Capítulo 8EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA y

LIBERALIZACIÓN FINANCIERA

Las restricciones financieras obstaculizan el crecimiento de lacapacidad productiva de la economía, puesto que reprimen el ahorro y laformación de capital fijo; o, puesto en términos positivos, la liberalizaciónde las normas que inhiben la tasa de interés y determinan la asignaciónde recursos, constituye un obstáculo para lograr un aumento de lacapacidad productiva de la economía, tanto en términos cuantitativos,como cualitativos.

El presente capítulo expone, en primer lugar, importantes cambiosd~ la legislación sobre las instituciones financieras de Venezuela, que serefieren a la naturaleza del Bev, a la liberalización de las normas legislativasrelacionadas con las trabas a la estabilidad monetaria, con la fijación delnivel nominal de las tasas de interés y la segmentación de los préstamospara la diversificación de las actividades económicas. Termina el capítulocon la exposición de importantes aspectos de la crisis que se generódespués de la liberalización financiera.

8.1 OBJETIVOS DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA

El Gobierno de Venezuela era consciente de los efectos negativosque ejercían sobre la economía, entre otros factores, la tasa de interésreal decreciente e, incluso negativa, observada durante la década de los

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80 e inicios de los 90, tal como consta en el Memorando que remitió alFondo Monetario Internacional (FMI). El memorando refiere que elgobierno había diseñado políticas de mediano plazo, cuyos objetivosfundamentales eran: (a) adoptar medidas para fortalecer el ahorro internoy diversificar la economía a través de un proceso de ajuste y liberalizaciónque permitiera reducir los desequilibrios macroeconórnicos, y (b) aumentarla eficiencia económica y social. Para lograr estos objetivos, continúa eldocumento:

las autoridades han iniciado un amplio programa de desregulacionesfinancieras. Se espera que dichas políticas promuevan a mediano plazouna fuerte expansión de la inversión del sector privado y permitanalcanzar un sostenido crecimiento en términos reales entre 4% y 5% enel mediano plazo para el sector petrolero y 5% en el sector no petrolero,luego de concluida la fase de transición de aproximadamente dos años",

De hecho, el gobierno de Venezuela inició la tarea de la reformadel sistema Financiero Nacional que alcanzó a todas las leyes vigentes enla época, entre las cuales se incluyen las siguientes: (l) Ley del BancoCentral de Venezuela, (2) Ley del Fondo de Garantía de Depósitos yProtección Bancaria, (3) Ley General de Bancos y otras InstitucionesFinancieras, (4) Leyde Mercados de Capitales, (5) Leydel Sistema Nacionalde Ahorro y Préstamo, (6) Ley del Fondo de Crédito Industrial, (7) Ley delFondo de Crédito Agropecuario, y (8) Ley de Empresas de Seguros yReaseguros. El énfasis de este capítulo recae sobre las reformas que serefieren a la estabilidad monetaria y a las tasas de interés que constituyenlas dos variables básicas de las que depende la profundización financiera 2.

Revista Banco Central de Venezuela, "Memorando Relacionado con las PolíticasEconómicas de Venezuela", 1989, Vol. 4, N.2, pgs. 203.

2 Ley de Reforma Parcial de la Ley del Banco Central de Venezuela, Gaceta Oficial N"3.998- Extraordinaria, del 21 de Agosto de 1987. Ley del Banco Central de Venezuelade 1992, Gaceta Oficial N" 35.106, del 4 de Diciembre de 1992. Ley de ReformaParcial de la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crédito de 1987, del 3 deFebrero de 1988, Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras, GacetaOficial N" 4.641 - Extraordinaria, del 2 de Noviembre de 1993.

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8.2 LIBERALIZACIÓN DE LAS TASAS DE INTERÉS

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La tasa de interés fija tiene una larga tradición en Venezuela. En elaño 1947 existía en el país el límite de usura de 12% impuesto por ley albanco central. Sin embargo, este límite era obviado por acreedores tantoinstitucionales como no institucionales mediante el recargo de comisionesadicionales a la tasa de interés. La tasa de usura del 12% nunca fue exigida,puesto que de acuerdo a la Ley de 1947, que impuso este límite, elresponsable del cumplimiento de esta Leyera el Ministro de RelacionesInteriores, que no poseía un control efectivo sobre el mercado financiero.

En 1969, impulsado por la amenaza de intervención del Congresoen el sistema bancario y el temor de fuga de capitales causado por unincremento dramático de las tasas de interés del resto del mundo, el BCVadoptó una política de intervención directa mediante la determinación delas tasas de los préstamos y de los depósitos. A los depósitos se les im­puso una tasa de interés fija, y para los préstamos se estableció un techomáximo del 11% Y un piso del 10%. En el año 1970 se eliminó el 10% depiso de la tasa, pero quedaron fijas las tasas de los depósitos y se mantuvoel 11% del techo de los préstamos bancaríos''.

Tasas de Interés: 1979-1983

Hasta finales de Marzo 1979 se mantuvo vigente el mecanismo defijación de tasas de interés que se había establecido a comienzos de 1979,y mediante el cual las tasas internas eran fijadas por el Banco Central enfunción de las variaciones que registraban las tasas de interés en el mercadonorteamericano y el Eurodólar, con el objeto de proteger la balanza depagos. No obstante, este mecanismo utilizado resultó ser engorroso y fuesustituido por el BCV el 25 de Agosto de ese mismo año por un sistemade tasas de interés flotante, fijadas por el mercado financiero, perosusceptibles de ser controladas indirectamente por las autoridadesmonetarias mediante la utilización de los instrumentos generales de políticasa su disposicíón''.

3 Veneroso Frank A. J. (1972) pgs. 208-209.4 BCV, Informe Económico 1981 (Caracas, 1982) pgs. 63 y 64.

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En agosto de 1981, el Banco Central libera la tasa del mercadofinanciero, política que mantiene durante los dos años siguientes>, EnFebrero de 1984 se sustituyó el sistema de tasas flexibles establecidas enAgosto de 1981, por uno mixto, con tasas administradas mediante la cualla autoridad monetaria fijaba las tasas de interés activas máximas,permitiendo a las instituciones financieras la libre determinación de laspasivas. Posteriormente, en Junio, se diseñó y aplicó un sistema de tasasde interés más amplio, en el que se fijan de manera directa, por parte delBCV, los tipos de interés máximos activos y los mínimos pasivos,incorporando los elementos de ajuste requeridos, de acuerdo a lascondiciones que prevalezcan en los mercados de bienes, monetario, ycambiario, tomando en consideración las características de los distintosinstrumentos e instituciones financieras''.

