2017中国医疗健康产业投资促进报告产业投资促进系列报告 · 在这种形势下，党的十九大报告明确提出推动形成全面开放新格局。从十九大到二十

2017中国医疗健康产业投资促进报告《产业投资促进系列报告》商务部投资促进事务局 | 德勤中国

中国医疗健康产业投资促进报告 | 编委会

1

产业投资促进系列报告（2017）编撰人员系列报告编委会

《中国医疗健康产业投资促进报告》编写组成员

主任：刘殿勋

副主任：王旭张玉中李勇

成员：许丹松孙同宇林若尘黄庆红焦伟黄玫玫吴铭梁议丹

主编：张玉中

执行主编：吴苹焦伟　

副主编：陈岚

成员：刘科宇朱英范明明张凡李昭含徐美申

2

中国医疗健康产业投资促进报告 | 总序

总序

当前，世界正处于大发展大变革大调整时期，新旧动能转变成为世界经济复苏繁荣的

关键。新一轮科技革命和产业变革蓄势待发，新产业、新技术、新业态层出不穷，但深

层次结构性矛盾并未有效解决，不确定因素仍然较多。我国经济由高速增长阶段转向

高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。一

方面，传统竞争优势受到削弱，劳动力成本攀升，资源约束趋紧，环境承载能力接近上

限，传统发展模式遭遇瓶颈；另一方面，我国人力资源丰富，市场规模庞大，基础设施

比较完善，产业配套齐全，创新发展的制度环境和政策环境不断完善，仍然具备综合

竞争优势。

在这种形势下，党的十九大报告明确提出推动形成全面开放新格局。从十九大到二十

大，是“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。我国将在继续优化区域开放布局、构建

开放型经济新体制的同时，扎实推进“一带一路”建设，创新对外投资合作方式，促进

贸易和投资自由便利化，改善外商投资环境，主动参与和推动经济全球化进程，发展

更高层次的开放型经济。

面对国内外经济形势的新特点和对外开放的新形势，我国的“引进来”和“走出去”双

向投资促进工作也面临着新任务。实现高水平“引进来”，对法治化、国际化、便利化

的营商环境以及精细化的招商工作提出了更高要求。同时，企业“走出去”也面临风险

控制、国际化管理、环境治理、企业文化与当地风俗文化融合等诸多挑战。这些形势都

对投资促进的专业化服务提出了更高要求。

作为隶属于商务部的专业化双向投资促进机构，商务部投资促进事务局近年来确立了

以产业为主线、以需求为导向的投资促进工作思路，并在实践中更深入地了解产业发

展趋势及其对企业投融资的影响，搭建跨境双向投资合作桥梁和平台，最大程度地聚

合投资者、引资者和相关中介机构，提供更具针对性和实效性的专业化服务，取得了一

系列阶段性成果。

为了更好地引导全国投资促进工作的开展，我局与国内外专业研究机构和咨询机构合

作编撰了产业投资促进系列报告，针对重点产业的基本情况、分布格局、投资动态、发

展趋势等进行了深入系统的研究，并介绍了相关产业投资促进工作的开展情况。

2014年开始的产业投资促进系列报告得到了我局各产业投资促进委员会成员单位和

业界的广泛关注和肯定。希望今年的系列报告能够以翔实的信息、深入的研究和具实

操性的案例分析，继续为地方、园区、企业开展投资合作提供具有参考性和实用性的

指南。

商务部投资促进事务局

2017年12月

3

中国医疗健康产业投资促进报告 | 前言

前言

医疗健康行业是中国经济的重要组成部分。在“十二五”期间，虽然受控费政策影响，

产业主营业务收入、利润总额等增速逐步放缓，但老龄化、城镇化等带来的市场刚需

仍将驱动行业稳步增长，多方位的政策也会裨益行业健康发展。根据规划，在“十三

五”期间，政府将着重增强医疗健康行业规模效益和创新能力，全面提升产品质量和

供应保障体系，加快国际化步伐。预计中国医疗健康行业将继续吸引国内外投资。

本报告主要关注大健康行业政策热点及投资经营状况，从行业运行情况和新兴热点等

多方面梳理信息，分析中国医疗健康行业的投资机遇与潜在风险；对外资企业“引进

来”、中国企业“走出去”的直接投资和并购数据进行详尽的统计梳理及趋势分析；此

外，还从资本市场角度解读医疗健康行业的投资动态与创新趋势。报告主要发现如下：

• 十三五期间医疗健康行业将保持中高速增长，居民收入增加、消费结构升级、老龄

化及城镇化加速、医保体系进一步健全等因素都将提升中国医疗健康消费需求，推

动市场较快增长。

• 解决偏高的卫生费用是决策部门的首要问题，过去几年中出台了一系列政策提升药品

质量和控制医疗费用。受到两票制、药品零加成、医保总额控制、药占比控制和日益

严峻的集中招标采购等政策影响，今后药械企业的利润率将面临压力。

• 医疗健康类企业外商入境直接投资和入境并购规模整体下滑，医药产业依然占入境

投资并购的主要部分。受多重控费政策影响，外资药企在华业务增速下滑，虽然2016年相比2015年有些许反弹，但整体增速与2014年之前相比仍然较低。

• 中国医疗健康类企业出境直接投资和海外并购持续提速，大单屡见不鲜。投资和并

购领域主要集中在医药和生物科技类产业。未来受汇率管控等因素影响，增速可能

出现下滑。

• 随着IPO加速，中国医疗健康资本市场增速飞快，VC/PE投资和退出活跃度较前几年

都提升巨大。越来越多的资本开始加大对医疗服务、精准医学、养老产业以及移动互

联网医疗等风口行业的关注。

本报告由商务部投资促进事务局与德勤中国联合发布，通过数据统计分析、行业专家

和企业访谈展开调查研究，旨在帮助各方了解中国医疗健康产业的机会与风险。

4

册子 / 报告标题 | 章节标题

2

第一章医疗健康产业发展现状 5

第一节全球医疗健康产业宏观趋势 5

第二节中国医疗健康产业发展现状 7

第三节 2017年影响医疗健康产业投资的新热点话 12

第二章外资企业“引进来” 17

第一节外资入境直接投资情况 17

第二节外资入境并购情况 22

第三节新医改格局下跨国医药企业的挑战与应对 23

第三章中国企业“走出去” 26

第一节出境直接投资情况 26

第二节中企出境并购情况 29

第三节中企在海外市场的机会与挑战 32

第四章医疗健康产业在资本市场的表现 33

第一节 2016年医疗健康产业在中国资本市场的表现 33

第二节医疗健康产业在资本市场的趋势 35

第三节受政策及需求驱动，医院类投资将成未来热点 38

第四节其它未来投资热点 40

5

3103 10890 610 860372 330

610 990 400470 650

2,071 1,966

1,286

124312

197 173

220

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2012 2013 2014 2015 2016

数据来源：EIU，世界银行，德勤研究

中国医疗健康产业投资促进报告 | 第一章医疗健康产业发展现状

第一章医疗健康产业发展现状

一直以来，不管在中国或者全球范围内，

医疗健康产业规模都占总GDP很大的比

重。由于新技术新产品的不断出现，加上

人类对医疗服务及生存质量的要求的不

断提升，未来医疗健康产业的规模仍会继

续平稳增长。

第一节全球医疗健康产业宏观趋势

全球医疗健康产业表现

图1：2012-2016全球人均医疗费用与GDP占比（万亿美元）

全球医疗健康产业投资并购趋势

过去5年里，全球医疗健康产业并购非常

活跃，并购案例数量和金额都保持高速

增长。但是受宏观经济制约与监管机构的

限制性措施影响，2016年医疗健康行业

投资并购相比2015年在总投资金额上出

现一定回落。未来全球医疗健康产业投资

会趋于稳定，企业大规模业务重组、整合

将成为投资并购的主要驱动力。

医疗健康费用 GDP占比

生物科技医药

医疗服务

交易平均金额（右轴）

医疗设备

来源：Mergermarket, 德勤研究

2016年，全球医疗费用达到11.4万亿美

元，2012-2016年的复合增速保持在4.7%左右，其中2015-2016年的增速最高，达

到6.5%。根据EIU预测，2016年全球医

疗费用增速在短期内将达到顶峰。2017年开始在未来的几年里，增速将开始

缓慢下降，最后增速稳定在5%左右。另

外，2016年全球医疗费用占总体GDP的10.5%，在过去几年中非常稳定。

9.5 9.8 10.2 10.711.4

10.4%

10.5%

10.6%

10.7%

0

2

4

6

8

10

12

2012 2013 2014 2015 2016

3

图2：2012-2016年全球医疗行业并购细分行业分布（亿美元/ 万美元）

6


第一章医疗健康产业发展现状

可能即将成为全球投资风口的十大医疗

创新领域

大健康行业需要不断创新。全球各国政

府、医疗服务机构和医疗健康领域公司

在实现改善医疗服务、提升健康水平和

削减医疗开支这三重目标的过程中，面临

着成本不断攀升和预期效果未实现等问

题。德勤全球根据对整个医疗服务系统

的调研结果，在2017年发布的《全球医疗

服务行业展望》中列出大健康产业的十

个创新领域，它们将成为或者已经成为热

门的投资风口：

• 下一代基因测序技术：基因测序技术

的推进能带动诊断测试的进一步发展。

诊断测试可用于识别高危人群，从而及

早采取干预措施，节省下游医疗服务费

用；还有助于临床医生选定患者反映良

好的特定药品，以减少或消除使用无效

治疗方法。

• 3D打印设备：制造商和医疗服务机构

可利用3D打印技术创造高度定制、成

本较低的医疗技术产品，以符合个体患

者的生理需求。

• 免疫疗法：是指能提高身体免疫反应能

力的免疫疗法、药物种类可显著延长癌

症患者的寿命，而不会产生副作用及传

统化疗相关的医疗方法。

• 人工智能：是指计算机具有类似于人类

的思维能力，预计通过利用该项技术可

更少地使用资源，更快更精准地完成目

前由人类进行的工作，医疗服务行业的

格局或将得到改变。

• 定点照护（point-of-care）诊断方法：

定点照护诊断实现了医疗点（如医生办

公室、救护车、患者家或医院）检测的

方便性和及时性，从而提升了患者救护

的时效性和连续性，并降低了相关医疗

费用。

• 虚拟现实技术：该技术可提供给患者低

风险、人工生成的感官体验，以加速其

行为的改变，这种方式更加安全方便，

且消费者更易获取相关服务。

• 利用社交媒体提高患者体验度：社交

媒体为医疗服务机构提供潜在丰富的数

据资源，以便有效地实时追踪患者体验

和人口健康趋势，其效率远远高于现有

的追踪方法。医疗服务机构有能力实时

追踪消费者体验和人口健康趋势。

• 生物传感器和跟踪器：生物传感器归

属于正快速缩小的可穿戴设备和医疗

设备，它使消费者和临床医生能更加全

面地监控和跟踪患者健康，从而及早干

预，甚至提早预防，以减少对患者生活

的侵扰。

• 便捷医疗服务：零售诊所和紧急护理中

心针对患者一系列的健康问题提供更

方便和实惠的医疗服务。

• 远程医疗：远程医疗为消费者就医提供

更加便捷的方法，同时可减少入院就诊

次数及出行时间。这种便捷的诊疗模

式有助于患者增强自我照护，预防并发

症，减少入院急诊次数。

7

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2013 2014 2015 2016 2017F


第二节中国医疗健康产业发展现状

中国医疗健康产业2016年表现及趋势

2016年我国卫生消费总额4.6万亿元，在

过去3年保持了13.5%的复合增长率。然

而相对于全球平均的10.5%的水平，我

国医疗卫生支出仅占GDP的6.2%。考虑

到人口和消费的巨大基数，不难看到我

国医疗服务市场在将来还有很大的上升

空间。根据十二五期间的规划，到2020年，医疗总费用在GDP的占比应提升到

6.5%-7%。

图3：2013-2020年医疗总费用趋势及预测（亿元）

2016年10月，国务院印发布《“健康中国

2030”规划纲要》，为大健康领域规划产

业蓝图。其中计划中国健康服务产业规模

预计于到2020年达到8万亿元，于2030年达到16万亿元。所以可以预见的是，十

三五期间，健康服务类行业将成为大健康

产业重心。

医疗健康细分行业2016年表现及趋势

医药制造业总体增速趋于稳定

经过2011-2015年的增速下滑后，2016年医药制造业主营业务收入增速达到9.9%，

相比2015年的9.1%有一定反弹。由于国

家多次强调希望能够提高总医疗费用在

GDP的占比，所以我们预计在十三五期间

医药制造业的总体收入增速会稳定在在

9-10%。

利润方面，2016年医药制造业利润增速

达到13.9%，相比2015年的9.1%出现了较

大幅度的反弹，说明随着近几年的营业

收入趋于平缓后，整体医药制造业产业

升级初见成效。企业开始不再盲目追求营

业收入的快速增长，而是把重心放到产业

质量上，努力促进产业升级，提升整体利

润水平。

2018F 2019F 2020F

医疗总费用 GDP占比

图4：2012-2016年医药制造业主营业务收入情况（亿元）

营收增速

来源：德勤研究来源：国家统计局，德勤研究

17,083 20,593

23,326 25,537

28,063

19.8%

18.0%

12.9%

9.1% 9.9%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2012 2013 2014 2015 2016

8


来源：国家统计局，德勤研究

来源：国家统计局，德勤研究

在医疗健康领域所有细分行业中，2016年中国医药制造业主营业务收入占比最

大的是化学药品制剂，占医药制造业总

收入的27%，其次是中成药、化学原药和

生物生化制品，占比分别为24%、18%和

12%，收入分布与2015年基本保持一致。

受政策影响，医药流通领域或迎洗牌

医药流通领域在2016年的销售额达到

18,393亿元人民币，相比去年增长10.4%，

与医药制造业一样增速趋于稳定。流通

企业数量方面，截至2016年11月，全国共

有药品批发企业12,975家，相比去年减少

图5：医药制造业主营业务收入利润（亿元）

利润

化学药品制剂制造

生物药品制造

中药饮片加工

中成药制造

卫生材料及医药用品制造

兽医用品制造

化学药品原料药制造

增速

图6: 2016年医药制造业主营业务收入分布情况

533家，保持过去5年的趋势，集中度继续

大幅提升；药品零售连锁企业5,609家，相

比去年增加了628家。受“两票制”等政策

影响，预计医药流通产业在未来几年里会

迎来行业巨震。

1,732 2,072

2,322 2,627

3,003 19.8%

18.0%

12.9%

9.1%

13.9%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2012 2013 2014 2015 2016

