موضوع گزارش: گذاری دربررسی عملکرد شرکت های مشاور سرمایه

بازار سرمایه ایران1392سال

ادارۀ+ بازرسی نهادهای مالی

فهرستچکی���������������������������������������������������������������������������������������������������ده.1

.............................................................................................................................................3

3.............................................................................مقدمه............25......................................................شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری.3

5.......‌ضرورت‌فعاليت‌مشاوران‌سرمايه‌گذاري‌و‌ضابطه‌مندکردن‌فعاليت‌آن‌ها1-3

1

5....................‌محیط‌قانونی‌حاکم‌بر‌فعالیت‌شرکتهای‌مشاور‌سرمایهگذاری2-36....................‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایهگذاری‌دارای‌مجوز‌فعالیت‌در‌ایران3-37.................................‌ترکیب‌سهامداران‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری4-38.......................................‌منابع‌درآمدی‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایهگذاری5-311...........................‌نسبت‌های‌سودآوری‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری6-311....‌صندوق‌های‌سرمایه‌گذاری‌تحت‌مدیریت‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری7-312........................................وضعیت‌مالی‌شرکتهای‌مشاور‌سرمایهگذاری8-315..........................‌ترکیب‌نیروی‌انسانی‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری9-315...................‌علل‌عمده‌عدم‌موفقیت‌شرکت‌های‌مشاوره‌سرمایه‌گذاری10-3

15.................................‌عدم‌وجود‌مزیت‌رقابتی‌خاص‌در‌این‌صنعت1-10-3

‌‌ع���دم‌آش���نایی‌مؤسس���ین‌و‌م���دیران‌این‌ش���رکت‌ها‌ب���ا‌ص���نعت‌مش���اوران2-10-315...................................................................................سرمایه‌گذاری

‌16عدم‌آشنایی‌بازار‌با‌محصوالت‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌و‌صنعت3-10-3

16.........................................‌فعالیت‌وبالگ‌ها‌و‌سایت‌های‌غیر‌مجاز4-10-3

16...............‌عدم‌متنوع‌سازی‌خدمات‌مالی‌و‌سرمایه‌گذاری‌ارائه‌شده5-10-3

17......................................................................‌خالصه‌و‌نتیجه‌گیری11-3

چکیده.1‌براساس‌ضوابط‌موج��ود،‌نهاده��ای‌م��الی‌اشخاص��ی‌هستند‌که‌به‌عنوان‌واس��ط‌بین‌بنگاه‌ه��ای‌اقتص��ادی‌نیازمند‌منابع‌م��الی‌و‌س�رمایه‌گذاران‌نه��ادی‌و‌خ��رد،‌ایفای‌نقش‌نم��وده‌و‌فراین��د‌ت��أمین‌م��الی‌از‌طری��ق‌ب��ازار‌س��رمایه‌را‌ب��رای‌ایش��ان‌تس��هیل‌می‌نماین��د.‌ش��رکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری،‌س��بدگردان‌‌و‌پردازش‌اطالعات‌مالی‌از‌انواع‌نهادهای‌مالی‌احصا‌ش��ده‌در‌ق��وانین‌و‌مق��ررات‌کش��ور‌می‌باش��ند.‌این‌شرکت‌های‌ارائه‌دهنده‌خدمات‌مالی‌دارای‌تحلیلگران‌و‌متخصصانی‌هستند‌که‌تم��ام‌ت��وان‌خود‌را‌ص��رف‌شناس��ایی‌اوراق‌به��ادار‌و‌س��ایر‌گزینه‌ه��ای‌ج��ذاب‌س��رمایه‌گذاری‌نم��وده‌ت��ا‌بیشترین‌امکان‌سودآوری‌را‌برای‌سرمایه‌گذاران‌فراهم‌آورند.‌در‌این‌گ��زارش‌ب��ه‌ص��ورت‌اجم��الی‌ب��ه‌بررس��ی‌فع��الیت‌‌ش��رکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری،‌س��بدگردان‌‌و‌پ��ردازش

‌‌پرداخت��ه‌ش��ده‌اس��ت.‌ع��دم‌تص��احب‌جایگ��اه‌واقعی1392اطالع��ات‌م��الی‌طی‌س��ال‌‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌در‌ب��ازار‌س��رمایه‌کش��ور،‌پ�ایین‌ب��ودن‌م��یزان‌درآم��د‌ها‌و‌نسبت‌های‌سودآوری‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌از‌مواردی‌است‌که‌در‌این‌گ��زارش‌بدان‌اشاره‌شده‌است.‌مواردی‌چون‌وجود‌سایت‌ها‌و‌وبالگ‌های‌تحلیلی‌خبری‌فاقد‌مجوز،‌عدم‌آشنایی‌بازارسرمایه‌با‌فعالیت‌های‌شرکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری،‌ک��اهش‌انگ��یزه‌

2

‌مدیران‌این‌شرکت‌ها‌به‌توسعه‌شرکت‌و‌عدم‌طراحی‌و‌عرضه‌محص��والت‌جدی��د‌م��الی‌از‌جمله‌علل‌عدم‌موفقیت‌شرکت‌های‌مشاوره‌سرمایه‌گذاری‌ش�ناخته‌ش�ده‌اس�ت.‌ب�رخالف‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری،‌شرکت‌های‌سبدگردان‌جایگاه‌خ��ود‌در‌ب��ازار‌س��رمایه‌را‌ب��ه‌خ��وبی‌پی��دا‌کرده‌ان��د.‌رون��د‌درآم��دزایی‌این‌ش��رکت‌ها‌از‌وض��عیت‌مناس��بی‌برخ��وردار‌می‌باشند.‌در‌این‌گزارش‌نداشتن‌حساب‌مشترک‌سبدگردان‌و‌امین،‌ح��ذف‌مع��امالت‌ددد،

‌ای‌توسط‌شرکتهای‌ت��أمین‌کنن��ده‌خ��دمات‌ن��رم‌اف��زارطوالنی‌بودن‌اجرای‌طرحهای‌توسعه‌سبدگردانی،‌وجود‌فعالیت‌های‌سبدگردانی‌فاقد‌مجوز‌و‌عدم‌آشنایی‌کافی‌امین‌سبدگردان‌بر‌وظایف‌و‌مس��ؤلیتهای‌خ��ود‌از‌چالش‌ه��ای‌مهم‌پیش‌روی‌این‌ش��رکت‌ها‌محس��وب‌ش��ده‌است.‌همچنین‌در‌این‌گزارش‌بطور‌اجمالی‌وضعیت‌شرکتهای‌پردازش‌اطالعات‌مالی‌ک��ه‌به‌عنوان‌یکی‌از‌نوپاترین‌نهادهای‌مالی‌در‌ب��ازار‌س��رمایه‌کش��ور‌محس��وب‌می‌ش��وند؛‌ن��یز

