2474호 / 2014년 7월 11일 (금) - BONDWEB · 원/달러 환율: 국고 3년 금리 2002.84 (+0.12%) 559.32 (+0.63%) 259.80 (+0.15%) 1013.40 (+1.30 원) 2.590 ( -0.021%p)

2474호 / 2014년 7월 11일 (금)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

2002.84 (+0.12%) 559.32 (+0.63%) 259.80 (+0.15%) 1013.40 (+1.30원) 2.590 (-0.021%p)

채권 생각

7월 금통위 코멘트: 이주열 총재와 홍명보 감독의 공통점 [박형민]

생각해 볼만한 차트

#271 미국, 1994년의 재판? [곽현수]

기업 분석

기아차 (000270/매수):

실적은 기대치 하회하나 저가 매수 유효 [최중혁]

대우조선해양 (042660/매수): 밖이 소란스러워도 My way [김현]

LG유플러스 (032640/매수):

실적 개선은 가능, 눈높이는 하향 [성준원]

대우증권 (006800/매수):

금리가 도와주고 직원들도 힘을 합치고 [손미지]

신세계 (004170/매수): 폭염보단 선선한 바람이 좋다 [박희진]

현대하이스코 (010520/매수):

밸류에이션은 부담스럽지만 성장이 계속된다면 [홍진주]

한미약품 (128940/매수): 눈높이를 좀 더 낮추어야 [배기달]

동아에스티 (170900/매수):

2분기 실적은 컨센서스 부합 예상 [배기달]

KG모빌리언스 (046440/매수): 하반기가 더욱 좋다 [손승우]

스몰캡 탐방 노트

승일 (049830/Not Rated):

중국 화장품 시장 성장의 숨은 보석 [조현목]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

금요 Key Chart: 금리/환율, 에너지/유틸리티

포트폴리오

Daily 추천종목: 쎌바이오텍 [신규], 호텔신라, 삼성증권,

대림산업, LG화학, NAVER, 코웨이, 에이씨티, 승일,

와토스코리아, 토비스

증시지표

J▶▶▷ Just 1 Minute!

한국은행 2014년 경제성장률 전망치 하향 조정 내역

자료: Bloomberg, 신한금융투자

한국은행 2014년 성장률 전망치 4.0%에서 3.8%로 하향 조정

민간소비 3.1%에서 2.3%로 크게 하향 조정 반면 상품 수입 감소로 순수출 기여도는 개선될 전망

내수 부진으로 인한 경기 회복 전망 후퇴해 기준금리 인하 가능성 증가

Daily Summary

기아차 (000270) 2Q14 Preview: 환율 영향으로 기대치 하회 예상

목표주가 '70,000원' 하향, 투자의견 '매수' 유지

대우조선해양 (042660) 2Q14 매출액 4.0조원(-1.3% YoY), 영업이익률 2.7%로 1Q 대비 소폭 개선 예상

업종 Top pick 유지, 목표주가 35,000원 – 과도한 실적 우려는 매수 기회

대우증권 (006800)

2Q 실적 세전이익 452억원, 순이익 351억원(ROE 3.5%) 전망

우호적인 금리 환경으로 Sales & Trading 실적 호조

퇴직금 누진제 폐지로 퇴직급여 관련 부채 부담 경감 효과

신세계 (004170)

2분기 연결 총매출액과 영업이익은 각각 0.5%, 7.2% YoY 감소 예상

3분기 연결 총매출액은 2.9% YoY 증가 예상으로 소폭 반등 전망

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 280,000원으로 하향

한미약품 (128940)

2분기 영업이익 133억원(+15.8%, YoY)으로 컨센서스(157억원) 하회 전망

북경한미의 성장 둔화와 ‘에소메졸’의 판매 부진으로 밸류에이션도 하향

목표주가 116,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’유지

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GDP 성장률 민간소비 설비투자 지식재산

생산물투자

건설투자 상품수출 상품수입

(%) 4월 전망 7월전망

채권 생각 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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7월 금통위 코멘트:

이주열 총재와 홍명보 감독의 공통점

채권전략 _ 박형민

(02) 3772-2162 [email protected]

7월 금통위 기준금리 2.50%로 동결

경기 판단 6월보다 후퇴하면서 기준금리 인하 가능성 열어둔 금통위

단기 구간 추가 하락 룸 크지 않아 장기구간 중심의 강세 전망

한국 경제와 한국 축구는 닮았다

독일과 아르헨티나가 결승에 진출하면서 2014년 브라질 월드컵이 막바지에 이르고 있다. 아쉽지만 이번 월드컵에서 우리나라는 1무 2패의 초라한 성적표를 받았다. 우리나라 월드컵 대표팀의 참패 원인은 감독이라고 생각된다. 8강과 16강까지 오른 벨기에와 알제리를 1승의 제물로 삼겠다던 홍명보 감독의 전략은 어이가 없을 뿐이다. 상대 전력을 제대로 분석하지 못하니 어떤 전략과 전술도 통하지 않을 수밖에 없었다. 결과는 불 보듯 뻔한 패배였다.

최근 기준금리 인하를 둘러싼 기대와 추측, 루머 등은 모두 한국 경제에 대한 잘못된 분석이 원인이라고 생각된다. 저성장과 저물가가 지속되고 있지만 정부나 한은의 경제 전망은 늘 희망적이었다. 성장률 수치야 높을 수 있다. 그렇지만 내수 부진으로 인한 총수요 둔화와 이로 인한 저물가는 크게 우려하지 않았다. 5월 이후 세월호로 논란이 되자 한은과 정부 모두 마치 세월호 때문에 내수가 위축된 듯 야단법석이다.

통화정책방향문 비교 2014년 6월 2014년 7월 세계경제 미국 경기 회복세가 지속 경기 회복세가 지속 유로존 경기부진 완화되는 모습 경기부진 완화되는 모습 신흥국시장 일부 국가의 성장세가 다소 약화 국가별로 차별화된 성장세 세계경제 완만한 회복세 지속 완만한 회복세 지속 국내경제

경기 1) 수출 호조 1) 수출 호조 2) 소비 다소 위축되며 회복세가 주춤 2) 내수가 위축됨에 따라 성장세가 다소 둔화

물가 낮게 유지되나 점차 높아질 것 상승압력은 종전 예상에 비해 약할 것 자료: 한국은행, 신한금융투자

금통위, 세월호로 인한 내수 부진으로 경기 판단 후퇴


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금통위의 경기 판단은 몇 달 사이에 180도 변했다. 그리고 모든 경기 부진의 원인을 ‘세월호’ 때문이라고 변명만 늘어놓고 있다. 내수 부진은 분명 구조적 문제고 앞으로도 국내 경제의 발목을 잡을 변수다. 한국 경제에 대한 잘못된 진단이 나오니 통화정책 방향이 일관성이 없다. 그리고 경제 대응책도 정부와 한은 모두 일시적이고 주먹구구 식이다. 한국 축구와 너무나도 닮아있다.

7월 금통위에서 기준금리는 2.50%로 동결됐다. 그렇지만 기준금리 인하의 가능성은 열어 두었다. 경기에 대한 인식 자체가 많이 변화했기 때문이다. 우선 성장률은 올해 4.0%에서 3.8%로 소폭 하향 조정됐다. 그렇지만 민간소비는 3.1%에서 2.3%로 0.8%p 조정됐다. 그리고 상품 수입을 5.7%에서 4.1%로 큰 폭으로 낮춰 민간 소비의 둔화를 순수출이 만회해 성장률 하향 조정폭이 크지 않았다. 소비자물가도 2.1%에서 1.9%로 하향 조정해 저물가 기조를 한은도 인정했다.

통화정책방향문도 내수 우려와 저물가 지속 가능성을 언급했다. ‘내수가 위축됨에 따라 성장세가 다소 둔화’된다고 경기 판단이 6월보다 다소 경기 회복에 대한 기대가 약화됐다. 물가도 ‘상승압력은 종전 예상에 비해 약할 것’이라고 표현했다. 총재도 기자 회견에서 경기 하방위험을 계속해서 강조했다.

한국은행 2014년 경제성장률 전망치 하향 조정 내역

자료: 한국은행, 신한금융투자

기준금리 인하 가능성 열어둔 금통위

현재 통화정책 스탠스에 대한 평가에서도 “기준금리가 완화적이라는 인식은 변화하지 않았지만 그 정도는 줄었다”고 평가했다. 그리고 기준금리 동결에 대해 한 명의 위원이 소수 의견을 제시했다. 아마도 대표적인 비둘기파인 하성근 위원이 인하를 주장했을 것으로 추측된다. 따라서 경기판단이 후퇴하면서 금통위는 기준금리 인하의 가능성을 열어두었다고 판단한다.

문제는 시기다. 총재는 정책 공조를 정의하면서 정부와 한은의 정책이 극대화 되게 하는게 정책 공조라고 발언했다. 즉, 정부의 경기 부양책 강도에 따라 한은이 기준금리 인하 카드를 쓸지 아니면 금융중개지원대출 등의 신용정책 카드를 사용할지가 결정될전망이다. 현재 정부는 추경이 시기상이나 자금조달 문제로 인해 쉽지 않다. 따라서 인하의 가능성을 열어두지만 과도한 쏠림은 경계해야한다.

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GDP 성장률 민간소비 설비투자 지식재산

생산물투자

건설투자 상품수출 상품수입

(%) 4월 전망 7월전망

2014년 성장률 전망치 4.0%에서 3.8%로 하향 조정 물가 2.1%에서 1.9%로 하향 조정

금통위 내수 우려와 저물가 지속 가능성 언급

한 명의 위원이 소수 의견 제시


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기준금리 인하의 기대감이 높아졌기 때문에 추가 금리 하락은 가능하다고 판단된다. 다만 단기 금리가 기준금리에 근접하면서 단기구간의 하락 룸은 크지않다. 따라서 매수세는 장기구간으로 확산되면서 불 플래트닝이 예상된다. 국고3년과 국고10년 스프레드의 타겟은 종전과 동일한 40bp다.

국고3년과 국고10년 스프레드 축소 예상

자료: Bloomberg, 신한금융투자

이 보고서는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박형민).

동 자료는 2014년 7월 10일에 공표된 자료의 요약본 입니다.

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생각해 볼만한 차트 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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#271 미국, 1994년의 재판?

시황 _ 곽현수

(02) 3772-2463 [email protected]

10년 만기 마국채 금리 추이: 1994년 vs 2013년, 버냉키의 QE 축소는 금리 인상 효과?

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

우리는 역사를 통해 미래를 산다. 사람이 쉽게 변하지 않듯 세상도 쉽게 변하지 않는다. 기술혁신은 세상이 빠르게 변할 듯한 착각을 주지만 그 변화의 주역이 돼야 할 사람은 쉽

게 바뀌지 않는다. 특히 심리는 더욱 그렇다. 공포 앞에 작아지고 움츠러 들지만 망각이란 선물은 그 공포를 금새 잊게 한다. 사람의 본성이다. 90년대 중반 미국 채권 시장에서 이러한 공포와 망각의 연쇄 반응을 또렷히 확인할 수 있다.

성장률은 둔화될 수 밖에 없다. 케인즈의 유명한 말처럼 "장기에 가면 어차피 인간은 다" 죽기 때문에 정부와 우리는 가까운 성과에 집착하게 된다. 장기적 성장률 둔화는 애써 외

면하고 단기적 성장률 회복에 열중한다는 의미다. 고령화 시대에 굉장한 혁신이 없다면 장기(잠재) 성장률은 낮아진다.

장기 성장률 하락에 힘입어 1980년 이후 미국 채권 시장의 강세는 영원히 지속될 듯했다. 1994년 그 날 전까지는 말이다. 1994년 2월, Fed(미국중앙은행)의 갑작스런 금리 인상은

채권 시장을 말 그대로 아수라장으로 만들었다. 이 쇼크는 현재까지도 회자되고 있다. 너무도 엄청난 쇼크 뒤에 역설적으로 너무도 빠르게 평화가 찾아왔다. 불과 1년 반 후 1995년 중반에 미국 금리는 금리 인상 전으로 돌아왔다. 장기에 가면 성장률(금리)은 죽는다.

이런 상황에서 작년 5월 버냉키 전 Fed 의장의 의회 질의 답변 중 언급된 QE(양적완화)

축소에 따른 충격은 94년의 재판이라고까지 불린다. 대표 비둘기의 배신은 큰 충격이었다.

작년 5월 쇼크로 잊고 있었던 90년대 공포가 생각났다. 그렇지만 사람은 쉽게 바뀌지 않고 인간에게 주어진 축복 중 하나인 망각의 능력이 다시 발휘된다. 연초 3%를 금새 뚫을 듯했던 미국 채권 금리는 다시 2% 중반까지 내려 앉았다. 1994년의 패턴과 거의 같다(상관

계수 0.9). 미국 금리는 과연 여기서 어디로 갈까. 요즘 제일 궁금한 지표다.

