Работу выполнили :Колосницин Т.М.

Самарин К.В.

•Обострение кризиса Еврозоны (Дж. Сорос)

•Перенасыщение дешевыми деньгами (Дж.

Сорос)

•Нестабильность ипотечного кредитования (Дж.

Сорос)

•Пессимизм инвесторов (Гэри Бейкер , Bank of

America Securities — Merrill Lynch)

•Возможность всемирной дефляции (Джеффри

Сакс)

•самый большой "мыльный пузырь" в

недвижимости, когда-либо известный миру,

лопнет в следующие год-два, China Daily, 2006 Цель работы: определение наличия взаимосвязи между макроэкономическими показателями со стоимостными показателями ( CVA)

Проблемы функционирования корпоративного сектора

Предпосылки (Вейссенридер)Первоначальные стратегические

инвестиции(капитальные вложения)

Поддерживающие нестратегические инвестиции

Операционный денежный поток (OCF)Требуемый операционный денежный

поток (OCFD) для каждой стратегической инвестиции

Метод расчетаПервичные данные: выручка,

себестоимость, изменение NWC, нестратегические инвестиции

OCFNon-SI: коммерческие, прочие

операционные расходы, расходы на маркетинг и т.п.

SI: CapEx/приобретение ОС и НМА из CFSn: SI/DepOCFD:

Обзор нефтяной отрасли

Показатели CVA для нефтеотрасли

2005 2006 2007 2008 2009

Роснефть, млн. руб. 198 139,199 70 385,386 403 999,181 207 006,52 -156 597,229

Лукойл, млн. руб -355 538,5 -310 235 -363 735 -503 877 -688 465

Новатек, млн. руб. 12 505,28 5 627,87 25 047,54 18 554,25 25 363,64

Газпром -Нефть, тыс. $

20 786,43 13 622,37 106 412,35 85 405,12 36 201,92

Татнефть, млн. руб.

- 10 054,89 8 139,79 -15 222,1 81 198,62

Динамика CVA, млн. руб.

Динамика Индекса RTSog

Обзор телекоммуникационной

отраслиTR, млн. руб EAT, млн. руб

2008МегаФон 48 539 26 395

Utel 40 580 2 678

МТС 260 053 26 334

Сибирьтелеком 38 036 2 345

2009МегаФон 118 985 26 897

Utel 40 744 4 069

МТС 292 673 39 800

Сибирьтелеком 37 674 2 107

Показатели CVA для операторов мобильной связи

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

МегаФон, тыс. руб.

9 021 132 6 950 762 2 734 610 1 962 932 4 793 735 -12 915 415 43 024 951

Utel, тыс. руб.

4 764 073 2 660 642 835 571 -5 435 178 -5 166 345 -2 441 066 -2 426 329

МТС, тыс. руб.

2 086 598 1 740 902 2 367 908 1 581 001 3 921 337 4 456 844 2 961 084

Сибирьтелеком, тыс.

руб.4 386 780 5 689 712 2 655 654 238 683 -284 828 -1 481 720 -780 995

Сотовая связь

Динамика CVA, тыс. руб.

Динамика Индекса RTStl

Корреляционный анализ зависимости темпов роста CVA с

темпами роста индекса РТС

КомпанияКоэффициент корреляции

Роснефть 0,33

Лукойл 0,91

Новатек -0,88

Газпром-нефть -0,3

Татнефть -0,6

 

МегаФон 0,85

Utel -0,29

MTC -0,23

Сибирьтел 0,72

Неф

теот

расл

ьТ

елек

омм

. от

расл

ь

Недостатки модели

1) Что считать стратегическими, а что

поддерживающими инвестициями?

2) Нелинейное представление OCFD

3) Разный временной лаг между осуществлением

инвестиций и началом их работы

4) Проблемы пересчета долларовых показателей

в рублевый эквивалент

Выводы

1) Данная модель представляет собой объединение исторической

финансовой результативности со стратегической оценкой

инвестиций в рамках модели дисконтированных денежных

потоков.

2) CVA показывает в абсолютном выражении величину

операционного денежного потока сверх затрат на капитал.

Отрицательность CVA означает недостаточность денежного

потока для сохранения стоимости инвестированного капитала.

3) Результаты корреляционного анализа не всегда совпадают с

получившимися предположениями.