일러 표 1 넣어주세요 - priden.com · 1 일러 표 1 넣어주세요 소제목 입력 중립(상향(상향

1

일러 표 1 넣어주세요

소제목 입력

중립(상향)

- 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

2012-5-

산업분석

Analyst 최성제 [email protected] / +82-3773-9045

2

Contents

I. Investment Summary

II. 탐방내용 요약

III. 개별기업

Compliance Notice

▪ 작성자(최성제, 김현용, 정한섭)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있

으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 신의 성실하게 작성되었음을 확인합니다.

▪ 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다.

▪ 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다.

▪ 본 보고서는 2012년6월 27일 21시 41분 당사 홈페이지에 게재되었습니다.

▪ 당사는 본 보고서의 발간시점에 해당종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

▪ 종목별 투자의견은 다음과 같습니다.

▪ 투자판단 4단계(6개월 기준) 25%이상→ 적극매수 / 10%~25%→ 매수 / -10%~+10%→ 중립 / -10%미만→ 매도

6

3

12

산업분석

3

I. Investment Summary

2분기 및 하반기 실적은 대체로 컨센서스를 하회

하반기 IT 전방수요의 약세가 예상되며, 2분기 및 하반기 실적에 대한 전망은 전반적으

로 하향 조정되며, 현재의 컨센서스를 하회할 가능성이 높다고 판단된다. 어려운 시장환

경에도 주목할 만한 종목군은 1) 반도체 신규 아이템 진입업체, 2) 애플관련 카메라모듈

부품주, 3) 2차전지 부품주로 요약된다.

반도체는 하반기 신규아이템 추가되는 종목군에 주목

하반기 의미있는 신규 아이템이 추가되는 기업으로 실리콘화일, 유진테크, 테스를 추천

한다. 실리콘화일은 5백만화소 이상 고화소 CIS시장에 하반기 진입할 전망이고, 유진테

크와 테스는 각각 Cyclic CVD, LP-CVD 시장에 하반기 본격 진입할 것으로 예상한다.

솔브레인은 견조한 실적가운데 밸류에이션 매력이 부각되어 추천한다. 엘오티베큠은 태

양광, OLED 진출로 전방산업 다변화 수혜가 예상되어 추천한다.

하반기 휴대폰 부품 키워드는 카메라모듈

휴대폰 부품주는 수급이 타이트한 카메라모듈 관련부품을 중심으로 주목할 것을 권고한

다. 아이엠은 삼성전자 스마트폰 8백만화소 신규 모듈공급업체로 진입할 것으로 예상되

고, 하반기부터 물량은 본격화될 전망이다. 카메라모듈 내 적외선차단필터를 독과점적으

로 공급하는 옵트론텍, 모듈장비를 글로벌 공급하는 하이비젼시스템을 추천한다.

2차전지는 모바일기기 수혜 지속으로 성장성은 견조할 전망

2차전지는 모바일기기 수요는 견조한 상황에서, 용량 및 ASP가 증가하는 부품으로 IT

내 다른 섹터대비 실적모멘텀을 보유할 것으로 전망한다. 후성은 고객사 다변화로 2 차

전지 실적이 하반기 증가될 예상이고, 파워로직스는 스마트폰 비중 증가로 실적 턴어라

운드를 보일 전망이다.

IT 소재기업은 하반기 높은 수익성을 보일 것으로 예상

IT 소재기업은 전방산업 다변화, 제한적인 공급처 등 상대적으로 양호한 시장환경을 보

이며 하반기 실적 모멘텀을 보일 것으로 예상한다. 사파이어테크놀로지는 Non-LED 로

전방산업이 다변화되며 관련 매출비중이 크게 확대되며, 상반기 실적 부진을 빠르게 회

복할 것으로 예상한다. 티씨케이는 가동률이 하반기 본격 회복되며 마진이 정상수준을

보이며 실적은 개선될 전망이다.

Top Pick: 실리콘화일, 유진테크

테스, 솔브레인, 엘오티베큠

Top Pick: LG이노텍, 옵트론텍,

하이비젼시스템, 아이엠

Top Pick: 후성, 파워로직스

전반적인 실적 하향조정 속에서

주목할 종목군은

1) 반도체 신규장비 진입업체

2) 카메라모듈, 2차전지 부품

Top Pick: 사파이어테크놀로지,

티씨케이

산업분석


4

2분기 QoQ 탐방결과 vs 컨센서스 비교.

자료 : SK증권, 가로축 매출액 QoQ, 세로축 영업이익 QoQ

비에

이치

심텍

아모

텍 에스

맥LG이

노텍

LG전

자

인터

플렉

스

이녹

스

미래

나노

텍

아나

패스

티씨

케이

솔브

레인

아이

테스

트

에스

에프

에이

원익

머트

리얼

즈

원익IPS

유진

테크

테라

세미

콘

AP시

스템

대덕

전자

루멘

스켐

트로

닉스

이노

칩

덕산

하이

메탈

엘오

티베

큠

톱텍

네패

스

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

(매출

액Q

oQ

)

(영업

이익

QoQ

)

컨센

서스

탐방

결과

산업분석

5

2012년 YoY 탐방결과 vs 컨센서스

자료 : SK증권, 가로축 매출액 YoY, 세로축 영업이익 YoY

대덕

전자

루멘

스

서울

반도

체

심텍

에스

맥

켐트

로닉

스

이노

칩

인터

플렉

스

이녹

스

덕산

하이

메탈

아나

패스

톱텍

티씨

케이

후성

고영

솔브

레인

시그

네틱

스

아이

테스

트

에스

에프

에이

원익

머트

리얼

즈

원익IPS

AP시

스템

사파

이어

테크

비에

이치

옵트

론텍

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

(영업

이익

YoY)

(매출

액YoY)

컨센

서스

탐방

결과

산업분석


6

종목명 시가총액(억원) 탐방내용

네패스 4,103 2012년 매출 가이던스 10% 상향 (기존 3,600억원 --> 3,900~4,000억원)

올해 영업이익률 14~15% 수준 기대 (Touch panel은 흑전 기대)

AP호조로, WLP(Wafer Level Package 수요 지속) 연간 1,800억원 예상

실리콘화일 291 예상 매출 추이, 2011년(약 700억), 2012년(약850억원), 2013년(약1,000억원) 기대

하이닉스를 중심 고화소 CIS 시장 진입중, 하이닉스 8인치 공장 활용

2012년 CIS 화소별 매출 비중: 2M pixel(50%), 3M(30%), 5M(20%), 8M(2013년 목표 개발중)

솔브레인 4,700 2012년 Glass Scribing호조로 연결기준 연간 매출 가이던스 상향 (기존 6,200억원→변경 6,400억원)

2Q12 LCD용 식각액 시장점유율 회복으로 (50%→60%) 2분기 매출 1,300억원, 영업이익율 13~14% 예상

BW 150만주 여전히 오버행 작용하나, 주가에 기반영 된 것으로 사료, 2012년 기준 PER 7배 수준 매력적

유진테크 3,719 하이닉스 M12 NAND-DRAM 포트폴리오 구성에 따라 2분기 실적 3분기 이연 약 130억원

2012년 16Line, M12, Austin공장 등 하반기 반도체 공장 증설에 따른 꾸준한 실적 기대

신규 성장 아이템인 Cyclic CVD 장비 추가로 2012년 전체매출의 약 10~15% 비중 차지 예상

아이테스트 1,330 2012년 매출 1,200억원 250억원 가이던스 제시

2012년 2~3분기 가동률 회복세: 1Q(65%)-2Q(78~79%)-3Q(90%)-4Q(70%)

SK하이닉스 158,260 DRAM가격 상승세 주춤 vs. NAND 가격 저점형성으로 2Q12 영업이익 BEP 수준 예상

NAND 컨트롤러 등 적극적 M&A로 수익성 증대

타이트한 수급: 하반기 수요 증대(신규 스마트폰 출시)와 메모리 공급감소(삼성 NAND→AP 공장 Capa 전환)

참엔지니어링 769 2012년 매출 가이던스 하향: 연결기준 2,500억원→2,100억원 (LCD 공정 장비 매출 감소 영향)

향후 성장성 활보를 위해 신규 디스플레이 관련 장비 개발 노력

글로벌 경기 침체에 따른 베트남 부동산 투자금 회수 스케쥴 미정

시그네틱스 2,790 현주가 PER 11배 적정밸류에이션 수준

2012년 매출, 이익 가이던스: 매출 3,500억원, 영업이익 350억, 순이익 260억원

하반기 스마트폰 증가로 eMMC 비중 증대(4월부터 매출 시작)로 수익성 호조세 유지

테라세미콘 2,567 2012년 매출은 OLED장비 매출에 따라 변동성이 클 것으로 보임 (1,500~1,800억원 수준)

OLED부문은 SMD의 A3라인 시작시점에 따라 12년 매출 변동

반도체부문은 꾸준히 성장(11년 410억원, 12년 600억원 매출 기대), 태양광부문은 매출 50억원 내외로 초기단계

AP시스템 2,930 2012년 기존 가이던스 유지 (매출 3,300억원, 영업이익 360억원, 순이익 320억원)

2분기 분위기는 1분기와 유사한 수준 매출 기대

OLED의 TV, Flexible 등 삼성디스플레이의 표준 정책에 따라 매출 추이 변화 클 것으로 판단 됨

자료 : 각사, SK증권

II. 탐방내용 요약

산업분석

7


엠케이전자 673 Gold Wire 생산 가동율 회복중: 4Q11(65%), 1Q12(75%), 2Q12(75%), 하반기 소폭 상승

Solder ball 생산량 증대되나 최근 시장점유율 소폭 하락: 2010년(3,400억개), 11년(5,000억개), 12년(7,000억개 목표)

신규 아이템인 2차전지 음극재료, Copper Wire에 대한 시스템 반도체용 판매량 증대: 11년(40만km), 12년(80만km)

테스 764 2012년 스페인향 태양전지 매출(약 400억원) 여부에 따라 매출구조 변화: 800억~1200억원

하이닉스 M12 Ramp up에 따라 2분기 매출 300억원 수준으로 견조

향후 LP-CVD, ALD, Hybrid Cleaning 등 신규 아이템 증대로 성장성 확대 예상

원익머트리얼즈 2,473 상품판매, 정제방식에서 합성방식인 고마진 제품군으로 포트폴리오 다변화 추진

최근 OLED 및 LCD 매출 비중 1Q12(25%)→2Q12(17%)로 소폭 감소, 전방 산업 공정개선 영향

향후 합성방식 성장: NO, N2, GeH4 등 성장 기대

하나마이크론 1,846 4~5월 견조하던 가동률이 6월중순이후 감소

2분기 실적 예상 소폭 하회 예상: 기존 매출 750억원 → 변경 매출 670억원 수준

자회사인 하나실리콘(지분율 41%), 2012년 매출 600억원, 영업이익 120억원으로 지분법 이익 기대

주성엔지니어링 2,539 2012년 상반기 태양광 부문 저조로 매출 및 이익 컨센서스 하회 가능성 높음

주력 제품인 반도체, LCD 부문의 매출 감소에 따른 영업이익 적자 예상

다만, 향후 OLED용 MO-CVD, 반도체 미세공정용 SDP-CVD 매출 성장 여부 주목 필요

에스에프에이 9,767 2011년 대비 2012년 매출 성장 +10% 기대했으나, OLED 설비 발주 지연에 따라 매출 목표 소폭 하회 예상

12년 2분기 매출은 1분기 수준과 유사한 1,000억원 수준 예상

12년 하반기 SMD 신규라인인 OLED 제품군(전공정, 진공물류)의 매출 기대되나 시기는 미정

원익IPS 5,063 2012년 매출 가이던스 하향: 기존 4,000~4,500억원→ 3,500억원 예상, PER 17배 수준

12년 부문별 매출 예상: 반도체(1800억원), 디스플레이(650억원), 장치(950억원), 솔라(100억원)

3분기 삼성LCD+SMD 합병 이후, OLED A2, A3 라인의 계획 주목 필요


산업분석


8


LG전자 100,316 2분기 휴대폰 사업부 마케팅비용 증가로 적자전환 (500억 적자) 예상

2분기 실적은 OP 3,500억 수준으로 시장기대를 하회할 전망이나, 주가에는 기반영

하반기 TV, 가전의 마진은 견조하지만 스마트폰은 글로벌 빅2의 과점화가 지속되며 경쟁환경 악화를 예상

에스맥 1,969 2분기 가이던스는 매출액 1,100억, OP 7~8%를 제시 중으로 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 전망

중대형 센서 내재화가 경쟁사 대비 열위에 있어, 2H11 이후 삼성전자 점유율 지속 하락

무베젤 적용을 위한 파인패터닝 투자에 적극적인 상황으로 경쟁사 대비 기술우위는 지속 가능

이노칩 1,737 2012년 가이던스 매출액은 850~1,000억(yoy 21~43%), OP 200~230억은 가시성 높다고 판단

CMEF 중심으로 갤럭시 S3 모멘텀이 3분기 본격화되며 하반기 사상최대 실적을 갱신할 전망

기존 주력제품인 ESD/EMI필터, 칩바리스타는 지속적 수요증가와 고객사내 확고한 점유율로 안정적 실적 예상

옵트론텍 1,891 갤럭시S3 블루필터 진입, 아이폰4S에서 블루필터 벤더에서 빠졌으나 아이폰5에 재차 진입할 수 있는 기대감 존재

블루필터 수요는 빠르게 증가하고 있으며 2012년 매출액 가이던스 1,300억의 23%를 블루필터가 차지할 전망

광학렌즈 사업도 수요가 높은 CCTV, 차량용 카메라로 매출구조 다변화로 수익성 확보에 노력중

하이비젼시스템 1,111 2012년 예상 매출액은 850억(yoy 116%), OP 25%, 기수주금액이 700억(yoy 78%)으로 실적 가시성 높다고 판단

LG이노텍, 삼성광통신을 비롯 국내외 주요 카메라모듈 업체로 매출 다변화되어 있어 안정적인 공급구조

2Q12 매출액은 200억(QoQ 257%), OP 22%로 전분기비 큰 폭으로 개선될 전망

아이엠 1,029 카메라모듈 제외 2012년 가이던스 매출액은 3,800억원(yoy 18%), 카메라모듈 포함시 4,300억도 가능

5월부터 삼성전기향 8MP 카메라모듈 납품중이며 현재 월 50만개에서 연말까지 Capa 4.5M/월으로 증설 전망

광픽업은 세계시장 1~2위를 고수하고 있어 안정적인 캐쉬카우 보유

켐트로닉스 702 2012년 가이던스 매출액 2,500억(전자 1,100억, 화학 870억, Thin Glass 470억, EMC 60억), OP 200억(8%)

무선충전 관련소재인 흡수체를 준비 중으로 2013년부터 본격화되는 무선충전 소재시장을 선점할 것으로 예상

TV, 가전용 터치버튼 모듈을 공급하는 전자사업부는 삼성전자 점유율 50% 이상 유지로 안정적 영업이익 지속

아모텍 489 4Q11 NFC 안테나 진입 이후 갤럭시 S3에도 채용되며 2분기 이후 실적에 본격 반영될 전망

2Q12 예상 매출액 330억 (NFC 안테나 100억), OP 8~9% 예상

전방산업이 모바일, 가전, 자동차로 다변화되어 있고 최대고객 매출비중이 30% 이하로 안정적인 실적이 가능

아비코전자 489 2012년 예상 매출액 680억, OP 10~11% 가능할 전망으로 스마트폰 시그널인덕터가 성장을 견인

스마트폰향 매출 증가로 2012년은 휴대폰 70%, AV기기 15%, 가전등 15%를 예상

권선형인덕터(당사)와 적층형인덕터(삼성전기) 중 스마트폰 확산되며 권선형 비중이 증가하는 추세로 판단

한성엘컴텍 384 2012년 별도예상 매출액 1,600억 (CCM 1,400억, LED조명 100억, 키패드/CG/TSP 100억), OP 60~70억

LG전자향 물량 회복이 더뎌 삼성전기 물량 확대를 꾀하고 있으며, 신규사업인 CG/TSP는 2013년 본격화 예상

2013년 계획은 국내 2,000억 (LGE 1,500억, 삼성/팬택 800~1,000억) 이상, 해외 1,000억 (중국납품 본격화)


산업분석

9


LG이노텍 17,687 2분기 매출액 1.27조원(QoQ 3%), OP 400억원(3% 수준)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망

카메라모듈은 3Q12 아이폰5, 아이패드미니에 모두 납품할 가능성이 높아 실적이 가파르게 상승 가능

LED는 1Q12 40%, 2Q12 50%에서 3Q12 60%로 가동률 올라오며 3분기 내부적으로 BEP를 목표

서울반도체 13,643 2분기 매출액 1,900~2,100억(2,000억은 가시권), OP 3~5%(매출액 만큼 가시성 높지 않으며 하회가능성 있음)

