Bai nghiên cứu về thị trường tiền tệ Trung Quốc

7/23/2019 Bai nghin cu v th trng tin t Trung Quc

1/44

1

TI CHNH QUC T

Mc lc

Tm tt.........................................................................................................................................................................2

1. Gii thiu................................................................................................................................................................ 2

Ti sao li dng BEER................................................................................................................................................4

2. Chnh sh t! gi g"n #$% &a T'ung (u).............................................................................................................*

+. T,ng -uan ti liu..................................................................................................................................................../

4. T! gi h)i #oi $n 0ng..........................................................................................................................................

3. 5a h6n 0i7n..........................................................................................................................................................8

*. 97t -u: th5 t7.......................................................................................................................................................11

*.1. 9i;m # Aht hin................ .............. ............... .............. .............. .............. ........ ....13

9i;m # @ l@Nng 0in #L dao #Lng &a #ng nh$n d$n t................ .............. .......... ...... ....1/

/. Th:o luOn...............................................................................................................................................................18

/.1. CuL t'anh luOn hnh sh t! gi h)i #oi &a T'ung (u) tP -uan #i;m T'ung (uF > Q....... ..... ...... .2

/.2. T'nh t5 t5 do ha ti Dho:n >)n > A dKng h7 #L t! gi th: n,i.............. .............. .............. ....... ...... ...... ..21

/.+. Chnh sh t5 do ha ti Dho:n >)n > hu%;n #,i #ng nh$n d$n t S T'ung (u) hin ti....... ...... ..... ....21

/.4. 97t -u: th5 nghim &a hnh sh t #Lng................ .............. .............. .............. .............. ....... ...... ...... ...22

. 97t luOn.................................................................................................................................................................24

RUVG

1. C= sS lW thu%7t >X t! gi h)i #oi $n 0ng..........................................................................................................2*

2. C nghin Yu mS 'Lng tP 211 Z 214 >X t! gi h)i #oi &a T'ung (u).......................................................2*

RUVG T[\ ]\^T V_

1. C nghin Yu >X t! gi h)i #oi S ]it Vam......................................................................................................2/

2. I= l@N >X hnh sh t! gi h)i #oi &a ]it Vam th`i D #,i mi sau 18*b..................................................28

+. ?h$n th tnh hnh 0i7n #Lng t! gi S ]it Vam -ua th`i Dc.........................................................................+1

4. VhOn din #


2/44

2

TI CHNH QUC T

Tm tt

I5 an thiA >o th< t'@`ng tiXn t T'ung (u) # g$% 'a mft $n 0ng th@=ngmi ln thjo h@ng lNi ho T'ung (u)k. Tu% nhin n7u thi7u #i @ l@Nng

tu%t #)i ho gi t'< $n 0ng t'ong di hn &a #ng nh$n d$n t th tnh th5

&a l`i Dhng #X mY #L sai lh &a qng Vh$n $n T

t'ong mLt DhuFn Dh, th; -u:n lW #@N 0ng h @ l@Nng t! gi hiu -u: th5

$n 0ng di hn &a #ng tiXn. 5a t'n @ l@Nng gi t'< &a t! gi h)i #oi $n

0ng hnh >i BEERb > sJ dKng DQ thuOt #ng D7t hNA rohansjn t gi: D7t luOn

'ng qng Vh$n $n T dao #Lng ung -uanh t! gi $n 0ng di hn &a n >i

0in #L nh. qiXu n% ni ln 'ng #ng tiXn DhFng Ah:i lin tK 0< #ai t'v DhFng -uan t'6ng t'ong thpng d@ th@=ng mi

&a -u) gia.

1. Gii thiu

Chnh sh t! gi &a T'ung (u) g"n #$% # to 'a s5 0ft #ng ln gia CLng

Mva Vh$n $n T'ung Moa > Q. CuL t'anh i n% #@N Dh=i mo 0Si >i gi) #i qng qF Q &a T'ung (u). 9; tP >i

't gi &a qng Vh$n $n T nm 1884 t! gi tiXn t so >i qng qF Q h"u

nh@ gi ngu%n ho #7n gia thng /w23 > dao #Lng t'ong 0in #L 'ft hxA S

mY .11 RB y 1 zI D; tP #.


3/44

3

TI CHNH QUC T

T'ong h"u h7t th`i gian tP nm 1884 #7n th`i #i;m >i7t 0i nghin Yu n% Q

# t':i -ua s5 mft $n 0ng th@=ng mi #ng D; so >i T'ung (u). I5 D7t hNA

gia >i gi t! gi gia qng Vh$n $n T > qng qF Q ) #i qng qF 0ng h an thiA >o th t'@`ng tiXn t. p

d mY #L hnh &a >i h gi &a #ng tiXn DhFng #@N 0i7t @ l@Nng

&a >i 't gi &a qng Vh$n $n T D}o di tP mY fA H ~ ho #7n *~

jm > dK Coudj't Couha'dj 23b.

p d #iXu g # DhFng h hn lin -uan #7n s5 tn ti > -u% mF &a

>i h gi qng Vh$n $n T nh Ah 0nh hnh sh t! gi &a T'ung (u)

Dhng #i qng

Vh$n $n T Ah:n nh s5 Dh 0it hiu suft gia Q > T'ung (u) > 'ng t!

gi qng Vh$n $n Twqng qF danh ngha hin ti n7u 'ft t :nh h@Sngln n $n th@=ng mi hin ti gia hai n@. Vgoi 'a d5a t'n thu%7t Dinh

t7 n #@N Dhng #i zI t'ong di hn th s5 minh liu RB 0< h gi ha% tng gi th5

s5 'ft Dh Dhn. q; giA #pt 'a uL t'anh luOn t'n = sS th; J lW #@N t'ong

0i nghin Yu n% t gi: @ l@Nng t! gi RB|zI $n 0ng di hn. Vgoi

'a t gi: s th:o luOn :nh h@Sng D7t -u: th5 nghim &a Fng t'nh n% ln


4/44

4

TI CHNH QUC T

hnh sh.

CK th; t gi: sJ dKng h ti7A On t! gi $n 0ng thjo hnh >i BEERb

t'ong >i @ l@Nng t! gi $n 0ng &a qng Vh$n $n T sJ dKng s) liu hng

nm ho giai #on 18|24. T gi: @ l@Nng BEER d5a t'n Ah@=ng AhA#ng lin D7t hNA lW 5 #i rohansjnm # ngu nhin ln s) liu BEER @ l@Nng.

Bi nghin Yu n% #@N sA 7A nh@ sau. ?h"n 2 t gi: t'nh 0% 0:n tm tt

ngn g6n hnh sh t! gi &a T'ung (u) t'ong 2 nm -ua. T'ong Ah"n + t

gi: jm }t ti liu nghin Yu mS 'Lng ho ti th`i #i;m hin ti lin -uan #7n>i @ l@Nng gi t'< qng Vh$n $n T. ?h"n 4 0n >X thu%7t t! gi h)i #oi $n

0ng. T'ong Ah"n 3 t gi: th:o luOn s5 l5a h6n 0i7n #; #@a >o mF hnh t! gi

$n 0ng di hn. ?h"n * gi:i -u%7t Di;m #< &a hui th`i gian

s5 #ng lin D7t mF hnh sai s) hiu hHnh > t'nh 0% D7t -u: th5 nghim.

T'ong Ah"n / t gi: th:o luOn :nh h@Sng &a hnh sh tP D7t -u: th5

nghim. Cu)i ng Ah"n t gi: t'nh 0% tm tt > >i #i;m D7t luOn.

M RNGe C 'ft nhiXu Ah@=ng AhA #; # ngoi t s 0ng hnh lh gia t! l

lm Aht nLi t > t! l lm Aht ngoi t. Tu% nhin ??? DhFng #@N du%

t' lin tK ngu%n nh$ne| T #Lng &a %7u t) :nh h@Sng Dh #7n t! gi h)i #oie hnh lh li

suft mY thu nhOA > 0in AhA Di;m sot &a hnh Ah&.| 9hFng hng tha% th7 ho hng nhOA Dhu.