مورد‌بحث‌و‌بررسی‌قرار‌گرفته‌است.‌

مقدمه.2‌اهمیت‌بازار‌سرمایه‌در‌میان‌بازارهای‌مالی،‌از‌آن‌جهت‌است‌که‌انجام‌وظ��ایف‌آن،‌یع��نی‌تأمین‌مالی‌درازمدت‌و‌مدیریت‌ریسک‌به‌طور‌معمول‌در‌توان‌و‌حوزه‌فعالیت‌بازار‌پول‌و‌بازار‌بیمه‌نمی‌گنج��د.‌ش��اید‌بت��وان‌گفت‌دغدغ��ه‌اساس��ی‌کش��ورهای‌در‌ح��ال‌توس��عه،‌نظم‌بخشیدن‌به‌فرایند‌سرمایه‌گذاری‌در‌سیستم‌اقتصادی‌است.‌همچنین‌یک‌بازار‌کارا‌به‌افراد‌مطلع‌و‌تحلیل‌گر‌نیازمند‌است،‌تا‌بتوانند‌در‌زمینه‌اطالعاتی‌و‌قیمت‌گذاری‌نیازها‌را‌مرتف��ع‌نموده‌و‌قیمت‌ها‌را‌به‌طور‌منصفانه‌تعیین‌نمای�د.‌ارائ�ه‌این‌خ��دمات‌توس�ط‌اف�راد‌مطل��ع‌و‌آگ��اه،‌س��رمایه‌گذاران‌را‌در‌اتخ��اذ‌تص��میمات‌س��رمایه‌گذاری‌و‌ب��ازار‌س��رمایه‌را‌در‌ج��ذب‌س��رمایه‌کم��ک‌می‌نمای��د.‌س��بدگردانی،‌هم��انطور‌ک��ه‌از‌ن��امش‌پیداس��ت،‌چی��دمان‌ص��حیح‌دارایی‌ها‌در‌قالب‌یک‌سبد‌مشخص‌است‌ک��ه‌م��یزان‌ه��ر‌ی��ک‌از‌دارایی‌ه��ا‌و‌زم��ان‌خری��د‌و‌فروش‌آنها‌به‌دقت‌تعیین‌و‌پایش‌می‌ش��ود.‌ارائ��ه‌این‌خ��دمت‌‌م��الی‌ب��ه‌س��رمایه‌گذاران‌در‌جهان‌قدمتی‌بیش‌از‌نیم‌قرن‌دارد‌اما‌در‌بازار‌نوپای‌ایران‌پس‌از‌تجربه‌ایجاد‌ص��ندوق‌های‌سرمایه‌گذاری‌در‌چهار‌سال‌قبل،‌اینک‌سبدگردانی‌مورد‌توجه‌قرار‌گرفته‌است؛‌هرچن��د‌ت��ا‌پیش‌از‌این‌نیز‌تجربه‌سبدگردانی‌به‌ط��ور‌غیررس��می‌در‌ی��ک‌ده��ه‌اخ��یر‌در‌ب��ورس‌ته��ران‌وج��ود‌داش��ته‌اس��ت.‌در‌واق��ع‌س��بدگردانی‌فرآین��دی‌اس��ت‌ک��ه‌طی‌آن‌ف��رد‌خ��بره‌در‌ام��ر‌سرمایه‌گذاری‌بر‌اساس‌خصوصیات،‌سطح‌ریسک‌پذیری‌و‌سرمایه‌هر‌سرمایه‌گذار،‌س��بدی‌مناس��ب‌او‌تش��کیل‌داده‌و‌ب��ه‌ص��ورت‌مس��تمر‌ب��ر‌آن‌نظ��ارت‌و‌اعم��ال‌م��دیریت‌می‌کن��د.‌همچنین،‌با‌توجه‌به‌تغییر‌عوامل‌اثرگذار‌بر‌محیط‌س��رمایه‌گذاری،‌تص��میمات‌الزم‌در‌جهت‌رسیدن‌به‌اهداف‌سبد‌و‌اف��زایش‌ارزش‌آن‌از‌ط��رف‌م��دیر‌اتخ��اذ‌می‌ش��ود.‌م��زیت‌عم��ده‌سبدگردانی‌در‌استفاده‌از‌توان‌ح��رفه‌ای‌م��دیر‌س��بد‌و‌تحلیل‌گ��ر‌اس��ت.‌این‌مس��اله‌ب��اعث‌می‌شود‌که‌تمام‌تصمیمات‌گرفت��ه‌ش��ده‌ب��ا‌دقت‌و‌بررس�ی‌الزم‌روی‌گزارش‌ه�ای‌م�الی‌و‌اخب��ار‌ب��ازار‌س��رمایه‌ب��ه‌انج��ام‌برس��د‌و‌در‌واق��ع‌ارجحیت‌و‌تم��ایز‌س��بدگردانی‌نس��بت‌ب��هسرمایه‌گذاری‌انفرادی‌یا‌از‌طریق‌سایر‌نهادهای‌بازار‌سرمایه‌در‌همین‌نکته‌نهفته‌است.

‌یکی‌دیگر‌از‌نهادهای‌م��الی‌تأثیرگ��ذار‌در‌ب��ازار‌س��رمایه،‌ش��رکت‌های‌مشاورس��رمایه‌گذاری‌هستند.‌خدمات‌اصلی‌مشاوران‌سرمایه‌گذاری‌مواردی‌از‌قبیل‌توصیه‌به‌خری��د،‌ف��روش‌ی��ا‌نگهداری‌اوراق‌بهادار،‌اظهارنظر‌راجع‌به‌روند‌قیمت‌یا‌عرض��ه‌و‌تقاض��ای‌اوراق‌به��ادار‌در‌آینده‌را‌شامل‌می‌شود.‌ایشان‌با‌نظارت‌دقیق‌بر‌بازار،‌برآورد‌ارزش‌دارایی‌های‌مختلف‌و‌ارزیابی‌‌سرمایه‌گذاری‌های‌بالقوه‌و‌سپس‌تص��میمات‌ک��ارای‌خ��ود،‌م��وجب‌می‌ش��وند‌من��ابع‌مالی‌به‌گونه‌ای‌کارا‌از‌سرمایه‌گذاران‌به‌گزینه‌های‌مختل��ف‌س��رمایه‌گذاری‌تخص��یص‌یاب��د.‌این‌نهادها‌به‌دلیل‌تخصصی‌که‌در‌حوزه‌سرمایه‌گذاری‌دارن��د،‌ب��ا‌ارائ��ه‌مش��اوره‌ها‌و‌اتخ��اذ

3

‌تصمیمات‌مناسب‌می‌توانند‌نقش‌اساسی‌در‌کاهش‌ت�ورم،‌اف�زایش‌تولی�د‌و‌بهب�ود‌ک�ارایی‌اقتصاد‌داشته‌باشند‌و‌از‌این‌طریق‌موجبات‌رشد‌و‌توسعه‌اقتصادی‌و‌اجتماعی‌و‌فرهنگی

‌های‌اخیر‌بازار‌س�رمایه‌ای�ران‌ب�ا‌رش�د‌و‌توس�عه‌روزاف�زونی‌هم��راهرا‌فراهم‌کنند.‌در‌سال‌بوده‌است،‌این‌رشد‌و‌توسعه‌هم‌از‌بعد‌کمی‌به‌معنی‌افزایش‌اندازة‌ب��ازار‌س��رمایه‌و‌هم

‌ان��دازی‌بازاره��ا،‌ابزاره��ا‌و‌نهاده��ای‌م��الی‌جدی��د،‌ح��ائز‌اهمیتاز‌بعد‌کیفی‌با‌طراحی‌و‌راه-ه��ای‌مشاورس��رمایهمی‌باشد.‌با‌توجه‌به‌گذشت‌بیش‌از‌سه‌سال‌از‌شروع‌فعالیت‌ش��رکت

‌گذاری‌و‌س��بدگردان‌تحت‌نظ��ارت‌س��ازمان‌ب��ورس‌و‌اوراق‌به��ادار،‌در‌این‌گ��زارش‌س��عی‌شده‌است‌با‌مروری‌بر‌عملکرد‌و‌وضعیت‌مالی‌شرکت‌ها،‌به‌نقش‌روزافزون‌آنها‌در‌کمک

‌ه�ا‌پرداخت�هروی‌این‌ش�رکتبه‌تخصیص‌بهینة‌منابع،‌در‌بازار‌سرمایه‌ای�ران‌و‌ن�یز‌موان�ع‌پیششود.

‌شرکتهای‌پردازش‌اطالعات‌مالی‌نخستین‌ب��ار‌در‌ق��انون‌ب��ازار‌اوراق‌به��ادار‌مص��وب‌س��ال‌‌احصا‌گردید.‌لیکن‌تعریف‌مشخصی‌در‌خص�وص‌آنه�ا‌در‌ق�انون‌م�ذکور‌ارائ�ه‌نش�ده1384

‌است.‌هدف‌از‌تأسیس‌و‌راه‌اندازی‌شرکت‌های‌پردازش‌اطالعات‌م��الی‌در‌ب��ازار‌س��رمایه‌ایران‌ارائه‌اطالعات‌درست،‌مناسب‌و‌مربوط‌متناسب‌با‌نی��از‌و‌خواس��ت‌س��الیق‌متف��اوت

‌شده‌می‌باشد.‌شرکت‌پردازش‌اطالعات‌مالیشده‌و‌پردازشمشتریان‌به‌صورتی‌طبقه‌بندی‌شخصیت‌حقوقی‌است‌که‌تحت‌عن��وان‌ش��رکت‌پ��ردازش‌اطالع��ات‌م��الی‌ب��ه‌ص��ورت‌ی��ک

‌‌قانون‌بازار‌اوراق‌بهادار،‌نزد‌سازمان‌ثبت‌و‌تحت‌نظ��ارت‌1مادۀ21‌yنهادمالی‌موضوع‌بند‌‌سازمان‌به‌پردازش‌اطالعات‌مالی‌می‌پردازد.‌شرکتهای‌پردازش‌اطالعات‌مالی‌در‌دنی��ا‌از‌جمله‌شرکتهای‌حوزه‌فن‌آوری‌اطالعات‌و‌ارتباطاتی‌محسوب‌می‌شوند‌ک��ه‌در‌کن��ار‌س��ایر

خدمات‌و‌فعالیتهای‌خود‌به‌صورت‌تخصصی‌نیز‌به‌حوزه‌بازار‌سرمایه‌‌وارد‌شده‌اند.

