2002년 경제전망 및 주요이슈 진단

2001. 12

경제연구센터 · 금융재무연구센터

본 보고서는 경제연구센터·금융재무연구센터가 공동

집필한 것입니다.

본 보고서의 내용은 필자의 개인적인 견해이며

LG경제연구원의 공식견해가 아님을 밝혀드립니다.

i

< 요 약 >

경제전망

■ 2000년 4.7%의 높은 성장률을 기록한 세계경제는 2001년에 2.2%로 성장률이 크게 떨어진 것으로 추정되며, 2002년에도 2.3%의 저조한 성장세에 그칠 전망임.

○ 2001년 하반기 이후 동시불황 양상을 나타내고 있는 세계경제는 IT불황이나 테러

의 충격으로부터 완전히 벗어나는 데에는 다소 시일이 소요될 것으로 예상되고 있

어 2002년 하반기 이후에나 회복세를 나타낼 것으로 보임.

■ 세계경제 성장률은 상반기에 1.8% 수준을 기록하고 하반기에는 미국을 비롯

한 각국 경기부양책의 효과가 서서히 가시화되면서 2.9%를 기록할 것으로 예상됨.

○ 미국경제 성장률이 2002년 상반기의 -0.4%에서 하반기에는 1.3%로 1.7%p나 호전

되면서 하반기 세계경제 회복의 견인차 역할을 할 것으로 예상되는 데다 일본경제

및 EU경기도 다소 개선될 것으로 전망됨.

○ 개도권 경제는 중남미와 중동경제의 침체 지속에도 불구하고 중국, 인도경제의 호

조가 예상되고 있고 동남아경제도 점차 회복세를 나타내 2002년 성장률은 4.1%를

기록할 것으로 보임.

■ 2001년에 2%대 후반에 머무를 것으로 추정되는 우리나라 경제성장률은 2002년에 3.5% 수준으로 소폭 개선될 것으로 전망됨.

○ 저금리 기조와 정부의 내수 진작책에 힘입어 소비와 건설투자가 꾸준한 증가세를

나타내며 경제성장의 버팀목으로 작용할 것임.

○ 그러나 본격적으로 경기가 회복되려면 미국을 비롯한 세계경제의 회복과 IT산업

의 불황탈출이 이루어져서 우리 수출과 설비투자가 증가세로 돌아서야 할 것임.

■ 수요부문별로 보면, 2002년 민간소비는 소비심리의 개선, 정부의 내수진작책 및 대형 스포츠 행사 등에 힘입어 꾸준한 증가세를 유지하면서 경제성장률

과 비슷한 3.4%의 증가율을 기록할 것으로 예상됨.

○ 그러나 가계의 실질구매력이 소폭 증가에 그치고, 가계의 부채상환 부담으로 인한

소비지출여력 약화 등이 예상돼 본격적인 소비증가를 기대하기는 어려울 전망임.

ii

■ 2001년 중 11% 이하의 감소율을 보일 것으로 추정되는 설비투자는 2002년 상반기까지 감소세를 지속하다가 하반기 들어 수출여건 호전으로 증가세로 반전되어 연간으로는 제로성장에 머무를 것으로 예상됨.

○ 하반기 들어 설비투자가 증가세로 돌아서더라도 투자주도 산업 부재, 기업들의 내

실경영·현금흐름 중시 경영기조 확산 등으로 대규모 자금이 소요되는 설비능력

확대 보다는 투자규모가 크지 않은 유지보수, 합리화 및 연구개발 투자 중심으로

투자를 집행할 것으로 예상됨.

■ 2001년 들어 건설투자는 지난 3년간의 침체에 따른 기술적인 반등효과와 주택건설 호조로 비교적 빠른 회복세를 보이고 있음. 경부고속철도, 인천국제

공항 2단계사업 조기착공, 항만시설 확장 등으로 2002년 상반기까지는 활기

가 지속될 것으로 예상됨.

○ 그러나 대규모 토목공사 마무리, 주택보급률 포화 등 구조적인 한계 때문에 2002

년 하반기부터는 다소 둔화될 것으로 예상됨.

경제성장률 전망

2000 2001 2002

연간 상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간

GDP 성장률(%) 8.8 3.2 2.4 2.8 2.7 4.2 3.5 민간소비 7.1 1.9 3.2 2.6 3.0 3.9 3.4 건설투자 -4.1 1.1 6.6 4.1 6.3 4.0 5.0 설비투자 34.3 -9.3 -13.3 -11.3 -3.3 4.5 0.3

수출(통관기준,억달러) 1723 785 738 1523 726 827 1553 증가율(%) 19.9 -5.1 -17.6 -11.6 -7.6 12.1 2.0 수입(통관기준,억달러) 1605 725 709 1434 717 773 1489 증가율(%) 34.0 -7.7 -13.4 -10.6 -1.2 9.0 3.9 수출입차(억달러) 118 60 29 89 9 54 63 경상수지(억달러) 110 69 25 94 14 42 56

소비자물가상승률(%) 2.2 4.8 3.7 4.3 2.6 3.4 3.0 생산자물가상승률(%) 2.1 2.8 1.3 2.1 0.8 3.0 1.9 실업률(%) 4.0 4.2 3.3 3.7 4.0 3.3 3.6

원/달러 환율(평균) 1130 1290 1293 1292 1280 1260 1270 회사채수익률(%, 평균) 9.4 7.4 6.7 7.1 7.0 7.5 7.3

■ 2001년 11% 이상 감소할 것으로 예상되는 수출(통관기준)은 세계경기 및 미국 IT경기가 회복될 것으로 보이는 2002년 하반기부터 서서히 회복세를 보여 연간으로 2%대의 증가율이 전망됨.

iii

○ 최근의 수출물량 감소세는 IT제품에 대한 수요부족 현상을 반영하고 있으며 물량

둔화세가 빠른 시일 내에 반전되지는 않을 것임. 또한 2002년도 수출단가가 크게

상승하지 않는 한 수출금액의 증가세도 제한적일 것으로 보임.

■ 수출보다 수입증가율이 높을 전망이어서 2002년 상품수지는 2001년의 137억 달러보다 대폭 줄어든 83억 달러의 흑자를 기록할 것으로 전망됨.

○ 2002년 하반기 중 IT 및 세계경기가 회복된다 하더라도 엔저 등으로 연간 수출증

가율은 2% 내외에 그치는 반면 경기회복 기대감으로 원자재 및 중간재을 중심으

로 한 수입이 늘어 연간 수입증가율은 3%대 후반이 될 것으로 전망됨.

○ 월드컵개최로 인한 여행수지 흑자가 경상수지 개선에 일조할 것이나, 경기가 다소

회복될 것으로 보이는 2002년 하반기 중에는 서비스수지의 적자폭이 확대될 것으로

예상됨. 이에 따라 2002년 경상수지 흑자는 50억 달러 대에 그칠 것으로 전망됨.

■ 최근 건설업과 서비스업의 호조에 따른 비정규직 고용증대로 실업률이 낮아지고 있음. 이러한 실업률 하락 추세는 SOC투자 확대 등의 내수증대에 힘입어 2002년에도 이어질 것으로 전망됨.

○ 그러나 기업들의 정규직 신규채용은 줄어들면서 고용구조는 악화될 것으로 전

망됨.

■ 2001년도 물가상승을 주도했던 국제유가 및 환율 상승, 공공서비스 요금 인상 등 공급측 물가 불안 요인들이 2002년에는 크게 줄어들면서 소비자 물가

상승률도 2001년 4.3%에 비해 낮은 3.0%수준에 머무를 것으로 전망됨.

○ 다만 건설과 내수경기 호조로 집세와 서비스 물가의 상승은 지속될 것임.

■ 국내금리는 2002년 1/4분기 중 안정세를 유지할 것으로 보이며, 2/4분기 경부

터 다시 상승세로 반전될 것으로 전망됨.

○ 최근 확산된 경기회복 기대에도 불구하고 2002년 상반기까지는 뚜렷한 경기호전

조짐이 나타나지 않을 것으로 전망되고 있는 데다, 물가상승률의 하락 및 한국은

행의 완화적인 통화정책 등으로 인해 1/4분기중 채권수익률은 소폭 하락할 전망임.

○ 2002년 하반기중 경기회복세가 보다 가시화될 것으로 전망되고 있어, 채권수익률

은 이를 선반영하여 2/4분기부터 상승세로 반전될 것으로 전망됨.

■ 원화환율은 상반기중 다소 불안한 모습을 보이다가 하반기 이후 하락세로 전환될 것으로 예상됨.

iv

○ 상반기중에는 엔화약세 및 수출부진 등이 원화환율 불안요인으로 작용할 것으로

보임.

○ 하반기 이후 엔화약세가 다소 누그러지고 수출을 비롯한 국내경기가 회복세로 전

환되면서 원화환율은 달러 당 1,200원대 중반으로 하락할 것으로 예상됨.

2002년 국내외 주요 경제이슈

■ 경기회복에 대한 기대감에도 불구하고 2002년 우리경제를 둘러싼 대내외적 경제환경은 여전히 불투명하다고 할 수 있음. 2002년도 예상되는 국내외 주요 경제이슈의 쟁점사항 및 전망은 다음과 같이 요약해 볼 수 있음.

2002년 주요 경제이슈 쟁점 및 전망

경기회복 시기 세계수입수요 확대와 국내 설비투자 증대가 가시화되어 본격적인 경기회복으로 이어지려면 3/4분기 경이 되어야 할 것임.

선거와 월드컵의 경제적 효과 선거를 앞두고 정책일관성 결여 등이 우려되나 월드컵과 같은 국제행사는 경기회복에 다소 기여할 것임.

노사관계 주요 예상 쟁점은 주5일제 근무, 금융기관 추가 합병관련 고용조정 마찰, 공공부문 노정 갈등, 비정규근로자 조직화 및 권익보호 등을 들 수 있음.

韓·中 大衆교류 중국의 월드컵 본선 경기가 한국에서 개최됨에 따라 2002년은 한국과 중국사이의 大衆的 교류가 시작되는 원년이 될 전망

기업 수익성 2002년 기업 매출액은 소폭 증가에 그치겠지만 원가하락, 금융비용 감소 등에 힘입어 기업의 수익성과 이자보상배율은 다소 개선될 것으로 보임.

기업 구조조정 기업구조조정 주체가 정부에서 채권자로 옮겨지고, 유동성 확보, 부채비율 준수 등 생존차원에서 경쟁력을 강화하는 차원으로 바뀔 것임.

규제완화 기업규제완화는 제한적인 수준에 그치면서 집단소송제, PL법 등이 새로 도입되면서 논란을 빚을 전망

자금조달 여건 유상증자, 회사채발행을 통한 자금조달이 증가할 것으로 예상되는 가운데, 비우량기업의 자금조달은 소폭 개선에 그칠 것으로 보임.

주식시장 저평가의 원인들이 감소되고 경기가 회복되면서 국내 주식가격의 상승 가능성은 높음.

국내경제

외국자본의 기업경영 영향력 외국자본의 금융산업 지배와 외국인 지분의 증가로 기업 경영에 있어서 미국식 시스템의 영향력이 더욱 확산될 것임.

해외경제 세계경제 회복 세계경제는 2002년 하반기부터 회복되겠지만 확전 가능성이 남아 있고 성장을 주도할 부문도 나타나지 않고 있어 회복세는 완만할 전망

v

무역자유화 논의 오는 2002년부터 출범할 세계무역기구(WTO)의 ‘도하개발아젠드(뉴라운드)’협상은 21세기 신무역질서 형성의 계기가 될 전망

국제금융시장 풍부해진 국제금융시장의 유동성으로 주식시장은 회복세를 유지할 전망이나 신용불안, 환율 변동 등은 2002년에도 지속될 것임.

IT경기 공급과잉 문제가 해소되지 않아 당분간 부진하겠으나 하반기부터 재고조정이 마무리되고 컴퓨터 등에 대한 대기수요가 살아나면서 하반기부터는 완만하게 회복될 것으로 기대됨.

아시아 경제협력 아시아 경제협력 논의들이 구체화되면서 이를 주도하려는 아시아 국가들의 경쟁도 가속될 전망

중국의 Post WTO시대 외국인투자

중국이 WTO에 가입하면서 사업환경 개선, 내수 시장 개방 등으로 외국인투자가 더욱 증가할 것으로 예상됨.

경제정책 방향

■ 당분간 경기회복 여부가 불투명한 만큼 재정/금융정책 기조를 경기상황에 따라 신축적으로 운영해야 할 것이며 임기 마지막 해임을 감안하여 정책의 추진력과 일관성을 확보하고 그 동안 추진해 왔던 정책을 마무리하는 데 주력해야 할 것임.

■ 2002년 상반기까지 경기회복이 불투명한 만큼 재정집행을 상반기로 집중하

여 재정의 성장기여도를 높일 필요가 있음.

○ 재정지출은 성장잠재력 확충 차원에서 SOC 투자 및 첨단산업 관련 예산을 늘릴

필요가 있으며, 특히 기업의 R&D 투자 지원책과 연계하는 것이 바람직함.

■ 2002년부터 공적자금 상환 등 재정부담이 점점 커지는 상황에서 감세가 항구적인 세입기반 약화로 이어질 소지가 있기 때문에 감세는 장기적인 재정

개혁 차원에서 논의하는 것이 바람직함.

○ 법인세율 및 소득세율 인하는 당장의 경기조절 수단이 아니라 정부규모, 세수기반,

법인에 대한 과세 정당성 여부 등 장기적인 과제와 병행시켜 추진해야 할 사항임.

■ 저금리가 기업의 투자의욕을 불러 일으키지 못한다는 지적이 있으나 내구재 소비 확대, 주가 상승 등 다른 경로를 통해 경기침체를 완화하는 효과가 분명히 나타나고 있고, 2002년 초에는 기업실적 부진, 회사채 만기도래 등으로 금융시장의 불안요인이 남아 있기 때문에 저금리 기조는 당분간 유지되어야 할 것임.

vi

■ 수출환경이 계속 어려운 상황에서 재정/금융정책을 통한 내수진작만으로 경기를 견인하는 것은 한계가 있음. 따라서 통상압력에 대한 정부차원의 적극

적인 대응, 엔화절하 지속에 대비한 적절한 환율관리 등을 통해 기업의 수출

환경을 개선시켜야 할 것임.

■ 부실기업 정리에 좀 더 박차를 가할 필요가 있음. 단기간의 대규모 퇴출은 용이하지 않겠지만 “기업규모에 상관없이 부실이 심한 순서대로” 가시적인 퇴출조치가 있어야 할 것임.

○ 과거 경험상 헐값 매각 등 다소의 비난을 감수하더라도 가급적 조기에 매각하는

것이 바람직하며, 처리과정에서 지역 및 집단 이기주의나 정치논리는 철저히 배제

되어야 할 것임.

■ 일단 회생판정을 받은 기업에 대해서는 적극적인 회생지원 노력이 있어야 할 것임.

○ 그 동안 회생판정을 받은 기업들이 시장에서는 사실상 부도기업으로 대접받는 경

우가 많아 정부에 대한 불신과 함께 시장불안요인으로 작용하였음.

■ 기업활력 제고를 위해서는 기업규제를 더욱 완화하여야 할 것이며 증권집단

소송제도와 주5일제 도입에 따른 부작용도 충분히 고려되어야 함.

○ 대기업 집단지정제도가 30대 기업집단에서 자산규모 5조원 이상으로 변경되었으

나 상호출자금지, 채무보증금지, 금융기관 의결권 제한 등의 적용기준은 자산규모

2조원 이상 기업에 모두 적용되어 오히려 공정거래법상의 규제적용 대상이 증가함.

○ 집단소송제는 소송의 남발, 경쟁기업의 악용 등 부작용에 대한 보완작업이 필요하

며, 주5일제 근무도 노사간 이견차가 큰 상황에서 무리하게 시행하기 보다는 기업경

쟁력이 약화되어 고용여건이 오히려 악화되지 않도록 신중하게 추진해야 할 것임.

< 목 차 >

< 요약 >

Ⅰ. 2001 년 국내경제 회고·1

Ⅱ. 세계경제 전망·4

1. 세계경기·4

1) 선진권·5

2) 개도권·9

3) 러·동구·12

2. 세계무역 및 통상마찰·13

3. 국제금리·환율·유가·15

Ⅲ. 국내경제 전망·19

1. 성장·19

2. 수출입 및 국제수지·23

3. 고용·물가·26

4. 금리·환율·28

Ⅳ. 2002 년 국내외 주요 경제이슈·33

1. 국내 경제·33

1) 경기회복 시기·33

2) 선거와 월드컵의 경제적 효과·35

3) 노사관계·38

4) 韓·中 大衆 교류·40

5) 기업 수익성·41

6) 기업 구조조정·44

7) 규제 완화·46

8) 자금조달 여건·48

9) 주식시장·50

10) 외국자본의 기업경영 영향력·53

2. 해외 경제·56

1) 세계경제 회복시기와 속도·56

2) 무역자유화 논의 ·58

3) 국제금융시장·60

4) IT 경기·63

5) 아시아 경제협력·65

6) 중국의 Post WTO 시대 외국인투자·67

Ⅴ. 정책적 시사점·70

< 표·그림 목차 >

<표 II-1> 세계경제 성장률 전망·6

<표 II-2> EU 경제성장률·9

<표 II-3> 동남아·인도 성장률 전망·10

<표 II-4> 러·동구 경제성장률 전망·12

<표 II-5> 권역별 무역신장률 전망·14

<표 II-6> 국제금리·환율·유가 전망·16

<표 II-7> 2002년도 엔화환율 전망 시나리오·17

<표 III-1> 경제성장률 전망·19

<표 III-2> 수출입·국제수지 전망·25

<표 III-3> 고용·물가 전망·27

<표 III-4> 국내금리 전망·29

<표 III-5> 원화환율 전망·30

<표 III-6> 2002년도 원화환율 전망 시나리오·32

<표 IV-1> 정부가 추진중인 주요 기업 관련 제도·48

<표 IV-2> 경제성장률과 금리수준에 따른 주가전망·52

<표 IV-3> 주요 은행의 외국자본 대주주 현황·54

<그림 I-1> 분기별 경제성장률 추이·2

<그림 I-2> 3/4분기 성장의 내용·3

<그림 II-1> 세계경기 순환·5

<그림 II-2> 세계무역 신장률 추이와 전망·13

<그림 II-3> 엔화환율과 일본의 수출 추이·16

<그림 III-1> 건설투자 관련 지표 추이·22

<그림 III-2> 수출변동의 요인별 분해·24

<그림 III-3> 신용 스프레드 추이·29

<그림 III-4> 원화환율과 엔화환율의 변화 추이·31

<그림 IV-1> 경기회복을 위한 전제조건·34

<그림 IV-2> 선거전후의 산업생산 변화 추이·36

<그림 IV-3> 선거전후의 물가상승률 추이·36

<그림 IV-4> 경상수지와 여행수지 추이·37

<그림 IV-5> 노조 조직률 및 노조원 수 추이·39

<그림 IV-6> 기업 매출액 증가율 전망·42

<그림 IV-7> 제조업의 부채비율과 이자보상비율 추이·43

<그림 IV-8> 예상되는 기업구조조정의 성격 변화·44

<그림 IV-9> 차입주체별 은행대출 증감액 추이·50

<그림 IV-10> 국내 주식시장 PER 추이·51

<그림 IV-11> 최고경영자의 국가별 연봉 비교·55

<그림 IV-12> 각국 실업률 추이·56

<그림 IV-13> 세계경제 침체기 비교·57

<그림 IV-14> 전세계 연도별 반덤핑제소 건수·59

<그림 IV-15> WTO 분쟁해결 의뢰 건수·59

<그림 IV-16> 선진국의 통화량과 다우지수의 상승률 추이·61

<그림 IV-17> 미국 벤처기업 파산 추이·64

<그림 IV-18> 미국 IT산업별 재고율·65

<그림 IV-19> 아시아의 수출증가 및 역내 수출 비중 증가·67

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 1

I. 2001년 국내경제 회고

■ 2000년 하반기 이후 활력을 잃은 우리 경제는 2001년에도 수출과 설비투자

가 크게 악화되면서 IMF외환위기 이후 가장 저조한 2%대 후반의 경제성장

률을 기록할 것으로 추정되고 있음.

○ 이것은 2001년 하반기 이후에는 경기가 회복되어 잠재성장률 수준에 근접할 것이

라던 예상을 크게 벗어난 실적이라고 할 수 있음.

■ 경기가 크게 위축된 데는 무엇보다도 IT산업 장기침체와 미국을 비롯한 세계경제의 불황이 크게 작용하였음. 여기에 9.11 테러사태가 돌발하면서 세계

경제의 동반침체가 가속되었기 때문이라고 할 수 있음.

○ 90년대 중반 이후 집중된 IT산업의 과잉투자로 인한 부작용이 반도체 가격의 급락

으로 이어졌고 IT수출 비중이 높은 우리경제에 큰 타격을 주었다고 할 수 있음.

연초 6달러 선이던 128M DRAM가격은 지난 10월 0.95 달러까지 하락하였고, 지난

11월까지 우리의 수출은 11.7%(잠정치) 감소해 우리 나라가 수출액을 집계하기 시

작한 이래 가장 저조한 실적을 기록함.

○ 수출부진으로 설비투자도 크게 위축시키는 결과를 낳아 2000년 30% 대의 증가세

에서 2001년에는 11% 이상 감소할 것으로 추정되고 있음.

■ 대외적인 여건뿐만 아니라 우리 경제 내부적으로도 부실기업 처리 지연, 언론사 세무사찰 등에 대한 정치권 대립, 경기침체에 대한 정책 대응 미흡 등으로 경기부진이 심화됨.

■ 그러나 최근 몇 가지 경제지표가 개선되었고 경기가 이제는 본격적인 회복

국면에 접어드는 것이 아니냐 하는 기대를 낳고 있음.

○ 3/4분기 경제성장률이 1.8%로 당초 예상보다 높게 나타나고 계절적인 요인을 제거

한 전분기 대비 성장률이 1.2%로 높아져 경기 낙관론을 촉발 시켰음.

