1

Л.В. Эйхлер

Финансовый менеджмент:

актуальные вопросы управления финансами предприятия

Учебное пособие

Омск 2013

2

Министерство образования и науки РФ Федеральное государственное бюджетное общеобразовательное

учреждение высшего профессионального образования Сибирская автомобильно-дорожная академия («СибАДИ»)

Л.В. Эйхлер

Финансовый менеджмент:

актуальные вопросы управления финансами предприятия

Учебное пособие

Омск СибАДИ

2013

3

УДК 65.012.25 ББК 65,9(2).29 Э 34

Рецензенты: д-р экон. наук, проф. А.Е. Миллер, ОмГУ им. Ф.М. Достоевского; канд. экон. наук, доц. А.Ю. Шонин, Росзитлп (Омский филиал)

Работа одобрена редакционно-издательскими советом вуза в качестве

учебного пособия по дисциплине «Финансовый менеджмент» для бакалавров направления 080100 «Экономика», 080200 «Менеджмент», а также студентов, обучающихся по специальности 080502 – Экономика и управление на предпри-ятии транспорта.

Эйхлер Л.В. Финансовый менеджмент: актуальные вопросы управления финан-

сами предприятий\: учебное пособие Омск: СибАДИ 2013. –154 с. Излагается российская и международная практика управления финансо-

выми отношениями организации. Дается глоссарий по международной финансо-вой терминологии. Предназначено для студентов очной и заочной форм подго-товки по направлениям 080100 «Экономика», 080200 «Менеджмент», студентов специальности 080502 – Экономика и управление на предприятии транспорта, аспирантов и специалистов, изучающих теорию и практику финансового ме-неджмента. Материалы, представленные в учебном пособии, могут использо-ваться при организации дипломного проектирования.

Табл 10. Ил 9. Библиогр.: 28 назв.

ФГБОУ ВПО «СибАДИ», 2013

4

ОГЛАВЛЕНИЕ От автора………………………………………………………………………4 Введение……………………………………………………………………..…7 1. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА…………………….8

1.1. Финансовый менеджмент как наука……….…………………………..8 1.2. Практические аспекты финансового менеджмента. Финансовый ме-

неджмент как система управления……………….….....................................12 1.3. Информационная основа финансового менеджмента……...………..16

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОСНОВЕ БАЛАНСА………………………………………………………..19

2.1 Финансовое состояние организации и факторы, его определяю-щие………………………………………………….………………………….19

2.2. Анализ ликвидности баланса…………………….…………………....26 2.3. Оценка финансовой устойчивости предприятия……….....…………32 2.4. Оценка деловой активности предприятия………………..…………..35

3. ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА…………………………………………………………………….42

3.1. Сущность операционного анализа и его назначение……..……….…42 3.2. Логика проведения операционного анализа………………..………...44 3.3. Разделение затрат на переменные и постоянные для проведения опе-

рационного анализа………………………………………………….………..49 4. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА…………………………………….53

4.1. Основные принципы управления оборотным капиталом…………...53 4.2. Основные показатели, отражающие уровень управления оборотным

капиталом на уровне предприятия……………………………….………….56 5.РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО УПРАВЛЕНИЮ КОНКРЕТНЫМИ ВИДАМИ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ………..……..59

5.1. Управление запасами…………………………………….………...…..59 5.2. Управление дебиторской задолженностью……………….………….61 5.3. Управление денежными средствами на уровне предприятия………67

6. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ С ПОЗИЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА…………………………………….72

6.1. Формирование прогнозного баланса методом процента от про-даж……………………………………………………………………………..73 7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНСВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО МЕЖДУНАРОДНЫМ СТАНДАРТАМ………………………………………………………………75 8. УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КАПИТАЛА……….……………...79 ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………...85 Тесты по дисциплине «Финансовый менеджмент» …… .86

5

ГЛОССАРИЙ ПО МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕРМИНОЛОГИИ………………………………………………………...105 Графическая интерпретация показателей операционного анализа с использованием иностранных терминов……………………….…….…135 Список использованной литературы……………………………………140

6

От автора

Давным-давно, когда я еще училась в институте, такие предме-ты, как «Финансы» и «Бухгалтерский учет», воспринимались мною как нечто абсолютно неинтересное и во многом даже ужасно скучное занятие. Можно даже сказать, как неизбежное зло при получении ин-женерно-экономического образования, а ведь образование я получала в престижном вузе «северной столицы».

Я хорошо помню преподавателя – молодую интересную жен-щину, которая изо всех сил старалась научить нас основам бухучета и финансов, но… Боже, с какой радостью я выбросила все конспекты по этим злосчастным предметам после защиты дипломного проекта! И как я надеялась, что мне эти тетрадки никогда не понадобятся!

Правда, необходимо отметить, что училась я в конце 70-х гг. ХХ в., как теперь принято говорить, в эпоху командно-административной экономики, а проще говоря, в период развитого социализма. Все было догмой, все брали на веру, финансы отождествлялись только с госу-дарственным бюджетом, прибыль предприятия была каким-то аморфным показателем, применяемым прежде всего для отчетности. Где-то брезжил хозрасчет, но до «арендного» эксперимента было да-леко.

Прошло больше 15 лет, и мне, преподавателю со стажем, пору-чили вести курс «Финансы». Когда я об этом узнала, проплакала двое суток! Я и финансы – два несовместимых понятия. Что я буду делать, я же все забыла, а самое главное, не могу и не хочу вспоминать!

Но выбирать себе предметы по душе я еще не могла, поэтому со скрипом согласилась. И в тот момент меня спасли, в буквальном смысле этого слова, две прекрасные женщины – Надежда Александ-ровна Шевченко, мой наставник, и Татьяна Николаевна Сысо (Ми-хайлищева) – моя коллега. Именно они протянули мне руки помощи и приоткрыли дверь в удивительную страну, которая называется «Фи-нансовый менеджмент». Подсказали, где и что читать, дали первые консультации по предмету. Как же я им благодарна!

Время настало другое, была середина 90-х гг. ХХ в., мы стали жить в эпоху перемен, перехода к рыночной экономике. Изменилось все, и изменились финансы. Они (финансы) стали живыми, значимы-ми, рынок начал диктовать свои условия выживания предприятий, стала перестраиваться налоговая система государства, формируется финансовый рынок, мы заговорили открыто об инфляции, курсе дол-

7

лара, внутреннем и внешнем долге государства, в обиход вошли тер-мины «банкротство», «дефолт», «толлинг», «лизинг», «франчайзинг», «факторинг», «контроллинг». Приоткрылась завеса над зарубежной системой хозяйствования, появилась переводная литература по управлению финансами на уровне государства и предприятия. В об-щем, интереснее науки и практики финансов и финансового менедж-мента для меня уже не существовало.

Наверное, это так совпало – назначение мне дисциплины, разви-тие событий в России, помощь моих коллег. Вот уже 10 лет я препо-даю «Финансовый менеджмент», ежедневно узнаю что-то новое в об-ласти финансов предприятия и государства, и нет этому конца, как нет предела любому знанию.

И если раньше только узких специалистов интересовали под-вижки на финансовых рынках, изменение курсов валют, мировых цен на нефть, инфляционные процессы, то сегодня это – наша повседнев-ная жизнь. Поэтому очень хочется, чтобы наши студенты не ограни-чивались изучением только учебной литературы, а постоянно следили за финансовыми индикаторами на внутренних и зарубежных рынках, умели ориентироваться в сложившейся ситуации и формулировать прогнозы на перспективу, интересовались политическими событиями в нашей стране и за рубежом, которые в той или иной степени могут отразиться на экономическом развитии РФ.

Мне очень хочется, чтобы студенты и аспиранты, которым предназначается это издание, радовались тем маленьким открытиям и практическим достижениям в области управления финансовыми от-ношениями на уровне предприятия, что, по моему глубокому убежде-нию, позволит им стать незаменимыми специалистами в области эко-номики и управления организации.

Использование студентами большого количества различной отечественной и переводной специальной научной литературы по финансовому менеджменту затрудняет понимание некоторых аспек-тов управления финансами. Связано это прежде всего с тем, что пер-воисточниками учебников по финансовому менеджменту выступили книги зарубежных авторов с неоднозначной трактовкой основных терминов при переводе на русский язык.

Авторы взяли на себя смелость обобщить и систематизировать материалы, разработанные представителями российской и зарубеж-ной школ финансового менеджмента и представить их в своем изло-жении.

8

Хотелось бы отметить, что в пособии широко представлена ме-ждународная терминология в области финансового менеджмента, подготовленная и систематизированная кандидатом филологических наук, доцентом Ларисой Борисовной Рунковой.

Включение терминологического раздела продиктовано требова-ниями государственного стандарта к подготовке экономиста-менеджера в области управления предприятием. Экономист-менеджер должен свободно владеть профессиональным иностранным языком, в частности английским и немецким.

Надеемся, что эти знания помогут студентам и аспирантам ори-ентироваться в зарубежной научной экономической литературе и специальной иностранной периодике. Более того, знания иностранной терминологии позволит молодым специалистам высокопрофессио-нально вести финансовую документацию по международным стан-дартам.

И что самое главное – возможность использовать эти знания на практике, увидеть реальный результат от предлагаемых решений в области управления финансовыми потоками, ощутить себя в центре событий экономической жизни и достойно включиться в нее как про-фессионалу.

9

Введение Для начала давайте познакомимся с названием предмета –

«ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ». – Не правда ли, приятное и модное словосочетание, которое конкретно отражает суть термина. Буквальный перевод с английского – управление финансами.

Исследователи пришли к выводу, что термину «финансы» не менее 500 лет, родилось это слово в центре торговли – в средневеко-вой Венеции. И термин «финансовый менеджмент» не такой уж и мо-лодой – его «возраст» более 100 лет! Само словосочетание родилось на рубеже Х1Х и ХХ вв. в странах с наиболее развитой рыночной экономикой. В качестве прикладной науки финансовый менеджмент получил признание за рубежом в середине ХХ в.

В России финансовый менеджмент как самостоятельная дисци-плина преподается с середины 90-х гг. ХХ в., то есть в то время, ко-гда начинается реальный переход отечественной экономики на путь развития рыночных отношений. Именно этот период характеризуется огромным объемом переводной экономической литературы, букваль-но захлестнувшей наш книжный рынок.

До сих пор студенты и преподаватели зачитываются интерес-нейшими изданиями таких зарубежных авторов, как Ван Хорн, Брей-ли, Майерс, Гапенски, Шим, Сигел, Холт. На сегодняшний день мож-но с уверенностью сказать, что сформировалась российская школа финансового менеджмента, у истоков которой стоят такие ученые, как Е.С. Стоянова, В.В. Ковалев, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, В.Г. Бе-лолипецкий, О.В Ефимова, М.Н. Крейнина и многие другие.

Термин «финансовый менеджмент» (Financial management) оз-начает управление финансовыми потоками, но имеется в виду микро-экономический уровень финансовых отношений, возникающих, пре-жде всего, на уровне организации (фирмы, предприятия, бизнеса). Поэтому для изучения дисциплины необходимы знания по таким предметам, как «Макроэкономика», «Микроэкономика», «Экономика предприятия», «Менеджмент», «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет», «Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельно-сти предприятия».

Необходимо уточнить, что данная дисциплина читается в авто-транспортном вузе в рамках укрупненной группы специальностей (бакалавриата) 08 00 00 «Экономика и управление» . Поэтому слуша-

10

телям необходимо обладать определенными знаниями о специфике формирования результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятий транспорта.

Студентам следует помнить, что финансовый менеджмент явля-ется одной из важнейших дисциплин, завершающих профессиональ-ную подготовку экономистов-менеджеров. Полученные знания в об-ласти финансового менеджмента позволят специалистам управлять предприятиями в условиях подвижной внешней среды, развивая не только свой бизнес, но и экономику России в целом.

Целью изучения дисциплины «Финансовый менеджмент» явля-ется формирование у студента теоретических знаний и практических навыков разработки и обоснования управленческих решений в облас-ти финансов для решения стратегических и тактических задач транс-портного предприятия.

Задачами дисциплины «Финансовый менеджмент» являются: – изучение теоретических основ управления финансами на

уровне предприятия; обучение приемам и методам финансового менеджмента; формирование практических навыков по разработке управлен-

ческих решений в области финансов предприятия для выполнения долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных задач;

формирование умений финансового прогнозирования на осно-ве многовариантности;

определение специфики управления финансами предприятий автомобильного транспорта;

формирование достаточного словарного запаса иностранных терминов, отражающих международные стандарты в области управ-ления финансами;

формирование интереса студентов к самостоятельной иссле-довательской работе в области финансового менеджмента и постоян-ному пополнению практических и теоретических знаний.

1. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1. Финансовый менеджмент как наука

Финансовый менеджмент с уверенностью можно отнести к од-ному из самых интересных и перспективных направлений в системе

11

экономических знаний. В финансовом менеджменте соединились во-едино как теоретические разработки в области финансов, так и прак-тический инструментарий воздействия на финансовые отношения субъектов хозяйствования различных форм собственности, отрасле-вой принадлежности и размеров этого субъекта.

Любое предприятие как хозяйствующий субъект обладает опре-деленными ресурсами, важнейшими из которых выступают финансо-вые ресурсы. Они представляют основу жизнедеятельности предпри-ятия, гарантируют его платежеспособность, а их отсутствие или не-эффективная структура может привести к возникновению кризисной ситуации и, как следствие, – к банкротству.

Финансовый менеджмент как раз и ставит своей целью укре-пление экономического потенциала предприятия и обеспечение мак-симально возможной в данный период времени финансовой устойчи-вости в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

Как было сказано выше, финансовый менеджмент – это управ-ление финансами. Вспомним, что такое финансы, как они функцио-нируют на уровне предприятия.

Финансы – движение денежных средств или денежные потоки по отношению к хозяйствующему субъекту. При этом денежные по-токи рассматриваются как в разрезе текущей финансово-хозяйственной деятельности предприятия, так и в разрезе инвестици-онной деятельности.

В экономической литературе предлагается множество определе-ний финансового менеджмента, однако все они сходятся в одном, что это специфическая система управления предприятием. Позволим себе дать определение финансового менеджмента.

Итак, финансовый менеджмент – это управление денежными потоками на уровне хозяйствующего субъекта для решения те-кущих и перспективных задач финансово-хозяйственной дея-тельности предприятия, при обязательном соблюдении его теку-щей платежеспособности.

Если цель финансового менеджмента нам ясна, сущность поня-тия мы раскрыли, то давайте попробуем определить, каковы задачи данной науки. А как известно, задачи подчинены выполнению цели.

К задачам финансового менеджмента необходимо отнести : определение эффективной структуры источников финанси-

рования текущей и инвестиционной деятельности предприятия; определение рациональной структуры активов предприятия;

12

оптимизацию денежных потоков предприятия; управление структурой оборотного капитала предприятия ; определение рациональной заемной политики; расстановку приоритетов между максимизацией прибыли и

минимизацией расходов предприятия на определенный момент вре-мени;

минимизацию риска при решении текущих и перспективных задач деятельности предприятия.

Финансовый менеджмент – это не только дисциплина учебного плана, это прежде всего наука, т.е. система объективных знаний о действительности. А у любой науки должен быть предмет и метод изучения.

Предметом финансового менеджмента выступают совокупность всего комплекса финансовых отношений, возникающих на уровне хо-зяйствующего субъекта или предприятия. Методом финансового ме-неджмента как науки выступает система теоретико-познавательных категорий базовых концепций, научного инструментария и принци-пов управления финансовой деятельности объектов хозяйствования.

К категориям финансового менеджмента (ключевым понятиям данной науки) можно отнести финансовые инструменты, ставки, дис-конт, денежный поток, риск, фактор, модель, стоимость, капитал, ак-тивы, рычаг и другие термины, отражающие специфику финансовых отношений.

Не будем забывать, что финансовый менеджмент как наука сформировался за рубежом, поэтому финансовые инструменты как категория финансового менеджмента отражены в международных стандартах бухгалтерского учета. Под финансовым инструментом в данном случае понимается любой контракт, который приводит к уве-личению активов одного субъекта хозяйствования и к одновременно-му увеличению финансовых обязательств долгового характера друго-го субъекта.

Финансовый менеджмент как наука основывается на определен-ных концепциях (основах изучения явления). Исследователи в облас-ти данной науки выделяют следующие концепции финансового ме-неджмента [13, с.63]:

– концепция денежного потока; – концепция временной стоимости денежных ресурсов; – концепция стоимости капитала; – концепция альтернативных затрат;

13

– концепция компромисса между риском и доходностью; – концепция ассимитричности информации. Давайте остановимся на перечисленных концепциях более под-

робно. Концепция денежного потока является исходной позицией

изучения финансовых отношений на уровне предприятия. Действи-тельно, финансы – это прежде всего движение денежных средств по отношению к собственнику. Если вспомнить признаки финансов предприятия, то опять мы приходим к исходной позиции – финансо-вые отношения могут возникнуть только при наличии денежных средств и всегда имеют денежное выражение. Денежный поток не только имеет количественные параметры, но и направленность дви-жения по отношению к собственнику.

То есть при формировании финансового результата деятельно-сти предприятия очень важно разделить все денежные потоки на «+» поток, или приток, и на «-» поток, или отток, денежных средств. Де-нежные потоки двигаются в пределах определенного времени, следо-вательно, необходимо сопоставлять элементы потока в различных временных интервалах с помощью коэффициента дисконтирования. И наконец, раз двигаются деньги (в наличной и безналичной формах), всегда есть вероятность появления риска (финансовых потерь) для данного конкретного потока.

Концепция временной стоимости денежных ресурсов осно-вана на объективном существовании трех факторов, определяющих неравноценность денежной единицы в разные периоды времени: фак-тор инфляции, фактор оборачиваемости и фактор риска неполучения ожидаемой выгоды. Данная концепция позволяет прогнозировать де-нежные потоки с учетом фактора времени.

Концепция стоимости капитала выражает оценку источников формирования финансовых ресурсов организации. При этом оценке подлежат как собственные, так и заемные источники. Очень важным условием успешного управления финансами предприятия выступает определение средневзвешенной стоимости всего капитала организа-ции, рассматриваемого как совокупный источник финансирования ак-тивов. Стоимость капитала указывает на уровень затратности обслу-живания источников, которые должны покрываться прежде всего собственными финансовыми ресурсами.

Концепция альтернативных затрат базируется на требова-нии многовариантности финансовых расчетов и отражает потерянные

14

возможности (упущенную выгоду) при выборе одного варианта фи-нансового решения при одновременном отказе от прочих сценариев развития событий.

Концепция компромисса между риском и доходностью отра-жает взаимосвязь между возможностью получения любого дохода и сопряженных с ним риском. Данная концепция утверждает прямую пропорциональную связь между указанными характеристиками – до-ходами и уровнем риска. Исходя из этой концепции, финансовый ме-неджмент должен предлагать финансовые решения, разумно (эффек-тивно) сочетающие возможность увеличения доходности с миними-зацией совокупного финансового риска.

Концепция ассиметричной информации состоит в том, что от-дельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Это прежде всего относится к конфиденциальной информации, носителями которой выступают ме-неджеры или владельцы фирм. Обнародование указанной информа-ции зависит от целей и задач, которые ставят перед собой участники рынка капитала.

1.2. Практические аспекты финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент как система управления

Если финансовый менеджмент в буквальном переводе означает управление финансами, то необходимо вспомнить, что же такое управление или, как теперь принято говорить, менеджмент.

Понятие «менеджмент» можно рассматривать с трех сторон: как систему экономического управления, как орган управления (аппарат управления), как форму предпринимательской деятельности.

Менеджмент как теорию управления и набор практических об-разцов эффективного руководства можно представить и как искусст-во управления. В свою очередь, управление – это процесс выработки и осуществления управляющих воздействий, т.е. воздействий на объ-ект управления, предназначенных для достижения цели управления. Менеджмент во всех своих решениях руководствуется экономиче-скими соображениями. Поэтому любое действие менеджмента – это мероприятие экономического характера.

Многие ученые сходятся во мнении, что финансовый менедж-мент представляет собой систему принципов, методов и приемов раз-работки и реализации управленческих решений, связанных с форми-

15

рованием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Эффективное управление финансовой деятельностью предпри-ятия обеспечивается реализацией основных принципов[5, с.11]:

1. Необходимость органической интегрированности финансо-вого менеджмента с общей системой управления предприятием.

2. Финансовый менеджмент должен рассматриваться как ком-плексная финансовая система, обеспечивающая разработку взаимо-зависимых управленческих решений, каждое из которых вносит свой вклад в общую результативность финансовой деятельности предпри-ятия.

3. Финансовый менеджмент должен учитывать изменение факторов внешней среды, ресурсного потенциала, форм организации производственной и финансовой деятельности, финансового состоя-ния и других параметров функционирования предприятия.

4. Вариативность подходов к разработке отдельных управлен-ческих решений. Реализация этого принципа предполагает, что под-готовка каждого управленческого решения в сфере формирования и использования финансовых ресурсов и организации денежного обо-рота должна учитывать альтернативные возможности действий. При наличии альтернативных проектов управленческих решений их выбор для реализации должен быть основан на системе критериев, определяющих финансовую идеологию, финансовую стратегию или конкретную финансовую политику предприятия. Система таких кри-териев устанавливается самим предприятием.

5. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Какими бы эффективными не казались те или иные про-екты управленческих решений в области финансовой деятельности в текущем периоде, они должны быть отклонены, если вступают в про-тиворечие с миссией (главной целью деятельности) предприятия, стратегическими направлениями его развития, подрывают экономи-ческую базу формирования высоких размеров собственных финансо-вых ресурсов за счет внутренних источников в предстоящем периоде.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой, или объекта управления, и управляю-щей, или субъекта управления. В экономической литературе [3, с.49]схема управления финансового менеджмента имеет следующий вид (рис.1).

16

В х о д

Информация о состоянии объекта Внешняя информация

Управляющая подсистема (субъект управления)

Финансовая дирекция и её подразделения

Финансовый менеджер

Командная информация

В ы х о д

Рис. 1. Схема управления финансового менеджмента

Если рассматривать финансовый менеджмент с двух позиций – управляющей и управляемой системы, то необходимо также и под-разделять его функции.

В группу функций финансового менеджмента как управляю-щей системы включаются:

разработка финансовой стратегии предприятия как неотъ-емлемой части общей стратегии его экономического развития;

формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управлен-ческих решений;

осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия;

осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям;

разработка действенной системы стимулирования реали-зации принятых управленческих решений в области финансовой дея-тельности;

Управляющая подсистема (объект управления) Финансовые отношения

Денежный поток Кругооборот капитала

Финансовые ресурсы и их источники

17

осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельно-сти предприятия.

В группу специальных функций финансового менеджмента включаются:

управление активами (имуществом) предприятия; управление капиталом (источника формирования имущест-

ва) предприятия; управление инвестициями как источника формирования ка-

питала; управление денежными потоками на уровне предприятия; управление финансовыми рисками; антикризисное финансовое управление при угрозе бан-

кротства. Финансовый менеджмент как орган управления представляет

собой аппарат управления, т.е. часть руководства хозяйствующим субъектом. На крупных предприятиях и в акционерных обществах та-ким аппаратом управления может быть финансовая дирекция во главе с финансовым директором или главным финансовым менеджером.

Финансовая дирекция состоит из различных подразделений, со-став которых определяется высшим органом управления хозяйст-вующего субъекта. К этим подразделениям могут относиться финан-совый отдел, планово-экономический отдел, бухгалтерия, лаборато-рия (бюро, сектор) экономического анализа и т.д. Дирекция и каждое ее подразделение функционируют на основе Положения о финансо-вой дирекции или подразделений.

Положение включает в себя общие моменты организации ди-рекции, ее задачи, структуру, функции, взаимоотношения с другими подразделениями (дирекциями) и службами хозяйствующего субъек-та, права и ответственность дирекции.

Основные функции финансовой дирекции следующие: определение цели финансового развития хозяйствующего

субъекта; разработка финансовой стратегии и финансовой программы

развития хозяйствующего субъекта и его подразделений; определение инвестиционной политики; разработка кредитной политики;

18

установление сметы расходов финансовых ресурсов для всех подразделений хозяйствующего субъекта;

разработка плана денежных потоков, финансовых планов хо-зяйствующего субъекта и его подразделений;

участие в разработке бизнес-плана хозяйствующего субъекта; обеспечение финансовой деятельности (использование денеж-

ных средств, получение прибыли и т.п.) хозяйствующего субъекта и его подразделений;

осуществление денежных расчетов с поставщиками, покупа-телями и т.д.;

осуществление страхования от коммерческих рисков, залого-вых, трастовых, лизинговых и других финансовых операций;

ведение бухгалтерского и статистического учета в области финансов, составление бухгалтерского баланса хозяйствующего субъекта;

анализ финансовой деятельности хозяйствующего субъекта и его подразделений.

В управлении финансовой деятельностью ключевой фигурой является финансовый менеджер. На крупных предприятиях и акцио-нерных обществах целесообразно формировать группу финансовых менеджеров, за каждым из которых закрепляются конкретное направ-ление работы и определенные обязательства. Во главе группы стоит ведущий финансовый менеджер (лидменеджер). Деятельность финан-сового менеджера регламентируется его должностной инструкцией, включающей в себя и квалификационную характеристику финансово-го менеджера.

Функционирование финансового механизма управления органи-чески смыкается с постоянным формированием, изучением и регули-рованием (контролем) плановой и аналитической информации о фи-нансовых показателях и процессах. Более того, и финансовое плани-рование, и анализ выделены в самостоятельные участки финансовой работы. А текущая и оперативная финансовая работа, в свою очередь, базируется на планировании и анализе.

Заметим, что блоки анализа непременно охватывают сбор, учет и обобщение (свод) информации. Блоки планирования неизменно со-ставляют заключительный раздел любого бизнес-плана. Это вполне согласуется с характером и требованиями финансовой работы, а так-же возможностями конструирования определенных комплексов задач.

19

Необходимо выделить три основных аспекта управления финан-сами, определяющие предпосылки, задачи и принципы финансового менеджмента:

организационный аспект создание финансовых условий или финансового менеджмента;

выбор конечных финансовых показателей прибыли и рента-бельности (относительной прибыли) в качестве критерия управленче-ских решений;

перманентный контроль эффективности любой продолжитель-ной деятельности, в частности через баланс доходов и расходов.

1.3. Информационная основа финансового менеджмента

Давайте помечтаем!!! Представим себе, что вас пригласили в серьезную фирму на вы-

сокооплачиваемую работу на должность финансового менеджера. Вы приходите в офис, заходите в свой личный кабинет и….. А там ничего нет, кроме шикарного стола и мягкого кресла! Как же приступить к работе в новой должности? Что должно появиться в вашем кабинете для того, чтобы вы действительно смогли управлять финансами фир-мы? Наверное, вы подумали об отчетной документации и компью-терном обеспечении? Если – да, то перед нами действительно финан-совый менеджер!

Действительно, для эффективного финансового менеджмента необходима специальная информация или информационная система, составляющая базу для осуществления анализа, планирования и под-готовки эффективных оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия.

В финансовом менеджменте используют нормативно-инструктивную планово-прогнозную, отчетную, справочно-аналитическую информацию, формируемую службой финансового менеджера и другими службами.

Совокупность показателей, включаемых в информационную ба-зу финансового менеджмента, группируют по видам источников ин-формации, принадлежности, направлению использования.

Первая группа. Показатели, характеризующие экономическое развитие страны (объем размера бюджетного дефицита, объем эмис-сии денег, денежные доходы населения, вклады населения в банках,

20

индекс инфляции, учетная ставка Центробанка России), публикуются в периодической печати.

Вторая группа. Показатели, характеризующие отраслевую при-надлежность предприятия (индекс цен на продукцию, общая стои-мость активов, в том числе оборотных, общая сумма используемого капитала, в том числе собственного, объем произведенной и реализо-ванной продукции и т.п. как по своему предприятию, так и контраген-тов, конкурентов). Источники: публикации отчетных материалов в периодической печати, соответствующие рейтинги, платные бизнес-ставки.

Третья группа. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка (котируемые цены спроса и предложения на ак-ции, облигации и т.п., объемы сделок, свободный индекс динамики цен на фондовом рынке, депозитные и кредитные ставки ком-мерческих банков, курсы валют, курсы покупки-продажи отдельных валют на межбанковской валютной бирже и коммерческими банками и т.д.). Источники: публикации коммерческих изданий, электронные системы связи и др.

Четвертая группа. Показатели, формируемые из внутренних источников информации предприятия по данным управленческого и финансового учета (состав средств, объем реализации, затраты, ре-зультаты, состав затрат по отдельным видам производимой и реали-зуемой продукции, объем выпуска и реализации отдельных видов продукции, рентабельность отдельных видов продукции, товаров и др.). Данная группа показателей основа информационной базы фи-нансового менеджмента. Их преимущества: унифицированность, ре-гулярность формирования, высокая степень достоверности и надеж-ности. Эти преимущества определяются статусом финансовой отчет-ности.

Финансовая отчетность — это совокупность форм отчетно-сти, составленных на основе документально обоснованных показате-лей финансового учета с целью предоставления пользователям в удобной и понятной форме своевременной, объективной и достовер-ной многоаспектной информации о финансовом положении предпри-ятия.

Результативность финансового анализа во многом зависит от организации и совершенства его информационной базы. Основным источником информации для проведения финансового состояния ор-ганизации служит финансовая отчетность. Она представляет собой

21

формы, показатели и пояснительные материалы к ним, в которых от-ражаются результаты хозяйственной деятельности предприятия. Фи-нансовая отчетность составляется на основе документально подтвер-жденных и выверенных записей на счетах бухгалтерского учета.

Бухгалтерская отчетность организации служит основным источ-ником информации о ее деятельности. Тщательное изучение бухгал-терских отчетов раскрывает причины достигнутых успехов, а также недостатков в работе предприятия, помогает наметить пути совер-шенствования ее деятельности.

Требования к отчетности (по международным стандартам): сравнимость, постоянство, материальность (важность показате-

лей); консерватизм (при сомнении более низкая оценка), полнота,

эффективность. На основе финансовой отчетности оценивают финансовое поло-

жение предприятия, анализируют полученные результаты с позиции заданного критерия лицом, принимающим решение.

При обработке и использовании отчетной информации для управления берут во внимание критерии: динамичность, адаптив-ность, ориентация на пользователя.

По материалам обследуемого предприятия следует изучить при-меняемые формы финансовой отчетности:

– баланс предприятия (форма 1); – отчет о прибылях и убытках (форма 2); – отчет о движении капитала (форма 3); – отчет о движении денежных средств (форма 4); – приложение к балансу и др. С содержанием указанных форм отчетности можно ознако-

миться на сайте интернет-версии системы КонсультантПлюс . Самая важная и интересная информация для финансовых ме-

неджеров содержится в бухгалтерском балансе – основной форме финансовой отчетности любой организации и в отчете о прибылях и убытках (см. приложение 1, 2). Баланс предприятия характеризует его финансовое положение на определенную дату и отражает ресурсы предприятия в единой денежной оценке по их составу и направлениям использования, с одной стороны (актив), и по источникам их финан-сирования – с другой (пассив).

Если образно охарактеризовать баланс – это фотография финан-сового состояния объекта на определенный момент времени. Финан-

22

совое состояние определяется финансовыми отношениями как пред-приятия с внешней средой, так и внутри него. Поэтому следует пом-нить, что с изменением времени меняется и финансовый профиль предприятия, то есть баланс.

Схематично баланс можно представить в виде таблицы, разде-ленной на две части – актив и пассив. При этом актив отражает иму-щество предприятия, а пассив – источники формирования имущест-венной базы субъекта хозяйствования. Активы формируются из соб-ственного капитала и обязательств. Это соотношение может быть вы-ражено в следующем виде:

Активы = Обязательства + Собственный капитал. Это равенство получило название балансового равенства. Схематично баланс хозяйствующего субъекта можно представить

в виде табл. 1. В финансовом менеджменте имеют значение следующие укруп-

ненные показатели: – общая стоимость активов; – доля долгосрочных и краткосрочных активов в общей валюте ба-ланса; – доля вложений в физические и финансовые активы; – общая стоимость собственного капитала и его доля в валюте ба-ланса; – прирост стоимости вложенного капитала; – стоимость заемного капитала; – доля долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в общей сумме пассивов.

Таблица 1. Разделы бухгалтерского баланса

Актив (средства предприятия или имуще-

ственный комплекс)

Пассив (источники формирования средств)

I. Внеоборотные активы (имущество сроком полезного ис-пользования более одного года)

II. Оборотные активы (иму-

щество сроком полезного использо-вания менее одного года)

III. Капитал и резервы (собст-венные источники финансирования деятельности)

IV. Долгосрочные обязательства (привлеченные источники финансиро-вания на срок более одного года)

V. Текущие обязательства

(краткосрочные заемные источники и кредиторская задолженность)

23

В прил. 3 представлен баланс на английском и немецком языках с учетом требований международных стандартов бухгалтерской отчетности.

