» La economía de EE.UU. crece un 3,9% anual en el 2ºT. » La economía de Francia se estanca en el 2ºT.» La economía de EE.UU. crece un 3,9% anual en el 2ºT. » La economía de Francia se estanca en el 2ºT.

» Lleida.net y las SOCIMI Autonomy y Corpfin debutan en el MAB. » Lleida.net y las SOCIMI Autonomy y Corpfin debutan en el MAB.

Análisis Macroeconómico

Mercados Financieros

4 Previsiones DCM

5 Noticias DCM

Análisis DCM6

7 Noticias MAB

9

14

Índice

AVISO LEGAL.

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, pre-visiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido ela-borados por DCM. El contenido que se expresa en este informe de análisis refleja fielmente las opiniones personales de colabora-dores de DCM.

Los colaboradores que han participado en la elaboración de este documento es personal cualificado que ha actuado de buena fe. Además, ninguno de estos colaboradores ha recibido, recibe, ni recibirá, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una reco-mendación determinada en este informe.

Este documento se facilita sólo a efectos in-formativos, no es una oferta, invitación o recomendación de inversión.

DCM no se hace responsable de las consecuencias de utilización de la información contenida en sus publicaciones.

Boletín Número 64

DCM Asesores Dirección y Consultoría de Mercados

Teléfono:+34 881 89 60 49 Fax: +34 881 80 60 50E-mail: info@dcmasesores.eswww.dcmasesores.es

Previsiones DCM

4

Boletín DCM www.dcmasesores.es

PIB (%) IPC (%)2014 2015 2016 2014 2015 2016

UEM 0,9 1,5 1,8 0,4 0,2 1,3

Alemania 1,6 1,6 1,9 0,8 0,3 1,4Francia 0,4 1,0 1,4 0,6 0,3 1,3Italia -0,4 0,7 1,2 0,2 0,3 1,3España 1,4 3,1 2,7 -0,1 -0,4 1,3Reino Unido 2,8 2,5 2,3 1,5 0,3 1,5USA 2,4 2,7 2,7 1,6 0,2 2,0Japón 2,2 0,9 1,1 2,7 0,9 1,3China 7,4 6,7 6,5 2,0 1,6 2,2

Japón Diciembre 2014 Diciembre 2015 Diciembre 2016

Call (BOJ) 0,10 0,10 0,103 meses 0,10 0,10 0,102 años 0,05 -0,10 0,1010 años 0,45 0,15 0,50-0,70

USA Diciembre 2014 Diciembre 2015 Diciembre 2016

Fed funds (Fed) 0,25 0,25 0,793 meses 0,23 0,32 0,962 años 0,44 0,71 1,5710 años 2,53 2,23 3,06

UEM Diciembre 2014 Diciembre 2015 Diciembre 2016

Repo (BCE) 0,05 0,05 0,053 meses 0,21 0,00 0,022 años (Alemania) 0,05 -0,21 0,0210 años (Alemania) 1,23 0,64 1,48

DCM Asesores elabora mensualmente unas previsiones de las principales magnitudes macroeconómicas a nivel mundial, las cuales reflejan las perspectivas sobre la evolución de la economía global. El equipo de ana-listas de DCM está formado por profesionales del más alto nivel que están en contacto directo con las princi-pales tendencias del mercado.

PIB

e IP

CTi

pos d

e In

teré

s

En rojo, disminuye con respecto al mes anterior

En verde, aumenta con respecto al mes anterior

Noticias DCM

5

Boletín DCM www.dcmasesores.es

En esta sección el lector podrá seguir la actualidad referente a la actividad de DCM Asesores. Para ello se recogen las principales noticias acontecidas durante el mes.

ThinkSmart obtuvo el informe favorable por parte del Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) para incorporarse a este mercado. Tras el informe de evaluación favorable realizará una oferta de suscripción de acciones por un importe no superior a 5 millones de euros.

DCM Asesores es el Asesor Registrado de ThinkSmart. Con ésta son ya seis compañías (AB-Biotics, Bionaturis, EBIOSS Energy, ThinkSmart, Zinkia y la SOCIMI Promorent) asesoradas por DCM, alcanzando una cuota de mercado del 15%.

ThinkSmart es una multinacional española, líder mundial en desarrollo de tecnología para desempeño comercial (sales performance). Gestiona proyectos estratégicos en más de 70 empresas de 20 países diferentes y diversos sectores como banca, gran consumo, retail, automoción, seguros y telecomunicaciones, entre otros.

Fundada en 1998, ha ayudado a muchas empresas, entre las que se encuentras compañías del IBEX 35, a alcanzar sus objetivos de ventas con Programas de Incentivos que han procesado millones de transacciones y han motivado a miles de vendedores en todo el mundo. La multinacional está presente en Europa y América, con oficinas en Madrid, Barcelona, Lisboa, San Francisco y Ciudad de México,

En el ejercicio 2014 obtuvo una cifra de negocio de 11,31 millones de euros en España, un 36% más con respecto al año 2013, y un beneficio neto de 243.049 euros. La cifra de negocios de las filiales internacionales alcanzó 1,9 millones de euros, con un crecimiento del 105% respecto a 2013.

El objetivo de ThinkSmart es captar recursos propios para financiar de forma acelerada el desarrollo de los proyectos y expansión internacional de la compañía. Además, la negociación en el MAB permitirá aumentar la visibilidad de la empresa ante clientes, socios e inversores, fortaleciendo su posicionamiento y poniendo en valor sus estándares históricos de transparencia y solvencia. Ver Documento de Incorporación

DCM Asesor Registrado de ThinkSmart, compañía que ultima su incorporación al MAB

DCM participa la Jornada “Algo está cambiando en el MAB” organizada por AEMABEl pasado jueves 1 de octubre se celebró en la Confederación de Empresarios de Galicia el Foro “Algo está cambiando en el MAB”, organizado por la Asociación de Empresas del Mercado Alternativo Bursátil (AEMAB) y la Confederación de Empresarios de Galicia (CEG).

DCM Asesores participó en esta jornada en la que intervinieron también profesionales del mundo de la inversión, de la consultoría, de los medios de comunicación bursátiles y financieros y algunas de las empresas cotizadas actuales y futuras que narraron de primera mano su experiencia antes y después de saltar al MAB.

Análisis DCM

6

Boletín DCM www.dcmasesores.es

Resultados Semestrales de las Compañías MAB

A lo largo del mes de abril las empresas pertenecientes al Mercado Alternativo Bursátil hiA lo largo del mes de abril las empresas pertenecientes al Mercado Alternativo Bursátil hi-cieron públicos sus resultados correspondientes al primer semestre de 2015. A continuación recogemos los principales resultados.

CompañíaImporte NetoCifra Negocio

(€) 2015

Importe NetoCifra Negocio

(€) 2014

VariaciónAnual

%

Resultado del Ejercicio

(€)Inkemia 4.484.094 4.021.582 12% 71.048AB-Biotics 1.564.000 1.020.000 53% -1.287.000Altia 32.351.410 24.222.870 34% 2.247.227Bionaturis 514.000 1.332.000 -61% -635.000Carbures 28.619.000 20.288.000 41% -12.412.000Cátenon 6.374.974 4.085.166 56% 523.859CommCenter 26.718.000 27.806.000 -4% 20.000Ebioss Energy 5.400.000 6.570.000 -18% -1.610.000

Euroconsult 15.899.774 12.126.698 31% -1.491.877

Euroespes 957.042 1.026.339 -7% 24.365Eurona Telecom 10.607.587 6.093.106 74% -2.456.324FacePhi Bio 135.458 - - -407.792Grenergy 1.063.461 513.487 107% -482.765Griñó Ecologic 13.469.912 11.806.405 14% 177.538Home Meal 6.932.140 5.998.880 16% -850.030Imaginarium 41.972.000 41.613.000 1% -5.633.000

Inclam 13.235.004 10.234.739 29% 313.365

MasMovil 59.048.000 12.107.000 388% 290.000Medcomtech 12.624.000 10.979.000 15% 603.000NBI Bearings 4.588.500 4.010.800 14% 333.600

Neuron 69.718 150.920 -54% 706.992

Only Apart 1.979.740 2.121.230 -7% -616.400Secuoya 27.360.800 21.377.600 28% 773.300Vousse 6.806.000 937.000 626% -626.000Zinkia 3.490.313 3.423.900 2% 84.703

Noticias MAB

7

Boletín DCM www.dcmasesores.es

El Mercado Alternativo Bursátil es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adap-tados a sus características. Desde los inicios de este mercado DCM Asesores participó en el grupo de trabajo que Bolsas y Mercados convocó para debatir el marco que debería regir en él. Como Asesor Registrado y agente comprometido con el MAB, en esta sección se recopilan las noticias más relevantes acontecidas en el último mes.