Tasa de Interés Preferencial

Además de la regulación del nivel de la tasa de interés, se establecióel mes de marzo de 1985 un esquema de tasas de interés con nivelesmáximos diferenciados". Algunas instancias de la diferencia establecidaen diversas actividades indican que la tasa de interés cobrada por labanca comercial a los préstamos y descuentos era de 15% al 23-03-1985,mientras que en esa fecha la tasa de interés por los préstamos al sectoragrícola era del 8,5%. La banca hipotecaria carga en esa misma fecha latasa de 14% más 2% plano a los préstamos para la adquisición de viviendade interés social, mientras que para otras clases de viviendas la tasa deinterés es del 15% plano, etc. Tasas diferenciales cobradas por la bancacomercial, estableció el BCV para otras clases de instituciones financierasprivadas, como son las sociedades financieras y la banca hipotecarias.

S Al final del mismo año este margen se redujo a quince puntos, y desde 1994, losbonos cero-eupón emitidos por el BCVfueron sustituidos por Títulos de EstabilizaciónMonetaria (TEM).

6 BCV, Informe Económico, 1984 (Caracas, 1985) pgs. 79-82.7 BCV, Informe Económico, 1985 (Caracas, 1986) pgs. 84.8 BCV, Anuario de Estadísticas, Sector Financiero 1987(Caracas, 1988) Cuadro VI Tasa

de Interés de Operaciones Activas y Pasivas de Acuerdo a las Resoluciones Dictadaspor el Banco Central de Venezuela, pg. 147.

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Modificaciones Legales de la Tasa de Interés: 1989

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El 17 de febrero de 1989, el BCV eliminó el sistema de tasas deinterés máximas e incrementó su tasa de redescuento de 8,59 por cientoa 23 por ciento. Como parte de un arreglo transitorio, el Gobierno y lasinstituciones bancarias convinieron en limitar la tasa máxima activa a 26por ciento anual, hasta el 13 de marzo de 1989. A partir de esta fecha, lastasas de interés no estarían restringidas y la tasa de redescuento del BCVfue aumentada a 30%. Sin embargo, el 27 de marzo la Corte Suprema deJusticia dictaminó que la mencionada eliminación de los controles de tasade interés era inconstitucional y, en consecuencia, con vigencia el 7 deabril de 1989 el BCV estableció un nivel mínimo de 23 por ciento para lastasas pasivas y un nivel máximo de 35 por ciento para las tasas activas delsistema bancario. Para darle sentido a la flexibilidad de la tasa de interésque se contemplaba en el programa, el BCV revisaba semanalmente lastasas de interés mínimas y máximas con miras a asegurarse de que lastasas de interés que fija el sistema bancario reflejen acción (sic) de lasfuerzas del mercado 9.

8.3 ASIGNACIÓN DE RECURSOS y TASAS DE INTERÉS

Esta sección sobre la tasa de interés se refiere al aumento del ahorroy asignación de recursos, con el objetivo último de aumentar la capacidadproductiva de la economía. El ahorro y la inversión, como mencionamosespecialmente en el Capítulo 4, pertenecen al aspecto cuantitativo de lacapacidad productiva, mientras que la asignación de recursos a proyectosde inversión de una rentabilidad relativa mayor se relaciona con el aspectocualitativo de la mencionada capacidad. En el presente apartado comen­zamos a tratar el aspecto cuantitativo con su correspondiente instrumentoque es la tasa de interés.

9 BCV, Revista Bev, Banco Central de Venezuela, Volumen 4, N.2, 1989, abril, mayo,junio, "Memorando de Seguimiento del Programa Económico del Gobierno Nacional":Solicitud de Recursos al Fondo Monetario Internacional con Base en la FacultadAmpliada, pg. 219.

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Política de Gavetas

ANTONIO AGUlRRE

La normativa de la LGB del año 1987 especifica con cierto detalle(Art. 30, Numerales 1-23) las operaciones que pueden realizar los bancoscomerciales. En la redacción de estas operaciones, el empeño del legisladoren orientar los fondos hacia actividades determinadas se manifiesta en lapolítica designada de "gavetas". Esta designación sugiere que la normativaasigna, entre otras cosas, a las diferentes actividades el monto relativo y elplazo de vencimiento de las operaciones activas de los bancos. Una políticaque asigne porcentajes y plazos mayores de vencimiento a una determinadaactividad, induce el flujo de un monto mayor de fondos a esa actividad.

Entre las operaciones que pueden realizar los bancos comerciales,la legislación se interesa de manera especial por las actividades agrícolas...(l) En cuanto al plazo, el vencimiento de los créditos es de hasta diezaños, el más prolongado de todas las operaciones activas. (2) El porcentajedel monto de las colocaciones de los bancos comerciales será establecidopor el Ejecutivo Nacional, oída la opinión del BCV, disposición que no laencontramos para otras actividades. (3) Al banco comercial que reincidaen no mantener el porcentaje de colocaciones del sector agropecuario, elEjecutivo Nacional podrá fijar el pago de un interés al BCY. Una penasimilar, no se observa para las otras actividades, y (4) el plazo devencimiento de los efectos sometidos al BCV para las operaciones dedescuento y anticipo, no puede ser superior a cinco años, mientras quepara los efectos correspondientes a otros sectores deben tener unvencimiento máximo de 360 días, como vimos en su apartadocorrespondíente-",

En contraste, la normativa financiera de la LGB del año 1992 adoptauna orientación totalmente opuesta a la LGB de 1987, puesto que elobjeto de los bancos comerciales consiste en realizar operaciones deintermediación financiera y las demás operaciones y servicios financieros

10 Un resultado similar al que se obtiene con la política de gavetas, consiste en crearinstituciones financieras públicas, con el objeto de que canalicen los fondos prove­nientes del Estado, a determinadas actividades económicas, las cuales fueron enu­meradas en el Capítulo 2.

