2737호 / 2015년 8 월 6일 목 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/market/1438828917603.pdf · 2737호 / 2015년 8월 6일 (목) kospi kosdaq kospi200 선물 원/달러 환율

2737호 / 2015년 8월 6일 (목)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

2,029.76 (+0.09%) 741.26 (+1.54%) 243.70 (+0.21%) 1,173.60 (+8.10원) 1.792 (+0.018%p)

전략 생각

(8월 투자전략) Low Volatility Anomaly [류주형]

기술적 분석

글로벌 반도체 기업의 약세 동조화 [최동환]

글로벌 돋보기

Tier Ⅲ: LNG 추진선의 신호탄 [김현]

산업 분석

자동차/자동차부품 (비중확대): 환율은 우호적이나 중국 부진이 아쉽다 [최중혁]

기업 분석

한국전력 (015760/매수): 실적과 주가, 아직은 더 즐길 때 [허민호]

금호석유 (011780/매수): 무난한 실적 vs. 저조한 주가 [이응주]

DGB금융지주 (139130/매수): 기대 이상의 무난한 실적 시현 [김수현]

비아트론 (141000/매수): 중국 LTPS LCD → 한/중 Flexible OLED 투자 [김민지]

스몰캡 탐방 노트

서울옥션 (063170/Not Rated): K아트, 르네상스 시대를 열다 [최준근]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

목요 Key Chart: 밸류에이션, 필수소비재/헬스케어

포트폴리오

Daily 추천종목: 삼성전자, 에스원, SK텔레콤, 코웨이, 하나투어, 아프리카TV, 에스엠

증시지표

▶▶▷ Just 1 Minute!

KOSPI 수익률에 따른 로우볼 지수 성과 – 공격력보다는 수비력

자료: QuantiWise, 신한금융투자

종목 변동성과 수익률 격차 미국 신용등급 강등 이후 최고 수준

종목 선정에서 수익률 관리보다 변동성 관리가 더 중요한 시점

로우볼 투자가 대안. 로우볼 투자는 위험조정성과나 최대 손실 측면에서 우위

특히 로우볼 전략이 수익률 방어 측면에서 우월하다는 점에 주목

ETF, ETN에 투자하거나 로우볼 지수에 편입된 투자하는 방법으로 구현 가능

Daily Summary

자동차/자동차부품

(비중확대)

2015년 7월 판매: 내수는 긍정적이나 중국 판매가 큰 폭 감소

2Q15 Review: 기대치엔 부합했으나 전년 대비 이익은 대부분 감소

투자의견 매수 유지, 원/달러 환율 상승은 긍정적이나 중국 시장 둔화는 우려

한국전력 (015760)

2분기 영업이익은 2.1조원(+151.8% YoY)로 컨센서스 상회

3분기 영업이익 3.5조원(+24% YoY), 4분기 영업이익 2.1조원(+145% YoY) 전망

투자의견 '매수', 목표주가 67,000원 유지

금호석유 (011780)

2Q15 영업이익 641억원(+16.2% QoQ)으로 시장 컨센서스 상회

3Q15 영업이익은 514억원(-19.9% QoQ) 예상: 주요 제품 판가 하락

투자의견 매수 유지, 목표주가 80,000원으로 하향

(2)

0

2

4

6

KOSPI WISE 로우볼

지수

FnGuide

로우볼 지수

FnGuide

로우볼 지수

WISE 로우볼

지수

KOSPI

KOSPI 수익률 상위 25% KOSPI 수익률 하위 75%

(%)

하락 또는 횡보 국면에서

로우볼 전략의

수익률 방어 돋보여

전략 생각 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

/ 3

(8월 투자전략) Low Volatility Anomaly

Quantitative Analyst _ 류주형

(02) 3772-3161

[email protected]

종목 변동성과 수익률 격차 미국 신용등급 강등 이후 최고 수준

종목 선정에서 수익률 관리보다 변동성 관리가 더 중요한 시점

로우볼 투자가 대안. 로우볼 투자는 위험조정성과나 최대 손실 측면에서 우위

특히 로우볼 전략이 수익률 방어 측면에서 우월하다는 점에 주목

ETF, ETN에 투자하거나 로우볼 지수에 편입된 투자하는 방법으로 구현 가능

8월 증시전망 및 투자전략 요약 최종편이다.

체감적으로 7월 중순 이후 시장 변동성은 대단히 확대됐다. 하지만 지수 수익률로 측정

한 변동성만 놓고 보면 여전히 저변동성 환경이다. 최근 10거래일 수익률로 계산한

KOSPI와 KOSDAQ의 연환산 변동성은 8.7%, 24.6%다. KOSDAQ의 변동성 확대가

보이지만 과거 패턴과 비교해서 특별히 주목할 수준은 아니다.

투자자들이 체감하는 변동성과 지수 변동성 사이의 괴리는 우리가 보는 지수가 시가총

액 가중 방식이라는 점에 있다. 시가총액 가중 지수에서 개별 종목의 평균적인 변동성

은 지수 변동성을 의미하지 않기 때문이다. 우리는 투자자들이 체감하는 변동성 레벨을

알아보기 위해 종목별 연환산 변동성을 평균해봤다. 미국 신용등급 강등 이후 최고 수

준까지 확대된 50.8%에 달했다. 2010년 이후 평균 42.7%에 비해 8.1%p 높은 고변

동성 환경이다.

[그림 1] KOSPI와 KOSDAQ의 역사적 변동성(10거래일 수익률 표준편차 연환산) – 저변동성


전략 생각 발간 일정

□ Mon: 8월 Market View

□ Tue: 연간 이익 증가

가능한가?

□ Wed: 포트폴리오 전략

■ Thu: 알파 전략

지수 변동성은 안정적. 다만 종목

변동성은 미국 신용등급 강등 이후

최고 수준

0

20

40

60

80

10 11 12 13 14 15

KOSPI

KOSDAQ

(%)


/ 4

[그림 2] 종목 평균 연환산 변동성 추이 – 미국 신용등급 강등 이후 최고 수준


한편으로는 종목들 사이의 수익률 격차도 매우 크다. 종목별 수익률 차별화를 의미하

는 전 종목의 일간 수익률 표준편차는 3.7%다. 지난해 하반기부터 종목별 수익률 격

차가 점차 확대되는 양상이다. 2010년 이후 평균은 3.1%다.

재차 언급하자면 우리의 8월 투자전략은 공격보다는 방어에 중심을 두고 있다. 개별

종목 변동성과 수익률 격차가 상당히 확대된 상태라는 점을 감안하면 종목 선정에서

수익률 관리보다는 변동성 관리에 초점을 맞춰야 할 시기로 판단한다.

[그림 3] 일간 수익률 표준편차의 10거래일 이동평균 – 지난해 하반기부터 수익률 격차 확대


종목별 수익률 격차도 확대.

종목 선정에서 수익률 관리보다

변동성 관리가 중요한 시점

20

40

60

80

100

11 12 13 14 15

(%)

종목 변동성은 미국 신용등급 강등 이후

최고 수준까지 확대

2

3

4

5

11 12 13 14 15

(%)

지난해 하반기부터 종목별

수익률 격차 점차 확대


/ 5

변동성 관리에 초점을 둔 전략 중 로우볼 전략을 제안한다. 'Low Volatility Anomaly(저

변동성 이상현상)'는 저변동성 주식이 높은 수익률을 기록하는 현상을 말한다. 'High

Risk, High Return'이라는 현대 재무 이론의 근간을 흔드는 현상이다. 즉, '높은 수익

률은 높은 위험에 대한 보상'이라는 믿음과 배치되는 내용이다. 최근 활발히 연구되고

있으며 관련 상품들도 속속 출시되고 있다.

거래소도 유행에 발맞춰 2013년 11월부터 'KOSPI200 저변동성 지수'를 발표하고 있

다. 대표적 3rd Party 지수로는 FnGuide 로우볼 지수와 WISE 로우볼 지수가 있다. 두

지수는 2001년 이후 누적 수익률이 각각 1,276.3%, 1,201,2%다. 연환산 수익률은 각

각 21.5%, 18.6%로 KOSPI 10.2%나 KOSPI200 10.0%를 압도한다. 변동성은 오히

려 낮아 위험 조정 성과나 최대 손실(Maximum Drawdown) 측면에서 우위에 있다.

특히 로우볼 전략이 수익률 방어 측면에서 우월한 전략이라는 점에 주목해야 한다.

2010년 이후 KOSPI 월간 수익률 상위 25%는 2.8%다. 우리는 월간 수익률 상위 25%

에 해당되는 경우와 아닌 경우를 나눠 전략의 성과를 비교했다. KOSPI 수익률이 상위

25%에 해당된 경우 수익률 평균은 KOSPI 5.0%, WISE 로우볼 지수 4.4%, FnGuide

로우볼 지수 4.2% 순이었다. 반면 상위 25%에 해당되지 않는 경우, 즉 하위 75%에서

는 FnGuide 로우볼 지수 -0.0%, WISE 로우볼 지수 -0.2%, KOSPI -1.3%였다.

로우볼 전략을 구현하는 방법으로는 우선 ETF나 ETN을 활용하는 방법이 있다. 관

련 상품 리스트는 <표 2> 같다. 거래대금 규모가 크지 않다는 점은 위험요인이다. 종

목 선정에서는 주요 로우볼 지수에 편입된 종목들을 참고할 만하다. <표 3>와 <표 4>

는 WISE 로우볼 지수와 FnGuide 로우볼 지수에 편입된 종목과 지수 내 비중이다.

종목 압축이 위해서는 두 지수에 중복으로 편입된 <표 5>를 참고하면 된다.

[표 1] 2001년 이후 로우볼 지수 성과 – Low Risk, High Return!

FnGuide 로우볼 WISE 로우볼 KOSPI KOSPI200

연환산 수익률 (%) 21.5 18.6 10.2 10.0

연환산 변동성 (%) 17.8 20.0 22.2 22.5

샤프 지수 (Rf=0%) 1.2 0.9 0.5 0.4

Max. Drawdown (%) (42.2) (46.2) (54.5) (52.9)

자료: QuantiWise, DataGuide, 신한금융투자

[그림 4] KOSPI 수익률에 따른 로우볼 지수 성과 – 공격력보다는 수비력

자료: QuantiWise, DataGuide, 신한금융투자

로우볼 투자가 대안.

로우볼 투자는 위험조정성과나

최대 손실 측면에서 우위

로우볼 전략이 수익률 방어 측면에서

우월하다는 점에 주목

(2)

0

2

4

6

KOSPI WISE 로우볼

지수

FnGuide

로우볼 지수

FnGuide

로우볼 지수

WISE 로우볼

지수

KOSPI

KOSPI 수익률 상위 25% KOSPI 수익률 하위 75%

(%)

하락 또는 횡보 국면에서

로우볼 전략의

수익률 방어 돋보여


/ 6

[표 2] 로우볼 ETF, ETN

코드

종목명

기초지수

상장일

평균 거래대금 (1년, 백만원)

시가총액 (십억원)

설정액 (십억원)

174350 TIGER 로우볼 FnGuide 로우볼 지수 2013-06-20 821 92.5 80.3

215620 흥국 S&P 로우볼 S&P Korea 저변동성 지수 2015-03-25 16 9.2 8.8

520001 대우 로우볼 ETN WISE 로우볼 지수 0.6 22.3


[표 3] WISE 로우볼 지수 구성 종목

코드

종목명

비중 (%)

코드

종목명

비중 (%)

A017550 수산중공업 2.11 A000060 메리츠화재 1.35

A003690 코리안리 1.89 A066570 LG전자 1.35

A030200 KT 1.83 A004370 농심 1.35

A011150 CJ씨푸드 1.82 A004000 삼성정밀화학 1.34

A033780 KT&G 1.78 A008060 대덕전자 1.34

A010120 LS산전 1.76 A006260 LS 1.33

A001450 현대해상 1.69 A000270 기아차 1.32

A006040 동원산업 1.68 A000810 삼성화재 1.32

A005440 현대그린푸드 1.59 A139480 이마트 1.31

A023530 롯데쇼핑 1.57 A003540 대신증권 1.31

A032830 삼성생명 1.57 A082640 동양생명 1.31

A105560 KB금융 1.54 A000880 한화 1.30

A088350 한화생명 1.52 A071320 지역난방공사 1.30

A003550 LG 1.51 A069960 현대백화점 1.30

A078930 GS 1.50 A002550 KB손해보험 1.30

A005490 POSCO 1.49 A012330 현대모비스 1.30

A035250 강원랜드 1.49 A005830 동부화재 1.28

A007690 국도화학 1.48 A000080 하이트진로 1.27

A055550 신한지주 1.47 A069260 휴켐스 1.26

A009200 무림페이퍼 1.47 A138930 BNK금융지주 1.26

A004490 세방전지 1.46 A051600 한전KPS 1.25

A086790 하나금융지주 1.44 A139130 DGB금융지주 1.24

A138040 메리츠금융지주 1.43 A009970 영원무역홀딩스 1.24

A015760 한국전력 1.42 A000150 두산 1.23

A017670 SK텔레콤 1.42 A010950 S-Oil 1.23

A005380 현대차 1.41 A081660 휠라코리아 1.22

A002240 고려제강 1.40 A097950 CJ제일제당 1.22

A025540 한국단자 1.40 A004690 삼천리 1.22

A016360 삼성증권 1.40 A001500 HMC투자증권 1.19

A000370 한화손해보험 1.39 A000020 동화약품 1.14

A004990 롯데제과 1.39 A004020 현대제철 1.13

A012750 에스원 1.39 A011780 금호석유 1.08

A029780 삼성카드 1.38 A005300 롯데칠성 1.07

A005930 삼성전자 1.38 A034220 LG디스플레이 1.07

A024110 기업은행 1.36 A000720 현대건설 1.06

A058850 KTcs 1.36 A079980 휴비스 1.00

자료: WISEfn, 신한금융투자


/ 7

[표 4] FnGuide 로우볼 지수 구성 종목

코드

종목명

비중 (%)