‌گ��ذاری‌،‌س��بدگردان‌و‌پ��ردازش‌اطالع��ات‌در‌ادامه‌به‌معرفی‌شرکت‌های‌مشاور‌س��رمایه‌مالی‌تحت‌نظ�ارت‌س��ازمان‌ب�ورس‌و‌اوراق‌به�ادار،‌محی��ط‌ق�انونی‌ح��اکم‌ب�ر‌فع��الیت‌این

‌ان��دازها‌و‌چش��م1392شرکتها،‌منابع‌درآمدی‌و‌ترکیب‌داراییهای‌این‌شرکتها‌در‌سال‌مالی‌شود.روی‌هر‌یک‌پرداخته‌میو‌چالش‌های‌پیش

شرکت های مشاور سرمایه گذاری.3فعاليت. 1-3 ضابطه مندکردن و سرمايه گذاري مشاوران فعاليت ضرورتها آن

‌يکي‌از‌اه��داف‌مهم‌سياس��ت‌گذاران‌بازاره��اي‌س��رمايه،‌تالش‌در‌جهت‌ارتق��ای‌ک��ارآيي‌و‌شفافيت‌بازار‌مي‌باشد.‌يک‌بازار‌کارا‌به‌افراد‌مطل��ع‌و‌تحليل‌گ��ر‌ني��از‌دارد‌ک��ه‌ب��ا‌تجزي��ه‌و

‌‌و‌به‌تبع‌آن‌ک�ارآيي‌قيمت‌گ�ذاري1تحليل‌صحيح‌و‌به‌موقع‌اطالعات،‌زمينه‌کارآيي‌اطالعاتي‌ها‌به‌سوي‌ارزش‌ذاتي‌و‌منصفانه‌را‌بوجود‌آورند.‌واضح‌اس��ت‌ک��ه‌هم��هو‌سوق‌دادن‌قيمت

‌س��رمايه‌گذاران‌از‌توان��ايي‌الزم‌ب��راي‌ارزي��ابي‌دقي��ق‌اوراق‌به��ادار‌برخ��ودار‌نيس��تند‌ل��ذا‌ای‌و‌هم‌ازمجموعه‌اي‌از‌اف�راد‌و‌ي�ا‌نهاده�اي‌متخص��ص‌و‌ح�رفه‌اي‌ک�ه‌هم‌از‌دانش‌حرف�ه

‌امکانات‌فني‌جهت‌پردازش‌و‌تحلیل‌اطالعات‌مالی‌بهره‌مند‌هستند،‌باي��د‌خ��دمات‌مش��اوره‌س��رمايه‌گذاري‌را‌ب��ا‌کيفيت‌ع��الي‌ارائ��ه‌نماين��د.‌نتيج��ه‌ف��وق‌زم��اني‌حاص��ل‌مي‌ش��ود‌ک��ه‌مشاوران‌سرمايه‌گذاري‌خدمات‌مشاوره‌اي‌خود‌را‌با‌کيفيت‌مناسبي‌ارائه‌دهند.‌به‌عب��ارت‌ديگر‌باي�د‌نس�بت‌ب�ه‌ص�حيح‌ب�ودن‌اطالع�ات‌ارائ�ه‌ش�ده‌توس�ط‌مش�اوران‌س�رمايه‌گذاري‌اطمينان‌معقولي‌حاصل‌شود.‌بدين‌منظور‌ارائه‌‌خدمات‌مشاوره‌به‌سرمايه‌گذاران‌باي��د‌از‌طريق‌يک‌نظام‌ضابطه‌مند‌انجام‌شود‌تا‌فقط‌افراد‌و‌يا‌نهادهايي‌که‌از‌صالحيت‌و‌توان��ايي1 Informational Efficiency

4

‌الزم‌براي‌اين‌کار‌برخوردار‌هستند‌بتوانند‌به‌سرمايه‌گذاران‌در‌امر‌سرمايه‌گذاري‌مش��اورهدهند.

‌در‌بازارهاي‌سرمايه‌پيشرفته،‌ايجاد‌ضابطه‌براي‌فعاليت‌مشاوران‌سرمايه‌گذاري‌از‌طريق‌تصويب‌قوانین‌مشاور‌سرمايه‌گذاري‌محقق‌شده‌است.‌به‌عن��وان‌مث��ال‌در‌اي��االت‌متح��ده

‌‌اين‌الزام‌را‌بوج��ود‌مي‌آورد‌ک��ه1940آمريکا،‌‌قانون‌مشاوران‌سرمايه‌گذاري‌مصوب‌سال‌‌کليه‌مشاوران‌سرمايه‌گذاري‌نزد‌کميسيون‌بورس‌و‌اوراق‌بهادار‌اين‌کشور‌به‌ثبت‌برسند.

‌‌قانون‌بازار‌اوراق‌بهادار،‌تأسیس‌نهاده��ای‌م��الی28در‌بازار‌سرمایه‌ایران‌بر‌اساس‌ماده‌‌موضوع‌این‌قانون‌منوط‌به‌ثبت‌نزد‌سازمان‌است‌و‌فعالیتهای‌آنه��ا‌تحت‌نظ��ارت‌س��ازمان

‌گ��ذاری،‌مس��تلزم‌اخ��ذ‌مج��وز‌فع��الیت‌ازانجام‌می‌شود.‌تصدی‌به‌فع��الیت‌مش��اور‌س��رمایهسازمان‌بورس‌و‌اوراق‌بهادار‌است.

شرکت. 2-3 فعالیت بر حاکم قانونی سرمایه محیط مشاور گذاریهای‌گ��ذاری‌ش��خص‌حق��وقي‌قانون‌بازار‌اوراق‌بهادار،‌مشاور‌س��رمایه‌۱مادۀ16‌yبر‌اساس‌بند‌

‌است‌که‌در‌قالب‌قراردادي‌مشخص،‌دربارة‌خريد‌و‌فروش‌اوراق‌به��ادار،‌ب��ه‌س��رمايه‌گذار‌گذاری،‌دستورالعمل‌تأسیس‌و‌فعالیت‌مشاور‌سرمایه‌۱مادۀ3‌yمشاوره‌مي‌دهد‌و‌طبق‌بند‌

‌‌ق��انون‌ب��ازار‌1م��ادۀ16‌yگذاری‌عبارتست‌از‌هرگونه‌مش��اورۀ‌yموض��وع‌بن��د‌مشاور‌سرمایهاوراق‌بهادار‌در‌مورد‌خرید‌یا‌فروش‌اوراق‌بهادار‌که‌از‌جمله‌شامل‌موارد‌زیر‌می‌شود:

الف(‌توصیه‌به‌خرید،‌فروش‌یا‌نگه‌داری‌اوراق‌بهادار؛ب(‌اظهارنظر‌راجع‌به‌روند‌قیمت‌یا‌عرضه‌و‌تقاضای‌اوراق‌بهادار‌در‌آینده؛

ج(‌اظهارنظر‌راجع‌به‌ارزش‌)‌قیمت(‌اوراق‌بهادار؛‌گذاری‌به‌عن��وان‌یکیمهمترین‌قوانین‌و‌مقررات‌حاکم‌بر‌فعالیت‌شرکتهای‌مشاور‌سرمایه

از‌نهادهای‌مالی‌بازار‌سرمایه‌ایران،‌به‌شرح‌زیر‌است:قانون‌تجارت؛-1قانون‌بازار‌اوراق‌بهادار؛-2‌قانون‌توسعه‌ابزارها‌و‌نهادهای‌م��الی‌جدی��د‌ب��ه‌منظورتس��هیل‌اج��رای‌سیاس��ت‌های-3