5%7%

8%

12%

18%24%

27%

9


图7：药品流通市场销售规模（亿元）图8：药品流通市场企业数量（家）

销售额增速

来源：商务部，德勤研究来源：商务部，德勤研究

药品批发企业药品零售连锁企业

销售渠道方面，2016年对生产企业销售

额60亿元，占销售总额的0.3%；对批发

企业销售额7,520亿元，占销售总额的

40.9%，同比下降0.9个百分点；对终端销

售额10,813亿元，占销售总额的58.8%，同

比上升0.6个百分点。对终端销售额中，对

医疗机构销售额7,673亿元，占终端销售

额的71.0%；对零售终端和居民零售销售

额3,141亿元，占终端销售额的29.0%。

中国医疗健康产业出口首次出现负增长

其中2016医疗健康产品进口额480亿美

元，同比增长3.83%。出口额554亿美元，

同比下降1.82%，首次出现负增长。造成

医疗健康产品出口负增长主要是受医疗

器械和中药类产品出口的大幅度下滑影

响。其中，2016年中药类产品（包括中药

材及饮片、中成药、提取物和保健品）出口

额同比下降9.2%，医疗器械类产品出口额

同比下降3.14%。受竞争市场汇率以及主

要销售市场低迷导致的出口均价下降是

出口额出现负增长的主要原因。

2016年医疗健康产品出口额中，有57%是

来源于西药产品的出口，37%是来源于医

疗器械产品的出口，还有6%是中药类产

品的出口。

11,174 13,036

15,021 16,613

18,393 18.5%16.7%

15.2%

10.2% 10.4%

0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%

10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%

- 2,000 4,000 6,000 8,000

10,00012,00014,00016,00018,00020,000

2012 2013 2014 2015 2016

16,29514,900

13,274 13,508 12,975

3,107 3,570 4,266 4,981 5,609

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,000

2012 2013 2014 2015 2016

10


来源：商务部，德勤研究

来源：商务部，德勤研究

图9：2016年药品销售渠道分布

图11：2016年医疗健康产品出口分布

图10：医疗健康产品出口情况（亿美元）

图12: 西药产品出口分布

出口额增速


479

512

550 564

554 8%7% 7%

3%

-2%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

420 440 460 480 500 520 540 560 580

2012 2013 2014 2015 2016

西药57%

中药

医疗器械37%

6%

对批发企业终端销售零售终端

医院终端40.9%

对生产企业0.3%

58.8%17.1%

41.7%

西药原料药81%

西药制剂10%

生化药9%

11


再具体一些，在三个细分领域中：

• 西药原料药占了西药类产品出口额的

81%，西药制剂和生化药物分别占10%和9%。其中，对美市场西药制剂出口增

长超过40%，实现爆发性增长，西药制

剂附加值较高，说明我国西药出口的结

构在进一步优化。

• 中药类产品出口额中，有56%是来自于

提取物、30%来自中药材及饮片，保健

品和中成药各占7%。提取物、保健品和

中成药出口额相比2015年都出现了超过

10%的下降，这是造成整体出口负增长

的主要原因。

图13: 中药产品出口分布图14: 医疗器械产品出口分布


• 医疗器械产品出口中，医院诊断与治疗

产品贡献最多，占44%。保健康复用品、

一次性耗材、医用敷料和口腔设备与材

料分别占比25%、16%、12%和3%。

提取物56%

中药材及饮片30%

保健品7%

中成药7%

44%

保健康复用品25%

一次性耗材16%

医用敷料

医院诊断与治疗

12%

口腔设备与材料

12


图15：健康服务业规模趋势及预测（万亿）

来源：德勤研究

第三节 2017年影响医疗健康产业投资

的新热点话题

2017年中国医疗健康产业投资界主要关

注的热点话题集中在《健康中国》2030规划纲要的提出和医保目录的更新。这些

热点问题影响到国家层面对医疗健康产

业，尤其是医疗服务的支持和管控，将对

投资者的投资决策产生深远的影响。

《健康中国2030》规划纲要正式发布

2016年10月，国务院发布《“健康中国

2030”规划纲要》，为大健康领域规划产

业蓝图。其中计划中国健康服务产业规

模预计于到2020年达到8万亿，于2030年达到16万亿。初步估算2015年整个中

国健康服务业规模约为3.8万亿，所以若

要完成“健康中国2030”此目标，2016-2020年复合增长率需要达到16%，2020-2030年复合增长率需要达到7.2%。这将

成为未来很长一段时间内中国医疗健康

产业高速成长的引擎。

2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F 2029F 2030F

健康服务业规模增速

0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

13


除了对健康服务产业规模制定目标外，“健

康中国2030”规划还规定了许多其它“健

康中国”建设主要指标，对包括全民健康

水平、健康生活、健康服务与保障以及健

康环境等众多健康指标在2020年、2030年需达到的水平制定了明确的任务。

“健康中国2030”战略也对于医疗服务

提出了更高的要求。首先，要强化覆盖全

民的公共卫生服务，包括防治重大疾病、

完善计划生育服务管理以及推进基本公

共卫生服务均等化。第二，要为全民提供

更优质、更高效的医疗服务，包括完善医

疗卫生服务体系、创新医疗卫生服务供

给模式并提升医疗服务水平和质量。第

三，“健康中国2030”战略强调要充分发

挥中医药服务的独特优势，要提高中医

药服务的服务能力和创新，并发展中医养

生保健治未病服务。最后，要加强对妇女

儿童、老人以及残疾人等重点人群的健

康服务。

总而言之，“健康中国”战略将成为未来

15年中国健康产业发展的重要行动纲

领，遵循健康优先、改革创新、科学发展

以及公平公正的原则，共建共享全民健康。

新医保目录更新，利好本土药企

2017年2月23日，人力资源社会保障部发

布了《关于印发〈国家基本医疗保险、工

伤保险和生育保险药品目录（2017年版）〉

的通知》，正式更新了2017版国家基本医

疗保险、工伤保险和生育保险药品目录。

这是时隔8年后的医保目录的一次大改，

新版目录相比2009年的版本新增了339个，增幅约为15.4%，其中接近三分之二

是中成药，三分之一是西药。

2009年医保目录调整后，催生了数十个

销售额破亿的药品，但是这次调整未必会

出现同样的情况。首先，目前医疗服务的

大前提还是以医药分开、医保控费为核

心，加上这次目录扩容幅度较大，很难刺

激单一药品激增。其次，这次医保目录对

药品适应症的限制更加严格，需要非常精

确的诊断依据才能够从医保报销，不太会

出现“万金油”药品的情况。最后，医保

司明确表示以后医保目录对创新药和重

大药物实行倾斜。所以可以看出，未来医

保目录很有可能和新药审批挂钩，目录的

动态调整可能成为常态，进入医保不再

是完全决定药品命运的一件事，而更多的

是凭药品质量和医患接受度来进行市场

竞争。截至2017年9月1日，已经有20余省

公布了医保目录调整方案，并开始陆续执

行。预计到2017年底，全国范围内新医保

目录的施行可以全面展开。

另外，国家医保谈判的结果也已经出

炉，36个品种根据谈判结果成功进入医

保乙类目录，其中包括31个西药和5个中

成药，治疗领域主要集中在肿瘤治疗和心

脑血管领域。与2016年平均零售价相比，

谈判药品的平均降幅达到44%，最高的达

到70%，大部分进口药品谈判后的支付标

准低于周边国际市场价格，大大减轻了我

国患者的医疗费用负担。国产药品的降幅

普遍低于进口药品，整体利好国内企业。

根据预测，未来医保谈判会提速，通过谈

判降低药品价格会帮助医保基金缓解愈

加上涨的资金的压力。

热点医疗改革政策相继落地

近几年主要的“药品零加成”、两票制、

分级诊疗和GMP改革等医改政策在2017年也分别取得了不同的进展。

