国内统一刊号：CN11-02002019年12月4日 星期三

第5980期每周一至周五出版

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2版：中俄能源合作迈入新阶段

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5版：必须了解RCEP的三个问题

■本报记者 张炜

临近年底，各大券商的新年股

市预测密集亮相，“牛来了”的声音

再度响起。

有投资者发现，展望 2020年A股行情，一些机构似乎正在进行一

场围绕着“牛”字的“造词大赛”。

中信证券举行的年度策略会

提出，2020年，A股将进入 2019年

开启的这轮 3至 5年牛市的第二阶

段。在宏观经济决胜、资本市场改

革、企业盈利回暖的大环境下，A股

有望迎来 2至 3年的“小康牛”。安

信证券认为，2020年是“成熟牛”，

布局良机在明年初，“2020年，A股

将进入而立之年，更趋成熟，也肩

负更大责任与使命，A股正在走向

‘成熟牛’”。招商证券分析认为，A股指数每 7年左右会创新高，而在

指数突破前高密集成交区域后会

加速上行。A 股将迎来“7 年宿命

牛”，2019年 A股再一次迎来熊牛

转折，开启了新一轮 7年周期。新

时代证券表示，2020年将迎来“戴

维斯双击牛”，2020年 A股可能会

出现 2010年以来第一次戴维斯双

击。兴业证券表示，2020年A股和

港股有望先抑后扬，科技和价值将

引领核心资产牛市，未来数年核心

资产依然是中国投资机会的主线，

但行情的主角会根据估值和盈利

的“性价比”而更替。

无论“小康牛”“成熟牛”“宿命

牛”，还是“戴维斯双击牛”“核心资产

牛”，反映出部分券商对2020年A股

行情持较为乐观的预期。也有券商

预计，A股在2020年将会延续上升趋

势，但对经济增速、A股盈利修复程

度及股市上涨的预期较为谨慎。

即将过去的 2019年，A股结构

性行情表现突出，有的机构已经分

享到局部牛市的上涨“果实”。截

至 12月 2日，上证指数与创业板指

2019年以来分别累计上涨 15.31%、

33.51%，而不少机构获得的收益率

远超过 50%，公募基金年内收益率

最大值一度达到 105%。在赚钱效

应的刺激下，考虑到A股低估值、多

项资本市场深化改革的利好政策

支撑，机构对 2020年行情持乐观预

期并不意外。

不过，A 股市场“冰火两重

天”。上证指数几度上攻 3000点大

关均失败，现已退守至 2900 点下

方。大量投资者感受 2019年仍是

熊市，手中的持股出现下跌。破净

股 数 量 增 多 ，个 股 破 净 率 达 近

10%。来自传统行业的破净股占比

高，很多个股尽管估值低、业绩增

长，但今年以来呈现下跌走势。例

如，截至 12月 2日，中国交建、中国

中铁、郑州银行、葛洲坝等破净股

今 年 以 来 累 计 下 跌 20.96% 、

19.74%、12.03%、3.32%。

近期，A股成交持续萎缩。沪

市 11月 27日至 12月 2日连续 4个

交易日成交金额少于 1500 亿元。

其中，沪市 11月 28日的成交额只

有 1226 亿元，创近 10 个月以来的

新低。11月 28日，沪深两市合计成

交 3179亿元，不及今年 3月 7日高

峰时 11666亿元的三分之一。除了

临近年底容易出现资金面紧张的

因素之外，投资者交易的积极性降

低也是近期A股成交缩量的主要原

因。有市场人士称，贵州茅台、长

春高新、我武生物、恒瑞医药等高

