2017 年年度投资策略 —寻找产业发展趋势中的投资机会pg.jrj.com.cn/acc/Res/CN_RES/INDUS/2016/12/9/f... · 通信行业2017年年度投资策略 —寻找产业发展趋势中的投资机会

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[Table_Title]

通信行业 2017年年度投资策略

—寻找产业发展趋势中的投资机会

行业回顾。2016年 1月 1日至 2016年 12月 9日，通信指数跌幅

为 9.07%，跌幅居中。通信行业市盈率（整体法）52.57 倍，在新

兴产业中估值较低。

投资策略。5G渐行渐近，主题炒作有望提前展开，从 5G的技术发

展看，最为受益的是射频天线板块，重点推荐通宇通讯。从需求

端来看，在高清视频被广泛深度应用、互联网带宽持续提升的背

景下，未来五年流量爆发增长的趋势仍然持续。中国的网速和人

均流量远低于发达国家，大幅提高网速是大势所趋。随着“宽带

中国”政策的实施，光器件、光通信设备等决定固网网速性能的

核心器件面临升级换代需求。受益于互联网行业的高速发展，IDC

进入高速发展期，IDC光模块市场启动。光器件进入高景气度周期，

重点推荐次新股博创科技。云计算依然是高成长行业，重点推荐

估值具备吸引力的 CDN龙头网宿科技和具备转型预期的小市值标

的华星创业。2015年 8月 19日起商务部对原产于美国和日本的进

口光纤预制棒征收反倾销税，2016年中国移动加大固网投资，供

给侧收缩，需求侧放量，光纤预制棒供不应求，光纤光缆量价齐

升。受制于光纤预制棒的扩产周期长，一般需要 1.5-2年时间，

光棒供不应求的状况在 2017 年有望持续，具有光纤预制棒知识产

权和生产能力的棒纤一体化厂商将持续受益，重点推荐亨通光电、

中天科技。在中国移动加大固网投资的背景下，光网络设备有望

成为 2017年的新风口，重点推荐光网络设备龙头烽火通信。

推荐公司：博创科技、通宇通讯、华星创业、烽火通信、亨通光

电、中天科技、网宿科技。

风险提示：运营商资本开支不及预期、云计算发展不及预期。

走势对比

[Table_IndustryList] 子行业评级射频天线看好

光器件看好

光网络设备看好

云计算看好

推荐公司及评级

博创科技(300548) 买入

通宇通讯(002792) 买入

华星创业(300025) 买入

烽火通信(600498) 买入

亨通光电(600487) 买入

中天科技(600522) 买入

网宿科技(300017) 买入

[Table_Author] 证券分析师：张际

电话：010-88321818

E-MAIL：[email protected]

执业资格证书编码：S1190516090001

2,365.00

2,465.00

2,565.00

2,665.00

2,765.00

2,865.00

2,965.00

3,065.00

3,165.00

3,265.00

3,365.00

通信(申万) 沪深300(可比)

[Table_Message] 2016-12-9

行业策略报告

看好/维持

通信行业研究报告

太平洋证券股份有限公司证券研究报告

行业策略报告

P3 通信行业 2017 年年度投资策略—

寻找产业发展趋势中的投资机会


目录

一、通信行业回顾 ................................................................................................................................. 4

二、 5G 产业链 ....................................................................................................................................... 5

三、光通信产业链 ................................................................................................................................. 9

（一）政策支持 ....................................................................................................................................... 9 （二）光器件发展趋势 ........................................................................................................................... 9 （三）光器件市场规模 ......................................................................................................................... 10

四、云计算产业链 ............................................................................................................................... 12

（一）IDC 进入高速发展期 ................................................................................................................. 12 （二）云计算爆发增长 ......................................................................................................................... 13

五、投资策略 ....................................................................................................................................... 14

六、重点推荐公司 ............................................................................................................................... 14

（一）博创科技 ..................................................................................................................................... 14 （二）通宇通讯 ..................................................................................................................................... 15 （三）华星创业 ..................................................................................................................................... 15 （四）烽火通信 ..................................................................................................................................... 15 （五）亨通光电 ..................................................................................................................................... 16 （六）中天科技 ..................................................................................................................................... 16 （七）网宿科技 ..................................................................................................................................... 16