코드

종목명

비중 (%)

A030200 KT 3.54 A000810 삼성화재 2.49

A032830 삼성생명 3.35 A004990 롯데제과 2.47

A033780 KT&G 3.35 A021240 코웨이 2.38

A005440 현대그린푸드 3.15 A005930 삼성전자 2.37

A004370 농심 3.00 A012330 현대모비스 2.27

A017670 SK텔레콤 3.00 A105560 KB금융 2.27

A019680 대교 2.98 A138930 BNK금융지주 2.25

A003690 코리안리 2.97 A024110 기업은행 2.20

A005830 동부화재 2.84 A001800 오리온 2.17

A001450 현대해상 2.76 A000270 기아차 2.13

A012750 에스원 2.76 A003550 LG 2.09

A035250 강원랜드 2.76 A069260 휴켐스 2.08

A088350 한화생명 2.70 A139130 DGB금융지주 2.07

A029530 신도리코 2.63 A004490 세방전지 2.04

A055550 신한지주 2.59 A029780 삼성카드 2.04

A139480 이마트 2.57 A000830 삼성물산 2.00

A005380 현대차 2.56 A001740 SK네트웍스 1.97

A005490 POSCO 2.51 A004170 신세계 1.93

A015760 한국전력 2.51 A066570 LG전자 1.90

A023530 롯데쇼핑 2.49 A086280 현대글로비스 1.85

자료: FnGuide, 신한금융투자

[표 5] WISE 로우볼 지수와 FnGuide 로우볼 지수 종복 편입 종목

코드

종목명


코드

종목명


A005930 삼성전자 174,549.7 A024110 기업은행 7,706.2

A005380 현대차 32,821.2 A088350 한화생명 7,208.8

A015760 한국전력 32,676.0 A139480 이마트 6,662.3

A032830 삼성생명 21,400.0 A066570 LG전자 6,644.1

A012330 현대모비스 20,782.9 A029780 삼성카드 4,472.2

A017670 SK텔레콤 20,146.1 A005830 동부화재 3,929.4

A055550 신한지주 19,916.4 A138930 BNK금융지주 3,519.1

A000270 기아차 17,795.5 A012750 에스원 3,203.3

A005490 POSCO 17,132.2 A001450 현대해상 2,834.0

A033780 KT&G 15,102.2 A004990 롯데제과 2,767.5

A105560 KB금융 14,217.7 A005440 현대그린푸드 2,359.6

A000810 삼성화재 13,265.0 A139130 DGB금융지주 1,893.4

A003550 LG 10,008.3 A004370 농심 1,888.7

A035250 강원랜드 9,124.6 A003690 코리안리 1,775.4

A030200 KT 7,990.0 A069260 휴켐스 930.0

A023530 롯데쇼핑 7,935.7 A004490 세방전지 557.2

자료: WISEfn, FnGuide, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 류주형).

/ 8

기술적 분석 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

글로벌 반도체 기업의 약세 동조화

파생상품/기술적분석 _ 최동환

(02) 3772-1796

[email protected]

삼성전자와 SK하이닉스의 약세 원인은 주요 반도체 기업과의 하락 동조화

인텔, 마이크론, 퀄컴, TSMC 등 주요 반도체 기업의 약세가 지속되며 상단 제한

삼성전자와 SK하이닉스만의 문제가 아니다

삼성전자와 SK하이닉스의 약세가 심상치 않다. 삼성전자 주가는 월간 종가 기준 60

개월 이동평균선(5년 평균, 121.3만원)을 하회했다. 이는 금융위기 직전인 2008년 7

월 이후 처음이다. <그림 1>에서 확인할 수 있듯이 1999년 이후 삼성전자 주가는

2008년 금융위기 구간을 제외할 경우 지속적으로 60개월 이동평균을 상회했었다. 월

간 MACD도 2008년 중순 이후 처음으로 ‘0’선을 하향 돌파했다. 월간 차트에서 확인

되는 부정적인 시그널들은 후행적이나 신뢰도가 높다는 측면에서 부담 요인이다.

그림 1. 삼성전자, 금융위기 이후 처음으로 종가 기준 60개월 이동평균선 하회

자료: 한국거래소, 신한금융투자

삼성전자, 금융위기 이후

처음으로 60개월 이평선 이탈

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 010 10 11 12 13 14 15 16 17 18

100000

MACD

500000

1000000

1500000

60MMA

SamsungElec. Monthly

동 보고서는 기술적 분석에 근거한 전망으로 당사 업종 담당 Analyst의 투자 의견과 다를 수 있습니다.

/ 9


SK하이닉스 주가는 작년 5월 이후 4~5만원의 박스권을 형성했닥가, 올해 7월 들어

박스권 하단을 하향 돌파하며 레벨다운된 양상이다. 2015년 5월말 이후 주가는 30%

가량 하락했다. KOSPI200에서 삼성전자와 SK하이닉스의 유동시총 합이 전체의

23%에 육박한다는 점에서 두 종목의 약세는 지수에 부정적이다.

낮은 벨류에이션 부담에도 불구하고 약세를 면치 못하는 이유를 주요 글로벌 반도체

기업의 주가 흐름에서 찾아보자. 대상 기업은 삼성전자와 SK하이닉스를 비롯해 인텔,

마이크론테크놀로지, 퀄컴, 그리고 TSMC이다. 결론부터 말하면, 대부분의 반도체 기

업에서 공통적으로 약세 전환 가능성이 높아졌음을 확인할 수 있다.

추세 전환을 확인하는 방법에는 여러 가지가 있지만, 이번 보고서에서는 주로 주간 기

준 일목균형표 상의 추세 전환 조건을 활용했다. 일목균형표의 추세 전환 조건은 다음

세 가지 조건을 동시에 만족하는 경우로 정의한다. 1) 기준선의 방향성 전환, 2) 주가

와 구름대의 Cross, 3) 주가와 후행스팬의 Cross이다.

대부분의 반도체 기업이 2012년 이후 강세 흐름을 보였다는 점에서 중기 추세가 상

승에서 하락으로 전환되었는지에 대한 점검이 필요하다. 따라서 추세 전환 조건은 1)

기준선(Base Line)의 하락 전환, 2) 주가의 선행스팬2(Leading Span2) 하향 돌파,

3) 후행스팬(Lagging Span)의 주가 하향 돌파이다. 자세히 살펴보자.

먼저 SK하이닉스다. 주가가 박스권 하단인 4만원을 하향 돌파하면서 1) 기준선

(Base Line, 파란 얇은 실선)의 하락 전환, 2) 주가의 선행스팬2(Leading Span2, 파

란 짙은 실선) 하향 돌파, 3) 후행스팬(Lagging Span, 회색 굵은 실선)의 주가 하향

돌파가 모두 확인된다. 2011년 하반기 이후 형성된 상승 추세선의 하향 이탈도 확인

된다. 단기 급락으로 기술적 반등이 나타날 수 있지만, 기존 박스권 하단인 4만원의

지지선은 향후 저항선으로 바뀔 개연성이 높다.

그림 2. SK하이닉스, 주봉에서 일목균형표 상의 추세 전환 조건 완성

자료: 한국거래소, 신한금융투자

SK하이닉스, 중기 박스권

하단을 하향 돌파

주요 반도체 기업 동반 약세가

부진한 주가 흐름의 이유

주요 기업의 추세 전환 여부를

일목균형표를 통해 점검

SK하이닉스, 일목균형표 상의

중기 추세 전환 조건 완성

2011 2012 2013 2014 2015 2016

20000

30000

40000

50000

Sell

KOSPI Daily Log-scale

Leading span2

Base Line

Lagging SpanSKHy nix Weekly Log-scale

/ 10


SK하이닉스의 약세는 마이크론의 레벨다운과 맞물려 나타난 변화다. 6월 말, 갭 하락

으로 중요 지지선인 20달러를 하향 돌파한 마이크론 주가는 이후 갭을 메우지 못하며

약세 흐름이 지속되고 있다. 20달러 초반의 주가는 저항선으로 바뀌었다. 하락 돌파

갭 이후 의미 있는 지지선은 순차적으로 14.5 및 12.0달러 수준이다. 추가적인 하락

가능성이 열려있어 SK하이닉스의 반등을 제한하는 요인으로 작용하겠다.

세계 1위 반도체 기업인 인텔의 약세도 확인된다. 2014년 하반기 이후 변동성 확대

과정에서 전형적인 추세 반전형으로 알려진 Head & Shoulder(H&S) 패턴이 나타났

다. 2014년 중순의 돌파 갭 시작점인 29달러 후반이 중요 지지선으로 작용하며 <그

림 4>의 A, B, C 고점을 통해 H&S 패턴이 확인된다. Neck-Line을 하향 돌파하며

패턴은 완성됐고, 이와 맞물려 2012년 11월 이후 형성된 상승 추세선도 이탈했다.

그림 3. 마이크론, 레벨다운 양상: 20달러 초반이 지지선에서 저항선으로 전환

자료: Bloomberg, 신한금융투자

그림 4. 인텔, 29달러 후반의 Neck-Line 이탈하며 H&S 패턴 완성


마이크론, 레벨다운되며

추가적인 약세 흐름 불가피

2011 2012 2013 2014 2015

10

20

30

40

Sell


MicronTech. Daily Log-scale

필라델피아 반도체 지수,

620선 이탈시 추세 전환 완성

대만 가권 지수, 일목균형표의

추세전환 조건을 완성

2012 2013 2014 2015

20

25

30

35

40

Sell


A

B

C

Neck-Line

Intel Daily Log-scale

/ 11


주요 반도체 기업들의 주가 약세는 관련성이 높은 필라델피아 반도체 지수와 대만 지

수의 약세로 확인된다. 대만의 경우 국내 증시와 상관관계가 높은 편이라 추가 약세는

국내 증시의 부담으로 작용한다. 필라델피아 반도체 지수의 경우 620선의 지지 여부

가 중요하다. 기준선의 하락 전환이 확인되는 가운데 선행스팬2가 620선에 위치한다.

추가적인 주가 하락은 후행스팬의 주가 하향 돌파와도 맞물리게 된다. 620선의 하향

이탈시 추세 전환 조건이 완성됨을 기억하자. 대만 증시는 이미 추세 전환 조건이 완

성됐다. 2014년 말의 주가에 근접함에 따라 단기 급락으로 인한 기술적 반등 가능성

은 높아졌지만 반등 시 비중 축소의 관점이 유효하다.

그림 5. 필라델피아 반도체 지수, 620선 이탈 시 추세 전환 조건 완성


그림 6. 대만 가권지수, 추세전환 조건 완성: 반등시 비중 축소의 관점으로 접근


필라델피아 반도체 지수,

620선 이탈시 추세 전환 완성

대만 가권 지수, 일목균형표의

추세전환 조건을 완성

2012 2013 2014 2015 2016

400

500

600

700

VKOSPI(RHS)

PH Semiconductor Index Weekly Log-scale

Lagging Span

Leading span2

Base Line

2011 2012 2013 2014 2015 2016

7000

8000

9000

10000

Sell

VKOSPI(RHS)

TWSE Weekly Log-scale

Lagging Span

Base Line

Leading span2

/ 12


마지막으로 대만 시가총액 1위 기업인 TSMC를 살펴보자. 2013년 이후 주가는 견조

한 상승세를 이어왔다. 142선이 중요한 지지선으로 작용했으나 이탈하며 레벨다운되

는 양상이다. 이와 더불어 2014년 2월 이후 처음으로 200일 이동평균선을 이탈했다.

200일 이동평균선이 위치하며 기존 박스권의 하단인 142선은 향후 저항선으로 작용

할 전망이다. 지지선은 128~130선으로 설정할 수 있는 가운데 추가적인 약세가 이

어질 전망이다.

