7.9. Menxh. Fin. i Avan. Kostoja Dhe Struktura e Kapitalit

Kostoja dhe Struktura e Kapitalit

(mimi i Kapitalit)

M.I. f. 261ilaheilallah.weebly.com

ilaheilallah.weebly.com

Financimi i ndrmarrjes nga burime t ndryshmeFinancimi nga burimet eksterne - prmes emetimit t letrave t ndryshme me vler (instrumente borxhi obligacioni, aksione preferenciale, aksionet e zakonshme)Financimi nga burimet interne - fitimi i riinvestuar (akumuluar) dhe amortizimiKapitali nuk mund t merret falas por merret me mim t caktuarmimi i burimeve eksterne t financimit, pr ndrmarrjen ky mim paraqet Koston reale t financimit, prkatsisht ai paraqet t dalat n emr t kamats, ose t dividendit pr kapitalin e marrdo burim i financimit e ka mimin e vet, por pr ndrmarrjen sht me rndsi q ta prcaktoj mimin mesatar t kapitalit i cili prcaktohet si Mesatare e Ponderuar e Kapitalit (WACC) ilaheilallah.weebly.com


Rndsia e prcaktimit t mimit mesatar t Kapitalit:- mimi mesatar i kapitalit shrben si pik referimi, prkatsisht si Norm e krkuar e kthimit Nse Kthim i Pritshm sht nn Normn e krkuar t kthimit, ather investimi nuk pranohet, (sepse nuk sht ne gjendje ti shlyej shpenzimet kostot e burimeve t financimit), Nse Kthimi i pritshm sht m i lart s Norma e krkuar e kthimit ather investimi pranohet - mimi mesatar i kapitalit sht i rndsishm me rastin e prcaktimit t Vlers s ndrmarrjes, ku prdoret si Norm diskontuese ilaheilallah.weebly.com


Prcaktimi i Kostos Individuale t Kapitalit

(Prcaktimi i mimeve individuale t KapitalitPrcaktimi i mimit t:

- mimi i Borxhit Afatgjat (Kostoja e Borxhit pas tatimit)- mimi i kapitalit nga emetimi i Aksioneve preferenciale (Kostoja e aksionit preferencial)- mimi i kapitalit nga emetimi i Aksioneve t Zakonshme (Kostoja e aksionit t zakonshm)ilaheilallah.weebly.com


Burimet dhe mimi i financimitilaheilallah.weebly.com

Struktura e Financimit - LevaRaporti i Borxhit : Kapitali Aksio0%20%50%70%90%Shuma e Borxhit020507090Kapitali Aksionar10080503010Shitjet100100100100100Shpenzimet8080808080Fitimi para Interesit dhe Tatimit2020202020Shpen.e Interesit (Norma 5%)01.53.54.5Fitimi para Tatimit201917.516.515.5Tatimi mbi fitimi (20%)43.83.53.33.1Fitimi Neto1615.21413.212.4Norma e fitimit mbi kapitalin aksionar16%19%28%44%124%


Si ndikon Leva financiare n marrjen e vendimeve pr financimI. Rasti kur Ndrmarrja ter financimin e bn nga burimet e veta n shum prej 100.000 Kthimi mbi kapitalin aksionar (ROE) sht: Fitimi Neto 16.000ROE = ---------------------- = ------------ = 16% Kapitali Aksionar 100.000

II. Rasti kur ndrmarrja financohet 50% nga burimet e veta dhe 50% nga borxhi Kthimi mbi kapitalin aksionar (ROE) sht: Fitimi Neto 14.000ROE = ---------------------- = ------------ = 28 % Kapitali Aksionar 50.000

D.m.th. Ndrmarrja ka prdorur burimet e huaja (borxhin) pr t rritur Kthimin nga Kapitali Aksionar

Por nse T Ardhurat nga shitjet nuk realizohen 100% (d.m.th. 100.000 ) ndrsa shpenzimet e financimit mbesin t njejta si dhe norma e Tatimit sht e lart, ather rrezikohet mundsia e shlyerjs s detyrimeve ndaj burimeve t financimit



Kostoja e Borxhit pas tatimit

(1. mimi i Borxhit Afatgjat (pas tatimeve))Formula Kd = i (1- T) Supozojm se mimi i kapitalit sht 9%, ndrsa norma e tatimit n fitim sht 20% = 0.09 (1- 0.20%) = 7,2%Pra mimi efektiv i borxhit sht 7,2 %ArsyetimiMeq interesat pranohen si shpenzim afarist, mimi i borxhit pas tatimit sht m i ULT se mimi i borxhit para tatimit, ndrsa arsyeja qndron n zbritjen proporcionale t shpenzimeve n emr t tatimitmimi i Borxhit (norma e interesit) financiar do t jet i volitshm deri ather kur barazohet me normn e fitimit mbi kapitalin aksionar (shih tabela paraprake)ilaheilallah.weebly.com


