Партнеры ради финансовой стабильности (PFS)

Тенденции на рынках капитала стран Юго-Восточной Европы и

Евразиив 2005- 2010 г.г.

Июнь 2011 г.1

2

Страны - бенефициары PFSЮго-Восточная Европа Евразия

Албания Армения

Босния и Герцеговина Азербайджан

Косово Беларусь

Македония Грузия

Черногория Молдова

Сербия Украина

3

Страны – наставники10 стран – членов ЕС

Болгария Латвия

Чешская Республика

Польша

Эстония Румыния

Венгрия Словакия

Латвия Словения

кроме этого, Россия и Хорватия

4

Предоставление ответов

Ответили (12)

АлбанияАрмения

Босния и ГерцеговинаХорватия

ЛитваМакедония

МолдоваСербияЛатвия

ЧерногорияГрузия

Эстония

Не ответили (8)

АзербайджанБеларусь

Чешская РеспубликаПольша

РумынияРоссия

УкраинаКосово *

Частичный ответ (4)

БолгарияВенгрия

СловакияСловения

*(нет рынка капитала)

5

Предоставление ответов

Ответили

Не ответили

Частичный ответ

6

Причины частичного ответа

Отложили исследование

Нет возможности предоставить больше

информации, чем содержится на

Интернет -странице Регулятора

Словения Словакия

Болгария Венгрия

Количестве:o Брокерских фирмo Компаний по управлению активамиo Закрытых инвестиционных фондовo Открытых инвестиционных фондовo Публичных компаний

Предложениях ценных бумаг

7

В исследовании содержалась просьба предоставить данные по состоянию на разные даты о:

Финансовых результатах субъектов инфраструктуры (бирж и депозитариев)

Финансовых результатах и доле рынка: o Брокерских фирмo Компаний по управлению активами

8

В исследовании содержалась просьба предоставить данные по состоянию

на разные даты о:

Публичное или частное размещение Тип эмитента Тип реализованных ценных бумаг На какую сумму зарегистрировано

или заявлено ценных бумаг (в валюте) На какую сумму продано ценных

бумаг (в валюте) Количество покупателей Ведущий андеррайтер

9

Просьба предоставить информацию о предложениях ценных бумаг:

10

Просьба предоставить данные о субъектах инфраструктуры

Функция (биржа или депозитарий) Финансовые результаты на разные

даты:o Доходыo Чистая прибыльo Активыo Акционерный капитал

Количество акционеров на разные даты

11

Форма (корпоративный или контрактный)

Система продажи и выкупа паев o Открытыйo Закрытыйo Интервальный

Уровень активов под управлением Количество инвесторов

Просьба предоставить данные об инвестиционных фондах

12

Данные на разные даты о:o Количестве трансакций фирмыo Общем количестве трансакций на рынкеo Доходах o Чистой прибылиo Активахo Акционерном капиталеo Количестве акционеров

Просьба предоставить данные о брокерских фирмах

13

Данные на разные даты об:o Активах под управлениемo Общих активах сектора под управлениемo Доходах o Чистой прибылиo Активах КУА o Акционерном капиталеo Количестве акционеров

Просьба предоставить данные о компаниях по управлению активами

14

Характеристики предложений ценных бумаг:

1.Имело место гораздо большее количество трансакций по частному, а не публичному размещению.

2.Сумма привлеченного капитала в ходе частного размещения также была выше.

3.В странах Юго-Восточной Европы количество трансакций и сумма привлеченного капитала снизились приблизительно на 50% на фоне глобального финансового кризиса.

Предварительные результаты исследования

15

Характеристики предложений ценных бумаг (продолжение):

4.В Хорватии и прибалтийских странах имел место один год резкого роста предложений, но это был не один и тот же год.

5.Данные по рынкам Евразии не подтверждают текущие выводы, но они должны быть изучены более глубоко.

Предварительные результаты исследования

16

Albania

Bosnia and Herze

govina

Macedonia

MontenegroSerb

ia

Albania

Bosnia and Herze

govina

Macedonia

MontenegroSerb

ia0

10

20

30

40

50

60

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Количество публичных предложенийКоличество частных размещений

Албания

Босния и

Герцего

вина

Мак

едония

Черногория

Сербия

Албания

Босния и

Герцего

вина

Мак

едония

Черногория

Сербия

17

Albania

Bosnia and Herze

go...

