证券研究报告·固定收益·固收周报 20180624pg.jrj.com.cn/acc/Res/CN_RES/BOND/2018/6/24/44f4ee4d-045d-497a-89fe-e6ce8ee091a1.pdf1 / 23 固收周报东吴证券研究所

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证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周报 20180624

区块，[Table_Main] 民企租赁住房证券化首期发行

摘要

民企租赁住房证券化首期发行。6 月 21 日，国内首单民企长租公寓储架式权益类 REITs——高和晨曦-中信证券-领昱 1 号资产支持专项计划首期成功发行。该计划以上海领昱公寓管理有限公司为原始权益人，以上海领昱持有的全部基金份额为基础资产，由旭辉集团股份有限公司提供限额内差额补足承诺，是首单民企租赁住房证券化，也是上海第一个租赁公寓证券化项目。

本周银行间信贷资产证券化市场回顾：本周银行间市场共有 3 期信贷资产支持证券发行，分别为宁波银行股份有限公司发起的永动 2018 年第一期个人消费贷款资产支持证券，中国工商银行股份有限公司发起的工元 2018 年第四期个人住房抵押贷款资产支持证券和招商银行股份有限公司发起的和萃 2018 年第一期不良资产支持证券。

本周银行间资产支持票据发行回顾：本周银行间市场有 3 期资产支持票据公开发行，分别为中国中铁股份有限公司发起的中国中铁股份有限公司 2018 年度第一期资产支持票据，悦达融资租赁有限公司发起的悦达融资租赁有限公司 2018 年度第二期资产支持票据和君创国际融资租赁有限公司发起的君创国际融资租赁有限公司 2018 年度第一期资产支持票据。

本周交易所资产证券化市场回顾：根据上交所和深交所公告，本周共有9 期资产支持证券在交易所挂牌，其中 7 期在上交所，2 期在深交所。此次挂牌转让的产品中有 3 期以应收账款为基础资产；其余产品的基础资产包括租赁租金、融资融券债权、小额贷款、不动产投资信托 REITs、信托受益权和保理融资债权。

下周银行间市场发行计划：下周银行间市场共有 8 期资产证券化产品公开发行，包括 6 期不良贷款资产支持证券、1 期个人住房抵押贷款资产支持证券和1期个人消费贷款资产支持证券，发行总规模为211.01亿元。

本周基金业协会备案信息：本周基金业协会有 8 项资产支持专项计划完成备案。备案产品中基础资产包括保理融资债权、基础设施收费、应收账款和租赁租金。

本周资产支持证券项目进度信息：本周上交所共有 3 支资产支持证券项目状态更新为“通过”；本周深交所共有 5 支资产支持证券项目状态更新为“通过”。

本周资产支持证券成交统计：本周银行间资产支持证券成交金额小幅下降，共成交 6,407.90 万份，总成交金额为 49.13 亿元；上交所资产支持证券共成交 70.70 万份，成交总额为 0.70 亿元，较上周小幅上升；深交所资产支持证券共成交 221.00 万份，成交总额为 2.27 亿元，较上周大幅下降。

风险提示：1）ABS 融资政策超预期收紧；2）信用风险事件多发，ABS

融资受阻、发行利差大幅上行。

证券分析师周岳

执业证号：S0600518010003

021-60199793

[email protected]

研究助理谈圣婴 021-60199793

[email protected]

[Table_Report] 相关研究

1、《固收周报：光伏新政影响哪

些发债主体？》2018-06-18

2、《资产证券化周报：关注 ABS

现金流预测》2018-06-18

3、《固收点评 20180614：需求全

面走弱，经济还好吗？》2018-06-14

4、《固收点评 20180614：加息枪

响，余音袅袅》2018-06-14

5、《固收点评：信用事件影响下

的供需弱平衡》2018-06-11

[Table_Author] 2018 年 06 月 24 日

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[Table_Yemei] 固收周报

内容目录

1. 本周市场回顾 .................................................................................................................................. 4

1.1. 银行间信贷资产证券化市场回顾 ........................................................................................ 4

1.2. 银行间资产支持票据发行回顾 ............................................................................................ 4

1.3. 交易所资产证券化市场回顾 ................................................................................................ 5

2. 下周银行间市场发行信息 .............................................................................................................. 7

2.1. 下周银行间市场发行计划 .................................................................................................... 7

2.2. 下周信贷资产支持证券发行信息 ........................................................................................ 7

3. ABS 发行备案及项目进度信息 ..................................................................................................... 18

3.1. 本周基金业协会备案信息 .................................................................................................. 18

3.2. 本周资产支持证券项目进度信息 ...................................................................................... 19

4. 资产支持证券成交统计 ................................................................................................................ 20

4.1. 银行间资产支持证券成交统计 .......................................................................................... 20

4.2. 上交所资产支持证券成交统计 .......................................................................................... 21

4.3. 深交所资产支持证券成交统计 .......................................................................................... 21

5. 资产证券化市场动态：民企租赁住房证券化首期发行 ............................................................ 22

6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 22

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图表目录

图 1：资产支持证券成交金额统计（亿元） .................................................................................. 21

表 1：本周银行间信贷资产支持证券各档证券信息 ........................................................................ 4

表 2：本周银行间资产支持票据各档证券信息 ................................................................................ 5

表 3：本周交易所资产支持证券挂牌信息 ........................................................................................ 5

表 4：本周交易所挂牌资产支持证券各档证券信息 ........................................................................ 6

表 5：下周银行间资产证券化发行计划 ............................................................................................ 7

表 6：18 工元至诚不良 1 产品要素信息 ........................................................................................... 8

表 7：18 工元至诚不良 2 产品要素信息 ........................................................................................... 9

表 8：18 工元至诚不良 3 产品要素信息 ......................................................................................... 10