药品零加成开始全面实施

药品零加成的实施对医院尤其是公立医

院收入影响非常直接。药品零加成最初

是在2009年新医改中提出的，初衷是希

望改变“以药养医”的情况。经过几年的

试点运行，公立医院总收入中药品收入的

占比明显下降，而检查和卫生材料收入

占比明显上升。截至2017年，前四批200个试点城市中，公立医院药占比总体降到

30%左右，而2015年全国公立医院平均药

占比在41%左右，下降明显。

14


2017年5月5日，国务院办公室印发了《深

化医药卫生体制改革2017重点工作任

务》，其中给医院落实药品零加成提出了

最后期限，要求所有公立医院在2017年9月底前全部取消药品加成。

取消加成后公立医院收入势必会受到影

响，医院的收入补足将来源于三个方面，

其中80%来自调整医疗服务，10%来自政

府的财政投入，10%由医院内部消化。但

根据试点医院情况来看，来自地方政府的

补贴不到位，补偿率大部分在50%-80%之间，难以弥补收入损失。所以，公立医

院亟需从医疗服务调整方面加大力度，提

升收入。

两票制实施情况

作为以“控费”为核心的医保的重要措

施，自从2007年广东省卫生厅发布《广

东省医疗机构药品阳光采购实施方案（初

稿）》，第一次提出“两票制”概念，到现

在已经整整10年了，随着2017年国务院医

改办等8部门联合发布《关于在公立医疗

机构药品采购中推行“两票制”的实施意

见（试行）》（国医改办发〔2016〕4号），

两票制逐渐进入了全面落地的阶段。截至

2017年底，绝大部分的省份已经出台了两

票制的落地计划。

图16：两票制各省落地实施情况（截至2017年底，含计划）

已全面实施

2017年底全面实施

2018年6月前实施

有方案但无时间表

仍没有方案

来源：公开发布，德勤研究

15


伴随着国务院对于“两票制”的持续高

压姿态，其它省份必将加快政策落地。而

2018年也是政府给各省下达的正式全面

执行两票制的最后时间，可以预见的是，

到2018年底，全国两票制落地执行应基

本完成。

两票制的全面实行会对药品和医疗器械

流通领域产生巨大的影响，整个行业格局

将会洗牌，集中度将大大增强。大量中小

型的流通企业需要通过被收购或者转型

等方式适应政策，否则可能会被市场淘

汰。投资人在投资药品和医疗器械流通领

域时会更加谨慎，避免政策风险。

对医疗健康领域不同产品来说，两票制

的短期影响程度不一。从目前来看，两票

制的推行对于药品影响最大，但对于医疗

设备来说则影响有限。另外，两票制对特

殊医用食品的影响则难以定论，仍需持

续跟踪。

图17：两票制对各细分行业影响

快

大

转

型

进

程

影响

特殊

管制类

疫苗类

设备类

耗材类

药品类


16


GMP证书回收进展

近两年来，食药监总局的GMP认证制度

迎来了许多改变，而变化也为决策者和市

场参与者带来了许多挑战。其中的核心

变化是将GMP的认证弱化，而将加强常

态化的“飞行检查”（以下简称“飞检"）。对于生产企业来讲，这无疑大大增加了

工作量，时刻保持合格的生产标准，而不

是向以前一样只需准备一次性通过GMP认证。

根据CFDA药化监管司司长丁建华在报告

发布会上透露的数据，2016年总局共收

回了172张GMP证书，其中涉及中药饮片

的有81张，占比高达47.6%，说明中药饮

片企业普遍在生产标准上存在着相当大

的问题。为了改善这个问题，CFDA同时提

出要加大对中药饮片企业的抽检力度。

截至2017年10月16日，已经有129家企业

的GMP证书被收回，其中62是中药饮片

企业，占比48.1%，与2016年比例基本相

同。加大GMP飞检力度，短期内可能会对

企业成本及运营带来不小的压力。但随

着一些小企业以及不符合生产标准的企

业不断被淘汰和被兼并，行业整体质量也

会得到提升，未来获得更健康的成长。

合理优化医疗资源分配，实现分级诊疗

面临重重挑战

在两票制、药品零加成等几个控费相关的

重要工作的逐步落地后，下一步医改重心

将向解决医疗资源分配不均衡、提升医疗

服务质量上转移，最终实现分级诊疗。在

2017年5月国务院办公厅印发的《深化医

药卫生体制改革2017年重点工作任务》

(国办发〔2017〕37号)中明确指出，基本

建立分级诊疗是2017年医改重要任务之

一。所以，2017年到2018年或许成为分

级诊疗推行的重要时间点。未来包括慢

病管理、远程医疗、基层医疗建设和家庭

医生在内的四大分级诊疗相关领域或迎

来投资风口。

对于药品、医疗器械和医用耗材的厂商来

说，“分级诊疗”制度的实行无疑会打乱

他们原有的已经非常成熟的市场策略和

销售渠道。现在，绝大多数的医药企业仍

把市场重心放在二级以上医院，不管是学

术推广、渠道建立还是专家资源的维护都

是由上及下进行的，他们在基层医疗市场

的表现大都非常迟钝。一旦“分级诊疗”

制度逐渐成熟，三级和二级医院的病人

会大量流入基层医疗机构，基层医疗机

构主要包括一、二线城市的社区医院以及

县级医院、乡镇卫生所等等，特别是常见

病和多发病的病人流失会最为严重。随

着病人的流失，高级别医院的用药量、手

术量也都会相应地转移到基层医疗机构

里。面对这种情况，如果医药企业依然固

步自封，坚守在被各种政策打压的三级、

二级医院，不尝试开拓十分广阔的基层医

疗市场的话，那么这些企业就会错失由

分级诊疗带来的“改革红利”。所以“分

级诊疗”的实行，实际上给了本土医疗企

业和中型跨国医疗企业一个千载难逢的

机会去追赶那些行业巨头，因为毕竟他们

在战略和政策灵活度上相对行业巨头都

会有一定的优势。

另一方面，对于高级别的医院，尤其是三

甲医院来说，“分级诊疗”的实行也会让

他们面临一场挑战。随着分级诊疗的逐

渐完善，中国医疗系统的利益格局也会不

断调整。据统计，60%的病人实际上是不

需要到三甲医院就诊的。这些病人一旦流

失，三甲医院的收入就会出现下滑。由此

会直接对科室的效益及医护人员的收入

产生影响。那要如何降低这些影响呢？有

人曾提出希望政府帮助三甲医院填补这

部分的损失，另外也有一些人提出可以提

高三甲医院的医疗服务收费，这些方案看

似可行，但实际上执行难度非常大。

总而言之，“分级诊疗”制度的初衷是非

常好的，是为了缓解我国人民日益增长的

医疗需求并重新分配已经非常失衡了的

医疗资源。但是“分级诊疗”的执行任重

而道远，仍有许多的困难需要被克服。期

间可能会有一部分医药企业和大型医院

被市场所淘汰，能生存下来的一定是那些

能够快速适应新的市场环境的企业以及

那些有核心科室竞争力和顶级医护人才

的大型医院。

17

中国医疗健康产业投资促进报告 | 第二章外资企业“引进来”

第二章外资企业“引进来”

第一节外资入境直接投资情况

2012-2016年外资入境直接投资情况

随着对外开放政策的进一步深化，基础

设施建设的不断完善，中国居民生活水平

的提高，以及人口净增长和人口老龄化的

趋势日益凸显，越来越多的外国医药企业

将投资的目光投向中国。过去5年医疗健

康产业外资企业虽然在华投资金额趋势跌

宕起伏，但投资项目数上保持相对平稳。

2012年到2016年向中国投资项目数前十

名的医疗健康领域外资公司中，绝大部分

是医药类公司，在前十名中占了6个席位。

而有三个位置是被医疗服务类企业占领，

说明目前医疗服务领域外资入华投资的

集中度仍然较高。

投资来源地区方面，美国仍然是第一来

源。在2012-2016年全部的210个入境投

资项目中，美国贡献了其中的80个，占总

项目数的38.1%。来自美国的投资项目总

计金额达到了51.2亿美元，占全部入境投

资项目总金额的41.5%，所以美国在投资

金额和投资项目数上都遥遥领先其它国家。

图18：2012-2016年医疗健康领域外资企业入华投资情况（亿美元）

投资总金额投资项目数

来源：Fdi market, 德勤研究

来源：Fdi market，德勤研究

表1：2012-2016年医疗健康领域外资企业入华投资项目数Top 10

公司国家项目数细分行业

辉瑞美国 5 医药

宣捷生物台湾 4 生物科技

大冢制药日本 3 医药

哥伦比亚医疗美国 3 医疗服务

强生美国 3医药、医疗

器械

勃林格殷格翰德国 3 医药

阿斯利康英国 3 医药

葛兰素史克英国 3 医药

莱佛士医疗集团新加坡 3 医疗服务

Genesis HealthCare

Corporation美国 3 医疗服务

0

10

20

30

40

50

60

05

10152025303540

2012 2013 2014 2015 2016

18


第二章外资企业“引进来”