‌قانون‌اساسی؛44کلی‌اصل‌های‌صادره‌از‌سوی‌سازمان‌بورس‌و‌اوراق‌بهادار‌؛دستورالعمل-4قانون‌و‌مقررات‌مبارزه‌با‌پولشویی؛-5قوانین‌تأمین‌اجتماعی،‌‌مالیات‌های‌مستقیم‌و‌مالیات‌بر‌ارزش‌افزوده؛-6

‌ه��ا‌و‌ض��وابط‌وض��ع‌ش��ده‌از‌س��وی‌س��ازمان‌ب��ورس‌و‌اوراقاز‌جمله‌مهمترین‌دس��تورالعمل‌گ��ذاریه��ای‌مش��اور‌س��رمایهای‌بر‌فع��الیت‌ش��رکترود‌تاثیر‌قابل‌مالحظهبهادار‌که‌انتظار‌می

داشته‌باشد،‌به‌شرح‌موارد‌زیر‌است:دستورالعمل‌تأسیس‌و‌فعالیت‌مشاور‌سرمایه‌گذاری؛دستورالعمل‌شناسایی‌وثبت‌نهادهای‌مالی‌فعال‌در‌بازار‌اوراق‌بهادار؛نمونه‌اساسنامه‌های‌مصوب‌سازمان؛دستورالعمل‌تأیید‌صالحیت‌حرفه‌ای‌مدیران‌نهادهای‌مالی؛دستورالعمل‌ثبت،‌نگهداری‌و‌گزارش‌دهی‌اسناد،‌مدارک‌و‌اطالعات‌توسط‌اشخاص‌

تحت‌نظارت؛

سرمایه. 3-3 مشاور ایران شرکت های در فعالیت مجوز دارای گذاری‌گذاری‌آوای‌آگاه‌و‌آرمان‌آتی‌از‌نخستین‌شرکت‌هایی‌بودند‌ک��ه‌ازشرکتهای‌مشاور‌سرمایه

‌‌موف�ق‌ب��ه‌اخ��ذ‌مج�وز‌فع�الیت‌ب�ه‌عن��وان‌ش�رکت‌1390و‌اوای��ل‌س�ال‌1389اواخر‌سال‌‌،‌چهار1390گذاری‌از‌سازمان‌بورس‌و‌اوراق‌بهادار‌شدند.‌از‌اواسط‌سال‌مشاور‌سرمایه

‌گ��ذاری‌پیوس��تند‌ک�ه‌این‌ام��ر‌نوی��د‌بخششرکت‌دیگر‌به‌جمع‌ش��رکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه

5

‌گسترش‌دانش‌مالی‌در‌بازار‌سرمایه‌و‌ارائه‌خدمات‌تخصصی‌بیشتر‌در‌حوزه‌های‌فع��الیت‌(‌فهرست‌شرکت‌های‌دارای1گذاری‌در‌ایران‌است.‌در‌جدول‌)شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه

‌‌و‌ت��اریخ1392مجوز‌تأسیس‌و‌فع��الیت‌از‌س��ازمان‌ب��ورس‌و‌اوراق‌به��ادار‌ت��ا‌پای��ان‌س��ال‌اعطای‌مجوز‌آن‌ها‌ارائه‌شده‌است:

گذاری دارای مجوز تأسیس و فعالیت تا پایان( شرکت های مشاور سرمایه1جدول)1392سال

سال مالیسرمایه میلیون)(ریال

تاریخ اعطایردینام شرکتمجوز فعالیت

فگذاری‌آوایمشاور‌سرمایه3،00025/12/1389اسفند‌ماه 29 ‌

آگاه1

گذاریمشاور‌سرمایه8،00023/1/1390اسفند‌ماه 29 ‌آرمان‌آتی

2 گذاریمشاور‌سرمایه22،0001390/05/30اسفند‌ماه 29 ‌

3ارزش‌پرداز‌آریانگذاریمشاور‌سرمایه8،0001390/06/01آذرماه 30 ‌

تامین‌سرمایه‌نوین4

گذاری‌نیکیمشاور‌سرمایه8،0001390/06/01اسفند‌ماه 29 ‌گستر

5 6گذاری‌معیارمشاور‌سرمایه3،0001390/08/02شهریور‌ماه 31

‌مش�����اور‌س�����رمایه‌گذاری11،0001391/01/26آذرماه 307دیدگاهان‌نوین‌

‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌هدف3،0001391/11/21شهریور‌ماه 318حافظ

‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌ابن3،0001391/11/21اسفند‌ماه 299سینا‌مدبر

جمع69،000

سرمایه گذاری. 4-3 مشاور شرکت های سهامداران ترکیب‌(‌ترکیب‌س��هامداران‌ش��رکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری‌ب��ه‌تفکی��ک‌حقیقی‌و2جدول‌)

‌حق��وقی‌را‌نش�ان‌می‌ده�د.‌س�هم‌م��الکیت‌س�هامداران‌حق��وقی‌نس�بت‌ب�ه‌س�هامداران‌حقیقی‌در‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌بیشتر‌است.‌به‌نحوی‌که‌به‌طور‌متوس��ط

‌‌درص��د‌از‌س��هام‌ش��رکت‌های‌53درص��د‌و‌س��هامداران‌حق��وقی‌47س��هامداران‌حقیقی‌‌به‌خود‌اختصاص‌داده‌اند.‌1392مشاور‌سرمایه‌گذاری‌را‌طی‌سال‌

( ترکیب سهامداران شرکت های مشاور سرمایه گذاری2جدول)

نوعسهامدا

ر

آرمان آتی

نیکی گستر

معیار

ابن سینامدبر

ارزش پردازآریان

آوای آگاه

تامینسرمایه نوین

دیدگاهان نوین

هدفحافظ

متوسط

100حقیقی%%100%10

0%9025%%11%00.001%%047%

10099.999%89%75%10%0%0%0%حقوقی%%10053%

10%جمع0%100%10

0%100%100%100%100%100%100100%

(‌ترکیب‌سهامداران‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری1نمودار)

6

آ�ت�یمان�آ�ر

سترگ ین�یک عیار

م

دب�رم ناسیا�ب�ن

ی�ان�آ�ر زردا�شپ�ا�رز گاهآ� یآ�وا

وی�نن� ی�هرمانست�امی

وینن� ن�گاهادی�د فظفحا

هد%0

%01%02%03%04%05%06%07%08%09

%001

حق�یقی سهامدا�ران�حق�وقی سهامدا�ران�

سرمایه. 5-3 مشاور شرکت های درآمدی گذاریمنابع‌شرکت‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌می‌تواند‌به‌هر‌یک‌از‌فعالیت‌های‌زیر‌مبادرت‌ورزد،‌مش��روط

به‌این‌که‌مجوز‌فعالیت‌مربوط‌به‌هر‌یک‌از‌آن‌ها‌را‌از‌سازمان‌دریافت‌کند:

‌الف(‌با‌دریافت‌مجوز‌فعالیت‌مشاورۀ‌yسرمایه‌گذاری‌مبادرت‌به‌فعالیت‌های‌زیر‌طبقمقررات‌مربوطه:‌

-‌توصیه‌به‌خرید،‌فروش‌یا‌نگه‌داری‌اوراق‌بهادار؛‌1–الف‌‌-‌اظهارنظر‌راجع‌به‌روند‌قیمت‌یا‌عرضه‌و‌تقاضای‌اوراق‌بهادار‌در‌2–الف‌

آینده؛-‌اظهارنظر‌راجع‌به‌ارزش‌)‌قیمت‌گذاری(‌اوراق‌بهادار؛‌3–الف‌-‌مشاوره‌در‌زمینۀ‌yمدیریت‌ریسک؛‌4–الف‌‌-‌مشاوره‌در‌زمینۀ‌yادغام،‌تملک،‌تغییر‌و‌تجدید‌ساختار‌سازمانی‌و‌5–الف‌

مالی‌شرکت‌ها؛-‌مشاوره‌در‌زمینۀ‌yطراحی‌و‌تشکیل‌نهادهای‌مالی؛‌6–الف‌‌-‌پذیرش‌سمت‌در‌صندوق‌های‌سرمایه‌گذاری‌به‌استثنای‌سمت‌7–الف‌

مدیریت؛‌ب(‌با‌دریافت‌مجوز‌سبدگردانی،‌مبادرت‌به‌فعالیت‌های‌پیش‌بینی‌شده‌در‌مقررات

مربوطه؛‌ج(‌با‌دریافت‌مجوز‌فعالیت‌مشاور‌عرضه‌یا‌پذیرش،‌مبادرت‌به‌فعالیت‌های‌پیش‌بینی

شده‌در‌مقررات‌مربوطه؛‌‌د(‌با‌دریافت‌مجوز‌پردازش‌اطالعات‌مالی،‌مبادرت‌به‌فعالیت‌های‌پیش‌بینی‌شده‌در

مقررات‌مربوطه.

