As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

www.aai.com.pe Setiembre 2018

Alimentos / Perú

(S/ MM) Jun-18* Dic-17 Dic-16Ingresos 7,440.9 7,101.4 6,628.8EBITDA 982.0 958.8 834.9Mg. EBITDA (%) 13.2 13.5 12.6Flujo de Caja Operativo (CFO) 559.7 882.3 929.4Deuda Financiera Total 3,051.4 1,953.4 1,619.1Caja y valores líquidos 1,060.0 1,226.0 273.5Deuda Financiera / EBITDA 3.1 2.0 1.9Deuda Financiera Neta / EBITDA 2.0 0.8 1.6EBITDA / Gastos Financieros (x) 6.0 6.5 5.1* Ultimos 12 meses finalizados a junio 2018

EBITDA: No incluye los resultados de las operaciones con derivados

ni los otros ingresos netos operacionales

Fuente: Alicorp

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) Informe Semestral

Ratings

Tipo de Instrumento

Rating Actual

Rating Anterior

Acciones 1ª (pe) 1ª (pe)

Tercer Programa de Bonos Corporativos

AAA (pe) AAA (pe)

Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo:

Instrumentos de Corto Plazo

CP-1+ (pe) CP-1+ (pe)

Bonos AAA (pe) AAA (pe)

Con información financiera a junio 2018. Clasificaciones otorgadas en Comités de fechas 10/09/18 y 30/05/18.

Perspectiva

Estable

Resumen

Metodologías aplicadas

Metodología Maestra de Clasificación de Empresas no Financieras (Enero 2017)

Analistas

Omar Maldonado (511) 444 5588 omar.maldonado@aai.com.pe Soledad Mora (511) 444 5588 soledad.mora@aai.com.pe

Fundamentos

Las clasificaciones de riesgo asignadas a Alicorp se fundamentan en:

La fuerte capacidad operativa de la Compañía producto de su posición de liderazgo a nivel nacional, la amplia diversificación de productos, la estrategia comercial y constante mejora del mix de productos, el lanzamiento y relanzamiento de productos, la amplia red de distribución, así como el potencial de diversificación a nivel regional. Ello se refleja en un sólido flujo de caja operativo que en los últimos 12 meses finalizados a junio 2018 ascendió a S/ 559.7 millones (S/ 882.3 MM registrados en el 2017).

Mejora en los márgenes, los cuales se han mantenido por encima de 12% desde el 2016 (medido como margen EBITDA). Así, en el año móvil finalizado a junio 2018, se registró un porcentaje de 13.2% (13.5% en el 2017), lejos del 11.4% y 10.7% del 2015 y 2014, respectivamente. A ello habría contribuido, entre otros, los resultados obtenidos dentro del plan de optimización de procesos y de generación de eficiencias.

Adecuado nivel de apalancamiento (Deuda Financiera / EBITDA), favorecido por un capex acotado y el fortalecimiento de las adquisiciones realizadas en años anteriores. Si bien a junio 2018, la deuda se elevó a S/ 3,051.4 millones (incluye las primas del call spread), debido en parte a la captación de financiamiento para la compra de las empresas bolivianas Industrias de Aceite (Fino) y ADM SAO entre mayo y julio 2018, la Compañía mantiene un elevado nivel de efectivo disponible. De esta manera, si se toma en cuenta los niveles de caja e inversiones corrientes (S/ 1,060.0 MM), la deuda financiera neta asciende a S/ 1,991.3 MM.

Considerando lo anterior, la Compañía registró indicadores de Deuda Financiera / EBITDA y Deuda Financiera Neta / EBITDA de 3.1x y 2.0x, respectivamente. Se espera que los índices en mención se mantengan a fines del 2018 alrededor de 3.0x y 2.3x, respectivamente, tomando en cuenta un nivel de caja e inversiones negociables de alrededor de S/ 700 MM.

La Clasificadora considera que la sana situación financiera de la Compañía le ha permitido afrontar el entorno de desaceleración económica, lo que evidencia la capacidad de respuesta de esta ante escenarios adversos. A ello se suma el respaldo del Grupo Romero, uno de los principales grupos económicos del país, con presencia en más de 20 países y varios sectores económicos: consumo masivo, agrícola, servicios empresariales, energía, industria y servicios logísticos, marítimos y portuarios, entre otros.

¿Qué podría modificar el rating?

Las clasificaciones otorgadas podrían modificarse ante un nivel de apalancamiento neto de caja (medido como Deuda Financiera neta / EBITDA) por encima del 2.5x de manera sostenida, producto de una caída pronunciada en los márgenes y/o un plan de expansión agresivo que no viniera acompañado de una adecuada capitalización; así como por un incremento significativo en la participación de países con mayor riesgo relativo dentro de los ingresos de la Empresa.

As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 2 Setiembre 2018

1,635 1,728 1,743 1,743

1,867

2,067

25.4%

5.7% 0.8% 0.0%

7.1%

10.7%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

100

400

700

1,000

1,300

1,600

1,900

2,200

2013 2014 2015 2016 2017 Jun-18*

Volumen de Ventas (miles TM) y Variación (%)

Volumen ™ Var (%)

* Ultimos 12 meses finalizados a junio 2018Fuente: Alicorp

Acontecimientos Recientes

El 17 de mayo del 2018, Alicorp adquirió la totalidad de las acciones de Industrias de Aceite S.A. (Fino), empresa integrada dedicada a bienes de consumo, molienda y B2B, siendo el monto de la transacción de US$293.0 MM. Posteriormente, el 24 de julio del 2018, se cerró la adquisición de las acciones de las tres empresas propietarias de las acciones de Sociedad Aceitera del Oriente S.R.L. (antes ADM SAO S.A.), compañía enfocada en la trituración de semillas oleaginosas y bienes de consumo, por un saldo de US$115.4 MM.

Cabe mencionar que estas compras se financiaron mediante efectivo y la utilización de líneas bancarias disponibles. De esta manera, se recibió un préstamo por US$400 MM para las adquisiciones (un primer desembolso en mayo por US$285 MM para comprar Fino y un segundo desembolso en julio por US$115MM para comprar ADM SAO).

Cabe señalar que ambas compañías de origen boliviano facturaron US$450 MM durante el 2017. Asimismo, Fino supera el 15% de margen EBITDA desde el 2013, mientras que los márgenes de SAO fluctúan entre el 5% y 8%.

Estas adquisiciones permitirán entre otros: i) incrementar la presencia en Bolivia, una de las economías de más rápido crecimiento en Latinoamérica; ii) crear una empresa líder integrada de bienes de consumo y B2B con importantes participaciones de mercado en diferentes productos (aceites comestibles, margarinas y untables, grasas para cocinar, cuidado del hogar, entre otros); iii) acceso y estabilidad del suministro de granos; y, iv) generación de sinergias a partir de la integración comercial, la complementariedad de la cartera de productos y el intercambio de know-how y mejores prácticas.

Perfil

Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo más importante en términos de volumen de venta. Tiene como actividad principal la fabricación y distribución de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabón, detergentes, salsas, refrescos, alimentos balanceados y productos para el cuidado personal y del hogar. Adicionalmente, se encarga de la distribución de productos de terceros.

Es importante rescatar que la Empresa ha realizado diversas adquisiciones a nivel local que le han permitido aumentar su capacidad productiva y su portafolio de productos, consolidando su presencia en las líneas de negocio en las que se desenvuelve. Asimismo, a través de las adquisiciones realizadas a nivel internacional en los últimos años, ha podido ingresar a nuevos mercados y expandir sus operaciones a nivel regional.

Actualmente cuenta con operaciones propias en Perú, Argentina, Ecuador, Chile, Brasil y Bolivia; y con oficinas comerciales en Centroamérica; además, que exporta a más de 23 países.

De esta manera, Alicorp maneja un amplio y diversificado portafolio de productos, con presencia a nivel internacional; y es líder en casi todos los negocios en los que opera a nivel nacional.

Estrategia

La estrategia de Alicorp se enfoca en tres pilares: i) crecimiento, enfocado en las categorías core (aceites domésticos, detergentes, pastas y salsas), sumado a una innovación continua para mantener el liderazgo y entrar a nuevos mercados; ii) eficiencia en la organización; y, iii) personal.

Respecto al primer acápite, se debe señalar que entre el 2015 y 2017, Alicorp desaceleró su proceso de adquisiciones para consolidar la posición de las nuevas empresas, maximizar la rentabilidad y reducir el índice de apalancamiento. Sin embargo, la Empresa ha retomado sus planes de expansión, en línea con su estrategia de crecimiento, los mismos que se esperan sean moderados, con la finalidad de mantener adecuados índices de apalancamiento.

Operaciones

La Empresa cuenta con 41 plantas industriales (incluyendo la de Santa Cruz en Bolivia adquirida en julio 2018), de las cuales 28 se ubican en Perú. Asimismo, maneja las siguientes unidades de negocio: i) Consumo Masivo; ii) Productos Industriales; iii) Acuicultura; y, iv) Molienda.

En el año móvil finalizado a junio 2018, el volumen de ventas de la Empresa alcanzó las 2,067 miles de TM, registrando un crecimiento de 10.7% respecto a lo mostrado durante el 2017.

As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 3 Setiembre 2018

80

130

180

230

280

330

380

430

480

530

80

280

480

680

880

1,080

1,280

1,480

dic-

02ju

n-03

dic-

03ju

n-04

dic-

04ju

n-05

dic-

05ju

n-06

dic-

06ju

n-07

dic-

07ju

n-08

dic-

08ju

n-09

dic-

09ju

n-10

dic-

10ju

n-11

dic-

11ju

n-12

dic-

12ju

n-13

dic-

13ju

n-14

dic-

14ju

n-15

dic-

15ju

n-16

dic-

16ju

n-17

dic-

17ju

n-18

Ac

eit

e C

rud

o d

e S

oya

Precios Internacionales del Trigo* y Aceite Crudo de Soya**(US$ / Tonelada)

Soya Trigo*

*Trigo Hard Red Winter FOB USA** Aceite Crudo de Soya FOB ArgentinaFuente: ODEPA

Consumo Masivo50.51%

Productos Industriales

20.64%

Acuicultura26.71%

Molienda y otros

2.14%

Composición Ingresos por Linea de Negocio Jun-18*

* Ultimos 12 meses finalizados a junio 2018Fuente: Alicorp

Respecto al nivel de volumen de ventas por unidad de negocios, la línea de Consumo Masivo registró un incremento de 3.7% (-0.2% en el 2017) debido entre otros al desempeño de las recientes innovaciones, el crecimiento del portafolio de productos value impulsado por una estrategia de distribución enfocada en los niveles socioeconómicos más bajos, y el aumento de la actividad promocional que busca reducir la estacionalidad. A lo anterior se debe sumar la adquisición en mayo 2018 de Fino.

La categoría de Acuicultura mostró un incremento en el volumen vendido de 14.9% (30.3% en el 2017), concentrado principalmente en la plataforma de alimento balanceado para camarón en Ecuador, como consecuencia de la mejora continua en las técnicas de cultivo, el desempeño de las innovaciones actuales y la mayor participación obtenida en un mercado que registró una expansión.

A su vez, la línea de Productos Industriales aumentó en solo 1.0% (2.0% en el 2017), siendo las categorías que más aportaron las de aceites a granel, harinas industriales y salsas.

En términos de ingresos dentro del portafolio de productos, la línea de Consumo Masivo registró la mayor participación con el 50.5% en los últimos 12 meses finalizados a junio 2018 (53.5% durante el 2017). En relación a la línea de Acuicultura, ésta incrementó su participación de 24.5% a 26.7% en el mismo periodo, lo cual se explicó por el desempeño del mercado de alimento balanceado en Ecuador antes mencionado; mientras que la línea de Productos Industriales cerró con 20.6% (22.0% a diciembre 2017).

Por su parte, las ventas internacionales representaron el 41.5% de los ingresos en el año móvil finalizado a junio 2018 (39.3% durante el 2017). Los principales mercados en el extranjero son Ecuador y Chile, principalmente concentrados en el negocio de acuicultura, con el 16.3% y 8.2%, respectivamente; Brasil, en el que participa con fideos y pastas, con el 5.9%; y finalmente, Argentina, país en el que participa principalmente en las líneas de cuidado personal y

del hogar, y en menor medida, en pastas y galletas, con el 5.7%. Se debe mencionar que salvo Chile, las otras plazas son países con mayor riesgo soberano.

Alicorp en el Perú, se ve beneficiada por su posición de liderazgo, el posicionamiento de sus marcas (producto de su larga trayectoria en el mercado) y su red de distribución a nivel nacional. Así, la Empresa mantiene la mayor participación de mercado en casi todas las categorías que comercializa.

Se espera que al cierre del 2018, según estimados proforma, las operaciones en Bolivia representen aproximadamente el 17% del total de las ventas, mientras que el negocio de molienda significaría alrededor del 10%.

De otro lado, cabe señalar que dado que una parte importante de los productos de la Empresa utilizan como insumos el trigo y la soya (commodities), los márgenes del negocio y necesidades de capital de trabajo se pueden ver afectados por la volatilidad de los precios de éstos en el mercado internacional. En el caso particular de Alicorp, los insumos relacionados a commodities representan alrededor del 50% del costo de ventas, por lo que se realizan operaciones de cobertura. Se debe destacar que tras la adquisición de las empresas bolivianas, la posición neta en soya de la Compañía mejoró.

Específicamente, en el 2016, se evidenció una tendencia a la baja en los precios del trigo cerrando el año en US$191.8 la tonelada, nivel más bajo observado desde hace una década (asemejándose a los registrados a mediados del 2006). En el 2017, el precio promedio del trigo se ubicó en US$223.7 la tonelada. A su vez, durante el primer semestre del 2018, el precio promedio fue de US$255.4 la tonelada, producto de la baja en los inventarios de trigo en USA. Por su parte, el precio promedio del aceite de soya alcanzó los US$755.2 la tonelada en el 2017 (US$729.9 en el 2016). Durante el periodo enero – junio 2018, el precio promedio fue de US$737.7 la tonelada.

As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 4 Setiembre 2018

2013 2014 2015 2016 2017 Jun-18LP 1,762.2 1,814.7 1,565.8 1,375.8 998.4 1,997.2CP 285.3 941.8 515.6 243.3 955.0 1,054.2

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500Evolución Deuda Financiera (S/ MM)

* Fuente: Alicorp

2013 2014 2015 2016 2017 jun-18*EB 675.1 672.7 750.5 834.9 958.8 982.0% EB 11.6% 10.7% 11.4% 12.6% 13.5% 13.2%

50150250350450550650750850950

1,050

0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%

EBITDA (S/ MM) y MARGEN EBITDA (%) /1

/1 No incluye otros ingresos ni el resultado de operaciones con derivados.

* Ultimos 12 meses finalizados a junio 2018

Fuente: Alicorp

Desempeño Financiero

En los últimos 12 meses finalizados a junio 2018, las ventas consolidadas de Alicorp ascendieron a S/ 7,440.9 millones, superiores en 4.8% respecto a las registradas durante el 2017 (7.1% de crecimiento en el 2017). Lo anterior se explicó principalmente por el incremento en el negocio de Acuicultura (+14.2%) ante el mayor dinamismo de la operación en Ecuador; una adecuada gestión de ingresos en Consumo Masivo a nivel local; y en menor medida, la adquisición de Fino en mayo 2018.

En lo referente al costo de ventas, éste mostró una mayor injerencia sobre los ingresos (67.9% en el 2017 vs 68.7% en el año móvil finalizado a junio 2018), debido a los mayores precios de las materias primas para el negocio de Acuicultura y una composición de portafolio con tendencia a productos value en el negocio de Consumo Masivo Perú. Cabe resaltar que las eficiencias en la gestión de compras y manufactura compensaron parcialmente el incremento de los costos.

En el año móvil finalizado a junio 2018, los gastos administrativos y de venta aumentaron en 4.0% respecto al 2017, principalmente por servicios de consultoría y/o asesoría vinculados a los programas de eficiencia que desarrolla la Compañía.

En cuanto al EBITDA, si bien éste se vio favorecido por el incremento en las ventas, registrando un total de S/ 982.0 millones en los últimos 12 meses finalizados a junio 2018 (S/ 958.8 millones durante el 2017), el margen EBITDA descendió de 13.5% a 13.2%, en similar lapso de tiempo, producto del incremento de los costos y gastos antes mencionado.

A su vez, los gastos financieros ascendieron a S/ 164.5 millones en los últimos 12 meses finalizados a junio 2018, cifra superior respecto a los S/ 147.4 millones del 2017, como consecuencia del aumento del saldo de deuda financiera y el costo de las coberturas en Argentina.

De este modo, la cobertura de los intereses, medido como EBITDA / Gastos Financieros, disminuyó de 6.5x en el 2017, a 6.0x en el año móvil finalizado a junio 2018.

En relación al resultado neto, éste ascendió a S/ 475.1 millones, cifra por encima de los S/ 453.1 millones generados en el 2017, lo que representó un ROE de 17.6% (16.5% en el ejercicio 2017).

De otro lado, en los últimos 12 meses finalizados a junio 2018, la Empresa generó un flujo de caja operativo (CFO) de S/ 559.7 MM (S/ 882.3 MM en el 2017), el cual cubrió capex por S/ 216.6 MM y dividendos por S/ 221.4 MM. Así, la empresa generó un Flujo de Caja Libre de S/ 121.8 MM, que junto con la variación positiva de deuda en S/ 1,047.4 MM, permitió cubrir otras inversiones netas por S/ 816.7 MM, las cuales incluyen la adquisición de la empresa boliviana Fino, registrándose un incremento en caja de S/ 255.5 MM.

Para el cierre del 2018, considerando la incorporación de las empresas de Bolivia, la Compañía esperaría: i) un incremento anual de las ventas a nivel consolidado entre 7% - 9%; y, ii) un margen EBITDA entre 12.0% - 13.0%.

Estructura de Capital

A junio 2018, Alicorp contaba con una deuda financiera (incluyendo las primas del call spread) de S/ 3,051.4 MM, superior en 56.2% a lo mostrado al cierre del 2017, producto principalmente de la deuda tomada para la adquisición de Fino y ADM SAO. No obstante, cabe resaltar que la deuda de corto plazo puede ser cubierta en su totalidad con la posición de caja e inversiones negociables que mantiene la Compañía (S/ 1,060.0 MM).

Así, la deuda de corto plazo (incluye la parte corriente de la deuda de largo plazo), ascendió a S/ 1,054.2 MM, representando así el 34.5% del total de obligaciones (48.9% al cierre del 2017).

Tomando en cuenta el aumento en el saldo de las obligaciones, la Compañía exhibió un incremento en el nivel

As ocia do s a:

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Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 5 Setiembre 2018

3.0

4.1

2.8

1.9 2.0

3.1 2.9

3.9

2.6

1.6 0.8

2.0

-

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2013 2014 2015 2016 2017 Jun-18

Deuda Fin. / EBITDA* y Deuda Fin. Neta / EBITDA*

DF / EBITDA* DF neta / EBITDA** No incluye ingresos operacionales netos ni efecto de derivados.

Fuente: Alicorp

S/ MM 2013 2014 2015 2016 2017 jun-18

Utilidad Neta 318.7 12.0 157.5 302.1 453.1 229.1Dividendos Pagados 102.5 102.6 0.0 46.2 119.6 205.1

* Fuente: Alicorp

Dividendos Repartidos

927.7

162.8

423.3

1,527.0

0200400600800

1,0001,2001,4001,6001,800

2° Sem 2018 2019 2020 2021 - 2030* No incluye primas del call spreadFuente: Alicorp

Cronograma de Amortización - Deuda Fin. (S/. MM) *de apalancamiento neto de caja medido como Deuda Financiera Neta / EBITDA, el cual pasó de 0.8x al cierre de 2017 a 2.0x a junio 2018.

Respecto a la composición de la deuda financiera, esta incluyó: i) préstamos bancarios (S/ 1,722.5 MM); ii) bonos corporativos locales (S/ 861.5 MM); iii) bonos IASA (S/ 217.9 MM); iv) bonos corporativos internacionales – Senior Notes (S/ 202.8 MM); y, v) otros (S/ 46.7 MM), que contienen principalmente financiamiento de importación, prima del call

spread y operaciones de arrendamiento financiero.

Dentro de los préstamos, destaca parte del financiamiento por US$400 MM otorgado por J.P. Morgan Chase Bank National Association, MUFG Bank LTD., Sumitomo Mitsui Banking Corporation y The Bank of Nova Scotia, a un plazo de cuatro años, con dos años de gracia, destinado a la adquisición de las empresas bolivianas antes mencionadas. A mayo 2018 se recibió un primer desembolso por US$285 MM para comprar Fino y el segundo desembolso se recibió en julio 2018 por US$115 MM para comprar ADM SAO.

En lo referente a la participación de las obligaciones por moneda, cabe mencionar que la estrategia actual de la Compañía es mantener la deuda de cada país en su moneda local. De esta manera, a junio 2018, la deuda financiera contraída en dólares representó el 18.7% del financiamiento luego de considerar los swaps, en reales el 0.3%, en bolivianos el 12.3% y en soles el 68.7% remanente.

Por su parte, cabe señalar que Alicorp mantiene importantes líneas de financiamiento con bancos locales y extranjeros sin la necesidad de otorgar garantías, lo que le da la flexibilidad necesaria para levantar fondos de así requerirlo.

Asimismo, la Compañía se encuentra evaluando la conveniencia de realizar emisiones en los siguientes meses a fin de suavizar su perfil de amortizaciones.

La Clasificadora espera que al cierre del 2018, Alicorp mantenga indicadores de Deuda Financiera / EBITDA y Deuda Financiera Neta / EBITDA de aproximadamente 3.0x y 2.3x, respectivamente, considerando un nivel de caja e inversiones negociables de alrededor de S/ 700 MM.

Características de los Instrumentos

Acciones Comunes y Acciones de Inversión

A junio 2018, el capital social de Alicorp estuvo constituido por un total de 847’191,731 acciones comunes (ALICORC1) de un valor nominal de S/ 1.00 cada una.

Las acciones de inversión (ALICORI1) participan en el patrimonio de la Compañía, por un total de 7’388,470 y un valor nominal de S/ 1.00 cada una. Estas acciones tienen el mismo derecho que las acciones comunes en lo referente a la participación patrimonial y distribución de dividendos, pero no otorgan derecho a participar en las Juntas de Accionistas.

Durante periodos anteriores, la política de dividendos estableció el reparto de los mismos una vez al año y por un monto no menor al 10% de la utilidad del ejercicio en efectivo. No obstante, en el 2015, se determinó el no reparto de dividendos con el fin de contar con un mayor saldo de caja para mitigar el nivel de endeudamiento de la Compañía. En el 2016, el nivel de dividendos fue moderado, repartiéndose S/ 46.1 millones, en línea con el resultado obtenido. Durante el 2017 y el primer semestre del 2018, dada la recuperación en los resultados de la Empresa, se pagaron dividendos por S/ 119.6 millones y 205.1 millones, respectivamente, correspondientes en ambos casos a las utilidades del 2011, siendo el objetivo de la Compañía el incrementar el retorno a sus accionistas.

As ocia do s a:

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Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 6 Setiembre 2018

Emisión

VigenteSerie

Monto

Colocado

(S/ MM)

Plazo Tasa Vcto.

Segunda A 500.0 15 años 7.000% Ene-30Tercera A 70.3 3 años 6.844% Mar-19Cuarta A 160.0 7 años 7.813% Mar-23Quinta A 138.9 1 año 4.906% Jul-18

* Fuente: Alicorp

Tercer Programa de Bonos Corporativos

1

3

5

7

9

11

13

dic-

09

jun-

10

dic-

10

jun-

11

dic-

11

jun-

12

dic-

12

jun-

13

dic-

13

jun-

14

dic-

14

jun-

15

dic-

15

jun-

16

dic-

16

jun-

17

dic-

17

jun-

18

Evolución del Precio de la Acción Común (S/)

6.30

9.35

* Fuente: Alicorp y BVL

11.60

1

3

5

7

9

11

jun-

12

dic-

12

jun-

13

dic-

13

jun-

14

dic-

14

jun-

15

dic-

15

jun-

16

dic-

16

jun-

17

dic-

17

jun-

18

Evolución del Precio de la Acción de Inversión (S/)

* Fuente: Alicorp y BVL

9.70

7.00

En relación al monto negociado de las acciones comunes, éste ascendió a S/ 900.7 millones en los últimos 12 meses finalizados a junio 2018; mientras que la frecuencia de negociación o indicador de presencia fue de 100%. Adicionalmente, el precio de cierre de la acción aumentó a S/ 11.1 a junio 2018 (S/ 10.6 a fines del 2017), evidenciando la importante demanda del instrumento ante el buen desempeño operativo y financiero de la Compañía. Respecto a la capitalización bursátil, ésta registró un monto de S/ 9,361.5 millones.

A su vez, en el año móvil finalizado a junio 2018, las acciones de inversión registraron un monto negociado de S/ 3.0 millones y mostraron una frecuencia de negociación de 18.2%. En cuanto a la cotización de la acción, el precio de cierre fue de S/ 9.7 a junio 2018 (S/ 9.3 a diciembre 2017). Asimismo, la capitalización bursátil ascendió a S/ 71.7 MM.

Bonos Corporativos

Tercer Programa de Bonos Corporativos

En Junta General de Accionistas se aprobó la inscripción del Tercer Programa de Bonos Corporativos Alicorp por un monto máximo de S/ 1,000.0 millones o su equivalente en dólares americanos. El Programa tendrá una vigencia máxima de seis años a partir de su fecha de inscripción y contempla la posibilidad de realizar múltiples emisiones.

Además, los recursos obtenidos del Programa serán destinados a la reestructuración de los pasivos de corto plazo.