○ 9.11 테러사태 이후 한 때 468p까지 하락했던 주가는 지난 12월 7일 한 때 704p를

넘어 약 50%가 상승하기도 해 경기회복에 대한 기대감을 낳았음.

2

<그림 I-1> 분기별 경제성장률 추이

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

19991/4

20001/4

20011/4

전년동기대비경제성장률

전분기대비경제성장률

1.81.2

(%)

○ 한 때 1달러 이하까지 하락했던 128M DRAM 가격이 11월중 일부 업체들의 감산,

계절적 요인 및 하이닉스-마이크론사의 제휴협상 등에 힘입어 최근 1.85달러 선으

로 회복되었음.

○ 이에 반해 국제유가는 세계경기 부진에 따른 수요둔화로 20달러 이내에서 안정되

고 있음.

○ 이에 따라 경제주체들의 심리도 최근 개선추세를 보이고 있음. 전경련이 조사, 발

표하는 기업경기실사지수는 10월 75.9를 저점으로 꾸준히 호전되어 12월에는 101.3

을 기록하고 있고 통계청이 조사하는 소비자기대지수도 9월 이후 개선되는 모습을

보이고 있음.

■ 이러한 몇 가지 지표들이 개선되고 있지만 앞으로 경기가 V자형으로 급속

히 개선될 것이라고 낙관하기에는 많은 불안 요인들이 잠재해 있음.

○ 아직도 건설업과 서비스 부문을 중심으로 한 소비 증가가 성장을 주도하고 있고

제조업부문은 여전히 부진을 면치 못하고 있음.

○ 주가가 상승하고는 있으나 실물경제의 회복이 뒷받침되지 않은 주가상승은 지속성

이 떨어질 뿐만 아니라 실제로 경기회복으로 이어지는 데에는 2~3분기 정도 시차

가 존재함.

○ IT산업도 과잉설비, 투자부진 등 근본적인 수급문제가 해결되지 않고 있어 본격적

인 회복은 2002년 하반기 이후에나 이루어질 것으로 전망되고 있음.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 3

<그림 I-2> 3/4분기 성장의 내용

-2

0

2

4

6

8

농림어업 제조업 건설업 서비스업

2001년 2/4분기

2001년 3/4분기

(%)

3.8

-0.4

2.1

-1.6

1.1

7.3

3.6 3.8

1.8%

(3분기성장률 )

■ 2001년 들어 네 차례에 걸친 한국은행의 콜금리 인하로 저금리 기조가 정착

되었고, 프라이머리 CBO 발행 등으로 자금시장은 비교적 안정된 모습을 보였음.

○ 경기부진과 9.11 테러사태 등의 영향으로 주가가 468p까지 하락하기도 하였으나

외국인 투자자금의 유입 등으로 700p 선까지 상승해 국제적으로 가장 높은 상승률

을 기록했으며, 시중금리는 급락세를 보여 최근 회사채 수익률이 7% 수준을 기록

하고 있음.

■ 그러나 대우자동차 문제 등 대규모 부실기업에 대한 구조조정에 어느 정도

의 성과는 있었다고는 하나, 여전히 상장기업의 1/3 이상이 영업이익으로 이자도 갚지 못하는 등 기업부실 문제가 여전히 잠재해 있어 실물경기가 계속 침체된다면 금융시장도 다시 불안해질 가능성은 상존하고 있음.

4

Ⅱ. 세계경제 전망

1. 세계경기

하반기 세계경제 다소 호전될 전망

■ 2000년 4.7%의 높은 성장률을 기록한 세계경제는 2001년에는 성장률이 2.2%로 크게 떨어질 것으로 추정되며, 2002년에도 2.3%의 저조한 성장률을 기록

할 것으로 전망됨.

○ 2001년 하반기 이후 동시불황 양상을 나타내고 있는 세계경제가 IT 산업침체나 테

러의 충격으로부터 완전히 벗어나는 데에는 다소 시일이 소요될 전망임.

○ 다만, 테러와의 전쟁 상황이 다른 중동지역 국가로 확산되지 않는다는 것을 전제

로 하면 2002년 하반기에는 각국의 금융완화 및 재정확대 정책의 효과에 힘입어

성장세가 점차 높아질 것으로 예상됨.

○ 미국경제 성장률이 2002년 상반기의 -0.4%에서 하반기에 1.3%로 1.7%p나 호전되

면서 하반기 세계경제 회복의 견인차 역할을 할 것으로 예상됨.

■ 선진국 경기의 경우 미국, 일본, EU 등의 주요국 경제의 성장률이 2002년에 0.2∼1.1% 포인트 떨어질 전망이나 한국을 비롯한 기타 선진국 경제의 성장

세는 높아질 전망임.

○ 이에 따라 2002년의 선진국 전체 경제성장률은 2001년의 1.1%에서 0.2% 포인트

하락하는 데에 그쳐 0.9% 수준이 될 것으로 전망됨.

■ 한편 개도권 경제는 중남미와 중동경제의 침체 지속에도 불구하고 중국, 인도 경제의 호조가 예상되고 있고 동남아경제도 점차 회복세를 나타내 2002년 성장률은 4.1%를 기록할 것으로 보임.

■ 동구경제의 소폭 개선에도 불구하고 러시아 경제가 둔화되면서 2002년 러·

동구 경제는 성장률이 2001년의 4.9%보다 떨어진 3.6%를 기록할 전망임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 5

<그림 II -1> 세계경기 순환

중국

인도

러동구

아프리카

EU중동

일본중남미

동남아

미국

침체

회복

■ 대체적으로 보면 2002년도에는 선진권에 비해 개도권의 성장 회복세가 빠를 것으로 보임.

○ 선진권 중에서는 EU의 성장세 위축 정도가 덜한 반면 일본의 경기침체가 가속화

될 전망임.

○ 개도권 중에서는 중남미와 중동이 상대적으로 부진을 보일 전망이며, 중국, 인도,

러시아 등이 4∼7%대의 고성장세를 나타낼 전망임.

1) 선진권

미국

■ 미국경제는 소매 매출과 제조업구매자협회(NAPM) 지수 등이 회복세를 보이

면서 경기회복에 대한 기대감이 높아지고 있음.

○ 그러나 미국 고용지표의 악화와 함께 IT 부문에서의 과잉재고 및 과잉설비의 조정

이 아직 진행되고 있는 단계이며, 소비와 설비투자가 조기에 회복하기는 어려운

실정임.

○ 이에 따라 2002년 상반기 미국경제는 0.4%의 마이너스 성장이 예상됨.

■ 다만, 미 연준의 공격적인 금리인하와 감세 정책 등의 내수부양 효과로 인해 미국경제는 하반기 이후 서서히 회복세를 나타낼 것으로 예상됨.

○ 풍부한 유동성 공급과 낮은 금리의 효과로 인해 기업은 재고조정과 과잉설비 조정

부담을 완화시킬 수 있을 것임.

6

○ 또한 과잉채무 혹은 과소저축 기조를 보이던 소비자들도 저금리로 인해 채무부담

이 줄어드는 효과가 기대돼 미국경제는 과거 경기침체기와 같은 연간 베이스의 마

이너스 성장은 피할 것으로 보임.

○ 이에 따라 미국경제는 2002년 하반기에 1.3%로 호전되면서 2002년 연간성장률은

0.5%를 기록할 것으로 전망됨.

<표 II -1> 세계경제 성장률 전망 (단위 : %)

2002 2000 2001

상반기 하반기 연간

세계경제 4.7 2.2 1.8 2.9 2.3

선진국 3.9 1.1 0.3 1.5 0.9

미국 4.1 1.0 -0.4 1.3 0.5

일본 2.4 -0.4 -2.6 -0.4 -1.5

EU 3.4 1.7 1.2 1.5 1.3

개도국 5.8 3.8 3.8 4.7 4.1

중국 8.0 7.4 7.4 7.6 7.5

인도 6.0 5.0 5.2 6.0 5.6

동남아 5.0 1.3 1.9 3.8 2.9

중남미 4.2 1.0 1.1 2.8 1.5

중동 6.0 2.3 0.7 1.3 1.0

아프리카 2.8 3.0 2.7 3.1 2.9

러·동구 6.3 4.9 3.4 3.7 3.6

러시아 8.3 5.8 3.5 3.7 3.6

동구 3.8 3.0 3.0 3.4 3.2

주 : 2000 년은 IMF 기준(일본은 최신 수정 발표치 기준)이며, 2001 년 추정치와 2002 년 전망치는 LG 경제연구원 기준임.

일본

■ 일본경제는 부실채권 부담에 따른 만성적인 내수부진에다 연초부터 미국을 중심으로 한 IT 불황이 예상보다 깊어졌고 9.11 테러의 충격, 광우병 파동 등 갖가지 악재가 터져 나와 경기가 극심하게 위축된 상황이며, 실질경제 성장률은 2001년 -0.4%, 2002년 -1.5%에 그칠 전망

○ 기업 투자심리나 소비심리가 극도로 위축된 가운데 대표적인 경기지표인 산업생산

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 7

지수는 10%를 넘는 감소세가 이어지고 있음.

○ 실업률이 지난 7월에 사상 처음으로 5%대로 급등한 이후에도 기업들의 고용조정

은 계속되고 있으며, 감원에다 상여금 삭감도 모자라 기본급 삭감으로 이어지는

임금감소시대를 맞고 있는 실정임.

■ 다만, 일본경제는 갖가지 악재가 반영되었고 더 이상 나빠지기도 어려운 최악 상태에 있는데다 중앙은행의 금융완화 정책 강화 등에 힘입어 일본 증시

는 전반적으로 안정세를 보이고 있음.

○ 이번 경우와 같이 장기불황 구도하에서의 순환적 경기침체기를 맞은 지난 1997∼

98년 당시에는 마이너스 성장과 함께 일본금융위기가 발생했으나 현재는 시중은행

들의 자기자본이 확충된 상태인 데다 금융 안전망도 구축되어 있기 때문에 금융위

기가 재발할 가능성은 낮을 전망임.

■ 고이즈미 내각은 마이너스 성장을 감수하더라도 금융과 재정부문의 구조조

정에 매진하겠다고 밝히고 있고 일본 국채에 대한 신용평가 등급이 지속적

인 하락세를 보이고 있기 때문에 일본정부로서는 보다 과감한 재정확대 정책을 실시하기가 어려울 것으로 보임.

■ 결국 내수 부문에서 일본경제의 회복을 기대하기는 어려울 전망이며, 일본

경기는 미국경기 회복에 따른 수출확대에 의존할 수밖에 없을 것으로 보임.

○ 일본정부의 적극적인 엔저 유도 정책에 힘입어 2002년 하반기 이후 일본의 수출경

기가 회복하게 되면 2002년 하반기 성장률은 -0.4%로 상반기의 -2.6%에서 호전될

것으로 보임.

EU

■ 2000년 3/4분기부터 하강국면에 접어든 EU경제는 2001년에 1.7%의 낮은 성장률을 기록하고, 2002년에도 독일 및 프랑스 경제의 회복세가 미진함에 따라 성장률은 1.3%에 그칠 것으로 예상됨.

○ 2001년 들어 주요 교역대상국인 미국경제의 침체가 심화된 데다 예상치 못한 9.11

테러사건이 발생하면서 EU의 수출 및 설비투자가 급속히 냉각되었음.

○ 독일을 비롯한 유럽기업들의 설비투자가 감소하고 재조고정이 일어나는 가운데,

고용악화 현상이 나타나면서 민간소비가 위축되는 경기 악순환은 2002년 상반기까

8

지 지속될 것으로 예상됨.

○ 광우병 파동, 높은 에너지가격 등의 영향으로 EU 물가는 목표대인 2%를 상회하고

있어, 유럽중앙은행(ECB)의 추가 금융완화정책의 시행을 가로막고 있음.

■ 2002년도 EU경제는 하반기부터 서서히 회복될 것으로 보이며, 각 나라별로

는 회복의 폭이나 시점에 있어서 차이를 보일 전망임.

○ EU 최대 국가인 독일의 경우 회복 속도가 완만할 것으로 예상됨.

○ 정보통신산업이 발달한 핀란드, 아일랜드 등은 IT경기침체의 부정적 영향을 크게

받고 있으며, 회복시점도 세계 IT경기의 향방에 크게 좌우될 전망임.

○ 역내 경제대국의 성장세가 주춤하는 가운데 오히려 그리스, 룩셈부르크, 스페인 등

경제규모가 작은 나라들이 EU 평균을 웃도는 성장률을 달성할 것으로 예상됨.

■ 2001년도 독일경제는 주요 수출대상국인 미국경제의 둔화와 설비투자 감소, 내수부진 등으로 성장률이 0.5%로 급감한 것으로 보이며, 2002년에도 소비심

리 위축이 지속되면서 내수회복 속도가 더딜 전망이어서 0.7% 성장에 그칠 것으로 예상됨.

○ 2002년에도 상반기까지는 수출환경의 급속한 개선을 기대할 수 없을 것으로 보이

며, 내수부문이 살아나지 않을 경우 1% 성장률 달성은 요원할 전망임.

■ 2001년 프랑스경제는 지난 3년간의 투자붐이 사그라지고 세계경기침체에 따라 수출증가세가 한풀 꺾이면서 경제성장률은 3.1%로 둔화될 것으로 예상되

며, 2002년에도 1.3%의 저조한 성장률이 기록될 전망임.

○ 2001년에는 고용상황 개선과 세금인하에 따른 민간소비 증가를 예상했었지만, 미

국 및 독일경기침체의 여파로 인해 소비심리가 크게 위축되고 있으며 2002년에도

사정은 크게 나아지지 않을 것으로 보임.

■ 2001년 영국경제는 대륙국가들에 비해서는 경기하락폭이 다소 낮아 2.3%의 성장률을 기록한 것으로 추정되지만, 기업부문의 생산부진이 쉽게 해소되지 않고 있어 2002년도 성장률은 1.7%로 하락할 것으로 예상됨.

○ 영국경제의 경기하락 폭이 낮은 이유는 국내수요 증가와 중앙은행의 탄력적 통화정

책에서 찾아지고 있는데, 다른 한편 이로 인한 물가상승 조짐이 우려를 낳고 있음.

○ 2002년에도 공공투자는 증가세를 보이는 반면 최근 몇 년간 활기를 띠었던 기업들

의 고정투자는 완만한 증가세 내지 하락세를 나타낼 것으로 예상됨.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 9

<표 II -2> EU 경제성장률 (단위 : %)

2002 2000 2001

상반기 하반기 연간

EU 3.4 1.7 1.2 1.5 1.3

독일 3.0 0.5 0.5 1.0 0.7

프랑스 3.5 2.1 1.3 1.4 1.3

영국 2.9 2.3 1.7 1.8 1.7

2) 개도권

중화경제권

■ 2001년 중국 경제는 수출 증가율이 8% 수준으로 격감(2000년 27.8%) 했음에

도 불구하고 내수시장의 건실한 확대와 외국인투자의 증가로 7.4%의 높은 성장률을 기록한 것으로 추정되며, 2002년에는 수출 경기가 점차 회복되면서 7.5%의 성장률을 기록할 전망임.

○ 2002년 하반기 이후 세계 경기가 회복되고 WTO 가입의 효과가 가시화되기 시작

하면 수출이 크게 증가할 것으로 예상됨.

○ 내수도 2001년 도시지역의 소비가 10% 이상 신장할 것으로 보이며, 정부의 지속

적인 내수 진작책에 힘입어 2002년에도 비슷한 수준을 유지할 전망

○ WTO가입이 확실시됨에 따라 외국인직접투자가 2001년 20% 이상 증가할 것으로

보이며 2001년 12월 11일 중국이 WTO 정식 회원국이 됨에 따라 2002년에도 증가

세가 유지될 가능성이 큼.

○ 일본이 지속적으로 위안화의 평가절상을 요구하고 있으나, 아직 국제적인 공조를

얻어내기 힘든 실정이고, 중국 측도 이에 대한 반대 의사를 분명히 표시하고 있어

향후 2∼3년간 위앤화 환율은 현재 수준( 8.28위앤/달러)을 크게 벗어나지 않을 것

으로 예상됨.

■ 대만 경제는 세계적인 IT 산업 침체의 여파로 2001년 오일쇼크 이후 최초로 마이너스 성장(-2.1%)을 보인 것으로 추정되며, 2002년에도 세계 IT 경기의 급속한 회복을 기대하기는 어렵고 중국으로의 자본 이동에 따른 산업 공동

화 현상 역시 지속될 것으로 보여 빠른 회복을 기대하기는 어려운 실정임.

10

동남아·인도

■ 세계경기둔화에 따른 수출부진으로 동남아경제는 2001년 성장률이 1.3%로 급격하게 하락한 것으로 추정됨.

○ 싱가포르, 말레이시아 등 무역의존도가 높고 IT산업 비중이 높은 국가일수록 성장

둔화 폭이 컸음.

■ 동남아 각국 정부는 공공투자를 확대시키는 한편 금리인하를 통해 소비촉진

에 나서고 있으며, 2002년 상반기까지는 내수 위주의 경제회복을 모색할 전망

■ 2002년 하반기에는 미국을 비롯한 세계경기가 호전되면서 점차 수출경기도 회복될 것으로 예상됨.

■ 외국인투자는 2002년에도 크게 회복되기 어려울 전망이지만 금융 구조조정, 기업 구조조정이 진행되면서 부분적으로는 외국인투자가 재개될 것으로 보임.

■ 이에 따라 2002년 동남아 경제는 하반기 성장률이 3.8%로 회복될 것으로 보이며, 2002년 연간기준으로는 2.9%의 완만한 회복세를 보일 것으로 예상됨.

<표 II -3> 동남아·인도 성장률 전망 (단위 : %)

2002 2000 2001

상반기 하반기 연간

동남아 전체 6.0 1.3 1.9 3.8 2.9

인도네시아 4.8 3.3 3.4 4.2 3.8

태국 4.4 1.0 1.5 3.5 2.5

말레이시아 8.3 0.2 0.8 4.2 2.5

필리핀 4.0 2.5 2.8 3.2 3.0

싱가포르 9.9 -2.8 -1.0 3.0 1.0

베트남 5.5 5.0 5.5 6.5 6.0

인도 6.0 5.0 5.2 6.0 5.6

■ 세계경기 둔화와 함께 국내 수요의 감소로 인해 2001년 인도의 성장률은 2000년 보다 1% 포인트 떨어진 5.0% 성장에 그친 것으로 추정됨.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 11

■ 2002년에는 하반기 이후의 세계경기 회복에 따른 수출확대와 함께 농업생산

량 증가, 공공투자 확대 등에 힘입어 성장률이 5.6%로 완만한 상승세를 보일 전망

○ 인도는 미국에 대한 수출의존도가 높아 2002년 상반기까지 수출증가를 기대하기

어렵지만 하반기에는 완만한 수출증가가 기대됨.

○ 인도 경제에서 큰 비중을 차지하는 농업부문의 생산증가가 예상돼 이것이 소비나

산업생산에도 긍정적인 영향을 줄 전망

○ 도로 건설 등에 대한 공공투자 확대도 미약하나마 경기부양 효과를 나타낼 것으로

예상됨.

중남미

■ 미국경제에 대한 의존도가 높은 중남미 경제는 미국경기의 둔화로 성장세가 급락하고 있는 데다 아르헨티나의 금융불안 재발로 2002년에도 부진을 면치 못할 전망

○ 2001년 경제성장률은 2000년의 4.2%에서 1.0%로 무려 4% 포인트 이상 하락한 것

으로 추정되며, 2002년에도 1.5%에 그칠 전망

■ 아르헨티나 금융불안은 당분간 지속될 것으로 보이며 사회·정치적 불안까

지 겹쳐, 마이너스 성장에서 벗어나기가 어려울 전망임.

○ 아르헨티나의 금융불안과 마이너스 성장세는 브라질 등 인근지역 경제에 대한 수

출수요 위축 등의 부정적인 영향을 주고 있음.

■ 다만, 2002년 하반기 이후 미국경기가 서서히 회복되고 9.11 테러 이후 위축

된 국제자본의 투자심리도 호전되면 중남미 경제도 최악 상태에서 점차 벗어날 수 있을 것으로 예상됨.

○ 이에 따라 2002년 하반기 성장률은 2.8% 수준으로 회복될 수 있을 것으로 보임.

12

중동, 아프리카

■ 중동 경제는 역내 긴장 고조와 유가하락 등의 영향으로 성장률이 1%대로 급락할 것으로 보임.

■ 아프리카 경제는 각국 정부의 개혁·개방 확대 노력에도 불구하고 주력 수출상품인 1차산품의 국제가격 약세 등으로 2.9% 성장에 머무를 전망임.

3) 러·동구

■ 2001년 러·동구 경제는 이 권역의 경제대국이라고 할 수 있는 러시아경제 및 폴란드 경제의 성장률이 하락함에 따라 연간 성장률이 4.9%로 전년보다 다소 낮아졌으며, 2002년에는 주요 교역대상국인 EU경제의 침체에 따라 전년보다 낮아진 3.6%의 성장률을 기록할 것으로 예상됨.

■ 2001년 러시아 경제는 세계경제 침체의 부정적 영향과 전년도의 높은 성장

률에 대한 반작용 요인 등에 의해 성장률은 5.8%로 낮아졌으며, 2002년에도 안정적 성장이 중시됨에 따라 3.6%로 성장률이 낮아질 것으로 보임.

■ 2001년 동구 경제는 역내 최대 국가인 폴란드가 1.5%의 낮은 성장률을 보임

에 따라서 전체 성장률도 3.0%에 그친 것으로 추정되며, 2002년 들어서도 대외교역 부진의 여파가 당분간 지속되고 긴축기조에 따른 내수부진이 이어지

면서 연간 성장률은 3.2%로 소폭 상승할 것으로 예상됨.

<표 II -4> 러·동구 경제성장률 전망 (단위 : %)

2002 2000 2001

상반기 하반기 연간

러·동구 6.3 4.9 3.7 3.6 3.6

러시아 8.3 5.8 3.7 3.6 3.6

동구 3.8 3.0 3.4 3.2 3.2

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 13

2. 세계무역 및 통상마찰

2002년 하반기 이후 세계무역 소폭 회복 예상

■ 지난 2000년에 12.4%(물량기준, 연율)의 높은 신장률을 기록했던 세계무역

(재화 및 서비스)은 2001년 들어 미국의 경기침체로 인한 세계수요부진과 IT경기급락의 여파로 인해 연간 신장률은 1.0%로 급감했으며, 2002년에도 연간 무역신장률은 2.1%로 소폭 상승하는데 그칠 전망임.

