Conversíveis e Warrants

Conversíveis e Warrants

Amanda Barros Modesto – 13744Camila Silva Marton – 13370

Denis Guilherme Augusto – 13752Nikolas Seiji Ariyoshi – 13764

Weslley Vilas Boas Costa – 13392

• Warrant

• Conversíveis

• Estudo de Caso – ACESITA

• Comparação

• Referências

Sumário

Na aula de hoje veremos como funcionam os warranties e conversíveis, por que realizar a compra deles, suas diferenças além de fornecer ferramentas que auxiliam na tomada de decisão de venda de cada um.

Introdução

• É um título que dá o direito de comprar ou vender um ativo financeiro, a um preço preestabelecido e por um prazo determinado.

• É um título que representa uma opção de compra não-padronizada.

O que é um Warrant?

• Cada emissão de Warrant refere-se à opção de compra de um ativo subjacente e pode ter condições específicas.

• Necessário um documento para cada emissão de Warrant.– Contrato de Emissão de Opções Não-Padronizadas

(Contrato de Emissão de Warrants).

O que é um Warrant?

• Uma Warrant pressupõe a existência de duas figuras básicas: o emissor e o agente da Warrant.

Warrant

Emissor

Instituição que detém em sua carteira uma quantidade de papéis e deseja lançar Warrants.

A companhia emissora dos papéis referentes à Warrant seja também a emissora da mesma.

Agente

Pode ser qualquer instituição integrante do sistema de distribuição de títulos e valores mobiliários e ficará responsável pela qualidade da Warrant.

É escolhido e contratado pelo emissor da Warrant e tem por dever acompanhar todas as obrigações que a envolvem.

• Amplia a gama de ativos que podem ser adquiridos em bolsa por meio de operações de opções de longo prazo.

• Como cada emissão tem um único emissor, a Warrant permite aos investidores escolherem, ao mesmo tempo, o emissor e o ativo subjacente que desejam adquirir.

• Características de longo prazo– Permite a postergação da decisão de compra de ativos

com liquidez reduzida e o alargamento do prazo de exposição desse ativo ao mercado.

Por que comprar e vender Warrants?

• O preço de exercício das Warrants é estabelecido pelo emissor das mesmas, considerando:– Valor unitário do ativo-objeto;– Taxa de juros de mercado;– Prazo da Warrant;– Volatilidade do papel;– Remuneração prevista para o ativo-objeto.

• O preço de exercício da Warrant pode ser fixo ou variável.

• Ambas as situações (preço fixo ou variável) devem estar previstas no “Contrato de Emissão de Warrants”.

Como é estabelecido o preço de exercício das Warrants de compra?

• As cotações obtidas pelas Warrants, por meio de sua negociação no mercado a vista da BOVESPA, são normalmente divulgadas no Boletim Diário de Informações - BDI, na Internet, em jornais de grande circulação etc.

Como são divulgadas as negociações de Warrants?

• Títulos de dívida de longo prazo ou ações preferenciais emitidos por S/A

• Podem ser trocadas por ações da companhia emissora

• Possui cláusula de conversibilidade em ações, em uma certa época a um determinado preço

O que são Conversíveis?

• As condições de conversibilidade, bem como as de permutabilidade, devem estar descritas na escritura de emissão.

• Ao contrário das warrants, essa conversão não traz capital, mas sim substitui a dívida ou ação preferencial por uma ação ordinária no balanço patrimonial.

O que são Conversíveis?

• Caso sejam convertidos baseados em valores flutuantes, são gerados alguns riscos:– Preço menor de conversão, número maior de ações emitidas;– Risco de diluição da empresa na mão dos acionistas aumenta e o

ganho por ação diminui;– Provável queda no preço da ação– Consequente dificuldade na obtenção de novos investimentos.

Conversíveis

• Cláusula que define, por opção dos debenturistas, como, quando e de que forma dar-se-á a conversão do investimento em ações da empresa emitente

• Fator que definirá a aceitação pelo mercado da emissão

• É a opção de compra que pode ser avaliada financeiramente à época da decisão do investimento, complementando, assim, a taxa de juros oferecida

• Para o investidor, essa cláusula é uma call option

• Para a empresa, a cláusula de chamada permite a possibilidade de emissão de ações em determinado momento no futuro

Cláusula de Conversibilidade

• Identifica o número de ações que podem ser trocadas.

• Uma vez que o I.C. é determinado, o preço de conversão também é e vice versa.

• O preço de conversão varia entre 20% e 30% acima do mercado na maioria das vezes.