A continuación se detallan las emisiones vigentes de este Programa a junio 2018:

Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos

de Corto Plazo Alicorp

En Junta General de Accionistas del 8 de noviembre del 2017, se aprobó el Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp, hasta por un monto máximo de S/ 1,500.0 millones o su equivalente en dólares americanos.

El Programa, que podrá ser colocado por oferta pública o privada según se defina en el respectivo acto complementario de cada emisión, tendrá una vigencia máxima de seis años a partir de la fecha de inscripción y contempla la posibilidad de realizar múltiples emisiones.

Los recursos obtenidos del Programa serán destinados a la sustitución o reestructuración de los pasivos del Emisor. Por su parte, los instrumentos contarían con la garantía genérica del Emisor y podrán ser colocados a la par, sobre o bajo la par, de acuerdo a las condiciones de mercado según la fecha de colocación.

La forma en el que el principal será amortizado dependerá del instrumento emitido, en el caso de los instrumentos de corto plazo, dada la naturaleza del instrumento, el pago y/o amortización del capital se realizará en su totalidad al momento de la redención del instrumento. En el caso de los bonos, éste será comunicado en los respectivos documentos de emisión. Así, el monto, plazo, esquema de amortización, entre otras características, serán determinadas en cada acto complementario.

El Emisor podrá rescatar total o parcialmente los valores, de manera adicional a los casos contemplados por Ley, en cualquier fecha anterior a la fecha de redención de ser especificado en los documentos respectivos. En lo que se refiere al orden de prelación, no existirá prelación alguna entre las series de una emisión ni las emisiones que se realicen dentro del Programa.

As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 7 Setiembre 2018

Se debe destacar que el Emisor no podrá subordinar los valores emitidos dentro del Programa a cualquier otra obligación asumida o que pueda asumir en el futuro, y mantendrá un estatus de deuda pari passu con otras deudas del Emisor salvo los casos estipulados en el acápite 8.6 del Acto Marco.

As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 8 Setiembre 2018

Resumen Financiero - Alicorp y Subsidiarias

(Cifras en miles de S/)

Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 3.27 3.24 3.36 3.41 2.99

Ult. 12M Jun-18 Dic-17 Dic-16 Dic-15 Dic-14Rentabilidad

EBITDA* 981,994 958,755 834,888 750,451 672,693Mg EBITDA* 13.2% 13.5% 12.6% 11.4% 10.7%FCF / Ingresos 1.6% 9.4% 11.5% 13.8% -0.8%ROE 17.6% 16.5% 12.6% 7.3% 0.6%

Cobertura

EBITDA* / Gastos financieros Pagados 6.0 6.5 5.1 2.0 2.9EBITDA / Servicio de deuda 0.8 0.9 2.1 0.9 0.6FCF / Servicio de deuda 0.1 0.6 1.9 1.0 0.0(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda 1.0 1.7 2.5 1.2 0.0CFO / Inversión en Activo Fijo 2.6 10.0 7.5 6.1 1.2

Estructura de capital y endeudamiento

Deuda financiera total / EBITDA* 3.1 2.0 1.9 2.8 4.1Deuda financiera neta / EBITDA* 2.0 0.8 1.6 2.6 3.9Deuda financiera CP / Deuda financiera total 34.5% 48.9% 15.0% 24.8% 34.2%Deuda financiera / Capitalización 54.9% 40.2% 38.6% 48.4% 56.8%

Balance

Activos totales 8,392,426 7,115,995 6,134,071 6,213,666 6,826,965 Caja e inversiones corrientes 1,060,023 1,226,011 273,483 112,529 99,521 Deuda financiera Corto Plazo 1,054,192 954,978 243,251 515,631 941,829 Deuda financiera Largo Plazo 1,997,170 998,372 1,375,824 1,565,831 1,814,698 Deuda financiera total 3,051,362 1,953,350 1,619,075 2,081,462 2,756,527 Patrimonio Total 2,511,052 2,900,285 2,578,540 2,223,006 2,096,016 Acciones preferentes + Interés minoritario 23,110 15,257 22,445 22,797 9,151 Capitalización 5,585,524 4,868,892 4,220,060 4,327,265 4,861,694

Flujo de caja

Flujo de caja operativo (CFO) 559,673 882,300 929,409 1,081,229 388,960 Inversiones en Activos Fijos (216,490) (88,472) (123,809) (175,914) (335,762) Dividendos comunes (221,413) (126,862) (46,206) - (102,550) Flujo de caja libre (FCF) 121,770 666,966 759,394 905,315 (49,352) Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas (211,598) (85,287) (117,103) (175,241) (326,447) Otras inversiones, neto (816,695) (137,667) 13,699 23,059 (284,264) Variación neta de deuda 1,047,375 344,099 (449,211) (751,207) 544,664 Otros financiamientos, netos (98,304) (100,974) (34,925) 41,328 - Variación de caja 255,538 775,609 295,663 219,168 220,363

Resultados

Ingresos 7,440,856 7,101,425 6,628,789 6,580,488 6,282,995 Variación de Ventas 4.8% 7.1% 0.7% 4.7% 8.0%Utilidad operativa (EBIT) 822,750 783,613 653,146 553,802 335,373 Gastos financieros 164,452 147,394 163,842 366,652 228,251 Resultado neto 475,068 453,065 302,139 157,473 12,035

Vencimientos de Deuda de Largo Plazo (miles S/) 2° Sem 2018 2019 2020 2021 - 2030

Miles Nuevos Soles 927.7 162.8 423.3 1,527.0

EBITDA*: Utilidad operativa - otros ingresos operacionales netos, y aislando el efecto de las operaciones con derivados

+ gastos de depreciación y amortización.

Variación de capital de trabajo: Cambio en cuentas por pagar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por cobrar comerciales

CFO: FFO + Variación de capital de trabajo

FCF= CFO + Inversión en activo fijo + pago de dividendos comunes

Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes

Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8.

Servicio de deuda:Gastos financieros + deuda de corto plazo

FFO: Resultado neto + Depreciación y Amortización + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto +

variación en otros activos + variación de otros pasivos - dividendos preferentes

As ocia do s a:

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Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 9 Setiembre 2018

ANTECEDENTES Emisor: Alicorp S.A.A. Domicilio legal: Av. Argentina 4793. Carmen de la Legua

Reynoso – Callao, Perú RUC: 20100055237 Teléfono: (511) 315 0800

DIRECTORIO * Dionisio Romero Paoletti Presidente Luis Romero Belismelis Vicepresidente José A. Onrubia Holder Director Calixto Romero Guzmán Director

Angel Irazola Arribas Director José Raimundo Morales Dasso Director Arístides de Macedo Murgel Director Juan Carlos Escudero Velando Director Carlos Heeren Ramos Director

Manuel Romero Belismelis Director Suplente Rafael Romero Guzmán Director Suplente

PLANA GERENCIAL * Alfredo Pérez Gubbins Gerente General

Pedro Malo Rob Vicepresidente Corporativo de Finanzas Jaime Butrich Velayos Vicepresidente de Supply Chain Corporativo Stefan Stern Uralde Vicepresidente de Negocio de B2B Patricio Jaramillo Saá Vicepresidente de Negocio de Consumo Masivo Perú Luis Estrada Rondón Vicepresidente Corporativo de Materias Primas Paola Ruchman Lazo Vicepresidente de Recursos Humanos Corporativo José Antonio Cabrera Indacochea Vicepresidente de Consumo Masivo Internacional Magdalena Morales Valentin Vicepresidente de Asuntos Corporativos

PRINCIPALES ACCIONISTAS *

Birmingham Merchant S.A. 11.04% AFP Integra S.A. 10.58% Prima AFP S.A. 7.79% Grupo Piurano de Inversiones S.A. 7.79% Profuturo AFP S.A. 7.34% Atlantic Security Bank 5.10% Otros accionistas 50.35%

* Data a junio 2018

As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 10 Setiembre 2018

CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución SMV Nº032-2015-SMV/01 y sus modificatorias, acordó la siguiente clasificación de riesgo para la empresa Alicorp S.A.A y Subsidiarias:

Instrumentos Clasificación

Tercer Programa de Bonos Corporativos Alicorp Categoría AAA (pe) Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp

- Instrumentos de Corto Plazo CP-1 + (pe)

- Bonos Corporativos AAA (pe)

Acciones Comunes Categoría 1ª (pe)

Acciones de Inversión Categoría 1ª (pe)

Perspectiva Estable

Definiciones

CATEGORÍA CP-1 (pe): Corresponde a la más alta capacidad de pago oportuno de sus obligaciones financieras reflejando el más bajo riesgo crediticio. CATEGORÍA AAA (pe): Corresponde a la más alta capacidad de pago de sus obligaciones financieras en los plazos y condiciones pactados. Esta capacidad no es significativamente vulnerable ante cambios adversos en circunstancias o el entorno económico. CATEGORÍA 1a (pe): Acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.

( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen. Dicha nota se aplicará únicamente a las clasificaciones de obligaciones de largo plazo y a las clasificaciones de la Instituciones Financieras y de Seguros. Por lo tanto, no se asignará perspectiva para las obligaciones de corto plazo, acciones y cuotas de fondos mutuos y de inversión.

As ocia do s a:

Fitch Ratings

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 11 Setiembre 2018

(*) La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la

obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede

estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades

de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.aai.com.pe), donde se puede consultar adicionalmente

documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales Clasificadora de Riesgo (A&A) no constituyen garantía de cumplimiento de las

obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que

A&A considera confiables. A&A no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como

tampoco de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener

errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y A&A no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las clasificadoras.

La calidad de la información utilizada en el presente análisis es considerada por A&A suficiente para la evaluación y emisión de una opinión de la clasificación

de riesgo.

La opinión contenida en el presente informe ha sido obtenida como resultado de la aplicación rigurosa de la metodología vigente correspondiente indicada al inicio

del mismo. Los informes de clasificación se actualizan periódicamente de acuerdo a lo establecido en la regulación vigente, y además cuando A&A lo considere

oportuno.

Asimismo, A&A informa que los ingresos provenientes de la entidad clasificada por actividades complementarias representaron el 0.3% de sus ingresos totales.

Limitaciones - En su análisis crediticio, A&A se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como siempre ha dejado

en claro, A&A no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o

cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este

informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores

competentes en las jurisdicciones pertinentes.

La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.

ALICORP S.A.A. Lima, Perú

Informe de Clasificación Sesión de Comité: 3 de setiembre de 2018

Contacto:

(511) 616 0400

Jaime Tarazona Analista Asociado

jtarazona@equilibrium.com.pe

Hernán Regis

Analista Senior

hregis@equilibrium.com.pe *Para una mayor referencia del instrumento clasificado referirse al Anexo I.

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la

obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y

puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras

actividades de la clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.equilibrium.com.pe) donde se pueden

consultar documentos como el código de conducta, la Metodología de Clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes. La información utilizada en este

informe comprende los Estados Financieros Auditados de Alicorp S.A.A. y de Alicorp S.A.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2014, 2015, 2016 y 2017; así como Estados Financieros No Auditados al 30 de junio de 2017 y 30 de junio de 2018. Equilibrium comunica al mercado que la información ha sido obtenida

principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado actividades de auditoría sobre la misma.

Equilibrium no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe de

clasificación se realizan según la regulación vigente. La opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la metodología vigente aprobada

en sesión de Directorio de fecha 20/01/2017.

Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité

de Clasificación de Equilibrium dictaminó mantener la ca-

tegoría AAA.pe y EQL1+.pe al Primer Programa de Bonos

Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Alicorp

S.A.A. (en adelante Alicorp o la Compañía). Adicional-

mente, ratificó el rating AAA.pe emitido al Tercer Pro-

grama de Bonos Corporativos y 1a Clase.pe tanto a las Ac-

ciones Comunes, como a las Acciones de Inversión de la

Compañía.

El rating otorgado se fundamenta en el posicionamiento y

liderazgo que mantiene Alicorp en el mercado peruano de

consumo; que mediante un diversificado mix de productos

y marcas, tiene relevante presencia en todos los sectores so-

cioeconómicos. Suma a lo anterior, la infraestructura que

ostenta la Compañía para el desarrollo de sus actividades,

además de la extensa red de distribución a nivel nacional,

situación que le permite tener eficiencias importantes en re-

lación con otras empresas del sector de consumo. De igual

forma, fue ponderada la flexibilidad que históricamente ha

mantenido para el desarrollo de nuevos productos según las

necesidades, preferencias y la capacidad de pago de sus po-

tenciales clientes en los mercados en los cuales opera.

No menos relevante, resulta el favorable desempeño finan-

ciero que registra la Compañía al primer semestre del pre-

sente ejercicio; ello no hubiera sido posible sin la ejecución

de una estrategia enfocada en el crecimiento, el desarrollo

de nuevos productos, la generación de eficiencias, y una

gestión de personas adecuada. Según lo indicado previa-

mente, al 30 de junio de 2018, Alicorp registró un aumento

en la utilidad neta consolidada de 10.5% en relación con el

mismo periodo del ejercicio anterior; en tanto que su nivel

de generación – medido a través del indicador EBITDA

consolidado de los últimos doce meses – reportó un nuevo

máximo histórico de S/943.8 millones; ello a pesar de un

entorno de más competencia, incertidumbre política, y vo-

latilidad en precios de materias primas.

De igual forma, resulta positivo en el análisis el respaldo

implícito y el compromiso patrimonial de sus accionistas

controladores, que están vinculados al Grupo Romero, uno

de los consolidados económicos más relevantes del Perú.

Además, fue considerada la experiencia del Directorio y el

equipo gerencial.

Por último, fue ponderada de forma favorable la perspectiva

de crecimiento de la Compañía producto de la adquisición

de Industrias de Aceite S.A. (FINO) por US$293 millones

el 17 de mayo de 2018 y de ADM SAO (SAO) por US$115

millones el 24 de julio de 2018; ambas en conjunto por un

valor patrimonial de US$408 millones. Cabe indicar que en

el 2017, ambas empresas registraron ventas por US$450 mi-

llones y un EBITDA consolidado de US$57 millones (de

los cuales US$35 millones corresponden a molienda consi-

derando un ciclo ajustado de cifras históricas promedio del

2012 al 2017 de FINO y SAO). En línea con lo indicado,

además de las sinergias que se podrían generar producto de

la integración en algunos procesos, Alicorp tiene una im-

portante base de crecimiento en la medida que logre replicar

los modelos exitosos de comercialización y segmentación

desarrollados en las unidades de consumo masivo y B2B.

A la fecha de corte de evaluación, se identifica el incre-

mento en el endeudamiento de la Compañía producto de las

Instrumento

Clasificación*

Bonos Corporativos AAA.pe

Instrumentos de Corto Plazo EQL1+.pe

Acciones Comunes y Acciones de Inversión 1a Clase.pe

Equilibrium

Clasificadora de Riesgo S.A.

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

2

adquisiciones realizadas. Es así que el endeudamiento fi-

nanciero se posicionó en 3.22 veces y el endeudamiento fi-

nanciero neto en 2.21 veces. En opinión del Comité de Cla-

sificación es importante que la Compañía preserve su posi-

ción de solvencia por lo cual resulta importante el cumpli-

miento de su guidance interno de no exceder la relación de

deuda neta respecto al EBITDA de 2.6 veces en el futuro.

Adicionalmente, se observa una disminución en el flujo de

caja operativo y el aumento en el ciclo de conversión de

efectivo (especialmente por el efecto de las empresas re-

cientemente adquiridas). Según lo señalado por la Compa-

ñía, se esperaría progresivamente revierta esta situación en

el futuro.

En relación con las características de los instrumentos cla-

sificados, cabe indicar que Alicorp mantiene instrumentos

en circulación locales correspondientes al Tercer Programa

de Bonos Corporativos, el cual le permite un saldo máximo

en circulación de hasta S/1,000 millones (S/862 millones al

30 de junio de 2018). El uso de los recursos de este Pro-

grama ha sido la reestructuración de pasivos y no se encuen-

tran sujetos al cumplimiento de resguardos financieros.

Adicionalmente, el 26 de diciembre de 2017, a través de la

Resolución SMV N°96-2017-SMV/11.1 se dispuso la ins-

cripción y el registro del Prospecto Marco en el Registro

Público de Valores del Primer Programa de Bonos Corpo-

rativos e Instrumentos de Corto Plazo, que permite tener un

monto máximo en circulación de hasta S/1,500 millones.

Actualmente Alicorp viene evaluando realizar emisiones en

el mercado local a fin de mejorar su perfil de vencimientos.

Como hechos relevantes del periodo analizado, debe preci-

sarse que en febrero de 2018 Alicorp creó una Vicepresi-

dencia de Asuntos Corporativos con la finalidad de super-

visar la comunicación de la Compañía, así como sus progra-

mas de responsabilidad social y asuntos ambientales. Por

otro lado, producto de la gestión necesaria de las operacio-

nes en el exterior se nombró a un nuevo Vicepresidente de

Consumo Masivo Internacional.

En términos operativos, inició operaciones su nuevo Centro

de Distribución en Huachipa, el mismo que permitirá au-

mentar en hasta 15% la capacidad de almacenamiento de

Lima.

En opinión de Equilibrium, es relevante que la Compañía

logre las sinergias estimadas producto de la adquisición de

las operaciones en Bolivia e implemente estrategias comer-

ciales que le permitan seguir expandiendo y consolidando

sus operaciones. Lo señalado previamente permitirá el re-

conocimiento de mayores ingresos, una gestión adecuada de

los márgenes y crecimiento en el EBITDA; los cuales reper-

cutirían en un menor nivel de apalancamiento. Por otro lado,

es relevante que Alicorp continúe manteniendo un nivel de

riesgo de mercado controlado. Finalmente, Equilibrium

continuará realizando el monitoreo del perfil de riesgo de

los instrumentos clasificados y comunicará oportunamente

cualquier variación.

Factores Críticos que Podrían Llevar a un Aumento en la Clasificación:

• Debido a que la clasificación vigente es la más alta posible, no se consideran factores que puedan mejorar la clasificación.

Factores Críticos que Podrían Llevar a una Disminución en la Clasificación:

• Aumento en el nivel de apalancamiento financiero y menor cobertura del servicio de deuda, tanto con el EBITDA como

con el Flujo de Caja Operativo, desviándose respecto a las proyecciones remitidas.

• Subordinación de los flujos de los Bonos Corporativos clasificados respecto a otras obligaciones financieras.

• Menor diversificación por unidad de negocio y clientes, sumado a un ajuste en el margen de contribución.

• Deterioro en los indicadores de liquidez, acompañado de un menor acceso al crédito.

• Incremento del apalancamiento contable por encima de la capacidad de la Compañía.

• Incursión de nuevos competidores que afecten la rentabilidad del negocio.

• Potenciales cambios regulatorios que impacten negativamente en el desarrollo del negocio.

• Pérdida de respaldo patrimonial.

Limitaciones Encontradas Durante el Proceso de Evaluación:

• Ninguna.

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

3

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO

Desarrollos Recientes y Hechos de Importancia

Alicorp S.A.A. fue constituida en 1956 bajo la denomina-

ción de Anderson Clayton & Company, dedicándose prin-

cipalmente a la producción de aceites y grasas comestibles.

En 1971, el Grupo Romero adquirió Anderson Clayton y

modificó su denominación social por Compañía Industrial

Perú Pacífico S.A. (CIPPSA). El 18 de enero de 2002, los

estatutos de la Compañía se adecuaron a los de una Socie-

dad Anónima Abierta por contar con más de 750 accionistas

al término del ejercicio anual 2001, habiendo quedado pos-

teriormente inscrita ante los Registros Públicos su nueva de-

nominación social Alicorp S.A.A.

La Compañía tiene por objeto social la fabricación y distri-

bución de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, ga-

lletas, jabón para lavar, detergentes, salsas, panetones, ce-

reales, refrescos instantáneos entre otros. Sus actividades

también comprenden la distribución de productos fabrica-

dos por terceros. Los productos de la Compañía se comer-

cializan a nivel local y también son exportados a otros paí-

ses de la región como Chile, Bolivia, Haití, Ecuador y Co-

lombia.

La estrategia de Crecimiento de Alicorp se enfoca en tres

pilares: eficiencia, gente y crecimiento. Al primer semestre

de 2018 la Compañía sigue realizando avances en desarro-

llar su programa de eficiencia, destacando que han logrado

más de S/280 millones desde su implementación. Por otro

lado, se viene impulsando la mentalidad de “Un Solo Ali-

corp” a fin de transferir conocimiento a través de toda la

organización. No menos importante, resulta la estrategia de

crecimiento, a través de un enfoque de liderazgo en sus ca-

tegorías core y la expansión a nuevos mercados. Al respecto

es relevante señalar que desde el 2012 se han realizado 8

adquisiciones, siendo las más recientes las llevadas a cabo

en Bolivia que son detalladas en la sección siguiente.

Adquisición en Bolivia

El 17 de mayo de 2018, Alicorp a través de sus subsidiarias

Holdco Bolivia Inversiones S.A. de Capital Fijo, Alicorp

Holdco España S.L. y Alicorp Inversiones S.A. compró por

US$273.0 millones (S/894.4 millones) el 100% de las ac-

ciones de Industrias de Aceite S.A. (FINO) y Global Cassini

S.L. Por dicha operación se registró contablemente una

plusvalía de S/403.7 millones. Por otro lado, el 24 de julio

de 2018, adquirió las acciones de las 3 empresas dueñas de

las acciones de Sociedad Aceitera del Oriente S.R.L. (antes

ADM SAO S.A.) por US$115.0 millones.

Dichas adquisiciones permitirán incrementar sostenida-

mente el nivel de generación de la Compañía (+US$480 mi-

llones en ventas para el 2018), y simultáneamente diversifi-

car aún más el mix de productos y de unidades de operación

productiva (debido a la incorporación de molienda).

Grupo Económico

Grupo Romero es un grupo empresarial peruano de amplia

trayectoria. A través de sus filiales mantiene cerca del

45.7% del accionariado de Alicorp S.A.A. Las empresas del

Grupo se encuentran en Perú y en varios países de la región,

y se dedican a los negocios de consumo masivo, agricultura,

energía, industria, telecomunicaciones, hilados de algodón,

puertos y servicios marítimos, y logísticos. En el Anexo II

se muestran las principales compañías que integran el

Grupo.

Adicionalmente, en el Anexo III se detallan las principales

empresas subsidiarias de Alicorp, algunas de las cuales se

encuentran en proceso de consolidación.

Composición Accionaria, Directorio y Plana Gerencial

El accionariado, Directorio y plana gerencial de la Compa-

ñía se presentan en el Anexo IV.

Dentro de los principales cambios en la estructura, destacan

que en febrero de 2018 se creó la Vicepresidencia de Asun-

tos Corporativos – a cargo de la Sra. Magdalena Morales

Valentín – con la finalidad de supervisar la comunicación

de la Compañía, así como sus programas de responsabilidad

social y asuntos ambientales. Por otro lado, a fin de gestio-

nar de forma óptima las operaciones en el exterior se incor-

poró el Sr. José Antonio Cabrera Indacochea como Vicepre-

sidente de Consumo Masivo Internacional.

Con respecto al Directorio, es de señalar que existe grado de

consanguinidad entre los señores Dionisio Romero Paoletti,

Calixto Romero Guzmán, Luis Enrique Romero Belismelis,

Manuel Romero Belismelis (suplente) y Rafael Romero

Guzmán (suplente). Asimismo, entre los siete Directores Ti-

tulares, tres de ellos son independientes: Arístides de Ma-

cedo Murgel, Juan Carlos Escudero Velando y Carlos Hee-

ren Ramos.

Operaciones Productivas

La Compañía opera a través de cinco unidades de negocio,

las mismas que le permiten tener presencia en América La-

tina y exportar a 23 países. En el siguiente gráfico se pre-

senta la distribución de las ventas por unidad de negocio:

Fuente: Alicorp / Elaboración: Equilibrium

Consumo Masivo

Consumo Masivo Perú: Tiene marcas de alimentos, cuidado

del hogar y cuidado personal. Este segmento incluye diver-

sas categorías como detergentes, aceites domésticos, pastas,

galletas, mayonesa, jabón de lavar, cereales, margarinas, ha-

rinas domésticas y refrescos en polvo. Al primer semestre

de 2018, la unidad creció 8.9% respecto al mismo periodo,

registrando ventas (12 últimos meses) de S/2,650 millones

CMP35.62%CMI

14.89%

B2B20.64%

Acuicultura26.71%

Ajustes0.02%

Molienda2.12%

Distribución de Ventas por Unidad de Negocio(S/7,441 millones anualizado a Jun.18)

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

4

(S/1,302 millones en el primer semestre), debido al lanza-

miento de nuevos productos en sus categorías core (deter-

gentes, aceites y pastas), así como por el cambio en su es-

trategia comercial.

Consumo Masivo Internacional: Comercializa marcas de

alimentos, cuidado del hogar y cuidado personal en Argen-

tina, Brasil, Ecuador, Bolivia y Colombia. Este segmento

comprende categorías como pastas, mayonesa, jabón de to-

cador, detergentes y cuidado del cabello. Al 30 de junio de

2018, la unidad registra ventas anualizadas por S/1,108 mi-

llones1, con un margen EBITDA de 4.7%. En los últimos

periodos esta unidad ha recibido el impacto negativo de la

reducción del poder adquisitivo de la población en los mer-

cados en los que opera debido a los niveles de inflación, la

agresiva competencia en el mercado de pastas, así como la

migración del consumo hacia el segmento económico. Por

su parte, Alicorp viene implementando diversas estrategias

de eficiencia y reestructuración de procesos a fin de benefi-

ciarse del potencial de crecimiento.

B2B (Ex Negocio de Productos Industriales)

Maneja marcas de ingredientes y comercializa insumos para

los sectores de Panificación, Food Service y Gran Industria.