5/44

5

TI CHNH QUC T

| Mng 'o mOu d hng 'o mOu d t! t'6ng &a loi hng ha #@N #@a >o ', hng

ha #; tnh hH s) gi S nhng -u) gia Dh nhau s Dh nhau. EER e #@N lOA Dhi m nXn Dinh t7 #t t'ng thi $n 0ng 0n t'ong

ln 0n ngoi tY l Dhi nXn Dinh t7 #:m 0:o #"% #& Fng n >i lm gi

: ,n #ng lai S mY $n 0ng 0Xn >ng. Vi mLt

h Dh t! gi $n 0ng EER #@N # hon ton tOA t'ung >o #iXu Din

Dinh t7 t'ung > di hn. Vh@N #i;m &a n l Dh Dhn t'ong @ l@Nng >

Ah}A #o nh@ >O% 0ao gm mLt l@Nng ln tham s) lin -uan #7n ti

Dho:n >)n > ti Dho:n l@u #Lng {ng nh@ l Dho:n ngun >)n nLi # th< t'@`ng lao #Lng. ] >O% D7t -u: #@N @ l@Nng 0Si Ah@=ng AhA

n% t'S nn Dh nh% :m >i nhng tham s) &a mF hnh. BEERe #@N $% d5ng t'n #iXu Din ngang gi li suft th5 DhFng Ahvng

ngPa. Tha% > sJ dKng t! gi danh ngha nh nghin Yu # jm t! gi

th5 #a Ah@=ng nh@ mLt 0i7n s) hnh &a mF hnh. #i EER 'jn|jis 188b

# lOA luOn l mLt Ah@=ng AhA tnh ton hY DhFng Ah:i l mLt mF hnh t!

gi @ tnh BEER Dh: nng nm 0t tft : #Lng thi h th)ng >


6/44

6

TI CHNH QUC T

= 0:n &a t! gi h)i #oi > thFng -ua Di;m t'a th)ng D nghim ngpt >i

s) liu Dh nhau. BEER {ng l mLt h ti7A On d Di;m sot #; #o t! gi

h)i #oi $n 0ng th@`ng d5a >o mLt Ah@=ng AhA ti7A On Ah@=ng t'nh

du% nhft 0ng h sJ dKng hui th`i gian hop d liu 0:ng. Vg@N li@ tnh EER d5a t'n th@`ng #vi hi mLt mF hnh Dinh t7 > mF ton din

#a -u) gia th; #@N '@`m ' mp d hng {ng th; lNi th7 >X

#:m 0:o nhft -un nLi 0L &a @ tnh.

. Ch!"h #$ch t% &i$ &'" ()* c+, T-u"& Quc

T'@ nm 18/ hnh sh t! gi &a T'ung (u) h"u nh@ #@N -u%7t # #@N hnh thnh t'ong 0)i :nh ng thng

mFi t'@`ng Dh nghit &a Chi7n t'anh lnh m nh lnh #o mi Ah:i #)i

mpt. ]i s5 DhSi #"u &a :i h Dinh t7 S T'ung (u) hY nng &a th Couha'dj 23b sJ dKng : hai Ah@=ng AhA

??? {ng nh@ h ti7A On Dinh t7 = 0:n t'ong tnh ton sai lh &a #ng nh$n

d$n t. unDj > Rahn thf% DhFng s5 # Couha'dj 23b thf% 'ng sai lh 4+|3~ &a nh$n d$n t RBb#)i >i #ng zI. Goh > 9im 23b thJ nghim sai lh &a #ng nh$n d$n t

0ng Ah@=ng AhA sJ dKng nXn t:ng Dinh t7 > Ah@=ng AhA #ng th hNA >

DhFng th; tm thf% 0ft Dc 0ng hYng >X >i #


8/44

8

TI CHNH QUC T

]i mF t: ' 'ng Ah@=ng AhA &a >i @ tnh t! gi $n 0ng l 'ft hu

hiu ho Ah$n th ti7A thjo.

T gi: 0t #"u >i mLt uL th:o luOn >X t! gi h)i #oi $n 0ng = 0:n

EER b. EER >Pa l mLt #Pa l mLt Ah@=ng AhA @

l@Nng. ]X Dhi nim EER #X OA 'ng t! gi $n 0ng di hn l Ah hNA >i

t'ng thi $n 0ng Dinh t7 > mF 0n ngoi > nLi ti illiamson 1884b.

Ah@=ng AhA @ l@Nng n # hon ton tOA t'ung

>o #iXu Din Dinh t7 t'ung hn > di hn. qi;m %7u &a n nm t'ong nhng

Dh Dhn >X #o l@`ng 0Si > #nh gi nh@ t'n lin -uan #7n mLt s) l@Nng ln

thFng s) lin -uan #7n ti Dho:n >ng lai > ti Dho:n >)n {ng nh@ thi

t! gi $n 0ng. Tu% nhin t #Lng &a n ln t! gi h)i #oi hH l tm th`i > n


10/44

10

TI CHNH QUC T

DhFng t #Lng ln u h@ng di hn &a t! gi h)i #oi. C 0i7n s) #p t'@ng

t'ong ngn hn l Fng K &a hnh sh ti hnh > tiXn t. B$% gi` hng ta

s tm hi;u D h=n >X 0i7n ngn hn > di hn f%e

i. T! gi th@=ng mie T! gi th@=ng mi #@N # hng ha ngoi th@=nge

0i7n s) n% {ng th; g6i l t! s) gi nLi ti d5a t'n mF hnh Balassa|

Iamujlson. T! s) n% 0i;u t'@ng ho s5 Dh 0it >X hiu suft lao #Lng S

-u) gia hng ho ngoi th@=ng > Ahi ngoi th@=ng. I5 gia tngnng suft t'ong Dhu >5 ngoi th@=ng D7t hNA >i s5 di hu%;n lao #Lng

gia ngnh lm tng tiXn l@=ng t'ong hai lnh >5. Tu% nhin d mY gi

t'ong Dhu >5 t'ong Dhu >5 ngoi th@=ng ,n # :

tiXn l@=ng > nng suft lao #Lng #Xu tng nh@ nhaub th S Dhu >5 Ahi

th@=ng mi mY l@=ng ng% ng tng m DhFng s5 gia tng >X nng suft

lao #Lng S Dhu >5 n% > lm gi S Dhu >5 Ahi th@=ng mi tng.97t -u: l

t! s) gi nLi 0L gi:m ngha l t! gi th5 hiu l5 REER &a #ft n@ 0O% t! s) gi nLi ti #@N

# aonald 1888b. Tu% nhin >i

sJ dKng Fng thY n% 'ft m= h 0Si > 'ft nhiXu mpt hng ngoi th@=ng

t'ong mLt tOA hNA nhiXu hng ha #iXu n% # hnh thnh nn hng s) hH s)

gi tiu dng. M=n th7 na S T'ung (u) s5 Di;m sot gi : > >i hn


11/44

11

TI CHNH QUC T

h7 t5 do di @ &a Fng nh$n gia Dhu >5 Dh nhau &a nXn Dinh

t7 hiu Yng Balassa|Iamujlson l DhFng t dKng. ] >O% S 0i

nghin Yu n% t gi: sJ dKng 0nh -u$n s:n l@Nng #"u 'a tnh t'n #"u

ng@`i nh@ l mLt Fng K #o l@`ng g"n #ng s5 tha% #,i sY s:n uft ST'ung (u). Bi7n s) n% {ng #@N th; hin -ua dng log.

iii. I5 hnh lh >X li suft;> Di;m sot >)n t gi: DhFng sJ dKng s5 hnh

lh li suft gia T'ung (u) > Ah"n vn li &a th7 gii t'ong nghin Yu

n%.

i>. 5 t' ngoi h)ie 0i7n n% #X OA #7n t,ng s) , Ahi7u &a ti s:n n@

ngoi 'vng #@N th l{% 0Si ng$n hng t'ung @=ng &a T'ung (u) Vg$nhng T'ung (u). I5 gia tng t! l sS hu d5 t' ngoi h)i ngha l nhu

"u #)i >i #ng nLi t ao dn #7n t! l tng gi h)i #oi th5. T gi:

0i;u th< 0i7n n% l 'jsb.