Lleida.net, operadora especializada en certificaciones de comunicaciones electrónicas, mantuvo su precio inicial en su primera jornada en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). El precio de referencia fue 1,18 euros por acción, por lo que su capitalización se elevó hasta los 18,9 millones de euros. La compañía cerró previamente una ampliación de capital de 4,9 millones de euros. PricewaterhouseCoopers es el Asesor Registrado y BEKA Finance, su Proveedor de Liquidez.

Lleida.net debuta en el Mercado Alternativo Bursátil sin cambios en su precio

Bionaturis e Inveready Biotech, firmaron una carta de intenciones mediante la cual acuerdan la potencial adquisición por parte de la Sociedad del total de las participaciones sociales de una compañía propiedad de Inveready cuya actividad consiste en el desarrollo de tecnologías para la purificación de péptidos, proteínas recombinantes y anticuerpos tanto de interés terapéutico como industrial.

Todo ello sujeto a una serie de hitos que deberán cumplirse por ambas partes con anterioridad a la misma y que incluiría la potestad de Bionaturis de solicitar a Inveready la subscripción de hasta 600.000 euros en acciones de la Sociedad dentro del proceso de financiación de la operación de adquisición relevante en marcha.

La adquisición de la compañía propiedad de Inveready, valorada en 1,6 millones de euros, se realizaría en la modalidad de canje de acciones en el marco de una ampliación de capital no dineraria que deberá seguir las estipulaciones normativas que afectan a la potencial operación. En el caso de ejecutarse la operación en los términos previstos las nuevas acciones suscritas por Inveready tendrían un periodo de lock-up de tres años.

Bionaturis e Inveready Biotech firman una carta de intenciones

Autonomy Spain Real Estate subió un 1,52% en su estreno en el MAB, al cerrar su primer día en los 16,75 euros por título frente al de 16,5 euros por acción que fijó para empezar a cotizar, mientras que su capitalización se elevó hasta los 84,75 millones de euros. Pricewaterhouse Coopers es el Asesor Registrado de la compañía y BNP Paribas actúa como Proveedor de Liquidez.

La Socimi Autonomy Spain Real Estate sube un 1,52% en su estreno en el MAB

Las patentes solicitadas por AB-Biotics para su producto i3.1, con título “Composición probiótica para uso en el tratamiento de la inflamación del intestino” han sido concedidas por la Oficina de Patentes de Ucrania y la Oficina de Patentes de Rusia.Estas patentes protegen composiciones farmacéuticas, complementos alimenticios y alimentos funcionales que comprenden las cepas probióticas Lactobacillus plantarum CECT 7484, Lactobacillus plantarum CECT 7485, y Pediococcus acidilactici CECT 7483. Las cepas probióticas son útiles en el tratamiento de enfermedades gastrointestinales tales como la enfermedad inflamatoria intestinal, el síndrome del intestino irritable o la distensión abdominal y la hinchazón. AB-Biotics ya tiene concedida la patente Europea, así como para Australia, Sudáfrica, México y Japón del i3.1.

AB-Biotics obtiene las patentes para su producto i3.1 en Rusia y Ucrania

La compañía procedió a abonar los Créditos Privilegiados vencidos, así como a abonar respecto de los Créditos Ordinarios, el 10% de las cantidades adeudadas a los Acreedores afectados por un trato singular (acreedores comerciales y titulares de las obligaciones de “Emisión de Obligaciones Simples Zinkia 1ª emisión”), todo ello de conformidad con lo establecido en la Propuesta Anticipada de Convenio (PAC) aprobada. Respecto de las Obligaciones, tras este pago el nominal unitario de las mismas se reducirá en un 10% y pasará a ser de 900 euros por Obligación.

Zinkia comienza a pagar a sus acreedores tras salir del concurso

Noticias MAB

Eurona obtiene 5 millones de euros de financiación en una emisión de bonos senior

MasMovil adquiere el 50,01% de la compañía YoumobileMasMovil alcanzó un principio de acuerdo, con los actuales socios de Youmobile, para la adquisición del 50,01% de Youmobile, OMV (Operador Móvil Virtual) étnico especializado en la comunidad de origen chino residente en España. La operación (sujeta a la realización de la correspondiente due diligence y a la firma entre las partes de un acuerdo de inversión definitivo) se estructurará mediante la suscripción, íntegramente por parte de Masmovil, de una ampliación de capital dineraria por un importe de 1,25 millones de euros como primer elemento de la estructura de la operación.

8

Boletín DCM www.dcmasesores.es

La Sociedad cerró la primera ronda de la colocación privada de deuda dirigida a inversores cualificados por un importe de 5 millones de euros. Dicha operación fue suscrita por un total de 40 inversores que han suscrito 50 bonos corporativos “senior” con un nominal de 100.000 euros cada uno. La emisión, cuyo importe total es de 15 millones de euros, solicitó su admisión a cotización en el EURO MTF de Luxemburgo. Los bonos emitidos tienen un plazo de 5 años, siendo su fecha de vencimiento el 8 de octubre de 2020, y devengando un cupón del 6,5%.

Con el cierre de esta primera ronda de colocación Eurona refuerza su capacidad de financiación del Plan de Negocio. Así mismo, el objetivo de esta emisión de deuda es el de contribuir a la financiación de las nuevas oportunidades de crecimiento.

Corpfin Capital Prime Retail II debuta plana en el MAB La Socimi Corpfin Capital Prime Retail se incorporó al Mercado Alternativo Bursátil a un precio de 1,6 euros por acción, lo que supone valorar a la compañía en 23,28 millones de euros. En su primer día en el parqué mantuvo el valor inicial de la acción.

La entidad gestiona un total de doce locales comerciales ubicados en las principales calles comerciales de Madrid, San Sebastián, Vitoria y Burgos. Armabex Asesores Registrados, es el Asesor Registrado de la compañía y BNP Paribas actúa como Proveedor de Liquidez.

FacePhi firmó un contrato para la venta y uso de su tecnología de reconocimiento facial con uno de los bancos de referencia de Latinoamérica, presente en 5 países, incluido España, y no desvelará el nombre de la entidad hasta la puesta en producción.

En concreto, la firma de este contrato da derecho al uso de la tecnología de reconocimiento facial de FacePhi durante tres años, con una licencia que ascenderá en el primer año a un total de 108.000 dólares (95.638 euros), así como licencia para todas las plataformas para el segundo y tercer año y para todos los países con presencia del banco para el segundo y tercer año.