Контрольные вопросы

1. Что Вы понимаете под финансовым менеджментом? 2. Можно ли говорить о финансовом менеджменте на уровне госу-дарства и на уровне физического лица? 3. Что является основой разработки управленческих решений в об-ласти финансов предприятия? 4. Что означает термин «многовариантность финансовых расче-тов»? 5. Что произойдет с конкретным денежным потоком на уровне хозяйствующего субъекта при замедлении его скорости?

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОСНОВЕ БАЛАНСА

2.1. Финансовое состояние организации и факторы, его

определяющие Как уже говорилось ранее, главная цель финансовой деятель-

ности предприятия – наращивание собственного капитала и обеспе-чение устойчивого положения на рынке. Чтобы добиться этого, не-обходимо постоянно выявлять внутрихозяйственные резервы укреп-ления финансового положения, постоянно поддерживать платеже-способность и рентабельность предприятия, а также определять оп-тимальную структуру актива и пассива баланса на определенный момент времени.

Исходя из этого, профессиональное управление финансами не-избежно требует глубокого анализа, позволяющего более точно оце-нить ситуацию с помощью современных количественных методов ис-следований.

Финансовое состояние предприятия (ФСП) характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансиро-вать свою деятельность на фиксированный момент времени.

В процессе финансово-хозяйственной деятельности предпри-ятия происходит непрерывный кругооборот капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потреб-

24

ность в финансовых ресурсах и, как следствие, финансовое состояние предприятия. Финансовое состояние может быть устойчивым, неус-тойчивым (предкризисным) и кризисным.

Способность предприятия успешно функционировать и разви-ваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяю-щейся внутренней и внешней среде, постоянно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность в грани-цах допустимого уровня риска свидетельствует о его устойчивом фи-нансовом состоянии, и наоборот.

Если платежеспособность – это внешнее проявление финансо-вого состояния предприятия, то финансовая устойчивость – внут-ренняя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и то-варных потоков, доходов и расходов, средств и источников их фор-мирования.

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие долж-но обладать гибкой структурой капитала и уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для нормального функционирования.

Информация о финансовом состоянии необходимо и интересно не только самим работникам этой организации, но и ее партнерам по экономической деятельности, государственным, финансовым и нало-говым органам.

Финансовое состояние организации, его устойчивость и ста-бильность зависят от результатов eго производственной, коммерче-ской и финансовой деятельности. Если производственный и финансо-вый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. Напротив, в результате спада производства и реализации продукции происходит повышение ее се-бестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и, таким обра-зом, ухудшение финансового состояния предприятия и его платеже-способности.

Следовательно, устойчивое финансовое состояние является не случаем, а итогом умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Устойчивое финансовое состояние, в свою очередь, положи-тельно влияет на объемы основной деятельности, обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами.

25

Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйст-венной деятельности должна быть направлена на обеспечение плано-мерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполне-ние расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его ис-пользование.

Финансовое состояние предприятия проявляется в платежеспо-собности, в способности вовремя удовлетворять требования постав-щиков в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, выплачивать заработную плату, вносить платежи в бюджет.

Основные задачи анализа: своевременная и объективная диагностика финансового со-

стояния предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их образования;

поиск резервов улучшения финансового состояния предпри-ятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости;

разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление фи-нансового состояния предприятия;

прогнозирование возможных финансовых результатов и раз-работка моделей финансового состояния при разнообразных вариан-тах использования ресурсов.

По субъектам проведения анализ финансового состояния делит-ся на внутренний и внешний, существенно отличающиеся по своим целям и содержанию.

Внутренний анализ ФСП – это исследование механизма фор-мирования, размещения и использования капитала с целью поиска ре-зервов укрепления финансового состояния, повышения доходов и на-ращивания собственного капитала субъекта хозяйствования.

Внешний финансовый анализ – это исследование финансового состояния субъекта хозяйствования с целью прогнозирования степени риска инвестирования капитала и уровня его доходности.

В общем анализ финансового состояния предприятия включает следующие блоки:

1. Оценка имущественного положения и структуры капитала: анализ размещения капитала; анализ источников формирования капитала.

2. Оценка эффективности и интенсивности использования ка-питала:

26

анализ рентабельности (доходности) капитала; анализ оборачиваемости капитала

3. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности: анализ финансовой устойчивости; анализ ликвидности и платежеспособности; оценка кредитоспособности и риска банкротства.

Взаимосвязь перечисленных блоков показателей можно пред-ставить в виде схемы (рис. 2).

Риск несостоятельности

Финансовая устойчивость Платежеспособность

Сбалансированность потоков

Ликвидность предприятия Риск

ликвид- ности

Имидж предприятия

Ликвидность баланса

Результативность производственно-

финансовой деятельно-сти

Равновесие акти-вов и пассивов ба-ланса

Рентабельность Деловая активность Качество

управления ак-тивами

Качество управле-

ния пасси-вами

Риск убыточности

Риск утраты деловой ре-

путации Операционный риск

Финансо-вый риск

Рис. 2. Взаимосвязь блоков анализа финансового состояния предприятия

Наиболее целесообразно начинать анализ финансового состоя-

ния с изучения формирования и размещения капитала предприятия, оценки качества управления его активами и пассивами, определения операционного и финансового рисков.

После этого следует проанализировать эффективность и интен-сивность использования капитала, оценить деловую активность пред-приятия и риск утраты его деловой репутации.

27

Затем надо изучить финансовое равновесие между отдельными разделами и подразделами актива и пассива баланса по функциональ-ному признаку и оценить степень финансовой устойчивости предпри-ятия.

На следующем этапе анализа изучаются ликвидность баланса (равновесие активов и пассивов по срокам использования), сбаланси-рованность денежных потоков и платежеспособность предприятия.

В заключение дается обобщающая оценка финансовой устойчи-вости предприятия и его платежеспособности, делается прогноз на будущее и оценивается вероятность банкротства.

На практике содержание и последовательность процедур полно-стью зависят от цели анализа и информационной базы. Вначале ана-литик опытным путем должен определить приоритетные направления исследования, основные зоны сосредоточения рисков, а потом после-довательность этапов. Этот порядок акцентов и приоритетов может изменяться в ходе анализа.

Анализ финансового состояния предприятия основывается глав-ным образом на относительных показателях, так как абсолютные по-казатели баланса в условиях инфляции очень трудно привести в со-поставимый вид.

Относительные показатели анализируемого предприятия можно сравнивать:

с общепринятыми «нормами» для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;

аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить сильные и слабые стороны предприятия и его возможности;

аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденций улучшения или ухудшения ФСП.

Практика анализа финансового состояния выработала основные методы его проведения:

горизонтальный (временной) анализ – сравнение каждой пози-ции отчетности с предыдущим периодом. Горизонтальный анализ за-ключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относи-тельными темпами роста (снижения);

вертикальный (структурный) анализ – определение структуры финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчет-ности на результат в целом. Такой анализ позволяет увидеть удельный вес каждой статьи баланса в его общем итоге. Обязательным элементом

28

анализа являются динамические ряды этих величин, посредством кото-рых можно отслеживать и прогнозировать структурные изменения со-става активов и их источников покрытия.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимно дополняют друг друга, поэтому на практике можно построить аналитические таб-лицы, характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику ее отдельных показателей; трендовый анализ – срав-нение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные зна-чения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспектив-ный, прогнозный анализ:

анализ относительных показателей (коэффициентов) – расчет отношений отчетности, определение взаимосвязи показателей;

сравнительный (пространственный) анализ – анализ отдельных финансовых показателей дочерних фирм, подразделений, цехов, а так-же сравнение финансовых показателей данной фирмы с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными;

факторный анализ – анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель. Факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), т.е. дробление результатив-ного показателя на составные части, так и обратным (синтез), т.е. соединение его отдельных элементов в общий результативный по-казатель.

В качестве инструментария для анализа финансового состоя-ния организации широко используются финансовые коэффициенты – относительные показатели финансового состояния организации, ко-торые выражают отношения одних абсолютных финансовых показа-телей к другим .

Финансовые показатели используются: для сравнения пока-зателей финансового состояния конкретной организации с базис-ными (нормативными) величинами, аналогичными показателями других предприятий или среднеотраслевыми показателями; выявле-ния динамики развития показателей и тенденций изменения финан-сового состояния организации; определения нормального ограниче-ния и критериев различных сторон ее финансового состояния.

29

В качестве базисных величин используются теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных опросов ве-личины, характеризующие оптимальные или критические с точки зрения стабильности финансового положения организации значения финансовых коэффициентов. Кроме этого, базой сравнения могут служить усредненные по временному ряду значения показателей данной организации, относящиеся к благоприятным с точки зрения финансового состояния периодам; среднеотраслевые значения по-казателей; значения показателей, рассчитанные по данным отчетно-сти аналогичных предприятий. Такие базисные величины фактиче-ски выполняют роль нормативов для рассчитываемых в ходе анали-за финансового состояния коэффициентов.

Изменение активов организации всегда производится в сопос-тавлении с изменением финансовых результатов. Активы хозяйст-вующего субъекта состоят из внеоборотных и оборотных средств. Общую структуру активов характеризует коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов вноК / , рассчитываемый по фор-муле

,/ ВнА

ОбАК вно

где ОбА – величина оборотных активов предприятия на отчетную дату; ВнА – величина внеоборотных активов предприятия на отчет-ную дату (по остаточной стоимости).

Значение данного коэффициента в большей степени обусловле-но отраслевыми особенностями кругооборота средств предприятия. В ходе внутреннего анализа активов следует выяснить причины резкого изменения коэффициента (если это имеет место) за отчетный год.

Предварительный анализ структуры активов проводится на ос-нове данных аналитической таблицы. В таблице 1 отражаются абсо-лютные величины по видам активов, их удельные веса в общей вели-чине активов, изменения коэффициента соотношения оборотных и внеоборотных активов за отчетный период, а также доли изменения по каждому виду активов в изменении общей величины активов предприятия. В ходе анализа выясняется вид имущества, на увеличе-ние которого в наибольшей мере был направлен прирост источников средств предприятия.

30

Более конкретный анализ структуры активов и ее изменения проводится отдельно в отношении каждого укрупненного вида акти-вов (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения, долгосрочная дебиторская задолженность и т.д.). В ходе анализа выясняются статьи активов, по которым произошел наибольший вклад в увеличение об-щей величины укрупненного вида актива.

На основе анализа выявляется стратегия организации. Высокий удельный вес нематериальных активов в составе внеоборотных акти-вов и высокая доля прироста нематериальных активов в изменении общей величины внеоборотных активов за отчетный период свиде-тельствуют об инновационном характере стратегии предприятия, т.е. ориентации вложений в интеллектуальную собственность.

Высокий удельный вес долгосрочных финансовых вложений и высокая доля прироста их в изменении общей величины внеоборот-ных активов за отчетный период свидетельствуют о финансово-инвестиционной стратегии предприятия.

Анализ оборотных активов осуществляется на внутренних учет-ных данных. Прежде всего необходимо определить удельный вес тех активов, возможность реализации которых предоставляется малове-роятной. К ним относят залежалые запасы материалов, продукцию, не пользующуюся спросом, сомнительную дебиторскую задолжен-ность, незавершенное производство. От того, насколько велик удель-ный вес этой группы в составе имущества предприятия, зависит лик-видность.

Затем необходимо проанализировать отношение труднореали-зуемых активов к легкореализуемым. Легкореализуемые активы оп-ределяются как разность между общей величиной текущих активов и труднореализуемыми активами. Увеличение их отношения к легко-реализуемым активам свидетельствует о снижении ликвидности обо-ротных активов. В заключение анализа структуры оборотных активов целесообразно все оборотные активы сгруппировать по категориям (степени) риска: минимальная, малая, средняя, высокая.

Важную характеристику структуры средств дает коэффициент имущества производственного назначения Ки.п.н, рассчитываемый по формуле

,..

АНЗПЗПНЗСОФК нnи

31

где ОФ – основные фонды; НЗС – незавершенное строительство; ЗП – запасы; НЗП – незавершенное производство; А – активы. Нормаль-ным считается следующее ограничение показателя: Ки.п.н > 0,5.

Данный показатель определяется по периодам, затем находится отклонение. Рассчитанный коэффициент сравнивается с «порого-вым» значением.

В случае снижения показателя ниже критической границы целе-сообразно пополнение собственного капитала путем увеличения ус-тавного или привлечение долгосрочных заемных средств для увели-чения имущества предприятия.

2.2. Анализ ликвидности баланса

Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на ос-

нове характеристики ликвидности оборотных активов, которая опре-деляется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного ак-тива, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса – возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это степень покрытия дол-говых обязательств предприятия его активами, срок превращения ко-торых в денежную наличность соответствует сроку погашения пла-тежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.

Ликвидность предприятия – это более общее понятие, чем ли-квидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализа-ции активов). Но предприятие имеет право привлечь заемные средст-ва, если у него сформирована имущественная база, положительная кредитная история и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характери-зует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но при этом иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.

32

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и распо-ложенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и распо-ложенными в порядке возрастания сроков погашения.

Все активы фирмы в зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, можно условно под-разделить на следующие четыре группы.

Наиболее ликвидные активы (А1) – суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполне-ния текущих расчетов немедленно. В эту группу включают также краткосрочные финансовые вложения.

Быстрореализуемые активы (А2) – активы, для обращения ко-торых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по ко-торой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), прочие оборотные активы.

Медленнореализуемые активы (А3) – наименее ликвидные ак-тивы – это запасы, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

Труднореализуемые активы (А4) – активы, предназначенные для использования в хозяйственной деятельности в течение относи-тельно продолжительного периода.

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обя-зательств группируются следующим образом:

– наиболее срочные обязательства (П1) – кредиторская за-долженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обяза-тельства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложе-ний к бухгалтерскому балансу);

– краткосрочные пассивы (П2) – краткосрочные заемные кре-диты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты;

– долгосрочные пассивы (П3) – долгосрочные заемные креди-ты и прочие долгосрочные пассивы;

– постоянные пассивы (П4) – собственный капитал, находя-щийся постоянно в распоряжении организации.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются ус-ловия

33

А1П1; А2П2; А3П3; А4П4.

Наряду с абсолютными показателями рассчитывают относи-тельные показатели:

1. Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения краткосрочных обязательств в течение года. Это основной показатель платежеспособности предприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется по формуле

21

321ΠΠ

AAAКтл

.

В соответствии с практикой значение этого коэффициента должно находиться в диапазоне от 1 до 3,5.

2. Коэффициент быстрой ликвидности (коэффициент «критиче-ской» оценки) показывает, насколько ликвидные средства предпри-ятия покрывают его краткосрочную задолженность. Он вычисляется по формуле

21

21ППААКбл

.

Рекомендуемые значения показателя быстрой ликвидности – от 0,7–0,8 до 1,0.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить не-медленно, и рассчитывается следующим образом:

21

1ПП

АК ал .

Рекомендуемые значения показателя абсолютной ликвидности – от 0,2–0,5.

4. Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом реко-мендуется использовать общий показатель ликвидности, который оп-ределяется по формуле

321

321

3,05,03,05,0

ПППАААКол

.

34

Значение данного коэффициента должно быть больше или рав-но 1. В ходе анализа ликвидности баланса каждый из рассмотренных коэффициентов ликвидности рассчитывается на начало и на конец анализируемого периода. Если фактическое значение коэффициента не соответствует нормальному ограничению, то оценить изменение ликвидности можно по динамике коэффициентов (увеличение или снижение значения). Об ухудшении ликвидности активов свидетель-ствует увеличение доли неликвидных запасов, просроченной деби-торской задолженности, просроченных векселей и др.

В основу расположения статей баланса положен критерий лик-видности (способность превращения средств организации в денежную наличность), который является одним из наиболее важных пока-зателей финансового менеджмента.

Таблица. 2. Группировка статей актива и пассива баланса для анализа ликвидности

АКТИВ ПАССИВ Группа Статья актива баланса Группа Статья пассива ба-

ланса А1 наибо-лее ликвид-ные активы

Денежные средства и краткосрочные фи-нансовые вложения

П1 – наиболее срочные обяза-тельства

Кредиторская задол-женность и ссуды, не погашенные в срок

А2 быстро реализуе-мые активы

Дебиторская задол-женность сроком по-гашения до 12 месяцев и прочие оборотные активы

П2 – кратко-срочные пасси-вы

Краткосрочные кре-диты и займы

А3 мед-леннореали-зуемые ак-тивы

Запасы и затраты без расходов будущих периодов и НДС по приобретенным цен-ностям плюс долго-срочные финансовые вложения

П3 – долгосроч-ные пассивы

Долгосрочные креди-ты и займы

А4 труд-нореали-зуемые ак-тивы

Внеоборотные акти-вы, за исключением долгосрочных финан-совых вложений плюс дебиторская задол-женность сроком по-гашения более 12 ме-сяцев

П4 – постоянные пассивы

Собственный капитал и резервы

35

Активы предприятия отражают инвестиционные решения, при-нятые организацией за период ее деятельности. Инвестиции, как из-вестно, это вложения средств с целью получения прибыли. Следует установить, нет ли омертвления капитала в каких-либо группах акти-вов. Важно понять принципы формирования оптимальных запасов.

Оптимальная величина денежной наличности формируется, на-пример, под влиянием противоположных факторов.

Во-первых, излишние запасы денег приводят к замедлению обо-рачиваемости оборотных средств, а следовательно, к потере финансо-вых ресурсов.

Во-вторых, репутация фирмы и возможные конъюнктурные ос-ложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный за-пас, что необходимо для своевременного погашения текущих обя-зательств, оплаты труда, развития производства, других видов дея-тельности. Отсутствие денежных средств может привести к банкрот-ству предприятия.

В управлении денежной наличностью следует брать во внима-ние и фактор инфляции. Наличные деньги являются наиболее ликвид-ными средствами.

Достаточно ликвидны краткосрочные финансовые вложения, от-ражающие инвестиции предприятия в ценные бумаги других пред-приятий, в облигации, а также предоставленные займы на срок не бо-лее года. Двойное назначение таких вложений выгодно предприятию: получает дополнительный доход и может быстро погасить текущие обязательства.

Умеренно ликвидной признается дебиторская задолженность. На дебиторов могут переводиться долги в бюджет по налогам и во внебюджетные фонды. По балансу обследуемой организации следует установить, нет ли просроченной дебиторской задолженности, рас-считать показатель чистой дебиторской задолженности как разницу между фактической суммой дебиторской задолженности и резервом по сомнительным долгам.

Наименее ликвидная из всех оборотных средств и наиболее зна-чительная статья «Запасы товарно-материальных ценностей». Поэто-му диагностика данной статьи имеет особое значение для эф-фективного финансового управления. Следует по данным обследуе-мого предприятия найти резервы по оптимизации запасов, что позво-лит значительно ускорить оборачиваемость оборотных средств и рез-ко увеличить прибыль предприятия.

36

Неликвидными признаны основные средства и нематериальные активы. Здесь особую важность представляет выбор метода аморти-зации для быстрого обновления активной части основных фондов, пе-рехода на новые технологии, продукцию, завоевания новых рынков и быстрого роста прибыли.

По балансу обследуемой организации необходимо установить наличие и динамику нематериальных активов, которые принято от-носить к неликвидным средствам, а также наличие долгосрочных фи-нансовых вложений (долгосрочные вложения в ценные бумаги других предприятий), которые при выставлении на продажу могут стать бы-строликвидными. Некоторые предметы активной части основных фондов при выставлении на продажу также могут стать бы-строликвидными. Финансовому менеджеру это важно знать, чтобы маневрировать финансовыми ресурсами и делать предприятие пла-тежеспособным.

Краткосрочные обязательства обязательства, которые оплачи-ваются или погашаются в течение года или одного операционного цикла. К ним приравнивается часть долгосрочных обязательств, под-лежащих выплате в текущем периоде. Выделение краткосрочных обя-зательств в отдельную группу важно для мониторинга ликвидности предприятия, т.е. постоянного наблюдения за состоянием ликвидно-сти. В этом состоит одна из главных задач финансового менеджмента.

Долгосрочные обязательства обязательства, которые не долж-ны быть оплачены или погашены в течение года или одного операци-онного цикла важный источник финансирования деятельности.

Текущие активы

Обязательства Ком. кредит Др. обязательства Текущие пассивы к оплате

Рис. 3. Графическое представление ликвидности [4, с.223]

Произв. запасы

Дебиторская задолженность

Деньги и их эквиваленты

37

Собственный капитал состоит из вложенного капитала (уставно-го и добавочного) и накопленной прибыли за вычетом налогов и ди-видендов.

Коэффициент текущей ликвидности часто называют коэффици-ентом покрытия баланса фирмы. В этом заложен глубокий экономи-ческий смысл. Если этот коэффициент равен единице, то текущие ак-тивы фирмы полностью покрывают ее текущие обязательства, что является номинальной гарантией полного погашения обязательств перед кредиторами фирмы в случае ее ликвидации. Но если фирма не собирается ликвидироваться, то для запуска нового хозяйственного цикла ей всякий раз требуется дополнительное количество факторов производства. В случае их заимствования из имеющихся производст-венных запасов при прочих неизменных условиях равенство текущих активов и текущих запасов нарушается – фирма уже неспособна пла-тить по своим долгам. Это значит, что для работающей фирмы, спо-собной в каждый момент времени платить по своим обязательствам, значение коэффициента текущей ликвидности должно существенно превышать единицу. Только в этом случае фирма постоянно сохраня-ет финансовую маневренность и финансовую устойчивость, без чего не может быть долговременного здоровья фирмы.

Нетрудно заметить, что показатель текущей ликвидности не да-ет ответа на вопрос: способна ли фирма в данный момент времени оплатить ту часть текущих обязательств, срок оплаты которых насту-пил Ответ на данный вопрос показатель абсолютной ликвидности, характеризующий степень финансовой маневренности фирмы. Доста-точный уровень этого показателя определяется структурой текущих пассивов фирмы. Чем больше сумма обязательств с коротким сроком погашения, тем должен быть выше уровень абсолютной ликвидности. Именно этим объясняется, почему фирмы не стремятся к краткосроч-ным заимствованиям – денежные средства, находящихся в активах фирмы, почти не приносят дохода.

2.3. Оценка финансовой устойчивости предприятия

При анализе финансового состояния организации необходимо

провести анализ финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость организации – это такое состояние ее

ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохра-

38

нении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допус-тимого уровня риска.

Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Финансовая ситуация характеризуется четырьмя типами фи-нансовой устойчивости.

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, когда все запасы полностью покрываются собственными оборотными средст-вами, т.е. фирма совершенно не зависит от внешних кредиторов.

2. Неустойчивое состояние, характеризуемое нарушением пла-тежеспособности, при котором сохраняется возможность восстанов-ления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств.

3. Кризисное финансовое состояние, при котором организация находится на грани банкротства, так как денежные обязательства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не по-крывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных ссуд.

В двух последних случаях устойчивость может быть восстанов-лена оптимизацией структуры пассивов, а также путем обоснованного снижения запасов и затрат.

Для более полного анализа финансовой устойчивости предпри-ятия в практике разработана специальная система показателей и ко-эффициентов.

1. Одной из важнейших характеристик устойчивости финансо-вого состояния организации, ее независимости от иных источников средств является коэффициент автономии, или коэффициент фи-нансовой независимости КН:

ВК

К СН ,

где КС – собственный капитал предприятия; В – величина всего имущества предприятия (валюта баланса).

Данный коэффициент характеризует уровень общей финансовой независимости, т.е. степень независимости организации от заемных источников финансирования. На практике принято нормальное зна-чение для коэффициента автономии, равное 0,5. Это означает, что до достижения данного предела можно пользоваться заемным капита-лом. Ограничение КН 0,5 означает, что все обязательства организа-

39

ции могут быть покрыты ее собственными средствами. Выполнение ограничения важно не только для самой организации, но и для ее кре-диторов. Однако установление критической точки на уровне 50 % достаточно условно и является итогом следующих рассуждений: если в определенный момент банк, кредиторы предъявят все долги к взы-сканию, то фирма сможет их погасить, реализовав половину своего имущества, сформированного за счет собственных источников, даже если вторая половина имущества окажется по каким-либо причинам неликвидной.

Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости фирмы, снижении риска финансовых за-труднений в будущем.

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, какая часть оборотных активов финан-сируется за счет собственных источников:

КЗ = (КС + ЗД) – АВ/АО ,

где ЗД – долгосрочные кредиты и займы; АВ – внеоборотные активы; АО – оборотные активы.

Данный коэффициент характеризует наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой ус-тойчивости.

Данный показатель является одним из основных коэффициен-тов, использующихся при оценке несостоятельности.

3. Коэффициент обеспеченности материальных запасов КМЗ по-казывает, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заемных средств. Он рассчитывается по формуле:

НДСЗАЗКК ДСМЗ

)( ,

где З – запасы организации; НДС – налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

Нормативное значение данного показателя финансовой устой-чивости предприятия должно быть не менее 0,5.

4. Существенной характеристикой устойчивости финансового состояния является коэффициент маневренности, равный отношению собственных оборотных средств фирмы к общей величине источни-ков собственных средств:

40

С

ВДС

м КАЗК

К

)(

.

Он показывает, какая часть собственных средств организации находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение данного коэф-фициента положительно характеризует финансовое состояние, однако каких-либо устоявшихся нормативов в экономике нет. В качестве оп-тимальной величины коэффициента маневренности рекомендуется величина 0,5.

5. Коэффициент покрытия инвестиций (коэффициент финансо-вой устойчивости) характеризует долю собственного капитала и дол-госрочных обязательств в общей сумме активов фирмы:

ВАЗК

К ВДС

фу

)(.

Это более мягкий показатель по сравнению с коэффициентом автономии. На практике принято считать, что нормальное значение коэффициента равно 0,9, критическим считается его снижение до 0,75.

Рассчитанные фактические коэффициенты отчетного периода заносятся в таблицу, где сравниваются с нормой, со значением пре-дыдущего периода, и тем самым выявляется реальное финансовое со-стояние, слабые и сильные стороны организации.

Пассивы предприятия состоят из собственного капитала и ре-зервов, долгосрочных заемных средств, краткосрочных заемных средств и кредиторской задолженности.

Структура пассивов характеризуется коэффициентом соотноше-ния заемных и собственных средств з/сК , вычисляемой по формуле

С

pТ

з/с ИRККК

t ,

где КТ – долгосрочные обязательства предприятия (долгосрочные кре-диты и займы полученные и прочие долгосрочные обязательства) на отчетную дату; Кt – краткосрочные кредиты и займы, полученные на отчетную дату; Rp – кредиторская задолженность (в т.ч. задолжен-ность предприятия учредителям по выплате доходов, резервы пред-

41

стоящих расходов и т.п.) на отчетную дату; ИС – реальный собствен-ный капитал предприятия на отчетную дату. Нормальным ограниче-нием считается Кз/с 1 .

Детализированный анализ структуры пассивов баланса и ее из-менения проводятся отдельно по каждому укрупненному виду пасси-вов. В результате анализа определяются статьи пассивов, по которым произошел наибольший рост общей величины источников средств. На основе анализа устанавливается стратегия предприятия в отношении накопления собственного капитала и вычисляется коэффициент нако-пления собственного капитала Кн, показывающий долю источников собственных средств, направляемых на развитие основной деятельно-сти организации:

с

чтек

члпр

Срез

И

РРИК

.

н ,

где СрезИ – резервный капитал предприятия на отчетную дату; ч

лпрР . –нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) прошлых лет; ч

текР – нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отчетного периода;

сИ – реальный собственный капитал предприятия на отчетную дату. Положительная динамика коэффициента свидетельствует о по-

ступательном накоплении собственного капитала, отрицательная – о потере собственного капитала в результате убыточной деятельности.

2.4. Оценка деловой активности предприятия

Одним из этапов проведения анализа финансового состояния

организации является проведение анализа деловой активности. Она характеризуется рядом показателей деятельности организации.

1. Коэффициент общей оборачиваемости активов характеризует эффективность использования организацией всех имеющихся ресур-сов и рассчитывается по формуле

ср

реалАоб А

ВК ,

где реалВ – выручка от реализации товаров, работ, услуг; срА – средне-годовая стоимость имущества (активов).

42

2. Продолжительность одного оборота активов за анализируе-мый период находится по формуле

АобСКоб К

ДП , или реал

срАВ

ДП Аоб

,

где Д – количество календарных дней в анализируемом периоде (год – 360 дней, квартал – 90 дней, месяц – 30 дней).

3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала харак-теризует скорость оборота собственного капитала организации и вы-числяется следующим образом:

ср

реалСКоб СК

ВК ,

где срСК – среднегодовая стоимость собственного капитала. 4. Продолжительность оборота собственного капитала органи-

зации определяется по формуле

СКобСКоб К

ДП .

5. Оборачиваемость дебиторской задолженности

ср

реалоб ДЗ

ВДЗ ,

где срДЗ – средняя дебиторская задолженность за период. Этот показатель характеризует кратность превышения выручки

от реализации над средней дебиторской задолженностью. 6. Период погашения дебиторской задолженности рассчитыва-

ется по формуле

обДЗоб

ДПДЗ

.

7. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности яв-

ляется важным показателем и определяется по формуле

КЗДЗ

К соотн ,

43

где ДЗ – сумма дебиторской задолженности; КЗ – сумма креди-торской задолженности.

Коэффициент соотношения рассчитывается как на начало, так и на конец периода. Соотношение, равное 1, расценивается как положи-тельная тенденция, благотворно влияющая на финансовое состояние организации.

Для удобства сравнения данные показатели заносят в таблицу. Показатели рентабельности характеризуют эффективность рабо-

ты предприятия в целом, доходность различных направлений дея-тельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.).

1. Рентабельность, в отличие от прибыли, полнее отражает окончательные результаты хозяйствования, так как показывает соот-ношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Пока-затель абсолютной суммы прибыли при анализе результатов деятель-ности предприятия не может полностью охарактеризовать, хорошо или плохо оно работало, так как не известен полный объем работ. Только соотношение прибыли и объема выполненных работ, харак-теризующееся уровнем рентабельности, позволяет оценить производ-ственно-хозяйственную деятельность предприятия в отчетном году, сравнить с результатами отчетных периодов, а также определить ме-сто анализируемого предприятия среди других предприятий отрасли.

Оценка рентабельности предприятия может производиться с помощью следующих показателей.

Рентабельность продукции прР исчисляется как отношение при-были от реализации продукции к полной себестоимости этой продук-ции.

Применение данного показателя рентабельности целесообразно при внутрихозяйственных аналитических расчетах, при контроле за прибыльностью (убыточностью) отдельных видов изделий, при вне-дрении в производство новых видов продукции и снятии с производ-ства неэффективных изделий. Рентабельность продукции исчисляется по формуле

п

р

пр СП

Р 100 %,

где рП – прибыль от реализации продукции, работ, услуг пред-приятия; пС – полная себестоимость реализованной продукции.

1. Рентабельность продаж (оборота)

44

В

ПР р

п 100 %,

где рП – прибыль от реализации продукции, работ, услуг; В – выручка от реализации продукции, работ, услуг.

Данный коэффициент показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализуемой продукции. Рост показателя свидетельствует или о росте цен на продукцию при постоянных затратах на производ-ство реализованной продукции, или о снижении затрат на производ-ство при постоянных ценах. Соответственно снижение рентабельно-сти продаж свидетельствует о росте затрат на производство при по-стоянных ценах на продукцию или о снижении цен на реализованную продукцию рассматриваемого предприятия в результате падения спроса на нее.

3. Рентабельность производственной деятельности дР рассчи-тывается путем отношения прибыли от реализации или чистой при-были к сумме затрат от реализованной или произведенной продукции:

З

ПР р

д 100 %, или З

ПР чд 100 %,

где чП – чистая прибыль; З – затраты по реализованной или произве-денной продукции.

Данный показатель рентабельности показывает, сколько пред-приятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производ-ство и реализацию продукции. Может рассчитываться в целом по предприятию, отдельным его сегментам и видам продукции.

4. Показатели рентабельности капитала: а) рентабельность собственного капитала

с

чск К

ПР 100 %,

где сК – средняя величина собственного капитала. Показатель характеризует эффективность использования собст-

венного капитала. Экономический смысл этого показателя – он дает ответ на вопрос: сколько прибыли приходится на единицу соб-ственного капитала предприятия. Изменение значений коэффициента рентабельности собственного капитала может быть вызвано, напри-

45

мер, ростом или падением котировок акций предприятия на бирже, однако следует учитывать, что учетная цена акций не всегда соот-ветствует их рыночной цене. Поэтому высокое значение коэффициен-та рентабельности собственного капитала не обязательно указывает на высокую отдачу инвестируемого в предприятие капитала;

б) рентабельность инвестиционного (перманентного) капитала

ик

чи К

ПР 100 %,

где икК – средняя величина инвестиционного капитала (сумма сред-ней за период величины собственного капитала и средней за период величины долгосрочных кредитов и займов).