表 9：18 工元至诚不良 4 产品要素信息 ......................................................................................... 10

表 10：18 建鑫 1 产品要素信息 ........................................................................................................ 11

表 11：18 浦鑫不良 1 产品要素信息 ............................................................................................... 12

表 12：18 建元 11 产品要素信息 ..................................................................................................... 13

表 13：18 和享 1 产品要素信息 ....................................................................................................... 14

表 14：下周不良贷款资产支持证券发行产品资产池信息 ............................................................ 14

表 15：下周不良贷款资产支持证券发行产品资产池信息 ............................................................ 15

表 16：下周个人抵押贷款资产支持证券发行产品资产池信息 .................................................... 16

表 17：下周个人消费贷款资产支持证券发行产品资产池信息 .................................................... 17

表 18：本周基金业协会备案信息 .................................................................................................... 18

表 19：本周上交所已通过资产支持证券项目 ................................................................................ 19

表 20：本周深交所已通过资产支持证券项目 ................................................................................ 19

表 21：本周银行间资产支持证券成交统计 .................................................................................... 20

表 22：本周上交所资产支持证券成交统计 .................................................................................... 21

表 23：本周深交所资产支持证券成交统计 .................................................................................... 21

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1. 本周市场回顾

1.1. 银行间信贷资产证券化市场回顾

本周银行间市场共有 3 期信贷资产支持证券发行，分别为宁波银行股份有限公司发

起的永动 2018 年第一期个人消费贷款资产支持证券（以下简称“18 永动 1”），中国工商

银行股份有限公司发起的工元 2018 年第四期个人住房抵押贷款资产支持证券（以下简

称“18 工元 4”）和招商银行股份有限公司发起的和萃 2018 年第一期不良资产支持证券

（以下简称“18 和萃 1”）。

18 永动 1 优先 A 档和优先 B 档证券的发行利率分别为 5.01%和 5.69%，与同级别

短融中票的利差分别为 38bps 和 72bps；18 工元 4 优先 A1 档和优先 A2 档证券的发行利

率分别为 4.78%和 5.25%，与同级别短融中票的利差分别为 8bps 和 30bps；18 和萃 1 的

相关数据还未发布。

表 1：本周银行间信贷资产支持证券各档证券信息

债券

名称发行日期

证券

类型

预计

期限

（年）

评级利息

类型

发行

利率

（%）

利差

（bps）1

发行金额

（万元）

厚度

（%）

每年

付息

次数

18 永动

1A

2018/06/2

1 过手型 0.92 AAA 固定 5.01 38

264,000.0

0 88.00 4 次

18 永动

1B

2018/06/2

1 过手型 0.92 AA+ 固定 5.69 72 9,200.00 3.07 4 次

18 永动

1C

2018/06/2

1 -- 0.92 -- -- -- -- 26,800.00 8.93 --

18 工元

4A1

2018/06/2

1 过手型 1.75 AAA 浮动 4.78 8

380,000.0

0 32.03 12 次

18 工元

4A2

2018/06/2

1 过手型 6.51 AAA 浮动 5.25 30

646,000.0

0 54.45 12 次

18 工元

4C

2018/06/2

1 -- 14.84 -- -- -- --

160,420.0

2 13.52 --

数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所

1.2. 银行间资产支持票据发行回顾

本周银行间市场有 3 期资产支持票据公开发行，分别为中国中铁股份有限公司发起

的中国中铁股份有限公司 2018 年度第一期资产支持票据（以下简称“18 中铁股

ABN001”），悦达融资租赁有限公司发起的悦达融资租赁有限公司 2018 年度第二期资产

支持票据（以下简称“18 悦达租赁 ABN002”）和君创国际融资租赁有限公司发起的君创

国际融资租赁有限公司 2018 年度第一期资产支持票据（以下简称“18 君创 ABN001”）。

1 利差为与同级别短融中票之间的利差

5 / 23



18 中铁股 ABN001 优先档证券的发行利率分别为 5.48%，与同级别短融中票的利差

为 77bps；18 悦达租赁 ABN002 和 18 君创 ABN001 的相关数据尚未发布。

表 2：本周银行间资产支持票据各档证券信息

债券名称发行日期证券

类型

预计

期限

（年）

评级利息

类型

发行

利率

（%）

利差

（bps）2

发行金额

（万元）

厚度

（%）

每年

付息

次数

18 中铁股

ABN001 优先

2018/06/1

9

到期

还本 3.00

AA

A 固定 5.48 77

559,960.0

0 94.00 2 次

18 中铁股

ABN001 次

2018/06/1

9

一次还

本付息 3.00 -- -- -- -- 35,740.00 6.00 --


1.3. 交易所资产证券化市场回顾

根据上交所和深交所公告，本周共有 9 期资产支持证券在交易所挂牌，其中 7 期在

上交所，2 期在深交所。此次挂牌转让的产品中有 3 期以应收账款为基础资产；其余产

品的基础资产包括租赁租金、融资融券债权、小额贷款、不动产投资信托 REITs、信托

受益权和保理融资债权。

表 3：本周交易所资产支持证券挂牌信息

产品名称管理人名称挂牌日期交易所基础资产原始权益人

华泰国君融出资金债权 2 号资产

支持专项计划

国泰君安证券股

份有限公司

2018/06/1

9 上交所

融资融券

债权

上海国泰君安证券

资产管理有限

华西证券-雅居乐国际广场商业

物业资产支持专项计划

华西证券股份有

限公司

2018/06/1

9 上交所应收账款

海南雅居乐房地产

开发有限公司

中国中投证券-南京地铁信托受

益权一期绿色资产支持专项计

划

中国中投证券有

限责任公司

2018/06/2

0 上交所

信托受益

权

南京地铁资源开发

有限责任公司

中联前海开源-保利地产租赁住

房一号第一期资产支持专项计

划

前海开源资产管

理有限公司

2018/06/2

0 上交所

不动产投

资信托

REITs

保利房地产(集团)