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que sean compatibles con su naturaleza, con las limitaciones previstas ensu Ley.

Tasas de Interés, las Comisiones y las Tarifas

Al referirnos a las condiciones monetarias, nos han salido al paso latasa de interés del mercado de valores y las tasas de otras operaciones delBCV con los bancos y otras instituciones financieras, como son, eldescuento, anticipo y reporto. Las tasas de interés las podíamos habermencionado, también, con ocasión del apartado precedente sobre lascondiciones cambiarias porque, en principio, las diversas tasas de interésestán asociadas a variedad de propósitos, con inclusión del objetivo de lapolítica monetaria de crear y mantener condiciones monetarias favorablesal desarrollo económico.

En lo que sigue nos limitamos a exponer el alcance de la normativafinanciera sobre la facultad que posee el BCVpara fijar las tasas de interésactivas y pasivas de las instituciones financieras (Ley del BCV de los años1987 y 1992, Arts. 44 y 46 respectivamente). Para los propósitos de estaexposición, podemos distinguir tres clases de tasas: la tasa de interés pro­piamente dicha, la tasa de las comisiones o recargos y las tarifas. Con es­tas distinciones se puede interpretar la normativa en los siguientes términos.

En la Ley del BCV de 1987, el Banco estaba facultado para fijar: (l)

tasas máximas y mínimas de interés de las distintas operaciones activas ypasivas de los bancos y otros institutos de crédito; (2) las tasas máximas ymínimas de las comisiones o recargos causados por las operacionesaccesorias, relacionadas directa o indirectamente, con las mencionadasoperaciones activas y pasivas; y (3) las tarifas por los distintos serviciosque presten, como pueden ser los costos de cobranza de cuotas en lugaresdonde la institución no tiene agencia.

El alcance de esta facultad quedó determinado por un dictamen dela Corte Suprema de Justicia en 1981, según el cual la Ley proporciona alBCV la facultad de fijar la tasa máxima total de los intereses y comisiones,según las exigencias del desarrollo de la economía nacional y la estabilidadde la moneda. En consecuencia, para fijar los niveles de las tasas, el BCV

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podía operar directamente sobre las tasas de interés o sobre los recargosque adicionalmente pudieran cobrar los bancosll .

En el Art. 46 de la Ley del BCVde 1992, simplifica considerablementeel enunciado de la normativa sobre las tasas de interés y establece que elBanco es el único facultado para regular las tasas de interés, incluyendola fijación de las tasas máximas y mínimas que los bancos y demásinstituciones financieras podrán cobrar y pagar por las distintas clases deoperaciones activas y pasivas que realicen. No obstante, el BCV no estáobligado a fijar la tasa de interés como en la Ley precedente. Así mismo,el BCV debe analizar trimestralmente el diferencial de intereses que existaentre las tasas activas y pasivas, ajustándolo a un límite que pueda generaruna rentabilidad razonable al sistema financiero nacional.

Asignaciones Regionales

La asignación de recursos se concibe en las Leyes en términosregionales y en términos de actividades económicas. La intención depromover el desarrollo regional se manifiesta al dar mayores facilidades adeterminado estado geográfico para la apertura de agencias y de sucursalesen el interior y al conferir en la Reforma Parcial de la LGB de 1987, untratamiento especial a los encajes de los bancos comerciales, cuyo domiciliose establezca en el interior de la República o su función ordinaria seamayormente ejercida en el interior.

Representación de los Encajes Adicionales

Comentamos más arriba que, según la LGB de 1987, los bancoscomerciales debían mantener encajes sobre determinadas obligaciones.Añadimos ahora, que además de estos encajes, los bancos comercialesestaban obligados a mantener un encaje adicional en el caso en que sus

11 BCV, Documentos Relacionados sobre la Demanda de Nulidad de las Resoluciones delBanco Central de Venezuela en Materia de Tasas de Interés (Caracas, 1986), ColecciónHistórico-económica venezolana, Volumen XXII, pgs 155 y 156.

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obligaciones a la vista o a plazos excedieran 20 veces su capital y reservas.No obstante, este encaje puede estar representado por documentosnegociables provenientes del financiamiento de las actividadesagropecuarias (LGB, Art. 32, Numeral 1). Esta disposición libera recursospara el sector agropecuario, que de otra manera estarían ociosos en laforma de encaje. Una preferencia similar a ésta, no hemos podido detectaren la LGB de 1992.

8.4 TRABAS A LA ESTABILIDAD MONETARIA

Los objetivos o finalidades esenciales del BCV0987, art., 2) son "...crear y mantener condiciones monetarias, crediticias y cambiarias favorablesa la estabilidad de la moneda, al equilibro económico y al desarrolloordenado de la economía, así como asegurar la continuidad de los pagosinternacionales...". Conviene observar que la economía venezolana esmuy abierta al resto del mundo, por lo que la estabilidad monetaria y lacontinuidad de los pagos internacionales del país están vinculadosestrechamente. No obstante, dado que la parte III de esta publicaciónestá dedicada a la relación entre la "economía abierta y el dinero", lapresente sección se limita de manera prácticamente exclusiva, a los cambiosen los instrumentos que el BCV posee para fomentar la estabilidadmonetaria o, en otros términos, para lidiar con la inflación en una economíacerrada.

Asistencia Financiera al Estado

La Ley del BCV correspondiente al año 1992 le otorga al Banco unamayor independencia frente al Gobierno como factor de estabilidadmonetaria, como se puede observar en las siguientes disposiciones. Laasistencia del BCV al Estado tiene como objetivo conceder al GobiernoNacional préstamos sólo para cubrir las deficiencias transitorias del TesoroNacional y la asistencia a las Instituciones del Estado se limita a orientarlasen la utilización de sus fondos en el mercado monetario y de capitales.

