Chuong 3 lua chon du an dau tu sv

GV:Ths Ho Nhat Hung 1

LÖÏA CHOÏN DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ

Ths Hoà Nhaät Höng


3.1.1Khaùi nieäm

laõi suaát tính toaùn khi duøng laøm phöông tieän tính toaùn giaù trò töông ñöông caùc doøng thu nhaäp khaùc nhau ñöôïc goïi laø “suaát chieát khaáu”, khi duøng laøm ngöôõng cho vieäc chaáp nhaän hay baùc boû phöông aùn ñaàu tö ñöôïc goïi laø “suaát sinh lôïi toái thieåu chaáp nhaän ñöôïc”.

Laõi suaát mong muoán cuûa caùc nhaø ñaàu tö


3.1.2 Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán laõi suaát tính toùan

- Cô caáu voán vaø möùc laõi suaát cuûa moãi loaïi voán:

* Neáu ñaàu tö baèng nguoàn voán töï coù: itt > laõi suaát tieàn gôûi

* Neáu ñaàu tö hoaøn toaøn baèng voán ñi vay: itt > laõi vay

* Neáu ñaàu tö baèng caû voán töï coù vaø voán vay: itt > WACC

(WACC: laõi suaát bình quaân gia quyeàn cuûa hai nguoàn voán)



- Ñoä ruûi ro cuûa döï aùn - Khaû naêng vaø phöông phaùp huy

ñoäng voán - Möùc laõi suaát toái thieåu ñöôïc

söû duïng ôû caùc coâng ty khaùc - Lôïi nhuaän bình quaân cuûa coâng

ty - Tyû leä laïm phaùt: tyû leä naøy

taêng itt cuõng taêng vaø ngöôïc laïi



- Coäng theâm tyû leä laïm phaùt vaøo suaát chieát khaáu: laïm phaùt laøm cho ñoàng tieàn bò maát giaù. Vì vaäy ngöôøi ta ñöa tyû leä laïm phaùt vaøo suaát chieát khaáu. Suaát chieát khaáu coù ñieàu chænh laïm phaùt seõ ñöôïc xaùc ñònh theo coâng thöùc sau:

i = r + g + rg r:laø tyû suaát sinh lôøi g: tæ leä laïm phaùt


3.1/ Laõi suaát tính toaùn(itt )

Khaùi nieäm Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán

laõi suaát tính toùan


3.1.3 Phöông phaùp xaùc ñònh laõi suaát

- Phöông phaùp bình quaân gia quyeàn ñöôïc aùp duïng ñeå tính laõi suaát tính toaùn khi nguoàn voán ñaàu tö goàm caû voán töï coù vaø voán vay. Theo ñoù laõi suaát tính toaùn chính laø chi phí söû duïng voán bình quaân (WACC):

* Tröôøng hôïp khoâng coù thueá thu nhaäp doanh nghieäp

WACC = D . id + E . ie

V V


D: debt – soá nôï vay E: equity – voán chuû sôû höõu V: value – giaù trò (nguoàn voán) V = D + E iD: laõi suaát vay iE: suaát sinh lôøi voán chuû sôû

höõu



Tröôøng hôïp coù thueá thu nhaäp doanh nghieäp

WACC = (1-t) D . id + E . ie

V V t: Thueá suaát thueá TNDN


10

Caùc phöông phaùp tính khaáu hao (Depreciation)

Phöông phaùp tính khaáu hao theo

ñöôøng thaúng

Phöông phaùp khaáu hao theo soá

dö giaûm daàn coù ñieàu chænh

Phöông phaùp khaáu hao theo soá

löôïng, khoái löôïng saûn phaåm

11

Phöông phaùp tính khaáu hao theo ñöôøng thaúng (Straight line Depreciation)

Mức trích khấu hao Nguyên giá của tài sản cố địnhtrung bình hàng năm = của tài sản cố định Thời gian sử

dụng

- Xác định mức trích khấu hao trung bình hàng năm cho tài sản cố định theo công thức dưới đây:

- Mức trích khấu hao trung bình hàng tháng bằng số khấu hao phải trích cả năm chia cho 12 tháng.

