Upload
ticoman
View
786
Download
4
Embed Size (px)
Citation preview
Олег Сухоруких Генеральный директор«ТИКОМ Менеджмент»
Пятый Международный Форум «ТЭК Украины»Украинская нефтегазовая торгово-транспортная конференция
Киев, 27-28 сентября 2007 г.
Хеджирование рыночных рисковпри торговле нефтепродуктами
Oleg Sukhorukikh General DirectorTICOM Management
The Fifth International Forum «Energy of the Ukraine»The First Ukrainian Oil Trading & Transportation Conference
Kiev, 27-28 September 2007
Hedging the Market Risksof Petroleum Products Trading
3
Нефтепродуктовые рынкистран СНГ –рынки скрытых региональных монополий
На рынках стран СНГ ценовой риск преимущественно ложится на потребителей.
Международные рынки – высококонкурентные биржевые и внебиржевые (ОТС) рынки, ориентирующиеся на маркерные сорта нефти (Brent, Crude Light)
На международных рынках ценовой риск характерен и для потребителей, и для поставщиков
Страновые (СНГ) рынкинефтепродуктов
Меж
дун
арод
ные
рынк
ине
фте
прод
укто
в
Рынок нефтепродуктовиз стран СНГ
Особенности рынков нефтепродуктовстран СНГ
4
Domestic markets of petroleum products in CIS countries are markets of latent local monopolies
In CIS markets the price risk is mostly the risk of end-users
International markets are highly competitive, OTC and/or exchange-based and oil marker-oriented (Brent, Crude Light)
Both suppliers and end-users are exposed to the price risk in the international markets
CIS domestic marketsof petroleum products
Inte
rnat
iona
l mar
kets
of p
etro
leum
pro
duct
s
Market for petroleumproducts of CIS origin
Specifics of Petroleum Products Markets in CIS
5
Примеры соотношения объемов рынков реального товара и ФИСС(доля физических поставок):
• по контрактам NYMEX на легкую нефть Crude Light (WTI) – ~0,2%
• По фьючерсам на нефть сорта Brent – <1%
рынки деривативов
Международные рынки нефти и нефтепродуктов
Рынки нефти и нефтепродуктов
стран СНГ
физические рынки
Физические и деривативные рынки нефтепродуктов
6
Physical delivery percentage in the overall volume of respective futures trading:
• NYMEX Crude Light (WTI) – ~0,2%
• Brent Futures – <1%
Derivative markets
International markets of petroleum products CIS marketsof petroleum products
Physical delivery
Physical Delivery and Derivative Marketsof Petroleum Products
7
Рыночные рискипри экспортно-импортной торговле
нефтепродуктами
Валютный риск
компания чувствительнак изменениям обменных курсов валют
Ценовой риск
компания подвержена негативному влиянию неблагоприятных колебаний цен на базисный актив (экспортируемые или импортируемые нефтепродукты)
8
Market Risksin Export/Import Trading of Petroleum Products
Currency exchange risk
Sensitivity to variations in foreign exchange rates
Price risk Exposure to fluctuations in price for the underlying asset (exported and/or imported petroleum product)
9
Нестабильность международных рынков нефтепродуктов номенклатуры СНГ
Ценообразование на нефтепродукты недостаточно прозрачно,поскольку определяется внебиржевым рынком (Platts, Argus)
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
700,0
дол
л. /
тон
на
14,0
34,0
54,0
74,0
94,0
дол
л. /
бар
рел
ь
3,5 PCT Barges FOB ARA Gas Oil Russia Urals
20052004 20072006
10
Volatility of International Export Markets(as applicable to petroleum products of CIS origin)
Pricing of petroleum products is insufficiently transparentas it driven by OTC market quotations (Platts, Argus)
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
700,0
дол
л. /
тон
на
14,0
34,0
54,0
74,0
94,0
дол
л. /
бар
рел
ь
3,5 PCT Barges FOB ARA Gas Oil Russia Urals
20052004 20072006
US
D p
er t
on
US
D p
er b
arre
l
11
Управление ценовыми рискамичерез хеджирование
Хеджирование являетсяодним из наиболее эффективных методов
управления ценовыми рисками
МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
Удержание: • Осознанное принятие риска
• Самострахование
Избежание: • Выход из рынка• Отказ от торговой
деятельности
Передача: • Страхование• Хеджирование
Снижение: • Диверсификация• Установка лимитов• Повышение
эффективности• Мониторинг
12
Managing Price Risksthrough Hedging
Hedging is one of the most efficient methods to manage price risk
RISK MANAGEMENT METHODS
Retention: • Deliberate assumption of risk
• Self-Insurance
Avoidance: • Market abandonment
• Cease of trading
Transfer: • Insurance• Hedging
Reduction: • Diversification• Setting limits• Increasing efficiency• Monitoring
13
Отношение компаний стран СНГк хеджированию собственных рыночных рисков
Компании, имеющие существенный опыт практического хеджирования
Компании, которые понимают необходимость хеджирования, но не представляют, как и с чего начать
Компании, не знакомые с хеджированием и не хеджирующие собственные рыночные риски
Компании, осознанно пренебрегающие хеджированием собственных рыночных рисков
Те немногие компании из стран СНГ, что хеджируют свои рыночные риски,
занимаются этим, как правило, за рубежом
14
CIS companies – Attitude to Hedging of Market Risks
Companies of solid hedging practiceand substantial expertise
Companies that acknowledge the necessity of hedging, but remain hesitant about how to start
Companies that are unaware of hedging technique and do not hedge own market risks
Companies that deliberately negatehedging of own market risks
Those scarce CIS companies which hedge their market risksdo it, as a rule, outside the Commonwealth
15
Хеджированиев определении зарубежных регуляторов
Хеджирование: Занятие на срочном рынке позиции, противоположной занимаемой на рынке наличного товара для минимизации риска финансовых потерь при неблагоприятном изменении цены; либо покупка или продажа фьючерсных контрактов в качестве временного суррогата сделки с реальным товаром, которая произойдет в будущем.