Macedonia

MontenegroSerb

ia

Albania

Bosnia and Herze

go...

Macedonia

MontenegroSerb

ia0

50,000,000

100,000,000

150,000,000

200,000,000

250,000,000

300,000,000

350,000,000

400,000,000

450,000,000

500,000,000

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Общая сумма частных размещений (в евро)

Общая сумма публичных предложений (в евро)

Сербия

Албания

Албания

Босния и

…

Босния и

…

Мак

едония

Мак

едония

Черногория

Черногория

Сербия

18

2005 2006 2007 2008 2009 20100

100,000,000

200,000,000

300,000,000

400,000,000

500,000,000

600,000,000

Value of Total Offerings by Year (in Euro)

AlbaniaBosnia and HerzegovinaMacedoniaMontenegroSerbia

Сумма всех предложений в год (в евро)

Албания

Босния и Герцеговина

Македония

Черногория

Сербия

19

Albania

Bosnia and Herze

govina

Macedonia

MontenegroSerb

ia

Armenia

Moldova

Croatia

Estonia

Latvia

Lithuania

0

100,000,000

200,000,000

300,000,000

400,000,000

500,000,000

600,000,000

700,000,000

800,000,000

900,000,000Value of Total Offerings by Year (in Euro)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Сумма всех предложений в год (в евро)Албан

ия

Босния и

Герцего

вина

Мак

едония

Черногория

СербияАрменияМ

олдоваХорва

тия

Эстония

Латви

яЛитв

а

20

Количество публичных компаний:

1. Определение «публичная компания» (или «компания, которая публикует отчетность»), как правило, базируется на количестве акционеров и размере капитала компании.

2.Не отмечено однородных тенденций среди стран, которые публикуют данные о количестве публичных компаний.

3.Случаи, в которых количество публичных компаний возросло, вероятно, связаны с использованием механизма публичного предложения (Сербия и Босния).

Предварительные результаты исследования

21

Количество публичных компаний (продолжение):

4.Относительно неизменное количество публичных компаний, вероятно, связано с преимущественным использованием механизма частного размещения (как результат - меньше покупателей/акционеров).

5.Некоторые из отмеченных нисходящих тенденций могут быть следствием того, что компании, которые были ранее приватизированы, выкупают акции у миноритарных акционеров (или вытесняют их).

Предварительные результаты исследования

22

Количество публичных компаний2005 2006 2007 2008 2009 2010

Албания 0 0 0 0 0 0Босния и Герцеговина 1,263 1,311 1,392 1,462 1,477 1,514Македония 181 160 157 144 141 133Черногория 0 0 0 0 0 0Сербия 1,040 1,184 1,769 1,864 1,779 1,619

Армения 207 10 12 21 20 15Молдова 0 0 0 0 0 0

Хорватия 187 203 387 378 289 265Латвия 51 48 52 47 47 42Литва 569 504 52 52 48 50

23

Активность рыночных торгов:

1.Объемы торгов значительно снизились на фоне глобального финансового кризиса.

2.Эта тенденция отмечается на рынках как Центральной и Восточной Европы, так и Юго-Восточной Европы.

3.Капитализация рынков, которая частично является производной цены, также упала.

4.Эта тенденция также параллельно присутствует в Центральной и Восточной Европе (ЦВЕ) и в Юго-Восточной Европе (ЮВЕ).

Предварительные результаты исследования

24

Объемы годовых оборотов в ЦВЕ в дол. США (млн.) в 2002 – 2010 г.г.

20022003

20042005

20062007

20082009

2010$0

$1,000

$2,000

$3,000

$4,000

$5,000

$6,000

$7,000

BelgradeBucharestBSE - SofiaZagreb

Белград

БухарестСофия

Загреб

25

Объемы годовых оборотов в ЮВЕ в дол. США (млн.) в 2002 – 2010 г.г.

20022003

20042005

20062007

20082009

2010$0

$100$200$300$400$500$600$700$800$900

$1,000

Banja LukaSarajevoMacedoniaMontenegro

Баня-Лука Сараево

Македония

Черногория

26

Капитализация рынка в ЦВЕ в дол. США (млн.) в 2002-2010 г.г.