>. Cung tiXne Lt s5 gia tng t'ong ung tiXn s l ngu%n nh$n dn #7n t! gi

h)i #oi th5 gi:m gi > mLt s5 gi:m ung tiXn s #@a #7n mLt s5 tng gi

t'ong t! gi h)i #oi th5. T'ong 0i nghin Yu n% 0in n% #@N #pt l

monb.

7


12/44

12

TI CHNH QUC T

Bng 1 Phn tch hi quy vector ng lin kt

S trong ngoc n l nh!ng gi" tr# qu$n tr%ng&

' ()u hi*u +"c +, c-$ gi thuyt . /0c ngh2$ 13&

.1. iJm (K"h "&him (L" K.

C 0a t'@`ng hNA t'ong Di;m #


13/44

13

TI CHNH QUC T

0L l"n l@Nt ,n #i

0i7n s) REER > tntb > 1~ >i 0i7n s) r!+ "on+ totb... ho nhng s)

liu th)ng D t gi: h6n #L t' + l #L t' t)i @u. B:ng 1 th; hin th)ng D

T'aj > aimum|Eigjn >aluj t'ong mF hnh ]_R. CLt #"u tin ho thf% M

>i ' y ' 1 ' 2 ' + hop ' 4 #i din ho fA &a ma t'On h s)

t'ong mF hnh ]_R. C 0O ho thf% s) l@Nng m)i -uan h #ng lin D7t

gia 0i7n. CLt thY hai 0i;u din gi t'< #p t'@ng Lt thY 0a th 0i;u din dfu

hiu th)ng D > Lt u)i ng 0i;u din s) liu #p t'@ng t)i #a.

T gi: Di;m #i gi:

thu%7t ng@N 'y12+ hop 4 0ng h sJ dKng s) liu th)ng D 'ing 0it. n

thjo s) liu thFng D -uan t'6ng t'ong 0:ng 1 t gi: 0 0 gi: thu%7t > D7t

luOn 'ng nhiXu nhft 4 m)i -uan h #ng D7t hNA gia 0i7n ti mY W

ngha l 1~. M=n na t gi: Di;m # D7t luOn 'ng mLt m)i -uan h #ng D7t hNA gia 0i7n S mY W

ngha l 1~.

Bng 4 56c tnh ng lin kt v h* 7 i8u ch9nh


14/44

14

TI CHNH QUC T

' ()u hi*u +"c +, c-$ gi thuyt . /0c ngh2$ 13&

'' ()u hi*u +"c +, c-$ gi thuyt . /0c ngh2$ :3&

TP 0:ng 2 t gi: thu #@N D7t -u: Ah@=ng t'nh >X #ng D7t hNA nh@ saue

REERy .3823*'js 1.234+/tnt Z 1.1//*mon .++/31tot 3.333

3b

] REER l mLt dng 0i7n #,i &a BEER t gi: #X OA 3b nh@ l REERb

t! gi th5 hiu dKngb. C th; nhn thf% tP Ah@=ng t'nh 'ng tft : h s) l

Ah hNA >i lW thu%7t Dinh t7. ?h@=ng t'nh hH 'a 'ng ngoi t'P t! gi th@=ng

mi th tft : 0i7n Dh &a mF hnh nh@ ung tiXn d5 t' ngoi h)i thu nhOA

0nh -u$n &a t'ung -u) th t #Lng mnh m ti t! gi $n 0ng di hn. ]

dK 1~ tng t'ong ung tiXn l ngu%n nh$n &a 1.1/8~ #nh gi thfA gi t'< tiXn


15/44

15

TI CHNH QUC T

t. M=n na D7t -u: vn hH 'a 'ng 1~ tng t'ong thu nhOA 0nh -u$n l lm tng

gi t'< #ng nh$n d$n t l 1.23~. Vgoi 'a mi 1~ tng t'ong d5 t' ngoi h)i

#ng nh$n d$n t s #@N #nh gi li .*~. Tu% nhin s5 tng ln >X t! gi

th@=ng mi DhFng t #Lng ' 'ng #7n #ng nh$n d$n t../. M hD"h ctL #,i # hiu chS"h 2 c$c Ah$t hi";

] tH gi #)ng nh$n d$n t RBb m)i -uan h t@=ng thh >i ngu%n

t = 0:n &a nXn Dinh t7 > th7 tn ti mLt mF hnh >jto' sai s) hiu hHnh

]ECb din t: = h7 #iXu hHnh &a tH gi tP ngn hn ti di hn. Chng ta th;

#jto' sai s) hiu hHnh nh@ saue

jm }t 0i7n D &a mF hnh ]_Re

ty1Tt1 2t2 DtD t *b

T'ong # tl >jto' n hiXu t l tham s) ngu nhin.

Gi: sJ t\1b.Bng thao t ton h6 #=n gi:n #=n gi:n *b s #@a n t'S thnh

mLt dng hu dKng h=n. q le

ty1t12t2D1tD1t1t /b

T'ong #e

y t=1

k

t Z \ i y j=i+1

k

j (i=1,2,..., k1) , b

]i y . l mLt ma t'On tham s) th@`ng #@N g6i l tham s) di hn.

i Lt t'ong ma t'On #i din >jto' #ng lin D7t ointj'gating >jto'b. y 1

2 ... 'b ' >jto' #ng lin D7t . #@N g6i l ma t'On h s) #iXu hHnh > \


16/44

16

TI CHNH QUC T

l ma t'On #=n > ng@N li. C #Lng l5

&a mF hnh sai s) hiu hHnh 0uL n t'S li t'ng thi $n 0ng di hn. Gi t'vng 1

nm. ThFng -ua mF hnh n7u tH gi th5 hiu l5 #ng nh$n d$n t RBb gi:m

u)ng d@i mY $n 0ng n s #@N # d5 t' ngoi h)i

{ng nhng :nh h@Sng 'ing ln s5 0i7n #Lng &a t! gi h)i #oi. C 0i7n di

hn > ngn hn #Xu :nh h@Sng mLt hiXu ln tH gi h)i #oi $n 0ng. ] >O%

s5 gia tng t'ong G? s5 gia tng t'ong d5 t' ngoi h)i > s5 gi:m t'ong ung

tiXn s dn d7n s5 gia tng gi t'< t! gi th5 hiu -u:.


17/44

17

TI CHNH QUC T

iJm (K"h t!"h hiu u> m hD"h

C s) d@ t'ong mF hnh ]_R ]ECb "n #@N Di;m t'a s$u h=n #; Aht

hin liu tft : 0i7n du% t' #@N m)i -uan h #ng lin D7t t'ong di hn

#@N ha% DhFng. 97t -u: t'ong 0:ng + ho ta thf% 0i7n tha mn #iXu Din

Di;m t'a t'n.