Las principales categorías en este segmento son harinas in-

dustriales, mantecas y margarinas industriales. Esta unidad

de negocio mantiene 45 marcas en el mercado peruano.

Al 30 de junio de 2018 las ventas aumentaron en 4.5% hasta

ubicarse en S/747.9 millones. Por su parte, el margen de

contribución EBITDA de la unidad se posicionó en 10.0%.

Destaca el crecimiento reportado en las categorías de Acei-

tes a Granel y Salsas (Plataforma de Gastronomía).

Acuicultura (Ex Negocio de Nutrición Animal)

Se dedica a la fabricación y comercialización de alimento

balanceado para la industria acuícola, contando con plantas

de producción en zonas estratégicas: Ecuador (langostinos),

Perú (truchas y camarones) y Chile (truchas y salmones).

Comercializa sus productos a través de las marcas Nicovita

y Salmofood.

Las ventas al primer semestre de 2018 aumentaron en

27.8% hasta representar en términos anualizados S/1,987.4

millones, y consolida su posición como la segunda unidad

de negocio más relevante para Alicorp con una participa-

ción de 26.7% de las ventas consolidadas. El crecimiento

durante el año se explica por i) la mejora en las técnicas de

cultivo de camarón en la industria ecuatoriana, ii) el lanza-

miento de nuevos productos, iii) el aumento en la cuota de

mercado, iv) así como el dinamismo en la industria acuí-

cola.

Molienda

Incorporada desde el segundo trimestre de 2018 a razón de

la adquisición de FINO, que posee una producción de aceite

doméstico verticalmente integrada. Cabe señalar que existen

tres variables que influyen en el rendimiento de este nego-

1 Fino aportó S/60.8 millones en la venta de la unidad de Consumo

Masivo Internacional al corte de la evaluación.

cio: i) el área de cultivo del frejol de soya y semilla de gira-

sol, ii) el rendimiento promedio por hectárea y iii) los pre-

cios internacionales de granos y sus derivados.

Durante los meses de mayo y junio el negocio aportó

S/157.6 millones de ventas consolidadas con un margen

EBITDA de -1.8%.

Aspectos Comerciales

Segmentación

Según lo manifestado por la Compañía, en el negocio de

Consumo Masivo en Perú se realiza una segmentación de

mercado y consumidores que da lugar a una estrategia de

precios efectiva. En ese sentido, de acuerdo al segmento al

que se dirigen, los productos de Alicorp en sus diversas ca-

tegorías se clasifican de la siguiente manera: (i) Económico,

(ii) Estándar y (iii) Premium.

Posicionamiento

Al finalizar el primer semestre de 2018, las ventas anuales

consolidadas muestran que Alicorp lidera todas las catego-

rías de productos en los segmentos de negocio de Consumo

Masivo Perú y B2B. Alicorp compite con compañías globa-

les y regionales como Procter&Gamble, Unilever, Monde-

lez, Nestlé, Carozzi, entre otras.

Comercialización

A nivel consolidado, el principal canal de distribución la

compañía son los clientes industriales, que representan el

32.60% del total, aumentando una posición relativa respecto

a diciembre de 2017 (+289pbs.). Lo señalado previamente,

fue compensado por la menor participación relativa del ca-

nal de distribuidores exclusivos (-181pbs.) y el canal mo-

derno (-41pbs.); según se presenta en la siguiente tabla:

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Alicorp2 utiliza los siguientes canales de distribución en el

segmento de Consumo Masivo Perú: (i) Distribuidores Ex-

clusivos, los mismos que representan el 48%, con un ticket

promedio de venta de S/150, (ii) Mayoristas, representan el

25% y mantienen un ticket promedio de venta de S/10,000,

(iii) Co-distribuidores, los cuales participan con 10% y man-

tienen un ticket promedio de venta de S/7,250 y (iv) Canal

Moderno (supermercados), los mismos que, a través de 366

tiendas, representa el 17% del total de las ventas.

Según la información proporcionada en conference call co-

rrespondiente al segundo trimestre de 2018, la Compañía

tiene como guidance lograr un crecimiento en ventas en el

rango de 6.0%-8.0% para el presente ejercicio, a razón del

mejor desempeño de los negocios en Perú, y el crecimiento

internacional (especialmente el aporte de las adquisiciones

en Bolivia durante la segunda mitad del presente ejercicio).

2 Última información disponible en la Presentación Corporativa para Inversio-

nistas con información a febrero de 2018.

Canales de Distribución 2016 2017 Jun.18

Mayoristas 30.93% 32.94% 32.27%Distribuidores Exclusivos 23.78% 26.00% 24.19%Clientes Industriales - Panaderias 33.79% 29.71% 32.60%Canal Moderno 11.50% 11.35% 10.94%Total 100% 100% 100%

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

5

ANÁLISIS FINANCIERO

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

El presente análisis corresponde a los Estados Financieros

Consolidados; sin embargo, el Emisor de los Instrumentos

Financieros de Deuda y Acciones es Alicorp S.A.A., cuyos

Estados Financieros Individuales se muestran al finalizar el

presente informe.

Activos y Liquidez

Al finalizar el primer semestre de 2018, los activos consoli-

dados totalizaron S/8,392 millones, reflejando un dina-

mismo de 18.0% respecto al cierre de 2017. El desempeño

durante la primera mitad del ejercicio obedece al creci-

miento reportado en el activo corriente (+S/664 millones)

producto del aumento en la partida de Inventarios y Cuentas

por Cobrar Comerciales. Cabe destacar que al cierre del pri-

mer semestre la Compañía incorporó las operaciones de

Fino, lo que consecuentemente impactó en las cuentas antes

señaladas dado el mayor nivel de actividad reportado. Com-

plementa a lo anterior, la existencia de ciclos propios en el

negocio de Bolivia (especialmente de la molienda).

En menor proporción, el activo no corriente aumentó en

16.1% respecto al 2017 - situándose en S/4,440 millones –

debido al reconocimiento de mayores activos en la partida

de Plusvalía (+S/372 millones), así como de Propiedades

Planta y Equipo (+S/194 millones). El crecimiento de am-

bas cuentas está asociado a la incorporación de las opera-

ciones de FINO, en tanto el activo fijo recibió también el

impacto favorable de adiciones realizadas durante el primer

semestre del presente ejercicio por S/101.3 millones vincu-

ladas a : i) adquisición de equipos para el proceso de enva-

sado de la planta Molino Faucett, ii) equipos para las plantas

de margarinas, salsas y envasado de aceites, iii) construc-

ción de Planta de camarones (Honduras), iv) ampliación de

la planta Inbalnor (Ecuador), y v) construcción de líneas de

extrusión para alimentos balanceados de peces en Chile.

Cabe indicar que, dada la naturaleza de las operaciones que

realiza la Compañía, las partidas contables de Propiedades,

Planta y Equipo, además de Intangibles y Plusvalía agrupan

el 46.2% del activo total al finalizar la primera mitad del

ejercicio 2018.

En relación a la liquidez, la Compañía ha venido acumulado

en los últimos periodos un importante saldo en la partida de

Efectivo y Equivalentes lo cual se encuentra explicado por

las mejoras que gradualmente se han materializado en el ci-

clo de conversión de efectivo. Si bien al primer semestre se

identifica un ajuste en los días promedios de pago – pro-

ducto de la incorporación de la operación de Bolivia – la

Tesorería viene desplegando diversos esfuerzos por seguir

optimizando la gestión de sus recursos y minimizar cual-

quier impacto. Por su parte, la posición de liquidez del ne-

gocio le ha permitido consolidarse en el máximo histórico

de capital de trabajo superavitario a la fecha de corte de eva-

luación.

3 No incorpora financiamiento de primas ni instrumentos financieros derivados.

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Estructura Financiera y Solvencia

Al finalizar el primer semestre de 2018, Alicorp financia sus

activos mayoritariamente a través de endeudamiento con

terceros (65.4%) y en menor medida a través del patrimonio

de sus accionistas (34.6%). En el último periodo evaluado

se identifica un aumento en la participación relativa del en-

deudamiento como mecanismo de fondeo. En línea con lo

indicado, el pasivo totalizó S/5,487 millones, aumentando

en 30.2% respecto al cierre de 2017, especialmente por la

incorporación de obligaciones financieras no corrientes en

la primera mitad del presente ejercicio.

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Las obligaciones financieras3 de Alicorp totalizaron S/3,041

millones al 30 de junio de 2018, llegando a representar el

55.4% del pasivo total; por otro lado, de considerar el saldo

en la tesorería las obligaciones financieras netas son S/2,082

millones. El endeudamiento viene registrando una tenden-

cia creciente en los últimos doce meses, y acumula un dina-

mismo de 87.20% respecto al mismo periodo del ejercicio

anterior.

-798

-179

439 405 464 854

0.78 0.93

1.25 1.17 1.16 1.28

0.49 0.53

0.80 0.81

0.84 0.82

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1,000

-1.00

-0.50

-

0.50

1.00

1.50

Dic.14 Dic.15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

S/ Capital de trabajoRatios de

l iquidez

Indicadores de Liquidez

Capital de Trabajo Razón Corriente Prueba Ácida

2,096 2,223 2,579 2,637 2,899 2,906

3,550 2,597 1,786 2,3262,824 3,098

1,181 1,393 1,770

1,573 1,392

2,389

2.26

1.80

1.38 1.48 1.45

1.89

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

(1,000)

1,000

3,000

5,000

7,000

9,000

11,000

13,000

Dic.14 Dic.15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

Ap

alancam

ien

to

Millo

nes d

e S

ole

s (

S/)

Estructura de Financiamiento del Activo

Patrimonio Pasivo de CPPasivo de LP Pasivo/Patrimonio

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

6

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Durante la primera mitad del presente ejercicio la Compañía

ha recibido el impacto favorable de condiciones de mercado

propicias que le han permitido acumular endeudamiento fi-

nanciero revolvente. Por otro lado, con la finalidad de ad-

quirir las operaciones en Bolivia recibió endeudamiento

bancario (club deal), los cuales fueron desembolsados en

dos etapas: US$285 millones para comprar Fino en mayo de

2018 y US$115 millones en julio del presente ejercicio para

adquirir ADM SAO. Lo señalado, hizo que al cierre del julio

de 2018 la deuda financiera proforma totalizara S/3,418 mi-

llones.

A continuación se muestra el perfil de amortización de las

obligaciones, en donde se identifica que cerca del 27% del

endeudamiento tienen un vencimiento corriente en el pre-

sente ejercicio. Alicorp se encuentra evaluando la conve-

niencia de realizar emisiones en los siguientes meses a fin

de suavizar su perfil de amortizaciones.

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Respecto a la composición de la deuda financiera a junio de

2018, cabe indicar que esta se compone principalmente de

Préstamos Bancarios (57.5%), Bonos Corporativos emiti-

dos en Perú (28.3%), Bonos Corporativos emitidos en Boli-

via (7.2%), Bonos Internacionales (6.7%) y operaciones de

Arrendamiento Financiero (0.3%).

En marzo de 2013, la Compañía emitió Bonos en el mer-

cado internacional por US$450 millones a 10 años, bajo la

regla 144A y la Regulación S; sin embargo, el contexto de

4 EBITDA: calculado como la Utilidad Operativa + Depreciación y Amortiza-

ción. 5 De considerar el EBITDA Proforma de Fino de los últimos doce meses el indi-

cador se ubicaría en 2.03 según lo reportado por Alicorp.

depreciación de la moneda local respecto al Dólar Estadou-

nidense propició la recompra de dichas obligaciones, exis-

tiendo al 30 de junio de 2018 un saldo en circulación de

US$62.4 millones. A fin de mitigar cualquier situación de

volatilidad en las condiciones de mercado, Alicorp emplea

instrumentos de cobertura. La deuda de largo plazo de Ali-

corp S.A.A. registra una clasificación internacional de Baa3

(grado de inversión internacional) asignada por Moody´s

Investors Service con Outlook estable.

En diciembre de 2014, la Compañía regresó al mercado de

capitales local a través de la colocación de un Tercer Pro-

grama de Bonos Corporativos. Cabe indicar que a la fecha

de corte de evaluación existían cuatro series en circulación

por S/862 millones, una de las cuales fue pagada según lo

pactado en julio de 2018. Dichas obligaciones no cuentan

con garantías específicas ni se encuentran sujetas al cumpli-

miento de resguardos financieros. Adicionalmente, la Com-

pañía tiene inscrito en el mercado un Primer Programa de

Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo por el

importe de S/1,500 millones; mayor detalle sobre los instru-

mentos clasificados se brinda en el Anexo V.

Producto de la incorporación de las operaciones de FINO,

la Compañía ha consolidado cerca de S/217.9 millones de

bonos corporativos emitidos localmente en Bolivia, corres-

pondiente a emisiones realizadas en tres programas vigen-

tes. Dichas operaciones se han realizado en Bolivianos, y en

menor proporción en Dólares Americanos.

Debido al mayor endeudamiento adquirido en los últimos

doce meses, el nivel de apalancamiento financiero (deuda

financiera total / EBITDA4) de la Compañía aumentó inter-

anualmente de 1.85 veces a 3.22 veces. Es importante que

la Compañía continúe preservando su posición financiera y

consolide las potenciales sinergias identificadas en las ope-

raciones de Bolivia a fin de progresivamente ir revirtiendo

los niveles alcanzados. Por su parte, dado que mantiene im-

portantes saldos en Caja, el ratio de Deuda Neta en relación

al EBITDA se ubicó en 2.21 veces5 (1.05 veces en junio de

2017). Cabe señalar que en el último Conference Call - co-

rrespondiente a la presentación de los resultados del se-

gundo semestre – Alicorp anticipó mantener este indicador

controlado en el rango de 2.2-2.6 veces.

El patrimonio neto consolidado de Alicorp se posicionó en

S/2,906 millones al 30 de junio de 2018 (+0.2% respecto al

cierre de 2017). La partida más significativa del patrimonio

está vinculada a los Resultados Acumulados6 (49.5% res-

pecto al total del patrimonio), el cual al ser de libre disponi-

bilidad no permitiría la estabilidad del patrimonio en el fu-

turo y consecuentemente del indicador de apalancamiento

contable. Cabe indicar que en los últimos cuatro ejercicios

el patrimonio ha mostrado estabilidad.

Al respecto, es relevante indicar que la Política de Reparto

de Dividendos de la Compañía establece la distribución de

por lo menos el 10% de las utilidades de cada ejercicio luego

6 Existe un saldo consolidado de S/1,439 millones, en la cuenta de Resultados

Acumulados de utilidades generadas, que al ser de libre disposición, podrían ser

distribuidos en el futuro.

1,447

827 1,053 1,046 1,062 1,282

1,079

1,214 546 576879

1,749

2,699

2,070

1,606 1,624

1,942

3,041

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

Dic.14 Dic.15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

Millo

nes d

e S

ole

s (

S/)

Evolución de la Deuda Financiera

Bonos Préstamos Bancarios

Cheques y Sobregiros Arrendamientos Financieros

10

43

97

7

97

7

0 0

36

1

50 1

00

10

0

10

0

10

0

50

95

9

92

8

16

3

42

3 51

8

14

7

36

2

50 1

00

10

0

10

0

10

0

50

0

200

400

600

800

1000

1200

Caja 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2025 2026 2027 2028 2029 2030

Esquema de Vencimientos de Deuda Financiera(Dic 17: S/1,942MM - Jun18 : S/3,041MM)

Dic.17 Jun.18

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

7

de la aprobación de la Junta Obligatoria Anual de Accionis-

tas; en línea con lo señalado, históricamente el ratio prome-

dio de pago muestra una tasa cercana a 41.7% desde el 2014

a la fecha de corte de evaluación. La distribución más re-

ciente corresponde a la realizada el 25 de mayo del presente

ejercicio por S/205.1 millones, ejecutada en virtud del

acuerdo de la JGA del 27 de marzo de 2018.

El nivel de apalancamiento contable consolidado aumentó a

1.89 veces (1.45 veces en diciembre de 2017). El desem-

peño de esta partida está asociado al crecimiento reportado

en el endeudamiento financiero, y en menor proporción por

mayores cuentas por pagar comerciales. En la medida que

progresivamente las operaciones en el exterior se consoli-

den, podría anticiparse un desempeño favorable en este in-

dicador en el futuro.

Generación, Eficiencia y Rentabilidad

Al finalizar el primer semestre de 2018, las ventas consoli-

dadas se ubicaron en S/3,834 millones, creciendo en 14.7%

respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. El resul-

tado se explica por el crecimiento en las ventas de acuicul-

tura (+S/231 millones) producto de las mejoras continuas en

las técnicas de cultivo de camarón en Ecuador, el desem-

peño de las innovaciones que viene realizando la Compañía,

así como el aumento en la cuota de mercado; y en menor

medida por la incorporación del negocio de molienda en

Bolivia (+S/157.6 millones) y el desempeño favorable de la

unidad de consumo masivo de Perú (+S/106.4 millones) de-

bido a los lanzamientos e innovaciones del semestre y la

materialización de la estrategia de segmentación por sector

económico.

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Los costos de venta aumentaron interanualmente en mayor

proporción que los ingresos (+16.1%), lo cual afectó el mar-

gen bruto de la operación. Durante la primera mitad del ejer-

cicio, el resultado recibió el impacto de mayores precios de

materias primas (especialmente por el aumento en el precio

del trigo) y gastos no recurrentes. A pesar de lo anterior, es

importante destacar que Alicorp está ejecutando un pro-

grama de eficiencias en el costo que ha permitido obtener

diversos ahorros – cerca de S/51.3 millones al primer se-

mestre - como los obtenidos en manufactura y compras.

Los gastos de administración, ventas y distribución se posi-

cionaron en S/595.2 millones al 30 de junio de 2018, mien-

tras en términos relativos al ingreso representaron el 15.5%.

Adicionalmente, Alicorp reconoce otros Componentes

Operativos (Otros Ingresos Operativos + Otros Gastos Ope-

rativos + Otras Ganancias) debido a sus operaciones de co-

bertura, devoluciones de impuestos, alquileres, entre otros;

cuenta que al concluir el primer semestre de 2018 reportó

un saldo neto de -S/1.0 millones, y dista de forma significa-

tiva de la pérdida que se registró en el 2014 por sus opera-

ciones con derivados. Lo señalado, hizo posible que el mar-

gen operativo no registre variación significativa y se man-

tenga en 10.2% (10.4% en el mismo periodo del ejercicio

anterior).

Por su parte, los ingresos financieros aumentaron en S/9.6

millones en relación a junio de 2017 explicado por el im-

portante saldo gestionado en la tesorería, en tanto los gastos

financieros aumentaron en S/17.1 millones (24.8%) pro-

ducto del incremento registrado en el endeudamiento. Cabe

destacar que la Compañía compensó el mayor endeuda-

miento a través de un menor costo de endeudamiento pro-

medio (interanualmente disminuyó de 8.2% a 5.2%).

Durante el semestre, Alicorp reconoció pérdidas cambiarias

por S/6.6 millones, lo cual evidencia un ligero aumento de

S/2.1 millones respecto al mismo periodo del ejercicio pre-

vio. Es importante señalar que la Compañía realiza opera-

ciones de cobertura con la finalidad de mitigar su exposi-

ción al riesgo cambiario, siendo importante señalar que de

excluir la deuda por las operaciones de Bolivia (FINO), úni-

camente el 1.14% del endeudamiento tendría exposición

real.

Al cierre del 30 de junio de 2018, la Compañía reportó una

Utilidad Neta de S/229.1 millones, aumentando en 10.6%

en relación al mismo periodo del ejercicio 2017. Lo seña-

lado ha permitido que el retorno promedio anualizado de los

accionistas y el activo (ROAE y ROAA, respectivamente)

se posicione en 17.1% y 6.4%. Es destacable que los már-

genes de rentabilidad presentan consistentemente una ten-

dencia favorable, según se presenta a continuación:

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

El desempeño operativo de la Compañía ha sido positivo

durante el presente año, esto le ha permitido reflejar un

EBITDA consolidado de S/943.8 millones; cifra que es el

máximo histórico de los últimos periodos evaluados. Lo in-

dicado previamente, ha posibilitado que en términos relati-

vos al ingreso el margen se posicione en 12.43% a la fecha

de corte. Según la información proporcionada en el último

27.2%28.4%

30.3%

26.7%

32.1%

25.8%

5.6%

8.5% 9.5% 10.4% 10.4% 10.2%

0.2%2.4%

4.6%6.2% 6.4% 6.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

Dic.14 Dic.15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

Evolución de los Márgenes del Negocio

Margen Bruto Mg Operativo Mg Neto

0.2%

2.4%

4.9…6.0%

6.8%6.4%

0.6%

7.3%

12.6%

15.1%

16.5%17.1%

-

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

Dic.14 Dic.15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

Mil

lon

es d

e So

les

(S/)

Evolución de Márgenes de Rentabilidad

Utilidad Neta Anualizada

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

8

Conference Call de la Compañía a junio de 2018, la Com-

pañía espera mantener este desempeño en la segunda mitad

del año y obtener un margen EBITDA consolidado en el

rango de 12% a 13%. En el presente gráfico se muestra la

evolución histórica de los indicadores de generación:

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Cabe indicar que, de analizar el desempeño individual de

Alicorp S.A.A., el EBITDA anualizado se ubica en S/271.4

millones (+1.8% respecto a junio de 2017) y aporta 60.2%

del EBITDA total del Grupo.

A pesar del mayor nivel de actividad y ventas, el Flujo de

Caja Operativo (FCO) Consolidado retrocedió a S/559.7

millones (S/882.3 millones en diciembre de 2017) producto

del efecto del ajuste en el ciclo de conversión de pago por

la incorporación de las operaciones de FINO en Bolivia, así

como el aumento en el pago de impuesto a las ganancias.

Lo señalado en el párrafo previo, así como el vencimiento

próximo de algunas obligaciones propició un ajuste en las

coberturas del FCO al servicio de deuda, (interanualmente

de 2.11 veces a 0.47 veces). Simultáneamente, la cobertura

del EBITDA consolidado al servicio de deuda registró la

misma tendencia y se ubicó en 0.79 veces. Es relevante in-

dicar que en las siguientes evaluaciones se esperaría una re-

cuperación en estos indicadores a niveles superiores a 1.0

vez debido a que ya se han realizado algunas amortizaciones

con el objetivo de mejorar el perfil de vencimientos.

De considerar únicamente la información individual de Ali-

corp, la cobertura que brinda el FCO y el EBITDA al servi-

cio de deuda se ubica a la fecha de corte de la evaluación en

0.67 y 1.18 veces, respectivamente.

Acciones Comunes y de Inversión

Las Acciones Comunes de Alicorp se encuentra registradas

en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) desde 1995 y, al 30

de junio de 2018, mantiene inscritas 847,191,731 Acciones

a un valor nominal de S/1.0 cada una. El precio de la coti-

zación de la Acción Común al cierre del segundo semestre

fue de S/11.05, registrando una rentabilidad de 35.7% res-

pecto al cierre de diciembre de 2017. En relación a la liqui-

dez, destaca que dicha acción presenta una importante fre-

cuencia de negociación al ubicarse en niveles cercanos al

100%; esto le ha permitido formar parte de diversos índices

bursátiles, destacándose su presencia en el Ishares MSCI All

Peru Capped Index Fund – EPU. Adicionalmente, es rele-

vante señalar que en julio de 2018 las acciones de Alicorp

han sido reconocidas en la cartera del índice de Buen Go-

bierno Corporativo por el periodo 2018-2019.

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

Respecto a las Acciones de Inversión, se encuentran listadas

desde 1980 en la BVL y, al cierre del segundo trimestre de

2018, mantiene inscritas 7,388,470 Acciones a un valor no-

minal de S/1.0 cada una. Sobre dichas acciones, es impor-

tante señalar que son títulos valores que fueron emitidos a

favor de los trabajadores en el marco del Decreto Ley Nº

18350 (Ley General de Industrias) y el Decreto Ley Nº

18384 (Ley de las Comunidades Industriales) promulgados

en el año 1970 y que, en la actualidad, únicamente confieren

derechos económicos. La cotización de la Acción de Inver-

sión al 30 de junio de 2018 fue de S/9.7, mostrando una ren-

tabilidad anualizada de 38.57%; sin embargo, cabe mencio-

nar que presenta una frecuencia de negociación acotada.

ACTIVIDADES COMPLEMENTARIAS

De acuerdo a lo establecido en el Anexo 5 del Reglamento

de Empresas Clasificadoras de Riesgo (Resolución SMV N°

032-2015-SMV/01), si la Clasificadora en el año en que se

realizó la clasificación recibió ingresos del Emisor por Ac-

tividades Complementarias (clasificación de instrumentos

que no están contemplados dentro de los valores represen-

tativos de deuda de oferta pública), deberá revelar la pro-

porción de los mismos en relación a sus ingresos totales. En

este sentido, Equilibrium comunica al mercado que 31 de

julio de 2018, los ingresos percibidos de Alicorp correspon-

dientes a Actividades Complementarias representaron el

0.131% de sus ingresos totales.

48

4 72

7

80

6

87

8

90

5

94

4

38

9

1,0

81

92

9

1,3

05

88

2

56

0

7.7%

11.1%12.2%

12.7% 12.7% 12.4%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

-

200.00

400.00

600.00

800.00

1,000.00

1,200.00

1,400.00

Dic.14 Dic.15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

Indicadores de Generación

EBITDA (Millones) FCO* Margen EBITDA

0.50.9

2.11.4 1.8

0.8

0.4

1.3

2.42.1

1.7

0.5

2.12.0

4.95.5

6.15.7

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

Dic.14 Dic.15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

Indicadores de Cobertura

EBITDA* / SD* FCO/SD EBITDA/ Gasto Financiero

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

jul-

16

ago

-16

sep-1

6

oct

-16

no

v-1

6

dic

-16

ene-1

7

feb-1

7

mar-

17

abr-

17

ma

y-1

7

jun-1

7

jul-

17

ago-1

7

sep-1

7

oct

-17

no

v-1

7

dic

-17

ene-1

8

feb-1

8

mar-

18

abr-

18

may-1

8

jun

-18

Mil

lon

es d

e

Sole

s (S

/)

Sole

s (S

/)

Cotización de las Acciones Comunes

Monto Negociado (der.) Cotización de cierre de mes (izq.)