이상을 종합해 보면, 주요 반도체 기업들의 주가는 향후 약세 흐름이 이어질 가능성이

높다. 삼성전자는 125만원, SK하이닉스는 4만원의 저항선을 설정하는 가운데 탄력적

반등 보다는 기간 조정을 통한 하방경직성 확보가 필요해 보인다. 인텔, 마이크론, 퀄

컴, TSMC 등의 동반 약세는 반도체 업종 전반의 침체로 볼 수 있다. 2012년 이후

이어진 지속적인 상승에 따른 부담을 해소해야 한다는 점에서 아직은 보수적인 접근

이 필요하다.

그림 7. TSMC, 2014년 2월 이후 처음으로 200일 이동평균선 하회


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최동환).

동 자료는 2015년 8월 3일에 공표된 자료의 요약본입니다.

TSMC, 200일 이탈하며

약세 전환 가능성 증가

삼성전자와 SK하이닉스의

탄력적 반등을 기대하기 힘들어

S O N D 2013 M A M J J A S O N D 2014 M A M J J A S O N D 2015 M A M J J A S

90

100

110

120

130

140

150

160

Sell


200DMA

TSMC Daily Log-scale

글로벌 돋보기 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

/ 13

Tier III: LNG 추진선의 신호탄

김현

(02) 3772-1533

[email protected]

환경 규제 변화로 LNG 추진선 수요 증가

LNG 벙커링 인프라 구축으로 LNG 추진선 발주 환경 형성

국내 LNG추진선 관련업체: 조선3사, 두산엔진, 동성화인텍, 한국카본

환경 규제 변화로 LNG 추진선 수요 증가

2016년부터 IMO(국제해사기구)의 TierⅢ 규제가 시작된다. TierⅢ는 선박으로부터

배출되는 배기가스 중 NOx(질소산화물) 및 SOx(황산화물)을 규제하고 있다. TierⅢ

는 2016년 북미와 카리브해의 오염통제구역(ECA)을 시작으로 2020년부터는 전세

계적으로 TierⅢ 규제가 적용될 계획이다.

TierⅢ에 대한 대안으로 LNG추진선이 부각되고 있다. LNG 추진선은 디젤 엔진 대

비 NOx 배출 비율이 85% 낮으며, SOx는 전혀 배출하지 않는다. 선급 기관인 DNV

GL에 따르면 LNG선을 제외한 LNG 추진선은 2014년 70척이 글로벌 선대에 포함

되어 있으며 2020년까지 1,800척으로 증가가 예상된다. 2014년 말 기준 LNG 추진

선의 수주잔량은 27척에 불과하다.

LNG 추진선이 부각되는 이유는 환경 규제 통과 외의 원인도 있다. 환경 규제의 경우

SCR(질소산화물 저감설비)을 설치하여 TierⅢ 규제 통과가 가능하다. LNG 추진선은

LNG를 연료로 사용하여 운영비를 대폭 낮출 수 있다는 장점도 있다. 디젤 엔진에 사

용되는 HFO(Heavy Fuel Oil)와 MGO(Marine Gas Oil)는 LNG에 비해 높은 운영비

가 투입된다. 환경규제는 물론 운영의 효율성으로 LNG 추진선의 수요는 중장기적으

로 증가할 개연성이 높다.

LNG 추진선 추이 및 전망 디젤엔진 대비 LNG엔진의 오염물질 배출 절감 정도

자료: DNV GL, 신한금융투자 / 주: LNG Carrier 제외 자료: DNV GL, 신한금융투자

해상 환경 규제인 TierⅢ 2020년까지

전세계적으로 도입될 예정

TierⅢ에 대한 대안으로 LNG 추진선

관심 증가: 2014년 70척에서 2020년

1,800척으로 증가할 전망

LNG 추진선:

LNG 단독 또는 LNG와 MGO를 혼용하여 사용하는 선박

0

500

1,000

1,500

2,000

2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

(척)

75%

15%

0% 0%0

25

50

75

100

CO2 NOx SOx Particulates

(%)Diesel Engine LNG Engine

글로벌 돋보기 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

/ 14

LNG 벙커링 인프라 구축으로 LNG 추진선 발주 환경 형성

LNG 추진선의 장점에도 LNG 운반선을 제외하고는 Ferry나 PSV(해양작업지원선)

위주의 소형선으로만 발주되고 있다. 일반 상선이 운항되기에는 LNG 연료를 주입하

는 벙커링 인프라가 미흡하기 때문이다. 또한 국제유가가 급락하면서 해운업계가 대

체 연료에 대한 투자보다 원가절감을 통한 수익정상화에 주력, 신규투자가 정체되는

것도 원인이다.

유럽은 15개의 LNG 벙커링 항구를 보유하고 있고 2020년까지 139개 항구에 LNG

벙커링 인프라가 구축될 예정이다. 미국도 Shale 가스의 중심인 휴스턴을 시작으로

LNG 벙커링 인프라가 활발하게 구축되고 있다. LNG 추진선이 상용화되기 위해 필요

한 LNG 벙커링 투자가 활발해지면서 LNG 추진선 발주는 가속화 될 전망이다.

국내 LNG추진선 관련업체: 조선3사, 두산엔진, 동성화인텍, 한국카본

LNG 추진선의 증가로 LNG 보냉재를 생산하는 동성화인텍과 한국카본, ME-GI 엔

진을 제작하는 두산엔진을 주목할 필요가 있다. 일반 상선 부문에 LNG 추진 엔진이

적용되면 LNG를 보관하는 탱크가 필요하게 되고 이는 보냉재 수요 증가로 직결된다.

조선업체들에 대한 주목도 필요하다. 대우조선해양은 LNG 추진 엔진이 상선에 최초

로 도입된 TOTE사의 컨테이너선에 기자재 및 설계를 납품했다. 현대중공업은 세계

최초로 가스터빈엔진을 탑재한 LNG 운반선을 선급으로 승인받았다. 국내 조선사들의

LNG 추진선 기술력으로 일반 상선 부문에서 경쟁력 강화가 기대된다.

LNG 추진선 관련 기업 정리

기업명 티커 시가총액 (십억원) 내용

현대중공업 009540 7,425.2 LNG 추진선 건조 및 엔진 생산

삼성중공업 010140 3,012.9 LNG 추진선 건조

대우조선해양 042660 1,341.6 LNG 추진선 건조 (컨테이너선 최초의 LNG 추진선 설계)

한국카본 017960 281.6 LNG 탱커용 보냉재 생산

동성화인텍 033500 152.7 LNG 탱커용 보냉재 생산

두산엔진 082740 352.4 ME-GI엔진(이중연료 저속엔진) 개발 및 생산


선종별 LNG 추진선 구성 비율 (2014년 기준) LNG 벙커링 인프라의 공급 가능 물량 추이 및 전망

자료: ABS, 신한금융투자 / 주: LNG Carrier 제외 자료: DNV GL, 신한금융투자

Ferry

40%

Patrol Vessel

4%

PSV

22%

Tug

6%

General Cargo

6%

Others

22%

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

(백만톤)

Bull Case

Bear Case

유럽, 미국을 시작으로

LNG 벙커링 인프라 구축 활성화:

LNG 추진선 발주 환경 형성

LNG 추진선 발주에 따른 보냉재

수요 증가: 동성화인텍, 한국카본 수혜

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김현).

산업 분석 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

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비중확대 (유지)

최중혁

(02) 3772-1552

[email protected]

자동차/자동차부품

환율은 우호적이나 중국 부진이 아쉽다

2015년 7월 판매: 내수는 긍정적이나 중국 판매가 큰 폭 감소

7월 국내 내수시장(5사 판매)은 13.5만대로 6.7%(YoY, YTD +4.0%) 증

가하며 호조를 나타냈으며 수출은 25.9만대(-3.2% YoY, YTD -2.9%)를

기록했다. 내수에서 기아차(4.8만대)는 15%(YTD +11%) 증가하며 호조를

보였고 현대차(6.0만대)는 전년보다 0.5%(YTD -2.5%) 증가했다. 반면 해

외공장은 양 사 모두 부진했다. 현대차(20만대)는 전년 대비 11%(YoY) 감

소했으며 기아차(8.7만대)도 12% 줄었다.

해외 부진은 모두 중국에서의 판매 감소 때문이다. 현대차 중국 공장

(BHMC)은 6월(-31% YoY)에 이어 전년 대비 32% 감소했다. 6월에 27%

감소했던 기아차 중국공장(DYK)도 7월에 판매가 33% 줄었다. 양 사 모두

중국 진출 이후 월별 최대 감소폭을 기록했다. 최근 중국이 경기둔화와 증시

하락 등으로 소비심리가 위축됐기 때문이다. 중국에선 현대차 그룹을 포함해

GM, VW, BMW 등 대부분의 자동차 업체들이 약 10~20%씩 할인을 해도

판매가 줄고 있다.

2Q15 Review: 기대치엔 부합했으나 전년 대비 이익은 대부분 감소

2분기 실적을 발표한 주요 업체(현대차, 기아차, 현대모비스, 현대위아, 만도

등)들은 모두 시장 눈높이를 맞췄다. 다만 전년 대비 모두 이익이 줄어들었다.

현대차 그룹의 자동차 판매는 전년 동기 대비 1.6% 밖에 줄지 않았으나 마진

이 높은 중국 시장이 부진했고 경쟁이 치열해져 수익성이 악화됐기 때문이다.

하반기에 기아차의 신형 K5, 스포티지, 현대차의 아반떼 등이 출시돼 신차효

과가 기대되지만 7월 판매에서 확인했듯 세계 최대 시장인 중국의 판매가 큰

폭으로 감소하고 있는 점이 우려다.

투자의견 매수 유지, 원/달러 환율 상승은 긍정적이나 중국 시장 둔화는 우려

투자의견 매수를 유지한다. 원/달러 환율이 1,070원을 돌파해 대표 수출주인

자동차 업종에 긍정적이다. 특히 기아차는 매출에 포함되는 판매(중국 제외)

중 수출이 51%(2015년 기준)를 차지하기 때문에 원/달러 환율 상승에 대

표적인 수혜주다. 기아차는 원/달러 환율이 10원 상승하면 영업이익이 2.6%

증가한다.

다만 최근 중국 판매가 감소함에 따라 완성차보다 부품사 실적에 더 부정적일

전망이다. 완성차는 중국 실적이 지분법 대상이지만 부품사들은 연결 실적에

반영되기 때문이다. 주요 부품사들은 중국 매출 비중이 약 20~30%이나 중국

에서의 마진이 다른 지역보다 높기 때문에 이익 비중은 40~50%에 달한다.


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완성차 5사 2015년 7월 판매 현황

(대, %) 2015. 07 2014. 07 YoY 2015.06 MoM YTD 2015 YTD 2014 YoY

내수 현대차 59,957 59,640 0.5 62,802 (4.5) 396,036 406,074 (2.5)

기아차 48,202 41,974 14.8 44,845 7.5 290,207 260,568 11.4

쌍용차 8,210 6,027 36.2 8,420 (2.5) 53,620 39,262 36.6

한국GM 12,402 13,307 (6.8) 12,233 1.4 83,759 85,265 (1.8)

르노삼성차 6,700 6,040 10.9 6,753 (0.8) 43,960 43,017 2.2

내수합계 135,471 126,988 6.7 135,053 0.3 867,582 834,186 4.0

수출 현대차 97,772 97,100 0.7 112,853 (13.4) 701,000 723,735 (3.1)

기아차 99,301 121,848 (18.5) 118,635 (16.3) 721,591 780,478 (7.5)

쌍용차 3,604 5,801 (37.9) 3,952 (8.8) 27,994 46,801 (40.2)

한국GM 47,088 36,030 30.7 42,953 9.6 283,610 291,352 (2.7)

르노삼성차 10,816 6,327 70.9 10,211 5.9 86,548 32,092 169.7

수출합계 258,581 267,106 (3.2) 288,604 (10.4) 1,820,743 1,874,458 (2.9)

국내공장 현대차 157,729 156,740 0.6 175,655 (10.2) 1,097,036 1,129,809 (2.9)

완성차합계 기아차 147,503 163,822 (10.0) 163,480 (9.8) 1,011,798 1,041,046 (2.8)

쌍용차 11,814 11,828 (0.1) 12,372 (4.5) 81,614 86,063 (5.2)

한국GM 59,490 49,337 20.6 55,186 7.8 367,369 376,617 (2.5)

르노삼성차 17,516 12,367 41.6 16,964 3.3 130,508 75,109 73.8

완성차판매합계 394,052 394,094 (0.0) 423,657 (7.0) 2,688,325 2,708,644 (0.8)

해외공장 현대차 200,066 224,093 (10.7) 232,237 (13.9) 1,677,251 1,747,587 (4.0)

HMMA (US) 33,753 32,815 2.9 29,709 13.6 212,989 228,013 (6.6)