‌گ��ذاری‌ت��ا‌پای��انهای‌مشاور‌س��رمایه(‌مجوزهای‌اخذ‌شده‌توسط‌شرکت3در‌جدول‌شماره‌)‌هاشود‌هیچکدام‌از‌این‌شرکت،‌نمایش‌داده‌شده‌است.‌همانطور‌که‌مشاهده‌می1392سال‌

‌‌موف��ق‌ب��ه‌اخ��ذ‌مج��وز‌فع��الیت‌پ��ردازش‌اطالع��ات‌م��الی‌از‌س��ازمان1392تا‌پای��ان‌س��ال‌نگردیده‌اند.‌ گذاری تا پایان سالهای مشاور سرمایه( مجوزهای اخذ شده از سازمان توسط شرکت3)جدول

1392 مجوز مجوز مجوز مجوز مجوزنام شرکتردی

7

ف مشاور

سرمایه گذاری

مشاورعرضه

مشاورپذیرش

سبدگردانی

پردازش اطالعات

مالی

‌گ��ذاری‌آوایمش��اور‌س��رمایه1----√آگاه

‌گ��ذاری‌آرم��انمشاور‌س��رمایه2-√√√√آتی

‌گ��ذاری‌ارزشمشاور‌س��رمایه3-√√√√پرداز‌آریان

‌گ��ذاری‌ت��امینمشاور‌س��رمایه4-√√√√سرمایه‌نوین

‌گ��ذاری‌نیکیمش��اور‌س��رمایه5-√√√√گستر

----√گذاری‌معیارمشاور‌سرمایه6

‌گ�����ذاریمش�����اور‌س�����رمایه7-√√√√دیدگاهان‌نوین

‌گ�ذاری‌ه��دفمش��اور‌س��رمایه8----√حافظ

‌گ���ذاری‌ابنمش���اور‌س���رمایه9----√سینا‌مدبر

‌های‌مشاور‌س��رمایه‌گذاری،‌خ��دمات‌تخصص��یبا‌توجه‌به‌نوپا‌بودن‌حوزة‌کسب‌و‌کار‌شرکت‌که‌این‌موسسات‌ارائه‌می‌کنند‌نیز‌در‌حال‌حاضر‌برای‌بسیاری‌از‌فعاالن‌بازار‌س��رمایه‌ب��ه‌طور‌روشن‌شناخته‌شده‌نیست.‌پیش‌از‌تصویب‌و‌اجرای‌دستورالعمل‌تاس��یس‌و‌فع��الیت‌ش��رکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری‌توس��ط‌س��ازمان‌ب��ورس‌و‌اوراق‌به��ادار،‌فعالیت‌ه��ای‌تخصصی‌مربوط‌به‌این‌حوزه‌فاقد‌سامان‌دهی‌بوده‌است‌که‌هم‌اکنون‌با‌توجه‌به‌تص��ویب‌قوانین‌و‌مقررات‌مربوطه‌وض��عیت‌تاس��یس‌و‌ارائ��ه‌خ��دمات‌تخصص��ی‌این‌ح��وزه‌در‌ح��ال

‌‌تاسیس‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌جهت‌گسترش‌هرچ��هباشد.‌شرکت‌های‌تازهسامان‌یافتن‌می‌سریع‌تر‌دامنه‌و‌حوزه‌فعالیت‌خود،‌نیازمند‌بازاریابی‌و‌معرفی‌بیشتر‌خدمات‌تخصصی‌خود

‌ه��ایبه‌فعاالن‌و‌سرمایه‌گذاران‌بازار‌سرمایه‌هستند.‌از‌این‌رو‌انتظار‌بر‌این‌است‌که‌شرکت-گذارند‌به‌تدریج‌سهم‌خ��دمات‌تخصص��یمشاور‌سرمایه‌گذاری‌جدیدی‌که‌پا‌به‌این‌عرصه‌می

‌ه�ایشان‌را‌در‌کسب‌سود‌و‌ایجاد‌ارزش‌برای‌سهامداران‌خود‌ارتقا‌دهند.‌از‌جمل��ه‌ح��وزه‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری،‌درآمدهای‌مشاورهاصلی‌فعالیت‌درنظر‌گرفته‌شده‌برای‌شرکت

‌(4و‌توصیه‌در‌زمینه‌خرید‌و‌فروش‌اوراق‌بهادار‌و‌ارزشیابی‌اوراق‌به��ادار‌اس��ت.‌ج��دول‌)‌سهم‌درآم��دی‌ش��رکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری‌از‌ح��وزه‌فعالیته��ای‌اص��لی‌و‌ف��رعی‌ب��ه

‌‌را‌نش��ان‌می‌ده��د.‌بررس��ی‌ت��رکیب‌درآم��دی‌ش��رکت‌های‌مش��اور1392تفکی��ک‌در‌س��ال‌‌،‌بیانگر‌این‌است‌که‌این‌شرکتها‌در‌طی1392گذاری‌دارای‌مجوز‌فعالیت‌در‌سال‌سرمایه-%‌از‌درآمدهای‌خود‌را‌در‌راستای‌فعالیت‌اصلی‌خود‌کس��ب‌ک��رده‌29معادل‌1392سال‌

‌ه�ا‌ناش�ی‌از‌س�رمایه‌گذاری‌در‌اوراق‌به�اداراند.‌همچنین‌عمده‌درآمدهای‌فرعی‌این‌ش�رکتبوده‌است.

8

گذاری، سبدگردان و پردازشهای مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتاطالعات مالی

1392سال

( ترکیب درآمدهای حاصل از فعالیت های اصلی و4جدول ) فرعی شرکت های مشاور سرمایه گذاری)ارقام به میلیون

ریال(

نوع خدماتجمع

تعداد‌قرارداد

مبلغ صددر

197,33011مشاور سرمایه گذاری

درآمد حاصل از کاربری سایتهایتحلیلی

2,1003,7176

انتشار بولتن و گزارشات تحلیلی03,8836بازار سرمایه

84,7117ارزشگذاری سهام

2,12جمع درآمدهای اصلی719,64129

درآمد س__رمایه گ__ذاری در اوراق021,32832بهادار

285,8219مشاوره عرضه و پذیرش

161,4522کارمزد متولی گری

52,5344درآمد مدیریت صندوق

01020درآمد دوره های آموزشی

59141سبدگردانی

08991سایر خدمات مالی

تهی__ه مطالع__ات امک__ان س__نجی24,0606اقتصادی

مش___اوره و نظ__ارت ب__ر اج___رای19211پروژه های اقتصادی

فروش ن__رم اف__زار ه__ای مش__اور05,1538سرمایه گذاری

04,7057سایر درآمدها

5747,88971جمع درآمدهای فرعی

218467,53010جمع کل درآمدها0

9

گذاری،های مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتسبدگردان و پردازش اطالعات مالی

1392سال

سرمایه گذاری. 6-3 مشاور های شرکت سودآوری نسبت های‌دهند.‌توان��ایی‌تحص��یلنسبتهای‌سودآوری،‌میزان‌سودآوری‌شرکت‌در‌یک‌دوره‌را‌نشان‌می

‌سود‌و‌بازده‌کافی‌سرمایه‌گذاری،‌معی��اری‌اس��ت‌ب�رای‌س�نجش‌س��المت‌م��الی‌و‌م��دیریت‌موثر‌شرکت.‌هر‌میزان‌حاشیه‌سود‌شرکت‌باالتر‌باشد‌نشان‌از‌عملکرد‌به��تر‌در‌م��دیریت

‌(‌متوس�ط5باش�د.‌ج��دول‌)ه�ای‌تع��یین‌ش�ده‌میشرکت‌در‌دس�تیابی‌ب��ه‌اه��داف‌و‌اس�تراتژینسبت‌های‌سودآوری‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌را‌نشان‌می‌دهد.