○ 2001년 9월 11일 미국 테러사건으로 세계교역은 당초 예상보다 더욱 위축되고, 세

계경기의 회복시점도 늦춰진 것으로 나타나고 있음.

○ 세계최대 수입국인 미국의 경기침체가 2002년 하반기 이후 회복세로 돌아서고, 주

요 교역대상국들의 무역신장률이 높아지더라도 하반기 세계무역신장률은 2%대에

머물 것으로 예상됨.

■ IT제품의 교역단가 하락을 감안한 금액기준 세계무역신장률은 2001년에 -2.0%를 기록, 지난 1998년의 -0.8%보다도 낮은 수준인 것으로 추정되는데, 2002년에는 IT산업의 침체국면이 점차 회복세로 전환되면서 교역물가(디플

레이터)가 7년만에 소폭 상승세로 돌아설 것으로 예상됨.

○ 세계교역물가는 지난 1995년의 8.9% 상승률을 기록한 후 6년 연속 하락세를 보였

으며, 7년만인 2002년에 0.2%의 소폭 상승률을 기록할 전망임.

○ 2001년중 가격폭락이 심했던 반도체 및 컴퓨터 관련제품 등에서 가격안정 내지 소

폭의 가격회복이 세계교역단가의 상승을 가져올 것으로 예상됨.

<그림 II -2> 세계무역 신장률 추이와 전망

1.0

12.4

2.1

-5

0

5

10

15

20

25

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

(%)

물량기준

금액기준

14

선진권에서 소폭 회복세로 반전 예상

■ 권역별로는 선진권의 수입증가율이 2000년의 11.5%에서 2001년에는 -0.3%의 감소세로 반전했으며, 2002년 들어 경기침체의 저점을 확인하고 내수회복에 힘입어 1.4%의 미미한 회복세를 나타낼 전망임.

○ 2001년도 IT투자지출의 감소는 선진권의 수입감소에 결정적인 원인이 됐으며, 9.11

테러사건 이후 미국을 중심으로 나타난 수입수요 감소세는 EU와 일본에도 부정적

영향을 미친 것으로 나타났음.

○ 2002년에는 미국경기가 지속적인 금리인하의 효과로 소폭이나마 회복세로 반전되

고, EU경기 역시 감세정책의 추진 및 유로화폐 도입으로 시장확대의 긍정적 효과

가 나타나면서 소폭 회복세가 예상됨.

■ 2001년 개도권의 수출증가율은 세계경기침체에 따른 수입수요 부진의 여파

와 원유 및 원자재 가격의 안정세로 인해서 전년도의 15.0%에 비해 크게 낮아진 3.4%를 기록한 것으로 추정되며, 2002년에는 주요교역대상국인 선진권

의 경기회복세에 힘입어 4.5%로 회복될 것으로 예상됨.

○ 2001년에는 개도권 가운데서도 미국에 대한 수출과 IT제품의 수출비중이 높은 동

남아 국가들의 수출감소세가 심하게 나타났기 때문에, 2002년 들어서도 수출증가율

회복의 주역은 동남아 국가들이 담당하게 될 것으로 보임.

○ 중남미지역은 2002년 들어 미국의 경기가 회복되는 시점부터 직접적으로 교역증대

의 혜택을 입게 될 전망이지만, 아르헨티나의 금융위기가 지역경제로 파급되고 대

외교역이 위축될 가능성도 배제할 수 없을 것임.

<표 II -5> 권역별 무역신장률 전망

(단위 : % )

2002 2000 2001

상반기 하반기 연간

세계 12.4 1.0 1.5 2.7 2.1

선진권

수출 11.6 -0.3 0.2 0.8 0.5

수입 11.5 -0.3 0.8 2.0 1.4

개도권

수출 15.0 3.4 3.8 5.3 4.5

수입 16.1 5.0 5.5 7.5 6.5

주 : 상·하반기 신장률은 전년동기대비 연율임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 15

3. 국제금리·환율·유가

국제금리

■ 유로달러(3개월물) 금리는 미연준의 추가 금리인하로 인해 2002년 상반기 1.25~1.5%대로 하락할 것으로 예상됨.

○ 9.11테러사태 이후 미국경기 급락에 대한 우려가 높아지면서 미국 FRB는 테러이

후 11월 초까지 3차례 연속 각 0.5%포인트씩 강도 높은 금리인하를 단행했으나,

미국 경제지표의 악화가 진정되는 기미를 보이자 12월에는 금리인하 폭을 0.25%

포인트 수준으로 낮추었음.

○ 미국의 경제지표가 여전히 뚜렷한 회복세를 보이고 있지 못함을 감안하면 미국

FRB는 2002년 1~2월경 0.25~0.5%포인트 가량 추가적인 금리인하를 단행할 것으로

예상됨.

■ 2002년 3분기 이후 미국의 경기회복세가 가시화될 경우 미연준이 소폭의 금리인상 추세로 전환할 가능성이 높아 유로달러 금리는 완만한 상승세를 나타낼 것으로 보임.

■ 유로엔(3개월물) 금리는 2002년중 큰 변화 없이 0.1%에 못 미치는 초저금리 수준이 지속될 것으로 보임.

○ 일본의 내수부진과 금융시스템의 불안 등으로 경기침체가 더욱 심화될 가능성도

배제할 수 없어 일본은행의 제로금리 정책은 2002년에도 지속될 전망임.

■ 유리보(3개월물) 금리는 2002년 상반기 3.00~3.25%대에서 등락하다가 하반기

이후 소폭 상승할 것으로 예상됨.

○ 유럽지역의 소비자 물가상승률은 10월까지 연 2.4%대 수준으로 떨어졌으나 여전

히 유럽중앙은행의 소비자 물가상승률 목표인 연 2%이하 보다 높은 수준이어서

경기부양을 위한 유럽중앙은행의 금리인하 폭은 상당히 제한될 전망임.

16

<표 II -6> 국제금리·환율·유가 전망

(단위:기간평균)

엔화환율

■ 9.11 테러사태 이후 한때 달러당 115엔대까지 하락했던 엔화환율은 12월 중순 이후 달러당 127~128엔대로 급반등했음.

○ 테러사태 충격에 따른 미국경제의 부정적 영향이 예상보다 심각하지 않은 것으로

인식되고, 미국주가도 회복세를 보인 반면, 일본은 국가신용등급 하향조정을 당하

였을 뿐만 아니라 경기침체가 가속화될 것이라는 우려가 확산되었기 때문임.

○ 특히, 경기진작을 위한 재정, 금융 정책상의 한계에 봉착해 있는 일본 정책당국이

경기부양 수단으로 엔저현상을 용인하는 태도를 보이는 점이 엔화환율의 급등요인

으로 작용하고 있음.

<그림 II-3> 엔화환율과 일본의 수출 추이

200

250

300

350

400

450

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

80

90

100

110

120

130

140

150

엔화환율

수출(3개월 이동평균)

(수출 , 억달러) (엔 /달러)

2001 2002 2000

상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간

국제금리

유로달러(3개월물, %) 6.53 4.74 2.8 3.8 1.5 1.7 1.6

유로엔(3개월물, %) 0.28 0.22 0.08 0.15 0.07 0.08 0.08

유리보(3개월물, %) 4.39 4.67 3.9 4.3 3.1 3.2 3.1

국제환율

엔/달러 108 121 123 122 130 128 129

달러/유로 0.92 0.90 0.89 0.90 0.91 0.89 0.90

국제유가(Dubai 기준, 달러/bl) 25.4 23.8 21 22 18 21 20

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 17

■ 2002년 상반기중 엔화환율은 일본 정책당국의 엔저유도 및 경기회복 지연 등으로 4~5월까지는 달러당 130엔대의 상승세가 예상됨.

○ 일본의 수출이 크게 늘어나기 어렵고, 실업률 증가에 따른 내수위축, 부실채권 누

적, 신용경색 문제 등으로 일본의 경기회복은 지연될 것으로 보임.

○ 그러나 일본 금융기관의 파산이 가시화되지 않을 경우 엔화환율의 급등세는 멈출

것으로 예상됨. 미국의 조기 경기회복 역시 어려울 것으로 보이고, 무역마찰 가능

성으로 인해 지나친 엔저유도는 어려울 것으로 예상되기 때문임.

■ 2002년 하반기 세계경기가 점차 회복됨에 따라 일본의 수출이 증가될 것으

로 보이고, 이에 따라 엔화환율은 점차 하락할 것으로 예상됨.

○ 2002년 4분기 이후 일본경기의 회복이 가시화될 경우 엔화환율의 하락 폭이 더욱

커질 가능성도 있음.

■ 실질환율 불균형 분석에 따른 2002년도 적정 엔화환율은 달러당 124~134엔 수준일 것으로 판단됨.

○ 12월 이후 엔화환율의 급등에 따른 일본기업의 수출가격 인하 유인으로 일본의 교

역조건은 소폭 악화될 가능성이 존재하고, 일본 금융시스템의 불안 및 세계경기

둔화로 일본의 대외투자도 감소될 것으로 예상되기 때문임.

<표 II -7> 2002년도 엔화환율 전망 시나리오

교역 조건 가정

2% 개선 유지 2% 악화

-40억 달러 유출 129 131 134

순자본수지 -70억 달러 유출 122 124 126

(분기평균, 억$) -100억 달러 유출 115 117 119

주 : 1. 교역조건은 2001 년 3/4 분기 대비임. 2. 일본의 2001 년 3/4 분기 순자본수지는 -73 억 달러 적자임.

유로환율

■ 9.11 테러사태 여파로 9월 하순 유로당 0.93달러대까지 상승했던 유로환율은 미국경제에 대한 불확실성이 크게 완화되고, 미국주가가 큰 폭으로 상승한 영향으로 11월 하순 유로당 0.87달러대까지 하락했음.

18

■ 그러나 12월 들어 미국의 일부 경제지표가 뚜렷한 회복세를 보이지 못한 데다, 미국기업의 실적악화로 주가상승세가 주춤하자 유로환율은 12월 중순 유로당 0.90달러대로 반등했음.

■ 유로환율은 2002년 상반기 0.89~0.93달러대에서 등락하다가 4/4분기 이후 소폭 하락할 것으로 보임.

○ 2002년 3분기까지는 유럽의 경제성장률이 미국에 앞설 것으로 전망되고, 미국의

對테러전쟁 관련 불확실성 상존, 아르헨티나의 금융위기 가능성 등으로 미국경제

가 악영향을 받을 가능성이 존재하기 때문에 유로화는 2002년 상반기 평가절상될

것으로 예상됨. 그러나 미국의 경기악화는 유럽지역의 수출감소로 파급되는 상황

이어서 유로화가 큰 폭으로 절상되기는 어려울 전망임.

○ 2002년 4분기 이후부터는 미국경제 성장률이 유럽지역을 다소 앞설 것으로 예상되

므로 유로화는 소폭 절하될 것으로 보임.

국제유가

■ 9.11 테러사태 이후 국제유가는 급락세를 나타내 12월중 Dubai유 기준으로 배럴당 17달러 대에서 안정세를 보이고 있음.

○ 세계적인 경기침체가 가속되면서 유류수요 부진이 심화되고 있는 데다, 원유 및

휘발유 재고도 늘어나고 있기 때문임.

■ 2002년중에도 상반기까지 세계경기가 뚜렷한 회복세를 보이기 어려울 것으

로 보여 유류수요 부진이 이어지면서 국제유가의 안정세가 유지될 것으로 보임.

○ 국제유가의 하락을 막기 위한 산유국들의 감산 노력이 실현될 가능성이 높아 국제

유가가 추가적으로 급락하지는 않을 것으로 예상됨.

○ 두바이유 기준으로 상반기중 국제유가는 배럴당 20달러선을 하회하는 수준이 유지

될 가능성이 있음.

■ 미국을 비롯하여 세계경제가 회복국면에 들어설 2002년 하반기 중 원유수요

의 증가로 Dubai유는 배럴당 20달러대가 될 것으로 전망됨.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 19

III. 국내경제 전망

1. 성장

2002년 경제성장률 3.5% 내외

■ 2002년도 우리 경제는 상반기까지 수출과 설비투자 부진이 지속되면서 2% 대의 저성장에 머무르겠지만 하반기에는 수출증가에 힘입어 완만한 회복세

를 보이며 연간 경제성장률 3.5%를 기록할 것으로 예상됨.

○ 저금리 기조와 정부의 내수 진작책에 힘입어 소비와 건설투자가 꾸준한 증가세를

나타내며 경제의 버팀목으로 작용하겠지만 잠재성장률로 추정되는 5% 내외의 경

제성장률을 기록하기에는 미진할 것으로 판단됨.

○ 미국을 비롯한 세계경제의 회복과 IT경기의 불황탈출이 전제되어야 수출이 살아나

본격적인 경기회복을 기대할 수 있을 것임.

<표 III-1> 경제성장률 전망

2001 2002

2000

상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간

GDP성장률(%) 8.8 3.2 2.4 2.8 2.7 4.2 3.5

최종소비지출 6.2 1.4 3.0 2.3 2.8 3.5 3.2

민간소비 7.1 1.9 3.2 2.6 3.0 3.9 3.4

총고정자본형성 11.0 -4.2 -2.2 -3.2 1.7 4.2 3.0

건설투자 -4.1 1.1 6.6 4.1 6.3 4.0 5.0

설비투자 34.3 -9.3 -13.3 -11.3 -3.3 4.5 0.3

재화와 용역의 수출(물량기준) 21.6 4.6 -1.3 1.6 -0.5 5.2 2.3

재화와 용역의 수입(물량기준) 20.0 -3.9 -2.8 -3.4 4.1 5.6 4.9

■ 정부가 경기부양을 위해 무리를 해서라도 적극적으로 재정확대 정책을 추진

한다면 예상보다 약 1%p 정도 상승한 4~5%의 경제성장률도 가능할 것으로 예상됨.

○ 2001년 하반기 이후에나 경기회복이 가시화 될 것으로 예상되는 미국경제가 테러

20

와의 전쟁을 조속히 마무리하고 그 동안의 공격적인 금리인하, 확대재정정책이 효

과를 나타내면서 회복속도가 빨라지는 경우에도 5% 내외의 경제성장률을 기록할

수 있을 것으로 판단됨.

꾸준한 소비증가세 지속될 듯

■ 수요부문별로 보면, 2002년 민간소비는 소비심리의 개선, 정부의 내수진작책 및 대형 스포츠 행사 등에 힘입어 꾸준한 증가세가 유지될 전망됨.

○ 미 테러사태 직후 급격히 위축된 소비심리가 완만하게나마 회복되고 있는 가운데

실업률 안정, 경기회복에 대한 기대감 확산 등으로 추가적인 돌발악재가 없다면

소비자들의 심리가 다시 크게 악화되지는 않을 것으로 보임.

○ 주가 및 부동산 가격이 상승 추세를 유지할 것으로 예상됨에 따라 가계부문의 자산

소득이 다소 증가할 여지가 있어 2002년중 임금상승률 둔화에 따른 근로소득의 감

소분이 일정부분 상쇄되고 자산효과(wealth effect)도 어느 정도 나타날 것으로 보임.

○ 2001년 하반기 이후 경제성장에 대한 정부소비의 기여도가 높아지고 있는 가운데

2002년에도 정부의 재정지출 확대 및 내수진작책이 지속될 것으로 보여 서비스업

을 중심으로 한 민간소비가 추가적으로 악화되지는 않을 전망임.

○ 월드컵(5.31∼6.30), 아시안게임(9.29∼10.14) 등 국제적인 스포츠 행사도 일용직 및

임시직 중심의 취업자 증가와 행사특수 등을 통해 소비 증가에 긍정적으로 작용할

것으로 보임. 2002년 7월 시행 예정인 주 5일 근무제도 소비회복에 어느 정도 탄력

을 줄 것으로 기대됨.

■ 이에 따라 2002년 민간소비는 경제성장률과 비슷한 3.4%의 증가율을 기록할 것으로 예상돼 건설부문과 함께 경제성장의 버팀목이 되어줄 것으로 기대됨.

○ 필수품의 소비비중이 줄어들고 선택적 소비의 비중이 확대되는 가운데 외환위기

이후 민간소비가 소비심리, 주가 등의 변화에 민감하게 반응하는 경향을 보이고

있음.

○ 민간소비 증가율의 변동폭(분기별 증가율의 표준편차 9.4)이 경제성장률의 변동폭

(7.7) 보다 1.7p나 더 큰 것으로 나타나 소비가 오히려 경기진폭을 확대시키고 경기

변동을 선도하는 모습을 보이고 있음.

○ 2001년 수출과 설비투자 감소로 경제성장률이 하락했음에도 불구하고 소비가 견조

한 증가세를 유지하면서 2001년 2/4분기부터 경제성장률보다 민간소비 증가율이

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 21

더 높아졌던 추세가 2002년 상반기까지는 지속될 것으로 보임.

■ 그러나 가계의 실질구매력이 소폭 증가에 그칠 것으로 예상돼 본격적인 소비증가를 기대하기는 어려울 전망임.

○ 실질임금에 취업자수를 곱해 산출한 2002년 가계의 실질구매력 증가율은 2001년의

추정치 2.7%보다 소폭 개선된 3%대에 그칠 것으로 예상되고 있음.

○ 2002년중 물가상승률이 하락하고 취업자수가 다소 증가하더라도 전년도 기업실적

악화로 명목임금상승률이 둔화될 것으로 보여 2002년 가계의 실질구매력은 2001년

에 비해 크게 개선되기 어렵기 때문임.

○ 높아진 부채상환 부담도 큰폭의 소비증가를 제약하는 요인으로 작용할 것임. 가계

부문은 소득증가율 둔화에도 불구하고 2년 연속 금융기관 대출을 통해 소비수준을

유지함으로써 가구당 부채규모가 2,200만원(2001년 3/4분기말 기준)에 달할 정도로

가계부채가 누적되어 있어 차입확대에 의한 소비증가세 유지엔 한계가 있기 때문

임.

○ 더구나 2002년 하반기경부터는 시중금리가 상승세로 반전될 가능성이 높아 부채에

대한 이자지급부담이 커져 가계의 소비지출여력이 약화될 우려가 있음.

상반기까지 건설투자 활기

■ 건설투자는 외환위기 이후 3년 동안 지속된 극심한 침체상태에서 벗어나 비교적 빠르게 회복되고 있음.

○ 2001년 상반기까지 지지부진했던 건설투자는 3/4분기 중 8.3%의 높은 성장률을 기

록했음.

■ 건설투자 호조는 장기침체에 따른 기술적인 반등효과와 주택건설 호조 때문

으로 풀이됨.

○ 특히, 정부의 주택수요 촉진대책에 힘입어 아파트 분양이 크게 증가하고 다세대·

다가구 주택 건설붐이 일면서 건설기능인력 부족과 일부 건자재 구득난이 나타나

고 있음.

■ 건설투자 활기는 2002년 상반기까지 지속될 것으로 예상됨.

○ 건설투자 선행지표인 건축허가면적이 3/4분기 중 20.9% 증가한 데 이어 10월 들어

22

서도 28.7%의 증가세를 지속했음.

○ 경부고속철도·인천국제공항 2단계사업 조기 착공, 항만시설 확장 등 2002년 사회

간접자본건설 투자도 증가할 것으로 예상됨.

■ 그러나 대규모 토목공사 마무리, 주택보급률 포화 등으로 건설투자가 지속

적으로 높은 증가세를 지속하기에는 구조적으로 한계가 있어 2002년 하반기

부터는 다소 둔화될 것으로 예상됨.

○ 2001년 착공된 주택공급이 과잉상태를 보이고 있는 데다 내수경기 활성화를 위해

상반기에 공공건설 발주가 집중될 계획으로 있음.

<그림 III-1> 건설투자 관련 지표 추이

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2000.1/4 2/4 3/4 4/4 2001.1/4 2/4 3/4 4/4

건축허가면적 증가율

건설수주증가율

%

하반기들어 설비투자 회복 전망

■ 2001년 중 11% 이상의 감소율을 보일 것으로 추정되는 설비투자는 2002년 상반기까지 감소세를 지속하다가 하반기 들어 수출여건 호전으로 증가세로 반전되어 연간으로는 제로성장에 머무를 것으로 예상됨.

■ 2002년 상반기중 설비투자는 미 테러전쟁의 확전 가능성, 세계경기 회복지

연 등 국내외 경영환경여건이 불투명한 가운데 수출부진으로 가동률도 저조

할 것으로 예상돼 2001년의 감소세가 지속될 것으로 보임.

○ 제조업의 평균가동률이 외환위기 직후인 지난 1998년(68.0%)을 제외하면 가장 낮

은 70% 초반대까지 떨어져 있는 데다 2002년 상반기까지 세계경제 침체에 따른

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 23

수출부진이 지속될 것으로 보여 기업들은 투자증가 보다는 과잉·유휴설비를 해

소하는데 치중할 것으로 예상됨.

○ 이에 따라 2001년 상반기중 16.9% 감소했던 기계류 수입액은 3/4분기중 -26.5%, 10

월엔 -15.9%를 기록하는 등 설비투자 선행지표들이 아직 회복기미를 보이지 않고

있음. 설비투자에 1∼2분기 정도 선행하는 설비투자 조정압력(산업생산 증가율과

생산능력 증가율의 격차)도 2001년 하반기중 -3%대로 추정되어 2002년 상반기중

설비투자 감소를 예고하고 있음.

■ 2002년 하반기 들어 설비투자는 수출회복으로 기업의 투자심리가 점차 개선

되면서 증가세로 돌아서겠으나 투자주도 산업이 나타나지 않고 있어 크게 늘어나기는 어려울 전망임.

○ 최대 수출품목이자 최대투자 산업군인 반도체, 전기전자 등 IT산업제품에 대한 세

계수요가 크게 증가하기 어려운 데다 BT, NT 등 차세대 성장산업도 본격적인 투자

증가로 이어지기까지는 시간이 다소 필요할 것으로 보이기 때문임.