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 곽현수).

05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15

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1993년 2월 이후 금리 추이(D-1년, 좌축)

2012년 5월 이후 금리 추이(D-1년, 우축)

QE종료 시점

(2014년 10월)

94년 2월 금리 인상

13년 5월 QE 축소

(%) (%)

금리 인상 시점

(2015년 6월)

2013년 5월 이후 10년 만기 미국채 금리 추이는 1994년 2월 이후 패턴과 거의 유사 (상관계수 0.9 이상) : 신기한 점은 QE 종료 시점과 금리 인상 시점에 해당하는 1995년 그 날에 금리가 올랐단 사실

mailto:[email protected]

기업 분석 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 54,200 원

목표주가 70,000 원 (하향)

상승여력 29.2% 최중혁 (02) 3772-1552 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p

시가총액 21,970.7십억원

액면가 5,000원

발행주식수 405.4백만주

유동주식수 255.0백만주(62.9%)

52주 최고가/최저가 68,900원/50,300원

일평균 거래량 (60일) 938,692주

일평균 거래액 (60일) 53,542백만원

외국인 지분율 36.90%

주요주주 현대자동차 외 3인 35.62% 국민연금공단 7.04% 절대수익률 3개월 -7.5%

6개월 5.0%

12개월 -11.0%

KOSPI 대비 3개월 -7.2%

상대수익률 6개월 1.7%

12개월 -18.9%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 47,242.9 3,522.3 5,164.1 3,864.7 9,537 11.5 41,563 5.9 4.9 1.4 25.5 (2.6) 2013 47,597.9 3,177.1 4,828.6 3,817.1 9,416 (1.3) 49,967 6.0 4.5 1.1 20.6 (14.9) 2014F 48,729.6 3,014.1 4,527.8 3,577.9 8,826 (6.3) 58,094 6.1 3.8 0.9 16.3 (22.6) 2015F 50,405.6 3,369.8 4,972.0 3,878.2 9,567 8.4 66,962 5.7 3.0 0.8 15.3 (26.0) 2016F 51,917.8 3,522.8 5,215.2 4,067.8 10,035 4.9 76,298 5.4 2.3 0.7 14.0 (30.6)

기아차 (000270)

실적은 기대치 하회하나 저가 매수 유효

2Q14 Preview: 환율 영향으로 기대치 하회 예상

2Q14 매출은 12조 8,410억원(-2.1% YoY), 영업이익 7,614억원(-32% YoY, 영업이익률 5.9%)으로 예상한다. 2Q14 글로벌 출고는 국내공장 생산 호조(2Q14 44.5만대, +5.3% YoY)에 힘입어 77.5만대(+4.3% YoY)를 기록했다. 하지만 2Q14 원/달러 환율이 전년 동기 대비 8.2% 하락한 1,030원을 기록해 기대치에 하회하는 실적이 예상된다.

환율 외에 아쉬운 점은 내수다. 2Q14에 11만대 판매에 그치며 전년 동기 대비 5.9% 감소했다. 신차가 부족한 탓이다. 미국공장의 휴가가 6월로 앞당겨져 2Q14 미국 출고가 10%(YoY) 감소한 점도 매출 감소에 영향을 미쳤다.

2014년: 매출 48.7조원(+2.4% YoY), 영업이익률 6.2% 전망

2014년 매출은 48.7조원(+2.4% YoY), 영업이익 3조 141억원(-2.0% YoY, 영업이익률 6.2%)이 예상된다. 3분기 노조 협상만 무파업으로 잘 마무리한다면 국내공장 출하는 사상 최고인 170만대를 무난하게 넘어설 전망이다.

해외 생산 비중이 44%로 현대차(64%)에 비해 낮기 때문에 업종 내에서 환율에 대한 민감도가 가장 높다. 원/달러 환율이 10원 하락하면 연간 매출은 0.4%, 영업이익은 2.3% 감소가 예상된다. 빠른 시일 내에 멕시코 공장 신설 계획이 확정돼 Capa(생산설비) 부족과 환 노출 영향이 다소나마 해소될 전망이다.

목표주가 '70,000원' 하향, 투자의견 '매수' 유지

투자의견은 '매수'를 유지하나 목표주가는 '70,000원'으로 기존대비 4.1% 하향한다. 목표주가는 12개월 forward 예상 EPS(주당순이익) 9,212원에 기존 적용 배수인 Targer PER 7.6배를 적용했다.

환율 영향으로 2분기 실적이 기대보다 다소 부진할 전망이다. 하지만 3분기에 환율 하락세가 진정되고 노조와의 원만한 합의가 예상되는 점은 긍정적이다. 밸류에이션 매력(PER 주가수익비율 6.1배, PBR 주가순자산비율 0.9배)

또한 부각된다. 환율 영향은 이미 주가에 선반영됐다고 판단한다.


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기아차 수익 예상 변경 변경전 변경후 변경률 (십억원, %) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 50,102 52,253 48,730 50,406 (2.7) (3.5) 영업이익 3,369 3,697 3,014 3,370 (10.5) (8.8) 순이익 3,790 4,045 3,578 3,878 (5.6) (4.1) 영업이익률 6.7 7.1 6.2 6.7 순이익률 7.6 7.7 7.3 7.7 자료: 신한금융투자

2014년 기준 기아차 환율 민감도 2014F 비고 환율변동 10원 하락 기준환율 10원 상승 원/달러 환율 1,020 1,030 1,040 매출액(십억원) 48,212 48,423 48,635 영업이익(십억원) 2,915 2,982 3,050 영업이익률(%) 6.0 6.2 6.3 순이익(십억원) 3,501 3,553 3,606 순이익률(%) 7.3 7.3 7.4 1) 미국공장 매출 (백만달러) 8,611 8,696 8,780 100% 달러 매출 2) 수출매출 (백만달러) 12,573 12,696 12,819 수출매출액의 70%는 달러화 결제 3) 외화비용 (백만달러) 3,646 3,682 3,718 본사 재료비 10%+ 수출비+해외시장개척비+판매보증비용의 80% (2013년 기준) 4) Hedge Position(25%) (백만달러) 2,254 순외화유입액의 평균 25%는 목표환율 이상에서 헷지 5) Net Exposure (백만달러) 6,761 5) = 2) - 3) - 4) 매출액 변화(십억원) (211) - 211 미국공장 매출변동+수출 매출변동 변화율(%) (0.4) 0.4 영업이익 변화(십억원) (68) - 68 변화율(%) (2.3) 2.3 순이익 변화(십억원) (52) - 52 법인세율 21.0% 적용 변화율(%) (1.5) 1.5 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

2014년 기준 글로벌 Peer그룹 ROE-PBR 기아차 12개월 선행 주가수익배율(PER) 밴드 차트

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Quantiwise, 신한금융투자

현대차기아차

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포드

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이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최중혁).

동 자료는 2014년 7월 11일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(기아차)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다. 당사는 상기 회사(기아차)를

기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.


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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 25,100 원

목표주가 35,000 원 (하향)

상승여력 39.4% 김현 (02) 3772-1533 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 5,000원


유동주식수 105.3백만주(55.0%)

52주 최고가/최저가 38,400원/25,100원

일평균 거래량 (60일) 1,225,488주



주요주주 한국산업은행 외 1인 31.46% 금융위원회 12.15% 절대수익률 3개월 -23.4%

6개월 -29.1%

12개월 -7.9%


상대수익률 6개월 -31.4%

12개월 -16.1%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 14,057.8 486.3 265.1 221.9 1,159 (67.7) 24,409 23.4 13.7 1.1 4.8 112.3 2013 15,305.3 440.9 326.9 269.0 1,406 21.2 25,749 24.9 18.7 1.4 5.6 137.4 2014F 16,175.3 521.9 447.6 375.8 1,964 39.7 27,487 12.8 14.0 0.9 7.4 126.4 2015F 17,214.8 666.3 616.4 517.6 2,705 37.7 29,916 9.3 11.2 0.8 9.4 105.4 2016F 17,950.0 835.1 836.6 702.5 3,670 35.7 33,240 6.8 8.7 0.8 11.6 82.2

대우조선해양 (042660)

밖이 소란스러워도 My way

2Q14 매출액 4.0조원(-1.3% YoY), 영업이익률 2.7%로 1Q 대비 소폭 개선 예상

업종은 물론 회사 개별로도 하루도 바람 잘 날 없다. 3~4월 러시아-우크라이나 이슈, 5월 러시아-중국 파이프라인 가스(PNG) 공급계약 체결, 6월 미국 Condensate(초경질원유) 수출이라는 대외변수가 Yamal LNG선 수주의 노이즈로 작용했다. 실적 시즌이 도래하면서 실적 우려까지 주가 하락을 야기했다.

2분기는 매출액 4.0조원(-1.3% YoY), 영업이익률 2.7%로 전기대비 소폭 개선될 전망이다.(1Q 2.0%) 2분기 환율이 3.7% 하락했고 휴일 증가로 근무일수가 1분기 수준에 머물며 매출 증가세는 잠시 주춤한다. 영업이익률 3%의 눈높이에는 다소 못 미치지만, 점진적인 수익성 개선은 확인된다.

원화강세와 대손충당금 이슈로 개선 폭은 더뎌도, 수주와 실적은 모두 우상향

Yamal 쇄빙 LNG선 9척을 28.4억달러에 수주, 목표치의 32.7%를 달성했다. Sovcomplot의 6척 추가물량을 감안하면 45.8% 수준이다. 5% 이상의 영업이익률 달성이 가능한 LNG선의 16척 수주로 수주 가뭄에서 먼저 벗어나고 있다.

14년 매출 증가에 따른 수익성 개선이 확인되려면 일회성 비용(공사손실충당금, 장기매출채권 대손상각, DMHI 적자 축소) 감소를 통한 불확실성 해소가 우선이다. 1분기 장기매출채권(기타 채권포함)은 1.18조원으로 전기대비 5.6% 감소, 회계상의 대손상각 외 추가 비용의 발생 가능성은 낮다. 2분기 350억원 수준의 대손상각을 설정한다면, 하반기는 불확실성 해소와 수익 개선이 예상된다.

업종 Top pick 유지, 목표주가 35,000원 – 과도한 실적 우려는 매수 기회

업종 Top Pick을 유지하고 목표주가는 35,000원으로 하향 조정한다. 목표주가와의 괴리율과 업종 전반의 실적 하향을 반영, 목표주가는 15년 기준 PBR 1.17배를 적용했다.(13년 고점 기준 20% 할인) 실적 하향을 반영해도 15년 예상 ROE는 업계 최고 수준인 9.4%이며, 현재 주가는 12개월 선행 PBR 0.85배 수준이다. 실적 우려에 따른 과도한 주가 조정은 매수 기회로 판단한다.


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대우조선해양의 2Q14 실적 전망 (십억원, %) 2Q14F 1Q14 % QoQ 2Q13 % YoY 컨센서스 차이(%) 변경전 차이(%) 매출액 4,033 4,065 (0.8) 4,088 (1.3) 4,110 (1.9) 4,215 (4.3) 영업이익 108 81 33.4 127 (15.2) 121 (11.3) 158 (32.0) 세전이익 63 97 (35.0) 77 (17.9) 113 (44.0) 147 (57.2) 순이익 47 63 (26.1) 53 (11.1) 81 (42.3) 113 (58.5) 영업이익률 2.7 2.0 3.1 3.0 -0.3p 3.8 순이익률 1.2 1.6 1.3 2.0 -0.8p 2.7 자료: 신한금융투자

대우조선해양의 실적 전망 변경 변경전 변경후 변경률 (십억원, %) 2014F 2015F 2016F 2014F 2015F 2016F 2014F 2015F 2016F 매출액 16,480 17,457 18,322 16,175 17,215 17,950 (1.8) (1.4) (2.0) 영업이익 599 799 990 522 666 835 (12.9) (16.6) (15.6) 세전이익 557 748 948 448 616 837 (19.7) (17.6) (11.7) 순이익 421 565 715 338 465 632 (19.7) (17.6) (11.7) 영업이익률 3.6 4.6 5.4 3.2 3.9 4.7 세전이익률 3.4 4.3 5.2 2.8 3.6 4.7 순이익률 2.6 3.2 3.9 2.1 2.7 3.5 자료: 신한금융투자

대우조선해양의 영업실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 2016F 매출액 3,259 4,088 3,659 4,300 4,065 4,033 3,888 4,189 4,081 4,483 4,068 4,582 15,305 16,175 17,215 17,950 영업이익 67 127 116 131 81 108 148 185 125 161 193 187 441 522 666 835 세전이익 76 77 133 41 97 63 124 164 114 148 181 173 327 448 616 837 순이익 49 53 94 47 63 47 97 131 78 109 146 133 242 338 465 632 매출액증가율 YoY 6.3 3.5 15.4 11.0 24.7 (1.3) 6.3 (2.6) 0.4 11.1 4.7 9.4 8.9 5.7 6.4 4.3 QoQ (15.8) 25.4 (10.5) 17.5 (5.5) (0.8) (3.6) 7.8 (2.6) 9.8 (9.2) 12.6 영업이익증가율 YoY (52.5) (8.1) (2.1) 48.4 19.8 (15.2) 28.2 41.4 55.6 49.8 30.0 0.8 (9.3) 18.4 27.7 25.3 QoQ (23.8) 88.5 (8.6) 13.1 (38.5) 33.4 38.0 24.8 (32.3) 28.4 19.8 (3.2) 영업이익률 2.1 3.1 3.2 3.0 2.0 2.7 3.8 4.4 3.1 3.6 4.7 4.1 2.9 3.2 3.9 4.7 원/달러환율(평균) 1,084.8 1,122.8 1,110.8 1,061.6 1,069.2 1,029.2 1,035.0 1,025.0 1,015.0 1,015.0 1,010.0 1,000.0 1,095.0 1,040.0 1,010.0 1,000.0 자료: 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김현).