BLU 물량이 TV 중심으로 소폭 회복되고는 있느나, 마진이 개선되지 않고 있는 상황으로 조명 매출이 관건

아크리치2, 차량용 LED 등 고마진 제품 매출비중은 2Q12 15% 미만으로 하반기 이후 실적개선이 가능할 전망

사파이어테크놀로지 3,744 2012년 가이던스 매출액 800억(LED 500억, Non-LED 300억), OP 20% 수준

사파이어는 적외선 투과율이 높아 생체인식, 동작인식 등에 활용가능하며 Non-LED는 이와 관련성 있음

2Q12 실적은 1분기 수준으로, 대만향 수주 재개되며 매출처는 다변화되고 있으나 스팟성 수주로 아직은 주시중

루멘스 2,274 2Q12 매출액 1,100억(4월 400억, 5월 400억, 6월도 5월 수준) 이상, OP 6~7%

매출액 4,000~4,200억, OP 6~7% (OP 300억, NI 220억)로 삼성전자 VD내 점유율 확고하여 가시성 높다고 판단

조명은 일본 메이저상사, 국내 대기업계열 조명회사로 영업이 가시화되고 있어, 2012년 매출비중 15% 가능

루미마이크로 472 2012년 매출액 1,000억(125 / 300 / 350 / 230억), OP 5%, 순이익 기준 흑자전환 가능할 전망

5월부터 금호전기향 물량 급증하며, 2Q12 280~310억, OP 5~6%로 1H12 매출 400억 이상 가능

일본향 LED Tube 물량 증가, 차량용 LED도 계열사인 금호에이치를 통해 물량을 조금씩 늘리고 있는 상황

삼진엘앤디 299 2012년 연결매출 3,000억, OP 4~5%로 제시중이나, 하회할 가능성이 있다고 판단됨

매출비중이 50%인 LCD몰드프레임이 삼성전자 내 M/S가 소폭 감소하며 물량 및 마진이 악화되는 상황

신성장동력은 LED조명, 차량용 사출부품은 2013년 이후 매출이 본격화되는 아이템

인터플렉스 7,983 애플, 삼성전자 모두 공급하고 있어 펀더멘탈 견고하지만, P/E 12~13배로 추가적인 상승여력은 제한적

갤럭시 S3가 2개월 지연되며, 2Q12 실적은 1,400억으로 QoQ 플랫하고 OPM도 8% 수준일 전망

애플 신제품 출시, 갤럭시S3 물량 본격화로 3Q12 매출은 2,300~2,500억에 10%대 이익률을 가이던스로 제시

대덕전자 6,026 2Q12 매출 1,800억 초반, OP 10% 수준으로 모듈PCB는 QoQ 플랫하고 기타 사업부는 QoQ 30~40억 증가

마진율이 소폭 감소하는 부분은 하반기 빌드업 기판의 단가인하 영향이 있다고 보여짐

FC-CSP는 SEC 평가중, DDR4는 FC-CSP로 갈 전망이나, 가격대비 성능 감안시 DDR4 전환이 예상만큼 빠르진 않을 듯

심텍 3,569 2Q12 매출액 1,700억, OP 9%, 실적 안정성과 스마트폰 노출도 증가를 감안시 매력적인 주가라고 판단

삼성전자 MCP 물량이 2분기 본격적으로 증가하며, 스마트폰향 매출비중이 하반기 28% 까지 확대

영업현금흐름의 차입금 상환 지속으로, 상반기말 차입금 비율 60% 수준까지 하락

이녹스 1,773 2012년 매출액 1,700억, OP 280억 (15%)을 연초부터 주고 있으며 아직은 유지중이나 다소 공격적이라 판단됨

2Q12 매출액 300억 소폭 상회, OP 40억 수준, 3Q12는 매출 QoQ 20% 이상 성장

개발중인 고부가제품인 2층 FCCL과 OLED 봉지재는 연내 제품승인 받고 2013년부터 매출 본격화 예정


산업분석


10


삼성SDI 67,426 2차전지 출하량 호조세 지속. Blended로 출하량 20% 증가, ASP -5% 감소 ASP 감소는 제품믹스 변화 기인

2차전지 OPM은 11%대, 가동율은 90% 수준

보쉬와의 SB Limotive 해체는 거의 완료된 사항. 일부 사항들만 조정하면 완료

티씨케이 1,337 연간 가이던스 600억원 OPM 25%는 유지. 1Q12 실적 안 좋은 것 감안하더라도 달성 가능 예상

2Q12 실적은 매출액 160억원 OPM 25% 수준. 가동율도 회복하여 65%대 유지

무차입 경영의 재무적인 안정성 보유

엘오티베큠 596 연간 가이던스 매출액 1,000억원 OP 120억원 제시. OPM이 상향 여지 있음

기존 반도체용 진공펌프에서 태양광과 OLED로 사업 다변화

납품 개시하면 지속적인 고마진의 교체 매출 발생

엘비세미콘 1,088 연간 가이던스 매출액 1,200억원 영업이익률 15% 제시. 가이던스 하회할 가능성 있음

2Q12 실적은 매출액 330억원 영업이익률 15% 예상. 가동률이 1Q12(75%) -> 2Q12(90%) 수준 회복

재무적으로 순차입금 800억원 수준. 부채비율 높음. 지속적인 CAPEX 필요한 사업

덕산하이메탈 6,995 연간 가이던스 매출액 1550억원, 영업이익 450억원 제시. 가이던스 달성 가능성 노픔

2Q12 실적은 매출액 340억원 OP 100억원 수준 예상. 전분기 대비 소폭 개선

SMD A2 P3의 가동일 2Q12E 말에 계획되어 있어 2H12 실적 증가 모멘텀이 강할 것으로 예상

아나패스 1,089 연간 가이던스 1,200억원 OPM 16% 제시. 달성 가능성 높음

2Q12는 다소 slow 한 모습 보이고 있음. LCD TV 업황 둔화에 대한 부담감 높음

신규 사업으로 OLED TV용 T-CON, 모바일기기 제품 관련 구동 칩 준비 중이어서 중장기적인 성장 동력 보유

티엘아이 450 연간 가이던스 매출액 600억원 영업이익 소폭 흑자 제시

주요 고객사내 점유율은 유지되고 있으나, 제품 믹스 개선 지연

자회사 중 윈펙(반도체 후공정 업체) 상장 추진 중. SK하이닉스가 주요 고객사임

제일모직 51,651 2Q12 실적은 전분기 대비 개선 되는 추세 지속. 매출액 1.5조원(+5.8%QoQ) OP 900억원(-3.8%QoQ)

전자재료, 케미칼 부문 호조, 패션 사업부 부진

전자재료는 제품 믹스 개선으로 이익률 점진적인 개선 지속

신성솔라에너지 1,123 태양광 업화는 바닥권을 지나는 중. 3Q12에 있을 일본 FIT 정책에 대한 기대감 높음

Cell과 Module 가격이 바닥권을 지나고 있다고 판단되지만, 실적 개선 시점은 3Q12이후에 판단 가능

재무적으로 순차입금 2300억원 수준. 부채비율 높음. 지속적인 CAPEX 필요한 사업

코스모신소재 685 연간 가이던스 매출액 1730억원 영업이익 64억원 제시. 영업이익은 목표치 하회할 가능성 있음

2차전지 양극활 물질 매출액은 600억원(11년 520억원)으로 캐파 증설 영향은 13년도에 본격화 예상

MLCC용 이형필름, 프린터 토너등의 신규 아이템은 계획대로 진행 중


산업분석

11


LG디스플레이 75,320 2Q12에도 영업적자 기록할 예상. 다만, LCD 업황은 점진적인 개선 지속 중

담합 관련 충당금은 1500~2000억원 수준 예상

스페셜티 제품 비중은 1Q11(30%)-> 2Q12(40%)-> 4Q12(60%) 예상

미래나노텍 1,530 연간 가이던스 매출액 3100억원 영업이익 340억원 수준 전망

렌즈 비중 증가로 인한 수익성 개선 효과

신규 성장 동력으로 ITO제외된 터치 패널 양산 준비 중. 노트북용 제품에 적용 예상

파워로직스 1,185 연간 가이던스 매출액 5500억원 영업이익 200억원 예상

보호회로 제품은 스마트폰 비중 증가로 실적 개선. 1Q12 전사 영업이익 흑전에 기여. 실적 개선 지속될 듯

카메라 모듈은 12년은 5메가픽셀 위주, 13년은 8메가픽셀 위주로 생산 예정. 삼성광통신향

톱텍 2,167 연간 가이던스 매출액 3000억원 영업이익 400억원 제시

SMD내의 공장 자동화 장비 점유율 유지. A3 발주는 3Q12로 지연 될 전망

2차전지 나노소재의 분리막 양산 준비 중. 기존 제품들보다 우수한 spec의 제품

웅진에너지 3,457 태양광 웨이퍼 업황 불황 지속 중. 이로 인하여 적자 지속될 예상

3Q12에 일본 FIT 시행으로 태양광 업황 개선 될 것이라는 기대감 있음

차입금이 2600억원 수준. 순차입금 1800억원 수준으로 재무적인 부담감 높음

넥솔론 2,672 태양광 웨이퍼 업황 불황 지속 중. 이로 인하여 적자 지속될 예상


차입금이 6500억원 수준. 순차입금 6000억원 수준으로 재무적인 부담감 높음

SKC 솔믹스 642 태양광 웨이퍼 업황 불황 지속 중. 이로 인하여 적자 지속될 예상


차입금이 2200억원 수준. 재무적인 부담 높음

후성 4,564 2Q12 실적은 시장 기대치를 다소 하회. 매출액 500억원 영업이익 20억원 수준 예상

Novolyte 지분 매각 차익은 374억원은 3Q12에 반영될 예상

BASF와의 계약 체결로 인하여 고객사 포트폴리오 다변화. 일본과 중국향 매출도 4Q12에 가시화 될 전망


12

개개개별별별기기기업업업분분분석석석

13

AP 시스템(054620)

탐방리포트: 전방산업은 표준화 작업중

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data

자본금 108 억원

발행주식수 2,162 만주

자사주 38 만주

액면가 500 원

시가총액 2,984 억원

주요주주

정기로 9.37%

김수명 0.73%

외국인지분률 20.20%

배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 13,800 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 1.29

52주 최고가 16,850 원

52주 최저가 10,150 원

60일 평균 거래대금 75 억원

주가 및 상대수익률

주가상승률 절대주가 상대주가

1개월 10.0% 5.0% 6개월 5.3% 9.0% 12개월 1.1% -1.1%

Indepth-Report, 12-78

2012년 기존 회사 가이던스 유지

2012 년 매출 및 영업이익은 각각 약 3,300 억원, 영업이익 360 억원으로 기존의 가

이던스를 유지하였다. 이는 매출 컨센서스에 부합하는 수준이나, 수익성은 소폭 하회

하는 수준이다. 삼성디스플레이의 출범이 되는 시기가 올 7 월 1 일로 예정되어 있어,

2 분기 SMD 를 중심으로한 OLED 투자는 지연되어 있는 상태다. 따라서 2012 년 동

사의 매출의 가시성도 1~2개월가량 지켜보아야 좀 더 명확해질 것으로 판단된다.

12년 2분기, A3공급 지연에 따라 매출 예상 시장 기대치 소폭 하회

SMD 의 확정 매출 지연에 따라, 2 분기 매출은 시장 컨세서스 725 억원을 하회하는

600억원 수준이 될 것으로 예상된다. 이는 3분기 실적으로 이어질 가능성이 있으나,

아직 확정된 수주가 없기 때문에 좀 더 전방업체인 삼성디스플레이의 주문상황을 지

켜보아야 할 것으로 판단된다.

현주가 적정 밸류이에이션 근접

2012년 동사가 제시한 매출 가이던스 및 순이익을 기준으로 추정해 볼 때, 올해 실적

기준 PER 9 배 수준이다. 다만, 삼성디스플레이의 A3 라인 매출이 아직 확정되지 않

은 상황이므로, 올해 가이던스를 충족할 수 있는지 좀 더 지켜볼 필요가 있을 것으로

판단된다.

2012-6-28

영업실적 및 투자지표

구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 424 203 920 1,345 2,247 3,300

yoy % -30.1 -52.2 353.2 46.2 67.1 46.9

조정영업이익 억원 -70 9 36 114 269 363

yoy % 적전 흑전 288.3 219.4 136.5 34.9

발표영업이익 억원 -70 9 36 -12 259 -

EBITDA 억원 -49 40 119 165 312 -

세전이익 억원 -84 26 4 -6 168 -

순이익(지배주주) 억원 -85 42 20 -121 107 -

EPS 원 -842 380 101 -24 625 -

PER 배 NA 9.1 42.2 NA 20.8 -

PBR 배 1.3 1.1 1.3 2.5 3.5 -

EV/EBITDA 배 NA 24.4 6.7 10.4 9.1 -

ROE % -21.7 9.5 3.2 -18.1 14.6 -

순차입금 억원 274 360 -14 48 25 -

부채비율 % 151.5 108.4 97.0 88.5 232.3 -

자료 : SK증권, 2012년 실적예상은 회사 가이던스

주) EPS는 계속사업이익으로 계상.

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

11.6 11.9 11.12 12.3

AP시스템(원)

KOSDAQ 대비상대주가

개별기업분석


14

투자의견변경 일시 투자의견 목표주가

2011.11.14 매수 20,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)

수정주가 목표주가

2011.10.17 매수 20,000

Compliance Notice

▪ 작성자(최성제)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게

작성되었음을 확인합니다.






▪ 투자판단 4단계 (6개월 기준) 25%이상 → 적극매수 / 10%~25% → 매수 / -10%~+10% → 중립 / -10%미만 → 매도

▪ AP시스템는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 AP시스템의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

네패스(033640)

탐방리포트: 성장 기조 유지

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data



자사주 1 만주

액면가 500 원


주요주주

이병구 19.15%

이성자 4.16%


배당수익률 0.30%

Stock Data

주가(12/06/27) 19,000 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 1.68

52주 최고가 21,200 원

52주 최저가 10,450 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

네패스 코스닥지수대비상대주가


1개월 2.4% -2.2% 6개월 20.6% 24.9% 12개월 12.8% 10.3%


AP호조로 2012년 연간 가이던스 상향

동사는 2012 년 연간 (연결)매출 가이던스를 3,600 억원에서 4,000 억원 수준으로 상

향하였다. 상향 배경은 스마트폰의 증가가 지속되고 있어 동사 매출의 절반 가까이를

차지하는 WLP(Wafer Level Package)의 매출이 동반 성장하고 있다. 그리고 기존 케

미컬 부문과 DDI(Display Driver IC)부문의 매출도 전년대비 유지하고 있어 실적의

안정성을 함께 가지고 있는 것에 기인한다.

수익성 높은 사업의 성장 뚜렷

2011 년 약 800 억원 수준이었던 WLP 매출은 2012 년 전방산업인 스마트폰의 증가

와 함께 삼성전자의 AP 수요가 증가세를 보이고 있다. 이에 따라 2012년초 12인치

기준 약 3만5천장의 wafer 처리 공장을 올 연말 약 5만장 이상으로 증설하는 계획

을 가지고 있다. 이에 2012년 WLP매출은 약 15000억원 이상이 될 것으로 예상하

고 있다. 동사의 평균 영업이익률을 상회하는 이익률을 보이고 있어 WLP 부문의 매

출 상승은 긍정적으로 보인다.

꾸준한 기존 사업 실적 및 적정 밸류에이션 진입

기존의 케미컬 부문과 DDI부문은 2011년 수준의 매출인 2,000억원 수준을 달성할

것으로 예상된다. 현주가는 2012년 실적기준 PER은 약 11배 수준으로 적정 밸류에

이션 영역에 진입한 것으로 보인다. 다만 향후 삼성전자가 AP공장 Capa증설에 따라

2013년에 꾸준하게 성장할 수 있는 모멘텀은 남아있다고 판단된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,725 2,139 2,572 2,862 2,761 4,000

yoy % 7.6 24.0 20.2 11.3 -3.5 44.9

영업이익 억원 75 156 265 297 190 580

yoy % 74.9 108.7 69.1 12.4 -36.0 205.2

EBITDA 억원 295 377 489 540 458 -

세전이익 억원 78 -119 244 172 22 -

순이익 억원 91 -45 199 130 -23 -

EPS 원 473 -242 1,075 664 -106 -

PER 배 15.3 - 13.1 24.8 - -

PBR 배 1.3 0.4 2.1 2.3 2.6 -

EV/EBITDA 배 15.3 - 13.1 24.8 - -

ROE % 8.8 -4.3 17.2 9.2 -1.6 -

순차입금 억원 376 522 319 529 821 -

자료 : SK증권, 2012E는 회사 가이던스


개별기업분석


16


2011.02.14 Not Rated

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 네패스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 네패스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

덕산하이메탈(077360)

탐방리포트: OLED 실적 하반기에 성장

Not Rated

Analyst 정한섭

[email protected]

+82-3773-9005

Company Data

자본금 59 억원


자사주 422 만주

액면가 200 원


주요주주

이준호 19.99%

덕산산업(주) 17.29%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 23,900 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.05

52주 최고가 30,150 원

52주 최저가 21,400 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

11.6 11.7 11.8 11.9 11.10 11.11 11.12 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5

덕산하이메탈(원)



1개월 3.2% -0.4% 6개월 -8.1% -3.9% 12개월 5.8% -4.5%


HTL과 솔더볼의 성장성은 유효, 그러나 중장기적인 접근 필요

EL 사업부와 반도체 사업부는 지속적인 성장을 보여줄 것으로 예상된다. EL 사업부는

삼성디스플레이의 OLED TV 용 패널 양산으로 수요가 증가 될 것으로 예상된다. 특

히, 삼성디스플레이가 OLED용 Fab들을 지속적으로 증가하면서, 점유율이 가장 높은

동사의 수혜가 전망된다. 반도체 사업부는 모바일 기기의 증가로 인하여 고부가가치

패키지 형태가 발전하면서, 동사의 솔더볼과 마이크로 솔더볼의 수요가 증가할 것으로

예상된다.

