B ölüm 26

BBölümölüm 26 26

Para Politikasının Aktarım Para Politikasının Aktarım MekanizmalarıMekanizmaları: : KanıtlarKanıtlar

22

Aktarım MekanizmalarıAktarım Mekanizmaları

Üretim ve enflasyondaki dalgalanmaları Üretim ve enflasyondaki dalgalanmaları azaltmak için nasıl bir para politikası azaltmak için nasıl bir para politikası izlenmelidirizlenmelidir??

Buna karar verebilmek için otoritelerin Buna karar verebilmek için otoritelerin para politikasının ekonomiyi etkileme para politikasının ekonomiyi etkileme mekanizmalarını anlamaları mekanizmalarını anlamaları gerekmektedir.gerekmektedir.

33

Ampirik KanıtlarAmpirik KanıtlarYapısal Model KanıtıYapısal Model Kanıtı

Bir değişkenin diğer bir değişkeni nasıl etkilediğini Bir değişkenin diğer bir değişkeni nasıl etkilediğini bir model çerçevesinde mekanizmayı ortaya bir model çerçevesinde mekanizmayı ortaya koyarak inceler.koyarak inceler.MM ii II YY

İndirgenmiş Form Kanıtıİndirgenmiş Form Kanıtı İki değişken arasındaki doğrudan ilişkiyi ampirik İki değişken arasındaki doğrudan ilişkiyi ampirik

kanıtlar çerçevesinde incelemktedir.kanıtlar çerçevesinde incelemktedir. MM ? ? YY

44

Yapısal Model KanıtıYapısal Model Kanıtı

Avantajları:Avantajları:1.1. Farklı aktarım mekanizmalarını ayrı ayrı değerlendirme olanağı Farklı aktarım mekanizmalarını ayrı ayrı değerlendirme olanağı

sunarak sunarak nedenselliğin yönünedenselliğin yönü ( (MM→→ YY)) konusunda daha emin olmamızı konusunda daha emin olmamızı sağlar. sağlar.

2.2. MM’nin’ninYY’yi etkileme mekanizmaları bilindiğinde para politikasının ’yi etkileme mekanizmaları bilindiğinde para politikasının hangi koşullarda daha etkili olacağıhangi koşullarda daha etkili olacağı tespit edilebilir. Örn: Yüksek faiz tespit edilebilir. Örn: Yüksek faiz oranları altında M artışı Y üzerinde daha etkili olabilir.oranları altında M artışı Y üzerinde daha etkili olabilir.

3.3. Kurumsal değişikliklerinKurumsal değişikliklerin nedensellik ilişkisine ( nedensellik ilişkisine (MM→→ YY)) etkisini tahmini etkisini tahmini kolaylaştırır. Örn: Mevduatlara faiz üst limiti getiren bir yönetmeliğin kolaylaştırır. Örn: Mevduatlara faiz üst limiti getiren bir yönetmeliğin iptali tasarruf eğilimini arttıracak iptali tasarruf eğilimini arttıracak MM→→ YY ilişkisi farklılaşacaktır. ilişkisi farklılaşacaktır.DDezavantajlarıezavantajları::

Yanlış tanımlanan bir modelYanlış tanımlanan bir model tahminde de sorunlu olacaktır. tahminde de sorunlu olacaktır. Monetaristler: Keynezyenler aktarım mekanizmalarını çok dar Monetaristler: Keynezyenler aktarım mekanizmalarını çok dar

tanımlamışlardır. Modelleme= Soyutlama. Örn: En önemli aktarım tanımlamışlardır. Modelleme= Soyutlama. Örn: En önemli aktarım mekanizması I değilde C üzerinden gerçekleşiyorsa sadece I mekanizması I değilde C üzerinden gerçekleşiyorsa sadece I üzerine odaklanan bir model M’nin Y üzerindeki etkilerini eksik üzerine odaklanan bir model M’nin Y üzerindeki etkilerini eksik tahmin edecektir.tahmin edecektir.