○ 기업들이 현금흐름 범위에서 투자하려는 경향이 뚜렷해지면서 제조업의 경우 2001

년도 설비투자 소요자금의 74.2%를 내부자금으로 조달할 계획(산업은행, 2002년 설

비투자 계획조사)에 있는 것으로 조사되었음.

○ 2001년 제조업체들의 수익성이 악화된 만큼 기업들은 대규모 자금이 소요되는 설

비능력 확대 보다는 투자규모가 크지 않은 유지보수, 합리화 및 연구개발 투자 중

심으로 투자를 집행할 것으로 예상됨.

2. 수출입 및 국제수지

수출 2002년 하반기 중 서서히 회복세 보일 듯

■ 세계경제 침체와 미국테러사태 등으로 인해 2001년 수출은 –11.6%라는 극심

한 부진을 기록할 것으로 예상됨. 이러한 수출부진 현상이 단기간에 해소되

지는 않을 것이며 2002년 상반기에도 감소세가 지속될 것으로 예상됨. 2002년 수출증가율은 1.7%로 연간으로는 소폭의 상승이 전망됨.

○ 미국테러여파로 수출 둔화폭이 더욱 커질 것으로 우려되었으나 예상보다는 그 효

과가 적었던 것으로 평가됨. 그럼에도 불구하고 2001년 3/4분기 수출은 –19.7%라

는 가파른 감소세를 보였음.

○ 2002년 중 미국 IT 경기가 회복된다 하더라도 회복속도는 완만할 것이며 하반기

24

이후에야 가능할 것이므로 현재의 가파른 수출감소세가 2002년 상반기까지는 괄목

할만한 반전을 보일 것으로 기대하기 어려움.

■ 반도체 및 IT 제품가격 급락에 따른 수출단가의 하락에 의해서 2001년 수출

감소가 주도되어 왔으나, 최근에는 수출물량까지도 수출 감소 요인으로 작용하고 있어 2002년 수출전망을 어둡게 하는 요인이 되고 있음.

○ 지난 2/4분기 중에도 수출물량은 12억 달러의 수출증가요인으로 작용하는 등 수출

물량의 증가는 수출단가의 하락을 상쇄하는 효과를 지속해 왔음.

○ 지난 2/4분기 중 상품수출은 전년동기에 비해 50.3억 달러 감소하였는데 이중 단가

요인에 의해 62.3억 달러 감소하였고 물량으로는 12억 달러 증가하였음.

○ 그러나, 3/4분기에는 전체 87.3억 달러 감소중에서 단가요인에 의해 86.4억 달러 그

리고 물량 요인에 의해서도 0.9억 달러 감소하였음. 즉, 물량과 단가 모두가 감소

요인으로 작용하여 수출감소세가 빠르게 심화되었음.

○ 수출물량의 감소는 IT제품에 대한 수요부족 현상을 반영하고 있으며 2002년에 수

출단가가 상승한다 하더라도 그 폭은 크지 않을 것이므로 수출금액의 증가세도 제

한적일 것으로 보임.

○ 우리나라의 수출에 선행성이 있는 OECD 경기선행지수(전년동월비)는 2000년 12월

이후 계속 감소하고 있고 둔화폭도 점점 더 커지고 있어 당분간 수출이 회복되기

는 힘들 것으로 보임.

<그림 III-2> 수출변동의 요인별 분해

-100-80-60-40

-200

20406080

100

1998 1999 2000 2001

(억 달러 )

-20

-10

0

10

20

30수출물량요인

수출단가요인

수출증가율

(%)

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 25

■ 지역별로는 중국을 제외하곤 미국, 일본, EU 등 주요 선진국과 아세안에 대한 수출증가가 상반기까지는 계속 둔화될 전망이며, 품목별로는 IT 관련 업종과 가전, 석유화학 등의 수출이 계속 저조할 것으로 전망됨.

○ 일본경제의 부진에 따라 2002년에도 엔화약세가 지속될 것이며 이는 대일경합도가

높은 전기전자, 석유화학 뿐만 아니라 2001년 수출호조를 보인 선박, 자동차 부문

의 수출에도 악재로 작용할 것임.

경상수지 흑자 50억 달러대로 축소될 듯

■ 수출증가율보다는 수입증가율이 높아 상품수지 흑자폭은 2001년 137억 달러

에서 2002년에는 83억 달러 수준으로 크게 감소할 것으로 전망됨.

○ 수출감소폭이 크게 확대된 지난 3/4분기 중 상품수지 흑자폭은 2/4분기의 51억 달

러에서 30억 달러로 크게 축소되었음.

○ 이는 원유나 원자재 수입과 같이 우리 경제구조 특성상 일정수준 이하로 감소하기

힘든 수입에 비해 수출은 세계경기침체에 따라 큰 폭으로 계속 하락했기 때문임.

이런 추세는 2002년 상반기까지 지속될 것으로 보임.

○ 2002년 하반기 중 경기가 회복되면서 수출과 설비투자가 증가함에 따라 원자재 및

중간재 수입이 증가할 것이며 이로 인해 연간 3%대 후반의 수입증가율이 전망됨.

<표 III-2> 수출입 ⋅ 국제수지 전망

2001 2002 2000

상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간

수출(통관기준, 억 달러) 1723 785 738 1523 726 827 1553

증가율(%) 19.9 -5.1 -17.6 -11.6 -7.6 12.1 2.0

수입(통관기준, 억 달러) 1605 725 709 1434 717 773 1489

증가율(%) 34.0 -7.7 -13.4 -10.6 -1.2 9.0 3.9

수출입차(억 달러) 118 60 29 89 9 54 63

경상수지(억 달러) 110 69 25 94 14 42 56

상품수지 166 87 50 137 19 64 83

서비스⋅소득⋅이전수지 -56 -18 -25 -43 -5 -22 -27

■ 2002년에는 월드컵 개최에 따른 서비스수지의 개선에도 불구하고 상품수지

26

가 크게 악화됨에 따라 경상수지도 악화될 것으로 예상됨.

○ 경기악화에도 불구하고 여행수지 적자폭은 최근 다시 늘어나고 있는 추세임. 이는

정부의 경기부양조치로 인해 급격한 내수위축이 방지된 결과, 해외여행이 늘고 있

기 때문인 것으로 보임.

○ 이와 같이 여행수지 적자폭이 늘어나고 있는 추세이나 2002년에는 월드컵 개최에

따른 여행수지 개선 효과로 상당부분 상쇄될 수 있을 것으로 전망됨.

○ 경기가 다소 회복될 것으로 보이는 2002년 하반기 중에는 서비스수지의 적자폭이

확대될 것으로 예상됨. 전체적으로 서비스⋅소득⋅이전수지는 2001년보다 적자폭이

감소할 것이나 경상수지는 50억 달러대의 흑자에 그칠 것으로 전망됨.

3. 고용·물가

고용사정 다소 개선

■ 2001년 실업률은 하반기부터 건설업과 서비스업의 고용증대로 안정세를 보이며 2000년 4.0% 보다 낮은 3.7% 수준이 될 것으로 전망됨.

○ 최근 경기가 둔화되고 있음에도 불구하고 상반기에 4.2%를 기록한 실업률이 하

반기 11월 3.2%까지 빠르게 안정된 것은 재건축, 다세대 주택 붐 등으로 인한

건설취업자가 증대한 것과 서비스업을 중심으로 비정규직의 고용이 높아진데

기인함.

○ 여기에 경기둔화의 근원지인 IT산업은 장비비중이 높고 고용유발효과가 작아

전체적인 실업률에는 큰 영향을 미치지 않고 있음.

○ 그러나 비정규직의 고용비중이 늘어난 우리나라의 실업구조상 계절적인 요인으

로 인한 변동성이 증가하여 겨울철의 실업률 수준은 4.0%까지 늘어날 수 있음.

■ 2002년 고용사정은 상반기 정규직 신규채용이 줄어드는 반면 비정규직 고용

은 더욱 늘어나 실업률은 낮아지나 고용구조는 악화될 것으로 전망됨.

○ 경기에 후행하는 실업률 특성상, 기업들의 실적이 부진한 2000년 하반기의 영향을

반영하여 2002년 상반기 기업들의 신규채용 규모는 크게 줄어들 것으로 전망됨. 그

러나 연말에 들어서는 미국경제의 회복과 그에 따른 수출 회복 등으로 그 동안 지연

되었던 신규투자가 재개되면서 정규직의 고용사정도 점차 호전될 것으로 전망됨.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 27

○ 정규직의 상반기 고용사정이 좋지 않은 가운데 고용유발효과가 큰 건설경기는 인

천공항단지의 개발과 고속철도건설의 조기 시행 등의 SOC투자가 확대되고 주택경

기 호조가 이어지면서 비정규직 중심으로 고용시장 안정에 기여할 것으로 전망됨.

○ 여기에 양대선거, 아시안 게임과 월드컵 행사를 치루면서 증대하게 될 임시직에

대한 고용과 관광특수 등으로 서비스 산업이 활기를 띄면서 2001년에 비해 실업률

수준은 낮아질 것으로 전망됨.

<표 III-3> 고용·물가 전망

2001 2002 2000

상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간

소비자물가상승률(%) 2.2 4.8 3.7 4.3 2.6 3.4 3.0

생산자물가상승률(%) 2.1 2.8 1.3 2.1 0.8 3.0 1.9

실업률(%) 4.0 4.2 3.3 3.7 4.0 3.3 3.6

명목임금상승률(평균, %) 8.1 5.9 4.7 5.3 4.8 5.6 5.2

물가상승률 안정될 듯

■ 2001년 물가상승률은 2000년 2.2%에서 크게 높아진 4.3%에 이를 것으로 추정됨. 공공서비스 요금 인상과 환율 상승, 자연재해로 인한 농산물 가격 인상 등 전반적으로 공급측 요인이 물가 상승을 주도하였음.

○ 2001년에는 2000년 하반기에 이어 금융권의 신용경색 현상이 지속되고 경기침

체가 본격화 되면서 수요측면에서는 물가상승요인이 크지 않았음.

○ 반면에 2001년 초부터 의료보험 수가, 담뱃값, 택시요금, 지방정부들의 공공서비

스 요금 인상 등 공공요금이 큰 폭으로 오르면서 물가상승의 직접적인 원인이

되었음.

○ 봄 가뭄과 여름 홍수피해 등 자연재해로 인한 농산물 가격 인상도 물가를 예상

치 보다 크게 상승시킨 요인이 되었음.

■ 그러나 2001년 4/4분기부터 나타나기 시작한 소비자물가 상승률 둔화는 2002년에도 이어질 것으로 전망됨.

○ 2001년 물가상승을 주도한 공공요금의 인상이 최근의 경기침체에 따른 정부의 물

가상승 안정의지와 2002년에 있을 양대선거 등의 정치적인 영향 등으로 최대한 억

28

제될 가능성이 높음.

○ 뿐만 아니라 원화환율의 안정과 세계경제 침체로 인한 국제유가의 하락세 등 하반

기 들어 본격화되고 있는 공급측 물가안정 요인이 2002년에도 지속될 것으로 전망

됨. 여기에 수요측면에서도 2002년도 경제성장률이 잠재성장률을 밑돌 것으로 예

상됨에 따라 물가불안요인이 되지 않을 것으로 전망됨.

○ 그러나 건설경기의 호조와 전세값 인상으로 인한 집값 상승세가 2002년 상반기

까지는 이어질 것으로 보이는데다 소비지출확대가 지속되면서 서비스 물가의

오름세는 2002년에도 이어질 것으로 전망됨.

○ 2002년도 물가상승률은 상반기 2.6%, 하반기 3.4%로 연간으로는 2001년의 4.3%보

다 크게 낮은 3.0%에 머무를 것으로 전망됨.

4. 금리·환율

국내금리

■ 국내금리는 지난 2001년 10월초 이후 중장기적인 상승 추세로 반전된 것으

로 판단됨. 다만 10~12월중 금리 상승폭은 경제 펀터멘털에 비해 다소 과도

한 것으로 평가됨.

○ 10월 이후 국내금리가 큰 폭으로 상승한 것은 경기회복에 대한 기대와 함께 주식

시장 호전에 따라 투자자금이 채권시장에서 빠져나갈 것이라는 우려가 반영된 것

임.

■ 최근 확산된 경기회복 기대에도 불구하고 2002년 상반기까지는 뚜렷한 경기

호전 조짐이 나타나지 않을 것으로 전망되고 있어 채권수익률이 현 수준보

다 소폭 하락할 가능성이 있음.

○ 원화환율이 급등세를 지속하지 않는 한, 유가안정 및 수요 부진 등으로 소비자물

가상승률이 2002년 상반기중 2~3% 수준에서 안정될 것으로 전망되는 점도 채권수

익률 하락 요인으로 작용할 전망임.

○ 2002년 상반기중 뚜렷한 경기회복세가 가시화되지 않을 경우 주식시장이 조정을

보이면서 채권투자가 다시 활기를 띨 가능성이 있음.

■ 2002년 상반기중에는 뚜렷한 경기호전 조짐이 나타나지 않을 것으로 전망되

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 29

고 있어 한국은행의 통화정책도 완화기조가 당분간 유지될 가능성이 있음.

○ Taylor Rule에 따른 과거 한국은행의 통화정책 운영 경험을 감안할 때, 2002년 상반

기중 경제성장률이 2~3% 수준에 머무른다면 또 한차례 추가적으로 0.25%의 콜금

리 인하가 가능한 것으로 분석되고 있음.

<표 III-4> 국내금리 전망

(기간평균 기준, %)

2001 2002

상반기 하반기 상반기 하반기

국고채수익률(3년) 6.1 5.3 5.8 6.4

회사채수익률(AA-,3년) 7.4 6.7 7.0 7.5

■ 2002년 하반기중 경기회복세가 보다 가시화될 가능성이 높아, 채권수익률은 2/4분기 이후 상승세로 전환될 것으로 예상됨.

○ 외환위기 이후 채권수익률이 미래 경기상황을 선반영하는 경향이 높아졌다는 점을

감안할 때, 경기회복 기대가 확산될 것으로 예상되는 2/4분기중 금리가 상승세로

반전될 것으로 전망됨.

<그림 III-3> 신용 스프레드 추이

0

1

2

3

4

5

6

2000 2001

(%p)

(AA- 회사채수익률) – (국고채수익률 )

(BBB- 회사채수익률 ) – (AA- 회사채수익률 )

주: 3 년 만기 기준임.

■ 연간으로 본다면 2002년중 금리는 2001년에서 비해 한단계 상승할 가능성이 높음. 흔히 채권수익률의 벤치마크로 사용되는 (성장률+물가상승률)이 2002

30

년중 6.5%로 예상되어 2001년 예상치 7.1%보다 오히려 낮지만, 채권수익률

은 2001년에 비해 2002년중 다소 높아질 것으로 분석됨.

○ 2001년에는 경기하강 시점이어서 채권수익률이 적정수준을 하회할 가능성이 높았

던 반면, 경기가 회복국면으로 접어든다면 2002년중 채권수익률이 적정수준에 근

접하거나 상회할 가능성이 있기 때문임.

■ 한편 2002년중 국고채수익률과 회사채수익률간의 스프레드 및 우량회사채와 비우량 회사채 수익률간 스프레드 등 전반적인 신용스프레드가 축소될 가능

성이 있음.

○ 경기호전이 기대될 경우 기업의 신용위험이 축소되면서 안전자산에 대한 선호경향

이 완화되어 국채보다는 회사채, 특히 BBB 등급의 회사채에 대한 투자수요가 늘

어날 수 있을 것으로 예상되기 때문임.

○ 2002년중 채권수급상 국고채에 비해 회사채 수급상황이 호전될 가능성이 높다는

점도 신용 스프레드의 축소 요인으로 작용할 전망임. 회사채의 경우 만기도래 물

량의 축소로 인해 차환발행 수요가 감소하고 설비투자 수요가 크게 늘어나기 어려

워 신규 회사채 발행 수요도 제한적일 것으로 보임.

원화환율 전망

■ 원화환율은 무역흑자와 외국인 주식투자자금의 대거 유입에 힘입어 12월 초 달러당 1,260원대 후반까지 하락했음. 그러나 12월 중순 이후 국내의 풍부한 달러 보유물량에도 불구하고 엔화환율의 급등에 따른 원화환율 상승 기대심

리의 확산으로 원화환율은 상승세를 나타내고 있음.

<표 III-5> 원화환율 전망

(기간평균 기준)

2001 2002 2000

상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간

1130 1290 1293 1292 1280 1260 1270

○ 세계경기 부진에 따른 수출 감소에도 불구하고 국제유가의 급락과 설비투자 감소

영향으로 무역흑자 기조가 지속될 수 있었고, 주변 수출경쟁국보다 상대적으로 높

은 경제성장률과 대외신인도의 상승 등에 힘입어 외국인 주식투자자금은 10월 이

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 31

후 12월 초까지 약 30억 달러 가량 순유입되었음.

■ 2002년도 상반기 엔화환율의 상승에도 불구하고 무역흑자 기조 유지 및 서비스 부문 흑자 가능성, 외국인 투자자금의 유입 등으로 원화환율은 달러당 평균 1,280원대를 유지할 것으로 예상됨.

○ 2002년 상반기 원엔환율이 100엔당 1,000원 미만으로 하락할 가능성이 높아 수출

가격경쟁력 악화와 함께 원화환율 상승의 기대심리가 확산될 것으로 예상되나,

○ 전자, 조선, 자동차, 반도체 부문의 수출 증가세가 지속될 것으로 보이고, 국내경기

회복에 따른 외국인 주식투자자금이 전반적으로 꾸준히 유입될 가능성이 높아 달

러공급 물량은 늘어날 것으로 예상됨.

<그림 III-4> 원화환율과 엔화환율의 변화 추이

1200

1250

1300

1350

1400

1/2 3/1 4/26 6/22 8/20 10/18 12/13110

115

120

125

130

원화환율

엔화환율

(원 /달러 ) (엔 /달러 )

■ 원화환율은 하반기 이후 국내경기가 회복세를 보이고, 무역흑자가 누적되면 상반기 보다 하락하여 달러당 평균 1,260원대로 하락할 것으로 예상됨.

○ 그러나 국내기업의 설비투자 및 해외 직접투자의 증가가 예상되고, 국제유가의 반

등에 따른 달러수요의 증가로 원화환율의 하락 폭은 크지 않을 것으로 보임.

■ 실질환율 불균형 분석에 따른 2002년도 적정 원화환율은 달러당 1,250~1,320원 수준일 것으로 판단됨.

○ 국제유가의 하락과 반도체 가격의 반등으로 국내 교역조건은 2001년 8월 이후 소

폭 개선된 것으로 나타났음. 2002년도 국제유가가 소폭 상승하더라도 IT경기의 회

복 가능성이 높아 국내 교역조건은 2001년 3분기 수준을 유지할 것으로 보임.

32

○ 특히 국내경제의 대외신인도 개선 및 성장 가능성 때문에 외국인 투자자금이 월 5

~ 10억 달러정도 순유입될 가능성은 높은 것으로 판단됨.

<표 III-6> 2002년도 원화환율 전망 시나리오

교역 조건 가정

2% 악화 유지 2% 개선

0 1410 1390 1370

순자본수지 5 1340 1320 1300

(월평균, 억$) 10 1270 1250 1230

주 : 1. 교역조건은 2001 년 3/4 분기 대비임. 2. 2001 년 3/4 분기 순자본수지는 월평균 9 억불 순유입

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 33

Ⅳ. 2002년 국내외 주요 경제이슈

1. 국내 경제

1) 경기회복 시기

■ 2001년 말부터 시작된 우리경제의 조기 회복론에 대한 논의가 2002년 새해 벽두에도 우리경제의 화두가 될 것으로 보임.

■ 2000년 하반기 이후 침체하기 시작한 우리경제가 최근 아프간 전쟁이 수습

되는 모습을 보이고 몇 가지 국내외 경제지표들이 개선되면서 이미 회복국

면에 들어선 것이 아니냐 하는 희망섞인 낙관론이 대두되기 시작하였음.

○ 이러한 배경에는 2001년 3/4분기 GDP 성장률이 가장 큰 역할을 하였다고 할 수

있음. 3/4분기 경제성장률이 1.8%로 당초 예상보다 높게 나타나고 계절적인 요인을

제거한 전분기 대비 성장률이 1.2%로 높아졌기 때문임.

○ 9.11테러 이후 468p까지 하락했던 주가가 한 때 704p까지 상승하고 1달러 이하까

지 떨어졌던 반도체(128M DRAM 기준)가격이 2달러 가까이 회복된 것도 낙관론의

배경이 되고 있음.

■ 그렇지만 몇 가지 개선된 지표들에 근거하여 조기 회복될 것이라고 낙관만 하기에는 아직 불투명한 점들이 남아 있음.

○ 2001년 3/4분기 성장률 실적에서 나타났듯이 재정지출 확대에 의한 소비와 건설투

자가 현재는 성장의 버팀목 역할을 하고 있지만 내수 만으로의 성장에는 한계가 있

을 것임.

○ 수출과 설비투자가 본격적으로 회복되어야 하지만 환율이 불안정하고 투자주도 산

업이 아직도 뚜렷이 나타나고 있지 않아 성장을 이끌어가야 할 수요부문들이 아직

도 제 역할을 하지 못하고 있음.

○ 세계경제의 동시불황 탈출도 아직은 쉽지 않아 보임. 테러와의 전쟁이 아프간 이

외의 다른 지역으로 확산될 가능성도 있고 아르헨티나의 금융위기는 물론이고 다

른 개도국들의 금융불안도 여전히 존재하고 있어 수출여건이 밝지 만은 않음.

34

○ 반도체 가격 움직임도 아직은 불안하다고 할 수 있음. IT산업의 재고조정이 아직

은 마무리되었다고 할 수 없고 IT산업의 가동률도 60% 대에 불과함. IT경기의 사

이클 상 2002년 하반기부터는 수요가 다소 살아날 것으로 보이나 본격적인 IT산

업의 투자가 재개되는데는 시간이 필요할 것으로 보임.