고객사내 HTL 점유율 감소는 더 이상 없다!

동사의 투자에 있어서 가장 큰 우려는 삼성디스플레이 내에서 HTL 점유율의 감소이

다. 경쟁사가 3Q11 부터 진입한 이후 시장에 대한 우려는 커졌다. 2H12 부터 A2 와

TV 용 라인인 V1 라인의 가동 증가로, EL 사업부는 지속적으로 신장할 것으로 예상

되어 시장의 우려는 완화될 것으로 판단된다.

2Q12E 실적은 매출액 340억원 영업이익 100억원 예상

동사의 2Q12E 실적은 매출액 340 억원(+4.6% QoQ) 영업이익 100 억원(+8.6%

QoQ)을 기록할 것으로 예상된다. 반도체 사업부는 주요 고객사의 AP 출하량이 전분

기와 유사한 수준을 보일 것으로 예상되어 150억원을 기록할 것으로 전망되며 EL 사

업부의 경우 전분기 대비 매출액이 소폭 증가하는 모습을 보일 것으로 예상된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 183 227 321 725 1,294 1,550

yoy % 0.5 24.1 41.8 125.5 78.6 19.8

영업이익 억원 55 49 47 131 393 400

yoy % -19.0 -10.0 -4.4 179.2 199.8 1.8

EBITDA 억원 64 60 82 217 428 -

세전이익 억원 119 -22 57 125 351 -

순이익 억원 92 -22 47 101 346 -

EPS 원 492 -118 251 489 1,380 -

PER 배 9.5 - 52.0 41.5 18.4 15.9-

PBR 배 1.8 0.7 3.7 5.4 4.6 -

EV/EBITDA 배 9.5 - 52.0 41.5 18.4 -

ROE % 19.1 -4.9 8.7 12.4 29.8 -

순차입금 억원 -139 34 -30 57 -183 -



개별기업분석


18


2011.09.19 매수 38,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


2011.09.17 매수 38,000

2011.08.01 매수 38,000

2011.07.28 매수 38,000

2011.06.21 매수 32,000

2011.06.03 매수 32,000

2011.04.08 매수 32,000

2010.11.27 매수 32,000

2010.11.23 매수 32,000

2010.11.22 매수 32,000

2010.11.08 매수 32,000

Compliance Notice

▪ 작성자(정한섭)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게








▪ 덕산하이메탈는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 덕산하이메탈의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

루멘스(038060)

탐방리포트: 탄탄한 고객기반 + 조명 다변화

Not Rated

Analyst 김현용, CFA

[email protected]

+82-3773-8355

Company Data



자사주 78 만주

액면가 500 원


주요주주

루멘스홀딩스 8.10%

김수연 4.20%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/26) 5,490 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.43

52주 최고가 8,060 원

52주 최저가 3,875 원



2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

11.6 11.7 11.8 11.9 11.10 11.11 11.12 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5

루멘스(원)



1개월 7.4% 2.5% 6개월 -7.7% -4.3% 12개월 -17.7% -19.5%


TV제품은 주력 고객사내 탄탄한 입지 확보

루멘스는 주요 제품인 TV 에서 경쟁사 대비 물량확보가 탁월한 것으로 판단되며, 이

는 동사의 실적 안정성을 향상시키는 주요 원인이라고 판단한다. 이유는 1) 핵심 고객

사내 공급점유율을 확고히 하고 있어 산업 성장보다는 높은 물량 확보가 가능하고, 2)

중국으로 고객사 다변화가 지속되고 있어 2012 년 중국향 매출 비중은 최대

10%(yoy +8%P)에 달할 것으로 전망하기 때문이다.

조명매출 비중은 2012년 15% (yoy +8%P)

2012 년 조명 매출 목표는 600 억원(yoy 120%)으로 매출 비중은 15%에 달할 것으

로 예상한다. 이유는 1) 일본상사, 중국/북미향 조명영업의 가시적 성과가 2012 년부

터 본격화되고 있으며, 2) 국내 주요 조명기업과의 사업기회를 확보했고, 글로벌 조명

사의 패키징 외주영업도 이르면 하반기에 가시적 성과가 나타날 것으로 예상하기 때

문이다.

2Q12 가이던스 기준 매출액 1,100억원 이상, OP 6~7% 전망

회사의 2Q12 가이던스는 매출액 1,100억원 이상, OP 6~7%를 예상하고 있다. 주된

이유는 핵심 고객사 TV 판매 호조로 4 월 이후 TV 물량이 비수기에서 회복되며 큰

폭으로 증가하였기 때문이다. 연간 가이던스도 매출액 4,200 억원(yoy 22%), OP

6~7%로 가시성이 높고, 6개월 전 가이던스를 유지하고 있어 안정적인 실적달성이 기

대된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 123 750 1,330 3,264 3,449 4,200

yoy % -38.5 507.3 77.4 145.4 5.7 21.8

영업이익 억원 28 31 84 153 225 290

yoy % 12.2 8.4 174.0 81.7 47.5 28.9

EBITDA 억원 33 80 147 292 338 -

세전이익 억원 34 -26 69 108 232 -

순이익 억원 27 -19 71 79 222 220

EPS 원 324 -63 212 198 552 570

PER 배 16.3 NA 42.2 41.4 11.2 9.1

PBR 배 2.6 3.5 3.9 3.1 2.0 -

EV/EBITDA 배 9.9 12.0 26.3 13.9 7.9 -

ROE % 17.1 -9.3 12.5 8.1 19.2 17.5

순차입금 억원 -115 171 314 639 181 -

부채비율 % 26.5 173.5 103.7 126.1 105.4 -

자료 : SK증권, 2012 예상실적은 회사 가이던스


개별기업분석


20



3,000

5,000

7,000

9,000

11,000

13,000

15,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice

▪ 작성자(김현용)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게








▪ 루멘스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 루멘스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

루미마이크로(082800)

탐방리포트: 턴어라운드 여부에 주목

Not Rated

Analyst 김현용

[email protected]

+82-3773.-8355

Company Data



자사주 0 만주

액면가 500 원

시가총액 496 억원

주요주주

금호전기(주) 36.93%

(주)금호에이치티 1.21%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/26) 1,505 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 0.75

52주 최고가 1,935 원

52주 최저가 774 원



0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3

루미마이크로

코스닥지수대비상대주가


2012년을 의미 있는 흑자전환의 원년으로 목표설정

루미마이크로는 조명용 LED 패키징 및 모듈에 특화된 업체로, 그 동안 BLU 중심의

시장에서 적자를 지속하여 왔다. 그러나, 오랜 기간 조명영업의 성과가 가시화 되고

있어, 2012년 가이던스 실적인 매출액 1,000억(yoy 111%), 영업이익 50억으로 흑

자전환하는 목표에 대하여 가시성은 높다고 판단된다. 1Q12 2.5% 영업이익률로 흑

자전환한 기조를 2Q12 에도 매출액 300 억(QoQ 140%), 영업이익률 5%로 유지 가

능할 전망이다.

계열회사와의 조명사업 시너지 통해 매출 레벨업 전망

계열회사인 금호전기를 통해 LED Tube용 패키징 및 조명용 LED 모듈사업을 영위

하고 있으며, 5 월부터 해당 물량이 크게 증가하고 있는 추세라고 판단하다. 하반기

LED 업황 개선에 대한 기대감을 반영시, 2012년 계열회사와의 거래비중은 35% 수

준을 차지하며 연간 매출이 1,000억으로 레벨업하는데 크게 기여할 전망이다.

다변화된 조명고객사 보유 => 조명 레버리지 크게 나타날 전망

동사는 일본 상사, 국내 대기업을 추가 고객사로 확보하고 있어 2013 년 이후 LED

조명시장 확대시 영업 레버리지는 크게 나타날 것으로 예상한다. 조명시장이 가장 활

성화된 일본 시장에서 최근 5 대 상사중 일부를 유통망에 편입함에 따라 관련 모듈

매출은 하반기부터 크게 증가할 전망이다. 한편 국내 가전업체, LED 조명업체 등으로

도 납품을 하고 있어 실적의 안정성도 한층 강화될 전망이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 169 406 210 399 474 1,000

yoy % 136.5 140.7 -48.3 90.2 18.9 111.0

조정영업이익 억원 -37 -39 -50 6 -19 50

yoy % 적지 적지 적지 흑전 적전 흑전

발표영업이익 억원 -37 -39 -50 6 -19 50

EBITDA 억원 -0 7 -7 48 38 -

세전이익 억원 -55 -136 -117 -62 - -

순이익(지배주주) 억원 -60 -145 -127 -63 -94 -

발표영업이익률% % -22.2 -9.5 -23.8 1.6 -4.0 5.0

EBITDA% % -0.0 1.6 -3.5 12.1 8.0 -

순이익률 % -35.5 -35.6 -60.5 -15.7 -19.9 -

EPS 원 -595 -1,352 -654 -190 -285 -

PER 배 - - - - - -

PBR 배 2.0 2.9 2.7 2.2 2.1 -

EV/EBITDA 배 - - - - - -

ROE % -29.5 -101.9 -49.3 -14.8 -28.1 -

순차입금 억원 105 233 -84 173 185 -

부채비율 % 89.7 477.0 22.0 63.5 106.7 -

자료 : SK증권, 2012년은 회사 가이던스 기준



1개월 12.3% 7.2% 6개월 -14.7% -11.6% 12개월 -13.3% -15.2%

개별기업분석


22


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









사파이어테크 (123260)

탐방리포트: 하반기 점진적 업황개선 기대

매수(유지)

T.P 75,000원(유지)


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 36 억원

발행주식수 770 만주

자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

이희춘 12.62%

최이식 3.08%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/26) 48,950 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.35

52주 최고가 65,800 원

52주 최저가 33,400 원




1개월 34.7% 28.5% 6개월 26.7% 31.3% 12개월 % %


투자의견 매수(유지), 목표주가 75,000원(유지)

사파이어테크놀로지에 대하여 투자의견 매수, 목표주가 75,000원을 유지한다. 이유는

1) LED 업황이 하반기에는 점진적으로 개선될 것으로 전망되는 가운데 잉곳시장의

중장기적 성장성(CAGR 30%)은 유효하다고 판단되며, 2) LED 외의 어플리케이션으로

전방산업 다변화를 추진하고 있어 향후 실적안정성이 한층 견고해질 가능성이 높기

때문이다.

LED외 전방산업 다변화 (+) 하반기 점진적 업황개선

LED외 전방산업 매출비중이 2012년 30%를 초과할 것으로 예상되며, 향후 실적 안

정성은 크게 향상될 전망이다. 2Q12 부터 업황의 급격한 하락세는 멈춘 것으로 판단

되며, 하반기에는 점진적인 개선을 예상한다. 이유는 1) 상반기 소폭으로 지속 하락했

던 잉곳가격이 6월 들어 하락은 멈춘것으로 판단되고, 2) 대만/중국 등 수출물량이 2

분기 들어와 소폭 회복되고 있으며, 3분기부터 물량이 본격화될 전망이기 때문이다.

중장기적으로 LED 대구경화 수혜는 지속

LED산업의 대구경화는 필수적이며 4”, 6”로의 전환이 빠르게 일어나며 동사의 중장

기 실적성장은 견조하게 유지 가능할 전망이다. 이유는 1) 4”, 6” 매출비중이 2011년

42%에서 2012 년 68%로 증가할 전망이고, 2) 대구경 잉곳제품 가격은 공급면적 대

비 프리미엄이 현재까지 유지되고 있어 평균단가 및 영업마진 상승효과가 기대되기

때문이다.

2012-6-28


구분 단위 200812 200912 201012 201112 201212F 201312F

매출액 억원 94 121 756 784 1,032 1,320

yoy % 106.6 29.6 523.1 3.7 31.7 27.9

조정영업이익 억원 19 12 453 456 487 543

yoy % 259.3 -34.3 3,553.4 0.6 6.9 11.4

발표영업이익 억원 19 12 453 457 488 544

EBITDA 억원 30 26 488 514 558 630

세전이익 억원 18 8 427 457 466 528

순이익(지배주주) 억원 18 8 404 402 410 465

발표영업이익률% % 20.2 10.2 60.0 58.3 47.3 41.2

EBITDA% % 31.6 21.6 64.5 65.7 54.1 47.7

순이익률 % 18.9 6.9 53.5 51.3 39.7 35.2

EPS 원 486 220 9,230 7,742 5,821 6,598

PER 배 NA NA NA 5.2 7.8 6.9

PBR 배 NA NA NA 1.8 2.0 1.6

EV/EBITDA 배 NA NA NA 3.9 4.7 3.8

ROE % 48.9 12.2 132.2 42.7 25.5 22.3

순차입금 억원 42 135 26 -449 -850 -1,110

부채비율 % 137.2 286.1 70.3 33.3 20.4 24.6

자료 : SK증권


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

11.12 12.3 12.6

사파이어테크놀로지(원)


개별기업분석


24


2012.02.20 매수 75,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 사파이어테크놀로지는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 사파이어테크놀로지의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

삼진엘앤디(054090)

탐방리포트: 실적 모멘텀 부재

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 80 억원


자사주 75 만주

액면가 500 원


주요주주

이경재 14.37%

이명종 5.52%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/26) 1,915 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 0.99

52주 최고가 2,631 원

52주 최저가 1,348 원



0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

삼진엘앤디 코스닥지수대비상대주가


1개월 6.4% 1.5% 6개월 17.5% 21.8% 12개월 -14.8% -16.7%


2012년 연결기준 가이던스 매출액 3,000억원, OP 4~5%

가이던스에 따르면 연결 매출액은 3,000억원(yoy 17%)으로 OA기기, LED조명이 전

년 대비 견조하게 성장하며 매출 증가를 견인할 전망이나, 수익성 개선추세는 뚜렷하

지 않아 실적모멘텀은 약할 것으로 예상한다. 그러나 도광판, 자동차용 사출부품,

FLS(Flexible Lighting System) 등으로 신제품 개발을 지속하고 있어 향후 성장성은

기대되는 상황이다.

IT 기기용 플라스틱 사출부품 전문업체

동사는 LCD 몰드프레임, 프린터용 피니셔 부품 등 IT기기용 플라스틱 사출부품 전문

업체로 두 제품의 매출비중은 75%에 달한다. 주요 고객사는 삼성전자, 캐논, 코니카

미놀타 등으로 잘 다변화된 것으로 판단된다. 프린터 부품 최대고객사인 코니카미놀타

가 최근 발주를 늘림에 따라 실적이 소폭 개선되지만, 매출비중이 가장 큰 LCD 몰드

프레임에서 삼성전자 점유율이 감소할 가능성이 있어 위험요인으로 판단된다.

신제품 매출 가시화는 2013년부터 본격화

도광판, 자동차용 사출부품 등 신제품 매출은 2013년부터 본격화될 것으로 예상한다.

