현 주가 조정은 매수 기회

동사는 내 RF 사 삼 , LG , 업체들 거래

보하고 . 향후 사물 비한 안 신규 매수 천함

반드시 투자해야만 하는 RF부품 산업

− RF 폰, 태블릿PC 등 IT 에 무 신 수신하거나 폭, 필 링

등 역할 하는 RF 시 2017 지 연평균 15.6% 할 망

− 는 RF 핵심 능 ‘연결’ ‘ ’ 수신과 어 문. 향후

웨어러블, 헬스 어, 스마트 등 통해 사물 시 개 망 에 라

수 매우

− 한편, RF 산업 1) 수 계 술 하여 술 진 벽 재

하고, 2) 도체 수 생산라 필 하므 비 담 어 신규

업체가 들어 어 움. 또한, 간 트래픽 가 통신 식 진

함에 라 RF 사양 역시 지 아질 것

− 에 라 단가 하 압 다 들 비 상 낮게 나타날 망

동사는 향후 다른 휴대폰 부품업체들과 차별화된 실적 및 주가 모멘텀을 보일 것

− 동사에 한 견 Buy 주가 15,000원 신규 커 리지 개시함

− 포 트는 1) RF 수 하고, 2) 업체들 차

과 하고 는 상 에 동사는 내 RF 업체 , 3) 내 주 거래

내 본 경쟁업체들 비 상승 2015 업 비 116%

크게 늘어나 다 업체들과 차별 실 나타낼 것 망 는

− 동사 재 주가는 2016 상 실 PER 7.4 업체들 평

균 19.5 비 크게 낮아 평가 것 단

Analyst 혜02)768-7630, sophia.kim@nhwm.com

RA 최02)768-7154, j.choi@nhwm.com

Price Trend

50

70

90

110

130

150

'14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6

와이솔

KOSDAQ

와이솔 실 망 (IFRS 연결) (단 : 십억원, 원, 배, %)

2013 2014 2015E 2016F

매출액 174 229 317 351

업 15 13 28 32

업 (수정 후) 8.5 5.6 8.7 9.1

EBITDA 31 32 54 62

( )순 12 12 23 27

EPS 751 678 1,303 1,444

PER 12.5 11.2 7.9 7.4

PBR 2.1 1.5 1.8 1.5

EV/EBITDA 6.0 6.2 4.8 4.1

ROE 18.5 14.5 23.5 22.1

주: EPS, PER, PBR, ROE는 , 료: NH투 서 센 전망

와이솔 (122990.KQ)

Company Note │ 2015. 6. 2

Buy (신규)

목표주가 15,000원 (신규)

재가 (’15/06/02) 10,300원

업종 체

KOSPI 2,102.37

KOSDAQ 715.73

시가총액(보 주) 184.6십억원

행주식수(보 주) 17.9 만주

52주 최고가(’15/05/13) 14,000원

최저가(’14/11/06) 5,332 원

평균거래 (60 ) 6.3십억원

당수 (2013) 1.32%

2.8%

2

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1. 매력 인 RF부품 시장

RF부품 및 모듈 시장

연평균 15% 장

망

RF (무 통신) 란 폰, 태블릿PC, 트 등 IT 에 무 신 수신하거

나 폭, 필 링하는 에 들어가는 미한다. RF 에는 Saw

filter(특 주 수만 택 통과시키는 ), Duplexer(하나 안 나에 수신

가능하도 신 신 수신 신 리해주는 ), 그리고 러한 들 필 에

라 듈 한 FEM(Front End Module) Sub FEM, PAM(Power Amplifier Module) 등

다. RF 문 문 리 업체 Navian에 , RF 듈 시 규 는 2015

168억 달러 규 에 2017 187억달러 연평균 15% 할 것 망 다.