股份有限公司

平安汇通-荣盛发展购房尾款资

产支持专项计划

深圳平安大华汇

通财富管理有限

公司

2018/06/2

1 上交所应收账款

荣盛房地产发展股

份有限公司

国金-金光供应链资产支持专项

计划

国金证券股份有

限公司

2018/06/2

2 上交所

保理融资

债权

金光纸业(中国)投

资有限公司

中金花呗 2018 年第八期消费授

信融资资产支持专项计划

中国国际金融股

份有限公司

2018/06/2

2 上交所小额贷款

重庆市蚂蚁小微小

额贷款有限公司

长城证券-时代控股物业资产支

持专项计划

长城证券股份有

限公司

2018/06/2

0 深交所应收账款

广州市时代控股集

团有限公司

财通资管-先锋太盟第二期资产

支持专项计划

财通证券资产管

理有限公司

2018/06/1

9 深交所租赁租金

先锋太盟融资租赁

有限公司

2 利差为与同级别公司债利差

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数据来源：上交所，深交所，Wind 资讯，东吴证券研究所

表 4：本周交易所挂牌资产支持证券各档证券信息

债券代码债券名称发行日期评级评级机构期限

（年）

收益率

（%）

利差

（bps）3

发行金额

（万元）

分层比例

（%）

每年

付息

次数

149531.SH 华泰 2 号 2018/05/24 AAA 中诚信征评 1.00 5.00 54 95,000.00 95.00 --

149532.SH 华泰 2 次 2018/05/24 -- 中诚信征评 1.00 -- -- 5,000.00 5.00 --

149407.SH 上雅优先 2018/04/04 AAA 联合评级 17.79 5.85 48 410,000.00 89.13 4 次

149408.SH 上雅次级 2018/04/04 -- 联合评级 17.79 -- -- 50,000.00 10.87 --

149491.SH G 宁铁 01 2018/05/18 AAA 联合评级 1.00 4.90 47 6,000.00 5.00 2 次

149492.SH G 宁铁 02 2018/05/18 AAA 联合评级 2.00 4.95 25 7,100.00 5.92 2 次

149493.SH G 宁铁 03 2018/05/18 AAA 联合评级 3.00 5.13 37 8,300.00 6.92 2 次

149494.SH G 宁铁 04 2018/05/18 AAA 联合评级 4.00 5.13 30 9,400.00 7.83 2 次

149495.SH G 宁铁 05 2018/05/18 AAA 联合评级 5.00 5.13 25 10,800.00 9.00 2 次

149496.SH G 宁铁 06 2018/05/18 AAA 联合评级 6.01 5.13 19 12,000.00 10.00 2 次

149497.SH G 宁铁 07 2018/05/18 AAA 联合评级 7.01 5.13 15 14,000.00 11.67 2 次

149498.SH G 宁铁 08 2018/05/18 AAA 联合评级 8.01 5.13 9 15,600.00 13.00 2 次

149499.SH G 宁铁 09 2018/05/18 AAA 联合评级 9.01 5.13 7 17,400.00 14.50 2 次

149500.SH G 宁铁 10 2018/05/18 AAA 联合评级 10.01 5.13 6 19,300.00 16.08 2 次

149501.SH G 宁铁次 2018/05/18 -- 联合评级 10.01 -- -- 100.00 0.08 --

149212.SH 保利 R1 优 2018/03/13 AAA 中诚信征评 18.01 5.50 -7 154,530.00 90.00 1 次

149213.SH 保利 R1 次 2018/03/13 -- 中诚信征评 18.01 -- -- 17,170.00 10.00 1 次

149549.SH 18 荣发 01 2018/05/16 AAA 中诚信征评 0.70 6.50 208 70,000.00 35.00 2 次

149550.SH 18 荣发 02 2018/05/16 AAA 中诚信征评 1.70 6.80 218 60,000.00 30.00 2 次

149551.SH 18 荣发 03 2018/05/16 AAA 中诚信征评 2.70 7.20 249 60,000.00 30.00 2 次

149552.SH 18 荣发次 2018/05/16 -- 中诚信征评 2.70 -- -- 10,000.00 5.00 --

149376.SH 金供链优 2018/05/24 AAA 上海新世纪 1.92 6.80 212 495,000.00 90.00 1 次

149377.SH 金供链次 2018/05/24 -- 上海新世纪 1.92 -- -- 55,000.00 10.00 --

149386.SH 18 花 08A1 2018/05/10 AAA 上海新世纪 1.00 5.18 77 177,000.00 88.50 --

149387.SH 18 花 08A2 2018/05/10 AA+ 上海新世纪 1.00 5.50 76 6,000.00 3.00 --

149388.SH 18 花 08B 2018/05/10 -- 上海新世纪 1.00 -- -- 17,000.00 8.50 --

116951.SZ 18 财先 A1 2018/05/16 AAA 联合评级 1.36 6.60 206 20,000.00 66.89 4 次

116952.SZ 18 财先 A2 2018/05/16 AAA 联合评级 1.61 6.80 220 4,300.00 14.38 4 次

116953.SZ 18 财先 B 2018/05/16 AA+ 联合评级 1.86 7.50 253 3,000.00 10.03 4 次

116954.SZ 18 财先次 2018/05/16 -- 联合评级 2.86 -- -- 2,600.00 8.70 --

116942.SZ 18 时代 01 2018/05/18 AA+ 联合评级 1.00 6.00 124 14,900.00 8.90 4 次