( نسبتهای سودآوری شرکتهای مشاور5جدول)سرمایه گذاری

شرح

متوسط )کل شرکتها(

13921391.‌%10%28حاشیه‌سود‌خالص%3%15بازده‌دارایی‌ها‌

%2%24بازده‌حقوق‌صاحبان‌سهام‌

‌ب�ازده‌دارایی‌ه�ا‌و‌ب�ازدهبا‌وجود‌نوپا‌بودن‌این‌صنعت‌هرسه‌شاخص‌حاش�یه‌س�ود‌خ��الص،‌ای‌نسبت‌به‌سال‌ما‌قبل‌از‌آن،‌از‌رشد‌قابل‌مالحظ��ه‌1392در‌سال‌حقوق‌صاحبان‌سهام

‌‌ب��ه1391شود،‌نسبتهای‌فوق‌نسبت‌به‌سال‌برخوردار‌بوده‌است.‌همانطور‌که‌مالحظه‌می‌‌برابر‌شده‌اند‌که‌این‌نشان‌از‌عظم‌جدی‌این‌شرکتها‌در‌دس��تیابی‌ب��ه‌11و‌8/2‌��،5ترتیب‌

باشد.جایگاه‌واقعی‌خود‌در‌بازار‌سرمایه‌می

مشاور. 7-3 شرکت های مدیریت تحت سرمایه گذاری صندوق های سرمایه گذاری

‌‌صندوق‌سرمایه‌گذاری‌مجوز‌فع��الیت‌دری��افت‌126تعداد‌1392با‌وجود‌اینکه‌تا‌پایان‌سال‌‌نموده‌ان���د‌ولی‌تنه���ا‌هش���ت‌صندوق‌س���رمایه‌گذاری‌تحت‌م���دیریت‌ش���رکت‌های‌مش���اور

‌(‌عملک��رد‌ص��ندوق‌های‌س��رمایه‌گذاری‌تحت‌م��دیریت6س��رمایه‌گذاری‌می‌باش��د.‌ج��دول)‌‌نش��ان1392شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌را‌در‌مقایسه‌با‌بازده‌ب��ازار‌در‌پای�ان‌س��ال‌

می‌دهد.‌

( وضعیت عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری تحت مدیریت شرکتهای مشاور6جدول )سرمایه گذاری

10

گذاری،های مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتسبدگردان و پردازش اطالعات مالی

1392سال

نوعمدیر صندوقنام صندوقصندوق

تاریخ آغازفعالیت

بازدهصندوق

بازده مورد

انتظار

‌‌مش��اور‌س��رمایه‌گ��ذاری‌آرم��انآرمان اندیش%65%1391/07/0265مختلطآتی

75%%1392/03/2045سهام‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌آرمان‌آتیسبحان

‌مش���اور‌س���رمایه‌گذاری‌ت���امیننوین نیک39%%4.6-1392/04/04مختلطسرمایه‌نوین

‌مش����اور‌س����رمایه‌گذاری‌ارزشاندیشه فرداپرداز‌آریان

‌اوراق‌بهادار%1619%1392/06/06با‌درآمد‌ثابت

آرم___ان س___پهر%24%1392/06/1314.50مختلطمشاور‌سرمایه‌گذاری‌آرمان‌آتیآیندگان

‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری‌دی�دگاهاندیدگاهان2%-17%1392/08/19سهامنوین

٬با‌توجه‌به‌اینکه‌سه‌صندوق‌از‌نوع‌مختلط‌و‌یک‌صندوق‌از‌نوع‌اوراق‌بهادار‌با‌درآمد‌ثابت‌می‌باشند*‌‌مقایسه‌بازده‌صندوقها‌با‌بازده‌بازار‌صحیح‌نمی‌باشد.‌از‌آنجایی‌ک��ه‌ص��ندوق‌های‌مختل��ط‌مل��زم‌هس��تند

‌‌درصد‌از‌دارایی‌های‌خود‌را‌در‌اوراق‌بهادار‌با‌درآمد‌ثابت‌س��رمایه‌گذاری‌60درصد‌و‌حداکثر‌40حداقل‌‌درص��د‌در‌نظ��ر50کنند.‌به‌همین‌دلیل‌نسبت‌سرمایه‌گذاری‌در‌سهام‌‌و‌در‌اوراق‌بهادار‌با‌درآمد‌ثابت‌

‌‌و30گرفته‌شده‌است.‌در‌صندوق‌های‌سرمایه‌گذاری‌با‌درآمد‌ثابت‌این‌دو‌نسبت‌حدکثر‌‌و‌حداقل‌ب��ا‌‌‌درصد‌باشد‌به‌همین‌دلیل‌برای‌محاس��به‌ب��ازده‌م��ورد‌انتظ��ار‌از‌این‌دو‌نس��بت‌بهره‌ب��رداری‌ش��ده‌ا70

‌از‌رابطه‌زیر‌محاسبه‌شده‌است:92ست.‌‌بازده‌مورد‌انتظار‌صندوق‌بر‌اساس‌مدت‌فعالیت‌در‌سال‌

صندوق موردانتظار اوراقمشارکت×نرخاوراقمشارکت)=بازده در احتساب×نسبتگذاریسرمایه تعدادروزهایقابل365 قابلاحتساب)+( دوره در بازار ×بازده سهام (نسبتسرمایهگذاریدر

‌لذا‌مبانی‌محاسبه‌بازده‌مورد‌انتظار‌به‌شرح‌جدول‌زیر‌ارائه‌می‌شود:‌

نام صندوقبازده مورد

انتظار

بازدهبازار در دوره

صندوقزمان

نرخاوراق

نسبتسرمای

هگذاری

درسهام

نسبت سرمایهگذاری در

اوراق بهادار بادرآمد ثابت

%50%50%26822%62%39 نوین نیک آرم______ان س______پهر

24%36%19722%50%50%(ETFآیندگان )

%50%50%36522%108%65آرمان اندیش

%70%30%20422%35%19اندیشه فردا

مالی. 8-3 سرمایه شرکتوضعیت مشاور گذاریهای‌وضعیت‌مالی‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌در‌قالب‌صورت‌سود‌و‌زیان‌و‌ترازنامه‌در

(‌به‌صورت‌تجمیعی‌ارائه‌شده‌است.8(‌و‌)7جداول‌)

11

گذاری، سبدگردان و پردازشهای مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتاطالعات مالی

1392سال

( صورت سود و زیان تجمیعی شرکت های مشاور سرمایه گذاری بر7جدول )اساس صورت های مالی حسابرسی شده )ارقام به میلیون ریال(

نسبت بهدرصد جمع شرح درآمد

درآم__دهای اص__لی ش__رکت مش__اور س__رمایه  گذاری:

14.93022درآمد‌ارائه‌خدمات‌4,7117درآمد‌ارزشگذاری‌شرکتها

س__ایر درآم__دهای ش__رکت مش__اور س__رمایه  گذاری:

5,8219مشاوره‌عرضه‌و‌پذیرش1,4522گریکارمزد‌متولی

2.5344درآمد‌مدیریت‌صندوق1020درآمد‌دوره‌های‌آموزشی

9141سبدگردانی5,1538قرارداد‌فروش‌نرم‌افزار‌های‌مالی

8991سایر‌خدمات‌مالی 21.32832درآمد‌حاصل‌از‌سرمایه‌گذاری‌در‌اوراق‌بهادار

4,0606تهیه‌مطالعات‌‌امکان‌سنجی‌اقتصادی9211مشاوره‌و‌نظارت‌بر‌اجرای‌پروژه‌های‌اقتصادی

4.7057سایر‌درآمدها67.530100جمع درآمدها

26 (17.663)بهای‌تمام‌شده‌خدمات‌ارائه‌شده39(26.601)هزینه‌های‌اداری‌و‌عمومی

23.26534سود قبل از کسر بهره و مالیات2(1303)هزینه‌های‌مالی

21.96333سود قبل از مالیات2(1,045)مالیات‌بر‌درآمد

20.91831سود خالص

12

گذاری،های مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتسبدگردان و پردازش اطالعات مالی