RF 부품 모듈 시장 망 ( 액기 ) (단 : 십억원)

Category 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 CAGR

FEM 1,688.5 1,704.7 2,069.0 2,428.4 3,173.0 3,912.9 4,799.2 23.4%

Sub FEM 708.4 1,054.4 1,563.8 2,234.0 2,721.5 2,966.5 3,202.6 19.6%

Antenna Switch 579.1 659.3 672.7 761.5 869.8 962.5 1,052.2 11.8%

PAM 2,186.5 2,503.6 3,118.9 3,509.3 3,989.4 4,283.7 4,462.5 9.4%

Filters 1,627.0 1,899.1 2,748.2 3,177.7 4,060.4 4,663.8 5,187.8 17.2%

Total 6,789.5 7,821.1 10,172.5 12,110.9 14,814.1 16,789.4 18,704.3 16.4%

료: Navian

FEM(Front End Module)과 Sub FEM 의 구성

FEM/Sub FEM Front End Modules Abbr. Antenna Switch Duplexer PA BPF Inter-stage Switch

Front End ModuleFEM

Antenna Switch Module ASM Required Case-by-case

RX Module RXM Required Required

TX Module TXM Required Required

Front End Module in Duplexer FEMiD Required Required Case-by-case Case-by-case

All-in-One FEM All-in-One Required Required Required Case-by-case Case-by-case

Sub Front End ModuleSub DEM

Diversity FEM DiFEM Required Required Case-by-case

Filter Bank Module FBM Required Case-by-case

Duplexer Bank Module DBM Required Case-by-case

Power Amplifier in Duplexer PAiD Required Required Case-by-case

료: 업계

3

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RF부품의 높

확장 과 다양한 요

촉진 요인

RF 산업에 한 매 하나는 RF 과 다양한 수

진 다. RF 능 쉽게 말하 무 ‘연결’ 들 간에 ‘ ’ 수신

처리 담당하는 것 , 가지 키워드는 향후 IT산업 트 드 맞닿아 다.

재 스마트폰 는 는 사물 시 가 개 하 훨씬 다양한

스들 것 다. 에 라 RF 수 가 함께 할 것 망 다.

또한 IT 에 비 는 양과 질 에 라 무 통신 역폭과 도는

향후 지 상향 수 에 없다. 그러므 RF 술 개 역시 필연 것 다.

무 통신 경 새 운 식 진 거듭할 마다 RF 시 에 는 새 운 수

진 할 망 다.

개발과 초

비투자 부담이

진입장벽 로 존재

RF 폭 0.3㎛ 수 고 술과, 2.6GHz 주 수에 한 계 능

필 하는 등 술 진 벽 고, 도체 수 라 갖춰야 하므

비 담 크다. 러한 들 신규업체들에 한 진 벽 하고 다.

해 Murata( ), Skyworks(미), TDK( ) 등 업체들 시 과 하고

내에 는 동사가 한 업체 약 3% 수 차지하고 는 것

다.

휴 폰 통신 방식의 진화 무선 통신 역폭의 확장

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2010 2012 2014 2016 2018 2020

4G: LTE

3G: UMTS, FOMA, CDMA2000, and TD-SCDMA

2G/2.5G: GSM and Other

(백만)

료: NH투 , 서 센 전망 료: IBS, Market Overview and Opportunities with Emphasis on RF

4

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사물인터넷을 통한 연결 기기 확 망

0.1 0.5 8.7

14.4

22.9

34.8

0

10

20

30

40

50

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(십억개)

2014~ 2020년CAGR 23.1%

료: CompTIA

휴 폰용 RF 부품 모듈 시장 유율 추 RF 부품별 가격 추이 망

Murata43%

Skyworks15%

TDK16%

Avago14%

RFMD9%

와이솔3%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2011 2012 2013 2014 2015E 2016F 2017F

FEM Sub FEM

Antenna Switch PAM

Filter

(달러)

료: 업계 료: 업계

5

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2. 투자의견 Buy, 목표주가 15,000원 로 신규 커버리지 개시

목표주가는 2015년

PER 10.8배에 해당,

상승여력 45%

에 해 주가 15,000원 견 Buy 시하 커 리지 시 한다(

주가 비 45% 상승여 보 ). 주가 15,000원 RIM( 여 ) 하여 산

었다. RIM 한 가 Market Risk Premium 6.0%, Risk Free Rate 4.0%, 타

1.7 하 , 산 본비 (Cost Of Equity) 14.0% 사 하 다.