来源：Fdi market，德勤研究来源：Fdi market，德勤研究

*（前十名的国家和地区贡献了超过90%的投资项目和超过95%的投资金额）

医药外商来华投资的项目主要分布在上

海、北京、江苏、浙江、广东等经济发达

地区。从投资规模来看，江浙沪提取远高

于其他地区，体现出长三角地区对医药外

商极强的吸引力。一方面，这一地带的中

国本土医药产业本身就非常活跃；另一方

面，江浙沪地区对外开放的起步较早，开

放程度高，工业水平发达，从而使这一地

区成为了医药外资项目的优质载体。紧随

其后的京津冀地区在项目数和资金投入

量上也表现出色，这一地区除了拥有好的

工业基础和广大的销售市场，还有大量

的科研机构和优质的人力资源支持外商

投资项目。排名再靠后的广东和辽宁地区

也在工业基础、销售市场、科研实力等方

面有较好的水平。比较有特色的是，广东

毗邻香港，通行粤语，辽宁靠近日韩，也

具有多语言、多文化的特点，因此这两个

地区对外商推动亚太地区业务有独特的

地缘优势。

图19：2012-2016年医疗健康领域入境投资来源国家排名（亿美元/项目数）

图20：2012-2016年医疗健康领域入境投资目标城市排名（百万美元/项目数）

金额金额项目数项目数

0102030405060708090

0

10

20

30

40

50

60

美国德国日本台湾瑞士英国韩国法国新加坡香港0

1020304050607080

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

上海北京苏州杭州天津无锡南通深圳大连广州

19


外资入华热点投资行业与趋势

在医疗健康领域的四个细分行业里，医药

类的入境投资项目数最大，其次是医疗器

械和生物科技类投资项目。另外，医疗服

务类投资虽然项目较少，但在最近5年也

一直保持上升趋势。

投资金额方面，2012-2016年整个医疗

健康产业入境直接投资的累积金额达到

123.5亿美元。其中，医药类投资项目金

额累计占总金额的41%，项目数累积占总

项目数的38%；生物科技类投资项目金

额累积占总金额的38%，而项目数累积

仅占总项目数的28%。可以看出，生物科

技类和医药类投资项目的平均金额大于

医疗器械和医疗服务类项目的平均投资

金额。

2016年医疗健康领域最大的外资入境投

资发生在2016年6月，辉瑞投资3.5亿美

元在杭州建立全球生物技术中心，这是辉

瑞在亚洲的首个生物技术中心。该生物技

术中心预计于2018年竣工，之后会致力

研发生产用于肿瘤治疗的生物药物。

图21：医疗健康领域2012-2016年入境直接投资各细分行业投资项目数占比

医药医疗器械生物科技医疗服务


05 10 15 20 25 30 35 40 45 50

2012

2013

2014

2015

2016

0 5

20


图22：2012-2016年外资入境投资累积金额&累积项目数行业占比


投资项目数累积占比投资金额累积占比

医疗服务9%

医药41%

医疗器械12%

生物科技38%

医疗服务16%

医疗器械18%

医药38%

生物科技28%

21


外资在华设立外资独资医院迎来政策风口

自2014年8月国家卫计委和商务部宣布

允许境外投资者通过新设或并购的方式

在北京、天津、上海、江苏、福建、广东、

海南等7省市设立外资独资医院起，越来

越多的海外资本也开始在华投资医疗服

务机构。

除了在华独资设立医院以外，许多海外医

疗机构也同国内房地产企业合作兴建医

院，这种模式可以为海外医疗机构解决了

许多办医过程中的困难，例如一次性投入

资金过多、购置设备受限、人力资源管理

本土化挑战、国内融资困难、税收政策不

利等。自2013年国家开始限制房地产行

业后，许多地产商也开始转型大健康。因

此双方合作可谓是互相“雪中送炭”。

随着《健康中国2030》规划的提出和政

府对社会资本参与卫生服务机构建设的

大力支持，相信未来外资入华投资会越

来越关注医疗服务领域。不过由于医疗服

务行业的敏感性，目前政策仍没有完全打

开，外资在华办医的门槛仍然较高，若未

来政策继续敞开，入境投资有望迎来更

进一步的增长。

表2：近年外资医疗集团在华开办医院案例

投资方投资地点案例

新加坡莱佛士医疗上海莱佛士医疗在2015年与上海陆家嘴集团签署协议，投资10亿元人民币在上海发展一家拥有400个床

位的国际医院。

美国哥伦比亚医疗嘉兴2017年8月，美国哥伦比亚医疗投资1.5亿美元兴建的嘉兴凯宜医院正式动工。在此之前，哥伦比亚医

疗集团在中国已经拥有上海开元骨科医院、三家养老机构和两家医美诊所。

印度阿波罗医疗海口阿波罗医疗于2016年6月与海南生态软件园签署战略合作协议，计划在海南兴建一所现代化医院。

马来西亚IHH医疗上海IHH旗下百汇医疗2016年6月宣布在上海开设“百汇医疗上海国际医院”，总投资4.55亿元人民币，预

计2020年开业。2015年，百汇医疗已经落户成都市成华区。


22

0

5

10

15

20

25

2012 2013 2014 2015 2016


第二节外资入境并购情况

外资入境并购规模暂时有限

近年来，中国生命科学与医疗行业入境并

购规模有限，2016年共发生外商入境并

购交易22起，涉及金额为12.8亿美元，明

显低于行业出境并购规模。在2012-2016年期间，入境并购资金来源前两名的国家

和地区是香港和美国，紧随其后的是德

国、新加坡等生命科学与医疗行业先进

的发达国家, 其次也有不少主并公司为来

自香港、美国、新加坡的投资公司。

外资入华并购热点行业与趋势

2012-2016期间医疗健康领域入境并购

的主并公司主要为医药企业，旨在并购国

内药企以丰富自身产品线，扩大在中国市

场的影响力，如2016年1月，辉瑞收购广

东千林，加强辉瑞在非处方药和膳食补充

剂领域的领先地位。

2012年，曾有过一轮设立中外合资企业

的浪潮，例如默沙东携手先声，辉瑞携手

海正，但目前看来，这一轮合资浪潮多以

分手告终。这表明设立合资企业的模式

虽然历经了三十多年的砥砺，但目前看来

仍在不断摸索和磨合之中。

另外，医疗服务行业入境并购金额在

2016年也迎来了爆发期，全年入境并购

金额累计5.53亿美元，占全年整个医疗健

康领域入境并购金额的43.2%，与2015年相比增加263.8%。其中最大一笔交易

是2016年10月淡马锡投资注资2.5亿美元

入股Columbia中国，可以看出，不光是国

际医疗集团，优质的海外投资机构也开始

关注中国医疗服务市场。

图23：2012-2016 中国医疗健康行业入境并购情况（亿美元）

医药医疗器械医疗服务生物科技

来源：MergerMarket，德勤研究

23

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%


第三节新医改格局下跨国医药企业的

挑战与应对

根据中康CMH数据显示，2016年前20名跨国药企在五大终端（包括城市等级医

院、城市基层医疗、药店、县域等级医院、

农村基层医疗）的销售总规模约为2,503亿元，同比增长9.6%，虽然相比2015年增速得到了一定程度的反弹，但与2014年之前的两位数增长仍有一定差距。2016年在华销售额前十名的跨国药企中，辉