동 자료는 2014년 7월 11일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(대우조선해양)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다. 당사는 상기 회사

(대우조선해양)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.


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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 9,040 원

목표주가 12,500 원 (하향)

상승여력 38.3% 성준원 (02) 3772-1538 [email protected] 홍세종 (02) 3772-1584 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 5,000원


유동주식수 240.6백만주(55.1%)

52주 최고가/최저가 13,750원/9,040원

일평균 거래량 (60일) 1,409,055주



주요주주 LG 외 2인 36.11% 한국전력공사 8.80% 절대수익률 3개월 -10.9%

6개월 -15.5%

12개월 -27.1%



12개월 -33.6%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 10,904.6 126.8 (129.2) (59.7) (122) 적전 8,582 (63.8) 4.8 0.9 (1.6) 104.5 2013 11,450.3 542.1 333.8 279.5 640 흑전 9,209 16.8 4.7 1.2 7.2 101.8 2014F 11,416.8 571.7 361.6 266.9 611 (4.5) 9,571 14.8 4.2 0.9 6.5 109.9 2015F 11,911.8 690.1 544.8 411.4 942 54.1 10,163 9.6 3.8 0.9 9.6 102.2 2016F 12,161.9 778.4 622.7 470.1 1,077 14.3 10,890 8.4 3.5 0.8 10.2 88.7

LG 유플러스 (032640)

실적 개선은 가능, 눈높이는 하향

2Q14 연결 영업이익은 1,502억원(+3.8% YoY, +32.8% QoQ) 예상

2분기 연결 매출액은 2.83조원(+2.5% YoY, +1.8% QoQ), 영업이익은 1,502억원(+3.8% YoY, +32.8% QoQ)으로 예상된다. 당사의 기존 영업이익 추정치였던 1,902억원 대비 낮아질 전망이다. 1분기의 극심했던 마케팅 경쟁 이후 영업정지가 진행되면서 비용 절감에 대한 기대감이 높았다. 하지만, 영업정지 이후 5월 중순부터 6월 중순까지의 예상치 못했던 경쟁 때문에 비용이 증가했다.

2014년 연결 영업이익은 5,717억원(+5.5% YoY) 전망

2014년 연결 영업이익은 5,717억원으로 전년 대비 5.5%는 개선이 가능할 전망이다. 하지만, 눈높이는 기존에 비해 낮춰야 한다. 상반기 동안에는 예상치 못했던 경쟁 때문에 실적 개선폭이 미미했다. 10월에 ‘단통법(단말기유통구조개선법)’이 시행되기 전인 7월~9월에는 언제든지 가입자 유치 경쟁이 심화될 가능성이 있다.

2014년 ARPU(가입자 1인당 월평균 매출)는 기존 예상대로 +5.0% YoY 증가가 예상된다. 무선 가입자는 2분기에 사상 처음으로 1,100만명을 넘어섰다. 번호이동 시장에서는 LG유플러스가 지속적으로 가입자를 모으고 있기 때문에 전체 가입자의 숫자는 꾸준히 성장할 전망이다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 12,500원으로 하향

목표주가를 13,500원에서 12,500원으로 하향한다. 목표주가는 2014년 EBITDA 2조원에 Multiple 5.0배를 적용해서 계산했다. 목표주가에 해당하는 PBR은 1.3배, PER은 20.5배다. 실적 추정치가 소폭 하향 되어서 목표주가를 하향했다. 눈높이는 낮아졌지만, 이동통신 3사 중에서 올해 실적이 개선될 가능성이 가장 높은 회사이기 때문에 매수의견을 유지한다.


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LG유플러스의 분기 실적 추정(K-IFRS 연결 기준) (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F <주요 가정> 가입자 (천명) 10,363 10,521 10,713 10,874 10,875 11,010 11,175 11,260 11,327 11,412 11,492 11,561 10,874 11,260 11,561 ARPU (원) 32,616 33,834 34,495 35,388 35,362 35,772 36,704 37,143 37,414 37,678 37,912 38,156 35,388 37,143 38,156 전체수익 2,859.7 2,763.4 2,879.1 2,947.8 2,780.4 2,831.6 2,881.6 2,923.2 2,960.1 2,964.7 2,973.5 3,013.5 11,450.0 11,416.8 11,911.8 영업수익 1,848.3 1,935.1 1,989.9 2,061.1 2,015.6 2,029.3 2,071.3 2,088.5 2,126.3 2,147.4 2,172.5 2,197.0 7,834.4 8,204.7 8,643.3 무선수익 1,107.2 1,173.3 1,217.6 1,270.1 1,248.5 1,255.9 1,294.6 1,309.8 1,347.4 1,366.3 1,383.0 1,399.0 4,768.1 5,108.8 5,495.7 (통화수익) 541.9 577.8 592.8 610.2 599.6 591.1 591.8 587.8 597.5 597.0 595.7 594.0 2,322.7 2,370.4 2,384.2 (데이터수익) 432.6 461.6 484.2 512.1 531.9 549.4 591.7 612.6 640.5 659.9 677.8 695.6 1,890.5 2,285.7 2,673.8 (접속료수익) 115.6 117.1 123.2 131.2 99.4 104.4 102.3 102.2 102.3 102.4 102.5 102.6 487.1 408.2 409.7 (가입수익) 17.0 16.8 17.4 16.7 17.5 11.0 8.9 7.1 7.1 7.0 6.9 6.8 67.9 44.5 27.9 TPS수익 291.9 296.9 303.8 317.9 323.8 325.9 326.7 327.6 330.7 334.5 337.4 340.6 1,210.5 1,304.0 1,343.2 (초고속인터넷) 163.5 165.4 166.5 168.3 168.3 166.6 165.0 163.3 162.5 161.7 160.9 160.1 663.7 663.2 645.1 (인터넷전화) 72.6 71.5 68.6 69.8 69.6 68.2 66.2 64.8 63.5 62.9 61.6 61.0 282.6 268.8 249.1 (IPTV) 55.8 59.9 68.7 79.8 85.9 91.1 95.6 99.4 104.7 109.9 114.9 119.5 264.2 372.0 449.0 데이터수익 335.1 349.0 355.1 361.0 342.0 340.0 343.8 349.0 345.0 343.7 349.3 356.8 1,400.1 1,374.8 1,394.8 (전용회선) 180.2 182.4 180.8 180.6 174.0 173.2 172.4 171.8 172.3 172.8 173.4 173.9 724.0 691.4 692.4 (e-biz) 114.3 119.8 126.0 130.4 124.9 125.5 126.2 126.4 126.8 127.2 127.5 127.9 490.6 503.0 509.4 (IDC) 35.3 42.5 40.2 36.7 36.3 36.7 37.0 37.4 37.8 38.2 38.5 38.9 154.7 147.4 153.4 (솔루션) 5.2 4.2 8.1 13.3 6.8 4.6 8.2 13.4 8.2 5.5 9.8 16.1 30.8 33.0 39.6 전화수익 111.7 116.2 112.8 108.9 103.6 107.5 106.1 102.2 103.1 102.9 102.9 100.7 449.6 419.4 409.6 단말수익 1,006.3 824.1 884.7 883.5 760.3 798.3 806.3 830.5 829.7 813.1 796.8 812.7 3,598.7 3,195.4 3,252.3 임대수익 5.0 4.2 4.4 3.3 4.5 4.0 4.1 4.2 4.2 4.2 4.1 4.1 16.9 16.7 16.7 영업비용 2,736.5 2,618.6 2,730.0 2,823.1 2,667.2 2,681.4 2,725.6 2,771.0 2,794.4 2,792.1 2,792.2 2,842.9 10,908.2 10,845.1 11,221.7 인건비 167.9 179.7 182.4 222.7 184.0 188.0 187.3 222.2 183.5 198.6 193.3 232.0 752.7 781.5 807.5 감가상각비 293.7 299.2 302.1 309.3 310.3 317.1 319.9 324.5 325.6 326.1 327.1 331.5 1,204.3 1,271.8 1,310.3 광고선전비 54.4 68.4 80.1 82.0 64.4 70.8 80.7 81.9 71.0 77.1 83.3 84.4 284.9 297.8 315.8 판매수수료 604.8 533.3 580.9 618.9 682.2 600.3 576.3 575.3 651.2 622.6 624.4 587.6 2,337.9 2,434.1 2,485.9 지급수수료 252.7 258.1 286.2 276.8 268.9 254.8 285.3 277.7 266.4 266.8 282.5 286.3 1,073.8 1,086.8 1,102.0 무형자산상각비 26.2 25.8 27.1 31.2 42.1 49.5 50.2 50.8 51.4 51.5 51.6 52.2 110.3 192.6 206.8 상품구입비 810.5 695.2 706.9 690.8 583.1 659.4 657.1 664.4 680.3 658.6 653.4 666.4 2,903.4 2,564.1 2,658.7 기타(나머지합계) 526.3 558.9 564.3 591.4 532.1 541.4 568.7 574.2 564.8 590.8 576.7 602.5 2,240.9 2,216.4 2,334.7 영업이익 123.2 144.8 149.1 124.8 113.2 150.2 156.1 152.3 165.7 172.6 181.3 170.5 541.9 571.7 690.1 세전이익 88.2 90.3 96.0 59.0 57.3 98.6 105.3 100.4 132.2 138.4 146.7 127.6 332.6 361.6 544.8 순이익 74.3 81.5 75.5 48.0 26.8 77.7 83.1 79.3 100.5 103.8 111.5 95.7 278.4 266.9 411.4 (% YoY growth) 전체수익 12.6 (0.9) 2.1 7.0 (2.8) 2.5 0.1 (0.8) 6.5 4.7 3.2 3.1 5.0 (0.3) 4.3 영업이익 86.9 흑전 흑전 73.1 (8.1) 3.8 4.7 22.0 46.4 14.9 16.1 12.0 327.5 5.5 20.7 순이익 518.7 흑전 흑전 흑전 (63.9) (4.7) 10.1 65.2 274.8 33.6 34.2 20.6 흑전 (4.1) 54.1 (이익률 %) 영업이익률 4.3 5.2 5.2 4.2 4.1 5.3 5.4 5.2 5.6 5.8 6.1 5.7 4.7 5.0 5.8 순이익률 2.6 2.9 2.6 1.6 1.0 2.7 2.9 2.7 3.4 3.5 3.7 3.2 2.4 2.3 3.5 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 성준원, 홍세종).

동 자료는 2014년 7월 11일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(LG유플러스)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)

임을 고지합니다.


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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 9,250 원

목표주가 11,000 원 (상향)

상승여력 18.9% 손미지 (02) 3772-1572 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 5,000원


유동주식수 171.8백만주(52.6%)

52주 최고가/최저가 10,300원/8,020원

일평균 거래량 (60일) 1,282,870주



주요주주 산은금융지주 외 1인 43.00% 절대수익률 3개월 6.0%

6개월 5.2%

12개월 -3.8%

KOSPI 대비 3개월 6.3%


12개월 -12.4%

12월 결산 순영업수익 수수료손익 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS BPS DPS PER PBR ROE ROA (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (원) (배) (배) (%) (%) 2012 711.1 333.7 141.0 157.1 126.7 388 12,402 120 27.1 0.8 3.2 0.5 2013 362.9 254.9 (35.4) (36.0) (29.2) (117) 11,962 0 N/A 0.7 (1.0) (0.2) 2014F 665.0 312.2 180.8 182.0 138.7 425 12,468 120 21.2 0.7 3.5 0.5 2015F 707.7 322.6 210.1 211.1 162.0 496 12,841 150 18.2 0.7 3.9 0.6 2016F 749.9 346.9 238.5 239.6 183.9 563 13,249 170 16.0 0.7 4.3 0.6

대우증권 (006800)

금리가 도와주고 직원들도 힘을 합치고

2Q 실적 세전이익 452억원, 순이익 351억원(ROE 3.5%) 전망

대우증권은 2Q14(4~6월)에 세전이익 452억원, (지배)순이익 351억원(연환산 ROE 3.5%)을 기록할 전망이다. 2013년 5~6월에 금리 급등으로 채권 관련 손실이 컸기 때문에 기저효과로 YoY 실적 개선폭은 매우 크다(영업이익 +1,102.5%, 순이익 +386.3%). 다만 핵심영업이익(수수료손익+이자손익)은 여전히 부진할 전망이다(-3.4% QoQ, -10.0% YoY).