Показатель характеризует эффективность использования капи-тала, вложенного на длительный срок. Величину инвестиционного капитала определяют по данным бухгалтерского баланса как сумму собственных средств и долгосрочных пассивов;

в) рентабельность всего капитала предприятия

ср

р

к БП

Р 100 %,

где срБ – средний за период итог баланса-нетто. Данный коэффициент показывает эффективность использования

всего капитала предприятия, т.е. рост значения коэффициента свиде-тельствует об увеличении эффективности использования имущества предприятия и наоборот. Снижение значения рентабельности всего капитала предприятия может также свидетельствовать о падении спроса на продукцию предприятия или о перенакоплении активов.

5. Рентабельность оборотных активов

ср

р

оа АоП

Р 100 %

где срАо – средняя величина оборотных активов, руб. Средняя величина оборотных активов определяется по данным

бухгалтерского баланса как средняя арифметическая величина итогов на начало и конец периода.

46

6. Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных ак-тивов

срАвП

Р р

в ,

где срАв – средняя за период величина основных средств и прочих внеоборотных активов.

Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных акти-вов отражает эффективность использования внеоборотных активов, измеряемую величиной прибыли, приходящейся на единицу стоимо-сти средств. Этот коэффициент и коэффициент рентабельности всего капитала фирмы взаимосвязаны. Так, при снижении коэффициента рентабельности всего капитала рост рентабельности основных средств и прочих внеоборотных активов свидетельствует об избыточ-ном увеличении мобильных средств, что может быть следствием об-разования излишних запасов, затоваренности готовой продукции на складах в связи с падением спроса на нее, чрезмерного роста дебитор-ской задолженности или денежных средств.

Перечисленные показатели изучаются в динамике и по тен-денции их изменения судят об эффективности хозяйственной де-ятельности организации.

В целях обеспечения единого методического подхода при про-ведении анализа финансового состояния организаций были утвержде-ны «Методические указания по проведению анализа финансового со-стояния организаций» – приказ ФСФО РФ №16 от 23 января 2001 г.

Методические указания устанавливают порядок проведения анализа финансового состояния организации при выполнении экспер-тизы и составлении заключений по соответствующим вопросам, про-ведении мониторинга финансового состояния организаций.

47

+

+

- БА

ЛА

НС

О

ТЧЕТ

О П

РИБЫ

ЛЯ

Х

ПРЕ

ДП

РИЯ

ТИЯ

Краткосрочные пассивы

Запасы

Дебиторская задолженность

Денежные средства

Ликвидность

Активы

Основные средства

Собственные оборотные средства

Обработка активов

Реализация

Операцион-ная

прибыль

Рентабель-ность

продаж

/

/

х

+

+ Рис. 4. Схема взаимосвязей аналитических показателей в

экспресс-диагностике состояния предприятий

Рентабельность продаж

48

Для проведения анализа финансового состояния организации в соответствии с методическими указаниями используется ряд показа-телей, характеризующих различные аспекты деятельности организа-ции. Анализ дает возможность оценить:

финансовое положение предприятия; имущественное состояние предприятия; степень предпринимательского риска; достаточность капитала для текущей деятельности и долго-

срочных инвестиций; потребность в дополнительных источниках финансирования; способность в дополнительных источниках финансирования; способность к наращиванию капитала; рациональность использования заемных средств; эффективность деятельности предприятия. Экспресс-диагностика есть построение и анализ системы взаи-

мосвязанных показателей, характеризующих эффективность деятель-ности предприятия с точки зрения ее соответствия оперативным (так-тическим) целям бизнеса.

Наиболее эффективный результат аналитических исследований – точное определение ключевых проблем и причин их возникнове-ния (рис. 4) . После этого должны быть предложены варианты реше-ния возникших проблем с прогнозом возможных результатов.

Контрольные вопросы 1. Какой метод анализа баланса позволяет говорить о миними-зации влияния инфляционного фактора на результаты расче-тов? 2. Перечислите достоинства и недостатки использования нор-мативных значений финансовых коэффициентов при анализе финансового состояния организации. 3. Существует ли взаимосвязь между показателями ликвидно-сти и финансовой устойчивости? 4. Что общего у всех показателей оборачиваемости? 5.Что объединяет все показатели рентабельности?

49

3. ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ В СИСТЕМЕ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

ОРГАНИЗАЦИИ

3.1. Сущность операционного анализа и его назначение

Анализ финансового состояния с использованием консолидиро-ванной финансовой отчетности, а именно баланса, форм № 2,3,4 и 5 позволяет говорить только о той финансовой ситуации, которая скла-дывается в целом по предприятию, без учета ассортиментной и цено-вой политики. Представленные в предыдущей главе аналитические коэффициенты определяют финансовую оболочку субъекта хозяйст-вования на определенную дату, а это можно сравнить с фотографией предприятия с высоты птичьего полета – видны общие очертания, но не определяются частности.

Чтобы выявить финансовую результативность каждого вида деятельности, каждой конкретной сделки, практикой финансового менеджмента предлагается удивительная методика – операционный анализ.

Операционный анализ это анализ изучения зависимостей финансовых результатов предпринимательства от затрат и объемов производства и реализации.

В международной практике его называют анализом соотноше-ния "затраты объем прибыль" ("Cost - Volume - Profit", или "CVP - анализ"). Этот вид анализа является одним из наиболее эф-фективных средств планирования и прогнозирования деятельности предприятия. Он позволяет руководству предприятия выявить опти-мальные пропорции между переменными и постоянными затратами, ценой и объемом реализации, минимизировать предпринимательский риск. Бухгалтеры, аудиторы, эксперты и консультанты, используя операционный анализ, могут дать более глубокую оценку финансо-вых результатов и точнее обосновать рекомендации для улучшения работы предприятия.

Операционный анализ составная часть управленческого уче-та. Его ключевыми элементами выступают маржинальный доход или валовая прибыль, порог рентабельности, операционный леверидж (рычаг) и запас финансовой прочности.

Однако для проведения операционного анализа и получения достоверных результатов необходимо выполнение следующих усло-

50

вий: 1) операционный анализ проводится по конкретному виду дея-

тельности, товару или услуге и только впоследствии – в целом по предприятию;

2) по анализируемому виду деятельности или сделке должны быть определены единица реализации, объемы реализации, затраты и конкретная цена;

3) анализируемые затраты должны быть разделены на перемен-ные и постоянные. Критерием разделения должна служить их зави-симость от изменения объема реализации;

4) если анализируются одноименные виды деятельности, но разделяемые по затратам и цене реализации, необходимо проводить анализ по каждой ценовой группе отдельно;

5) операционный анализ базируется на принципе сопоставимо-сти результатов по вариантам расчетов. Полностью отрицая норма-тивное значение показателей, операционный анализ позволяет выяв-лять перспективные, неперспективные виды деятельности даже при достижении отрицательных финансовых результатов.

Валовая прибыль (маржинальный доход) разница между выручкой предприятия от реализации продукции и суммой перемен-ных затрат.

Порог рентабельности (точка безубыточности) показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выруч-ка предприятия от реализации продукции равна всем его совокупным затратам, т.е. это тот объем продаж, при котором предприятие не имеет ни прибыли, ни убытка.

Операционный леверидж (рычаг) механизм управления прибылью предприятия, основанный на соотношении постоянных и переменных затрат.

Запас финансовой прочности процентное отклонение фак-тической выручки от реализации продукции от пороговой выручки (порога рентабельности).

Важнейшей составляющей операционного анализа является разделение затрат предприятия на постоянные и переменные. Как из-вестно, постоянные затраты не зависят от объема производства, а пе-ременные – изменяются с ростом (снижением) объема выпуска и продаж.

Необходимо отметить, что выделение затрат лишь двух видов во многих случаях оказывается недостаточным для того, чтобы обос-

51

новать ценовую и ассортиментную политику, а именно определить наиболее выгодный ассортимент продукции и оптимальные цены, с максимальной эффективностью использовать производственные мощности. Неточность возникает из-за того, что с вводом в произ-водство нового вида продукции или при увеличении объемов выпус-ка существующих изделий может потребоваться увеличение части постоянных затрат.

Традиционно к переменным относят те затраты, которые изме-няются в зависимости от объема выпуска. Поэтому переменные за-траты, как правило, не требуют дополнительного подразделения (де-тализации). Среди постоянных затрат могут возникнуть дополни-тельные расходы с вводом дополнительного оборудования, привле-чения управленческого персонала, увеличением площадей, требуе-мых для ввода в производство новых или увеличения выпуска суще-ствующих изделий и др.

Таким образом, как было отмечено, часть постоянных затрат в отдельных ситуациях может изменяться. Это различие в их составе предполагает деление их на две ступени. К первой ступени постоян-ных затрат следует отнести только ту часть постоянных затрат, кото-рая изменяется при вводе или изменении объемов производства рас-сматриваемого изделия, а ко второй ступени затраты, остающиеся неизменными при указанных изменяющихся условиях. Прямые и косвенные затраты могут быть включены как в первую, так и во вто-рую ступень детализации затрат в соответствии с указанными при-знаками.

3.2. Логика проведения операционного анализа

Операционный анализ точкой отсчета определяет формулу при-

были от реализации:

Вр Зобщ = Пр, где Вр – выручка от реализации; Зобщ – общие затраты на производство и реализацию продукции; Пр – прибыль от реализации.

Выручка от реализации, в свою очередь, зависит от цены еди-ницы реализации и объема реализации:

рер QЦВ ,

52

где Цед – цена единицы реализации; Qр, – объем реализации в едини-цах.

Следующее рассуждение операционного анализа касается пове-дения затрат при возможном (планируемом) изменении объема реали-зации и выручки. Для этого необходимо разделить все затраты на пе-ременные и постоянные:

Вр – Зпер – Зпост = Пр, где Зпер – переменные затраты, зависящие от изменения объемов про-изводства и реализации; Зпост – затраты постоянные, не зависящие от изменения объемов производства, реализации.

Разделив затраты на переменные и постоянные, продолжаем рассуждения о влиянии изменения объемов производства и реализа-ции на возможность увеличения или уменьшения прибыли. При уве-личении количества выпускаемой продукции переменные расходы увеличиваются, а постоянные остаются на прежнем уровне. Таким образом, постоянные затраты на единицу продукции уменьшаются, что позволяет быстрее наращивать прибыль.

Если объем реализации уменьшается, прямо пропорционально уменьшаются и переменные расходы, а постоянные, оставаясь неиз-менными в абсолютном выражении в пересчете на единицу реализа-ции, начинают возрастать, что соответственно затрудняет не только получение прибыли, но и возмещение расходов.

Исходя из этого рассуждения, операционный анализ определяет постоянные расходы трудноуправляемыми и определяющими уро-вень предпринимательского риска.

Далее операционный анализ предлагает определить валовую прибыль или маржинальный доход. В некоторой литературе по фи-нансовому менеджменту этот показатель называется «сумма покры-тия».

ВП = Вр – Зпер = Пр + Зпост.

Так как валовая прибыль по данной формуле определяется в абсолютном стоимостном выражении, для более точной финансовой интерпретации предлагается рассчитать коэффициент валовой при-были

Квп = (Вр – Зпер)/Вр,

где Квп – коэффициент валовой прибыли, доля валовой прибыли в вы-ручке.

53

После определения валовой прибыли необходимо рассчитать показатели-ориентиры, такие как точка безубыточности и порог рен-табельности. Они объединены общим условием – их определяют при «нулевой» прибыли или когда выручка равна общим расходам.

Для анализа данные показатели очень важны, так как с их по-мощью можно определить защищенность бизнеса от влияния трудно-управляемых постоянных расходов. Логика определения этих показа-телей следующая – даже если объемы реализации близки к нулю, сво-дя до минимума переменные расходы, постоянные расходы остаются на прежнем уровне. Поэтому очень важно знать, какой объем продаж покроет прежде всего постоянные расходы.

ВрЗ

ЗТБпер

пост

1(руб.),

где ТБ – точка безубыточности, или минимально возможная выручка, при которой прибыль равна 0.

удел.постпостЗедЦ

ЗПR

. (штук, единиц),

где ПR – порог рентабельности, или минимальный объем реализации, в единицах, при котором прибыль равна 0.

Порог рентабельности и точка безубыточности позволяют оп-ределить запас финансовой прочности или уровень застрахованности бизнеса от возможного падения объемов реализации.

ЗФП = Вр – ТБ,

где ЗФП – запас финансовой прочности. Для определения запаса финансовой прочности в относительном

выражении предлагается рассчитывать коэффициент запаса финансо-вой прочности

Кзфп = (Вр – ТБ) / Вр,

где Кзфп – коэффициент запаса финансовой прочности. Далее определяется операционный рычаг, или операционный

леверидж. Операционный рычаг – показатель, позволяющий определить,

на сколько процентов изменяется прибыль предприятия в зависимо-сти от изменения выручки предприятия на 1 %.

54

ПЗВр

ОР пер , или

ПЗПОР пост

,

где ОР – операционный рычаг. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния степени

затрат постоянных и затрат переменных при изменении объемов про-изводства.

Чем больше уровень затрат постоянных и больше сила воздей-ствия операционного рычага, тем выше вероятность финансовых по-терь при сокращении объема реализации.

Используя величину операционного рычага, можно определить изменение прибыли в процентах при заданном значении изменения выручки:

Δ П = ОР ΔВр,

где Δ П – изменение прибыли, %; ΔВр – изменение выручки, %. Указывая на темп падения прибыли с каждым процентом сни-

жения выручки, сила операционного рычага свидетельствует об уров-не предпринимательского риска данного предприятия. Действие ос-новано на наличии в составе операционных затрат всех видов посто-янных затрат, приводящих к тому, что при изменении объема реали-зации продукции сумма операционной прибыли изменяется всегда более высокими темпами.

При неопределенной рыночной позиции операционный рычаг показывает возможность потерь. Показатель операционного рычага часто применяют для оценки предпринимательского риска: чем выше числовое значение, тем выше риск.

Таблица. 3. Использование показателей операционного анализа для выбора

лучшего варианта Показатель Лучший вариант Худший вариант

1 2 3 Qр – – Вр – –

Зобщ – – Пр – – Зпер max min Зпост min max ВП max min Квп max min

55

ТБ min max Окончание таблицы 3

1 2 3 ПR min max

ЗФП max min Кзфп max min ОР min max

Операционный анализ позволяет оценить ассортиментную по-

литику предприятия и определять, какие услуги или продукты явля-ются перспективными, а какие бесперспективными.

Операционный анализ помогает определить перспективные и убыточные виды деятельности, для этого используют показатели: сумма покрытия и коэффициент суммы покрытия, точка безубыточ-ности, порог рентабельности и операционный рычаг.

Если для убыточной продукции коэффициент суммы покрытия значительно больше, чем средневзвешенный по предприятию в це-лом, а точка безубыточности не пройдена, то для данного вида про-дукции можно предлагать снижение цены для увеличения объемов реализации. Если снижение цены не приведет к значительному росту объемов реализации, то такой вариант бизнеса считается не рацио-нальным и аналитикам предлагается пересмотреть структуру затрат.

Операционный анализ можно проводить, используя графиче-ский метод. Показатели операционного анализа по каждому из анали-зируемых вариантов определяются при построении графика безубы-точности или мертвой точки.

Последовательность построения графика сводится к следующе-му (рис. 5).

Первое действие – на вертикальной оси откладываются величи-ны постоянных и переменных затрат, выручки от реализации; на го-ризонтальной оси- объемы реализации в натуральном выражении;

второе действие – строится линия поведения постоянных затрат в релевантном диапазоне;

третье – строится линия поведения переменных затрат; четвертое – строится линия поведения общих затрат; пятое – строится линия поведения выручки. Построив таким образом графики, на пересечении линий выруч-

ки и общих затрат фиксируется точка, в которой прибыль равна нулю, но выручка покрывает все затраты.

56

Рис. 5. Графическая интерпретация показателей операционного анализа

α – графическая интерпретация самого операционного рычага.

Предпринимательский риск снижается при увеличении угла α. Обращаем внимание наших читателей на прил. 4, где представ-

лена графическая интерпретация показателей операционного анализа на английском языке с использованием международной терминоло-гии.

Управление операционным рычагом может осуществляться пу-тем воздействия как на постоянные, так и на переменные операцион-ные затраты.

1. При управлении затратами постоянными: – отраслевая особенность; – дифференциация уровня механизации и автоматизации; – существенное сокращение накладных расходов при неблаго-

приятной конъектуре товарного рынка; – продажа части неиспользуемого оборудования и нематериаль-

ных активов с целью снижения амортизационных отчислений; – использование краткосрочных форм лизинга машин, оборудо-

вания; – сокращение объемов потребляемых коммуникационных услуг.

ТБ ТБ

Зпост

Зпер

Зобщ

Вр Вр

ПR Запас финансовой

прочности

З, Вр

α

Зона убытков

Зона прибыли Валовая маржа

Запас фи-нансовой прочности

Q, P

57

2. При управлении затратами переменными основным ориен-тиром должно быть обеспечение постоянной их экономии, преодоле-ние предприятием точки безубыточности ведет к росту суммы мар-жинальной прибыли и позволяет быстрее преодолеть эту точку:

– снижение численности работников основного и вспомогатель-ного производства за счет обеспечения роста производительности их труда;

– сокращение размеров запасов сырья, материалов, готовой про-дукции в периоды неблагоприятной конъюктуры товарного рынка;

– обеспечение выгодных для предприятия условий поставки сы-рья и материалов.

3.3. Разделение затрат на переменные и постоянные

для проведения операционного анализа Разделение затрат на переменные и постоянные для расчетов

можно проводить по двум методам: минимум – максимум «мини-макс», наименьших квадратов [28, с.188]:

Рассмотрим первый метод – метод «минимакс». Для разделения затрат на переменную и постоянную части не-

обходимо задаться исходной информацией о поведении затрат и объ-ема реализации в разрезе года по 12 месяцам ( табл. 4).

Далее определяем период с наименьшим и наибольшим объе-мом реализации: Qmax и Qmin.

В нашем примере мы рассматриваем март как период, соответ-ствующий максимальному объему реализации, а декабрь – мини-мальному (табл. 5).

После этого принимаем на веру, что эти выбранные периоды соответствуют минимальным и максимальным расходам: Зmax и Зmin.

Таблица 4. Исходные данные для распределения затрат

Месяц Объем реализации, ед. Затраты, руб. Январь Q1 З1 Февраль Q2 З2 Март Q3 З3 Апрель Q4 З4 ……….. Декабрь Q12 З12 Итого за год Qгод Згод

58

В этом и состоит недостаток метода – из 24 числовых значений, отражающих поведение объемов реализации и затрат, выбираются для дальнейших расчетов всего четыре (табл. 6).

Таблица 5. Определение периода с максимальным и минимальным объемами

реализации Месяц Объем реализации, ед Затраты, руб. Январь Q1 З1

Февраль Q2 З2 Март Qmax З3

Апрель Q4 З4 ……….. Декабрь Qmin З12

Итого за год Qгод Згод Причем выбор минимальных и максимальных затрат весьма ус-

ловен (так как по сути дела минимальные или максимальные затраты могут соответствовать совсем другим периодам).

Таблица 6. Выбор данных для распределения затрат на постоянные и пере-

менные Месяц Объем реализации, ед. Затраты, руб. Март Qmax Зmax

Декабрь Qmin Зmin Суть метода состоит в том, чтобы определить так называемую

ставку переменных затрат на единицу объема реализации. Затраты рассматриваются как общие или совокупные издержки. Можно рас-сматривать затраты только по определенным статьям, которые вызы-вают наибольший интерес.

Этапы вычислений: 1. По исходным данным определяем максимальное и минималь-

ное значения объемов реализации, а также периоды или месяцы, со-ответствующие минимальному и максимальному значениям.

2. Выбираем минимальное и максимальное значения затрат по периодам, которые соответствуют минимальному и максимальному объемам реализации.

3. Определяем абсолютные изменения объема реализации и за-трат:

minmax QpQpΔQp ;

59

minmax ЗЗΔЗ .

4. Принимаем «на веру», что изменение затрат было вызвано исклю-чительно изменением объемов реализации, следовательно, ΔЗ относится к переменным затратам.

5. Определяем долю (ставку) переменных затрат на единицу объема реализации:

ΔQpΔЗd .

6. Рассчитываем абсолютное значение переменных затрат по мини-мальному и максимальному объемам реализации.

maxmax QpdЗ перпер ;

min

пер

min

пер QpdЗ . 7. Рассчитываем величины постоянных затрат:

maxmax

перобщпост ЗЗЗ ;

minmin

перобщпост ЗЗЗ . Преимущества метода минимума-максимума: быстрота и оператив-

ность вычислений. Недостатки: – погрешности при вычислениях, так как в вычислениях использует-

ся только четыре значения из 24 значений по исходным данным; – перед вычислениями необходимо исключить влияние инфляции,

ценовых и структурных изменений, которые могут повлиять на величину затрат по каждому месяцу.

Условия применения метода: можно использовать, если нет резких скачкообразных изменений объемов реализации и затрат.

Метод наименьших квадратов (статистический). Исходные данные представлены в табл. 7. Для того, чтобы более

четко разделить затраты на переменные и постоянные, необходимо ис-пользовать в вычислениях все числовые значения поведения объема реали-зации и затрат в разрезе года.

Это возможно сделать методом наименьших квадратов, где клю-чевым пунктом выступает определение отклонений показателей за кон-кретный месяц от среднего значения за период.

Использование данного метода также основано на определении ставки переменных затрат на единицу объема реализации. Для этого к ис-ходной таблице добавляются дополнительные столбцы (см. табл.7).

60

Таблица. 7. Обработка исходных данных для разделения затрат на пере-

менные и постоянные с помощью метода наименьших квадратов

Месяц Qp З Qpi – Qpср

Зi – Зср (Qpi – Qpср)2 (Qpi – Qpср)2×(Зi – Зср)

1 Qp1 З1 Qp1 – Qpср

З1 – Зср

……. 12 Qp12 З12

Итого ΣQp ΣЗ Х Х Σ(Qpi – Qpср)2

Σ(Qpi – Qpср)2×(Зi – Зср)

Среднее значение Qpср Зср Х Х Х Х

После довольно утомительной процедуры расчетов можно при-

ступить к определению ставки переменных затрат:

2)Qp(Qp

)З(З)Qp(Qpd

срi

срi

срi

,

где d – ставка переменных затрат на единицу объема реализации; Qрср – среднемесячное значение объема реализации; Зср – среднеме-сячное значение затрат.

После определения доли переменных затрат можно рассчитать среднемесячное значение переменных затрат, среднемесячное значе-ние постоянных затрат, можно разделить затраты на переменные и постоянные по каждому месяцу, можно разделить затраты на пере-менные и постоянные в целом за год.

Преимущества метода наименьших квадратов – минимизация погрешностей расчетов.

Недостатки: сложности при обработке информации вручную. При большом объеме вычислений рекомендуется использовать про-грамму Excel.

Контрольные вопросы 1. Перечислите основные условия проведения операционного анализа. 2. Если будут увеличиваться постоянные расходы, как поведет себя показатель «точка безубыточности»?

61

3. При каких условиях организации производства переменные затраты будут значительно меньше постоянных? 4. При каких условиях операционный рычаг отражает степень предпринимательского риска?

4. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

4.1. Основные принципы управления оборотным капиталом

Надеюсь, что читатели уже познакомились с составом оборот-

ных средств предприятия при изучении таких дисциплин, как «Фи-нансы и кредит» и «Экономика предприятия». Чтобы обновить в па-мяти эту информацию, загляните в прил. 1 – 4, а именно в бухгалтер-ский баланс. Все, что касается нашей темы, отражено во втором раз-деле баланса «Оборотные активы».

Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидно-стей, определяющих роль в ускорении оборота капитала и в обеспе-чении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с управлением оборотными активами. Комплекс этих задач и механиз-мы их реализации получают отражение в разрабатываемой на пред-приятии политике управления оборотными активами (Current (liquid) assets).

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключаю-щейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, реализации и оптимизации структуры источников их форми-рования.

Политика управления оборотными активами предприятия раз-рабатывается по следующим основным этапам:

1) анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде (рассматривается динамика курса оборотных активов);

2) определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия (динамика состава оборотных акти-вов);

62

3) оптимизация объема оборотных активов (оборачиваемость отдельных активов в общей сумме);

4) оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов (рентабельность доходности активов);

5) обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов (состав основных источников финансирования);

6) обеспечение повышения рентабельности оборотных активов; 7) обеспечение минимизации потерь оборотных активов в про-

цессе их использования; 8) формирование определяющих принципов финансирования

определенных видов оборотных активов; 9) оптимизация структуры источников финансирования оборот-

ных активов. Суть политики управления оборотным капиталом, с одной сто-

роны, заключается в относительном сокращении текущих финансо-вых потребностей посредством ускорения оборачиваемости оборот-ных средств: дебиторским контролем, использованием векселей, фак-торинга, спонтанного финансирования, диверсификации поставщиков товаров и услуг и т.д.

С другой стороны, она состоит в наращивании собственных оборотных средств путем долгосрочных заимствований, распределе-ния определенной части чистой прибыли на развитие, выпуск допол-нительных акций и прочее.

В схематичном виде текущие финансовые потребности (ТФП) представляют собой разницу между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, незавершенном производстве, дебиторской задолженности, и кредиторской задолженностью (только товарной или полной в зависимости от целей анализа).

В принципе оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть кредиторскую задолженность. Разница между текущими ак-тивами и текущими пассивами финансируется за счет собственных оборотных средств и путем заимствований.

Под собственными оборотными средствами следует понимать часть постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных обязательств), которая остается на финансирование оборотных средств после покрытия постоянных (основных) активов.

Здесь возможны две разные ситуации:

63

1. Если собственные оборотные средства больше текущих фи-нансовых потребностей (ТФП), то у предприятия имеется потенци-альный излишек собственных оборотных средств.

При этом величина ТФП зачастую имеет отрицательное значе-ние (текущие активы меньше текущих пассивов). Может возникнуть проблема достаточно прибыльного использования денежных средств.

При отрицательном значении ТФП у предприятия коэффициент текущей ликвидности меньше единицы. В этом проявляется одна из основных дилемм финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность.

2. Если собственные оборотные средства меньше текущих фи-нансовых потребностей, то предприятие испытывает недостаток соб-ственных оборотных средств. Возникает проблема источников фи-нансирования этой прорехи в бюджете предприятия – проблема тем более острая, что финансово-эксплуатационные потребности имеют постоянный характер и в принципе должны покрываться постоянны-ми пассивами.

Принципы – это правила управления оборотными средствами: – максимальное извлечение прибыли за счет вложений денеж-

ных средств в оборотный капитал; – необходимость и достаточность – провозглашает определение

оптимального размера оборотных средств, эффективной структуры и нормального состава;

– минимизация риска вложения денежных средств в оборотные активы (ликвидность оборотных средств, чем выше ликвидность, тем меньше риск);

– контроль и анализ за уровнем использования оборотных средств.

Сама система управления оборотным капиталом во многом оп-ределяется первоочередными тактическими задачами, стоящими пе-ред предприятием.

С точки зрения управления оборотными средствами механизм воздействия на них различается в зависимости от видовой группы формирования оборотных активов.

Управление запасами сводится к их нормированию или опреде-лению оптимального размера за счет использования экономичных схем снабжения, хранения и использования.

Управление дебиторской задолженности на предприятии озна-чает прежде всего определение эффективного срока ее оборачиваемо-

64

сти, расчет оптимальной величины дебиторской задолженности и ее структуры. Исходя из этого, при заключении контрактов с потребите-лями разрабатывается эффективная схема расчета по обязательствам.

Управление денежными средствами в системе финансового ме-неджмента означает определение оптимального или минимально допустимого остатка денежных средств на конец каждого периода в соответствии с условиями сохранения текущей платежеспособности и финансовой устойчивости.

4.2. Основные показатели, отражающие уровень управления

оборотным капиталом на уровне предприятия

Управление оборотными активами связано с конкретными осо-бенностями формирования его операционного цикла.

Операционный цикл – это период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена их от-дельных видов.

На первой стадии операционного цикла денежные активы (включая их субституты (замены) в форме краткосрочных финансо-вых вложений) используются для приобретения сырья и материалов, то есть входящих запасов материальных оборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельно-сти превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются и до наступления оплаты потребителем преобразуются в дебиторскую за-долженность.

На четвертой стадии оплаченная, то есть инкассированная деби-торская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может хра-ниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вло-жений).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существен-но влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных

65

активов до поступления от дебиторов за реализованную им продук-цию.

Принципиальная формула расчета продолжительности операци-онного цикла предприятия имеет следующий вид:

ДЗГПМЗОДА ПОПОПОПОПОЦ ,

где ПОЦ – продолжительность операционного цикла, дней; ПООДА – период оборота среднего остатка денежных активов (субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), дней; ПОМЗ – продол-жительность оборота запасов сырья, материалов и других материаль-ных факторов производства в составе оборотных активов, дней; ПОГП – продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней; ПОДЗ – продолжительность инкассации дебиторской задолженности, дней.

В процессе управления оборотными активами в рамках опера-ционного цикла выделяются две основные составляющие:

– производственный цикл предприятия; – финансовый цикл (цикл денежного оборота). 1. Производственный цикл предприятия. Этот вид деятельности предприятия определяется по следующей

формуле:

ГПНЗСМ ПОПОПОППЦ , где ППЦ – продолжительность производственного цикла предпри-ятия, дней; ПОСМ – продолжительность оборота среднего запаса сы-рья, материалов и полуфабрикатов, дней; ПОНЗ – период оборота среднего объема незавершенного производства, дней; ПОГП – период оборота среднего запаса готовой продукции, дней.

2. Финансовый цикл (цикл денежного оборота предприятия) – это период полного оборота денежных средств,инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской за-долженности за полученное сырье, материалы и полуфабрикаты, за-канчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

Продолжительность финансового цикла – период денежного оборота. Находится следующей формулой:

КДЗ ПОПОППЦПФЦ ,

где ПФЦ – продолжительность финансового цикла предприятия, дней; ППЦ – продолжительность производственного цикла предпри-

66

ятия, дней; ПОДЗ – продолжительность инкассации дебиторской за-долженности, дней; ПОК – продолжительность оборота кредиторской задолженности, дней.

Следующими показателями в системе анализа уровня управле-ния оборотными средствами выступают коэффициенты оборачивае-мости. Они раскрывают так называемую полезность оборотных акти-вов с точки зрения скорости их превращения в выручку и в даль-нейшем – в получении прибыли.

об.ср

роб С

ВК ,

где Коб – коэффициент оборачиваемости оборотных средств; Вр – вы-ручка от реализации, руб.; Соб.ср – среднегодовая стоимость оборот-ных средств, руб.

об

Коб К

Дt ,

где tоб – продолжительность одного оборота оборотных средств, дни; Дк – дни календарные (продолжительность анализируемого периода), дни.

Одним из интереснейших показателей в этом ряду выступает коэффициент загрузки оборотных средств. С одной стороны, он оце-нивает долю оборотных средств в получаемой выручке, а с другой стороны, становится ориентиром для прогнозирования основных фи-нансовых показателей.

ВрС

К об.срзагр ,

где Кзагр – коэффициент загрузки оборотных средств. Среднегодовая стоимость оборотных средств должна оп-

ределяться с учетом либо квартальных изменений, либо в разряде ка-ждого месяца:

45050 КП

об.ср

IV

об.ср

III

об.ср.

II

об.ср

I

об.ср

НП

об.ср

об.ср

С,CCССС,С

.

Рентабельность оборотных средств рассчитывается по формуле

67

об.сроб.ср С

ПR ,

где П – прибыль от реализации, руб. Нормативных значений этих показателей нет. Для анализа необходимо выбрать базу сравнения или просчитав

показатели за год в целом, посмотреть, как они меняются в разрезе квартала или месяца.

Зарубежные модели управления оборотными активами фирмы рекомендуют использовать для сравнения оптимальную продолжи-тельность одного оборота оборотных активов в пределах 60 – 80 дней.

Показатели оборачиваемости и рентабельности оборотных акти-вов необходимо рассчитывать в целом по оборотным средствам и от-дельно по каждому виду. Для расчета используются классические формулы, но для производственных запасов рекомендуется в допол-нение использовать формулу

ПЗi

периодiПЗi

об CЗК ,

где ПЗiобК – коэффициент оборачиваемости производственных запасов

по определенному виду; периодiЗ – затраты по определенному виду за-

пасов, руб.

Контрольные вопросы 1. Что вы понимаете под политикой управления оборотным ка-питалом? 2. Как определяются собственные оборотные средства? 3. При положительной тенденции текущие финансовые потреб-ности будут увеличиваться или уменьшаться? 4. Что объединяет все показатели оборачиваемости оборот-ных средств? 5. Что вы понимаете под нормируемыми оборотными средства-ми? Можно ли воздействовать на величину средств в расчетах?