瑞、阿斯利康、拜耳、赛诺菲、默沙东和

诺和诺德同比增速快于整体跨国药企增

速，葛兰素史克同比继续呈下滑趋势。

多重原因导致跨国药企在华销售增速

放缓

跨国药企销售增速放缓与国家以控费为

核心的新医改密切相关。政府正采用一

系列政策来控制药品价格，降低医院对

药品销售的依赖。

具体来讲，首先，原研药是跨国药企的主

要利润来源，而政府一直致力于降低药

品价格，正通过更加严格的招标流程来

控制药品花费，对高溢价的原研药势必

形成冲击。自2015年下半年起，招标“限

价”压力加大，令大多数跨国药企被迫大

幅降价。与此同时，由于大多数省份招标

价格参考全国最低中标价，企业不敢贸然

采取低价策略。如果议价阶段价格过低，

药企只能被迫弃标，来保全国其他省份

的中标价。所以，随着药品降价的持续和

监管的严格，原研药难再继续保持原来

的高溢价，跨国药企原先依靠原研药带

来巨额盈利的模式难再持续。

第二是谈判降价换市场效果不达预期。2017年6月，卫计委公布第二批国家药品价格

谈判结果，36个谈判药品平均价格降幅

达到40%，最高药品降幅达到70%，本次

图24：2016年十大在华跨国药企市场表现

市场份额

增速

葛兰素史克

诺华

诺和诺德

默沙东

赛诺菲阿利斯康

拜耳辉瑞

罗氏

强生

注：气泡大小代表销售额

来源：中康CMH，德勤研究

24



表3：第二批20个药价谈判成功的进口药品及降价比例

药品名称生产企业降价比例

曲妥珠单抗罗氏 64.80%

贝伐珠单抗罗氏 61.40%

来那度胺新基 60.60%

尼妥珠单抗罗氏 57.60%

氟维司群阿利斯康 55.72%

利妥昔单抗罗氏 48.30%

索拉非尼拜耳 47.70%

利拉鲁肽诺和诺德 43.30%

泊沙康唑默沙东 42.90%

拉帕替尼大冢制药 41.10%

依维莫司葛兰素史克 41%

司维拉姆诺华 39.80%

帕罗西汀赛诺菲 35.80%

碳酸镧葛兰素史克 34.40%

重组人干扰素β-1b 夏尔 29.80%

喹硫平阿斯利康 23.33%

替格瑞洛阿斯利康 22.78%

雷珠单抗诺华 20%

重组人凝血因子Ⅶa 诺和诺德 9%

36个药品中有20个药品来自跨国药企，

而且进口药包揽降价幅度前五名。可以看

出跨国企业希望通过降价谈判增加进入

医保的筹码。但在落实过程中，以“降价

换市场”并不容易，截至2017年10月，只

有19个省份将第二批谈判药品纳入各类

医保合规费用范围。药价谈判与医保衔

接困难，关键在于医保管理体系的多头

化：药价谈判由国家卫计委主导，但是否

纳入医保的决定权在人社部，并且各省医

保的筹资能力各不相同。而对于跨国药企

来说，之所以愿意大幅度降低利润，很大

程度上是出于对药品被纳入国家医保的

期待，希望用销量来弥补价格差；但若降

价后医保换量不达预期，将冲击利润。

另外，由于绝大部分国产药的价格显然

远低于进口药，因此在控费背景下，不少

地区都在推进用价格更低的国产仿制药

替代进口原研药、仿制药，以降低医疗开

支和医保费用。再加上中国政府正多管齐

下地增强本土药企的竞争力，通过一致

性评价、新版GMP提升国产仿制药的水

平。因此，本土药企与跨国药企生产的产

品之间的质量差距也在不断缩小。所以，

国产药品替代进口药品的趋势开始逐渐

显现出来。

25


跨国药企需调整布局，战略转型迫在眉睫

为了扭转这个局面，跨国药企也在调整布

局和进行战略转型。2016年，包括拜耳、

阿斯利康、诺华、葛兰素史克和礼来在内

的跨国巨头纷纷向中国本土药企转让业

务。同时，各药企也在调整本土化布局，

对本土生产和研发基地进行调整。

另外，跨国药企应积极布局基层医疗市

场。近年来，随着政府的扶持和投入，县

级和社区医院等基层市场机遇凸显。根

据中康CMH数据，截至2016年，县域等

级医院药品市场规模达到2,655亿元，县

域等级医院药品市场规模增速高于城市

等级医院。从医改大环境来看，随着分级

诊疗推进、新农合和城镇居民医保两保

合一、基药制度逐渐瓦解，以及对大医院

愈加严厉的控费政策，医药市场向基层市

场下沉将是必然。在此背景下，跨国药企

可以考虑布局基层，包括县域医院、社区

卫生服务中心和零售。迄今为止，已有以

赛诺菲为主的不少跨国药企在这方面有

所布局。

除此之外，跨国药企还应该积极探索新

的商业模式，向整体健康解决方案转型。

提供针对患者的整体解决方案，不仅能

够使药企进行差异化竞争，而且药企可

以凭借整体解决方案增强消费粘性，改

变单纯以药品利润作为增长点，构建新的

商业模式。新的模式一旦构建成功，不仅

会为药企带来丰厚利润，更会为今后发展

带来无穷机会。在各种新的商业模式中，

拥抱“互联网+”是许多跨国药企业已做

出的积极尝试。互联网医疗的浪潮已经

席卷全球，“互联网+”将会为跨国药企

带来许多优势，包括帮助医生之间的信息

传播、改善营销力量覆盖面不足、通过医

患沟通及疾病管理平台来增强患者黏性

等。此外，与保险公司进行合作也是逐渐

显现的另一亮点。2012年，罗氏与瑞士再

保险公司联合五家中国保险公司进行合

作，在中国推广“防癌保险”。虽然目前

市场仍在探索具有明确商业价值的相关

合作模式，但考虑到药企可以借此拓展销

售甚至产业链，险企可以获得更全面的数

据来管控产品风险，因此这一合作模式，

特别是在慢性病的健康管理上将具有较

大商业潜力。

图25：新形势下跨国药企如何制胜中国市场

战略转型迫在眉睫

生产研发：

本土化

市场布局：

下沉基层商业模式：

构建整体解决方案，“互

联网+”，与险企合作


26

0

5

10

15

20

25

0100200300400500600700800900

美国德国香港英国丹麦

中国医疗健康产业投资促进报告 | 第三章中国企业“走出去”

第三章中国企业“走出去”

第一节出境直接投资情况

2012-2016年中企出境直接投资情况

2012到2016年中国医疗健康企业出境直

接投资投资规模呈快速增长，尤其是在

2016年出现了爆发性增长，全年投资累

积金额达到7.9亿美元，超过了之前四年

累积投资金额的总和。


中国医疗健康企业海外投资目标排名第

一的国家是美国，不论投资项目数和投资

金额都遥遥领先其它国家。这主要是因

为中国医疗健康企业在海外投资的主要

目的是建设创新技术研发和生产基地，

这在创新氛围浓厚、创新设施先进的美

国更合适，再加上更接近FDA，在美国进

行研发获得产出的效率也会更高，所以很

多出境直接投资会发生在美国。投资项目

数排名第二的德国由于项目平均金额较

小，投资总金额并不突出，低于排名第三

的香港。

图26：2012-2016年中国医疗健康企业出境直接投资情况（亿美元）

图27：2012-2016年医疗健康领域出境投资目标国家排名（百万美元）

投资总金额投资项目数

埃塞俄

比亚

印度尼

西亚

其他国家

金额项目数

0

5

10

15

20

25

30

0123456789

2012 2013 2014 2015 2016

27


出境投资热点投资行业与趋势

行业方面，在四个细分领域里，生物科技

和医药类企业在2012-2016年的出境直

接投资规模较大，而医疗器械类企业出

境投资项目数虽然较多，但是由于平均投

资金额较低，累积投资金额与生物科技

和医药相比较低。另外，与外资入境投资

不同，中国企业医疗服务类出境投资规模

较小，说明中国企业在海外投资兴建医院

或诊所的投资意愿不高。

生物科技领域是中国医疗健康领域海外

投资的重点行业，出境直接投资项目数排

名前2名的药明康德和华大基因都是属于

生物科技行业，而且出境投资规模遥遥

领先其它企业。其中，2016年下半年，药

明康德先后在美国圣地亚哥和费城开设

两个生产研发基地，新基地将专门进行

癌症细胞疗法的临床试验和生产，在美国

进行相关疗法的临床试验可以加快FDA申请的流程，让产品更早上市。而华大基

因作为基因测序服务行业的龙头，自2012

年起就在美国、德国和香港等国家和地区

投资设立测序实验室并建立业务分部，

希望提升海外服务的营收。除了华大基因

外，另一家中国基因测序企业诺禾致源也

在2016年加快了海外投资步伐。2016年4月，诺禾致源在美国加州大学戴维斯分

校萨克拉门托校区成立第一个基因组测

序中心，为生物医学和农业研究提供人类

及动植物基因组测序服务，同年9月，诺禾

致源又在新加坡与AITbiotech合建了基因

组测序服务的企业。

图28：2012-2016年中国医疗健康企业出境投资累积金额&累积项目数行业占比

投资金额累积占比投资项目数累积占比


医疗服务6%

11%

39%

44%

医疗器械

医药

生物科技

医疗服务5%

35%

29%

31%医疗器械

生物科技

医药

28


医药企业方面，不少投资项目是中国医药

企业在海外建立生产基地，其中有许多项

目的选址选在了一些经济欠发达的亚洲

和非洲地区。可以看出，随着国内经济快

速发展，人力成本也在不断上涨，中国药

企、尤其是部分中小型药企开始出海寻

找人力成本相对较低的地区建立生产基

地，以降低人力成本，提升利润。另外，

在这些地区建立生产基地不光能够降低

企业的用人成本，更能同时开拓当地市

场，可谓一举两得。

中国医疗器械企业虽然出境直接投资项

目数较多，但是由于平均金额较小，累积

的投资金额与生物科技和医药相比少了

许多。医疗器械企业海外投资项目平均金

额较小的原因是83%的投资项目都是中

国医疗企业为开拓国际市场而在海外建

立的市场销售办公室，与投资兴建研发和

生产基地相比这类投资金额和规模都较

小。同时，这也可以看出中国医疗器械企

业海外销售扩张的意愿相比其它几个细

分领域的企业更强。

表4：2012-2016年医疗健康领域中国企业出境投资项目数Top 6 表5：2012-2016年医药企业在亚洲、非洲的生产类出境投资项目

公司项目数所属行业

药明康德 8 生物科技

华大基因 6 生物科技

昆药集团 2 医药

诺禾致源 2 生物科技

方达医药 2 医药

移宇科技 2 生物科技

投资方目标国家投资内容

康友制药印度尼西亚生产基地

重庆三圣埃塞俄比亚生产基地

人福医药埃塞俄比亚生产基地

科伦药业哈萨克斯坦生产基地

金宇生物纳米比亚生产基地

昆药集团乌兹别克斯坦生产基地


29

0

5

10

15

20

25

30

35

0

10

20

30

40

50

60

2012 2013 2014 2015 2016

册子 / 报告标题 | 第三章中国企业“走出去”