BHMC (China) 54,160 80,169 (32.4) 60,145 (10.0) 564,389 633,139 (10.9)

HMI (India) 50,411 48,014 5.0 52,064 (3.2) 348,629 344,098 1.3

HMMC (Czech) 24,207 18,872 28.3 30,608 (20.9) 191,185 178,401 7.2

HAOS (Turkey) 10,405 17,002 (38.8) 20,700 (49.7) 123,920 114,216 8.5

HMMR (Russia) 12,645 13,608 (7.1) 20,300 (37.7) 122,249 130,228 (6.1)

EU(위탁) 417 - N/A 680 (38.7) 1,618 - N/A

HMB (Brazil) 12,168 11,510 5.7 15,430 (21.1) 98,061 99,686 (1.6)

CHMC (China) 1,900 2,103 (9.7) 2,601 (27.0) 14,211 19,806 (28.2)

기아차 87,020 98,364 (11.5) 99,610 (12.6) 750,917 768,263 (2.3)

KMMG (US) 31,012 33,342 (7.0) 31,305 (0.9) 222,852 219,526 1.5

동풍열달기아 (China) 30,008 45,022 (33.3) 37,505 (20.0) 333,165 355,737 (6.3)

KMS (Slovakia) 26,000 20,000 30.0 30,800 (15.6) 194,900 193,000 1.0

해외생산합계 287,086 322,457 (11.0) 331,847 (13.5) 2,428,168 2,515,850 (3.5)

글로벌공장 현대차 357,795 380,833 (6.0) 407,892 (12.3) 2,774,287 2,877,396 (3.6)

완성차합계 기아차 234,523 262,186 (10.6) 263,090 (10.9) 1,762,715 1,809,309 (2.6)

쌍용차 11,814 11,828 (0.1) 12,372 (4.5) 81,614 86,063 (5.2)

한국GM 59,490 49,337 20.6 55,186 7.8 367,369 376,617 (2.5)

르노삼성차 17,516 12,367 41.6 16,964 3.3 130,508 75,109 73.8

완성차판매합계 681,138 716,551 (4.9) 755,504 (9.8) 5,116,493 5,224,494 (2.1)

CKD 현대차 7,320 4,068 79.9 7,560 (3.2) 48,550 34,164 42.1

기아차 4,660 3,920 18.9 4,420 5.4 36,760 27,030 36.0

쌍용차 1 144 (99.3) - N/A 223 438 (49.1)

한국GM 67,730 81,788 (17.2) 81,133 (16.5) 505,721 663,011 (23.7)

CKD합계 79,711 89,920 (11.4) 93,113 (14.4) 591,254 724,643 (18.4)

완성차 5사 2015년 7월 내수 시장점유율

(%, %p) 2015. 07 2014. 07 YoY 2015.05 MoM YTD 2015 YTD 2014 YoY

현대차 44.3 47.0 (2.7) 46.5 (2.2) 45.6 48.7 (3.0)

기아차 35.6 33.1 2.5 33.2 2.4 33.5 31.2 2.2

쌍용차 6.1 4.7 1.3 6.2 (0.2) 6.2 4.7 1.5

한국GM 9.2 10.5 (1.3) 9.1 0.1 9.7 10.2 (0.6)

르노삼성차 4.9 4.8 0.2 5.0 (0.1) 5.1 5.2 (0.1)

자료: 각 사, 신한금융투자


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자동차/자동차부품 4사의 2Q15 실적 요약

(십억원, %) 2Q15P 2Q14 YoY 1Q15 QoQ 신한금융 컨센서스

현대차 (005380) 매출액 22,821.6 22,752.6 0.3 20,942.8 9.0 22,902.9 22,826.3

투자의견 매수 영업이익 1,750.9 2,087.2 (16.1) 1,588.0 10.3 1,767.8 1,717.4

목표주가 188,000원(유지) 순이익 1,702.7 2,244.6 (24.1) 1,908.9 (10.8) 1,732.1 1,696.6

상승여력 29.2% 영업이익률 7.7 9.2 (1.5) 7.6 (9.1) 7.7 7.5

순이익률 7.5 9.9 (2.4) 9.1 (11.5) 7.6 7.4

기아차 (000270) 매출액 12,441.1 12,054.5 3.2 11,177.7 11.3 12,437.2 12,307.4

투자의견 매수 영업이익 650.7 769.7 (15.5) 511.6 27.2 624.5 644.2

목표주가 59,000원(유지) 순이익 746.6 1,023.8 (27.1) 903.2 (17.3) 738.6 748.9

상승여력 36.7% 영업이익률 5.2 6.4 (1.2) 4.6 0.7 5.0 5.2

순이익률 6.0 8.5 (2.5) 8.1 (2.1) 5.9 6.1

현대모비스 (012330) 매출액 8,802.3 8,928.1 (1.4) 9,067.5 (2.9) 8,942.1 9,077.8

투자의견 매수 영업이익 694.4 745.5 (6.9) 689.8 0.7 697.5 704.8

목표주가 270,000원(유지) 순이익 869.0 1,005.6 (13.6) 719.1 20.8 803.9 844.9

상승여력 28.6% 영업이익률 7.9 8.3 (0.5) 7.6 0.3 7.8 7.8

순이익률 9.9 11.3 (1.4) 7.9 1.9 9.0 9.3

현대위아 (011210) 매출액 2,003.6 1,930.6 3.8 1,989.3 0.7 1,980.7 2,042.4

투자의견 매수 영업이익 132.7 146.5 (9.4) 130.2 1.9 128.7 134.4

목표주가 140,000원(유지) 순이익 119.8 108.7 10.2 106.8 12.1 109.1 111.3

상승여력 36.6% 영업이익률 6.6 7.6 (1.0) 6.5 0.1 6.5 6.6

순이익률 6.0 5.6 0.3 5.4 0.6 5.5 5.4

만도 (204320) 매출액 1,319.4 1,412.4 (6.6) 1,269.1 4.0 1,309.9 1,319.6

투자의견 매수 영업이익 65.4 90.9 (28.0) 59.6 9.7 62.9 65.4

목표주가 140,000원(유지) 순이익 39.7 48.2 (17.6) 27.4 44.9 37.1 41.2

상승여력 28.4% 영업이익률 5.0 6.4 (1.5) 4.7 0.3 4.8 5.0

순이익률 3.0 3.4 (0.4) 2.2 0.8 2.8 3.1

자료: 각 사, 신한금융투자 / 주: 만도의 2Q14 실적은 분할 전 기준, 나머지는 분할 후 기준

자동차/자동차부품 4사의 실적 추정 변경

(십억원, %)

변경전 변경후 변경률

2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F

기아차 매출액 46,357.5 49,041.9 53,643.9 46,357.5 49,041.9 53,643.9 (0.0) 0.0 0.0

영업이익 2,375.6 2,586.8 2,816.3 2,384.9 2,586.8 2,816.3 0.4 0.0 (0.0)

세전이익 3,817.2 4,056.7 4,340.4 3,769.7 3,998.0 4,280.0 (1.2) (1.4) (1.4)

순이익 2,996.5 3,164.2 3,385.5 2,959.2 3,118.4 3,338.4 (1.2) (1.4) (1.4)

현대모비스 매출액 35,977.6 39,350.5 43,137.3 35,080.4 37,892.9 41,518.8 (2.5) (3.7) (3.8)

영업이익 2,795.5 3,116.6 3,494.1 2,725.7 3,001.1 3,363.0 (2.5) (3.7) (3.8)

세전이익 4,175.4 4,639.5 5,140.5 4,105.7 4,524.1 5,009.4 (1.7) (2.5) (2.6)

순이익 3,195.0 3,548.8 3,931.5 3,142.1 3,461.3 3,832.1 (1.7) (2.5) (2.5)

현대위아 매출액 7,808.3 8,284.6 8,889.4 7,823.5 8,300.7 8,906.7 0.2 0.2 0.2

영업이익 500.2 545.5 603.1 500.8 546.3 604.0 0.1 0.1 0.1

세전이익 560.9 610.2 671.9 573.6 618.7 680.6 2.3 1.4 1.3

순이익 425.2 462.5 509.3 434.8 469.0 515.9 2.3 1.4 1.3

만도 매출액 5,183.1 5,390.5 5,686.9 5,188.8 5,396.3 5,693.1 0.1 0.1 0.1

영업이익 238.4 264.1 284.3 240.8 264.4 284.7 1.0 0.1 0.1

세전이익 177.1 215.7 241.9 179.5 216.0 242.2 1.4 0.1 0.1

순이익 136.4 166.1 186.3 132.0 166.3 186.5 (3.2) 0.1 0.1

자료: 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최중혁).

동 자료는 2015년 8월 6일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(현대차, 기아차, 현대모비스, 만도)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

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매수 (유지)

현재주가 (8월 5일) 51,600원

목표주가 67,000원 (유지)

상승여력 29.8% 허민호

(02) 3772-2183

[email protected]

KOSPI 2,029.76p

KOSDAQ 741.26p

시가총액 33,125.3십억원

액면가 5,000원

발행주식수 642.0백만주

유동주식수 313.3백만주(48.8%)

52주 최고가/최저가 52,200원/39,150원

일평균 거래량 (60일) 1,020,540주

일평균 거래액 (60일) 47,433백만원

외국인 지분율 31.67%

주요주주 한국산업은행 외 4 인 51.19%

국민연금 6.93%

절대수익률 3개월 7.6%

6개월 21.6%

12개월 19.0%

KOSPI 대비 3개월 13.0%

상대수익률 6개월 16.9%

12개월 21.2%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2013 54,037.8 1,519.0 (396.5) 60.0 93 흑전 78,290 371.7 9.3 0.4 0.1 116.2

2014 57,474.9 5,787.6 4,229.3 2,686.9 4,185 4,377.3 83,496 10.2 6.6 0.5 5.2 113.0

2015F 59,356.2 10,003.7 15,986.2 10,877.6 16,944 304.8 98,994 3.0 4.8 0.5 18.6 86.9

2016F 60,740.6 10,540.7 8,685.3 5,478.5 8,534 (49.6) 106,028 6.0 4.5 0.5 8.3 80.3

2017F 62,316.6 10,950.2 9,094.4 5,723.1 8,915 4.5 114,711 5.8 4.3 0.4 8.1 72.9


한국전력 (015760)

실적과 주가, 아직은 더 즐길 때

2분기 영업이익은 2.1조원(+151.8% YoY)로 컨센서스 상회

2분기 영업이익은 전년동기 대비 151.8% 증가한 2.1조원으로 기존 예상치

2.0조원에 부합, 컨센서스 1.7조원을 상회했다. 전기판매 금액은 12.0조원으

로 3.5% 증가했다. 전기 판매량은 1.6% 증가했지만, 고가의 일반용 전기 판

매 증가에 따른 판매믹스 개선이 존재했다. 석탄 및 가스가격 하락, SMP 하

락 등으로 연료비와 전력구입비가 감소했다. 연료비는 3.3조원으로 26.6%

감소했다. 전력구입비는 전력구입량 증가(+29.6% YoY)에도 불구 SMP 하

락으로 6.4% 감소한 2.5조원을 기록했다. 원전충당부채, RPS 충당부채는 전

년동기 대비 각각 1,000억원, 1,400억원이 증가했지만 영업실적에 미치는

영향은 미미했다.

3분기 영업이익 3.5조원(+24.0% YoY), 4분기 영업이익 2.1조원(+144.8% YoY) 전망

3분기 영업이익은 전년동기 대비 24.0% 증가한 3.5조원이 예상된다. 일시

적 전기요금으로 인한 매출 감소 효과는 2,000억원에 불과하다. 7월부터 석

탄(18원/kg → 24원/kg) 및 LNG(42원/kg → 60원/kg) 소비세가 인상되었

지만, 연료비 및 SMP 하락에 따른 연료비 및 전력구입비 감소가 더 클 전망

이다.

최근 상승한 환율은 석탄 및 LNG 구입가격에 3개월 이상 래깅되어 반영된

다. 유가 하락도 LNG 구입가격에 3~5개월 래깅되어 반영되므로 환율 상승

은 유가 하락을 통해 충분히 상쇄된다. 4분기 영업이익은 전년동기 대비

144.8% 증가한 2.1조원을 전망한다. 하반기 추가적인 전기요금 인하는 없

다고 가정했다.

투자의견 '매수', 목표주가 67,000원 유지

투자의견 '매수', 목표주가 67,000원을 유지한다. 총괄원가를 기반으로 한 전

기요금 산정 시기가 7월말에서 9월말~10월초로 연기되었다. 2014년 인상

요인 정산, 2015년 정산계수 상승에 따른 별도 기준 전력구입비 증가 등을

감안시 추가적인 전기요금 인하는 없을 전망이다. 중장기적으로 전기요금은

수요관리 강화, 사회적 비용 반영 등을 위해 과거와 달리 높은 수준이 유지

될 가능성이 높다.