FacePhi firma un contrato para la venta y uso de su tecnología de reconocimiento facial

Catenon revisa su Plan de NegocioUna vez cerrado el tercer trimestre del ejercicio y analizando la evolución de las tres líneas de actividad, el Consejo de Administración de Catenon tomó la decisión de reevaluar su Plan de Negocio con el fin de cumplir con las directrices marcadas en su Plan Estratégico. Directrices que se concretan en procurar un crecimiento rentable, desarrollando un modelo de negocio en constante innovación que se expanda globalmente con el mínimo riesgo financiero y con un paulatino y constante desapalancamiento financiero.

La Compañía continuará con un importante ritmo de crecimiento para el 2016 que se concreta en un crecimiento esperado del 48% en su cifra de negocios, del 41% de su EBITDA y del 71% de su resultado antes de impuestos. Así mismo mantendrá su propósito de mejora en sus ratios de balance y desapalancamiento financiero con un ratio de deuda sobre fondos propios esperado de 0,4 Millones de euros y con un Fondo de Maniobra esperado a término del 2016 de 5,6 Millones de euros.

Concedida en España una nueva patente a Neuron Bio

La Oficina Española de Patentes y Marcas concedió la patente propiedad de Neuron Bio, “Compuestos neuroprotectores, antiinflamatorios y antiepilépticos”.

La citada patente protege el uso de dos compuestos que han sido seleccionados por su capacidad neuroprotectora antiinflamatoria y antiepiléptica, que resultan potencialmente efectivos como tratamiento de enfermedades neurodegenerativas o del sistema nervioso y más concretamente su aplicación frente a la enfermedad de Alzheimer y la epilepsia.

Griñó Ecologic cambia de Asesor Registrado en el MAB

Griñó Ecologic acordó con KPMG Asesores extinguir la relación mercantil que les unía y nombrar como nuevo Asesor Registrado a la entidad GVC Gaesco Valores.

Análisis Macroeconómico

La economía de EE.UU. creció a un ritmo anual del 3,9% en el segundo trimestre del año, según el tercer y último dato revisado que divulgó el Departamento de Comercio. Este indicador es dos décimas superior al anunciado en el segundo y significativamente mayor que el 2,3% del primer cálculo.

El Gobierno atribuyó el cambio a una inversión y un gasto de los consumidores algo superiores a lo calculado en agosto. Asimismo, destacó que tanto las exportaciones como las importaciones mejoraron en el segundo trimestre, con un crecimiento del 5,1% en las primeras y del 3% en las segundas.

El Departamento de Comercio, por su parte, revisó al alza el consumo, la inversión y las exportaciones, lo que permite ser más optimistas sobre la marcha de la economía estadounidense.

Tras este dato positivo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó al alza sus previsiones de crecimiento para la primera economía mundial. Para este año elevó del 2,5% al 2,6% su estimación, mientras que para 2016 se impulsará un 2,8%, frente al 3% previsto inicialmente.

Por su parte, el Congreso de EE.UU. aprobó un presupuesto federal temporal y evitó, a apenas unas horas de que venciera el plazo, un cierre parcial del Gobierno ante la falta de consenso para aprobar los fondos del año fiscal 2016. Tras una primera aprobación en el Senado, la Cámara de Representantes también respaldó el proyecto, que contempla la financiación del Administración hasta el 11 de diciembre, sin enmiendas adicionales.

Por otro lado, el Tratado de Asociación Transpacífico (TTP) dio un nuevo paso tras el acuerdo alcanzado entre EE.UU. y once naciones del Pacífico, lideradas por Japón. A falta de la luz verde del Congreso de Washington, se trataría del mayor acuerdo comercial alcanzado jamás y afectaría al 40% de la economía mundial. Australia, Brunei, Canadá, Chile, Malasia, México, Nueva Zelanda, Perú, Singapur y Vietnam son los otros países integrantes del TTP, que se lleva negociando de forma intensa desde 2008. El acuerdo supone levantar las barreras al comercio entre las principales economías del Pacífico.

En relación a los principales datos macroeconómicos, cabe destacar que la inflación registró una caída del 0,1% en agosto, el primer descenso en siete meses. En julio, los precios subieron un 0,1% y, en los últimos doce meses, el crecimiento acumulado es de apenas un 0,2%.

Este escenario de precios a la baja añade complejidad a la decisión de la Reserva Federal (Fed) de subir los tipos de interés o dejarlos en los niveles próximos a cero en los que se encuentran desde 2008. El Banco Central se fija especialmente en dos aspectos para mover ficha: inflación y mercado laboral.

Mientras, la economía estadounidense creó en septiembre 142.000 empleos, una cifra que queda sustancialmente por debajo de los 201.000 previstos. Además el departamento de Trabajo revisó a la baja el dato del mes anterior. En agosto se crearon 136.000 empleos y no 173.000 como se habían calculado inicialmente. Con todo, la tasa de paro se mantuvo en el 5,1%, su nivel más bajo desde abril de 2008.

Además, el déficit del comercio exterior de bienes y servicios subió un 15,6% en agosto hasta los 48.330 millones de dólares, desde los 41.810 millones de dólares del mes anterior y de esta forma se sitúa en su nivel más alto en cinco meses. Las exportaciones cayeron un 2%, hasta los 185.100 millones, mientras que las importaciones aumentaron en un 1,2%, hasta los 233.400 millones, pese a que se redujo la demanda de petróleo y derivados en el exterior.

Por último, las ventas al por menor en EE.UU. alcanzaron en septiembre los 447.700 millones de dólares (391.542 millones de euros), lo que supone un 0,1% más en comparación con el mes de agosto, según informó el Departamento de Comercio. El Gobierno estadounidense señala que las ventas minoristas aumentaron un 2,4% en comparación con el mismo mes de 2014, mientras que en el periodo comprendido entre julio y septiembre registraron un incremento del 2,3% respecto a hace un año. Mientras, el Índice de Precios del Productor (IPP) cayó un 0,5% en septiembre después de no registrar ningún cambio el mes anterior.

EE.UU.

9

Boletín DCM www.dcmasesores.es

Mensualmente, DCM Asesores recopila datos estadísticos, previsiones y publicaciones realizadas por los ac-tores más relevantes del mercado, para disponer así del más exhaustivo y completo análisis a nivel macroeco-nómico. La información expuesta a continuación se divide en cuatro secciones: Estados Unidos, Asia, Europa y España.

Evolución del PIB en EE.UU. 2013-2015

Fuente: Departamento de Comercio de EE.UU.

-2,5%

-1,5%

-0,5%

0,5%

1,5%

2,5%

3,5%

4,5%

5,5%

1 T2013

2 T2013

3 T2013

4 T2013

1 T2014

2 T2014

3 T2014

4 T2014

1 T2015

2 T2015

Var. Anual Var. Trimestral

10

Boletín DCM www.dcmasesores.es

Asia

Evolución del PIB en China 2013-2015

Fuente: Gobierno de China

El Banco Mundial revisó a la baja sus previsiones de crecimiento para la región de Asia Oriental hasta el 6,5% este año y el 6,4% en 2016 como consecuencia del recorte de expectativas para la economía china, cuyo PIB crecerá un 6,9% en 2015 y un 6,7% el próximo año.

La institución había previsto anteriormente un crecimiento del 6,7% para la región de Asia Oriental este año y el siguiente, mientras que su pronóstico para China contemplaba una expansión del 7,1% en 2015 y del 7% en 2016. La economía de la segunda potencia mundial experimentó en 2014 un crecimiento del 7,3%, mientras que el área Asia Pacífico registró una expansión del 6,8%.

China

El crecimiento de China bajó una décima el tercer trimestre del año y se situó en el 6,9% en comparación con el mismo periodo de 2014, según informó la Oficina Nacional de Estadísticas (ONS). Las autoridades chinas atribuyeron esta rebaja en el crecimiento a las crecientes presiones bajistas que afronta internamente el gigante asiático y a una recuperación de la economía global más débil de la esperada.