55

İndirgenmiş Form Kanıtıİndirgenmiş Form Kanıtı

Avantajları:Avantajları: : :1.1. Temel üstünlüğü Temel üstünlüğü modelleme amacıyla kısıtlar modelleme amacıyla kısıtlar

koymamasıdırkoymamasıdır. M Y’yi farklı kanallar yoluyla etkiler ve bu . M Y’yi farklı kanallar yoluyla etkiler ve bu kanallar sürekli değişim gösterir. Tüm aktarım kanllarını kanallar sürekli değişim gösterir. Tüm aktarım kanllarını belirlemek güçtür o yüzden sadece M-belirlemek güçtür o yüzden sadece M-Y ilişkisine bakılır.Y ilişkisine bakılır.

DDezavantajlarıezavantajları : :1.1. Ters nedensellikTers nedensellik olabilir. olabilir. Örn: polisÖrn: polis↑→suç↑ düşünülebilir aslında suç↑→p↑→suç↑ düşünülebilir aslında suç↑→polisolis↑.↑.Örn: Rus masalı doktorlar Örn: Rus masalı doktorlar ↑,↑, salgın hastalık salgın hastalık ↑, salgını önlemek ↑, salgını önlemek

amacıyla doktorları öldürürler.amacıyla doktorları öldürürler.2.2. M M veve Y Y arasındaki korelasyon arasındaki korelasyon dışsal bir etkendendışsal bir etkenden

kaynaklanabilir. Bu durumda para arzının kontrolü toplam kaynaklanabilir. Bu durumda para arzının kontrolü toplam hasılanın kontrol edilmesi açısından rol oynamayacaktır.hasılanın kontrol edilmesi açısından rol oynamayacaktır.

66

Paranın Önemiyle İlgili İlk Paranın Önemiyle İlgili İlk Keynezyen KanıtlarKeynezyen Kanıtlar

İlk Keynezyenler (1950-1960): Konjonktür açısından İlk Keynezyenler (1950-1960): Konjonktür açısından para politikası önemli değildir. para politikası önemli değildir.

KanıtlarKanıtlar::1.1. Büyük BuhranBüyük Buhran: : ABD hazine tahvABD hazine tahviillerinde llerinde ii %1’in altına %1’in altına

düşmüştürdüşmüştür. Daralmanın sebebi para politikası . Daralmanın sebebi para politikası olamaz.olamaz.

2.2. Dönemin Dönemin ampirik çalışmalarıampirik çalışmaları i i veve I I arasında ilişki arasında ilişki tespit edememiştirtespit edememiştir..

3.3. İşadamları ile yapılan İşadamları ile yapılan anketler anketler II’nın i’den ’nın i’den etkilenmediğinietkilenmediğini ortaya koymuştur. ortaya koymuştur.

77

İlk Keynezyen Kanıtlara İlişkin İlk Keynezyen Kanıtlara İlişkin EleştirilerEleştiriler

Friedman- Schwartz (1963): Büyük bunalımın nedeni sıkı Friedman- Schwartz (1963): Büyük bunalımın nedeni sıkı para politikası.para politikası.

1- Tek bir faiz oranı yoktur. Büyük buhranda hazine 1- Tek bir faiz oranı yoktur. Büyük buhranda hazine tahvillerimin faizi düşük ama daha riskli şirket tahvillerinin tahvillerimin faizi düşük ama daha riskli şirket tahvillerinin (BAA rating) faizi çok yüksek. Şirketler tahvil yoluyla (BAA rating) faizi çok yüksek. Şirketler tahvil yoluyla borçlanmakta zorlanmıştır.borçlanmakta zorlanmıştır.

2- Kriz dön2- Kriz döneemlerinde risk primi yükselir faiz oranı ayrışır mlerinde risk primi yükselir faiz oranı ayrışır (Yunan tahvilleri).(Yunan tahvilleri).