주가 15,000원 2016 상 실 PER 10.4 수 RF업체

들 2016 평균 PER 19.5 비 크게 할 수 다. 물 업체들 비 동

사 과 매 액 규 감안하 에 할 가피하겠 나, 재 주가는

PER 7.4 수 과도하게 평가 어 는 것 단 target PER 10.4 수

다 폰 업체들과 비 하 라도 담스럽지 않 수 것 단 다.

와이솔 잔여이익모델(RIM) (단 : 십억원, 원)

2015E 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F

Net profit 23 27 27 34 41 50 60 72 87 104 125 150

Shareholder’s equity 110 135 160 192 231 279 335 401 478 569 676 801

Forecast ROE (FROE) 23.5% 22.1% 18.2% 19.2% 19.5% 19.7% 19.6% 19.6% 19.7% 19.9% 20.1% 20.3%

Spread (FROE-COE) 9.5% 8.1% 4.2% 5.2% 5.5% 5.7% 5.6% 5.6% 5.7% 5.9% 6.0% 6.3%

Residual income 9 10 6 9 12 14 17 21 25 31 38 46

Cost of equity (COE) 14.0%

Beta 1.7

Market risk premium (Rm-Rf) 6.0%

Risk-free rate (Rf) 4.0%

Beginning shareholder’s equity 89

PV of forecast period RI 92

PV of continuing value 65

Equity value (C+P) 225

No of shares (common, mn) 18,814

12m TP

Fair price (C) 14,861

Current price (C) 10,300

Upside (-downside) 44.3%

Implied P/B (x) 2.8

Implied P/E (x) 10.8

주: RIM(Residual Income Model, 여 ) 현 흐 할 형 하나 주주 에서 투 원 본과 본비 초과하는

( 여 ) 현 가 합한 액 적정주주가 ( 본가 ) 보는 Valuation 다. 산식 현하 다 과 같다.

본가 = 본 + 미래 여 현 가 합

* 여 (RIt) = 당 순 t - 본t-1 * 본비 (Cost of Equity)t = 본t-1 * (ROEt - COEt)

RIM 적 당할 형(DDM), 여현 흐 할 형(DCF)과 같 결과 출하 서 정 상 주 성 최소화시킨

객 적 Valuation 라고 할 수 어 당사 Valuation 본 사 하고 다.

Market Risk Premium 적 (Guidance)

Mega Cap. Large Cap. Middle Cap. Small Cap.

M-cap 10 조원 상

+ 신 등 'AAA' 상

M-cap

1 조~10 조원 + 'A0' 상M-cap 2 천억~1 조원+'BBB+' 상

M-cap

2 천억원 미만+'BBB-' 상

Risk Premium 5.2% 6.0% 7.0% 8.0%

* Risk Free Rate = 4.0%(공 )

6

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Trailing PBR Band Forward PER Band

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

'10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

(won)

Price 1.0x 2.0x

3.0x 4.0x 5.0x

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

'10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

(won) Price 6.0x 9.0x

12.0x 15.0x 18.0x

료: NH투 서 센 전망 료: NH투 서 센 전망

과거 주가 추이 주요 이벤트

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'12.1 '12.4 '12.7 '12.10 '13.1 '13.4 '13.7 '13.10 '14.1 '14.4 '14.7 '14.10 '15.1 '15.4

(원)2013.10갤럭시노트3용

와이파이모듈

공급시작

2014.3사물인터넷수혜

기대감반영

2014.4TV용 BT, Wifi모듈

공급으로 1분기

서프라이 실적

기록

2014.5삼성전자

스마트폰출하량

부 우려로

주가조정

료: NH투 서 센

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Global Peer Analysis I – Earnings (단 : 백만달러, 달러)