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Préstamos al Gobierno Nacional

ANTONIO AGUlRRE

La Ley de 1992 prohibe expresamente al BCV otorgar préstamosdirectos al Gobierno Nacional y garantizar las obligaciones de la República,de las entidades federales, de las municipalidades, institutos autónomos,empresas del Estado o de cualquier otro ente de carácter público (Art. 55,numeral 1). Con esta prohibición quedan eliminadas las siguientesdisposiciones de la Ley del BCV y de la Ley General de Bancos y OtrosInstitutos de Crédito del año 1987:

(a) La posibilidad de otorgar préstamos al Gobierno Nacional,destinados a cubrir deficiencias transitorias de la caja de la TesoreríaNacional. Ley del BCV, Art. 36, (b) la posibilidad de que las dos terceraspartes de los encajes... pudieran estar representadas por Letras del Tesorode una emisión especial cuando el Ejecutivo Nacional, previa opinión delBanco Central de Venezuela, así lo determine... (Art. 23, Parágrafo Único),(c) la posibilidad de que el monto de los valores públicos... que el BCVtenga... sumado al monto de los préstamos en vigor, pudiera exceder de10%, etc. Ley del BCV (Art. 56) y por último, (d) la facultad que el BCVtenía en su Ley, de celebrar con el gobierno nacional operaciones defideicomiso y de mandato y a aceptar otros encargos de confianza.

Operaciones de Crédito del Gobierno

En la Ley del BCV de 1987, además de ser el BCV el único agentefinanciero del gobierno nacional en sus operaciones de crédito, gestionabala colocación y el servicio de los empréstitos que el gobierno nacionalcontratara. En la Ley del BCV de 1992, se mantiene la disposición sobre laexclusividad del BCVcomo agente financiero del gobierno nacional, perose limitan los servicios del BCV sólo a las operaciones de crédito, tantointernas como externas y se prohibe expresamente al BCVotorgar créditosdirectos al Gobierno Nacional y garantizar las obligaciones de la Repúblicade las entidades federales e institutos autónomos. Se le limitan los serviciosdel BCV sólo a las operaciones de crédito y se desliga de las políticas cre­diticias de los Institutos del Estado. Con estas medidas el BCV puede con­centrar sus operaciones con los bancos y otras instituciones financieras.

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Fondos del Tesoro Nacional

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El Art. 37 de la Ley del BCV de 1987 establece que el BCV serádepositario de los fondos del Tesoro Nacional y los administrará en laforma que convenga con el Ejecutivo Nacional. Esta obligación se tornasólo una posibilidad en la Ley del BCV del año 1992 en su Art. 41, el cualestablece que el BCV podrá ser depositario de los Fondos del TesoroNacional, en la forma en que convenga con el Ejecutivo.

Asesoramiento a las Instituciones del Estado

Las políticas crediticias de la Instituciones del Estado tienen, comose sabe, sus fines específicos que, en general, se relacionan con el fomentode las diversas actividades económicas. La actividad crediticia del BCV,por otra parte, debe estar orientada hacia un fin más global de acuerdo alos objetivos de la política monetaria. En este contexto, la Ley del BCVdel año 1992, se desliga de las Instituciones del Estado mediante laeliminación de dos importantes artículos vigentes hasta 1992. Primero, seelimina la atribución del BCV (Art. 2, numeral 6) de 1987 que consistía en"orientar la política general de las instituciones de crédito del Estado y lasactividades financieras de otras entidades públicas, capaces de influir enel mercado monetario y de capitales"; y segundo, se elimina el numeral 4del artículo 40 en el que el BCV tenía el deber de cooperar en laarmonización de la política crediticia de los Institutos del Estado con ladel BCV o, en otros términos, la nueva Ley favorece que la políticamonetaria sea utilizada para estabilizar la demanda del producto, en lugarde acomodar la política monetaria a la política fiscal.

Por último, la Ley de marzo del año 2001 consagra su Título V a lasRelaciones del Banco Central de Venezuela con los poderes públicos y enel artículo 73 se limita a expresar que las relaciones entre el EjecutivoNacional y el Banco Central de Venezuela se sostendrán por intermediodel Ministro o Ministra encargado (a) de las Finanzas.

En síntesis, los comentarios precedentes destacan que el BCVquedaliberado en la Ley del año 1992 de varias atribuciones que el Gobierno y

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sus instituciones poseían en la Ley de 1987, siendo las más importantes laque se refiere a la prohibición de otorgar préstamos al Gobierno Nacionaly las que desligan al BCV de proporcionar asesoramiento financiero a lasinstituciones del Estado en materias relacionadas con sus políticascertificadas. La eliminación de estas funciones le permiten al BCV,concentrar más sus operaciones con los bancos y demás institucionesfinancieras y con el público no bancario o, puesto de otra manera, lanueva ley consagra la autonomía institucional del Banco y una claradistinción entre los órganos que ejercen la política monetaria y la políticafiscal, hasta que en la Ley del año 2üü11as relaciones entre el EjecutivoNacional y el Banco se sostendrán por intermedio del Ministro de Hacienda.

Banco Central de Venezuela y FOGADE

Desde el año 1992, queda el Banco Central de Venezuela liberadode otras obligaciones legales relacionadas con las funciones de garantizarlos depósitos en los bancos, funciones que fueron asignadas al organismocreado ad hoc que es el Fondo de Garantía de Depósitos y ProtecciónBancaria (FOGADE), cuyas funciones, entre otras, se refieren a todo 10que concierne a los auxilios financieros y a los programas de recuperacióno salvamento de instituciones financieras viables. FOGADE ejercerá lasfunciones de liquidador de estas instituciones, una vez que la Superin­tendencia de Bancos así 10 haya decidido.

En síntesis, la nueva ley del BCV estableció su autonomíainstitucional, 10 independizó del gobierno, eliminó la posibilidad deconcederle créditos de largo plazo y 10liberó de las funciones de garantizarlos depósitos de los bancos en todo lo concerniente a los auxiliosfinancieros.

8.5 CRISIS FINANCIERA

Durante los períodos 1989-1993 y 1994-1998, el gobierno puso enejecución sendos Programas de Ajuste del FMI que implicaban, además

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de la liberalización de la tasa de interés, la liberalización de la tasa decambio, de los precios de bienes y de bienes y servicios que, en conjunto,generaron una grave crisis económica que se expone en detalle en laparte III. Durante esos mismo períodos fueron promulgadas las siguientesleyes sobre las instituciones financieras; e13ü de noviembre del año 1992la Ley del BCV, el 28 de octubre de 1993 la Ley General de Bancos y otrasInstituciones Financieras.