3- Keynezyenler nominal faiz üzerinde durmaktadır ama 3- Keynezyenler nominal faiz üzerinde durmaktadır ama deflasyonist ortamda reel faizler çok yüksektir. %0 faiz, deflasyonist ortamda reel faizler çok yüksektir. %0 faiz, %10 deflasyon, %10 reel faizdir. Ree%10 deflasyon, %10 reel faizdir. Reell faizler I üzerinde faizler I üzerinde etkilidir.etkilidir.

4- Faizler toplam talebi sadece I yoluyla etkilemez 4- Faizler toplam talebi sadece I yoluyla etkilemez → C→ C

88

ReReeel l ve ve Nominal Nominal Faiz OranlarıFaiz Oranları

99

Paranın Önemiyle İlgili Monetarist Paranın Önemiyle İlgili Monetarist KanıtlarKanıtlar

1960’lar1960’lar→ İndirgenmiş form kanıtları→ İndirgenmiş form kanıtları

1) Zamanlamaya İlişkin Kanıt1) Zamanlamaya İlişkin Kanıt

Friedman and SchwartzFriedman and Schwartz (1963): Money and Business Cycles (1963): Money and Business Cycles

MMss Y’den yaklaşık 16 ay önce zirve yapar ve Y’den yaklaşık 16 ay önce zirve yapar ve YY’den önce ’den önce azalmaya başlar. Gecikmeli etki eder.azalmaya başlar. Gecikmeli etki eder.

EleştirilerEleştiriler::

1.Nedensellik doğru olması için 1.Nedensellik doğru olması için MMss ‘deki değişim egzojen olmalı ‘deki değişim egzojen olmalı (başka bir değişken tarafından ortaya çıkarılmamalı.(başka bir değişken tarafından ortaya çıkarılmamalı.

2.2. MMss ve Y’yi etkileyen bir başka bir başka dışsal faktör olabilir.ve Y’yi etkileyen bir başka bir başka dışsal faktör olabilir.

3. Ters nedensellik olabilir. Mishkin’in hipotetik örneği.3. Ters nedensellik olabilir. Mishkin’in hipotetik örneği.

1010

Hipotetik ÖrnekHipotetik Örnek

Varsayım: Varsayım: Y MY M’yi belirler ’yi belirler → eş zamanlı → eş zamanlı

∆∆MM//M kullanıldığında M kullanıldığında ise → M Y’yi önceliyor.ise → M Y’yi önceliyor.

Nedensellik Y’den Nedensellik Y’den M’ye doğru M’ye doğru

gerçekleşmesine gerçekleşmesine rağmen zamanlama rağmen zamanlama

açısından parasal açısından parasal genişleme genişleme

öncelemektedir. öncelemektedir.

Sonuç: Zamanlamaya Sonuç: Zamanlamaya ilişkin kanıtlar ilişkin kanıtlar

kolaylıkla yanlış kolaylıkla yanlış yorumlanabilir.yorumlanabilir.

1111


2) İstatistiki Kanıt 2) İstatistiki Kanıt

Friedman ve Meiselman (1963)Friedman ve Meiselman (1963)

Ampirik bulgular Keynezyen modeli yanlışlamıştır. A (toplam Ampirik bulgular Keynezyen modeli yanlışlamıştır. A (toplam otonom harcamalar) ile Y arasında düşük korelasyon.otonom harcamalar) ile Y arasında düşük korelasyon.

M ile Y arasında yüksek korelasyon.M ile Y arasında yüksek korelasyon.

Eleştiriler:Eleştiriler:1.1. Ters nedensellik ya da her ikisini de etkileyen bir üçüncü faktör Ters nedensellik ya da her ikisini de etkileyen bir üçüncü faktör

bulunabilir. bulunabilir.

2.2. Test edilen Keynezyen model fazla basitleşitirilmiştir, dolayısıyla Test edilen Keynezyen model fazla basitleşitirilmiştir, dolayısıyla para politikası fazla etkili gözükmektedir.para politikası fazla etkili gözükmektedir.