七、风险提示 ....................................................................................................................................... 17

1、行业评级 ........................................................................................................................................... 18 2、公司评级 ........................................................................................................................................... 18

图表目录图 1：通信与其它行业涨幅对比（2016.1.1-2016.12.9） ............................................................................................................... 4 图 2：行业市盈率比较 ....................................................................................................................................................................... 4 图 3：中国政府积极推进 5G 进展 .................................................................................................................................................... 5 图 4：全球移动通信标准发展历程 ................................................................................................................................................... 5 图 5：5G新技术 ................................................................................................................................................................................. 6 图 6：5G与 4G性能对比 ................................................................................................................................................................... 6 图 7：5G标准化进程 ......................................................................................................................................................................... 7 图 8：5G大规模天线 ......................................................................................................................................................................... 8 图 9：5G超密集组网 ......................................................................................................................................................................... 8 图 10：中国网民规模（亿人） ......................................................................................................................................................... 9 图 11：中国光纤入户 FTTH用户占比 .............................................................................................................................................. 9 图 12：2015年全球光器件市场厂商竞争格局 .............................................................................................................................. 10 图 13：光器件市场规模 ................................................................................................................................................................... 10 图 14：全球光模块市场规模预测（亿美元）及增速 ................................................................................................................... 12 图 15：10G/40G/100G 光模块细分市场预测 ................................................................................................................................. 12

行业策略报告




图 16：全球 IDC市场规模（亿美元）及增速 ............................................................................................................................... 13 图 17：中国 IDC市场规模（亿元）及增速 ................................................................................................................................... 13 图 18：中国云计算行业市场规模（亿元）及增速 ....................................................................................................................... 13 图 19：中国云计算市场规模预测（亿元）及增速 ....................................................................................................................... 13 图 20：2005-2020年全球数据量发展趋势（单位 EXABYTE）........................................................................................................ 17 图 21：2014-2020年全球云计算细分市场规模增长..................................................................................................................... 17