? @"& 5V l9c H 2


18/44

18

TI CHNH QUC T

q th< 1 hH 'a m)i -uan h gia REER > BEER # #@N l6 &a T'ung (u)

t'ong giai #on 18|24. Vh@ t'ong # ho thf% hai #@`ng di hu%;n g"n nhau

> mY #L Dh nhau gia hai hui Dh nh. Gi t'< d@i Dho:ng 3~ 188+b gi

t'< t'n Dho:ng +~ 184b # th< 2b


19/44

19

TI CHNH QUC T

T'ong su)t nhng nm 182 #7n 18* t! gi h)i #oi th5 hu hiu ao h=n t! gi

$n 0ng #@N @ tnh 0ng mF hnh BEER. TP nm 188 #7n 1883 t! gi th5

hu hiu #ng Vh$n d$n t thfA h=n t! gi $n 0ng. 9; tP nm 1883 t! gi h)i

#oi th5 hu hiu ao h=n t! gi $n 0ng. T'ong nm 22 t! gi $n 0ng li

ao h=n. qp 0it D; tP nm 1888 mY #L sai lh gia hai t! gi # gi:m u)ng.

T'ong Dho:ng th`i gian 22 #7n 2+ #ng nh$n d$n t ln gi. C{ng tP sau #

t! gi h)i #oi nh$n d$n t d@`ng nh@ {ng tng nhx. Tu% nhin thjo nh@ # th< 1

th A l5 tng gi >n vn ti7A tK.

/. Th>4 luX"

T'ong Ah"n n% t gi: s 0n >X nhng t #Lng &a D7t -u: th5 nghim

#)i >i hnh sh t! gi &a T'ung (u). Tu% nhin t'@ Dhi 0n >X nhng t

#Lng &a hnh sh n% #$% l mLt 0i h6 Dhi nhn uL t'anh luOn hnh sh t!


20/44

20

TI CHNH QUC T

gi &a T'ung -u) tP -uan #i;m &a Q > T'ung (u).

1 ;ui A dKng hnh sh tn dKng > hnh sh tiXn t

d5a t'n th< t'@`ng ha% DhFng ThY hai mLt h7 #L tiXn t mi t #Lng g$% 0ft,n ln h th)ng ti hnh &a #ft n@ > hi7n l@N ti7n uft Dhu t'ong

t'@`ng hNA DhFng Aht t'i;n t)t >X th< t'@`ng tiXn t Dc hn giao nga% > hon #,i

ha% DhFng

TP -uan #i;m &a Q $u hi -uan t'6ng le iu T'ung (u) th; | 0ng

h A dKng mLt hnh sh t! gi t an thiA > linh hot h=n | 0o hiu W #i T'ung (u) #nh gi li #ng nh$n d$n t

nga% lOA tY thjo %u "u &a Moa 9c hnh -u%Xn T'ung (u) $n nh #7n >fn #X hnh t'


21/44

21

TI CHNH QUC T

ngnh nFng nghiA &a nXn Dinh t7 T'ung (u) S mLt >< t' nh t'anh 0ft lNi 0ng

h #nh gi li nh$n d$n t mLt h gi: to. M=n na t'nh t5 hnh sh

nh@ #@N mF t: d@i #$% # to nn mLt >fn #X ln t'ong uL t'anh luOn.

4 >rDnh tE tE Fo hG$ ti khon vn v "H FIng ch < tJ gi" th nKiL

Lt t'ong nhng >fn #X hnh t'ong :i h ti hnh &a nXn Dinh t7

mi n,i l t'nh t5 t5 do ha ti Dho:n >)n > hnh sh t! gi h)i #oi linh hot

h=n. T'nh t5 t5 do ha ti hnh > s5 :i h h th)ng t! gi h)i #oi #@N th5

hin th; nhng hOu -u: ti hnh DhFng mong mu)n.

oi 0 Di;m sot ti Dho:n >)n t'@ Dhi 0t #"u mLt h7 #L t! gi th: n,i th; thu ht dvng >)n #"u = h:% >o t g$% 'a A l5 lm Aht dn #7n s5

#nh gi li &a #ng tiXn g$% t #Lng 0ft lNi #7n s5 tng t'@Sng Dinh t7 &a

n@ hng #"u >X uft Dhu. Bng hYng ho thf% 'ng dvng >)n #"u = >o

T'ung (u) :% 'a 'i ang 23b. Vgoi 'a >i ni lng Di;m sot ti Dho:n

>)n th; nhng hOu -u: DhFng mong mu)n t'ong >i d)n 0uL

nh hY t'h Ah:i Ah gi #ng tiXn.

Min na% Chnh -u%Xn -u:n lW tiXn t > t! gi h)i #oi &a T'ung (u) #"u

tin loi 0 s5 Di;m sot >)n > sau # A dKng mLt h7 #L t! gi h)i #oi th: n,i.

Bng hYng ho thf% T'ung (u) #ang #i thjo t'nh t5 = h7 t! gi h)i #oi linh

hot t5 do ha ti Dho:n >)n nhng tha% #,i hnh sh sau #$% &a hnh -u%Xn

T'ung (u).

M ;hnh 7"ch tE Fo hG$ ti khon vn v chuyAn Ki ng nhn Fn t* .

>rung ?uc hi*n tNi

Vg% 1w+w2* Vg$n hng Vh$n d$n T'ung (u) ?BCb ng$n hng t'ung

@=ng T'ung (u) # Fng 0) nhng tha% #,i ln t'ong hnh sh Di;m sot ti

Dho:n >)n &a T'ung (u). ?BC ho 'ng s5 gia tng mnh t'ong >i nm gi


22/44

22

TI CHNH QUC T

d5 t' ngoi t ln ti 841 t! >o u)i thng * d5 Di7n gia tng #7n 1 ngn t!

>o u)i nm 2*b #vi hi nhng tha% #,i ln t'ong hnh sh Di;m sot >)n.

Vhng tha% #,i hnh sh 0ao gm hn h7 , Ah"n t@ nh$n &a ngoi t. ] dK

thjo -u% #i s) tiXn ho Ah}A t'@ # l .. M=n na t, hY S

T'ung (u) #@N Ah}A mS ti Dho:n ngoi t g) ti ng$n hng th@=ng

mi. Cu)i ng Fng t% 0:o hi;m T'ung (u) hNA AhA Fng t% nhu "u

hnh #ng t'ong giao do hYng

Dhon S n@ ngoi tha% mpt ho Dhh hng &a h6 u 2*b.

C= sS &a hnh -u%Xn T'ung (u) t'ong >i A dKng hnh sh K th;

t'nh t5 n% l g T'ung (u) ho 'ng Aht t'i;n Dh: thi nghiA >K giao nga% >

th< t'@`ng Dc hn l #iXu Din tin -u%7t ho >i A dKng mLt h7 #L t! gi h)i

#oi linh hot h=n.

Lt th< t'@`ng tiXn t Aht t'i;n t)t th "n thi7t ho ng$n hng T'ung

(u) > doanh nghiA 0:o hi;m h)ng li '&i 'o >X t,n thft h)i #oi. T'ong 0)i

:nh th< t'@`ng tiXn t 0i7n #Lng DhFng th< t'@`ng Dc hn > hon #,i ng$n

hng > doanh nghiA s #)i mpt >i nhiXu '&i 'o tiXn t | lOA luOn &a hnh -u%Xn

T'ung (u) .

Vhn >o t'anh hfA hnh sh t! gi T'ung|Q tP g #L n% ' 'ng s5

Dh 0it = 0:n l t'nh t5 :i he Vg@`i Q thh h7 #L t! gi h)i #oi th: n,i -u:n lW t'@ Dhi hon thnh t5 do ha ti Dho:n >)n t'ong Dhi # T'ung (u)

th5 hin h7 #L t! gi th: n,i sau Dhi hon thnh t5 do ti Dho:n >)n.

O t qu thEc nghi*/ c-$ chnh 7"ch t"c


23/44

23

TI CHNH QUC T

C D7t -u: th5 nghim &a nghin Yu #Xu &ng hL s5 t5 do ha ti Dho:n

>)n &a T'ung (u) > hnh sh t! gi h)i #oi ) # gi:m ung tiXn gia 0i7n s) Dh. Min na% tft : 0i7n s) #ang g$%

A l5 ln ho nh$n d$n t #; DhFi AhK li gi t' d5 t'

ngoi t #ang ng% ng tng. I5 gia tng nhanh hng t'ong >i d5 t' , Ahi7u

> hot #Lng >F hiu ha tiXn t &a ?BC :n t'S s5 tng t'@Sng nhanh l@Nng

ung tiXn t t'ong n@. @i nhng #iXu Din # hiu -u: th5 t7 tP t! gi h)i#oi &a #ng tiXn hnh thY #@N gii hn #; #nh gi ao t'ong >i nm ti.