1392سال

( ترازنامه تجمیعی شرکتهای مشاور سرمایه گذاری بر اساس8جدول )صورت های مالی حسابرسی شده )ارقام به میلیون ریال(

درصد ازجمعشرح جمع داراییها

  دارايي‌ها:  داراييهاي‌جاري:‌

6,9524موجودي‌نقد‌41,25423سرمايه‌گذاريهاي‌كوتاه‌مدت

17,0699حسابها‌و‌اسناد‌دريافتني‌تجاري‌14,5388ساير‌حسابها‌و‌اسناد‌دريافتني‌

‌2,9552پيش‌پرداختها82,76846جمع داراييهاي جاري   دارايي‌هاي‌غيرجاري‌:‌

50,56928داراييهاي‌ثابت‌مشهود21,97912دارایی‌های‌نامشهود

14,9808سرمایه‌گذاری‌بلند‌مدت‌و‌صندوق‌ها8,8005سایر‌حسابهای‌دریافتنی‌بلند‌مدت

2,5141ساير‌داراييها98,84354جمع دارايي هاي غيرجاري

181,611100جمع داراييها  بدهي‌هاي‌جاري‌:

14,8238حسابها‌و‌اسناد‌پرداختني‌تجاري‌‌38,53521ساير‌حسابها‌و‌اسناد‌پرداختني‌

8,5685پیش‌دریافت‌ها1,1661ذخیره‌مالیات‌

68,40438جمع بدهي هاي جاري   بدهي‌هاي‌غيرجاري‌:

17,0709تسهیالت‌مالی‌دریافتی‌2,4211ذخيره‌مزاياي‌پايان‌خدمت‌كاركنان

19,49111جمع بدهي هاي غيرجاري 87,89448جمع‌بدهي‌ها

  حقوق‌صاحبان‌سهام‌:‌

74,00041سرمايه‌‌افزایش‌سرمایه‌در‌جری��ان/‌تعه��د‌ص��احبان

00سهام1,3221اندوخته‌قانونی18,39510سود‌انباشته

93,71752جمع حقوق صاحبان سهام جم__ع ب__دهيها و حق__وق ص__احبان

181,611100سهام

13

گذاری،های مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتسبدگردان و پردازش اطالعات مالی

1392سال

انسانی. 9-3 نیروی گذاری ترکیب سرمایه مشاور شرکت های‌ترکیب‌نیروی‌انسانی‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌بر‌حسب‌س��طح‌تحص��یالت‌ب��ه

اشد:‌بشرح‌جدول‌زیر‌می

مقطع تحصیلی جمع

نفر 13دکتری‌و‌دانشجوی‌دکتری

83کارشناسی‌ارشد

47کارشناسی

11سایر

154جمع

سرمایه گذاری. 10-3 مشاوره شرکت های موفقیت عدم عمده علل‌%‌از‌کل‌درآم��دهای‌کس��ب‌ش��ده29(‌عنوان‌شد،‌تنها‌4همانگونه‌که‌در‌جدول‌شماره‌)

‌در‌این‌ص���نعت‌منتج‌از‌موض���وع‌فع���الیت‌اص��لی‌ش��رکت‌ها‌)ارای��ه‌خ��دمات‌مش��اور‌سرمایه‌گذاری(‌بوده‌و‌درص��د‌ب��االیی‌از‌درآم��دهای‌دیگ��ر‌ش��رکت‌ها‌از‌مح��ل‌درآم��دهای‌فرعی‌بوده‌است‌در‌ادامه‌برخی‌از‌عوامل‌موثر‌بر‌ع�دم‌م�وفقیت‌ش�رکت‌های‌مش�اور

سرمایه‌گذاری‌را‌می‌توان‌به‌شرح‌زیر‌برشمرد:

عدم وجود مزیت رقابتی خاص در این صنعت1-10-3‌گ��ذاری،های‌مشاور‌س��رمایهاز‌جمله‌موارد‌تاثیرگذار‌بر‌دامنه‌فعالیت‌و‌سودآوری‌شرکت

‌گ��ذاری،‌ق��ادر‌ب��ه‌ارائ��هوجود‌رقبایی‌است‌که‌عالوه‌بر‌ارائه‌خ��دمات‌مش��اورۀ‌yس��رمایه‌هاهای‌تامین‌سرمایه‌و‌کارگزاریباشند.‌شرکت‌متنوعی‌از‌خدمات‌به‌مشتریان‌میمجموعه

‌توانند‌در‌کنار‌ارائه‌سبدی‌از‌خدمات‌مختل��ف‌)از‌جمل��ههایی‌هستند‌که‌میاز‌جمله‌شرکت‌گ��ری‌اوراق‌به��ادار،‌خ��دمات‌س��بدگردان‌و‌...(‌ب��هنویس�ی،‌خ��دمات‌معامل��هتعه�د‌پ��ذیره

‌گذاری‌نیز‌بپردازن��د.‌امک��ان‌ارائ��ه‌س��بدی‌از‌خ��دمات‌ب��رای‌اینفعالیت‌مشاورۀ‌yسرمایهتواند‌موجب‌ایجاد‌فضایی‌ناسالم‌برای‌رقابت‌در‌این‌حوزه‌گردد.ها‌میشرکت

عدم آشنایی مؤسسین و مدیران این ش__رکت ها ب__ا ص__نعت مش__اوران2-10-3سرمایه گذاری

‌‌مرحل��ه‌مع��رفی،‌رش��د،‌بل��وغ‌و‌اف��ول‌انج��ام4معموالً‌تحلیل‌چرخه‌عم��ر‌ش��رکت‌ها‌در‌‌می‌شود.‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌در‌ایران‌به‌عنوان‌شرکت‌های‌نوپایی‌هستند‌که‌در‌مرحله‌معرفی‌قرار‌دارند.‌ویژگی‌این‌مرحله،‌باال‌ب��ودن‌هزینه‌ه��ای‌اولی��ه‌و‌پ��ایین‌بودن‌درآمدهای‌آنها‌می‌باشد.‌مدیران‌و‌مؤسسان‌شرکت‌های‌مشاور‌س��رمایه‌گذاری‌در‌زمان‌دریافت‌مجوز‌به‌حساسیت‌ها‌و‌مشکالت‌پیش‌روی‌این‌صنعت‌توجه‌ج��دی‌نک�رده‌و‌در‌برخی‌از‌این‌شرکت‌ها‌جدیت‌الزم‌جهت‌ایجاد‌رونق‌در‌فعالیت‌ه��ای‌این‌ش��رکت‌ها‌به‌چشم‌نمی‌خورد‌و‌این‌عامل‌سبب‌شده‌است‌تا‌فضای‌مناسبی‌را‌برای‌ام��ر‌مش��اور

14

گذاری،های مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتسبدگردان و پردازش اطالعات مالی

1392سال

‌سرمایه‌گذاری‌در‌نظر‌نگرفته،‌نیروی‌انسانی‌کارآمد‌و‌باتجرب�ه‌خ�ود‌را‌از‌دس�ت‌داده‌وبعضاً‌شرایط‌احراز‌دریافت‌مجوز‌فعالیت‌خود‌را‌نیز‌از‌دست‌بدهند.

