Хеджирование и управление ликвидностью

Киев, Украина

Июнь, 2019

Дмитрий Жипецкийпартнер Capital Times

Облигация внутреннего государственного займа (ОВГЗ) – ценная бумага Минфина для покрытия дефицита государственного бюджета

ВведениеО

писа

ние

ОВ

ГЗ

Эмитент: Министерство финансов Украины

Валюта: UAH, USD, EUR

Номинал: 1000 денежных единиц

Гарантии: Государство Украина

Покупка: Аукционы Минфина, фондовые биржи

Налоги: Физ.лица 0% НДФЛ, 1,5% военный сборЮр. лица 18% НП

Характеристики ОВГЗ

2

Спреды по краткосрочным ОВГЗ минимальны и компенсируются удержанием позиции 2-4 дня

ВведениеО

писа

ние

ОВ

ГЗ

Торговая информация

3

Код ОВГЗ Валюта Срок погашения

Дюрация(дни)

% ставкапродажи

Покупка, грн

Продажа, грн

Спред, грн НКД в день, грн

UA203640 UAH 26.06.2019 15 17,25% 997.54 998.14 0.60 0.49

UA194658 UAH 10.07.2019 29 17,75% 993.12 994.80 1.68 0.49

UA185755 UAH 31.07.2019 50 17,80% 993.88 995.33 1.45 0.49

UA195028 UAH 14.08.2019 64 17,90% 991.57 993.80 2.23 0.49

UA195580 UAH 04.09.2019 85 17,90% 941.33 943.69 2.36 0.47

UA203624 UAH 09.10.2019 120 18,00% 928.37 931.55 3.18 0.46

UA202667 UAH 06.11.2019 148 18,00% 915.64 919.72 4.08 0.45

UA203632 UAH 04.12.2019 176 18,00% 983.94 987.91 3.97 0.50

UA196620 UAH 15.01.2020 218 18,50% 964.80 973.92 9.12 0.49

UA200174 UAH 20.01.2021 589 18,40% 964.41 973.49 9.08 0,49

Источник: TR Data

Доходность ОВГЗ в гривне варьируется от 17,5% до 19,5% в зависимости от срока. В долларе ставки от 4% до 7,5%

ВведениеО

писа

ние

ОВ

ГЗ

Доходности ОВГЗ, грн

4

16.50%

17.00%

17.50%

18.00%

18.50%

19.00%

19.50%

20.00%

Июль 2019 Январь 2020 Июль 2020 Январь 2021

Покупка Продажа

Доходности ОВГЗ, долл.

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

5.50%

6.00%

6.50%

7.00%

7.50%

8.00%

Июль 2019 Ноябрь 2019 Март 2020 Июль 2020

Покупка Продажа

Источник: TR Data

ОВГЗ – самый ликвидный инструмент фондового рынка в Украине

Процедура

Источник: ПФТС, Capital Times

Тар

ифы

ТарифыБиржевая информация

Услуга Стоимость

Капитал Таймс**

Торговая операция 0,15% Не менее 500 грн

Хранитель ценных бумаг***

Открытие счёта от 200 грн

Ежемесячная абонплата от 30 грн

Выплата дохода на счёт от 200 грн

Банк

Перевод средств Тарифы банка

** Согласно решения НКЦБФР №492 от 21.04.2016 о выдаче лицензии на ведение профессиональной деятельности на фондовом рынке***Усреднённые данные по услугам хранителей ценных бумаг в городе Киеве

5

Название торговца Место*

АБ «Укргазбанк» 1

АО «ОТП Банк» 2

ООО «Капитал Таймс» 3

*По данным фондовой биржи ПФТС, 1 кв. 2019 г.

120

122

124

126

128

Январь Февраль Март Апрель Май

ОВГЗ, млрд грн

Рейтинг торговцев ОВГЗ

Объемы торгов ОВГЗ, 2019 год

Высокая ликвидность ОВГЗ позволяет варьировать торговые стратегии: покупка до погашения или продажа по рынку

ПроцедураО

пера

ции

Покупка/продажа ценных бумаг

Покупка до погашения

Инвестор получает деньги на счет хранителя на дату погашения ОВГЗ

Погашение ОВГЗ

Капитал Таймс покупает ОВГЗ под контролем Расчетного центра и НБУ

Покупка

Инвестор дает распоряжение Капитал Таймс на покупку ОВГЗ

Распоряжение

Инвестор получает деньги на счет

Продажа

Инвестор дает распоряжение Капитал Таймс на продажу ОВГЗ

Распоряжение: продажа

ОВГЗ списываются со счета в ценных бумагах Инвестора

Списание

Капитал Таймс покупает ОВГЗ под контролем Расчетного центра и НБУ

Покупка

Инвестор дает распоряжение Капитал Таймс на покупку ОВГЗ

Распоряжение: покупка

6

Доходность облигаций очень чувствительна к величине учетной ставки НБУ. Мы ожидаем снижение ставки НБУ до 16% в 2019 г.