一、通信行业回顾

2016年1月1日至2016年12月9日，通信指数跌幅为9.07%，跌幅居中。

通信行业市盈率（整体法）52.57倍，在新兴产业中估值较低。

图 1：通信与其它行业涨幅对比（2016.1.1-2016.12.9）图 2：行业市盈率比较

资料来源：WIND，太平洋证券资料来源 WIND，太平洋证券

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SW食品饮料

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家用电器

SW

建筑材料

SW

有色金属

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银行

SW

建筑装饰

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钢铁

SW

汽车

SW

化工

SW

采掘

SW

农林牧渔

SW

电子

SW

非银金融

SW

医药生物

SW

纺织服装

SW

轻工制造

SW

商业贸易

SW

通信

SW

房地产

SW

机械设备

SW

综合

SW

电气设备

SW

公用事业

SW

国防军工

SW

休闲服务

SW

交通运输

SW

计算机

SW

传媒

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SW国防军工

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有色金属

SW

钢铁

SW

综合

SW

电子

SW

计算机

SW

机械设备

SW

轻工制造

SW

通信

SW

休闲服务

SW

传媒

SW

电气设备

SW

商业贸易

SW

农林牧渔

SW

医药生物

SW

化工

SW

纺织服装

SW

采掘

SW

建筑材料

SW

食品饮料

SW

家用电器

SW

汽车

SW

房地产

SW

交通运输

SW

建筑装饰

SW

公用事业

SW

非银金融

SW

银行

行业策略报告




二、 5G 产业链

5G是新一代移动通信技术发展的主要方向，是未来新一代信息基础设施的重要组成部

分。与4G相比，不仅将进一步提升用户的网络体验，同时还将满足未来万物互联的应

用需求。从用户体验看，5G具有更高的速率、更宽的带宽，预计5G网速将比4G提高10

倍左右，只需要几秒即可下载一部高清电影，能够满足消费者对虚拟现实、超高清视

频等更高的网络体验需求。从行业应用看，5G具有更高的可靠性，更低的时延，能够

满足智能制造、自动驾驶等行业应用的特定需求，拓宽融合产业的发展空间，支撑经

济社会创新发展。

据IMT-2020(5G)推进组研究，5G需要具备比4G更高的性能，支持0.1-1Gbps的用户体验

速率，每平方公里一百万的连接数密度，毫秒级的端到端时延，每平方公里数十Tbps

的流量密度，每小时500Km以上的移动性和数十Gbps的峰值速率。其中，用户体验速率、

连接数密度和时延为5G最基本的三个性能指标。同时，5G还需要大幅提高网络部署和

运营的效率，相比4G，频谱效率提升5-15倍，能效和成本效率提升百倍以上。

图 3：中国政府积极推进 5G 进展图 4：全球移动通信标准发展历程

资料来源：太平洋证券资料来源： IMT-2020(5G)推进组，太平洋证券

行业策略报告




国际电信联盟ITU 确定的5G 正式名称是IMT-2020，根据中国IMT-2020 推进组的部署，

5G 商用进程是：

1. 标准研究阶段：2016年，关键技术验证。

2. 技术验证阶段：2017-2018年，技术方案验证及系统验证。预计2018年6月5G标准落

地。

3. 建设阶段：2018-2019年，大规模建设阶段。