3.2.3Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh:

Mức trích KH hàng năm của TSCĐ =Giá trị còn lại của TSCĐ xTỷ lệ KH nhanh Trong đó: Tỷ lệ khấu hao nhanh xác định theo công thức sau:Tỷ lệ KH nhanh(%) = Tỷ lệ KH TSCĐ theo phương pháp đường thẳng x Hệ số điều chỉnh Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định theo phương pháp đường thẳng (%) =(1/ thời gian sử dụng của TSCĐ)x 100%

13

Thời gian sử dụng của tài sản cố định Hệ số điều chỉnh (lần)

Đến 4 năm ( t 4 năm) 1,5

Trên 4 đến 6 năm (4 năm < t 6 năm)

2,0

Trên 6 năm (t > 6 năm) 2,5

Hệ số điều chỉnh xác định theo thời gian sử dụng của tài sản cố định quy định tại bảng dưới đây:

14

Lưu ý: Những năm cuối, khi mức khấu hao năm xác định theo phương pháp số dư giảm dần nói trên bằng (hoặc thấp hơn) mức khấu hao tính bình quân giữa giá trị còn lại và số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định, thì kể từ năm đó mức khấu hao được tính bằng giá trị còn lại của tài sản cố định chia cho số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định.

15

-Xác định mức trích khấu hao hàng năm của tài sản cố định theo

công thức dưới đây:

Mức trích khấu hao Nguyên giá của tài sản cố định

bình quân tính cho =

một đơn vị sản phẩm Sản lượng theo công suất thiết kế

Mức trích khấu hao trong năm của tài sản cố định =Số lượng sản

phẩm sản xuất trong năm x Mức trích khấu hao bình quân tính cho

một đơn vị sản phẩm

3.2.3 Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm:

3.2.3Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh:

Mức trích khấu hao tài sản cố định theo phương pháp số dư giảm

dần có điều chỉnh được xác định như:

- Xác định thời gian sử dụng của tài sản cố định:

- Xác định mức trích khấu hao năm của tài sản cố định trong các

năm đầu theo công thức dưới đây:

Mức trích khấu hao hàng năm của tài sản cố định =Giá trị còn lại của tài sản cố định xTỷ lệ khấu hao nhanh Trong đó: Tỷ lệ khấu hao nhanh xác định theo công thức sau:Tỷ lệ khấu khao nhanh(%) = Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định theo phương pháp đường thẳng xHệ số điều chỉnh Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định theo phương pháp đường thẳng (%) =(1/ thời gian sử dụng của TSCĐ)x 100%


Thời gian sử dụng của tài sản cố định Hệ số điều chỉnh (lần)

Đến 4 năm ( t 4 năm) 1,5

Trên 4 đến 6 năm (4 năm < t 6 năm)

2,0

Trên 6 năm (t > 6 năm) 2,5

Hệ số điều chỉnh xác định theo thời gian sử dụng của tài sản cố định quy định tại bảng dưới đây:


Ví dụ: Công ty A mua một thiết bị sản xuất các linh kiện điện tử mới với nguyên giá là 10 triệu đồng. Thời gian sử dụng của tài sản cố định xác định là 5 năm. Tính khấu hao hàng nămtheo phương pháp khấu hao nhanh?


Lưu ý: Những năm cuối, khi mức khấu hao năm xác định theo phương pháp số dư giảm dần nói trên bằng (hoặc thấp hơn) mức khấu hao tính bình quân giữa giá trị còn lại và số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định, thì kể từ năm đó mức khấu hao được tính bằng giá trị còn lại của tài sản cố định chia cho số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định.