도광판은 고객사와 공동개발하여 2012년 6월부터 노트북용 제품을 양산하기 시작했

으며, 핵심 아이템인 TV 도광판은 연말까지 개발완료할 예정이다. 자동차용 사출부품

은 사출, 증착, 반제품조립까지 사업영역을 확대할 계획으로, 2012년 8월 라인 셋팅

을 완료할 것으로 예상한다

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,561 2,150 2,084 1,729 2,566 3,000

yoy % 22.9 37.7 -3.0 -17.1 48.4 16.9

영업이익 억원 -43 12 -16 57 124 150

yoy % 적전 흑전 적전 흑전 118.2 21.0

EBITDA 억원 192 344 218 - 258 -

세전이익 억원 -77 24 -19 - 79 -

순이익 억원 -21 25 -83 16 36 -

EPS 원 -271 331 -1,150 268 418 -

PER 배 - 6.8 - - 3.8 -

PBR 배 0.7 0.3 0.4 - 0.3 -

EV/EBITDA 배 - 6.8 - - 3.8 -

ROE % -4.3 5.4 -19.8 - - -

순차입금 억원 510 676 564 - 289 -



개별기업분석


26


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 삼진엘앤디는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 삼진엘앤디의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

솔브레인(036830)

탐방리포트: 밸류에이션 매력도 상승

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data

자본금 81 억원


자사주 17 만주

액면가 500 원


주요주주

정지완 37.81%

임혜옥 7.24%



Stock Data

주가(12/06/27) 29,400 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 0.92

52주 최고가 49,800 원

52주 최저가 26,200 원



0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3

솔브레인 코스닥지수대비상대주가


1개월 0.7% -3.9% 6개월 -28.3% -25.8% 12개월 -32.4% -33.9%


잠재적인 악재 주가 선반영으로 밸류에이션 매력 부각

동사의 주가에 발목을 잡았던 부분은 크게 두 가지이다. 첫째는 지난 3 월 전체 주식

수의 9% 수준에 해당하는 BW의 상장이 이루어졌고, 둘째는 플렉서블 기반의 출현으

로 스마트폰용 Thin Glass 와 Scribing 매출의 우려가 반영된 부분이다. 이러한 부분

을 감안하더라도 동사의 현주가는 2012년 연결기준 실적을 감안할 때, PER 7배 수

준으로 상승여력이 충분하다고 판단된다.

2012년 연결 매출, 수익성 예상 상향조정: 매출 6,400억원, 순이익 700억원

지난 12 년 1 분기, 수익성 악화를 우려했던 Scribing 부분의 수익성이 동사의 평균

수익률과 유사한 수준을 보였다. 이에 따라 연결기준 연간 매출 및 순이익 가이던스를

각각 기존 6,200억원6,400억원, 650억원700억원 수준으로 상향 조정하였다.

또한 2 분기 LCD 용 식각액 시장점유율을 다시 예전수준인 60% 수준으로 회복하면

서 기존 사업부문도 견조한 매출이 지속될 것으로 예상된다.

성장을 위한 숙제 잔존

2 차전지 전해액 판매는 삼성 SDI 향은 안정적으로 일어나고 있다. 다만, 해외매출로

연결될 미시간공장의 매출이 미미하여 여전히 손실을 보이고 있는 부분은 성장을 위

한 동사의 숙제로 남아 있다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,816 2,336 3,027 3,594 4,813 5,700

yoy % 23.4 28.6 29.6 18.7 33.9 18.4

영업이익 억원 341 313 367 456 586 825

yoy % 4.0 -8.1 17.1 24.2 28.6 40.8

EBITDA 억원 444 444 505 609 789 -

세전이익 억원 354 275 350 430 187 -

순이익 억원 262 187 255 324 70 -

EPS 원 1,787 1,272 1,733 2,206 478 -

PER 배 13.9 7.6 12.5 13.9 80.7 -

PBR 배 2.5 0.9 1.8 2.1 2.5 -

EV/EBITDA 배 7.8 2.4 5.5 8.4 9.3 -

ROE % 20.1 12.5 15.0 16.5 3.2 -

순차입금 억원 -241 -398 -495 621 1,657 -



개별기업분석


28


10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 솔브레인는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 솔브레인의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

시그네틱스(033170)

탐방리포트: 견조한 실적에 따른 적정 주가

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data



자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

영 풍 23.27%

인터플렉스 18.89%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 3,305 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 1.53

52주 최고가 5,220 원

52주 최저가 2,660 원



0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

시그네틱스 코스닥지수대비상대주가


1개월 1.4% -3.2% 6개월 -13.0% -10.0% 12개월 -13.4% -15.3%


지금까지 후공정 업황의 호황을 영위, 추후 추가적 실적 개선 필요

동사의 성장 동력은 삼성전자와 SK 하이닉스 등 국내 주요 반도체 업체들의 매출 증

대 및 후공정 아웃소싱 비중 확대에 있다. 지난 2 년간 삼성전자는 꾸준히 메모리 패

키지의 아웃소싱 확대에 주력해 왔다. 또한 스마트폰용 MCP 물량 증가도 이어왔다.

현재 주가는 동사의 2012 년 매출액 및 수익성을 감안시 적정 밸류에이션 영역에 진

입한 것으로 보인다. 향후 주가 상승은 동사의 2013년 매출성장과 연동할 수 있을 것

으로 추정된다.

2012년 2분기 실적 및 연간 실적 시장예상에 부합

2분기 진입하면서 가동률은 회복세에 진입했다. 2분기 초부터 공급하기 시작한 모바

일 기기용 eMCP, eMMC 물량 증가가 원인이다. 덕분에 2분기 실적 및 수익성은 시

장 기대치에 부합할 것으로 예상된다. 연간 실적 또한 매출 3,400~3,500 억원 수준

영업이익 약 340억원을 기록할 것으로 예상하고 있다.

System 반도체 패키지 아웃소싱을 기대해 보자

향후 성장을 위해서는 System LSI 부문의 AP와 같은 고급 패키지 물량 증가가 필요

하다. 동사의 매출 구조를 보면, 아직은 T-con 패키지 등에 머물러 있지만, 삼성전자

향 매출은 System 반도체 부분의 비중이 11년(30%)12년(40%)로 증가세다. 현재

는 삼성전자의 AP 패키지 아웃소싱이 내부적으로 대부분 진행되고 있지만, 12~13년

삼성전자 AP공장 증설로 동사로의 반도체 패키징 아웃소싱 혜택을 기대해 본다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,679 1,890 1,996 2,389 2,768 3,500

yoy % 9.3 12.5 5.6 19.7 15.8 26.4

영업이익 억원 139 162 165 198 204 341

yoy % 26.7 16.2 2.1 19.7 3.1 67.2-

EBITDA 억원 267 322 351 474 514 -

세전이익 억원 39 1 125 158 186 -

순이익 억원 55 14 113 142 152 -

EPS 원 96 23 168 180 178 -

PER 배 NA NA NA 12.9 22.7 -

PBR 배 NA NA NA 1.5 2.3 -

EV/EBITDA 배 3.4 3.0 1.8 5.2 7.8 -

ROE % 11.3 2.6 17.0 13.3 10.8 -

순차입금 억원 861 930 595 434 523 -



개별기업분석


30


1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 시그네틱스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 시그네틱스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

실리콘화일(082930)

탐방리포트: 동반자의 성장에 기대어

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data

자본금 42 억원


자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

(주)하이닉스반도체 29.69%

이 도 영 7.54%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 3,560 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 0.71

52주 최고가 4,600 원

52주 최저가 2,080 원



0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3

실리콘화일 코스닥지수대비상대주가


1개월 3.2% -1.5% 6개월 0.3% 3.8% 12개월 39.6% 36.5%


SK하이닉스와 함께 성장할 수 있는 잠재력

동사는 SK 하이닉스와 공동개발을 기반으로 휴대폰 및 카메라용 CIS(CMOS Image

Sensor)를 설계하는 Fabless 업체다. 2008 년 SK 하이닉스가 최대주주로 변경된 이

후, SK 하이닉스의 8 인치 공장을 활용하여 양산해오고 있다. 2012 년 기준 PER 8

배 , 2013년기준 PER5배 수준으로 밸류에이션 매력도도 함께 갖추고 있다.

5M pixel이상 고화소 CIS 양산으로 수익성 개선

2011년 이후, 피쳐폰에서 스마트폰으로 넘어가면서 대부분 5M pixel 이상의 카메라

를 장착한 모델이 출시되고 있다. 최근 고사양 스마트폰의 경우는 8M pixel급 이상도

장착되고 있어 고화소 경쟁이 치열하다. 동사는 2011 년 기준 2M 급(60%), 3M 급

(15%)수준에서 2012년에는 3M급(30%), 5M급(20%) 수준으로 제품의 고급화가 되

면서 수익성 개선 및 매출 증대가 함께 일어날 것으로 기대된다. 또한 2013 년에는

8M급 제품을 90나노 공정을 활용하여 양산할 계획이 있어 성장세는 지속될 것으로

예상된다.

SK하이닉스와 공동개발로 비용 절감

중소기업의 가장 부담이 되는 개발비 부문을 최대주주인 SK 하이닉스가 공동으로 부

담하고 있어, 고화소 개발에 상대적으로 자유롭다. 또한 SK 하이닉스의 경우, 8 인치

공장의 활용을 시스템반도체로 해야하는 숙제를 안고 있다. 따라서 CIS 의 고화소에

따른 공장활용은 동사와 윈윈전략의 일환이라 할 수 있다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 688 578 756 724 778 850

yoy % 189.2% -16.0% 30.9% -4.3% 7.4% 9.3%

영업이익 억원 39 3 -3 -25 26 38

yoy % 79.7% -92.3% 적전 적지 흑전 46.2%

EBITDA 억원 52 26 27 8 56 -

세전이익 억원 36 -51 -33 -29 17 -

순이익 억원 41 -49 -33 -38 16 -

EPS 원 855 -1,106 -417 -474 196 -

PER 배 - - - - 17.6 -

PBR 배 - 0.8 1.8 0.9 1.2 -

EV/EBITDA 배 - - - - 17.6 -

ROE % 23.8 -42.2 -12.2 -15.7 6.7 -

순차입금 억원 -8 -75 -110 -139 -141 -



개별기업분석


32


1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 실리콘화일는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 실리콘화일의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

심텍(036710)

탐방리포트: 펀더멘탈 대비 낮은 주가

매수(유지)

T.P 18,000원(유지)


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data



자사주 56 만주

액면가 500 원


주요주주

전세호 27.43%

전명석 0.05%



Stock Data

주가(12/06/26) 11,650 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.38

52주 최고가 15,450 원

52주 최저가 10,050 원




1개월 8.4% 3.4% 6개월 -5.3% -1.8% 12개월 -3.7% -5.9%


펀더멘털 개선 대비 최근 주가하락으로 밸류에이션 메리트

심텍에 대해 투자의견 매수, 목표주가 18,000원을 유지한다. 투자의견 매수의 이유는

1) MCP, SSD 등 신규 제품군 매출이 확대되며 고부가제품 비중이 지속적으로 증가

중이고, 2) 영업현금흐름의 차입금 상환을 통한 재무구조 개선 등 지속되는 펀더멘탈

개선에 비해, 최근 주가 하락으로 2012년 예상 P/E 6.7배는 밸류에이션 메리트가 있

다고 판단되기 때문이다.

스마트폰 노출도 확대는 하반기부터 본격화 전망

MCP, CSP, FC-CSP 등 스마트폰향 제품의 매출비중은 1Q12 12%, 2Q12(E) 15%를

거쳐 하반기에는 28%에 달할 것으로 예상한다. 이유는 1) 스마트폰의 전반적 수요 호

조에 더해 신규 글로벌 고객사향 MCP 물량이 7 월부터 의미있게 확대되고, 2) FC-

CSP도 양산샘플에 대한 고객사 승인절차를 진행중으로 하반기에는 조금씩 매출이 가

시화될 전망이기 때문이다.

2Q12 예상 매출액 1,780억원, OP 10%로 견조한 실적을 전망함

2Q12 실적은 매출액 1,780억원(qoq 12.4%), 영업이익 180억원(OPM 10.1%)을 예

상한다. 전분기비 매출액 증가분은 신규 제품군에 속하는 MCP, SSD 매출액 증가가

크게 견인할 전망이다. 또한 연초 회사가 계획했던 대로 영업현금흐름의 차입금 상환

은 진행 중인 것으로 판단되며, 차입금의존도는 1Q12 70% 수준에서 2Q12 50%까지

개선이 가능할 전망이다.

2012-6-28


구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F

매출액 억원 4,967 5,766 6,013 6,940 7,936 9,134

yoy % 19.7 16.1 4.3 15.4 14.3 15.1

조정영업이익 억원 513 851 610 696 855 1,037

yoy % 44.4 66.1 -28.3 14.1 22.8 21.3

발표영업이익 억원 513 851 579 702 859 1,031

EBITDA 억원 743 1,118 932 1,029 1,182 1,278

세전이익 억원 619 794 495 625 793 928

순이익(지배주주) 억원 494 707 396 515 655 766

발표영업이익률% % 10.3 14.8 9.6 10.1 10.8 11.3

EBITDA% % 15.0 19.4 15.5 14.8 14.9 14.0

순이익률 % 9.9 12.3 6.6 7.4 8.3 8.4

EPS 원 1,814 2,599 1,354 1,764 2,240 2,620

PER 배 3.7 5.4 9.1 6.7 4.9 4.3

PBR 배 13.0 3.0 2.1 1.4 1.1 1.0

EV/EBITDA 배 6.4 5.2 5.3 3.9 3.2 2.9

ROE % 전기잠식 94.1 25.4 25.6 25.2 27.6

순차입금 억원 2,904 1,927 1,216 424 153 143

부채비율 % 2,694.8 223.2 155.0 133.7 88.2 76.7

자료 : SK증권


0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

11.6 11.9 11.12 12.3

심텍(원)


개별기업분석


34


2012.06.01 매수 18,000

7,000

9,000

11,000

13,000

15,000

17,000

19,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


2012.02.23 매수 18,000

2012.01.16 매수 18,000

Compliance Notice









▪ 심텍는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 심텍의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

아나패스(123860)

탐방리포트: OLED TV 시장 개화 수혜

Not Rated

Analyst 정한섭

[email protected]

+82-3773-9005

Company Data

자본금 51 억원


자사주 94 만주

액면가 500 원


주요주주

이경호 14.66%

유우성 1.18%



Stock Data

주가(12/06/27) 10,750 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.41

52주 최고가 14,050 원

52주 최저가 5,740 원



2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

11.6 11.7 11.8 11.9 11.10 11.11 11.12 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5

아나패스(원)



1개월 -0.5% -5.0% 6개월 17.6% 22.0% 12개월 -1.8% -4.0%


TV용 T-CON 공급업체

동사는 디스플레이용 반도체인 T-CON 생산 업체이다. 주요고객사는 삼성전자이며

삼성전자 내 점유율은 35% 수준인 것으로 파악된다. 동사의 강점은 T-Con 과

DDIC(Display Driver IC)를 연결 시켜주는 역할을 하는 독자적인 기술인

AIPI(Advanced Intra Panel Interface)를 개발하였다. AiPi 기술은 빠른 전송속도와

칩 수의 감소로 원가절감이 가능하다는 것이 강점이다. 삼성전자는 이 기술을 대부분

의 TV 세트에 적용하고 있다.

OLED TV T-CON등의 성장 동력 다수 보유

동사는 OLED TV 용 T-CON 개발에 성공하였다. 삼성전자가 런던올림픽에 맞춰서

55인치 OLED TV를 출시하고, 2H12에 본격적인 양산을 할 것으로 예상되어 동사

에게 수혜가 있을 것으로 판단된다. 향후, 모바일과 TV 관련된 신제품들을 개발하고

있어 과거 TV에만 국한되어있던 매출을 다변화 할 수 있을 것으로 예상된다.

연간 가이던스 매출액 1,200억원, 영업이익 180억원

동사는 2012년 가이던스를 매출액 1200억원과 영업이익 180억원을 제시하고 있다.

동사의 기술 경쟁력과 고객사의 안정적인 실적을 감안하면 가이던스 달성에 큰 무리

가 없을 것으로 판단된다. 무차입 경영을 유지하여 재무안정성 또한 보유하였다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 - 99 553 938 1,007 1,200

yoy % - - 459.6 69.6 7.4 19.2

영업이익 억원 - 1 161 245 183 192

yoy % - - 14944.3 52.6 -25.3 4.9

EBITDA 억원 - 4 169 265 208 -

세전이익 억원 - 1 162 243 183 -

순이익 억원 - 1 172 223 169 -

EPS 원 - 144 20,292 2,504 1,710 -

PER 배 - - - 7.8 4.9 -

PBR 배 - - - 2.9 1.0 -

EV/EBITDA 배 - - - 7.8 4.9 -

ROE % - - 128.9 49.1 23.6 -

순차입금 억원 - -29 -142 -429 -634 -



개별기업분석


36


4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 아나패스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 아나패스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

아비코전자(036010)

탐방리포트: 스마트폰 매출 급증

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 61 억원


자사주 51 만주

액면가 500 원


주요주주

김제영 20.18%

행진개발(주) 16.69%



Stock Data

주가(12/06/26) 4,175 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 0.75

52주 최고가 6,340 원

52주 최저가 3,240 원



0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3

아비코전자 코스닥지수대비상대주가


1개월 7.1% 2.2% 6개월 -17.3% -14.3% 12개월 -4.9% -7.0%


2012년 매출 680억, 10%대 OP를 예상

회사의 2012년 가이던스 매출액은 680억(yoy 46%), OP는 70억 수준을 제시하고

있다. 전년비 매출액이 급증하고 수익성이 개선되는 주된 이유는 1) 스마트폰 효과로

전체 매출중 휴대폰 비중이 2010년 50%에서 2012년 70%까지 확대될 것으로 예상

되며, 2) 전자제품의 경박단소화 추세로 주요 제품인 인덕터, 저항기의 타입이 리드타

입에서 칩타입으로 바뀌며 고부가 제품매출이 늘기 때문이다.