En el trimestre que va de julio a septiembre, la segunda economía mundial profundizó su ralentización y avanzó a un ritmo menor del esperado por el Gobierno, que para este año se había propuesto como objetivo que el Producto Interior Bruto (PIB) creciera alrededor de un 7% (la cifra que se alcanzó durante la primera mitad de 2015). Se trata de la primera ocasión en los últimos seis años, concretamente desde el segundo trimestre de 2009, en que el crecimiento del PIB chino cae por debajo del 7%.

Esta rebaja del crecimiento económico reforzó las nuevas previsiones del Banco Asiático de Desarrollo (BAD). La entidad rebajó su previsión de crecimiento para China al 6,8% en 2015, por debajo del 7,2% que pronosticó en marzo, en base a la debilidad de la demanda externa, uno de los principales motores de la segunda economía mundial. La entidad anunció además una revisión del crecimiento de la economía en Asia al 5,8% en 2015 y hasta un 6% en 2016, por debajo de su pronóstico de marzo, del 6,3% para ambos años.

Por otro lado, el Índice de Precios al Consumo (IPC) creció un 1,6% interanual en septiembre, según datos publicados por la ONS que muestran un descenso desde la subida del 2% registrada en agosto. Estos datos también muestran que el Índice de Precios al Productor (IPP), que indica la inflación en el sector mayorista, continuó con su declive en septiembre.

El pasado mes, el IPP cayó un 5,9% interanual, el mismo descenso que sufrió en agosto, y marca ya su cuadragésimo tercer mes de bajadas dado el exceso de capacidad en la industria frente a la falta de demanda.La inflación se publica después de que los datos de la caída del comercio exterior en el tercer trimestre del año volvieran a sembrar las dudas sobre la estabilidad de la economía china.

Japón

Standard & Poor’s (S&P) enfrió las expectativas de las medidas de estímulo del Gobierno de Japón y anunció su primera rebaja de ráting sobre el país desde 2011. El recorte de la calificación crediticia para la deuda soberana a largo plazo se limitó a un escalón, de forma que el ráting se queda en A+ con perspectiva estable.

S&P considera que la estrategia de revitalización económica del Ejecutivo no será capaz de invertir el deterioro de la economía nipona en los próximos dos o tres años. La entidad detalló que los ingresos per cápita se redujeron de 47.000 a 36.000 dólares en el periodo 2011-2014, lo que refleja un débil crecimiento económico medio durante el período y unas tendencias persistentemente débiles en lo referente a la subida de precios. Asimismo, destacó la lentitud a la hora de elaborar e implementar políticas para estimular el crecimiento.

Por su parte, el primer ministro nipón, Por su parte, el primer ministro nipón, Por su parte, el primer ministro nipón, Por su parte, el primer ministro nipón, Shinzo Abe, presentó un nuevo paquete de Shinzo Abe, presentó un nuevo paquete de Shinzo Abe, presentó un nuevo paquete de Shinzo Abe, presentó un nuevo paquete de medidas de estímulo económico con el que medidas de estímulo económico con el que medidas de estímulo económico con el que medidas de estímulo económico con el que pretende incrementar el Producto Interior pretende incrementar el Producto Interior pretende incrementar el Producto Interior pretende incrementar el Producto Interior Bruto nipón (PIB) en 110.000 billones de Bruto nipón (PIB) en 110.000 billones de Bruto nipón (PIB) en 110.000 billones de Bruto nipón (PIB) en 110.000 billones de yenes (825 millones de euros), un 22,5%. yenes (825 millones de euros), un 22,5%. yenes (825 millones de euros), un 22,5%.

Las nuevas medidas permitirán un aumento Las nuevas medidas permitirán un aumento Las nuevas medidas permitirán un aumento del PIB nipón desde los 490.000 billones de del PIB nipón desde los 490.000 billones de del PIB nipón desde los 490.000 billones de yenes (3.675 millones de euros) de 2014 yenes (3.675 millones de euros) de 2014 yenes (3.675 millones de euros) de 2014 hasta los 600.000 billones de yenes (4.500 hasta los 600.000 billones de yenes (4.500 hasta los 600.000 billones de yenes (4.500 millones de euros).

El nuevo paquete de estímulo se centrará El nuevo paquete de estímulo se centrará en medidas de carácter social, como el en medidas de carácter social, como el aumento de plazas gratuitas en guarderías aumento de plazas gratuitas en guarderías y las mayores ayudas a personas con bajos y las mayores ayudas a personas con bajos ingresos y para trabajadores que tengan a ingresos y para trabajadores que tengan a su cargo a familiares enfermos o de edad su cargo a familiares enfermos o de edad avanzada.

Por otro lado, el Índice de Precios al Consumo (IPC) en Japón retrocedió en agosto un 0,1% con respecto al mismo mes del año anterior, lo que supone la primera vez que el indicador desciende desde abril de 2013, según informó el Gobierno.

Los productos y servicios que más contribuyeron a la baja fueron la luz y el agua, así como el del transporte y las comunicaciones. En cambio, los principales avances interanuales se produjeron en los sectores de la alimentación, la educación y en la ropa y el calzado.

La entidad, además, indicó que la economía nipona continúa recuperándose moderadamente, pese a que la producción industrial y las exportaciones se están viendo afectadas por la ralentización de las economías emergentes. Mientras, el consumo y la inversión inmobiliaria se mostraron resistentes ante la firme mejora de los salarios.

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

1 T2013

2 T2013

3 T2013

4 T2013

1 T2014

2 T2014

3 T2014

4 T2014

1 T2015

2 T2015

3 T2015

Var. Anual Var. Trimestral

11

Boletín DCM www.dcmasesores.es

Europa

Fuente: Eurostat

Evolución de la tasa de paro en la Eurozona y UE 2014-2015

El crecimiento de la zona euro echó el freno en septiembre, según los datos adelantados por el índice de actividad PMI. En concreto, el indicador compuesto de la Eurozona se situó en septiembre en los 53,6 puntos, frente a los 53,9 puntos que había marcado la primera estimación y los 54,3 de agosto. La actividad económica aumentó en los cuatro países principales (Alemania, Francia, Italia y España) e Irlanda, el cual registró, con gran margen, el ritmo más fuerte de aumento, aunque éste fue el más débil obtenido en dieciséis meses.

Mientras, la inflación interanual de la zona euro se situó en septiembre en el -0,1%, dos décimas por debajo del 0,1% registrado en agosto, según el dato de Eurostat. La moderación de la tasa se explica por el descenso de los precios de la energía. Asimismo, también contribuyó el menor incremento de los precios de los bienes industriales no energéticos.

En total se registraron tasas negativas de inflación interanual en 17 de los 18 países miembros de la Unión Europea (UE), de los que once eran países de la zona euro. La mayor caída se registró en Chipre (-1,9%), seguida de Rumanía (-1,5%), España (-1,1%) y Eslovenia (-1%), mientras las tasas más altas de inflación correspondieron a Malta (1,6%), Suecia y Portugal (0,9% cada uno).

Por otro lado, la tasa de desempleo en la zona euro se mantuvo estable en agosto por segundo mes consecutivo en el 11%, cinco décimas menos que el porcentaje que registraba hace un año, según los datos ofrecidos por Eurostat. En concreto, la tasa de paro de España descendió una décima en el octavo mes de 2015, desde el 22,3% hasta el 22,2%. En comparación con agosto de 2014, registró un descenso de dos puntos porcentuales, ya que hace un año la tasa de desempleo era del 24,2%.

Por su parte, en el conjunto de la UE tampoco varió en agosto, al permanecer por segundo mes consecutivo en el 9,5%. Además, esta cifra es seis décimas inferior en comparación con el 10,1% del mismo mes de 2014. La agencia estadística europea calcula que 23,022 millones de personas carecían de empleo en agosto en la UE, de los que 17,603 millones se encontraban en la zona euro.