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한국전력의 실적 전망 가정치

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 2016F 2017F

전력판매량 (TWh) 126 115 118 119 128 116 121 121 478 486 499 513

전기판매 가격 (원/KWh) 112 105 118 111 112 105 116 110 111 111 111 111

환율 (원/$) 1,069 1,030 1,026 1,087 1,100 1,098 1,140 1,110 1,053 1,112 1,100 1,095

뉴캐슬 석탄 가격 ($/t) 78 73 68 64 62 59 60 65 71 61 65 67

Dubai 가격 ($/bbl) 104 106 102 75 53 61 58 66 97 60 70 74

석탄 연료단가 (천원/t) 96 92 105 104 99 96 102 104 99 100 108 109

LNG 연료단가 (천원/t) 1,112 1,049 1,001 1,047 917 663 715 713 1,060 768 759 807

SMP (원/KWh) 153 144 134 137 127 95 91 94 142 102 105 112

원전 가동률 (%) 84.4 87.6 86.9 84.7 88.0 86.5 83.5 87.8 85.9 86.4 85.1 84.8

석탄발전소 가동률 (%) 94.8 86.5 94.0 90.1 95.1 86.4 96.7 91.1 91.3 92.3 91.4 89.6

총 국가 발전믹스 (%)

원전 28.7 32.1 30.9 30.4 30.2 31.8 30.6 32.4 30.5 31.3 32.3 34.4

석탄 38.1 38.0 41.0 40.5 41.5 40.3 42.8 41.1 39.4 41.5 47.0 50.9

LNG 23.7 20.4 18.9 20.7 18.8 18.8 18.6 18.6 20.9 18.7 13.8 8.4

유류 5.8 5.2 5.0 4.7 5.9 5.0 3.1 2.6 5.2 4.2 2.7 2.0

기타 3.7 4.3 4.2 3.8 3.6 4.0 4.9 5.2 4.0 4.4 4.2 4.3

총 국가 발전량 (TWh) 132 123 129 128 130 123 131 130 511 514 527 543

한전 자회사 발전량 (TWh) 114 105 110 110 112 102 110 108 439 433 452 480

전력구입량 (TWh) 19 17 18 24 25 22 20 27 79 94 87 74

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

한국전력의 분기별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 2016F 2017F

매출액 14,772.6 12,889.3 14,907.5 14,905.4 15,123.9 13,671.8 15,273.5 15,286.9 57,474.7 59,356.2 60,740.6 62,316.6

전기판매 수익 13,746.5 11,624.8 13,800.5 13,453.4 13,864.1 12,029.4 13,884.3 13,578.9 52,625.2 53,356.7 54,819.2 56,575.8

기타 1,026.1 1,264.5 1,107.0 1,452.0 1,259.8 1,642.4 1,389.2 1,708.0 4,849.6 5,999.5 5,921.5 5,740.8

영업비용 13,545.5 12,060.1 12,045.9 14,035.8 12,884.0 11,583.8 11,726.1 13,158.5 51,687.3 49,352.4 50,200.0 51,366.4

연료비 6,141.2 4,572.8 4,708.4 5,042.5 4,631.7 3,351.4 3,812.2 3,691.0 20,465.0 15,486.3 15,460.0 15,566.6

전력구매액 3,280.8 2,697.9 2,917.0 3,706.0 3,659.9 2,526.5 2,581.4 3,318.4 12,601.7 12,086.2 12,111.5 11,795.2

기타 4,123.5 4,789.4 4,420.5 5,287.3 4,592.4 5,705.9 5,332.4 6,149.2 18,620.6 21,779.9 22,628.5 24,004.6

영업이익 1,227.1 829.2 2,861.6 869.6 2,239.9 2,088.0 3,547.4 2,128.4 5,787.4 10,003.7 10,540.7 10,950.2

금융손익 (524.1) (603.0) (591.6) (536.1) (494.2) (507.6) (483.1) (511.5) (2,254.8) (1,996.4) (1,962.1) (1,918.3)

기타영업외손익 88.7 110.1 84.9 137.7 120.2 126.4 7,531.7 (46.6) 421.4 7,731.6 (29.8) (223.0)

지분법이익 110.2 92.3 31.3 41.2 192.4 26.7 14.6 13.5 275.0 247.2 136.5 285.5

세전이익 901.9 428.5 2,386.3 512.5 2,058.3 1,733.5 10,610.6 1,583.8 4,229.3 15,986.2 8,685.3 9,094.4

순이익 532.3 154.8 1,547.4 427.8 1,200.1 1,305.2 7,386.7 985.7 2,662.2 10,877.6 5,478.5 5,723.1

영업이익률 8.3 6.4 19.2 5.8 14.8 15.3 23.2 13.9 10.1 16.9 17.4 17.6

세전이익률 6.1 3.3 16.0 3.4 13.6 12.7 69.5 10.4 7.4 26.9 14.3 14.6


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 허민호).

동 자료는 2015년 8월 6일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(한국전력)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.


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매수 (유지)

현재주가 (8월 5일) 63,600원

목표주가 80,000원 (하향)

상승여력 25.8% 이응주

(02) 3772-1559

[email protected]

정용진

(02) 3772-1591

[email protected]

KOSPI 2,029.76p

KOSDAQ 741.26p


액면가 5,000원


유동주식수 17.4백만주(57.1%)

52주 최고가/최저가 91,800원/58,000원

일평균 거래량 (60일) 272,896주



주요주주 박찬구 외 3 인 24.52%

국민연금 9.33%

절대수익률 3개월 -25.7%

6개월 -27.9%

12개월 -30.3%

KOSPI 대비 3개월 -22.0%

상대수익률 6개월 -30.6%

12개월 -29.1%



2013 5,132.1 134.2 (70.5) (12.3) (508) 적전 44,031 (187.4) 16.3 2.2 (0.8) 123.7

2014 4,765.7 184.9 117.2 93.2 2,642 흑전 46,561 30.5 12.6 1.7 6.1 117.1

2015F 4,203.6 213.7 195.6 140.8 4,065 53.9 51,751 15.6 10.3 1.2 8.6 105.3

2016F 4,737.6 266.6 257.9 186.7 5,389 32.6 55,655 11.8 8.6 1.1 10.4 94.4

2017F 5,524.4 382.2 381.6 279.4 8,113 50.5 61,911 7.8 6.5 1.0 14.2 80.1


금호석유 (011780)

무난한 실적 vs. 저조한 주가

2Q15 영업이익 641억원(+16.2% QoQ)으로 시장 컨센서스 상회

2Q15 영업이익은 전분기 대비 16.2% 증가한 641억원을 기록했다. 당사 추

정치(571억원)나 시장 컨센서스(559억원)를 상회하는 수치다.

합성고무와 합성수지의 매출액과 수익성이 개선되었기 때문이다. 원료(BD,

SM) 가격 상승에 힘입어 판매 단가가 상승(합성고무 +6.8%, 합성수지

+2.6% QoQ)했고, 판매량 역시 전분기 대비 소폭 증가했다. 에너지 부문(열

병합 발전)의 영업이익은 전분기 대비 20% 내외 감소(추정)했다. 정기보수

(전기/스팀 생산량 감소), 전기 판매 단가(SMP) 하락(-25.1% QoQ) 때문

이다.

3Q15 영업이익은 514억원(-19.9% QoQ) 예상: 주요 제품 판가 하락

3Q15 영업이익은 전분기 대비 19.9% 감소한 514억원으로 전망된다. 주력

사업인 합성고무 시황이 더욱 침체되고 있다. 8월 현재 천연고무 가격은

1,319달러/톤으로 2009년 금융위기 이후 최저 수준이다. BD(합성고무 원

료) 가격도 전분기 평균 대비 12.9% 하락했다. 글로벌 경기 침체에 따른 자

동차/타이어 판매 부진이 고무 재고 상승으로 이어지고 있다.

상대적으로 양호한 실적의 견인차 역할을 했던 합성수지 사업부의 수익성도

소폭 악화(-0.9%p QoQ)하겠다. 전방 산업(IT/자동차/건설) 수요 부진과

유가 급락에 따라 판가가 하락(-5.2% QoQ)하기 때문이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 80,000원으로 하향

투자의견 매수를 유지하나 목표주가를 기존 90,000원에서 80,000원으로 하

향한다. 저유가 효과(자동차 주행거리 증가 타이어 수요 회복)로 고무 시

황이 2H15부터 개선된다고 가정했으나 아직 회복 조짐은 보이지 않고 있다.

이를 반영해서 수익예상을 하향했다. 다만 밸류에이션 매력(연간 OP 2,000

억원 상회 vs. 자사주 제외 실질 시가총액 1.7조원)과 중장기 성장성(2Q16

열병합 발전소 증설)을 고려해서 투자의견 매수를 유지한다.


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금호석유의 2Q15 실적 요약

(십억원, %) 2Q15P 1Q15 QoQ 2Q14 YoY 신한금융 컨센서스

매출액 1,079.1 1,020.2 5.8 1,218.2 (11.4) 1,086.0 1,066.4

영업이익 64.1 55.2 16.2 41.5 54.7 57.1 55.9

세전이익 69.2 55.5 24.6 26.3 163.5 54.1 46.6

순이익 49.2 41.5 18.6 23.7 107.2 40.2 36.6

영업이익률 5.9 5.4 3.4 5.3 5.2

순이익률 4.6 4.1 1.9 3.7 3.4

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

주: 순이익은 지배주주 기준

금호석유의 사업 부문별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 2016F 2017F

매출액 전체 1,242 1,218 1,207 1,099 1,020 1,079 1,057 1,047 4,766 4,204 4,738 5,524

합성고무 510 478 451 414 386 422 429 424 1,853 1,662 1,929 2,262

합성수지 334 346 328 318 281 308 301 284 1,325 1,173 1,261 1,333

페놀 유도체 268 259 297 247 221 220 200 205 1,072 846 970 1,282

유틸리티/기타 129 135 131 120 133 129 128 134 516 523 578 648

영업이익 전체 29 41 61 54 55 64 51 43 185 214 267 382

합성고무 (11) (7) 7 8 8 8 6 8 (3) 31 70 140

합성수지 13 17 16 13 14 18 15 11 60 59 57 53

페놀 유도체 (9) (3) 8 10 7 15 9 6 7 38 38 60

유틸리티/기타 35 34 30 23 26 22 21 18 121 87 102 128

매출액 증가율 YoY (12.4) (11.9) 1.2 (3.6) (17.8) (11.4) (12.4) (4.7) (7.1) (11.8) 12.7 16.6

QoQ 8.9 (1.9) (0.9) (8.9) (7.2) 5.8 (2.0) (1.0)

영업이익 증가율 YoY (63.3) (45.1) 흑전 흑전 93.0 54.7 (15.8) (20.1) 37.7 15.6 24.8 43.4

QoQ 흑전 45.0 47.1 (11.7) 2.6 16.2 (19.9) (16.3)

영업이익률 전체 2.3 3.4 5.1 4.9 5.4 5.9 4.9 4.1 3.9 5.1 5.6 6.9

합성고무 (2.1) (1.5) 1.5 2.0 2.0 2.0 1.5 1.9 (0.2) 1.8 3.6 6.2

합성수지 4.0 5.0 5.0 4.0 5.0 6.0 5.1 3.8 4.5 5.0 4.5 4.0

페놀 유도체 (3.5) (1.1) 2.8 4.2 3.4 7.0 4.4 2.9 0.6 4.4 4.0 4.7

유틸리티/기타 27.3 25.2 22.5 18.7 19.6 16.9 16.3 13.6 23.5 16.6 17.6 19.8

자료: 회사 자료, 신한금융투자

원환 환산 스프레드와 주가 추이 중국 고무 재고 추이

자료: Platts, Cischem, 신한금융투자

주: 원화 환산 스프레드는 제품 믹스, 환율 변동, 시차 효과를 감안한 수치

자료: CEIC, SHFE, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이응주, 정용진).