116943.SZ 18 时代 02 2018/05/18 AA+ 联合评级 2.00 6.00 100 15,700.00 9.37 4 次

116944.SZ 18 时代 03 2018/05/18 AA+ 联合评级 3.00 6.00 96 16,700.00 9.97 4 次

116945.SZ 18 时代 04 2018/05/18 AA+ 联合评级 4.00 6.00 84 17,800.00 10.63 4 次

3 利差为与同级别公司债之间的利差

7 / 23



116946.SZ 18 时代 05 2018/05/18 AA+ 联合评级 5.00 6.00 77 19,200.00 11.46 4 次

116947.SZ 18 时代 06 2018/05/18 AA+ 联合评级 6.00 6.00 65 20,400.00 12.18 4 次

116948.SZ 18 时代 07 2018/05/18 AA+ 联合评级 7.00 6.00 61 22,200.00 13.25 4 次

116949.SZ 18 时代 08 2018/05/18 AA+ 联合评级 8.00 6.00 61 23,600.00 14.09 4 次

116950.SZ 18 时代次 2018/05/18 -- 联合评级 8.00 -- -- 17,000.00 10.15 4 次

数据来源：上交所，深交所，Wind 资讯，东吴证券研究所

2. 下周银行间市场发行信息

2.1. 下周银行间市场发行计划

下周银行间市场共有 8 期资产证券化产品公开发行，包括 6 期不良贷款资产支持证

券、1 期个人住房抵押贷款资产支持证券和 1 期个人消费贷款资产支持证券，发行总规

模为 211.01 亿元。

不良贷款资产支持证券

中国工商银行股份有限公司发起的工元至诚 2018 年第一、二、三、四期不良资产

支持证券（以下简称“18 工元至诚不良 1”、“18工元至诚不良 2”、“18工元至诚不良 3”、

“18工元至诚不良 4”），中国建设银行股份有限公司发起的建鑫 2018 年第一期不良资产

支持证券（以下简称“18 建鑫 1”）和上海浦东发展银行股份有限公司发起的浦鑫 2018

年第一期不良资产支持证券（以下简称“18浦鑫不良 1”），发行金额共为 33.81 亿元。

人住房抵押贷款资产支持证券

中国建设银行股份有限公司发起的建元 2018 年第十一期个人住房抵押贷款资产支

持证券（以下简称“18 建元 11”），发行金额共为 99.65 亿元。

个人消费贷款资产支持票据证券

招商银行股份有限公司发起的和享 2018 年第一期个人消费贷款资产支持证券（以

下简称“18 和享 1”），发行金额为 55.38 亿元。

表 5：下周银行间资产证券化发行计划

日期 6 月 25 日

（周一）

6 月 26 日

（周二）

6 月 27 日

（周三）

6 月 28 日

（周四）

6 月 29 日

（周五）

发行产品 18 建元 11

18 浦鑫不良 1

18 工元至诚不

良 1

18 建鑫 1

18 工元至诚不

良 2

18 工元至诚不

良 3

18 工元至诚不

良 4

18 和享 1


2.2. 下周信贷资产支持证券发行信息

8 / 23



（1）18 工元至诚不良 1

发起机构：中国工商银行股份有限公司

基础资产：18 工元至诚不良 1 的基础资产涉及中国工商银行股份有限公司向

221,075 名借款人发放的 231,174 笔不良贷款，资产池未偿本金余额为 316,152.38 万元。

入池资产池借款人户数和贷款笔数很多，入池贷款分散度较好；入池资产全部为信用类

不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人

催收的回款支付证券本息费及相关费用，回收率和回收时间存在不确定性；借款人所属

分行地区分布较为分散，地区集中风险较低。

信用增级措施：本期资产支持证券采用优先/次级结构、设立流动性储备账户、信

用触发机制安排进行内部信用增级；设立流动性支持触发机制进行外部信用增级。

证券信息：18 工元至诚不良 1 的发行总量为 47,000.00 万元，可分为优先档和次级

档证券。优先档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷款余额 19.15%的信用

支持；本期交易设置了同“资产支持证券”兑付相关的“违约事件”，“违约事件”一旦触发

将引致基础资产现金流支付机制的重新安排。

表 6：18 工元至诚不良 1 产品要素信息

项目优先档次级档

发行规模（万元） 38,000.00 9,000.00

分层比例（%） 80.85 19.15

评级（中债资信/联合资信） AAA/AAA 无评级

预期到期日 2019/06/26 2021/06/26

加权平均期限（年） 0.99 3.00

票面利率固定利率无票面利率

发行利率固定利率无票面利率

利息支付频率半年支付 --

还本方式过手摊还 --

数据来源：发行公告，东吴证券研究所



基础资产：18 工元至诚不良 2 的基础资产涉及中国工商银行股份有限公司向 8,338

名借款人发放的 8,365 笔不良贷款，资产池未偿本金余额为 236,886.01 万元。本期证券

基础资产笔数较多，本息余额分散度较高，然而地区集中很高，资产池未来的回收水平

9 / 23



受区域经济和司法环境的影响较大；入池资产全部为抵押贷款，且抵押物绝大部分为住

宅用房，抵押物的处置变现是主要的回收来源，对资产池预期回收水平和回收可靠性形

成了较好支撑。


用触发机制进行内部信用增级；引入第三方提供流动性支持进行外部信用增级。

证券信息：18 工元至诚不良 2 的发行总量为 124,000.00 万元，可分为优先档和次

级档证券。优先档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷款余额 19.35%的信

用支持；本期交易设违约事件等信用触发机制，为优先档证券的偿付提供了一定的保障。


项目优先档次级档

发行规模（万元） 100,000.00 24,000.00

分层比例（%） 80.65 19.35

评级（中债资信/中诚信国际） AAA/AAA 无评级

预期到期日 2022/02/26 2024/02/26

加权平均期限（年） 3.67 5.67

















10 / 23