회사 솔 Murata Skyworks TDK Avago Taiyo Yuden

주가 (6/1, 달러) 163.3 109.4 80.6 148.1 15.0

시가총액 36,781.8 20,898.5 10,439.1 37,992.9 1,808.1

매출액

2014 210 8,455 2,292 9,831 4,269 2,079

2015E 291 9,448 3,231 9,396 6,846 1,963

2016F 354 10,142 3,628 9,871 7,453 2,052

업

2014 12 1,257 565 366 438 113

2015E 25 2,102 1,140 791 2,822 167

2016F 32 2,332 1,312 899 3,139 184

EBITDA

2014 29 2,458 688 1,196 1,063 327

2015E 50 2,932 1,238 1,504 3,573 366

2016F 62 3,240 1,442 1,671 3,798 400

순

2014 11 1,328 458 163 263 70

2015E 21 1,537 801 539 1,574 106

2016F 27 1,708 979 619 1,897 116

EPS (달러)

2014 0.6 4.4 2.4 1.3 1.1 0.6

2015E 1.2 7.2 4.0 4.3 5.3 0.9

2016F 1.3 8.0 4.9 4.9 6.4 1.0

BPS (달러)

2014 4.5 1,328 458 163 263 70

2015E 5.4 1,537 801 539 1,574 106

2016F 6.3 1,708 979 619 1,897 116

료: Bloomberg, NH투 서 센 전망

Global Peer Analysis II - Valuation (단 : 배, %)

회사 솔 Murata Skyworks TDK Avago Taiyo Yuden

PER ( )

2014 11.2 22.1 22.9 27.3 47.2 21.4

2015E 7.9 22.8 21.4 19.0 17.4 17.0

2016F 7.4 20.5 18.6 16.5 16.1 15.3

PBR ( )

2014 1.5 2.2 4.1 0.9 6.8 1.2

2015E 1.8 3.4 6.8 1.6 8.6 1.4

2016F 1.5 3.1 5.7 1.5 6.0 1.3

EV/EBITDA

( )

2014 6.2 9.0 14.0 4.8 24.3 5.1

2015E 4.8 11.7 15.7 7.0 11.1 5.2

2016F 4.1 10.2 12.9 6.1 10.0 4.6

ROE (%)

2014 14.5 10.3 19.8 2.7 8.6 5.7

2015E 23.5 16.3 31.9 9.0 57.0 8.9

2016F 22.1 15.9 28.0 9.5 42.5 9.0

ROA (%)

2014 6.6 8.0 17.2 1.4 3.8 3.0

2015E 10.1 12.8 26.7 5.5 21.3 5.9

2016F 10.1 12.8 25.0 5.9 20.9 6.1

Div. Yield(%)

2014 1.3 1.3 0.4 1.6 1.3 0.8

2015E 1.0 1.1 0.5 1.3 1.0 0.7

2016F 1.0 1.2 0.5 1.5 1.1 0.9

료: Bloomberg, NH투 서 센 전망

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3. 실 망

2015년 업이익

년 비 116% 늘어날

망

동사 2015 실 매 액 3,172억원(+38.3% y-y), 업 278억원(+116.1% y-y)

비 큰 폭 상 다. TV, 스마트폰 등 수 가 여 고

는 상 에도 하고 동사 실 비 크게 할 것 망 는 것 1) 스마

트폰 RF 공 하는 업체가 한 상 에 동사가 본 경쟁업체들 비

지 시 나가고 고, 2) 해 는 TV에 는 블루 스

보 듈 매 액 가하고 문 다. 러한 매 과 신 공 과

2015 업 비 3.1%p 개 8.7% 상 다.