Kostoja e Aksioneve preferencial

(mimi i Kapitalit nga emetimi i Aksioneve preferenciale) mimi efektiv (kostoja efektive) i financimit me borxh sht m i lir s mimi efektiv i financimit me aksion preferencial (Interesi sht shpenzim i zbritshm nga tatimi, ndrsa dividendet e aksionit t preferencial jo)Formula Dp Kp = --------- Pp - F Kp- mimi i Kapitalit nga emetimi i aksionit preferencialDp- Dividendi vjetor i aksionit preferencialPp mimi i Tregut i aksionit preferencial F Shpenzimet e emetimit dhe t shitjes s aksioneve preferencialeilaheilallah.weebly.com


Shembull:Supozojm se dividendi vjetor i aksionit preferencial t ndrmarrjes A sht 10,50 , mimi i tregut i aksionit preferencial sht 100 , shpenzimet e emetimit dhe t shitjes s aksionit sht 4,0 . Dp 10,50 Kp = --------- = -------------- =10,94 % Pp F 100 4,0

Pra mimi i kapitalit nga emetimi i aksionit preferencial sht 10,94 % ilaheilallah.weebly.com


Kostoja e Aksioneve t zakonshme (mimi i Kapitalit nga emetimi i Aksioneve t zakonshme)Prcaktimi i mimit t kapitalit t gjeneruar prmes emetimit t aksioneve t zakonshme sht m i ndrlikuar pr shkak t mundsis s rrjedhave t ndryshme t dividendit (dividendi konstant- me rritje zero, dividendi me rritje konstante)a) b) Modeli me dividend konstante (me rritje zero)- mimi i tregut i aksionit D1Po = ------- ke - Norma e pritur e kthimit D1ke = ------- P0

ke- Norma e pritur e kthimit e investitorit, pr ndrmarrjen emetuese paraqet mimin e kapitalitPo= mimi i tregut i aksionitD = Dividendi i pritur n fund t vitit ke= Norma e pritur e kthimit (e investitorit)



b) Modeli me rritje konstante - mimi i tregut i aksionit D1Po = ------- ke - g- Norma e pritur e kthimit D1ke = ----- + g Po Shembull: Aksionet e ndrmarrjes Y shiten me mim tregu prej 100 , fitimi neto pr aksion sht 11 , prej t cilit pr dividend do t paguhen 6 , ndrsa fitimi dhe dividendi do t rriten sipas norms prej 5% n vit, ather mimi i kapitalit (pr investitorin sht kthimi i pritur) do t jet: D1 6ke = ----- + g = ------ + 0,05 = 11 % Po 100 Po= mimi i tregut i aksionitD1 = Dividendi i pritur n fund t vitit 1ke= Norma e pritur e kthimit (e investitorit)g= norma e rritjes s dividenditke- Norma e pritur e kthimit e investitorit, pr ndrmarrjen emetuese paraqet mimin e kapitalitilaheilallah.weebly.com


Shembulli 2Aksionet e ndrmarrjes Y shiten me mim tregu prej 50 , fitimi neto pr aksion sht 4 , prej t cilit pr dividend do t paguhen 2,2 , ndrsa fitimi dhe dividendi do t rriten sipas norms prej 10% n vit, ather mimi i kapitalit (pr investitorin sht kthimi i pritur) do t jet: D1 2,20ke = ----- + g = ------ + 0,10 = 0,144 = 14,4 % Po 50 Mirpo nse ndrmarrja vendos t emetoj aksione t reja, ather ajo do t ket shpenzime t emetimit dhe shitjes 15% nga mimi egzistues i aksionit Norma e pritur e kthimit (pr emetuesin n fakt sht mimi i kapitalit) D1 2,20ke = -------------- + g = ---------------- + 0,10 = 15,18 % Po (1 F) 50 (1- 0,15)ilaheilallah.weebly.com


Kostoja mesatare e pronderuar e kapitalit mimi mesatar i ponderuar i kapitalitKostoja mesatare e ponderuar e kapitalit = (Kostoja e Borxhit pas tatimit x Pjesmarrja e Borxhit n financim) + (Kostoja e aksioneve preferenciale x Pjesmarrja e Aksioneve preferenciale n financim) +(Kostoja e Aksioneve t zakonshme x Pjesmarrja e Aksioneve t zakonshme n financim)ilaheilallah.weebly.com


Sipas ksaj, kjo ndrmarrje mund t pranoj t investoj vetm n ato projekte q sigurojn kthim me norm m t lart ose s paku t barabart me 11,17% ((WACC)ilaheilallah.weebly.com

Kostoja mesatare e Ponderuar e kapitali (WACC)mimi Mesatar i ponderuar i kapitalit Struktura e kapitalitPjesmarrjaKostoja individualeKostoja e ponderuar 121x2Borxhi40%7,20 %2,88%Aksionet preferenciale10%10,94%1,09%Aksionet e zakonshme50%14,40%7,20%Kostoja mesatare e Ponderuar e kapitali (WACC)11,17%


*

Documents

7.9. Menxh. Fin. i Avan. Kostoja Dhe Struktura e Kapitalit