동 자료는 2015년 8월 6일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(금호석유)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

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01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15

합성고무 재고량 (좌축)

천연고무 재고량 (우축)

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(천원)(천원/톤)

원화 환산 스프레드(좌축)

금호석유 주가(우축)


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매수 (유지)

현재주가 (8월 5일) 11,200원


상승여력 33.9% 김수현

(02) 3772-1515

[email protected]

KOSPI 2,029.76p

KOSDAQ 741.26p


액면가 5,000원


유동주식수 156.1백만주(92.3%)

52주 최고가/최저가 17,451원/10,600원

일평균 거래량 (60일) 497,652주



주요주주 삼성생명보험 6.95%

Aberdeen Asset Manangement Asia Limited 외 2 인 6.66%


6개월 5.2%

12개월 -29.4%

KOSPI 대비 3개월 -5.1%


12개월 -28.1%

12월 결산 순이자이익 영업이익 당기순이익 EPS BPS PER PBR ROA ROE 배당수익률 BIS비율 NPL비율

(십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (%) (%) (%) (%)

2013 941.0 339.0 238.4 1,778 20,208 9.3 0.82 0.7 9.1 1.7 15.2 1.0

2014 1,021.9 323.9 229.7 1,714 21,797 6.5 0.51 0.6 8.2 2.9 12.9 1.2

2015F 1,169.8 435.5 325.0 1,922 20,471 5.8 0.55 0.7 10.2 3.4 13.4 1.1

2016F 1,265.7 475.3 334.1 1,976 22,447 5.7 0.50 0.7 9.9 3.6 13.7 1.3

2017F 1,364.5 552.6 391.0 2,313 24,375 4.8 0.46 0.0 0.0 4.2 14.4 1.3


DGB 금융지주 (139130)

기대 이상의 무난한 실적 시현

2분기 지배주주 순이익 948억원(+30.9% YoY)으로 예상치 상회

대한주택 보증 매각이익 233억원 및 DGB생명 공정가치차액에 대한 손익

인식 84억원이 비이자 부문 일회성 이익으로 발생했다. -17bp QoQ의 마진

하락과 대손충당금이 소폭 증가했음에도 불구하고 기대치를 상회하는 실적이

다. 내용면에서 다소 아쉬워 보일 수 있으나 어려운 환경에서 선방했다고 평

가한다.

대기업 상시 평가에 의한 조선 관련 업체 306억원과 동부 메탈의 회사채 대

출 전환에 따른 123억원의 NPL(고정이하여신) 재분류가 있었다. 이에 따라

NPL 비율이 13bp 증가했고 상/매각 전 실질 NPL비율도 소폭 증가했다. 하

지만 요주의 여신은 3.7% 감소한 만큼 건전성 악화가 추세적이라고 보기 어

렵다.

15F ROE 10.2%, 배당 수익률 3.4%를 감안하면 현재 P/B 0.55x는 현저히 저평가

이번 마진 하락 폭이 타행 대비 컸으나 하반기부터 지점장의 금리 감면권을

축소 시키면서 관리에 들어갈 것으로 보인다. 이번 하락에는 우량대출 취급

에 따른 대출 금리 하락도 기여했다. 3분기 마진은 1bp 하락 내지는 소폭의

상승을 기대해볼 만하다. 올해 ROE 10.2%, 배당 수익률 3.4%를 감안하면

현재 P/B 0.55x는 현저한 저평가 국면이다.

대구와 경북 지역의 부동산 시장이 그 어느 때보다 호황이고 기타 일부 은행

들은 훨씬 더 공격적으로 PF를 늘리고 있는 상황에서 이번 분기 5,400억원

의 PF대출 증가는 적절한 대응이라고 보여진다. 과거의 뼈아픈 경험이 있기

때문에 관리 가능한 범위 내에서 성장한 것으로 판단된다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 15,000원 유지

향후 이익의 안정성과 지방 은행 중 최고 수준의 배당 등을 감안하면 지금

가격대가 투자 적기이다. 목표주가는 금융위기 금리 하락기와 상승기의 평균

P/B 0.74x를 적용하여 산출했다.


/ 23

2Q15 실적 테이블

(십억원) 2Q15P 1Q15 % QoQ 컨센서스 % Gap 신한 추정치 % Gap

총영업수익 313.5 320.8 (2.3) 289.9 8.1

이자이익 287.6 290.2 (0.9) 281.6 2.1

판관비 140.8 134.3 4.9 135.5 3.9

영업이익 122.5 137.5 (10.9) 109.9 11.5 105.3 16.3

당기순이익 94.8 105.6 (10.2) 82.5 14.9 73.5 29.0


실적 전망 변경

변경전 변경후 % change

(십억원) 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F

총영업수익 1,201.4 1,266.8 1,238.8 1,324.7 3.1 4.6

영업이익 411.8 448.6 435.5 475.3 5.7 6.0

순이익 295.5 314.2 325.0 334.1 10.0 6.3


분기별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 증감률(%, %p)

총영업수익 258.2 279.1 274.1 260.7 320.8 313.5 301.0 303.5 1,072.1 1,238.8 15.5

이자이익 246.6 257.7 259.6 258.0 290.2 287.6 292.8 299.2 1,021.9 1,169.8 14.5

이자외이익 11.6 21.4 14.5 2.7 30.7 26.0 8.1 4.3 50.2 69.0 37.4

핵심이익 (이자이익+수수료이익) 263.2 275.1 276.1 274.6 310.3 307.0 312.5 319.1 1,089.0 1,248.9 14.7

판관비 114.4 126.7 123.3 179.7 134.3 140.8 136.8 198.1 544.0 609.9 12.1

충전영업이익 143.8 152.4 150.9 81.0 186.6 172.7 164.2 105.5 528.1 628.9 19.1

대손충당금 68.2 52.0 47.6 36.3 49.1 50.2 47.5 46.7 204.2 193.4 (5.3)

영업이익 75.6 100.4 103.2 44.7 137.5 122.5 116.7 58.8 323.9 435.5 34.4

세전순이익 75.2 99.4 101.9 40.7 142.6 122.3 115.6 57.7 317.2 438.1 38.1

지배주주순이익 53.7 72.4 74.8 28.9 105.6 94.8 85.5 39.1 229.7 325.0 41.5

ROE 7.9 8.5 7.9 7.9 9.0 9.0 9.1 9.4 8.2 10.2 2.0

NIM 2.60 2.61 2.52 2.44 2.37 2.20 2.19 2.20 2.54 2.24 (0.30)

Credit Cost 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7 0.6 (0.1)


DGB금융 적정주가 산출 Case 1 DGB금융 적정주가 산출 Case 2

지속 가능 ROE (%) (a) 10.2 금리 상승기(FY10-11) PBR (x) 0.81

COE (%) (b) 13.1 금리 하락기(FY12-15) PBR (x) 0.66

Risk free rate (%) 국고 3년 금리 1.6 금리 상승기와 하락기의 평균 PBR (x) 0.74

Beta 종목 베타 1.35 할증/할인 (%) 0

Market return (%) 시장 프리미엄 8.5 조정 Target P/B (x) (a) 0.74

성장률 (%) (c) 2.0

2015F BPS (원) (b) 20,471

Target P/B (x) (d=[a-c]/[b-c]) 0.74 목표주가 (원) (c=a*b) 15,000

할증/할인 (%) 0 상승여력 (%) 33.9

조정 Target P/B (x) (e) 0.74 자료: 신한금융투자 추정

2015F BPS (원) (f) 20,471

목표주가 (원) (g=e*f) 15,000

상승 여력 (%) 33.9


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김수현).

동 자료는 2015년 8월 6일에 공표할 자료의 요약본 입니다.


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매수 (유지)

현재주가 (8월 4일) 13,700원


상승여력 31.4% 김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

소현철

(02) 3772-1594

[email protected]

KOSPI 2,029.76p

KOSDAQ 741.26p

시가총액 148.7십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 16,800원/8,170원

일평균 거래량 (60일) 373,590주



주요주주 김형준 외 5 인 22.64%

국민연금 6.32%


6개월 63.9%

12개월 36.3%

KOSDAQ 대비 3개월 -12.4%


12개월 0.7%



2013 32.7 4.0 4.1 3.9 374 (64.3) 5,350 30.2 22.0 2.1 7.3 0.0

2014 32.8 0.8 2.0 2.0 184 (50.8) 5,362 54.3 30.3 1.9 3.4 (47.4)

2015F 55.6 10.3 11.9 10.1 935 408.1 6,282 14.6 8.7 2.2 16.1 (67.3)

2016F 85.6 17.7 19.8 16.0 1,474 57.7 7,756 9.3 4.6 1.8 21.0 (74.5)

2017F 95.2 21.8 24.1 18.2 1,676 13.7 9,432 8.2 2.9 1.5 19.5 (79.6)


비아트론 (141000)

중국 LTPS LCD 한/중 Flexible OLED 투자

2분기 매출액 203억원(+1541.7% QoQ), 영업이익 53억원(흑자전환 QoQ) 예상

2분기 매출액 203억원(+1541.7% QoQ, +73.4% YoY), 영업이익 53억원

(흑자전환 QoQ, 134.9% YoY)이 예상된다. 중국 디스플레이 패널 업체

CSOT, Century, Tianma 등의 LTPS(저온폴리실리콘) LCD 투자 덕분이

다. 다만 2분기 수주에 대한 수익 인식률 차이로 컨센서스(매출 230억,영업

이익 59억)를 소폭 하회할 전망이다.

3분기에 수주 공백이 예상되나 수주 잔고 수익 인식으로 매출액 142억원

(-30.0% QoQ), 영업이익 27억원(-48.5% QoQ)이 가능할 전망이다. 4분

기에는 AUO와 Truly향 LTPS LCD 수주 및 수익 인식 기대된다. 2015년

매출액 556억원(+69.4% YoY), 영업이익 103억원(+1132.3% YoY)이 예상

된다.

중국 LTPS LCD 수주 다음 모멘텀은 한/중의 Flexible OLED 수주

2015년 4분기부터 2016년 상반기까지는 한/중의 Flexible OLED 수주가

기대된다. 1) LGD 6세대 15K, 2) BOE B7의 15K(총 45K), 3) 삼성 디스

플레이 A3 플렉서블 OLED 투자(규모 미확정)가 예상된다.

인라인 장비 수주가 많았던 중국 LTPS LCD 투자때와는 달리 배치 타입 열

처리 장비와 PI(폴리이미드) Curing 중심으로 수주가 이루어질 전망이다.

2016년에는 특히 BOE향(B6 LTPS LCD/B7 플렉서블 OLED 투자)으로

대규모 수주(최소 430억 추정)가 기대된다. 인라인 장비보다 마진이 낮지만

매출액 증가에 따른 고정비 레버리지 효과로 영업이익률 상승(15F 18.5%

16F 20.6%)이 가능하다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 18,000원 유지

2분기 최대 실적(중국 LTPS LCD 수주 모멘텀)에 따른 주가 상승이 둔화되

었기 때문에 다음 수주 모멘텀이 중요하다. Flexible OLED 패널 수요가 증

가하고 있다. 공급은 한국이 앞서가는 가운데 중국이 BOE를 중심으로 쫓아

오는 모습을 보이고 있어 다음 모멘텀은 한/중의 플렉서블 OLED 투자가 될

전망이다.


/ 25

비아트론 목표주가 계산

(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산

2014년 순이익 2.0 2015년 순이익 10.1 2016년 순이익 15.3

EPS (원) 184 EPS (원) 935 EPS (원) 1,474

PER (x) 97.8 PER (x) 19.2 PER (x) 12.2

목표주가 (원) 18,000 목표주가 (원) 18,000 목표주가 (원) 18,000

현재주가 (원) 13,700 현재주가 (원) 13,700 현재주가 (원) 13,700

현재주가 PER (x) 74.5 현재주가 PER (x) 14.6 현재주가 PER (x) 9.3


주: 목표주가는 2016년 Forward EPS 1,474원 사용, Target PER은 디스플레이 장비 Peer 평균 대비 10% 프리미엄 적용

(열처리 장비 시장에서 국내 업체가 점유율과 경쟁력 측면에서 해외 업체 대비 우위인 점. 국내 업체 대비 고객사 다변화된 점을 고려)

비아트론 영업실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2014 2015F 2016F

매출액 10.1 11.7 10.1 0.8 1.2 20.3 14.2 19.8 26.6 29.9 17.0 12.1 32.8 55.6 85.6

영업이익 0.7 2.2 0.8 (2.8) (1.1) 5.3 2.7 3.4 5.8 7.7 2.6 1.6 0.9 10.3 17.7

세전이익 1.0 2.2 1.3 (2.4) (0.9) 5.5 3.3 4.0 6.2 7.9 3.2 2.4 2.0 11.9 19.8

순이익 0.8 1.9 0.8 (1.4) (0.7) 5.0 3.3 2.6 4.9 7.0 2.7 1.5 2.1 10.1 16.0

영업이익률 (%) 6.9 19.2 7.4 (334.9) (91.7) 25.9 19.1 17.2 21.8 25.6 15.3 13.3 2.8 18.5 20.6

세전이익률 (%) 10.3 18.6 12.4 (293.5) (75.0) 27.3 23.1 20.1 23.4 26.4 19.1 20.2 6.2 21.4 23.1

순이익률 (%) 7.9 15.9 8.0 (171.5) (60.3) 24.8 23.0 13.0 18.4 23.3 15.6 12.4 6.2 18.3 18.7


2015 ~ 2016년 주요 디스플레이 패널 업체들의 투자 예상

업체 라인 세대 생산능력 투자 내용

LTPS-LCD CSOT T3(Wuhan) 6G 18K/월(Phase1) CSOT LTPS-LCD 6세대 18K/월 투자

Tianma (Xiamen) 6G 30K/월(Phase1) Tianma LTPS-LCD 6세대 30K/월 투자

BOE B6(Ordos) 5.5G 32K/월(Phase2) BOE LTPS-LCD 5.5세대 Phase2 투자

AUO L6K(Kunshan) 6G 25K/월(Phase1) AUO LTPS-LCD 6세대 25K/월 추가 투자

Oxide-LCD LG디스플레이 P9(Paju) 8G 20K/월 LG디스플레이 Oxide LCD 8세대 라인 투자 → A사 27" iMac, 9.7"/12.9" iPad

삼성디스플레이 L6(Cheonan) 5.1G 80K/월 삼성디스플레이 Oxide LCD 5.1세대 라인 투자 → D사 & H사 UHD 모니터, A사 9.7"/12.9" iPad

OLED LG디스플레이 AP3(Gumi) 6G 15K/월(Phase1 7.5K/월, Phase2 7.5K/월) LG디스플레이 Flexible OLED 6세대 라인 투자 → Foldable 디스플레이 출시 대응

삼성디스플레이 A3 6G 미정 삼성디스플레이 Flexible OLED 라인

Truly (Huizhou) 4G 15K/월 Rigid/Flexible 설비 투자

BOE B7 6G 45K/월 Flexible 설비 투자


2Q15 실적 전망

(십억원) 2Q15F 1Q15 % QoQ 2Q14 % YoY 컨센서스 차이

매출액 20.3 1.2 1541.7 11.7 73.4 23.1 (12.0)

영업이익 5.3 (1.1) 흑전 2.2 134.9 5.9 (10.7)

순이익 5.0 (0.7) 흑전 1.9 171.1 5.3 (4.8)

영업이익률 (%) 25.9 (91.7) 19.2 22.0

순이익률 (%) 24.8 (60.3) 15.9 15.6


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김민지, 소현철).