68

5.РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО УПРАВЛЕНИЮ КОНКРЕТНЫМИ ВИДАМИ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ

5.1. Управление запасами

С экономической позиции термин «запасы (Inventories)» вклю-

чает в себя: – товарно-материальные запасы (ТМЗ) сырья, материалов, по-

луфабрикатов, находящихся на складе (производственные запасы); – незавершенное производство; – готовую продукцию на складе. Управление запасами – это контроль за их состоянием, а также

разработка управленческих решений по минимизации затрат на со-держание запасов, необходимых для своевременного выполнения производственной программы.

Управление запасами на уровне предприятия сводится, прежде всего, к повышению их ликвидности (полезности).

Для управления запасами выделяют отдельно производственные запасы как самые низколиквидные оборотные активы, обладающие высоким риском потерь вложенных в них денежных средств. Для управления производственными запасами необходимо проводить ана-лиз и контроль использования данного вида запасов.

Международная практика финансового менеджмента предлагает в качестве метода контроля и выделения наиболее проблемных групп производственных запасов – метод ABC, согласно которому все запа-сы сырья и материалов делятся на 3 категории в зависимости от их стоимости, занимаемого удельного веса в общей стоимости запасов, степени важности и условий хранения [27, с.302]:

Категория A – ограниченное количество наиболее ценных ви-дов ресурсов, которые требуют особых условий хранения, контроля и учета (самые дорогостоящие виды сырья, материалов, запасных час-тей, полуфабрикатов). Удельный вес в общей стоимости производст-венных запасов будет составлять не менее 50 %. Именно для этой ка-тегории ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа.

Категория B – включает те виды ТМЗ, которые в меньшей сте-пени требуют индивидуального хранения, менее дороги и имеются в больших количествах, чем по группе A. Удельный вес стоимости за-пасов по категории B = 40-45% стоимости всех производственных за-пасов.

69

Категория C – малоценные виды ТМЗ, не требующие особого хранения, закупаемые в большом количестве. Удельный вес равен 5 –10 %.

Зарубежная практика финансового менеджмента предлагает оп-тимизационную модель определения наиболее экономичного размера заказа ТМЗ и оптимального размера запаса.

Оптимизация определяется уровнем расходов на оформление заказа и хранение единицы запаса. Для наглядности в литературе по финансовому менеджменту обычно предлагают так называемый гра-фик оптимизации запасов.

Рис. 5. Графическая интерпретация определения экономичного объема заказа Для определения экономичного (оптимального) объема заказа

используется формула Уилсона:

CSOQ заказа

опт2

,

где заказаоптQ – оптимальный размер заказа, ед.; S – годовая потребность

в сырье и материалах на выполнение производственной программы, ед.; O – стоимость выполнения одного заказа, руб.; С – затраты на со-держание единицы запаса, руб./шт.

Оптимальный размер запаса на этой оптимизационной модели находится как

Наименьшие суммарные

затраты

Затраты

Суммарные затраты Z1+Z2

Стоимость на хранение Z1=(C*Q)/2

Стоимость выполнения заказа Z2=S*O/Q

Размер заказа Q* Размер заказа Q

70

заказаопт

заказаопт Q,Q 50 .

Исходя из предлагаемых формул, можно определить количество заказов за период, а также интервал между поставками:

заказаопт

поставок QSN ,

где Nпоставок – количество поставок (заказов).

поставок

Кинт N

ДТ ,

где Тинт – интервал между поставками.

5.2. Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность (Debts receivable) – это сумма дол-гов, причитающаяся предприятию со стороны его должников. На первом этапе управления необходимо проанализировать дебиторскую задолженность.

Возникновение дебиторской задолженности представляет собой процесс в хозяйственной деятельности при системе расчетов.

Дебиторская задолженность не всегда образуется в результа-те нарушения порядка расчетов и не всегда ухудшает финансовое со-стояние предприятия. Значительную долю всей дебиторской задол-женности на АТП составляют средства за предоставление услуг. Часть задолженности приходится на долю услуг, сроки оплаты кото-рых не наступили. По прошествии этих сроков и наличии по-прежнему неплатежей, средства предприятия принимают форму ока-занных услуг, не оплаченных в срок клиентом.

Анализ состава и движения дебиторской задолженности

1. Этапы анализа дебиторской задолженности: Начать анализ, следуя из определения уровня дебиторской за-

долженности и ее динамики в предшествующем периоде. Оценка это-го уровня осуществляется на основе определения коэффициента от-влечения оборотных активов в дебиторскую задолженность:

ОАДЗК ДЗ ,

71

где КДЗ – коэффициент дебиторской задолженности, %; ДЗ – общая сумма дебиторской задолженности, руб.; ОА – общая сумма оборот-ных активов, руб.

2. Определить коэффициент оборачиваемости дебиторской за-долженности:

ДЗВрКОДЗ ,

где КОДЗ – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженно-сти; Вр – выручка от реализации, руб.; ДЗ – средний остаток дебитор-ской задолженности в рассмотренном периоде, руб.

2КГНГ ДЗДЗДЗ

.

Оборачиваемость дебиторской задолженности определяет ско-рость оборота задолженности. Чем выше оборачиваемость, тем быст-рее задолженность превращается в наличные деньги. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности зависит от объема реа-лизации автотранспортных услуг.

3. Период погашения дебиторской задолженности. Характеризу-ем продолжительность одного оборота в днях. При анализе этот пока-затель целесообразно рассматривать в динамике.

ДЗДЗ КО

ПП 360 .

4. На следующем этапе необходимо рассмотреть просроченную дебиторскую задолженность. Из нее выделяют сомнительную и без-надежную задолженности.

Коэффициент просроченной дебиторской задолженности

ДЗДЗКП Н

ДЗ ,

где ДЗН – сумма дебиторской задолженности, неоплаченная в преду-смотренные сроки, руб.; ДЗ – общая сумма дебиторской задолженно-сти, руб.

Кроме того, на данном этапе анализируются дебиторы, выявля-ются безнадежные долги, оценивается характер существующей деби-торской задолженности. Эта оценка проводится по группам дебито-ров с различными сроками возникновения.

72

Работу по управлению дебиторской задолженностью необходи-мо рассматривать в двух основных направлениях:

1) работа, направленная на снижение уже имеющейся дебитор-ской задолженности;

2) работа, направленная на снижение потенциальной дебитор-ской задолженности.

В рамках первого направления необходимо рассматривать спо-собы воздействия на дебиторов, возможности создания резервного фонда и использование схем факторинга (дебиторская задолженность, которая есть у предприятия и которую можно продать другому пред-приятию).

В рамках второго направления необходимо проводить работу по усовершенствованию условий контракта с клиентами, внедрять сис-тему скидок, разрабатывать систему отсрочек платежей.

Способы воздействия на дебиторов: 1) напоминание по телефону (совершать звонки 2 – 3 раза в не-

делю); 2) письменное напоминание; 3) согласование графиков погашения (график, в качестве при-

ложения, дополняет договор с указанием санкций за его невыполне-ние);

4) анализ финансового состояния дебитора (возможность пога-шения задолженности на основании его баланса, отчета о финансовых результатах);

5) получение информации о дебиторах нашего дебитора. В этом мероприятии совместно с дебитором выясняется возможность прове-дения взаимозачетов;

6) проведение взаимозачетов (взаимозачеты оформляются либо с согласования всех участников, либо простыми векселями);

7) оформление задолженности дебитора векселями; 8) реализация продукции и имущества дебитора. Дебитор пере-

дает права на реализацию продукции и имущества по согласованному списку.

Наиболее распространенные способы воздействия с целью по-гашения задолженности – направление писем и телефонные звонки.

С 01.01.99 г. согласно «Положению о ведении бухгалтерского учета и отчетности в РФ», разрешено создавать резерв по сомнитель-ным данным по итогам проведения инвентаризации дебиторской за-долженности. В ст. 266 НК РФ «Расходы на формирование резерва по

73

сомнительным долгам» даются определения сомнительных и безна-дежных долгов[17, с.344]:

Сомнительным долгом признается вся задолженность перед налогоплательщиком, в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручи-тельством, банковской гарантией.

Безнадежным долгом (долгом, не реальным к взысканию) при-знается долг перед налогоплательщиком, по которому истек установ-ленный срок исковой давности, а также долг, по которому в соответ-ствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения на основании акта госу-дарственного органа или ликвидации организации.

Сумма отчислений в этот резерв включается в состав внереали-зационных расходов, сумма резерва определяется по результатам проведенной на последний день отчетного периода инвентаризации.

Резерв начисляется следующим образом [17, с.344]: – по сомнительной задолженности со сроком возникновения

свыше 90 дней (включается полная сумма выявления задолженности); – по сомнительной задолженности со сроком возникновения от

45 до 90 дней (включается 50 % выявленной дебиторской задолжен-ности);

– до 45 дней, не включая выявленной суммы. Сумма создаваемого резерва по сомнительным долгам не может

превышать 10 % от выручки отчетного периода. Долги, не реальные для взыскания, списываются в следующем

порядке: – на основании данных, проведенных инвентаризаций; – письменное обоснование для списания; – приказ или распоряжение руководителя организации. Величина резерва определяется по каждому сомнительному

долгу независимо от платежеспособности должника и оценки вероят-ности погашения его долга. Сумма дебиторской задолженности не яв-ляется аннулированием задолженности. Такая задолженность отража-ется на забалансовом счете 940 «Списание в убыток задолженности неплатежных кредиторов» (в течение 5 лет).

Заключение контрактов с клиентами. В контрактах должны быть подробно указаны стороны договора, их обязанности, предмет договора, договорная цена, сроки и место исполнения обязательств, момент перехода права собственности. Особое внимание в договоре

74

уделяется условиям оплаты обязательств, системе скидок и штраф-ным санкциям.

Система скидок. Скидки в контрактах целесообразны: 1) если они приводят к повышению объема продаж и более вы-

сокой общей прибыли; 2) если предприятие испытывает дефицит денежных средств; 3) в случае более ранней оплаты. В табл. 8 представлен пример определения целесообразности

предоставления скидки клиенту при сокращении им срока оплаты по обязательствам. В основу расчетов положены показатели: индекс ин-фляции(фактический или ожидаемый), варианты скидок к цене в про-центах, а также проценты по коммерческим кредитам.

Для нашего примера инфляционные процессы оцениваются в 6,6 % за год, максимальный размер скидки по предоплате представля-ется в 10 % от уровня цены, банковский кредит рассматривается по ставке 16 % годовых. Расчет представлен по условной величине де-биторской задолженности 1000 руб.

Таблица 8. Анализ целесообразности предоставления скидок

75

Показатели Предоплата Отсрочка 10 дн. 4 %

Отсрочка 20 дн. 3 %

Отсрочка 25 дн. 2 %

Более 90 дн.

Индекс цен при инфляции 0,55 % в месяц – – – – 1,65

Коэффициент падения покупательной способности денег

– 0,998 0,997 0,995 0,983

Потери от инфляции с каждой тысячи, руб.

– – – 5,41 руб. 16,23 руб.

Потери от предоставления скидки, с каждой тысячи, руб.

60 руб. 40 руб. 30 руб. 20 руб. –

Потери от уплаты процента за пользование кредитом, с каждой тысячи, руб.

– 8 руб. 16 руб. 24 руб. 144 руб.

Выгода от предоставления скидки, с каждой тысячи, руб.

60 руб. 52 руб. 55 руб. 53 руб. 429 руб.

Формула для третьего показателя:

псКП 10001000 , где Кпс – коэффициент падения покупательной способности денег.

mp

пс IК 1

,

где mpI – индекс инфляции за месяц,

30KI

Impk

p

.

Далее необходимо определить финансово-экономические ре-зультаты применения политики скидок, что выражается в высвобож-

76

дении денежных средств за счет ускорения оборачиваемости деби-торской задолженности.

Абсолютное высвобождение денежных средств, руб.,

1ДЗоДЗДСабс , где абсДС – абсолютное высвобождение денежных средств, руб.;

оДЗ – дебиторская задолженность до использования политики скидок; ДЗ1 – дебиторская задолженность после использования политики ски-док.

Относительное высвобождение денежных средств, руб.,

110 / ДЗКВрДС оботн , где отнДС – относительное высвобождение денежных средств, руб., 0Вр – выручка предприятия до использования политики скидок, руб., 1обК – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженно-сти после использования скидок.

Сравнивая полученную выгоду от ускорения оборачиваемости и потери от предоставления скидки, можно определить эффект от ме-роприятия.

ВДCЭ ,

где ДC – высвобождение денежных средств; В – уменьшение вы-ручки за счет предоставления скидок клиентам.

Если потери от предоставления скидки перекрываются относи-тельным высвобождением денежных средств за счет внедрения меро-приятия, то такая политика скидок признается целесообразной. Если же потери от скидок (уменьшение выручки) больше, чем высвобож-дение денежных средств за счет ускорения оборачиваемости дебитор-ской задолженности, следует или отказаться от такой ценовой поли-тики, или пересмотреть размер скидок.

77

Рис. 6. Мероприятия по управлению дебиторской задолженностью Воздействие на дебиторов Целесообразность – для снижения дебиторской задолженности. Недостатки – увеличение затрат на работу с дебиторами. Система скидок: Целесообразность – для снижения дебиторской задолженности

при работе с крупными клиентами. Недостатки: – снижение выручки, прибыли, рентабельности от каждой кон-

кретной сделки; – в малой степени используется малыми клиентами; – ведет к незначительным изменениям задолженности. Резервный фонд Целесообразность – для управления финансовым результатом. Недостатки – для убыточных предприятий способ лишь снизить

дебиторскую задолженность. Факторинг Целесообразность – для снижения дебиторской задолженности

и получения в короткие сроки денежных средств. Недостатки – большая потеря денежных средств (до 50 %) из-за

высокой стоимости обслуживания факторинга.

5.3. Управление денежными средствами на уровне предприятия

Практика финансового менеджмента предлагает несколько мо-делей управления денежными средствами предприятия. Зарубежные методики используют схемы взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг: при достижении избыточной массы денеж-

Мероприятия по управле-нию дебиторской задол-

женностью

Воздействие на дебиторов

Система скидок

Резервный фонд Факторинг

или списание

78

ных средств их вкладывают в ценные бумаги, при дефиците денеж-ных средств предлагается реализация ценных бумаг.

Исходной позицией зарубежных моделей выступало определе-ние оптимального размера денежных средств, находящихся на рас-четном счете и в кассе предприятия на конец определенного периода времени (модели Баумела и Миллера – Орра).

При всей математической обоснованности зарубежных моделей их применение в отечественной практике управления денежными средствами предприятий затруднено, и в первую очередь, за счет ог-раниченного использования ими вторичных ценных бумаг.

Российская методика управления денежными средствами сво-дится к прогнозированию денежных потоков в разрезе определенных периодов времени и к определению минимально возможного остатка денежных средств на конец периода. Для этого предлагается состав-лять фактические и прогнозные анализы движения денежных средств (Cash flow).

Однако ограничением прогноза движения денежных средств выступает минимальный остаток денежных средств на конец периода с точки зрения требований банка или экспертных оценок специалиста.

Финансовый менеджмент предлагает к использованию два ме-тода анализа движения денежных средств:

1) прямой, или простой, анализ движения денежных средств; 2) косвенный анализ движения денежных средств. Анализ движения денежных средств позволяет сопоставить при-

токи и оттоки денежных средств по трем видам деятельности: – основной (операционный); – инвестиционной; – финансовой. Основная деятельность предполагает поступление и использо-

вание денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций предприятия: получение выручки от реализации, авансы, уплата по счетам поставщикам и подрядчикам, выплата заработной платы персоналу, расчеты с бюд-жетом и т.д.

От инвестиционной деятельности поступают и используются денежные средства, связанные с приобретением, продажей долго-срочных активов. Она дает также доходы от инвестиций. Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению

79

и модернизации производственных мощностей, инвестиционная дея-тельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность предполагает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов. Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Прямой метод анализа движения денежных средств. Информационная база анализа : обороты денежных средств по

счетам – Главная книга. Учет денежных потоков включает: учет дви-жения денежных средств; анализ потоков денежных средств; состав-ление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельностью предприятия (см. табл. 9).

Составление такой таблицы позволяет прогнозировать притоки и оттоки денежных средств по основной деятельности, а также необ-ходимый уровень привлечения источников финансирования по фи-нансовой и инвестиционной деятельности в зависимости от целей и задач предприятия.

Прямой метод основан на определении притоков и оттоков де-нежных средств по проводкам, отражающим дебет денежных счетов и кредит денежных счетов. Такой анализ может выполняться на любую заданную дату, а не только по периодам, отраженным в консолидиро-ванной бухгалтерской отчетности.

Косвенный анализ движения денежных средств. Информационной базой анализа служат данные бухгалтерского

баланса, отчет о прибылях и убытках, данные приложения к балансу. При косвенном методе все потоки денежных средств подразде-

ляются на три составляющие: основная (операционная), инвестици-онная, финансовая.

Логика проведения анализа движения денежных средств кос-венным методом может быть представлена в виде соотношения и корректировки показателей бухгалтерского баланса (форма №1), от-чета и прибылях и убытках (форма №2), приложения к балансу (фор-ма №5).

Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, кор-ректируется на обороты по статьям актива и пассива баланса, рас-пределенные в свою очередь по видам деятельности.

80

Начало анализа – чистая прибыль, которая увеличивается (+) или уменьшается (–):

– по основной деятельности: ( ) использование прибыли (+) амортизационные отчисления (+) увеличение суммы текущих обяза-тельств (–) уменьшение суммы текущих обязательств (+) уменьше-ние суммы текущих активов (–) увеличение суммы текущих активов (последние два показателя взяты без учета изменения денежных средств в кассе и на расчетном счете);

Таблица 9. Состав и структура денежных потоков прямой метод)

81

Показатели Руб. %Основная деятельность

Притоки: 1) выручка от текущей реализации 2) погашение дебиторской задолженности 3) продажа товаров Оттоки денежных средств по основной деятельности: 1) оплата сырья и материалов 2) выплата зарплаты персоналу предприятия 3) авансовые платежи 4) уплата налогов 5) расходы на социально-культурную сферу 6) прочие расходы по основной деятельности

Инвестиционная деятельностьПритоки: 1) продажа долгосрочных активовОттоки: 2) приобретение внеоборотных активов

Финансовая деятельностьПритоки: 1) поступление денежных средств от привлечения кредитов и займов 2) получение дивидендов и процентов по ценным бумагам и доходы от прочих финансовых вложенийОттоки: 1) погашение кредитов и выплата процентов по нему 2) прочие финансовые расходыИтого притоков по основной деятельностиИтого оттоков по основной деятельностиДенежный поток по основной деятельностиИтого притоков по инвестиционной деятельностиИтого оттоков по инвестиционной деятельностиДенежный поток по инвестиционной деятельностиИтого притоков по финансовой деятельностиИтого оттоков по финансовой деятельностиДенежный поток по финансовой деятельностиСовокупный денежный поток за периодОстаток денежных средств на начало периодаОстаток денежных средств на конец периода

– инвестиционной деятельности: (+) увеличение суммы долго-срочных активов (–) уменьшение суммы долгосрочных активов без учета износа или амортизационных отчислений (дополнительная ин-формация по инвестиционной деятельности: выбытие основных

82

средств, приобретение основных средств, увеличение незавершенного капитального строительства, прочие внеоборотные активы);

– финансовой деятельности: (+) увеличение суммы задолжен-ности по долгосрочным кредитам и займам (–) уменьшение суммы задолженности по долгосрочным кредитам и займам (+)увеличение размера собственных средств без учета чистой прибыли () уменьше-ние размера собственных средств без учета чистой прибыли.

Результаты косвенного анализа – изменение остатка денеж-ных средств за период.

Проведенные расчеты позволяют оценить качество совокупного денежного потока по составу и структуре, а также спрогнозировать ситуацию на заданный период времени. Увеличение в структуре де-нежных потоков случайных или единовременных поступлений (по-гашение значительного объема дебиторской задолженности или вы-ручки от продажи активов) должно насторожить аналитика.

Прогнозирование денежного потока происходит по определен-ным этапам:

– 1-й этап. Определение объема возможных денежных поступ-лений по основной и инвестиционной деятельности.

– 2-й этап. Определение объема возможного оттока денежных средств по основной и инвестиционной деятельности.

– 3-й этап. Определение чистого денежного потока как разницы между притоком и оттоком денежных средств.

– 4-й этап. Определение совокупной потребности в краткосроч-ном внешнем финансировании. Составление прогноза рекомендуется проводить по месяцам, а в случае интенсивных денежных потоков – по торговым операциям (розничная торговля) – по неделям.

В практике финансового анализа используется группа показате-лей, которые определяются отношением поступлений денежных ак-тивов и платежей. Прежде всего – это коэффициент платежеспособ-ности, величина которого обязательно должна быть больше 1.

Данные коэффициенты позволяют определить, при каких усло-виях поступления сокращаются и насколько это может повлиять на экономическую безопасность организации.

Представленные способы анализа движения денежных средств дают возможность сделать обоснованные выводы о способности предприятия обеспечить превышение поступления денежных средств над платежами прежде всего по основной деятельности, а также о

83

достаточности собственных источников для финансирования инве-стиционной деятельности.

На рис. 7 представлены основные факторы, определяющие ве-личину совокупного денежного потока организации.

Рис. 7. Управление денежными потоками [27, с.320]

Контрольные вопросы 1. Каковы причины возникновения дебиторской задолженности? 2.В чем принципиальное отличие нормирования запасов от их оптимизации? 3.Как формируются притоки и оттоки денежных средств на предприятии? 4. Перечислите приемы уменьшения дебиторской задолженно-сти. 5. Что такое «потенциальная дебиторская задолженность»? 6. На каком принципе основана оптимизация размера запасов? 7. Чем отличаются косвенный и прямой методы анализа дви-жения денежных средств?

6. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ С ПОЗИЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Денежные средства

Внеоборотные активы

Товарно-материальные

запасы

Собственный капитал

Кредиты банка

Дебиторская задолженность

Кредиторская задолженность

84

Финансовый план является окончательным или подтверждаю-щим планом развития деятельности всего предприятия.Цель финан-сового планирования – определение финансовых ресурсов и источни-ков их формирования для эффективного функционирования предпри-ятия в определенный момент времени.

Финансовое планирование означает определение источников по видам деятельности и по группам:

собственный формируется за счет прибыли и амортизаци-онных отчислений;

заемные долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы; условные дополнительно привлекаемые и временно исполь-

зуемые (это кредиторская задолженность). Финансовое планирование отражает взаимосвязь предприятия с

внешними факторами, такими как инфляция, индекс цен, изменение в системе снабжения, изменение налогового законодательства и курс валюты. Поведение учетной ставки ЦБ дает возможность прогнозиро-вать цену за кредит.

Внешняя среда ведет себя по отношению к предприятию агрес-сивно, поэтому финансовое планирование с учетом факторов внеш-ней среды должно быть многовариантным и формироваться по трем направлениям:

1) оптимистическое; 2) пессимистическое; 3) реалистическое или от достигнутого. Количество разрабатываемых вариантов зависит от прогнози-

руемого изменения ситуации или фактически произошедших измене-ний по отчетному периоду.

Финансовый план является внутренним документом, поэтому его использование не является жестко директивным для исполнения. Для организации финансового планирования необходимо:

проведение систематического и комплексного анализа дея-тельности предприятия;

выбор методики финансового планирования; опробование методики планирования и определение возмож-

ности ее использования; формирование системы учета и передачи информации в спе-

циальные подразделения экономической службы;

85

выделение в системе управления службы или группы финан-сового планирования и обеспечение ее программными продуктами и компьютерной техникой.

Финансовое планирование можно проводить различными мето-дами:

составление баланса расходов и доходов предприятия; составление прогнозного баланса; бюджетирование. Составление производится путем формирования так называемо-

го матричного баланса, который учитывает «золотое» правило финан-сирования[4, с. 216] (каждая группа актива должна поддерживаться определенными источниками исходя из их цены, срока погашения и обязательности возврата).

Таблица 10. «Золотое» правило финансирования

Оборотные активы Источники финансирования

1. Запасы и затраты 1. Уставный капитал, добавочный ка-питал (остаток), резервный капитал, целевые фонды (остаток), долгосроч-ные кредиты и займы, кредиторская за-долженность

2. Дебиторская задолженность 2. Краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность (остаток)

3. Краткосрочные финансовые вложения 3. Резервный капитал (остаток), креди-торская задолженность

4. Денежные средства

4. Кредиторская задолженность (оста-ток), краткосрочные кредиты и займы (остаток), резервный капитал (остаток), нераспределенная прибыль (остаток), целевые фонды (остаток)

Формирование прогнозного баланса методом процента от про-

даж. Этот метод может предшествовать бюджетированию или по-строению матричного баланса, так как он позволяет оперативно со-ставлять прогнозный баланс, учитывая ориентиры объема реализа-ции.

6.1. Формирование прогнозного баланса методом процента от

продаж

86

Этот метод может предшествовать бюджетированию или по-строению матричного баланса, так как он позволяет оперативно со-ставить прогнозный баланс, учитывая ориентиры объема реализации.

Рис. 8. Схема формирования бюджета предприятия

Этапы планирования методом процента от продаж:

План сбыта

Смета желаемых товарно-материальных запасов на

конец периода

Производственный

план

Смета прямых затрат на

материалы

Смета прямых затрат

на оплату труда

Смета общезаводских

накладных расходов

Смета себестоимости реализованной продукции

Смета торговых расходов

Кредиторская задолженность

Кредиты банка

Смета капита-ловложений

Прогнозный балансовый

отчет

Кассовый план

87

определение изменений объема продаж в процентах (задает-ся);

выделение статей баланса, которые могут напрямую зависеть от изменения объема продаж;

определение статей баланса, которые не зависят от изменения объема продаж;

расчет прогнозных величин, указанных статей баланса; определение размера нераспределенной прибыли на плани-

руемый год (по логике формирования формы №2); определение объемов внешнего финансирования и подведение

итогов баланса, а именно по пассиву. Недостатки: при прогнозировании используются возможные

факты, нерациональные структуры активов и неэффективного их ис-пользования; неточность расчетов, так как по балансу сложно выде-лить статьи, которые напрямую зависят от объема продаж.

Контрольные вопросы

1. Какова цель финансового планирования на уровне предпри-ятия?

2. Какие способы финансового планирования вы знаете? 3. Какие схемы финансового планирования наиболее приемлемы для индивидуального бизнеса, а какие – для крупного производст-венного предприятия?

7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО МЕЖДУНАРОДНЫМ

СТАНДАРТАМ

В системе финансового менеджмента особое место уделено управлению инвестициями, так как в общем случае инвестиции так-же представляют собой направленные денежные потоки. Инвестици-онная деятельность обеспечивает расширенное воспроизводство ос-новных и оборотных производственных фондов и фондов обращения. С точки зрения предприятия инвестиционная деятельность создает базу для последующего эффективного использования этих фондов, хозяйственной деятельности, приносящей предприятию прибыль.

88

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществ-ляться с учетом определенной перспективы. Формирование направ-лений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Инвестициями являются денежные средства, целевые банков-ские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, маши-ны, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, креди-ты, любое другое имущество или имущественные права, интеллекту-альные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиционные проекты имеют самые разнообразные формы и содержание. Они могут относиться к приобретению недвижимого имущества, капитальным вложениям в оборудование, научным ис-следованиям, опытно-конструкторским разработкам или к строитель-ству крупного производственного или коммерческого объекта.

Независимо от формы и содержания инвестиционного проекта его разработка начинается от первоначальной идеи и продолжается до начала эксплуатации. На протяжении стадий разработки проекта про-исходит детализация проекта, сбор проектной информации и собст-венно претворение в жизнь инвестиционной программы.

На рис. 9 приведена схема денежных потоков в течение трех фаз жизненного цикла инвестиционного проекта.

Д о ходы I фа за - II I фа за - э к сп луат ац ионн ая пре дин ве с тиц ионн ая и ли пр оизв одст вен на я В ре мя Р ас хо ды II ф аза - и нвес ти цион на я

89

Рис. 9. Фазы инвестиционного проекта

Анализ притоков и оттоков денежных средств позволяет инве-

стору рассчитать ряд критериальных показателей, позволяющих, во-первых, определять приемлемость или неприемлемость проекта с точки зрения определенных пороговых значений и, во-вторых, срав-нивать альтернативные проекты, выбирая наиболее эффективный из них.

Для учета фактора времени применяется дисконтирование де-нежных потоков – приведение разновременных потоков к одному мо-менту времени. Финансовые коэффициенты, получаемые с учетом дисконтирования, позволяют более корректно оценивать отдельные и сравнивать альтернативные проекты, особенно при высоком значении темпов инфляции и процентных ставок.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются [13, с.443]:

дисконтированный доход (PV - Present Value); чистый приведенный эффект (NPV- Net Present Value); индекс рентабельности (PI – Profitability Index); внутренняя норма рентабельности (IRR - Internal Rate of

Return); срок окупаемости (PP – Payback Period). Международная практика оценки экономической привлекатель-

ности проекта использует несколько методов расчета, которые взаи-мосвязаны между собой и отражают последовательность действий по выявлению наиболее эффективных вариантов вложений.

Первый метод: метод расчета чистого приведенного эффекта

Чистый дисконтированный доход, или накопленное дисконти-

рованное сальдо денежного потока за расчетный период (NPV), пока-зывает денежный эффект инвестора от реализации проекта, приве-денный к базовой дате; это превышение суммарных денежных посту-плений над суммарными затратами. Для признания проекта эффек-тивным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов пред-почтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением NPV (при выполнении условия его положительности).

90

K

KK r)(PiPV

1,

где PVK – дисконтированный доход, который можно получить в ре-зультате использования инвестиционных проектов, руб.; К – срок по-лезного использования инвестиций, лет; r – показатель возврата инве-стиций (индекс дисконтирования).

При определении дохода от инвестиций учитываются чистые поступления денежных средств от использования инвестиций.

K

K ICr)(

PiNPV1

,

где IC – инвестиции или размер инвестиций. Если инвестиционные вложения рассчитаны на ряд лет, то

K j

K i)j(ICi

r)(PiNPV

11,

где j –продолжительность внедрения инвестиций; i – индекс инфля-ции.

NPV>0 – проект можно принимать; NPV<0 – проект заведомо убыточный; NPV=0 – расчеты необходимо продолжить.

Второй метод: метод расчета индекса рентабельности инвестиций

K K IC

r)(PiPI

1.

PI>1 – проект принимают; PI<1 – проект отвергают; PI1 – необходимо провести еще расчеты.

Третий метод: определение внутренней нормы рентабельности инвестиций.

Внутренняя норма доходности или внутренняя норма рента-бельности (IRR), это та ставка дисконта, при которой NPV проекта обращается в нуль. Соответственно IRR должна быть больше нуля, а также превышать ожидаемую норму дохода инвестора. Для сравнения проектов с разным уровнем риска (соответственно с разной ставкой дисконта) IRR может рассчитываться для уже продисконтированных

91

денежных потоков. Для сравнения неоднородных денежных потоков, которые могут иметь несколько значений IRR, применяется модифи-цированная внутренняя норма доходности, рассчитываемая с учетом раздельного дисконтирования притоков и оттоков по ставке, равной ожидаемой норме доходов.

IRR является относительным показателем, т.е. не зависящим от объемов проекта. Применяется, в частности, при принятии банками и иными инвестиционными институциями решения об открытии фи-нансирования.

Для определения IRR необходимо рассчитать средневзвешенную цену капитала

nn

n УВЦCC ,

где СС – средневзвешенная цена капитала, %; Цn – цена внешних ис-точников (10 % годовых); УВn – удельный вес отдельно взятого капи-тала.

Чтобы проект был привлекателен необходимо ориентироваться на средневзвешенную цену капитала, поэтому единственным услови-ем выбора проекта является неравенство:

IRR>CC,

где IRR – это пороговое значение минимально возможного уровня рентабельности инвестиций.

Четвертый метод: определение срока окупаемости проекта

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования РР называется продолжительность периода от начального момента до момента оку-паемости с учетом дисконтирования. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности).

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний в рас-четном периоде момент времени, после которого текущий чистый до-ход NPV становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

годзаPVICPP

1 ,

92

где годзаРV 1 – среднегодовое значение дисконтированного дохода от полезного использования инвестиций.

Если при расчетах наблюдаются значительные отклонения по ежегодным показателям PV, то срок окупаемости проекта определить по формуле достаточно проблематично – слишком велика погреш-ность вычислений.

Исходя из этого, международные стандарты предлагают оцени-вать срок окупаемости табличным методом, т.е. составить финансо-вый профиль проекта, начиная с периода первоначального финанси-рования(«нулевой период») и заканчивая периодом полного возмеще-ния финансовых издержек за счет полезного использования проекта.