Tài sản cố định trong doanh nghiệp được trích khấu hao theo phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm như sau:- Căn cứ vào hồ sơ kinh tế - kỹ thuật của tài sản cố định, doanh nghiệp xác định tổng số lượng, khối lượng sản phẩm sản xuất theo công suất thiết kế của tài sản cố định, gọi tắt là sản lượng theo công suất thiết kế.- Căn cứ tình hình thực tế sản xuất, doanh nghiệp xác định số lượng, khối lượng sản phẩm thực tế sản xuất hàng tháng, hàng năm của tài sản cố định.

3.2.3 Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm:


-Xác định mức trích khấu hao trong tháng của tài sản cố định theo

công thức dưới đây:

Mức trích khấu hao Nguyên giá của tài sản cố định

bình quân tính cho =

một đơn vị sản phẩm Sản lượng theo công suất thiết kế

Mức trích khấu hao trong năm của tài sản cố định =Số lượng sản

phẩm sản xuất trong năm x Mức trích khấu hao bình quân tính cho

một đơn vị sản phẩm


3.3 Moät soá chæ tieâu cô baûn phaân tích taøi chính döï aùn

Hieän giaù thuaàn (NPV) Tyû suaát hoaøn voán noäi boä

(IRR) Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C) Thôøi gian hoaøn voán Ñieåm hoaø voán (Break point)


3.3.1 Hieän giaù thuaàn (NPV)

a. Khaùi nieäm: Hieän giaù thuaàn cuûa döï aùn laø hieäu soá cuûa hieän giaù thu nhaäp vaø hieän giaù chi phí trong suoát vòng ñôøi của döï aùn



b. Caùch tính * Coâng thöùc:

Hoaëc:

Trong ñoù: - Bj laø lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo

naêm j - Cj laø chi phí cuûa döï aùn vaøo naêm j - n voøng ñôøi döï aùn - CFj ngaân löu roøng cuûa döï aùn vaøo naêm j * Tính NPV trong EXCEL: = NPV(i%, CF1:CFn) +

CF0

n

jj

jn

jj

J

i

C

i

BNPV

00 )1()1(

n

jj

jn

jjJJ

i

CF

i

CBNPV

00 )1()1(


Tieâu chí choïn NPV: - NPV < 0, khoâng chaáp nhaän döï

aùn. - NPV >= 0, chaáp nhaän döï aùn. Löu yù: Trong tröôøng hôïp duøng

NPV laøm tieâu chí löïa choïn trong caùc döï aùn ñoäc laäp thì döï aùn naøo coù NPV lôùn nhaát seõ ñöôïc choïn.



3.3.1.3 Öu vaø nhöôïc ñieåm:

Öu ñieåm: NPV phản ánh giá trị tăng thêm cho chủ đầu tư khi

quy các dòng tiền về thời điểm hiện tại (0). NPV mang giá trị dương có nghĩa là việc thực hiện dự án sẽ tạo ra giá trị tăng thêm cho chủ đầu tư, cũng tức là dự án đã bù đắp được vốn đầu tư bỏ ra và có lời tính theo thời giá hiện tại. Ngược lại, nếu NPV âm có nghĩa là dự án không đủ bù đắp vốn đầu tư, đem lại thua lỗ cho chủ đầu tư.


3.3.1.3 Öu vaø nhöôïc ñieåm:Nhöôïc ñieåm: Chæ tieâu NPV phuï thuoäc vaøo tæ suaát

chieát khaáu itt ñöôïc choïn. Tæ suaát naøy caøng nhoû thì NPV caøng lôùn vaø ngöôïc laïi. Tuy nhieân, raát khoù xaùc ñònh chính xaùc tæ suaát chieát khaáu, nhaát laø khi thò tröôøng voán coù nhieàu bieán ñoäng.

NPV laø chæ tieâu tuyeät ñoái neân duøng phöông phaùp NPV môùi chæ döøng laïi ôû möùc xaùc ñònh loã laõi thöïc cuûa döï aùn maø chöa cho bieát tæ leä laõi ñoù treân voán ñaàu tö nhö theá naøo? Ñieàu naøy ñaëc bieät coù yù nghóa quan troïng khi so saùnh phöông aùn coù voán ñaàu tö khaùc nhau.