스마트폰 시그널인덕터 매출 급증하며 실적성장을 견인

시그널인덕터는 스마트폰에서 특히 많이 소요되는 부품으로 2012 년 yoy 90% 매출

성장이 예상되며, 전사 실적성장을 견인할 전망이다. 최대 고객사 내에서 수동부품 핵

심공급자 지위를 확고히 하고 있는 것으로 판단되며, 경쟁사로는 국내 삼성전기, 해외

Murata, TDK 등이 있는 것으로 파악된다. 최근 스마트폰 확산에 따라 당사가 집중하

는 권선형 인덕터 비중이 점진적으로 증가하는 추세인 점 또한 긍정적이다.

신규사업(UWB, EDLC) 비중은 2012년 15% 전망

차세대 성장사업으로 육성중인 UWB(근거리 무선통신모듈), EDLC(Electronic Dual

Layer Capacitor) 제품 매출을 하반기 본격화하여 2012년 매출의 15% 비중을 차지

할 것으로 예상한다. 1) UWB 는 진입 초기인 2H12 에는 공공시장 수주를 중심으로

납품실적 증가에 집중할 계획이며, 2) EDLC는 스마트폰을 중심으로 채용률이 증가하

고 있는 휴대폰 백업배터리 제품으로 연내 고객사 테스트를 완료한 후 공급을 개시하

는 목표를 제시 중이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 439 388 377 478 466 680

yoy % 18.3 -11.5 -2.8 26.7 -2.5 46.1

조정영업이익 억원 64 41 24 40 6 70

yoy % 73.1 -35.4 -41.8 67.2 -85.0 1,057.6

발표영업이익 억원 64 41 24 40 6 70

EBITDA 억원 76 52 41 59 29 -

세전이익 억원 74 -7 25 18 37 -

순이익(지배주주) 억원 56 -8 17 13 27 -

발표영업이익률% % 14.6 10.7 6.4 8.4 1.3 10.3

EBITDA% % 17.3 13.4 10.8 12.2 6.1 -

순이익률 % 12.8 -2.1 4.5 2.6 5.9 -

EPS 원 496 -70 157 111 244 -

PER 배 9.1 - 22.0 51.0 24.5 -

PBR 배 0.9 0.3 0.7 1.1 1.1 -

EV/EBITDA 배 9.1 - 22.0 51.0 24.5 -

ROE % 10.6 -1.5 3.1 2.2 4.6 -

순차입금 억원 -159 52 -86 -66 -88 -

부채비율 % 36.6 36.6 29.2 35.1 35.5 -



개별기업분석


38


2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 아비코전자는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 아비코전자의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

아이앤씨(052860)

탐방리포트: 신시장 공략효과는 1H13부터

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 69 억원


자사주 56 만주

액면가 500 원


주요주주

박창일 28.95%



Stock Data

주가(12/06/26) 3,970 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.26

52주 최고가 7,180 원

52주 최저가 3,665 원



0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3

아이앤씨 코스닥지수대비상대주가


1개월 0.3% -4.3% 6개월 -31.4% -28.9% 12개월 -32.6% -34.1%


국내 최대의 모바일 TV칩 팹리스 기업

아이앤씨는 국내 최대의 모바일 TV 칩업체로서, 국내 메이져 휴대폰 3 사로 핵심 공

급자 지위를 차지하고 있는 기업이다. 설립초기에는 반도체 디자인하우스 사업을 영위

했었으며, 이는 현재까지도 동사의 백엔드디자인 내재화를 통한 원가절감에 크게 기여

하고 있다. 2005년 개발된 DMB칩을 성장동력으로 하여 2009년까지 급성장 하였으

며, 2010년 이후 DMB 칩시장은 포화상태로 신규 성장동력을 찾고 있는 상황이다.

2012년 실적 역성장 불가피… 신시장 공략효과는 1H13 본격화

2012년 회사의 가이던스는 매출액 250~280억으로 전년비 20~25% 감소하고, 영업

이익률은 25% 수준을 예상하고 있어, 실적의 역성장이 지속될 가능성이 높다고 판단

한다. 국내 DMB 시장이 포화상태에 도달한 2010년 이후 회사는 중국, 남미, 일본 등

으로 지속적으로 영업지역을 확장하고 있으며, 신시장 공략효과는 1H13 본격화될 것

으로 전망된다.

신규사업으로 모바일 TV칩 중심의 매출구조에서 탈피할 전망

와이파이칩, LTE칩을 신규사업으로 개발 중이며 이는 모바일 TV칩 중심 사업구조에

벗어나 향후 실적안정성은 한층 강화될 전망이다. 와이파이칩은 연내 개발을 완료하여

우선은 가전, 향후 휴대폰쪽 진입을 목표로 하고 있으며 DMB칩과 달리 글로벌 표준

제품을 사용중으로 빠른 제품확산이 가능할 것으로 예상한다. LTE 칩은 국책과제로

개발중이며 2014년까지 개발완료시 수입대체 효과가 클 것으로 예상한다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 74 251 510 486 348 265

yoy % - 238.6 103.7 -4.8 -28.3 -23.9

영업이익 억원 -10 94 184 150 98 66

yoy % - 흑전 97.0 -18.7 -34.4 -32.9

EBITDA 억원 12 111 231 188 116 -

세전이익 억원 -34 72 175 174 97 -

순이익(지배주주) 억원 -34 72 175 157 82 -

EPS 원 -436 770 1,747 1,152 618 -

PER 배 - - 7.5 7.2 9.6 -

PBR 배 - - 2.5 1.4 0.9 -

EV/EBITDA 배 - - 7.5 7.2 9.6 -

ROE % - 67.9 40.6 19.9 9.4 -

순차입금 억원 99 97 -516 -602 -510 -



개별기업분석


40


2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 아이앤씨는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 아이앤씨의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

아이엠(101390)

탐방리포트: 카메라모듈 신흥 강호

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 92 억원


자사주 30 만주

액면가 500 원


주요주주

손을재 11.17%

이세운 10.31%



Stock Data

주가(12/06/26) 5,700 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 0.93

52주 최고가 8,500 원

52주 최저가 2,982 원



0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

아이엠 코스닥지수대비상대주가


1개월 9.2% 4.2% 6개월 -14.7% -11.5% 12개월 43.4% 40.2%


2012년 가이던스 (신규사업 제외) 매출액은 3,800억원

카메라모듈을 제외한 기존사업의 2012년 가이던스 매출액은 3,800억원(yoy 18%)을

제시하고 있다. 광픽업 및 EMS 부문은 전년대비 유사한 수준에서 소폭 성장하는 반

면, LED와 헬스케어가 각각 yoy 100%, 150% 성장할 것으로 기대된다. 그리고 신규

사업인 고화소 카메라모듈은 가이던스에서 제외되어 있어 추가적인 매출 성장이 가능

할 전망이다.

신성장동력인 카메라모듈은 하반기 납품 본격화

카메라모듈 사업은 하반기 납품물량이 본격적으로 증가할 전망이며, 2012 년 매출액

의 10% 수준을 차지하며 신성장동력으로 부각될 전망이다. 이유는 1) 동사는 2006

년 삼성전기 광픽업 사업부에서 분사한 회사로, 광픽업 기술을 기반으로 카메라모듈

관련기술을 보유하고 있고, 2) 8MP 이상의 고화소 카메라모듈 중심의 사업구조로 빠

르게 시장의 주류로 자리매김할 전망이기 때문이다.

광픽업 글로벌 1위로 캐쉬카우 사업 보유

DVD 용 광픽업 시장 세계 1 위, 블루레이용 광픽업 시장 세계 2 위를 지속적으로 유

지하고 있어 안정적인 캐쉬카우 사업을 보유한 것으로 판단된다. 고객사 또한 유통채

널, 삼성전자, LG전자 등으로 다변화가 잘 되어 있는 것으로 판단되며, 소니, 산요 등

일본경쟁업체들이 최근 사업규모를 축소하려는 움직임이 있어 동사의 경쟁력은 더욱

부각될 것으로 전망한다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,639 2,759 3,296 3,183 3,201 4,200

yoy % - 68.4 19.4 -3.4 0.6 31.2

영업이익 억원 84 1 99 90 27 200

yoy % - -98.7 8976.2 -9.2 -69.4 640.7

EBITDA 억원 132 93 203 192 128 -

세전이익 억원 82 78 98 147 72 -

순이익 억원 76 71 102 134 68 -

EPS 원 528 450 562 747 398 -

PER 배 - 3.9 8.9 8.2 16.4 -

PBR 배 - 0.6 1.6 1.7 1.5 -

EV/EBITDA 배 - 3.9 8.9 8.2 16.4 -

ROE % - 19.6 19.6 22.0 9.7 -

순차입금 억원 78 148 83 124 75 -



개별기업분석


42


7,000

9,000

11,000

13,000

15,000

17,000

19,000

10.6 10.12 11.6 11.12

(원)


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 아이엠는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 아이엠의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

에스맥(097780)

탐방리포트: 중대형 센서 내재화가 관건

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 82 억원


자사주 10 만주

액면가 500 원


주요주주

이성철 14%

김종하 5.44%



Stock Data

주가(12/06/27) 11,600 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.48

52주 최고가 14,700 원

52주 최저가 5,451 원




1개월 5.0% 0.2% 6개월 17.3% 21.6% 12개월 62.4% 58.8%


2Q12 실적은 시장의 기대치를 소폭 하회할 전망

회사의 2분기 가이던스는 매출액 1,100억, OP 7~8%를 제시 중으로 시장 기대치를

소폭 하회할 것으로 전망된다. 상반기 실적 부진의 이유는 1) 2H11 고객사 내 과반

점유율을 기록한 이후 벤더 다변화로 모바일 터치패널 점유율이 소폭 감소하였고, 2)

중대형 센서 내재화가 경쟁사 대비 늦어짐에 따라 가격경쟁력에서 밀린 것으로 판단

하기 때문이다.

하반기 중대형 센서 내재화로 실적 회복을 기대

중대형 센서 내재화가 계획대로 진행되는 경우 2012년 터치패널 매출의 27%를 중대

형 터치가 차지하며, 하반기 실적을 견인할 전망이다. 이유는 1) 중대형 ITO 센서 내

재화를 천안공장에서 추진 중으로 7 월부터는 양산을 개시할 계획이며, 2) 모바일 터

치패널 점유율에서 핵심 경쟁사에 앞서 있는 상황을 감안시, 중대형 부문도 센서 내재

화 이후에는 점유율을 끌어올릴 것으로 예상하기 때문이다.

적극적인 파인패터닝 투자로 기술력 선도

무베젤 적용을 위한 파인패터닝 공정개선 투자를 적시에 집행함에 따라 경쟁사 대비

지속적인 기술우위를 유지할 것으로 예상한다. 2012 년 계획된 200 억의 CAPEX 중

많은 부분이 파인패터닝에 투입될 예정으로, 업계에서 두 번째로 관련투자를 단행하고

있는 것으로 판단된다. 한편 최근 커버글래스 업체 지분투자를 완료함에 따라 향후에

는 터치 밸류체인내 사업영역 통합화를 통한 시너지가 기대되는 점은 긍정적이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 768 1,462 1,482 2,277 4,465 5,300

yoy % 9.1 - 1.4 53.6 96.1 18.7

영업이익 억원 52 72 -5 102 369 370

yoy % -10.6 - 적전 흑전 261.5 0.3

EBITDA 억원 65 95 24 133 407 -

세전이익 억원 53 80 -15 118 419 -

순이익(지배주주) 억원 43 61 -14 116 348 -

EPS 원 494 502 -120 927 1,182 -

PER 배 - 3.3 - 7.7 8.1 -

PBR 배 - 0.8 1.4 2.5 1.9 -

EV/EBITDA 배 - 3.3 - 7.7 8.1 -

ROE % 32.9 - -5.6 34.4 55.1 -

순차입금 억원 -52 -63 127 -137 -88 -

자료 : SK증권


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

11.6 11.9 11.12 12.3

에스맥(원)


개별기업분석


44


2011.09.14 매수 20,600

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 에스맥는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 에스맥의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

옵트론텍(082210)

탐방리포트: 독보적 기술력의 강소기업

Not Rated

Analyst 김현용

[email protected]

+82-3773-8355

Company Data



자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

임지윤 27.60%

(주)우림 6.80%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/26) 9,500 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.35

52주 최고가 9,600 원

52주 최저가 2,510 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

옵트론텍 코스닥지수대비상대주가


1개월 15.0% 9.8% 6개월 146.1% 155.2% 12개월 175.4% 169.2%


카메라모듈 핵심부품인 적외선 차단필터 과점업체

옵트론텍은 글래스 기반의 광학부품 전문업체로, 카메라모듈 핵심부품인 고화소용 적

외선 차단필터 글로벌 시장을 아사히글래스와 양분하고 있는 기업이다. 중장기적 성장

성을 높게 평가하는 이유는 1) 광학부품산업은 디지털화가 더딘 분야로 오랜 기간 축

적된 기술력과 노하우를 요하고 있어 경쟁자 진입이 제한적이고, 2) 8MP 이상 고화소

매출 비중이 2011 년 9%에서 2012 년 25%까지 확대되며 제품믹스 개선이 지속될

전망이기 때문이다.

신제품 블루필터로 또 한번의 도약을 꿈꾼다

블루필터 수요는 빠르게 증가하고 있으며 2012년 매출액의 23%를 블루필터가 차지

할 전망이다. 블루필터는 기존 적외선 차단필터 대비 ASP가 2~3배에 달하는 고부가

제품으로, 8MP 이상 고화소용 이미지센서에서 발생하는 Greenish 현상이나 Color

Shading현상을 잡아주는 부품이다. 현재 애플, 삼성전자를 중심으로 채용이 확산되고

있으며 향후 후발업체들도 블루필터를 채용할 것으로 예상한다.

광학렌즈 사업도 구조조정을 통해 수익성 확보에 노력

DSC, CCTV, 차량용 카메라에 렌즈 및 모듈을 공급하는 광학렌즈 사업은 현재 수익

성이 3개 사업부 중 가장 낮은 상황이지만, 지속적인 구조조정을 통해 수익 사업부로

점차 전환될 것으로 예상한다. 현재 DSC에 70% 편중된 매출구조를 전방산업 성장성

이 높은 CCTV, 차량용카메라로 집중할 예정이며, 이에 따라 2013 년 하반기부터 수

익성 개선은 본격화될 것으로 예상한다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 229 228 772 832 817 1,300

yoy % -23.7 -0.6 238.8 7.8 -1.7 59.0

조정영업이익 억원 -45 -70 103 102 131 210

yoy % 적전 적지 흑전 -1.1 29.1 60.1

발표영업이익 억원 -45 -70 103 102 131 210

EBITDA 억원 17 -5 158 157 185 270

세전이익 억원 -80 -136 43 66 79 200

순이익(지배주주) 억원 -78 -145 51 75 92 180

발표영업이익률% % -19.7 -30.7 13.3 12.2 16.0 16.2

EBITDA% % 7.3 -2.0 20.4 18.9 22.6 20.8

순이익률 % -34.2 -63.7 6.6 9.0 11.3 13.8

EPS 원 -3,020 -5,156 361 439 527 900

PER 배 - - 11.4 7.9 7.1 9.7

PBR 배 0.9 0.3 1.2 0.9 0.9 1.7

EV/EBITDA 배 - - 11.4 7.9 7.1 9.6

ROE % -19.8 -44.6 11.6 11.9 13.0 22.0

순차입금 억원 307 382 668 709 654 -

부채비율 % 114.5 146.1 146.3 132.2 116.1 -

자료 : SK증권, 2012E 예상실적은 회사 가이던스


개별기업분석


46


2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 옵트론텍는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 옵트론텍의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

원익머트리얼즈(104830)

탐방리포트: 사업영역 확대

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data

자본금 30 억원


자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

원익아이피에스 49.60%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 42,550 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 0.64

52주 최고가 48,000 원

52주 최저가 35,500 원



0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

원익머트리얼즈



1개월 3.0% -1.6% 6개월 % % 12개월 % %


높은 수익성을 위한 사업모델 추가

동사는 반도체용 특수가스 공급업체이다. 수익성 및 진입장벽은 상품판매 정제작업

합성 제조 방식으로 갈수록 높아진다. 2010년 충남 연기군에 제조2공장을 설립

함으로써 합성방식의 특수가스 제품을 생산할 수 있는 능력을 확보하였다. 또한 응용

처도 반도체 디스플레이로 확대하고 있어 향후 성장성이 기대되는 종목이다.