4. 商用阶段：2020年以后。

图 5：5G 新技术图 6：5G 与 4G 性能对比

资料来源：IMT-2020(5G)推进组，太平洋证券资料来源： IMT-2020(5G)推进组，太平洋证券

行业策略报告




5G新技术对产业链的影响

1．大规模天线技术。MIMO(Multiple-Input Multiple-Output)技术指在发射端和接收

端分别使用多个发射天线和接收天线，使信号通过发射端与接收端的多个天线传送

和接收，从而改善通信质量。它能充分利用空间资源，通过多个天线实现多发多收，

在不增加频谱资源和天线发射功率的情况下，可以成倍的提高系统信道容量，显示

出明显的优势、被视为4G的核心技术。面对5G在系统容量和传输速率等方面的性能

挑战，进一步增加天线数量仍然是MIMO技术演进的重要方向。根据概率统计学的原

理，当基站侧天线数量远大于用户天线数时，基站到各个用户的信道将趋于正交。

这种情况下，用户间干扰将趋于消失，巨大的阵列增益将能够有效地提升每个用户

的信噪比，从而能够在相同的时频资源上支持更多的用户传输。在实际应用中，通

过大规模天线，基站可以在三维空间形成具有高空间分辨能力的高增益窄细波束，

能够提供更灵活的空间复用能力，改善接收信号强度并更好地抑制用户间干扰，从

而实现更高的系统容量和频谱效率。大规模天线技术将大幅增加基站中携带天线数

量。

2．超密集组网技术。未来5G网络正朝着网络多元化、宽带化、综合化、智能化的方向

发展。随着各种智能终端的普及，面向2020年及以后，移动数据流量将呈现爆炸式

增长。在未来5G网络中，减小小区半径，增加低功率节点数量，是保证未来5G网络

支持1000倍流量增长的核心技术之一。因此，超密集组网成为未来5G网络提高数据

图 7：5G 标准化进程

资料来源： IMT-2020(5G)推进组，太平洋证券

行业策略报告




流量的关键技术。超密集组网技术将大幅增加基站数量。

我们认为5G时代，射频天线子行业最为受益。

1.大规模天线技术需要增加基站携带的天线数量。

2.超密集组网技术需要增加基站数量。

3.5G需要具备千亿设备的连接能力。连接的设备需要射频天线，覆盖设备的基站需要

射频天线，数量巨大。

4.射频天线为5G先周期板块，将率先启动。

重点推荐射频天线板块中的通宇通讯。

图 8：5G 大规模天线图 9：5G 超密集组网

资料来源： IMT-2020(5G)推进组，太平洋证券资料来源： IMT-2020(5G)推进组，太平洋证券

行业策略报告




三、光通信产业链

（一）政策支持

近年来，随着“宽带中国”战略的实施，我国网络基础设施得到持续改善。2015年5月，

工信部发布了《关于实施“宽带中国”2015专项行动的意见》，提出了2015年主要引导目

标是将宽带网络能力实现跃升。加大光纤到户建设及4G基站建设，新增光纤到户宽带

用户4000万户，推动一批城市率先成为“全光网城市”；新建4G基站超过60万个，不断

完善4G网络覆盖，新增4G用户超过2亿户；使用8Mbps及以上接入速率的宽带用户占比

达到55%，鼓励有条件的地区推广50Mbps、100Mbps等高宽带接入服务，提升用户上网

体验。政策支持将进一步促进光通信行业发展。

互联网用户数量的扩大，需求的多样化，为各种互联网业务的存在和发展提供了土壤。

随着近年“宽带中国”政策的推进，中国光纤入户比例也在不断提高，未来高质量互

联网应用的基础将更为牢固。

（二）光器件发展趋势

光器件作为光纤网络的构成要件，通过自身技术的提升和性能的优化不断推动光网络

市场的发展和技术的演进。光器件在光通信设备价值构成中所占比重正逐年提高，其

图 10：中国网民规模（亿人）图 11：中国光纤入户 FTTH 用户占比

资料来源：WIND，太平洋证券资料来源：WIND，太平洋证券

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网民规模网民规模:同比(右)