Por último, el comercio internacional de bienes de la zona del euro registró en agosto un superávit de 11.200 millones de euros. Sin embargo, el conjunto de la UE tuvo un déficit de 2.300 millones de euros, según Eurostat. Las exportaciones de bienes en la eurozona ascendieron a 148.300 millones de euros, lo que representa un aumento del 6% en comparación con agosto de 2014. Las importaciones sumaron 137.100 millones de euros, un aumento del 3 % en relación con un año antes. En los primeros ocho meses del año, la Eurozona registró un superávit de 1,6 billones de euros frente a los 104.500 millones entre enero y agosto de 2014.

Alemania

El Gobierno germano recortó ligeramente su pronóstico de crecimiento para Alemania en 2015 hasta el 1,7%, frente al 1,8% previsto en abril, por el impacto de la desaceleración de las economías emergentes, particularmente de China, mientras que confirmó su previsión del 1,8% para 2016.

El bajo tipo de cambio del euro mejora la perspectiva para las exportaciones este año. En este sentido, los nuevos pronósticos de Berlín contemplan un aumento de las exportaciones del 5,4% este año y del 4,2% el siguiente, mientras que las importaciones aumentarán un 5,9% en 2015 y un 5,3% en 2016.

Además, la tendencia positiva del mercado laboral continuará, con un aumento del empleo de 284.000 personas este año y de 271.000 el siguiente, hasta un récord de 43,3 millones de trabajadores en 2016. A su vez, el desempleo bajará este año en 98.000 personas.

Por otro lado, el Índice de Precios al Consumo (IPC) se mantuvo en septiembre en el 0% en términos interanuales, según confirmó la Oficina Federal de Estadística (Destatis). Así, la inflación en Alemania se sitúa todavía muy lejos del objetivo de algo menos del 2% establecido por el Banco Central Europeo (BCE).

Sólo en enero pasado, la tasa fue todavía inferior, con una inflación interanual del 0,3% en terreno negativo, la primera desde 2009. Por su parte, la inflación mensual descendió en septiembre un 0,2%.

Las principales causas de este estancamiento fueron los bajos precios de la energía, de los carburantes y de los bienes, mientras que subieron los de los alimentos, los de los servicios así como los alquileres.

Mientras, la producción industrial experimentó el pasado mes de agosto un retroceso del 1,2% en comparación con julio, cuando se había incrementado un 1,2%, lo que representa su mayor caída en el último año, según Destatis.

Francia

La economía francesa se estancó en el segundo trimestre del año después de haber crecido un 0,7% en el primero debido al parón del consumo. Lo más positivo fue el comercio exterior, que aportó cuatro décimas al Producto Interior Bruto (PIB), cuando había restado dos en los tres meses anteriores. Si la economía se estanca durante la segunda mitad del año, el PIB en el conjunto de 2015 subiría un 0,9% teniendo en cuenta el avance de los tres primeros meses, según prevén las cuentas nacionales del Instituto Nacional de Estadística (Insee).

9,0%

9,5%

10,0%

10,5%

11,0%

11,5%

12,0%

Eurozona Unión Europea

12

Boletín DCM www.dcmasesores.es

Evolución del PIB en Reino Unido 2013-2015

Fuente: O.N.S.

El Banco de Francia (BdF) espera que en el tercer trimestre el PIB avance un 0,3%, con lo que espera un crecimiento para este año en torno al 1%. Por su parte, el Gobierno francés prevé que la economía del país crezca este año un 1,1% y comunicó que va a actuar en favor de la mejora del poder de adquisición y de dotar de mayor flexibilidad al mercado laboral, una medida contemplada en la reforma prevista del código de trabajo.

Asimismo, el Ejecutivo presentó sus presupuestos generales para 2016, que prevén un repunte que incluyen unas rebajas de impuestos que son posibles gracias a la “gestión seria” de las finanzas públicas realizada en los últimos años.

En concreto, las empresas se beneficiarán de una bajada de las retenciones por valor de 33.000 millones de euros en 2016, al mismo tiempo que reduce el IRPF para ocho millones de hogares por un importe total de 2.000 millones de euros.

En este sentido, añade que en dos años el IRPF bajará en 5.000 millones de euros, beneficiando a 12 millones de hogares, lo que equivale a dos tercios de los contribuyentes y beneficiará principalmente a la clase media.

Respecto al déficit presupuestario, el Ejecutivo destaca que, tras ser mejor del esperado en 2014 (3,9% del PIB), descenderá hasta el 3,8% en 2015 y el 3,3% en 2016. De esta manera, las cuentas públicas volverán a situarse por debajo del 3% en 2017.

Como consecuencia del repunte del crecimiento y la bajada del déficit, los presupuestos para 2016 prevén que la deuda pública se estabilice en el 96,5% antes de comenzar a descender gradualmente.

Reino Unido

El Producto Interior Bruto (PIB) de Reino Unido experimentó en el segundo trimestre de 2015 un crecimiento interanual del 2,4%, lo que supone dos décimas menos de lo que esperaba hasta ahora, según los datos de la tercera estimación publicados por la Oficina Nacional de Estadística de Reino Unido (ONS). Sin embargo, en comparación el segundo trimestre de 2014, el PIB experimentó un crecimiento del 0,7%.

La oficina estadística señaló que los datos del segundo trimestre muestran que la fortaleza de la economía británica continúa y supone que el PIB haya subido durante 10 trimestres consecutivos, rompiendo un patrón de crecimiento lento y errático iniciado en 2009.

Por otro lado, la inflación se situó en septiembre en el -0,1% interanual, una décima menos en comparación con el 0% de agosto y su nivel más bajo desde el pasado mes de abril, según la ONS. De esta manera, los precios caen una décima por segunda vez en lo que va de año, ya que en abril también bajaron un 0,1%.

La ONS también destacó que un menor aumento de los precios de la ropa en comparación con lo que es habitual en septiembre y el descenso de los carburantes fueron los principales responsables de la caída del dato general.

En comparación con el mes anterior, los precios bajaron una décima, en contraste con el incremento del 0,2% que registraron en agosto.

Mientras, el desempleo subió en 10.000 personas entre mayo y julio de este año, pero la tasa de paro se mantuvo en el 5,5%.

El número de desempleados alcanzó los El número de desempleados alcanzó los El número de desempleados alcanzó los El número de desempleados alcanzó los 1,82 millones de personas. Aunque se 1,82 millones de personas. Aunque se 1,82 millones de personas. Aunque se 1,82 millones de personas. Aunque se mantuvo sin cambios respecto al trimestre mantuvo sin cambios respecto al trimestre mantuvo sin cambios respecto al trimestre mantuvo sin cambios respecto al trimestre anterior, bajó frente al mismo periodo del anterior, bajó frente al mismo periodo del anterior, bajó frente al mismo periodo del anterior, bajó frente al mismo periodo del año anterior, cuando alcanzó el 6,2%.año anterior, cuando alcanzó el 6,2%.año anterior, cuando alcanzó el 6,2%.año anterior, cuando alcanzó el 6,2%.

Italia

El primer ministro de Italia, Matteo Renzi, El primer ministro de Italia, Matteo Renzi, El primer ministro de Italia, Matteo Renzi, presentó los Presupuestos Generales presentó los Presupuestos Generales presentó los Presupuestos Generales para 2016 que incluyen una bajada de para 2016 que incluyen una bajada de para 2016 que incluyen una bajada de impuestos “sistemática, constante” debido impuestos “sistemática, constante” debido impuestos “sistemática, constante” debido impuestos “sistemática, constante” debido a la recuperación del país y del contexto a la recuperación del país y del contexto a la recuperación del país y del contexto a la recuperación del país y del contexto internacional.