○ 세계적으로 유동성이 확대되면서 회복세를 보이고 있는 주가는 실물경제의 뒷받침

없이 계속해서 상승하는 데는 한계가 있고 주가가 오르더라도 소비와 설비투자를

통해 경기를 부추기는 데까지는 2~3분기의 시차가 있을 것임.

<그림 IV-1> 경기회복을 위한 전제조건

대외 여건대외 여건

대내 여건대내 여건

세계경제 동시불황 탈출

테러와의 전쟁 마무리 , IT 산업 투자 재개

개도국 금융 불안 해소, 대선진국 수출 회복

정책의 일관성 유지 , 경기부양기조 유지

환율안정 , 세계수입수요 회복

소비심리 개선, 투자 주도산업 발굴

저금리 기조 지속 , 금융권 기업대출 여력 개선기업의 신용불안 해소

미국경제

개도국경제

정치·사회

수출

내수

금융시장

변수 전제

■ 이러한 모든 것들을 종합해 볼 때 더 이상 경기가 악화될 가능성은 낮아졌

으나 그렇다고 우리경제가 이미 경기저점을 통과해 본격적인 회복국면에 들어섰다고 판단하기는 이르다고 볼 수 있음.

○ 세계수입수요 확대와 국내 설비투자 증대가 가시화되어 본격적인 경기회복으로 이

어지려면 2002년 3/4분기 경이 되어야 할 것으로 판단됨.

■ 섣부른 낙관론에 빠져 정부가 경기상황에 대한 대응을 게을리 하거나 기업

들이 구조조정 노력을 등한시한다면 2002년에도 2001년과 같은 어려운 상황

에 빠지지 않으리라는 보장을 하기 어려움.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 35

2) 선거와 월드컵의 경제적 효과

선거 앞둔 정치일정으로 경제 불확실성 증가

■ 두 차례의 선거와 월드컵, 아시안게임 개최 등 국제행사가 집중되는 2002년에는 경제외적 변수들의 경제적 파급효과도 경기변동의 무시할 수 없는 요인이 될 것으로 보임.

■ 지자제 선거와 대선을 앞둔 정치 일정은 2002년도 경제정책의 혼란을 초래

할 수도 있으며 이는 기업경영환경의 불확실성을 증대시켜 설비투자의욕을 더욱 위축시킬 수 있으며 내수위축과 연결되는 경우 경기회복에 걸림돌이 될 수도 있을 것임.

○ 2002년 상반기의 지자제 선거, 하반기에 실시될 대통령 선거를 앞두고 정부 경제

정책의 안정성이 저해될 가능성이 있음.

○ 이는 기업입장에서는 경영환경의 불확실성 증가로 연결되어 투자지출을 위축시키

고 산업생산의 활력을 떨어뜨릴 수 있음.

○ 두 차레의 선거는 경기확장기에는 문제가 되지 않을 수도 있으나 지속적인 경기침

체로 기업의 설비투자의욕과 산업생산활력이 크게 위축되어 있는 현 상황에서는

경기회복의 걸림돌로 작용할 수도 있을 것임.

○ 다른 경제적 요인의 영향도 물론 있겠으나 과거 경험으로 보면 선거기간 전후로

물가상승률은 평균보다 상승하는 경향이 있으며 산업생산도 선거 이후에 위축되는

모습을 보여왔음.

○ 2002년 물가상승률은 2001년과는 달리 공급측 물가상승요인이 많이 해소되고 수요

측 요인은 존재하지 않아 3% 내외에서 안정될 것으로 전망되고 있음.

○ 만약 선거로 인해 예상외로 2002년 물가상승률이 높아진다면 이는 가계의 실질구

매력 감소를 초래할 것이며 궁극적으로 내수위축으로 연결되어 경기회복에 부정적

영향을 끼칠 것임.

○ 정부는 금리를 지속적으로 인하하는 등 경기부양조치를 취해왔고 상당한 효과를

거두고 있는데 2002년의 선거가 의외의 물가상승 요인으로 작용하여 실질구매력

감소를 가져오면 내수위축을 초래하게 됨.

○ 이는 그간 정부가 취해 온 경기부양책의 실효성을 떨어뜨리고 경기회복을 지연시

킬 수도 있음.

36

<그림 IV-2> 선거전후의 산업생산 변화 추이

2468

101214161820

(-) 12 (-) 8 (-) 4 선거월 (+) 4 (+) 8 (+) 12

(%)

산업생산 평균증가율(1984~2001, 외환위기기간제외)

개월

<그림 IV-3> 선거전후의 물가상승률 추이

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

(-) 12 (-) 8 (-) 4 선거월 (+) 4 (+) 8 (+) 12

(%)평균물가상승률

(1984~2001, 외환위기 기간제외)

개월

월드컵 개최는 2002년 경상수지 개선에 도움

■ 2002년 개최되는 월드컵 축구대회는 단순 스포츠대회의 차원을 넘는 국제행

사로서 개최국에 직⋅간접적으로 상당한 경제적 파급효과를 가져올 것으로 예상되는 바, 불황기를 통과하고 있는 국내경제의 조기회복에 호재로 작용

할 것임.

○ 월드컵 개최의 경제적 파급효과로는 우선 경기장 건설 등에 투입된 투자지출이나

고용증대와 같은 경기확장효과가 있을 것임.

○ 그러나 경기장 건설은 거의 마무리되었으므로 2002년 중 투자지출측면에서 특별한

추가적 효과를 기대하기는 힘들 것임.

○ 그러나, 대회 개최기간 중 일용직 및 임시직을 중심으로 일시적으로나마 고용이

증가하여 고용사정 안정에 기여할 것임.

○ 또한 해외관광객의 증가로 인해 큰 폭의 여행수지 흑자가 기대되며 이는 2002년

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 37

경상수지 개선에 일조할 것임. 수출둔화로 인해 상품수지가 빠르게 악화되는 현

상황에서 여행수지 흑자는 경상수지 방어에 상당한 도움이 될 것임.

○ 경상수지의 급격한 악화가 여행수지의 흑자에 의해 어느 정도 방지된다면 이는 우

리 거시경제의 대외건전성 유지에 긍정적인 효과를 발휘한다고 할 수 있고 외국인

투자의 급격한 유출도 억제하는 효과 또한 기대할 수 있을 것임.

○ 외환위기 기간을 제외하고 나면 ‘86아시안게임과 ‘88올림픽대회가 치러진 1986년

부터 1988년 기간 중에 유일하게 큰 폭의 여행수지 흑자를 보여 경상수지 흑자 증

가에 일조하였음.

○ 월드컵과 부산아시안게임은 해외관광객의 소비지출을 통한 국내 소비촉진에 일조

하는 등 소비경로를 통해서도 실물경기 회복에도 도움이 될 것으로 예상됨.

○ 월드컵이나 부산아시안게임과 같은 국제행사는 직접적인 경기부양효과 뿐만 아니

라 국가이미지 제고를 통한 수출기회 확대와 같이 장기적인 거시경제적 효과가 더

욱 클 것임.

<그림 IV-4> 경상수지와 여행수지 추이

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

1980 1984 1988 1992 1996 2000-30

-20

-10

0

10

20

30

40

경상수지(← )

여행수지(→ )

(억달러) (억달러)

아시안게임올림픽게임

■ 지자제선거 및 대선을 앞두고 정책 혼란이 가중되면서 경영환경이 불확실해

지고 이에 따라 투자 및 생산활동이 위축된다면 경기회복의 시기가 지연되

는 등 거시경제에 악영향을 초래할 수도 있을 것임.

■ 그러나, 월드컵과 같은 대규모 국제행사가 초래하는 거시경제적 이득으로 인해 선거가 초래할 수 있는 부정적 영향이 크게 상쇄될 것으로 보여 전체

적으로는 2002년의 경제외적 이벤트가 경기회복의 큰 걸림돌로 작용할 가능

38

성은 높지 않은 것으로 판단됨.

3) 노사관계

■ 2001년 노사관계는 상반기 중 상당히 불안한 모습을 보였으나 하반기 이후 대체로 안정세를 나타내었음.

○ 다만 전국 의보노조 파업, 현대자동차 노사분규에 이어 정부의 철도, 가스 등 공기

업 민영화 방침에 대해 공공부문 노조가 반대하고 있어 노동계의 동계투쟁이 2002

년 봄 춘투로 이어질 가능성을 배제할 수 없음.

■ 2002년 노사관계는 공공부문 구조조정에 따른 노정갈등 및 제도개선을 둘러

싼 의견차이 등으로 순탄치 않을 것으로 예상됨.

■ 연중 내내 선거와 스포츠 행사 등으로 사회분위기가 이완될 경우 이에 편승

해 이익단체들의 내 몫 찾기 목소리가 거세지면서 노동운동이 전반적으로 활성화될 가능성이 있음.

○ 이미 1990년 이후 계속 하락해 오던 노조조직률이 1998년 이후 지속적으로 올라가고

있으며 노사분규 발생건수와 분규참가자수 등 노사분규 관련 지표도 크게 증가했음.

○ 노조조직률이 지난 89년 19.8%에서 99년 11.9%까지 떨어졌다 2000년에는 12.0%로

증가추세로 돌아섰음.

○ 민주노총이 합법화된 이후 교직원과 비정규직 근로자를 중심으로 산하 조합원수를

계속 늘리면서 세력을 확장하고 있기 때문으로 풀이됨.

■ 주요 예상 쟁점으로는 근로시간 단축에 따른 세부쟁점 및 단위사업장 적용

방식, 금융기관 추가 합병관련 고용조정 마찰, 공공부문 구조조정을 둘러싼 노정 갈등, 비정규근로자 조직화 및 권익보호 등을 들 수 있음.

■ 이 가운데서도 최근 노동운동의 변화를 고려할 때 노동관련 법·제도 개정

이 노동운동의 핵심 이슈가 될 것으로 예상됨.

○ 노동계는 외환위기 이후 급증한 비정규직 근로자의 조직화에 힘을 쏟고 있어 정규

직 근로자에 비해 상대적으로 열악한 근로조건을 개선하기 위한 제도개선에 노동

운동의 중점을 둘 계획으로 있음.

○ 우리 나라 노동운동의 장기추세가 ‘이념적·계급투쟁적 기조’→‘임금 등 조합

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 39

원 복지향상 위주의 경제적 실리주의’→‘근로시간 단축 등 제도개선’으로 나아

가는 방향에 있음.

■ 특히, 공공부문 노사관계 불안요인이 잠재해 있음.

○ 정부가 공공부문 구조조정 차원에서 추진하고 있는 공기업 민영화에 대해 공공부

문 노조가 강력히 반대하고 있어 철도, 가스, 전력 민영화 방침이 구체화될 경우

공공부문 노조와 정부의 마찰이 심화될 가능성이 있음.

○ 공공부문 노사분규는 국민들의 일상생활 및 민간기업 노동운동에 미치는 파급효과가

커 2002년 전체 노사관계를 좌우할 수 있는 태풍의 눈으로 부상할 것으로 우려됨.

■ 2002년 단기적인 노사쟁점 이외에 외환위기 이후 도입된 노동시장 유연화, 노동 3권 확대와 급격하게 진행되고 있는 근로시간 단축 등 새로운 노동관

련 제도가 기존 노사의식과 관행을 대체하는 과정에서 노사문화로 정착될 때까지는 어느 정도 과도기적 마찰과 갈등은 불가피할 것으로 보임.

○ 특히, 노동시장 유연화가 제도적으로는 도입되었지만 노동계는 실제 적용에 있어

여전히 거부반응을 보이는 등 의식과 관행이 제도변화를 따라가지 못하고 있어 항

상 불안요인이 잠재해 있는 실정임.

<그림 IV-5> 노조 조직률 및 노조원 수 추이

천명

0

500

1000

1500

2000

2500

’86 ’88 ’90 ’92 ’94 ’96 ’98 20000

5

10

15

20

25

조합원수

노조조직률

%

■ 그러나 노사관계가 불안해지더라도 과거처럼 전국적으로 확산되기보다는 구조조정과 노동법·제도 개선을 둘러싸고 주로 노동계 상급단체와 정부 사이

40

의 갈등형태로 전개될 것으로 보임.

○ 임금인상폭 등 분배를 둘러싸고 전개될 봄철 임금인상 욕구도 경기침체의 영향으

로 기업들의 실적이 크게 악화되고 있어 2001년에 비해서는 상대적으로 수그러들

것으로 기대됨.

○ 상급 노동단체의 투쟁의지와는 달리 경기부진에 따른 기업들의 실적 악화 및 이에

따른 실직 위기감으로 인해 단위사업장 차원의 노동운동이 극단으로 치닫지는 않

을 것으로 보임.

4) 韓·中 大衆 교류

■ 중국의 월드컵 본선 경기를 한국에서 치루게 됨에 따라 2002년은 한국과 중국 사이의 대중(大衆) 교류가 시작되는 원년이 될 전망임.

■ 2001년 중국에서는 ‘韓流’가 유행하고, 한국에서는 이른바 ‘차이나 쇼크’가 제기됨으로써 양국간의 대중적 관심이 크게 고조되고 있음.

○ 중국 대도시 청소년 층 사이에서 한국의 대중가요가 큰 인기를 끌고 있고, 한국 연

속극이 중국 TV에 방영됨에 따라 일부 한국 탤런트들도 광범한 인기를 얻고 있음.

○ 韓流를 일시적인 청소년들 사이의 유행으로 폄하할 수도 있으나, 중국 도시 청소

년들의 구매력이나 일가구 일자녀 정책에 따른 영향력을 고려할 때 한류의 의미를

과소 평가할 필요는 없음.

○ 한류를 계기로 한국 문화 전반에 대한 관심도 높아지고 있으며, 최근 고급 대중

문화 상품이라 할 수 있는 ‘지하철 1호선’의 베이징 공연이 성공리에 끝남.

○ 한국에서도 언론에 의해 ‘차이나 쇼크’가 대대적으로 제기되면서 특히 중국 경제

현황에 대한 일반 대중의 이해 수준이 매우 높아졌음.

■ 중국의 월드컵 본선 경기가 한국에서 열림에 따라 수만 명의 중국 축구팬들

이 한국을 방문할 것으로 예상되고 있음.

○ 중국에서 축구는 최고의 대중적 스포츠로 자리잡고 있으며, 월드컵 본선 진출은

2002년 중국 일반 대중들의 최고 관심사가 될 전망임.

○ 이에 따라 한국에 대한 관심도 경제 영역을 넘어 사회, 문화 전반으로 확산될 것

으로 보이며 기존의 한류 역시 크게 증폭될 가능성이 있음.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 41

■ 중국은 WTO 가입을 계기로 중국인의 해외 여행을 대폭 자율화할 예정임.

○ 2001년 11월 23일 중국 공안국(公安局)은 2002년부터 여권 발급 절차를 대폭 간소

화하기로 하고 앞으로는 초청장 없이 신분증 제시만으로 여권발급이 가능하도록

제도를 개선하였음.

■ 소득 증대, 2002년 월드컵 본선 경기, 해외여행 자유화가 상승 작용을 일으켜 2002년 이후 중국에서 한국 관광 붐이 일 가능성이 큼.

○ 이미 한국 방문객 중 중국인은 일본에 이어 2위를 차지하고 있으며, 2001년 10월까

지 40만 6천명에 달해 97년 대비 2배 이상의 성장을 보이고 있음(전체 방문객의

9.3%).

○ 특히 2001년부터는 관광목적의 방문이 20% 가까이 증가하여 친지방문 등 기타 목

적의 방문을 크게 앞지르기 시작하였음.

○ 중국의 동부 연해 지역 주민의 소득 수준은 빠르게 향상되고 있는데, 한국은 근접

성과 가격 면에서 가장 적합한 해외여행 후보지여서 향후 중국 관광객의 수는 현

재의 일본 관광객 수준까지(200만명) 늘어날 가능성이 있음.

■ 이에 따라 한중 교류는 2002년을 계기로 종래의 경제교류 위주에서 전면적

인 大衆 교류 단계로 한 단계 비약할 것이며 이에 따라 한국은 경제, 사회, 문화적으로 큰 영향을 받게 될 것임.

○ 한중 ‘大衆 교류 시대’의 다각적인 영향을 분석하고 대비할 필요가 있음.

○ 한국을 방문하는 중국인을 활용한 한국 문화 마케팅이 필요함.

5) 기업 수익성

■ 주요 경제환경 변수를 기초로 예상한 2002년도 우리기업들의 실적은 2001년보다 다소 개선될 것으로 보임.

■ 2002년 기업의 매출액은 소폭 증가에 그치겠지만 원가 하락, 금융비용 감소 등에 힘입어 기업의 수익성과 이자보상비율은 다소 개선될 것으로 보임.

○ 향후 경기의 흐름이 2002년 상반기까지 횡보세를 보이지만 하반기 들어 회복세로

돌아설 것으로 보여 경제성장률은 2001년보다 높아질 전망임. 이에 따라 기업의

42

매출액증가율도 소폭 개선될 것으로 보임.

○ 과거 경상GDP 증가율과 제조업의 매출액증가율 자료를 이용한 당 연구원의 매출

예측 모형을 추정해 본 결과, 2002년도 제조업의 매출액증가율은 2001년의 3%선에

서 4.5%(내수 5.7%, 수출 1.7%) 수준으로 1.5%p 높아질 것으로 추정됨.

<그림 IV-6> 기업 매출액 증가율 전망

15.2

3.04.5

15.4

3.95.7

15.1

1.1 1.7

02468

1012141618

2000 2001(F) 2002(F)

매출액 증가율내수수출

(%)

주 : 제조업 기준, 2001~2002 년은 당 연구원 예측치 자료 : 한국은행, 기업경영분석

■ 1998년 6.1%를 기록한 이후 2001년 중 가장 낮은 수준으로 하락할 것으로 예상되는 매출액 영업이익률도 다소 개선될 것으로 보임.

○ 매출액은 소폭 증가에 그치겠지만 매출액의 60% 이상을 차지하는 재료비와 인건

비 안정으로 영업이익(=매출액-매출원가-판매관리비)이 상대적으로 더 크게 증가할

가능성이 높기 때문임.

○ 매출액의 절반이상(2001년 상반기 기준 51.1%)을 차지하는 재료비가 국제원자재

가격 안정, 원화환율 절상(1,292원→1,270원), 생산자물가 상승률 하락(2.1%→1.9%)

으로 2001년보다 줄어들어 매출액 대비 원가도 하락할 가능성이 높음. 특히 원유

도입단가가 2001년 평균 25.0달러에서 2002년엔 21.8달러로 13.0%나 하락할 것으

로 예상되어 생산원가 절감에 기여할 것으로 보임.

○ 명목임금상승률도 2001년 수준인 5.2%선에서 안정되어 인건비(매출액의 9.5%) 부

담도 크게 늘어나지 않을 전망임.

■ 경상이익(=영업이익-금융비용)도 개선될 것으로 전망됨.

○ 가장 큰 요인은 이자를 지급하는 부채규모가 줄고 금리도 안정세를 보여 금융비용

(=차입금평균이자율×[차입금+회사채])이 하락할 것으로 예상되기 때문임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 43

○ 먼저 2001년 하이닉스 반도체, 현대건설 등 부실대기업에 대한 실질적인 채무조정

이 상당부분 출자전환을 통해 이루어져 기업부채규모가 줄어들었고, 과거 고금리

시기에 발행했던 회사채의 상환이 2001년 중 대부분 완료됨에 따라 이자비용도 감

소할 것임.

○ 부채가 크게 증가할 요인도 별로 없음. 설비투자도 거의 제로성장에 그칠 것으로

보여 자금수요가 크지 않고, 필요자금은 주식시장이 활성화될 경우 회사채나 차입

금 뿐만 아니라 주식을 통해서도 조달할 가능성이 높기 때문임.

○ 회사채금리가 2001년 7.1%에서 2002년에 7.3% 정도로 0.2%p 높아질 것으로 예상

되지만 제조업의 차입금 평균이자율은 시차를 두고 반영되기 때문에 그동안의 저

금리 기조에 힘입어 처음으로 8%대에 진입(2001년 상반기 9.0%)할 것으로 보임.

<그림 IV-7> 제조업의 부채비율과 이자보상비율 추이

180

230

280

330

380

1990 1993 1996 1999 20010.5

0.8

1.

1.4

1.7

2.0부채비율(←)

이자보상비율(→)

(%) (배 )

0.68

1.71396.2

198.3

주 : 2001 년은 상반기 기준, 자료 : 한국은행, 기업경영분석

■ 이에 따라 이자보상배율(=영업이익/금융비용)도 개선될 것으로 예상됨.

○ 1998년 0.68배에서 2001년 상반기중 1.71배까지 꾸준히 개선되고 있는 이자보상배

율은 2002년 중에도 ‘영업이익 증가-금융비용 감소’로 개선 추세를 지속할 것으로

보임.

○ 수출보다 내수가 상대적으로 호전될 것으로 보여 영업이익으로 금융비용 조차 충

당하지 못하는 제조업체수(2001년 상반기 중 한국은행 조사대상 업체의 30%)도 내

수기업을 중심으로 줄어들 전망임.

■ 그러나 기업실적이 소폭 개선된다고 해서 기업부실 문제가 쉽게 해결되기는 어려울 것임. 부실문제 해결을 위해서는 기업실적 개선과 함께 퇴출 등 보다 과감한 구조조정이 동반되어야 할 것임.

44

6) 기업 구조조정

■ 외환위기 이후 금융권에 대한 막대한 공적자금 투입과 정부의 강력한 기업

개혁정책으로 기업구조조정은 상당히 진전되었음. 부채비율과 이자보상배율

이 개선되는 등 기업 신용위험이 많이 줄어들었음.

○ 국내 제조업의 부채비율은 외환위기 이전 396%(1997)에서 198%(2001년 상반기)로

줄어들었음.

○ 제조업의 이자보상배율은 1.3배(1997)에서 1.7배(2001년 상반기)로 증가하였음. 2001

년 상반기 경제여건이 별로 좋지 않았음에도 불구하고 이자보상배율이 개선되고

있는 것은 우리 기업의 체질이 훨씬 강화되었음을 시사함.