支持；本期交易设违约事件等信用触发机制，为优先档证券的偿付提供了一定的保障。


项目优先 A 档次级档

发行规模（万元） 37,000.00 7,060.00

分层比例（%） 83.98 16.02


预期到期日 2022/02/26 2024/08/26

加权平均期限（年） 3.67 6.16


















支持；本期交易设违约事件等信用触发机制，为优先档证券的偿付提供了一定的保障。



发行规模（万元） 34,000.00 18,500.00

分层比例（%） 64.76 35.24

11 / 23




预期到期日 2021/08/26 2024/08/26

加权平均期限（年） 3.16 6.16






（5）18 建鑫 1

发起机构：中国建设银行股份有限公司

基础资产：18 建鑫 1 的基础资产涉及中国建设银行股份有限公司向 118,545 名借款

人发放的 135,060 笔不良贷款，资产池未偿本金余额为 203,008.04 万元。入池资产池借

款人户数和贷款笔数很多，入池贷款分散度较好；入池资产全部为信用类不良贷款，无

保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支

付证券本息费及相关费用，回收率和回收时间存在不确定性；借款人所属分行地区分布

较为分散，地区集中风险较低。

信用增级措施：本期资产支持证券采用优先/次级结构、储备账户设置、偿付结构

安排和触发机制进行内部信用增级；未进行外部信用增级。

证券信息：18 建鑫 1 的发行总量为 30,500.00 万元，可分为优先档和次级档证券。

优先档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷款余额 21.31%的信用支持；本

期产品采用交易回收款转付日的调整安排进行触发机制安排。

表 10：18 建鑫 1 产品要素信息


发行规模（万元） 24,000.00 6,500.00

分层比例（%） 78.69 21.31

评级（中债资信/联合资信） AAA/AAA 无评级

预期到期日 2019/04/26 2021/01/26

加权平均期限（年） 0.83 2.59



12 / 23



利息支付频率按季支付 --



（6）18 浦鑫不良 1

发起机构：上海浦东发展银行股份有限公司

基础资产：18 浦鑫不良 1 的基础资产涉及上海浦东发展银行股份有限公司向 60,806

名借款人发放的 61,583 笔不良贷款，资产池未偿本金余额为 419,427.53 万元。入池资

产池借款人户数和贷款笔数很多，入池贷款分散度较好；入池资产全部为信用类不良贷

款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的

回款支付证券本息费及相关费用，回收率和回收时间存在不确定性；借款人所属分行地

区分布较为分散，地区集中风险一般。



证券信息：18 浦鑫不良 1 的发行总量为 40,000.00 万元，可分为优先档和次级档证

券。优先档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷款余额 25.00%的信用支持；

本期产品采用收入转付日的调整安排进行触发机制安排。

表 11：18 浦鑫不良 1 产品要素信息


发行规模（万元） 30,000.00 10,000.00

分层比例（%） 75.00 25.00


预期到期日 2019/07/26 2021/04/26

加权平均期限（年） 1.08 2.83






（7）18 建元 11

发起机构：中国建设银行股份有限公司

13 / 23



基础资产：18 建元 11 的基础资产涉及上海浦东发展银行股份有限公司向 27,267 名

借款人发放的 27,292 笔个人住房抵押贷款，资产池未偿本金余额为 996,458.97 万元。

本期证券入池贷款金额分散度很高，抵押物涉及所属地区较多，且抵押物最高单一城市

占比较低，总体看，集中风险很低；借款人多处于职业和收入稳定期，具有较好的还款

能力，入池贷款加权平均初始贷款价值比一般，贷款按月分期摊还，随着账龄增加，贷

款价值比不断下降，能够有效提高借款人的还款意愿，整体看，违约风险较低；入池贷

款账龄和剩余期限较长，较长的剩余期限使得基础资产池信用质量较容易受未来经济形

势影响，而较长的账龄则有助于降低借款人的违约意愿。综上，本期入池资产具有较高

的信用质量。



证券信息：18 建元 11 的发行总量为 996,458.97 万元，可分为优先 A1 档、优先 A2

档、优先 A3 档和次级档证券。优先档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷

款余额 12.69%的信用支持；本期产品有三类信用触发机制，分别为回收款转付日的调

整安排、加速清偿事件和违约事件。

表 12：18 建元 11 产品要素信息

项目优先 A1 档优先 A2 档优先 A3 档次级档

发行规模（万元） 150,000.00 180,000.00 540,000.00 126,458,97

分层比例（%） 15.05 18.06 54.19 12.69

评级（中债资信/联合资信） AAA/AAA AAA/AAA AAA/AAA 无评级

预期到期日 2019/05/26 2020/11/26 2023/05/26 2046/04/26

加权平均期限（年） 0.89 2.40 4.90 27.83

票面利率固定利率固定利率浮动利率无票面利率

发行利率固定利率固定利率浮动利率无票面利率

利息支付频率按月支付按月支付按月支付 --

还本方式固定摊还固定摊还过手摊还 --


（8）18 和享 1

发起机构：招商银行股份有限公司

基础资产：18 和享 1 的基础资产涉及招商银行股份有限公司向 72,365 名借款人发

放的 125,470 笔消费性贷款，资产池未偿本金余额为 553,759.59 万元。本期证券入池贷

款金额分散度较好，整体集中风险很低；借款人多处于职业和收入稳定期，具有较好的

14 / 23



还款能力，入池贷款具有一定的信用表现，较高的利率未证券本息的偿付提供了较好的

支持。

信用增级措施：本期资产支持证券采用优先/次级结构和信用触发机制进行内部信

用增级；未进行外部信用增级。

证券信息：18 和享 1 的发行总量为 553,759.59 万元，可分为优先 A 档、优先 B 档