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

9

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

(En Miles de Soles)

Activo Corriente

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 99,521 112,529 273,483 703,414 1,043,381 958,952

Otros Activos Financieros 332,674 52,767 13,537 26,515 196,012 182,856

Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras 1,185,990 1,084,921 1,069,117 1,101,558 1,099,790 1,337,765

Inventarios 987,579 1,010,787 779,036 823,503 883,700 1,374,239

Activos por Impuestos a las Ganancias 103,186 93,903 26,705 12,602 13,242 25,523

Otros Activos no Financieros 19,934 33,244 23,011 24,904 27,127 35,108

Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta o como Mantenidos para Distribuir a los Propietarios23,047 30,033 39,797 38,191 25,125 37,578

Total Activo Corriente 2,751,931 2,418,184 2,224,686 2,730,687 3,288,377 3,952,021

Activo No Corriente

Otros Activos Financieros 328,833 222,967 309,768 315,695 361,103 385,144

Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación 24,179 17,890 18,898 18,937 15,887 15,888

Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras 68,058 58,419 106,419 90,854 76,480 58,558

Activos Biológicos 0 790 932 889 887 767

Propiedades, Planta y Equipo 2,073,569 2,022,448 1,946,249 1,884,589 1,865,624 2,059,198

Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía 591,905 545,268 567,589 543,360 549,882 591,883

Activos por Impuestos Diferidos y otros 90,868 102,353 91,536 97,798 104,787 105,159

Plusvalía 897,622 825,347 867,994 853,682 851,626 1,223,808

Total Activo No Corriente 4,075,034 3,795,482 3,909,385 3,805,804 3,826,276 4,440,405

TOTAL ACTIVOS 6,826,965 6,213,666 6,134,071 6,536,491 7,114,653 8,392,426

Pasivo Corriente

Pasivos Financieros 1,169,809 523,467 254,705 458,245 962,280 1,060,975

- Endeudamiento revolvente 167,963 25,541 22,000 236,000 603,000 349,000

- Porción Corriente de LP y otros no revolventes 1,001,846 497,926 232,705 222,245 359,280 711,975

Cuentas por Pagar Comerciales y Otras 1,100,148 1,409,319 1,351,933 1,687,079 1,613,003 1,839,292

Provisión por Beneficios a los Empleados 84,761 101,737 128,953 117,337 163,066 141,889

Otras Provisiones 15,202 26,666 33,812 27,154 33,822 28,066

Pasivos por Impuestos a las Ganancias 10,370 12,699 16,540 35,846 51,794 27,687

Total Pasivo Corriente 3,550,099 2,597,355 1,785,943 2,325,661 2,823,965 3,097,909

Pasivos Financieros 1,814,782 1,565,877 1,375,824 1,190,322 999,979 1,997,170

Cuentas por Pagar Comerciales y Otras 105,560 13,867 11,209 0 0 0

Provisión por Beneficios a los Empleados 6,475 3,593 4,985 5,923 5,884 14,500

Otras Provisiones 3,006 2,810 3,060 2,509 6,693 8,729

Pasivos por Impuestos Diferidos 420,836 330,625 374,510 374,736 379,189 368,534

Total Pasivo No Corriente 2,350,659 1,916,772 1,769,588 1,573,490 1,391,745 2,388,933

TOTAL PASIVO 4,730,949 3,990,660 3,555,531 3,899,151 4,215,710 5,486,842

PATRIMONIO

Capital Emitido 847,192 847,192 847,192 847,192 847,192 847,192

Acciones de Inversión 7,388 7,388 7,388 7,388 7,388 7,388

Otras Reservas de Capital 169,438 169,438 169,438 169,438 170,227 166,607

Resultados Acumulados 989,205 891,053 1,002,895 1,186,496 1,185,423 1,438,806

Resultado del Ejercicio 12,035 157,473 302,139 207,099 453,065 229,102

Otras Reservas de Patrimonio 61,607 127,665 227,043 194,760 220,391 200,757

Participaciones no Controladoras 9,151 22,797 22,445 24,967 15,257 15,732

TOTAL PATRIMONIO NETO 2,096,016 2,223,006 2,578,540 2,637,340 2,898,943 2,905,584

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 6,826,965 6,213,666 6,134,071 6,536,491 7,114,653 8,392,426

Dic.14 Dic. 15 Dic.16 Jun.17 Dic.17 Jun.18

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

10

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE RESULTADOS

(En Miles de Soles)

Ventas netas 6,282,995 6,580,488 6,628,789 3,341,789 7,101,425 3,833,380

Costo de Ventas -4,571,288 -4,713,108 -4,620,803 -2,450,730 -4,823,162 -2,845,674

Utilidad Bruta 1,711,707 1,867,380 2,007,986 891,059 2,278,263 987,706

Gastos de Administración -350,453 -373,360 -409,166 -236,356 -489,342 -266,116

Gastos de Ventas y Distribución -818,384 -910,178 -937,378 -299,965 -994,480 -329,083

Otros Ingresos Operativos 40,551 31,231 15,368 10,032 11,263 20,701

Otros Gastos Operativos -21,619 -24,418 -36,238 -18,574 -54,533 -23,921

Otras Ganancias (Pérdidas) -207,497 -30,040 -8,296 881 -10,828 2,249

Utilidad Operativa 354,305 560,615 632,276 347,077 740,343 391,536

Ingresos Financieros 15,778 77,427 13,883 21,925 55,883 31,510

Gastos Financieros -228,251 -366,652 -163,842 -68,831 -147,394 -85,889

Ganancia de Asociadas -549 -6,535 1,065 84 -2,985 0

Utilidad antes de Diferencia en Cambio 141,283 264,855 483,382 300,255 645,847 337,157

Diferencia de Cambio -81,272 -31,917 -20,381 -4,477 -5,300 -6,574

Utilidad antes del Impuesto a la renta 60,011 232,938 463,001 295,778 640,547 330,583

Impuesto a la Renta -47,644 -75,465 -160,862 -88,679 -187,482 -101,481

Ganancia de Operaciones Discontinuas -332 0 0 0 0 0

Utilidad Neta 12,035 157,473 302,139 207,099 453,065 229,102

SOLVENCIA

Pasivo/Patrimonio 2.26 1.80 1.38 1.48 1.45 1.89

Pasivo/Activo 0.69 0.64 0.58 0.60 0.59 0.65

Pasivo Corriente/Pasivo total 0.75 0.65 0.50 0.60 0.67 0.56

Activo Fijo/Patrimonio 0.99 0.91 0.75 0.71 0.64 0.71

Deuda Financiera/Pasivo 0.57 0.52 0.45 0.42 0.46 0.55

Deuda Financiera/ Patrimonio 1.29 0.93 0.62 0.62 0.67 1.05

Deuda Financiera Total /EBITDA 5.58 2.85 1.99 1.85 2.15 3.22

Deuda Neta / EBITDA 5.37 2.69 1.65 1.05 0.99 2.21

LIQUIDEZ

Liquidez Corriente (Activo Cte./Pasivo Cte.) 0.78 0.93 1.25 1.17 1.16 1.28

Prueba Ácida 0.49 0.53 0.80 0.81 0.84 0.82

Liquidez Absoluta (Efectivo / Pasivo Cte.) 0.03 0.04 0.15 0.30 0.37 0.31

Capital de Trabajo (Activo Cte. - Pasivo Cte.) -798,168 -179,171 438,743 405,026 464,412 854,112

GESTIÓN

Gastos operativos / Ingresos 18.60% 19.51% 20.31% 16.05% 20.89% 15.53%

Gastos financieros/ Ingresos 3.63% 5.57% 2.47% 2.06% 2.08% 2.24%

Días promedio de Cuentas por Cobrar 56.0 55.2 50.3 48.4 49.8 42.8

Días promedio de Cuentas por Pagar 75.6 92.6 84.9 94.2 100.1 88.5

Días promedio de Inventarios 77.8 84.3 72.1 63.5 60.5 64.8

Ciclo de Conversión de Efectivo (días) 58.2 46.9 37.4 17.8 10.2 19.1 RENTABILIDAD

Margen Bruto 27.24% 28.38% 30.29% 26.66% 32.08% 25.77%

Margen Operativo 5.64% 8.52% 9.54% 10.39% 10.43% 10.21%

Margen Neto 0.19% 2.39% 4.56% 6.20% 6.38% 5.98%

ROAA 0.19% 2.42% 4.89% 5.99% 6.84% 6.36%

ROAE 0.56% 7.29% 12.59% 15.06% 16.54% 17.14%

GENERACIÓN

FCO 388,960 1,081,229 929,409 596,140 882,300 273,513

FCO anualizado 388,960 1,081,229 929,409 1,305,051 882,300 559,673

EBITDA 484,128 727,224 805,722 430,322 904,657 469,452

EBITDA anualizado 484,128 727,224 805,722 878,476 904,657 943,787

Margen EBITDA * 7.71% 11.05% 12.15% 12.72% 12.74% 12.43%

COBERTURAS

EBITDA* / Gastos Financieros* 2.12 1.98 4.92 5.47 6.14 5.74

EBITDA* / Servicio de Deuda* 0.46 0.87 2.06 1.42 1.79 0.79

FCO* / Gastos Financieros* 1.70 2.95 5.67 8.12 5.99 3.40

FCO* / Servicio de Deuda* 0.37 1.29 2.38 2.11 1.74 0.47

* Indicadores Anualizados

Jun.18

Jun.18

Dic.17

Dic.17

Jun.17

Dic.16 Jun.17RATIOS

Dic.16Dic. 15Dic.14

Dic.14 Dic. 15

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

11

ALICORP S.A.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

(En Miles de Soles)

Activo Corriente

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 16,617 15,175 155,058 525,629 776,208 483,522

Otros Activos Financieros 282,289 25,816 10,716 7,571 165,699 111,536

Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras cuentas por Cobrar 548,670 603,344 668,068 615,720 706,124 774,649

Inventarios 508,323 522,384 374,300 470,263 494,242 533,990

Activos por Impuestos a las Ganancias 81,674 76,580 0 0 0 0

Otros Activos no Financieros 16,651 27,225 17,316 20,824 21,044 29,261

Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la venta o como Manrtenidos para Distribuir a los Propietarios14,953 24,087 35,248 33,816 9,085 9,357

Total Activo Corriente 1,469,177 1,294,611 1,260,706 1,673,823 2,172,402 1,942,315

Activo No Corriente

Otros Activos Financieros 76,889 13,016 14,586 13,849 11,801 11,753

Inversiones Subsidiarias, Negocios Conjuntos y Asociadas 2,235,309 2,311,073 2,387,302 2,387,195 2,461,327 3,018,090

Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras cuentas por Cobrar 782 2,155 168,886 161,745 136,434 151,985

Activos Biológicos 0 0 0 0 0

Propiedades, Planta y Equipo 1,238,538 1,201,554 1,128,195 1,100,613 1,098,119 1,096,027

Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía 114,201 117,519 117,246 111,943 127,624 130,286

Activos por Impuestos Diferidos 0 0 0 0 0 0

Plusvalía 154,739 154,739 154,739 154,739 154,739 153,630

Total Activo No Corriente 3,820,458 3,800,056 3,970,954 3,930,084 3,990,044 4,561,771

TOTAL ACTIVOS 5,289,635 5,094,667 5,231,660 5,603,907 6,162,446 6,504,086

Pasivo Corriente

Pasivos Financieros 762,439 356,660 148,946 353,153 881,388 703,953

Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar 801,828 1,138,076 1,053,060 1,351,855 1,245,636 1,317,209

Provisión por Beneficios a los Empleados 34,431 45,108 72,526 69,682 90,247 70,348

Otras Provisiones 6,045 11,461 12,304 12,304 21,646 24,910

Pasivos por Impuestos a las Ganancias 0 0 13,489 28,982 34,442 15,113

Total Pasivo Corriente 1,604,743 1,551,305 1,300,325 1,815,976 2,273,359 2,131,533

Pasivo No Corriente

Pasivos Financieros 1,499,832 1,264,508 1,287,621 1,105,742 939,588 1,424,845

Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar 13,867 13,867 11,209 0 0 0

Provisión por Beneficios a los Empleados 4,082 1,687 2,277 3,228 3,722 95

Pasivos por Impuestos Diferidos 80,246 63,091 74,133 66,588 62,091 57,761

Total Pasivo No Corriente 1,598,027 1,343,153 1,375,240 1,175,558 1,005,401 1,482,701

TOTAL PASIVO 3,202,770 2,894,458 2,675,565 2,991,534 3,278,760 3,614,234

PATRIMONIO

Capital Emitido 847,192 847,192 847,192 847,192 847,192 847,192

Acciones de Inversión 7,388 7,388 7,388 7,388 7,388 7,388

Otras Reservas de Capital 169,438 169,438 169,438 169,438 170,227 166,607

Resultados Acumulados 884,517 894,938 1,002,543 1,189,018 1,185,393 1,439,281

Resultado del Ejercicio 10,421 153,588 302,491 204,577 453,095 228,627

Otras Reservas de Patrimonio 167,909 127,665 227,043 194,760 220,391 200,757

TOTAL PATRIMONIO NETO 2,086,865 2,200,209 2,556,095 2,612,373 2,883,686 2,889,852

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 5,289,635 5,094,667 5,231,660 5,603,907 6,162,446 6,504,086

Dic.17Dic.16 Jun.17 Jun.18Dic.14 Dic. 15

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

12

ALICORP S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

(En Miles de Soles)

Ventas Netas 3,926,549 3,913,878 4,040,731 1,921,970 4,230,270 2,052,555

Costo de Ventas -2,884,767 -2,828,731 -2,783,686 -1,404,418 -2,822,091 -1,476,048

UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA 1,041,782 1,085,147 1,257,045 517,552 1,408,179 576,507

Gastos de ventas y Distribución -524,385 -596,447 -621,803 -172,200 -645,171 -194,656

Gastos de Administración -207,552 -211,687 -245,460 -138,175 -293,875 -168,959

Otros Ingresos Operativos 3,809 22,506 44,717 20,859 38,345 24,879

Otros Gastos Operativos 0 0 -20,425 -7,812 -19,386 -10,933

Otras Ganancias (Pérdidas) -171,928 -8,631 -413 -51 -8,290 2,378

UTILIDAD DE OPERACION 141,726 290,888 413,661 220,173 479,802 229,216

Ingresos Financieros 4,423 50,588 8,764 14,736 43,460 18,755

Gastos Financieros -120,513 -259,065 -105,483 -49,899 -99,074 -54,737

Ganancia de Asociadas 60,244 110,266 104,305 86,423 154,356 100,496

UTILIDAD ANTES DE DIFERENCIA EN CAMBIO 85,880 192,677 421,247 271,433 578,544 293,730

Diferencias de cambio -57,603 -13,339 -12,700 -7,626 -7,783 -3,819

Utilidad antes de impuestos 28,277 179,338 408,547 263,807 570,761 289,911

Impuesto a la Renta -17,524 -25,750 -106,056 -59,230 -117,666 -61,284

Ganancia de Operaciones Discontinuas -332 0 0 0 0 0

Utilidad Neta 10,421 153,588 302,491 204,577 453,095 228,627

SOLVENCIA

Pasivo/Patrimonio 1.53 1.32 1.05 1.15 1.14 1.25

Pasivo/Activo 0.61 0.57 0.51 0.53 0.53 0.56

Pasivo Corriente/Pasivo total 0.50 0.54 0.49 0.61 0.69 0.59

Activo Fijo/Patrimonio 0.59 0.55 0.44 0.42 0.38 0.38

Deuda Financiera/Pasivo 0.63 0.55 0.53 0.85 0.55 0.98

Deuda Financiera/ Patrimonio 0.97 0.73 0.55 0.97 0.63 1.22

Deuda Financiera Total /EBITDA 9.23 4.10 2.78 4.58 3.20 6.22

Deuda Neta / EBITDA 9.15 4.06 2.48 3.63 1.83 5.37

LIQUIDEZ

Liquidez Corriente (Activo Cte./Pasivo Cte.) 0.92 0.83 0.97 0.92 0.96 0.91

Prueba Ácida 0.59 0.48 0.67 0.65 0.73 0.65

Liquidez Absoluta (Efectivo / Pasivo Cte.) 0.01 0.01 0.12 0.29 0.34 0.23

Capital de Trabajo (Activo Cte. - Pasivo Cte.) -135,566 -256,694 -39,619 -142,153 -100,957 -189,218

GESTIÓN

Gastos operativos / Ingresos 18.64% 20.65% 21.46% 16.15% 22.20% 17.72%

Gastos financieros/ Ingresos 3.07% 6.62% 2.61% 2.60% 2.34% 2.67%

Días promedio de Cuentas por Cobrar 44.4 44.3 46.2 47.4 45.4 44.8

Días promedio de Cuentas por Pagar ** 41.0 45.2 47.9 43.0 49.7 49.2

Días promedio de Inventarios 63.4 66.5 48.4 60.3 63.0 65.1

Ciclo de Conversión de Efectivo (días) 66.8 65.7 46.6 64.7 58.7 60.7

RENTABILIDAD

Margen Bruto 26.53% 27.73% 31.11% 26.93% 33.29% 28.09%

Margen Operativo 3.61% 7.43% 10.24% 11.46% 11.34% 11.17%

Margen Neto 0.27% 3.92% 7.49% 10.64% 10.71% 11.14%

ROAA 0.22% 2.96% 5.9% 7.07% 8.0% 7.88%

ROAE 0.49% 7.17% 12.7% 15.14% 16.7% 17.34%

GENERACIÓN

FCO 259,499 814,402 570,828 388,531 498,183 209,977

EBITDA 218,844 391,102 509,949 266,667 563,583 271,369

Margen EBITDA 5.57% 9.99% 12.62% 13.64% 13.32% 13.03%

COBERTURAS

EBITDA* / Gastos Financieros* 1.82 1.51 4.83 5.45 5.69 5.47

EBITDA* / Servicio de Deuda* 0.25 0.64 2.19 2.45 1.40 1.18

FCO* / Gastos Financieros* 2.15 3.14 5.41 8.45 5.03 3.08

FCO* / Servicio de Deuda* 0.29 1.32 2.46 3.80 1.24 0.67

* Indicadores Anualizados.

** No incorpora cuentas por pagar comerciales con relacionadas ni subsidiarias.

Dic.17

Dic.17 Jun.18

Jun.18

Jun.17Dic.16

Jun.17

RATIOS Dic.14 Dic. 15

Dic.14 Dic.16Dic. 15

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

13

ANEXO I

HISTORIA DE CLASIFICACIÓN * – ALICORP S.A.A.

Instrumento

Clasificación

Anterior

(Al 31.12.17) **

Clasificación

Actual

(Al 30.06.18)

Definición de Categoría Actual

Tercer Programa de Bonos Corporativos AAA.pe AAA.pe

Refleja la capacidad más alta de pagar el ca-

pital e intereses en los términos y condicio-

nes pactados.

Primer Programa de Bonos Corporativos

e Instrumentos de Corto Plazo - LP AAA.pe AAA.pe

Refleja la capacidad más alta de pagar el ca-

pital e intereses en los términos y condicio-

nes pactados.

Primer Programa de Bonos Corporativos

e Instrumentos de Corto Plazo - CP EQL1+.pe

EQL1+.pe

Grado más alto de calidad. Existe certeza de

pago de intereses y capital dentro de los tér-

minos y condiciones pactados.

Acciones Comunes y de Inversión 1ª Clase.pe 1ª Clase.pe El más alto nivel de solvencia y mayor esta-

bilidad en los resultados económicos del

emisor.

* El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas 05 evaluaciones se encuentra disponible en: http://www.equilibrium.com.pe/clasificacionhistorica.pdf **Sesión de Comité del 27 de abril de 2018.

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ANEXO II

PRINCIPALES EMPRESAS DEL GRUPO ROMERO

Fuente: Grupo Romero / Elaboración: Equilibrium

Determinación/Razón Social de las Principales

Empresas del Grupo Sector

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias Consumo Masivo

Palmas del Espino S.A. y Subsidiarias Agrícola e Industrial

Caña Brava Agrícola e Industrial

Ransa Comercial S.A. y Subsidiarias Logística y Consumo

Corporación Primax S.A. y Subsidiaria Industrial y Comercial

Pesquera Centinela S.A. Pesquera

Terminal Internacional del Sur S.A. Portuaria

Trabajos Maritimos S.A. (Tramarsa) Portuaria

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15

ANEXO III

PRINCIPALES EMPRESAS SUBSIDIARIAS DE ALICORP S.A.A.

Fuente: Estados Financieros Auditados de Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración: Equilibrium

País CompañíaPorcentaje de

Participación

Ecuador Vitapro Ecuador Cía. Ltda. 100.00

Perú Vitapro S.A. 100.00

Uruguay Alicorp Uruguay S.R.L. 100.00

Perú Alicorp Inversiones S.A. 100.00

Chile Vitapro Chile S.A 100.00

España Alicorp Holdco España S.L. 100.00

Ecuador Inbalnor S.A. 75.00

Perú Cernical Group S.A. 100.00

Brasil Pastificio Santa Amalia S.A. (a) 100.00

Perú Global Alimentos S.A.C. 100.00

Ecuador Alicorp Ecuador S.A. 100.00

Honduras Alicorp Honduras S.A. 100.00

Perú Prooriente S.A. 100.00

Perú Industrias Teal S.A. (b) 99.26

Uruguay Colcun S.A. 100.00

España Global Cassini S.L. 100.00

Bolivia Holdco Bolivia Inversiones S.A. 100.00

Bolivia Industrias de Aceite S.A. 100.00

Perú R. Trading S.A. 100.00

Argentina TVBC S.C.A. 100.00

Islas Vírgenes Británicas Downford Corporation 100.00

Argentina Sanford S.A.C.I.F.I y A. 100.00

Honduras Vitapro Honduras S.A. de C.F. (c) 100.00

Argentina Pastas Especiales S.A. 100.00

Colombia Alicorp Colombia S.A. 100.00

Perú Masterbread S.A. 75.00

Argentina Alicorp Argentina S.C.A. (d) 100.00

Inoperativas:

Argentina Sulfargen S.A. 100.00

Ecuador Agassycorp S.A. 100.00

Chile Cetecsal S.A. 100.00

Perú Consorcio Distribuidor Iquitos S.A. 100.00

Guatemala Alicorp Guatemala S.A. -

(a) Con fecha 1 de setiembre de 2016, la Junta de Accionistas de Pastificio Santa Amalia S.A. aprobó la fusión por absorción con

Alicorp Do Brasil Participações, la cual se hizo efectiva a partir de esa misma fecha.

(b)Con fecha 12 de agosto de 2016, la Junta de Accionistas de Industrias Teal S.A. aprobó la fusión por absorción con Molinera

Inca S.A., la cual se hizo efectiva a partir del 1 de setiembre de 2016.

(c) Con fecha 11 de febrero de 2016, las subsidiarias Alicorp Holdco España S.L. y Vitapro S.A., constituyeron la sociedad

denominada Vitapro Honduras S.A. de C.F, la cual tendrá como principal actividad de producción y comercialización de

productos de acuicultura. La Gerencia estima que esta subsidiaria iniciará operaciones comerciales durante el 2018

(d) Con fecha el 1 de enero de 2018, Alicorp Argentina S.C.A. absorvió mediante fusión simple el patrimonio neto de las

sociedades Alicorp San Juan S.A. e Italo Manera S.A.

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ANEXO IV

ACCIONISTAS, DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL DE ALICORP S.A.A.

Accionistas al 30.06.2018

Accionistas Participación

Birmingham Merchant S.A. 11.04%

AFP Integra S.A. 10.58%

Prima AFP S.A. 7.79%

Grupo Piurano de Inversiones S.A. 7.79%

Profuturo AFP S.A. 7.34%

Atlantic Security Bank 5.10%

Otros 50.35%

Total 100.00%

Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

Directorio al 30.06.2018

Directorio

Romero Paoletti, Dionisio Presidente

Romero Belismelis, Luis Enrique Vicepresidente

Romero Guzmán, Calixto Director

Onrubia Holder, José Antonio Director

Morales Dasso, José Raimundo Director

Irazola Arribas, Ángel Manuel Director

Heeren Ramos, Carlos Miguel Director Independiente

Escudero Velando, Juan Carlos Director Independiente

De Macedo Murgel, Arístides Director Independiente

Manuel Romero Belismelis Director Suplente

Rafael Romero Guzman Director Suplente

Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

Plana Gerencial al 30.06.2018

Nombre Cargo

Alfredo Perez Gubbins Gerente General

Jaramillo Saá, Patricio David Vicepresidente Consumo Masivo Perú

Malo Rob, Pedro José Vicepresidente Corporativo de Finanzas

Stern Uralde, Stefan Andrew Vicepresidente Negocio B2B

Butrich Velayos, Jaime Eduardo Vicepresidente Supply Chain Corporativo

Estrada Rondón, Luis Enrique Vicepresidente Corporativo Materias Primas

Ruchman Lazo, Paola Virginia Vicepresidenta de RR.HH. Corporativo

Cabrera Indacochea, José Antonio Vicepresidente de Consumo Masivo Interna-cional

Morales Valentín, Magdalena Sofía Vicepresidenta de Asuntos Corporativos

Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

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17

ANEXO V

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS CLASIFICADOS – ALICORP S.A.A.