3.3. Otonom harcama kalemi (A) eksik tanımlanmıştır. Askeri malzeme Otonom harcama kalemi (A) eksik tanımlanmıştır. Askeri malzeme siparişleri vs. dışarıda bırakılmıştır. Farklı A tanımları ile keynezyen siparişleri vs. dışarıda bırakılmıştır. Farklı A tanımları ile keynezyen model üstün çıkmaktadır.model üstün çıkmaktadır.

1212


3) Tarihi Kanıt3) Tarihi KanıtFriedman and Schwartz: Friedman and Schwartz: Monetary History of the U.S.Monetary History of the U.S.

1930-33 banka panikleri: para arzında daralma 1930-33 banka panikleri: para arzında daralma →→ kriz (para kriz (para arzının egzojenliği tarışmalı) arzının egzojenliği tarışmalı) Para arzının egzojen olduğu dönemler: 1936-37. Zorunlu Para arzının egzojen olduğu dönemler: 1936-37. Zorunlu rezerv oranındaki artışrezerv oranındaki artış→ 1937-38 durgunluğu→ 1937-38 durgunluğu Tarihsel kanıtlar Monetaristlerin diğer kanıtlarından daha ikna Tarihsel kanıtlar Monetaristlerin diğer kanıtlarından daha ikna edici. Birçok Keynezyen para politikasının önemine dair ikna edici. Birçok Keynezyen para politikasının önemine dair ikna olmakla birlikte monetarizmi kabukl etmemiştir.olmakla birlikte monetarizmi kabukl etmemiştir.

Reel Konjonktür TeorisiReel Konjonktür Teorisiİndirgenmiş form kanıtlarına yönelik eleştiri:Ters Yönlü İndirgenmiş form kanıtlarına yönelik eleştiri:Ters Yönlü nedensellik, Ynedensellik, Y→→ M. M.Tercihler ve teknolojik değişim. Banka, mevduat sahibi ve Tercihler ve teknolojik değişim. Banka, mevduat sahibi ve borçlu davranışları..borçlu davranışları..

1313

Para Politikasının Aktarım Para Politikasının Aktarım MekanizmalarıMekanizmaları

Monetarist eleştiri sonrası yapısal model oluşturma çabaları. MMonetarist eleştiri sonrası yapısal model oluşturma çabaları. M→Y ilişkisi→Y ilişkisi. .

1)Geleneksel Faiz Oranı Kanalları1)Geleneksel Faiz Oranı Kanalları

Geleneksel Keynezyen görüş: iGeleneksel Keynezyen görüş: i→ I aracılığıyla etkili. Monetarist eleştiri sonrası → I aracılığıyla etkili. Monetarist eleştiri sonrası bu yaklaşım geliştirilmiştir.bu yaklaşım geliştirilmiştir.

i aynı şekilde C’yi de etkiler. Dayanıklı tüketim malı harcamaları r’deki i aynı şekilde C’yi de etkiler. Dayanıklı tüketim malı harcamaları r’deki değişikliklerden etkilenir (bir tür yatırım kararı).değişikliklerden etkilenir (bir tür yatırım kararı).

Tüketicilerin ve işletmelerin kararları üzerinde nominal değil Tüketicilerin ve işletmelerin kararları üzerinde nominal değil uzun vadeli uzun vadeli reel reel faiz oranıfaiz oranı etkilidir. etkilidir.

M.B’nin kısa vadeli nominal faizleri değiştirmesi uzun vadeli reel faiz oranlarını M.B’nin kısa vadeli nominal faizleri değiştirmesi uzun vadeli reel faiz oranlarını nasıl etkiler? Yapışkan fiyatlar dolayısıyla nasıl etkiler? Yapışkan fiyatlar dolayısıyla genişlemeci para politikası fiyatları genişlemeci para politikası fiyatları kısa vadede etkilemez→ reel faizleri düşürürkısa vadede etkilemez→ reel faizleri düşürür. Beklentiler yoluyla kısa vadeli . Beklentiler yoluyla kısa vadeli reel faizlerdeki gerileme uzun vadeli faizleri de etkiler.reel faizlerdeki gerileme uzun vadeli faizleri de etkiler.Nominal faiz oranı Nominal faiz oranı i i = 0 olsa dahi reel faizler düşürülerek yatırım = 0 olsa dahi reel faizler düşürülerek yatırım canlandırılabilir.canlandırılabilir.