和次级档证券。优先 A 档证券可获得由优先 B 档和次级档证券提供的相当于资产池贷

款余额 13.32%的信用支持；优先 B 档证券可获得次级档证券提供的相当于资产池贷款

余额 8.44%的信用支持；本期交易设置了两类信用触发机制：同参与机构履约能力、资

产支持证券兑付相关的“加速清偿事件”，以及同资产支持证券兑付相关的“违约事件”，

信用事件一旦触发将引致基础资产现金流支付机制的重新安排。

表 13：18 和享 1 产品要素信息

项目优先 A 档优先 B 档次级档

发行规模（万元） 480,000.00 27,000.00 46,759,59

分层比例（%） 86.68 4.88 8.44

评级（中债资信/联合资信） AAA/AAA AA/AA+ 无评级

预期到期日 2019/08/26 2019/12/26 2023/01/26

加权平均期限（年） 1.15 1.48 4.57

票面利率固定利率固定利率无票面利率

发行利率固定利率固定利率无票面利率

利息支付频率按月支付按月支付 --

还本方式过手摊还过手摊还 --


表 14：下周不良贷款资产支持证券发行产品资产池信息

项目 18 工元至诚不良 1 18 工元至诚不良 2 18 工元至诚不良 3

发起人中国工商银行股份有

限公司

中国工商银行股份有

限公司

中国工商银行股份有

限公司

资产池基本情况不良贷款不良贷款不良贷款

资产池未偿本金余额（万） 316,152.38 236,886.01 80,028.99

预计可回收总额（万） 58,196.37 187,704.97 63,990.02

借款人数量 221,075 8,338 2,721

15 / 23



贷款笔数 231,174 8,365 2,748

单笔贷款最高本息余额（万） 101.20 454.92 879.38

单笔贷款平均本息余额（万） 2.16 28.32 29.12

加权平均贷款账龄（月） -- -- 69.45

加权平均贷款逾期期限（月） 27.08 18.39 27.94

集中度

贷款最集中的前十大借款人

集中度

0.20% 1.62% 8.05%

贷款最集中的前三大地区集

中度

27.42% 38.67% 29.92%

信用状况

抵质押贷款本金比重 0.00% 100.00% 100.00%

初始抵质押率 0.00% 167.20% 187.47%

抵质押物回收金额/预计可回

收金额

0.00% 98.79% 98.26%

次级类 10.36% 36.70% 23.96%

可疑类 17.43% 63.18% 75.60%

损失类 72.21% 0.12% 0.44%

借款人特征

加权平均借款人年龄 40.85 38.23 45.78

借款人加权平均年收入 22.72 1.51 5.75

数据来源：发行说明书，评级报告，东吴证券研究所

表 15：下周不良贷款资产支持证券发行产品资产池信息

项目 18 工元至诚不良 4 18 建鑫 1 18 浦鑫不良 1

发起人中国工商银行股份有

限公司

中国建设银行股份有

限公司

上海浦东发展银行股

份有限公司

资产池基本情况不良贷款不良贷款不良贷款

资产池未偿本金余额（万） 206,323.63 203,008.04 419,427.53

预计可回收总额（万） 168,880.69 44,733.64 53,879.18

16 / 23



借款人数量 1,456 118,545 60,806

贷款笔数 1,638 135,060 61,583

单笔贷款最高本息余额（万） 1,410.17 305.11 623.40

单笔贷款平均本息余额（万） 125.96 1.50 6.81

加权平均贷款账龄（月） 57.69 -- --

加权平均贷款逾期期限（月） 25.94 10.30 6.86

集中度

贷款最集中的前十大借款人

集中度 5.78% 0.50% 0.63%

贷款最集中的前三大地区集

中度 48.09% 23.85% 32.65%

信用状况

抵质押贷款本金比重 100.00% 0.00% 0.00%

初始抵质押率 204.79% 0.00% 0.00%

抵质押物回收金额/预计可回

收金额 98.45% 0.00% 0.00%

次级类 24.41% 9.10% 16.66%

可疑类 75.43% 19.70% 38.56%

损失类 0.16% 100.00% 44.77%

借款人特征

加权平均借款人年龄 44.11 37.52 38.26

借款人加权平均年收入 23.69 11.22 27.62


表 16：下周个人抵押贷款资产支持证券发行产品资产池信息

项目 18 建元 11

发起人建信信托有限责任公司

资产池基本情况个人住房抵押贷款

资产池未偿本金余额（万） 996,458.97

借款人数量 27,267

17 / 23



贷款笔数 27,292

单笔贷款最高本金余额（万） 901.43

单笔贷款平均本金余额（万） 36.51

加权平均贷款年利率 5.39%

单笔贷款最高年利率 4.79%

加权平均贷款剩余期限（月） 11.10

加权平均贷款账龄（月） 3.00

单笔贷款最长剩余期限（月） 28.25

单笔贷款最短剩余期限（月） 1.08

集中度

贷款最集中的前十大借款人集中度 --

贷款最集中的前三大地区集中度 74.81%

信用状况

抵质押贷款本金比重 100.00%

初始抵质押率 47.95%

正常类 100.00%

借款人特征

加权平均借款人年龄（岁） 41.79

借款人加权平均年收入 38.96


表 17：下周个人消费贷款资产支持证券发行产品资产池信息

项目 18 和享 1

发起人招商银行股份有限公司

资产池基本情况消费性贷款

资产池未偿本金余额（万） 553,759.59

借款人数量 72,365

贷款笔数 125,470

单笔贷款最高本金余额（万） 30.00

18 / 23



单笔贷款平均本金余额（万） 4.41

加权平均贷款年利率 8.90%

单笔贷款最高年利率 15.12%

加权平均贷款剩余期限（月） 18.25

加权平均贷款账龄（月） 4.51

单笔贷款最长剩余期限（月） 58.06

单笔贷款最短剩余期限（月） 2.01

集中度

贷款最集中的前十大借款人集中度 0.07%

贷款最集中的前三大地区集中度 41.70%

信用状况

抵质押贷款本金比重 0.00%

初始抵质押率 0.00%