우호적인 금리 환경으로 Sales & Trading 실적 호조

금년 들어 채권 금리의 우하향 트렌드와 장단기 스프레드 축소로 증권사들의 채권 운용에 우호적인 금리 환경이 조성되고 있다. 동사는 업계내 가장 큰 규모의 채권을 보유하고 있으며 유연한 운용 전략으로 S&T(Sales & Trading) 부문의 실적 호조가 기대된다.

퇴직금 누진제 폐지로 퇴직급여 관련 부채 부담 경감 효과

지난 8일 퇴직금 제도 개편 투표 결과 누진제 폐지, 단수제 전환이 확정되었다. 대우증권은 대형사 중 유일하게 퇴직금 누진제를 유지하고 있었기 때문에 퇴직급여 부채 부담이 높은 상황이었다. 2014년 3월말 기준 동사 퇴직급여부채는 2,662억원으로 매년 약 400억원씩 늘어나는 추세이다. 단수제 전환시 매년 약 300억원의 퇴직금 적립 부담이 절감되면서 중장기적인 부담 완화가 기대된다.

삼성에버랜드 기업공개(IPO) 대표주관사로 선정, IB 경쟁력 회복 기대

지난 6월 17일 삼성에버랜드 기업공개(IPO) 대표주관사로 대우증권이 선정되었다. 이를 계기로 중국고섬의 후폭풍에서 다소 벗어나 IB 부문 경쟁력을 회복할 것으로 기대된다. 삼성에버랜드 주관사단의 예상 수수료수익은 100~150억원 규모이며 청약 과정의 금융수지 증대 효과도 기대 가능하다.


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대우증권 2Q14 실적 Preview (십억원,%) 2Q14F 1Q14 1Q13 % QoQ % YoY 컨센서스 차이

순영업수익 163.0 178.0 130.4 (8.4) 25.0 수수료손익 76.4 78.7 94.2 (3.0) (18.9)

수탁수수료 54.8 55.3 67.6 (1.0) (19.0) 자산관리수수료 15.8 15.9 19.3 (0.3) (18.1) IB관련수수료 4.9 6.0 7.4 (18.9) (33.7) 수수료비용 11.7 10.4 12.6 12.0 (7.2)

이자손익 53.6 55.9 50.3 (4.0) 6.7 상품운용손익 30.2 40.2 (18.2) (25.0) 흑전 판매관리비 117.8 116.6 126.6 1.0 (7.0) 영업이익 45.2 61.3 3.8 (26.3) 1,102.5 41.8 8.1 세전이익 45.4 61.8 7.2 (26.4) 534.0 42.8 6.1 (지배)당기순이익 35.1 46.0 7.2 (23.5) 386.3 33.1 6.0 자료: 대우증권, 신한금융투자

주: K-IFRS 연결 기준, 결산월 변경(3월→12월)으로 1Q13는 2013년 4~6월에 해당됨

국고채권 만기별 금리 및 장단기 스프레드 추이

자료: 금융투자협회, 신한금융투자

대우증권 확정급여채무 추이 및 주요 대형사들과 비교 (별도 기준)

자료: 금융투자협회, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 손미지).

동 자료는 2014년 7월 11일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(대우증권)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

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01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14

10년물-1년물 스프레드 (우축) 국고채권(1년)국고채권(3년) 국고채권(5년)국고채권(10년)

(%) (%p)

202.1

240.4

278.2

75.1

46.2 36.5

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50

100

150

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1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 1Q14 삼성 한국 현대

(십억원)


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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 209,000 원

목표주가 280,000 원 (하향)

상승여력 34.0% 박희진 (02) 3772-1562 [email protected] 이정연 (02) 3772-1549 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 5,000원


유동주식수 7.2백만주(72.8%)

52주 최고가/최저가 269,000원/198,500원

일평균 거래량 (60일) 26,630주



주요주주 이명희 외 4인 27.13% Aberdeen Asset Manangement Asia Limited 외 3인 8.81% 절대수익률 3개월 -14.9% 6개월 -15.4% 12개월 -6.3% KOSPI 대비 3개월 -14.6% 상대수익률 6개월 -18.1% 12개월 -14.6%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 2,295.8 249.8 271.2 161.6 16,415 (91.0) 224,187 13.3 12.6 1.0 7.7 63.9 2013 2,441.6 306.4 266.7 157.6 16,010 (2.5) 244,816 15.8 12.0 1.0 6.8 70.4 2014F 2,506.8 316.6 292.9 181.9 18,475 15.4 259,304 11.3 11.3 0.8 7.3 70.7 2015F 2,745.2 381.5 349.8 211.4 21,472 16.2 279,777 9.7 10.3 0.7 8.0 65.6 2016F 3,107.5 420.8 395.9 236.5 24,022 11.9 302,800 8.7 9.5 0.7 8.2 55.4

신세계 (004170)

폭염보단 선선한 바람이 좋다

2분기 연결 총매출액과 영업이익은 각각 0.5%, 7.2% YoY 감소 예상

2분기 연결 기준 총매출액과 영업이익은 각각 0.5%, 7.2% YoY 감소한 1조 2,125억원과 761억원으로 예상된다. 별도 기준 총매출액과 영업이익은 각각 2.2% 감소, 1.1% 증가한 9,865억원과 501억원으로 추정된다.

지난 5월 별도 총매출액과 영업이익은 각각 2.3% YoY 감소, 0.6% YoY 증가했다. 총매출액 감소에도 불구하고 판관비 절감과 매출총이익률 개선으로 영업이익률이 개선되었다. 온라인 부문 역신장(영업이익 기준: 4월 -15%, 5월 -10% YoY)은 계속되고 있으나 오프라인 부문의 점진적 개선으로 별도 기준 수익성 개선은 가능해 보인다.

3분기 연결 총매출액은 2.9% YoY 증가 예상으로 소폭 반등 전망

3분기 연결 기준 총매출액과 영업이익은 각각 2.9%, 2.9% YoY 증가한 1조 1,832억원, 439억원으로 추산된다. 별도 기준 총매출액과 영업이익은 각각 2.9%, 15.4% YoY 증가가 예상된다.

작년 3분기 부진했던 실적에의 기저와 명절 특수 및 의류 품목의 성수기 진입으로 실적은 소폭이나마 개선될 전망이다. 작년 3분기 별도 총매출액은 2.6% YoY 감소해 2분기 -0.6% YoY 보다 전년동기 실적에 대한 부담이 없다. F/W 시즌 시작과 겹쳤던 전년 명절과는 달리 올해 명절은 9월초에 있다. 8월 중순 이후부터의 명절 특수 기대도 가능하다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 280,000원으로 하향

목표주가를 기존 305,000원에서 280,000원으로 조정한다. 실적 추정치 하향과 Target PER 조정(11배 → 10배) 때문이다. Target PER은 더딘 실적 개선과 경쟁사 대비 늦은 신규 출점(2015년 하반기) 모멘텀을 반영했다. 단, 4분기 이후 타임스퀘어 점에 대한 감가상각이 완료되고 성수기 기대감도 유효해 투자의견 ‘매수’ 를 유지한다.


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신세계 2분기 실적 전망 (IFRS 연결 기준) (십억원, %) 2Q14F 2Q13 YoY 1Q14 QoQ 컨센서스 차이 (%) 총매출액 1,212.5 1,218.1 (0.5) 1,229.5 (1.4) 1,236.8 (2.0) 매출액 587.6 584.9 0.5 608.8 (3.5) 602.1 (2.4) 영업이익 76.1 82.0 (7.2) 69.5 9.6 81.1 (6.1) 순이익 48.5 55.1 (12.0) 47.8 1.6 47.5 2.1 영업이익률 6.3 6.7 5.7 6.6 순이익률 4.0 4.5 3.9 3.8 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

신세계 연간 실적 전망 변경 (IFRS 연결 기준) (십억원, %)

변경 전 변경 후 변경률

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 총매출액 5,204.7 5,896.6 5,118.5 5,593.0 (1.7) (5.1) 매출액 2,543.2 2,856.2 2,506.8 2,745.2 (1.4) (3.9) 영업이익 321.8 384.7 316.6 381.5 (1.6) (0.8) 순이익 226.0 265.8 223.0 267.9 (1.3) 0.8 영업이익률 6.2 6.5 6.2 6.8 순이익률 4.3 4.5 4.4 4.8 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

신세계 분기별 영업실적 추이 및 전망 (IFRS 연결 기준) (십억원, % YoY, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 총매출액 1,260.8 1,218.1 1,149.9 1,423.9 1,229.5 1,212.5 1,183.2 1,493.3 1,296.0 1,273.1 1,291.6 1,732.2 5,052.7 5,118.5 5,593.0 매출액 593.7 584.9 578.3 684.8 608.8 587.6 588.2 722.3 643.3 630.4 644.4 827.1 2,441.6 2,506.8 2,745.2 영업이익 66.6 82.0 42.7 115.1 69.5 76.1 43.9 127.1 86.4 97.5 60.4 137.2 306.4 316.6 381.5 순이익 45.2 55.1 29.5 64.9 47.8 48.5 29.8 97.0 59.0 64.2 42.3 102.5 194.7 223.0 267.9 총매출증감률 4.6 0.8 1.1 0.8 (2.5) (0.5) 2.9 4.9 5.4 5.0 9.2 16.0 1.8 1.3 9.3 매출증감률 6.5 8.6 7.9 3.2 2.5 0.5 1.7 5.5 5.7 7.3 9.6 14.5 6.4 2.7 9.5 영업이익증감률 12.0 40.3 120.2 2.3 4.3 (7.2) 2.9 10.4 24.3 28.1 37.5 8.0 22.7 3.3 20.5 순이익증감률 (13.3) (1.2) 13.7 8.2 5.6 (12.0) 1.1 49.5 23.5 32.3 42.0 5.6 0.5 14.6 20.1 영업이익률 5.3 6.7 3.7 8.1 5.7 6.3 3.7 8.5 6.7 7.7 4.7 7.9 6.1 6.2 6.8 순이익률 3.6 4.5 2.6 4.6 3.9 4.0 2.5 6.5 4.6 5.0 3.3 5.9 3.9 4.4 4.8 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박희진, 이정연).

동 자료는 2014년 7월 11일에 공표할 자료의 요약본 입니다.


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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 72,900 원

목표주가 86,000 원 (상향)

상승여력 18.0% 홍진주 (02) 3772-1597 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 74,200원/38,197원

일평균 거래량 (60일) 122,143주



주요주주 현대자동차 외 5인 55.16% JFE STEEL Corporation 7.99% 절대수익률 3개월 28.6%

6개월 69.9%

12개월 90.9%

KOSPI 대비 3개월 28.9%


12개월 73.8%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 4,215.1 101.2 84.7 261.4 3,259 (11.9) 23,090 14.4 15.1 2.0 15.0 66.4 2013 4,046.1 161.0 78.1 1,608.8 20,099 516.6 30,646 2.1 11.4 1.4 126.1 121.3 2014F 4,686.1 265.2 253.6 173.3 7,599 (62.2) 37,700 9.6 8.1 1.9 22.2 99.8 2015F 5,335.7 189.9 178.0 124.1 5,440 (28.4) 42,866 13.4 10.8 1.7 13.5 101.1 2016F 5,798.5 205.8 192.4 134.1 5,881 8.1 48,473 12.4 10.3 1.5 12.9 98.1

현대하이스코 (010520)

밸류에이션은 부담스럽지만 성장이 계속된다면

2Q14 실적은 시장 예상치 부합할 전망

2014년 2분기 실적은 매출액 1.24조원(+15.8%QoQ, -37.1%YoY), 영업이익 714억원(-26.6%QoQ, -37.6%YoY)를 전망한다. 1분기에 발생했던 일회성 이익은 2분기에도 일부 반영될 전망이다. 본사와 해외 법인간 냉연 재고 거래와 관련된 미실현이익이 상반기에 일회성 이익으로 반영된다.