图29: 2012-2016年中国医疗器械企业海外投资项目类型分布图30：2012-2016中国医疗健康类企业出境并购情况（亿美元）

来源：Fdi market，德勤研究来源：Mergermarket, 德勤研究

第二节中企出境并购情况

2012-2016中国医疗健康企业出境并购

情况

2012-2016年中国医疗健康类企业出境

并购持续提速，大单屡见不鲜。其中2016年发生29起中国企业对外并购交易，金

额共计56.67亿美元，大幅超越2015年全

年34.42亿美元的对外并购规模。另外，

中国医疗健康企业海外并购大单接连出

现，仅2015-2016年两年就发生5起单笔

金额超过6亿美元的交易，科瑞集团有限

公司以11.97亿美元重磅收购英国血制品

公司BPL Holdings Limited，创下了中国

生命科学与医疗行业出境并购的单笔金

额新高。

并购交易目标地区方面，中国医疗健康产

业出境投资主要还是瞄准医疗水平较为

发达的地区，美国和澳大利亚排在并购目

标前两名的国家，2012-2016年期间两国

的并购总金额分别占到出境并购总金额

的26%和17%。

总并购金额并购项目数

其它17%

销售、市场办事处83%

30


来源：Mergermarket, 德勤研究来源：Mergermarket, 德勤研究

图31：2012-2016年中国医疗健康行业前五大出境并购交易

日期目标公司目标公司所属行业目标公司地区收购方金额（亿美元）

2016年05月 BPL Holdings Limited 生物科技英国科瑞集团 11.97

2016年07月（已延期） Gland Pharma Limited（86.08% 股权）医药印度复星医药 11.54

2015年09月 Swisse Wellness Pty Ltd（83% 股权）医药澳大利亚合生元 9.92

2015年12月 Healthe Care Australia Pty Ltd. 医疗服务澳大利亚绿叶制药 6.86

2016年03月Alliance HealthCare Services, Inc.（51.51% 股权）

医疗服务美国泰禾投资 6.42

图32：2012-2016年中国医疗健康服务出境并购目标国家交易

金额排名（亿美元）

图33: 2015、2016年中国医疗健康领域出境并购金额行业分布

生物科技

医疗器械

医疗服务

医药

05

101520253035

美国澳大利亚香港英国新加坡印度以色列德国法国

医疗器械

医疗服务

生物科技

医药

13%

21%

32%

34%

31


出境并购热点行业与趋势

在过去两年出海并购的爆发期中，国外医

疗服务机构是最大的热门标的。并购海

外医疗服务机构有助于企业实现国内与

国外联动，海外医疗资源既可以为国内医

疗机构提供管理经验、人才培训，也可以

合作办医、病患转诊。

收购海外医疗服务机构的投资者主要是

大型医疗投资集团（如2015年绿叶集团

投资6.86亿美元收购澳大利亚私立医院

集团Healthe Care Australia Pty Ltd.，以及泰

禾投资2016年投资6.42亿美元收购美国

放射治疗门诊公司Alliance HealthCare Services 51.51%股份）和保险公司（如

2015年中国人寿保险（集团）公司以2.25亿美元收购香港康健国际控股有限公司

24.59%股权，2016年泰康人寿保险股份

有限公司以1.61亿美元收购新加坡PCH Holding Pte. Ltd.29.9%股权）。与此同

时，医疗服务领域的并购交易中，并购对

象也趋于多元化，出现了一些来自远程问

诊、医疗数据平台、医疗数据传输通信等

结合互联网科技的领域的标的公司。

此外，制药也是海外并购的另一热点。从

产品分布来看，肿瘤药物、心血管疾病药

物、健康营养品，是热门并购领域，这与

国内慢性病患病率增加、国民愈发注重

健康消费有关。并购制药企业可以让国内

企业快速获得新产品，摆脱依靠单一品种

盈利的现状，并加强国际研发的能力。大

型药企期望利用收购国外优质标的“借

船出海”，如2016年7月，复星医药宣布以

12.6亿美元收购印度注射剂药企Gland Pharma约86.08%的股权，虽然目前该起

并购遭到延缓，但可以看出复星集团进入

国际市场的战略目标，并希望借此并购提

高药品全球注册与认证的能力。

海外并购热潮受多重因素影响

这几年中国医疗健康行业海外并购的活

跃程度明显上升是由多重因素导致的。首

先在国内近几年氛围影响下，并购整合火

热导致优质标的逐渐减少，同时估值价

格水涨船高，国内企业纷纷向海外寻找

估值合理的收购对象。加上人民币贬值

的背景，收购海外资产对国内公司的吸引

力增强。

其次对于国内医疗健康企业来说，海外

并购有助于其开拓国外市场，用并购标的

在其市场本有的渠道实现交叉销售，加

速国际化和提高全球市场占有率是很多

企业的并购原因。此外，出海并购也能帮

助药企快速获取相关技术来加快研发进

程，并有利于企业横向丰富产品种类和纵

向延伸产业链。

图34: 中国医药行业出境并购产品分布

2013 2014 2015 2016


肿瘤、心血管疾病和抗感染心血管疾病、黏膜

疫苗、注射制剂、健康营

养品

肿瘤、心脑血管、体外诊

断、仿制药、健康营养品

肾、疼痛、仿制药、注射制

剂、健康营养品

32


第三节中企在海外市场的机会与挑战

中国企业未来海外并购机会及趋势

在接下来的几年里，中国医疗健康产业海

外并购有希望延续过去几年里的趋势，交

易数量与交易金额均有望保持平稳上升。

具体来说，在政策压力、研发能力不足、

国内标的估值过高的局面下，海外并购将

成为国内医疗健康企业突围的重要方式。

资金流充足的本土企业相继开拓海外市

场，寻求具有技术优势和成熟商业模式的

标的企业，以获取先进技术、丰富产品线

以及提升自身品牌形象。

未来中国企业海外并购热点可能集中在

下面几个领域。首先，受需求端影响，重

点疾病治疗领域例如心脑血管疾病、癌

症、糖尿病以及传染病类标的企业尤其

是仿制药企业仍然具有非常大的并购价

值。其次受国内研发能力限制，国外体外

诊断、医疗信息技术等前沿临床应用领域

的企业也将成为热门并购标的。最后，受

国家鼓励社会办医等政策的影响，刺激

了中国买家对海外医院的并购，2014到2016年的3年间已经有24例中国企业对

海外医疗服务机构的并购案例，涉及金额

超过30亿美元，大致可以分为主攻肿瘤

和心脑血管治疗的医院、眼科医院、整形

美容医院等，定位为中高端医疗服务。

海外并购的风险与挑战

海外并购虽然依旧拥有多重机会，但仍存

在一定的风险和挑战。

首先，为遏制由于美联储加息及人民币走

弱带来的资本外流，中国政府已开始对中

企境外投资施加限制，可能会对企业出海

并购造成影响。

其次，并购能够给收购方带来协同效应

实现公司增长，是建立在合理的估值的基

础上的。如果在并购前不能进行合理的

估值和全面的财务分析，导致最终交易价

格过高，将会对收购方带来沉重的财务负

担。目前医疗健康行业并购活跃，很多公

司的估值已经脱离合理范围，而来自中国

的投资者报价都不低，动辄几亿美元甚至

十几亿美元。对于收购方来说，即使并购

后成功地整合和运营，也需要很长一段时

间才能达到预期，实现回本。中国药企在

洽谈海外合作和并购时，要注意将尽职调

查做到位，正确理性估值项目和公司，并

避免签约不久就发生重大利坏消息（如临

床试验失败）等。

第三，国外公司对交易流程要求较为严

格，如果不熟悉流程，会导致交易成功率

低，甚至无法进入竞价环节。中国投资者

往往弱于合理规划项目进度，或在早期没

有充分认识到重要时间节点的刚性，或对

卖方所需材料的具体要求等理解不够，最

终因程序性原因而非报价因素而导致项

目流产。监管审批是中国企业跨境并购时

另一值得关注的交易流程风险，中国企业

要进行海外并购，必须获得境内相关主

管部门（如发改委、商务部、外汇局、国资

委）以及国外政府（如反垄断、外国投资

等部门）的批准。相较于国内市场，中国

企业与东道国的政策制定者沟通不足，且

要面临陌生、漫长、甚至带有政治色彩的

审批过程，这让企业更难以应对。

最后，中国医疗健康企业在海外并购中普

遍遇到投后整合的瓶颈。由于空间和时

间的限制，加上文化和理念的差异，以及

国内外医疗体制和管理模式的差异（中国

的医疗服务市场受政策引导程度相对较

深，而欧美等国的市场更偏向竞争市场），

不少企业和投资机构在企业整合上还不

够顺畅。因此，企业在完成并购后需要对

公司治理结构、当地政策法规以及产品

生产标准三个方面进行调整，以求发挥最

大的协同效应。

所以，随着越来越多的中国企业走出国

门，中国资本在海外医疗服务市场的投资

会日趋成熟。相比国内市场，投资海外医

疗服务市场具有较好的投资回报率，但这

其中也蕴含巨大风险，必须谨慎对待，做

好充分准备。

33

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2012 2013 2014 2015 2016

中国医疗健康产业投资促进报告 | 第四章医疗健康产业在资本市场的表现

第四章医疗健康产业在资本市场的表现

第一节 2016年医疗健康产业在中国资

本市场的表现

2016年中国医疗健康产业资本市场（包

括沪深A股和新三板）上市公司营业收

入超过6,000亿元人民币，同比2015年增长41%。其中制药类企业贡献了超过

80%的营业收入，医疗保健和生物科技

类企业合计贡献接近20%的营收。虽然

医疗保健和生物科技类企业总体营收较

低，2016年整体营收分别只有622.8亿和

446.7亿元人民币，但是增速较制药企业

更快，其中医疗保健类企业在2016年营

收同比增速高达66.2%、生物科技类企业

同比增速41.1%，都远远超过制药企业的

21.2%。

医疗健康产业上市公司营收飞速增长是

由多方面原因导致的。首先，随着中国医

改的深入推进，医疗健康整个行业发展

迅速，上市企业规模不断扩大。其次，自

2015年底开始IPO重新开闸后，发行速度

也在不断加快，越来越多的医疗健康企

业上市，板块规模不断加大。另外，医疗

健康行业的高投资回报率已经获得了许

多投资机构的认可，2016年医疗健康投

资IPO退出平均回报率达到了9倍，高回

报趋势更多企业和资本希望通过上市实

现资产增值。

在三大细分领域中，医疗保健类企业在资

本市场的成长最为迅猛。其中，医疗服务

和医疗器械行业的快速增长是医疗保健

板块增长的重要引擎。2016年医疗保健