○ 하지만 아직도 이자보상배율이 1미만인 업체가 30%에 달하고, 일부 부실 대기업

의 처리가 확정되지 않는 등 부실기업이 상존하고 있음.

■ 제도변화, 금융환경 등 경제여건 변화로 외환위기 이후 그 동안 추진되어 왔던 기업구조조정의 양상이 달라질 것으로 예상됨.

○ 국내은행의 자산건전성이 크게 향상되고 외국자본의 보유 지분율이 40%에 육박하

는 등 기업구조조정에 대한 시장 메커니즘이 작동할 여건이 형성되고 있음.

○ 또한 정부도 기업상시퇴출제도, 기업구조조정 촉진법 등 법과 제도 정비를 통해

시장에 의한 상시적 기업구조조정을 강화하고 있음.

<그림 IV-8> 예상되는 기업구조조정의 성격 변화

주체주체

목표목표

지표지표

수단수단

성격성격

정부

생존차원

부채비율, 이자보상배율

해외매각, 출자전환

타율적

채권자, 주주

경쟁력강화

EVA, 주가

국내매각, 비주력사업통폐합, 회사분할

자율적

과거 향후

■ 기업구조조정의 주체가 정부에서 채권자, 주주로 옮겨질 것임. 자본 확충과 수익성 호조로 금융기관이 자체 자금력으로 부실기업에 대한 주도권을 쥐고 구조조정을 할 여력이 생겼음.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 45

○ 일반은행의 자기자본비율은 7.0%(1997년)에서 10.4%(2001.3)로 개선되었음.

○ 1997년부터 작년까지 마이너스를 보였던 일반은행의 당기순이익이 2001년에 흑자

로 반전되었음. 외환위기 이전 일반은행은 3.9조원(1997년)의 당기순손실을 보였으

나, 2001년 들어 3/4분기까지 3.6조원의 흑자를 냈음.

■ 기업구조조정 목표가 유동성 확보, 부채비율 준수 등 생존 차원에서 기업 체질을 근본적으로 바꾸어 기업 경쟁력을 강화하는 차원으로 바뀔 것임.

○ 외환위기 이후 기업은 채권자 이익, 즉 이자비용을 감당할 수 있을 정도의 이익을

내면 생존할 수 있었지만 향후에는 이자비용뿐만 아니라 주주의 기회비용까지 만

족시킬 수 있는 수익을 창출해야 됨.

○ 따라서 부채비율, 이자보상배율 등이 기업구조조정 여부를 결정하는 중요한 지표

였다면 이제부터는 경제적 부가가치(EVA) 창출 여부, 경쟁기업(혹은 시장수익률)

대비 주가 상승율 등 주주가치의 창출 여부를 판단할 수 있는 지표가 중요하게 대

두될 것임.

■ 기업구조조정의 주요 수단이 해외매각, 출자전환 등에서 국내매각, 비주력사

업의 통폐합이나 공장 해외이전, 회사분할 등의 형태로 바뀌게 될 것임.

○ 부실기업이 한꺼번에 양산되고, 부실규모도 너무 크고, 국내기업이 전반적으로 어

려운 상태에서는 해외자본에 저가로 매각하거나 금융기관의 대규모 출자전환 외에

는 다른 대안이 없었음.

○ 하지만 외환위기 이후 국내기업들도 체질을 강화하여 수익성을 개선하고, 신용위

험을 많이 낮췄음. 따라서 국내업체들도 구조조정 대상기업을 인수할 여력을 어느

정도 갖추게 되었음.

○ 또한 국내기업들은 주력사업에 핵심역량을 집중하여 장기적으로 생존 가능한 사업

구조를 갖추기 위해 비주력사업 매각·정리, 공장 해외이전, 회사분할 등을 적극적

으로 활용할 것임.

■ 외환위기 이후 자의 반 타의 반으로 진행되던 기업의 사업, 재무, 인력구조

조정 등이 보다 자발적인 성격으로 전환될 것임.

46

7) 규제 완화

■ 정부는 시장자율기능에 의해 기업감시활동이 정착될 수 있는 제도확립을 위해 기업에 대한 획일적이고 과도한 규제는 완화하겠다고 밝히고 있으나, 당분간 현재 기업에 적용되고 있는 핵심적인 규제들이 크게 완화되지 않을 전망임.

○ 정부는 기업규제를 완화하기 위한 전제조건인 시장자율기능에 의한 기업감시 기능

의 활성화가 여전히 취약하다고 보고 있으며, 대주주의 독단적 의사결정, 차입경영

관행, 대기업의 부당내부거래 및 우월적 지위 남용 등의 불합리한 관행을 시장감

시기능에 의해 방지하기에는 시기상조라고 보고 있음.

■ 정부가 추진하고 있는 공정거래법 개정안을 통해 알 수 있듯이 현재 기업정

책에 있어 가장 중심적인 위치를 차지하고 있는 경제력집중 억제정책은 당분간 지속될 것으로 예상됨.

○ 정부의 공정거래법 개정안은 대기업집단 지정기준을 자산규모 상위 30대 기업집단

에서 자산규모 5조원 이상으로 변경하여 대기업집단의 수를 줄이되, 과거 30대 기

업집단에 적용하던 상호출자금지, 채무보증금지, 금융보험사의 의결권 제한, 대규

모내부거래 이사회의결 및 공시 등의 적용기준은 자산규모 2조원 이상인 기업집단

으로 변경하여 이러한 규제를 받는 기업집단의 수를 늘리는 내용을 담고 있음.

○ 정부의 공정거래법 개정안이 국회에서 통과되면 대기업집단의 수는 줄지만, 공정

거래법상의 각종 규제를 적용 받는 기업이 확대되는 결과가 초래되어 경영성과가

좋아 높은 성장세를 시현한 기업이 오히려 차별적인 규제를 받는 문제점이 부각될

것으로 보임.

■ 기업의 지배구조 및 경영투명성 개선에 대한 제도개선은 지속될 것으로 예상됨. 다만 새로운 제도의 도입보다는 기존에 도입한 제도를 더욱 강화하는 방향으로 이루어질 것으로 예상됨.

○ 지배구조 개선을 위해 사외이사제도와 집중투표제 활성화, 감사위원회의 독립성

강화, 기관투자자의 적극적 의결권 행사 유도 등을 위한 관련 규정의 개정과 기업

지배구조 평가를 전문으로 하는 기관 설립을 추진하고 있음.

○ 기업경영의 투명성을 강화하기 위하여 회계감사 및 공시 제도를 강화하고 공시위

반에 대한 제재를 강화할 예정임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 47

■ 정부는 소액투자자를 보호하고 기업경영의 투명성을 높이기 위하여 증권집

단소송제 도입을 추진하고 있음.

○ 증권집단소송제도는 허위공시, 분식회계, 시세조작, 미공개정보 이용 등의 행위에

대해 자산규모 2조원 이상인 상장기업 및 코스닥 등록기업(시세조작과 미공개정보

이용은 모든 상장기업과 코스닥 등록기업)에 적용될 예정임.

○ 증권집단소송제도가 도입되어 시민단체를 중심으로 집단소송 제기가 크게 늘어날

경우 대기업에 대한 경영제약 요인으로 작용하여 상당한 부담이 될 것으로 예상됨.

■ 정부는 기업의 경영환경 개선과 핵심역량 강화를 위해 기업의 사업구조 선택을 제약하는 부채비율 규제, 금융계열사의 의결권 금지, 출자총액제한 제도 등은 완화할 계획임.

○ 30대 기업집단에 적용하던 출자총액제한제도는 자산규모 5조원 이상 기업에 적용

하되 제외사항과 예외규정의 확대를 추진하고 있음. 또한 특수관계인과 합하여 지

분율 30%가 넘지 않는 범위 내에서의 금융·보험사의 의결권 허용을 추진하고 있

으며, 부채비율 200% 규제는 업종별 상황을 고려하여 탄력적으로 적용할 계획임.

■ 경제력집중 억제 및 대주주 책임강화라는 정부의 대기업 정책목표가 변하지 않은 한 당분간 기업규제가 크게 완화되지는 않을 것으로 전망되며, 기업규

제가 완화되더라도 기존규제의 철폐가 아닌 기존규제의 틀을 유지하면서 예외조항 확대, 시한연장 등을 통한 제한적인 수준의 부분적 규제완화에 그칠 것임.

○ 따라서 정부의 기업규제 정책목표 및 대기업과 시장에 대한 인식에 커다란 변화가

있지 않는 한 기업에 대한 규제는 완화(de-regulation)가 아니라 재규제(re-regulation)

수준에 그치면서 기업이 체감하는 규제완화의 폭은 크지 않을 것임.

○ 정부는 대기업 규제완화에 대한 지식인과 시민단체의 비판적인 시각을 의식하고

있으며, 정치불안과 2002년에 실시 예정인 총선과 대선이 변수로 작용하여 현재

정부가 추진 중인 정책의 실시 여부에 대한 불확실성이 매우 높은 상황임.

■ 기업은 정부의 규제완화를 기대하기 보다는 선택과 집중 원칙에 따른 경영 효율성 및 수익성 제고를 달성하는 정도경영 실천과 더불어 기업경영의 투명성을 높이고 적극적 IR 실시 등을 통하여 시장요구에 부응하는 시장친화

적 경영활동을 수행함으로써 시장의 신뢰를 얻기 위한 노력을 지속하여야 할 것임.

48

<표 IV-1> 정부가 추진중인 주요 기업 관련 제도

규제의 기본방향 내용

경제력집중 억제 강화

- 공정거래법 개정 추진 ·공정거래법 상의 상호출자금지, 채무보증금지, 금융보험사의 의결권 제한, 대규모내부거래 이사회의결 및 공시 등의 적용대상 기업 확대(30대 기업집단 →

자산규모 2조원 이상 기업집단) ·지주회사 설립요건 유지

경영 투명성 및 책임경영 강화

- 공시확대 및 공시위반에 대한 책임 강화 - 회계감사 강화 - 증권집단소송제 도입 논의 대상행위 : 허위공시, 분식회계, 시세조작, 미공개정보 이용 적용대상 : 자산규모 2조원 이상 상장기업 및 코스닥 등록기업(단 시세조작 및

미공개정보 이용은 모든 상장기업 및 코스닥 등록기업)

지배구조개선 강화 - 기관투자자의 적극적 의결권 행사 유도(중요 의사결정에 대해서는 의결권 행사 및 공시 의무화)

- 기업지배구조 등급평가 - 사외이사 활성화 및 감사위원회 독립성 강화 - 집중투표제 활성화 - 제2금융권의 지배구조 보완

재무구조 규제완화 - 업종별 부채비율의 탄력적 적용

핵심역량 강화 - 공정거래법 개정 추진 ·핵심역량 강화를 위한 출자총액의 제외 및 예외 사항 확대 ·경영권 방어에 필요한 금융·보험사의 의결권 제한적 허용

8) 자금조달 여건

■ 2002년 기업 자금조달 여건은 기업 자금수요는 크게 늘지 않는 반면, 주식시

장과 회사채시장의 상황이 호전될 것으로 보여 다소 개선될 것으로 전망됨.

○ 2002년 중 만기도래하는 회사채는 상반기까지 비우량회사채의 비중이 높지만, 전

체 만기도래 규모가 2001년에 비해 크게 줄어들고 하반기로 갈수록 감소함.

○ 그러나 상반기 중 경기회복이 지연되면서 현금흐름이 악화된 일부 비우량기업이

자금조달에 어려움을 겪을 경우 일시적인 자금시장 불안요인으로 작용할 수 있음.

■ 기업의 자금수요는 대내외 수요의 부진, 기업들의 내부자금조달 비중의 증가, 신규투자사업군의 부재로 하반기에 가서야 소폭 증가할 것으로 예상됨.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 49

○ 저금리와 부동산경기 호조로 소비 및 건설투자는 증가세를 유지할 전망이지만, 세

계경기 침체로 수출이 부진할 것으로 예상되고 설비투자의 전제 조건인 가동률도

낮아 상반기까지는 설비투자 목적의 기업자금수요가 크지 않을 것으로 전망됨.

○ 또한, 하반기에 실물경기의 회복을 바탕으로 기업의 투자심리가 회복되더라도 과

거와 달리 기업들의 투자패턴이 내부자금 또는 구조조정을 통한 투자여력 내의 안

정적투자로 바뀌고 있어 자금수요가 큰 폭으로 증가하지 않을 것으로 전망됨.

■ 2002년 중 은행들은 가계대출 위주의 영업전략을 유지할 것으로 예상되고 기업들도 회사채 등 직접금융시장을 통한 자금조달에 힘쓸 것으로 보여 은행대출을 통한 기업 자금조달은 부진할 것으로 전망됨.

○ 채권은행에 의한 기업신용위험 상시평가 제도가 실시되고 금융감독당국이 그 운영

실태를 지속적으로 점검하는 등 기업에 대한 여신제공 기준이 엄격해지고 있음.

○ 이와 더불어, 2002년부터 시장리스크 기준 BIS자기자본 보유제도가 도입됨에 따라

국내은행의 리스크관리는 더욱 엄격해질 것으로 예상됨.

■ 2002년 중에는 경기회복 기대감을 바탕으로 전반적인 주가상승이 예상되므

로 유상증자, 신규상장 등 주식시장을 통한 자금조달이 늘어날 것으로 보임.

○ 평균 종합주가지수가 808p에 달하였던 1999년에는 주식시장을 통한 자금조달액이

41조원에 달하였으나, 570p로 낮아진 2001년에는 9조원에 그치고 있음.

■ 회사채시장의 경우 회사채에 대한 투자메리트가 높아지고 여타 주요채권의 발행물량이 감소함에 따라 시장상황이 개선될 것으로 예상되므로 기업들의 회사채발행을 통한 자금조달액은 2001년 30조원에 비해 증가할 것으로 전망

됨.

○ 하반기로 갈수록 경기가 호전됨에 따라 영업활동이 개선된 기업들의 신용위험이

낮아져 회사채에 대한 투자메리트가 높아질 수 있을 것으로 보임.

○ 2001년 38조원이나 발행되었된 예보채는 2002년 중 차환발행 목적의 5조원만이 발

행될 예정이고, 국고채도 2001년보다는 그 발행물량이 줄어들 것으로 예상됨에 따

라 여타 주요 채권의 대량발행으로 회사채시장이 받는 영향도 상당 부분 줄어들

전망임.

■ 2002년 하반기 이후 경기회복으로 기업들의 매출 및 수익성이 향상되면 신용스프레드가 감소 추세를 나타낼 것으로 전망되므로 전반적으로 비우량기

50

업들의 자금조달 및 금리 여건도 2001년에 비하여 개선될 것으로 예상됨.

<그림 IV-9> 차입주체별 은행대출 증감액 추이

-4

-2

0

2

4

6

8

2001.1 2001.11

가계대출

중소기업대출

대기업대출

(조원)

자료 : 한국은행

9) 주식시장

■ 9.11 테러사태 이후 3개월간 국내 주식시장은 50%까지 급등한 후에 조정장

세를 보이고 있음. 하지만 과거수준과 주요 국가들의 PER로 비교해 보면 여전히 저평가 상태에 있는 것으로 나타나고 있음.

○ 주가급등으로 주가수익비율(PER)은 다시 높아지는 추세이지만, 12월 17일 현재

12.1배로 외환위기 이전까지의 평균수준(16.4배)에 비해 24%, 외환위기 이후부터

2000년말까지 평균수준(15.1배)에 비해 20%가량 낮은 수준을 보이고 있음.

○ 국제 비교로도 이 같은 사실을 확인할 수 있음. 우리나라의 PER는 미국 및 선진국

은 물론 신흥시장과 비교해 보아도 낮게 평가되고 있는 상황임.

○ 일본의 PER가 39.7배 수준을 기록하고 있는 것을 비롯하여 미국이 27.4배로 주요 선

진국들의 PER는 대부분 25배 수준 이상을 보였고, 대만 21.1배, 홍콩 14.8배, 싱가포

르 14.9배 등 주요 개도국들의 PER도 우리나라에 비해서는 높은 수준을 보였음.

■ 국내 주식시장이 이렇게 저평가 상태에 있는 이유는 다음과 같음.

○ 첫째, 외환위기 재발가능성이 높은 국가 위험도나 환율변동에 대한 위험 헤지 비

용 때문에 외국인 투자자의 부담이 높다는 점

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 51

○ 둘째, 한국기업의 불투명한 회계기준 관행 및 구조조정 성과가 미흡하다고 평가되

는 점

○ 셋째, 글로벌 스탠다드에 맞지 않는 기업지배구조

○ 넷째, 한국기업의 낮은 산업경쟁력 등이 지적되고 있음.

<그림 IV-10> 국내 주식시장 PER 추이

0

5

10

15

20

25

30

1991 1993 1995 1997 1999 2001

1990~1997.11까지 PER 평균치(16.4배)

(단위:배)

1997.12~2000.12까지 PER 평균치(15.1배)

■ 하지만 이전 코리아 디스카운트에 대한 원인들이 최근 상당히 해소되었음. 더욱이 한국과 같은 신흥시장에서는 회계관행, 기업지배구조와 같은 요인이 주가와 크게 상관 없다는 실증분석 결과도 있음.

○ 1,000억 달러를 상회하는 외환보유고는 대외부문 충격을 충분히 흡수할 수 있는

능력을 보유하고 있는 것을 의미함. 그만큼 한국투자에 대한 국가 위험도가 감소

되었다고 볼 수 있음.

○ 최근 S&P사의 국가 신용등급 상향 조정은 그 동안 정부가 추진해온 구조조정 성

과에 대해 외국인의 시각이 긍정적임을 시사하는 것임. 또한 미국 신용평가회사인

무디스사의 한국진출이 가시화되면 보다 엄격한 신용등급 관리가 시행될 것으로

예상됨.

○ 2001년 12월 14일 현재 외국인 투자자들의 비중은 37.5%를 차지할 정도로 외국인

주주의 영향이 커지면서 국내 기업들이 배당에 신경을 쓰고, 확장중심의 경영 패

턴에서 ‘내실’ 경영으로 바뀌는 등 기업지배구조가 효율적이고 개방적으로 바뀌고

있음.

○ 세계적인 경기후퇴 속에서도 자동차, 반도체, TFT-LCD 등에서 경쟁우위를 지키면

서 다른 아시아 국가들보다 훨씬 양호한 거시경제성과를 기록하는 등 최근 한국의

52

산업 경쟁력은 높은 수준을 나타내고 있음.

○ 아시아 국가의 기업지배구조와 주가와의 상관관계를 살펴보면 IMD지배구조 점수

와 PBR과의 상관계수는 –0.28, WEF의 지배구조 점수와 PBR과의 상관계수는 –

0.33이었음. 또한 지배구조 점수와 PER의 상관계수는 –0.4(IMD), 0(WEF)으로 나타

나는 등 아시아 국가의 경우 주가결정에 있어 지배구조가 미치는 영향력은 크지

않았음.

■ 2002년 중 국내경기가 회복세로 전환될 가능성이 높아 주가 상승이 지속될 수 있음.

○ 미국 경제가 장기침체로 가지 않고 2002년 하반기에 본격적인 회복단계에 들어서

면 국내 기업들의 수출회복이 가시화 되면서 국내 기업들의 이익 전망치도 높아지

게 되어 주가의 상승 가능성도 높을 것임.

○ 또한 월드컵 개최와 중국시장의 개방과 관련된 직·간접적인 효과도 국내 경기를

회복시키는 데 긍정적인 영향을 줄 것이므로 주가 상승 가능성을 높일 것임.

○ 다만 2002년 국내 증시에 가장 큰 변수는 엔화의 움직임일 것임. 일반적으로 엔화

가 약세를 보일 경우 국내 증시는 하락하는 경향을 보였는데 일본의 경제사정이

여전히 좋지 않기 때문에 2002년 상반기에 엔화가 약세를 보이게 되면 국내 증시

가 크게 오르기는 어려울 것임.

<표 IV-2> 경제성장률과 금리수준에 따른 주가전망

경제성장률(%)

3.0 3.5 4.0

7.0 620 790 1000

7.25 560 700 900 회사채수익률

(%) 7.5 510 620 800

■ 이렇게 국내 주식시장에 대한 저평가의 원인들이 감소하고 2002년도 경기가 2001년보다 활발해지면 국내 주식시장의 상승 가능성은 높다고 볼 수 있음.

○ 당연구원에서 전망하는 2002년 경제성장률(3.5%대)과 회사채 금리(7%대)를 기준으

로 적정 주가를 판단해보면 700~790p대가 될 것으로 예측됨.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 53

10) 외국자본의 기업경영 영향력

■ 외환위기 이후 정부의 외자유치 정책과 기업들의 구조조정을 위한 자산매각 조치가 맞물리면서 외국자본의 국내유입이 크게 증가하였음.

○ 외국인 직접투자 규모를 살펴보면, 외환위기 이전 28억 달러(1997)에서 외환위기

이후 54억 달러(1998), 93억 달러(1999), 87억 달러(2000)로 급격히 증가하였음. 2001

년에는 세계경제 침체로 다소 줄어들어 23억 달러(10월까지) 수준을 보이고 있음.

○ 외국인 증권투자 규모를 살펴보면, 외환위기 이전 8억 달러(1997)에서 외환위기 이

후 40억 달러(1998), 59억 달러(1999), 121억 달러(2000), 113억 달러(2001.10월까지)로

지속적으로 늘어나고 있음.

■ 외국자본은 제조업, 서비스업, 부동산 등 거의 전산업에 진출하여 국내기업

과 치열한 경쟁을 하고 있음.

○ 매출액(2000년 기준)이 1조원 이상인 외자기업은 S-Oil, 노키아 TMC, 한국휴렛팩커

드 등 10개임.

■ 특히 외국자본의 금융산업 진출과 외국인 지분율의 증가가 기업 경영에 어떠한 영향을 미칠 것인가가 관심거리로 대두되었음. 자금 배분과 감시기능

을 수행하는 금융산업은 기업 경영에 전방위적으로 영향을 미칠 수 있고, 외국인의 지분율 증가는 의결권 행사를 통해 기업에 직접적으로 영향을 줄 수 있기 때문임.