En total, los presupuestos plantean un En total, los presupuestos plantean un paquete global de estímulos por rebaja de paquete global de estímulos por rebaja de impuestos y aumento del gasto público por impuestos y aumento del gasto público por importe de entre 27.000 y 30.000 millones de euros con medidas encaminadas a incentivar el consumo y a combatir la pobreza.

La diferencia entre estas dos cantidades depende de si Bruselas acepta o rechaza la petición del Ejecutivo italiano de incluir una cláusula sobre “eventos excepcionales” en inmigración por un valor de 3.400 millones de euros.

Renzi avanzó en la rueda de prensa que, si la Unión Europea (UE) aprueba esta cláusula, Italia podría adelantar a 2016 medidas programadas para el año siguiente, como inversiones en educación y el recorte del impuesto de sociedades, que baja de 27,5% al 24%.

Los presupuestos de Italia para el año que viene prevén una reducción del gasto público valorados en 5.000 millones de euros, que llegarán de recortes en la Administración y de la congelación de la contratación de personal, entre otras medidas.

Asimismo, el Gobierno mantuvo las previsiones de crecimiento del 0,9% en 2015 y del 1,6% en 2016.

Además, el Ejecutivo mantuvo la relación entre el déficit y el Producto Interior Bruto (PIB) para este año (2,6%) y elevó de un 1,8% a un 2,2% los cálculos para 2016.

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

1 T2013

2 T2013

3 T2013

4 T2013

1 T2014

2 T2014

3 T2014

4 T2014

1 T2015

2 T2015

Var. Anual Var. Trimestral

13

Boletín DCM www.dcmasesores.es

Evolución del IPC en España 2014-2015

Fuente: I.N.E.

España

Según datos del Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas, el Estado registró un déficit de 27.324 millones de euros en términos de contabilidad nacional hasta agosto, un 21,9% menos que en el mismo periodo de 2014, lo que equivale al 2,53% del Producto Interior Bruto (PIB), frente al 3,36% de un año antes. En total, el déficit consolidado sumó 33.739 millones entre enero y julio, el 3,12% del PIB, cifra inferior en 0,67 puntos porcentuales a la registrada en el mismo mes de 2014.

De esta forma, se mantiene dentro de los márgenes de cumplimiento del objetivo para el año 2015, que se sitúa en el 2,9% del PIB. Por su parte, el déficit conjunto de la Administración Central, Comunidades Autónomas y Seguridad Social se redujo un 14,4% en el periodo enero-julio, con un descenso del saldo autonómico del 16,2% en los siete primeros meses del año.

Cabe recordar que España cerró 2014 con un déficit del 5,8% de su PIB (61.319 millones de euros), excluida la ayuda destinada a la banca, y con un 5,9% si se incluye en el cálculo, según los datos revisados publicados por Eurostat. El objetivo de déficit que Bruselas había fijado para el pasado ejercicio era del 5,8% del PIB, por lo que el país habría cumplido con la meta comunitaria.

Sin embargo, estas nuevas cifras corrigen ligeramente al alza la primera estimación de la oficina estadística comunitaria, que había calculado que el déficit de 2014 en España se situaría en el 5,7%, excluida la ayuda pública destinada a la banca, y en el 5,8% si se incluye. La deuda pública española se elevó hasta 1.033.741 millones de euros en 2014, lo que representa un 99,3% del PIB, según Eurostat, cuando en el anterior cálculo fue del 97,7%.

Por su parte, la deuda del conjunto de las Administraciones Públicas (AA.PP.) cerró julio con un descenso de 12.733 millones de euros tras dos meses de subidas, y se situó en 1,04 billones de euros, con lo que ronda el 96,6% del PIB, según los últimos datos del Banco de España. De esta forma, vuelve a bajar como ya hizo en abril, tras los incrementos de mayo y junio, y se aleja un poco del objetivo para el conjunto del año, situado en el 98,7% del PIB, tras la revisión que introdujo el Ejecutivo en los Presupuestos de 2016.

Desde el inicio de la crisis económica en 2008, la deuda del conjunto de las AA.PP. no ha dejado de crecer y así lo hará también en el conjunto de 2015, para empezar a reducirse a partir del próximo ejercicio, de acuerdo con las estimaciones del Gobierno. El organismo supervisor señaló, no obstante, que la deuda se incrementó en julio en 33.906 millones respecto al mismo mes de 2014.

Por otro lado, la Fundación de las Cajas de Ahorros (Funcas) prevé un crecimiento del PIB del 3,2%. En un escenario de pérdida progresiva del dinamismo económico, siete regiones crecerán más que la media nacional en 2015: Madrid, que liderará el aumento con un 3,6%, La Rioja (+3,5%), Galicia (+3,5%), Murcia (+3,5%), Navarra (+3,4%), Comunidad Valenciana (+3,4%) y Extremadura (+3,3%).

Este informe asegura que casi todas las Comunidades acelerarán su crecimiento este año respecto a 2014 gracias al impulso del sector industrial, unido en muchos casos, al de servicios.

En relación a los principales datos macroeconómicos publicados, cabe destacar que el Índice de Precios de Consumo (IPC) bajó un 0,3% en septiembre respecto al mes anterior y redujo cinco décimas su tasa interanual, hasta el -0,9%, debido al abaratamiento de la electricidad y del gasoil y la gasolina, según el indicador adelantado publicado por el Instituto Nacional de Estadística (INE).

De este modo, el IPC interanual encadena dos meses consecutivos en negativo después de haber regresado durante los meses de junio y julio a tasas positivas del 0,1%. En términos mensuales, retrocedió un 0,3% en septiembre, su mayor descenso en este mes en casi 50 años.

Pese a todo, desde el mes de enero los precios acumulan hasta septiembre un repunte de cuatro décimas.

Asimismo, el paro bajó en 298.200 personas en el tercer trimestre del año respecto al anterior, un 5,8% menos, según datos de la Encuesta de Población Activa (EPA).

Tras este recorte del desempleo, el número total de parados alcanzó la cifra de 4.850.800 personas, en tanto que la tasa de paro se redujo 1,19 puntos, hasta situarse en el 21,18%, su menor nivel desde el segundo trimestre de 2011.

Entre julio y septiembre de este año se crearon 182.200 empleos (+1%), el mayor incremento de la ocupación en un tercer trimestre desde el ejercicio 2006. En el último año, la ocupación ha aumentado en 544.700 personas, su mayor repunte desde el tercer trimestre de 2007, situándose la tasa interanual en el 3,11%, frente al 2,9% del trimestre anterior.

Por último, el Índice General de Producción Industrial (IPI) se incrementó un 5% el pasado mes de agosto en comparación con el mismo mes del pasado año, según informó el INE. En tasa intermensual, corregidos los efectos estacionales y de calendario, retrocedió un 1,4%, su mayor caída mensual en al menos dos años.

Por Comunidades Autónomas, la tasa anual aumentó en catorce de ellas de las diecisiete regiones, siendo los mayores repuntes los de La Rioja (+16,2%), Baleares (+10,3%), Comunidad Valenciana (+9,7%) y Andalucía (+8,2%).

Por el contrario, bajó en tres autnomías respecto al mismo mes de 2014: Castilla y León (-2,8%), Aragón (-2,2%) y Madrid (-0,9%).

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%Interanual Mensual

Mercados Financieros

La reunión del Banco Central Europeo (BCE) del 3 diciembre ya está marcada en rojo por los inversores y los mercados. ¿El motivo? Mario Draghi, el presidente de la entidad, indicó que en su siguiente cita sobre política monetaria van a revisar el grado de su política acomodaticia. Y, evidentemente, tal y como están las perspectivas de inflación, esto abre la puerta a más medidas, entre las que destacarían las compras de activos.