类上市公司中营收增速最快的前十家企

业中，医疗服务和医疗器械企业分别占了

四个席位和六个席位。

除此之外，在生物科技领域中，体外诊断

试剂与仪器板块的规模也在飞速成长，再

加上医疗服务板块中增速非常迅速的第

三方医学检验中心，预计未来由这几个板

块组成的“医学检验”板块也会持续获得

资本的关注。

图35：2012-2016中国医疗健康上市公司营业收入及增速（亿

元人民币）

表5：医疗保健领域营收增速前十名A股上市公司

制药

生物科技

医疗保健

医疗保健增速

生物科技增速

制药增速

来源：wind，德勤研究来源：wind，德勤研究

公司 2016年营业收入（亿元人民币）

2016年营业收入同

比增速

主营业务

创新医疗 7.6 462.79% 医疗服务

迪安诊断 38.1 105.54% 医疗服务

宝莱特 5.9 56.04% 医疗器械

星普医科 4.3 52.75% 医疗器械

美年健康 30.8 46.78% 医疗服务

康旗股份 10.0 43.70% 医疗器械

金域医学 32.2 34.69% 医疗器械

迪瑞医疗 7.5 33.53% 医疗器械

欧普康视 2.3 33.21% 医疗器械

宜华健康 12.8 30.45% 医疗服务

34


与第三方医学检验中心类似的其它医疗

服务外包企业也越来越获得国家和资本

的重视。2017年8月，国家卫计委新增5类独立设置医疗机构类别，再加上同年

早些时候卫计委提出的5类机构，已经有

共计10类独立设置的医疗机构被纳入社

会投资领域，分别是医学检验试验室、病

历诊断中心、医学影像诊断中心、血液透

析中心、安宁疗护中心、康复医疗中心、

护理中心、消毒供应中心、中小型眼科医

院以及健康体检中心。这10类机构中除了

医学检验实验室、中小型眼科医院和健康

体检中心外，其它类别的机构资本化的成

熟度还非常低。另外，这十类医疗服务市

场目前主要还是被公立医院垄断，未来随

着越来越多的政策支持和社会资本的参

与，相信第三方医疗服务外包企业会抢占

越来越多的份额，市场潜力无穷。

图36：中国A股医学检验板块格局


体外诊断试剂

贝瑞基因

万孚生物

基蛋生物

利德曼

达安基因

艾德生物

华大基因

科华生物

透景生命

博晖创新

凯普生物

体外诊断仪器

美康生物

安图生物

迈克生物

九强生物

第三方检验中心

迪安诊断

金域医学

利德曼

体外诊断试剂

体外诊断仪器

第三方检验中心

35


第二节医疗健康产业在资本市场的趋势

2017年医疗健康企业IPO迎来爆发期

进入2017年，医疗健康类企业IPO迎来

爆发期。截至2017年10月底，已经有47家医疗健康类企业完成了IPO，平均不到一

周就有一家医疗健康类企业完成上市，已

经远远超过了2016年全年的27家。47家上市企业中，有38是在中国A股上市，6家是在香港上市，还有3家是在纳斯达克上

市，国内上市的比例大大增加，可以看出

国内资本对医疗健康领域的高度关注。

行业方面，虽然医药行业依然是上市企

业的主力军，占全部医疗健康IPO企业的

57%，不过相比医药企业在整体医疗健

康行业超过80%的营收占比率低了不少，

说明其它细分行业的资本化规模正在迎

头赶上，生物科技、医疗设备和医疗服务

领域都有5家以上的企业在2017年完成

了IPO。

不过，随着上市需求的爆发，监管的压力

也越来越大。2017年以来，医疗健康类

企业IPO的高否决率越来越受到业界广泛

的关注，上半年医疗健康企业IPO被否率

高达40%，是行业平均水平的两倍。而自

十九大后新一届“大发审委”上任后，否

决率进一步提升。未来IPO监管会更加关

注业务收入异常、内控不健全、或存在变

相利益输送、违法违规、募投项目不全合

理这五大问题，所以意在上市的医疗健

康企业应尽早准备，规避可能影响审批

的问题。

基因测序龙头企业抱团上市，精准医疗

前景向好

2017年中国医疗健康领域资本市场的一

大重要事件就是7月份华大基因的正式

上市。同时，中国基因测序另一龙头企业

贝瑞和康也在2017年初选择通过借壳上

市，可以说2017年是基因测序企业资本化

的元年。而测序企业资本化的趋势是由多

重因素造成的。

图37：2017年完成IPO的医疗健康企业市场选择及行业分类

IPO市场选择行业分类

来源：私募通，德勤研究

美股

港股

沪深A股

6%

13%

81%

医疗服务11%

13%

19%

57%

医疗设备

生物科技

医药

36

13 834

54 68

178

1846

8981

41

47

0

50

100

150

200

250

2012 2013 2014 2015 2016 2017*


首先，在过去15年里，测序技术的发展导

致测序成本急速下降。据统计，从2001-2015不到15年的时间内，基因测序的价

格下降了十万倍，全基因组测序成本从1亿美元下降到了1,000美元。而到了2017年，价格又进一步地下降到600美元。测

序仪器巨头Illumina今年1月推出了新一

代的NovaSeq系列测序仪，承诺会在将

来把人类全基因组测序价格降到100美元。由于测序服务门槛的降低，行业整体

毛利率也不断降低，急需资本的力量帮助

企业扩大规模。

另外，从华大基因和贝瑞和康的战略来

看，基因测序企业的产业升级路径是实

现测序行业上游（测序仪器、芯片及耗

材）、中游（测序服务和数据分析）以及下

游（数据临床应用）的全产业链的覆盖，

而资本化能够帮助企业更好地实现全产

业链的布局。根据动脉网统计，目前二级

市场中，只有华大基因和贝瑞和康完成了

基因检测全产业链的布局，而一级市场中

实现全产业链布局的企业主要有博奥生

物、安诺优达和华因康等，随着基因测序

产业资本化的趋势加深，这些企业都有可

能在不远的将来实现IPO。

未来，随着国家对精准医疗理念的重视

程度越来越高，资本也愈发关注精准医疗

相关产业的投资。而精准医疗发展的根本

是首先必须有组学大数据的基础，从海量

人群的基因组学数据中挖掘与疾病相关

的信息是精准医疗诊断的核心。以华大基

因和贝瑞和康为代表的基因测序企业经

过过去几年在个人基因组测序的业务积

累，在组学数据上已经遥遥领先其它精准

医疗潜在竞争者。加上长期与科研领域的

合作，对于分子诊断的理解和认知也走

在整个行业的前面。所以，基因测序在这

一方面已经积累的巨大的优势，因此能获

得投资人的青睐。仍以华大基因为例，自

2012年起至2016年的四年间，有超过50家VC/PE等投资机构（含中途退出者）通

过关联、非关联等各种方式为华大基因投

资超过70亿元人民币。除去中途退出者，

有43家投资机构留存下来，平均持股成

本是每股49.12元。以2017年11月9日收盘

价每股215.5元估算，上市后平均回报率

超过400%。

2014年起医疗健康类VC/PE投资活跃，

随着2016年IPO加速，2017年开始医疗

健康类投资迎来退出潮

经过2010年-2013年的平稳期，自2014年起，医疗健康类VC/PE类投资迎来了新

的一波爆发期。根据私募通数据，中国医

疗健康类VC/PE投资额从2013年的219亿元增长到2016年的1,027亿元，3年时

间内平均年华增长率达到了67%，尤其是

2013-2015这两年几乎每年投资金额翻

一番。按照前三季度情况估计，2017年医

疗健康类VC/PE虽然投资项目同比去年下

降超过30%，但由于平均投资金额大大提

升，总体投资金额预计与2016年维持相

当的水平。

图38：2012年-2017年前三季度医疗健康类VC/PE投资情况（亿元人民币）

图39：2012-2017年医疗健康投资退出事件


*2017年数据截至2017年11月9日


总金额投资项目数

其他退出事件 IPO退出事件

0200400600800

1,0001,2001,400

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2012 2013 2014 2015 2016 2017F

37


随着2016年医疗健康类企业IPO加

速，2017年开始，医疗健康类PE/VC也开

始加速退出，将浮盈落袋为安。2017年截

至11月9日，中国医疗健康类投资退出事

件达到225起，已经远远超过2016年的

109起。其中178起是通过IPO退出的。

在2017年医疗健康类IPO投资退出事

件中，61%的投资退出回报率是1-10倍，33%的投资退出回报率在1倍以下，只

有6%的投资退出回报率超过10倍，其中

投资回报率最高的项目是9月份再鼎医药

成功IPO后凯鹏华盈和红杉中国退出分别

获得的579倍和665倍回报率。

中概股私有化加速，掀起回归A股上市潮

随着国内医疗健康产业资本市场的火

热，自2015年起，越来越多在美国上市

的中国医疗健康企业也开始加速私有化

进程。

在众多私有化的企业中，规模最大的两个

是药明康德和迈瑞医疗。其中，药明康德

于2015年12月宣布达成私有化协议，总

价值约为33亿美元。而在4个月后，迈瑞

医疗于2016年3月宣布已经完成价值33亿美元的私有化交易，正式从纽交所退

市。药明康德与迈瑞医疗选择私有化的原

因与其它回归中概股相似，主要是因为国

内医药产业发展迅速，资本市场对优质标

的普遍给予较高估值，而国外资本市场并

没有得到体现。

到了2017年，这两家行业巨头企业先后

表示要在中国A股提交IPO申请。3月，药

明康德在官网发布了上市辅导公告，希望

在1年内在A股上市，据估算，上市后市值

可能突破千亿。今年5月，迈瑞披露招股

说明书宣布申请在A股上市，拟募资额超

过60亿，迈瑞2016年全年收入超过90亿，利润规模超过17亿，如能成功登陆A股，就将毫无悬念的成为医疗设备板块的

龙头企业。因此可以预期的是，优质医疗

健康类中概股企业在中国资本市场的重

新上市可以带动板块整体的提升。

图40：2017年IPO退出回报率表6:美股医疗健康类中概股汇总（截至2017年10月）

*2017年数据截至2017年11月9日



1-10倍

10-50倍

100倍以上

1倍以下

50-100倍

行业尚未私有化中概股已私有化的公司

医药

再鼎医药、Athenex、万春药

业、百济神州、香格里拉藏药集

团、奥星制药、惠普森医药

先声药业、同济堂药业、海

王星辰、尚华医药、诺康医

药、天星生物、三生制药

医疗服务爱康国宾（进展中）、泰和

诚医疗

生物科技泰邦生物

药明康德、中国脐带血库、

稳健医疗、科兴生物(进展中)