Thjo # hnh sh ho Ah}A hu%;n #,i &a RB l Ah hNA ho Ah}A l5

l@Nng th< t'@`ng # di hn.

C Ah$n th ho thf% DhFng sai lh ln lin tK &a t! gi h)i #oi

th5 hiu l5 RBwzI tP gi t'< $n 0ng di hn. T! l th5 0in #L Lng

+~ > t'P 3~ &a t! gi $n 0ng di hn t'ong >vng 23 nm. ] >O% mLt s5 #nh

gi li gi t'< &a t! gi h)i #oi :nh h@Sng ngn hn ln 0i7n s) th5 &a

nXn Dinh t7 l DhFng lW do. Vgu%n t = 0:n &a nXn Dinh t7 #ang #nh gi li

#ng tiXn t'ong di hn. qiXu n% DhFng ngha l DhFng Ah@=ng AhA Dh

#; #)i Ah >i >fn #X mft $n 0ng th@=ng mi &a Q t'@ T'ung (u). uFn

sn Ah@=ng AhA tha% th7 #; gi:i -u%7t nhng m)i -uan t$m &a Q.

C hnh sh tha% th7 0ao gm Dhu%7n Dhh hnh sh tiXn t mS 'Lng ST'ung (u) h thfA thu7 -uan nhOA Dhu loi 0 t'N fA uft Dhu l@=ng ao ho

Fng nh$n > s5 Ah$n Ah)i >i nm gi d5 t' &a ng$n hng nh$n d$n T'ung

(u) t'ong Lng #ng > doang nghiA T'ung (u). C uL th:o luOn hi ti7t >X

hnh sh n% th nm ngoi Ahm >i nghin Yu.


24/44

24

TI CHNH QUC T

Y. :t luX"

C D7t -u: th5 nghim t'ong nghin Yu n% ho 'ng mLt s5 sai lh

nh #ng Vh$n $n t t'ong su)t 23 nm -ua. C h s) @ l@Nng &a >i thJ

nghim mF hnh ]_R ho m)i -uan h #ng lin D7t th #ng >i lW thu%7t Dinh t7.CK th; h s) ung tiXn ho thf% m)i -uan h #)i ngh s5 tha%

#,i t! gi h)i #oi. T'ong Dhi h s) d5 t' ngoi t &a T'ung (u) > s5 #o l@`ng

nng suft hH ' m)i -uan h th 5 gia 0i7n gi:i thh > t! gi th5 $n

0ng.

Vhn >o >fn #X thjo hiXu h@ng t@=ng lai t gi: nhOn thf% 'ng hai 0i7n

th; t #Lng s$u s #7n gi t'< t@=ng lai &a #ng Vh$n $n t. TP mF hnh

@ tnh th; nhn thf% 'ng s5 gia tng &a d5 t' ngoi h)i > s5 gia tng t'ong

thu nhOA -u) d$n S T'ung (u) th; #ng >ai t'v hnh ho s5 #i gi:i -u%7t s5 mft $n 0ng th@=ng mi &a T'ung (u) >i

Q. Thjo # uL t'anh luOn >X hnh sh t! gi h)i #oi &a T'ung (u) "n tOA

t'ung >o 0in AhA hnh sh Dh #jm li s5 tha% #,i mang W ngha l$u di

> ng lNi t'ong m)i -uan h th@=ng mi T'ung|Q.


25/44

25

TI CHNH QUC T

M RNG

1. CL #Z l= thu*:t [ t% &i$ hi (4$i c)" 56"&;

TH gi h)i #oi $n 0ng #@N ti7A On -ua 2 h@ng hnh l t@=ng -uan sY

mua ???b > tH gi h)i #oi $n 0ng hnh >i. ChH s) tH gi th5 hiu l5 REER

nhm tnh ton gi t'< th5 &a mLt #ng nLi t so >i mLt l@Nng ngoi t Dh lin

-uan #7n tH t'6ng th@=ng mi > hH s) lm Aht.

PhQng Hh"H ng$ng gi" 70c /u$ PPP

Tha% #,i t'ong mY tH gi t@=ng lai 0ng tha% #,i t'ong mY gi : &a 2

-u) gia. 9hi -u) gia lm Aht ao h=n -u) gi Dh th #ng tiXn -u) gia

# u h@ng gi:m gi. ] lW thu%7t ngang gi sY mua s dn #7n tH gi h)i #oi

th5 $n 0ng di hn 0ng 1.

PhQng Hh"H t9 gi" cn +Rng TT

?h@=ng AhA n% #@N sJ dKng nhm Ah$n th s5 0i7n #Lng &a tH gi th5

thjo th`i gian $% d5ng t'n #iXu Din ngang gi li suft DhFng Ahvng ngPa th5

'jal z\?b. C ngha l tha% > sJ dKng tH gi danh ngha nh nghin Yu sJ

dKng tH gi th5 #a Ah@=ng lm 0i7n s) hnh &a mF hnh.

PhQng Hh"H t9 gi" cn +Rng PTT

?h@=ng AhA n% 0t ngun t'5 ti7A tP Ah@=ng AhA tH gi $n 0ng ngn hn

BEER K th; mi 0i7n s) Dinh t7 t'ong Ah@=ng t'nh s #@N th thnh 2 %7u t)

'ing 0it l ngn hn > di hn. Iau # ?EER hH }t t'n %7u t) mang tnh

di hn.

. C$c "&hiP" c\u mZ -V"& t] ^11 _ ^13 [ t% &i$ hi (4$i c+, T-u"&

Quc;^11; `4u a ,-,"ti#


26/44

26

TI CHNH QUC T

Ph,-ng .h. nghi/n c01e F hnh T_BEER 12|>ng #; @

l@Nng t! gi h)i #oi danh ngha VTwzI.23t 415ne qng VT 0< # 0< # #L lh &a #ng VT.23t 415ne TP 182|18* > tP 188/|2+ #ng VT 0< #


27/44

27

TI CHNH QUC T

snht,ng hNA d liu thY fA# th< dng #; Ah$n th > lm '

>fn #X nghin Yu .qX ti tOA t'ung >o sJ dKng mF hnh Dinh t7

l@Nng #; Di;m # t! gi.

(ua nghin Yu t! gi > n $n th@=ng mi S ]it Vam DhFng m)i t@=ng -uan ao.

GI.TI9M Vgu%n Vg6 Thnh 2*be Vgu%n Yu >i # t! gi h)i #oi S ]it Vam t'ong

nhng nm 188. C: >X l$u di > ngn hn D7t -u: &a 0i nghin

Yu n% #@a 'a #X ngh< 'ng >i #i Dhu%7n Dhh uft Dhu > :i thin n $n >ng lai > n $n

thanh ton > {ng #; gi:m s5 #nh gi t! gi th5 t7 t'ong ngn hn.

?han Thanh Mon Vgu%n qng Mo | T'@`ng qi h6 9inh t7 qih6 Mu7 2/be )i -uan h gia t! gi h)i #oi > n $n th@=ng

mi ]it Vam 1883|24.ng ho 'ngs5 0i7n #Lng &a t! gi h)i

#oi -uan h mOt thi7t >i D7t -u: &a nXn Dinh t7 > mF. q$% l

mLt 0i7n s) -uan t'6ng :nh h@Sng #7n s5 nh t'anh &a hng ho

ngoi th@=ng > nhng 0i7n s) Dh t'ong nXn Dinh t7. I5 tha% #,i

t'ong n $n th@=ng mi do 0i7n #Lng &a t! gi l mLt >fn #X -uant'6ng > = 0:n t'ong hnh sh Dinh t7 > mF.