○ 국민은행(골드만 삭스와 ING가 10.9%), 외환은행(코메르츠 32.6%), 제일은행(뉴브

리지 51.0%), 하나은행(알리안츠 12.5%), 한미은행(칼라일 15.5%) 등 주요 은행에

외국자본의 직접적인 경영 참여가 지속적으로 늘어나고 있음.

○ 2001년 11월 현재 거래소 시장에서 외국인이 보유한 시가총액은 87.6조원, 전체 시

가총액의 36.9%를 차지하고 있음. 외환위기 이전 외국인 지분율 14.6%(’97.12)와

비교하면 무려 22.3% 포인트가 증가한 것임.

○ 코스닥시장에서도 외국인 보유 지분은 4.5%(’98.1)에서 9.9%(시가총액 4.9조원,

2001.11)로 2배 이상 증가하였음.

■ 외국자본의 금융산업 지배와 외국인 지분율의 증가로 기업 경영에 있어서 미국식 경영 방식이 더욱 확산될 것으로 예상됨.

54

○ 미국 금융산업은 세계 최고의 경쟁력을 유지하고 있어 다른 나라의 벤치마킹이 되

고 있음.

○ 또한 주식시장을 개방한 이후 2001년 11월까지 외국인의 국내 주식 순매수 규모는

38.7조원이었고, 이 중 절반 정도인 19.5조원이 미국계 자금임.

<표 IV-3> 주요 은행의 외국자본 대주주 현황

(단위 : %)

은행 주요 주주 지분율

국민은행 골드만 삭스

ING

6.9

4.0

외환은행 코메르츠 32.6

제일은행 뉴브리지 51.0

하나은행 알리안츠 12.5

한미은행 칼라일 15.5

자료 : 금융감독원, KIS-LINE

■ 외국자본이 미국식 잣대로 기업을 평가함에 따라 미국식 기준과 관행에 부합한 기업만이 금융시장에서 원활하게 자금조달을 할 수 있을 것임.

○ 기업자금조달의 창구인 직·간접 금융시장이 외국인에 의해 지배되고 있을 뿐만

아니라 기업 평가, 여신심사를 담당하는 신용평가회사, 증권회사 애널리스트 등도

미국식 기준과 관행을 급속도로 받아들이고 있음.

○ 이는 국내기업이 자금조달을 원활하게 하기 위해서는 수익성, 현금흐름 등의 정량

적 요인과 지배구조, 경영 투명성, CEO의 자질, 회계관행 등 정성적 요인 등도 미

국식 기준에 부합해야 함을 의미함.

■ 경영자 선임과 해고에 있어서 외국자본의 영향력이 더욱 커질 것임.

○ 외국자본이 대주주로 있는 몇몇 금융기관에서 이미 나타나고 있는 것처럼 경영진

임명에 있어서 외국자본의 의결권 행사가 활발해질 것이고, 분기별 경영성과에 따

라 단기업적이 부진한 최고경영자는 전격적으로 경질되는 등 미국식 경영자 선임/

해고 경향이 확산될 것임.

○ 제일은행 호리에 행장의 전격적인 사임에서 미국식 인사 스타일의 단면을 엿볼 수

있음.

■ 최고경영자의 연봉은 더욱 올라가게 될 것임. 외국자본은 기업가치평가에 있어서 최고경영자의 역량을 중요한 요인으로 보고 있음. 이에 따라 외국자

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 55

본은 역량있는 전문경영인에게 책임과 권한을 확실하게 부여하고, 최고경영

자에게는 기본급, 성과급, 스톡옵션 등으로 높은 연봉을 주고 있음.

○ 국민은행, 제일은행, 한미은행 등 외국인이 대주주인 은행의 최고경영자의 몸값은

수십억원 대에 달해 국내은행 CEO의 연봉에 비해 최고 10배 정도에 달하고 있음.

<그림 IV-11> 최고경영자의 국가별 연봉 비교

140

75 7264 62 55

42

19 189

미국 캐나다 영국 홍콩 싱가포르

일본 독일 한국 대만 중국

(단위 : 만달러)

자료 : 타워스 페린; 조선일보(2001.5.24)에서 재인용

■ 최고경영자의 연봉이 스톡옵션 등 주가에 연동된 비중이 커지게 됨에 따라 최고경영자는 주주가치를 제고하는 방향으로 합병, 매각, 회사분할 등 기업

구조조정을 추진하게 될 것임.

○ 한 예로 2001년 들어 주식시장에서 회사분할이 유행하고 있는데 이는 외국자본이

회사분할을 통해 사업부문을 단순화하는 구조조정을 선호하고 있기 때문임.

○ 외국자본은 세계 각국 기업을 분석해 투자종목을 선정하고, 수많은 기업에 투자하

고 있기 때문에 여러 사업에 투자를 하는 기업에 별다른 메리트를 느끼지 않음.

오히려 기업이 여러 사업에 투자를 함으로써 흑자 사업부에서 적자 사업부로 지원

하는 것을 우려하는 상황임.

■ 국내에 투자하는 외국자본은 주로 연·기금 등 장기투자 성격의 자금이 많고, 이들 장기 투자자들은 기업의 배당정책을 투자의사결정의 중요한 요인

으로 간주하고 있음. 따라서 과거에 재무정책 중 비교적 소홀하게 여겨졌던 배당정책의 중요성이 더욱 부각될 것임.

○ 배당보다는 사내유보를 당연한 것으로 여겼던 기업 관행에 심각한 도전을 받게 될

것임. 특히 투자기회가 많지 않아 더 나은 수익을 주주에게 돌려줄 수 없는 성숙

산업에 속한 기업 혹은 성장성보다는 자산가치가 더 높은 기업들은 주주에게 더

56

많은 배당을 하거나 자사주를 매입하여 소각하라는 압력을 받을 것임.

2. 해외 경제

1) 세계경제 회복시기와 속도

■ 세계적인 IT경기의 침체와 설비투자 수요의 급감 속에서 침체기조를 보여 왔던 세계경제는 9.11 테러의 파장까지 겹쳐 2000년 하반기 이후 동시불황 양상을 나타내고 있음.

○ 9.11 테러는 그 동안 미국경기의 버팀목이었던 소비를 크게 위축시키는 심리적인

충격으로 작용하였음.

○ 국제금융시장이 위축되고 개도권에 대한 자금 유입이 급감해 개도권 경기의 침체

도 가속화되었음.

■ 다만, 테러 직후에 실시된 선진 각국 정부의 발빠른 금융완화와 재정확대, 국제금융 협조 등의 성과에 힘입어 세계경제는 심리적 공황으로부터는 탈피한 상태임.

○ 지나치게 위축된 미국 소비 심리가 회복되고 세계 증시도 안정세를 회복함으로써

조기 경기회복 기대까지 대두되고 있음.

<그림 IV-12> 각국 실업률 추이

3

4

5

6

2000.1 3 5 7 9 11 2001.1 3 5 7 98.5

9

9.5

10

10.5(미국 , 일본 , %) (독일 , %)

미국

일본

독일

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 57

■ 그러나 최근 나타나고 있는 경제환경의 호전 중에서 어디까지가 테러의 지나친 충격으로부터의 정상화 효과인지, 그리고 어디까지가 경기회복 추세를 나타내고 있는지는 불확실함.

■ 미국을 비롯한 주요국들의 실업률은 계속 높아지고 있는 추세이고, IT를 비롯한 기업설비투자 수요도 계속 부진한 상태에서, 2001년 말이나 2002년 초에 세계경기가 강력한 회복세를 보이기는 어려울 전망임.

■ 이번 경기침체는 과거의 세계경기 침체기에 비해서는 성장률 하락 폭이 상대적으로 작지만 회복세는 더딜 것으로 예상됨.

○ 그림에 나와 있는 바와 같이 1970년대 이후의 세계경기 침체기에는 세계경제 성장

률이 연간 베이스로 1%대로 떨어지는 급락세를 나타냈으나 이번 경기침체기에는

2%대 수준을 유지할 것으로 보여 상대적으로 양호하다고 할 수 있음.

○ 그러나 뚜렷한 V자형의 회복세는 어려울 전망이며, 2002년 하반기에 가서야 경기

회복세가 뚜렷해질 것으로 보임.

○ 70, 80년대의 V자형 회복과 90년대 초의 L자형 회복 패턴의 중간 정도의 회복세를

나타낼 것으로 예상됨.

<그림 IV-13> 세계경제 침체기 비교

1

2

3

4

5

6

7

1차년 2차년 3차년 4차년 5차년

(%)

’73-’77’80-’84

’89-’93’99-’02침체기기준성장률 2%

■ 실업률의 상승 추세 속에서 과거에 비해 소비의 경기회복 주도성이 약할 전망인데다 IT버블 붕괴의 후유증 때문에 설비투자의 회복도 더딜 것으로 예상돼 전반적으로 성장 회복세가 미약할 것으로 보임.

○ 90년대 신자유주의 확산의 여파로 경기침체기의 인원감축과 임금삭감이 세계적으

로 보다 신속하고 과감하게 이루어지고 있는 것도 소비 회복에 부담으로 작용하고

있음.

58

○ 추가 테러의 위협 및 테러와의 전쟁 등에 따른 심리적 위축도 경기회복에 부정적

으로 작용함. 만약 테러와의 전쟁이 유가의 폭등이나 대형 테러를 유발하는 최악

의 상태로 전개될 경우에는 경기 회복시기가 늦어질 수도 있음.

■ 다만, 미국이 향후 10년간 1조 3,500억 달러의 감세 대책을 마련한 데 이어 테러 이후 각종 재정확대 정책을 펴고 있고 단기금리도 1%대로 낮추는 등 정책 측면에서의 효과를 완전히 무시 할 수는 없음.

○ 감세 정책이 부유층 위주로 이루어지고 실업대책 등의 경제 안전망에 대한 정책지

원이 상대적으로 소홀한 점 때문에 정책의 효율성은 크지 않을 것으로 보이나 막대

한 규모의 재정확대로 어느 정도의 경기부양 효과는 나타날 수 있을 것임.

○ 테러와의 전쟁이 큰 피해없이 진행되고 만약 있을지 모를 추가 테러에도 불구하고

소비자의 심리나 국제금융시장에 대한 충격 등이 한정된 수준에 그친다면 세계경

제는 2002년 하반기 경에는 성장세 회복이 가능할 것임.

■ 한편, EU의 경우 상대적으로 금리 인하나 재정확대 정책에 소극적이며, 일본

은 만성적인 내수부진에다 수출경기마저 위축돼 2002년에도 마이너스 성장

이 예상되며, 결국 미국이 2002년 하반기 이후 세계경기의 회복을 주도하게 될 것으로 보임.

2) 무역자유화 논의

■ 2001년들어 세계경기 및 국제무역이 급격한 침체 양상을 보이는 가운데 철강, 화학, 조선 등의 전통산업군을 중심으로 보호무역 움직임이 나타나고 있으며, 이에 따라 2002년에도 무역회복이 가시화되기 이전까지는 각국의 수입규제조치가 늘고 통상마찰이 심화될 것으로 우려됨.

○ 전세계 반덤핑 제소건수는 지난 1999년도 339건으로 정점을 보인 이후 2000년에는

감소세를 보이기는 했지만, 2001년 들어 미국의 철강산업이나 EU의 조선산업 등

굵직굵직한 산업부문에서 보호무역 조짐이 나타나고 있음.

○ 다른 한편으로는 경제블록의 공고화를 통해 역내무역부터 활성화시키려는 움직임

도 국가간 통상마찰을 가중시킬 것으로 보임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 59

<그림 IV-14> 전세계 연도별 반덤핑제소 건수 <그림 IV-15> WTO 분쟁해결 의뢰 건수

156

221242 232

339

251

0

100

200

300

400

1995 1996 1997 1998 1999 2000

22

4246

44

31 3027

0

10

20

30

40

50

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

자료 : Rowe & Maw, Global Trade Protection Report 2001 자료 : WTO

■ 세계무역기구(WTO)는 국제통상분쟁 해결기능을 갖추고 있는데, 지금까지는 주로 미국과 EU 등의 선진국과 인도, 브라질 등 일부 개도국들의 사용빈도

가 높게 나타났으며, 2002년부터는 WTO에 새로 가입한 중국의 분쟁해결 참여로 인해 전체 제소건수가 늘어날 것으로 예상됨.

○ WTO 출범 이후 2001년 12월까지 세계무역기구(WTO)에 접수된 분쟁해결(DS) 의

뢰건수는 모두 242건에 달하고 있으며, 한해 평균 의뢰건수는 34.6건임.

○ 지난 1997년에 46건으로 가장 많았던 WTO 제소건수는 이후 하락세를 나타내고

있는 것으로 보이는데, 이는 분쟁 자체가 줄었다기 보다는 공식 제소 이전에 분쟁

당사국간 합의에 따른 해결건수가 늘었음을 의미하는 것임.

○ 그 동안 중국은 WTO 회원국이 아니었기 때문에 WTO의 분쟁해결기구(DSB)에 제

소할 수 있는 자격이나 피제소 자격이 없었음.

■ 아시아에서는 중국산 저가 농산물 수출에 대한 일본의 수입제한조치로 촉발

된 중국과 일본간의 무역분쟁이 해결의 실마리를 찾지 못하고 있으며, 양국

간 근본적인 이견이 해소되지 않는 한 2002년 상반기에도 통상분쟁은 지속

될 것으로 예상됨.

○ 지난 2001년 4월 일본이 양파와 버섯 등 주로 중국에서 수입하는 3개 주요 농산물

에 대해 200일간의 수입제한 조치를 발동했으며, 중국은 이에 맞서 6월부터 일제

자동차와 에어컨, 휴대전화 등에 대해 100%의 보복관세를 부과하고 있음.

○ 최근 일본이 중국에 제의한 양국간 정기통상협의 개최 건이 합의되어, 빠르면

2002년 봄부터 협의가 열리겠지만 통상분쟁의 전면적 해소는 쉽지 않을 것으로 전

망됨.

60

■ 지난 1999년 WTO의 제3차 시애틀 각료회담이 실패로 끝나면서 공백기를 가졌던 다자주의 체제는 2002년부터 3년간 WTO 뉴라운드를 개시하기로 함에 따라 다시 활기를 띠게 될 전망이며, 뉴라운드에서는 보호무역주의에 대응하여 상품 및 서비스 부문에서의 무역자유화 작업이 진행될 것으로 보임.

○ 지난 2001년 11월 14일 카타르 도하에서 폐막된 WTO 제4차 각료회담에서는 오는

2002년부터 3년동안 다자간무역협상을 개최하기로 합의하고, 새로운 무역라운드의

명칭을 '도하 개발 아젠다'로 확정했음.

○ 뉴라운드 협상이 3년간 지속되므로 최종협상이 완료되기 까지는 많은 시간이 남았

지만, 세계 각국이 다자주의 체제에 대해 신뢰를 보냈다는 점에서 협상이 시작한

것 자체만으로도 쌍무적 보호주의를 누그러뜨리는 효과가 예상됨.

3) 국제금융시장

■ 9.11 테러 직후의 세계적인 증시 폭락과 달러화 약세 현상이 선진각국 정부

의 금융완화 및 정책협조에 힘입어 단기적으로 수습된 데 이어 미국, 일본 등의 각국 증시도 회복세로 돌아섰음.

○ 세계적인 증시회복에는 금융완화 효과와 함께 세계경기의 조기 회복기대도 뒷받침

했음.

■ 세계경기가 상반기 중에 뚜렷한 회복세를 나타내기 어렵다는 점을 고려하면 증시회복 기대는 다소 성급한 측면도 있음.

○ 다만, 2002년 하반기 중에 세계경기가 회복될 것으로 보이기 때문에 세계증시가 급

락할 가능성은 낮다고 할 수 있으며, 선진권을 중심으로 국제금융시장은 2002년

상반기에도 대체적으로 안정기조를 유지할 것으로 보임.

■ 9.11 테러 발생 이전부터 선진 각국들은 금융완화에 주력해 왔으며, 총통화 증가율은 Y2K 문제를 앞두고 각국 중앙은행들이 통화량을 무제한적으로 방출한 99년 말에서 2000년 초를 훨씬 능가하는 급증세를 나타내고 있음.

○ 당시의 유동성 방출은 IT경기 호조와 함께 닷컴 주가의 폭등의 배경으로 작용했으

며, 이를 초과하고 있는 현재의 유동성 공급의 효과가 2002년 국제금융시장에 본

격적으로 나타날 가능성은 크다고 할 수 있음.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 61

<그림 IV-16> 선진국의 통화량과 다우지수의 상승률 추이

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1999 2000 2001-25

-15

-5

5

15

25

OECD 총통화다우지수

(총통화 , %) (다우지수 , %)

주: 6 개월 이전과 비교한 증가율 기준임.

■ 다만, 테러 이후 개도권이나 항공사 등으로부터 이탈한 국제자금이 아직도 리스크에 민감한 상태에 있으며, 개도권 금융불안 등의 국제금융시장 위협 요인도 존재하고 있음.

○ 국제결제은행(BIS) 통계에 따르면 지난 3/4 분기에는 테러의 영향도 있어서 국제자본

시장에서의 채권의 순 발행액은 전년동기대비 40%가 감소한 것으로 나타나고 있음.

○ 선진권에서의 순 발행액은 전년동기비로 38.8% 감소한 1,495억 달러에 그쳤으며,

개도권에서는 32억달러의 자금회수 현상이 발생함.

■ 세계적인 증시회복에도 불구하고 아르헨티나의 금융위기와 테러와의 전쟁에 대한 불확실성 등으로 국제금융시장이 정상을 되찾는 데까지는 다소 시일이 소요될 전망

○ 선진권에서는 항공사 등에 대한 협조융자나 기채 부진이 계속 심각한 문제로 남을

전망이며, 기타 분야에서도 기업 부실화 문제가 부담이 돼 신용평가가 떨어진 기

업들의 자금조달은 계속 어려울 전망임.

○ 개도권의 경우 문제 국가의 금융불안이 지속될 가능성이 있으나 IMF의 위기 처방

이 강화될 것으로 보여 국제투자가들은 어느 정도 안정을 되찾으면서 각국 경제여

건을 비교 검토해 차별적으로 투자를 회복시켜 나갈 것으로 보임.

■ 한편 테러와의 전쟁과 경기부양책으로 인해 미국은 2002년부터 GDP 대비로 1%, 약 1,000억 달러 수준의 재정적자를 기록할 것으로 보임.

○ 재정악화에 따른 저축 감소 효과는 미국인들의 소비 부진·저축확대로 상쇄되고

62

있으나 2002년 하반기 이후 미국경기가 회복하게 되면 과소 저축 효과로 인해 경

상수지의 악화와 함께 금리 급등 등의 부작용이 발생할 가능성도 있음.

○ 사실 미 연준의 과감한 단기금리 인하에도 불구하고 장기금리는 미국 기업들의 신

용평가 불안과 겹쳐 기대만큼 하락하지 못한 상태임.

■ 또한 최근 둔화되고 있는 EU의 대미투자가 2002년에도 회복하지 못할 경우 미국 달러화의 대 유로 환율이 평가절하 추세를 보일 가능성이 있음.

○ 2002년에는 유로화의 통용으로 유로 시대가 본격화되면서 국제금융 중개기능 측면

에서 유로화가 일정한 역할을 담당하게 될 것으로 보임.

일본 엔화 불안 가속

■ 경기침체 현상이 심화되고 있는 일본은 금융완화와 엔저 유도에 주력하고 있으며, 엔화의 완만한 약세 기조로 인해 미국 달러화가 2002년 중에 큰 폭으로 평가 절하될 가능성은 낮을 것으로 보임.

○ 일본정부는 일본시중은행들의 현재 자기자본이 1997년 당시에 비해 크게 확충된

데다 공적자금 지원체제도 갖추어져 있기 때문에 엔저 가속화는 일본금융 시스템

에 대한 위기 요인으로 작용하지 않고 오히려 위축된 경기를 부양시키는 효과가

크다고 판단하고 있음.

○ 사실 1997∼98년과 달리 국제금융시장에서 일본계 금융기관에 대한 가산금리는 거

의 소멸된 상태이며, 2002년에 일본경기가 크게 침체되더라도 일본의 가산금리 문

제(Japan Premium)가 크게 대두될 가능성은 낮음.

■ 일본경기 침체와 일본정부의 엔저 유도로 2002년에 1달러당 130엔을 넘는 초엔저가 일시적으로 나타날 가능성도 배제할 수는 없을 것으로 보임.

○ 다만, 초엔저는 아시아 경기를 위축시키고 경영실적이 부진한 미국 제조업체의 금

융 리스크를 상승시키는 등 세계경제에 미칠 파장도 적지 않기 때문에 미국을 포

함한 G7은 엔저의 가속화에 어느 정도 제동을 걸 것으로 보임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 63

4) IT경기

■ 2001년 미국을 비롯한 세계 IT경기는 사상최악의 침체를 맞았음. 이는 90년대 후반부터 누적된 인터넷 버블수요와 과잉투자에 근본적인 원인이 있음.

○ 미국 IT산업(컴퓨터, 통신기기, 반도체 산업)의 가동률은 2001년 11월 현재

60.0%에 머물고 있어 통계작성 이래 최악의 침체를 맞고 있음. 2001년 세계 PC

시장은 사상 유례없이 처음으로 마이너스 성장인 –7%를 기록할 것으로 예상되

며 반도체 가격(128M DRAM, PC133기준)은 2000년 8월 18달러 선에서 2001년

11월에는 1달러 이하로까지 폭락함.

○ 현재의 경기침체는 1990년대 후반 인터넷 붐과 벤처투자, e-business 열풍과 함께

이루어진 과잉투자가 근본 원인임. 투자규모와 GDP와의 균형관계를 토대로 미

국의 누적 과잉투자규모를 추정한 결과 최대 4,600억불에 이르는 것으로 나타남.

○ IT산업의 침체는 이러한 과잉투자수요가 나스닥 붕괴 이후 닷컴 기업들의 파산

과 함께 급격하게 해소되는 과정에서 발생한 것임. 반도체 및 통신망 산업에서

의 누적된 과잉설비 문제는 IT투자가 다시 회복되는데 큰 걸림돌이 되고 있음.