Data Source: FEAS

20022003

20042005

20062007

20082009

2010$0

$10,000

$20,000

$30,000

$40,000

$50,000

$60,000

$70,000

$80,000

BelgradeBucharestBSE - SofiaZagreb

БелградБухарест

София

Загреб

Источник данных: Федерация Евро-Азийских фондовых бирж (FEAS)

27

Капитализация рынка в ЮВЕ в дол. США (млн.) в 2002-2010 г.г.

Data Source: FEAS

20022003

20042005

20062007

20082009

2010$0

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

$14,000

Banja LukaSarajevoMacedoniaMontenegro

Баня-Лука Сараево

Македония

Черногория

Источник данных: Федерация Евро-Азийских фондовых бирж (FEAS)

28

Активность рыночных торгов (продолжение):

5.Капитализация рынков в странах ЮВЕ имеет более сильную связь с ВВП, чем в странах Евразии.

6.Низкий относительный уровень проникновения на рынок не может быть связан с высоким показателем ВВП, поскольку такая тенденция наблюдается в Армении, Молдове и Украине.

7.Отсутствие данных не позволяет провести полный анализ тенденций по этому аспекту.

Предварительные результаты исследования

29

2005 2006 20070%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

SEE - Stock Market Capitalizations (% of GDP)

AlbaniaBosnia and HerzegovinaMacedoniaMontenegroSerbia

Source: Stock Exchanges

ЮВЕ- Капитализация фондового рынка (% от ВВП)

Албания

Босния и Герцеговина Македония Черногория

Сербия

Источник: фондовые биржи

30

2005 2006 20070%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Eurasia - Stock Market Capitalizations (% of GDP)

ArmeniaAzerbaijanBelarusGeorgiaMoldovaUkraine

Source: Stock Exchanges

Евразия- Капитализация фондового рынка (% от ВВП)

Армения Азербайджан

Беларусь Грузия

Молдова Украина

Источник: фондовые биржи

31

Активность рыночных торгов (продолжение):

8.Соотношение объемов фондовых торгов к ВВП более сильно в странах ЮВЕ, чем в Евразии, что является отображением их относительно более развитых рынков.

9.В странах Евразии соотношение объемов торгов к масштабам экономики имеет минимальные значения.

Предварительные результаты исследования

32

2005 2006 20070%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

SEE - Stock Trading Volume (% of GDP)

AlbaniaBosnia and HerzegovinaMacedoniaMontenegroSerbia

Source: Stock Exchanges

ЮВЕ- Объем фондовых торгов (% от ВВП)

Албания Босния и Герцеговина Македония Черногория

Сербия

Источник: фондовые биржи

33

2005 2006 20070.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

Eurasia - Stock Trading Volume (% of GDP)

ArmeniaAzerbaijanBelarusGeorgiaMoldovaUkraine

Source: Stock Exchanges

Евразия - Объем фондовых торгов (% от ВВП)

Армения Азербайджан

Беларусь Грузия

Молдова Украина

Источник: фондовые биржи

34

Количество брокерских фирм:

1.В общем, количество брокерских фирм снизилось приблизительно на 25% после достижения пиковых цифр в 2007 – 2008 г.г.

2.Вероятно, это связано с более низкими уровнями активности вследствие глобального финансового кризиса.

3.Также, складывается впечатление, что некоторые страны имели/имеют чрезмерное количество брокерских фирм с учетом размера их рынков и экономик.

Предварительные результаты исследования

35

Albania

Bosnia and Herze

govina

Macedonia

MontenegroSerb

ia

Armenia

Moldova

Croatia

Estonia

Latvia

Lithuania

0

10

20

30

40

50

60

70

80Number of Brokerage Firms

2005

2006

2007

2008

2009

2010

SEE CEEEURASIA

Количество брокерских фирм

Албания

Босния и

…

Мак

едония

Черногория

АрменияМ

олдова

Сербия

Хорвати

я Эсто

нияЛат

вия

Литва

ЮВЕ Евразия ЦВЕ

36

Состояние сектора инвестиционных фондов:

1.В странах ЮВЕ фонды корпоративной формы значительно более распространены, чем открытые фонды.

2.В Евразии инвестиционные фонды практически не существуют.

3.В Хорватии и прибалтийских странах количество открытых и закрытых фондов практически равно.

Предварительные результаты исследования

37

Состояние сектора инвестиционных фондов (продолжение):

4.Уровень активов в инвестиционных фондах, похоже, восстановился после снижения вследствие глобального финансового кризиса.

