Entrepreneurial Finance_黃俊傑

永豐管理顧問股份有限公司1

Entrepreneurial Finance

Fundraising and Financial Management for

Start-ups

永豐創業投資股份有限公司黃俊傑

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新創公司如何與資本市場打交道公司如何規劃現有資金及長遠的資金需求


創業成功四大要素

資金及財務(創業家 +創投 )

創新技術(科學家 )

資本市場管理經驗(創業家 +創投 )

創業家

1.創業基金2.親友資金3.投資天使4.創投基金

創新發明創業精神


創業成功之條件

具成長潛力、進入障礙高的產業。公司定位清楚、瞭解目標市場及競爭對手。規劃明確可行的營運計畫。具備競爭優勢、產品技術領先、具量產能力。建立智慧財產及競爭門檻。專業踏實的企業領導人、專業經營。經營及技術團隊完整且經驗豐富、互補的核心能力，配合組成最佳團隊。規劃完整的策略夥伴及聯盟。

• 上下游 Partners 。同業及異業 Alliances 。 IP 資源合作平台。良好的募資能力、穩定的資金來源、具附加價值且關係良好的股東。合理的員工分紅。


新創公司之國內外融資管道簡介融資管道

股本融資負債融資資產融資

國內創投

國外VC及投資公司

直接融資間接融資

貨幣市場資本市場

發行商業本票

發行承兌匯票

股票市場債券市場

國內

國外

國內

國外

銀行借款銀行保證

短期借款

中長期借款

短期承諾

長期承諾

• 應收帳款融資• 資產證券化

上市上櫃

GDRADR


新創公司之融資需求

創新構想研發計劃

產品開發市場行銷佈局

產品 Prototype 完成尚未量產

設備 , 在製品 , 存貨等資產融資營業規模大之融資

公開市場募集資金海內外企業購併直接 / 間接金融取得

融資來源多元化進行業務擴充計劃

1. 種子資金 2. 創始資金 3. 第一階段融資

4. 第二階段融資 5. 上市 / 上櫃 6. 海外籌資


• 創新構想• 研發計劃

• 產品開發• 市場行銷佈局

1. 種子資金 (Seed Money) 2. 創始資金 (Start-up Financing)

新創公司之融資需求 (一 )

種子資金及創始資金之挹注 (Venture Capital 及 Angel 為主 )

財務結構規劃與建議 ( 第一階段融資之 Pre-Money Valuation)

發起人及股東結構規劃Lead Investor 協尋策略投資夥伴營運策略諮詢育成中心服務


新創公司之融資需求 (二 )

• 產品 Prototype 完成• 尚未量產

• 設備、在製品、存貨等資產融資• 營業規模大之融資

3. 第一階段融資 (First Stage)

4. 第二階段融資 (Second Stage)

各項短 / 中 / 長期營運資金募集上市 / 上櫃輔導建立管理 , 會計 , 財務及內控內稽制度資本及股權分散之規劃執行不宜上市 / 上櫃問題診斷與建議


新創公司之融資需求 (三 )

5. 上市 / 上櫃 (IPO) 6. 海外籌資 (GDR,ADR…)

• 公開市場募集資金• 海內外企業購併• 直接 / 間接金融取得

• 融資來源多元化• 進行業務擴充計劃

協助建立多元化的資金來源最適籌資方式分析與建議轉投資規劃跨國資金籌措規劃規劃國外策略投資人加入國際承銷作業之規劃執行


創業者的五個重要歷程 (一 )

階段核心工作

需要時間

主要參與者

需要的協助

代價付出

主要風險

結果

撰寫營運計劃書

寫好全新的企劃書

2~6 個月創業夥伴顧問律師會計師專利律師

明智的行銷及財務策略長久的競爭優勢

時間個人電腦使工作更有效率的軟體事務機器

企業缺乏獨特的競爭力企劃不值得投資

精采的企劃經得起考驗的優勢明智的策略

網羅管理團隊

吸引重要人才

2~9 個月朋友顧問媒體會計師人力仲介

候選人才庫獎金紅利計劃遴選優秀人才

花費無數的時間面試

妥協機密外洩要求高薪分散對企劃的專注

找到第一流的管理團隊

募集種子資金

得到主要創投公司財務支援

2~12 個月

創投家顧問創業夥伴

知道和誰連絡表達能力訓練定價判斷

時間耐心文件資料電話傳真差旅

缺少主導的創投公司

確保創投公司的支持


創業者的五個重要歷程 (二 )