○ 이와 더불어 최대 PC 시장인 미국에서의 PC수요의 성숙기 진입과 경기침체로

인한 수요침체도 중요한 원인임. 무선통신시장에 있어서도 3G사업권 획득을 위

한 과도한 지출과 막대한 부채규모, 3세대 이동통신에서의 기술적인 결함으로

신규투자가 지연되고 있는 것이 또 하나의 요인임.

■ IT경기 회복의 전제조건은 벤처기업을 포함한 기업들의 IT투자수요의 회복

과 신규수요를 유발할만한 IT제품의 기술발전에 달려 있음.

○ 닷컴기업들은 2000년 나스닥 시장의 붕괴 이후 5월부터 급격하게 파산신청이 늘어

나기 시작하였음. 4월 이전까지 한달에 1~2개에 불과하던 닷컴기업들의 파산은 5월

이후 10개 이상으로 늘어나면서 2001년 5월에는 최대 62개 업체가 파산하였음. 현

재 2000년 1월 이후 현재 11월까지 총 파산한 닷컴 기업들의 수는 716개에 달함.

○ 미국의 IT투자수요를 살펴보면 1990년대 후반 전기대비 연율로 20%대의 증가율을

보이던 것이 2001년 들어서면서부터 투자규모가 줄어들기 시작하여 3/4분기에는

11.3% 하락하였음.

○ 이는 주로 컴퓨터의 업그레이드 수요와 유선통신장비에 대한 수요가 벤처투자와

e-business 투자버블이 붕괴되면서 발생한 것이며 향후 IT경기의 회복에 있어서 이

들 수요가 어떻게 진행될 것인가가 가장 중요한 요인임.

64

○ IT산업 회복의 또 하나의 열쇠는 소비자들의 신규수요를 창출할 만한 신기술과 신

제품의 출시에 있음.

○ 현재 미국시장에서 컴퓨터의 수요는 미국시장에서 포화상태를 보이는 반면 Post-

PC, 홈네트워킹, 블루투스 등은 소비자들의 적응도가 아직 낮고 획기적인 기술발

전이 아직 없는데다 기술표준화와 통합화 작업들이 진행 중이어서 신규 IT수요가

적다는데 있음.

○ 현재 출시되고 있는 윈도우 XP의 소비 진작 효과는 아직 미미하며 대부분의 소프

트웨어 들이 기존의 컴퓨터 사양으로도 가능한 경우가 많아 빠른 대체효과가 발생

하지 않고 있음.

<그림 IV-17> 미국 벤처기업 파산 추이

0

10

20

30

40

50

60

70

2000.1 2000.5 2000.9 2001.1 2001.5 2001.9

■ 2001년 IT산업의 급격한 침체는 빠른 재고조정으로 이어져 IT산업의 과잉재

고는 2002년 상반기까지 어느 정도 해소가 될 것으로 전망됨.

○ IT산업 부문의 재고조정은 2001년 상반기부터 빠른 속도로 이루어졌으며 4/4분기

까지 계속 가속화 될 것으로 전망돼 IT산업의 버블수요로 인한 과잉재고는 상당부

분 해소가 되고 있는 것으로 평가됨. 그러나 출하대비 재고율은 아직 2000년 말

보다 높은 수준에 있어 재고조정은 2002년 상반기까지 지속될 가능성이 높음.

■ 재고조정이 마무리되고 경기침체로 지연되어 왔던 컴퓨터 등에 대한 대기수

요가 경기회복과 함께 다시 살아나면서 IT경기도 2002년 하반기부터는 완만

한 회복세를 보일 것으로 전망됨.

○ IT산업의 버블 붕괴 과정에서 급속한 경기침체로 인하여 컴퓨터 등에 대한 정규적

인 투자와 소비수요가 지연되었을 가능성이 높음. 지연되었던 대체수요가 경기침

체가 안정되는 과정에서 다시 회복되면서 IT산업도 완만한 상승세를 보일 것으로

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 65

전망됨.

<그림 IV-18> 미국 IT산업별 재고율

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

1992 1994 1996 1998 2000 2001

컴퓨터

비국방 통신장비

반도체

배

주: 재고율(Inventory-Shipment Ratio)=재고액/출하액.

■ 그러나 버블수요의 붕괴 이후 과거와 같은 과잉설비가 해소되고 IT 신규수

요가 다시 창출되기까지는 상당한 기간이 필요할 것으로 예상되어 2002년에 본격적인 회복을 기대하기는 어려울 것으로 전망됨.

○ 닷컴기업으로 대표되는 벤처투자는 버블붕괴의 충격으로 상당기간 동안 과거와 같

은 수준으로 회복되기 어려울 것으로 평가됨. 또한 기업들의 e-business 열풍도 인

터넷 수익모델을 찾는 과정에서 가라앉아 있어 인터넷 장비, 통신망 등의 유선통

신시장의 경기는 2002년에도 본격적인 회복은 어려울 것으로 전망됨.

○ 여기에 무선통신시장의 경우에도 제3세대 기술의 결함이 시정되고 데이터 전송속

도가 개선되어야 하는 과제가 남아 있고, 소비자들도 신기술에 적응하는 기간이

필요해 본격적인 신규수요 창출에는 시간이 더 필요할 것으로 전망됨.

5) 아시아 경제협력

■ 금융위기 이후 아시아 내의 경제협력이 필요하다는 공감대가 확산되면서 아시아 국가들 간 경제협력 논의가 활발해지고 있음．

○ 금융위기 이후 아시아 국가들은 제2의 외환위기를 방지하기 위해 금융분야를 중심

66

으로 경제협력 방안을 추진해 왔음．

○ 1997년부터 ASEAN 정상회담에 한국，일본，중국의 정상들이 참여하는 ASEAN+3

모임이 정례화되면서 아시아 국가들의 대화 채널이 공식화되었음．

○ 2002년에는 아세안자유무역지대(AFTA)의 출범이 예정되어 있고 한국과 일본의 투

자협정，싱가포르와 일본의 자유무역협정 등이 체결될 전망인데다 ‘동남아+중국’

의 자유무역지대 방안이 구체화되면서 아시아 국가간 경제협력 논의가 본격화될

것으로 예상됨．

○ 아시아 국가들은 보다 안정적인 수출환경을 조성하고 외국인투자를 확대하기 위한

방안으로서 양국간 또는 다자간 무역 및 투자협정에 관심을 가지고 있음．

○ 아시아 국가들은 이미 아시아 역내 수출이 전체 수출의 47%에 달하는 등 상호의

존이 심화된 상황임．

○ 2000년 이후에는 미국을 비롯한 선진국 경기가 둔화되면서 아시아 역내 무역 및

투자의 중요성이 부각되고 있음．

■ AFTA는 계획대로 2002년 1월에 모든 관세인하 합의품목의 관세가 목표수준

에 도달하지는 못할 것으로 예상되지만 동남아 단일시장화를 통한 외국인투

자 유치 및 무역확대를 위해 AFTA의 실현이 불가피하다는 점에서 2002년 중에 목표수준에 도달할 가능성이 높음．

■ AFTA의 진전은 동남아+중국 자유무역지대 논의를 본격화시킬 것으로 예상됨．

○ 중국은 2001년 11월 동남아 국가들로부터 향후 10년내 동남아+중국 자유무역지대

를 실현하자는 합의를 끌어냈음．

○ 2002년에는 동남아+중국 자유무역지대를 위한 구체적인 일정 등이 논의될 것으로

예상되는데 자국 산업보호에 관심이 높은 동남아 국가들은 동남아의 현재 관세 수

준이 중국보다 낮다는 점에서 중국의 관세인하를 먼저 요구할 것으로 보임．

■ 동남아+중국 자유무역 추진을 계기로 범아시아 차원의 경제협력 논의가 활발해질 것으로 예상되며 이 과정을 주도하려는 한국，일본，중국의 경쟁이 치열할 것으로 전망됨．

○ 한국과 일본은 아시아 지역협력 논의에서 소외되지 않기 위해 동남아+중국의 자

유무역협정에 참여할 수 있는 방안을 다각적으로 모색하는 한편 독자적인 지역협

력 방안 실현에 노력할 것으로 전망됨．

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 67

○ 일본은 ASEAN과의 무역협정 체결을 위해 2001년 9월에 전문가 그룹을 결성했으

며 싱가포르와의 자유무역협정도 2001년말까지 최종타결할 예정임.

○ 한국도 동남아와 한국，일본，중국을 모두 포함하는 동아시아 자유무역지대 방안

을 제의한 바 있음．

■ 한편 2002년중 체결될 것으로 예상되는 한국과 일본의 투자협정은 지역적인 무역 및 투자협정이 전무한 동아시아 지역에 새로운 이정표가 될 수 있음．

○ 한국과 일본의 투자협정은 한국＋일본 자유무역 협정 논의를 심화시킬 뿐만 아니

라 중국까지 아우르는 자유무역 논의의 시발점이 될 수 있음．

■ 아시아 국가들의 정치경제적 이해관계가 서로 다르기 때문에 아시아차원의 경제협력체의 구성이 단시일 내에 가시화되기는 어렵지만 무역과 투자를 중심으로 진행되고 있는 경제협력 논의가 기술，환경 등 다차원으로 확산될 가능성이 높고 그 과정에서 아시아 역내 상호의존도가 더욱 높아질 것으로 예상됨．

<그림 IV-19> 아시아의 수출증가 및 역내 수출 비중 증가

38%

47%

62%

1990년 1999년

역외 수출

역내수출

7,850억 달러53%

13,936억 달러

6) 중국의 Post WTO시대 외국인투자

■ 2001년 12월 11일 중국은 WTO 정식 회원국이 되었으며, 2002년은 중국의 Post WTO 시대가 본격적으로 시작되는 해임.

○ 중국이 WTO 정식 회원국이 되면서 중국 경제에 대한 불확실성이 대폭 감소하였음.

○ WTO 가입은 중국이 자유 시장경쟁을 기본으로 하는 글로벌 스탠더드를 수용한다

68

는 의미이며, 또한 국제 사회가 이를 인정한다는 의미임. 이에 따라 체제 전환국으

로서의 중국 리스크는 대폭 감소되었음.

■ 전세계적인 경기 침체에도 불구하고 중국이 꾸준히 고도 성장을 지속하면서 향후 중국 경제에 대한 낙관적인 전망이 지배적임.

○ 최근 미국 테러 사태, IT 산업의 부진 등으로 전세계적인 경기 침체가 지속되고 있

지만, 중국 경제는 2001년에도 7.4%의 고도 성장이 예상됨.

○ 중국 경제의 고도 성장은 내수 시장의 안정적인 성장에 기반하고 있기 때문에

2002년에도 7% 이상의 고도 성장을 지속할 수 있을 것으로 예상됨.

■ 나아가 중국은 WTO 가입에 대비하여 각종 법률체계를 정비하고 제도 투명

성을 높이면서 외국인 투자를 적극적으로 유치하고 있음.

○ WTO 회원국으로서 요구되는 법률의 정비, 특히 무역관련투자규정(TRIMs)에 부합

하기 위해 대규모 법률 개정 작업을 진행 중임.

○ 최근 외국인투자관련 기본 3법을 개정하여, 외국기업에 대한 각종 제약요인들을

해소하였고, 나아가 지적재산권보호법, 상표법, 인수합병법 등의 각종 법률을 제정

또는 개정하는 작업을 진행 중임.

○ 10,000여 개 이상의 지방 법률들을 WTO 규정에 적합하도록 개정하고 있어, 지방

정부의 자의적인 법 적용의 여지가 줄어들 전망임.

■ 또한 외국기업과 국내기업과의 차별을 금지하는 내국민 대우 원칙이 적용된 전망임.

○ 2002년에는 WTO 가입으로 서비스 산업을 중심으로 중국 내수 시장을 대폭 개방

하는 일정이 시작됨.

○ 금융시장은 외국은행의 영업 범위 및 지역 제한 철폐, 3년 내 합작 증권회사 설립,

펀드 매니지먼트 설립 허용 등이 예정되어 있음.

○ 유통시장도 3년 내 외국기업에게 지역, 수량, 출자 제한을 완전 폐지하는 개방, 통

신시장도 3년 내 이동통신 지역제한 폐지, 49% 지분 허용 등의 개방, 건설시장, 법

률시장, 컨설팅 시장 등의 시장 개방 일정이 시작됨.

■ 이처럼 투자환경이 개선되고 내수 시장이 개방되면서 향후 중국에 대한 외국인 투자는 더욱 증가할 것으로 예상됨.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 69

○ WTO 가입이 확정된 2001년에도 중국에 대한 외국인 투자는 이미 전년에 비해

20% 이상 급증하는 모습을 보였으며, 투자계약액도 전년에 비해 30% 가까이 증가

하였음.

○ 이에 따라 내수 시장 개방이 본격화되는 2002년부터 서비스 분야를 중심으로 대규

모 투자가 이루어져 외국인투자가 더욱 증가할 것으로 예상됨.

○ 한편 일부 제조업 분야의 경우 초과공급에 따른 구조조정이 진행되면서 이 기회를

이용하는 국제 인수합병(M&A) 형태의 투자가 더욱 확대될 것으로 예상됨.

■ 특히 세계 일류 다국적 기업의 중국 진출이 본격화되면서 중국내 경쟁이 더욱 치열해질 것으로 예상됨.

○ 사업 환경이 투명해지고 편법이나 꽌시의 여지가 줄어들면서 순수 기업경쟁력을

바탕으로 한 치열한 경쟁환경이 조성되면서, 자금과 기술의 우위를 바탕으로

Global Major들이 중국 진출을 본격화 할 것으로 예상됨.

○ 이들은 대규모 계열화 투자, R&D 단계를 포함한 사업부의 과감한 현지 이전, 적극

적인 현지화 전략 등을 사용할 것으로 예상됨.

■ 한편 중국에 대한 외국인직접투자가 급증하면서 상대적으로 동남아시아 국가나 한국 등 주변 아시아 국가들에 대한 투자는 둔화될 우려가 있음.

○ 또한 대만이나 한국 등은 국내 제조업 생산 기지가 중국으로 이전하는 현상이 가

속화되면서 산업공동화 문제가 심각해질 우려도 있음.

70

Ⅴ. 정책적 시사점

■ 경기 조기회복에 대한 기대감이 나타나고 있지만 경기가 본격적으로 회복되

는 데 필요한 여건은 아직 충분히 조성되지 않았음.

○ 세계경제가 본격적으로 회복되기까지는 시간이 걸릴 것으로 보이며 특히 엔화 약

세가 전망되고 있어 수출은 2002년에도 여전히 부진할 것으로 예상됨.

○ 당분간 소비와 건설투자가 성장을 견인하는 추세가 이어지겠지만 본격적인 경기회

복으로 이어지려면 2~3분기 정도의 시간이 필요할 것으로 보임.

■ 한편 2002년은 정부의 정책실행력 확보가 어느 때 보다 중요한 시점임.

○ 현 정부의 임기 마지막 해이고 여소야대 국회 상황이어서 정부의 정책추진력이 저

하될 가능성이 있음.

○ 양대 선거를 치르면서 사회적 분열과 갈등이 증폭될 수 있고 정치논리에 의한 정

책지연 및 변질 가능성도 큼.

■ 당분간 경기회복 여부가 불투명한 만큼 재정/금융정책 기조를 경기상황에 따라 신축적으로 운영해야 할 것이며, 임기 마지막 해임을 감안하여 그 동안 추진해 왔던 정책의 일관성 있는 마무리에 주력해야 할 것임.

정부정책의 일관성 있는 마무리

■ 정부정책의 일관성 및 실효성 제고에 노력해야 할 것임.

○ 부실기업 처리나 노사문제 등에 있어 정치논리나 온정주의를 배제하고 원칙에 입

각한 처리가 중요함.

○ 임기 말이고 여소야대인 상황을 감안하여 가급적 정부 부처간, 여야간 합의절차가

중시되어야 할 것임.

○ 또한 정책의 입안/집행 단계에서 절차의 공정성과 투명성을 높여 정부정책의 신뢰

성을 제고하여야 함.

■ 기존 정책의 마무리에 주력해야 할 것임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 71

○ 민영화/규제완화 등 해묵은 과제는 일정에 따라 차질없는 마무리가 필요함.

○ 중장기 과제는 차기 정부에 순조롭게 이관될 수 있는 여건을 조성해야 할 것임.

○ 임기 말이니 만큼 사회적 갈등을 유발하기 쉬운 신규정책은 가급적 신중히 추진해

야 할 것임.

재정운영의 신축성 제고

■ 경제상황에 따라 재정의 탄력적인 운영이 필요함.

○ 최근 경기침체에 따른 정부의 대응은 적절했던 것으로 판단됨(올 3/4분기 경제성

장률 1.8%중 재정의 기여도는 0.9%p).

○ 2002년 상반기까지 경기회복이 불투명한 만큼 재정집행을 상반기로 집중하여 재정

의 성장기여도를 높일 필요가 있음.

○ 재정지출은 성장잠재력 확충 차원에서 SOC 투자 및 첨단산업 관련 예산을 늘릴

필요가 있으며, 특히 기업의 R&D 투자 지원책과 연계하는 것이 바람직함.

■ 세계경제가 회복되고 수출과 투자가 증가세로 돌아설 경우 거시정책 기조를 중립으로 전환하여야 할 것임.

■ 감세는 장기적인 안목으로 논의하는 것이 바람직함.

○ 법인세율 및 소득세율 인하는 당장의 경기조절 수단이 아니라 정부규모, 세수기반,

법인에 대한 과세 정당성 여부 등 장기적인 과제와 병행시켜 논의해야 할 사항임.

○ 2002년부터 공적자금 상환 등 재정부담이 점점 커지는 상황에서 자칫 감세가 항구

적인 세입기반 약화로 이어질 소지가 있음.

저금리 유지 및 수출촉진에 주력

■ 저금리 기조는 당분간 계속 유지되어야 할 것임.

○ 2002년에도 우리 경제는 잠재성장률을 밑돌 것으로 예상되고 수요측면에서 물가상

승 압력은 크지 않을 것으로 보임.

○ 지금까지는 금융시장 안정세가 계속되고 있으나 2002년 초에는 기업실적 악화, 회

사채 만기도래 등으로 금융시장의 불안요인은 아직 남아 있음.

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○ 저금리가 기업의 투자의욕을 불러 일으키지 못한다는 지적이 있으나 내구재 소비

확대, 주가 상승 등 다른 경로를 통해 경기침체를 완화시키는 효과가 분명히 나타

나고 있음

■ 적극적인 수출촉진책이 필요함.

○ 수출환경이 계속 어려운 상태에서 재정/금융정책을 통한 내수진작만으로 경기를

견인하는 것은 한계가 있음.

○ 따라서 통상압력에 대한 정부차원의 적극적인 대응, 엔화절하 지속에 대비한 적절

한 환율관리 등을 통해 기업의 수출환경을 개선시켜야 할 것임.

부실기업 처리 더욱 진전되어야

■ 부실기업 정리에 좀 더 박차를 가할 필요가 있음.

○ 2001년 몇 차례에 걸쳐 부실기업 퇴출조치가 있었지만 미미한 숫자였고, 또한 대

기업이 포함되지 않아 구조조정의 효과가 크지 않았음.

○ 단기간에 대규모 퇴출이 쉽지 않겠지만 “기업규모에 상관없이 부실이 심한 순서대

로” 가시적인 퇴출조치가 있어야 할 것임.

■ 일단 회생판정을 받은 기업에 대해서는 적극적인 회생지원 노력이 있어야 할 것임.

○ 그동안 회생판정을 받은 기업들이 시장에서는 사실상 부도기업으로 대접받는 경우

가 많아 정부에 대한 불신과 함께 시장불안요인으로 작용하였음.

■ 기존의 부실대기업 처리의 조속한 마무리가 필요함.

○ MOU를 맺은 대우자동차를 비롯하여 서울은행, 하이닉스 반도체, 현대투신, 대한생

명 등 아직 마무리되지 않은 부실기업 문제가 경제의 불확실성으로 작용하고 있음.

○ 과거 경험상 헐값 매각 등 다소의 비난을 감수하더라도 가급적 조기에 매각하는

것이 바람직하며, 처리과정에서 지역 및 집단 이기주의나 정치논리는 철저히 배제

되어야 할 것임.

2002년 경제전망 및 주요이슈 진단 73

기업활력 제고에 노력

■ 공정거래법상의 기업규제 사항 일부를 재고할 필요가 있음.

○ 최근 상호출자 및 채무보증 금지 대상이 자산규모 2조원 이상인 38개 기업집단으

로 오히려 확대되었는데, 이미 60대 그룹(주채무계열)은 계열사간 채무보증이 금지

되어 있으며, 상호출자는 상법에서 금지하고 있기 때문에 중복규제 성격이 강함.

○ 출자총액 규제도 대상 기업을 17개 기업집단(자산규모 5조원 이상)으로 상향조정

하고 기업경쟁력 강화와 핵심역량 집중을 위한 출자에 대해서는 예외 한도를 확대

하였으나 지금처럼 산업간 융합이 일어나고 있는 상태에서 ‘핵심역량에 집중한 투

자’와 ‘그렇지 않은 투자’를 구별하기가 쉽지 않아 논란의 소지가 있음.

○ 상호출자나 빚 보증이 많은 기업, 방만한 사업확장을 하는 기업들은 주가가 하락

하거나 자금조달 시 낮은 신용등급을 부여 받는 등 이미 시장에서 심판 받고 있기

때문에 굳이 이를 공정거래법상에서 별도로 규제할 이유가 없음.

■ 증권집단소송제도와 주5일근무제 도입에 따른 부작용을 충분히 감안해야 함.

○ 집단소송제는 일단 소송을 제기하고 보자는 소송만능주의의 확산과 함께 경쟁기업

의 악용소지가 있음.

○ 소송을 당한 기업이 승소를 하더라도 소송과정에서 주가하락/부도 등으로 인한 피

해를 보상 받을 수 있는 방법이 사실상 없음.

○ 주5일근무제는 노사간 이견이 워낙 큰 상황에서 당장 도입하는 것 보다는 시간이

걸리더라도 기업경쟁력을 약화시키지 않고 고용여건을 개선시킬 수 있는 방안을

모색한 후 실시하는 것이 바람직할 것임.