Índice de Conversão

Índice de conversão = valor nominal do título de dívida

preço de conversão

• Características:– Debêntures conversíveis com vencimento para 2012– Juros de 10%– par value de $1000– preço de conversão de $35,50.

• Empresa pode manter os juros do debêntures ou converter em 28,169 ações.

Exemplo de Utilização

• Valor total das ações ordinárias que podem ser trocadas:

Valor de Conversion

Conversion value = CR* X MV** *CR = Conversion ratio**MV = Market value per share of common stock

• É determinado no momento da emissão;

• Pode ter um prazo máximo ou ser eterno;

• O momento de conversão pode ser escolhido pelo investidor ou pela empresa;

• Geralmente é o investidor quem escolhe.

Período de Conversão

• Os juros independem do nível de risco da empresa;

• Empresas normalmente preferem formas convencionais. Conversíveis podem ser por razões específicas;

• Venda da dívida por taxas mais baixas e chance de o investidor participar do sucesso da empresa;

• Venda de ações ordinárias por valor maior que o preço atual;

(O preço de conversão varia entre 20% a 30% acima do preço de mercado da ação)

Razões para a emissão de Conversíveis

• Depende de dois fatores:– O valor do debênture ou da ação

preferencial– O valor do título se convertido em

ações ordinárias

• Muitas vezes investidores aceitam pagar um prêmio pela proteção da conversibilidade.

Avaliação de Conversíveis

• Caso o preço da ação ordinária suba pode ser que a dívida simples tivesse sido mais vantajosa;

• Se ocorrer a conversão a empresa perde a oportunidade de uma taxa de juros cupom baixa;

• Caso o preço da ação não suba, a empresa pode não conseguir levantar capital patrimonial já que estará cheia de dívidas..

Problemas

• A operação consistiu da emissão de debêntures conversíveis em ações preferenciais com warrants lastreados em ações preferenciais classe B da CST– Data de Realização: 01/07/1996– Prazo para Liquidação: 01/07/1999– Volume da Emissão: R$203.000.000,00

• Equivalente a 145.000 debêntures com valor nominal unitário de R$1400,00

• A proporção de conversibilidade era de 400.000 ações preferenciais por debênture, com preço de conversão de R$3,50 por mil ações preferenciais e a remuneração feita pela taxa ANBID +1% a.a.

Estudo de CasoCompanhia Aços Especiais Itabira - ACESITA

• MODELO DE INGERSOLLApresenta soluções analíticas para as debêntures conversíveis com a utilização da equação de Black & Scholes.

• MODELO DE MARGRABEO modelo de avaliação de Margrabe estuda o valor da opção de trocar um ativo por outro, tendo como ponto de apoio o trabalho de Black & Scholes (1973) e as conclusões de Merton (1973).

Companhia Aços Especiais Itabira - ACESITA

• No Brasil, as emissões não têm o costume de incluir a opção de recompra pelo emissor, na forma como é feito para o caso americano.


• Quando o preço da ação no mercado está baixo, a opção de permutar a debênture pela ação não valerá quase nada.

• Como as debêntures conversíveis são títulos complexos, a análise desenvolvida sobre o valor destas debêntures, considerando os valores de conversão e a opção embutida no título, evidenciaram a influência das variáveis de mercado sobre o preço do título em questão.


ComparaçãoDiferenças

Conversíveis Warrants

Elimina-se a dívida e são reduzidas as taxas financeiras

As taxas financeiras não são reduzidas

Não há fluxo de caixa para a empresa

Por ser uma opção de compra, há fluxo de caixa

Pode-se refinanciar a dívida ou forçar a conversão por serem flexíveis

Inflexíveis, não resgatável deve-se esperar o vencimento

Vencimentos mais longos Vencimentos mais curtos

• Para decidir a compra do warranty ou do conversível deve-se levar em consideração o prazo em que você espera o retorno, o valor das ações, o risco que pretende tomar entre outras decisões

• Existem modelos financeiros que auxiliam no cálculo e decisão de quando é um bom momento para se vender os warranties e conversíveis

Conclusão

http://www.abepro.org.br/biblioteca/ENEGEP1999_A0932.PDF

http://www.bovespa.com.br

RIGHAM, Eugene F; GAPENSKI, Louis C; EHRHARDT, Michael C. Administração financeira: teoria e prática. 1a ed. 6a reimp. São Paulo: Atlas, 2008. 1113 p.

Referências




Documents

Conversíveis e Warrants