如何分析农产品期货新世纪期货研究中心

研究中心 徐卫燕

PTA基本面情况 及其机会分析

下游需求不足， PTA破位下行

日本石脑油现货价为 991 美元 / 吨 CFR 日本，亚洲 PX 现货价格为 1410 美元 / 吨 FOB 韩国， 1436 美元 / 吨 CFR 中国， PX 与石脑油的差价为 419 美元 / 吨， PX 理论利润 419 美元 / 吨 , 年初理论利润 573 美元 / 吨，较年初下跌 26.7% 。按照近期石脑油价格 991 美元 /吨计算，加上 300 美元 / 吨的加工成本， PX 的目标点位约在 1291 美元 / 吨，面对目前 1410 美元 / 吨 FOB 韩国的高价，随着产能投放， PX 还有下跌回撤空间。

上游产品价格

以下是 PX ACP 谈判结果，年内 PX 的 ACP 谈判四次破裂 , 不难发现 PX 生产商的谈判能力在逐步减弱。国内 PTA 生产企业在 PX 上的定价权提升，从而有效地防止 PX 价格连续上涨。国内 PTA 生产企业之所以积极打压 PX 价格，主要是因为自身生存环境恶化。自身亏损幅度的加大，生产企业不得主动降低负荷生产。总得来说，无论是下游 PTA 生产企业主动打压，还是上游原油、石脑油、 MX 价格的大幅回落，都对 PX 价格形成不利影响。

ACP谈判结果

　　国内 PTA 市场维持震荡走低格局，全年国内市场价格呈现年初在 8800 元 / 吨附近成交，年底 7400 元 / 吨左右波动。年初和 6 月底出现阶段期现倒挂外，全年期价大幅升水现货价，现货疲软，压制期价走高，年初最大贴水 428 元 / 吨， 6 月底最大贴水 222 元 / 吨，在期现倒挂现货坚挺下， PTA 年初和 6 月底走出一波上涨行情，而其它时间段，现货持续滞涨，期价弱势震荡下行。今天， PTA 现货价 7400 元 / 吨，期价跌破 7400 ，处于反向市场。

期现价差反转，处于反向市场

受 PX 价格下跌影响， PTA 亏损也略有减小，整个产业链的利润自 PX 开始向聚酯行业慢慢倾斜。 PTA 企业继续处于亏损状态，年初亏损较大，三月初亏损 800 元 / 吨左右，目前亏损幅度较年初有所缩小，亚洲 PX 至 1436 美元 / 吨 CFR 台湾，折合成 PTA 生产成本 7817元 / 吨，现货 7400 元 / 吨，年底亏损 417 元 / 吨左右。

生产商亏损依然较大

产业链开工情况

PTA供应宽松，库存压力较大

今年下半年，除 7月份 PTA的社会库存因工厂的超低开工率而小幅减少外，其余月份均有小幅盈余， 11月底， PTA的社会库存升至半年高点，产能过剩、库存累积限制了 PTA期价的反弹。

PTA仓单大幅增加

下游市场——涤丝库存回升

　 从产业运行情况来看，当前江浙主流工厂 FDY平均库存在 22天 ,POY 平均库存在 18天左右， DTY平均库存在 37天左右，涤纶短纤库存 9天，总体库存处于较高水平。

聚酯环节降库存促销 涤丝价格地位运行

聚酯价格地位运行，一旦提价后产销迅速回落库存上升，那么目前的价格与聚酯涤纶供求是基本匹配的。聚酯企业下游需求无法提升，在亏损较大的情况下只能继续缩减产量，当前已有多家聚酯企业计划春节停车。与 PX、 PTA产能继续大幅提升不同，聚酯产能释放较小，聚酯企业有理由向上游要利润，按目前价格来看， PTA和MEG需要下降 150元 /吨左右，聚酯企业才能盈亏平衡，此时抛空 PTA有较好的安全边际。

因供应减少和汽油需求增加影响，国际原油小幅上涨；亚洲 PX 现货报价持平；部分供应商 12 月 PTA 合同结算价出台 7635 元 / 吨，较 11 月结算价小幅上调； PTA 现货市场盘整为主，江浙涤丝价格持稳。 PTA 1405 合约陷入盘整，期价面临 7400 一线压力，下方考验 7300 一线支撑，短线维持低位震荡走势。操作上， 7300-7400 区间交易，适当逢高短空交易。

操作策略