Tercer Programa de Bonos Corporativos

El 30 de octubre de 2014, la Junta General de Accionistas aprobó la emisión de un Programa de hasta S/1,000 millones o su

equivalente en Dólares. Cabe indicar que el Tercer Programa no cuenta con garantías específicas (las garantías son genéricas

sobre el patrimonio del Emisor) y tampoco cuenta con resguardos financieros (covenants).

Las principales características de las emisiones vigentes a la fecha de emisión del presente informe se detallan a continuación:

Segunda Emisión Tercera Emisión

Monto máximo del Programa S/1,000 millones o su equivalente en dólares

Monto Emitido S/500.00 millones S/70.26 millones

Monto en circulación S/500.00 millones S/70.26 millones

Plazo 15 años 3 años

Tasa 7.00000% 6.84375%

Fecha de Colocación 21 de enero de 2015 22 de marzo de 2016

Fecha de Redención 22 de enero de 2030 23 de marzo de 2019

Pago de Intereses Semestral Semestral

Cuarta Emisión

Monto máximo del Programa S/1,000 millones o su equivalente

en dólares Monto Emitido S/159.95 millones

Monto en circulación S/159.95 millones

Plazo 7 años

Tasa 7.81250%

Fecha de Colocación 22 de marzo de 2016

Fecha de Redención 23 de marzo de 2023

Pago de Intereses Semestral

Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo

El 08 de noviembre de 2016, la Junta General de Accionistas de la Compañía aprobó la inscripción de un nuevo programa,

el mismo que con fecha 03 de agosto de 2017 fue autorizado con la denominación de Primer Programa de Bonos Corpora-

tivos e Instrumentos de Corto Plazo, además de establecerse un monto máximo en circulación de hasta S/1,500 millones.

Cabe señalar que el destino de dichos recursos será sustituir o reestructurar pasivos.

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

18

© 2018 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.

(“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO

CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES

SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION

PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM (LAS “PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR OPINIONES

ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES,

COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO

CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES

CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y

CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES

CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO

DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE

RIESGO Y LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO

CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES

CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN

RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y

PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA

COMPRAR, VENDER O MANTENER VALORES DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI

LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITUYEN COMENTARIOS SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA

INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS CLASIFICACIONES

CREDITICIAS Y PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA

INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA

VALOR SUJETO A CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU USO

POR PEQUEÑOS INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEÑO INVERSIONISTA TUVIERA EN

CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR

CUALQUIER DECISION DE INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA CONSULTAR A SU ASESOR

FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.

TODA LA INFORMACION AQUI CONTENIDA SE ENCUENTRA PROTEGIDA POR LEY, INCLUYENDO SIN

LIMITACION LAS LEYES DE DERECHO DE AUTOR (COPYRIGHT), Y NINGUNA DE DICHA INFORMACION PODRA

SER COPIADA, REPRODUCIDA, REFORMULADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O

REVENDIDA DE CUALQUIER MANERA, O ARCHIVADA PARA USO POSTERIOR EN CUALQUIERA DE LOS

PROPOSITOS ANTES REFERIDOS, EN SU TOTALIDAD O EN PARTE, EN CUALQUIER FORMA O MANERA O POR

CUALQUIER MEDIO, POR CUALQUIER PERSONA SIN EL CONSENTIMIENTO PREVIO POR ESCRITO DE

EQUILIBRIUM.

Toda la información aquí contenida es obtenida por EQUILIBRIUM de fuentes consideradas precisas y confiables. Sin embargo,

debido a la posibilidad de error humano o mecánico y otros factores, toda la información contenida en este documento es proporcio-

nada “TAL CUAL” sin garantía de ningún tipo. EQUILIBRIUM adopta todas las medidas necesarias a efectos de que la información

que utiliza al asignar una clasificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que EQUILIBRIUM considera confiables,

incluyendo, cuando ello sea apropiado, fuentes de terceras partes. Sin perjuicio de ello, EQUILIBRIUM no es un auditor y no puede,

en cada momento y de manera independiente, verificar o validar información recibida en el proceso de clasificación o de preparación

de una publicación.

En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, repre-

sentantes, licenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad frente a cualquier persona o entidad por cualquier

pérdida o daño indirecto, especial, consecuencial o incidental derivado de o vinculado a la información aquí contenida o el uso o

inhabilidad de uso de dicha información, inclusive si EQUILIBRIUM o cualquiera de sus directores, funcionarios, trabajadores,

agentes, representantes, licenciantes o proveedores es advertido por adelantado sobre la posibilidad de dichas pérdidas o daños,

incluyendo sin limitación: (a) cualquier pérdida de ganancias presentes o potenciales, o (b) cualquier pérdida o daño derivado cuando

el instrumento financiero correspondiente no sea objeto de una clasificación crediticia específica asignada por EQUILIBRIUM.

En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, repre-

sentantes, licenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad por cualquier pérdida o daño directo o compensatorio

causados a cualquier persona o entidad, incluyendo sin limitación cualquier negligencia (pero excluyendo fraude, dolo o cualquier

otro tipo de responsabilidad que no pueda ser excluido por ley) en relación con o cualquier contingencias dentro o fuera del control

de EQUILIBRIUM o cualquiera de sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores,

derivados de o vinculados a la información aquí contenida o el uso de o la inhabilidad de usar cualquiera de dicha información.

EQUILIBRIUM NO PRESTA NI EFECTUA, DE NINGUNA FORMA, GARANTIA ALGUNA, EXPRESA O IMPLICITA,

RESPECTO A LA PRECISION, OPORTUNIDAD, INTEGRIDAD, COMERCIABILIDAD O AJUSTE PARA CUALQUIER

PROPOSITO ESPECIFICO DE CUALQUIER CLASIFICACION O CUALQUIER OTRA OPINION O INFORMACION.

Inscrita en la partida 11396556 del Registro de Personas Jurídicas de Lima y Callao

Miembro de Ernst & Young Global

Ernst & Young Asesores Sociedad Civil de R.L. Av. Víctor Andrés Belaúnde 171 San Isidro – Lima 27 Perú

Tel: +51 1 411 4444 Fax: +51 1 411 4445 ey.com

Señores

Credicorp Capital Servicios Financieros S.A.

Av. El Derby No. 055

Santiago de Surco, Lima 33

Perú.-

De nuestra consideración:

12 de enero de 2018

Por medio de la presente, nos es grato remitirles nuestros comentarios en relación con el tratamiento

tributario aplicable a los rendimientos y ganancias derivadas de operaciones con valores mobiliarios

representativos de capital y de deuda, emitidos por empresas peruanas en el mercado nacional o

internacional.

Antecedentes:

Conforme a lo solicitado, nuestro análisis se enfoca en el régimen tributario1 que resultaría aplicable

en el ejercicio 2018 a aquellos valores emitidos por entidades peruanas, tanto desde la perspectiva de

inversionistas domiciliados en el Perú como en el extranjero, sean éstos personas naturales2 o

jurídicas. Nuestro análisis incluye las previsiones que resultarían aplicables en virtud al régimen del

Mercado Integrado Latinoamericano (MILA).

Aspectos generales de los Valores Mobiliarios

Antes de referirnos al tratamiento tributario aplicable a las ganancias y rendimientos provenientes

de operaciones con valores mobiliarios, consideramos pertinente referirnos a los tipos de valores

comprendidos en nuestro análisis. Ello porque la legislación tributaria no contiene un concepto

autónomo de “valor mobiliario”, por lo que corresponde que los alcances de dicho concepto sean

definidos por la normativa comercial o mercantil vigente.

- Concepto de Valor Mobiliario

Conforme a lo dispuesto por el Artículo 3 del Decreto Legislativo 861 – Ley del Mercado de

Valores y por el Artículo 255 de la Ley 27287 – Ley de Títulos Valores, los valores mobiliarios

son títulos emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares

derechos crediticios o patrimoniales, o derechos de participación en el capital, el patrimonio o

las utilidades del emisor.

1 El presente informe tiene como propósito describir de forma genérica el régimen tributario aplicable en Perú a las rentas y

ganancias derivadas de valores mobiliarios emitidos por entidades peruanas. En este sentido, dependiendo de cada caso en concreto, pueden existir circunstancias que determinen la variación del régimen detallado en el presente documento, lo cual deberá ser materia de consulta por cada inversionista con sus asesores tributarios.

2 Para efectos del presente informe, toda referencia al régimen de “personas naturales” incluye también el régimen aplicable

a las sucesiones indivisas, domiciliadas o no domiciliadas, según sea el caso.

2

Sobre la base de dicha definición, y tomando como referencia la sistemática de la Sección

Novena de la Ley de Títulos Valores, los valores mobiliarios pueden ser clasificados en dos

grandes subcategorías: valores representativos de deuda y valores representativos de capital.

- Valores mobiliarios representativos de capital

Los valores mobiliarios representativos de capital son aquellos títulos que otorgan derechos

en el capital, patrimonio o en las utilidades del emisor.

Los principales valores mobiliarios representativos de capital son las acciones, definidas por el

Artículo 257 de la Ley de Título Valores como aquellos títulos emitidos por una entidad, que

representan una parte alícuota de su capital social.

Adicionalmente, debe tenerse en cuenta que las acciones pueden ser negociadas en mercados

del exterior, entre otras, bajo las siguientes modalidades:

• American Depositary Receipts (ADR): Son recibos negociables emitidos por los bancos de

los Estados Unidos de América, con la finalidad de ser negociados en el mercado de

valores de los Estados Unidos. Estos recibos representan la propiedad sobre acciones de

una empresa no estadounidense, en este sentido, los ADR otorgan los mismos derechos

que emanan de las acciones subyacentes.

• Global Depositary Receipts (GDR): Se trata de títulos similares a los ADR, pero, a

diferencia de éstos, los GDR se encuentran destinados a ser negociados en mercados

distintos a los de la plaza de los Estados Unidos de América. Los GDR se negocian en

múltiples mercados, en especial en la Bolsa de Luxemburgo o en el Stock Exchange

Automated Quotation (SEAQ).

- Valores mobiliarios representativos de deuda

Los valores mobiliarios representativos de deuda son aquellos que confieren a sus titulares

derechos crediticios. Los principales valores mobiliarios representativos de deuda regulados

por la legislación local son los siguientes:

• Obligaciones: Conforme al Artículo 263 de la Ley de Títulos Valores, las obligaciones son

aquellos títulos que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo concedido en

favor del emisor, quien mediante su emisión y colocación reconoce deudas en favor de sus

tenedores. Las obligaciones pueden ser emitidas bajo dos modalidades:

- Bonos: constituyen obligaciones de largo plazo, esto es, títulos de deuda con

vencimiento por un plazo mayor a un año.

- Papeles Comerciales: constituyen obligaciones de corto plazo, es decir, títulos de

deuda con vencimiento de hasta un año.

• Certificados de Depósito Negociable: Constituyen títulos emitidos por entidades del

Sistema Financiero Nacional, autorizadas a captar ahorro público, que representan

depósitos dinerarios constituidos a plazo fijo en la entidad emisora.

3

- Otros valores mobiliarios

• Exchange Traded Funds (ETF): A diferencia de los casos anteriores, el Reglamento de la

Ley del Impuesto a la Renta contiene una definición de este concepto, de acuerdo a la cual

los ETF son definidos como vehículos de inversión, cuyas cuotas de participación se

encuentran listadas en bolsas de valores, respaldadas por una canasta de activos de los

que se deriva su valor, y que tienen como objetivo replicar el desempeño de un

determinado índice o canasta de activos.

Normalmente, los ETF reproducen “índices bursátiles”, de renta fija, de materias primas,

de un país o de un sector. La rentabilidad del ETF depende del comportamiento de los

precios de los activos por los que está compuesto, que generan una valoración diaria por

parte de su administrador y una unidad de participación.

1. Régimen del Impuesto a la Renta3

El régimen del Impuesto a la Renta aplicable a los rendimientos o ganancias provenientes de

valores mobiliarios, depende, fundamentalmente, de tres aspectos:

- La condición de domiciliado o no domiciliado del inversionista tenedor de los títulos

generadores de rentas;

- La calidad de persona natural o jurídica del contribuyente; y,

- El tipo de renta derivado de los valores de titularidad del inversionista.

Sobre el particular, debemos destacar que la legislación del Impuesto a la Renta establece

regímenes distintos según se trate de sujetos domiciliados o no en el país. Así pues, para

determinar el régimen tributario aplicable a un determinado inversionista, debe definirse, en

primer lugar, su lugar de domicilio.

- Reglas para definir el lugar de domicilio de los inversionistas

Personas naturales:

De acuerdo a lo dispuesto por los incisos a) y b) del Artículo 7 de la Ley del Impuesto a la

Renta, las reglas para determinar la condición de domiciliados en Perú aplicables a personas

naturales son las siguientes:

- Personas naturales de nacionalidad peruana: Se considerarán domiciliadas en Perú

cuando tengan domicilio en el país, de acuerdo con las normas de derecho común. Es

3 El Texto Único Ordenado de la Ley del Impuesto a la Renta ha sido aprobado mediante el Decreto Supremo No. 179-2004-

EF y normas modificatorias. Asimismo, el Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta ha sido aprobado a través del Decreto Supremo No. 122-94-EF y normas modificatorias.

4

decir, se entenderá que las personas naturales de nacionalidad peruana tienen domicilio

en Perú cuando residan habitualmente en el país.

- Personas naturales de nacionalidad extranjera: Se considerarán domiciliadas en Perú

cuando hayan residido o permanecido en el país por un periodo mayor a 183 días

calendario, durante un periodo cualquiera de 12 meses.

De otro lado, las personas naturales, nacionales o extranjeras, que califiquen como

domiciliadas, perderán dicha condición si permanecen fuera del país por más de 183 días en

un periodo cualquiera de 12 meses.

Cabe indicar que, como norma general, las personas naturales se consideran domiciliadas o no

en el país según fuera su condición al inicio de cada ejercicio gravable.

Los cambios de domicilio que se hubieran producido durante cada ejercicio gravable, por

aplicación de las reglas antes detalladas, surtirán efecto recién desde el inicio del ejercicio

siguiente al que hubiera acaecido la circunstancia que determine el cambio de domicilio, salvo

que se genere la pérdida de la condición de domiciliado, lo cual se produce:

- Cuando adquieran la residencia en otro país y hayan salido del Perú, surtiendo efecto

dicho cambio a partir de la fecha en que se cumplan ambos requisitos; o,

- A partir del 1 de enero del ejercicio, siempre que en los últimos 12 meses previos a la

referida fecha hubieran permanecido ausentes del Perú por lo menos 184 días calendario.

Personas jurídicas:

Conforme al inciso d) del Artículo 7 de la Ley del Impuesto a la Renta, únicamente se

considerarán domiciliadas en el país las personas jurídicas que hayan sido constituidas en el

país. Por el contrario, aquellas personas jurídicas constituidas en el exterior, se considerarán

contribuyentes no domiciliados.

En lo que respecta a Establecimientos Permanentes de personas jurídicas –esto es, Sucursales,

Oficinas o vehículos sin personería jurídica a través de los cuales una entidad desarrolla sus

actividades en una jurisdicción distinta a su lugar de domicilio o constitución–, la legislación

del Impuesto a la Renta ha establecido las siguientes reglas:

- La condición de domiciliado es extensiva a las sucursales, agencias u otros

establecimientos permanentes en el exterior establecidos por personas domiciliadas en el

país.

- Las sucursales, agencias y otros establecimientos permanentes en el Perú de personas

jurídicas no domiciliadas, se consideran contribuyentes domiciliados. No obstante, en este

caso, la condición de domiciliados únicamente recaerá respecto de las rentas de fuente

peruana obtenidas por dichos Establecimientos Permanentes.

5

Fondos de Inversión:

Los fondos de inversión son patrimonios autónomos regulados por el Decreto Legislativo 862

– Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras.

Estos patrimonios están integrados por aportes de personas naturales y jurídicas para su

inversión en instrumentos, operaciones financieras y demás activos. Su gestión está a cargo

de una sociedad anónima denominada Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

(SAFI), la cual actúa por cuenta y riesgo de los partícipes del Fondo. El patrimonio de los

Fondos de Inversión se encuentra dividido en cuotas, representadas por certificados de

participación.

A partir del 1 de enero de 2004, los Fondos de Inversión se consideran vehículos neutros para

propósitos tributarios, lo cual supone que la condición de contribuyente por las rentas

obtenidas por los mismos recae en sus partícipes; quienes deberán tributar en cabeza propia

por las rentas obtenidas a través de Fondos de Inversión.

En estos casos, el régimen tributario aplicable a los inversionistas dependerá de su condición

de personas naturales o personas jurídicas, domiciliadas o no domiciliadas, y de la naturaleza

de la renta obtenida a través del fondo. Es decir, las tasas aplicables serán las que

correspondieran si los partícipes hubieran adquirido los valores directamente, según lo

indicado en los numerales siguientes.

Por el contrario, los Fondos extranjeros no tienen la condición de vehículos transparentes, sino

que se consideran contribuyentes del Impuesto a la Renta. Ello es así, por cuanto el régimen

de transparencia fiscal antes mencionado, únicamente resulta aplicable a Fondos de Inversión

locales, constituidos al amparo del Decreto Legislativo 862. En efecto, el inciso f) del Artículo

14 de la Ley del Impuesto a la Renta, considera como personas jurídicas para efectos del

Impuesto a la Renta a las entidades de cualquier naturaleza constituidas en el exterior que

obtengan rentas de fuente peruana.

- Reglas de base jurisdiccional

De acuerdo al Artículo 6 de la Ley del Impuesto a la Renta:

• Los contribuyentes que, conforme a las disposiciones de la Ley del Impuesto a la Renta,

se consideren domiciliados en el país, están sujetos al Impuesto a la Renta en Perú por la

totalidad de las rentas gravadas que obtengan.

• En el caso de los contribuyentes no domiciliados en el país, sus sucursales, agencias o

establecimientos permanentes, el impuesto recae sólo sobre las rentas gravadas de

fuente peruana.

Adicionalmente, los Artículos 9, 10, 11 y 12 contienen reglas destinadas a determinar en qué

casos las rentas gravadas obtenidas por los contribuyentes del impuesto califican como rentas

6

de fuente peruana o extranjera. Las disposiciones pertinentes tratándose de operaciones con

valores mobiliarios son detalladas a continuación.

Gravamen aplicable a las rentas provenientes de valores mobiliarios emitidos por entidades

peruanas

Las rentas derivadas de valores mobiliarios pueden ser hasta de tres tipos, según el detalle

siguiente:

• Rentas derivadas de la tenencia de valores mobiliarios representativos de capital

Dividendos

Conforme al Artículo 24-A de la Ley del Impuesto a la Renta, se entiende por dividendos, entre

otros supuestos, a las utilidades distribuidas por personas jurídicas entre sus socios,

asociados, titulares o personas que lo integren, según sea el caso.

Los dividendos distribuidos, pagados o acreditados por entidades constituidas en Perú

calificarán siempre como rentas de fuente peruana. Nótese que esta calificación resultará

aplicable tanto a dividendos pagados a tenedores de acciones, como a tenedores de ADR y

GDR – que tengan como subyacente acciones emitidas por empresas domiciliadas en el país-.

Definida la naturaleza de las rentas provenientes de valores mobiliarios representativos de

capital, detallamos el gravamen que resultaría aplicable a dichas rentas:

a) Dividendos de fuente peruana percibidos por Personas Jurídicas Domiciliadas

Conforme a lo dispuesto por el Artículo 24-B de la Ley del Impuesto a la Renta, los

dividendos de fuente peruana percibidos por personas jurídicas domiciliadas no se

considerarán renta gravable de éstas. Por lo tanto, dichos rendimientos no se

encontrarían sujetos a gravamen alguno.

b) Dividendos de fuente peruana percibidos por Personas Naturales Domiciliadas y por

sujetos No Domiciliados

De acuerdo a lo previsto en el Artículo 73-A de la Ley del Impuesto a la Renta, los

dividendos de fuente peruana percibidos por personas naturales domiciliadas y por

contribuyentes no domiciliados se encontrarán sujetos a una retención definitiva a cargo

del pagador de tales rentas.

Conforme a las modificaciones introducidas a la Ley del Impuesto a la Renta por la Ley

30296, las tasas de retención sobre dividendos aplicables son las siguientes:

Utilidad correspondiente al ejercicio

Tasa de retención

2014 4.1%

2015-2016 6.8%

2017 en adelante 5%

7

Sin perjuicio de ello, cabe señalar que la Novena Disposición Complementaria Final de la

Ley 30296 estableció que aquellas distribuciones de dividendos que se efectúen con

cargo a resultados acumulados obtenidos al 31 de diciembre de 2014, se encontrarán

sujetas a una retención de 4.1%, aun si el acuerdo de distribución o pago de los

dividendos se efectúa a partir del ejercicio 2015 o ejercicios posteriores.

En el mismo sentido, la Tercera Disposición Complementaria Final del Decreto Legislativo

1261 señala que, los dividendos o cualquier otra forma de distribución de utilidades

obtenidas entre el 1 de enero del 2015 y el 31 de diciembre del 2016, se encontrarán

gravadas con una tasa de 6,8%

La obligación de pagar este impuesto surge en el momento en que la sociedad acuerde la

distribución de utilidades o con el pago efectivo de las mismas, lo que ocurra primero4.

Nótese que conforme a la Cuarta Disposición Complementaria Final del Decreto

Legislativo 1261, la distribución de dividendos que se efectúe corresponde a los

resultados acumulados u otros conceptos susceptibles de generar dividendos gravados,

más antiguos.

Resumen del régimen aplicable a dividendos para los ejercicios 2016, 2017 y 2018:

Tipo de Renta

Contribuyente

PN Domiciliada PJ

Domiciliada

PN No Domiciliada

PJ No Domiciliada

Dividendos

- 2017 en adelante: 5%

- 2016: 6.8%** - 4.1% (*)

0%

- 2017 en

adelante:5% - 2016: 6.8%** - 4.1% (*)

- 2017 en

adelante: 5% - 2016: 6.8%** - 4.1% (*)

(*) Conforme a lo previamente indicado, la tasa de 4.1% únicamente resultará aplicable a los dividendos pagados

con cargo a resultados acumulados al cierre del ejercicio 2014, aun cuando la distribución sea acordada cuando las

nuevas tasas de retención se encuentren vigentes.

** De acuerdo a lo señalado por la tercera disposición complementaria final, los dividendos o cualquier otra forma

de distribución de utilidades obtenidas entre el 1 de enero de 2015 y el 31 de diciembre de 2016, se encontrarán

gravadas con una tasa de 6,8%

• Rentas derivadas de la tenencia de valores mobiliarios representativos de deuda

Intereses

A. Instrumentos de deuda ordinarios

4 La reducción de capital o préstamos a los accionistas pueden calificar como distribución de dividendos en determinadas circunstancias.

8

Los intereses derivados de obligaciones emitidas por entidades peruanas se considerarán

renta de fuente peruana en todos los casos, conforme a lo dispuesto por el inciso a) del

Artículo 10 de la Ley del Impuesto a la Renta.

Adicionalmente, de acuerdo con el inciso c) del Artículo 9 de la Ley del Impuesto a la Renta, se

consideran rentas de fuente peruana las rentas producidas por capitales, así como los

intereses, comisiones, primas y toda suma adicional al interés pactado por préstamos, créditos

u otra operación financiera, cuando el capital esté colocado o sea utilizado económicamente

en el país; o cuando el pagador sea un sujeto domiciliado en el país.

Bajo tales premisas, el gravamen aplicable a los intereses derivados de valores representativos

de deuda emitidos por entidades peruanas sería el siguiente:

a) Intereses de fuente peruana percibidos por personas naturales domiciliadas

Los intereses de fuente peruana percibidos por personas naturales y/o sucesiones

indivisas domiciliadas calificarán como rentas de segunda categoría, sujetas a una tasa

efectiva de 5%5.

Dicho impuesto deberá ser materia de retención definitiva por parte del pagador de los

intereses, según lo previsto por el Artículo 72 de la Ley del Impuesto a la Renta. Sin

embargo, la retención deberá ser efectuada por el emisor de los títulos o por CAVALI, en

caso la liquidación en efectivo de los intereses sea efectuada por dicha entidad.

b) Intereses de fuente peruana obtenidos por personas jurídicas domiciliadas

Los intereses de fuente peruana obtenidos por personas jurídicas domiciliadas calificarán

como rentas de tercera categoría, sujetas al Impuesto a la Renta empresarial, sobre renta

neta, conforme lo disponen los Artículos 28 y 55 de la Ley del Impuesto a la Renta. Cabe

indicar que dichas rentas se sujetarán a imposición en cabeza de tales contribuyentes,

por el monto de los intereses que se hubieran devengado en cada ejercicio gravable,

según lo indicado por el Artículo 57 de la Ley del Impuesto a la Renta.

Conforme a las modificaciones introducidas a la Ley del Impuesto a la Renta por la Ley

30296, las tasas del Impuesto a la Renta corporativo aplicables para el ejercicio gravable

2016 y subsiguientes, son las siguientes:

Ejercicio gravable Tasa de IR

2016 28%

2017 en adelante 29.5%

Los intereses percibidos por personas jurídicas domiciliadas no se encontrarán sujetos a

retención alguna por parte del pagador de los mismos.

5 Dicha tasa efectiva resulta de aplicar a las rentas de segunda categoría –como es el caso de los intereses, un gravamen de

6.25%, luego de efectuada la deducción de 20% admitida por la Ley del Impuesto a la Renta, conforme a lo establecido por los Artículo 36 y 52-A de la Ley del Impuesto a la Renta.

Nótese que en caso de emisiones de valores de deuda peruanos en el mercado internacional, en la práctica, el impuesto deberá ser pagado por el titular del valor de forma directa en el Perú.