12년 2분기, 기대치 소폭 하회

2분기 시장예상은 매출 280억원 수준이었다. 그러나 반도체 공정변화로 특수가스의

매출이 소폭 축소 되면서 기존 예상대비 약 10% 가량 줄어든 250 억원의 매출이 예

상된다. 반도체와 디스플레이와 같은 전방산업의 업황이 2분기 어려웠던 부분을 반영

한 결과이기도 하다. 다만, 동사는 3분기 계절성을 감안한 회복을 기대하며 연간 가이

던스는 1,150억원 그대로 유지하고 있다.

2013년 합성 특수가스 증가가 성장 동력으로써 기대

동사가 공급할 수 있는 합성 특수가스는 NO, F2, GeH4 등으로 다양하다. 합성방식

판매는 상품판매나 정제작업을 통한 매출보다는 진입장벽이 높아 동사가 나아가야 할

방향이다. F2 는 현재 공급 중이나, 대부분의 합성 특수가스는 2013 년 이후 합성/공

급이 가능해서 동사의 매출을 의미있게 끌어올리는데는 시간이 걸릴 것으로 보인다.

현재주가 기준 PER은 2012년 실적기준으로 약 11배 수준이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 342 472 595 666 900 1,135

yoy % 1795.1 37.9 26.1 12.0 35.2 26.1

영업이익 억원 79 99 120 151 200 261

yoy % 흑전 24.2 21.9 25.3 33.1 30.5

EBITDA 억원 93 117 144 181 240 -

세전이익 억원 77 56 130 144 198 -

순이익 억원 62 46 104 114 157 -

EPS 원 1,544 1,153 2,521 2,758 3,760 -

PER 배 NA NA NA NA 10.2 -

PBR 배 NA NA NA NA 2.0 -

EV/EBITDA 배 0.4 0.5 -0.1 0.0 7.3 -

ROE % 36.1 20.0 33.2 26.5 19.9 -

순차입금 억원 32 53 -16 -42 -512 -

부채비율 % 78.6 61.5 43.1 45.7 21.1 -

자료 : SK증권, 2012 실적예상은 회사 가이던스


개별기업분석


48


20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 원익머트리얼즈는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 원익머트리얼즈의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

유진테크(084370)

탐방리포트: 신규 아이템으로 성장 지속

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data



자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

엄평용 37.95%

김창술 1.49%



Stock Data

주가(12/06/27) 18,600 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 0.99

52주 최고가 25,451 원

52주 최저가 8,181 원



0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

유진테크 코스닥지수대비상대주가


1개월 -20.5% -24.1% 6개월 30.2% 34.8% 12개월 53.6% 50.2%


미세공정, 신규 반도체 공정과 동행하는 매출 구조

삼성전자의 NAND 공장 전환 및 SK 하이닉스의 제품 포트폴리오 변경에 따 2 분기

실적은 예상을 하회하며 주가 조정이 있었다. 그러나 동사의 LP-CVD장비군은 여전

히 타업체의 접근이 어려운 상태로 2013 년까지의 매출 및 이익 성장의 모멘텀은 여

전히 유효하다고 판단된다.

전방산업 공장 포트폴리오 변경으로 장비 수요 하반기로 이연

동사의 주력 제품은 NAND 제품 양산에 사용되는 LP-CVD 장비이다. 2 분기 동사의

주요 고객군인 삼성전자와 SK 하이닉스의 제품 생산 포트폴리오 조정에 따라 2 분기

매출은 550 억원~600 억원 수준으로 컨센서스 630 억원을 소폭 하회할 것으로 보인

다. 그러나 이 부분은 이미 주가에 반영되었다 판단되며, 2분기 실적 이연부분 130억

원은 3분기 실적에 반영될 것으로 예상된다.

2013년까지 꾸준한 성장으로 밸류에이션 매력 상승

2012년 동사의 매출액은 약 2,300~2,500억원으로 시장 예상에 부합할 것으로 보인

다. 순이익율이 약 20%에 달하는 제품포트폴리오 구성으로 인하여, 2012년 실적 기

준 PER 8 배 수준, 2013 년 5 배 수준이다. 통상적으로 장비주가 PER 10 배 수준을

받는 것을 감안할 때, 동사의 주가는 매력적인 구간에 진입하여 있다고 판단된다. 이

후, 신규 장비인 Cyclic CVD 제품의 매출 증대가 2012 년 약 300 억원을 시작으로

성장 동력으로 자리잡아 매출 성장을 견인할 수 있을 것으로 기대된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 230 95 488 939 1,308 2,400

yoy % 35.4 -58.7 414.1 92.5 39.3 83.5

영업이익 억원 45 -22 76 193 378 552

yoy % 17.8 적전 흑전 153.5 96.1 46.0

EBITDA 억원 50 -18 83 202 390 -

세전이익 억원 46 -11 61 192 336 -

순이익 억원 61 -12 61 164 257 -

EPS 원 296 -60 299 799 1,255 -

PER 배 9.0 NA 17.6 11.2 12.4 -

PBR 배 2.0 0.7 3.3 3.6 4.3 -

EV/EBITDA 배 8.7 NA 11.7 7.2 6.4 -

ROE % 25.1 -4.7 21.6 39.1 40.8 -

순차입금 억원 -108 -23 -109 -380 -717 -



개별기업분석


50


2011.11.14 매수 21,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


2011.07.20 매수 21,000

Compliance Notice









▪ 유진테크는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 유진테크의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

이노칩(080420)

탐방리포트: 스마트폰 세라믹부품 강자

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 75 억원


자사주 400 만주

액면가 500 원


주요주주

필코전자(주) 33.46%

박인길 9.57%



Stock Data

주가(12/06/27) 12,500 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 0.80

52주 최고가 14,300 원

52주 최저가 4,565 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

이노칩 코스피지수대비상대주가


1개월 -6.7% -11.0% 6개월 36.5% 41.5% 12개월 155.6% 149.9%


스마트폰 세라믹부품 수요 급증으로 실적성장 가파를 전망

2012년 가이던스 매출액은 850~1,000억(yoy 21~43%), OP 200~230억을 제시하

고 있다. 실적 가시성은 높다고 판단하는데 이유는 1) CMEF를 중심으로 고가 스마트

폰에 채용개수, ASP는 늘어나는데 대응 가능한 기업은 당사 포함 글로벌 2사에 불과

하여 과점 효과가 지속가능할 전망이고, 2) 기존 주력제품인 ESD/EMI 필터, 칩바리스

타는 수요는 꾸준히 증가하는 반면 단가 인하폭은 크지 않을 전망이기 때문이다.

2Q12 매출액은 전분기 수준, 영업이익률은 25% 예상

2분기 매출액 가이던스는 전분기 수준으로 IT 업황이 1분기 비수기임을 감안시 시장

기대보다 약한 실적이라 판단하는데, 주된 이유는 최대 고객사 스마트폰 모델 출시가

연초 예상보다 1~2 개월 늦어졌기 때문이다. 그러나 7 월부터 납품이 본격화되며 하

반기 실적은 사상최대 실적을 갱신할 가능성이 높다고 판단한다.

시장수요에 선행하는 공격적인 증설로 성장잠재력 풍부

동사는 스마트폰 수요 증가로 가장 수요가 빠르게 늘어나는 부품인 CMEF에 대한 공

격적인 증설을 지속함에 따라 향후에도 성장잠재력은 풍부한 것으로 판단한다. 2012

년 계획된 90억의 시설투자 중 70억을 CMEF 증설에 사용할 계획으로 연말까지 전

년비 2배 이상에 달하는 생산능력을 갖출 것으로 예상한다. 또한 신제품인 초소형 사

이즈 CMEF를 7월부터 양산하며 ASP 상승요인으로 작용할 전망이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 380 387 503 531 703 850

yoy % -27.4 1.8 29.9 5.7 32.0 20.1

영업이익 억원 26 31 114 76 172 200

yoy % -84.8 18.8 272.7 -33.0 156.5 16.3

EBITDA 억원 99 99 169 122 223 -

세전이익 억원 38 32 111 82 183 -

순이익 억원 39 29 107 79 177 -

EPS 원 266 216 724 635 1,515 -

PER 배 12.1 20.8 8.1 7.6 5.8 -

PBR 배 0.9 1.2 1.3 1.1 1.3 -

EV/EBITDA 배 12.1 20.8 8.1 7.6 5.8 -

ROE % 8.1 6.0 19.5 13.4 - -

순차입금 억원 -44 -58 -127 -79 -119 -



개별기업분석


52


2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 이노칩는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 이노칩의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

이녹스(088390)

탐방리포트: 매년 새로워진다

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 43 억원


자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

장경호 14.80%

박정진 6.61%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 20,350 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.51

52주 최고가 24,050 원

52주 최저가 8,560 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

이녹스 코스닥지수대비상대주가


1개월 0.0% -4.6% 6개월 20.1% 24.5% 12개월 34.8% 31.8%


FPCB 소재 전문업체로 반도체, OLED로 영역 다변화

이녹스는 FPCB용 커버레이, FCCL 등 소재 전문업체로 국내시장을 과점하고 있으며,

새로운 성장동력으로 반도체, OLED 로 전방산업 다변화를 지속 추진중이다. 반도체

소재의 매출비중은 2012년 20%를 상회할 것으로 예상되며, OLED 소재도 연내 일부

제품을 개발 완료하고 2013년부터 의미있는 매출이 발생할 전망이다.

2012년 가이던스 매출액 1,700억, OP 280억(15%)

연간 가이던스는 매출액 1,700억(yoy 47%), 영업이익률 15%를 제시하고 있는데, 이

는 다소 공격적인 목표라고 판단된다. 이유는 1) 기술적 진입장벽이 높고 벤더구조 변

화에 보수적인 반도체 소재에서 yoy 70% 성장은 다소 높은 목표라고 판단되고, 2) 전

반적인 원화약세 환경으로 $ 숏포지션인 당사의 이익률 상승을 제한하는 요인으로 작

용할 수 있기 때문이다.

신규제품 효과는 2013년부터 가시화될 전망

신성장동력으로 준비 중인 신규제품으로는 고부가 2층 FCCL, OLED 봉지재 등이 있

으며, 매출은 2013년부터 가시화될 전망이다. 2층 FCCL은 고가 스마트폰에 탑재되

는 고기능 FPCB에 사용되는 소재로, 최근 수요가 급증하며 이익률도 좋은 제품이다.

당사는 연말까지 관련 설비를 입고하고 내년부터 매출을 본격화할 계획이다. OLED

소재는 봉지재, 필름류를 개발 중이며 연내 제품승인을 받고 2013 년 양산개시를 목

표로 하고 있다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 265 332 727 1,035 1,159 1700

yoy % 16.9 25.2 119.1 42.4 11.1 46.7

영업이익 억원 9 17 68 133 143 280

yoy % -15.1 80.8 300.4 96.0 4.5 95.8

EBITDA 억원 24 38 97 161 188 -

세전이익 억원 3 -22 45 112 114 -

순이익 억원 3 -16 41 90 92 -

EPS 원 43 -253 630 1,153 1,067 -

PER 배 63.1 - 9.5 10.3 15.5 -

PBR 배 0.8 0.5 1.4 1.9 2.3 -

EV/EBITDA 배 63.1 - 9.5 10.3 15.5 -

ROE % 1.2 -7.2 16.4 22.4 188 -

순차입금 억원 92 79 152 223 16.0 -



개별기업분석


54


6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 이녹스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 이녹스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

인터플렉스(051370)

탐방리포트: 탄탄한 펀더멘털 재확인

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 70 억원


자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

(주)코리아써키트 31.90%

(주)영풍 15.56%



Stock Data

주가(12/06/27) 58,600 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.36

52주 최고가 62,500 원

52주 최저가 17,700 원



0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

인터플렉스 코스닥지수대비상대주가


1개월 10.6% 5.5% 6개월 63.9% 70.0% 12개월 175.8% 169.6%


2분기 실적모멘텀은 둔화되나, 하반기 가파른 상승세를 전망

2분기 가이던스 매출액은 1,400억, OP 8% 수준으로 연초 계획 및 시장 컨센서스를

10% 하회할 전망이다. 단기간 주가 약세요인으로 작용할 수 있으나, 3분기부터 매출

액 및 이익률이 가파르게 재상승할 것으로 예상한다. 이유는 1) 삼성전자향 물량이 7

월부터 신모델 효과로 급증할 전망이고, 2) 애플의 아이폰5 출시도 3분기로 예상되고

있어 추가적인 실적모멘텀이 가능하다고 판단하기 때문이다.

탄탄한 펀더멘털 - 스마트폰 글로벌 빅2의 주력 공급업체

동사는 국내 부품업체로는 드물게 스마트폰 빅 2 로 모두 공급하고 있어 실적의 성장

성 및 안정성 측면에서 탄탄한 펀더멘털을 지닌 것으로 판단한다. 삼성전자 내 확고한

공급지위를 바탕으로 애플 내에서도 2012년 10%까지 점유율이 확대 가능한 것으로

판단됨에 따라, 연간 가이던스인 매출액 8,000억, OP 9%는 달성가능성이 높은 것으

로 판단한다.

고객사 다변화 지속으로 실적 안정성 업그레이드

글로벌 빅 2 스마트폰 업체 외에도 HTC, Sony, RIM, Nokia 등 주요 핸드셋 업체향

영업을 지속 중으로 2H12부터 가시적인 성과가 나타나며 실적 안정성은 한층 강화될

전망이다. HTC, Sony, RIM 은 하반기 중 공급이 시작될 것으로 예상하고, Nokia 는

연내 벤더등록 완료후 2013년부터 납품을 진행할 계획이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,919 2,538 2,795 4,192 5,177 8,000

yoy % -5.6 32.3 10.1 50.0 23.5 54.5

영업이익 억원 -199 20 161 310 404 720

yoy % 적지 흑전 717.6 92.4 30.2 78.2

EBITDA 억원 -56 181 278 441 592 -

세전이익 억원 -161 10 250 361 392 -

순이익 억원 -160 8 224 317 311 -

EPS 원 -1,304 65 1,818 2,574 2,283 -

PER 배 - 28.5 4.5 12.9 16.3 -

PBR 배 0.8 0.2 0.8 2.6 2.1 -

EV/EBITDA 배 - 28.5 4.5 12.9 16.3 -

ROE % -15.0 0.8 19.9 22.8 15.4 -

순차입금 억원 -274 -43 -201 -216 117 -



개별기업분석


56


10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 인터플렉스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 인터플렉스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

켐트로닉스(089010)

탐방리포트: 무선충전 시대가 온다

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 39 억원


자사주 16 만주

액면가 500 원


주요주주

김보균 11.30%

이강선 5.17%



Stock Data

주가(12/06/27) 9,950 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.67

52주 최고가 15,950 원

52주 최저가 7,863 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

켐트로닉스 코스닥지수대비상대주가


1개월 -3.9% -8.2% 6개월 -4.3% -0.8% 12개월 5.5% 3.2%


2012년 가이던스 매출액 2,500억, OP 200억(8%)

연간 가이던스는 매출액 2,500 억(yoy 11%), 영업이익률 8%를 제시하고 있으며

Thin Glass 와 EMC(무선충전소재 포함) 등 신사업이 성장을 견인할 전망이다. Thin

Glass 사업은 고객사 내 안정적인 공급점유율을 확보하고 있어 넷북/태블릿의 채용률

이 증가하며 2012 년 매출액은 yoy 47% 증가할 전망이다. EMC 부문은 무선충전소

재가 2013년 매출이 가시화되며 성장동력으로 자리매김할 것으로 예상한다.

무선충전 관련소재로 시장선점 효과 누릴 전망

동사는 무선충전 관련소재인 흡수체를 준비 중으로 2013년부터 본격화되는 무선충전

소재시장을 선점할 것으로 예상한다. 현재 국내 충전기 세트업체를 대상으로 영업중이

며, 6월까지 제조라인을 보강하고 연내 제조사 승인을 완료할 것으로 예상한다. 2012

년 무선충전소재를 포함한 EMC 사업 매출액은 60억으로 비중이 미미할 전망이지만,

초기 시장선점 효과를 2013년부터 누릴 것으로 예상된다.