3.3.2 Tyû suaát hoaøn voán noäi boä (IRR) a. Khaùi nieäm: IRR laø laõi suaát maø

taïi ñoù NPV=0 b. Caùch tính * Coâng thöùc: IRR = i1 + (i2 – i1)x

NPV1 NPV1 + NPV2 Trong ñoù: - i1 laø laõi suaát tuyø yù cho, töông öùng ta

coù NPV1 sao cho NPV1 >0 vaø tieán tôùi 0 - i2 cuõng laø laõi suaát tuyø yù (i2 > i1 )cho

töông öùng ta coù NPV2 sao cho NPV2 < 0 vaø cuõng tieán tôùi 0

* Tính IRR trong EXCEL: = IRR(CF0:CFn)


iI2 I1 IRR

NPV

NPV 1

NPV 2


* Tieâu chí choïn IRR: - IRR <itt khoâng chaáp nhaän döï

aùn - IRR =itt coù theå chaáp nhaän - IRR >itt chaáp nhaän döï aùn Chuù yù: Neáu duøng IRR laøm

tieâu chí löïa choïn thì döï aùn naøo coù IRR cao nhaát seõ ñöôïc choïn

3.3.2 Tyû suaát hoaøn voán noäi boä (IRR)


c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa IRR

*Öu ñieåm: - IRR deã haáp daãn nhaø ñaàu tö vì

cho thaáy ngay khaû naêng sinh lôøi cuûa döï aùn vaø ñaây cuõng laø itt lôùn nhaát coù theå söû duïng.

- Tính IRR döïa treân soá lieäu cuûa döï aùn maø khoâng caàn phaûi xaùc ñònh chính xaùc laõi suaát tính toaùn (itt)


c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa IRR

*Nhöôïc ñieåm: - Tính toaùn IRR khaù phöùc taïp

(neáu baèng thuû coâng) - Ñoái vôùi nhöõng döï aùn loaïi

tröø nhau, coù khi IRR lôùn hôn nhöng NPV laïi nhoû hôn. Neáu döïa vaøo IRR ñeå choïn döï aùn laø ñaõ boû qua moät cô hoäi thu ñöôïc hieän giaù thuaàn (NPV) lôùn hôn.


NĂM Dự án X Dự án Y

0 -75 -150

1 30 50

2 30 50

3 30 50

4 30 50

5 30 50

6 30 50

7 30 50

a/ Tính NPV của dự án X và dự án Y?(biết itt = 16%)

b/ Tính IRR của dự án X và dự án Y?

c/ Theo anh (chị) nên chọn dự án nào?


X Y

NPV 46.16 51.93

IRR 35.14% 27.12%


3.3.2.4 Söï löïa choïn giöõa NPV vaø IRR: - Neáu nhaø ñaàu tö coù voán doài daøo, tình

hình ñaàu tö gaëp nhieàu khoù khaên, thieáu döï aùn caàn voán thì döï aùn naøo coù NPV caøng lôùn seõ ñöôïc choïn. Bôûi vì nhaø ñaàu tö khoâng coù nhieàu cô hoäi ñeå choïn löïa vaø voán ñaàu tö khoâng phaûi laø vaán ñeà quan taâm.

- Neáu moät döï aùn ñöôïc ñaùnh giaù coù ñoä an toaøn cao thì NPV caøng lôùn laø yeáu toá baäc nhaát ñeå quyeát ñònh ñaàu tö. Bôûi vì neáu döï aùn coù ñoä an toaøn cao, nhaø ñaàu tö seõ khoâng lo thieáu voán do deã daøng huy ñoäng.


3.3.2.4 Söï löïa choïn giöõa NPV vaø IRR: - Neáu nhaø ñaàu tö muoán söû suïng voán mình moät

caùc coù hieäu quaû nhaát, vaø neàn kinh teá ñang phaùt trieån, coù nhieàu döï aùn toát ñeå ñaàu tö, thì döï aùn naøo coù IRR lôùn hôn seõ ñöôïc choïn. Bôûi vì khi ñaàu tö vaøo döï aùn coù IRR lôùn hôn thì hieäu quaû söû duïng ñoàng voán seõ cao hôn laø ñaàu tö vaøo döï aùn coù IRR thaáp, taát nhieân ñaõ loaïi tröø yeáu toá ruûi ro cuûa caùc döï aùn so saùnh.