Контрольные вопросы 1. Перечислите знакомые вам показатели оценки экономиче-ской эффективности капитальных вложений по российской методике? 2. Что означает термин «дисконтирование» применительно к определению чистого денежного потока от эксплуатации ин-вестиций? 3. Как инфляция может повлиять на определение размера ин-вестиций для долгосрочных проектов? 4. Перечислите основные этапы определения экономической привлекательности инвестиционных проектов.

8. УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КАПИТАЛА

Хотелось бы напомнить читателям, что подразумевает финансо-

вый менеджмент под термином «капитал». В российской и зарубеж-ной литературе иногда по-разному трактуется это понятие.

Капитал это авансируемая, инвестируемая в производство стоимость с целью извлечения прибыли, т.е. это стоимость, воспроиз-водящая новую стоимость. Весь воспроизводственный процесс, все экономические денежные отношения, связанные с созданием сово-купного общественного продукта и национального дохода, ба-зируются на капитале.

Поэтому управлять финансами значит, управлять капиталом. По существу, движение капитала и управление им отражают движение финансовых ресурсов и управление этим процессом.

93

Однако управление капиталом сосредоточено преимущественно в сфере материального производства.

Здесь следует из экономической теории привести формулу кру-гооборота капитала. Авансированный, или инвестированный, в про-изводство капитал проходит те же стадии (Д-Т-..Л..Т'-Д1), что и фи-нансовые ресурсы, т.е. идентичен им.

В то же время капитал специфическая категория, несущая раз-личную «нагрузку» в зависимости:

от роли в производстве уставный капитал; источников формирования собственный акционерный и за-

емный капитал; характера оборота и ликвидности основной и оборотный

капитал; метода исчисления текущая, целевая, предельная стои-

мость капитала. Стоимость собственного капитала это средневзвешенная цена,

которую компания уплатила за денежные средства, использованные для формирования своего капитала.

Стоимость всего капитала (cost of capital) может быть выра-жена формулой:

Стоимость капитала = Процентная доля долга ∙ Стоимость долга + Процентная доля акционерного капитала ∙ Стоимость ак-ционерного капитала.

Для расчета стоимости капитала по этой формуле необходимо обратиться к балансу, на основании которого можно определить не-обходимую долю задолженности и долю акционерного капитала. Эти доли умножаются на стоимость привлечения соответствующего вида капитала и в результате получается текущая стоимость капитала. Для получения более точных данных необходим расчет целевой стоимо-сти капитала.

Единственное различие в исчислении целевой и текущей стои-мости капитала заключается в способе определения процентных до-лей. При расчете целевой стоимости капитала процентная структура должна отразить прирост капитала за счет желательных или предпо-лагаемых источников финансирования.

Если целевая структура нестабильна, то соотношение источни-ков финансирования планируется. Соответственно получаем плани-руемую цену капитала.

94

Выделяют еще предельную цену капитала, которая также осно-вывается на целевых пропорциях капитала, но исчисляется она по це-нам текущего фондового рынка.

Цена собственного капитала. Формальное определение заклю-чается в том, что цена уставного капитала это сумма выплат по ди-видендам, деленная на величину уставного капитала.

Цена капитала по привилегированным акциям совпадает с про-центной ставкой выплат по этим акциям. Цена капитала по обыкно-венным акциям равна проценту дивидендных выплат. В среднем цена акционерного капитала равна отношению всех дивидендных выплат к полной сумме уставного капитала. Это дает минимальную величи-ну цены уставного капитала.

В качестве цены добавочного капитала следует использовать цену по обыкновенным акциям.

Цена краткосрочных кредитов. Основой для определения цены кредитов является их процентная ставка.

Краткосрочные кредиты выступают «налоговым щитом», так как на величину процентных выплат уменьшается налоговая база.

Выплаты по краткосрочным кредитам относятся на себестои-мость в размере рефинансирования ЦБ России, увеличенной в 1,1 раза; сверх этого на чистую прибыль.

Если процентная ставка по краткосрочным кредитам не превы-шает ставку рефинансирования ЦБ более чем в 1,1 раза, то в этом случае можно пользоваться формулой

Скк = Пкк (1– СНП),

где Скк – цена краткосрочных кредитов; Пкк – процентная ставка по краткосрочным кредитам, %; СНП – ставка налога на прибыль, в до-лях (0,24).

Цена долгосрочных кредитов. Проценты по долгосрочным кре-дитам выплачиваются за счет свободных средств предприятия соглас-но инструкции по расчету себестоимости. Долгосрочные источники финансирования не являются «налоговым щитом». Таким образом, в качестве цены долгосрочных кредитов выступает процентная ставка по обязательствам:

Сдк = Пдо,

где Сдк цена долгосрочных кредитов, %; Пдо процентная ставка по

95

долгосрочным обязательствам. Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчи-

кам определяется величинами штрафов и пени, которые предприятие должно заплатить в случае задержки платежей согласно договорам. В ряде случаев платежи привязываются к курсу твердой валюты (долла-ра США, евро). В этом случае ценой задолженности будет увеличение курса валюты.

Косвенно могут добавляться потери, вызванные неплатежами поставщикам. Это судебные издержки, потеря репутации, рост цен на материалы, перебои в снабжении. Данный способ не всегда поддается точной количественной оценке, однако им не следует пренебрегать.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам. Задолженность в бюджет и во внебюджетные фонды возрас-тает на величину пени (1/300 ставки рефинансирования ЦБ РФ за день просрочки).

Управление активами и управление пассивами в значительной мере осуществляется различными финансовыми методами и не очень связано друг с другом. Поэтому управление активами сводится к мак-симизации отдачи на вложенный капитал, а управление пассивами – к минимизации цены капитала.

Говорить в России о целенаправленной политике финансирова-ния, выборе структуры капитала пока преждевременно, она сложи-лась стихийно под воздействием переоценки основных средств, до-рогих кредитов и неплатежей.

Типичные данные для российских промышленных предприятий: собственный капитал составляет 70 – 80 % всех пассивов и примерно совпадает с внеоборотными активами, краткосрочные кредиты и кре-диторская задолженность составляют 20 – 30 % пассивов и примерно соответствуют оборотным активам. Как правило, доля долгосрочных долгов не превышает 10 %.

Практическая задача минимизации средней цены капитала за-ключается в уменьшении ставок по всем компонентам капитала и в уменьшении «дорогих» статей пассивов: задолженности в бюджет и внебюджетные фонды.

Ввиду значительных размеров кредиторской задолженности в бюджет следует провести реструктуризацию долгов, т.е. осуществить их перевод из краткосрочных в долгосрочные. Необходимое условие полная выплата текущих долгов в бюджет.

96

Цена кредиторской задолженности перед персоналом организа-ции по оплате труда в современных экономических условиях также может быть определена по положениям Трудового кодекса РФ.

Эффект финансового рычага (левериджа). Норма прибыли на собственный капитал может быть повышена за счет использования заемных средств.

Действие финансового рычага заключается в том, что предпри-ятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабель-ность собственных средств и свои дивидендные возможности:

ЭФР=(1 СНП)∙(ЭРА СРСП)∙ЗК/СК,

где ЭФР уровень эффекта финансового рычага; СНП ставка налога на прибыль; ЭРА экономическая рентабельность активов ; СРСП средняя расчетная ставка процента; ЗК заемный капитал; СК соб-ственный капитал.

Эффект финансового рычага отражает приращение рентабель-ности собственных средств за счет использования заемных источни-ков, несмотря на их возвратность и платность.

Приведенную выше формулу можно разложить на три состав-ляющие, которые выступают предметом самостоятельного анализа:

1)налоговый щит – (1 СНП); 2)дифференциал финансового рычага – (ЭРА СРСП); 3)плечо финансового рычага –ЗК/СК. Эффект финансового рычага достигается только в том случае,

если экономическая рентабельность активов фирмы выше средней расчетной ставки процентов за кредит. Чем выше значение диффе-ренциала финансового рычага, тем больше величина эффекта от ис-пользования заемных источников.

Средняя расчетная ставка процента за анализируемый период определяется по формуле

СРРС=( финансовых издержек по кредитам/ЗК)∙100.

Таким образом определяется цена заемных средств предприятия (финансовые издержки) на рубль заемных средств, процентов.

Экономическая рентабельность активов вычесляется по форму-ле

ЭРА = НРЭИ/ А,

97

где НРЭИ – нетто результат эксплуатации инвестиций, определяемый как прибыль до налогообложения с учетом процентов по заемным ис-точникам; А – сумма активов предприятия (валюта баланса).

Следующим показателем является плечо финансового рычага (ФР), или финансовый рычаг:

ФР=ЗК/СК.

Финансовый рычаг отражает соотношение между заемными и собственными средствами предприятия. Чем больше плечо финансо-вого рычага, тем больше финансовый риск. Данный показатель муль-типлицирует величину дифференциала финансового рычага, причем как его положительное, так и отрицательное значение.

Предприятие, использующее только собственные средства, ог-раничивает их рентабельность примерно двумя третями экономиче-ской рентабельности:

РСС = (1- СНП) ∙ЭРА,

где РСС – рентабельность собственных средств. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо умень-

шает рентабельность собственных средств в зависимости от величины процентной ставки и соотношения собственных и заемных средств в пассиве. Тогда возникает эффект финансового рычага:

РСС = (1 – СНП) ∙ ЭРА + ЭФР.

Финансовый рычаг – это инструмент управления структурой

капитала, то есть структурой источников его формирования. С одной стороны, этим показателем широко пользуются кредиторы для оценки степени риска своих операций, а с другой стороны, эффект финансового рычага позволяет и на уровне организации подбирать источники финансирования с точки зрения их оптимального соотношения.

Контрольные вопросы 1. Раскройте сущность понятия «капитал». 2. По каким основным признакам можно классифицировать капитал организации? 3. Что подразумевается под ценой или стоимостью капитала?

98

4. В каких случаях можно оценить стоимость кредиторской задолженности как источника финансирования деятельности предприятия? 5. В каких случаях следует определять цену собственного ка-питала предприятия? 6. Что отражает величина эффекта финансового рычага?

99

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Мы попытались рассмотреть основные вопросы финансового менеджмента, представляющие интерес для практического использо-вания на уровне организации. Авторы надеются, что для углубленно-го изучения предмета читатели воспользуются представленным в конце издания списком рекомендуемой литературы.

Вместе с тем следует помнить, что финансовая система государ-ства все время развивается, совершенствуется налоговое законода-тельство, бухгалтерская отчетность приближается к международным стандартам. Поэтому изучение финансовой литературы должно со-провождаться чтением специальных периодических изданий. Жела-тельно отслеживать поведение основных финансовых индикаторов, таких как курсы валют, уровень инфляции, изменение ставки рефи-нансирования ЦБ РФ.

Надеемся, что читатели внимательно изучат раздел «Глоссарий по международной экономической терминологии», где рассмотрены основные термины финансового менеджмента на английском и не-мецком языках.

Закрепить материал помогут тесты, представленные в издании. Желаем нашим читателям успехов в процессе обучения по вы-

бранной специальности и достойного карьерного роста после полу-чения квалификации «экономист-менеджер»!

Если вам повезет, и вы займете место финансового директора, помните: финансовый менеджер кроме глубоких профессиональ-ных знаний должен иметь широкую экономическую эрудицию!

100

Тесты по дисциплине

«Финансовый менеджмент» Вариант №1

1. Балансовые остатки денежных средств увеличиваются в результате: а) прироста дебиторской задолженности; б) снижения кредиторской задолженности; в) увеличения капитала и резервов; г) увеличения основных средств.

2. Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности является фак-

тором: а) улучшения его финансового состояния предприятия; б) ухудшения его финансового состояния ; в) увеличения объема реализации; г) уменьшения объема реализации.

3. Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по сравне-

нию с кредиторской создает условия: а)для повышения платежеспособности; б) повышения рентабельности; в) уменьшения потребности в собственных оборотных средствах; г) увеличения производственных запасов.

4. Предприятие может прибегнуть к факторинговой услуге в случае:

а) недостатка источников финансирования; б) низкой рентабельности продаж; в) покупки основных средств; г) капитального строительства.

5. Привлечение дополнительных заемных источников финансирования

целесообразно , если ставка процента за кредит: а) равна рентабельности собственного капитала; б) ниже рентабельности собственного капитала; в) выше рентабельности собственного капитала; г) ниже рентабельности финансируемых активов.

6. При увеличении выручки от реализации постоянные затраты:

а) не изменяются; б) резко уменьшаются; в) резко увеличиваются; г) увеличиваются пропорционально увеличению выручки.

7. Повышается спрос на продукцию предприятия. Для получения боль-

шей прибыли от реализации целесообразно:

101

а) повышать цены; б) увеличивать натуральный объем реализации; в) увеличивать постоянные затраты; г) уменьшать цену и увеличивать объем реализации.

8. Показатель критического объема реализации имеет практическое значе-ние в условиях:

а) повышения спроса на продукцию предприятия; б) снижения спроса; в) неизменности спроса; г) для планирования по вариантам.

9. Постоянные затраты в составе выручки от реализации – это затраты ,

величина которых не зависит: а) от натурального объема реализованной продукции; б) заработной платы управленческого персонала; в) амортизационной политики предприятия; г) цены реализации.

10. Операционный рычаг позволяет определить:

а) затраты на реализованную продукцию; б) выручку от реализации; в) изменение прибыли от реализации в результате изменения цен и

объема продаж; г) объем реализации в натуральных показателях.

11. Операционный рычаг тем выше, чем выше:

а) выручка от реализации; б) прибыль от реализации; в) переменные затраты; г) объем реализации в натуральных показателях.

12. Собственный источник финансирования в составе себестоимости про-

данной продукции – это: а) затраты на топливо; б) амортизация; в) затраты на оплату труда; г) затраты на ремонтный фонд.

13.Финансовый менеджмент – это:

а) финансовый анализ; б) принятие финансовых решений; в) управление себестоимостью продукции; г) управление затратами.

102

14. Операционный рычаг измеряется: а) в %; б) долях; в) разах; г) рублях.

15. При операционном левердже в результате снижения цен, равном 10,

вместо прибыли от реализации возникает убыток, если цены снижаются: а) на 8%; б) 15%; в) 10%; г) 5%.

16. Оптимальный размер заказа – это:

а) максимальный размер партии поставки; б) минимальный размер партии поставки; в) самый частый график поставки; г) размер поставки при минимальных затратах.

17. При определении политики скидок для ускорения оборачиваемости

дебиторской задолженности какие показатели берутся как базовые: а) остаток денежных средств на начало периода; б)остаток денежных средств на конец периода; в) среднемесячный уровень инфляции; г) количество дебиторов?

18. Что является основой для определения точки безубыточности:

а) себестоимость реализации; б) постоянные затраты; в) кредиторская задолженность; г) прибыль от реализации?

19. При сравнении двух вариантов лучшим будет тот, у которого:

а) ТБмин., Зпост – макс., ОР – макс.; б) ТБ макс., Зпер мин., СП – мин.; в) ТБ мин., СП-макс., Зпер – макс., ОР – мин.; г) ТБ макс., СП – макс., Зпост. – макс., ОР макс.

20. Доходы от реализации – 600 тыс.руб., коммерческие расходы – 100

тыс. руб., себестоимость реализации – 300 тыс. руб., коммерческие расходы – 150 тыс. руб. Чему равна валовая прибыль:

а) 200 тыс.руб.; б) 50 тыс. руб.; в) 100 тыс. руб.; г) 300 тыс .руб. ?

103

21. Собственный капитал предприятия составляет 12 000 тыс. руб, долго-

срочные обязательства – 2 000 тыс. руб., внеоборотные активы – 9 000 тыс. руб. Собственные оборотные средства равны:

а) 3 000 тыс. руб.; б) 5 000 тыс. руб.; в) 10 000 тыс. руб.; г) 7 000 тыс. руб.

22. При каком коэффициенте абсолютной ликвидности предприятие счи-

тается платежеспособным: а) 0,1; б) 0,02; в) 0,3; г) 0,18 ? 23. Что означает термин «конкурсное производство»: а) обращение кредиторов в арбитражный суд по востребованию просро-

ченной задолженности; б) выставление имущества должника на открытые торги; в) разработка программы финансового оздоровления предприятия на

конкурсной основе; г) назначение арбитражным судом антикризисного управляющего ? Управление денежными средствами на уровне предприятия означает:

а) составление кассового плана предприятия; б) определение минимальной потребности предприятия в денежных

средствах; в) определение максимальной потребности предприятия в денежных

средствах; г) определение оптимального размера денежных средств на конец каж-

дого периода. 24. Приток денежных средств по основной деятельности формируется: а)от выручки от реализации продукции; б) продажи ценных бумаг; в) получения дохода от акций других предприятий; г) привлечения краткосрочных кредитов.

Вариант №2

1.Предприятие в соответствии с нормативными критериями признается неплатежеспособным, если его коэффициент текущей ликвидности ниже:

а) 5,0; б) 2,0; в) 1,0;

104

г) 3,0. 2. Оборачиваемость кредиторской задолженности зависит: а)от цен на реализуемую продукцию; б) затрат на реализуемую продукцию; в) ставки налога на прибыль; г) всего перечисленного. 3.Коэффициент текущей ликвидности можно повысить путем: а) увеличения оборотных средств; б) увеличения внеоборотных активов; в) увеличения кредита банков; г) увеличения кредиторской задолженности. 4.Факторинг – это: а) продажа товаров; б) продажа услуг; в) продажа дебиторской задолженности; г) продажа кредиторской задолженности. 5. Постоянные затраты в составе выручки от реализации – это затраты ,

величина которых не зависит: а) натурального объема реализованной продукции; б) заработной платы управленческого персонала; в) амортизационной политики предприятия; г) затрат на аренду. 6. В состав переменных затрат на реализованную продукцию входит: а) арендная плата; б) проценты за кредиты; в) затраты на сырье и материалы; г) налог на имущество. 7. Увеличение натурального объема реализации без изменения цен обес-

печит больший прирост прибыли на предприятии, где доля переменных затрат в составе выручки от реализации:

а) 0,3; б) 0,5; в) 0,7; г) 0,6. 8. Операционный рычаг тем выше, чем выше: а) выручка от реализации; б) прибыль от реализации; в) переменные затраты;

105

г) цена реализации. 9. В пассиве бухгалтерского баланса отражается: а) стоимость имущества предприятия; б) величина источников финансирования; в) выручка от продаж; г) использование прибыли. 10. Более медленная оборачиваемость дебиторской задолженности по

сравнению с кредиторской создает условия: а)для повышения платежеспособности; б) повышения рентабельности; в) увеличения потребности в собственных оборотных средствах; г) уменьшения цены реализации. 11. При операционном рычаге, равном 11в результате снижения цен, вме-

сто прибыли от реализации возникает убыток, если цены снижаются: а) на 9 %; б) 11 %; в) 1 %; г) 5 %. 12. Критическая выручка от продаж – это: а) выручка, содержащая максимальную прибыль от продаж; б) выручка, содержащая убыток от продаж; в) выручка с нулевой прибылью от продаж; г) выручка, содержащая максимальную цену продаж. 13. Финансовое планирование включает: а) план прибылей и убытков; б) план движения денежных средств; в) план активов и пассивов; г) все перечисленное. 14. Плановая величина налогов, относимых на финансовые результаты,

влияет на плановую величину: а) выручки от продаж; б) прибыли до налогообложения; в) себестоимости продаж; г) управленческих расходов. 15. Что не является основой для определения точки безубыточности: а) переменные затраты; б) постоянные затраты; в) кредиторская задолженность;

106

г) выручка от реализации? 16. При сравнении двух вариантов худшим будет тот, у которого: а) ТБ–мин., Зпост – макс., ОР – макс. СП – мин.; б) ТБ – макс., Зпер – мин., СП – мин. ОР – макс.; в) ТБ– мин., СП – макс., Зпер. – макс., ОР – мин.; г) ТБ – макс., СП – макс., Зпост – макс., ОР – макс. 17. Доходы от реализации – 600 тыс.руб., управленческие расходы – 100

тыс. руб., себестоимость реализации – 300 тыс. руб., коммерческие расходы – 150 тыс. руб. Чему равен операционный рычаг?

а) 6; б) 5; в) 100 тыс. руб.; г) 300 тыс. руб.? 18. Собственный капитал предприятия составляет 14 000 тыс. руб, долго-

срочные обязательства – 5 000 тыс. руб., внеоборотные активы – 10 000 тыс. руб. Собственные оборотные средства равны:

а) 9 000 тыс. руб. б) 5 000 тыс. руб.; в) 10 000 тыс. руб.; г) 7 000 тыс. руб. 19. При каком коэффициенте абсолютной ликвидности предприятие

считается неплатежеспособным: а) 0,5; б) 0,02; в) 0,3; г) 0,25? 20. Что означает термин «внешнее управление»: а) обращение кредиторов в арбитражный суд по востребованию просро-

ченной задолженности; б) выставление имущества должника на открытые торги; в) разработка программы финансового оздоровления предприятия на кон-

курсной основе; г) назначение арбитражным судом антикризисного управляющего? 21. Управление денежными средствами на уровне предприятия не вклю-

чает в себя: а) определение среднегодовой стоимости имущества; б) определение минимально возможной потребности предприятия в де-

нежных средствах;

107

в) определение максимальной потребности предприятия в денежных сред-ствах;

г) определение оптимального размера денежных средств на конец каждого периода.

22. Приток денежных средств по инвестиционной деятельности формиру-

ется: а) от выручки по реализации продукции; б) продажи долгосрочных активов; в) получения дохода от акций других предприятий; г) привлечения долгосрочных кредитов. 23. Предприятие продает продукцию в кредит. Годовой доход составляет

10 млн руб., среднегодовой остаток дебиторской задолженности – 800 тыс. руб. Чему равен коэффициент оборачиваемости ДЗ:

а) 14 тыс. руб.; б) 10 тыс. руб.; в) 400 тыс. руб.; г) 12,5 тыс. руб.? 24. При оптимизации запасов учитываются: а) количество поставщиков; б) цена материала; в) издержки на оформление заказа; г) кредиторская задолженность по поставщикам. 25. Какой из перечисленных платежей является первоочередным:

а) выплата заработной платы работникам; б) погашение банковского кредита; в) погашение задолженности поставщикам; г) уплата единого социального налога?

Вариант №3

1. Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности может быть достигнуто путем:

а) увеличения выручки от реализации; б) увеличения кредиторской задолженности; в) увеличения запасов; г) сокращения срока погашения дебиторской задолженности. 2. Оборачиваемость кредиторской задолженности зависит: а) от цен на реализуемую продукцию; б) затрат на приобретаемую продукцию;

108

в) ставки налога на имущество; г) количества клиентов. 3. Сумма продаваемой дебиторской задолженности: а) равна сумме поступающих в оборот предприятия средств; б) меньше этой суммы; в) больше этой суммы; г) равна нулю. 4. Постоянные затраты в составе выручки от реализации – это затраты, ве-

личина которых определяется за счет: а) натурального объема реализованной продукции; б) заработной платы управленческого персонала; в) себестоимости реализации; г) затрат на сырье и материалы. 5. Предприятие продает продукцию в кредит. Годовой доход составляет

8,4 млн руб., среднегодовой остаток дебиторской задолженности – 700 тыс. руб. Чему равен период погашения ДЗ:

а) 15 дней; б) 30 дней; в) 400 тыс. руб.; г) 12 оборотов? 6. Предприятие убыточно, но выручка от реализации больше переменных

затрат. Для получения прибыли от реализации можно: а) увеличивать натуральный объем реализации; б) повышать цены; в) и то, и другое; г) снижать натуральный объем реализации. 7. При операционном рычаге, равном 6, вместо убытка от реализации

возникает прибыль, если увеличение выручки составит: а) 5 %; б) 3 %; в) 12 %; г) 17 %. 8. Операционный рычаг рассматривается как мера операционного риска: а) при увеличении объема реализации; б) снижении объема реализации; в) снижении переменных затрат; г) снижении точки безубыточности. 9. В состав переменных затрат на реализованную продукцию входит:

109

а) арендная плата; б) проценты за кредиты; в) затраты на сырье и материалы; г) заработная плата управленческого персонала. 10. Какой из перечисленных платежей должен осуществляться в послед-

ную очередь: а) выплата заработной платы работникам; б) погашение банковского кредита; в) погашение задолженности поставщикам; г) уплата единого социального налога? 11. Плановая дебиторская задолженность рассчитывается на основе: а) плана продаж; б) плана материальных затрат; в) плана прибылей и убытков; г) плана по оплате труда. 12. Предприятие неплатежеспособно, если его реальный коэффициент

общей ликвидности ниже: а) 1,0; б) 1,5; в) 2,0; г) 0,5. 13. Величина собственных оборотных средств не зависит: а) от стоимости внеоборотных средств; б) стоимости собственного капитала; в) величины долгосрочных обязательств; г) выручки от реализации. 14 . При оптимизации запасов учитываются : а) месторасположение поставщиков; б) цена материала; в) издержки на хранение товарно-материальных ценностей; г) кредиторская задолженность по поставщикам. 15. Приток денежных средств по финансовой деятельности формируется: а) по выручке от реализации продукции; б) привлечению краткосрочных кредитов;

в) погашению текущей дебиторской задолженности; г) продаже ценных бумаг. 16. Операционный рычаг тем выше, чем выше: а) выручка от реализации;

110

б) прибыль от реализации; в) переменные затраты; г) объем реализации в натуральных показателях. 17. Что не является основой для определения точки безубыточности: а) переменные затраты; б) постоянные затраты; в) кредиторская задолженность; г) выручка от реализации.

18. При сравнении двух вариантов худшим будет тот, у которого: а) ТБ –мин., Зпост – макс., ОР – макс. СП – мин.; б) ТБ– макс., Зпер–мин., СП – мин. ОР – макс.; в) ТБ– мин., СП –макс., Зпер – макс., ОР – мин.; г) ТБ – макс., СП – макс., Зпост. – макс., ОР– макс. 19. Какой из перечисленных платежей является первоочередным: а) выплата заработной платы работникам; б) погашение банковского кредита; в) погашение задолженности поставщикам; г) уплата единого социального налога 20. Управление денежными средствами на уровне предприятия означает: а) составление кассового плана предприятия; б) определение минимальной потребности предприятия в денежных сред-

ствах; в) определение максимальной потребности предприятия в денежных сред-

ствах; г) определение оптимального размера денежных средств на конец каждо-

го периода. 21. Что означает термин «досудебная санация: а) обращение кредиторов в арбитражный суд по востребованию просро-

ченной задолженности; б) выставление имущества должника на открытые торги; в) разработка программы погашения кредиторской задолженности пред-

приятия с привлечением крупнейших кредитов; г) назначение арбитражным судом антикризисного управляющего? 22. Собственный капитал предприятия составляет 19 000 тыс. руб, долго-

срочные обязательства – 6 000 тыс. руб., внеоборотные активы – 24 000 тыс. руб. Собственные оборотные средства равны:

а) 18 000 тыс. руб.; б) – 5 000 тыс. руб.; в) 24 000 тыс. руб.;

111

г) 1 000 тыс. руб. 23. Коэффициент текущей ликвидности можно повысить путем: а) увеличения оборотных средств; б) увеличения внеоборотных активов; в) увеличения кредита банков; г) увеличения кредиторской задолженности. 24. Факторинг – это:

а) продажа товаров; б) продажа услуг; в) продажа дебиторской задолженности; г) продажа кредиторской задолженности.

25. Доходы от реализации – 600 тыс.руб., коммерческие расходы – 100 тыс. руб., себестоимость реализации – 300 тыс. руб., коммерческие расходы – 150 тыс. руб. Чему равна валовая прибыль:

а) 200 тыс. руб.; б) 50 тыс. руб.; в) 100 тыс. руб.; г) 300 тыс. руб.?

Вариант №4 1. Налоги, уплачиваемые за счет себестоимости , являются: а) постоянными затратами; б) переменными затратами; в) либо переменными, либо постоянными затратами; г) совокупными затратами. 2. Увеличение натурального объема реализации без изменения цен обес-

печит больший прирост прибыли на предприятии, где доля переменных затрат в составе выручки от реализации:

а) 0,1; б) 0,4; в) 0,5; г) 0,6. 3. Что означает термин «внутреннее наблюдение: а) обращение кредиторов в арбитражный суд по востребованию просро-

ченной задолженности; б) выставление имущества должника на открытые торги; в)разработка программы финансового оздоровления предприятия на кон-

курсной основе; г) назначение арбитражным судом антикризисного управляющего, рабо-

тающего при прежнем руководстве предприятия? 4. Управление денежными средствами на уровне предприятия означает:

112

а) составление кассового плана предприятия; б) определение минимальной потребности предприятия в денежных

средствах; в) определение максимальной потребности предприятия в денежных

средствах; г) определение оптимального размера денежных средств на конец ка-

ждого периода. 5. Критическая выручка от продаж – это:

а) выручка, содержащая максимальную прибыль от продаж; б) выручка, содержащая убыток от продаж; в) выручка с нулевой прибылью от продаж; г) выручка, при которой формируется убыток от продаж.

6. Финансовое планирование включает: а) план прибылей и убытков; б) план движения денежных средств; в) план активов и пассивов; г)все перечисленное.

7. Операционный рычаг тем выше, чем выше:

а) выручка от реализации; б) прибыль от реализации; в) переменные затраты; г) объем реализации в натуральных показателях.

8. При сравнении двух вариантов лучшим будет тот, у которого:

а) ТБ–мин., Зпост – макс., ОР – макс.; б) ТБ –макс., Зпер – мин., СП – мин.; в) ТБ– мин., СП – макс., Зпер – макс., ОР – мин.; г) ТБ – макс., СП – макс., Зпост – макс., ОР – макс.

9. Собственный капитал предприятия составляет 10 000 тыс. руб, долго-

срочные обязательства – 5 000 тыс. руб., внеоборотные активы – 11 000 тыс. руб. Собственные оборотные средства равны:

а) 4 000 тыс. руб.; б) 5 000 тыс. руб.; в) 10 000 тыс. руб.; г) – 1 000 тыс. руб.

10. Если предприятие в случае увеличения потребности в оборотных сред-ствах прибегает к использованию внутренних источников без привлечения кре-дита, такая стратегия называется:

а) агрессивной; б) компромиссной;

113

в) консервативной; г) идеальной.

11. Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по срав-

нению с кредиторской создает условия: а) для повышения платежеспособности; б) повышения рентабельности; в) уменьшения потребности в собственных оборотных средствах; г) увеличения производственных запасов. 12. Доходы от реализации – 900 тыс.руб., коммерческие расходы –

100тыс. руб., себестоимость реализации – 300 тыс. руб., коммерческие расходы – 150 тыс. руб. Чему равна прибыль?

а) 800 тыс. руб.; б) 350 тыс. руб.; в) 100 тыс. руб.; г) 600 тыс. руб. 13. Постоянные затраты в составе выручки от реализации – это затраты ,

величина которых не зависит: а) от натурального объема реализованной продукции; б) заработной платы управленческого персонала; в) амортизационной политики предприятия; г) цены реализации. 14. Операционный рычаг позволяет определить: а) затраты на реализованную продукцию; б) выручку от реализации; в) изменение прибыли от реализации в результате изменения цен и объема

продаж; г) объем реализации в натуральных показателях. 15. Плановая величина налогов, относимых на финансовые результаты,

влияет на плановую величину: а) выручки от продаж; б) прибыли до налогообложения; в) себестоимости продаж; г) чистой прибыли. 16. Точка безубыточности измеряется: а) в %; б) долях; в) разах; г) рублях.

114

17. При операционном рычаге, равном 8 в результате снижения цен, вме-сто прибыли от реализации возникает убыток, если цены снижаются:

а) на 8 %; б) 5 %; в) 1 %; г) 9 %. 18. Коэффициент текущей ликвидности можно повысить путем: а) увеличения оборотных средств; б) увеличения внеоборотных активов; в) увеличения кредита банков; г) уменьшения прибыли предприятия. 19. Факторинг – это: а) продажа товаров; б) продажа услуг; в) продажа дебиторской задолженности; г) взаимозачет. 20. Постоянные затраты в составе выручки от реализации – это затраты ,

величина которых не зависит: а) от коммунальных платежей; б) заработной платы управленческого персонала; в) амортизационной политики предприятия; г ) натурального объема реализованной продукции. 21. Приток денежных средств по основной деятельности формируется:

а) по денежным средствам от продажи товаров, поступивших по бартеру;

б) поступлению от эмиссий акций; в) получению дохода от акций других предприятий; г) привлечению краткосрочных кредитов.

22. Отток денежных средств по финансовой деятельности формируется: а) от выплаты заработной платы персоналу; б) долгосрочных финансовых вложений; в) выплаты дивидендов по ценным бумагам; г) отчислений в бюджет и внебюджетные фонды.

23. Для проведения анализа движения денежных средств косвенным ме-

тодом необходимы следующие документы: а) финансовый план предприятия; б) баланс;

в) отчет о движении денежных средств;

115

г) главная бухгалтерская книга. 24. Финансовый менеджмент – это:

а) финансовый анализ; б) принятие финансовых решений; в) управление себестоимостью продукции; г) управление затратами.