동사가 공 하고 는 SAW (Saw filter, duplexer, GLM 듈 등) RF

듈(블루 스, 듈 등)에 한 수 가 지 늘어날 망 에 라 동사

실 다 폰 업체들과 차별 것 상 다.

2분 이익

1분 비 소폭

어들겠 나

하반 부터 다시

장 망

다만, 2 실 매 액 702억원(+39.1% y-y, -14.4% q-q), 업 54억원(+564.9%

y-y, -24.0% q-q) 상 어, 프라 실 했 1 비해 는 가

시 주 해질 망 다. 는 1 에 TV 블루 스 보 듈 매 상보

다 크게 생함에 역 과 2 거래 스마트폰 하량 상보다 다 진

하여 스마트폰 듈 매 액 어들 것 상 문 다. 하지만 3

는 비 가 다시 복 망 는 가 스마트폰에 는 diversity

FEM(안 나 스 Band Pass Filter 등 결합한 듈 ) 신규 매 액 7월

생할 것 상 문 다.

분기별 실 추이 망

0

2

4

6

8

10

12

0

10

20

30

40

50

60

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15F 4Q15F

SAW 제품(좌) RF모듈(좌) 영업이익률(우)(십억원) (%)

료: 솔, NH투 서 센 전망

9

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와이솔 주요 제품별 분기실 추이 망 (단 : 십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15F 4Q15F 2014 2015E 2016F

매출액 53.8 50.5 55.6 69.5 82.0 70.2 84.1 80.9 229.4 317.2 350.9

SAW 제 28.1 22.9 30.0 31.9 49.3 40.7 49.1 47.8 112.9 186.9 207.6

RF 25.7 27.6 30.3 31.3 32.7 29.6 35.0 33.1 114.8 130.4 143.3

업 3.7 0.8 3.1 5.3 7.1 5.4 7.9 7.4 12.9 27.8 32.1

SAW 제 2.5 1.9 2.7 2.9 5.2 3.9 5.4 5.3 10.1 19.7 22.9

RF 1.2 -1.1 0.5 0.8 2.0 1.6 2.4 2.2 1.3 8.1 9.2

업 7.0 1.6 5.5 7.6 8.7 7.7 9.3 9.2 5.6 8.7 9.1

SAW 제 9.0 8.5 9.0 9.0 10.5 9.5 11.0 11.0 8.9 10.5 11.0

RF 4.7 -4.1 3.5 5.0 6.0 5.3 7.0 6.5 1.2 6.2 6.4

주: IFRS 연결

료: 솔, NH 투 서 센 전망

제품별 매출 비 (2015 연간 기 ) 거래선별 매출 비 (1Q15 기 )

SAW제품(SAW Filter, Duplexer,

GLM Module 등), 59%

RF모듈(BT Module, WiFi Module 등),

41%

삼성전자, 75%

화권, 15%

LG전자, 10%

료: 솔 료: 솔

10

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주요 거래선별 스마트폰 출하량 추이 망 주주 황

0

20

40

60

80

100

120

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

Samsung LG

Huawei ZTE

Lenovo Coolpad

Xiaomi

(백만대)

기관및

개인

투자자79.2%

케이앤제이0.3%

외국인

투자자2.9%

김 호외

5인17.6%

료: NH투 서 센 전망 료: 솔

제품별 생산능력 추이 망 제품별 가동률 추이 망

0

2

4

6

8

10

12

14

480

500

520

540

560

580

600

620

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

SAW (좌)

RF모듈(우)

(백만개)

60%

70%

80%

90%

100%

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

SAW

RF모듈

료: 솔, NH투 서 센 전망 료: 솔, NH투 서 센 전망

제품별 출하량 망 제품별 가격 추이 망

0

100

200

300

400

500

600

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15F 4Q15F

SAW

RF모듈

(백만개)

0

10

20

30

40

50

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70

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3,100

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3,200

3,250

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3,350

3,400

3,450

3,500

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

RF모듈

SAW

(원) (원)