MM , , PPee (beklenen fiyatlar)(beklenen fiyatlar), , ee , , iirr , C ve , C ve II , , YY Monetaristler B.B’da neden likidite tuzağının olmadığını ve para politikası ile Monetaristler B.B’da neden likidite tuzağının olmadığını ve para politikası ile ekonominin hareketlendirilebileceğini açıklamakta kullanırlar.ekonominin hareketlendirilebileceğini açıklamakta kullanırlar.

1414


2) Diğer Varlık Fiyatı Kanalları2) Diğer Varlık Fiyatı Kanalları

Monetaristler (tahvil dışındaki varlıkları modeline dahil etmeyen Monetaristler (tahvil dışındaki varlıkları modeline dahil etmeyen Keynes’in aksine) içinde diğer varlıkların ve gerçek servetin de yer Keynes’in aksine) içinde diğer varlıkların ve gerçek servetin de yer aldığı aktarım mekanizmaları üzerinde dururlar. aldığı aktarım mekanizmaları üzerinde dururlar.

Tahvilin yanı sıra iki temel varlık: döviz ve hisse senediTahvilin yanı sıra iki temel varlık: döviz ve hisse senedi

a) Döviz Kuru Etkisia) Döviz Kuru Etkisi::

MM , , iirr , , EE , , NXNX , , YY

Son dönemdeki çalışmalar döviz kuru etkisinin büyüklüğünü Son dönemdeki çalışmalar döviz kuru etkisinin büyüklüğünü doğrulamaktadır.doğrulamaktadır.

1515


b) Tobin’in q b) Tobin’in q TTeorisieorisi

Eğer qEğer qşirketler hisse senedi çıkararakşirketler hisse senedi çıkararak→ I → I Eğer qEğer qşirket satın alma tercih edilirşirket satın alma tercih edilir→ I → I

MM , , PPee , , qq , , II , , YY

PPee: hisse senedi fiyatı: hisse senedi fiyatı

1933 y1933 yıılında hisse senedi fiyatları 1929 yılının yüzde 10’una lında hisse senedi fiyatları 1929 yılının yüzde 10’una düşmüştür.düşmüştür.

maliyeti yenileme sermaye

degeri piyasaşirketin q

1616


c) Servet Etkisic) Servet EtkisiFranco ModiglianiFranco Modigliani: Yaşam boyu tüketim hipotezi: Yaşam boyu tüketim hipotezi→→ önemli önemli olan yaşam boyu gelir. olan yaşam boyu gelir. Genişlemeci politika hisse senedi fiyatlarını Genişlemeci politika hisse senedi fiyatlarını

MM , , PPee , , WW , , CC , , YY

W: servetW: servet

1717


3) Kredi Görüşü3) Kredi GörüşüGeleneksel faiz oranı kanalı yetersiz görülmüştür.Geleneksel faiz oranı kanalı yetersiz görülmüştür. Bu görüş kredi piyasalarında eksik bilginin (ters seçim ve ahlaki Bu görüş kredi piyasalarında eksik bilginin (ters seçim ve ahlaki tehlike) rolünü ön plana taşır.tehlike) rolünü ön plana taşır.

NotNot: : Ters seçim: İşlem (transaction) gerçekleşmeden ortaya çıkan Ters seçim: İşlem (transaction) gerçekleşmeden ortaya çıkan asimetrik bilgi problemidir: kredi riski yüksek bireyler aynı zamanda asimetrik bilgi problemidir: kredi riski yüksek bireyler aynı zamanda en fazla kredi arayışında olanlardır.en fazla kredi arayışında olanlardır.