Глоссарий Комиссии СШАпо торговле товарными фьючерсами
Hedging: Taking a position in a futures market opposite to a position held in the cash market to minimize the risk of financial loss from an adverse price change; or a purchase or sale of futures as a temporary substitute for a cash transaction that will occur later.
CFTC Glossary
16
Hedgingas defined by financial market regulators
(e.g. US Commodity Futures Trading Commission)
Hedging: Taking a position in a futures market opposite to a position held in the cash
market to minimize the risk of financial loss from an adverse price change; or a purchase or
sale of futures as a temporary substitute for a cash transaction that will occur later.
CFTC Glossary
17
Практические вопросы хеджирования
• Что хеджировать ?
• Чем хеджировать ?
• Где хеджировать ?
• Как (с кем) хеджировать ?
• Как организовать ?
• На что обратить внимание ?
Решение практических вопросов хеджированиятребует комплексного подхода
18
Practical Issues of Hedging
• What to hedge ?
• What are the tools ?
• Where to hedge ?
• Whom to counterpart with ?
• How to start ?
• What requires special attention ?
Dealing with practical issues of hedgingrequires a comprehensive approach
19
Выбор хеджирующего актива(на примере нефтепродуктов)
Возможные хеджируемые активы:
Реальный товар – экспортируемый или импортируемый нефтепродукт
Референтный товар – энергоноситель, цена которого присутствует в
формуле цены расчета по экспортному или импортному контракту
Товар-аналог – энергоноситель, коррелирующий по цене с предметом
экспорта/импорта
20
Selection of Underlying Asset(as applicable to refined products)
Potential values and/or assets to hedge:
Physical commodity traded under an export/import contract
Pricing reference commodity, used as the marker for payments under an
export/import contract
Valid energy substitute, which price correlates with that of exported/imported
commodity
21
Стандартизация биржевых контрактов
Обязательное наличие инфраструктуры
+
-
-
-
Биржевые и внебиржевые инструменты хеджирования
Возможностьмаксимальной
адаптациик нуждам
клиента
Более высокие накладные расходы
Риск контрагента
Меньшая ликвидность
+
+
-
Высокаяликвидность
Высокаянадежность
Низкиенакладные
расходы
+
-
Биржевыеинструменты
Внебиржевыеинструменты
В настоящее время наблюдается симбиоз - некоторые биржи, включая NYMEX и ICE, оказывают также услуги по внебиржевым
сделкам (букирование)
22
Contracts are standard and inflexible
Infrastructureis a must
+
-
-
-
Exchange-traded and OTC Market Hedging Tools
Maximumadaptability
to Client’sneeds
Higher overheads
Counterparty risk
Lower liquidity
+
+
-
Highliquidity
Highreliability
Lowoverheads
+
-
Exchange-tradedcontracts
OTCcontracts
New synergy of nowadays – some exchanges (e.g. NYMEX and ICE)have started to offer services of OTC operations (booking)
23
Выбор площадки хеджирования ценовых рисков
• Срочные рынки стран СНГ
– Стадия становления– Низкая ликвидность пробных
срочных контрактов на энергоносители
• Международные биржи
– Широкая номенклатура срочных контрактов на энергоносители
– Низкая ценовая корреляция биржевых контрактов на энергоносители с нефтяными активами номенклатуры СНГ
• Зарубежные внебиржевые рынки
– Впечатляющие объемы линейных производных инструментов
– Невысокая ликвидность или полное отсутствие опционных контрактов
24
Selection of Hedging Venues
• CIS Forward Markets
– Emerging markets– Low liquidity of attempted energy
futures
• International Exchanges
– Extensive listing of energy forward contracts
– Low price correlation between exchange-traded energy contracts and petroleum products of CIS origin
• International OTC markets
– Impressive variety of financial derivatives
– Absence and/or low liquidity of options/swap contracts
25
?