5.Это касается как закрытых, так и открытых фондов.

6.Босния и Сербия используют форму фонда, которая описывается как «другая»; это требует дополнительного изучения.

Предварительные результаты исследования

38

Albania

Bosnia and Herze

govina

Macedonia

MontenegroSerb

ia

Albania

Bosnia and Herze

govina

Macedonia

MontenegroSerb

ia

Albania

Bosnia and Herze

govina

Macedonia

MontenegroSerb

ia1

10100

1,00010,000

100,0001,000,000

10,000,000100,000,000

1,000,000,000

Total Value of Assets (in Euros)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Open -End Funds Closed -End Funds

Общая сумма активов (в евро)

Албания

Босния и

Герцего

вина

Мак

едония

Черногория

Сербия

Албания

Босния и

Герцего

вина

Мак

едония

Черногория

Открытые фонды Закрытые фонды

39

1

10

100

1,000

10,000

100,000

1,000,000

10,000,000

100,000,000

1,000,000,000

10,000,000,000Total Value of Assets (in Euros)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Closed-End FundsOpen-End Funds

Общая сумма активов (в евро)

Албания

Босния и

Герцего

вина

Мак

едония

Черногория

Латви

я

АрменияМ

олдоваХорва

тия

Эстония

Сербия

Литва

Албания

Босния и

Герцего

вина

Мак

едония

Черногория

СербияАрмения

Молдова

Хорвати

яЭсто

нияЛат

вия

Литва

Открытые фонды Закрытые фонды

40

Состояние сектора инвестиционных фондов (продолжение):

7.Наблюдается тенденция увеличения количества Компаний по Управлению Активами, однако, отсутствуют данные по нескольким странам.

8.Эта тенденция имеет место параллельно с возобновлением уровня активов инвестиционных фондов после кризиса.

9.Это резко контрастирует с уменьшением количества брокерских фирм и, вероятно, сигнализирует о смещении фокуса рынков с трейдинга на управление активами.

Предварительные результаты исследования

41

Количество компаний по управлению активами

2005 2006 2007 2008 2009 2010Албания

Босния и Герцеговина 27 27 28 30 30 28

Македония 5 6 4Черногория Сербия 10 16 12 9

Армения Молдова 4 4 4 4 4 4 Хорватия 19 23 31 38 36 32Эстония 7 7 11 14 17 16Латвия 10 13 14 15 16 16Литва 12 13 14 13 12

42

Финансовое состояние субъектов инфраструктуры:

1.Биржи столкнулись с падением доходов после пиковых показателей 2007 года.

2.Это соответствует уменьшению объемов торгов.3.Другие виды доходов, такие как плата за

поддержание листинга и членские взносы, похоже, обеспечивают некий неснижаемый уровень доходов.

4.Но, в целом, показатели чистой прибыли говорят о практически нулевом уровне рентабельности.

Предварительные результаты исследования

43

2005 2006 2007 2008 2009 2010100,000

1,000,000

10,000,000

Revenues for Exchanges (in Euros)Albania (Tirana Stock Exchange)

Bosnia and Herzegovina (Sarajevo Stock Exchange)

Bosnia and Herzegovina (Banja Luka Stock Exchange)

Macedonia (JSC Skopje Stock Exchange)

Montenegro (Montenegroberza)

Montenegro (NEX Montenegro)

Serbia (EX Belgrade Stock Exchange)

Croatia (Zagreb Stock Exchange)

Estonia (OMX Tallinn, Tallinn Stock Exchange, NASDAQ OMX Tallinn)

Latvia (Riga Stock Exchange, Nasdaq OMX Riga)

Lithuania (AB NASDAQ OMX Vilnius)

Доходы бирж (в евро)Албания (Фондовая биржа Тираны)

Босния и Герцеговина (Фондоваябиржа Сараево)

Босния и Герцеговина (Фондоваябиржа Баня-Лука)

Македония (Фондовая биржа Скопье)

Черногория (Биржа Черногории)

Черногория ( НЕКС Монтенегро)

Сербия (Фондовая биржа Белграда)

Хорватия (Фондовая биржа Загреба)

Эстония(О. Эм. Экс. Таллинн, Фондовая биржа Таллинна, НАСДАК О. Эм. Экс. Таллинн)

Латвия (Фондовая биржа Риги, НАСДАК О. Эм. Экс. Рига)