位白马股近日回调明显，表明以公

募基金为代表的机构投资者操作

意愿降低，市场观望情绪浓厚。

一边不少券商高喊“牛来了”，

另一边市场交投清淡，反映出牛市

氛围还没有真正形成，结构性行情

或仍将是A股主旋律。在经济下行

风险依然较大、外部不确定风险仍

存在的背景下，A股估值出现大幅

提升有难度，市场上涨的主要动力

或将来自个股业绩驱动。一些机

构 2019年在结构性行情中收益不

菲，得益于紧盯公司基本面。这也

是散户投资者能否在 2020年闻到

牛市气息的关键所在。

A股市场优胜劣汰趋势明显，

绩优和真成长股将越来越受青睐，

回归价值投资才是正途。

■本报记者 赵海娟

国研智库和洪泰智造共同主

办的“制造业高质量发展论坛”近

日在青岛市即墨区举办。国务院

发展研究中心副主任隆国强，原国

家质量监督检验检疫总局党组副

书记、副局长梅克保出席论坛并作

主旨演讲。青岛市政府副秘书长

夏正启致欢迎辞。论坛主题为“智

能制造与高质量发展”。

隆国强在主旨演讲中表示，制

造业是立国之本、强国之基，从根

本上决定着一个国家的综合实力

和国际竞争力。无论大国还是小

国，没有制造业就谈不上强大。工

业革命以后中国迅速从一个发达

的农业文明国家滑落，根本原因就

在于错过了工业革命带来的发展

机遇。这些年，中国国力不断增

强，一个很重要的原因就是逐渐发

展成为制造业大国。

隆国强指出，2010年中国制造

业增加值超过美国，跃居世界第一

位，拥有世界上最完整的工业部

门。这是一个巨大的成就，同时也

要看到，中国制造业“大而不强”。

现在面临新一轮技术革命，面临百

年未有之大变局，国际竞争日益激

烈，中国制造业由大变强显得更加紧

迫，任务也十分艰巨。实现制造业的

高质量发展关乎国运、关乎能否实现

中华民族伟大复兴的中国梦。

“中国经济由高速增长转向高

质量发展，其中制造业的高质量发

展是最重要的一项内容，只有实现

了制造业的高质量发展，才能支撑

整体经济转向高质量发展。”隆国

强说，高质量发展不是简单喊口号

就能实现的，需要多方面一起发

力。为此，第一，要牢固树立制造

业高质量发展的思想认识；第二，

推进制造业高质量发展要有适应

高质量发展的战略引领；第三，要

有一套适应高质量发展的体制机

制；第四，要不断完善支撑高质量

发展的要素条件。

梅克保在主旨演讲时说，随着

我国进入工业化后期，提升制造业

在国民经济中的支柱地位，进一步

增强产业的国际竞争力，迫切需要

加快推动制造业的高质量发展，而

智能制造是推动制造业高质量发

展的主攻方向，是创造新动能、打

造新优势，不断增强核心竞争力，

产业迈向中高端的关键举措。我

国制造业规模已成为世界第一，

“有没有”的问题已基本解决，但

“好不好”的问题依然存在，恐怕还

会长期存在。因此，把智能制造与

高质量发展结合起来是未来制造

业发展方向和战略重点。

夏正启致欢迎辞时表示，智能

制造已经成为我国制造业转型升

级的重要途径和参与国际竞争的

重要力量，作为沿海重要中心城

市、中国制造业名城，青岛一直坚

持制造强市战略，正在致力于将智

能制造作为加快制造业转型升级

的主攻方向。

下午同时举行两场分论坛，主

题分别为“未来制造与资本助力”

和“打造工业互联网区域转型升级

新模式”。来自政学商界的多位嘉

宾发表演讲或参与圆桌对话。

论坛期间，中共青岛市即墨区

委书记、青岛蓝谷管理局党委书记

张军专题发布了“智能制造的即墨

模式”。当前，作为青岛制造业的

重点区域，即墨加速从“即墨制造”