Число попыток внедрения срочных биржевых контрактов на нефть и нефтепродукты:
• международные биржи – более 30 контрактов с 1974 г.; • биржи стран СНГ (на примере России) – эпизодические попытки, начиная с 2000 г.
международные биржевые рынки
Биржи, пытавшиеся внедрятьсрочные контракты на энергоносители
Ликвидные биржевыеконтракты
биржи стран СНГ
Степень «успешности» внедрениябиржевых контрактов на нефть и нефтепродукты
26
?
Attempted introduction of crude and petroleum products contracts:
• international exchanges – 30+ contracts since 1974; • CIS exchanges (Russia case) – several occasional attempts starting from 2000
International exchanges
Promotersof exchange-based energy contracts
Liquid(“survived”) contracts
CIS exchanges
Exchange-traded contractsfor crude and petroleum products – “Success Ratio”
27
Международные инструменты хеджирования при торговле нефтепродуктами
Критерии выбора (ликвидность)
Энерго-носители
Международные биржи
NYMEX ICE Futures (IPE)
фьючерс опцион фьючерс опцион
НефтьCrude Light Crude Light Crude Light
Brent Brent Brent
Нефте-продукты
Газойль Газойль Газойль Газойль
Бензин Бензин
Печн. топ-во Печн.топ-во
Ликвидность: низкая средняя высокая контракт отсутствует
Примечание: В конце октября 2006 года NYMEX запустил в продажу фьючерсные контракты на российскую экспортную смесь REBCO (физическая поставка FOB из Приморска)
28
Hedging ToolsAvailable Internationally for Petroleum Products Trading
Selection Criteria - Liquidity
Energy commodities
International Exchanges
NYMEX ICE Futures (IPE)
Futures Options Futures Options
Crude OilCrude Light Crude Light Crude Light
Brent Brent Brent
Refined Products
Gasoil Gasoil Gasoil Gasoil
Gasoline Gasoline
Heating Oil Heating Oil
Liquidity: low medium high tool is absent
Note: In October 2006 NYMEX introduced REBCO (Russian Export Blend Crude Oil) futures with delivery location F.O.B. Primorsk
29
Зарубежные инструменты хеджирования при торговле нефтепродуктами
Критерии выбора (корреляция)
Примерыкоэффициентов корреляции*
М-100 / Печное топливо 0,7
М-100 / Мазут 3.5 pct 0,98
Нефти Urals / Brent 0,97
* На основе расчетов по данным 2004 г.
30
Hedging ToolsAvailable Internationally for Petroleum Products Trading
Selection Criteria - Correlation
Correlation Samples*
М-100 / Heating Oil 0,7
М-100 / Fuel Oil 3.5 pct 0,98
Urals / Brent 0,97
* Calculation based on 2004 data
31
• Брокерские компании
Выбор контрагента
• Торговые компании
• Банки
32
• Brokers
Potential Counterparties
• Trading companies
• Banks
33
Выбор организационных форм хеджирования
• Собственное хеджерское подразделение
неизбежность существенных финансовых и временных затрат на создание необходимой инфраструктуры, на подготовку кадров и их профессиональное становление
• Профессиональный брокер-консультант
профессиональный консультант по хеджированию, обладающий необходимым практическим опытом и деловыми связями
34
Starting Hedging Arrangements
• In-house Hedging Unit:
development of required infrastructure, staff training and professional maturing will inevitably be costly and time-consuming
• Introducing Broker (IB) -
specialist hedging consultant of readily available skills and necessary business connections
35
Юридические и финансовые аспекты хеджирования
• Валютное регулирование
• Сложностьбухгалтерского учета
• Риски при налогообложении
• Проблематичность судебной защиты
• Неттинг срочных сделоки банкротство
36
Legal and Financial Aspects of Hedging
• Currency Regulation
• Accounting Issues
• Taxation Issues
• Ambiguity of legal protection
• Netting and bankruptcy
37
Дополнительные достоинства хеджирования
• Финансовая стабильность
Исполнение бюджета
• Инвестиционный рейтинг
Привлечение инвесторов
• Кредитный рейтинг
Условия кредитования
38
Other Merits of Hedging
• Financial stability
Budget compliance
• Investment rating
Fund (investment) raising
• Credit rating
Debt servicing terms
39
Контактная информация
e-mail [email protected]
ООО «ТИКОМ Менеджмент»
телефон/факс +7 (495) 771-74-82, 771-74-83
адрес в Интернет www.ticoman.ru
Генеральный директор СУХОРУКИХ Олег Геннадьевич
40
Contact Details
E-mail [email protected]
TICOM Management