Ahlaki tehlike işlem gerçekleştikten sonra ortaya çıkarAhlaki tehlike işlem gerçekleştikten sonra ortaya çıkar: : kredi veren kredi veren açısından borçlunun istenmeyenaçısından borçlunun istenmeyen,, kredinin geri dönüş ihtimalini kredinin geri dönüş ihtimalini azaltacak faaliyetlere girişme riskini ifade eder.azaltacak faaliyetlere girişme riskini ifade eder.

1818


a) Banka Kredileri Kanalı a) Banka Kredileri Kanalı MM , bank, banka mevduatlarıa mevduatları , bank, banka kredileri a kredileri , , CC veve II , , YY

Büyük işletmeler doğrudan kredi piyasalarına erişebilir (tahvil, Büyük işletmeler doğrudan kredi piyasalarına erişebilir (tahvil, hisse senedi arzı yoluyla) ve borçlanabilirler. hisse senedi arzı yoluyla) ve borçlanabilirler. Küçük işletmeler ise eksik bilgi sorunundan kaynaklı olarak kredi Küçük işletmeler ise eksik bilgi sorunundan kaynaklı olarak kredi piyasalarına doğrudan ulaşamaz, banka kredileri aracılığıyla kredi piyasalarına doğrudan ulaşamaz, banka kredileri aracılığıyla kredi sağlarlar. sağlarlar. Bankalar eksik bilgi sorununu çözecek ayrıntılı araçlara sahiptir. Bankalar eksik bilgi sorununu çözecek ayrıntılı araçlara sahiptir. Para arzındaki genişleme doğrudan kredi piyasalarına erişimi Para arzındaki genişleme doğrudan kredi piyasalarına erişimi olmayan küçük işletmeler olmayan küçük işletmeler aaçısındançısından,, daha büyük önem daha büyük önem taşımaktadır.taşımaktadır.

1919


b) Bilanço Kanalıb) Bilanço KanalıFirmaların piyasa değerinin düşmesi kredi açan bankanın teminatının değerini Firmaların piyasa değerinin düşmesi kredi açan bankanın teminatının değerini azaltır dolayısıyla ters seçimden kaynaklanan potansiyel maliyetini arttırır. azaltır dolayısıyla ters seçimden kaynaklanan potansiyel maliyetini arttırır. İşletmelerin değerinin düşmesi kötü niyet olasılığını arttırır.İşletmelerin değerinin düşmesi kötü niyet olasılığını arttırır. Firmaların piyasa Firmaların piyasa değerinin artması ize azaltır.değerinin artması ize azaltır.

M M , P, Pee , , ters seçim maliyetiters seçim maliyeti , , ahlaki tehlikeahlaki tehlike , , kredilerkrediler , I , I , Y , Y

i) Nakit Akım Kanalıi) Nakit Akım Kanalı Bir diğer bilanço kanalı türü nakit akım kanalıdır.Bir diğer bilanço kanalı türü nakit akım kanalıdır.Nominal kısa vadeli faizde düşüş firmaya nakit akışını (krediler) hızlandırır, Nominal kısa vadeli faizde düşüş firmaya nakit akışını (krediler) hızlandırır, likiditesini arttırır, kreditörler firmanın borç ödeme kapasitesi konusunda daha likiditesini arttırır, kreditörler firmanın borç ödeme kapasitesi konusunda daha emin olur. emin olur.

MM , , ii , , nakit akışınakit akışıters seçim maliyetiters seçim maliyeti ,,ahlaki tehlike ahlaki tehlike , , kredilerkrediler , , II , , YY Bu aktarım mekanizmasında nakit akımı üzerinde etkili olan Bu aktarım mekanizmasında nakit akımı üzerinde etkili olan nominal kısa nominal kısa vadeli faizlerdirvadeli faizlerdir dolayısıyla geleneksel faiz oranı kanalından farklıdır. dolayısıyla geleneksel faiz oranı kanalından farklıdır.