- Neáu nhaø ñaàu tö coù voán ít nhöng muoán maïo hieåm thu lôïi nhuaän nhieàu vaø nguoàn voán tín duïng khaù doài daøo, thì döï aùn naøo coù IRR lôùn hôn seõ ñöôïc choïn. Bôûi vì khi ñaàu tö vaøo döï aùn coù IRR lôùn, nhaø ñaàu tö coù theå söû duïng ñoøn baåy tín duïng vay voán ngaân haøng ñeå mang laïi nhieàu lôïi nhuaän so vôùi soá voán haïn cheá cuûa mình.


3.3.3 Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C- Benefit-cost Ratio)

a. Khaùi nieäm: Tyû soá B/C laø thöông soá giöõa hieän giaù thu nhaäp treân hieän giaù chi phí trong suoát voøng ñôøi döï aùn

b.Coâng thöùc:

:

j

j

j

j

i

Ci

B

CB

)1(

)1(/


* Töû soá chính laø hieän giaù doøng thu vaø maãu soá laø hieän giaù doøng chi

* Tieâu chí choïn B/C: - B/C <1 khoâng chaáp nhaän döï aùn - B/C =1 coù theå chaáp nhaän, neáu

baèng loøng laõi suaát döï aùn=itt - B/C >1 chaáp nhaän döï aùn - Giöõa nhieàu döï aùn choïn döï aùn

coù tyû soá B/C laø lôùn nhaát

3.3.3 Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C)


c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa tyû soá B/C *Öu ñieåm: Tyû soá B/C cho bieát moät ñoàng chi phí

taïo ra ñöôïc bao nhieâu ñoàng thu nhaäp tính BQ cho caû voøng ñôøi döï aùn.

*Nhöôïc ñieåm: - Laø soá töông ñoái, neân coù theå B/C

cao nhöng toång lôïi nhuaän laïi nhoû - Cuõng gioáng nhö NPV tyû soá B/C chòu

aûnh höôûng cuûa laõi suaát tính toaùn - Quan nieäm giöõa caùc khoaûn thu vaø

chi cuûa döï aùn khoâng thoáng nhaát daãn ñeán keát quaû tính tyû soá B/C khaùc nhau


3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán(PP – Pay-back Period)

3.3.4.1. Khaùi nieäm:Thời gian hoàn vốn là thời gian (tính bằng năm, tháng) cần thiết để chủ đầu tư thu hồi lại khoản đầu tư ban đầu của dự án.


3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán(PP – Pay-back Period)

Ý nghĩa Thời gian hoàn vốn phản ánh thời

gian thu hồi vốn đầu tư ban đầu vào dự án. Nó cho biết sau bao lâu thì dự án thu hồi đủ vốn đầu tư. Tiêu chuẩn PP giúp cho người thẩm định có một cái nhìn tương đối chính xác về mức độ rủi ro của dự án.

Tuy nhiên thời gian hòan vốn đầu tư không quan tâm đến lợi nhuận ròng và khấu hao sau thời gian hòan vốn đầu tư


3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán

3.3.4.2 Caùch tính Thôøi gian hoaøn voán khoâng coù

chieát khaáu: Trong tröôøng hôïp laõi roøng vaø

khaáu hao baèng nhau qua caùc naêm T = Toång soá voán ñaàu tö

ban ñaàu LR vaø KH moãi naêm


+Coâng thöùc tính: T =Naêm tröôùc khi HV + Soá tieàn coøn T =Naêm tröôùc khi HV + Soá tieàn coøn

nôï trong naêmnôï trong naêm LR vaø KH naêm keá - T: thôøi gian hoaøn voán Nguyeân taéc löïa choïn: - Nhoû hôn thôøi gian hoaøn voán ñònh möùc. - Choïn döï aùn coù thôøi gian hoaøn voán nhoû

nhaát.