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2016

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行业策略报告




市场容量不断增加。随着带宽需求的增长以及光网路建设成本的下降，光传输由骨干

网和城域网向接入网延伸。接入网中的节点和终端数量都远远大于骨干网和城域网，

而每个节点和终端都需要光器件，故接入网中光器件的用量远远大于骨干网和城域网。

与此同时，接入网中带宽需求增加又会促进城域网和骨干网的网络升级、扩容和更新

换代，从而带动更多的骨干网中波分复用、光放大器等光器件的需求。

除了接入网将逐步过渡到以光纤到户方式为主外，光纤将逐步向用户端继续延伸，最

终实现服务器板卡光互连和芯片光互联。随着电信号方式的高速传输接近极限，光互

连作为替代技术引起关注。光通信节点距离越来越短，所需求的光器件越来越多，市

场规模也越来越大，应用场景也越来越广泛。

（三）光器件市场规模

光器件占光传输设备总成本的比例呈现逐渐增大的趋势。据OVUM的统计和预测，2015

年全球光器件市场规模约为78亿美元，其中Finisar约占16%市场份额，保持第一，

Lumentum约占9%份额位居第二，Avago约占8%份额，Sumitomo约占6%份额，受益于国内

大规模4G基站建设以及固网宽带的部署，国内光器件商前景光明。

随着光网络扩容和升级，以及大型数据中心建设的增长，对10G、40G及100G以上高速

率光收发模块的需求快速增长。根据中国产业信息网发布的行业市场状况分析：

（1）电信市场对光模块需求稳步增长：数据流量爆发增长将推动光器件的升级扩容，

10GGPON和EPON将成为接入网主流、100G将向城域网下沉。在骨干网领域，全球骨干流

图 12：2015 年全球光器件市场厂商竞争格局图 13：光器件市场规模

资料来源：OVUM，太平洋证券资料来源：博创科技 PPT，太平洋证券

16%

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Finisar

Lumentum

Avago

Sumitomo

Accelink

Oclaro

NeoPhotonics

others

行业策略报告




量增速每年30%，中国骨干流量增速近3年增速超过40%。2013年最大段落容量达到12T，

100G开始大规模部署并成为骨干网的核心设备。视频是流量的主要驱动力，目前视频

发展路径为高清、4K、8K，对流量的需求越来越大。由于视频清晰度的提升对带宽提

出了新的需求，我们预测2017年最大段落容量达到40T，此时400G需求开始出现，400G

或于2018年在骨干网规模商用。

在移动网络领域，预计到2016年底，我国LTE基站将到达293万个，基站光模块的存量

将达3000万个以上，基站光模块升级换代将带来高端光模块较大市场增量。据思科

Visual Networking Index（VNI）全球移动数据流量预测报告（2015年到2020年）预

测，移动视频和4G网络的发展浪潮将推动移动数据流量在未来五年增长八倍。自2000

年第一款拍照手机上市以来，移动用户的数量已增长五倍。预计到2020年移动用户数

将达55亿，占全球人口的70%。10G光模块是目前移动基站传输设备中的核心器件，未

来无线流量的增长将带动更多高速率光模块需求。

（2）大型数据中心对高端光模块需求迅猛增长：全球数据中心光模块市场将从2014年

的16亿美元增长到2021年的49亿美元。数据中心光模块目前以10G为主，未来40G/100G

占比将迅猛提升，高速光模块行业有望迎来量价齐升机会。

（3）综合而言：全球光模块市场将保持增长。根据数据，2015年全球规模快速长规模

为46.20亿美金，预计到2020年该市场销售收入将增至71亿美元，复合增速为8.62%。

而高速光模块市场增速将更为靓丽，根据统计数据显示，2015年，10G/40G/100G的销

售收入已达到24.43亿美元，且将以12.23%的年复合增长率稳步快速增长，预计到2020

年，全球10G/40G/100G光模块收入将达到43.50亿美元，在总体光模块市场的占比将超

过61%。其中，40G光模块和100G光模块的年复合增长率将分别高达9.00%和24.54%。在

光接入网设备中，2.5G情况下，光器件成本占40%；在光传输领域，100G设备中光器件

占了成本的60%～70%，在流量爆发增长的时代，高速光器件有巨大的市场空间。

行业策略报告




四、云计算产业链

（一）IDC 进入高速发展期

根据中国IDC圈发布的数据，2015年全球IDC需求热度不减，整体市场规模达到384.6亿

美元，增速为17.3%，相比2014年增速有所提升。技术创新和云计算技术的应用极大的

调动了市场的热情，是保持IDC市场增速提升的主要原因。

2015年中国IDC市场延续了高速增长态势，市场总规模达到518.6亿元人民币，同比增

长39.3%。2012、2013年IDC市场增速明显下滑。2014年政府加强政策引导，开放IDC牌

照，同时移动互联网、视频、游戏等新兴行业发展迅速，推动IDC行业发展重返快车道，

市场规模提升到372.2亿元，增长41.8%。2015年，政策导向已初步见效，宽带提速以

及互联网行业的快速增长，促使IDC行业高速发展，整体市场增速平稳在40%左右。

图 14：全球光模块市场规模预测（亿美元）及增速图 15：10G/40G/100G 光模块细分市场预测

资料来源：中国产业信息网，太平洋证券资料来源：中国产业信息网，太平洋证券

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2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

市场规模市场规模：同比（右）

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2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

10.35 10.00 9.75 9.50 9.20 8.90

5.20 5.90 6.50 7.00 7.50 8.00

8.88 11.92

15.38 18.94

22.52 26.60

10G 40G 100G

行业策略报告




据IDC预测，未来两年IDC市场增速将稳定在35%以上。到2018年，中国IDC市场规模将

超过1400亿。

（二）云计算爆发增长

2014年，中国云计算市场规模达1174.1亿元，同比增速超过90%，云计算进入爆发式增

长阶段。国务院于2015年2月发布了《国务院关于促进云计算创新发展培育信息产业新

业态的意见》，提出政府部门要加大采购云计算服务的力度，积极开展试点示范，探索

基于云计算的政务信息化建设运行新机制。根据赛迪顾问的预测，未来三年中国云计

算市场规模将维持在50%以上，高成长将持续。

图 16：全球 IDC 市场规模（亿美元）及增速图 17：中国 IDC 市场规模（亿元）及增速

资料来源：IDC，太平洋证券资料来源： IDC，太平洋证券

图 18：中国云计算行业市场规模（亿元）及增速图 19：中国云计算市场规模预测（亿元）及增速

资料来源：尚普咨询，太平洋证券资料来源：赛迪顾问，太平洋证券

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2010 2011 2012 2013 2014


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57.50%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