25. Собственный источник финансирования в составе себестоимости реа-

лизованных услуг – это: а) затраты на ремонт и восстановление шин; б) общехозяйственные расходы; в) затраты на оплату труда водителей; г) амортизация подвижного состава.

Вариант №5 1. Финансовый менеджмент не включает элемент:

а) финансовый анализ; б) операционный анализ; в) бюджетирование; г) проектирование предприятия.

2. Какой метод финансового анализа предполагает определение показате-

лей ликвидности: а) вертикальный анализ баланса; б) коэффициентный метод; в) трендовый метод; г) горизонтальный анализ баланса?

3. Предприятие в соответствии с нормативными критериями признается

неплатежеспособным, если его коэффициент текущей ликвидности ниже: а) 4,0; б) 2,0; в) 1,0; г) 0,5.

4. Операционный рычаг измеряется:

а) в %; б) долях; в) разах; г) рублях.

116

5. Если предприятие в случае увеличения потребности в оборотных сред-ствах прибегает к использованию краткосрочных кредитов на сумму увеличен-ной потребности, такая стратегия называется:

а) агрессивной; б) компромиссной; в) консервативной; г) идеальной.

6. Отток денежных средств по инвестиционной деятельности предпри-

ятия формируется: а) от выплаты заработной платы персоналу; б) долгосрочных финансовых вложений; в) выплат на содержание социальной сферы; г) отчислений в бюджет и внебюджетные фонды.

7. Для проведения анализа движения денежных средств косвенным мето-дом необходимы следующие документы:

а) финансовый план предприятия; б) баланс; в) отчет о движении денежных средств; г) главная бухгалтерская книга.

8. Нормативное значение коэффициента абсолютной ликвидности равно: а) 1,0; б) 0,5; в) 0,1; г) 0,2 .

9. При сравнении вариантов лучшим будет тот, у которого:

а) ЗФП= 40 %, ОР=3; б) ЗФП=59 %, ОР=6; в) ЗФП=30 %, ОР= 4; г) ЗФП=70 %,ОР=2.

10. Собственный капитал предприятия составляет 10 000 тыс. руб, долго-срочные обязательства – 11 000 тыс. руб., внеоборотные активы - 9 000 тыс. руб. Собственные оборотные средства равны:

а) 1 000 тыс. руб.; б) 5 000 тыс. руб.; в) 13 000 тыс. руб.; г) – 1 000 тыс.

11. Доходы от реализации – 14 00 тыс.руб., коммерческие расходы – 200 тыс. руб., себестоимость реализации – 700 тыс. руб., коммерческие расходы – 150 тыс. руб. Чему равна точка безубыточности?

а) 800 тыс. руб.; б) 350 тыс. руб.; в) 100 тыс. руб.;

117

г) 700 тыс. руб.? 12. Увеличение натурального объема реализации без изменения цен обес-

печит больший прирост прибыли на предприятии, где доля переменных затрат в составе выручки от реализации:

а) 0,3; б) 0,5; в) 0,7; г) 0,8.

13. Предприятие предоставляет скидку клиенту для ускорения оборачи-

ваемости дебиторской задолженности. Какой показатель берется за основу при расчете:

а) индекс инфляции; б)учетная ставка Центробанка; в) объем реализации в единицах; г) выручка от реализации 14. При операционном рычаге, равном 3 в результате снижения цен, вме-

сто прибыли от реализации возникает убыток, если цены снижаются на: а) 4 %; б) 2 %; в) 1 %; г) 3 %.

15. Финансовое планирование включает: а) план прибылей и убытков; б) план движения денежных средств; в) план активов и пассивов; г) все перечисленное.

16. Факторинг – это:

а) продажа дебиторской задолженности; б) продажа услуг; в) продажа товаров; г) товарообменные операции.

17. Постоянные затраты совокупных затрат– это затраты, величина кото-

рых не зависит: а) от коммунальных платежей; б) заработной платы управленческого персонала; в) амортизационной политики предприятия; г) натурального объема реализованной продукции.

18. Операционный рычаг тем выше, чем выше:

118

а) выручка от реализации; б) постоянные затраты; в) переменные затраты; г) объем реализации в натуральных показателях.

19. Операционный рычаг позволяет определить:

а) затраты на реализованную продукцию; б) выручку от реализации; в) изменение прибыли от реализации в результате изменения цен и

объема продаж; г) объем реализации в натуральных показателях.

20. Замедление оборачиваемости дебиторской задолженности является фактором:

а) улучшения финансового состояния предприятия; б) ухудшения его финансового состояния ; в) увеличения объема реализации; г) уменьшения объема реализации.

21. Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по срав-

нению с кредиторской создает условия: а) для повышения платежеспособности; б) уменьшения рентабельности; в) увеличения амортизационных отчислений; г) увеличения производственных запасов.

22. Собственный источник финансирования в составе выручки от реализа-

ции продукции – это: а) материальные затраты; б) амортизация; в) затраты на оплату труда; г) общехозяйственные расходы.

23. В состав переменных затрат на реализованную продукцию входит:

а) арендная плата; б) проценты за кредиты; в) затраты на сырье и материалы; г) оплата труда управленческого персонала.

24. При определении оптимального размера заказа используют следующие

показатели: а) издержки на хранение единицы материала; б)количество поставщиков; в) цена единицы материала; г) срок хранения материала на складе.

119

25. При формировании бюджета предприятия в качестве текущих опера-

ционных бюджетов используют: а) прогнозный балансовый отчет; б) бюджет продаж; в) инвестиционный план; г) кассовый бюджет.

120

ГЛОССАРИЙ ПО МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕРМИНОЛОГИИ

1

Анализ ABC дебиторов (дебиторской задолжен-ности).

ABC-analysis of receivable debt accounts receivable. Three categories (brackets) of debtors

ABC-Analyse der Schuldner, Drei Kategorien der Schuldner (Debitoren, Außenstände)

2 Агрегированный баланс Aggregated balance. Summery balance. Overall balance sheet

Der Gesamtausweis, die Gesamtbilanz

3 Акционерный капитал. Держатели обыкновен-ных акций. Основной ка-питал. Дополнительный капитал. Собственный капитал. Нераспределён-ная прибыль. Чистая стоимость компании

Share (stock) capital. Shareholders’ equity. Capital Stock. Equity Capital. Fixed assets. Fixed capital stock, basic fixed capital. Ordinary Shareholders. Additional shear capital. Owners’ equity. Unappropriated, undi-vided profit. Net worth of company

Das Aktienkapital. Das Grundkapital,

fixes Kapital, stehendes Kapital. Das genehmigte Kapital. Das eigene Kapital. Der reine Wert der Kompanie, der Gesellschaft. Der nicht verteilte Gewinn. Der reine Wert der Kompanie

4 Акционеры, владельцы компании

Shareholders. Stockholders. Company owners. Holders of shares (stocks)

Die Aktienbesitzer (der Stammaktien). Die Anteilseigner. Die Kompanieinhaber

5 Анализ безубыточности (анализ соотношения ве-личины объема выпуска, прибыли и затрат)

Break-even analysis. Cost-volume-profit analysis. (C-V-P-analysis). Profit-volume ratio analysis. Analysis of relationship between costs, volume of output and profit on sales

Die Analyse der verlustfreien –verlustlosen- Tätigkeit.Die Ergebnisermittlung vom

Nennwert der Produktion, des Gewinns und des Aufwands

6 Анализ движения денеж-ных средств. Анализ притоков и отто-ков денежных средств

Cash flow analysis. Funds flow analysis Cash inflow and outflow analysis

Die Analyse des Geldumlaufs (des Geldstroms). Der Geldmittelzufluß. Der Geldmittelabfluß

7 Анализ затрат Cost analysis Die Kostenaufwandsanalyse

121

8 Анализ ликвидности предприятия. Анализ обязательства по-крыть все финансовые возможности. Анализ счетов и плате-жеспособности предпри-ятия

Enterprise liquidity analysis . Analysis of opportunity to pay back (to cover) all the financial debts Accounts and solvency analysis of enterprise

Die Analyse der Zahlungsfähigkeit, die Analyse der Liquidität der Kompanie (der Moglichkeiten,Finanzschulden

abzutragen)

9 Анализ структуры акти-вов. Анализ величины, структуры и соотноше-ния внеоборотных и обо-ротных активов

Assets structure analysis. Analysis of quantity, structure and the ratio of fixed and liquid (current) assets

Die Analyse des Aktivvermögens,die Analyse des Guthabens. Die Analyse der Quantität, Struktur und Korrelation von festen (ständigen) und laufenden (ungebundenen) Aktiva (Guthaben) 10 Анализ структуры пасси-

вов. Соотношение собст-венных и заемных средств и их составляю-щих статей

Liabilities structure analysis. Debt- equity and their components relation

Die Analyse der Passiva (der Verbindlichkeiten, Verschuldungen). Die Korrelation von Eigenguthaben und Leihfonds sowie deren Posten 11 Анализ финансовой ус-

тойчивости Financial stability analysis. Accounts and solvency analysis

Die Analyse der Finanzstabilität

12 Ассортимент выпускае-мой продукции. Ассортимент товаров. Ассортимент изделий

Output assortment. Range of goods. Assortment of products

Das Sortiment der Erzeugnisse.Das War-ensortiment. Das Arikelsortiment.Das Sortiment vom Produktionsausstoß 13 Ассортиментная полити-

ка. Освоение рынка. Расширение ассортимен-та товаров

Product portfolio policy. Market introduction. Expansion of the assortment [of the range of goods]

Die Markterschließung.Die Sortimentserweiterung der Waren

14 База данных Database Die Datenbasis. Die Ausgabepostenverteilung (Kostenpositionenverteilung)

15 База распределения ста-тей расходов

Cost items allocation base. Breakdown of costs

16 Балансовая стоимость. «Книжная «стоимость»

‘Book’ value. ‘Book’ cost

Der Bilanzwert. Der Buchwert

17 Банковский депозит Deposit Das Depositen (die Depositen) 18 Бартерные сделки.

Взаимная передача права собственности на товар

Barter deals [swap]. Barter transactions. Receiprocal transfer of title to goods

Das Bartergeschäft, die -e. Das Barattogeschäft, die -e. Die reziproke Übergabe (Abtretung) des Eigentumsrechts (Waren-zeichens) 19 Безнадежный долг Bad debts

[irrecoverable] Die dubiose (dubiöse, zweifelhafte) Schuld

122

20 Бухгалтерская (балансо-вая) стоимость

Book value. Book costs Der Bilanzwert

21 Бюджет предприятия. Денежные доходы и рас-ходы за определённый период

Budget of enterprise. Cash income and expenses over a determined period

Der Haushalt (das Budget) des Betriebes. Das Geldeinkommen und der Geldaufwand in der festgelegten Periode 22 Бюджетные документы.

Бюджетный отчет. Бюджетный официаль-ный отчет

Budgetary documents. Budgetary reports. Budgetary statements

Das Finanzdokument. Die Jahresabrechnung. Der Finanzbericht

23 Валовая прибыль. Валовой доход. Валовая стоимость. Доход до вычета процен-тов и налогов (EBJT). Прибыль до вычета про-центов и налогов

Gross profit. (Gross earnings) Gross receipts. Gross value. Earnings before interest and taxes (EBIT). Profit before interest and taxes

Der Bruttogewinn, der Gesamtgewinn (der Bruttoprofit) vor der Entrichtung der Zinsen und Steuern.. Der Rohertrag vor der Entrichtung der Steuern, vor der Zinszahlung

24 Вексель. Переводной вексель. Векселедатель - трассат (лицо, дающее обязатель-ство). Векселедержатель - трас-сант (лицо, которому должны вернуть долг). Получатель платежа по векселю(третье лицо)

Note. Bill. Bill of exchange, tratta, draft. Drawer of a bill [promisor]. Holder of a bill [promisee]. Taker of a bill (payee, remitter)

Der Wechsel, der trassierte, gezogene Wechsel (die Tratte). Der Wechselaussteller, der Wechselinhaber (der Trassant). Der Wechselbezogene (der Trassat). Der Wechselnehmer, der Akzeptant (der Remittent)

25 Вертикальный анализ ба-ланса. Структура итоговых фи-нансовых показателей. Структурный анализ

Verical balance sheet analysis. The structure of total financial scores. Struktural Analysis

Die Strukturanalyse der Bilanz. Die Strukturanalyse

26 Вклад на покрытие . Вклад на покрытие по-стоянных затрат и при-были. Маржинальная прибыль

Contribution margin of fixed costs and the profit. Compensation fund for (of) expenses (costs) and the profit. Marginal Profit

Die Deckungsqbeitrag, Die Deckunsbeitragrechnung. Der Grenzgewinn. Der Marginalgewinn

27 Внебюджетные фонды. Расходы на социальное обеспечение

Non – budgetary funds. Expenditures for social security

Die Außeretatmäßigen Fonds. Der Aufwand auf soziale Fürsorge

123

28 Внеоборотныу активы. Активы длительного пользования

Fixed assets. Fixed capital. Long-lived assets

Die ständigen Aktiva. Das fixe Kapital. Die langfristige Kapitalinvestierung. Unmaterielle Aktiva. Grundaktiva. Langlebige Aktiva. Ständige Aktiva 29 Внепроизводственные

расходы. «Неосязаемые» расходы. Реализованные расходы

Non-productive expenses. Non-manufacturing overheads. Non-operating costs. Intangible expenses. Selling expenses

Der außerbetriebliche Aufwand. Übrige Kosten. Der indirekte Aufwand. Betriebsfremde, neutrale Kosten. Die Realisierungskosten. Unsichtbarer (unrealisierbarer) Geld- aufwand 30 Внереализационные рас-

ходы. Финансовые результаты хозяйственной деятель-ности

Overhead costs. Finance results of economic activities

Der finanzwirtschaftliche Aufwand, der indirekte Aufwand. Finanzergebnisse der wirtschaftlichen Tätigkeit

31 Внереализационные до-ходы. Доходы от инвестицион-ной деятельности

Nonoperating income. Income from investment activities

Das nicht realisierbare Einkommen Das Einkommen von der Investitionsaktivität Der Ertrag aus den Finanzanlagen 32 Внутреннее финансиро-

вание Internal financing Die Innenfinanzierung

33 Временной анализ. Горизонтальный анализ. Сравнение с предыдущим периодом

Time (series) analysis. Horizontal analysis. Comparison with prior period

Die Zeitauswertung. Die Horizontalanalyse.Die Zeitreihenanalyse bezüglich der vorigen Zeitspanne

34 Временной ряд продаж. Массив данных с инфор-мацией об объемах про-даж

Time series of marketing (sales). Data file about sales volumes

Die Zeireihe der Verkäufe. Der Datenbestand mit Information von den Verkaufsvolumina

35 Высоколиквидные цен-ные бумаги. Ценные бумаги для сво-бодной продажи

Marketable Securities. Marketable Securities for realization

Hochliquide, marktfähige Wertpapiere. Marktfähige Wertpapiere fur freien Verkauf

36 Горизонтальный анализ (см. временной анализ)

Horizontal analysis. Time series analysis

Die Zeitauswertung

37 Дебиторская задолжен-ность. Счета к получению. Счета дебиторов

Debts receivable. Accounts receivable. Debtors ' accounts

Die Außenstände pl .Die Debitorenkontos zur Bezahlung, für Aufnahme. Die Debitorenkontos

38 Денежный поток от ин-вестиционной деятельно-сти. Чистое изменение посто-янных активов

Cash flow from investing activities. Net movement of fixed assets

Der Geldstrom von der Investitionstätigkeit.Die reinen Änderungen der Festaktiva, der konstanten Aktiva

39 Денежный поток от фи-нансовой деятельности

Cash flow from financing activities

Der Geldstrom von der finanziellen Tätigkeit

124

40 Диагностическое обсле-дование предприятия

Diagnostics of financial-business functions. Business diagnostics. Diagnostics of performance

Die Überprüfung (Diagnostik) der Aktivität, der Tätigkeit des Betriebes. Diagnostische Überprüfung des Betriebes (Unternehmens)

41 Дивидендная политика Dividend Policy Die Dividendenpolitik. Der Gewinnanteil

42 Дилерская сеть. Торговые фирмы

Dealers. Dealers’ network. Business [commercial] firms, trading houses

Das Dielersnetz, die Dieler, die Händler, Jobber. Die Handelshäuser

43 Дисконт по ГКО. Доход по государственным краткосрочным обяза-тельствам. Векселя. Учет векселей

Income on Treasury bills [T-bills].[GKO-s]. Treasury bills. Bills’ discounting

Der Gewinn gemäß der Staatsschatzanweisung. Die öffentlichen kurzfristigen Schuldverpflichtungen. Die schwebenden Staatsschulden. Die Diskontierung. (GKO)

44 Дисконтирование, учет. Определение текущего эквивалента денежных средств

Discounting. Determination of currency equivalents of monetory means

Die Diskontierung. Die Ermittlung des laufenden Geldäquivalents

45 Дисконтирование буду-щей прибыли. Коэффи-циент дисконтирования

Discounting of future income. Discount coefficient [discount factor]

Die Ermittlung des künftigen Gewinns. Der Bewertungsfaktor

46 Дифференциал финансо-вого рычага

Degree of financial leverage

Das Differenzial des Finanzhebels, der Ausgeglichenheit 47 Долгосрочные активы.

Основной капитал. Ос-новные средства. Основ-ные фонды

Fixed assets [capital assets]. Fixed capital. Basic capital. Fixed assets. Capital assets

Langlebige Aktiva. Das Grundkapital. Die Grundmittel. Die Grundfonds

48 Доля рынка товара. Доля продаж. Доля рынка про-дукта

Merchandise market share. Marketing share. Commodity market share

Die Quote des Warenmarktes, die Warenmarktquote. Die Warenverkaufsquote. Die Produktmarktquote

49 Допустимые пределы ли-квидности. Стандартное значение ликвидности от 1,5 до 2,5

Standard spreads of liquidity margins. Standard spread of liquidity ratio makes up from 1,5 to 2,5

Die Höchstwerte der Liquidität. Der Normalliquiditätswert beträgt von 1,5 bis um 2,5

50 Доход по ГКО. Государ-ственным краткосрочным обязательствам. Доходность акции. Диви-дендная доходность. От-ношение рыночной цены акции к доходу от одной акции

Income on Treasury bills. Earnings per share. Dividend Yeld. Price-earnings ratio

Das Einkommen von staatlichen schwankenden (schwebenden) Verpflichtungen. Die Erträglichkeit Die Ertragsfähigkeit der Aktie. Die Dividenden. Das Verhältnis vom Marktpreis zur Rendite

125

51 Жизненный цикл продук-та. 1. Продвижение това-ра на рынок. 2. Увеличение объё-ма продаж.

3. Максимальная прибыльность про-даж.

4. Насыщение рын-ка.

5. Спад объёма про-даж и прибыли. Снятие с продажи

Life cycle of a product. 1.Introduction into the market [sales promotion]. 2. Increase in the volume of trade. 3. Top profit margin of sales. 4. Saturation of the market. 5. Commercial and profit distress. Recession in trade and demand of goods

Lebenswichtiger Warenzyklus. 1.Die Markteinführung der Ware. Die Marktphase. 2. Die Zunahme des Verkaufsvolumens. 3. Die Maximalrentabilität. Die Maximalrentabilität des Verkaufs. Die Ertragsfähigkeit. 4. Die Marktsättigung. 5. Der Rückgang des Verkaufsvolumens und des Gewinns, Profits. Der Verkaufsstopp

52 Заёмные средства. Внеш-ние ресурсы. Ссуды. Срок займа

Borrowed funds. Borrowed resources. Loans. Term of a loan. Life of a loan

Die Anleihemittel. Die fremden geliehenen Mittel. Das Darlehen. Die Laufdauer einer Anleihe, eines Darlehens

53 Запас финансовой проч-ности. Текущий объём продаж. Объём продаж в точке безубыточности

Financial safety margin. Present sales volume. Sales volume at the break-even point

Der finanzielle Sicherheitsvorrat , der Si-cherheitsbestand. Die laufende Absatzmenge. Das kritische Verkaufsvolumen

54 Запасы. 1. Товарно-

материальные за-пасы сырьё и ма-териалы, ресурсы.

2. Незавершённое производство.

3. Готовая продук-ция.

4. Товары на складе

Inventories.. Inventory

holdings [stock of raw materials, materials, resources.

Work in process (incomplete production.

Finished products. Storage goods. [Goods in stock]

Die Vorräte. Der Warenvorrat und der Material- bestand. Die Rohstoffe und Grundmateria-lien. Unvollendete Produktion. Die Fertigerzeugnisse, pl.. Der Warenspeicher ,das Warenlager. Der Lagervorrat

55 Изменение стоимости ос-новных средств. Пере-оценка продажа или приобретение основных средств

Changes in value of fixed assets. Revaluation, selling or acquisition of fixed assets

Die Wertänderung von den Grundmitteln. Die Umbewertung, die Neubewertung, der Verkauf oder die Beschaffung der Grundmittel 56 Инвестиционный проект.

Получение прибыли. Прирост капитала

Investment project. Making a profit. Capital increase

Das Investitionsprojekt. Die Erziehlung eines Gewinns, das Profitmachen, das Erzielen von Profit. Der Kapitalzuwachs

57. Инвестор Investor Der Investor, der Investitionsträger

126

58 Инкассация дебиторской задолженности. График инкассации полученных счетов от должников

Collection of debts. Accounts receivable. Collection schedules of accounts receivable

Die Einkassierung von den Außenständen.Der Terminplan der Einkassierung der Debitorenkontos

59 Калькуляция себестоимо-сти. Исчисление затрат

Cost calculation [costing]. Cost accounting

Die Selbstkostenkalkulation. Die Kosten- berechnung

60 Капиталоёмкие отрасли производства. Отрасли производства с большой долей основных средств. Капиталоёмкие отрасли промышленности

Capital-intensive production branches [branches of manufacture]. Industries with high capital inventory. Capital intensive branches of industrye

Die investitionsintensiven Produktionszweige, die Produktionsbranchen, mit hohem Anteil der Grundmittel.Die Investitionsintensiven Produktionszweige

61 Кассовый бюджет. Ожи-даемый денежный поток

Cash budget. Cash flow forecast

Der Kassenbuch, das Kassenbudget Der voraussichtliche Geldstrom

62 Категории покупателей. Сегменты рынка. Меро-приятия по маркетингу

Categories of buyers. Market segments. Market research exer-cises

Die Käuferstruktur.. Die Marktstruktur. Die Marketingmaßnahmen pl

63 Книжная стоимость. Ба-лансовая стоимость

‘Book’ value. “Book” cost

Der Bilanzwert. Der Buchwert

64 Коммерческие расходы. Торговые расходы на реализацию готовой про-дукции на рекламную деятельность на комис-сионные за продажу транспортных расходов

Commercial costs. Selling expenses. Expenses on

sale of finished products,

advertising [promotion] activity,

sales [selling] commission,[commission on sales],

transport[ation] expenses

Kommerzielle Kosten. Handelskosten, pl..Die Absatzkosten, Aufwendungen der Fertigerzeugnisse, für die Werbung, für die Verkaufsprovision, sowie der Transportaufwand, die Transportaufwendungen

65 Косвенные затраты. Вне-производственные расхо-ды

Indirect costs. Non-production (non-manufacturing) expenses

Indirekte Kosten

66 Косвенный метод опре-деления величины де-нежного потока

Indirect method for cash flow statement. Non-production [non-manufacturing] expenses

Die indirekte Methode der Ermittlung des Geldstromwertes

127

67 Коэффициент абсолют-ной ликвидности. Коэф-фициент срочной лик-видности. Отношение ликвидных активов к те-кущим обязательствам. Стандартный коэффици-ент находится в пределах 0,2 – 0,5

Overall liquidity ratio. Quick ratio. Acid-test ratio. Ratio of available [liquid] assets to current liabilities. Standard ratio lies between 0,2 – 0,5

Der Koeffizient der absoluten , vollständigen Liquidität. Der Koeffizient der dringenden Zahlungsfähigkeit, der fälligen Schulden. Das Verhältnis der laufenden Aktiva auf laufende Passiva, Schulden. Der Standardkoeffizient, Normkoeffizient liegt zwischen 0,2 und 0,5

68 Коэффициент автономии независимости. Финансо-вая независимость пред-приятия

Equity ratio. Financial independence of an enterprise [business]

Der Selbständigkeitskoeffizient. Die finanzielle Selbständigkeit des Betriebes 69 Коэффициент быстрой

ликвидности. Коэффици-ент критической оценки. Быстрое погашение деби-торской задолженности

Quick ratio of liquidity. Quick ratio. Quick repayment of debts (accounts) receivable, of receivables

Der kritische Liquiditätskoeffizient. Die fristgemäße Löschung (Tilgung der Schulden)

70 Коэффициент вклада на покрытие

Compensationfund for (of)expenses (costs)

Der Grenzgewinn. Der Marginalgewinn Das Höchsteinkommen, der Höchstprofit

71 Коэффициент манёврен-ности собственных средств (товарно-материальных запасов)

Inventories turnover ratio [inventory hold-ings]

Der Umschlagskoeffizient der eigenen Mittel, des Materialbestandes

72 Коэффициент оборачи-ваемости текущих пасси-вов

Current liabilities turnover [ratio]

Der Umlaufkoeffizient der laufenden Passiva

73 Коэффициент общей ли-квидности, текущей лик-видности. Коэффициент покрытия

Overall liquidity ratio. Current liquidity ratio. Cover ratio

Der Liquiditätsgrad. Der allgemeine Grad der Liquidität, der allgemeine Koeffizient der Liquidität. Der Koeffizient der flüssigen Liquidität. Der Deckungsgrad

74 Коэффициент покрытия процентных платежей. Нормальное значение на-ходится между 3 и 4

Interest coverage ratio. Standard value lies between 3 and 4

Der Deckungsgrad von Zinsenzahlungen. Der Normativkoeffizient liegt zwischen 3 und 4

75 Коэффициент реинвести-рования прибыли

Re-investing ratio Der Koeffizient der Reinvestition

76 Коэффициент финансо-вой устойчивости, безо-пасности

Financial safety factor. [Margin of financial safety]

Der Koeffizient der finanziellen Stabilität, die finanzielle Sicherheitsschranke 77 Коэффициентный финан-

совый анализ. Набор фи-нансовых показателей

Financial ratio analysis. Block of financial data [ratios]

Die Methode der finanziellen Koeffizientenanalyse. Die Gesamtheit der finanziellen Kennziffern

128

78 Коэффициент инкассации (погашения дебиторской задолженности) за отчёт-ный год. Коэффициенты инкассирования

Coefficient of AR [annual return] collection (repayment of a debt) [during the current period]. In-cash coefficients. Coefficients of collection. Till cash ratio

Der Einkassierungskoeffizient innerhalb des Berichtsjahres. Die Schuldenabtragung, Tilgung

79 Кредитная история заём-щика. Покупателя .Соблюдение правил за-имствования покупате-лем (заемщиком)

Customer’s credit information. Borrower’s [debtor’s] trade reference. Customer’s financial information. Observance of obligations [liabilities] by borrower [debtor], customer

Die Information über die Kreditfähigkeit des Anleihenehmrrs, Kreditnehmers, Darlehensnehmers. Käufers, Kunden. Die Einhaltung (die beachtung) der Schuldverpflichtungen von seiten des Käufers (Kreditnehmers, Darlehensnehmers)

80 Кредиторы Creditors Die Kreditoren, Gläubiger, Darlehensgläubiger, Kreditgeber

81 Кредиты поставщиков продавцов. Коммерче-ский кредит

Suppliers’ (sellers’ ) credits. Commercial [company] credits, consumer credits.

Der Lieferantenkredit. der kaufmännische Kredit, Konsumentenkredit, Käuferkredit.

82 Критическая точка. Точка безубыточности. Порог рентабельности. Точка самоокупаемости.

Critical point. Break-even Point. Profit threshold. Break-even level of income. Break-even Point

Die Gewinnschwelle. Die Rentabilitätsgrenze. Die Eigenwirtschaftlichkeit. Die Eigenfinanzierung

83 Ликвидация компании. Продажа активов. Рас-пределение наличных средств между акционе-рами

Liquidation of a company. Assets sales. Available funds distribution between shareholders

Die Auflösung der Kompanie, der Handlungsgesellschaft Die Barmittelverteilung unter die Aktieninhaber. Die Mittelvergabe unter Aktienbesitzer, Aktieninhaber, Aktionäre 84 Ликвидность. Короткая

реализация материальных средств в денежные для покрытия финансовых обязательств

Liquidity. “Short” convercing of material funds to monetory means for repayment of debts

Die Liquidität. Die fällige Konversion von Materialfonds in Gelder (Gelgmittel) für die Bezahlung der Geldschulden

85 Ликвидность баланса предприятия. Степень покрытия обязательств активами предприятия

Liquidity of enterprise’ balance. Degree of assets coverage

Die bilanzmäßige Liquidität des Betriebes. Der Begleichungsgrad (Tilgungsgrad) von Verpflichtungen, Verbindlichkeiten des Betriebes durch Aktiva (Akti-ven)

129

86 Линейная аппроксима-ция. Линейное прибли-жение строится с по-мощью линейных функ-ций

Linear approximation. The linear approximation is built by means oflinear functions

Lineare Approximation, Annäherung. Die lineare Appromaximation wird mittels der linearen Funktionen gebildet

87 Максимизация прибыли. Динамическое равнове-сие между спросом и предложением. Объём реализации и цена на вы-пускаемую продукцию

Profit maximization. Dynamic equilibrium of supply and demand. Sale volume and output price

Die Gewinnmaximierung.Der dynamische Ausgleich zwischen dem Angebot und der Nachrfrage. Die Absatzmenge und der Preis der Endproduktion

88 Маркетинговая страте-гия. Привлечение поку-пателей. Продвижение продукта

Marketing Strategy. “Canvassing” of customers. Product “promotion”

Die Marketingsstrategie. Die Kundenwerbung, Anlockung. Die Einführung (das Vorstoßen) des Produkts auf den Markt

89 Маркетинговое исследо-вание. Сбор информации для успешной реализации товаров и услуг

Marketing research. Collection of information for sale success of finished products and services

Die Erforschung des Marketings. Das Sammeln der Information für die erfolg-reiche Realisierung von Waren und Dienstleistungen

90 Маркетинговые факторы. Условия рынка

Marketing factors. Conditions of marketing

Die Marketingsfaktoren. Die Marktlage. DieMarktbedingungen. Die Marktverhältnisse 91 Машино- час. Единица

рабочего времени обору-дования в действии. Ог-раничивающий фактор при увеличении объёмов производства

Machine-hour. Running hours [working time] unit of working machinery. Limiting factors of increase in the output volume [of expansion in production volume]

Die Maschinenstunde. Die Arbeitszeiteinheit von Ausrüstung. Der Beschränkungsfaktor während der Zunahme von Produk-tionsvolumen

92 Менеджер по финансам. Финансовый директор

Financial manager. Finance [financial] director [director of finance]

Der Finanzmanager, Finanzdirektor

93 Метод АБС контроля то-варно-материальных за-пасов. Три категории запасов: А - основные ресурсы. В - запасы для ежемесяч-ной инвентаризации. С - широкий ассортимент малоценных запасов

ABC method in inventories control.

Three inventory categories are:[ A – Primary resources of the highest value [cost] B - Stocks for monthly survey [stock counts]. C- Wide [large] assortment of auxiliary stocks

Die ABC-Kontrolle, die Uberwachung der Material-und Warenbestände.Drei Kategorien von M-W-Beständen. Dabei sind: A - das Grundsortiment von dem größten Wert. B - Bestände zur Monatskontrolle. C - breites geringwertiges Sortiment

130

94 Метод ЛИФО. Метод списания ввода в произ-водство материалов по цене их последнего при-обретения

LIFO method [last in, first out]. Bookkeeping method. Inventories accounting (costing) process in value terms at the price of the last arrival party (in the reverse order)

Die LIFO- Methode. Die Methode der Abbuchung der Materialien zum Preis von den letzteren Anschaffungskosten (Anschaffunswert)

95 Метод ФИФО. Метод списания перевода мате-риалов на себестоимость готовой продукции по цене первых по времени закупок

FIFO method [last in, first out]. Bookkeeping method. Inventories accounting (costing) process in terms of money at the price of the first arrival party (in the sequence order, normal order)

Die FIFO- Methode. Die Methode der Abbuchung der Materialien auf die Selbstkosten des Endprodukts zum Preis der ersteren Anschaffungskosten

96 Методика группировки издержек затрат. Сово-купность расходов: пря-мые, косвенные, коммер-ческие, административ-ные, переменные, посто-янные издержки

Methods [methodology] of cost grouping. Cost aggregation direct [costs] expenses, indirect, factory expenses, commercial, administrative [management], variable, fixed costs expenses [expenditures]

Die Methode, das Verfahren der Kostenverteilung. Der Kostenbetrag umfasst: direkte, indirekte, kaufmännische, kommerzielle, administrative Kosten (Verwaltungskosten), variable, dauernde, ständige (Kosten)

97 Методика предельного анализа. Анализ безубы-точности. Задача оптими-зации прибыли. Поиск определения максимума прибыли. СР анализ, где С совокупность издер-жек; У объём реализа-ции продукции; Р цена за единицу товара; Q – количество продаваемого товара.