9

c) Intereses de fuente peruana percibidos por personas naturales no domiciliadas

Conforme a lo dispuesto por el inciso c) del Artículo 54 de la Ley del Impuesto a la Renta,

como regla general, los intereses de fuente peruana percibidos por personas naturales

y/o sucesiones indivisas no domiciliadas se encontrarán sujetos a una retención de 4.99%

por parte del pagador de los intereses.

No obstante, el citado dispositivo también establece que, en caso se verifique alguna de

las siguientes circunstancias, la tasa de retención aplicable ascenderá a 30%:

- Si el emisor de los títulos y el beneficiario de los intereses califican como partes

vinculadas, directa o indirectamente6.

- Si la emisión o colocación de los títulos se efectúa a través de países considerados

paraísos fiscales7.

6 La legislación del Impuesto a la Renta contiene disposiciones que definen expresamente en qué casos existe vinculación

entre dos entidades o personas. En efecto, de acuerdo con el Artículo 24 del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta, dos entidades constituyen partes vinculadas, entre otros casos, cuando: - Una persona natural o jurídica posea más del 30% del capital de otra persona jurídica, directamente o por intermedio

de un tercero. - Más del 30% del capital de dos o más personas jurídicas, pertenezca a una misma persona natural o jurídica,

directamente o por intermedio de un tercero. - En cualquiera de los casos anteriores, cuando la indicada proporción del capital pertenezca a cónyuges entre sí o a

personas naturales vinculadas hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad. - El capital de dos o más personas jurídicas pertenezca, en más del 30% a socios comunes a éstas. - Las personas jurídicas o entidades cuenten con uno más directores, gerentes, administradores u otros directivos

comunes, que tengan poder de decisión en los acuerdos financieros, operativos y/o comerciales que se adopten. - Dos o más personas naturales o jurídicas consoliden Estados Financieros. Cabe añadir que los criterios de vinculación establecidos por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP y por la Superintendencia del Mercado de Valores, no resultan aplicables desde la perspectiva tributaria.

7 De acuerdo con el Anexo del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta, los siguientes Estados o territorios se consideran paraísos fiscales:

1. Alderney 16. Granada 30. Madeira

2. Andorra 17. Hong Kong 31. Maldivas

3. Anguila 18. Isla de Man 32. Mónaco

4. Antigua and Barbuda 19. Islas Caimán 33. Monserrat

5. Antillas Neerlandesas (*) 20. Islas Cook 34. Nauru

6. Aruba 21. Islas Marshall 35. Niue

7. Bahamas 22. Islas Turcas y Caícos 36. Panamá

8. Bahrain 23. Islas Vírgenes Británicas 37. Samoa Occidental

9. Barbados 24. Islas Vírgenes de Estados Unidos

de América

38. San Cristóbal y Nevis

10. Belice 39. San Vicente y las Granadinas

11. Bermuda 25. Jersey

12. Chipre 26. Labuán 40. Santa Lucía

13. Dominica 27. Liberia 41. Seychelles

14. Guernsey 28. Liechtenstein 42. Tonga

15. Gibraltar 29. Luxemburgo 43. Vanuatu

Adicionalmente, el Artículo 86 del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta establece también que se considera “paraísos fiscales” a aquellos Estados o territorios en los cuales la tasa efectiva del Impuesto a la Renta, sea de 0% o

10

En todos los casos, el impuesto de cargo de personas naturales y/o sucesiones indivisas

no domiciliadas deberá ser materia de retención por el emisor, según lo señalado por el

Artículo 76 de la Ley del Impuesto a la Renta.

Por regla general, la retención deberá ser efectuada por el emisor de los títulos, salvo

que los intereses sean liquidados en efectivo por CAVALI, en cuyo caso corresponderá a

esta entidad efectuar la retención.

d) Intereses de fuente peruana percibidos por personas jurídicas no domiciliadas

Como regla general, los intereses de fuente peruana percibidos por personas jurídicas no

domiciliadas se encontrarán sujetos a una retención de 4.99%.

No obstante, en caso el emisor de los títulos y el tenedor de los mismos califiquen como

partes vinculadas, la tasa del impuesto a la renta ascenderá a 30%, conforme a las reglas

previstas en el inciso f) del Artículo 30 del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta.

Cabe añadir que el citado dispositivo establece que la tasa del impuesto a la renta de 30%

será aplicable también cuando los intereses sean pagados a un acreedor (i.e., tenedor de

títulos de deuda) no vinculado cuya intervención tenga como propósito encubrir una

operación entre partes vinculadas (“operaciones back to back”).

En todos los casos, el impuesto de cargo de personas jurídicas no domiciliadas deberá ser

materia de retención definitiva por parte del pagador de tales rentas, tal como lo

establece el Artículo 76 de la Ley del Impuesto a la Renta.

Conforme a lo antes indicado, la retención deberá efectuarse por la entidad emisora de

los títulos. Sin embargo, si los intereses son liquidados en efectivo por CAVALI, la

retención deberá ser efectuada por esta entidad.

B. Senior Notes o Global Notes

Además de los instrumentos de deuda tradicionales, una entidad domiciliada en Perú puede

emitir deuda representada en valores en plazas extranjeras. Dentro de dichas modalidades,

cabe destacar la emisión de títulos de deuda en el mercado estadounidense, bajo la modalidad

de “Senior Notes” o “Global Notes”.

La particularidad de los Senior Notes y/o Global Notes radica en que dichos títulos son

emitidos por una entidad peruana a favor del Depositary Trust Company (DTC)8, y no a favor

de los inversionistas. A su vez, DTC emite con cargo a tales títulos los derechos denominados

inferior en un 50% o más a la que correspondería en el Perú sobre rentas de la misma naturaleza, siempre que dichos Estado o territorio cumpla con, al menos, una de las siguientes características: - No estar dispuesto a brindar información de los sujetos beneficiados con gravamen nulo o bajo. - Exista un régimen tributario particular para no residentes que contemple beneficios o ventajas tributarias que excluya

explícita o implícitamente a los residentes. - Los sujetos beneficiados con una tributación nula o baja se encuentren impedidos, explícita o implícitamente, de operar

en el mercado doméstico de dicho país o territorio. - El país o territorio se publicite a sí mismo, o se perciba que se publicita a sí mismo, como un país o territorio a ser usado

por no residentes para escapar del gravamen en su país de residencia.

8 DTC es la institución de compensación y liquidación de valores de los Estados Unidos de América.

11

“beneficial interest”; los cuales otorgan a sus tenedores una parte alícuota del capital e

intereses representados en el Senior Note o Global Note, siendo los denominados “beneficial

interest” aquellos títulos que son materia de negociación en el mercado estadounidense.

Al respecto, pese a que los “beneficial interest” son emitidos por DTC (entidad no domiciliada

en Perú), los intereses antes mencionados se considerarían, en nuestra opinión, renta de

fuente peruana por aplicación del inciso a) del Artículo 10 de la Ley del Impuesto a la Renta.

En efecto, en la medida que los denominados “beneficial interest” otorgan derecho a parte de

los intereses provenientes del Senior Note o Global Note –siempre que los emisores de dichos

títulos sean entidades domiciliadas en Perú–, nos encontraríamos frente a intereses

procedentes de títulos emitidos por entidades peruanas y pagados por estas últimas.

En tal sentido, los intereses provenientes de “Beneficial Interest”, emitidos con cargo a Senior

Notes o Global Notes de empresas peruanas, se encontrarán sujetos al Impuesto a la Renta

bajo las mismas reglas indicadas en el acápite B. anterior, esto es:

- Tratándose de intereses recibidos por personas naturales domiciliadas: la tasa del

Impuesto a la Renta aplicable será de 5% (tasa efectiva).

- Tratándose de intereses recibidos por personas jurídicas domiciliadas: la tasa del

Impuesto a la Renta aplicable será de 28% o 29.5% dependiendo del ejercicio de devengo

de los intereses, conforme a lo previamente detallado.

- Tratándose de intereses recibidos por personas naturales no domiciliadas: la tasa del

Impuesto a la Renta aplicable será de 4.99%, salvo que el inversionista sea un sujeto

vinculado con el emisor de los Senior Notes o Global Notes o que la emisión o colocación

se efectúe a través de un paraíso fiscal, en cuyo caso la tasa de retención será de 30%.

- Tratándose de intereses recibidos por personas jurídicas no domiciliadas: la tasa del

Impuesto a la Renta aplicable será de 4.99%, salvo que exista vinculación directa o

indirecta entre el tenedor de los títulos y el emisor de las Senior Notes o Global Notes, en

cuyo caso la tasa aplicable será de 30%.

Momento de las retenciones del Impuesto a la Renta aplicables a intereses9

Intereses no liquidados en efectivo por CAVALI

Tratándose de intereses no liquidados por CAVALI, las retenciones del Impuesto a la Renta que

resulten aplicables deberán ser efectuadas por el pagador de dichos intereses, esto es, por el

emisor de los valores mobiliarios representativos de deuda. Ello resulta de la aplicación de la

regla general establecida por el Artículo 76 de la Ley del Impuesto a la Renta.

9 Por aplicación de los Convenios para Evitar la Doble Imposición podría existir una reducción en la tasa de retención cuando

por disposiciones de la Ley del Impuesto a la Renta, sea de aplicación la tasa del 30%. Dicha situación debe ser analizada en cada caso particular.

12

Tratándose de intereses pagados a personas naturales domiciliadas, la retención deberá

efectuarse con ocasión del pago o acreditación de intereses, según lo previsto por el Artículo

72 de la Ley del Impuesto a la Renta10.

De otro lado, tratándose de intereses a favor de beneficiarios no domiciliados –tanto personas

naturales como jurídicas–, el Artículo 76 de la Ley del Impuesto a la Renta establece que la

retención deberá efectuarse cuando ocurre alguna de las siguientes circunstancias:

- Pago o acreditación de los intereses a favor de los beneficiarios.

- Registro contable de los gastos por concepto de intereses. En este último caso,

corresponderá pagar a la Administración Tributaria un importe equivalente a la retención

que hubiera correspondido aplicar en caso se hubiera producido el pago de intereses.

Se incluye dentro de la categoría anterior a los intereses pagados a tenedores de “Beneficial

Interest” emitidos por DTC con cargo a Senior Notes o Global Notes de empresas peruanas.

Ello por cuanto en tales casos es DTC quien actúa como entidad liquidadora de los

mencionados intereses, no correspondiendo dicha función a CAVALI en ningún caso. Por

ende, en dichos casos la retención debería ser efectuada por el emisor de los títulos. Sin

embargo, toda vez que el emisor peruano del título desconoce a los titulares de los Beneficial

Interest, el impuesto pagado por el emisor no podrá ser acreditado por el título del Beneficial

Interest. Por tal motivo, en la práctica, en el caso emisiones de valores de deuda peruanos en

el mercado internacional, el impuesto deberá ser pagado por el titular del valor de forma

directa en el Perú.

Intereses liquidados en efectivo por CAVALI

Cuando los intereses sean liquidados por CAVALI, la retención del Impuesto a la Renta sobre

intereses se encontrará a cargo de dicha entidad, quien deberá efectuar la retención en los

siguientes términos:

- Tratándose de intereses pagados a favor de personas naturales domiciliadas, la tasa de

retención aplicable será de 5%, según lo dispuesto por el Artículo 73-C de la Ley del

Impuesto a la Renta.

- Tratándose de intereses pagados a contribuyentes no domiciliados, la tasa de retención

aplicable será de 4.99%, siendo que, en caso resultara aplicable una tasa de mayor (i.e.,

30%), la diferencia deberá ser materia de pago directo por parte del contribuyente del

impuesto. Dichas reglas se encuentran previstas en el Artículo 76 de la Ley del Impuesto a

la Renta y en el Artículo 39-E de su Reglamento.

Conforme a ello, cuando los intereses derivados de valores representativos de deuda sean

liquidados en efectivo por CAVALI, el emisor de los valores no se encontrará obligado a

10 Nótese que en caso de emisiones de valores de deuda peruanos en el mercado internacional, en la práctica, el impuesto

deberá ser pagado por el titular del valor de forma directa en el Perú.

13

efectuar retención alguna, por haberse trasladado dicha obligación formal a la entidad

liquidadora.

De otro lado, téngase en cuenta que los intereses liquidados en efectivo por CAVALI a favor de

personas jurídicas domiciliadas no se encontrarán sujetas a retención alguna, tal como lo

dispone el inciso a) del Artículo 39-E del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta.

Resumen del régimen aplicable a intereses en el ejercicio 2018:

Tipo de Renta Contribuyente

PN Domiciliada

PJ Domiciliada

PN No Domiciliada

PJ No Domiciliada

Intereses 5% 29.5% 4.99% 30%

4.99% 30%

• Rentas derivadas de la enajenación de valores mobiliarios11:

Ganancias de Capital12

Las ganancias de capital que deriven de la enajenación de valores mobiliarios emitidos por

entidades peruanas se considerarán de fuente peruana en todos los casos, conforme a lo

dispuesto por el inciso h) del Artículo 9 de la Ley del Impuesto a la Renta. Conforme a dicho

dispositivo, dicha calificación resulta aplicable también a las ganancias que se obtengan en la

enajenación de ADR o GDR que tengan como subyacente acciones emitidas por empresas

domiciliadas en el país.

El monto de la ganancia de capital gravable se determina por la diferencia entre el valor de

mercado del valor enajenado y su costo computable. Al respecto la Ley del Impuesto a la

Renta contiene reglas expresas dirigidas a cuantificar dichos conceptos.

Reglas de Valor de Mercado

Conforme a lo dispuesto por el Artículo 32 de la Ley del Impuesto a la Renta, las reglas de

valor de mercado aplicables a valores mobiliarios son las siguientes:

- Valores cotizados en mecanismos centralizados de negociación: el valor de transacción o

el valor de cotización, el que resulte más alto.

11 Por aplicación de los Convenios para Evitar la Doble Imposición resulta aplicable una menor tasa de retención del Impuesto

a la Renta.

12 Desde el año 2011, el régimen del Impuesto a la Renta también grava las ganancias de capital derivadas de la transferencia

de acciones emitidas por entidades del exterior que impliquen la transferencia indirecta de acciones peruanas. Al respecto, se han establecido reglas específicas para definir en qué supuestos dichas operaciones se encuentran comprendidas en el ámbito de aplicación del Impuesto a la Renta. Asimismo, se han dictado reglas específicas de valor de mercado y costo computable aplicables a tales operaciones.

14

- Valores no cotizados en mecanismos centralizados de negociación: el valor de transacción

o el valor de participación patrimonial, el que resulte más alto.

De otro lado, tratándose de operaciones entre partes vinculadas, el valor de mercado deberá

determinarse conforme a la metodología prevista en la normativa de Precios de Transferencia,

cuyo régimen se encuentra regulado por el Artículo 32-A de la Ley del Impuesto a la Renta y

normas reglamentarias.

Reglas de Costo Computable13

De acuerdo a lo previsto por el Artículo 21 de la Ley del Impuesto a la Renta, el costo

computable de valores mobiliarios corresponde a su valor de adquisición (i.e., valor de

suscripción, tratándose de operaciones en el mercado primario y precio de compra, en el caso

de operaciones en el mercado secundario).

De otro lado, tratándose de valores mobiliarios representativos de capital o deuda que

hubieren sido adquiridos a título gratuito, los numerales 1 y 3 del Artículo 21 de la Ley del

Impuesto a la Renta14 han establecido las siguientes reglas para determinar el costo

computable del enajenante:

- Tratándose de personas naturales o sucesiones indivisas que hubiesen optado por tributar

como tales, sea que la adquisición hubiera sido por causa de muerte o actos inter vivos, el

costo computable será igual a cero.

Alternativamente, se podrá considerar como costo computable el que correspondía al

transferente antes de la trasferencia, siempre que éste acredite el costo del transferente de

manera fehaciente. La acreditación de costo bajo esta modalidad debe evaluarse en cada

caso en concreto.

- Tratándose de personas jurídicas, el costo computable será el “valor de ingreso al

patrimonio”, entiéndase como tal al valor de mercado de los valores transferidos. El valor

de mercado de los valores será considerado renta gravada de las personas jurídicas

beneficiarias. En estos casos, el costo computable del adquirente deberá determinarse

según las reglas de valor de mercado indicadas en los párrafos precedentes, tomando como

referencia la oportunidad en que hubiera operado la transferencia gratuita.

a) Ganancias de capital de fuente peruana obtenidas por personas naturales domiciliadas

13 Cabe añadir que la legislación del Impuesto a la Renta contiene reglas especiales para determinar el costo computable de

valores adquiridos al 31 de diciembre de 2009, cuya enajenación se hubiera encontrado exonerada del Impuesto a la Renta hasta dicha fecha. Tales normas se encuentran reguladas por el Decreto Legislativo 972 y por el Decreto Supremo 011-2010-EF.

14 El régimen descrito opera desde el 1 de Agosto de 2012, en virtud de las modificaciones incorporadas por el Decreto Legislativo 1120, publicado el 18 de Julio de 2012.

15

Las ganancias de capital de fuente peruana obtenidas por personas naturales y/o

sucesiones indivisas domiciliadas se considerarán rentas de segunda categoría sujetas a

una tasa efectiva de 5%15.

El Impuesto a la Renta de segunda categoría deberá ser determinado anualmente por el

contribuyente, a través de la presentación de la Declaración Jurada Anual.

Es importante destacar que si la enajenación se realiza a través de la Bolsa de Valores de

Lima y cumple con los requisitos exigidos que se indican en el presente informe, la

ganancia se encontrará exonerada.

b) Ganancias de Capital de fuente peruana obtenidas por personas jurídicas domiciliadas

Las ganancias de capital de fuente peruana percibidas por personas jurídicas

domiciliadas calificarán como rentas de tercera categoría, sujetas al régimen general del

Impuesto a la Renta, conforme lo disponen los Artículos 28 y 55 de la Ley del Impuesto a

la Renta. Cabe indicar que dichas rentas se sujetarán a imposición en cabeza del

enajenante, en el ejercicio gravable en que la transacción se realice, según lo indicado

por el Artículo 57 de la Ley del Impuesto a la Renta.

Conforme a las modificaciones introducidas a la Ley del Impuesto a la Renta por la Ley

30296, las tasas del Impuesto a la Renta de tercera categoría aplicables son las

siguientes:

Ejercicio gravable Tasa de IR

2016 28%

2017 en adelante 29.5%

Las ganancias de capital obtenidas por personas jurídicas domiciliadas no se encontrarán

sujetas a retención alguna.

Es importante destacar que si la enajenación se realiza a través de la Bolsa de Valores de

Lima y cumple con los requisitos que se indican en el presente informe, la ganancia se

encontrará exonerada.

c) Ganancias de Capital de fuente peruana obtenidas por personas naturales o jurídicas no

domiciliadas

Conforme a las reglas establecidas por los Artículos 54 y 56 de la Ley del Impuesto a la

Renta, las ganancias de capital de fuente peruana obtenidas por contribuyentes no

domiciliados se encontrarán sujetas al Impuesto a la Renta de acuerdo a las siguientes

reglas:

- Si la enajenación es realizada “dentro del país”, la ganancia de capital se encontrará

gravada con la tasa de 5%.

15 Dicha tasa efectiva resulta de aplica a los intereses la tasa nominal de 6.25%, luego de efectuada la deducción de 20%

admitida por la Ley del Impuesto a la Renta.

16

- Si la enajenación es realizada “fuera del país”, la ganancia de capital se encontrará

gravada con la tasa de 30%.

- Si la enajenación se realiza a través de la Bolsa de Valores de Lima y cumple con los

requisitos que se indican en el presente informe, la ganancia se encontrará

exonerada.

A estos efectos, de acuerdo a lo señalado por el Artículo 30-B del Reglamento de la Ley

del Impuesto a la Renta, se considerará que la enajenación de valores es realizada

“dentro del país” cuando los valores enajenados:

i) Se encuentren inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores; y,

ii) Sean negociados a través de un mecanismo centralizado de negociación del Perú

(i.e, a través de la Bolsa de Valores de Lima).

En este sentido, es importante resaltar que la enajenación extrabursátil de valores

listados en la Bolsa de Valores de Lima, se entenderá realizada “fuera del país”, por lo

que, en tales casos, la tasa del Impuesto a la Renta aplicable sería de 30%. Esta

calificación resultará aplicable incluso a transacciones que se realicen en Bolsas de

valores extranjeras.

Debemos destacar que tratándose de operaciones realizadas por sujetos no domiciliados,

el costo computable de los valores enajenados únicamente resultará deducible para

determinar la ganancia de capital gravable, en tanto dicho costo sea materia de

certificación por la Administración Tributaria. De no obtenerse dicha certificación, el

costo computable de los valores no sería deducible para determinar la ganancia de

capital gravada. En estos casos, el Impuesto a la Renta se calculará sobre el total de

ingresos recibidos en la transacción.

No obstante, la enajenación bursátil de valores, se encuentra exceptuada de dicha

exigencia, según lo indicado por el Artículo 57 del Reglamento de la Ley del Impuesto a

la Renta. Es decir, los contribuyentes no domiciliados que enajenen valores bajo dicha

modalidad no requerirán la previa certificación de su costo computable para la

procedencia de la deducción de dicho concepto en la determinación del Impuesto a la

Renta.

Régimen del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA):

El MILA constituye un mercado bursátil integrado por las Bolsas de Valores de Chile, Colombia,

México y Perú, representadas por la Bolsa de Comercio de Santiago, la Bolsa de Valores de

Colombia, la Bolsa de Valores Mexicana y la Bolsa de Valores de Lima, respectivamente.

Con el propósito de incentivar la negociación de valores en el MILA, la Ley del Impuesto a la

Renta ha incluido un régimen especial aplicable a la negociación de valores en dicho mercado

por parte de personas naturales domiciliadas, el cual se encuentra previsto en el Artículo 51

de la Ley del Impuesto a la Renta. De acuerdo con dicho régimen, las personas naturales que

obtengan rentas de fuente extranjera por la enajenación de valores del MILA, deberán sumar y

17

compensar entre sí dichas rentas y si de ello resultara renta neta, ésta se sumará a la renta

neta de segunda categoría derivada de la enajenación de valores, encontrándose sujeta a la

tasa de 6.25%.

Desde la perspectiva tributaria peruana, los valores peruanos adquiridos por inversionistas

residentes en los otros Estados que conforman el MILA se encuentran sujetos al régimen

general del Impuesto a la Renta de no domiciliados. Es decir, no existen reglas especiales

aplicables a sujetos residentes en Estados que conformen el MILA respecto de la generación

de ganancias de capital provenientes de la enajenación de valores peruanos.

Resumen del régimen aplicable a ganancias de capital en el ejercicio 2018:

Tipo de Renta Contribuyente

PN Domiciliada

PJ Domiciliada

PN No Domiciliada

PJ No Domiciliada

Ganancias de Capital

5% 6.25% (MILA)

29.5% 5%

30% 5%

30%

Enajenación de Beneficial Interest

Como se indicó previamente, la particularidad de los “Beneficial Interest” está dada por el

hecho de que estos instrumentos constituyen títulos emitidos por DTC, los cuales representan

una parte alícuota de un crédito –y de sus respectivos intereses– materializada en una Senior

Note o Global Note emitida, a su vez, emitido por una tercera entidad.

Cabe indicar que los “Beneficial Interest” pueden ser libremente negociados por los

inversionistas. Así, en caso dichos títulos sean enajenados, podría generarse una ganancia de

capital susceptible de ser gravada con el Impuesto a la Renta. En este marco, corresponde

analizar la naturaleza de las ganancias de capital provenientes de la enajenación de

“Beneficial Interest” emitidos por DTC con cargo a Senior Notes o Global Notes de empresas

domiciliadas en Perú.

Calificación como renta de fuente peruana

De acuerdo con el inciso h) del Artículo 9 de la Ley del IR, se considera renta de fuente

peruana, entre otras, a las obtenidas por la enajenación, redención o rescate de acciones y

participaciones representativas de capital, certificados, títulos, bonos y papeles comerciales,

valores representativos de cédulas hipotecarias, obligaciones al portador u otros valores al

portador y otros valores mobiliarios cuando las empresas o sociedades que los hayan

emitidas sean constituidas o establecidas en el Perú.

Tal como se desprende del citado dispositivo, para que la ganancia obtenida en la

transferencia de valores mobiliarios se considere renta de fuente peruana, es necesario que

la entidad que los emita se encuentre constituida o establecida en el país, esto es, que su

constitución o establecimiento se haya efectuado en el país.

18

En estricta aplicación de dicha regla, la transferencia de los “Beneficial Interest” no generaría

una renta de fuente peruana, toda vez que dichos títulos son emitidos por DTC, la cual es una

entidad domiciliada en los Estados Unidos de América. Es decir, al no encontrarnos frente a

títulos emitidos por una entidad constituida o establecida en el país, cualquier eventual

ganancia proveniente de la enajenación de los mencionados títulos no se consideraría de

fuente peruana.

En este punto, resulta pertinente mencionar que a partir del 1 de enero de 2013, en atención

a la modificación introducida por el Decreto Legislativo No. 1120 en el inciso b) del Artículo 9

de la Ley del Impuesto a la Renta, se considera renta de fuente peruana a las producidas por

bienes o derechos, incluyendo las que provienen de su enajenación, cuando los bienes están

situados físicamente o los derechos son utilizados económicamente en el país.