2016e 2017e 2018e

市场规模预测市场规模预测：同比（右）

行业策略报告




五、投资策略

5G渐行渐近，主题炒作有望提前展开，从5G的技术发展看，最为受益的是射频天线板

块，重点推荐通宇通讯。

从需求端来看，在高清视频被广泛深度应用、互联网带宽持续提升的背景下，未来五

年流量爆发增长的趋势仍然持续。中国的网速和人均流量远低于发达国家，大幅提高

网速是大势所趋。随着“宽带中国”政策的实施，光器件、光通信设备等决定固网网

速性能的核心器件面临升级换代需求。受益于互联网行业的高速发展，IDC进入高速发

展期，IDC光模块市场启动。光器件进入高景气度周期，重点推荐次新股博创科技。云

计算依然是高成长行业，重点推荐估值具备吸引力的CDN龙头网宿科技和具备转型预期

的小市值标的华星创业。

2015年8月19日起商务部对原产于美国和日本的进口光纤预制棒征收反倾销税，2016年

中国移动加大固网投资，供给侧收缩，需求侧放量，光纤预制棒供不应求，光纤光缆

量价齐升。受制于光纤预制棒的扩产周期长，一般需要1.5-2年时间，光棒供不应求的

状况在2017年有望持续，具有光纤预制棒知识产权和生产能力的棒纤一体化厂商将持

续受益，重点推荐亨通光电、中天科技。在中国移动加大固网投资的背景下，光网络

设备有望成为2017年的新风口，重点推荐光网络设备龙头烽火通信。

六、重点推荐公司

（一）博创科技

公司是一家由美国通信行业的资深专业人员回国创办的中外合资企业，公司致力于平

面波导(PLC)集成光学技术的规模化应用，在波导集成器件芯片设计、器件测试和封装

领域实力雄厚，拥有多项核心技术和世界领先的高效率的生产工艺。公司已成为华为

供应商，公司销售40%左右供应给华为。随着华为的快速扩张，公司将同步快速发展。

募集资金推动核心业务发展，拓展光有源器件新领域。公司此次通过上市募资2亿元左

右，其中约1亿元用于扩产PLC及DWDM器件，未来新增400万通道PLC集成光分路器、6万

套VOA、1.5万套VMUX产能。同时公司还将投入研发高端的MEMS和高速率光模块。随着

项目不断落地，多产品线协同发力，公司未来发展空间巨大。在流量爆发增长的行业

背景下，高端光电子器件市场空间巨大，具备高端器件研发能力的企业具备核心竞争

优势，看好公司中长期发展，给予买入评级。

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（二）通宇通讯

公司是一家一直专注于移动通信系统中的基站天线、微波天线以及射频器件等设备的

研发、生产和销售的公司，为移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件

产品及综合解决方案。公司产品畅销全球五十多个国家和地区，同众多世界知名系统

集成商和运营商保持紧密合作。公司布局4.5G/5G技术，在基站天线领域具备核心竞争

力。4G LTE基站主要采用2*2MIMO，4.5G基站天线将升级到4*4MIMO及以上，5G将采用

大规模天线MassiveMIMO，单基站天线数量成倍以上增长。根据GSA预测，全球167个国

家的商用LTE网络年底将增加到560多张。此外，全球约有四分之一的4G运营商已经推

出了LTE-A/LTE-A Pro(4.5G)服务。2017年有望进入4.5G大规模建设元年，2018-2019

年5G将开始大规模建设，通宇通讯目前是国际第五大基站天线生产商，将全面受益于

4.5G/5G建设浪潮，估值合理，重点推荐，买入评级。

（三）华星创业

华星创业是网优领域龙头企业，经营能力优秀，在网优全行业利润下滑的2013年，公

司利润仍然高速增长，竞争优势凸显。公司也是华为、中兴等公司的最大战略合作伙

伴之一。公司已经与华为签了9个省的框架合同，与中兴签了8个省的框架合同。华为

与中兴在运营商招标市场已经形成双寡头垄断格局，与华为、中兴建立合作伙伴关系

为公司的业务稳健发展带来保障，预计公司未来网优业绩将稳中有升。

公司并购的互联港湾主营业务是数据中心和云计算，业务地点主要是北京、上海、广

东。目前互联港湾拥有1000个机柜，2011年投入云计算研发，云计算业务也将是互联

港湾未来的主要发展方向。IDC、云计算市场空间广阔，发展潜力巨大，行业持续高成

长。公司市值小，具备向高成长性行业转型的预期，给予买入的投资评级。

（四）烽火通信

4G投资已过高峰期，无线侧投资下降。但三大运营商在固网投资大幅上升。上半年中

移动GPON集采项目数量达到2000万套，规模巨大，烽火中标，获得近三分之一市场份

额。烽火作为光网络设备龙头厂商，将持续受益于流量爆发时代下电信运营商在光网

络设备领域的投资增长。

由于中国移动今年开展大规模固网投资，光纤光缆量价齐升。光棒受反倾销影响，价

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格上涨，利好烽火通信这类拥有光棒自主生产能力的厂商。最新一期的中移动光纤集