عدم آشنایی بازار با محصوالت ش__رکت های مش__اور س__رمایه گذاری و3-10-3صنعت

‌کوچک‌بودن‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌و‌عدم‌امک��ان‌انج��ام‌هزینه‌ه��ای‌تبلیغ��ات‌گسترده‌موجب‌ش��ده‌اس��ت‌ت��ا‌بس��یاری‌از‌س��رمایه‌گذاران‌و‌فع��الین‌ب��ازار‌س��رمایه‌ب��ا

محصوالت‌و‌خدمات‌این‌شرکت‌ها‌آشنایی‌کافی‌نداشته‌باشند.‌ فعالیت وبالگ ها و سایت های غیر مجاز4-10-3

‌ه��ا،گذاری،‌فعالیت‌گسترده‌س��ایتهای‌مشاورۀ‌yسرمایهیکی‌از‌مشکالت‌پیش‌روی‌شرکت‌های‌تحلیلی-‌خ��بری‌هس�تند‌ک�ه‌ب��دون‌اخ��ذ‌مج�وز‌از‌س��ازمان‌ب�ورس‌ووبالگ‌ها‌و‌شرکت

‌ه��ا‌ب��ه‌علتپردازن��د.‌این‌ش��رکتگ��ذاری‌میاوراق‌بهادار‌به‌ارائه‌خدمات‌مشاورۀ‌yس��رمایه‌باش�ند‌ک�هعدم‌رعایت‌ساختارهای‌قانونی‌الزم‌قادر‌به‌ارائ�ه‌خ�دمات‌ب��ا‌به�ای‌ن�اچیز‌می

‌برخورد‌جدی‌با‌اینگونه‌س��ایت‌ها‌و‌وبالگ‌ه��ا‌را‌می‌طلب��د.‌همچ��نین‌این‌س��ایت‌های‌فاق��د‌مج��وز‌ب��ا‌خری��د‌گزارش‌ه��ای‌تحلیلی‌از‌ش��رکت‌های‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری‌آنه��ا‌را‌ب��ا‌قیمت‌های‌بسیار‌نازلی‌در‌بازار‌و‌به‌ن��ام‌خ��ود‌ب��ه‌ف��روش‌می‌رس��انند.‌‌الزم‌ب��ه‌توض��یح‌است‌که‌تاکنون‌چندین‌بار‌نامه‌نگاری‌توسط‌سازمان‌با‌وزارت‌فرهنگ‌و‌ارشاد‌اسالمی

‌‌سایت‌و‌وبالگ‌غیر‌قانونی‌به‌منظور‌مس��دود‌نم��ودن‌ب��ا30در‌خصوص‌معرفی‌بیش‌از‌‌این‌گونه‌سایت‌ها‌صورت‌گرفته‌اس��ت‌ک��ه‌متأس��فانه‌هن��وز‌اق��دام‌ج��دی‌در‌این‌خص��وص

صورت‌نگرفته‌است.‌

. عدم متنوع سازی خدمات مالی و سرمایه گذاری ارائه شده5-10-3‌امروزه‌کمتر‌سرمایه‌گذاری‌را‌می‌توان‌یافت‌که‌حاضر‌باشد‌با‌حض��ور‌خ��ود‌در‌ش��رکت‌مشاور‌س��رمایه‌گذاری‌و‌اخ��ذ‌ق��رارداد‌مب��ادرت‌ب��ه‌دری��افت‌گزارش‌ه��ای‌تحلیلی‌نمای��د.‌ماهیت‌پیچیدۀ‌yبازار‌سرمایه‌مستلزم‌بکارگیری‌ابزارهای‌پیشرفته‌برای‌ارایه‌تحلیل‌ه��ای‌س��رمایه‌گذاری‌می‌باش��د.‌ن��وع‌و‌رویک��رد‌ارای��ه‌خ��دمات‌توس��ط‌ش��رکت‌های‌مش��اور

‌‌تغییر‌نماید.‌به‌عنوان‌مثال‌2به‌تکنولوژی‌محوری1سرمایه‌گذاری‌باید‌از‌قرارداد‌محوری‌ارایه‌تحلیل‌از‌طریق‌پیام‌کوتاه،‌تماس‌تلفنی،‌ایمیل‌واشتراک‌از‌طریق‌سایت‌اینترن��تی‌می‌توانند‌طیف‌وسیعی‌از‌سرمایه‌گذاران‌را‌به‌سمت‌استفاده‌از‌خدمات‌این‌ش��رکت‌ها‌جذب‌نماید،‌ک�ه‌این‌مهم‌ت�اکنون‌م�ورد‌توج��ه‌ش�رکت‌های‌مش�اور‌س�رمایه‌گذاری‌ق�رار‌نگرفته‌است.‌از‌این‌رو‌به‌نظر‌می‌رسد،‌جهت‌تقویت‌موقعیت‌رقابتی‌و‌تس��هیل‌ادام��ه‌فعالیت‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری،‌الزم‌اس��ت‌تمهی��داتی‌جهت‌مقابل��ه‌ب��ا‌موان��ع

‌مذکور‌اتخاذ‌شود.

1 Contract driven2 Technology driven

15

گذاری،های مشاور سرمایهبررسی عملکرد شرکتسبدگردان و پردازش اطالعات مالی

1392سال

نتیجه گیری. 11-3 و خالصه-‌شرکت،‌موفق‌به‌اخذ‌مجوز‌تأسیس‌و‌فعالیت‌مشاور‌سرمایه‌9تعداد‌1392تا‌پایان‌سال‌

‌‌ش��رکت‌مج��وز‌مش��اور5گذاری‌از‌سازمان‌بورس‌و‌اوراق‌بهادار‌گردیده‌ان��د.‌از‌این‌تع��داد‌‌‌شرکت‌مجوز‌سبدگردانی‌از‌سازمان‌دریافت‌نموده‌اند.‌درآمدهای5عرضه‌و‌پذیرش‌و‌تنها‌

‌اصلی‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری‌عمدتاً‌از‌محل‌ارایه‌خدمات‌تحلیلی‌ش��امل‌توص��یه‌به‌خرید‌و‌ف�روش‌ی��ا‌نگه��داری‌اوراق‌به��ادار،‌اظه�ار‌نظ��ر‌راج��ع‌ب��ه‌رون��د‌قیمت،‌عرض��ه‌و‌تقاضای‌اوراق‌بهادار‌در‌آینده‌و‌اظهار‌نظر‌راج��ع‌ب��ه‌ارزش)قیمت(‌اوراق‌به��ادار‌می‌باش��د.

‌‌درصد‌از‌درآمدهای‌شرکت‌های‌مشاور‌س��رمایه‌گذاری‌از‌مح��ل‌29تنها‌1392در‌طی‌سال‌‌درآمدهای‌اصلی‌محقق‌شده‌است‌و‌مابقی،‌درآمدهای‌فرعی‌است‌که‌عم��دۀ‌yآن‌را‌درآم��د‌حاصل‌از‌س��رمایه‌گذاری‌در‌اوراق‌به��ادار‌تش��کیل‌می‌ده��د.‌س��ودآوری‌ش��رکت‌های‌مش��اور

‌‌از‌وضعیت‌مناسب‌تری‌ب�ر‌خ��وردار‌1391در‌مقایسه‌با‌سال‌1392سرمایه‌گذاری‌در‌سال‌‌‌درص��دی‌و‌ب��ازده‌حق��وق‌ص��احبان‌15درصدی،‌بازده‌دارایی‌ه��ای‌28می‌باشد.‌حاشیه‌سود‌

‌‌درص��دی‌دلیلی‌ب��ر‌این‌م��دعا‌می‌باش��د.‌ع��واملی‌از‌قبی��ل‌ع��دم‌آش��نایی‌ب��ازار‌ب��ا24سهام‌‌محصوالت‌شرکت‌و‌صنعت،‌وجود‌رقب��ایی‌ب��ا‌امک��ان‌ارائ��ه‌مجم��وعه‌ای‌از‌خ��دمات‌متن��وع،‌فعالیت‌رقبایی‌فاقد‌ساختارهای‌قانونی‌الزم،‌فعالیت‌سایت‌ها‌و‌وبالگ‌هایی‌ک��ه‌ب��ه‌ص��ورت‌غیر‌قانونی‌اقدام‌به‌مشاوره‌‌سرمایه‌گذاری‌می‌کنند‌و‌برخی‌م��وارد‌دیگ��ر‌م��وجب‌گردیدک��ه

‌‌نیز‌همانن�د‌س�ال‌گذش�ته‌موف�ق‌ب�ه‌کس�ب‌عملک�رد‌مطل�وب1392این‌شرکت‌ها‌در‌سال‌‌نگردند.‌از‌این‌رو‌به‌نظر‌می‌رسد،‌جهت‌تقویت‌م��وقعیت‌رق��ابتی‌و‌تس��هیل‌ادام��ه‌فع��الیت‌شرکت‌های‌مشاور‌سرمایه‌گذاری،‌الزم‌است‌تمهیداتی‌جهت‌مقابله‌با‌موان��ع‌م��ذکور‌اتخ��اذ‌شود،‌تا‌در‌آینده‌بتوان‌شاهد‌رشد‌و‌ش��کوفایی‌عملی��ات‌ص��نعت‌مش��اور‌س��رمایه‌گذاری‌در

بازار‌سرمایه‌ایران‌بود.

16