La combinación de los programas de ajuste y liberalización delsistema financiero, desató desde 1994 una profunda crisis financiera,cuando el primer semestre de ese año fueron intervenidas nueveinstituciones financieras y en el segundo semestre -ante la experienciaadquirida- se estatifican cinco bancos aquejados de graves problemas.En 1995 fueron intervenidos los siguientes grupos financieros: Amazonas,Bancor, Barinas, Construcción, Empresarial, La Guaira, Maracaibo yMetropolitano. Ese mismo año fueron estatizados Banco Progreso, BancoPrincipal, Banco Profesional y Banco Ítalo Venezolano. El 16 mes deenero del año 1998, el Consejo Superior de la Superintendencia de Bancosdecretó la intervención de uno de los bancos de mayor peso en el sistemafinanciero. Posteriormente se produjeron otras intervenciones y procesosde estatificación bancaria de tal magnitud que al final del año el 39,2% delos activos del sistema bancario comercial se encontraban bajo el controldel gobierno nacional. Además se acentuó la concentración de los depósitosbancarios en tres bancos comerciales privados que ostentaban el 56,3%de los depósitos totales de la banca cornercíal'".

8.6 CRÍTICAS A LA REFORMA fINANCIERA

Entre las críticas a la reforma financiera expuesta en las seccionesprecedentes destacamos las que se refieren al enfoque del capítulo quese centra en los cambios que se inspiran en la liberalización de las normas

12 Las ideas que se exponen en esta sección se basan en las ideas y datos suministradospor el BCV, Informe Económico 1994 (Caracas, Julio de 1995) Mímeo.

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legislativas relacionadas con la estabilidad de los precios, con la fijacióndel nivel de las tasas de interés y la segmentación de los préstamos paralas diversas actividades económicas.

Entre las críticas desfavorables destacamos las síguíentes'". La primeraes del Dr. Tomás Enrique Carrillo Batalla, y se basa en que la Ley no ex­plica cual va a ser el papel del Estado en el desarrollo económico puestoque, al parecer todas las materias concernientes al respecto se dejan "a lamano invisible del mercado", materias que son analizadas en uno de susartículos titulado "Intervención Estatal o Economía de Mercado" y atribuyegran responsabilidad al Banco Central de Venezuela en la gestación ydesarrollo ulterior de la crisis, tanto por su política de bonos cero cupóncomo por el manejo indiscriminado de los auxilios financieros.

La otra es del Dr. Héctor Malavé Mata en varios trabajos y especial­mente la obra Las Contingencias del Bolívar. El Discurso de la Política deAjuste de Venezuela (Malavé Mata, 1996) en donde pone de relieve, enesencia, que los promotores de esas políticas parecen omitir o pasar poralto la necesidad de estimular y fortalecer el sector real de la economíapara incrementar y diversificar la producción.

Entre las valoraciones positivas del cambio de la legislaciónfinanciera, se destacan los siguientes. En los años 1989 y 1990 se vioincrementada la competencia bancaria y creció el producto interno brutodel sector de las instituciones financieras en los años 1990 y 1991; secrearon cuatro nuevos bancos y la concentración del sistema tendió ahacerse menor; permitió que las tasas de interés pasaran a desempeñarun rol más importante en la competencia bancaria.

8.7 RESUMEN GENERAL

La liberalización financiera consiste en la eliminación de las trabasestablecidas en la normativa de las instituciones financieras, que constituyen

13 Crazut Ramón, La Legislación Financiera Venezolana y la Crisis Bancaria de 1994Academia Nacional de Ciencias Económicas (Caracas, Venezuela, 2000) pgs.185-197.

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un obstáculo al aumento de la capacidad productiva de la economía. Elpresente capítulo muestra que durante la década de los '80 e inicios delos años 90, el Gobierno de Venezuela diseñó políticas tendientes afortalecer el ahorro interno y la diversificación de la economía a través deun proceso de ajuste y de liberalización que permita reducir losdesequilibrios macroeconómicos. De hecho, el Gobierno de Venezuelainició la tarea de la reforma del sistema financiero nacional que alcanzó atodas las leyes vigentes en la época; entre las cuales el presente capítulohace énfasis en las reformas introducidas a la Ley del BCV del año 1992.

Después de algunas referencias sobre la naturaleza del BCV, elcapítulo se refiere a la liberalización de las trabas para el logro de laestabilidad monetaria, mediante su autonomía con respecto al gobierno ysus instituciones y, en segundo lugar, queda el BCV desligado de ser elsalvamento de los bancos y el garante de los depósitos bancarios.

La liberalización de las tasas de interés constituyó un aspectoimportante de las reformas emprendidas entre el FMI y el gobierno deturno de Venezuela.

8.8 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Aguirre Antonio, Dinero y Banca, Gran Enciclopedia de Venezuela(Editorial Globe, CA.) Caracas 1998, pgs. 81-99.

Crazut J, Rafael El Banco Central de Venezuela: Notas sobre su Historia yEvolución: 1940-1990, Cuarta Edición, Colección Banca Centraly Sociedad (Caracas, 1995).

Crazut J, Ramón, La Legislación Financiera Venezolana y la CrisisBancaria

de 1994. Academia Nacional de Ciencias Económicas (Iulio, 2000).

Krivoy, Ruth de, "La Política Monetaria: su Aporte al País', Revista delBCV, Número Especial 0993-1994) Conferencia dictada en laXII Asamblea de la Federación de Economistas, Julio 10 de 1993(Caracas, 1993) pgs. 33-50.

222 ANTONIO AGUlRRE

Peláez, Luis A., Compilación de Bancosy OtrosInstitutos de Crédito Tomo11, Colección 50 Aniversario del BCV (Caracas, 1991).

Ley del Banco Central de Venezuela, Gaceta Oficial N° 35.106 del 4 deDiciembre de 1992.

Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras, Gaceta OficialN° 4.641-Extraordinaria, del 2 de Noviembre de 1993.

Ley de Reforma Parcial de la Ley del Banco Central de Venezuela, GacetaOficial N° 3.998-Extraordinaria, del 21 de Agosto de 1987.

Ley de Reforma Parcial de la Ley General de Bancos y Otros Institutos deCrédito del 3 de Febrero de 1988.

8.9 RESUMEN DE LA PARTE 11

El propósito principal de esta parte consiste en aplicar a la economíade Venezuela la teoría que postula una relación positiva entre la capacidadproductiva y las instituciones financiera Con este propósito, el capítulo 4se concreta al autofinanciamiento forzoso del ahorro e inversión, y almercado de financiamiento directo entre los agentes de consumo einversión tanto de la inversión discreta como de la inversión indivisible.Conduye el capítulo con la relación positiva entre la capacidad productivay la inversión directa, especialmente en el caso en que la inversión esindivisible.

El capítulo 5 introduce la intermediación financiera en el procesodel ahorro e inversión, las cuales emiten valores indirectos cuyas carac­terísticas resultan ser atractivas para los prestamistas potenciales, mientrasque los valores primarios satisfacen las necesidades de los inversoresmejor que los valores indirectos.

El capítulo 6 observa que los países en vías de industrializaciónexperimentan un desarrollo superficial de sus instituciones financieras yun aumento menguado de la capacidad productiva de la economía. Unaparte importante de esta situación se debe a la represión financiera queinhibe la formación del capital fijo.

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El capítulo 7 aplica a la información relevante a las institucionesfinancieras de Venezuela, .que expone el crecimiento de las institucionesfinancieras y averigua que, en términos reales, su mayor crecimiento tienelugar, especialmente durante 1950-1983. A partir de 1983 la relación de larazón se ubica en el nivel alcanzado en el año 1975. La evolución de lacapacidad productiva sigue, en general, la observada sobre el crecimientode las instituciones financieras. La tasa porcentual de la inversión y.la deahorro de la economía es ostensiblemente mayor durante el período 1950­1978 que en el resto del período 1979-1992.

En términos de la distribución de la inversión por sectoresinstitucionales se observa durante el período 1968-1978 que aumentantanto la inversión pública como la privada, pero la tasa de inversiónpública es mayor que la privada. Durante el período 1979-1993 caenambas tasas de inversión, pero el descenso de la tasa de inversión privadase hace más ostensible que la del sector público.

Para los propósitos de la teoría que se refiere directamente a lacapacidad productiva de la economía se observa que: la tasa de ahorro einversión del sector privado con respecto a su ingreso disponible durante1980-1992 es inestable y decreciente. Los cuatro primeros años la tasa deahorro baja de 12% a 4% menor que el descenso de la tasa de inversiónhasta llegar a descapitalizarse en 1984. En el período restante larecuperación inicial del ahorro es más lenta que la correspondiente de lainversión. En el período restante la recuperación inicial del ahorro es máslenta que la correspondiente a la inversión hasta el año 1986. El resto delperíodo 1986-1992, ambas tasas descienden hasta el año 1990 y serecuperan ligeramente en los dos años siguientes. En general, la tendenciade ambas tasas, la del ahorro y la de la inversión privada, son decrecientes.

La diferencia de crecimiento de la capacidad productiva y de lasinstituciones financieras de los períodos radica en la distinta evolución dela tasa de interés real. Durante 1950 y 1980, la tasa de interés nominal semantiene positiva y los precios se mantienen relativamente estables,mientras que a partir de 1980 hasta 1987 sucede lo contrario.

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El capítulo restante de esta parte II, después de exponer la naturalezadel Bev estudia las modificaciones introducidas en su Ley desde el año1992, estudia la liberalización de sus normas con respecto a las trabaspara lograr su objetivo principal de la estabilización de la economía,referentes a diversos aspectos, como son, las relaciones financieras entreel Banco y el Ejecutivo Nacional, la liberalización de las tasas de interés ya la asignación de los recursos.

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ApÉNDICE 8HISTORIA DE LA TASA DE INTERÉS EN VENEZUELA: 1830-1992

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El criterio de que las tasas de interés de los préstamos deberían serbajas estaba muy enraizado en Venezuela y este apéndice describe laevolución de la legislación de las tasas de interés sobre la usura -que esde vieja data- y algunas incidencias entre el criterio del BCV y la CorteSuprema de Justicia en torno a las tasas de interés.

Usura y Tasa de Interés

La usura consiste en el cobro de tasas de interés nominal excesi­vamente altas y las leyes sobre la usura se establecen para proteger alprestatario y puede ser interpretado como un caso especial de aplicaciónde un techo máximo impuesto por las autoridades competentes.

En Venezuela existía una larga tradición sobre las leyes contra lausura, que data de los primeros años de la República, se mantuvo aundespués de la creación del BCV, pero no constituyó óbice para que elBCV decretara tasas mayores que las establecidas en el Código Civil. Enlo que sigue exponemos el debate surgido en el país a raíz de la pro­mulgación de la Ley de Libertad de Contratos que eliminaba el delito deusura establecido por la ley española en tasas mayores al 6% anual-".

Ley de Libertad de Contratos

A inicios de la Primera República, los préstamos se regían por la leyespañola, que no permitía una tasa de interés mayor que el 6% anual, yuna tasa mayor era considerada delito de usura.

14 Robert P. Mattews, La Turbulenta Década de Monagas, 1847-1858: en Política yEconomía en Venezuela: 1810-1976 (Edición de la Fundación Boulton, Caracas, 1976)pgs. 91-129, YLucía Rayneto Morales, La Noción de Libertad en losPolíticos Venezolanosdel Siglo XIX: 1830-1848. (Tesis para optar a la Maestría en Historia de las Américas,UCAB, Noviembre 1988) pgs. 168-189.

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En teoría, las alternativas de los prestamistas eran las siguientes: (a)sujetarse a la Ley o (b), crear un mercado paralelo del tipo descrito alcomentar la Figura 6.2, sobre la represión financiera. De hecho, optaron'por la segunda alternativa y las tasas de interés llegaron al 60% y 120%anuales. En esas circunstancias, el 05-04-1834, el Congreso de la Repúblicaaprobó la Ley denominada "Libertad de Contratos", que fue refrendadapor el Ejecutivo cinco días más tarde, por lo que recibe, también, ladesignación de "Ley del 10 de Abril de 1834".