Литва (НАСДАК О. Эм. Экс. Вильнюс)

44

2005 2006 2007 2008 2009 2010

-500,000

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

Net Income for Exchanges (in Euros)

Albania (Tirana Stock Exchange)Bosnia and Herzegovina (Sarajevo Stock Exchange)Bosnia and Herzegovina (Banja Luka Stock Exchange)Macedonia (JSC Skopje Stock Exchange)Montenegro (Montenegroberza)Montenegro (NEX Montenegro)Serbia (EX Belgrade Stock Exchange)Croatia (Zagreb Stock Exchange)Estonia (OMX Tallinn, Tallinn Stock Exchange, NASDAQ OMX Tallinn)Latvia (Riga Stock Exchange, Nasdaq OMX Riga)Lithuania (AB NASDAQ OMX Vilnius)

Читая прибыль бирж (в евро)Албания (Фондовая биржа Тираны)

Босния и Герцеговина (Фондоваябиржа Сараево)

Босния и Герцеговина (Фондоваябиржа Баня-Лука)

Македония (Фондовая биржа Скопье)

Черногория (Биржа Черногории)

Черногория ( НЕКС Монтенегро)

Сербия (Фондовая биржа Белграда)

Хорватия (Фондовая биржа Загреба)

Эстония(О. Эм. Экс. Таллинн, Фондовая биржа Таллинна, НАСДАК О.Эм.Экс. Таллинн)

Латвия (Фондовая биржа Риги, НАСДАК О. Эм. Экс. Рига)

45

Финансовое состояние субъектов инфраструктуры (продолжение):

1.Похоже, что депозитариям удается компенсировать низкие объемы торгов лучше, чем биржам.

2.Это может быть связано с их структурой тарифов, которые базируются на суммах активов на счетах депозитария. Кроме того, доходы поступают от перевода активов, не связанного с торгами.

3.Но, в общем, показатели чистой прибыли очень низкие.

Предварительные результаты исследования

46

2005 2006 2007 2008 2009 2010100,000

1,000,000

10,000,000

100,000,000

Revenues for Depositories (in Euros)

Albania (Share Registry Center)Bosnia and Herzegovina (Central Registry of Securities JSC Banja Luka (Republic of Srpska))Macedonia (Central Securities Depository JSC Skopje)MontenegroSerbia (Central Registry for securities)Croatia (Central Depository and Clearing Company)Estonia (AS Eesti Väärtpaberikeskus)Latvia (Latvian Central Depository)Lithuania (Lithuanian Central Depository)

Доходы депозитариев (в евро)

Албания (Центр регистрации акций )

Босния и Герцеговина (Центральный реестр ценных бумаг, Баня-Лука)

Македония (Центральный депозитарий ценных бумаг, Скопье)

Черногория

Сербия (Центральный реестр ценных бумаг)

Хорватия (Центральная депозитарная и клиринговая компания)

Эстония

Латвия (Латвийский центральный депозитарий )

Литва (Литовский центральный депозитарий )

47

2005 2006 2007 2008 2009 2010

-1,000,000

0

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

Net Income for Depositories (in Euros)

Albania (Share Registry Center)Bosnia and Herzegovina (Central Registry of Securities JSC Banja Luka (Republic of Srpska))Macedonia (Central Securities Depository JSC Skopje)MontenegroSerbia (Central Registry for securities)Croatia (Central Depository and Clearing Company)Estonia (AS Eesti Väärtpaberikeskus)Latvia (Latvian Central Depository)Lithuania (Lithuanian Central Depository)

Чистая прибыль депозитариев (в евро)

Албания (Центр регистрации акций )

Босния и Герцеговина (Центральный реестр ценных бумаг, Баня-Лука)

Македония (Центральный депозитарий ценных бумаг, Скопье)

Черногория

Сербия (Центральный реестр ценных бумаг)

Хорватия (Центральная депозитарная и клиринговая компания)

Эстония

Латвия (Латвийский центральный депозитарий )

Литва (Литовский центральный депозитарий )

Следующие шаги исследования

1. Повторно обратиться к респондентам за полными данными;

2. Дообработать результаты и выводы исследования;

3. Определить общие тенденции и условия на этих рынках;

4. Использовать данные как руководство для осуществления мер, направленных на развитие, и для реализации региональных инициатив по сотрудничеству.

48