Biaya_Modal

8/12/2019 Biaya_Modal

1/23

Biaya Modal

(Cos t o f Cap i tal)


2/23

Sumber Modal

Modal Sendiri Modal Pinjaman

Biaya Modal

Tinjauan terhadap Modal


3/23

Biaya Modal ???

Biaya modal adalah tingkat pengembalian

yang diharapkan oleh penyedia dana jika

modal itu diinvestasikan di tempat lainnya

dalam suatu proyek, aktiva, atau

perusahaan dengan tingkat risiko yang

sebanding.


4/23

Kunci Utama Biaya Modal

Biaya modal berdasarkan pengembalian

yang diharapkan, bukan pada

pengembalian historis,

Biaya modal merupakan biaya

kesempatan yang mencerminkan

pengembalian yang diharapkan investor

dari investasi lain dengan risiko serupa


5/23

Kondisi Struktur

Modal Perusahaan

Struktur Modal pada

Pasar Modal Sempurna

dan Tidak Ada Pajak

Struktur Modal pada

Pasar Modal Sempurna

dan Ada Pajak

Pendekatan

Tradisional

Pendekatan

Modigliani

& Miller


6/23


7/23

Rumusan Pasar Modal Sempurnadan Tidak Ada Pajak

Biaya modal sendiri

Ke = E/S

dimana:

E = modal sendiri

S = nilai pasar modal sendiri Biaya modal pinjaman

Kd = F/B

dimana:

F = bunga hutang

B = nilai hutang Biaya modal rata rata tertimbang

Ko = Ke (S/B+S) + Kd (B/B+S) atau

Ko = o/V


8/23

Pendekatan Tradisional

Pendekatan tradisional berpendapat bahwa

dalam pasar modal yang sempurna dan

tidak ada pajak, nilai perusahaan atau

biaya modal perusahaan dapat dirubahdengan cara merubah struktur modal

(yaitu B/S).


9/23

Contoh !!!

PT X mempunyai 100% modal sendiri, laba bersih yang diharapkan pertahun Rp 10 juta. Tingkat keuntungan yang diharapkan pemilik modal(ke) adalah 20%. Tentukan nilai perusahaan dan biaya modal PT. X.

Jawab:

O Laba bersih operasi Rp 10 jutaF Bunga -

E Laba tersedia untuk pemilik saham Rp 10 juta

Ke Biaya modal sendiri 0,20

S Nilai modal sendiri 50 juta

B Nilai pasar hutang -

V Nilai perusahaan 50 juta

o Biaya modal perusahaan :

= 0(0/50) + 0,20(50/50) 0,20


10/23

Contoh !!!

Misalkan PT. A akan mengganti sebagian modal

sendiri dengan hutang. Biaya hutang yang diminta

kreditur 16% atau sebesar Rp 4 juta per tahun.

Dengan menggunakan hutang perusahaanmenjadi lebih berisiko, dan karenanya biaya

modal sendiri (Ke) naik menjadi, misalnya 22

%. Kalau laba operasi bersih tidak berubah

(asumsi butir 1), maka nilai perusahaan akannampak sebagai berikut :


11/23

Jawaban

O Laba bersih operasi Rp 10,00 juta

F Bunga Rp 4,00 juta

E Laba tersedia u/ pemilik saham Rp 6,00 juta

Ke Biaya modal sendiri 0,22

S Nilai modal sendiri (6juta/0,22) Rp 27,27 juta

B Nilai hutang (4 juta/0,16) Rp 25,00 juta

V Nilai perusahaan Rp 52,27 juta

ko Biaya modal perusahaan :

= 0,22 (27,27 /52,27) + 0,16(25/52,27) = 0,191


12/23

Pendekatan Modigliani & Miller

Menurut Modigliani dan Miller dalam

keadaan pasar modal sempurna dan tidak

ada pajak, maka keputusan pendanaan

menjadi tidak relevan. Artinya penggunaanhutang ataukah modal sendiri akan

memberikan dampak yang sama terhadap

kemakmuran perusahaan.


13/23

Contoh !!!

Lakukan analisis atas hasil pada

pendekatan tradisional yang menyimpulkan

penggunaan hutang lebih baik dalam

meningkatkan nilai perusahaan ???


14/23

Analisis !!!

Proses penggantian modal sendiri dengan hutang yangdilakukan oleh PT X, terdapat kejanggalan. Disebutkanbahwa PT X mengganti modal sendiri dengan hutangsebesar Rp 25 juta. Apabila semula sebelum menggunakanhutang, nilai modal sendiri Rp 50 juta maka setelah

diganti dengan hutang Rp 25 juta nilai modal sendiritentu menjadi Rp 25 juta, dan tidak mungkin menjadiRp 27,27 juta. Kalau modal sendiri menjadi Rp 25 juta,maka seharusnya biaya modal sendiri setelahmenggunakan hutang menjadi 24%.