采价格，主流厂商报价已经高于65元，价格上涨超出市场预期。

公司在光网络设备和光纤光缆领域业绩有望超预期增长，给予公司买入评级。

（五）亨通光电

公司公告控股股东亨通集团于2016年11月25日增持公司445万股，基于对公司未来发展

的坚定信心，亨通集团不排除在未来6个月内继续增持公司股份，累计增持不超过2%（即

不超过2480万股），金额不超过5亿元。大股东增持公司股份彰显对公司未来发展的良

好预期和市值持续成长的坚定信心。公司估值较低，光纤光缆高景气持续，光棒反倾

销导致供给紧张，中移动和广电加大固网建设使需求大幅增加，公司具备光纤预制棒

核心技术和生产能力，2017年业绩高增长持续。海缆、特种导线和新能源车线缆也超

预期快速增长。看好公司中长期发展，给予公司买入评级。

（六）中天科技

光纤光缆产业高景气。公司拥有光棒知识产权和生产能力，已形成光纤预制棒-光纤光

缆完整的光通信产业链，未来将继续受益于光纤光缆和光棒量价齐升带来的增长。

国家特高压工程的进展迅速，公司作为电力线缆龙头，全面受益于特高压建设提速。

军方海缆项目也将逐步落地，海底监测市场空间大，未来高增长可期。

公司光伏背板材料、动力锂电池已经进入第一梯队供应商，目前产能均充分释放，新

能源产业链的整体盈利能力得到提升，预计2017年仍将继续保持高速增长势头。公司

在光纤光缆和电力线缆主营业务领域具备核心竞争优势，布局市场空间巨大的新能源

产业，竞争力逐步提升，看好公司中长期发展，给予买入的投资评级。

（七）网宿科技

通信行业传统话音业务量占总体业务比值将逐步缩小，OTT、高清视频、互联网电视等

新需求提升将使流量业务占比大幅提升，大流量时代正向我们走来。

网宿科技是CDN龙头，在国内占有45%的市场份额，具备技术优势和规模优势，业绩持

续高成长。

市场空间上看，中国CDN市场渗透率目前只有10%左右，而全球平均达到50%的渗透率水

平。同时，有限的带宽难以应对流量的爆发式增长。我国平均网速只有3.4Mbps，而

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全球平均网速达到4.5Mbps，我国网速水平尚低于全球平均水平。我国的人均流量4.5GB，

而美国人均流量达到31.58GB，我国人均流量水平远低于美国，还存在巨大的发展空间。

从需求端来看，网络视频清晰度提升、智能电视普及和移动互联网的应用都将拉动CDN

行业发展。网宿科技将全面受益大流量时代的红利，未来业绩持续高成长可期，给予

买入评级。

表1：重点推荐公司盈利预测表

[Table_ImportCompany] 代码名称最新评级

EPS PE 股价

16E 17E 18E

16E 17E 18E 16/12/09

300548 博创科技买入 0.85 1.05 1.36 103.88 84.10 64.93 88.30

002792 通宇通讯买入 1.16 1.37 1.80 46.55 39.42 30.00 54.00

300025 华星创业买入 0.35 0.49 0.60 31.66 22.61 18.46 11.08

600498 烽火通信买入 0.85 1.10 1.30 30.68 23.71 20.06 26.08

600487 亨通光电买入 1.13 1.96 2.58 17.77 10.24 7.78 20.08

600522 中天科技买入 0.55 0.70 0.90 20.36 16.00 12.44 11.20

300017 网宿科技买入 1.72 2.35 3.10 31.98 23.40 17.74 55.00

资料来源：Wind 资讯，太平洋研究院整理

七、风险提示

运营商资本开支不及预期、云计算发展不及预期。

图 20：2005-2020 年全球数据量发展趋势（单位 Exabyte）图 21：2014-2020 年全球云计算细分市场规模增长

资料来源：光纤测试，太平洋证券资料来源：中国信息通讯研究院，太平洋证券

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投资评级说明

1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；

中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间；

看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；

增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

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