탄탄한 기존사업이 신규사업 진출의 기반

동사의 기존사업부는 1) TV, 가전용 터치버튼 모듈을 공급하는 전자사업부, 2) IT 화

학소재 상품판매, 식각액 원재료를 제조하는 화학사업부로 구성된다. 양 사업부는 성

장성이 큰 사업부는 아니지만, 1) 매년 3~5% 수준의 견조한 매출 성장세를 보이고 있

으며, 2) 주요 고객사내 과점공급지위를 구축하고 있어 안정적인 영업이익을 내고 있

어 신규사업 진출의 기반이 된 것으로 판단한다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,209 1,461 1,905 2,017 2,364 2,500

yoy % 14.9 20.8 30.4 5.9 17.2 5.8

영업이익 억원 57 6 91 115 175 200

yoy % -26.9 - 1490.4 27.5 51.6 14.3

EBITDA 억원 70 42 148 177 245 -

세전이익 억원 52 -178 91 55 121 -

순이익 억원 48 -129 57 50 91 -

EPS 원 714 -1,928 1,157 772 1,400 -

PER 배 11.2 - 6.7 13.1 7.4 -

PBR 배 1.4 0.6 1.5 1.3 1.3 -

EV/EBITDA 배 11.2 - 6.7 13.1 7.4 -

ROE % 15.1 - 19.7 12.3 18.5 -

순차입금 억원 167 737 709 723 801 -



개별기업분석


58


0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 켐트로닉스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 켐트로닉스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

코스모신소재(005070)

탐방리포트: 체질 개선 중

Not Rated

Analyst 정한섭

[email protected]

+82-3773-9005

Company Data



자사주 0 만주

액면가 5,000 원


주요주주

코스모화학(주) 42%

김재명 0.01%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 4,830 원

KOSPI 1825.38 pt

52주 Beta 0.92

52주 최고가 9,360 원

52주 최저가 4,675 원



0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

11.6 11.7 11.8 11.9 11.10 11.11 11.12 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5

코스모신소재(원)

KOSPI 대비상대주가


1개월 -7.1% -7.2% 6개월 -35.7% -34.2% 12개월 -28.1% -17.7%


기능성 필름 및 2차전지 양극활 물질 제조 업체

동사는 40년 동안 개발해온 코팅 기술력을 바탕으로 LCD TV, 컴퓨터, MLCC, 광학

렌즈, 반도체 용 기능성 필름 제조 업체이다. 신규 성장동력으로 2차전지 양극활물질

(LCO, NCM 계열)과 프린터용 토너를 생산하고 있다. 동사는 새한미디어의 전신이며

2010년에 코스모화학에 피인수 되었다. 2000년도에 워크아웃에 들어간 이후, 지속적

인 재무적인 개선과 신규 사업의 진출을 준비 중이다. 동사의 실적 개선에 가장 크게

기여할 제품들은 MLCC용 이형필름과 2차전지 양극활 물질이 될 것으로 판단된다.

신성장 동력은 2차전지용 양극활 물질

동사는 2차전지용 양극활 물질 중에서 LCO 계열을 주로 생산하고 있다. 신규 제품으

로는 NCM 계열 개발을 준비 중이다. 현재 공급능력은 LCO 월120톤을 보유하고 있

으며, 2H12 에 NCM 월 1,200 톤 증설을 계획 중이다. 전구체만이 아닌 양극활 물질

을 전체적으로 고객사에 공급을 계획 중이며, 이는 경쟁사 대비 우수한 이익률을 보여

줄 수 있을 것으로 예상된다. 2012 년 2 차전지 매출은 600 억원으로 전년대비 15%

성장 할 것으로 예상된다. NCM 증설의 실적 기여는 2013년 에 본격화 될 것으로 전

망된다.


동사는 1H12 까지는 영업적자를 기록할 것으로 예상, 2H12 부터 턴어라운드가 있을

것으로 전망된다. 신성장 동력들의 실적 기여는 2013년에 본격화 될 것으로 보인다.

2012-6-28


구분 단위 2007 2008 2009 2010 2011 2012E

매출액 억원 1,035 1,147 1,158 1,641 1,576 1,730

yoy % -26.3 10.9 1.0 41.6 -3.9 9.8

영업이익 억원 -258 -139 -52 79 16 64

yoy % 적지 적지 적지 흑전 -79.9 300.0

EBITDA 억원 -115 -73 6 131 70 -

세전이익 억원 -361 -250 -87 688 2 -

순이익 억원 -415 -259 -87 688 2 -

EPS 원 -8,901 -1,848 -623 4,920 16 -

PER 배 - - - 1.2 478.1 -

PBR 배 0.9 0.4 1.2 0.8 1.0 -

EV/EBITDA 배 - - - 1.2 478.1 -

ROE % -45.3 -44.1 -21.1 97.8 0.2 -

순차입금 억원 1,266 1,163 1,136 509 750 -



개별기업분석


60


3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 코스모신소재는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 코스모신소재의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

테라세미콘(123100)

탐방리포트: OLED 표준이 관건

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data

자본금 41 억원


자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

장택용 17.28%

이병일 4.32%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 31,200 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 0.81

52주 최고가 34,900 원

52주 최저가 23,300 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

테라세미콘 코스닥지수대비상대주가


1개월 8.3% 3.4% 6개월 18.9% 23.0% 12개월 % %


삼성디스플레이(삼성전자, SMD)를 중심으로 한 매출 증대

2006 년 삼성전자향 반도체 열처리 장비 공급을 시작으로, 최근 성장하고 있는 디스

플레이(OLED)용 유리기판 열처리 장비 확대가 동사 성장의 원동력이다. 현재 OLED

패널 생산 공정의 표준은 업체마다 다르다. 중소형과 대형 OLED의 공정표준도 여전

히 정해지지 않고 있다. 그러므로, 전방산업을 이끌고 있는 삼성디스플레이(2012년7

월 출범예정)의 양산라인 셋업 일정에 따라 동사의 매출 또한 변동이 있을 것으로 예

상된다.

꾸준히 성장하는 반도체부문, 성장동력인 OLED 부문

2012년 반도체 부문은 전년 약 400억원 대비 성장한 600억원 수준이 될 것으로 기

대된다. 또한 성장동력인 OLED패널 제조용 열처리장비는 오늘 7월1일 삼성디스플

레이의 출범에 따라 SMD의 A3라인의 수주가 지연되고 있어 2012년 실적으로 연결

될지 여부는 좀 더 지켜볼 필요가 있다.

2012년 매출 1,800억원, 영업이익 350억원 예상

분기당 실적은 수주에 따라 소폭 변동이 있을 수 있을 것으로 본다. 현주가는 2012년

실적 기준 PER 10 배 수준이다. 주가의 추가 상승을 위해서는, 삼성디스플레이의 플

렉서블 디스플레이 라인과 TV 용 라인의 매출이 연결되는 2013 년 실적이 견조해야

할 것으로 보인다. 2013년 매출액 예상은 OLED산업이 견조하게 성장할 경우 2,000

억원 중반 이상이 될 것으로 예상된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 100 92 111 468 1,397 1,800

yoy % -0.1 -7.9 20.2 321.2 198.8 28.8

영업이익 억원 10 -3 1 71 114 350

yoy % -4.0 적전 흑전 4766.9 60.0 207.0

EBITDA 억원 13 2 8 82 132 -

세전이익 억원 4 4 1 65 112 -

순이익 억원 3 2 1 59 92 -

EPS 원 36 29 18 844 1,238 -

PER 배 NA NA NA NA 22.2 -

PBR 배 NA NA NA NA 5.5 -

EV/EBITDA 배 6.3 22.7 4.5 0.2 16.7 -

ROE % 3.1 2.2 1.3 46.2 32.7 -

순차입금 억원 84 53 37 16 -16 -



개별기업분석


62


10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 테라세미콘는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 테라세미콘의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

테스(095610)

탐방리포트: 전방산업은 표준화 작업중

Not Rated

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data

자본금 48 억원


자사주 7 만주

액면가 500 원


주요주주

주숭일 25.27%

이재호 4.97%



Stock Data

주가(12/06/27) 7,930 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 1.46

52주 최고가 9,916 원

52주 최저가 4,729 원



0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

테스 코스닥지수대비상대주가


1개월 10.9% 5.9% 6개월 5.8% 9.5% 12개월 24.3% 21.5%


신규 장비 아이템 추가로 향후 성장성 기대

반도체용 전공정 장비인 PE-CVD와 Hybrid Dry Etcher가 동사 매출의 대부분을 차

지한다. 이를 기반으로 하여, LP-CVD, ALD, Hybrid treatment와 같은 신규 반도체

전공정 장비군을 개발하여 사업영역에 추가하고 있다. 이에 따라 향후 성장원동력을

확보하려는 움직임은 동사 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다. 올해 동사가

가이던스를 제시한 반도체 부문의 800억원 이상 매출만 하더라도 밸류에이션 매력이

충분할 것으로 보인다.

12년 2분기, 매출 260억원~300억원으로 전분기 대비 +10%~30% 성장

주요 고객사인 SK 하이닉스의 M12 공장 증설에 따라 동사의 2 분기 매출은 전분기

234 억원 대비 +10%~30% 가량 성장할 것으로 예상된다. 하반기에도 M12 공장의

증설이 지속될 것으로 보여 2012 년 동사의 반도체 부문의 호황이 이어질 것으로 기

대된다.

2012년 기준 밸류에이션 매력적

2012 년 기존 반도체 부문의 매출은 800 억원, 태양광부문의 턴키 매출이 약 400 억

원 가량 예상된다. 최근 남부유럽의 금융위기로 태양광부문의 매출이 지연된다 하더라

도, 반도체만의 매출 및 수익성은 확보가 된다. 따라서 올해 반도체부문의 매출 800

억원, 순이익 100 억원을 감안하더라도 동사의 올해 실적 기준 PER 은 약 8 배 수준

이다. 향후 신규 장비군에 따른 성장성을 감안한다면 현 주가는 매력적이라 판단된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 668 460 293 817 711 1,200

yoy % 78.1 -31.2 -36.3 179.1 -12.9 68.8

영업이익 억원 167 -52 -80 76 59 126

yoy % 122.9 적전 적지 흑전 -22.3 113.6

EBITDA 억원 174 -37 -56 107 92 -

세전이익 억원 168 -124 -85 70 47 -

순이익 억원 150 -90 -77 68 55 -

EPS 원 2,026 -1,027 -799 711 568 -

PER 배 NA NA NA 12.6 13.7 -

PBR 배 NA 0.7 1.5 1.7 1.3 -

EV/EBITDA 배 0.3 NA NA 8.2 8.2 -

ROE % 62.7 -23.5 -17.8 14.9 10.1 -

순차입금 억원 48 119 119 7 -15 -



개별기업분석


64


0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 테스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 테스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

톱텍(108230)

탐방리포트: 성장하는 전방시장만 진출

Not Rated

Analyst 정한섭

[email protected]

+82-3773-9005

Company Data

자본금 79 억원


자사주 8 만주

액면가 500 원


주요주주

이재환 33.79%

방인복 10.39%



Stock Data

주가(12/06/27) 13,900 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.44

52주 최고가 25,270 원

52주 최저가 12,189 원



0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

톱텍 코스닥지수대비상대주가


1개월 3.4% -1.4% 6개월 -19.4% -16.4% 12개월 -29.0% -30.6%


AMOLED, LCD 자동화 설비 장비(FA) 전문 업체

동사는 AMOLED와 LCD 등 디스플레이용 자동화 설비 장비(FA) 전문 업체이다. 주

요 고객사로는 삼성디스플레이가 있다. 오랜 업력을 바탕으로 FA 장비내 기술경쟁력

과 원가경쟁력을 보유하고 있다. 최근에는 FA기술을 바탕으로 반도체와 자동차 부품

제조로 사업을 다각화하고 있으며, 2 차전지용 나노 분리막 사업과 태양광 관련 모듈

장비와 시스템 설치 사업을 신성장 동력으로 성장시키고 있다.

나노기술 적용한 2차전지용 분리막 양산 계획 중

동사는 신성장 동력인 2 차전지 분리막을 개발하고 있다. 이는 기존의 소재와 제조공

법이 아닌 PVDF(Polyvinylidene Fluoride)소재를 나노섬유 전기방사 시스템을 활용

하여 개발한 제품이다. 동사 제품의 강점은 충ㆍ방전 기능을 향상시킬 수 있는 공극율

과 균일한 Pore 크기를 가지고 있고, 160 도 이상의 고온 안정성을 확보하였다는 것

이다. 현재 R&D 에서의 개발은 완료 되었고, 고객사와의 추가적인 테스트 진행을 준

이 중이다. 본격적인 매출은 2013년 하반기부터 발생할 것으로 파악된다.


1Q12 매출액 372 억원 영업이익 43 억원을 시현하였다. 2Q12E 실적은 전분기대비

증가한 매출액 500억원이 예상된다. 주요 고객사의 신규라인 증설이 하반기에 집중되

어 있어 2H12 실적이 1H12 대비 증가할 것으로 예상되지만, 연간 가이던스를 소폭

하회할 가능성도 있을 것으로 예상된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 319 614 721 1,322 2,009 3,000

yoy % 44.3% 92.7% 17.4% 83.4% 52.0% 49.3

영업이익 억원 22 41 77 117 247 400

yoy % 58.4% 86.2% 85.9% 52.9% 110.5% 68.8

EBITDA 억원 24 44 81 124 260 -

세전이익 억원 23 54 83 127 241 -

순이익 억원 19 46 69 123 192 -

EPS 원 297 709 739 776 1,232 -

PER 배 - - 10.8 17.4 13.8 -

PBR 배 - - 2.4 3.0 2.9 -

EV/EBITDA 배 - - 10.8 17.4 13.8 -

ROE % 31.9 44.2 26.2 21.9 23.4 -

순차입금 억원 -25 -139 -237 -448 -196 -

자료 : SK증권


개별기업분석


66


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 톱텍는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 톱텍의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

파워로직스(047310)

탐방리포트: 스마트폰 비중 증가로 실적 개선

Not Rated

Analyst 정한섭

[email protected]

+82-3773-9005

Company Data



자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

(주)탑엔지니어링 21.96%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 3,985 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.49

52주 최고가 6,490 원

52주 최저가 2,445 원



0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

파워로직스 코스닥지수대비상대주가


1개월 6.1% 1.3% 6개월 -8.6% -5.2% 12개월 -34.0% -35.5%


2차전지 보호회로 전문 업체

동사는 2차전지의 과방전과 과충전을 차단하는 보호회로 전문업체이다. 주요고객사로

는 삼성 SDI 와 LG 화학이 있으며, 삼성 SDI 향 매출 비중이 40%대이다. PCM, SM,

BMS 에 대한 기술력을 모두 보유하고 있다. 카메라 모듈 사업도 진행하고 있으며,

2012년은 5M 픽셀을 주로 생산할 것으로 파악되며, 2013년부터 8M 픽셀로 진입할

것으로 예상된다.

스마트폰 비중 증가 중! 향후 실적 개선에 기여

동사는 올해 고부가가치 제품인 스마트폰 비중을 증가시키며 흑자전환을 할 것으로

판단된다. 스마트폰 비중은 1Q11(35%) 에서 1Q12(65%)로 증가하여 제품믹스 개선

으로 1Q12에 흑자전환에 성공하였다. 삼성전자와 LG전자의 신규 스마트폰 제품 물

량을 지속적으로 수주 받고 있어, 실적 개선 모멘텀은 유효할 것으로 전망푄다.


탑엔지니어링에서 동사를 인수한 이후 적자가 지속되었지만, 1Q12 실적은 매출액

778억원 영업이익 21억원 순이익 54억원을 기록하여 흑자전환에 성공하였다. 스마

트폰 비중 증가로 2Q12E 매출액 1300억원 영업이익 80억원을 기록할 것으로 전망

된다. 2Q12E에도 이익을 기록하면 동사의 연간 가이던스에 대한 신뢰도가 향상될 것

으로 생각된다. 차입금이 감소되는 추세에 있어, 재무적으로 안정화되고 있는 것도 긍

정적이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 2,245 3,846 5,425 5,781 4,952 5,500

yoy % - 71.4 41.1 6.6 -14.3 11.1

영업이익 억원 -23 275 119 59 -174 200

yoy % - 흑전 -56.9 -50.1 적전 흑전

EBITDA 억원 69 413 264 208 -58 -

세전이익 억원 -152 -478 -82 -233 -210 -

순이익 억원 -168 -473 -120 -259 -208 -

EPS 원 -1,499 -3,818 -885 -1,327 -925 -

PER 배 - - - - - -

PBR 배 1.0 0.4 1.7 1.9 1.4 -

EV/EBITDA 배 - - - - - -

ROE % - -62.5 -13.2 -24.8 -22.6 -

순차입금 억원 688 1,678 1,116 1,401 1,056 -



개별기업분석


68


1,000

3,000

5,000

7,000

9,000

11,000

13,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 파워로직스는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 파워로직스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

하나마이크론(067310)

탐방리포트: 비수기를 지나가며

Not Rated

-

Analyst 최성제

[email protected]

+82-3773-9045

Company Data



자사주 43 만주

액면가 500 원


주요주주

최창호 22.45% 에이치앤큐제이호사

모투자전문회사 16.61%



Stock Data

주가(12/06/27) 8,600 원

KOSDAQ 484.34 pt

52주 Beta 1.71

52주 최고가 13,350 원

52주 최저가 7,040 원



0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

하나마이크론



1개월 0.4% -4.2% 6개월 -26.2% -23.6% 12개월 -27.7% -29.3%


비수기를 지나며, 하반기 느린 회복 예상

삼성전자와 SK 하이닉스의 반도체 패키지 공정에 대한 민감도가 동사의 매출에 직접

적으로 영향을 준다. 2012 년 하반기 반도체 업황은 느리게 회복될 것으로 보인다.