스몰캡 탐방 노트 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

/ 26

Not Rated

현재주가 (8월 5일) 23,500원

최준근

(02) 3772-1795

[email protected]

KOSPI 2,029.76p

KOSDAQ 741.26p

시가총액 397.6십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 23,600원/2,940원

일평균 거래량 (60일) 434,238주



주요주주 이호재 외 8 인 34.53%

미래에셋자산운용 외 1 인 5.44%

절대수익률 3개월 23.4%

6개월 328.1%

12개월 678.1%

KOSDAQ 대비 3개월 12.8%


12개월 475.0%



2013 14.9 3.0 2.6 2.1 127 1.5 3,154 26.2 15.0 1.1 4.1 (8.8)

2014 23.8 5.1 4.5 3.6 212 67.1 3,301 23.7 14.3 1.5 6.6 (14.3)

2015F 37.8 14.2 13.7 11.0 653 208.0 3,878 34.8 25.3 5.9 18.2 (25.0)

2016F 44.3 17.8 17.2 13.5 800 22.5 4,602 28.4 20.0 4.9 18.9 (29.4)

2017F 50.3 21.2 20.6 16.3 961 20.1 5,487 23.6 16.3 4.1 19.0 (35.3)


서울옥션 (063170)

★★★★

K아트, 르네상스 시대를 열다

상반기 국내 미술품 경매시장 +59% YoY 기록, 2분기 매출액 +120% YoY 예상

상반기 국내 미술품 경매시장은 627억원을 기록하며 전년대비 59% 증가했

다. 작년 하반기부터 단색화 작품 등을 중심으로 한 국내 미술품 가격 재평

가가 지속 중이다. 서울옥션은 낙찰총액 기준 점유율 50%를 기록하며 국내

1위 업체로서 시장 성장을 향유하고 있다.

2분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 120%, 481% 증가한 107억

원, 40억원이 전망된다. 홍콩 경매(낙찰금 151억원, +202% YoY), 6월 국내

메이저 경매(66억원, +57% YoY) 등이 성황리에 마무리되었기 때문이다.

2015년, 2016년 미술품 경매 매출액 +42% YoY, +21% YoY 전망

하반기 4번의 메이저 경매가 예정되어 있다. 9월, 12월 국내 경매와 10월,

11월 홍콩 경매가 진행된다. 10월 홍콩 경매는 최근 우호적인 시장 환경을

반영해 추가로 결정되었다. 2015년 미술품 경매 매출액은 전년대비 42% 증

가(2016년 +21% YoY)할 전망이다. 2015년 매출액과 영업이익은 전년대

비 59%, 179% 증가한 378억원, 142억원이 예상된다.

온라인 경매(연 6회 진행)를 통한 신규 수요 발생, 프린트 베이커리 사업 확

대 등도 긍정적이다. 프린트 베이커리(국내외 유명 작가 프린트 작품) 부문

의 경우 5월 이후 월 1억원 수준의 매출이 발생 중이다.

높은 성장성 여전히 유효, 국내 1위 기업으로 밸류에이션 프리미엄 부여 타당

2009년 이후 글로벌 미술품 경매시장은 연평균 28% 성장을 지속 중이다.

단색화 작가들에 대한 해외시장 재조명으로 국내 시장 역시 글로벌 시장과의

동반 성장이 기대된다. 1) 국내 시장 회복에 따른 1위 사업자 프리미엄,

2) 홍콩법인을 통한 글로벌 수요 대응, 3) 온라인 경매, 프린트 베이커리 부

문을 통한 고객 저변 확대 등에 따른 실적 성장 감안시 주가 리레이팅은 지

속될 전망이다.

스몰캡 탐방 노트 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

/ 27

글로벌, 국내 미술품 경매시장 추이

자료: artprice, 신한금융투자

서울옥션의 국내, 홍콩 메이저 경매 낙찰금액 추이 및 전망


서울옥션의 영업실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2014 2015F 2016F 2017F

매출액 6.7 10.7 7.6 12.7 8.3 11.9 9.2 14.9 23.8 37.8 44.3 50.3

미술품 경매 1.3 1.2 1.6 1.6 1.6 1.5 1.9 1.9 4.2 5.7 6.9 8.1

미술품 판매 3.5 5.0 4.0 4.3 4.5 5.3 5.0 5.4 12.6 16.8 20.1 22.2

미술품 중개 1.2 0.8 1.0 1.2 1.5 1.0 1.2 1.0 2.0 4.2 4.6 5.5

미술품 담보대출 0.3 0.5 0.6 0.8 0.4 0.6 0.7 0.9 2.0 2.2 2.4 2.7

홍콩법인 0.0 2.7 0.0 4.3 0.0 3.1 0.0 5.0 1.8 7.0 8.1 9.3

기타(연결조정 포함) 0.4 0.4 0.5 0.6 0.4 0.5 0.5 0.7 1.1 1.9 2.1 2.5

영업이익 2.1 4.0 2.2 6.0 2.8 5.2 3.1 6.7 5.1 14.2 17.8 21.2

순이익 1.7 3.1 1.5 4.7 2.0 4.1 2.1 5.4 3.6 11.0 13.5 16.2

영업이익률 30.5 37.7 29.0 46.8 33.4 43.6 33.5 45.3 21.5 37.7 40.1 42.3

순이익률 25.1 29.4 20.1 36.8 24.4 34.2 22.2 36.3 15.1 29.2 30.6 32.3


0

15

30

45

60

2013 2014 2015F 2016F 2017F

국내

홍콩

(십억원)

국내 CAGR 29%

홍콩 CAGR 49%

0

60

120

180

240

0

5

10

15

20

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

글로벌(좌축)

국내(우축)

(조원) (십억원)

글로벌 CAGR 28%

국내 CAGR 11%,

2015년 상반기 +59% YoY

★★★★★ : 매우 긍정적, ★★★★ : 긍정적, ★★★ : 중립, ★★ : 다소 부정적, ★ : 부정적

이 자료는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최준근).


차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

/ 28

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

5일 기준 KOSPI 12개월 선행 PER 10.71배

뚜렷한 호재나 악재 부재한 가운데 지수는 전주 대비 0.5% 하락

전주 조선 3사 어닝쇼크에 12개월 선행 EPS는 189.6pt로 190pt선 하회. EPS 하락에 밸류에이션 부담 가중

KOSPI와 12개월 선행 PER 추이

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

5일 기준 KOSPI 순이익 달성률 78.7%

영업이익 기준으로는 84.7%

조선 3사 어닝 쇼크에 70% 초반까지 하락했던

순이익 달성률은 5일 78.7%까지 상승

5일 기준 KOSDAQ 상대강도 146.7

중소형주 하락에 급락했던 상대강도 소폭 반등

미국 금리인상 및 중국 시장 변동성 확대에

KOSDAQ 상대강도는 고점 대비 5.7pt 하락

7월 초 이후 2분기 실적 달성률 추이 2013년 이후 KOSPI 대비 KOSDAQ 상대 강도

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise,, 신한금융투자

7

8

9

10

11

12

1,600

1,800

2,000

2,200

08/11 02/12 08/12 02/13 08/13 02/14 08/14 02/15 08/15

KOSPI(좌축)

12MF PER(우축)

(pt) (배)

40

60

80

100

120

07/07 14/07 21/07 28/07 04/08

순이익

영업이익

(%)

조선 3사

실적 발표

80

100

120

140

160

01/14 07/14 01/15 07/15

(30/12/10=100)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

/ 29

월: IT 통신서비스

화: 소재

산업재

수: 경기소비재 금융

목: 필수소비재

헬스케어

금: 에너지 유틸리티

국제 곡물가 안정화

밀, 옥수수, 대두 가격 전주대비 -0.6%,+0.1%,-0.1%

국제 곡물가 전반적으로 하향 안정세에 접어들면서

음식료 업종 원가 하락 효과로 강세 지속

중국 라이신 판가 RMB8.35/kg 유지

전주와 동일한 수준 유지

대형 생산업체들 주도의 공급 조절로 라이신 판가

현 수준에서 유지

음식료 업종 지수 및 국제 곡물 가격 추이 중국 라이신 판가 추이

자료: Quantiwise, 신한금융투자 자료: eFeedLink, 신한금융투자

7월 의약품 판매액

의약품 판매액 2개월 연속 증가세

7월 의약품 판매액은 1.0조원(+3.3%, YoY)으로

2개월 연속 증가 기록

7월 의약품 내수 출하지수

의약품 내수 출하 지수 4개월 연속 증가세

7월 의약품 내수 출하 지수는 105.8(+1.0%, YoY)로

4월 이후 4개월 연속 증가

의약품 판매액 및 증감률 추이 의약품 내수 출하 지수 증감률 추이(계절조정)

자료: 통계청 신한금융투자 자료: 통계청, 신한금융투자

(15)

(10)

(5)

0

5

10

8,000

9,000

10,000

11,000

01/11 01/12 01/13 01/14

판매액(좌축)

증감률(우축)

(억원)(%)

(20)

(10)

0

10

20

30

01/11 01/12 01/13 01/14

제조업

의약품

(%)

0

5

10

15

20

25

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15

(RMB/kg)

0

5

10

15

20

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15

음식료지수(좌축) 소맥(우축)

옥수수(우축) 대두(우축)

(pt) (100$/bu)

/ 30

포트폴리오 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

Daily 추천종목

신규 추천 : 없음

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ 삼성전자, 에스원, SK텔레콤, 코웨이

KOSPI – 중소형주 ▶ 하나투어(액티브)

KOSDAQ ▶ 아프리카TV, 에스엠(액티브)

/ 31


Daily 전략 포트폴리오

삼성전자 (005930) KSP ▶ 반도체 메모리 독주 체재로 시장 지배력 강화

주가(원) 1,159,000 ▶ 2016년 PBR 1배로 Valuation 부담 없이 매수할 수 있는 기회

추천일 7월 29일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER

수익률 -5.8% 2014.12 2,062,060 250,251 230,825 133,290 (23.2) 15.1 1.4 10.0 상대수익 -5.3%p 2015.12F 1,962,876 268,260 222,146 127,692 (4.1) 13.0 1.1 9.1

에스원 (012750) KSP ▶ 하반기 실적 개선 기대, 영업이익률 3분기 10.9%(+1.0%p QoQ), 4분기 12.8%(+2.0%p QoQ) 예상

주가(원) 85,100 ▶ 2016년 평택 반도체 공장 증설 수혜, 영업이익률 개선(+1.5%p YoY) 전망


수익률 0.9% 2014.12 17,183 1,723 1,118 2,943 41.2 13.1 3.1 24.2 상대수익 1.0%p 2015.12F 18,582 2,009 1,447 3,808 29.4 15.5 3.3 22.3

아프리카TV (067160) KDQ ▶ 2분기 매출액 154.9억원(+36.4% YoY), 영업이익 23.6억원(+99.2% YoY) 기록하며 실적 호조