2020


ii) Beklenmeyen Fiyat Düzeyi Kanalıii) Beklenmeyen Fiyat Düzeyi KanalıFirmaların borç ödemeleri nominal olarak sabitlendiği için fiyatlardaki Firmaların borç ödemeleri nominal olarak sabitlendiği için fiyatlardaki artış bilançodaki reel yükümlülükleri azaltır, firmanın reel artış bilançodaki reel yükümlülükleri azaltır, firmanın reel varlvarlıklarında ıklarında değişimdeğişim olmaz→ firmanın net değeri artar. olmaz→ firmanın net değeri artar.

MM , beklenmeyen , beklenmeyen PP , ters seçim maliyeti , ters seçim maliyeti , ahlaki tehlike , ahlaki tehlike , krediler , krediler , , II , , YY

iii) Likidite Etkisiiii) Likidite EtkisiHanehalkı tüketim harcamaları üzerine yoğunlaşır.Hanehalkı tüketim harcamaları üzerine yoğunlaşır.Bireyler finansal Bireyler finansal sıkıntı yaşamayı bekliyorsasıkıntı yaşamayı bekliyorsa sıkıntı anında en düşük sıkıntı anında en düşük kayıpla elden çıkarabilecekleri kayıpla elden çıkarabilecekleri likiditesi yüksek finansal varlıklarılikiditesi yüksek finansal varlıkları elde elde tutmak isteyeceklerdir. Likiditesi düşük dayanıklı tüketim malları, tutmak isteyeceklerdir. Likiditesi düşük dayanıklı tüketim malları, konut vs. gibi (aynı zamanda yatırım olan) varlıklar yerine likiditesi konut vs. gibi (aynı zamanda yatırım olan) varlıklar yerine likiditesi yüksek finansal varlıkları elde tutmayı tercih edeceklerdir. yüksek finansal varlıkları elde tutmayı tercih edeceklerdir.

MM , , PPee , finansal varlıklar, finansal varlıkların değeriın değeri , mali sıkıntı olasılığı , mali sıkıntı olasılığı , dayanıklı , dayanıklı tüketim, emlak harcamaları tüketim, emlak harcamaları , , YY

2121

Para Politikası Açısından DerslerPara Politikası Açısından Dersler

1.1. Kısa vadeli nominal faiz oranlarına odaklanmak tehlikelidirKısa vadeli nominal faiz oranlarına odaklanmak tehlikelidir. Büyük . Büyük Buhranda ABD: nominal faiz oranları düşük ama deflasyon yüzünden Buhranda ABD: nominal faiz oranları düşük ama deflasyon yüzünden reel faiz oranları yüksek. Riskli görülen küçük şirketlere uygulanan reel reel faiz oranları yüksek. Riskli görülen küçük şirketlere uygulanan reel faiz oranı oldukça yüksek. faiz oranı oldukça yüksek.

2.2. Varlık fiyatlarıVarlık fiyatları para politikasının aktarma mekanizması açısından para politikasının aktarma mekanizması açısından önemli. Kısa vadeli faiz oranları düşükken varlık fiyatları (hisse senedi, önemli. Kısa vadeli faiz oranları düşükken varlık fiyatları (hisse senedi, emlak) düşükse para politikasının yeterince gevşek olmadığı sonucuna emlak) düşükse para politikasının yeterince gevşek olmadığı sonucuna ulaşırız. ulaşırız.

3.3. Kısa vadeli nominal faiz oranı sıfıra inmiş olsa dahi genişlemeci para Kısa vadeli nominal faiz oranı sıfıra inmiş olsa dahi genişlemeci para politikası etkili olabilirpolitikası etkili olabilir. Enflasyon reel faizleri aşağı çeker. Yabancı para . Enflasyon reel faizleri aşağı çeker. Yabancı para satın alınarak (illaki kamu tahvili satın alınmak zorunda değil) ihracat satın alınarak (illaki kamu tahvili satın alınmak zorunda değil) ihracat canlandırılabilir.canlandırılabilir.

4.4. Fiyat istikrarıFiyat istikrarı: Yüksek enflasyon kadar negatif enflasyon da sorunludur.: Yüksek enflasyon kadar negatif enflasyon da sorunludur.

Documents

B ölüm 26