Methods of marginal analysis. Break-even analysis. Profit optimization problem. Maximum profit assess-ment. C-V-P-analysis. C – costs aggregate, amount of expenses, V – Volume of sales [realized output] P – operating profit, Q – quantity of marketable products [goods]

Die Methode, das Verfahren der Grenzanalyse (der Marginalanalyse). Die Analyse der Rentabilitätsgrenze, der Gewinnschwelle (der verlustlosen Arbeit). Das Problem der Optimierung des Gewinns. Die Höchstprofit-berechnung. Die Ermittlung der optimalen Absatzmenge und des Verkaufspreises. Die C V P - Analyse. Dabei sind: C – der Kostenbetrag, die Kostensumme, V – die Absatzmenge, der Verkaufsumfang, der Verkaufspreis, P – der Preis für eine Wareneinheit, Q – die realisierbare Stückzahl

131

98 Минимальный объём продаж обеспечивающий покрытие всех расходов. Точка безубыточности

Minimal sales volume [quantity], necessary for absorbing of fixed and variable charges [costs] without profit. Break-even Point

Das minimale Volumen, die Menge, des Verkaufs für Kostendeckung. Die Gewinnschwelle

99 Мощность станка исход-ная. Мощность производ-ственного оборудования

Output capacity. Production equipment capacity. [capacity of manufacturing facilities]

Die Produktionskapazität. Die Kapazität der Produktionsausrüstung

100 Налоговое планирование Tax planning Die Abgabenordnung 101 Налоговый коэффициент.

Допускаемый предел на-лога.

Taxation level. Tax margin.

Der Abgabesatz. Die zulässige Besteuerungsschwelle.

102 Неденежные формы рас-чёта

Non-cash forms of payments

Die bargeldlose Verrechnung, Abrechnung

103 Нематериальные активы. Неосязаемые активы. Страховки, патенты, тор-говые марки

Intangible assets. Intangibles. Insurance, patents, trademarks [trade name].

Die Immaterialgüter Die Versicherung, -en, das Patent, -e, die Handelsmarken

104 Неоперационные доходы. Долгосрочная аренда. Краткосрочная аренда. Ценные бумаги

Non-operating income. Leasing, long lease, operating [short] lease. Renting. Securities

Das Zusatzeinkommen.. Die langlebige Pracht, (Miete). Die kurzlebige Pracht (Miete). Leasing. Die Wertpapiere

105 Непроизводственные расходы

Non-production [non-manufacturing] expenses

Der betriebsfremde Aufwand, (die Kosten)

106 Норма амортизационных отчислений. Норма изно-са. Норма списания. Норма списания равна 1/ n, где n - срок службы ак-тивов

Depreciation norm, rate. Wear rate. Depreciation rate is equal to 1/n. “n” is life of assets

Die Abschreibungsnorm, -rate, Tilgungsrate. Die Abschreibungsnorm ist gleich 1| n, wo „n“ die Lebensdauer der Aktiva bezeichnet

107 Норма, ставка прибыли. Прибыль от реализации инвестиционного проекта

Rate of return. Profit of an investment project. Investment profit

Die Gewinnrate, der Gewinnsatz,.die Profitrate. Der Investitionengewinn

108 Норма списания Depreciations norm, rate

Die Abschreibungsrate, -satz

109 Нормируемые оборотные средства. Потребности в оборотном капитале

Limited current assets. Working capital requirements

Die genormten Umlaufmittel. Der Umlaufmittelbedarf

110 Оборачиваемость. Пока-затель скорости оборота средств (обязательств)

Turnover. Turnover rate of assets {liabilities)

Die Umlaufsfähigkeit. Die Kennziffer der Umlaufgeschwindigkeit von den Mitteln (Verpflichtungen, Verbindlichkeiten)

132

111 Оборачиваемость деби-торской задолженности. Коэффициент оборачи-ваемости

Accounts receivable [debtors’ receivable]. Debts accounts turnover ratio

Die Zahlungsfähigkeit der Außenstände (Debitorenausfälle, Schuldscheine).Der Umlaufskoeffizient der Debitorenausfälle 112 Оборачиваемость запа-

сов. Скорость использо-вания и реализации запа-сов. Число оборотов за-пасов за период

Inventory Turnover. Rate of materials use [utilization] and products marketing. Turnover quantity of inventory over a period

Die Umlaufsfähigkeit der Vorräte. Die Geschwindigkeit der Erschließung (der Nutzung) und der Realisierung der Vorräte. Die Umschlagszahl der Vorräte innerhalb einer Periode

113 Оборачиваемость креди-торской задолженности. Коэффициент оборачи-ваемости

Accounts payable turnover. Ratio of payables turnover

Die Umlaufsfähigkeit der Kreditschulden (der Verbindlichkeiten). Der Umlaufskoeffizient

114 Оборачиваемость теку-щих активов. Коэффици-ент оборачиваемости

Current assets turnover. Turnover ratio

Die Umlaufsfähigkeit der laufenden Aktivbestände (der Aktiva). Der Kapitalumschlag

115 Оборачиваемость теку-щих пассивов

The ratio of current liabilities turnover ratio

Die Umschlagsfähigkeit der laufenden Passiva

116 Оборачиваемость активов Assets turnover. The ratio of capital turnover

Der Umschlagskoeffizient des Gesamtkapitals

117 Оборотные активы. Те-кущие активы

Current (liquid) assets. Short-term assets. Working [current] assets

Laufende Aktiva. Das Umlaufkapital, zirkulierendes Kapital

118 Оборотные средства Circulating (current, floating, working) assets. Current, working capital

Die Umlaufmittel, das Betriebskapital. Das Zirkulationskapital, Umlaufkapital

119 Общая ликвидность. Оп-лата краткосрочных обя-зательств в срок

Overall liquidity. The payment of short-term debts on due date

Die Unternehmensliquidität. Die fristgemäße Rückzahlung (Schuldtilgung) der Verpflichtungen, Verbindlichkeiten.Die Schuldrückzahlung

120 Общий анализ деятель-ности работы предпри-ятия. Общий анализ по-казателей эффективности

General analysis of firm’s activities. Total analysis of effectiveness indexes

Die Gesamtanalyse des Betriebes. Die Betriebsanalzse. Die Gasamtanalyse von Effektivitätskennziffern (-indizes, -indexe) 121 Ограничивающие внеш-

ние факторы. Необходи-мость дополнительных инвестиций

Limiting external factors. Additional investments necessity

Äußere Begrenzungsfaktoren. Die Restriktionen.Die Notwendigkeit der Zusatzinvestitionen

133

122 Операционная коммер-ческая прибыль. Разность между объёмом продаж и себестоимостью реализо-ванной продукции. При-быль до уплаты процен-тов и налогов

Operating profit. Difference in volume of sales and cost of sales [of goods sold]. Earnings before interest and taxes

Der Geschäftsgewinn. Die Differenz zwischen der Absatzmenge und dem Selbstkosten des abgesetzten Produkts. Der Rohgewinn, der Bruttogewinn, der Ge-samtgewinn vor dem Steuerabzug und (der) Zinsenzahlung 123 Операционные доходы.

Доходы от основной про-изводственной деятель-ности. Годовой доход

Operating income. Operating revenue income, (annual, yearly). Income (returns), earnings

Die Geschäftseinkommen. Der betriebswirtschaftliche Gewinn. (Jahreseinkommen, Jahreseinkünfte)

124 Операционные расходы. Коммерческие расходы на реализацию. Эксплуа-тационные расходы. Ад-министративно-управленческие расходы. Общехозяйственные рас-ходы. Общепроизводственные расходы

Operating expenses. Current operating expenses. Expenses on the sale (of finished products). Working (operating) expenses (working costs). Administrative and management costs, expenses. General economic expenditures. Factory (manufacturing) costs

Die Geschäftskosten. Handelskosten. Der Betriebsaufwand. Laufende Betriebskosten. Die Absatzkosten, die Vertriebskosten. Die Verwaltungskosten. Die Leitungs- und Lenkungskosten. Die Gesamtkosten.Die Produktionskosten

125 Операционный денежный поток. Чистая прибыль и амортизация за вычетом увеличения оборотных материальных средств

Cash flow from operating activities. Value of returns and amortization less increase in own tangible (current) assets [means], funds

Der Geldstrom vom Betriebsgewinn.. Der Nettogewinn, das Nettoeinkommen und Abschreibungen unter (nach) Abzug von eigenen Umlaufmitteln 126 Операционный рычаг.

Производственный ры-чаг. Количественная оценка изменения при-были в зависимости от реализованной продук-ции

Operating leverage. Operating gearing. Quantitative assessment of profit change in according with the volume of sold products [sales volume]

Der Operative Hebeleffekt. Die zahlenmäßige Bewertung von der Gewinnentwicklung je nach der Absatzmenge der Produktion

127 Оптимальная цена. Про-дажа с максимальной прибылью

Optimal price. Sale at a maximum profit, profit sale

Der optimale Preis. Der Verkauf mit vorteilhaftem Gewinn

128 Оптимальный объём про-даж. Оптимальный объём реализации продукции. Получение максимальной прибыли

Optimal volume of sales. Optimal volume of realized output. Making of maximal profit

Das optimale Volumen des Verkaufs, der Realisierung des Produkts. Die Erzieling des maximalen Profits

134

129 Оптимизация структуры выпускаемой продукции. Прибыльность продук-ции

Product mix optimization. Product profitability

Die Verbesserung der Produktionsstruktur. Die Rentabilität, die Vorteilhaftigkeit der Produktion, der Erzeugnisse 130 Основной капитал.

Основные средства. Ос-новные фонды. Активы длительного пользова-ния. Долгосрочные акти-вы. Основной капитал. Собственность здания, помещения, земельная собственность, машины и оборудование

Fixed capital Fixed assets. .Capital assets Long-lived assets. Fixed capital: Property, buildings, premises, property in land, machinery and equipment

Das Grundkapital. Das Sachanlagevermögen. Die Grundmittel. Die Grundfonds. Die langlebigen Aktiva sind die Sachanlagen, die Grundmittel, das Eigentum, die Gebäude, die Räume, das Landeigentum, das Grundeigentum, die Maschinen und die Ausrüstung 131 Остаточная собствен-

ность Residual [written-off] value

Der Restbuchwert.

132 Отчёт о прибылях и убытках. Информация о доходах, затратах и убытках

Profit and Loss Statement. Income statement, expenses and losses report [information]

Der Bericht von Gewinn und Einbußen. Die Information von dem Einkommen, dem Aufwand und vom Abgang

133 Отчисления на социаль-ную сферу, жилищное хозяйство и детские сады здравоохранение, дома отдыха и т.д.

Allocations for social needs. Housing and communal facilities, kindergarten, [public] health service, [medical care], rest homes etc.

Die Sozialabgaben, die Sozialkosten. Das Wohnungswesen, die Kindergärten (pl.), die gesundheitliche Betreuung, ärztliche Betreuung, die Erholungsheime (pl.) u.a.m. 134 Оценка степени ликвид-

ности. Оценка уровня ли-квидности. Отношение текущих активов к теку-щим пассивам

Liquidity level ratio. Liquidity ratio. Degree of liquidity. Acid-test ratio, quick ratio. Current (assets) ratio. Ratio of current assets to current liabilities

Die Bewertung des Liquiditätsgrads, Die Bewertung des Liquiditätsstandes

135 Переменные затраты. Пе-ременные затраты прямо зависят от объёма произ-водства

Variable costs. Variable costs depend on volume of production

Variable Kosten. Der variable Aufwand.Variable Kosten sind dem Produktionsvolumen direkt proportional

136 Переоценка основных средств. Переоценка на основе текущих цен

Revaluation of fixed assets. [Re-assessment of fixed assets]. Mark –to-market

Die Neubewertung , die Umbewertung der festen (fixen) Mittel, Fazilitäten, Fonds je nach den gleitenden Preisen.. Der variable Markt

137 План продаж. Предпола-гаемая выручка

Sales plan. Estimated proceeds of sales, sales proceeds

Das Verkaufsprogramm. Der voraussichtliche (vermutliche) Gewinn. Die Erlöserwartungen. Der Planerlös

135

138 Плечо (степень) финан-сового рычага. Соотно-шение заёмных и собст-венных средств. Сила воздействия финансового рычага

Degree of financial leverage. Debt (- equity) ratio. Efficiency of financial instruments (financial leverage)

Der finanzielle Hebeleffekt. Das Verhältnis von Leih- und Eigenmitteln. Die Wirkung des Finanzhebels

139 Повременная оплата тру-да. Заработная плата. По-часовые ставки

Time payment [wage], salary. Hourly rate

Der Zeitlohn. Der Stundenlohnsatz

140 Политика гибких цен. Реагирование на измене-ние соотношения спроса и предложения

Flexible pricing policy. Reaction to change in the market

Die variable Preispolitik. Die Reaktion auf die Konjunkturbewegungen, Konjunkturschwankungen

141 Политика компенсации труда. Политика в облас-ти заработной платы. Распределение фонда за-работной платы. Платёж-ная ведомость

Compensation policy. Wages policy. Compensatory policy. Labor compensation policy. Payroll sheet. Payment sheet. Payroll register

Die Entlohnungspolitik. Die Politik der Arbeitskompensation. Das Arbeitsentgeld. Die Verteilung der Lohnfonds. Die Lohnabrechnungsliste, die Gehaltsauszahlungsliste 142 Полная себестоимость.

Совокупность затрат на производство и реализа-цию продукции в денеж-ной форме

Full cost [total cost]. Aggregate costs of production and the sale of finished products (in cash)

Die reinen Selbstkosten. Der Gesamtaufwand, die Gesamtkosten für Erzeugung , Produktion und Realisierung der Fertigerzeugnisse

143 Полуфабрикат Semifinished product. Semiproduct. Half-finished goods

Das Halbfertigerzeugnis, das Teilerzeugnis

144 Порог рентабельности. Совокупный доход равен совокупным издержкам. Точка нулевой прибыли. Анализ безубыточности

Profit threshold.. Total [aggregate] income is equal to aggregate [cumulative] costs. Break-even point. Break-even analysis. Cost-Volume- Profit – analysis.[C-V-P – analysis]

Die Rentabilitätsschwelle (-grenze). Die Gewinnschwelle. Der Gesamtprofit ist den Gesamtausgaben, Gesamtkosten gleich. Die Rentabilitätsanalyse. Kost- Volumen -Profit –Analyse (C-V-P-Analyse)

145 Портфель продукции Product portfolio Das Produktionssortiment 146 Постоянные затраты Fixed costs Der ständige Aufwand, fixe,

konstante Kosten 147 Поток денежных средств Cash flow Der Geldstrom 148 Предельная цена Marginal price Der Grenzpreis 149 Предельный объём про-

даж. Метод предельного анализа. Предельный объём реализации

Marginal volume [of sales]. Break-even analysis. Marginal volume of realized out-put.

Der Höchststand des Verkaufs, der Verkäufe.Die Grenzanalyse

136

150 Предпочтения потреби-телей. Распределение по-требительских расходов между товарами повы-шенного спроса

Consumers’ Preferences. Distribution of customers’ expenses between prestige goods [key items, best sellers]

Die Präferenzen der Konsumenten. Die Waren der gesteigerten Nachfrage. Der Aufwand, die Kosten der Verbraucher. Die Verteilung der Verbraucherausgaben unter Waren je nach der gesteigerten Nachfrage

151 Предпринимательский риск. Предприниматель-ство. Рыночная ниша

Entrepreneurial risk. Entrepreneurship.. Market niche

Das Unternehmersrisiko. Das Unternehmertum.Die Marktnische

152 Предстоящие расходы. Расходы будущих перио-дов. Учёт затрат в себе-стоимости продукции в последующие периоды

Prepaid expenses. Deferred expenses. Expenses account [keeping] in product cost in succeeding periods [months, years]

Die künftigen Kosten. Die Soll-Ausgaben. Kostenerwartungen. Transitorische Kosten. Gestundete Kosten. Die Aufwandsrechnung in den Selbstkosten der Produktion 153 Прибыльность продук-

ции. Рентабельность про-дукции. Рентабельная продукция. Отношение затрат к доходу

Profitability of output. Product profitability. Marketable products .Expense ratio

Die Ertragsfähigkeit der Produktion. Die Einträglichkeit (Rentabilität) der Produktion. Das Kosten – Profit - Verhältnis

154 Принципы управления потоком денежных средств. Ускорение обо-рачиваемости всех видов запасов. Скорейший воз-врат дебиторской задол-женности. Разумные сро-ки выплаты кредиторской задолженности

Principles of funds [cash) flow management. Principles of management are:

Inventory turnover acceleration

Quick return of a debt [repayment of a debt].

Reasonable time for repayment of a credit indebtedness [accounts payable], payables

Die Steuerung (Management) des Geldstroms. Die Management Prinzipien sind die Beschleunigung (Forcierung)der Umlaufsfähigkeit von Vorräten, fristgemäße Rückzahlung der Außenstände (pl.), fristgemäße Rückzahlungen der Verbindlichkeiten, Kreditschulden

155 Прогноз отчета о прибы-лях и убытках.

Profit and Loss statement. Budget P& L statement

Die Prognose der Abrechnung (des Berichts) von Gewinn und Verlusten, sowie von dem Abgang (rote Zahlen)

156 Прогноз продаж. Изуче-ние рынка и возможно-стей сбыта

Sales forecast. Market and sales research

Die Vorschätzung der Verkäufe. Die Absatzprognose: Die Marktforschung (die Bedarfsermittlung) und das Studium der Absatzmöglichkeiten

137

157 Продвижение товара. Информация фирмы о товарах, услугах, идеях, об общественной дея-тельности

Product promotion. Firm information about items [goods, articles], services, ideas, public activities

Die Wareneinfuhrung. Die Information der Firma von Waren, Dienstleistungen, Ideen, von der öffentlichen Tätigkeit

158 Продукт- лидер. При-быльность продаж про-дукта

Product – leader. Product profit margin on sales

Das Produkt- Führer, Spitzenreiter. Die Ertragsfähigkeit (die Vorteilhaftigkeit) des Verkaufs, der Veräußerung 159 Производственная рента-

бельность. Прибыльность производства. Отноше-ние прибыли от реализа-ции к полной себестои-мости произведённой продукции

Output profitability. Production profitability. Profit on sales [marketing profit] to cost of finished products ratio

Die Produktionsrentabilität, die Wirtschaftlichkeit der Produktion.Der Veräußerungsprofit, der Verkaufsgewinn. Die bereinigten Selbstkosten der hergestellten Produktion, der Endproduktion 160 Производственная себе-

стоимость. Операцион-ные расходы

Manufacturing costs. [Operational costs]

Produktionsselbstkosten, Geschäftsausgaben (pl.)

161 Производственный бюд-жет. Часть основного бюджета предприятия. Информация о необхо-димых объёмах произ-водства продукции

Production budget. The part of enterprise budget. Information on (about) necessary volumes of production

Das Produktionsbudget. Ein Teil des Hauptbudgets. Information von den not-wendigen Volumen, von dem Umfang der Produktion

162 Производственный риск. Предпринимательский риск. Соответствие про-изводства продукта ры-ночным условиям

Production risk. Entrepreneurial risk. Production conformity to marketing facilities

Das Produktionsrisiko. Das Unternehmersrisiko. Die Anpassung des Produkts an das Marktgeschehen ( an die Marktsituation). Die Marktmöglichkeiten (pl)

163 Проценты по депозиту. Депозит в банке. Доход-ность денежных средств

Interest on deposit. Deposit at the bank. Return on funds [cash]

Die Depositalzinsen (Einlagezinsen). Das Bankdepot. Die Ertragsfähigkeit der Gelder, der Geldmittel 164 Проценты по обязатель-

ствам. Процентные пла-тежи за использование заёмных средств

Interest on liabilities. Interest on borrowed [debt] funds [resources]

Die Zinsen aus Obligationen. Die (hoch)verzinsliche Anleihe

165 Прямой метод расчёта величины потока денеж-ных средств. Анализ прихода и расхода де-нежных средств. Анализ по статьям прихода и расхода.

Direct method of cash flow calculation. Cash [monetary] receipts and expenses. Credit and expense item

Das direkte Verfahren der Berechnung vom Geldmittelfstrom. Die Analyse von Einkommen und Aufwand der Geldmittel. Die Analyse je nach den Einnahme- und Kostenpositionen (Soll und Haben)

138

166 Прямые затраты. Затраты на себестоимость про-дукции

Direct expenses. Direct costs. Product costs

Direkte Kosten, direkter Aufwand zur Arbeitsentgeld. Der Selbstkostenanteil

167 Прямые затраты на опла-ту труда. Затраты на за-работную плату основно-го производственного персонала

Direct labor costs. Expenditures on per-sonnel

Direkte Kosten. Direkter Aufwand auf Arbeitsentlohnung., Entlohnung der Belegschaft, des Personals

168 Прямые материалы. Ис-пользование при произ-водстве конкретного продукта

Direct materials. Use of materials by manufacture (manufacturing) of products

Zweckgebundene Materialien für die Produktion der bestimmten Erzeugnisse

169 Равновесная цена. Цена товара в точке равнове-сия спроса и предложе-ния

Equilibrium price. Commodity price at the equilibrium point of market supply and demand

Der Gleichgewichtspreis. Der Warenpreis im Gleichgewichtspunkt. Der Ausgleich zwischen dem Angebot und der Nachfrage (die Marktkonjunktur)

170 Расходы будущих перио-дов. Предстоящие расхо-ды

Prepaid expenses. Deffered expenses

Voraussichtliche Kosten, der Aufwand

171 Резервы предстоящих расходов. Устойчивые пассивы

Equalization reserve funds. Fixed liabilities

Die Rücklagen für voraussichtliche Kosten. Ständige Passiva, die Habenseite 172 Реинвестирование. Реин-

вестиция. Использование нераспределённой при-были на расширение дея-тельности предприятия

Re- investment. Plowghingback. Disposition of retained profit (earning) on expansion of production (volume) activities

Die Reinvestition Wiederanlage. Der nicht ausgeschütterte, einbehaltene, thesaurierte Gewinn für die Betriebserweiterung, Vergrößerung, Unternehmenserweiterung, Ausweitung, Geschäftsausweitung

173 Реинвестированная при-быль. Финансирование расширения деятельности компании. Рентабель-ность

Reinvested profit. Financing of expansion of production activities. Profitability

Der reinvestierte Gewinn. Die Finanzierung der Aktivitätenerweiterung der Gesellschaft. Die Rentabilität

174 Рентабельность активов. Рентабельность совокуп-ных активов. Показатель эффективности использо-вания имущества

Return on assets. Return on total assets (ROTA). Effectiveness measure of capital consumption (index)

Die Rentabilität (Ertragsfähigkeit) der Aktiva, des Guthabens. Der Effektivitätsgrad der Inanspruchnahme des Vermögens, Guthabens 175 Рентабельность продаж.

Отношение операцион-ной прибыли к объёму продаж

Sales margin. Profitability of sales (return of sales). Profit- volume ratio

Die Rentabilität, Wirtschaftlichkeit des Verkaufs, der Realisierung. Das Verhältnis des Einkommens von dem Geschäftsgewinn (aus dem Verkauf) zum Verkaufsvolumen

139

176 Рентабельность продук-ции

Profitability of production. Return on sales

Die Produktionsrentabilität, Wirtschaftlichkeit

177 Рентабельность собст-венных средств. Отноше-ние прибыли к среднему уровню собственных средств

Return on net assets (RONA). The profit ratio to average level of own funds (means)

Der Rückfluß der eigenen Mittel.Das Verhältnis des Gewinns zum Mittelwert der eigenen Mittel

178 Рентабельность текущих активов. Произведение рентабель-ности продаж на обора-чиваемость текущих ак-тивов

Return on current assets (ROCA). It is profitability of sales multipliede by turnover of current assets

Die Rentabilität der laufenden Aktiva. Das ist die Ertragsfähigkeit der Verkäufe multipliziert mit der Umlaufsfähigkeit der laufenden Aktiva

179 Реорганизация долга. Ре-структуризация. Измене-ние сроков погашения и условий предоставления займа

Debt restructuring, rescheduling. The change (shift) of loan period and of loan conditions

Die Umschuldung. Der Aufschub des Erlösungstermins (der Tilgungsfrist, Tilgungsdauer, der Rückzahlungsfrist) und der Anleihevoraussetzungen, der Voraussetzungen des Darlehens 180 Рыночная позиция ком-

пании. Отношение к кон-курентам

Market position. Competitive relationship

Die Marktposition, Marktstellung, Marktlage. Das Verhalten zu Konkurrenten

181 Рыночная цена. Средняя рыночная цена

Market price. Market average (middle) price

Der Marktpreis. Der mittlere Marktpeis. Die Kostenarten

182 Себестоимость продук-ции. Все виды затрат

Cost of product. Product costs. Different (various) costs

Die Selbskosten der Produktion. Die Ge-samtausgaben. Die Gesamtkosten 183 Сегментация покупате-

лей. Разделение рынка. Сходный уровень по-требностей. Уровень до-хода покупателей. Сег-ментация потребителей

Customers segmentation. Market segmentation. Equal level of needs . Customers income level. Consumers segmentation

Der Abnehmerkreis, der Kundenkreis. Die Marktsegmentation. Das Marktgefüge, die Marktspaltung. Der gleiche Bedarfsumfang, die Käufernachfrage. Die Ertragshöhe der Verbraucher, die Ertragslage der Konsumenten

184 Сегменты рынка. Катего-рии покупателей

Market segments. Classes of customers

Das Marktsegment, die Marktsegmente. Die Käuferstruktur

185 Смета. Главная смета. Финансовый план

Budget. Financial plan. Master budget

Der Anschlag. Der Ausgabenetat. Der Finanzplan

186 Собственные оборотные средства. Разность между текущими активами и те-кущими обязательствами

Net workung capital. Acid-test ratio. Quick (assets) ratio

Die betrieblichen, eigenen Umlaufmittel. Die Differenz, der Unterschied zwischen den laufenden Aktiven (Guthaben) und ungebundenen Verbindlichkeiten, Passiva

140

187 Собственные средства. Чистые активы. Чистая цена компании. Обыкно-венная акция собствен-ников. Собственный ка-питал Активы за выче-том суммы обязательств компании

Own funds (means). Net assets. Net worth of company. Owners equity. Shareholders equity, equity capital. Net assets (less total liabilities of company)

Eigene (betriebliche) Fonds, Mittel. Reine Aktiva, Fonds. Der reine Preis. der reine Wert der Kompanie, der Gesellschaft. Die Stammaktien der Aktieninhaber, Aktionäre. Die reinen Aktiva nach (unter) dem Abzug der Gesamtverbindlichkeiten der Kompanie

188 Совокупный денежный поток. Сумма денежных потоков от деятельности компании

Total cash flow. Trading result cash flow

Der Geldstrom von der Kompanieaktivität

189 Соотношение спроса и предложения. Одна из характеристик рынка. Отношение уровня спро-са к его удовлетворению

Supply and demand relation. Market performance. Relation between demand level and satisfaction possibilities

Das Wechselspiel vom Angebot und (der-Dat.) Nachfrage. Das Verhältnis des Nachfrageumfangs zur Bedarfsdeckung

190 Способ учёта выручки от реализации. Два способа учёта по моменту отгруз-ки и по моменту её опла-ты

A method of proceeds of the sale of goods and servicies. Two modes of sales proceeds are: 1. by shipment time and 2. by payment time

Das Buchungsverfahren von dem Erlös (Ertrag).Zwei Rechnungslegungen: die Ertragsberechnung 1) je nach der Verladungszeit und 2) je nach der Bezahlungszeit

191 Спрос. Спрос рыночный. Общественные и личные потребности

Demand. Market demand. Social needs [requirements, wants] and personal needs

Die Marktnachfrage. Der soziale und der persönliche Bedarf, das Bedürfnis

192 Среднее для предприятия значение операционного рычага и производствен-ного рычага

Average level of operating leverage [operating gearing] in accordance with manufacturing range assortment of commodities. Enterprise average level of operating leverage

Der Mittelwert des betrieblichen Regel-mechanismus

193 Среднесписочная чис-ленность персонала

Average number of the personnel

Der mittlere Personalbestand (die Belegschaft) des Betriebes.