5a t'n lW thu%7t qng lin D7t > C= h7 hiu hHnh sai s) nhm

Di;m # di hn &a t #Lng &a t! gi

#7n n $n th@=ng mi nhm #


28/44

28

TI CHNH QUC T

hai nh$n t) n%. ng Dhng #i tng t! gi

th5 #ng ]it Vam u)ng gib #)i >i hot #Lng uft Dhu &a ]it

Vam. qiXu n% ho thf% >i h& #Lng Ah gi nLi t t'ong nhng

nm -ua # hiu -u: nhft # mF Dh nh@ th@=ng mi n $n thanh tonng$n sh hnh Ah& nN n@ ngoi... o # >i jm }t hnh sh

t! gi Ah:i #@N #pt t'ong mLt t,ng th; hnh sh &a Chnh Ah&

jm }t > $n nh gi@a i lNi Z i hi thOt D ng.

Vm 28Ts. Mng Giang Ts.?hm ]n M Ts.Vgu%n Th< Thu

Mng Ths qinh Tufn inh > Ts. TF T'ung Thnh eVgu%n Yu

hnh sh t! gi t'ong 0)i :nh AhK hi Dinh t7 -ua >i sJ dKng

mF hnh ]EC #; #nh gi > @ l@Nng tH ga danh ngha &a ]it

Vam nm 21 ho 'ng gi #ng tiXn >it Vam giai #on #7n 28

#@N #nh gi ao h=n so >i n@ Dh > d5 Di7n tH gi danh

ngha ho -uW 21 l tng. 0i nghin Yu n% vn #@a Dhu%7n

ngh< 'ng nhanh hng d A dKng mLt s) 0in AhA thu7 -uan S mY hNA lW nhm gi:m A

l5 gi:m gi ]V l hnh sh "n -uan t$m t'ong th`i gian ti.


29/44

29

TI CHNH QUC T

Vm 211 TI Vgu%n Th< M T'angGI|TI Vgu%n Vg6 _nh

Vgu%n qnh Ch -ua ngu%n Yu hu%n gia ho 'ng #ng

tiXn ]it Vam 0< #nh gi ao13~b nm 21 t'ong Dhi #ng nh$nd$n t &a t'ung -u) th #nh gi thfA h=n +~ so >i th< t'@`ng l

mLt lW do ho >i nhOA siu tP T'ung (u) &a ]it Vam t'ong

nhng nm g"n #$% >i #nh gi ao #ng nLi t l t nh$n -uan

t'6ng t'ong >i gi:m uft Dhu > tng nhOA Dhu S ]it Vam > >O%

Chnh Ah& nn linh #Lng hnh sh t! gi ho Ah hNA >i tPng giai

#on nhft #


30/44

30

TI CHNH QUC T

>i #ng zI > ]V. qiXu # {ng ngha l ]V # 0< #nh gi ao h=n

na t'ong 0)i :nh n@ t'ong Dhu >5 l 0n hng h& %7u > -uan t'6ng &a

]it Vam # lm ho uft Dhu &a ]it Vam gi:m st nhanh hng.

TP 1888 #7n na%e A dKng t! gi th: n,i -u:n l. Vm 1888 #nh dfu mLt 0@ti7n mi t'ong ti7n t'nh #,i mi -u:n l t! gi h)i #oi l"n #"u tin >i #i din 0i7n Dinh t7 > mF gA Ah"n ,n # t'"n li suft hu% #Lng ]V #@N #iXu hHnh

gi:m Ah hNA >i din 0i7n lm Aht nh@ng >n #:m 0:o hnh lh lNi tY hNA lW

thin >X nm gi ]V tha% > ngoi t. u h@ng d th h)ng 0uFn lOu >ng -ua 0in gii #; gA Ah"n ,n #


31/44

31

TI CHNH QUC T

{ng # #@N DhFi AhK.

Vm 212 > 21+ mp d C?\ l"n l@Nt tng *1~ > *4~ so >i u)i

Dc > tng 0nh -u$n ti 821~ > **~ song gi zI hH tng t@=ng Yng

1~ > 18~ hYng t t! gi h)i #oi DhFng hH ,n #i hnh sh -u:n lW th< t'@`ng >ng thjo Vgh< #ng > tho hnh sh tiXn t > hnh sh t! gi h)i #oi &a

VMVV # #@N AhK hi &ng ) >ng h h=n -ua # u% tn > mY #L tin O%

>o nhng am D7t mnh m &a VMVV ng% ng #@N n$ng ao.

/. h)" t!ch tD"h hD"h 5i:" (V"& t% &i$ Z dit N,m u, c$c thgi ;

Gi,i (4E" 1jj1jj

qp #i;m n,i 0Ot t'ong giai #on n% l t! gi ]V t@=ng #)i ,n # th< t'@`ng t5 do #@N thu hxA

6g17/n nhn ch 731 8hi3n 96 4/n gi trong th;i gian %) %>e

+ ThY nhft l@Nng >)n n@ ngoi h:% >o ]it Vam tng nhanh. Vm 1884

l 1 t! zI h:% >o ]it Vam >i hnh thY \. Vgoi 'a ]it Vam vn


32/44

32

TI CHNH QUC T

ti7n hnh Dho:ng >a% tP t, hY -u) t7 >a% > >in t'N tP hnh

Ah& Dh. T'ong th`i gian n% l@Nng ngoi t hu%;n >o ]it Vam d@i

dng DiXu h)i > hu%;n tiXn nh$n ln d"n ln -ua nm #p 0it l tP

Vga > qFng u. ])n h:% >o ]it Vam tng lm ho nLi t ]Vb lngi.

+ ThY hai t'ong giai #on :i h Dinh t7 188|1882. ]it Vam # #t #@N

thnh t5u t'ong >i DiXm h7 lm Aht tP mY + on s) t'ong giai #on

t'@ nm 188 gi:m u)ng vn 2 on s) > sau # l 1 on s) Dhi7n ho

]V ,n #i li suft tiXn gJi zI. i suft

tiXn gJi ]V dao #Lng t'ong Dho:ng 12|1~wnm t'ong Dhi li suft tiXn

gJi 0ng zI hH Dho:ng +|4~wnm. o lm Aht &a ]V ,n #t@=ng #)i thfA nn li suft th5 dn #7n u h@ng nh$n > t, hY

t'ong n@ {ng nh@ nh #"u t@ n@ ngoi 0n zI #; lf% ]V gJi

ti7t Dim hop mua t'i Ahi7u Dho 0. qiXu n% dn #7n ]V ln gi.Vh@ >O% ho d n $n th@=ng mi t'S nn th$m hKt #ng D; nm 1882

nh@ng do ngu%n nh$n nu 'a S t'n # giA ho ]V >n ln gi ,n

#


33/44

33

TI CHNH QUC T

T! gi din 0i7n AhY tA >i u h@ng zI ln gi mnh ngu%n nh$n

Dhi7n zI ln gie

| u th7 ln gi hung &a zI so >i ngoi t Dh t'n th< t'@`ng -u) t7.

T'ong giai #on n% #ng zI DhFng hH ln gi so >i ]V m vn ln

gi so >i nhiXu #ng tiXn Dh D; : nhng #ng tiXn #@N oi l mnh

nh@ E R GB? r?| Vhng thng u)i nm 188/ do :nh h@Sng &a Dh&ng ho:ng ti hnh| tiXn

t #ng tiXn &a h"u h7t n@ qFng Vam #Xu gi:m mnh so >i

zI. Iau Dh&ng ho:ng #ng Baht &a Thi an g"n 1~ ?jso &a

?hiliAAin gi:m gi 4~ #ng Ringit &a ala%sia gi:m gi 43~ #ng

RuAiat &a \ndonjsia gi:m gi /+~ #ng IG &a IingaAo'j gi:m gi

18~.