Влияющие факторыУ

четн

ая с

тавк

а

Учетная ставка и доходность ОВГЗ

7

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

17%

18%

19%

20%

21%

22%

июн 16 сен 16 янв 17 май 17 сен 17 янв 18 май 18 сен 18 янв 19 май 19 сен 19

ОВГЗ-2019 ОВГЗ-2018 Учетная ставка НБУ Прогноз ставки

Следующее заседание НБУ по учетной ставке 18 июля 2019г.

Риск дефолта по внутреннему госдолгу минимален. График выплат позволяет без проблем рефинансировать короткие платежи

Влияющие факторыС

трук

тура

дол

га

Суверенный долг Украины

8

0.00

100.00

200.00

300.00

400.00

500.00

600.00

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Внутренний долг, млн грн Внешний долг, млн грн Доля госдолга, %

В портфеле НБУ 44% всех выпусков ОВГЗ, 46% находятся на балансах коммерческих и государственных банков

Влияющие факторыИ

нвес

торы

Структура холдеров

9

НБУ 44%

Банки 46%

5,6%

1,2%3,3%

Физ. лицаЮр. лица

Нерезиденты

2017 2018 2019

Объем инвестиций нерезидентов в ОВГЗ Украины достиг рекорда как в гривневом, так и долларовом эквиваленте

Влияющие факторыВ

алю

тны

й ку

рс

USDUAH и инвестиции нерезидентов

10

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

янв

09ап

р 09

июл

09ок

т 09

янв

10ап

р 10

июл

10ок

т 10

янв

11ап

р 11

июл

11ок

т 11

янв

12ап

р 12

июл

12ок

т 12

янв

13ап

р 13

июл

13ок

т 13

янв

14ап

р 14

июл

14ок

т 14

янв

15ап

р 15

июл

15ок

т 15

янв

16ап

р 16

июл

16ок

т 16

янв

17ап

р 17

июл

17ок

т 17

янв

18ап

р 18

июл

18ок

т 18

янв

19ап

р 19

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

Инвестиции нерезидентов, млн долл. USDUAH

НБУ прогнозировал рост доли нерезидентов в портфеле ОВГЗ. Сейчас 5,6% - запуск Clearstream может увеличить долю до 10%

Влияющие факторыВ

алю

тны

й ку

рс

Глава НБУ Яков Смолий:

«Мы сегодня не видим одномоментного выхода иностранных инвесторов из этого портфеля. Не исключено, что часть портфеля этих денег будет рефинансирована, часть будет выпущена на валютный рынок. Мы не видим значительных колебаний на валютном рынке».

(06/06/2019)

Мнения

11

Глава Совета НБУ Богдан Данилишин:

«Вероятно, в июле-сентябре значительная часть средств после погашения гривневых ОВГЗ будет конвертироваться в инвалюту и выводиться из Украины». (29/05/2019)

26

26.5

27

27.5

28

28.5

29

Январь Февраль Март Апрель Май Июнь

USDUAH

Экспертность на валютном рынке позволяет нам и клиентам эффективно управлять позицией в облигациях в Украине

Торговые рекомендацииУ

прав

лени

е О

ВГЗ

Визуализация стратегии

12

USD 8% UAH 19%

USD

7,5

%

2 млн евромогут инвестировать юридические лица за рубеж

ВозможностиИ

нвес

тици

и за

руб

еж

13

7 февраля принят ЗУ «О валюте»:

юридические лица получили возможность открывать счета за рубежом

инвестировать до 2 млн евро в год

Валютная либерализация

Корпорации могут использовать новые возможности для хеджирования товарных позиций на Чикагской бирже

ВозможностиХ

едж

иров

ание

Самые ликвидные фьючерсы на CBOT

14

Текущие резервы Украины позволяют обслуживать короткие выпуски облигаций, длинные - будут требовать рефинансирования

ВозможностиЕв

рооб

лига

ции

Кривая доходности еврооблигаций Украины

15

1.75%

5.78%

6.61%6.95%

7.60%8.04% 8.12% 8.11% 8.23%

8.70%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032

8.34%

Источник: Capital Times

17 мая 2019 года на фондовой бирже ПФТС стали доступны торги гособлигациями США 2023 года погашения

ВозможностиU

S T

reas

urie

s

Параметры гособлигаций США в Украине

16

Параметры ценной бумаги: ISIN: US9128283U26

Описание ЦБ: U.S Treasury Notes.

Объем эмиссии ЦБ: 38 997 034 500 USD.

Купон – 2,375% (выплата производится 2 раза в год, каждые 6 месяцев, даты выплат – 31 июля, 31 января).

Номинал ЦБ: 100 USD.

Дата выпуска: 31/01/2018.

Дата погашения: 31/01/2023.

17

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ

ул. Ярославская, 58Киев 04071, Украина тел: +380 (44) 499 88 34 capital-times.com

ул. Сурганова, 57БМинск 220100, Беларусь тел: +375 (17) 388 01 16capital-times.com