向“即墨智造”迈进，已经积累了一

些智能制造方面的有益经验，正在

积极推动智能变革、效率变革和动

力变革。张军表示，即墨区正在重

点谋划交通装备制造产业，目前已

经形成了海陆空铁一应俱全的千

亿级产业集群，这也是即墨智能制

造应用当中最为广泛的领域。

防范金融风险须整体推进相关改革——访国务院发展研究中心金融研究所保险研究室主任、研究员田辉

■本报记者 吕红星

债转股是支持有市场前景企业

缓解债务压力、促进稳增长、防风险

的重要举措。中国人民银行最新发

布的《中国金融稳定报告（2019）》对

债转股进行了专题阐述，债转股再

次引发关注。为此，中国经济时报

记者针对债转股及金融风险等焦点

话题采访了国务院发展研究中心金

融研究所保险研究室主任、研究员

田辉。

当前形势总体利好

中国经济时报：《中国金融稳

定报告（2019）》披露，截至 2019年

第二季度末，市场化债转股投资

规 模 10015 亿 元 ，债 转 股 成 效 显

著 ，呈 现 增 量 、扩 面 、提 质 的 局

面 。 如 何 评 价 债 转 股 规 模 超 万

亿元？

田辉：过去一年来，市场化债转

股确实呈现加快发展态势，不仅仅

是量的增长，还有面的扩展和质的

提升。《报告》里的很多数据足以佐

证，例如新增转股企业 165 家，是

上年同期企业数的 3.35 倍；制造

业、民营企业债转股力度加大；覆

盖行业从 9个增加至 11个，新增了

科技服务业、信息技术服务业两类

高新技术产业的债转股投资。相

应地，市场化债转股的积极效果也

愈加显现，如转股企业资产负债率

平均下降 15 个百分点，其中 44 家

企业资产负债率降幅超 20个百分

点，22 家企业资产负债率降幅超

30个百分点。

由此可见，债转股确实发挥了

降低企业杠杆、减轻企业财务负

担，优化企业资本结构的作用，有

助于为暂时遇到困难但有发展前

景的优质企业进一步释放活力，赢

得更多发展时间。过去一年的发

展表明，市场化债转股既是控风险

的 措 施 ，也 是 稳 增 长、促 改 革 的

措施。

本轮债转股发展的一个重要

转折点是 2018 年 7 月，央行以定

向降准的方式，鼓励 17 家大中型

商业银行使用 5000 亿元定向降准

资金支持债转股项目。其后诸如

债转股实施机构的多样化、资金

来源的多样化等措施，都显著改

善了市场化债转股的政策环境。

可以说，市场化债转股取得的积

极进展，离不开配套政策的不断

完善。

做实做细相关机制

中国经济时报：债转股虽然可

以降低企业负债率，但同样存在不

少问题，请问应采取哪些措施来解

决这些问题？

田辉：本轮债转股的特点是市

场化、法治化，不同于以往的政策性

债转股。如何确保市场机制在债转

股各环节中发挥决定性作用，并且

全面贯彻法治原则，是当前债转股

进一步发展所面临的核心问题。《报

告》提到，定价机制市场化不足、公

司治理不健全、缺乏长期股权资金

供给、退出渠道不畅、税收负担重等

问题，都需要沿着完善市场化、法治

化的思路来解决。

具体来看，最迫切的任务是有

效执行已出台的各项政策，做实做

细相关机制。例如，目前政策上已

经放开了金融资产投资公司、四大

及地方资产管理公司、国有资本投

资运营公司、保险机构、私募股权基

金等担当债转股的实施机构，许多

机构也开始依法向转股企业派驻董

事、监事和高级管理人员。

下一步要做的是如何真正确保

这些新进入的股东依法行使股东权

利，承担股东义务，实质性参与企业

公司治理，成为真正推动企业“脱胎

换骨”的坚实力量。债转股后如果

企业面貌没有实质性变化，“换汤不

换药”，那么即使短期内起到了降杠

杆的作用，债转股的意义也会大打

折扣。

总之，债转股实施过程中遇到

的许多问题与金融体系面临的很多

问题具有共性。很多问题不是单纯

依靠金融改革所能解决的，必须与

建立现代企业制度改革、国有企业

改革、社保改革等相互配合，改革必

须整体推进。

新风险点须格外关注

中国经济时报：金融风险一直

是重点防范对象，请问相对于前些

年，当前金融风险呈现哪些新特点？

田辉：近年来，我国防范金融风

险取得一定成效，但总体来看金融

风险仍不可小觑。

《报告》中提出，近来我国金融

风险正在呈现一些新特点和演进趋

势，包括重点领域的风险仍然较高，

重点机构和各类非法金融活动存量

风险比较突出，金融市场异常波动

风险不容忽视等。

□□□□□□□□□□（下转6版）

■记者观察

2020年A股“牛来了”？

以智能制造推动制造业高质量发展

12月2日，在喀麦隆雅温得，喀麦隆公共卫生部长马拉切·马纳乌达（左）为第19批中国援喀麦隆医疗队总队长刘晓娟颁发证书。喀麦隆公共卫生部长马拉切·马纳乌达2日说，中国医疗

队为提高喀麦隆人民健康水平做出突出贡献。当天下午，第19批和第20批援喀医疗队迎送仪式在中国驻喀麦隆大使馆举行。 新华社发（让·皮埃尔·科普索摄）

喀麦隆卫生部长

赞扬中国医疗队工作