Mediante esta Ley "puede pactarse libremente, que para hacerefectivo el pago de cualquier acreencia, se rematen los bienes del deudor,por la cantidad que se ofrezca por ellos el día y hora señalados para lasubasta" (Art.I). "En todos los demás contratos, así como en el interésque en ellos se estipule, cualquiera que sea (el destacado es nuestro)también se ejecutara la voluntad de los contratantes" (Art.Z).

Ley de espera y quita

La Ley del 10 de Abril o Ley de Libertad de Contratos fue suavizadapor la Ley de Espera y Quita promulgada el 15-05-1841, que exigía elconsentimiento de todos los acreedores para conceder prórroga osuspender el remate sobre los bienes de los deudores. Bastaba que unsolo acreedor no entrara en acuerdo con el deudor para proceder alembargo.

Ambas Leyes fueron bien recibidas inicialmente, tanto por loscomerciantes como por los hacendados. A su buena acogida contribuyeronprobablemente, el aumento de las existencias monetarias en la economía,generado por las favorables condiciones del comercio exterior y, también,por las creaciones del Banco Colonial Británico en el año 1839 y delBanco Nacional en 1841. De hecho, la tasa de interés anual bajó del 60%y más, al 24%, al 18% y 12%.

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De nuevo la Ley de Libertad de Contratos

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Cambia el panorama económico entre 1840-1844, que fue afectadopor el descenso en un 40% de exportaciones y puso en dificultades a loshacendados al exigírseles el cumplimiento de sus obligaciones. Losprestamistas, al no recibir sus pagos, acudieron a la cláusula de la Ley deLibertad de Contratos, e hicieron poner en subasta las propiedades de losdeudores morosos, mientras que los agricultores en dificultades solicitaronla ayuda del gobierno, que no se mostró inclinado a otorgarla por lasiguiente razón: quienes habían solicitado los préstamos sabían lo queestaban haciendo y a qué se exponían; por lo tanto debían pagar oresolverse a perder sus propiedades.

Otros, como Fermín Toro, no se mostraban partidarios de esta posi­ción, sobre todo en lo referente al financiamiento de la agricultura, yaque ésta es una actividad que exige inversiones a largo plazo y no escompatible con altos intereses (por su baja rentabilidad relativa) y plazoscortos de los préstamos.

Para corregir esta deficiencia, se pensó en la creación del Institutode Crédito Territorial, con la idea de facilitar a los agricultores y ganaderospréstamos a largo plazo sobre una base hipotecaria y con moderadas ta­sas de interés. Este proyecto se presentó al Congreso de la República en1845 y llegó a obtener la aprobación de la mayoría, pero terminó siendovetado por el Presidente Soublette, quien dijo que no era equitativo destinarlos fondos públicos, "producto de la contribución de los ciudadanos, aproteger un núcleo particular", como era el de los agricultores y criadores.

Fijación de un Máximo de Tasa de Interés

El 24-04-1848, fue derogada la Ley de Libertad de Contratos, y seestableció un máximo de 9% de tasa de interés anual, y un año más tarde,10-04-1849, se sancionó una nueva Ley, que dejaba en manos de losjueces las decisiones sobre la moratoria y subasta de bienes.

Los comerciantes extranjeros, que en su mayoría eran acreedores,se alarmaron. Hubo pánico. El Banco Colonial Británico, al cual varios

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hacendados y comerciantes debían unos 300.000 pesos, tuvo que cerrarsus puertas a mediados de 1849. Los diplomáticos y cónsules acreditadosen Venezuela, protestaron por la moratoria general de las deudasrepresentadas por la nueva Ley. En particular, el Encargado de Negociosde Gran Bretaña, exigió que el gobierno venezolano se responsabilizasepor las perdidas e indemnizase a los ingleses. Como el gobierno no estabade acuerdo con estas exigencias, el Encargado Británico hizo venir algunosbuques de guerra, que echaron ancla frente a La Guaira y Puerto Cabelloy, Monagas acosado, decidió compensar a los acreedores británicos conbonos del gobierno.

Políticas del Banco Central de Venezuela sobre la Tasa de Interés

Pocos temas ocuparon la atención de la Corte Suprema de Justicia,en la forma en que lo ha hecho en lo relativo a las tasas de interésbancarias y lo que sigue a continuación es sólo una relación presentadaa grandes rasgos sobre la utilización que ha hecho el BCV de su facultadlegal de fijar las tasas de interés del sistema bancario.

Durante la década de 1960, el BCV hizo utilización moderada desus instrumentos o medios de política monetaria. A partir de la década de1970, especialmente con los cambios que originaron los ingresos petrolerosobtenidos desde 1973, el Banco comenzó una actuación mucho más directaen la fijación de la tasa de interés. Durante principios de la década de losochenta, se dectó la falta de dinamismo de estas regulaciones y el mercadomonetario superó y creó mecanismo financieros que escapaban al ámbitode las resoluciones del BCY. A mediados de 1981, el BCV liberó las tasasde interés, régimen que se mantuvo vigente hasta principios de 1984. Eneste año, el Banco reasumió la administración de las tasas de interés porun período que concluyó en febrero de 1989. En esa etapa, el ritmo defijación de las tasas se hizo poco dinámico y surgieron serios desequilibriosen el mercado financiero. En febrero de 1989, se reafirma la convicciónde que el mercado financiero está preparado para una nueva liberalizaciónde las tasas de interés, puesto que las instituciones de intermediaciónfinanciera se estaban modernizadas y pudieran competir mediante la

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creación de nuevos instrumentos para captar los recursos de los ahorristasy éstos habían adquirido mayor cultura financiera. Estos progresos y lasuperación de los desequilibrios existentes en el mercado de intermediaciónfinanciera, motivaron a que el BCV procediera a liberar nuevamente lastasas de íntcrés->,

La Corte Suprema de Justicia y la Ley del BCV de 1992

La utilización que hicieron los bancos durante el período 1980­1989, no estuvo exenta de problemas legales. La Corte Suprema de Justiciahabía decidido ya en 1981 el cobro de tasas activas superiores a las previstasen el Código Civil y en el Decreto Ley de la Junta Revolucionaria deGobierno Nº 247, de abril de 1946 sobre la Represión de la Usura, siempreque fuesen autorizadas por el BCV.