34/44

34

TI CHNH QUC T

Tnh hnh n $n th@=ng mai th$m hKt nghim t'6ng. o hOu -u: &a >i

ln gi Ah"n -u mY &a ]V t'ong giai #on t'@ uft Dhu 0< hn

h7 nhOA Dhu ng% ng tng dn #7n tnh t'ng th$m hKt n $n th@=ng

mi. Vm 188* nhOA siu hi7m 1+~ G?. ChH tnh 'ing 2 thng #"unm 188/ th$m hKt th@=ng mi l *4 t'iu zI.

C"u ngoi t gia tng do uft hin nhu "u ngoi t #; thanh ton wC

nhOA hng t': hOm. Tnh #7n u)i -uW \]w188* t,ng d@ nN ngoi t t@=ng

Yng >i Dho:n wC t': hOm Dho:ng 2 t! zI. I) nN #7n hn t'ong -uW

\w188/ ln ti 2+ t'iu zI t'ong # 4/ t'iu l nN -u hn. Gi >ng t'ong n@ > t'n th< t'@`ng th7 gii s5 hnh lh ng% ng

ln dn #7n tnh t'ng mua >}t ngoi t #; nhOA >ng >X 0n t'ong [email protected]$m lW mft gi ]V nn u h@ng di zI t'P mLt s)

th`i #i;m. Io >i nm 2 nm 21 t! gi tng +8+~ nm 22 t! gi tng

182~ nm 2+ t! gi tng 132~ nm 24 t! gi tng 4~ nm 23 t!

gi tng 4~. T #Lng &a hnh sh t! gi #7n n $n th@=ng mi t! gi

uft nhOA Dhu nh@ saue


35/44

35

TI CHNH QUC T

;"n cn thQng /Nie 2|21 n $n th@=ng mi thpng d@ do >i #iXu hHnh

tng t! gi t'ong giai #on n% Dhu%7n Dhh uft Dhu > hn h7 nhOA Dhu.

qng th`i >i :i ti7n > #iXu hnh hnh sh uft nhOA Dhu nh@e mS 'Lng

-u%Xn Dinh doanh uft nhOA Dhu th& tK #=n gi:n thuOn tin ho doanhnghiA h& #Lng tham gia >o hot #Lng uft nhOA DhugA Ah"n lm ho n

$n th@=ng mi thpng d@. Vh@ng tP nm 22|23 n $n th@=ng mi '=i >o

tnh t'ng th$m hKt nghim t'6ng do tnh t'ng nhOA siu.

>J gi" Uu)t nh=H khVuwb t'ong giai #on n% ng% ng gi:m > nh h=n 1

ho thf% tnh t'ng nhOA siu ng% ng tng.

Gi,i (4E" "nm ^^ _ ^^Y

Nnm ^^

T'ong nm 23 VMVV ]it Vam # th5 hin #iXu hnh hnh sh t! gi

zIw]Vb ,n #i din 0i7n Dinh t7 tiXn

t DhFng to nn nhng 0ft lNi ho nXn Dinh t7 #A Yng %u "u Dhu%7n Dhh

uft Dhu Di;m sot nhOA Dhu.

6g17/n nhn ca vic t gi ?n @nh:

C= h7 -u:n lW ngoi h)i d"n #@N thFng thong h=n giao dng lai

d"n #@N t5 do ha h=n = h7 #iXu hnh t! gi linh hoat thng *w23

VMT ti7n hnh th #i;m -u%Xn h6n zI > ]V t'ong #iXu Din #@N tha

thuOn t5 do Ah -u%Xn h6n.

Nnm ^^T'ong nm 2* VMVV ]it Vam ti7A tK th5 hin = h7 t! gi th: n,i

-u:n lW th5 hin an thiA mua 0n ngoi t t'n th< t'@`ng thjo mK tiu hnh

sh Dinh t7 > mF gA Ah"n Di;m sot lm Aht Dhu%7n Dhh uft Dhu th #%

tng t'@Sng Dinh t7 > tng d5 t' ngoi h)i nh n@. Io >i th`i #i;m #"u nm


36/44

36

TI CHNH QUC T

2* t! gi 0nh -u$n t'n th< t'@`ng ngoi t lin ng$n hng gia ]V > zI

tng 1.+~ t! gi mua 0n ngoi t t'n th< t'@`ng t5 do {ng luFn tng gi:m

thjo 0i7n #Lng &a t! gi giao di ngu% = dvng >)n #:o hiXu gi:m A

l5 tng ]V VMVV ]it Vam # ni lng 0in #L t! gi tP .23~ ln .3~

ng% 2w1w2/ > ./3~ ng% 24w12w2/.

Nnm ^^Y

Vm 2 #@N oi l nm 0ft ,n &a t! gi >i nhng 0i7n #Lng t! gi

'ft AhY tA >i nhng :nh h@Sng tP %7u t) > mF ung "u ngoi t > thOm

h : tin #n. ChH t'ong nm 2 0in #L t! gi # #@N #iXu hHnh 3 l"n mLt

mOt #L h@a tPng t'ong l


37/44

37

TI CHNH QUC T

6g17/n nhn:

Thì #i;m n% #ang S giai #on g"n t7t @=ng lX n@ Dh ln. C nh #"u t@ d5 Di7n ]V s tng gi so >i zI

Lng thm hnh lh li suft ln gia zI > ]V nn nh #"u t@ #% mnh

>i 0n zI hu%;n -ua ]V.

T'ong Dho:ng thì gian n% Chnh Ah& > VMVV #ang #% mnh >i DiXm

h7 lm Aht sJ dKng 0in AhA tiXn t tht hpt tng li suft = 0:n tP

23~wnm thng 12w2/b ln /3~wnm thng 2w2b. VMVV DhFng th5

hin mua ngoi t zI nhm hn h7 >i 0=m tiXn 'a l@u thFng tng 0in #L t!gi zIw]V tP /3~wnm ln 1~wnm t'ong ng% 1w+w2.

Wi$i oNn 4 Yt@ 4_[ZM ` 1_[Za[4ZZ]^LTng >i t) #L hng mpt to =n s)t

zI t'n : th< t'@`ng lin ng$n hng ln th< t'@`ng t5 do.

iBn bi3n t gi:

T'ong giai #on n% t! gi tng d"n #Xu > #Lt ngLt tng mnh tP gia thng

* #Hnh #i;m ln #7n 18.4 #ngwzI >o ng% 1w* h h=n 2.* #ng so

>i mY t'"n vn t'n th< t'@`ng t5 do ao h=n Dho:ng 1|13 #ng sau # d Di;m sot hpt 0n thu

#,i. qiXu n% lm ho t'ong ngn hn t! gi tng ao 0Y Dhi mY t'ung 0nh

jm 0i;u # 6 M|? S Ah"n *b.

6g17/n nhn:

Vgu%n nh$n zI tng mnh t'ong giai #on n% h& %7u do t$m lW 0ft ,n

&a doanh nghiA > ng@ì d$n Dhi thf% zI tng nhanh dn #7n t'ng thi gm

ngoi t &a gii #"u =.


38/44

38

TI CHNH QUC T

Vhu "u mua ngoi t t': Dho:n nN &a : V uft > nhOA Dhu #7n hn ao.

Vh #"u t@ n@ ngoi 0t #"u 't >)n Dhi ]it Vam 0ng >i 0n t'i Ahi7u

Chnh Ah& Dhi lo ngi >X tnh hnh tnh hnh thanh Dho:n thfA t'n th< t'@`ng th7

gii #% nhu "u mua zI hu%;n >)n >X n@ ln ao 0n 'vng * t! zIb.