경량화 부문 투자가 가시화 되어야 추가 Re-rating 가능

회사가 제시한 2020년 장기 실적 가이던스에 따르면 2020년 매출 목표는 8.6조원, 영업이익 목표는 4,300억원이다. 가장 눈에 띄는 부문은 경량화 부문 매출이다. 2013년에 1,017억원에 불과한 매출액을 2020년 2.2조원까지 22배 늘리기 위해서는 공격적인 증설 및 투자가 필요하다.

주가의 추가적인 Re-rating을 위해서는 경량화 부문 투자가 좀 더 가시화 되어야 한다. 당사의 2020년 실적 경량화 매출액 추정치는 4,326억원으로 회사 계획 대비 매우 보수적이나, 추가 투자 계획이 발표될 경우 중장기 실적 전망을 기존 대비 상향 조정할 여지가 충분히 있다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 86,000원으로 상향 조정

투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 86,000원으로 상향 조정한다. 목표주가는 2015년 주당순자산 42,866원에 Target P/B 2배를 적용했다. 2010년부터 2012년까지 회사가 구조적으로 변화하던 시기의 밸류에이션을 적용했다.

2015년 P/E는 13.4배이고, P/B는 1.7배(ROE 13.5%)로 밸류에이션은 다소 부담스럽다. 그러나 경량화 투자 확대에 따른 이익의 안정적인 성장을 예상한다. 2020년 회사가 발표한 계획이 실현된다고 가정할 경우, 현대하이스코의 장기 적정가치는 약 2.52조원 ~ 2.78조원 사이로 추정된다.


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현대하이스코의 장기 실적 전망

(십억원) FY 2013 FY 2014F FY 2015F FY 2016F FY 2017F FY 2018F FY 2019F FY 2020F Valuation P/E (x) 1.0 9.6 13.3 12.8 12.0 11.1 10.3 9.6 P/B (x) 2.4 1.9 1.7 1.5 1.3 1.2 1.1 0.9 매크로 원/달러 환율 1,095.0 1,039.8 1,010.0 1,000.0 1,000.0 1,000.0 1,000.0 1,000.0 산업 현대기아차 총생산 7,589 8,077 8,655 9,030 9,211 9,395 9,583 9,774 1. 국내 3,450 3,610 3,650 3,650 3,723 3,797 3,873 3,951 2. 해외 4,140 4,467 5,005 5,380 5,488 5,597 5,709 5,823 연결 매출액 1. 해외스틸가공센터 2,681.2 2,868.9 3,098.4 3,346.3 3,614.0 3,903.1 4,215.4 4,552.6 2. 경량화 101.7 179.0 234.9 262.7 291.9 337.2 384.0 432.6 3. 강관 1,263.2 1,307.4 1,353.1 1,400.5 1,449.5 1,500.3 1,552.8 1,607.1 영업이익 161.0 265.2 189.9 205.8 220.8 237.7 255.7 275.0 1. 해외스틸가공센터 145.8 246.7 139.4 150.6 162.6 175.6 189.7 204.9 2. 경량화 (4.6) 5.4 9.9 13.3 14.7 17.1 19.5 22.0 3. 강관 19.9 13.1 40.6 42.0 43.5 45.0 46.6 48.2 (%영업이익률) 4.0 6.1 4.0 4.1 4.1 4.1 4.1 4.2 1. 해외스틸가공센터 5.4 8.6 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 2. 경량화 (4.6) 3.0 4.0 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 3. 강관 1.6 1.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 세전이익 1,714.4 253.6 178.0 185.3 198.8 213.9 230.2 247.5 순이익 1,608.8 174.0 124.6 129.7 139.1 149.8 161.1 173.3 순자산 702.2 876.2 1,000.8 1,130.5 1,269.6 1,419.4 1,580.5 1,753.8 ROE (%) 229.1 19.9 12.4 11.5 11.0 10.6 10.2 9.9 EBITDA 209.4 272.9 198.1 214.0 228.1 245.0 263.0 279.8 CAPEX 170.0 154.2 164.0 164.0 145.0 145.0 145.0 95.0 1. 해외스틸가공센터 58.0 55.0 70.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 2. 경량화 17.0 60.0 60.0 100.0 100.0 100.0 100.0 50.0 3. 강관 25.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 4. 기타 70.0 29.2 24.0 39.0 20.0 20.0 20.0 20.0

현대하이스코의 12개월 선행 P/E 추이 및 전망 현대하이스코의 12개월 선행 P/B 추이 및 전망

자료: 신한금융투자 자료: 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 홍진주).


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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 94,700 원

목표주가 116,000 원 (하향)

상승여력 22.5% 배기달 (02) 3772-1554 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p

시가총액 922.8십억원

액면가 2,500원



52주 최고가/최저가 156,555원/92,500원

일평균 거래량 (60일) 42,377주



주요주주 한미사이언스 외 2인 40.27% 미래에셋자산운용 외 9인 11.57% 절대수익률 3개월 -20.4%

6개월 -22.8%

12개월 -29.7%



12개월 -35.9%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 674.0 48.1 32.2 22.6 2,539 1,652.7 40,647 44.2 15.0 2.8 6.5 54.6 2013 730.1 61.9 54.8 43.9 4,927 94.1 45,914 22.0 13.1 2.4 11.4 36.9 2014F 782.1 66.6 58.5 47.3 4,913 (0.3) 45,535 19.3 12.2 2.1 11.1 33.2 2015F 840.1 74.4 66.5 53.5 5,485 11.7 51,020 17.3 11.1 1.9 11.4 26.1 2016F 899.2 85.0 77.7 62.2 6,380 16.3 57,400 14.8 9.8 1.6 11.8 19.0

한미약품 (128940)

눈높이를 좀 더 낮추어야

2분기 영업이익 133억원으로 컨센서스(157억원) 하회 전망

2분기 실적도 시장 예상치를 하회할 전망이다. 기대를 모았던 항궤양제 ‘에소메졸’의 미국 판매 부진과 북경한미의 성장 둔화 때문이다. 2분기 매출액은 전년동기 대비 4.3% 증가한 1,873억원으로 예상된다. 내수 매출은 5.4% 증가한 1,196억원으로 전망된다. 수출은 전년 동기 대비 13.3% 감소한 209억원에 그칠 전망이다. 1분기 65억원의 매출을 올렸던 ‘에소메졸’은 2분기에는 매출이 거의 없을 전망이다. 올해 ‘에소메졸’의 매출은 91억원(기존 187억원)으로 추정된다.

2분기에도 R&D 투자는 늘어날 전망이다. 해외에서 임상을 진행하는 과제가 많아지고 있기 때문이다. 2분기 경상개발비는 전년 동기 대비 20.8% 증가한 271억원으로 예상된다. 외형 성장이 크지 않은 상황에서의 경상개발비 증가는 표면적인 수익성 악화로 이어질 수 밖에 없다. 2분기 영업이익은 전년 동기 대비 15.8% 증가한 133억원으로 예상되나 컨센서스(157억원)는 하회할 전망이다.

북경한미의 성장 둔화로 밸류에이션 하향 불가피

최근 3년 북경한미의 매출액 증가율은 연 평균 26.7%에 달하였다. 북경한미의높은 성장성이 높은 밸류에이션의 주요 요인이었다. 중국 정부의 리베이트 단속에 따른 영업 위축과 신제품 부재로 북경한미의 향후 3년간 외형 성장은 연 평균 12.9%에 그칠 전망이다. 올 2분기 매출액도 전년 동기 대비 8.0% 증가한 415억원으로 예상된다.

목표주가 116,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 137,000원에서 116,000원으로 하향 조정한다. 북경한미의 성장 둔화로 목표 PER(주가수익비율)을 기존 27.0배(2년 평균)에서 23.0배(2년 평균 PER 15% 할인)로 낮추었기 때문이다. 투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 제약업체 중 가장 높은 R&D 투자는 향후 수익으로 연결될 가능성이 있다.


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한미약품 2Q14 영업실적 전망 (억원, %) 2Q14F 1Q14 % QoQ 2Q13 %YoY 신한금융 컨센서스 매출액 1,873 1,841 1.7 1,797 4.3 1,993 1,975 영업이익 133 179 (26.0) 115 15.8 148 157 세전이익 114 166 (31.7) 95 19.8 125 146 순이익 107 166 (35.8) 89 19.7 116 116 영업이익률 7.1 9.7 (2.7)p 6.4 0.7p 7.4 7.9 세전이익률 6.1 9.0 (3.0)p 5.3 0.8p 6.3 7.4 순이익률 5.7 9.0 (3.3)p 5.0 0.7p 5.8 5.9 자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

한미약품 수익 예상 변경 변경 전 변경 후 변경률 (%) (억원) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 8,421 9,210 7,821 8,401 (7.1) (8.8) 영업이익 703 796 666 744 (5.3) (6.6) 세전이익 612 705 585 665 (4.4) (5.7) 순이익 570 649 544 615 (4.4) (5.2) 영업이익률 (%) 8.4 8.6 8.5 8.9 세전이익률 (%) 7.3 7.7 7.5 7.9 순이익률 (%) 6.8 7.0 7.0 7.3 자료: 신한금융투자

한미약품 분기별 영업 실적 추이 및 전망 (억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 매출액 1,703 1,797 1,862 1,940 1,841 1,873 1,990 2,116 1,963 2,075 2,110 2,252 7,301 7,821 8,401 영업이익 180 115 152 172 179 133 158 196 184 159 176 224 619 666 744 세전이익 163 95 173 117 166 114 137 169 169 140 156 200 548 585 665 순이익 149 89 157 111 166 107 126 146 167 131 142 175 505 544 615 증감률 YoY 매출액 17.3 (3.1) 9.7 11.7 8.1 4.3 6.9 9.1 6.6 10.8 6.0 6.4 8.3 7.1 7.4 영업이익 흑전 26.6 (25.6) (7.7) (0.1) 15.8 3.6 13.7 2.6 20.0 11.7 14.5 28.6 7.6 11.7 세전이익 흑전 35.2 20.5 (11.6) 1.9 19.8 (20.9) 43.9 1.5 23.1 14.1 18.5 70.3 6.8 13.5 순이익 흑전 51.7 29.2 (5.0) 11.8 19.7 (19.6) 31.3 0.4 22.8 13.0 19.9 75.7 7.7 12.9 수익성 영업이익률 10.6 6.4 8.2 8.9 9.7 7.1 7.9 9.3 9.4 7.7 8.4 10.0 8.5 8.5 8.9 세전이익률 9.6 5.3 9.3 6.0 9.0 6.1 6.9 8.0 8.6 6.7 7.4 8.9 7.5 7.5 7.9 순이익률 8.7 5.0 8.4 5.7 9.0 5.7 6.3 6.9 8.5 6.3 6.7 7.8 6.9 7.0 7.3 자료: 회사 자료, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 배기달).



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매수 (유지)

현재주가 (7월 10일) 102,000 원

목표주가 120,000 원 (유지)

상승여력 17.6% 배기달 (02) 3772-1554 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 148,000원/95,900원

일평균 거래량 (60일) 45,571주



주요주주 동아쏘시오홀딩스 외 37인 17.62% 국민연금공단 12.46% 절대수익률 3개월 -13.9%

6개월 -8.1%

12개월 -13.9%



12개월 -21.6%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 931.0 88.5 88.9 67.7 N/A N/A N/A N/A 1.0 N/A 9.2 16.4 2013 495.8 39.4 17.3 (65.3) (11,608) N/A 57,051 (8.6) 15.8 1.7 (11.0) 47.5 2014F 620.5 54.5 49.6 36.2 4,702 흑전 60,545 21.7 11.7 1.7 8.0 35.5 2015F 659.6 61.8 57.4 41.9 5,440 15.7 65,185 18.8 10.4 1.6 8.7 28.3 2016F 695.2 67.8 64.0 46.8 6,070 11.6 70,455 16.8 9.4 1.4 9.0 21.3

동아에스티 (170900)

2분기 실적은 컨센서스 부합 예상

2분기 영업이익 123억원(+16.0%, YoY)으로 컨센서스(124억원) 충족 예상

2분기 실적은 컨센서스에 부합할 전망이다. 매출액은 전년 동기 대비 3.5% 증가한 1,518억원으로 예상된다. 전문의약품 매출액은 전년 동기 대비 1.6% 증가한 936억원으로 추정된다. 2011년 4분기 이후 처음으로 전년 동기 대비 성장이 예상된다. 원/달러 환율이 전년 동기 대비 8.2% 하락하였으나 수출은 물량 증대로 317억원(+7.1%, YoY)으로 전망된다. 2분기 영업이익은 전문의약품의 회복과 양호한 수출 실적으로 전년 동기 대비 16.0% 증가한 123억원으로 컨센서스(124억원)에 부합할 전망이다.