Más tarde, el 17 de febrero de 1989, el Banco Central eliminó elsistema de tasas de interés máximas e incrementó su tasa de redescuentode 8,5 por ciento a 23 por ciento. Como parte de un arreglo transitorio, elGobierno y las instituciones bancarias convinieron en limitar la tasa máximaactiva a 28 por ciento anual hasta el 13 de marzo de 1989. A partir de esafecha, las tasas de interés no estarían restringidas y la tasa de redescuentodel Banco Central fue aumentada a 30 por ciento.

Sin embargo, el 27 de marzo la Corte Suprema de Justicia dictaminóque la mencionada eliminación de los controles de tasas de interés erainconstitucional y, en consecuencia, con vigencia el 7 de abril de 1989 elBanco Central estableció un nivel mínimo de 23 por ciento para las tasaspasivas y un nivel máximo de 35 por ciento para las tasas activas delsistema bancario. Para darle sentido a la flexibilidad de la tasa de interésque se contemplaba en el programa, el Banco Central revisabasemanalmente las tasas de interés mínimas y máximas con miras a

15 Banco Central de Venezuela, Jurisprudencia del Máximo Tribunal de la RepúblicaRelacionada con el Banco Central de Venezuela 0940-1990), Tomo 1 ComentariosIntroductorios. Selección y Comentarios Introductorios josé Benjamín Escobar CH.Tomo 1, pgs. 201.

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asegurarse de que las tasas de interés que fija el sistema bancario reflejenla acción de las fuerzas del mercadol".

La Ley de 1992 establece que: "El BCV está facultado para fijar lastasas máximas y mínimas que los bancos e institutos de crédito privadosy públicos... podrán cobrar y pagar por las distintas clases de operacionesactivas y pasivas..." En la Ley del mencionado, el Art. 46 establece: "ElBCV será el único facultado para fijar las tasas de interés..." con lo cual elBanco se independiza de la Corte Suprema de Justicia y de cualquier otrainstitución en materias relacionadas con la fijación de las tasas de interés.

Desarrollismo y Tasa de Redescuento

Entre las operaciones que puede realizar el BCV con el público,con los bancos e institutos de crédito, están las relacionadas con eldescuento y redescuento. La operación de descuento consiste en que unbanco u otra institución financiera adquiere de su cliente documentos decrédito antes de su vencimiento y otorga a cambio un importe a su poseedordel que se deduce o descuenta un monto determinado. La operación deredescuento, de manera similar, consiste en que un banco central descuentaa un banco, documentos de crédito que previamente el banco los habíadescontados a su cliente. Una operación similar a la del redescuento es ladel anticipo, que consiste en un acuerdo mediante el cual el BCVconcedeun préstamo a los bancos u otras instituciones financieras, con garantíade títulos o de valores.

La tasa de interés que un banco central cobra como prestamista deúltima instancia a los bancos, puede ser utilizada como control de laoferta monetaria y de asignación de recursos a las diversas actividadeseconómicas. Una baja en la tasa de redescuento estimula la solicitud de

16 BCV, Documentos Relacionados con la Demanda de Nulidad de las Resoluciones delBanco Central de Venezuela en Materia de Tasas de Interés (Caracas, 1986, ColecciónHistórico Económica Venezolana, Volumen XXII). pgs. 155 y 156. Véase, también,"Memorando de Seguimiento del Programa Económico del Gobierno Nacional; Solicitudde Recursos al Fondo Monetario Internacional con base en la Facilidad Ampliada"Revista del Banco Central de Venezuela, Volumen 4, N.2, 1989, pgs. 217-239.

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créditos del banco central y potencia a la banca comercial para, a su vez,descontar los créditos que puede otorgar. Un aumento en la tasa deredescuento induce una restricción en el crédito bancario.

La tasa de redescuento da pie, también, a que se establezcandiferentes tasas de redescuento y de vencimiento a las diversas actividadeseconómicas, diferencias que se prestan a que el banco central otorguetasas de interés menores a proyectos de inversión que son consideradosprioritarios por las autoridades competentes para el desarrollo económicodel país y que pueden no coincidir con la tasa de rendimiento de laactividad económica considerada.

La tasa de redescuento ha sido utilizada en Venezuela, al menoshasta el año 1990, más como un instrumento de control monetario que deasignación de recursos a las diversas actividades económicas. Los bancoshan acudido al BCV cuando han experimentado apremios de liquidez,como durante los períodos 1959-1964 y 1974-1975.

En lo que se refiere a la asignación de recursos para el desarrolloeconómico, el gobierno se ha servido de numerosas clases de institucionesfinancieras que, como ha sido señalado en el capítulo 7, reciben fondosdel gobierno que son asignados a las diversas actividades económicassegún los fines para los que han sido creados.

Por último, otra operación similar a la descrita de redescuento yanticipo y que se ofrece a comentarios similares, se refiere a la operaciónde reporto, que es un contrato entre un banco central y los bancos einstituciones financieras, el cual consiste en que el BCV o reportadoradquiere la propiedad de valores o títulos mediante la entrega de unasuma de dinero y se obliga a transferir al reportado, en un plazo convenidopor ambas partes, la propiedad de otros tantos títulos de la misma especie,previo reembolso del precio pagado inicialmente más un precio queequivaldría al monto de los intereses. La Ley del BCV del año 1987especificaba los valores sujetos a reporto, mientras que en su Ley del año1992, las operaciones de reporto se realizan en las condiciones quedetermine el Directorio del BCY.

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Sobre las operaciones de redescuento, anticipo y reporto, en la Leydel BCV del año 1992, las operaciones de redescuento se limitan en suarto 42 sólo a la celebración de operaciones de reporto, actuando comoreportador o reportado, en las condiciones en que determine el BCY.