2012년 동사의 시장 예상매출은 3,300억원 수준이나, 2분기 가동률 하락에 따라 연

간 가이던스를 2,900억원~3,000억원 수준으로 약 10% 가량 조정할 것으로 보인다.

이는 업황의 급격한 회복이 없이는 기존 가이던스 수준을 상회하기는 어려울 것으로

판단된다.

12년 2분기, 가동률 감소로 기대치 하회

2분기 시장예상은 매출 900억원 수준이었다. 그러나 6월에 진입하면서 메모리 재고

조정과 함께 동사의 패키지 공장 가동률이 줄어들고 있다. 지난 4~5월80%대를 상회

하던 가동률은 80% 이하로 다시 줄어들고 있어 2분기 매출액이 660~670억원 수준

에 그칠 것으로 보인다. 하반기 업황 회복을 기대하고 있긴 하나, 2012 년 전체 매출

전망도 소폭 줄어들 것으로 보인다.

2012년 기준 PER 12배 수준

본 사업에서의 매출 및 영업이익은 감소하나, 자회사인 하나실리콘의 2012 년 매출

(600 억원)및 영업이익(120 억원)로 인하여, 지분법 이익(약 50 억원)을 기대할 수 있

을 것으로 보인다. 이를 반영한 동사의 2012년 기준 PER은 12배 수준이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,636 1,545 1,794 2,761 2,946 2,950

yoy % 13.6 -5.6 16.1 53.9 6.7 0.1

영업이익 억원 96 5 59 295 133 103

yoy % 51.8 -95.2 1198.5 399.4 -54.9 -22.6

EBITDA 억원 298 239 239 528 439 -

세전이익 억원 25 -132 -78 228 81 -

순이익 억원 34 -100 -23 218 88 -

EPS 원 246 -724 -163 1,492 465 -

PER 배 22.2 NA NA 7.4 24.5 -

PBR 배 1.3 0.5 1.6 1.9 1.6 -

EV/EBITDA 배 4.6 5.2 8.3 5.9 7.7 -

ROE % 5.9 -19.1 -4.4 28.8 7.2 -

순차입금 억원 593 1,016 1,049 1,237 985 -

부채비율 % 140.2 304.2 274.0 185.9 103.1 -

자료 : SK증권, 2012 실적예상은 회사 가이던스


개별기업분석


70


5,000

7,000

9,000

11,000

13,000

15,000

17,000

19,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 하나마이크론는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 하나마이크론의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

하이비젼시스템(126700)

탐방리포트: 고화소 카메라모듈 수혜주

Not Rated


[email protected]

+82-3773-8355

Company Data

자본금 29 억원


자사주 0 만주

액면가 100 원


주요주주

유진자산운용 9.43%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/26) 3,865 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 0.18

52주 최고가 4,250 원

52주 최저가 1,705 원



0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3

하이비젼시스템



1개월 19.5% 14.0% 6개월 30.4% 35.2% 12개월 118.4% 113.5%


고화소 카메라모듈 수요 증가로 사상최대 실적 경신할 전망

2012년 가이던스 기준 예상 매출액은 850억(yoy 116%), OP 25%를 제시하고 있으

며, 현재 시점까지의 수주를 토대로 본 보수적인 가이던스는 700억(yoy 78%)으로 실

적 가시성이 높은 것으로 판단한다. 이유는 1) 8MP 이상 고화소 카메라모듈 수요가

2012년 2.9억개(yoy 81%)로 가파르게 증가하고 있으며, 2) 고화소로 갈수록 자동화

설비 수요가 증가하며 ASP를 상승시키는 효과가 기대되기 때문이다.

다변화된 고객사와 풀라인업의 제품믹스로 탁월한 경쟁우위 점유

동사는 카메라모듈 자동화설비 시장에서 탁월한 경쟁우위를 지속적으로 유지하며 글

로벌 시장 점유율을 30% 대로 유지할 것으로 예상한다. 이유는 1) 국내외 주요 카메

라모듈 제조업체에 대부분 공급하고 있어 고객사 다변화가 잘 되어 있고, 2) 매뉴얼

영상툴킷장비, 세미오토, 풀오토의 모든 라인업을 갖추고 있어 제품 대응능력이 경쟁

사 대비 뛰어난 것으로 판단하기 때문이다.

2Q12 가이던스 매출액은 200억, OP 22%

회사 가이던스에 따르면 2Q12 매출액은 200억(QoQ 257%), OP 22%로 전분기비 큰

폭으로 개선될 전망이다. 이익률은 매출 규모가 증가하면서 30%에 가까웠던 예년 수

준을 유지하기는 힘들 전망이지만, 하반기 매출이 본격화됨을 감안시 25% 목표이익

률은 달성 가능할 전망이다. 이유는 100% 외주생산을 통해 원가경쟁력을 유지하고

있으며 장비업체 특성상 CAPEX가 크지 않아 감가상각비 부담이 작기 때문이다.

2012-6-28


구분 단위 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 25 58 197 393 850

yoy % - 135.7 236.6 99.7 116.3

조정영업이익 억원 -6 14 59 117 213

yoy % - 흑전 312.9 100.1 81.0

발표영업이익 억원 -6 14 59 117 213

EBITDA 억원 - - - - -

세전이익 억원 -5 12 50 118 -

순이익(지배주주) 억원 -5 12 42 95 -

발표영업이익률% % -23.9 24.3 29.8 29.9 25.0

EBITDA% % - - - - -

순이익률 % -21.4 19.9 21.5 24.1 -

EPS 원 - - 1,711 3,731 -

PER 배 - - - - -

PBR 배 - - - - -

EV/EBITDA 배 - - - - -

ROE % -13.5 30.2 74.7 75.9 -

순차입금 억원 - - -6 -4 -

부채비율 % 9.1 35.3 140.0 51.8 -



개별기업분석


72


1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 하이비젼시스템는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 하이비젼시스템의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

한성엘컴텍(037950)

탐방리포트: 수익성 개선은 2013년부터

Not Rated

Analyst 김현용

[email protected]

+82-3773-8355

Company Data



자사주 0 만주

액면가 500 원


주요주주

한완수 33.79%

한상일 2.60%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/26) 1,550 원

KOSDAQ 484.44 pt

52주 Beta 1.15

52주 최고가 2,796 원

52주 최저가 1,212 원



0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

한성엘컴텍 코스닥지수대비상대주가


1개월 2.7% -2.0% 6개월 14.9% 19.2% 12개월 -42.7% -44.0%


2012년 가이던스 매출액은 1,600억원, OP 60억원

동사의 2012년 가이던스 실적은 매출액 1,600억원(카메라모듈 1,400억원, LED조

명 100억원, 기타 100억원), 영업이익 60~70억원을 제시하고 있다. 매출의 85% 이

상을 차지하는 카메라모듈 사업이 yoy 20% 성장을 계획하고 있는데, 하반기 핵심 고

객사의 스마트폰 출하량이 시장기대치 이상으로 증가할 경우 달성이 가능한 것으로

판단된다.

카메라모듈 사업은 고객사 다변화를 진행중

동사의 카메라모듈 사업은 LG전자가 최대 고객사이며, 삼성향 물량 일부와 대만/일본

향 수출을 진행중이다. 화소별 비중은 2011 년 5MP 40%, 3MP 30%에서 2012 년

8MP 10%, 5MP 40%로 고화소 카메라모듈 시장에 의미있게 진입할 것으로 예상한다.

LG전자 의존도가 70% 이상으로 높은 상황에서, 출하량 증가가 시장기대를 하회하고

있어 고객사 다변화를 추진중이며, 2012년 삼성향 매출은 yoy 50%를 계획하고 있다.

신규사업(커버글래스, 터치패널) 효과는 2013년부터 본격화

커버글래스 가공 매출이 2011년부터 발생하고 있으나 매출액은 미미한 상황이며, 커

버글래스 물량확대, 터치패널 양산이 본격화되는 시점은 2013 년 이후가 될 것으로

예상한다. 터치패널은 현재 국내외 휴대폰업체향으로 샘플테스트를 진행중이며, 하반

기 추가투자를 완료하고 양산을 개시할 계획이다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 1,119 1,697 2,041 1,239 1,341 1,600

yoy % -21.0 51.7 20.2 -39.3 8.2 19.3

조정영업이익 억원 5 113 112 -117 -92 60

yoy % -83.2 2,099.7 -0.9 적전 적지 흑전

발표영업이익 억원 5 113 112 -117 -92 60

EBITDA 억원 67 173 168 -65 -44 -

세전이익 억원 -15 46 74 -171 -113 -

순이익(지배주주) 억원 -17 26 57 -157 -122 -

발표영업이익률% % 0.5 6.7 5.5 -9.4 -6.9 3.8

EBITDA% % 6.0 10.2 8.2 -5.2 -3.3 -

순이익률 % -1.5 1.5 2.8 -12.6 -9.1 -

EPS 원 -124 197 401 -1,068 -676 -

PER 배 - 21.3 10.8 - - -

PBR 배 1.0 0.8 0.8 0.9 0.4 -

EV/EBITDA 배 - 21.3 10.8 - - -

ROE % -3.7 4.7 8.0 -23.1 -22.1 -

순차입금 억원 656 753 674 761 953 -

부채비율 % 229.0 159.7 134.8 186.2 258.9 -



개별기업분석


74


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 한성엘컴텍는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 한성엘컴텍의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

후성(093370)

탐방리포트: 고객사 다변화로 2차전지 성장

Not Rated

Analyst 정한섭

[email protected]

+82-3773-9005

Company Data



자사주 29 만주

액면가 500 원


주요주주

김용민 22.75%

김근수 15.40%


배당수익률

Stock Data

주가(12/06/27) 5,460 원

KOSPI 1825.38 pt

52주 Beta 1.09

52주 최고가 9,690 원

52주 최저가 5,040 원



0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

11.6 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4

후성 코스피지수대비상대주가


1개월 1.9% 1.8% 6개월 -31.8% -30.2% 12개월 -36.4% -27.1%


2차전지 전해질염 시장 성장 수혜

후성은 2 차전지 소재 중 전해질(LiPF6) 국산화에 성공하였고, 2 차전지 성장의 최대

수혜업체이다. 전해질염 시장은 동사를 포함한 4개업체가 과점한 시장이며, 국내에서

는 동사가 유일하다. 동사는 국내 전해액 제조 업체들을 주요 고객사로 보유하고 있으

며, 고개사의 다변화를 계획 중이다. 자회사인 Novolyte Technologies 를 BASF 에

574억원에 매각하면서 매각 차익 374억원이 발생하였다. 매각 금액으로는 차입금을

상환할 계획이어서, 동사의 재무 리스크는 상당히 완화될 것으로 예상된다.

2H12 부터 해외 고객사 확보 예정

동사는 올해 해외 고객사 확보를 통하여 고객사 다변화가 될 것으로 생각된다. 동사의

전해질염 국내 시장점유율 80%를 차지하고 있다. 전해질염 매출이 국내 2 차전지 업

체들에 국한되어 있다는 우려가 있었다. 그러나, 최근 자회사 매각을 통하여 글로벌

화학업체인 BASF를 고객사로 확보하였고, 중국과 일본 등 글로벌 고객사 화보를 계

획 중이다. 4Q12E 부터 본격적인 해외 매출이 가시화될 것으로 예상된다.

2Q12E 실적은 시장 기대치 하회, 중장기적인 View로 보자

동사의 2Q12E 실적은 시장 기대치를 다소 하회할 것으로 예상된다. 전해질염 마진은

회복된 것으로 파악되지만, 냉매 부문 마진 회복이 지연되고 있다. 동사는 중장기적인

관점에서 봐야 할 것으로 판단된다.

2012-6-28


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 987 1,378 1,465 1,924 2,424 2660

yoy % 45.2 39.6 6.3 31.3 26.0 9.7

영업이익 억원 22 38 2 92 258 266

yoy % 225.3 76.0 -94.7 4458.7 181.3 3.1

EBITDA 억원 61 167 162 270 467 -

세전이익 억원 154 190 69 69 229 -

순이익 억원 86 145 72 59 198 -

EPS 원 180 190 86 69 233 -

PER 배 27.3 15.6 44.4 54.7 34.1 -

PBR 배 7.7 3.0 3.1 2.9 5.1 -

EV/EBITDA 배 67.7 18.2 24.2 15.0 17.4 -

ROE % 20.6 23.9 8.1 5.4 16.1 -

순차입금 억원 499 723 662 824 1,344 -



개별기업분석

Analyst



2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 후성는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 후성의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

대한전선

엘오티베큠(083310)

탐방리포트: 국내 건식 진공 펌프 강자

Analyst 정한섭

[email protected]

+82-3773-9005


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

11.6 11.9 11.12 12.3

엘오티베큠(원)


Not Rated

전공정 장비 건식 진공 펌프 제조 업체

동사는 반도체, LED, 디스플레이(LCD, AMOLED) 태양광 전공정 장비에 적용되는 진

공펌프 제조 업체이다. 동사는 11년까지 반도체(박막, 식각, 확산, 이온주입)관련 매출

비중이 95%를 차지하였다. 12 년은 태양광과 OLED 시장 진입으로 전방산업 다각화

를 시도하고 있다. 태양광은 박막형 장비 제조업체인 Oerlikon 을 고객사로 확보하였

다. OLED는 주요고객사의 Qual을 진행하고 있는 상황이며, OLED 장비 업체들과의

협업을 진행하고 있어 하반기 매출 가시화가 기대되고 있다. 국내 디스플레이 업체들

도 진공 펌프에 대한 국산화 의지가 높아 시장 진입이 크게 어렵지 않을 것으로 예상

된다.

2012년 연간 가이던스 매출액 1,000억원, OPM 12~13%

동사의 연간 가이던스는 매출액 1,000억원 OPM 12~13% 이다. 1Q12 실적은 매출

액 242억원(+31% QoQ) OP 40억원(+132.7% QoQ, OPM 16.6%) 였다. 2Q12E 실

적도 1분기와 유사한 수준을 달성할 것으로 기대된다. 부문별 매출액 breakdown은

반도체 매출액 750 억원, 태양광 매출액 82 억원, 디스플레이 매출액 100 억원, 산업

용 매출액 75억원이다.

12년 PER 5.0배로 저평가, 과거 3년 평균 PER은 10.3배

동사는 12년 PER 5.0배로 과거 3년 평균 PER 10.3배 대비 저평가 되어 있는 것으

로 판단된다. 회사의 성장성에 대한 우려를 AMOLED 제품을 통하여 해결 할 수 있을

것으로 생각되며, 중장기적으로는 태양광과 LED도 기여할 것으로 기대된다.

Company Data

자본금 53 억원


자사주 46 만주

액면가 500 원


주요주주

오흥식 27.77%

오미화 1.72%



Stock Data

주가(12/06/27) 5,570 원

KOSDAQ 450.84 pt

52주 Beta 1.67

52주 최고가 7,686 원

52주 최저가 3,294 원



1개월 -16.6% -9.3%

6개월 22.3% 35.2%

12개월 -26.0% -21.8%


구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F

매출액 억원 595 359 380 807 667 1,000

yoy % 18.2 -39.7 5.8 112.7 -17.4 +52

영업이익 억원 47 -6 19 106 47 125

yoy % -11.6 적전 흑전 462.9 -55.5 +166

EBITDA 억원 64 14 37 122 68

세전이익 억원 50 -14 19 118 42

순이익 억원 43 -13 16 103 39 110

EPS 원 401 -121 151 965 364 +182

PER 배 9.3 NA 22.5 6.3 11.0 5.0

PBR 배 1.1 0.6 1.0 1.4 0.9

EV/EBITDA 배 5.6 14.5 7.1 4.2 5.8

ROE % 12.5 -3.7 4.7 25.2 8.1

순차입금 억원 -46 -11 -108 -144 -37

부채비율 % 32.2 21.9 38.9 35.0 26.7

자료 : SK증권, 2012년 실적은 회사 가이던스


개별기업분석


78


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10.6 10.12 11.6 11.12 12.6

(원)


Compliance Notice









▪ 엘오티베큠는 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 당사는 엘오티베큠의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다.

()

79

K

80

Documents

일러 표 1 넣어주세요 - priden.com · 1 일러 표 1 넣어주세요 소제목 입력 중립(상향(상향