3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán Thời gian hoàn vốn không có chiết khấu:

Trường hợp lãi ròng và khấu hao không bằng nhau


3.3.4.4 Thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu:

Do caùc nhöïôc ñieåm cuûa thôøi gian hoaøn voán khoâng chieát khaáu, thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu caàn ñöôïc thay theá ñeå quy ñoåi doøng thu nhaäp vaø ñaàu tö cuûa döï aùn taïi caùc thôøi ñieåm khaùc nhau veà thôøi ñieåm goác ñeå deã daøng so saùnh.

3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán


3.3.5 Phaân tích ñieåm hoaø voán (Break Even Point-BEP)

Khaùi nieäm Caùc loaïi ñieåm hoøa voán


3.3.5.1/ Khaùi nieäm

Ñieåm hoaø voán laø ñieåm taïi ñoù toång doanh thu baèng toång chi phí vaø vöôït qua ñieåm ñoù thì coù lôïi nhuaän


3.3.5.2/ Caùc loaïi ñieåm hoøa voán Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát

(ñieåm hoaø voán lôøi loã) Ñieåm hoøa voán tieàn teä

(ñieåm hoaø voán hieän kim) Ñieåm hoaøn voán traû nôï


a/Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (ñieåm hoaø voán lôøi loã):

Saûn löôïng taïi ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (lôøi loã) laø:

CP

TFCQ

0


a/Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (ñieåm hoaø voán lôøi loã): Trong ñoù: - TFC (Total Fixed Costs): Toång ñònh

phí - P (Price): Giaù baùn moãi ñôn vò saûn

phaåm - C (Variable Costs): Chi phí moãi ñôn vò

saûn phaåm (Bieán phí ñôn vò) Doanh thu hoøa voán lyù thuyeát (lôøi

loã): Qo.P


Ñieåm hoøa voán tieàn teä (ñieåm hoaø voán hieän kim):

Saûn löôïng hoøa voán tieàn teä (hieän kim)

CP

KHTFCQm


Ñieåm hoøa voán tieàn teä (ñieåm hoaø voán hieän kim):

Trong ñoù: KH: Khaáu hao cô baûn Doanh thu hoøa voán tieàn teä

(hieän kim): Qm.P


Ñieåm hoaøn voán traû nôï:

Saûn löôïng hoøa voán traû nôï

CP

TNKHTFCQp


Ñieåm hoaøn voán traû nôï:

Trong ñoù: N: nôï goác vay trung haïn vaø

daøi haïn phaûi traû trong naêm T: Thueá thu nhaäp doanh nghieäp

phaûi ñoùng Doanh thu hoøa voán : Qp.P


3.3.6/ Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn (Sensitive Analysis) Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn laø

phaân tích tính baát traéc, ruûi ro cuûa söï thay ñoåi moät hoaëc nhieàu nhaân toá aûnh höôûng tôùi NPV vaø IRR. Thoâng thöôøng phaân tích ñöôïc thöïc hieän bôûi söï thay ñoåi cuûa moät hoaëc nhieàu yeáu toá (giaù caû, chi phí ñaàu tö, doanh thu…) vaø xaùc ñònh aûnh höôûng cuûa söï thay ñoåi ñoù ñeán NPV vaø IRR cuûa döï aùn.


3.3.6/ Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn (Sensitive Analysis)

YÙù nghóa : Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn laø

giuùp thaåm ñònh tính hieäu quaû cuûa phöông aùn trong caùc tröôøng hôïp coù söï bieán ñoäng khaùc nhau cuûa giaù caû, doanh thu, chi phí ñaàu tö v. v… töø ñoù chuû ñaàu tö coù theå xaùc ñònh ñöôïc haønh lang an toaøn cho söï hoaït ñoäng cuûa döï aùn.