항생제 ‘시벡스트로’ 2015년 매출액 컨센서스는 46백만 달러

최근 항생제 ‘시벡스트로’ 가 미국 FDA(식품의약국) 신약 허가 승인을 받았다.현지 증권사의 2015년 매출액 평균은 46백만 달러(최저 17백만 달러 ~ 최고 95백만 달러)이다. 매출액의 5 ~ 7%를 로열티로 받게되는데 2015년 로열티는 20억원, 2016년에는 35억원으로 예상한다.

‘스티렌’ 한 고비 넘겨

임상 자료 제출 기간을 넘겼다는 이유로 보험 급여를 제한하는 것은 부당하다며 제기한 ‘스티렌 급여 제한 집행정지 가처분 신청’ 을 행정법원이 받아들였다.따라서 본안 소송이 마무리될 때까지 ‘스티렌’ 은 종전처럼 건강보험 적용을 받을 수 있어 하반기 ‘스티렌’ 의 매출 하락 우려는 낮아졌다.

목표주가 120,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

항생제 ‘시벡스트로’ 의 미국 FDA 신약 허가 승인은 주가 상승 요인이다. 하지만 ‘스티렌’ 관련 불확실성은 남아 있어 목표주가 120,000원을 유지한다. 투자의견은 ‘매수’를 유지한다.


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동아에스티 2Q14 실적 전망 (억원) 2Q14F 1Q14 QoQ (%) 2Q13 YoY (%) 신한금융 컨센서스 매출액 1,518 1,440 5.4 1,466 3.5 1,576 1,543 영업이익 123 110 11.4 106 16.0 125 124 세전이익 108 102 5.9 94 14.5 108 110 순이익 78 75 3.9 42 84.8 73 81 영업이익률 (%) 8.1 7.7 0.4p 7.2 0.9p 7.9 8.0 세전이익률 (%) 7.1 7.1 0.0p 6.4 0.7p 6.9 7.1 순이익률 (%) 5.1 5.2 (0.1)p 2.9 2.3p 4.6 5.2 자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

동아에스티 수익 예상 변경

(억원, %)

변경 전 변경 후 변경률 (%) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 6,234 6,626 6,205 6,596 (0.5) (0.5) 영업이익 535 646 545 618 1.9 (4.4) 세전이익 480 590 496 574 3.3 (2.7) 순이익 351 430 362 419 3.1 (2.6) 영업이익률 8.6 9.7 8.8 9.4 세전이익률 7.7 8.9 8.0 8.7 순이익률 5.6 6.5 5.8 6.4 자료: 신한금융투자

동아에스티 분기별 영업실적 추이 및 전망 (억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 매출액 479 1,466 1,513 1,500 1,440 1,518 1,602 1,646 1,538 1,663 1,675 1,720 4,958 6,205 6,596 영업이익 34 106 146 108 110 123 147 164 119 153 168 177 394 545 618 세전이익 (197) 94 104 172 102 108 122 166 107 141 145 182 173 496 574 순이익 (883) 42 66 123 75 78 89 122 78 102 105 135 (653) 362 419 증감률 YoY 매출액 200.6 3.5 5.8 9.7 6.8 9.6 4.6 4.5 25.1 6.3 영업이익 223.0 16.0 1.1 51.5 8.1 24.6 13.8 8.2 38.2 13.4 세전이익 흑전 14.5 18.2 (3.3) 5.5 30.9 18.5 9.3 186.0 15.7 순이익 흑전 84.8 36.4 (0.4) 4.6 31.2 17.6 10.3 흑전 15.7 수익성 영업이익률 7.1 7.2 9.6 7.2 7.7 8.1 9.2 10.0 7.8 9.2 10.0 10.3 8.0 8.8 9.4 세전이익률 (41.0) 6.4 6.8 11.5 7.1 7.1 7.6 10.1 7.0 8.5 8.7 10.6 3.5 8.0 8.7 순이익률 (184.4) 2.9 4.3 8.2 5.2 5.1 5.6 7.4 5.1 6.1 6.3 7.8 (13.2) 5.8 6.4 자료: 회사 자료, 신한금융투자(2013년 3월 분할로 1분기 실적은 1개월만 반영)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 배기달).



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매수 (유지)

현재주가 (7월 9일) 15,250 원

목표주가 21,000 원 (상향)

상승여력 37.7% 손승우 (02) 3772-1565 [email protected] 공영규 (02) 3772-1527 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 17,350원/9,350원

일평균 거래량 (60일) 385,482주



주요주주 KG 이니시스 외 2인 45.72% 절대수익률 3개월 -10.4%

6개월 17.4%

12개월 -0.6%

KOSDAQ 대비 3개월 -11.1%


12개월 -8.4%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 95.0 15.1 19.7 15.7 845 68.6 5,303 13.8 14.7 2.2 17.4 25.9 2013 118.6 20.4 12.2 8.9 480 (43.2) 5,919 24.4 11.6 2.0 8.6 31.8 2014F 149.7 27.3 28.0 21.8 1,164 142.5 7,101 13.3 10.8 2.2 17.4 11.3 2015F 183.4 36.3 38.7 30.2 1,523 30.9 8,470 10.2 8.0 1.8 19.6 6.0 2016F 213.6 49.5 52.2 40.7 2,054 34.9 10,353 7.5 5.7 1.5 21.8 (1.3)

KG 모빌리언스 (046440)

하반기가 더욱 좋다

2Q14 매출액 344억원(+24 YoY), 영업이익 60억원(+20% YoY) 기록

2분기 매출액은 344억원(+24% YoY, +7% QoQ), 영업이익은 60억원(+20% YoY, -2% QoQ)을 기록했다. 디지털 거래액은 전분기 대비 약 18% 감소, 실물 거래액은 약 22% 증가했다. 전체 휴대폰 결제 거래액은 전분기와 유사한 수준을 기록했다. 신규 사업 매출(선불카드, 인증 서비스, 엠틱)은 전분기 대비 20% 이상 증가했다. 신사업 관련 비용 증가로 영업이익률은 17.5%(-1.6%p QoQ)를 기록했다.

하반기 홈쇼핑과 소셜 커머스 거래 대행 서비스 개시, 수익성 개선 전망

2분기에는 세월호 영향과 디지털 거래액 감소에도 불구하고 전체 휴대폰 거래액은 소폭 증가했다. 3분기에는 지연된 소셜커머스(쿠팡, 티몬) 결제 대행을 시작한다. GS홈쇼핑과 CJ홈쇼핑이 9월 중 서비스 개시가 예상된다. 하반기 휴대폰 거래액은 1,093억원(+% YoY)으로 증가할 전망이다.

2분기에는 선불카드 선구매 비용 부담이 원가율 상승의 주요 원인이었다. 하반기에는 제휴사 확대(현재 2곳)와 판매량 증가가 예상된다. 수익성 또한 개선될 전망이다. 휴대폰 거래액 상승과 신사업 매출 확대로 하반기 실적 개선을 예상한다. 2014년 매출액은 1,497억원(+26% YoY), 영업이익은 273억원(+34% YoY)으로 전망한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 21,000원으로 상향

투자의견 매수를 유지한다. 목표주가는 19,000원에서 21,000원으로 상향한다. 목표주가는 12개월 Forward EPS(주당순이익) 1,314원에 Target PER (목표주가수익비율) 16배를 적용했다. 국내 모바일 쇼핑 시장은 성장 초기 단계에 위치하고 있다. 하반기로 갈수록 실적 개선이 예상된다. 휴대폰 결제 한도가 상향(30만원 → 50만원)되면 2015년 거래액은 전년 대비 2배 이상 증가할 수 있다. 잠재적인 경쟁 리스크보다 시장의 고성장에 주목해야 할 시점이다.


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KG 모빌리언스의 2Q14 실적 발표 자료 (십억원) 2Q14P 1Q14 % QoQ 2Q13 % YoY 신한 컨센서스 매출액 344 321 7.2 278 23.9 336 326 영업이익 60 61 (1.8) 50 19.8 64 63 영업이익률 (%) 17.5 19.1 18.1 19.0 19.3 자료: 회사 자료, 신한금융투자

KG 모빌리언스의 수익 추정 변경 2014F 2015F (십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 140 150 7.3 172 183 6.5 영업이익 28 27 (3.6) 43 36 (15.6) 순이익 23 22 (4.2) 36 30 (15.0) 자료: 신한금융투자 추정

주: K-IFRS 연결 기준, ※ 순이익은 신한 추정치

KG 모빌리언스의 목표주가 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산 2014년 순이익 22 12개월 forward 순이익 31 2015년 순이익 41 EPS(원) 1,164 EPS(원) 1,314 EPS(원) 1,523 목표주가(원) 21,000 목표주가(원) 21,000 목표주가(원) 21,000 Target PER(x) 18 PER(x) 16 PER(x) 14 현재주가(원) 15,500 현재주가(원) 15,500 현재주가(원) 15,500 현재주가PER(x) 13.3 현재주가PER(x) 11.8 현재주가PER(x) 10.2 자료: 신한금융투자 추정

KG 모빌리언스의12개월 Forward PER Band KG 모빌리언스의 12개월 Forward PBR Band

자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정 자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정

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(원)

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11 12 13 14 15

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FF

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KG 모빌리언스의 분기별 영업실적 추정 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14P 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 13 14F 15F 매출액 27.3 27.8 28.0 35.6 32.1 34.4 38.6 44.5 41.9 44.0 46.7 50.8 118.6 149.7 183.4 증감률 (%, YoY) 27.7 22.4 18.5 30.1 17.9 23.9 37.9 25.1 30.4 27.9 20.8 14.2 24.9 26.2 22.5 결제부문 사업 25.7 25.1 25.6 30.0 26.0 26.8 29.5 33.5 30.6 32.4 34.6 38.4 106.3 115.8 136.0 인증부문 사업 1.6 2.7 2.4 5.6 6.1 7.6 9.2 11.0 11.3 11.7 12.0 12.4 12.3 33.9 47.4 결제부문 사업 비중 (%) 94.2 90.2 91.5 90.0 81.0 77.8 76.3 75.3 73.0 73.5 74.2 75.6 89.6 77.3 74.2 인증부문 사업 비중 (%) 14.6 15.7 15.7 20.5 18.9 21.0 22.7 26.1 25.1 25.9 26.9 28.4 10.4 22.7 25.8 영업이익 4.7 5.0 4.7 6.1 6.1 6.0 7.3 7.8 7.7 8.4 9.4 10.7 20.4 27.3 36.3 영업이익률 (%) 17.2 17.7 16.7 17.1 19.1 17.5 19.0 17.5 18.4 19.1 20.2 21.0 17.2 18.2 19.8 증감률 (% YoY) 23.3 48.1 4.8 75.2 31.3 19.8 57.1 27.4 25.7 39.6 28.6 37.5 34.0 32.9 36.6 당기순이익 6.0 2.8 2.8 (2.7) 4.1 5.1 6.1 6.5 6.6 7.1 7.7 8.7 8.9 21.8 30.2 순이익률 (%) 21.9 10.2 10.2 (7.7) 12.7 14.9 15.9 14.6 15.8 16.1 16.5 17.2 7.5 14.6 16.4 증감률 (%, YoY) 30.6 (8.7) (30.9) (169.6) (31.4) 81.2 115.0 (338.7) 62.4 38.2 25.8 34.5 144.9 38.2 34.9 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정, K-IFRS 연결 기준, ※ 2Q14 당기순이익은 신한 추정치

국내 모바일 쇼핑 분기별 순방문자수 추이

자료: 닐슨코리안클릭, 신한금융투자

KG 모빌리언스의 실물, 디지털 거래액 추이 및 전망

자료: 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 손승우, 공영규).


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1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14

방문자수(좌축)

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실물 거래액

디지털 거래액

(십억원)

스몰캡 탐방 노트 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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Not Rated

현재주가 (7월 10일) 18,100 원

조현목 (02) 3772-2883 [email protected]

KOSPI 2,002.84p

KOSDAQ 559.32p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 18,100원/7,570원

일평균 거래량 (60일) 55,302주

일평균 거래액 (60일) 704백만원


주요주주 현창수 외 15인 65.94% 절대수익률 3개월 93.2%

6개월 126.3%

12개월 132.6%

KOSDAQ 대비 3개월 91.7%


12개월 114.5%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 143.0 5.9 7.6 6.5 1,067 41.9 17,557 5.6 1.3 0.3 6.3 (23.1) 2013 132.6 7.7 8.6 7.8 1,280 20.0 18,755 6.3 1.7 0.4 7.0 (26.3) 2014F 145.8 9.7 10.8 8.7 1,426 11.4 20,017 12.7 7.6 0.9 7.4 (24.3) 2015F 165.2 11.4 12.5 10.7 1,739 22.0 21,675 10.4 6.7 0.8 8.3 (24.8) 2016F 186.8 13.3 14.8 12.6 2,047 17.7 23,640 8.8 5.1 0.8 9.0 (28.8)

승일 (049830)

★★★★

중국 화장품 시장 성장의 숨은 보석

국내 주요 화장품 업체 중국向 매출 32% 성장 전망

중국 화장품 시장 성장에 따른 수혜가 예상된다. 2014년 국내 화장품 대표 업체의 중국向 매출은 32% 성장할 전망이다. 아모레퍼시픽, LG생활건강, 코스맥스 등 주요 화장품 업체의 에어졸캔 75%를 생산한다. 최근 화장품 용기로서 에어졸 캔이 각광받고 있다. 소지의 편리성과 썬블럭, 미스트 등의 판매가 증가하기 때문이다.