료: 솔, NH투 서 센 전망 료: 솔, NH투 서 센 전망

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이솔 www.nhwm.com

STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX

(십억원) 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F

매출액 174 229 317 351 PER (X) 12.5 11.2 7.9 7.4

감 (%) 42.0 31.8 38.3 10.6 PER (High,X) 19.7 19.7 11.0 9.9

매출원가 134 195 260 286 PER (Low,X) 11.2 7.8 5.7 5.1

매출총 40 34 57 65 PBR (X) 2.1 1.5 1.8 1.5

Gross (%) 23.0 14.9 18.0 18.4 PBR (High,X) 3.3 2.7 2.4 2.1

판매비 비 25 21 29 33 PBR (Low,X) 1.9 1.1 1.3 1.1

업 (GP-SG&A) 15 13 28 32 PCR (X) 4.7 4.1 3.4 3.1

감 (%) 34.8 -12.7 115.4 15.7 PSR (X) 0.9 0.6 0.6 0.6

OP (%) 8.5 5.6 8.7 9.1 PEG (X) 0.5 0.4 1.0 0.8 EBITDA 31 32 54 62 PER/ 주당EBIT 감 (X) 0.5 0.3 0.6 0.5

업 손 -1 -1 -3 -3 PER/ 주당EBITDA 감 (X) 0.6 0.4 0.9 0.8

수 (비 ) 0 -3 -3 -3 EV/EBITDA (X) 6.0 6.2 4.8 4.1

타 업 손 -1 1 0 0 EV/EBIT (X) 12.6 15.3 9.3 7.8

종속 계 업 손 0 0 0 0 Enterprise Value 186 197 259 250

세전계속사업 13 12 25 29 EPS CAGR (3년) (%) 24.4 26.1 7.8 9.5

세비 1 0 2 2 EBITPS CAGR (3년) (%) 23.8 37.5 12.8 14.4

계속사업 12 12 23 27 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 20.5 24.9 8.4 8.4

당 순 12 12 23 27 주당EBIT (W) 899 721 1,549 1,706

감 (%) 47.7 -2.2 92.9 16.4 주당EBITDA (W) 1,871 1,789 3,019 3,270

Net (%) 7.1 5.2 7.3 7.7 EPS (W) 751 678 1,303 1,444

주주 순 12 12 23 27 BPS (W) 4,473 4,952 5,854 6,852

비 주주 순 0 0 0 0 CFPS (W) 2,011 1,834 3,020 3,271

타포 0 0 0 0 SPS (W) 10,612 12,846 17,708 18,649

총포 12 12 23 27 DPS (W) 0 100 100 100

CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA

(십억원) 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F

업활동 현 흐 21 13 34 50 RIM

당 순 12 12 23 27 Spread (FROE-COE) (%) 5.5 1.1 9.5 9.7

+ /무형 산상각비 16 19 26 29 Residual Income 3.6 0.9 9.4 10.0

+ 종속, 계 업 손실( ) 0 0 0 0 12M RIM Target Price (W) 13,570

+ 화환산손실( ) 1 -2 0 0 EVA

+ 산처 손실( ) 0 0 0 0 투하 본 105.2 134.8 164.6 181.4 Gross Cash Flow 33 33 54 62 세후 업 12.7 11.7 25.8 29.6

- 전 본 가(감소) -9 -17 -16 -6 투하 본 (%) 13.9 9.8 17.2 17.1

투 활동 현 흐 -40 -34 -41 -40 투하 본 - WACC (%) 5.7 2.0 9.8 9.9

+ 형 산 감소 2 4 0 0 EVA 6.0 2.6 16.2 18.0

- 형 산 가(CAPEX) -41 -37 -40 -40 DCF

+ 투 산 매각(취득) 2 0 0 0 EBIT 14.7 12.9 27.8 32.1 Free Cash Flow -19 -24 -6 10 + /무형 산상각비 16 19 26 29 Net Cash Flow -19 -21 -7 10 - CAPEX -40.6 -36.5 -40.0 -40.0