医疗器械联络智能、德海尔医疗迈瑞医疗、康辉医疗

4%

1%1%

61%

33%

38


第三节受政策及需求驱动，医院类投资

将成未来热点

社会资本助力公立医院改革

从2009年起，国务院和卫生部门不断释

放相关政策支持社会资本办医和参与公

立医院改革。希望通过资本力量引入先进

的管理理念，提高医疗资源的运营效率，

避免资源浪费。

民营医院投资并购火热，医疗服务成投

资风口

2016年中国企业境内以及出境医院类并

购金额累积50.69亿美元，相比2012年的

1.5亿美元增长了33倍，平均年化增长率

241%。尤其是自2014年开始中国企业开

始出境对海外医院进行并购，到2016年规模提升了超过20倍，平均年华增长率达

到465%。

并购国内公立医院的买方主要是医药企

业或医疗集团。对于医药企业而言，并购

公立医院有助于企业打通医药产业链、

掌握药品或医用耗材销售的话语权。如

2016年10月，康美药业以5,900万美元收

购梅河口市爱民医院管理有限公司的60%股权，获得梅河口市中心医院的管理权，并可

在日后获得药物、器械和耗材等供应链收益。

而对于医疗集团来说，新建医院速度慢、

投入大，而改制或并购医院相比之下则

要高效得多，并可直接获得医院牌照、医

保定点资格、医生团队、稳定的病源等资

源，因而改制并购成为医疗集团扩张的主

流模式。如2016年10月，凤凰医疗全资

附属公司益生永信（北京）商贸有限公司

与中信医疗达成长期战略合作，以8,500万美元购得中信惠州医院有限公司60%股权，以获取中信医疗丰富的行业资源，

与自身丰富的医院管理经验形成显著协

同效应。

表7：鼓励社会资本进入医疗服务领域的相关政策汇总


时间部门文件名称

2009年3月17日国务院《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》

2010年11月26日发改委、卫生部、财政部、商务部、人社部《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》

2013年10月14日国务院《关于促进健康服务产业发展的若干意见》

2014年5月28日国务院《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》

2014年11月16日国务院《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的知道意见》

2015年6月15日国务院《关于促进社会办医加快发展若干政策措施的通知》

2015年12月2日人社部《关于完善基本医疗保险定点医药机构协议管理的指导意见》

2016年8月卫计委《医疗机构设置规划指导原则（2016~2020年）》

2017年3月2日卫计委《医师执业注册管理办法》

2017年5月23日国务院《关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见》

39


另外，未来在不断增加的中高端医疗需

求下，中国企业对海外医院的并购将持

续保持热度，中企并购海外医院主要受

以下几方面。首先是国内医疗资源不均，

海外医院品牌可以提供更多个性化的服

务，还可以进行海外转诊。其次，国内私

立医院的管理体系还不成熟，通过收购

可以借鉴先进的医院管理体系和运营模

式。最后，并购海外医院可以帮助国内企

业引进国外先进的医疗技术和服务，快速

立足新的市场环境，满足更加旺盛的医

疗需求。

中国企业除了自己寻找项目进行并购外，

还通过其它路径例如借助基金搭桥或牵

手投资机构。过去5年里，借助VC/PE投资医疗服务机构的金额和案例也出现了

爆发性的增长。根据2017年截至到目前

的数据，2017年全年预计VC/PE在医疗

服务行业的投资虽然投资案例数上有所

下降，但由于单个投资的平均投资金额有

较大提升，所以整体投资金额也再上一

个台阶。

图41：2012-2016境内及出境医疗服务类并购规模（亿美元）图42：2012-2017医疗服务VC/PE投资

出境本土投资额案例数

来源：Mergermarket，德勤研究


0

10

20

30

40

50

60

2012 2013 2014 2015 20160

50100150200250300350400450500

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2012 2013 2014 2015 2016 2017F

40


养老服务机构

图43：投资者积极进入养老市场


第四节其它未来投资热点

中国老龄化加剧，养老产业投资趋势向好

随着中国老龄化趋势的加深，巨大的老年

抚养人群为养老设施和服务行业带来重

大发展机遇。2013 年公布的《国务院关

于加快发展养老服务业的若干意见》指

出，发展养老服务设施是发展中国养老服

务业的主要任务之一，并要求到2020 年末全国社会养老床位数达到每千名老年

人35-40 张，即比当前水平增加一倍。因

此，来自不同行业的投资者在最近几年纷

纷进入养老住宅市场。目前公开信息披

露的养老设施项目分布在北京、上海、浙

江、海南、山东、四川、广东等地。而参与

养老设施建设和运营的除了房地产商，还

包括了保险公司和专业的养老服务机构

等。从产品结构来看，中国目前的养老设

施和服务已经逐渐覆盖了不同年龄阶段

老年人的多层次需求，但是盈利模式依然

在探索阶段。

从养老住宅产业链来看，主要涉及养老住

宅提供者、消费者和养老资金来源三个

层面，所涉及机构包括政府、地产公司、

养老服务机构、保险机构、其他投资者和

养老人群。其中政府主要起到监管、引导

和基础资金支持；各实体机构为养老人

群共同提供相关养老产品。整体而言，中

国养老住宅当前尚处于初级阶段，多种机

构都在这方面进行了积极探索。但无论从

市场需求的活跃状况，还是产品和服务的

多样化以及业务模式的成熟程度来看，并

没有形成可复制的项目模式和规模型的

市场主导者，未来仍有很大发展潜力。

地产公司

养老住宅开发建设养老服务运营养老保险及理财产品养老项目融资

养老服务机构保险机构其他投资机构

41


体外诊断与精准医疗

精准医疗是指应用现代遗传学、分子影

像、生物信息学等技术结合患者生活环境

和临床数据实现精准的、个性化的疾病预

防、诊断与治疗。自2016年起，随着精准

医疗正式被纳入十三五规划的战略性新

兴产业，越来越多的资本开始关注精准医

疗产业的投资。科技部也成立了中国精准

医疗战略专家组，明确表示计划在2030年前向精准医疗产业投资600亿元。

除了上述提到的基因测序以外，精准医疗

全产业链的上游、中游结构已经趋于清

晰，产业链下游的个性化诊断和个性化治

疗预计将逐渐成为未来的投资热点。

2017年精准医疗最火热的细分产业当属

细胞免疫治疗领域，7月，FDA肿瘤药物

专家咨询委员会全票推荐批准了诺华嵌

合抗原受体T细胞免疫疗法（简称CAR-T疗法）CTL-019上市，成为全球首个获批

上市的CAR-T疗法。诺华此次获批得到了

业界广泛关注，这代表着FDA对细胞免疫

治疗在临床上应用可靠性的认可，为整个

领域的参与者注入了一剂强心剂。根据估

算，CAR-T疗法全球市场有机会在接下来

的10-15年接近百亿美元规模。待技术成

熟后，未来的市场空间预计能达到350-1,000亿美元。8月，药企巨头吉利德重

金溢价收购细胞免疫疗法龙头企业Kite Pharma，说明跨国药企巨头对细胞免疫

疗法未来市场前景非常有信心。

同时，国内医疗健康投资领域对细胞免

疫疗法的关注度也非常高。其中，复星医

药和药明康德分别与两大细胞免疫疗法

巨头Kite和Juno达成战略合作在中国开

展业务。另外，吉凯基因、科济生物、恒润

达声、西比曼、优卡迪和斯丹赛等中国主

要细胞免疫疗法公司也得到了来自上市

公司或VC/PE的融资。目前中国CAR-T研发管线数量已经超过了美国，成为全球之

首，再加上资本的强势介入，我们有理由

相信，中国企业有希望在细胞免疫治疗领

域不断追赶全球行业领先者，实现“弯道

超车”。

图44：养老住宅产业链

政府机构

中、老年人群

金融、理财安排

市场性设施和服务

公益性设施和服务

其他补贴、支助及政策引导和法律保护

监管、支持

地产公司其他投资机构

养老服务机构保险机构


42


图45：精准医疗产业链结构

互联网+医院与移动医疗

经过过去几年由投资风口带来的行业爆

发性发展，移动互联网与医疗机构自建

的合作模式愈发清晰，目前的合作方式

主要可以分成两类。一类是“互联网+医院”，由互联网企业发起，通过与医院的

对接构建的互联网医院。另一类是“医院

+互联网”，由现有的医疗机构发起，通过

基于自身的医疗信息管理系统接入互联

网服务的接口，从而构建远程挂号、问诊

等服务。

对于第一种“医院+互联网“的模式已经

在全国的普及程度已经较深了，目前主要

的服务内容是在线挂号和问诊。而第二

种“互联网医院”模式的发展则仍处在摸

索阶段。自第一家互联网医院“广东省网

络医院于”2014年10月上线运营开始，截

至到2017年1季度，全国在运营及在建的

互联网医院已经达到79家。其中有超过

90%是2016年后新建的。这些医院的发

起者除了有移动医疗上的领军企业丁香

园、好大夫、微医等，还出现了阿里、京东

等互联网巨头。由于政策支持力度较大和

优质医疗资源的缺乏，目前大部分的互联

网医院还是集中在经济较为落后的中西

部省份。

另外，随着移动医疗健康市场用户以每年

超过15%的速度增长，越来越多的移动

医疗企业得到了资本市场的支持。据统

计，2015-2016年两年时间里，移动医疗

领域企业累积获得的融资金额超过200亿元人民币，其中2016年5月，平安集团

旗下O2O健康医疗服务平台“平安好医

生”宣布获得5亿美元的A轮融资，投资方

包括IDG、中建投资本等，创下移动医疗

领域融资记录。虽然投资氛围高涨，但到

目前为止，移动医疗在患者端依然面临着

盈利困境和政策限制等挑战，待资本理

性回归后，部分竞争力较弱的移动医疗企

业恐面临资金断裂的风险。

样本制备

基因测序

设备、试剂

人群组学

大数据构建

疾病预测健康干预、监测

细胞治疗

免疫治疗

干细胞治疗

靶向药物

个性化治疗疾病早期诊断

个人基因

测序服务

体外诊断

大数据

存储及分析

检测设备、

试剂、耗材

药物合成

原材料

未来投资热点

上游中游下游


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2017中国医疗健康产业投资促进报告 产业投资促进系列报告 · 在这种形势下，党的十九大报告明确提出推动形成全面开放新格局。从十九大到二十

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