2014년 매출액 1,458억원(+10.0% YoY), 영업이익 97억원(+25.4% YoY) 전망

2014년 매출액, 영업이익은 전년대비 각각 10.0%, 25.4% 증가한 1,458억원, 97억원이 예상된다. 에어졸 매출은 화장품용 제품 판매 증가로 전년대비 17.5% 증가한 986억원이 예상된다. 원재료(석판) 가격 하락으로 영업이익률은 전년대비 0.8%p 개선된 6.7%가 전망된다.

2분기는 매출액 403억원(+5.8% YoY), 영업이익 31억원(-17.2% YoY)이 전망된다. 원화 강세, 2013년 2분기 일본 수출 증가에 따른 기고효과 때문이다. 하지만 영업이익은 3분기 30억원(+26.7% YoY), 4분기 16억원(+201.4% YoY)으로 성장이 지속될 전망이다.

2014년 예상 실적 기준 P/E 12.7배, 주가 Re-rating 전망

2015년 공장 증설을 계획중이다. 생산능력 20% 확대가 예상된다. 국내 화장품 업체 중국 매출 증가로 주문량이 급증하고 있다. 2014년 1분기 기준 에어졸 가동률은 91%다. 화장품용 에어졸 생산을 위한 알루미늄 라인 투자도 예상된다.

현 주가는 2014년 예상 실적 기준 P/E(주가수익배율) 12.7배 수준이다. 화장품, 소형가전 등 중국向 매출 증가 업체들의 평균 P/E 28.8배 대비 저평가 상태다. 1) 중국 화장품 시장 성장 수혜, 2) 원재료 가격 하락에 따른 수익성 개선, 3) 공장 증설 효과 등에 따른 주가 Re-rating이 전망된다.

스몰캡 탐방 노트 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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승일의 연간 실적 전망 변경 (십억원)

변경전 변경후 변경률 (%) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 144.9 159.5 145.8 165.2 0.6 3.6 영업이익 9.9 11.1 9.7 11.4 (2.0) 2.9 순이익 9.5 10.5 8.7 10.7 (8.0) 1.6 영업이익률 (%) 6.8 7.0 6.7 6.9 순이익률 (%) 6.6 6.6 6.0 6.5 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

승일의 분기별 실적 추이 및 전망 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 매출액 29.0 38.1 34.2 31.2 30.9 40.3 38.8 35.8 34.6 45.9 44.1 40.6 132.6 145.8 165.2 에어졸 17.4 25.6 22.0 18.9 21.8 27.5 26.3 23.1 25.2 32.7 31.2 27.5 84.0 98.6 116.7 일반관 11.6 12.5 12.2 12.3 9.1 12.8 12.5 12.7 9.4 13.2 12.9 13.0 48.6 47.2 48.6 영업이익 1.1 3.7 2.3 0.5 2.0 3.1 3.0 1.6 1.9 3.9 3.7 2.0 7.7 9.7 11.4 순이익 1.1 4.0 1.2 1.5 2.0 2.9 1.7 2.1 1.7 4.3 2.1 2.5 7.8 8.7 10.7 매출액(% YoY) (12.8) (8.6) (7.6) 0.7 6.5 5.8 13.5 14.6 12.0 13.9 13.8 13.4 (7.3) 10.0 13.3 영업이익(% YoY) 141.5 40.0 6.4 (3.8) 82.3 (17.2) 26.7 201.4 (8.8) 26.2 23.1 25.1 31.4 25.4 17.7 순이익(% YoY) 153.6 21.2 10.9 (10.9) 87.9 (26.8) 33.7 40.4 (16.0) 46.5 26.2 21.5 11.4 22.0 17.6 영업이익률 (%) 3.9 9.8 6.9 1.7 6.6 7.7 7.7 4.4 5.4 8.5 8.3 4.9 5.8 6.7 6.9 순이익률 (%) 3.8 10.6 3.6 4.8 6.6 7.3 4.3 5.8 5.0 9.4 4.8 6.2 5.9 6.0 6.5 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

글로벌 제관 업체, 주요 중국向 매출 증가업체 실적 전망 및 Valuation 종목명 시가총액 매출액 (십억원) 매출액 증가율 (%) 영업이익 (십억원) 영업이익 증가율 (%) P/E (배) P/B (배) (십억원) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 크라운(미국) 7,177.4 9,305.7 9,686.0 (1.8) 4.1 1,005.9 1,095.2 0.2 8.9 15.2 13.3 16.2 8.0 도요제관(일본) 3,395.9 7,839.5 7,902.9 (8.4) 0.8 266.8 260.2 (12.1) (2.5) 22.1 24.0 n.a n.a 한국콜마 987.8 439.0 510.5 55.5 16.3 35.0 40.6 77.7 16.2 41.3 30.0 7.0 5.7 코스맥스 962.9 379.7 468.6 n.a 23.4 31.2 40.9 n.a 31.1 43.4 32.4 10.8 8.3 리홈쿠첸 525.6 422.3 452.0 13.5 7.0 34.6 48.5 72.9 40.2 17.1 13.0 2.6 2.2 에이씨티 91.2 18.0 21.0 19.9 16.7 5.0 6.0 22.4 20.0 18.2 15.2 2.3 2.0 승일 111.0 145.8 165.2 10.0 13.3 9.7 11.4 25.4 17.7 12.7 10.4 0.9 0.8 자료: Bloomberg, Quantiwise, 신한금융투자 추정

★★★★★ : 매우 긍정적, ★★★★ : 긍정적, ★★★ : 중립, ★★ : 다소 부정적, ★ : 부정적

이 자료는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 조현목).


차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

/ 28

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

원/달러 환율은 7월 3일을 기점으로 반등. 10일 1,013.4원으로 마감

기준금리 인하 기대감이 높아지며 원/달러 환율은 전주 대비 소폭 반등 주초에는 금통위를 앞두고 변동성 축소. 10일 금통위에서 기준금리 동결했지만 인하 가능성은 여전히 유효해 원/달러 환율은 상승

2013년 이후 원/달러 환율 추이

자료: Quantiwise, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

한국-미국 금리 스프레드 2010년 이후 최저 수준

10일 기준 스프레드 62.3bp 최근 기준금리 인하 기대감으로 한국 국채금리 하락하며 한국-미국 금리 스프레드 축소

7월 금통위, 기준금리 2.50% 동결

기준금리 인하 가능성은 열어둬 올해 성장률을 4.0%에서 3.8%로 하향 조정하며 경기 하방위험 강조

2010년 이후 한국-미국 국채 10년물 금리 스프레드 추이 2010년 이후 한국 기준금리 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: 한국은행, 신한금융투자

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14

(원/달러)

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

(%)

0

50

100

150

200

250

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

(bp)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

/ 29

IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재 금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

6월 평균 가동률 90.25%로 전월 동일

5년간 평균치인 89.5%를 소폭 상회

드라이빙 시즌 진입해 평균 가동률 높은 시즌이나 Brent-WTI 갭 축소로 조정 국면

휘발유 스프레드 19.1달러/배럴(WoW +10.5%)

드라이빙 시즌 진입에도 지지부진했던 휘발유 가격 급등

미국 정유사들의 가동률 하락으로 공급 부담 줄고, 성수기 수요 기대감이 살아나 박스권 돌파

월별 미국 정유사 가동률 추이 주요 석유제품 스프레드 추이

자료: EIA, 신한금융투자 자료: Petronet, 신한금융투자

5월 가스판매량 227.2만톤(-14.5% YoY

평균기온 상승으로 가스 판매량 감소세 지속

도시가스용 가스판매량 109.2만톤(-6.2% YoY), 발전용 118.0만톤(-21.0% YoY)

LNG 수입단가 5개월 연속 상승세 지속

계약가격 상승의 영향

5월 LNG 수입단가 17.4달러/Mmbtu(+11.7% YoY)

월별 가스판매량 추이 세계 천연가스 가격 추이

자료: 한국가스공사, 신한금융투자 자료: KITA, 신한금융투자

75

80

85

90

95

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

(%) 2013년 2014년

Average

2010~13 Range 상단

2010~13 Range 하단

(20)

(10)

0

10

20

30

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/1

휘발유-원유 납사-원유

경유-원유

(달러/배럴)

포트폴리오 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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Daily 추천종목

신규 추천

쎌바이오텍 (049960) ▶ 프로바이오틱스 유산균 시장의 고성장과 함께 국내 시장 선도기업으로서의 프리미엄 기대

주가(원) 43,900 ▶ 자체 브랜드(듀오락) 출시 이후 마진율 개선효과 예상

신규 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER

2013.12 316 94 78 830 27.1 52.9 2014.12F* 392 132 110 1,165 40.4 37.7

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ 호텔신라, 삼성증권, 대림산업, LG화학, NAVER, 코웨이

KOSPI – 중소형주

KOSDAQ ▶ 쎌바이오텍, 에이씨티, 승일, 와토스코리아, 토비스

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.

당사는 대림산업, LG화학, NAVER를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다

당사는 호텔신라, 삼성증권, 대림산업, LG화학, NAVER를 기초자산으로 하는 ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

(제외) 한미반도체(시세부진, 수익률 -4.3%, 상대수익 -3.9%p)


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KOSPI – 대형주

호텔신라 (008770) ▶ 향후 3년간 연평균 25% 수준의 높은 외형 성장을 통한 실적 개선 기대

주가(원) 101,500 ▶ 면세한도 상향 및 중국인 입국자 급증을 통한 추가적인 외형 성장 가능성

추천일 7월 10일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER

수익률 0.5% 2013.12 22,751 885 141 349 (86.2) 290.8 상대수익 0.4%p 2014.12F 27,555 1,403 1,002 2,506 618.1 40.5

삼성증권 (016360) ▶ 지점통폐합, 희망퇴직 등 구조조정으로 판관비 절감에 따른 실적 개선 기대 가능

주가(원) 46,100 ▶ 삼성자산운용 매각으로 늘어난 잉여자금의 활용에 대한 기대감 점증

추천일 7월 2일 (억원, 원, 배) 순영업수익 영업이익 순이익 BPS % YoY PBR

수익률 3.7% 2013.12 5,594 387 110 43,122 (1.4) 1.1 상대수익 3.5%p 2014.12F 7,851 1,301 2,104 46,129 7.7 1.0

대림산업 (000210) ▶ 원가율 개선과 DSA(사우디 현지법인)의 흑자전환으로 하반기 실적 개선 기대

주가(원) 87,500 ▶ 2014년 매출액 9.8조원(-0.7% YoY), 영업이익 3,616억원(+811.8% YoY) 전망


수익률 0.8% 2013.12 98,469 397 (248) (658) 적전 n/a 상대수익 0.6%p 2014.12F 97,822 3,616 2,622 6,779 흑전 12.9

LG화학 (051910) ▶ 정보소재와 전지 가동률 상승으로 비화학 부문 성장 기대

주가(원) 287,500 ▶ 다각화된 제품 포트폴리오를 바탕으로 화학 부문의 안정적인 실적 개선 예상


수익률 -2.0% 2013.12 231,436 17,430 12,660 16,713 (15.6) 17.2 상대수익 -2.8%p 2014.12F 237,186 18,210 13,558 17,929 7.3 16.0

NAVER (035420) ▶ 라인, 초기 단계 시장의 성장 잠재력 확보

주가(원) 807,000 ▶ 라인의 적정 가치는 25조원, 상장 시점에는 트위터 이상의 흥행을 기대


수익률 -2.3% 2013.12 21,535 4,592 18,975 45,425 300.4 17.8 상대수익 -3.7%p 2014.12F 27,983 8,362 6,393 19,395 (57.3) 41.6

코웨이 (021240) ▶ 2Q14 매출액 5,223억원(+5.1% YoY), 영업이익 956억원(+20.4%, YoY) 예상

주가(원) 92,100 ▶ 국내 렌탈 사업 견조, 해외 성과는 확대될 전망


수익률 10.2% 2013.12 19,337 3,332 2,532 3,283 111.4 28.1 상대수익 8.4%p 2014.12F 20,735 3,934 2,939 3,811 16.1 24.2