주가(원) 34,500 ▶ 쇼핑, 엔터 등 신규 콘텐츠 진출로 개인방송 플랫폼 성장 기대


수익률 3.6% 2014.12* 505 56 28 312 845.4 8.1 6.1 85.7 상대수익 1.4%p 2015.12F* 644 86 51 649 108.0 14.8 7.1 53.2

SK텔레콤 (017670) KSP ▶ 하반기 마케팅 비용 통제 기조 지속으로 실적 안정화 전망

주가(원) 249,500 ▶ 기말 주당배당금 기존 9,000원 이상(기존 8,400원) 상향 기대, 9월 이후 4천억원 규모 자사주 매입 계획


수익률 -3.3% 2014.12 171,638 18,251 18,012 22,307 9.9 12.9 1.5 12.0 상대수익 -4.4%p 2015.12F 174,002 19,613 19,348 23,961 7.4 12.8 1.3 10.4

코웨이 (021240) KSP ▶ 국내 렌탈 사업 호조로 안정적인 실적 예상. 주가는 기말 배당수익률(2.5%)로 하방 경직성 확보

주가(원) 99,500 ▶ 하반기 중국 정수기 시장 진출 기대


수익률 0.9% 2014.12 20,136 3,775 2,429 3,150 (4.1) 24.0 6.1 26.7 상대수익 0.8%p 2015.12F 21,009 4,282 3,249 4,213 33.8 28.9 6.4 23.6

/ 32


Daily 액티브 포트폴리오

하나투어 (039130) KSP-M

▶ 여름 휴가시즌을 맞이하여 출국자 성장세 지속

▶ 일본 자회사 가치, 면세점 사업 가치 등 자회사들의 가치 부각

주가(원) 172,500

추천일 8월 4일

수익률 3.3%

상대수익 2.2%p

에스엠 (041510) KDQ

▶ 2분기 별도기준 매출액 474억원(+31% YoY), 영업이익 74억원(+139% YoY) 예상

▶ 3분기 영업이익 +36% YoY, 4분기 영업이익 +41% YoY 전망

주가(원) 34,750

추천일 8월 4일

수익률 5.0%

상대수익 1.2%p

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2015년 8월 3일 기준)

매수 (매수) 85.64% Trading BUY (중립) 9.23% 중립 (중립) 5.13% 축소 (매도) 0%

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.

당사는 삼성전자, SK텔레콤을 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다.

당사는 삼성전자를 기초자산으로 하는 주식선물을 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

/ 33

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2014년 말 7/29 (수) 7/30 (목) 7/31 (금) 8/3 (월) 8/4 (화)

코스피 37,717 45,981 45,916 46,402 45,747 46,279

코스닥 5,355 8,728 8,600 8,736 8,597 8,889

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

44,000

45,000

46,000

47,000

48,000(십억원)

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 8월 4일 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

SK네트웍스 624,004 14,350,646 외국인96% / 기관4% 삼성전자 60,838 3,734,380 외국인78% / 기관22%

GS건설 618,512 16,243,862 외국인27% / 기관73% 하나투어 34,770 198,264 외국인92% / 기관8%

팬오션 539,248 7,343,123 외국인97% / 기관3% 현대산업 28,502 379,107 외국인100%

현대산업 419,764 5,583,318 외국인100% CJ CGV 28,476 297,698 외국인91% / 기관9%

한화케미칼 395,441 15,136,928 외국인64% / 기관36% 제일모직 18,307 925,910 외국인31% / 기관69%

아시아나항공 389,186 10,661,918 기관100% GS건설 15,184 398,786 외국인27% / 기관73%

두산인프라코어 376,203 37,448,801 외국인17% / 기관83% 영원무역 14,567 119,493 외국인92% / 기관8%

금호타이어 319,929 22,197,883 외국인48% / 기관52% SK C&C 13,593 529,136 외국인82% / 기관18%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 8월 4일 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

한국토지신탁 413,300 6,166,118 외국인100% 바이로메드 25,979 200,958 외국인100%

텍셀네트컴 228,000 4,573,196 외국인85% / 기관15% 다음카카오 12,635 923,620 외국인86% / 기관14%

파트론 153,555 9,918,113 기관100% 셀트리온 6,659 1,439,897 외국인81% / 기관19%

포비스티앤씨 140,000 2,345,850 외국인82% / 기관18% 코오롱생명과학 4,720 98,544 외국인100%

바이로메드 137,598 1,064,397 외국인100% 이오테크닉스 2,672 117,448 외국인87% / 기관13%

한진피앤씨 130,000 3,047,158 외국인100% 다원시스 2,050 26,675 외국인100%

케이사인 103,000 676,783 외국인91% / 기관9% 대화제약 1,971 25,530 외국인100%

다음카카오 101,325 7,406,737 외국인86% / 기관14% 파라다이스 1,964 251,183 외국인46% / 기관54%

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 8월 4일 종목 수량 비중 종목 금액 비중

LG디스플레이 673,347 17.48% LG디스플레이 15,749 17.50%

삼성중공업 512,790 34.88% 삼성전자 14,947 4.94%

두산인프라코어 413,001 35.84% LG화학 13,053 24.58%

대우조선해양 345,582 18.07% 한미약품 10,730 8.21%

현대상선 328,145 16.39% 삼성SDI 9,937 25.01%

GS건설 323,605 27.08% POSCO 9,374 17.57%

메리츠종금증권 278,063 20.25% 현대중공업 8,553 30.09%

대우건설 237,143 21.75% NAVER 8,234 14.66%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 8월 4일 종목 수량 비중 종목 금액 비중

셀트리온 219,094 23.75% 셀트리온 17,355 23.79%

파트론 198,401 10.31% 다음카카오 13,895 23.22%

다음카카오 112,184 23.26% 산성앨엔에스 2,488 1.88%

원익IPS 74,763 10.50% CJ프레시웨이 2,055 23.99%

C&S자산관리 62,244 10.61% 파트론 1,725 10.29%

주성엔지니어링 56,515 27.93% 씨젠 1,631 4.38%

HB테크놀러지 55,846 11.07% 한국사이버결제 1,587 28.35%

파라다이스 54,354 10.65% 파라다이스 1,285 10.64%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주) KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

두산인프라코어 2,890,656 26.31% STS반도체 548,786 6.85%

삼성중공업 2,692,106 24.63% 서희건설 462,236 4.33%

SK하이닉스 1,880,837 6.49% 파트론 440,884 9.75%

SK네트웍스 1,843,501 16.12% 셀트리온 380,794 11.69%

대우건설 1,691,584 18.05% 다음카카오 370,177 12.84%

메리츠종금증권 1,532,482 16.29% 키이스트 309,988 3.81%

대우조선해양 1,518,540 9.59% 이화전기 269,765 0.29%

현대상선 1,284,009 12.75% 아가방컴퍼니 217,531 3.57%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

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KOSPI (8월 5일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 9,667.2 12,402.2 28,129.6 382.9 2,226.9 981.5 1,678.8 582.2 152.4 135.4 3,259.3 650.7 382.9

매 수 9,845.7 12,153.8 27,487.4 1,107.4 2,022.4 1,215.7 2,296.5 754.9 237.5 73.0 2,668.4 577.4 1,107.4

순매수 178.5 -248.4 -642.2 724.5 -204.5 234.2 617.7 172.7 85.1 -62.5 -590.9 -73.3 724.5

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 402.1 LG생활건강 169.0 POSCO 167.9 한국항공우주 181.1

제일모직 397.1 TIGER 200 167.7 TIGER 200 166.9 현대차 133.9

SK하이닉스 165.3 신세계 163.2 SK텔레콤 161.2 SK이노베이션 103.5

삼성에스디에스 101.8 한국항공우주 159.6 신세계 147.0 LG화학 92.4

롯데쇼핑 93.7 LG유플러스 151.7 삼성전자 135.1 롯데케미칼 92.1

SK이노베이션 83.2 한미사이언스 148.9 SK하이닉스 123.7 한미약품 90.6

KODEX 인버스 80.9 일진홀딩스 101.8 LG생활건강 121.0 기아차 57.4

NAVER 68.4 코웨이 96.8 아모레퍼시픽 118.8 현대모비스 57.3

삼성생명 67.8 현대백화점 82.7 삼성전기 104.3 현대차2우B 55.8

현대모비스 66.5 KODEX 200 81.1 코웨이 102.6 KT 54.0

KOSDAQ (8월 4일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 1,731.7 2,112.4 28,469.7 279.8 419.2 176.5 313.7 80.5 53.5 89.2 503.4 95.7 279.8

매 수 2,204.2 1,910.8 28,251.7 229.1 488.7 346.6 638.5 189.4 63.3 20.3 376.8 80.7 229.1

순매수 472.6 -201.5 -218.0 -50.7 69.5 170.1 324.8 108.9 9.8 -69.0 -126.6 -14.9 -50.7

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

칩스앤미디어 59.8 셀트리온 229.4 산성앨엔에스 47.6 셀트리온 87.3

컴투스 39.5 다음카카오 98.3 토비스 41.8 씨젠 32.5

씨젠 36.4 에스엠 60.1 위메이드 37.0 메디톡스 32.0

CJ E&M 35.0 인트론바이오 55.6 바이로메드 30.0 와이지엔터테인먼트 27.4

CJ프레시웨이 30.4 와이지엔터테인먼트 52.4 파트론 26.5 OCI머티리얼즈 23.3

알테오젠 20.2 산성앨엔에스 46.7 다음카카오 23.2 모두투어 20.1

CJ오쇼핑 19.5 한국토지신탁 33.0 CJ E&M 22.8 다우데이타 19.3

아미코젠 19.4 웹젠 23.4 에이치엘비 21.7 아스트 18.4

OCI머티리얼즈 15.4 인선이엔티 21.2 칩스앤미디어 18.3 동원개발 18.3

케이비제8호스팩 15.2 인터파크홀딩스 20.0 NICE평가정보 17.1 삼목에스폼 17.3

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2015년 8월 6일 (목)

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2014년말 7/30(목) 7/31(금) 8/3(월) 8/4(화) 8/5(수) KOSPI지수 추이 (등락) 1,915.59 2,019.03(-18.59) 2,030.16(+11.13) 2,008.49(-21.67) 2,027.99(+19.50) 2,029.76(+1.77) 거래량 (만주) 25,302 50,931 44,819 35,874 38,879 31,921 거래대금 (억원) 36,430 68,099 62,859 51,185 50,200 50,648

상장시가총액 (조원) 1,192 1,262 1,268 1,255 1,267 - 상장자본금 (조원) 1,033 1,032 1,032 1,032 1,032 - KOSPI200 P/E* (배) 13.18 14.84 14.91 14.58 14.7 -

등락종목수 상승 227(1) 501(2) 308(2) 557(0) 565(1) 하락 589(0) 314(0) 512(0) 238(0) 235(0)

주가이동평균 5일 2,036.10 2,032.94 2,026.88 2,024.66 2,023.09

20일 2,054.97 2,051.26 2,048.99 2,048.37 2,049.05 60일 2,075.62 2,074.60 2,073.32 2,072.16 2,071.05 120일 2,057.34 2,057.99 2,058.43 2,059.10 2,059.88

이격도 5일 99.16 99.86 99.09 100.16 100.33 20일 98.25 98.97 98.02 99.01 99.06

투자심리선 10일 30 40 40 40 50

2014년말 7/30(목) 7/31(금) 8/3(월) 8/4(화) 8/5(수) KOSDAQ지수 추이 (등락) 542.97 712.86(-17.61) 725.06(+12.20) 714.34(-10.72) 730.03(+15.69) 741.26(+11.23) 거래량 (만주) 46,916 56,876 51,209 42,213 42,263 41,828 거래대금 (억원) 38,816 37,801 30,083 27,037 27,067 32,656 시가총액 (조원) 143.0 195.6 199.1 196.2 200.5 - 등록자본금 (조원) 13.4 12.1 12.1 12.1 12.1 - 스타지수 P/E* (배) 23.34 28.29 28.51 28.05 28.92 - 등락종목수 상승 243(3) 684(4) 334(1) 791(4) 710(2) 하락 767(0) 329(0) 697(0) 231(0) 306(0) 주가이동평균 5일 743.17 732.93 725.59 722.55 724.71 20일 754.19 751.98 750.09 750.11 750.86 60일 728.79 729.66 730.20 730.83 731.74 120일 688.59 689.62 690.54 691.68 692.91 이격도 5일 95.92 98.93 98.45 101.03 102.28 20일 94.52 96.42 95.23 97.32 98.72 투자심리선 10일 20 30 20 30 40

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 7/29(수) 7/30(목) 7/31(금) 8/3(월) 8/4(화) 8/5(수) 고객예탁금 (억원) 218,021 215,139 207,948 215,817 209,918 - 실질고객예탁금 증감*** (억원) -515 -2,882 -7,191 -7,869 -5,899 - 신용잔고** (억원) 79,699 79,098 77,931 76,391 75,505 - 미 수 금 (억원) 2,063 1,867 1,801 1,954 1,602 -

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