No obstante ello, la utilización económica a la que hace referencia el inciso b) del Artículo 9

de la Ley del Impuesto a la Renta se refiere, en nuestra opinión, únicamente, a aquellos

derechos susceptibles de ser utilizados económicamente, como es el caso de los derechos de

propiedad intelectual o derechos de autor, los mismos que permiten un aprovechamiento

económico por su registro en el país. En ese sentido, consideramos que no resulta viable

extender la aplicación de la regla antes mencionada a derechos sobre bienes de capital, como

es el caso del denominado “Beneficial Interest”, en tanto éstos no son susceptibles de ser

“utilizados económicamente en el país” en los términos del inciso b) del Artículo 9 de la Ley

del Impuesto a la Renta, resultando irrelevante para tales efectos que los fondos obtenidos

como consecuencia de la colocación de los Senior Notes o Global Notes que hubieran dado

origen a los mencionados derechos tengan como propósito financiar actividades en Perú.

En atención a lo antes expuesto, las ganancias provenientes de la enajenación de “Beneficial

Interest” por parte de sus tenedores constituirán, en nuestra opinión, rentas de fuente

extranjera, las cuales se encontrarán sujetas al siguiente régimen.

a) Ganancias de capital de fuente extranjera obtenidas por personas naturales

domiciliadas:

Las rentas de fuente extranjera obtenidas por personas naturales se suman a sus rentas

del trabajo y tributan bajo la escala progresivo-acumulativa aplicable a dichas rentas.

De acuerdo con las modificaciones introducidas a la Ley del Impuesto a la Renta por la

Ley 30296, la escala progresivo-acumulativa aplicable a las rentas del trabajo y de fuente

extranjera obtenidas por personas naturales, es la siguiente:

Suma de la Renta Neta del Trabajo y de la Renta de Fuente extranjera

Tasa de IR

Hasta 5 UIT16 8%

Más de 5 UIT hasta 20 UIT 14%

Más de 20 UIT hasta 35 UIT 17%

Más de 35 UIT hasta 45 UIT 20%

Más de 45 UIT 30%

16 Nótese que el valor de la UIT para el ejercicio 2018 asciende a S/. 4,150.

19

b) Ganancias de capital de fuente extranjera obtenidas por personas jurídicas domiciliadas:

La renta neta de fuente extranjera obtenidas por personas jurídicas domiciliadas se suma

a la renta neta de tercera categoría y tributan bajo la tasa corporativa vigente, de

acuerdo con lo siguiente:

Ejercicio gravable Tasa de IR

2016 28%

2017 en adelante 29.5%

c) Ganancias de capital de fuente extranjera obtenidas por contribuyentes no

domiciliados:

De acuerdo con el Artículo 6 de la Ley del Impuesto a la Renta, los contribuyentes no

domiciliados sólo se encuentran sujetos a tributación en Perú por sus rentas de fuente

peruana. Por ende, en tanto las ganancias provenientes de la enajenación de “Beneficial

Interest” constituyen, según lo indicado precedentemente, rentas de fuente extranjera,

las mismas que no se encontrarían sujetas a tributación en el Perú en caso sean obtenidas

por contribuyentes no domiciliados.

Retenciones del Impuesto a la Renta aplicables a Ganancias de Capital

Ganancias de Capital no liquidadas por CAVALI

Las ganancias de capital no liquidadas por CAVALI que sean obtenidas por contribuyentes

domiciliados no se encontrarán sujetas a retención alguna en ningún caso.

De otro lado, las ganancias de capital obtenidas por contribuyentes no domiciliados

únicamente se encontrarán sujetas a retención en caso el adquirente de los valores

transferidos sea un sujeto domiciliado en Perú.

De lo contrario, si el adquirente de los valores fuera un sujeto no domiciliado, no existiría

agente de retención; en este caso, el enajenante no domiciliado deberá efectuar el pago del

Impuesto a la Renta de su cargo directamente a la Administración Tributaria, utilizando para

tales efectos el Formulario 1073.

Ganancias de Capital liquidadas por CAVALI

Las ganancias de capital liquidadas por CAVALI se encuentran sujetas al siguiente régimen de

retenciones:

- Ganancias de Capital obtenidas por personas naturales domiciliadas: se encuentran

sujetas a retenciones con carácter de pago a cuenta de 5%. Dichas retenciones son

aplicadas en cada operación que genere una ganancia de capital, siendo consolidadas por

CAVALI mensualmente.

20

Las retenciones netas mensuales efectuadas por CAVALI constituyen crédito contra el

Impuesto a la Renta anual de segunda categoría que sea determinado por el

contribuyente con la presentación de la Declaración Jurada Anual correspondiente.

- Ganancias de Capital obtenidas por contribuyentes no domiciliados: se encuentran sujetas

a una retención definitiva de 5%. Dichas retenciones son aplicadas por CAVALI a cada

transacción, individualmente considerada.

De otro lado, las ganancias de capital obtenidas por personas jurídicas domiciliadas no se

encuentran sujetas a retenciones en ningún caso, conforme a lo previsto por el inciso a) del

Artículo 39-E del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta.

Nótese que no se encontrarán sujetas a retenciones las ganancias por la enajenación a través

de la Bolsa de Valores de Lima que cumplan con los requisitos para gozar la exoneración,

conforme se describe en el presente informe.

Inafectaciones del Impuesto a la Renta vigentes

Conforme a las disposiciones vigentes de la Ley del Impuesto a la Renta para el ejercicio 2018, los

siguientes tipos de renta se encuentran inafectos del impuesto:

• Intereses y Ganancias de Capital provenientes de bonos corporativos emitidos hasta el 9 de

marzo de 2007 siempre que, a esa fecha, hayan gozado de alguna exoneración (Segunda

Disposición Complementaria Transitoria del Decreto Legislativo 972).

• Intereses y ganancias de capital provenientes de Letras del Tesoro Público emitidas por la

República del Perú (inciso h) del Artículo 18 de la Ley del Impuesto a la Renta).

• Intereses y ganancias de capital provenientes de bonos emitidos por la República del Perú bajo

el programa de Creadores de Mercado o el mecanismo que lo sustituya o en el mercado

internacional a partir del año 2003 (inciso h) del Artículo 18 de la Ley del Impuesto a la

Renta).

• Intereses y ganancias de capital provenientes de obligaciones del Banco Central de Reserva

del Perú (inciso h) del Artículo 18 de la Ley del Impuesto a la Renta).

• Rentas derivadas de la enajenación de valores que subyacen a Exchange Traded Funds (ETF)

que repliquen índices construidos teniendo como referencia instrumentos de inversión

nacionales, siempre que la enajenación se efectúe para la constitución, cancelación o gestión

de la cartera de inversiones del ETF (inciso h) del Artículo 18 de la Ley del Impuesto a la

Renta).

Exoneración del Impuesto a la Renta aplicable a Ganancias de Capital obtenidas en la

enajenación de acciones a través de la Bolsa de Valores de Lima

Mediante Ley 30341 y su Reglamento, aprobado por Decreto Supremo N° 382-2015-EF, se

promulgó la exoneración del Impuesto a la Renta respecto de las rentas provenientes de la

21

enajenación de acciones o demás valores representativos de acciones a través de la Bolsa de

Valores de Lima.

Posteriormente, mediante el Decreto Legislativo 1262 se modifica la Ley 30341, en concreto, se han establecido las siguientes disposiciones para efectos de acceder a la exoneración:

Valores comprendidos en la exoneración

a) Acciones comunes y acciones de inversión. b) American Depositary Receipts (ADR) y Global Depositary Receipts (GDR). c) Unidades de Exchange Trade Fund (ETF) que tenga como subyacente acciones y/o valores

representativos de deuda. d) Valores representativos de deuda. e) Certificados de participación en fondos mutuos de inversión en valores. f) Certificados de participación en Fondo de Inversión en Renta de Bienes Inmuebles (FIRBI) y

certificados de participación en Fideicomiso de Titulización para Inversión en Renta de Bienes Raíces (FIBRA).

g) Facturas negociables. Requisitos para acceder a la exoneración

Se han establecido los siguientes requisitos para acceder a la exoneración: 1. La enajenación de los títulos debe ser realizada a través de un mecanismo centralizado de

negociación supervisado por la Superintendencia del Mercado de Valores (i.e. Bolsa de Valores de Lima).

2. En un periodo de 12 meses, el contribuyente y sus partes vinculadas no transfieran, mediante una o varias operaciones simultáneas o sucesivas, la propiedad del 10% o más del total de los valores emitidos por la empresa. Señala, adicionalmente que tratándose de ADR y GDR, dicho requisito se determinará considerando las operaciones de venta de las acciones subyacentes.

Asimismo, señala que de incumplirse el requisito previsto en este inciso, la base imponible se determinará considerando todas las transferencias que hubieran estado exoneradas durante los 12 meses anteriores a la enajenación.

3. Los valores enajenados deberán tener “Presencia bursátil”. Este requisito se entenderá

cumplido si se verifican los siguientes requisitos:

i. Dentro de los 180 días hábiles anteriores a la enajenación, se determinará el número de días en los que el monto negociado diario haya superado el límite que se establezca en el reglamento. Dicho límite no podrá ser menor a 4 UIT y será establecido considerando el volumen de transacciones que se realicen en los mecanismos centralizados de negociación.

ii. El número de días determinado de acuerdo a lo señalado en el acápite anterior se dividirá entre 180 y se multiplicará por 100.

iii. El resultado no podrá ser menor al límite establecido por el reglamento. Dicho límite no podrá exceder de 35%17.

17 Conforme al Decreto supremo No. 404-2016, publicado el 31 de diciembre de 2016, en el caso de valores representativos de deuda, incluidos los bonos convertibles en acciones, el límite del ratio será de 5%. Por su parte, en el caso de los demás valores, el límite del ratio será de 15%.

22

Tratándose de acciones (comunes y de inversión), ADR, GDR y bonos convertibles en acciones, los requisitos anteriores deben cumplirse concurrentemente. De otro lado, tratándose de unidades de ETF, con subyacente de títulos de capital o deuda, valores representativos de deuda, Certificados de Fondos Mutuos de Inversión en Valores, Certificados de Participación de FIRBI y FIBRA, únicamente deben cumplirse los requisitos indicados en los numerales i. y iii previamente señalados. Por su parte, tratándose de Facturas Negociables, sólo debe cumplirse el requisito indicado en el numeral 1 antes indicado. Valores listados por primera vez

Las empresas que inscriban por primera vez sus valores en el Registro de Valores de una Bolsa tendrán un plazo de 360 días calendario a partir de la inscripción para que los valores cumplan con el requisito de presencia bursátil. Tratándose de valores emitidos a plazos no mayores de un año el plazo será de 180 días calendario. Durante los referidos plazos las rentas provenientes de la enajenación de los valores podrán acceder a la exoneración siempre que la enajenación se realice a través de un mecanismo centralizado de negociación y que en un periodo de 12 meses el contribuyente y sus partes vinculadas no transfieran, mediante una o varias operaciones simultáneas o sucesivas, la propiedad del 10% o más del total de los valores emitidos por la empresa. Señala, adicionalmente que tratándose de ADR y GDR, dicho requisito se determinará considerando las acciones subyacentes, y siempre que los valores cuenten con un formador de mercado. Pérdida de la exoneración

El Artículo 4 de la mencionada norma señala que si después de aplicar la exoneración, el emisor deslista los valores del Registro de Valores de la Bolsa, total o parcialmente, en un acto o progresivamente, dentro de los 12 meses siguientes de efectuada la enajenación, se perderá la exoneración que hubiera aplicado respecto de los valores deslistados. Nótese que la norma citada ha establecido que, los responsables de la conducción de los mecanismos centralizados de negociación deben comunicar a la SUNAT, según el procedimiento previsto en el reglamento, los valores cuyos registros se cancelen dentro de los 12 meses de efectuada la enajenación. Adicionalmente se ha establecido que mediante Reglamento se establecerá excepciones a lo dispuesto en el presente artículo tomando como criterio los supuestos de deslistado de valores regulados en las normas de la materia, así como las formas de reorganización empresarial. Vigencia de la Exoneración

La exoneración se encontrará vigente hasta el 31 de diciembre de 2019.

2. Impuesto General a las Ventas (IGV) 18

18 El Texto Único Ordenado de la Ley del IGV ha sido aprobado mediante el Decreto Supremo No. 055-99-EF y normas

modificatorias. Asimismo, el Reglamento de la Ley del IGV ha sido aprobado a través del Decreto Supremo No. 029-94-EF y normas modificatorias.

23

De acuerdo con la Ley del IGV, dicho impuesto grava las operaciones de venta de bienes y de

prestación de servicios realizadas en el país. La tasa del IGV es de 16%, a lo que debe añadirse una

tasa de 2% por concepto de Impuesto de Promoción Municipal, lo que resulta en una tasa total de

18%.

Dividendos

En tanto los dividendos no constituyen contraprestación por concepto de venta de bienes ni

prestación de servicios, el pago de los mismos no se encontrará gravado con el IGV.

Intereses

Desde el 1 de julio de 2013, los intereses derivados de valores mobiliarios emitidos por personas

jurídicas constituidas o establecidas en el país no se encuentran gravados con el IGV, conforme a

lo dispuesto por el inciso t) del Artículo 2 de la Ley de dicho impuesto, incorporado por la Ley de

Promoción del Mercado de Valores – Ley 30050.

En efecto, conforme a lo indicado por el inciso t) del Artículo 2 de la Ley del IGV, no constituyen

conceptos gravados con el impuesto, los intereses generados por valores mobiliarios emitidos

mediante oferta pública o privada por personas jurídicas constituidas o establecidas en el país.

Ganancias de capital

Conforme a lo dispuesto por numeral 8 del Artículo 2 del Reglamento de la Ley del IGV, los valores

mobiliarios no se consideran bienes muebles para propósitos de dicho impuesto. Por lo tanto, la

transferencia de valores mobiliarios no se encuentra gravada con el IGV.

3. Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF)19

Conforme al Artículo 9 de la Ley del ITF, dicho impuesto grava las siguientes operaciones bajo la

tasa de 0.005%, sea que se efectúen en moneda nacional o extranjera:

• Inciso a): La acreditación o débito realizados en cualquier modalidad de cuentas abiertas en

las empresas del Sistema Financiero nacional.

• Inciso e): Los giros o envíos de dinero efectuados a través de:

a) Una empresa del Sistema Financiero, sin utilizar cuentas bancarias.

b) Una empresa de Transferencia de Fondos u otra persona o entidad generadora de renta de

tercera categoría. También está gravada la entrega al beneficiario del dinero girado o

enviado.

• Inciso f): La entrega o recepción de fondos propios o de terceros que constituyan un sistema

de pagos organizado en el país o en el exterior, sin intervención de una empresa del Sistema

19 El ITF se encuentra regulado por la Ley 28194, cuyo Texto Único Ordenado ha sido aprobado por el Decreto Supremo No.

150-2007-EF y normas modificatorias. Asimismo, el Reglamento de dicha Ley ha sido aprobado por el Decreto Supremo No. 047-2004-EF y normas modificatorias.

24

Financiero, aun cuando se empleen cuentas abiertas en empresas bancarias o financieras no

domiciliadas.

En este sentido, los fondos provenientes de la colocación de valores mobiliarios que sean

depositados en cuentas bancarias del Sistema Financiero nacional se encontrarán gravados con el

ITF. Asimismo, el retiro subsecuente de dichos fondos también se encontrará sujeto al ITF.

Asimismo, los pagos de intereses o dividendos a través de cuentas del Sistema Financiero nacional

también se encontrarán gravados con el ITF. En efecto, tanto el depósito de la renta como el retiro

que haga el pagador de su cuenta bancaria se encontrarán gravados con el ITF.

De otro lado, téngase en cuenta que las siguientes operaciones se encuentran exoneradas del ITF:

• La acreditación o débito que se realice en las cuentas que, de conformidad con las normas que

las regulan, los agentes de intermediación mantienen en las Empresas del Sistema Financiero,

destinadas para las operaciones de intermediación en el Mercado de Valores, en mecanismos

centralizados de negociación autorizados por la Superintendencia del Mercado de Valores o

fuera de éstos (inciso m) del Apéndice de la Ley del ITF).

• La renovación de depósitos a plazos y de certificados de depósito por montos iguales o

distintos, hasta por el monto que no implique una nueva entrega de dinero en efectivo por

parte del titular del depósito o del certificado, así como la acreditación de intereses que se

generen en éstos, en las cuentas corrientes y en las cuentas de ahorro (inciso v) del Apéndice

de la Ley del ITF).

No obstante, es necesario que cada inversionista analice su situación particular a fin de determinar si

se encontrará comprendido en alguna de las exoneraciones previstas en el Apéndice de la Ley para la

Lucha contra la Evasión y para la Formalización de la Economía, cuyo Texto Único Ordenado ha sido

aprobado por el Decreto Supremo No. 150-2007-EF.

Adicionalmente, en el presente informe se encontrará adjunto el Anexo I, en que se presenta el

resumen de las reglas de imposición explicadas a lo largo del mismo.

De otro lado, como Anexo II se servirán encontrar un resumen de las tasas límites aplicables a

inversionistas domiciliados en Estados con los que el Perú ha suscrito Convenios para evitar la Doble

Imposición (CDI) o acuerdos multilaterales de índole regional para evitar la doble imposición, y que

resultan aplicables en el año 201820.

Finalmente, es importante indicar que EY autoriza expresamente a Credicorp Capital Servicios

Financieros S.A. y/o a sus afiliadas, a reproducir el contenido de este informe, total o parcialmente, en

los prospectos de emisión de valores mobiliarios representativos de capital o de deuda que estructure

por encargo de sus clientes, debiendo ser considerado dicho informe, en todo caso, como la carta de

consentimiento a que se refiere el numeral 2 del Artículo 17 del Reglamento de Oferta Pública

Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios.

20 A la fecha, Perú ha suscrito y ratificado CDI con Brasil, Canadá, Chile, México, Suiza, Portugal y Corea del Sur.

Adicionalmente, la Decisión 578 de la Comunidad Andina de Naciones (CAN) resulta aplicable a las operaciones realizadas con sujetos residentes en Bolivia, Colombia y Ecuador.

25

Atentamente,

Roberto Cores Álvaro Arbulú Socio Gerente Senior

Contribuyentes Domiciliados

Persona Natural Persona Jurídica Persona Natural Persona Jurídica

Distribución de utilidades por empresas

peruanasDividendos de fuente peruana (Nota 1)

2018: 5%

2017: 5%

2016: 6.8%

4.1%

(Nota 2)

0%

2018: 5%

2017:5%

2016: 6.8%

4.1%

(Nota 2)

2018: 5%

2017 :5%

4.1%

2016: 6.8%

(Nota 2)

No gravados

(Nota 11)

Intereses derivados de valores

peruanos (incluye “Beneficial Interest”) Intereses de fuente peruana (Nota 1)

5%

(Nota 3)

28%

(Nota 5)

4.99% / 30%

(Nota 6)

4.99% / 30%

(Nota 6)

No gravados

(Nota 12)

Enajenación de valores peruanosGanancia de capital de fuente peruana

(Nota 1)

5%

(Nota 3)

6.25%

(Nota 4)

0%

(Nota 8)

2018: 5%

2017: 29.5%

2016:28%

(Nota 5)

0%

(Nota 8)

5% / 30%

(Nota 7)

0%

(Nota 8)

5% / 30%

(Nota 7)

0%

(Nota 8)

No gravados

(Nota 13)

Enajenación de valores extranjeros (i.e.,

“Beneficial Interest”) Ganancia de capital de fuente extranjera

8%/14%/17%/20%/30%

(Nota 9)

2018: 29.5%

2017: 29.5%

2016:28%

(Nota 5)

N/A

(Nota 10)

N/A

(Nota 10)

No gravados

(Nota 13)

- Dividendos: se consideran renta de fuente peruana cuando el sujeto que los distribuye, paga o acredita es una persona jurídica constituida o establecida en el país.

- Intereses: se consideran renta de fuente peruana cuando el emisor es una persona constituida o establecida en el país.

- Personas naturales: 4.99%, siempre que el emisor y el tenedor del valor no sean partes vinculadas, y que la operación no se realice desde, hacia o a través de paraísos fiscales.

Nota 9: Las rentas de fuente extranjera obtenidas por personas naturales se suman a sus rentas del trabajo y tributan bajo la escala progresivo-acumulativa siguiente:

(i) Hasta 5 UIT, 8%;

(ii) Más de 5 UIT hasta 20 UIT, 14%;

(iii) Más de 20 UIT hasta 35 UIT, 17%;

(iv)Más de 35 UIT hasta 45 UIT, 20%; y,

(v)Más de 45 UIT, 30%.

IGV

Nota 11: Los dividendos no se encuentran gravados con el IGV, por no constituir contraprestaciones asociadas a operaciones de venta de bienes o prestación de servicios.

Nota 12: Los intereses derivados de valores mobiliarios emitidos por empresas peruanas se encuentran inafectos del IGV, sea que hayan sido emitidos por oferta pública o privada.

Nota 13: Los valores mobiliarios no se consideran bienes muebles para propósitos del IGV, por lo que su enajenación no se encuentra gravada con dicho impuesto.

Nota 10: Los contribuyentes no domiciliados sólo se encuentran sujetos a tributación en Perú por sus rentas de fuente peruana. En tanto las ganancias provenientes de la enajenación de “Beneficial

Interest” constituyen rentas de fuente extranjera, las mismas que no se encontrarían sujetas a tributación en el Perú en caso sean obtenidas por contribuyentes no domiciliados.

Nota 4: Las ganancias de capital obtenidas por personas naturales domiciliadas, provenientes de la enajenación de valores extranjeros en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) se suman a

la renta neta de tercera categoría y tributan con la tasa de 6.25%.

Nota 5: Los intereses y ganancias de capital obtenidos por personas jurídicas se consideran rentas de tercera categoría sujetas a imposición sobre renta neta. Conforme a lo dispuesto por la Ley

30296, la tasa del Impuesto a la Renta corporativo vigente para el ejercicio 2016 asciende a 28%, sin embargo para el ejercicio 2017 en adelante es de 29.5%

Nota 6: Los intereses obtenidos por contribuyentes no domiciliados, provenientes de valores peruanos, se encuentran sujetos a las siguientes tasas:

- Personas jurídicas: 4.99%, siempre que el tenedor de los valores no sea una empresa vinculada con el emisor. En tales casos, la tasa del Impuesto a la Renta será de 30%, quedando a cargo del

no domiciliado regularizar el impuesto restante. Esta regla será aplicable también cuando los intereses sean pagados a un inversionista no vinculado cuya intervención tenga como propósito encubrir

una operación entre partes vinculadas (“operaciones back to back”).

Nota 7: Las ganancias de capital obtenidas por sujetos no domiciliados se encontrarán sujetas a una tasa de 5% siempre que los valores se encuentren listados en la BVL y sean enajenados a

través de dicho mecanismo. Caso contrario, la tasa aplicable será de 30%.

Nota 8: Las ganancias de capital obtenidas por enajenaciones de valores efectuadas a través de la BVL, pueden encontrarse exoneradas del Impuesto a la Renta, si cumplen los requisitos de

presencia bursátil y de cantidad de valores enajenados, establecidos por la Ley 30341 y su Reglamento.

Nota 3: La tasa nominal del impuesto a la renta aplicable a las rentas y ganancias de capital obtenidas por personas naturales es de 6.25%. No obstante, la legislación del Impuesto a la Renta admite

una deducción de 20% de la base imponible de dichas rentas, por lo que la tasa efectiva aplicable es de 5%.

Operación

ANEXO I

Rentas y ganancias provenientes de Valores Mobiliarios emitidos por entidades constituidas en Perú

Tratamiento en el Impuesto a la Renta y en el Impuesto General a las Ventas en el ejercicio 2018 (1)

Notas:

Impuesto a la Renta

Contribuyentes No Domiciliados

Impuesto a la Renta

IGVTipo de Renta

(1) El presente documento presenta un resumen genérico del régimen tributario aplicable en Perú a las rentas y ganancias derivadas de valores mobiliarios emitidos por entidades peruanas. En este

sentido, dependiendo de cada caso en concreto, pueden existir circunstancias que determinen la variación del régimen detallado en el presente documento, lo cual deberá ser materia de consulta por

cada inversionista a sus asesores tributarios.

Nota 1: Las rentas derivadas de la inversión en valores se encuentran sujetas a las siguientes reglas de base jurisdiccional:

- Ganancias de Capital: se consideran renta de fuente peruana cuando los valores son emitidos por empresas domiciliadas en Perú. Las ganancias derivadas de la enajenación de valores del

exterior se consideran rentas de fuente extranjera, salvo los casos de enajenación indirecta de acciones.

No obstante, las distribuciones de dividendos que se efectúen con cargo a resultados acumulados obtenidos al 31 de diciembre de 2014, se encontrarán sujetos a una retención de 4.1%, aun cuando

los dividendos hayan sido distribuidos o pagados en el ejercicio 2015 o ejercicios posteriores.

Nota 2: La tasa de retención aplicable a dividendos pagos con cargo a utilidades obtenidas durante el ejercicio 2016, será de 6.8%, sin embargo por el ejercicio 2017 en adelante será de 5%.

México Corea del Sur Suiza Portugal Chile Canadá BrasilComunidad Andina de Naciones

(Bolivia, Colombia y Ecuador)

Dividendos

Tributación Compartida en ambos

países

Retención en Perú :

2016: 6.8%

2017 en adelante: 5%

(Nota 2)

Tributación Compartida en ambos

países

Retención en Perú :

2016:6.8%

2017 en adelante: 5%

(Nota 2)

Tributación Compartida en ambos

países

Retención en Perú :

2016:6.8%

2017 en adelante: 5%

(Nota 2)

Tributación Compartida en ambos

países

Retención en Perú :

2016:6.8%

2017 en adelante: 5%

(Nota 2)

Tributación Compartida en ambos

países

Retención en Perú :

2016:6.8%

2017 en adelante: 5%

(Nota 2)

Tributación Compartida en ambos

países

Retención en Perú :

2016:6.8%

2017 en adelante: 5%

(Nota 2)

Tributación Compartida en

ambos países

Retención en Perú :

2016:6.8%

2017 en adelante: 5%

(Nota 2)

Tributación Exclusiva en Perú

Retención:

2016: 6.8%

2017 en adelante: 5%

i) Las acciones enajenadas han sido emitidas por una sociedad peruana, cuyo valor o bienes consistan, directa o indirectamente, en más de un 50% en bienes inmuebles situados en Perú.

ii) Las acciones enajenadas han sido emitidas por una sociedad peruana y el enajenante –por sí mismo o conjuntamente con sus partes relacionadas– ha tenido una participación de al menos 20% en el capital de dicha sociedad, en un periodo de 12 meses anterior a la enajenación.