Cung ngoi t thfA do VMVV DhFng ho Ah}A ho >a% ngoi t #)i >i doanh

nghiA uft Dhu thjo -u%7t # giao

d


39/44

39

TI CHNH QUC T

T! gi zIw]V tng #Lt ngLt t'S li tP mY 1*.* ln mY ao nhft l

1*.88 sau # gi:m nhx.Giao dng

th hin t@Nng nhOA lOu >ng gia tng lm tng "u zI #; nhOA Dhu do zI l

#ng tiXn thanh ton hnhb.

VMVV 0n h=n 1 t! zI ho VMT #A Yng nhu "u nhOA Dhu mLt s) mpthng thi7t %7u.

Nnm ^1^; cn"& tho"& t% &i$

9h&ng ho:ng ti hnh ton "u 2|28 > su% thoi Dinh t7 sau # #

g$% t #Lng tiu 5 #7n tnh hnh Dinh t7 t'ong n@ >i 0i;u hin ' n}t l dvng

>)n #"u t@ n@ ngoi gi:m mnh g$% A l5 lm Aht > tH gi 0uL Vg$n hng

Vh n@ ]it Vam Ah:i lin tK #iXu hHnh tng tH gi zI 'ing t'ong nm 21

# th5 hin hai l"n #iXu hHnh tH gi >i mY tng t,ng Lng t'n 3~. Tu% nhin

A l5 tH gi >n ti7A tK tng ao.


40/44

40

TI CHNH QUC T

Bft ng` #"u tin #ng h W &a th< t'@`ng ngoi h)i nm 21 l >o ng%

2w4w21 t! gi t'n th< t'@`ng t5 do l"n #"u tin # thfA h=n mY t! gi nim %7t

&a VMT. ] t! gi do VMT nim %7t t'ong th`i gian n% {ng luFn

thfA h=n mY t'"n ho Ah}A &a VMVV #Yng S mY 1.83 | 1.8/ #ngwzI.

T'@ sY }A &a th< t'@`ng thng w21 VMVV 0uL Ah:i tng t! gi

0nh -u$n lin ng$n hng thm 21~ ln mY 1.8+2 #ngwzI. Cu)i thng 11 t!

gi tng >6t ln mY 21.+ | 21.43 #ngwzI t'n th< t'@`ng t5 do t! gi >@Nt

-ua mY 21.3 #ngwzI. Chnh lh t! gi gia th< t'@`ng hN #jn so >i t! gi

hnh thY #7n 1~. q$% l mY hnh lh ao nhft t'ong ln gmgi zI. ]i gm gi n% }t t'n g #L Dinh t7 hLi l do tnh t'ng #F la

ha &a ]it Vam ng% ng t'"m t'6ng hin # S Dho:ng 2+~.

Gi,i (4E" ^11 _ ^1/ ; t% &i$ 0" (K"h

Iau Dhi t! gi zIw]Vq #@N #iXu hHnh tng ti 8+~ #"u nm 211 #7n

na% VMVV # du% t' t! gi h)i #oi Dh ,n # thOm h l DhFng tha% #,i t!

gi t'ong su)t : nm 212. ] ho #7n gia nm 21+ mi s5 #iXu hHnh t! gih)i #oi hnh thY S mY 1~ #ng th`i du% t' 0in #L dao #Lng &a t! gi giao

d


41/44

41

TI CHNH QUC T

Cu)i nm 211 tH gi hnh thY hH tng 11~ so >i ng Dc nm t'@

> #Yng S mY 2.2 ]V tH gi nim %7t ti ng$n hng th@=ng mi t@=ng

#)i ,n # nm t'ong 0in #L ho Ah}A t'ng thi ngoi h)i &a VMT

#@N :i thin tH l nhOA siu gi:m mnh > hH 0ng 14~ gi t'< uft Dhu thfAh=n nhiXu so >i on s) 1~ #X 'a n $n thanh ton t,ng th; thpng d@ Dho:ng

+1 tH zI so >i mY th$m hKt +/ tH zI >o nm 21.

q7n u)i nm 212 tH gi > th< t'@`ng ngoi h)i ti7A tK ,n #o ti VMT gi:m t'ung 0nh 1~ so >i u)i nm 211 hnh lh tH

gi hnh thY > tH gi t'n th< t'@`ng t5 do #@N thu hxA tH l #Fla ha tiXn gJi

ngoi t t'ong t,ng Ah@=ng tin thanh ton gi:m u)ng 1+2~ tP mY 13~ >ou)i nm 211b. C t, hY Dinh t7 > nh$n #% mnh 0n ngoi t ho

VMT to #iXu Din #; VMVV mua mLt l@Nng ln ngoi t #; tng d5 t' ngoi

h)i Vh n@.

B@ sang nm 21+ VMVV ti7A tK -u:n lW th< t'@`ng ngoi h)i > #iXu

hnh tH gi hpt h thjo tn hiu th< t'@`ng Ah hNA >i $n #)i > mF > n

$n thanh ton -u) t7 th5 hin 0in AhA tng d5 t' ngoi h)i Vh n@ >h)ng #Fla ha. Vh` # th< t'@`ng ngoi t thng #"u nm gi #@N s5 ,n # th;

hin S t! gi h)i #oi hnh thY giao d ti Dho:n >)n #Xu thpng d@ li thm t'n d@i 1 t!

zI DiXu h)i hng nm nn n $n thanh ton &a ]it Vam nm 212 | 21+ #

#@N :i thin mnh tP mY th$m hKt ln giai #on 2/ | 28 sang t'ng thi


42/44

42

TI CHNH QUC T

thpng d@ thOm h l thpng d@ ln nn # to 'a = hLi tng mnh d5 t' ngoi h)i

-u% mF d5 t' ngoi h)i nm 21+ # ln ti t'n + t! zI sau Dhi u)ng d@i

1 t! zI nm 28b -ua # to = sS >ng h #; du% t' ,n #i Dh: nng '&i 'o tP >i 't>)n #"u = tiXn t ha% nhng A l5 >X Ah gi #ng ]it Vam

T! gi 0nh -u$n lin ng$n hng #@N #iXu hHnh linh hot t'ong giai #on tP

thng w211 > du% t' ,n #o ng% 2w*w21+. qng th`i 0an hnh thFng t@ -u% #i tiXn gJi 0ng ]V &a t, hY nh$n ti TCT hi nhnh

ng$n hng n@ ngoi gi:m li suft ho >a% ngn hn t)i #a &a TCT hi nhnh

ng$n hng n@ ngoi #; #A Yng nhu "u >)n AhK >K mLt s) lnh >5 ngnh

Dinh t7 gi:m li suft t)i #a #)i >i tiXn gJi 0ng zI &a t, hY nh$n ti

TCT hi nhnh ng$n hng n@ ngoi.

3. NhX" @i" (K"h &i$ dNp hi" ",*; (,"& c,4 h,* (,"& thBAqo TA h Thj Eonomist tnh ton hH s) Biga d5a t'n lW thu%7t ngang gi

sY mua ??? ti mY t! gi danh ngha 21.2+ ]VwzI ti th`i #i;m

thng /w214 # D7t luOn 'ng ]V 0< #i zI so

>i mY +3~ >o thng 1 ng nm.o 97t -u: nghin Yu th5 nghim &a Ma Thi Thiju ao ?ham Thi Tu%jt

T'inh 212b ho thf% tP 22|2+e ]V 0< #


43/44

43

TI CHNH QUC T

gi th5 ao Dho:ng 2~ > m)i -uan h Ahi tu%7n tnh >i %7u t) =

0:n &a nXn Dinh t7 tha% > tu%7n tnh nh@ Ah"n ln nghin Yu t'@

#$%.o

Thjo 1 nghin Yu &a ]E?R 214b do Vgu%n qY Thnh h& 0in tgi: ho 'nge n7u ti7A tK gi tH gi ,n #


44/44

TI CHNH QUC T

Documents

Bai nghiên cứu về thị trường tiền tệ Trung Quốc