3.4/ Phaân tích ñaàu tö theo caùc quan ñieåm khaùc nhau:

Theo quan ñieåm ngaân haøng Theo quan ñieåm cuûa chuû ñaàu

tö (theo quan ñieåm chuû sôû höõu – Owners’ Equity)

Theo quan ñieåm cuûa cô quan ngaân saùch nhaø nöôùc (Government Budget)

Theo quan ñieåm cuûa quoác gia (Economic Point of View):

Theo quan ñieåm phaân phoái thu nhaäp (Social Distribution)


3.4.1/ Theo quan ñieåm ngaân haøng (theo quan ñieåm toång ñaàu tö – Total Investment Point of View – TIP):

Theo ñoù caùc ngaân haøng xem xeùt töøng doøng taøi chính chi cho döï aùn (keå caû trôï giaù) vaø caùc lôïi ích (keå caû phaàn traû thueá) maø döï aùn ñem laïi. Töø ñoù ngaân haøng seõ xaùc ñònh ñöôïc tính khaû thi veà maët taøi chính cuûa döï aùn, nhu caàu caàn vay voán cuõng nhö khaû naêng traû nôï vay cuûa döï aùn. Ngoaøi ra chi phí cô hoäi taøi chính cuûa baát kyø taøi saûn naøo ñöôïc ñöa vaøo döï aùn môùi cuõng ñeàu phaûi tính goäp vaøo toång voán ñaàu tö cuûa döï aùn


3.4.1/ Theo quan ñieåm ngaân haøng (theo quan ñieåm toång ñaàu tö – Total Investment Point of View – TIP):

Quan ñieåm cuûa ngaân haøng = Quan ñieåm toång möùc ñaàu tö = Lôïi ích taøi chính tröïc tieáp – Chi phí taøi chính tröïc tieáp – Chi phí cô hoäi cuûa caùc taøi saûn hieän coù


3.4.2/ Theo quan ñieåm cuûa chuû ñaàu tö (theo quan ñieåm chuû sôû höõu – Owners’ Equity):

Chuû ñaàu tö coäng voán vay ngaân haøng vaøo khoaûn thu, vaø tröø tieàn traû laõi vaø nôï goác vaøo khoaûn chi:

Quan ñieåm chuû ñaàu tö = Quan ñieåm ngaân haøng + Vay ngaân haøng – traû laõi vaø nôï vay goác


3.4.3/ Theo quan ñieåm cuûa cô quan ngaân saùch nhaø nöôùc (Government Budget)

Quan ñieåm cô quan ngaân saùch = Thueá vaø phí söû duïng tröïc tieáp vaø giaùn tieáp - Trôï giaù vaø trôï caáp tröïc tieáp vaø giaùn tieáp


3.4.4/ Theo quan ñieåm cuûa quoác gia (Economic Point of View)

Quan ñieåm quoác gia = Toång lôïi ích - Chi phí (caû chi phí ñaàu tö vaø chi phí hoaït ñoäng) ñöôïc tính theo giaù caû kinh teá


3.4.5/ Theo quan ñieåm phaân phoái thu nhaäp (Social Distribution):

Trong phaân tích phaân phoái thu nhaäp, nhaø phaân tích caàn tính toaùn lôïi ích taøi chính roøng maø döï aùn mang laïi cho nhöõng nhoùm ñoái töôïng khaùc nhau khi hoï bò aûnh höôûng tröïc tieáp hay giaùn tieáp bôûi döï aùn, sau khi ñaõ tröø ñi chi phí cô hoäi cuûa hoï.