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KOSDAQ

쎌바이오텍 (049960) ▶ 프로바이오틱스 유산균 시장의 고성장과 함께 국내 시장 선도기업으로서의 프리미엄 기대

주가(원) 43,900 ▶ 자체 브랜드(듀오락) 출시 이후 마진율 개선효과 예상

신규 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER

2013.12 316 94 78 830 27.1 52.9 2014.12F* 392 132 110 1,165 40.4 37.7

에이씨티 (138360) ▶ 한-중 FTA 체결 시 화장품 조기 관세 철폐에 따른 수혜 전망

주가(원) 15,200 ▶ 아모레퍼시픽 영업현황 개선에 따른 성장 모멘텀의 부각 예상


수익률 6.7% 2013.12 150 41 41 795 (54.9) 19.1 상대수익 5.5%p 2014.12F* 180 50 50 833 4.8 18.2

승일 (049830) ▶ 중국 화장품 수출 호조로 화장품용 에어졸 연평균 20% 성장 전망

주가(원) 18,100 ▶ 원재료(석도강판) 가격 하락으로 수익성 증대, 공장 증설로 외형 확대 전망


수익률 18.7% 2013.12 1,326 77 78 1,280 20.0 14.1 상대수익 16.8%p 2014.12F 1,449 99 95 1,547 20.9 11.7

와토스코리아 (079000) ▶ 2014년 국내 위생용도기 시장 전년대비 35.7% 성장 전망

주가(원) 11,700 ▶ 절수형 부속시장 확대 수혜, 2014년 영업이익률 전년대비 7.3%p 개선 예상


수익률 16.4% 2013.12 189 26 33 637 1.6 18.4 상대수익 10.9%p 2014.12F 247 52 54 1,045 64.0 11.2

토비스 (051360) ▶ 2014년 매출액 5,010억원(+4% YoY), 영업이익 316억원(+95% YoY) 전망

주가(원) 12,450 ▶ 신제품 출시에 따른 가격 인상 효과로 카지노용 모니터 매출액 935억원(+48% YoY) 예상


수익률 32.4% 2013.12 4,812 162 105 667 28.1 18.7 상대수익 27.6%p 2014.12F 5,010 316 254 1,518 127.6 8.2

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2013년 말 7/3(목) 7/4(금) 7/7(월) 7/8(화) 7/9(수)

코스피 30,916 41,244 41,320 41,415 41,217 41,288

코스닥 2,906 4,916 4,947 4,952 4,957 4,943

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

38,000

39,000

40,000

41,000

42,000

(십억원)

4,300

4,500

4,700

4,900

5,100(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2014/07/09 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

JB금융지주 1,540,600 5,517,599 외국인97% / 기관3% 삼성전자 250,727 5,113,620 외국인94% / 기관6%

광동제약 768,270 2,440,716 기관100% AK홀딩스 43,438 60,987 기관100%

우리투자증권 627,240 14,056,712 기관100% 신한지주 23,547 634,936 외국인84% / 기관16%

AK홀딩스 625,000 877,522 기관100% CJ대한통운 17,393 211,532 외국인40% / 기관60%

신한지주 511,888 13,802,969 외국인84% / 기관16% 롯데하이마트 15,588 270,384 기관100%

한솔제지 464,953 3,708,226 기관100% 기아차 15,195 590,769 외국인69% / 기관31%

동국제강 292,634 13,051,454 외국인3% / 기관97% 금호석유 14,845 368,576 외국인17% / 기관83%

기아차 281,382 10,940,174 외국인69% / 기관31% 현대차 13,630 817,539 외국79% / 기관21%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2014/07/09 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

미디어플렉스 391,476 2,443,600 외국인29% / 기관71% 인터파크 4,372 50,744 기관100%

인터파크 355,454 4,125,568 기관100% 게임빌 2,856 44,140 외국인84% / 기관16%

해성옵틱스 140,337 427,639 기관100% 미디어플렉스 1,885 11,765 외국인29% / 기관71%

차이나하오란 115,000 291,320 기관100% 씨젠 1,325 85,651 외국인21% / 기관79%

현대아이비티 100,000 287,524 외국인100% 서울반도체 975 159,726 외국인45% / 기관55%

이지바이오 70,000 3,547,223 외국인100% 해성옵틱스 895 2,728 기관100%

파캔OPC 60,000 277,622 기관100% 에스에프에이 890 20,455 외국인68% / 기관32%

주성엔지니어링 44,900 2,916,235 외국인4% / 기관96% 다음 805 152,891 기관100%

/ 34

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2014/07/09

종목 수량 비중 종목 금액 비중

SK하이닉스 1,191,211 24.30% SK하이닉스 59,630 24.24%

윌비스 307,135 4.09% LG전자 12,793 12.21%

한진해운 249,600 28.00% 엔씨소프트 9,869 23.99%

우리종금 209,302 11.95% 삼성전자 9,567 3.11%

광동제약 200,200 18.68% OCI 6,429 16.45%

현대상선 183,642 20.54% 삼성전기 5,025 26.30%

대우조선해양 174,615 10.85% POSCO 4,830 9.00%

LG전자 171,542 12.24% 대우조선해양 4,505 10.86%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2014/07/09

종목 수량 비중 종목 금액 비중

미디어플렉스 197,998 10.36% 서울반도체 1,458 7.08%

차이나그레이트 130,055 10.48% 미디어플렉스 951 10.35%

큐로컴 107,107 1.96% 다음 699 1.32%

한국토지신탁 94,771 1.26% KH바텍 575 2.07%

지엔코 65,244 2.36% 루멘스 559 2.27%

루멘스 53,407 2.25% 한글과컴퓨터 501 18.27%

삼천당제약 50,390 8.53% 블루콤 499 2.03%

제이콘텐트리 50,000 6.55% 삼천당제약 486 8.56%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

SK하이닉스 1,663,671 11.66% 루멘스 666,037 2.95%

한진해운 923,658 18.52% 미디어플렉스 633,523 2.10%

대우조선해양 670,743 9.54% 이지바이오 351,998 2.41%

윌비스 663,823 2.49% 코엔텍 347,901 2.18%

현대상선 520,890 8.47% 차이나그레이트 299,922 3.71%

한진중공업 449,075 18.70% STS반도체 290,315 1.79%

삼익악기 424,376 1.80% 제이콘텐트리 230,191 4.85%

S-Oil 409,085 36.91% 셀트리온 212,708 5.28%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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KOSPI (7월 10일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 9,266.1 10,312.0 17,074.8 496.4 2,478.6 1,037.6 2,462.3 855.2 247.8 61.6 1,963.0 160.0 496.4

매 수 6,796.8 12,189.8 17,835.1 336.1 1,333.3 844.7 2,151.9 414.3 220.7 80.9 1,490.6 260.5 336.1

순매수 -2,469.3 1,877.8 760.3 -160.4 -1,145.4 -193.0 -310.5 -440.9 -27.1 19.3 -472.3 100.5 -160.4

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 342.7 KODEX 레버리지 294.7 현대글로비스 133.6 삼성전자 456.7

SK하이닉스 270.9 고려아연 155.3 SK이노베이션 93.2 현대차 382.0

엔씨소프트 264.1 한국가스공사 137.4 GS건설 92.0 현대모비스 365.6

현대차 262.8 LG화학 128.1 LG화학 71.4 한국전력 323.4

대우조선해양 171.7 현대글로비스 81.0 CJ 69.1 KODEX 200 152.9

현대미포조선 162.8 만도 68.7 현대중공업 62.4 신한지주 125.4

KODEX 인버스 161.7 CJ 60.1 NHN엔터테인먼트 61.5 SK하이닉스 109.5

삼성생명 124.9 강원랜드 55.9 만도 60.3 현대건설 99.0

KODEX 200 124.8 아모레퍼시픽 52.0 LG전자 48.6 하나금융지주 98.8

하나금융지주 117.7 현대로템 43.8 아모레퍼시픽 46.9 POSCO 81.6

KOSDAQ (7월 10일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 1,046.1 1,064.9 17,508.3 267.0 318.9 106.2 242.8 124.0 35.0 23.3 168.5 27.3 267.0

매 수 1,449.7 960.0 17,314.4 166.2 299.7 154.0 429.7 141.0 27.6 18.9 354.7 24.1 166.2

순매수 403.6 -104.8 -193.9 -100.8 -19.2 47.8 186.9 17.0 -7.4 -4.4 186.2 -3.2 -100.8

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

바이로메드 21.3 CJ E&M 58.4 게임빌 66.9 동성화인텍 47.2

테스 14.8 다음 55.7 CJ E&M 57.7 내츄럴엔도텍 44.6

토비스 11.8 KG이니시스 28.7 파트론 32.5 아이센스 30.3

이글루시큐리티 11.2 코나아이 26.8 사파이어테크놀로지 18.4 쎌바이오텍 15.3

솔브레인 10.5 KG모빌리언스 23.5 에스엠 13.8 유진기업 11.7

아이센스 10.0 내츄럴엔도텍 23.3 파라다이스 11.2 아프리카TV 10.4

서울반도체 9.9 ISC 20.4 와이지엔터테인먼트 10.4 코나아이 9.3

KT서브마린 9.5 파라다이스 19.2 선데이토즈 9.8 동서 8.5

동성화인텍 8.5 메디톡스 19.0 실리콘웍스 8.8 KG이니시스 8.1

하림홀딩스 7.2 KH바텍 16.5 리홈쿠첸 8.8 컴투스 7.5

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2014년 7월 11일 (금)

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2013년말 7/04(금) 7/07(월) 7/08(화) 7/09(수) 7/10(목)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,011.34 2,009.66(-1.31) 2,005.12(-4.54) 2,006.66(+1.54) 2,000.50(-6.16) 2,002.84(+2.34)

거래량 (만주) 17,223 23,871 22,833 25,643 27,274 32,381

거래대금 (억원) 32,615 30,366 30,604 33,699 37,678 35,800

상장시가총액 (조원) 1,185 1,201 1,197 1,198 1,194 -

상장자본금 (조원) 103.3 102.2 102.2 102.2 102.2 -

KOSPI200 P/E* (배) 12.7 14.0 14.0 14.0 13.9 -

등락종목수 상승 448(3) 360(7) 398(2) 387(5) 429(5)

하락 352(0) 462(1) 403(1) 432(0) 386(0)

주가이동평균 5일 2,007.42 2,008.01 2,009.54 2,006.58 2,004.96

20일 1,996.77 1,997.53 1,997.27 1,996.56 1,996.12

60일 1,994.42 1,994.68 1,994.90 1,994.93 1,994.83

120일 1,971.43 1,971.92 1,972.49 1,972.92 1,973.39

이격도 5일 100.11 99.86 99.86 99.70 99.89

20일 100.65 100.38 100.47 100.20 100.34

투자심리선 10일 50 40 40 40 40

2013년말 7/04(금) 7/07(월) 7/08(화) 7/09(수) 7/10(목)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 499.99 552.90(+2.22) 553.15(+0.25) 554.90(+1.75) 555.84(+0.94) 559.32(+3.48)

거래량 (만주) 23,460 34,410 30,509 32,158 30,964 28,818

거래대금 (억원) 9,928 18,725 18,162 21,449 20,092 19,930

시가총액 (조원) 119.2 133.8 133.9 134.3 134.7 -

등록자본금 (조원) 12.8 12.8 12.8 12.8 12.9 -

스타지수 P/E* (배) 18.7 26.2 26.2 26.2 26.1 -

등락종목수 상승 469(5) 385(7) 466(9) 471(6) 495(9)

하락 449(0) 540(2) 456(0) 450(3) 431(3)

주가이동평균 5일 546.91 550.13 552.13 553.49 555.22

20일 536.48 537.94 539.05 540.18 541.34

60일 548.06 548.04 548.05 548.11 548.18

120일 538.66 539.00 539.38 539.73 540.13

이격도 5일 101.09 100.55 100.50 100.42 100.74

20일 103.06 102.83 102.94 102.90 103.32

투자심리선 10일 70 80 90 100 100

* P/E 배수는 10월 14일부터 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 7/03(목) 7/04(금) 7/07(월) 7/08(화) 7/09(수) 7/10(목)

고객예탁금 (억원) 146,633 142,770 147,611 144,998 147,467 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) +4,023 -3,863 +4,841 -2,613 +2,468 -

신용잔고** (억원) 47,526 47,588 47,799 48,084 48,345 -

미 수 금 (억원) 835 925 1,126 957 955 -

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2474호 / 2014년 7월 11일 (금) - BONDWEB · 원/달러 환율: 국고 3년 금리 2002.84 (+0.12%) 559.32 (+0.63%) 259.80 (+0.15%) 1013.40 (+1.30 원) 2.590 ( -0.021%p)