Aunque apenas dio detalles, Draghi volvió a incidir que la entidad se encuentra preparada para actuar en caso de que sea necesario y que podrían ampliar las compras de deuda más allá de septiembre de 2016. Asimismo, recordó una vez más que el programa de compra de activos (QE) es flexible tanto en su tamaño, como en su duración o composición.

En esta cita se daba más que por descontado que los tipos de interés de la eurozona continuarían en el mínimo histórico del 0,05%, donde llevan anclados desde hace más de un año, en concreto desde septiembre de 2014.

Y así fue. Lo que sorprendió más al mercado fue que se haya planteado bajar aún más la tasa de la facilidad de los depósitos, situada en el -0,2% desde septiembre de 2014.

En la misma línea, el Banco de Inglaterra mantuvo sin cambios los tipos de interés de Reino Unido en el mínimo histórico del 0,5%, donde llevan anclados desde marzo de 2009. Asimismo, dejó intacto su plan de compra de activos, al que ha destinado 375.000 millones de libras (540.000 millones de euros) también desde marzo de 2009.

Además, el BCE aumentará en 2016 el nivel de capital que exigirá a los grandes bancos de la zona euro, ya que el sector financiero europeo se enfrenta todavía a importantes retos. Las instituciones consideradas significativas deberán contar, de media, con treinta puntos básicos más de capital el año que viene respecto al actual. A

simismo, estos bancos deberán contar con veinte puntos básicos más en los colchones de capital para el periodo de transición. En estos momentos, el BCE exige a la mayoría de las entidades que conserven una ratio de capital clasificado como Core Equity Tier 1 (el de máxima calidad) de entre el 9% y el 12%.

Mientras, la financiación del BCE a la banca española volvió a bajar el pasado mes septiembre. De acuerdo con los últimos datos la deuda con el organismo que preside Mario Draghi se redujo en 2.184 millones (-1,6%) con respecto a agosto. El descenso interanual fue del 12%. La deuda ha tenido este año una tendencia bajista, con la excepción de los meses de abril, cuando subió casi el 10%, y julio, con el 5,7%.

En todo caso, estas cifras se mantienen muy alejadas de los máximos que se llegaron a tocar en el verano de 2012, en plena crisis del euro, con 388.736 millones.

También la banca de la zona euro en su conjunto redujo la deuda con el Banco Central. El importe se situó en septiembre en 379.685 millones, tras bajar un 0,6%.

Por otro lado, los mercados financieros recibieron un estímulo extra. El Banco Popular de China rebajó de nuevo los tipos de interés.

Las expectativas de nuevos estímulos monetarios en la segunda economía mundial se cumplieron, coincidiendo con las dudas que desató el dato del PIB del gigante asiático, al ralentizarse hasta el 6,9%.

El freno de la economía china fue el detonante de las alertas que provocaron el desplome de las commodities y de la renta variable durante el fatídico tercer trimestre del año. El mayor varapalo lo sufrió la propia renta variable china.

14

Boletín DCM www.dcmasesores.es

30 SEPTIEMB. PER 15E RENTABILIDAD E TIR BONO 10 E. YIELD GAP

S&P 500 1,884,09 15,60 6,41% 2,05 4,36

EUROSTOXX 50 3.100,67 12,95 7,72% 0,70 7,02

IBEX 35 9.959,90 14,75 6,78% 1,90 4,88

En este apartado se analizan los principales mecanismos que permiten a los agentes económicos el intercambio de activos financieros a nivel internacional. Cada mes, el equipo de DCM Asesores selecciona los indicadores más relevantes para conocer la situación y perspectivas de los mercados financieros a nivel mundial, europeo y nacional.

Fuente: Elaboración Propia

Evolución del IBEX 35 2014-2015

9.000

10.000

11.000

12.000

13.000

Es por ello que la entidad anunció una rebaja de 25 puntos básicos en los tipos de interés máximos de los préstamos a un año, hasta situarlo en el 4,35%. Además, recortó en otros 0,25 puntos el tipo de depósito, hasta el 1,5%. Asimismo, fue más allá al rebajar igualmente el coeficiente de reservas exigido a los bancos, en 50 puntos básicos, a pesar de los temores a una burbuja crediticia en el país.

En nuestro país, el subgobernador del Banco de España, Fernando Restoy, aseguró que, aunque la situación de las entidades financieras es muy diferente al del comienzo de la crisis, todavía hay “retos por delante”. Restoy considera que podría ser necesario un segundo proceso de fusiones y de alianzas entre las 14 entidades bancarias que aún hay en España frente a las 56 que existían hace apenas cuatro años. Asimismo, considera que la necesidad del ajuste bancario para cumplir con los requisitos de liquidez también afecta a su capacidad para generar resultados.

Mientras, los inversores sacaron de España 1.500 millones de euros en julio, más de tres veces menos de lo que sacaron en el mismo mes de 2014 (5.500 millones de euros), según la balanza de pagos que publicó el Banco de España. En el acumulado de los siete primeros meses, los inversores han sacado del país 26.800 millones de euros, en contraste con los 17.500 millones de euros que sacaron en el mismo periodo del año precedente.

En lo que se refiere a los mercados de capitales, éstos acusaron la incertidumbre sobre el crecimiento mundial a raíz de la decisión de la Fed de posponer la primera subida del tipo oficial. Desde principio de mes, los parqués americano, europeo y británico habían conseguido

apuntarse ganancias del 4,2%, 2,3% y 1%, respectivamente, antes de la decisión de la Fed. Pero la reversión de esta tendencia en la segunda mitad del mes ha terminado arrastrando a la mayoría de índices a ambos lados del Atlántico.

El castigo fue particularmente severo en los sectores cíclicos, en concreto, el automovilístico y el energético. Así, la Bolsa española, en línea con el resto de plazas del Viejo Continente, cerró septiembre en los 9.559,9 puntos, con lo que en el mes perdió un 6,8% y desde julio, el selectivo se dejó un 11,2% de su valor, en el peor trimestre desde 2012. En Europa, los números rojos fueron encabezados por el DAX alemán (-5,8%), seguido del Eurostoxx 50 (-5,4%), el CAC francés (-4,2%) y el FTSE inglés (-2,9%).

Wall Street firmó su peor trimestre desde 2011. En el caso del Dow Jones, cayó un 2,9% en el mes y un 7,6% en el trimestre y suma tres a la baja, algo que solo sucedió en cuatro ocasiones durante cerca de 40 años. En el continente asiático el índice Nikkei cayó cerca de un 8%.

15

Boletín DCM www.dcmasesores.es

En el mercado secundario, la deuda En el mercado secundario, la deuda En el mercado secundario, la deuda En el mercado secundario, la deuda española consolidó su notable mejora a raíz española consolidó su notable mejora a raíz española consolidó su notable mejora a raíz española consolidó su notable mejora a raíz de los resultados de las elecciones catalanas. de los resultados de las elecciones catalanas. de los resultados de las elecciones catalanas. de los resultados de las elecciones catalanas. El interés exigido al bono español a diez El interés exigido al bono español a diez El interés exigido al bono español a diez El interés exigido al bono español a diez años se situó por debajo del 1,9%, y la años se situó por debajo del 1,9%, y la años se situó por debajo del 1,9%, y la años se situó por debajo del 1,9%, y la prima de riesgo cerró en el entorno de los prima de riesgo cerró en el entorno de los prima de riesgo cerró en el entorno de los 130 puntos básicos.130 puntos básicos.