3.5Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu ñaàu tö Lyù do phaûi xaùc ñònh thôøi ñieåm

baét ñaàu hoaëc keát thuùc ñaàu tö Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu döï

aùn Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùcdöï

aùn


Lyù do phaûi xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu hoaëc keát thuùc ñaàu tö Caàn quyeát ñònh thôøi ñieåm baét

ñaàu hoaëc keát thuùc döï aùn: Ñaàu tö sôùm hôn mang laïi hieäu quaû

cao hôn ñaàu tö muoän hôn Ñaàu tö muoän hôn laïi hieäu quaû cao

hôn ñaàu tö sôùm hôn Keát thuùc sôùm hôn mang laïi hieäu

quaû cao hôn keát thuùc muoän hôn Keát thuùc muoän hôn mang laïi hieäu

quaû cao hôn keát thuùc sôùm hôn


Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu döï aùn Nguyeân taéc xaùc ñònh:So saùnh lôïi ích vaø chi phí cuûa döï

aùn. Neáu lôïi ích lôùn hôn chi phí neân ñaàu tö ngay. Neáu lôïi ích nhoû hôn chi phí neân hoõan ñaàu tö


Bt

Kt

Bt

Kt

Bt + 1

Bt + 2

Kt+ 1 Kt+ 2

Ñaàu tö ?


Bt lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm t

Neáu ñaàu tö vaøo naêm t thì Bt+1 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm t +1

Neáu ñaàu tö vaøo naêm t +1 thì Bt+2 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm t +2

i laø suaát chieát khaáu Kt laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t Kt + 1 laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t + 1 Kt + 2 laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t +2


(1) Lôïi ích (B) vaø chi phí ñaàu tö (k) khoâng ñoåi

Neáu Bt>laõi thu ñöôïc ôû naêm t; quyeát ñònh ñaàu tö vaøo naêm t

Ngöôïc laïi quyeát ñònh ñaàu tö vaøo naêm t+1


Lôïi ích (B) taêng theo thôøi gian vaø chi phí ñaàu tö (k) cuûa döï aùn khoâng ñoåi

Khi ….Bt+2>Bt+1>Bt thì: Bt+1>ik: Ñaàu tö vaøo naêm t Bt+1<ik: Ñaàu tö vaøo naêm t+1


Lôïi ích (B) vaø chi phí ñaàu tö (k) taêng theo thôøi gian

Khi ….Bt+2>Bt+1>Bt vaø ….Kt+2>Kt+1>Kt thì:

(Kt+1 – Kt) + Bt+1>iKt: Ñaàu tö vaøo naêm t

(Kt+1 – Kt) + Bt+1<iKt: Ñaàu tö vaøo naêm t+1


Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö Nguyeân taéc xaùc ñònh:- So saùnh lôïi ích vaø chi phí cuûa döï aùn- Neáu lôïi ích nhoû hôn chi phí, quyeát ñònh

keát thuùc döï aùn, ngöôïc laïi neân tieáp tuïc

- Moïi ñoàng tieàn ñeàu coù khaû naêng sinh lôïi theo thôøi gian

- Khi keát thuùc döï aùn seõ thu ñöôïc giaù trò thanh lyù do baùn taøi saûn coøn khaû naêng söû duïng ñöôïc. Neáu keát thuùc muoän, giaù trò thanh lyù seõ giaûm do noù bò hao moøn nhieàu hôn. Ngöôïc laïi neáu keát thuùc sôùm hôn seõ bò maát ñi lôïi ích cuûa naêm keá tieáp do söû duïng taøi saûn thanh lyù.


Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö Neáu keát thuùc döï aùn vaøo naêm t

seõ maát ñi Bt+1, Bt+2 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo caùc naêm t+1, t+2..

SVt: giaù trò thanh lyù ôû naêm t SVt+1: giaù trò thanh lyù ôû naêm

t+1 SVt - SVt+1: phaàn giaûm ñi cuûa

giaù trò thanh lyù i: laø suaát chieát khaáu


Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö Quyeát ñònh keát thuùc döï aùn

vaøo naêm t, neáu:Bt+1<(SVt – SVt+1)+iSVt Quyeát ñònh keát thuùc döï aùn

vaøo naêm t+1, neáu:Bt+1>(SVt – SVt+1)+iSVt(SVt – SVt+1): phaàn giaûm ñi cuûa

giaù trò thanh lyù

Documents

Chuong 3 lua chon du an dau tu sv