(Ke = E/S= 6 juta/25 juta)


15/23

Analisis !!!

Dengan kd = 16%, maka biaya modalperusahaan setelah menggunakan hutangadalah :

Ko = 24% (25/50) + 16% (25/50)= 20%

Ini berarti bahwa biaya modal perusahaan

(atau nilai perusahaan) tidak berubah, baikperusahaan menggunakan hutang ataupuntidak.


16/23


17/23

Pasar Modal Sempurna dan Ada Pajak

Dalam keadaan ada pajak, MM berpendapatbahwa keputusan pendanaan menjadi relevan.Hal ini disebabkan, bunga yang dibayar dapatdipergunakan untuk mengurangi pendapatanyang kena pajak (bersifat tax deductible),dengan demikian terdapat penghematanpembayaran pajak dan merupakan manfaatbagi pemilik perusahaan.

Dampaknya nilai perusahaan yang menggunakanhutang akan lebih besar dari nilai perusahaanyang tidak menggunakan hutang.


18/23

Contoh

Dibawah ini terdapat perhitungan rugi laba untuk PT.A (yang tidak mempunyai hutang) dan PT. B(mempunyai hutang).

PT A PT B

-------------------- --------------------Laba operasi Rp 10,00 jt Rp 10,00 juta

Bunga Rp - Rp 4,00 juta

Laba sbl pjk Rp 10,00 jt Rp 6,00 juta

Pajak 25% Rp 2,50 jt Rp 1,50 jutaLaba stl pjk Rp 7,50 jt Rp 4,50 juta

============== =============


19/23

Bila diasumsikan hutang bersifat permanen,maka PT. akan memperoleh manfaatpenghematan pajak setiap tahun Rp 1,00juta. Selanjutnya berapa nilai manfaat ini ?

Nilai penghematan pajak dapat dihitung dengancara sbb:

Penghematan pajak

PV Penghematan pajak = -----------------------(1 + r )

dimana, PV = present value dan r adalahtingkat bunga yang relevan biasanya samadengan kd (biaya hutang) karena penghematantersebut diperoleh karena menggunakanhutang.


20/23

Karena dengan asumsi hutang adalah permanen maka:

Penghematan pajak PV Penghematan pajak = -------------------------

Kd

MM berpendapat bahwa nilai perusahaan yangmenggunakan hutang akan lebih besar daripada nilai

perusahaan yang tidak menggunakan hutang, makaselisihnya disebut Present Valuepenghematan pajak.

VL = VU + PV penghematan pajak

Dalam hal ini:

VL = adalah nilai perusahaan yang menggunakanhutang

VU = adalah nilai perusahaan yang tidak menggunakanhutang


21/23

Misal keu PT A (tidak menggunakan hutang) 20%, dan

kd = 16%, maka nilai PT A dapat dihitung sebagai berikut :

Vu = Rp 7,50 juta/ 0,20

= Rp 37,50 juta

PVpenghematan pajak = Rp 1 juta/0,16= Rp 6,25 juta

Maka nilai perusahaan yang menggunakan hutang (VL)

dalam hal ini PT B adalah:VL = Rp 37,50 juta + Rp 6,25 juta

= Rp 43,75 juta.


22/23

Untuk PT A,

Nilai modal sendiri (S) = Rp 37,5

Nilai Perusahaan (V) = Rp 37,5

Biaya modal sendiri (ke) = 20% Biaya modal perusahaan (ko) = 20%

Untuk PT B

Nilai hutang (B) = Rp 4,00/0,16 = Rp 25,00

Nilai perusahaan (VL) = Rp 43,75

Nilai modal sendiri (S) = Rp 43,75 Rp 25 = Rp 18,75

Biaya modal sendiri (Ke) = Rp 4,5 / Rp 18,75 = 0,24

Biaya hutang (Kd) = 0,16

Biaya hutang setelah pajak {kd(1-t)} = 0,16(1-0,25) = 0,12

Biaya modal perusahaan (Ko) = Laba operasi (1-t)/V

= 10 (1-0,25)/43,75 = 0,1714atau

= Ke (S/V) + Kd(1-t)(B/V)

= 0,24(18,75/43,75) + 0,16(1-0,25)(25/43,75)

= 0,1714


23/23

PT A PT B.

Laba operasi Rp 10,00 Rp 10,00

Bunga Rp - Rp 4,00 Laba sebelum pajak Rp 10,00 Rp 6,00

Pajak (25%) Rp 2,50 Rp 1,50

Laba setelah pajak Rp 7,50 Rp 4,50

kd - 0,16

B - Rp 25,00 ke 0,20 0,24

S Rp 37,50 Rp 18,75

V Rp 37,50 Rp 43,75

ko 0,2000 0,1714

Documents

Biaya_Modal