194 Средний период погаше-ния кредиторской задол-женности

Creditor days. Intermedial maturity of credit repayment

Die mittelfristige Tilgung der Kreditschulden

141

195 Срок погашения ценных бумаг. Изъятие из обра-щения ценных бумаг с полной выплатой обяза-тельств

Maturity date for securities. Securities redemption [retirement] by a total payment of debts [liquidation]

Die Tilgungsfrist der Wertpapiere. Die Außerumlaufsetzung der Wertpapiere mit voller Rückzahlung

196 Ставка дохода Rate of return (on capital)

Die Gewinnrate. Der Gewinnsatz

197 Статистическая отчёт-ность. Стандартные от-чётные документы

Statistical reports. Standard [normal] report [statement]

Die statistische Berichterstattung. Die genormten Berichtsunterlagen

198 Статистические данные. Показатели и структура развития предприятия

Statistical data. Indicators and structure of enterprise development

Die statistischen Unterlagen. Angaben. Die Kennziffern und die Struktur der Betriebserweiterung

199 Статистические методы анализа. Группа методов и способов сбора и обра-ботки данных для анали-за коммерческой инфор-мации

Statistical methods of analysis. Methods and means of data acquisition and processing for analysis of business [commercial) information

Statistische Bewertungsmethoden. Methoden und Verfahren von Datengewinnung und Verarbeitung für die Analyse der kommerziellen Information

200 Стоимость заёмных де-нежных средств. Годовой процент от величины за-ёмных средств умножен-ных на период их исполь-зования

Cost of loans, (borrowed, debt funds. Loan Cost. Cost of borrowing. Borrowed (debt) funds. Annual interest of the loan amount multiplied by leverage period

Der Wert vom Gelddarlehen.Der Jahresprozentsatz, die Jahreszinsen.pl. Die Jahreszinsen für Kredit vermehrt mit der Nutzungsdauer

201 Стратегическое планиро-вание. Стратегическое соответствие между це-лями фирмы возможно-стями и ситуацией на рынке. Прогнозирование финансовой деятельности предприятия

Strategic planning. Strategic conformity [agreement] of firm general purpose, its possibilities and marketing situation. Financial forecasting

Die strategische Planung. Die Ubereinstimmung der Geschäftsziele, (Geschäftszwecke), der Absatzmöglichkeiten, (Absatzchancen), der Marktlage, (Marktsituation). Die Prognose der Finanzaktivitäten 202 Структура выпускаемой

продукции Assortment of output. Product mix. Output structure

Die Produktionsstruktur

203 Структура долгосрочных активов. Структура ос-новных фондов

Structure of capital assets. Structure of fixed assets [long-lived assets]

Die Struktur des langlebigen Gutehabens. Die Struktur der fixen Fonds, des fixen Kapitals

204 Структура затрат. Соот-ношение долей различ-ных статей затрат в их общей сумме

Cost structure. Expense items ratio in their amount

Die Kostenstruktur. Die Kostenposition. Das Verhältnis der Kostenteile, der Aufwandsteile

142

205 Структура отчёта о фи-нансовых результатах. Прибыль и убыток. Раз-ность доходов и расходов представляет собой чис-тую прибыль или убыток

P&L statement structure. P&L – Profit and Loss. Difference in incomes and expenditures makes up the net profit or loss

Die Struktur der Ergebnisrechnung. (Die Gewinnspanne. Der Reinprofit. Der reine Verlust, der Schaden, der Nachteil). Die Differenz vom Gewinn (Ertrag, Erlös) und dem Aufwand (den Ausgaben) bildet (macht aus) entweder den reinen Profit, oder den Verlust 206 Структура пассивов. Со-

отношение долей обяза-тельств и собственных средств в общей сумме пассивов предприятия

The structure of liabilities. The ratio of liabilities and own means (shares) in the total amount of liabilities

Die Struktur der Passiva (Verbindlichkeiten). Die Schuldenstruktur. Das Anteilverhältnis der Verbindlichkeiten und der eigenen Mittel in der Gesamtsumme (dem Gesamtbetrag) der Passiven 207 Структура персонала

предприятия. Соотноше-ние численности работ-ников различных катего-рий на предприятии

Employees ‘ structure. Proportion of employed number

Die Belegschaftsstärke. Der Personalbestand eines Betriebes

208 Структура продаж. Структура реализации

Sales structure. Marketing structure

Die Absatzstruktur, die Verkaufsstruktur

209 Структурный анализ Structural analysis. Vertical balance sheet analysis

Die Strukturanalyse. Die Analyse der Bilanzstruktur

210 Текущие обязательства. Краткосрочные обяза-тельства. Текущая задол-женность. Текущие дол-ги. Текущие пассивы. Статьи пассива баланса

Current liabilities. Shirt-term liabilities. Current debts [liabilities]. Credit indebtedness. Floating debts. Customers advances. Passiv balance. Adverse balance. Red balance

Laufende Verpflichtungen. Die laufende Schuld. Die Bilanzposten auf der Passiv-seite

211 Темпы инфляции. Уро-вень инфляции. Креди-торская задолженность. Авансы покупателей. Га-лопирующая инфляция. Гиперинфляция. Средне-годовое увеличение цен в процентах

Inflation rate. Inflation level. Galloping inflation is the inflation at a growing rate. Credit indebtedness. Hyperinflation. Yearly increase on price level is high interest is the principal caus

Die Inflation, die Geldentwertung. Das Inflationstempo. Die Inflationsrate. Die Kreditverbindlichkeit, die Kreditverschuldung. Die Vorleistungen (Vorschüsse) den Käufern. Gallopierende Inflation. Die Hyperinflation.Die Jahreszuwachsrate der Preise (prozentual, verzinslich)

143

212 Точка безубыточности. Точка критического объ-ёма производства. Порог рентабельности. Точка самоокупаемости. Точка нулевой прибыли или ну-левых убытков. Анализ безубыточности издер-жек, объемов производ-ства и прибыльности предприятия

Break-even point. Critical point. Break-even analysis (of costs, volume of output, profitability of enterprise). The Profit Threshold. Research technique of expense ratio in accordance with the output

Die Gewinnschwelle. Die Eigenwirtschaftlichkeit. die Rentabilität, die Wirtschaftlichkeit eines Produkts. Die Wechselbeziehung vom Gewinn (Einkommen) vom Aufwand (Aufwendungen) bei unterschiedlichen Leistungsvolumina. Die Gewinnschwellenanalyse. Die Analyse der Gewinnspanne 213 Точка безубыточности,

самоокупаемости для одного продукта. Объём продаж. Покрытие из-держек на производство и реализацию продукта

Break-even point for self-repayment of separate product. Sales volume. Absorbing of charges [costs]. Covering of expenses on production and on the sale of product

Das Volumen der Verkäufe. Die Kostendeckung für Produktion und Verkauf eines Produkts

214 Традиционный способ установления цены. Ус-тановление надбавки к полной себестоимости. Повышение цены. Разни-ца между себестоимо-стью и продажной ценой

Traditional pricing. Price determination. Extra charge determination on the total cost (full cost). Increase in prices, rise in prices. Difference in value and trade (selling, commercial) value

Das Traditionsverfahren der Preisfestlegung, der Preisfixierung.. das Fixing. Die Preissteigerung (Preisaufsetzung, Erhöhung). Der Unterschied , die Differenz in den Selbstkosten und Verkaufspreisen

215 Трансферная цена. Внут-рифирменная цена. Пере-водная цена. Расчёты ме-жду подразделениями

Transfer price. Internal payments. Intraorganizational payments. Mutual payments (settlements)

Der Transferpreis. Transferierbarer Preis. Die gegenseitigen Verrechnungen

216 Трендовый анализ. Ана-лиз основной тенденции динамики показателей

Time series analysis. Trend analysis. Basic trend in dynamics of economic indices analysis

Die Trendanalyse. Der Trend, die Tendenz der Kennzifferndynamik - änderung

217 Трудоёмкость. Затраты живого труда на произ-водство единицы про-дукции. Деление затра-ченного рабочего време-ни и человеко-часов или человеко-дней на общий объём продукции

Labour intensity. Consumption of live la-bour on product unit.. Division of spent working time by total volume of production (in man-days or in man hours)

Der Arbeitsaufwand für (eine) Produktionseinheit. Das Verhältnis der Ausführungszeit zum Gesamtvolumen der Produktion

144

218 Управление запасами. Контроль за товарно-материальными ценно-стями

Inventory control. Inventory management. Control of materials and supplies inventories

Die Rücklagenüberwachung, -kontrolle. Die Verwaltung von dem Vermögen. Die Waren- und Materiallagerkontrolle. Der Materialbestand

219 Управленческие расходы. Непроизводственные расходы

Administration & management overhead. Nonproduction expenditures

Verwaltungskosten, betriebsfremde Kosten

220 Управленческое решение. Достижение тактических или стратегических целей

Management decision. Accomplishment of policy objectives

Der Verwaltungsbeschluß. Die Führungsentscheidung. Die Erreichung der vorgegebenen Ziele

221 Упущенная выгода. До-ходы от вложения средств

Foregone benefit. Foregone gains. Lost profit. Missed profit. The income [profit] from investment

Der entgangene Gewinn. Der Gewinn aus , von der Anlage, Einlage, Investition. Investitionserträge. Die Einkünfte (pl.) aus Kapitalvermögen 222 Уровень инфляции Inflation level Das Inflationsniveau

223 Условно постоянные из-держки. Условно посто-янные затраты

Semi-fixed expenses. Semi-fixed costs

Die bedingt ständigen Kosten, Ausgaben, der Aufwand. Die Mischkosten

224 Уставный капитал. Вне-сённый капитал. Опла-ченный капитал. Акцио-нерный капитал. Обык-новенные акции. Под-писной капитал. Капитал от продажи акций

The authorized capital. Capital stock. Shairholders’ equity. Srockholders’ capital. Contributed capital. Paid-in capital. Subscribed capital. Share sale capital. Equity stocks. The Sale of the stake

Das Grundkapital, Stammkapital. Haftendes Kapital. Das Aktienkapital. Eingezahltes Kapital, eingebrachtes Kapital. Bezahltes Kapital. Subskriptionskapital. Das Kapital vom Aktienverkauf

225 Учёт затрат на производ-ство. Учёт и контроль се-бестоимости

Production costs accounting. Cost accounting and control

Die Kostenrechnung. Die Aufwandsrechnung. Die buchhalterische Erfassung und Überwachung der Selbstkosten

226 Факторинг. Продажа де-биторской задолженно-сти по сниженной цене

Factoring. Receivables at cut- price, cut rate. Securities transaction

Factoring (engl.). Der Verkauf von den Debitorenaußenständen zu einem niedrigen Preis 227 Факторы внешней среды External factors.

Environmental factors Äußere Faktoren

228 Финансовая диагностика. Состояние финансов

Financial diagnostics. Financial position. State of finances

Die Finanzanalyse. Die Finanzlage

229 Финансовая отчётность. Стандартная система фи-нансовой отчётности

Financial accounting Standard system of financial accounting, disbursements

Der Finanzbericht. Die Finanzberichterstattung

145

230 Финансовая устойчи-вость компании. Сбалан-сированность или пре-вышение доходов над расходами

Financial stability of company. Equation or excess of receipts over expenses

Die Finanzstabilität. Der Ausgleich oder die Ertragsüberschuß bezüglich der Kosten, in Beziehung auf die Kosten

231 Финансовое планирова-ние. Детализация финан-совых планов

Financing planning. Financial elaboration of a plan

Die finanzielle Planung

232 Финансовые коэффици-енты. Финансовые пока-затели. Коэффициенты рентабельности, обора-чиваемости, ликвидности и структуры капитала

Financial coefficients. Financial indicators [ratios]. The coefficients are: 1. Net profit ratio of

capital. 2. Capital turnover]. 3. Liquidity ratio.

Acid-test ratio. 4. Composition of

capital. Capital structure

Die finanziellen Kennziffern, Werte.Die Koeffizienten, Werte sind: 1. die Rentabilität. 2. die Umlaufgeschwindigkeit. 3. die Zahlungsfähigkeit, der Liquiditätsgrad. 4. die Kapitalstruktur

233 Финансовые результаты. Выполнение финансового плана. Экономический итог хозяйственной дея-тельности в финансовом выражении

Financial results. Financial schedule performance.The result of economical activities in financial term

Finanzielle Ergebnisse. Die Finazplanerfüllung. Das Betriebsergebnis

234 Финансовый анализ предприятия. Изучение ключевых параметров и коэффициентов финансо-вого состояния

Financial analysis of an enterprise. Study of key parameters and ratios of financial position

Die Finanzanalyse des Betriebs, des Geschäfts. Die Forschung der Schlüsselkennziffern, Schlüsselangaben. pl.

235 Финансовый менеджер. Менеджер по финансам. Финансовый директор. Управляющий финансо-выми ресурсами

Financial manager. Finance [financial] director, director of finance. Financial resources manager

Der Finanzmanager. Der Manager der finanziellen Fonds pl.

236 Финансовый цикл. Пери-од оборота средств. Ин-тервал между притоком и оттоком оборотного ка-питала

Financial cycle. Period of turnover [turnover period] of means [capital]. The time span in inflow and outflow of current capital [circulating capital]

Der Geldumsatz. Der Kapitalumlauf. Die Zeitspanne zwischen dem Zufluß und Ab-fluß der Umlaufmittel

237 Функция спроса. Функ-ция изменения объёма продаж

Demand function. Function of change in volume of sales, sales volume

Die Nachfragefunktion. Die Änderung vom Verkaufsumsatz und der Verkaufsmenge

238 Целевое финансирование The special-purpose funding

Die zweckgebundene Finanzierung

146

239 Цена бартерного кон-тракта. Денежный экви-валент стоимости про-дукции при прямом то-варообмене

Price of a barter.deal, transaction. Equivalent in money [money’s worth] of output value by direct barter [good exchange]

Der Preis vom Bartergeschäft, Tauschgeschäft, Kompensationsgeschäft. Der Produktionswert beim Barattwarenaustausch

240 Цена при продаже в кре-дит. Цена при продаже по предоплате. Аванс

Price of credit sales. The price of advance sale

Der verkaufspreis gegen Kredit, der vorauszahlbare Preis. Der Barvorschußpreis. Die Vorkasse

241 Цена, соответствующая точке безубыточности

Price in BEP [break-even Point]

Der Preis je nach der Gewinnschwelle

242 Ценовая конкуренция. Ценовое давление конку-рентов

Price competition. The price pressure of competitor

Die Preiskonkurrenz. Der Konkurrenzdruck

243 Ценовая политика. Учёт издержек производства цены конкурентов конъ-юнктура рынка затраты на рекламу. Стимулиро-вание сбыта

Price Policy. Production cost [expenses] accounting, competitive prices, market situation [state of the market], advertising [publicity] costs and sales promotion

Die Preispolitik. Produktionskostenrechnung, der Konkurrenzpreis, die Marktkonjunktur, die Werbekosten (pl.), die Ab-satzförderung

244 Ценовая стратегия. Дол-говременные цели ком-пании в рыночной нише

Price strategy. Long –term [permanent] perposes of company in a market niche

Die Preisstrategie. Langfristige Ziele der Gesellschaft in der Marktnische

245 Ценовая эластичность. Ценовая эластичность спроса . Изменение объ-ёма спроса при измене-нии цены

Price elasticity of demand. Demand volume change with price change

Die Kreuzpreiselastizität. Die Elastizität der Nachfrage. Die Änderung des Nachfragevolumens infolge der Preisänderung

246 Ценообразование. Уста-новление цен на продук-цию. Ожидаемые цено-вые предложения конку-рентов на закрытых тор-гах. Ценностная значи-мость товара. Текущие цены конкурентов

Pricing. Product pricing. An offer from competitors on sealed [closed] bid [bidding], dosed tenders. Value [worth] of product. Present Sensitive prices of competitors. Selling current prices. Current market

Die Preisbildung, die Preisgestaltung. Zu erwartende Preisvorschläge von seiten der Konkurrenten in der geschlossenen Auktion. Der Preiswert einer Ware. Die gleitenden (jeweiligen) Preise , Marktpreise der Konkurrenten

247 Чистая дисконтированная прибыль. Разность между доходами и затратами относительно текущей стоимости базового пе-риода

Net discounted income. Income and costs margin related to [with] current [present] value within base [standard] period

Der Berechnungsgewinn. Der Nettoprofit. Die Gewinnspanne zum Marktwert der Basisperiode

147

248 Чистая прибыль. Превы-шение доходов над затра-тами и убытками за опре-делённый период

Net income. Net earnings. Net profit. Excess of receipts over expenses (disbursements) and losses [within a determined period.]

Der reine Gewinnuberschuß gegenüber dem Aufwand und den Einbußen

249 Чистая стоимость компа-нии. Чистая рентабель-ность собственного капи-тала. Отношение чистой прибыли к средней вели-чине собственного капи-тала

Net worth. Net working capital. Return on equity. Net profit ratio to average value of owner’s capital. Profit-(own) capital ratio

Der reine Unternehmenswert, Firmenwert. Die reine Wirtschaftlichkeit des Eigekapitals. Das Verhältnis von reinem Gewinn zum Mittelwert des Eigenkapitals

250 Чистые основные средст-ва. Остаточная стои-мость. Стоимость основ-ных средств. Сумма на-копленной амортизации

Net fixed assets. Residual [written-off] value. Cost of fixed capital [assets]. Amortization accruing amounts. The amount of an accrued amortization, depreci-ation

Reine Grundmittel, pl.. Der Nettowert. Der Grundmittelwert. Die Amortisation der Grundmittel in der Produktion

251 Чистые текущие активы. Оборотный капитал

Net current assets. Liquid assets. Circulating [working, current] capital

Die Umlauffonds. Zirkulierendes Kapital, das Zirkulationskapital

252 Чистый убыток. Превы-шение всех расходов над всеми доходами

Net loss. Excess of costs over incomes. Budgetary deficit

Der reine Verlust. Die reine Einbuße. Der Schaden. Der Kostenüberschuß, Kosten-überschreitung) gegenüber dem Gewinn

253 Чистый оборотный капи-тал. Чистые текущие ак-тивы. Разница между те-кущими активами и те-кущими пассивами

Net working capital. Net current assets. Acid-test ratio, quick (assets) ratio

Das reine Umlaufkapital. Die Differenz zwischen dem laufenden Guthaben und den Verbindlichkeiten

254 Чувствительность, неус-тойчивость рынка. Реак-ция рынка на изменение цены товара

Market sensitivity. Market reaction to the exchange of goods [article, product] price

Die Marktlabilität. Die Marktreaktion auf das Warenpreisschwankungen

255 Чувствительность спроса. Реагирование рынка на предпочтение товара

Demand elasticity. Market reaction to offer of goods [merchandise offering]. Goods supply

Die Nachfragelabilität. Die Marktreaktion auf das Warenangebot

256 Экстраполяция. Тенден-ция экстраполяции в эко-номике в будущем

Extrapolation. Extrapolation trend in future economics

Die Extrapolation. Die Tendenz, der Trend der ökonomischen Extrapolation (in der Zukunft)

148

257 Эмиссия облигаций. Вы-пуск облигаций в обра-щение. Привлечение за-ёмных средств

Bonds’ issue. Emission of bonds. Attraction of borrowed [debt] funds, borrowed resources

Die Aktienemission, -ausgabe, -auflage in den Umlauf. Die Heranziehung der Kreditquellen. Die Fremdgelderbeschaffung

258 Эмиссия ценных бумаг. Выпуск акций облигаций и других заёмных средств

Securities issuance [issue].Issue of shares [stocks] bonds [bond issue] and of other borrowed (debt) funds

Die Emission der Wertpapiere. (Die) Aktienausgabe, -emission, die Ausgabe der Schuldverschreibungen (Obligationen) und vonanderen Anleihemitteln 259 Эффект операционного

рычага. Эффект произ-водственного рычага. Изменение выручки от реализации порождает изменение прибыли

Degree of operational leverage [DOL]. Operating leverage effect. The change of product (sales) proceeds involes the profit change

Der Hebeleffekt, die Hebelwirkung. Die Erlösänderung von dem Vekauf (von der Realisierung) bedingt die Profitänderung, Gewinnänderung

260 Эффект финансового ры-чага

Operating Leverage-Effect. Degree of financial leverage [DoFL]

Der Operating Leverage-Effekt. (Die Wirkung des Finanzhebels)

Пояснения. Экономиче-

ские рычаги действуют как инструменты управ-ления экономикой, эко-номической политикой и как средства изменения экономической ситуации. В совокупности рычаги представляют так назы-ваемый хозяйственный механизм

Explanations. Economic levers operate as instruments of economic control, of economic policy and as means of change of economic situation. In the aggregate the leverages make (up) the economic mechanism

Einige Erläuterungen. Ökonomische Hebel wirken als Instrumente der Wirtschaftsregelung (-leitung, -führung), der Wirtschaftspolitik und als die Mittel der Änderung der Wirtschaftslage. Insgesamt machen die ökonomischen Hebel das sogenannte Wirtschaftsmechanismus aus

149

Приложение 1. Бухгалтерский баланс

на 20

Форма по ОКУД

Форма 0710001 с.1

На На 31 де-

кабря На 31 де-

кабря Наименование показателя 2 20 г.3 20 г.4 20 г.5 АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы

Результаты исследований и разра-боток

Нематериальные поисковые активы Материальные поисковые активы Основные средства

Доходные вложения в материаль-ные ценности

Финансовые вложения Отложенные налоговые активы Прочие внеоборотные активы Итого по разделу I

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

Дебиторская задолженность

Финансовые вложения (за исключе-нием денежных эквивалентов)

Денежные средства и денежные эк-виваленты

Прочие оборотные активы Итого по разделу II БАЛАНС

150

Форма 0710001 с. 2

На На 31 де-

кабря На 31 де-

кабря Поясне-

ния 1 Наименование показателя 2

20 г.3 20 г.4 20 г.5 ПАССИВ III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 6

Уставный капитал (складочный ка-питал, уставный фонд, вклады това-рищей)

Собственные акции, выкупленные у акционеров (

)7 ( ) ( )

Переоценка внеоборотных активов

Добавочный капитал (без переоцен-ки)

Резервный капитал

Нераспределенная прибыль (непо-крытый убыток)

Итого по разделу III

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства

Отложенные налоговые обязатель-ства

Оценочные обязательства Прочие обязательства Итого по разделу IV

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства Кредиторская задолженность Доходы будущих периодов Оценочные обязательства Прочие обязательства Итого по разделу V БАЛАНС

Руководи-тель

Глав-ный бухгал-тер

(подпись) (расшифровка подписи)

(подпись) (расшифровка подписи)

151

Приложение 2. Отчет о прибылях и убытках за 20 г. Коды

Форма по ОКУД 0710002 Организа-ция

по ОКПО

Идентификационный номер налогоплательщика ИНН Вид экономиче-ской деятельности

по ОКВЭ

Д Организационно-правовая форма/форма собственности

по ОКОПФ/ОКФ

С Единица измерения: тыс. руб. (млн. руб.) по ОКЕИ 384 (385)

За За Поясне-

ния 1 Наименование показателя 2

20 г.3 20 г.4 Выручка 5 Себестоимость продаж ( ) ( ) Валовая прибыль (убыток) Коммерческие расходы ( ) ( ) Управленческие расходы ( ) ( ) Прибыль (убыток) от продаж

Доходы от участия в других организа-циях

Проценты к получению Проценты к уплате ( ) ( ) Прочие доходы Прочие расходы ( ) ( )

Прибыль (убыток) до налогообло-

жения Текущий налог на прибыль ( ) ( )

в т.ч. постоянные налоговые обяза-

тельства (активы)

Изменение отложенных налоговых обязательств

Изменение отложенных налоговых ак-тивов

Прочее Чистая прибыль (убыток)

152

Форма 0710002 с. 2

За За Поясне-

ния 1 Наименование показателя 2

20 г.3 20 г.4 СПРАВОЧНО

Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую при-быль (убыток) периода

Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убы-ток) периода

Совокупный финансовый результат периода 6

Базовая прибыль (убыток) на акцию

Разводненная прибыль (убыток) на ак-цию

Руководи-тель

Главный бухгал-тер

(подпись) (расшифровка под-писи)

(подпись) (расшифровка под-писи)

“ ” 20 г.

Примечания 1. Указывается номер соответствующего пояснения к бухгалтерскому балансу и

отчету о прибылях и убытках. 2. В соответствии с Положением по бухгалтерскому учету "Бухгалтерская отчет-

ность организации" ПБУ 4/99, утвержденным Приказом Министерства финансов Рос-сийской Федерации от 6 июля 1999 г. № 43н (по заключению Министерства юстиции Российской Федерации № 6417-ПК от 6 августа 1999 г. указанный Приказ в государст-венной регистрации не нуждается), показатели об отдельных доходах и расходах могут приводиться в отчете о прибылях и убытках общей суммой с раскрытием в пояснениях к отчету о прибылях и убытках, если каждый из этих показателей в отдельности несу-щественен для оценки заинтересованными пользователями финансового положения ор-ганизации или финансовых результатов ее деятельности.

3. Указывается отчетный период. 4. Указывается период предыдущего года, аналогичный отчетному периоду. 5. Выручка отражается за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов. 6. Совокупный финансовый результат периода определяется как сумма строк

"Чистая прибыль (убыток)", "Результат от переоценки внеоборотных активов, не вклю-чаемый в чистую прибыль (убыток) периода" и "Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) отчетного периода".

153

Приложение 3. Трансформированный баланс (показатели) по МСФО Отчетность на русском

языке Отчетность на немец-

ком языке Отчетность на англий-

ском языке

Актив Die Aktivbestände

Aktive) Asset Денежные средства Die Geldmittel Bankrolls

Счета в банках Die Rechnungen in den Banken Counts in banks

Товарно-материальные запасы

Die Tovarno-materiellen Vorräte (Bestände) Goods-material spares

Векселя к получению Die Wechsel zum Erhalten Bill to reception

Счета к получению Die Rechnungen zum Erhalten Counts to reception

Расходы Die Kosten (Aufwände) Expenses

Итого текущих активов Insgesamt der aktuellen Aktivbestände(Aktive) Hiccupped current asset

Фиксированные активы Die festgelegten (fixierten) Aktivbestände (Aktive) Fixed assets

Земля Die Erde Land

Здания и сооружения Die Gebäude und die Bauten Buildings and buildings

Машины и оборудование Die Maschinen (Auto) und die Ausrüstung Machines and equipment

Оборудование офисов Die Ausrüstung der Büros Equipping the offices Накопленная амортиза-ция (минус)

Die angesammelte Amortisation Dug amortization (minus)

Итого фиксированных активов

Der insgesamt festgelegten (fixierten) Aktivbestände (Aktive) Hiccupped fixed asset

Другие активы Andere Aktivbestände (Aktive) Other assets

Капиталовложения Die Investitionen Capital investments

Неосязаемые активы (программное обеспече-ние, патенты)

Die nicht getasteten Aktivbestände(Aktive) (die Software, die Patente und andere)

Intangible assets (software, patents)

Итого других активов Insgesamt anderer Aktivbestände (Aktive) Hiccupped other asset

154

Всего активов (Баланс) Insgesamt Aktivbestände (Aktive) Whole asset (Balance)

Пассив Das Passiv Liability

Пассивы и акционерный капитал

Die Passive und das Aktionärkapital Liabilities and share capital

1.Краткосрочные пасси-вы

1. Die kurzfristigen Passive 1. The Short-term liabilities

Счета к оплате Die Rechnungen zur Bezahlung Counts to payment

Обязательства по вексе-лям

Die Verpflichtungen in den Wechsel

Short-term credits of the bank

Краткосрочные кредиты банка

Die kurzfristigen Kredite der Bank

Short-term credits of the bank

Начисленные обязатель-ства по заработной плате и налогу (подоходному)

Die angerechneten Verpflichtungen im Gehalt (Lohn) und der Steuer (einkommen-)

Accrued obligations on salary and tax (income)

Налоги к оплате Die Steuern zur Bezahlung Tax to payment

Итого краткосрочных пассивов

Insgesamt der kurzfristigen Passive

Hiccupped short-term liability

2. Долгосрочные пассивы 2. Die langfristigen Passive 2. Long-term liabilities Отсроченный подоход-ный налог Die verzögerte Lohnsteuer Otsrochennyy income-tax Кредиты банка Die Kredite der Bank Credits of the bank

Долгосрочные обяза-тельства (облигации, подлежащие погашению, закладные)

Die langfristigen Verpflichtungen (die Obligationen, die der Begleichung unterliegen, die Pfandbriefe)

Fixed liabilities (bonds, subjecting to redemption, mortage)

Итого долгосрочных пассивов

Insgesamt der langfristigen Passive

Hiccupped long-term liability

3. Собственный капитал Das eigenen Kapital 3. Own capital Оплаченный капитал Das bezahlte Kapital Paided capital Капитализированная прибыль Den Gewinn Capitalized profit Итого собственного ка-питала

Insgesamt des eigenen Kapitals Hiccupped own capital

155

Всего пассивов (баланс) Insgesamt Passive (das Gleichgewicht (Bilanz)) Whole liability (Balance)

156

Приложение 4.

CVP analysis. Cost Volume profit Analysis/ The method of operation analysis of operating leverage gearing/ Quantitative assessment

of profit change depending on change of sales volume. Сfix - Fixed, standing costs, expenses_ Cvar - Variable costs. Variable Expenses.

…expenditures.. Ctot - Full costs, total costs, total Input. Gain, proceeds, pl., return.

Point 5. Dead center. Point 6. Break-even-Point.[Value, cost]. Point 7. Threshold of profitability, return [physical units]. ZP - Zero-Point. Area “A” – losses area. Area “P” – profit area. Selling Units – Dollars, Euro. α - Operating leverage

ZP BeP

Сfix

Cvar

Ctot

I I

TofP Financial safety margin.

C, I

α

losses

profit Marginal profit.

Financial safety margin.

157

Окончание приложения 4.

Die C-V-P-Analyse. Der Operating Leverage-Effekt. Der Operative Hebel-Effekt. Die Methode der Analzse des verlustfreien Geschäfts. Die quantitative Bewertung der

Gewinnentwicklung stimmt mit der Veränderung des Verkaufsvolumens (Umsatzvolumens) überein.

K – Die Kosten Er – Der Verkaufserlös FK - Fixe (feste) Kosten. vK - Variable (flexible) Kosten. GK - Die Gesamtkosten. Zone des G ( P) –Die Zone des Gewinns (Profits) Zone des V – Die Zone des Verlusts. BEP - Der Break-Even-Point. Der Schwellenwert des Gewinns. RS-Die Rentabilitätsschwelle. TP - Der tote Punkt.. a - Der Operating LeverageEffekt

TP BEP

fK

vK

GK

Er Er

RSDer finanzielle Sicherheitsvorrat

K, Er

α

Zone des V

Zone des G Brutto-gewinn

Der finanzielle Sicherheitsvorrat

Q, P

158

Список использованной литературы 1. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия[Текст] / Пер. с англ. - СПб.: Пи-

тер Ком, 1999г 2. Баранов В.В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управле-

ния предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях [Текст]: Учеб. Пособие. – М.: Дело, 2002, - 272 с.

3. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций. [Текст]/ под ред. И.П. Мерзлякова. – М.: ИНФРА – М, 1999, - 298 с.

4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент[Текст]: Учебный курс.-2-е изд., пере-раб. и доп.- К.: Эльга, Ника-Центр,2004г.-656с.

5. Бухгалтерская (финансовая) отчетность. Учебное пособие. [Текст]/ Под. ред. проф. В.Д. Новодворского . – М.: ИНФРА. – 2003, 464с.

6. Блях И.С., Л.Т. Багма. Немецко-русский экономический словарь. [Текст]: Москва - Берлин язык.1981г.

7. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. Пер. с англ. [Текст] - М.: "РАГС", "Экономика", 1998. – 585 с.

8. Ван Хорн, Д., Вахович Дж. Основы финансового менеджмента. [Текст]/Пер. с англ. - М.: Изд. Дом "Вильямс", 2001г.

9. Жданова И.В. Русско-английский экономический словарь. Русский язык. [Текст]: М. Медка. 2003г. (более 80000 терм.) (Zhdanova I.F. Russian - English Economic Dictionary. Moxow, Russky Jazyk Media. 2003)

10. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. [Текст] – М.: Финансы и статистика, 2006. – 768 с.

11. Ковалев, В. В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Кон-спект лекций с задачами и тестами [Текст] / В. В. Ковалев. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Финансы и статистика, 2008. - 448 с..

12. Куколев Ю.Н. Большой немецко-русский экономический словарь. [Текст]: М.,Руссо, 2002 – 683 с.

13. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – 2-е изд., пере-раб. [Текст] – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. – 400с.

14. Самещев В.А., Х. Днас Новый немецко-русский экономический словарь. [Текст] (Weces Wirfwbuftworferbuch Deutvoh-Russiwh) .: М.,Руссо,1999г.

15. Соколов Б.В. Русско-немецкий словарь коммерсанта. [Текст]. Russinb-Deutmbes Worferbuch eines Kaujmanus.: М.," Мотто-пресс",1992г.( ctwa 5000 Tumini).

16. «Методические указания по проведению анализа финансового состояния ор-ганизаций» – приказ ФСФО РФ №16 от 23 января 2001 г. [Электронный ре-сурс]. http://base.consultant.ru

17. Мюллер В.К. Англо - русский словарь. [Текст]. English - Russian Dictionary. "Русский язык": М 1990г. (53000 терм.)

18. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычага создания стоимости. [Текст]. Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес",2000г.

19. Операционный левередж как инструмент планирования прибыли от продаж. [Текст]. Крейнина М.Н.//Финансовый менеджмент, 2002, №1

159

20. Практикум по дисциплине "Финансовый менеджмент" [Текст] / СибАДИ, Кафедра ЭиУП ; сост. Л. В. Эйхлер. - Омск : СибАДИ, 2010. - 20 с. + Полный текст на эл. жестк. диске

21. Практическое пособие по годовой бухгалтерской отчетности на 2012 год. [Электронный ресурс]. http://base.consultant.ru

22. Сироткин, С. А. Финансовый менеджмент на предприятии [Электронный ре-сурс] : учебник / С. А. Сироткин, Н. Р. Кельчевская. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 351 с

23. Управление оборотными средствами предприятия [Текст] : методические указания для выполнения курсовой работы по дисциплине "Финансовый ме-неджмент" для студентов специальности 080502 - Экономика и управление предприятиями (транспорт) / СибАДИ, ЭиУП ; сост.: Л. В. Эйхлер, О. М. Те-терина. - Омск : СибАДИ, 2008. - 47 с. + Полный текст на эл. жестк. диске

24. Финансовый бизнес – план: Учеб. Пособие. [Текст]/ Под ред. Действ. Члена Акад. Инвестиций РФ, д-ра эконом. наук, проф. В.М. Попова. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 480 с.

25. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс] : учебное пособие / А. Н. Гаврилова. - [5-е изд., стер.]. - М. : КноРус, 2009. - 1 эл. опт. диск (CD-DV). - (Электронный учебник).

26. Финансы, денежное обращение и кредит [Электронный ресурс] : рекомендо-вано Мин.образования / ред. О. В. Врублевская. - 2-е изд. - М. : Юрайт, 2011. - эл. опт. диск

27. Финансовое планирование на предприятии [Текст] : методические указания по дипломному проектированию для студентов специальности 080502 "Эко-номика и управление на предприятии (транспорт)" / СибАДИ, Кафедра Эи-УП ; сост. Л. В. Эйхлер. - Омск : СибАДИ, 2010. - 22 с. + Полный текст на эл. жестк. диске

28. Финансовый менеджмент:актуальные вопросы управления финансами пред-приятий [Текст]: учебное пособие/Л.В. Эйхлер, Л.Б. Рункова, СибАДИ, Ка-федра ЭиУП. - Омск : СибАДИ, 2006. - 155 с.

29. Эйхлер Л. В. Управление финансами автотранспортного предприятия [Текст] : учебное пособие / Л. В. Эйхлер ; СибАДИ, Кафедра ЭиУП. - Омск : СибА-ДИ, 2007. - 197 с.

160

Финансовый менеджмент: актуальные вопросы управления финансами предприятия

для студентов УГС 080000 «Экономика и управление»

Л.В. Эйхлер

Редактор Н.И. Косенкова

Лицензия ИД № 00064 от 16.08.99. Подписано к печати май 2013.

Формат 60х90 1/16. Бумага ксероксная. Оперативный способ печати.

Гарнитура Таймс. Усл. п.л. ___ , уч.- изд. л. ___ Тираж экз. Изд. № . Заказ

Цена договорная.

Издательство СибАДИ 644099, Омск, ул. П. Некрасова, 10

Отпечатано в ПЦ издательства СибАДИ

644099, Омск, ул. П. Некрасова, 10

Рис. 4. Схема

взаимо-связей

аналити-

+ + х / / Рента-бельность

продаж

Операци-онная

прибыль

Реализа-ция

Обработка активов

Собствен-ные

оборотные средства

Рента-бельность

продаж

Основные средства Активы Ликвид-

ность Денежные средства Дебитор-ская задолжен-ность

Запасы Кратко-срочные пассивы

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛ

ЯХ ПРЕДПРИЯТИЯ

БАЛАНС - + +