Divisas

Las expectativas de una subida de los tipos Las expectativas de una subida de los tipos Las expectativas de una subida de los tipos Las expectativas de una subida de los tipos de interés en EE.UU. antes de finalizar el año de interés en EE.UU. antes de finalizar el año de interés en EE.UU. antes de finalizar el año de interés en EE.UU. antes de finalizar el año y de una posible ampliación del programa y de una posible ampliación del programa de compra de activos del BCE, en un de compra de activos del BCE, en un contexto de aumento de la aversión al riesgo contexto de aumento de la aversión al riesgo como consecuencia de la incertidumbre como consecuencia de la incertidumbre sobre el crecimiento económico mundial, sobre el crecimiento económico mundial, impulsaron la cotización del dólar frente al impulsaron la cotización del dólar frente al euro al alza. Así, el euro se depreció en el mes de septiembre un 0,1% frente al dólar y un 1,4% frente al yen, mientras que se apreció un 1,4% frente a la libra esterlina, cerrando en 1,118 dólares, 133,57 yenes y 0,739 libras esterlinas. En lo que va de año, la divisa europea se ha depreciado un 11,5% frente al dólar, un 3,3% frente al yen y un 5,1% frente a la libra esterlina.

MAB

Al finalizar el mes de septiembre la capitalización total de las 28 empresas que conforman el Mercado Alternativo Bursátil descendió en un 1,95% con respecto a agosto, alcanzando una cifra total de 1.663,5 millones de euros. A lo largo del noveno mes de 2015 cabe destacar el importante incremento en la capitalización del 14,3% de Home Meal, hasta alcanzar los 31,7 millones de euros, seguida de Altia (+11,5%) y Catenon (+9,1%). En el lado negativo, Bionaturis (-24,5%), FacePhi (-16,4%), y NBI Bearings (-11,5%) fueron las cotizadas que tuvieron un peor comportamiento a lo largo de este mes.

Evolución del EUROSTOXX 50 2014-2015

Fuente: Elaboración propia

Evolución del Euro-Dólar 2014-2015

Fuente: Elaboración propia

1,00 $

1,05 $

1,10 $

1,15 $

1,20 $

1,25 $

1,30 $

2.500

2.700

2.900

3.100

3.300

3.500

3.700

3.900

16

Boletín DCM www.dcmasesores.es

Fuente: Elaboración propia

Compañía Capitalización 31/03/2015

Capitalización 30/04/2015

Capitalización 30/05/2015

Capitalización 30/06/2015

Capitalización 30/07/2015

Capitalización 31/08/2015

Capitalización 30/09/2015

Inkemia 47.436.350 47.954.781 47.436.350 46.658.705 46.658.705 49.250.856 49.769.286 AB-Biotics 23.030.813 21.591.387 21.879.272 20.247.923 20.247.923 19.672.153 18.424.650 Altia 71.533.124 72.220.943 69.813.578 70.157.487 68.781.850 65.342.758 72.839.979 Bionaturis 35.442.725 35.674.377 31.041.341 29.234.457 28.539.502 22.284.903 16.817.921 Carbures 158.552.917 141.020.623 115.103.320 130.348.792 111.291.951 82.325.553 79.276.459 Cátenon 22.544.560 22.217.828 20.910.897 21.237.629 17.316.836 14.866.341 15.683.172 CommCenter 9.513.274 9.381.145 11.032.755 11.825.528 12.221.914 11.164.884 11.164.884 Ebioss Energy 45.003.658 40.912.416 36.412.050 38.048.547 40.912.416 36.002.926 39.275.919

Euroconsult 37.197.332 38.907.554 39.335.110 38.052.443 38.052.443 39.121.332 39.976.443

Euroespes 2.887.508 3.609.385 3.609.385 3.331.740 3.442.798 3.054.095 3.054.095 Eurona Telecom 86.515.963 89.155.433 83.583.218 82.116.846 76.251.357 76.251.357 71.852.240 FacePhi Bio 12.105.450 8.334.900 6.151.950 5.556.600 7.640.325 6.648.075 5.556.600 Gowex* 572.721.811 572.721.811 572.721.811 572.721.811 572.721.811 572.721.811 572.721.811 Grenergy - - - - 43.181.819 40.909.091 40.909.091 Griñó Ecologic 73.443.329 69.771.162 69.771.162 66.405.010 66.098.996 59.978.719 54.470.469 Home Meal 25.428.600 26.669.019 26.544.977 27.289.229 27.289.229 27.785.397 31.754.737 Imaginarium 18.706.001 16.608.132 15.559.197 13.985.795 15.209.552 14.160.618 14.510.263

Inclam - - - - 45.600.000 47.595.000 48.450.000

Lumar* 6.039.490 6.039.490 6.039.490 6.039.490 6.039.490 6.039.490 6.039.490

MasMovil 184.527.843 217.648.225 209.762.420 231.316.954 264.991.849 270.286.979 243.928.998 Medcomtech 74.111.263 64.834.887 71.318.376 62.839.967 63.438.443 64.834.887 63.338.697 NBI Bearings - 22.441.088 19.605.126 19.605.126 19.728.429 20.221.640 17.878.889

Neuron 18.523.128 16.441.877 20.562.752 18.148.502 14.901.752 14.985.002 14.568.752

NPG Tech.* 17.035.937 19.242.030 19.242.030 19.242.030 19.242.030 19.242.030 19.242.030 Only Apart 16.417.407 16.417.407 16.339.967 16.107.645 15.952.764 16.959.491 16.959.491 Secuoya 70.967.160 84.372.068 84.372.068 84.372.068 78.852.400 78.852.400 78.852.400 Suávitas 4.050.097 5.228.544 5.065.152 4.150.157 3.758.016 4.084.800 4.182.835 Zinkia* 11.739.249 11.739.249 11.739.249 11.739.249 117.391.249 11.739.249 11.739.249

Total 1.645.474.989 1.681.155.760 1.634.953.003 1.650.779.731 1.845.755.849 1.696.381.834 1.663.238.850

* Suspendidas de cotización

Compañía Capitalización 31/03/2015

Capitalización 30/04/2015

Capitalización 30/05/2015

Capitalización 30/06/2015

Capitalización 30/07/2015

Capitalización 31/08/2015

Capitalización 30/09/2015

Autonomy - - - - - - 84.752.957 CorpFin - - - - - - 23.286.344 Entrecampos 108.791.252 108.791.252 108.791.252 108.791.252 108.791.252 108.791.252 108.791.252 Fidere Patrim. - - - 212.366.750 217.706.142 217.706.142 217.706.142 Mercal Inm. 29.354.911 29.354.911 29.354.911 28.040.512 30.669.310 30.669.310 30.669.310 Obsido - - - - - - 19.504.746 Promorent 4.278.297 4.400.535 4.319.043 4.196.806 4.482.026 4.196.806 4.074.569 Trajano Iberia - - - 98.325.000 95.190.000 98.800.000 Uro Property 259.701.000 268.790.535 268.790.535 273.984.555 147.717.929 147.717.929 147.717.929 Zaragoza Prop. - - - - - - 67.399.200

Total 402.125.461 411.337.233 411.255.741 627.379.875 607.691.659 604.271.439 802.702.449

Segmento de SOCIMIS

Segmento Empresas en Expansión

Capitalización Capitalización

Teléfono:+34 881 89 60 49 Fax: +34 881 89 60 50E-mail: info@dcmasesores.eswww.dcmasesores.es

AVISO LEGAL.

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por DCM.El contenido que se expresan en este informe de análisis refleja fielmente las opiniones personales de colaboradores de DCM.

Los colaboradores que han participado en la elaboración de éste documento es personal cualificado que ha actuado de buena fe.Además, ninguno de estos colaboradores ha recibido, reciben, ni recibirá, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una recomendación determinada en este informe.

Este documento se facilita sólo a efectos informativos, no es una oferta, invitación o recomendación de inversión.

DCM no se hace responsable de las consecuencias de utilización de la información contenida en sus publicaciones.