무활동현 흐 15 21 12 3 - 전 본 가(감소) -10.4 -15.2 -16.1 -6.2

본 가 13 4 0 0 Free Cash Flow for Firm -0.7 11.2 28.0 25.1

채 감 2 17 12 3 WACC

현 가 -4 0 5 13 타 본비 (COD) 3.1 3.7 2.2 2.4

말현 현 성 산 16 16 21 34 본비 (COE) 13.0 13.4 14.0 12.4

말 순 채(순현 ) 36 67 74 66 WACC(%) 8.2 7.8 7.4 7.2

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY

(십억원) 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F

현 현 성 산 16 16 21 34 본 (ROE) (%) 18.5 14.5 23.5 22.1

매출채 14 24 33 37 총 산 (ROA) (%) 8.9 6.6 10.1 10.1

동 산 65 93 123 145 투하 본 (ROIC) (%) 13.9 9.8 17.2 17.1

형 산 82 103 118 129 EBITDA/ 본 (%) 39.1 36.0 49.1 45.5

투 산 2 2 2 2 EBITDA/ 총 산 (%) 19.9 15.3 21.4 21.6

비 동 산 89 116 130 140 당수 (%) 0.0 1.3 1.0 1.0

산총계 154 209 252 285 당성향 (%) 0.0 13.3 7.8 7.1

단 성 채 54 77 90 95 총현 당 (십억원) 0 2 2 2

매 채무 10 21 28 31 보 주 주당현 당 (W) 0 100 100 100

동 채 69 108 130 138 순 채(현 )/ 본 (%) 45.9 75.3 67.5 48.6

성 채 5 10 10 10 총 채/ 본 (%) 96.1 135.0 129.0 110.8

충당 채 0 0 0 0 순 비 / 매출액 (%) 59 86 100 105

비 동 채 7 11 12 12 EBIT/ 순 비 (X) 1.2 0.9 0.8 0.8

채총계 75 120 142 150 동비 (%) 6.9 6.2 10.5 11.0

본 8 9 9 9 당좌비 (%) 94.4 85.5 94.3 105.3

본 여 29 32 32 32 총 행주식수 (mn) 18 18 19 20

여 45 56 77 102 액 가 (W) 500 500 500 500

비 주주 0 0 0 0 주가 (W) 9,413 7,570 10,300 10,300

본총계 79 89 110 135 시가총액 (십억원) 149 129 185 185

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투 견 주가 경내역

종 코드 제시 투 견 가

0

4,000

8,000

12,000

16,000

'13.6 '13.9 '13.12 '14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6

종가

목표주가(12M)

(원)솔 122990.KQ 2015.6. 2 Buy 15,000원(12개월)

종 투 등 (Stock Ratings) 투 등 포 고

1. 투 등 (Ratings): 주가 제시 현 가 향후 12개월간 종 수 에 라

l Buy : 15% 초과

l Hold : -15% ~ 15%l Sell : -15% 미만

2. 당사 한 내 상 업에 한 투 견 포는 다 과 같습니다. (2015년 5월 29 )

l 투 견 포

Buy Hold Sell

72.1% 26.8% 1.1%

- 당사 개 업에 한 투 견 경 는 주 가 정해져 않습니다. 당사는 투 견 비 주간 단 집계하여 하고 니 참조하시 랍니다.

Compliance Notice

l 당사는 료 성 현 " 솔" 행주식 등 1% 상 보 하고 않습니다.

l 당사는 동 료 투 가 또는 제3 에게 사전 제공한 사실 없습니다.

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고 사항

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없습니다. 라서 투 투 판단 해 성 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 소 판단하 한 빙 료 사 수

없습니다. 본 조사 석 료는 당사 저 물 서 든 적 산 당사에 속 당사 동 없 복제, 포, 전송, 형, 여할 수 없습니다. 동사에 한 조사 석 료

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