正常类 100.00%

借款人特征

加权平均借款人年龄（岁） 35.46

借款人加权平均年收入 15.52


3. ABS 发行备案及项目进度信息

3.1. 本周基金业协会备案信息

本周基金业协会有 8 项资产支持专项计划完成备案。备案产品中基础资产包括保理

融资债权、基础设施收费、应收账款和租赁租金。

表 18：本周基金业协会备案信息

产品名称备案日期管理人名称基础资产

方正证券-融元一方保理万科 4期供应链资产支持专项

计划 2018/6/19 方正证券股份有限公司保理融资债权

融元-方正证券-一方恒融碧桂园 40 期保理资产支持专

项计划 2018/6/19 方正证券股份有限公司应收账款

平安-云南交投物资供应链金融 1号资产支持专项计划 2018/6/19 平安证券股份有限公司应收账款

19 / 23



高密水业供水收费权资产支持专项计划 2018/6/19 民生证券股份有限公司基础设施收费

信达宁远 2018 年第二期 2 号资产支持专项计划 2018/6/19 信达证券股份有限公司应收账款

华泰-携程金融拿去花第一期资产支持专项计划 1 号 2018/6/19 华泰证券(上海)资产管理有限公司保理融资债权

中银渤海-宜信租赁一期资产支持专项计划 2018/6/19 渤海汇金证券资产管理有限公司租赁租金

国金-徐工汽车一期资产支持专项计划 2018/6/19 国金证券股份有限公司应收账款


3.2. 本周资产支持证券项目进度信息

（1）上交所资产支持证券项目进度信息

本周上交所共有 3 支资产支持证券项目状态更新为“通过”。

表 19：本周上交所已通过资产支持证券项目

更新日期项目名称

计划发

行金额

（亿）

原始权益人计划管理人

2018/6/20 中山证券-奥园集团购房尾

款资产支持专项计划 1 号 13.00 奥园集团有限公司中山证券有限责任公司

2018/6/20 新时代-阳光城购房尾款资

产支持专项计划 25.50

阳光城集团股份有限

公司

新时代证券股份有限公

司

2018/6/20 平安汇通-北大资源购房尾

款资产支持专项计划 9.90

北大资源集团投资有

限公司

深圳平安大华汇通财富

管理有限公司

数据来源：上交所，东吴证券研究所

（2）深交所资产支持证券项目进度信息

本周深交所共有 5 支资产支持证券项目状态更新为“通过”。

表 20：本周深交所已通过资产支持证券项目

更新日期项目名称计划发行金额（亿）计划管理人

2018/6/19 天风证券-比亚迪新能源汽车租赁绿

色资产支持专项计划 3.66 天风证券股份有限公司

2018/6/19 天风证券-比亚迪新能源汽车中央财

政补贴绿色资产支持专项计划 25.35 天风证券股份有限公司

2018/6/19 中联前海开源-华侨城租赁住房一号

资产支持专项计划 100.00

前海开源资产管理有限

公司

2018/6/19 平安证券-一方恒融-合景泰富供应链

金融 1-15 号资产支持专项计划 100.00 平安证券股份有限公司

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2018/6/19 湘财平安-卓越四季酒店资产支持专

项计划 17.62 湘财证券股份有限公司

数据来源：深交所，东吴证券研究所

4. 资产支持证券成交统计

4.1. 银行间资产支持证券成交统计

本周银行间资产支持证券成交金额小幅下降，共成交 6,407.90 万份，总成交金额为

49.13 亿元。其中“18 中铁保理 ABN001”、“18 建元 9A3_bc”和“18 工元 3A2”的全周成交

金额位列前三：“18 中铁保理 ABN001”成交了 890.00 万份，成交金额为 89,000.00 万元；

“18 建元 9A3_bc”和“18 工元 3A2”分别成交了 590.00 万份和 500,00 万份，成交金额分别

为 58,998.94 万元和 50,259.60 万元。

表 21：本周银行间资产支持证券成交统计

代码债券简称合约简称交易日期加权价

（元）

成交量

（万份）

成交金额

（万元）

081800056.IB 18 碧桂园 ABN005 碧桂园 2018-5 2018/6/22 99.63 60.00 5,978.02

081800068.IB 18 碧桂园 ABN006 碧桂园 2018-6 2018/6/22 99.26 42.00 4,169.13

1889078.IB 18 工元 3A2 工元 2018-3 2018/6/22 100.52 500.00 50,259.60

1789345.IB 17 建元 9A1 建元 2017-9 2018/6/22 82.65 20.00 1,653.00

1889087.IB 18 建元 8A2_bc 建元 2018-8 2018/6/22 99.44 450.00 44,749.80

1889091.IB 18 建元 9A3_bc 建元 2018-9 2018/6/22 100.00 590.00 58,998.94

1789303.IB 17 浦鑫 1A 浦鑫 2017-1 2018/6/22 30.37 70.00 2,125.65

1889081.IB 18 兴元 2A2 兴元 2018-2 2018/6/22 99.95 260.00 25,986.71

081800072.IB 18 中铁股 ABN001

优先中国中铁 2018-1 2018/6/22 100.00 500.00 50,000.00

081800056.IB 18 碧桂园 ABN005 碧桂园 2018-5 2018/6/21 99.20 150.00 14,879.57

081800069.IB 18 国药控股

ABN001 优先 A 国药租赁 2018-1 2018/6/21 100.00 170.00 17,000.00

1789302.IB 17 和享 3C 和享 2017-3 2018/6/21 105.84 60.00 6,350.40

1789389.IB 17 和享 6C 和享 2017-6 2018/6/21 105.95 60.00 6,357.00

1789265.IB 17 开元 3A 开元 2017-3 2018/6/21 23.42 1,900.00 44,497.62

1889109.IB 18 飞驰建融 2A 飞驰建融 2018-2 2018/6/20 99.96 400.00 39,983.56