Dividendos y cualquier tipo de distribución de utilidades

Lugar de residencia del inversionista

Reglas de atribución de potestad tributaria

Tributación Compartida en ambos

países

Retención en Perú: 5% / 30%

(Nota 6)

Regla general: Tributación

Exclusiva en residencia

Excepción: Tributación compartida

en ambos países

Retención en Perú: 5% / 30%

(Nota 7)

Tributación Compartida en

ambos países

Retención en Perú: 5% / 30%

(Nota 6)

Tributación Exclusiva en Perú

Retención: 5% / 30%

(Nota 6)

Nota 6: La tasa de retención será de 5% si la operación se realiza a través de en la rueda de negociación de la Bolsa de Valores de Lima o no aplicará retención si se cumplen con los requisitos para acceder a la exoneración bursátil. Caso contrario, la tasa de retención será de 30%.

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 5% / 30%

(Nota 6)

Tributación exclusiva en el Estado de

Residencia

Retención en Perú: 0%

Tributación exclusiva en el Estado de

Residencia

Retención en Perú: 0%

Tributación exclusiva en el Estado de

Residencia

Retención en Perú: 0%

La tasa de retención local será de 5% o de 30%, dependiendo de si la operación se realiza en la rueda de la Bolsa de Valores de Lima o no. Ahora bien, en caso la operación se realice en la Bolsa de Valores de Lima, y la operación cumpla con los requisitos establecidos en la normativa para acceder a la exoneración bursátil, no

Nota 1: Como regla general, los intereses pagados por residentes peruanos a sujetos residentes en uno de los Estados antes indicados, se encontrarán sujetos a una retención de 4.99% sobre el importe bruto de dichos intereses. No obstante, en caso los sujetos que participaran en la operación calificaran como "partes vinculadas", la tasa de del impuesto se incrementaría a 15%, siempre que la tasa de

interés sea pactada a valor de mercado. Caso contrario, la tasa se incrementería, incluso, a 30%.

Tratándose de países de la CAN, la tasa de retención será 30% siempre que el beneficiario de los intereses y el pagador de los mismos sean partes vinculadas.

Nota 3: En el caso del CDI con México, la interpretación conjunta de los numerales 4, 5 y 6 de su Artículo 13 , permiten inferir que las ganancias de capital derivadas de la enajenación de acciones se encontrarían siempre sujetas a tributación compartida. Asimismo, no se establece una tasa límite para la aplicación del gravamen en la fuente (Perú). Atendiendo a ello, la tasa de retención aplicable en Perú a

tales operaciones sería de 5% si la enajenación se efectúa en la Bolsa de Valores de Lima. De lo contrario, resultaría de aplicación la tasa de 30%. Nótese que en caso se cumpla con los requisitos para acceder a la exoneración de acciones, la operación resultaría exonerada.

Nota 4: En el caso de Corea del Sur y Portugal, como regla general, las ganancias de capital derivadas de la enajenación de acciones y otros valores representativos de capital de empresas peruanas se gravan exclusivamente en el Estado de Residencia del enajenante. No obstante, el Estado de la Fuente (Perú) se encontrará facultado para gravar tales ganancias en los siguientes supuestos:

Nota 2: Las tasas máximas de retención previstas por los CDI no permiten reducir la tasa doméstica.

Nota 5: En el caso de Suiza, las ganancias de capital derivadas de enajenación de acciones y otros valores representativos de capital de empresas peruanas, se gravarán siempre en Perú. No obstante, las tasas de retención aplicables pueden variar dependiendo de cada caso en concreto.

Tributación exclusiva en el

Estado de Residencia

Retención en Perú: 0%

Tributación exclusiva en el Estado

de Residencia

Retención: 0%

Tributación exclusiva en el

Estado de Residencia

Retención en Perú: 0%

Tributación exclusiva en Perú

Retención: 5% / 30%

(Nota 6)

Como regla general, las tasas de retención aplicables serán las siguientes:

- 2.5% si la operación se realiza en la Bolsa de Valores de Lima.

- 8% si la operación se realiza "en el país",por las ganancias provenientes de la enajenación directa o indirecta de acciones o participaciones similares u otros valores que representen el capital de una sociedad residente en el Perú realizada dentro de territorio peruano pero fuera de la Bolsa de Valores de Lima,

independientemente que se encuentren inscritos o no en el Registro Público de Mercado de Valores.

- 15% en los casos distintos a los anteriores.

Sin embargo, excepcionalmente, en caso en la operación analizada se presente alguna de las situaciones indicadas en la Nota 4, las tasas de retención aplicables serán de 5% o 30%, dependiendo de si la operación se realiza dentro o fuera de la Bolsa de Valores de Lima. Ahora bien, en caso se realice la transacción dentro de la

Bolsa de Valores de Lima y la operación cumpla con los requisitos establecidos por la normativa para acceder a la exoneración, no será de aplicación retención alguna.

ANEXO II

Régimen aplicable al ejercicio 2018

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 4.99%

(Nota 1)

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 4.99%

(Nota 1)

Tributación Exclusiva en Perú.

Retención: 4.99%

(Nota 1)

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 4.99%

(Nota 1)

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 4.99%

(Nota 1)

Tasas de retención límite aplicables a sujetos residentes en Estados con los Cuales Perú ha suscrito Convenios para Evitar la Doble Imposición

Rentas provenientes de valores mobiliarios emitidos por entidades domiciliadas en Perú

Nota general: El presente documento presenta un resumen genérico de las reglas para evitar o atenuar la doble imposición previstas en los CDI suscritos por el Perú y en el régimen de la CAN. En este sentido, dependiendo de cada caso en concreto, pueden existir circunstancias que determinen la variación del régimen detallado en

el presente documento, lo cual deberá ser materia de consulta por cada inversionista a sus asesores tributarios.

Presentación de Certificados de Residencia

Conforme a lo dispuesto por el Decreto Supremo No. 090-2008-EF, para acceder a los beneficios derivados de los CDI suscritos por el Perú, el contribuyente no domiciliado deberá acreditar ser residente de un Estado con el cual Perú haya suscrito un CDI. A tales efectos, deberá entregarse al agente retenedor un Certificado de Residencia emitido por la Administración Tributaria de su Estado de residencia.

Dicho certificado deberá ser entregado antes de que se produzca cualquier pago considerado renta de fuente peruana.

Tratándose de operaciones liquidadas por CAVALI, el contribuyente deberá comunicarle a dicha entidad su lugar de residencia a través de su Sociedad Agente de Bolsa, haciendo entrega en dicha oportunidad del Certificado de Residencia correspondiente. Tanto la comunicación como la entrega del Certificado de Residencia debe efectuarse antes de la liquidación en efectivo de la operación por CAVALI

(T+3).

Incluye intereses derivados de cualquier tipo de valor representativo de

deuda emitido por entidades peruanas

Ganancias de

capital

Tipo de Renta

Intereses

Ganancias derivadas de la enajenación de valores representativos de

deuda emitidos por sociedades peruanas

Ganancias derivadas de la enajenación de valores representativos de

capital emitidos por sociedades peruanas

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 5% / 30%

(Nota 3)

Regla general: Tributación Exclusiva

en residencia

Excepción: Tributación compartida

Retención: 5% / 30%

(Nota 4)

Regla general: Tributación Exclusiva

en residencia

Excepción: Tributación compartida en

ambos países

Retención en Perú: 5% / 30%

(Nota 4)

Tributación compartida en ambos

países

Regla general: Retención en Perú de

2.5%, 8% o 15%

Excepción: Retención en Perú de 5% o

30%

(Nota 5)

Nota 7: Tratándose del CDI con Canadá, el Estado de la Fuente (Perú) únicamente se encontrará facultado para gravar la ganancia de capital derivada de la enajación de acciones cuando el valor de éstas provenga, principalmente, de bienes raíces situados en Perú. De ser este el caso, la ganancia de capital obtenida por el sujeto no domiciliado resultará gravable bajo las reglas generales previstas en la Ley

del Impuesto a la Renta, según lo previamente expuesto.

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 4.99%

(Nota 1)

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 4.99%

(Nota 1)

Tributación compartida en ambos

países

Retención en Perú: 4.99%

(Nota 1)

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Calle Las Camelias 256, Piso 6, Of. 601 - San Isidro Tel. 511. 616.0400 • Fax 511. 421.3364 E-mail: equilibrium@equilibrium.com.pe

EQ17/1101 San Isidro, 07 de diciembre de 2017 Señores SUPERINTENDENCIA DEL MERCADO DE VALORES - SMV Av. Santa Cruz 315 Miraflores Estimados señores: Tenemos el agrado de dirigirnos a ustedes, para adjuntarles el informe de clasificación de riesgo, correspondiente a las categorías asignadas a los instrumentos de Alicorp S.A.A., elaborado con información al 30 de setiembre del 2017. Les mencionamos que el presente informe no puede ser revelado a terceros, ya que está pendiente de inscripción el Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo en el Registro Público del Mercado de Valores. Sin otro particular, nos despedimos. Atentamente, Renzo Barbieri O’Hara Gerente General

Primera Emisión de Instrumentos de Corto Plazo del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp Hasta por un monto máximo de S/ 300’000,000.00 (Trescientos millones y 00/100 Soles)

Resolución de Intendencia General SMV N° 96-2017-SMV/11.1

Oferta Pública de Instrumentos de Corto Plazo

Alicorp S.A.A. (“Alicorp” o el “Emisor”) es una sociedad anónima abierta constituida y existente bajo las leyes de la República del Perú que ha convenido emitir instrumentos de corto plazo (“Instrumentos de Corto Plazo de Alicorp” o los “Instrumentos de Corto Plazo”), en el marco de la “Primera Emisión de Instrumentos de Corto Plazo del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp” (la “Primera Emisión de Instrumentos de Corto Plazo”), según el Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios (Resolución CONASEV N° 141-98-EF-94.10), hasta por un monto máximo de S/ 300’000,000.00 (Trescientos millones y 00/100 Soles). El objeto social del Emisor es dedicarse a la industria, exportación, importación, distribución y comercialización de productos de consumo masivo, principalmente alimenticios y de limpieza, en sus más variadas formas, en especial los que corresponde a la industria oleaginosa, de jabones, detergentes, grasas industriales, café, productos cosméticos, de higiene y limpieza personal, y productos afines y derivados de los citados.

Se ha acordado en esta oportunidad emitir Instrumentos de Corto Plazo de Alicorp bajo las siguientes condiciones: Emisor: Alicorp S.A.A. (“Alicorp” o el “Emisor”). Denominación: Primera Emisión de Instrumentos de Corto Plazo del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp. Monto a Subastarse: [•] Moneda: Soles. Valor Nominal Inicial y Número: El Valor Nominal Inicial de los Instrumentos de Corto Plazo será de S/ 1,000.00 (Mil y 00/100 Soles) cada uno. El número de Instrumentos

de Corto Plazo a emitirse será de hasta [•] ampliables hasta [•]. Serie: Serie [•]. Plazo: Los Instrumentos de Corto Plazo se emitirán por un plazo de trescientos sesenta (360) Días contados a partir de la Fecha de Emisión. Precio de la Colocación: Bajo la par. Rendimiento: Será cupón cero (descuento). Los Instrumentos de Corto Plazo se ofrecerán bajo la par, a un precio que será fijado por el Emisor,

de acuerdo con el procedimiento de colocación indicado en el Acto Complementario y en el Prospecto Complementario. La fórmula que expresa el precio es la siguiente:

100)360/()^1(

1

niP

Donde: i: es el rendimiento implícito expresado como tasa de interés nominal anual. n: es el plazo de la Emisión en Días

Garantías: Garantía genérica sobre el patrimonio del Emisor. Clase: Instrumentos representativos de deuda, nominativos, indivisibles, libremente negociables y que estarán representados por

anotaciones en cuenta. Clasificación de Riesgo: Apoyo y Asociados Internacionales S.A.C.: CP-1+(pe)

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.: EQL1+.pe Lugar y Agente de Pago: CAVALI S.A. ICLV, con domicilio en Avenida Santo Toribio N° 143, Oficina 501, distrito de San Isidro, provincia y departamento de

Lima, Perú. Negociación: En la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores de Lima. Entidades Estructuradoras: Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. y BBVA Banco Continental S.A. Agente Colocador: [•]. Mecanismo de Colocación: Subasta Holandesa con Posibilidad de Ampliación y Propuestas de Compra Acumulativas. La asignación se efectuará según lo establecido

en el Prospecto Complementario correspondiente. Periodo de recepción de las órdenes de compra:

[•].

Fecha de Colocación: [•]. Fecha de Emisión: [•].

Fecha de Redención: [•]. Medio de entrega de las órdenes de compra:

Las órdenes de compra se podrán recibir a través de: (i) formato escrito preparado por [•] y enviado en original, vía fax o adjunto a correo electrónico, este último medio con posterior confirmación; (ii) llamadas telefónicas grabadas; o, (iii) sistema de comunicación Bloomberg.

Plazo para la liquidación: Hasta las 13:00 horas del día hábil siguiente de la Fecha de Colocación vía transferencia a la cuenta de [•] indicada en las órdenes de compra.

Aviso importante: El monto emitido correspondiente a la Primera Emisión de Instrumentos de Corto Plazo será establecido por el Emisor e informado a la SMV antes de la Fecha de Emisión. Alicorp se reserva el derecho de suspender o dejar sin efecto la presente oferta hasta antes de la adjudicación de los Instrumentos de Corto Plazo, sin necesidad de expresar causa alguna.

La información completa con respecto a la colocación de la Serie [•] de la Primera Emisión de Instrumentos de Corto Plazo se incluye en el Prospecto Marco y sus respectivas actualizaciones, y en el Prospecto Complementario, los mismos que se encontrarán a su disposición en el Registro Público del Mercado de Valores de la Superintendencia del Mercado de Valores y en las oficinas del Agente Colocador. Las palabras inicializadas con mayúsculas no especificadas en el presente aviso tienen el mismo significado de las definiciones establecidas en el Acto Marco de Emisión. [•]

Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. Entidad Estructuradora

[•] Agente Colocador

BBVA Banco Continental S.A. Entidad Estructuradora

Segunda Emisión de Instrumentos de Corto Plazo del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp Hasta por un monto máximo de S/ 300’000,000.00 (Trescientos millones y 00/100 Soles)

Resolución de Intendencia General SMV N° 96-2017-SMV/11.1

Oferta Pública de Instrumentos de Corto Plazo

Alicorp S.A.A. (“Alicorp” o el “Emisor”) es una sociedad anónima abierta constituida y existente bajo las leyes de la República del Perú que ha convenido emitir instrumentos de corto plazo (“Instrumentos de Corto Plazo de Alicorp” o los “Instrumentos de Corto Plazo”), en el marco de la “Segunda Emisión de Instrumentos de Corto Plazo del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp” (la “Segunda Emisión de Instrumentos de Corto Plazo”), según el Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios (Resolución CONASEV N° 141-98-EF-94.10), hasta por un monto máximo de S/ 300’000,000.00 (Trescientos millones y 00/100 Soles). El objeto social del Emisor es dedicarse a la industria, exportación, importación, distribución y comercialización de productos de consumo masivo, principalmente alimenticios y de limpieza, en sus más variadas formas, en especial los que corresponde a la industria oleaginosa, de jabones, detergentes, grasas industriales, café, productos cosméticos, de higiene y limpieza personal, y productos afines y derivados de los citados.

Se ha acordado en esta oportunidad emitir Instrumentos de Corto Plazo de Alicorp bajo las siguientes condiciones: Emisor: Alicorp S.A.A. (“Alicorp” o el “Emisor”). Denominación: Segunda Emisión de Instrumentos de Corto Plazo del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp. Monto a Subastarse: [•] Moneda: Soles. Valor Nominal Inicial y Número: El Valor Nominal Inicial de los Instrumentos de Corto Plazo será de S/ 1,000.00 (Mil y 00/100 Soles) cada uno. El número de Instrumentos

de Corto Plazo a emitirse será de hasta [•] ampliables hasta [•]. Serie: Serie [•]. Plazo: Los Instrumentos de Corto Plazo se emitirán por un plazo de doscientos setenta (270) Días contados a partir de la Fecha de Emisión. Precio de la Colocación: Bajo la par. Rendimiento: Será cupón cero (descuento). Los Instrumentos de Corto Plazo se ofrecerán bajo la par, a un precio que será fijado por el Emisor,

de acuerdo con el procedimiento de colocación indicado en el Acto Complementario y en el Prospecto Complementario. La fórmula que expresa el precio es la siguiente:

100)360/()^1(

1

niP

Donde: i: es el rendimiento implícito expresado como tasa de interés nominal anual. n: es el plazo de la Emisión en Días.

Garantías: Garantía genérica sobre el patrimonio del Emisor. Clase: Instrumentos representativos de deuda, nominativos, indivisibles, libremente negociables y que estarán representados por

anotaciones en cuenta. Clasificación de Riesgo: Apoyo y Asociados Internacionales S.A.C.: CP-1+(pe)

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.: EQL1+.pe Lugar y Agente de Pago: CAVALI S.A. ICLV, con domicilio en Avenida Santo Toribio N° 143, Oficina 501, distrito de San Isidro, provincia y departamento de

Lima, Perú. Negociación: En la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores de Lima. Entidades Estructuradoras: Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. y BBVA Banco Continental S.A. Agente Colocador: [•]. Mecanismo de Colocación: Subasta Holandesa con Posibilidad de Ampliación y Propuestas de Compra Acumulativas. La asignación se efectuará según lo establecido

en el Prospecto Complementario correspondiente. Periodo de recepción de las órdenes de compra:

[•].

Fecha de Colocación: [•]. Fecha de Emisión: [•].

Fecha de Redención: [•]. Medio de entrega de las órdenes de compra:

Las órdenes de compra se podrán recibir a través de: (i) formato escrito preparado por [•] y enviado en original, vía fax o adjunto a correo electrónico, este último medio con posterior confirmación; (ii) llamadas telefónicas grabadas; o, (iii) sistema de comunicación Bloomberg.

Plazo para la liquidación: Hasta las 13:00 horas del día hábil siguiente de la Fecha de Colocación vía transferencia a la cuenta de [•] indicada en las órdenes de compra.

Aviso importante: El monto emitido correspondiente a la Segunda Emisión de Instrumentos de Corto Plazo será establecido por el Emisor e informado a la SMV antes de la Fecha de Emisión. Alicorp se reserva el derecho de suspender o dejar sin efecto la presente oferta hasta antes de la adjudicación de los Instrumentos de Corto Plazo, sin necesidad de expresar causa alguna.

La información completa con respecto a la colocación de la Serie [•] de la Segunda Emisión de Instrumentos de Corto Plazo se incluye en el Prospecto Marco y sus respectivas actualizaciones, y en el Prospecto Complementario, los mismos que se encontrarán a su disposición en el Registro Público del Mercado de Valores de la Superintendencia del Mercado de Valores y en las oficinas del Agente Colocador. Las palabras inicializadas con mayúsculas no especificadas en el presente aviso tienen el mismo significado de las definiciones establecidas en el Acto Marco de Emisión. [•]

Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. Entidad Estructuradora

[•] Agente Colocador

BBVA Banco Continental S.A. Entidad Estructuradora

 

PERÚ  Ministerio  de Economía y Finanzas 

       

SMV Superintendencia del Mercado de Valores 

  

AÑO DEL BUEN SERVICIO AL CIUDADANO 

1

Resolución de Intendencia General SMV Nº 96-2017-SMV/11.1

Lima, 26 de diciembre de 2017

El Intendente General de Supervisión de Conductas

Vistos:

El expediente Nº 2017039548, así como el Informe Interno N° 1336-2017-SMV/11.1 del 26 de diciembre de 2017 de la Intendencia General de Supervisión de Conductas de la Superintendencia Adjunta de Supervisión de Conductas de Mercados;

Considerando:

Que, mediante escrito presentado el 12 de octubre de 2017, Alicorp S.A.A. solicitó a la Superintendencia de Mercado de Valores – SMV, en el marco de un trámite anticipado, la inscripción del programa de emisión denominado “Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp”, hasta por un monto máximo en circulación ascendente a S/1 500 000 000.00 (Mil Quinientos Millones y 00/100 Soles) o su equivalente en Dólares de los Estados Unidos de América y el registro del Prospecto Marco correspondiente en el Registro Público del Mercado de Valores;

Que, de la revisión de la documentación e información presentada como sustento de la solicitud a la que se contrae la presente Resolución, se ha verificado que en Junta General de Accionistas de Alicorp S.A.A., celebrada el 08 de noviembre de 2016, se aprobó llevar a cabo el financiamiento de la sociedad mediante la emisión de instrumentos representativos de deuda hasta por un monto máximo en circulación de S/1 500 000 000.00 (Mil Quinientos Millones y 00/100 Soles) o su equivalente en Dólares de los Estados Unidos de América, y se delegó al Directorio y/o Gerencia de la sociedad las facultades necesarias para determinar los términos, características y condiciones del Programa y sus respectivas emisiones y/o series;

Que, el Directorio de la sociedad, en sesión celebrada el 03 de agosto de 2017, acordó por unanimidad autorizar a los señores Alfredo Luis Miguel Eduardo Pérez Gubbins, Pedro José Malo Rob, Jaime Eduardo Butrich Velayos y Alexander Pendavis Heksner para que cualesquiera dos de ellos, actuando de forma mancomunada, puedan determinar el monto, los términos, características y demás condiciones de las distintas emisiones y sus respectivas series a efectuarse en el marco del Programa, así como suscribir los documentos respectivos y realizar los trámites necesarios para la inscripción;

Que, mediante escrito presentado el 18 de diciembre de 2017, Alicorp S.A.A. subsanó las observaciones formuladas por la SMV, cumpliendo con los requisitos de documentación e información exigidos por la Ley de del Mercado de Valores, Decreto Legislativo Nº 861 y sus normas modificatorias, y el Reglamento de

 

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SMV Superintendencia del Mercado de Valores 

  

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Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios, aprobado por Resolución CONASEV Nº 141-1998-EF/94.10 y sus normas modificatorias y complementarias;

Que, el artículo 7, numeral 6, de la Política sobre Publicidad de Proyectos Normativos, Normas Legales de Carácter General y Otros Actos Administrativos de la SMV, aprobada por Resolución SMV N° 014-2014- SMV/01, establece que las decisiones contenidas en las resoluciones administrativas que resuelvan el registro de los prospectos informativos correspondientes a los programas de emisión, en el marco de un trámite anticipado, deben ser objeto de difusión a través del Portal del Mercado de Valores de la Superintendencia del Mercado de Valores (www.smv.gob.pe); y,

Estando a lo dispuesto por los artículos 53 y siguientes de la Ley del Mercado de Valores, así como por el artículo 46, numeral 4, del Reglamento de Organización y Funciones de la Superintendencia del Mercado de Valores, aprobado por Decreto Supremo Nº 216-2011-EF y sus modificatorias, que faculta a la Intendencia General de Supervisión de Conductas a resolver las solicitudes formuladas por los administrados vinculadas a las ofertas públicas primarias y evaluar y/o resolver todo trámite vinculado a dichas ofertas.

Resuelve:

Artículo 1.- Disponer en el marco de un trámite anticipado, la inscripción del programa de emisión denominado “Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp”, hasta por un monto máximo en circulación de S/1 500 000 000.00 (Mil Quinientos Millones y 00/100 Soles) o su equivalente en Dólares de los Estados Unidos de América, y el registro del Prospecto Marco correspondiente en el Registro Público del Mercado de Valores.

Artículo 2.- Las emisiones y/o las ofertas que se realicen en virtud de la inscripción a la que se refiere el artículo 1 de la presente Resolución, de acuerdo con lo establecido en el numeral 14.2.3 del artículo 14 del Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios, podrán ser efectuadas durante los seis (6) años siguientes a la fecha de inscripción del Prospecto Marco correspondiente, plazo que tiene el carácter de improrrogable.

Transcurridos tres (03) años de la vigencia de la inscripción del programa y dentro de los treinta (30) días calendario siguientes, el emisor deberá presentar un prospecto marco actualizado que consolide todas las variaciones efectuadas a éste a la fecha de su presentación, así como la actualización de la restante documentación e información que resulte pertinente, caso contrario no podrá formular nuevas ofertas hasta cumplir con dicho procedimiento.

Artículo 3.- La inscripción y el registro a lo que se refiere el artículo 1 de la presente Resolución no implican que la Superintendencia del Mercado de Valores – SMV recomiende la inversión en los valores u opine favorablemente sobre las perspectivas del negocio. Los documentos e información para una evaluación complementaria están a disposición de los interesados en el Registro Público del Mercado de Valores.

Artículo 4.- Difundir la presente resolución en el Portal del Mercado de Valores de la Superintendencia del Mercado de Valores – SMV (www.smv.gob.pe)

 

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Artículo 5.- Transcribir la presente resolución a Alicorp S.A.A., en calidad de emisor; a Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. y BBVA Banco Continental S.A., en calidad de entidades estructuradoras; a Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A. y Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A., en calidad de agentes colocadores; a CAVALI S.A. ICLV; y, a la Bolsa de Valores de Lima S.A.A.

Regístrese, comuníquese y difúndase.

Alix Godos Intendente General

Intendencia General de Supervisión de Conductas