Phone / fax +7 (495) 771-74-82, 771-74-83
web site www.ticoman.ru
General Director Oleg Sukhorukikh
41
Независимая частная компания «ТИКОМ Менеджмент» образована в 1999 году
Основная специализация – разработка стратегий хеджирования финансовых (ценовых, валютных и процентных) рисков и их практическая реализация на международных биржевых и внебиржевых рынках производных финансовых инструментов (деривативов)
Статус Представляющего Брокера крупнейших международных рыночных посредников из небанковского сектора – MF Global и MAREX Financial
ТИКОМ Менеджмент –
специализация и профессиональный статус
42
TICOM Management LLC – an independent private Russian company
Established in 1999
Business concentration – development and implementation of strategies for hedging financial (price, currency exchange and interest rate) risks at international exchange and OTC markets
Introducing Broker (IB) for MF Global (former Man Financial), the world-largest non-banking provider of financial services, and MAREX Financial (former REFCO Overseas Ltd)
TICOM Management –
Business Profile and Status
43
ТИКОМ Менеджмент –
основные показатели профессиональной деятельности
Общая стоимость базисных активов по проведенным хеджерским транзакциям – около 10 млрд. долл.США
Суммарный объем внесенных клиентами залоговых средств – около 70 млн. долл.
44
TICOM Management –
Key Business Indicators
Total underlying value traded – over $10 billion
Total initial margin paid by clients – about $70 million
45
Осуществляет деятельность в 12 странах на более чем 70 биржах
Исполнительный член №1 на EUREX, Euronext, ICE/IPE
Клиринговый член №1 на NYMEX
Компания-преемница Refco Overseas Ltd
ТИКОМ Менеджмент
Международные партнеры – ведущие независимые брокеры
Зарубежные отделения MF Global и MAREX Financial
46
TICOM Management
International Partners – World Leaders of Brokerage Services
Operating in 12 countries on more than 70 exchanges
No.1 Executing Member at EUREX, Euronext, ICE/IPE
No.1 Clearing Member at NYMEX
Successor ofRefco Overseas Ltd
World-wide offices of MF Global and MAREX Financial
47
Москва
ТИКОМ Менеджмент –
российские и зарубежные клиенты
Юрисдикция клиентов:
Россия, Великобритания, Германия, Казахстан, Латвия, Швейцария
Отраслевая принадлежность:
ТЭК, строительство, банковский сектор, бункеровка, транспорт и др.
Юрисдикция зарубежных клиентов «ТИКОМ Менеджмент»
48
Moscow
Clientele jurisdiction:
Russia, Great Britain, Germany, Kazakhstan, Latvia, Switzerland
Clientele businesses:
fuel and energy, construction, banking, bunkering, transportation, etc.
Overseas clients – Countries of origin
TICOM Management –
Russian and Overseas Clients
49
ТИКОМ Менеджмент –
участие в профессиональных сообществах
Соучредитель «Русского общества управления рисками» («Русриск»)
Цель общества – формирование в России рынка услуг по управлению рисками, соответствующего современному мировому уровню
Участие в деятельности рабочей группы АРБ по вопросам бухгалтерского и налогового учета операций срочного рынка (Комитет по стандартам и унифицированным правилам срочного рынка)
50
TICOM Management –
Professional Societies and Business Community
Co-founder of the Russian Risk Management Society (RRMS)
RRMS Mission – Develop a national market of risk management services in line with up-to-date world-wide practices
Assignment with one of the cross-sector Committees under the Association of Russian Banks, i.e. the Task Force on Taxation and Accounting of Derivative-based Transactions (Committee for Development of Unified Rules and Standards in Derivatives Markets)
51
ТИКОМ Менеджмент –
обмен опытом и пропаганда хеджирования
Выступления компании в 2004-2007 гг.
Активное участие в работе российских и международных форумов и конференций по проблемам управления рыночными рисками, финансовым деривативам и хеджированию в ТЭК
Москва
АнтверпенЛондон
Лимассол
Амстердам
Дубай
Ницца
Киев
52
Pro-active attendance to Russian and international conferences and workshops on risk management, financial derivatives and hedging issues
TICOM Management – speaking venues
TICOM Management –
Knowledge Sharing and Promotion of Hedging
Moscow
AntverpenLondon
Limassol
Amsterdam
Dubai
Nice
Kiev