1789121.IB 17 融腾 2B 融腾 2017-2 2018/6/20 100.24 60.00 6,014.10

1789163.IB 17 众赢 1C 众赢 2017-1 2018/6/20 105.19 147.00 15,462.47

081800061.IB 18 君信租赁

ABN001 优先 A1 君信租赁 2018-1 2018/6/19 99.90 68.90 6,883.19

081775004.IB 17 前海结算

ABN001 前海结算 2017-1 2018/6/19 99.83 10.00 998.30

081800064.IB 18 中铁保理

ABN001 中铁保理 2018-1 2018/6/19 100.00 890.00 89,000.00


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4.2. 上交所资产支持证券成交统计

本周上交所资产支持证券共成交 70.70 万份，成交总额为 0.70 亿元，较上周小幅上

升。其中“丰源 A08”、“丰源 A09”和“丰源 A10”的全周成交金额位列前三：“丰源 A08”

成交了 40.50 万份，成交金额为 3,982.00 万元；“丰源 A09”和“丰源 A10”分别成交了 18.10

万份和 8.10 万份，成交金额分别为 1,776.00 万元和 793.00 万元。

表 22：本周上交所资产支持证券成交统计

代码债券

简称合约简称

交易

日期

成交净

价（元）

应计利

息（%）

成交全

价（元）

到期收益

率（%）

成交量

（万

份）

成交金

额（万

元）

123805.SH 丰源 A08 丰源通达 2015-1 2018/6/22 98.33 2.60 100.93 8.89 8.10 796.00

123805.SH 丰源 A08 丰源通达 2015-1 2018/6/22 98.33 2.60 100.93 8.89 32.40 3,186.00

123806.SH 丰源 A09 丰源通达 2015-1 2018/6/22 98.09 2.67 100.76 13.14 10.00 981.00

123806.SH 丰源 A09 丰源通达 2015-1 2018/6/22 98.09 2.67 100.76 13.14 8.10 795.00

123807.SH 丰源 A10 丰源通达 2015-1 2018/6/22 97.94 2.74 100.68 8.79 8.10 793.00

123616.SH 吉水务 07 吉水务 2015-1 2018/6/22 100.00 1.78 101.78 7.10 4.00 400.00


4.3. 深交所资产支持证券成交统计

本周深交所资产支持证券共成交 221.00 万份，成交总额为 2.27 亿元，较上周大幅

下降。其中“18 明生 1A”、“一方碧 17”和“16 巴拉 A3”的全周成交金额位列前三。“18 明

生 1A”共成交了 100.00 万份，成交金额为 10,240.00 万元；“一方碧 17”和“16 巴拉 A3”

分别成交了 40.00 万份和 40.00 万份，成交金额分别为 4,149.00 万元和 4,090.60 万元。

表 23：本周深交所资产支持证券成交统计

代码债券简称合约简称交易日期成交量

(万份)

成交金额

(万元)

116856.SZ 18 明生 1A 明生 2018-1 43,273.00 60.00 6,144.00

119176.SZ 科慧 05 科慧 2015-1 43,273.00 4.00 404.96

116657.SZ 一方碧 13 恒融 2017-13 43,273.00 2.00 209.10

116856.SZ 18 明生 1A 明生 2018-1 43,272.00 40.00 4,096.00

116847.SZ 联易融 02 联易融 2018-2 43,272.00 20.00 2,046.30

116712.SZ 一方碧 17 一方恒融 2017-17 43,272.00 40.00 4,149.00

116216.SZ 16 巴拉 A3 巴拉格宗 2016-1 43,271.00 40.00 4,090.60

116768.SZ 恒融二 3C 恒融 3 号 2017-2 43,270.00 5.00 515.25

116763.SZ 一方碧 19 恒融 2017-19 43,270.00 10.00 1,034.50


图 1：资产支持证券成交金额统计（亿元）

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5. 资产证券化市场动态：民企租赁住房证券化首期发行

6 月 21 日，国内首单民企长租公寓储架式权益类 REITs——高和晨曦-中信证券-领

昱 1 号资产支持专项计划在获批约 6 个月后，首期成功发行。

专项计划采用“储架-分期”发行机制，共获批总额度 30 亿元，首期发行规模为 2.5

亿元，期限为 3 年，其中优先 A 级资产支持证券规模 0.9 亿元，优先 B 级资产支持证券

规模 0.6 亿元；中诚信证评给予优先 A 级资产支持证券 AAA 评级，给予优先 B 级资产

支持证券 AA+评级。交易结构上，以上海领昱公寓管理有限公司为原始权益人，以上海

领昱持有的全部基金份额为基础资产，由旭辉集团股份有限公司提供限额内差额补足承

诺

本次专项计划的发行，是民企租赁住房证券化的破冰之举，也是上海第一个租赁公

寓证券化项目，作为国内首单长租公寓储架式权益类 REITs，兼具权益型和储架式的开

放特性，为推动租赁住房证券化、盘活存量公寓树立了样板。

6. 风险提示

1）ABS 融资政策超预期收紧；

2）信用风险事件多发，ABS 融资受阻、发行利差大幅上行。

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公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；

中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；

减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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