資料來源： Nesheim(2000)

階段核心工作

需要時間

主要參與者

需要的協助代價付出

主要風險

結果

籌集第二輪資金

募集更多現金慎用昂貴的資產

2~6 個月創投公司執行長租賃業者

創投公司主導者租賃公司

管理團隊的時間

管理沒有重點現金不足，周轉不靈破產

銀行有足夠現金籌資的股價比第一輪賣得高

新產品上市找到顧客公司營運後 1~2年

客戶公司上下公關顧問

突出的行銷能力公司和產品定位現金準備確保執行計劃的品質

燒錢速度：每個月所有的支出

焦點模糊產品瑕疵市場接受度不佳競爭者

完成第一項產品展開產品銷售


創業規劃及營運計畫

創業規劃的五個關鍵問題我為何要創業 ? 我的創業目標是什麼？我要採取怎樣的創業策略才能實現上述目標？如何顯現這是一個好的創業策略？推動創業策略需要怎樣的資源及能力？我已具備那些資源及能力 ?要如何獲得其他資源及能力？「目標」是夢想，「策略」是描述如何實現夢想的藍圖，而「資源」、「能力」是一套能夠實踐夢想藍圖的具體行動方案。

為何需要營運計劃書？徹底檢驗自己的創業計劃是否具備基本的競爭力。幫助經營團隊謹慎規劃公司整體發展及目標、資源及能力之取得及有效分配。營運計畫書為公司經營時的重要依據。

何時需要營運計劃書？當公司需要資金進行擴增產能、行銷計畫等，需要外部資金投入時，完整的營運計

畫書，才能吸引投資人，並作為評估調查之基礎。協助企業經營從事目標訂定與執行控管。取得銀行貸款的重要文件。企業併購。


創投之投資流程案源：創業者自薦、創投事業主動尋訪、第三者介紹案源：創業者自薦、創投事業主動尋訪、第三者介紹

複審：詳細評估被投資公司之經營團隊、技術、產業市場及財務

複審：詳細評估被投資公司之經營團隊、技術、產業市場及財務

初審：進行一般性篩選、與創業者初步接觸初審：進行一般性篩選、與創業者初步接觸

決審：深入觀察創業者各方面表現，分析新創事業資金需求，評估該投資案之困難及挑戰，洽談投資條件決審：深入觀察創業者各方面表現，分析新創事業資金需求，評估該投資案之困難及挑戰，洽談投資條件

投資協議：協商合約條件、簽署投資協議書投資協議：協商合約條件、簽署投資協議書

投資後管理：擔任董監事、協助招募人才、募資、建立管理制度、引進技術合作、策略聯盟

投資後管理：擔任董監事、協助招募人才、募資、建立管理制度、引進技術合作、策略聯盟

收割：輔導企業上市、尋找買主購併或清算企業收割：輔導企業上市、尋找買主購併或清算企業

拒絕

拒絕

拒絕

拒絕


募資及簡報的訣竅1. 準備明確可行的營運計畫書，提供投資人希望知道的訊息。2. 提供相關產業、技術及競爭同業比較資料給投資人參考，協助投資人儘速瞭解投資案，進而加快

投資評估速度。3. 先選擇對公司最有幫助的主導投資人 (Lead investor) ，而後密集接觸，展現優點及對其之幫助以

爭取支持，取得 lead investor 的支持將會提高公司投資價值，由主導投資人決定邀請哪些投資人參與，切勿廣發英雄帖。

4. 告訴投資人目標產業的成長潛力、市場規模及未來成長，公司的技術優勢、競爭優勢、公司定位及發展策略，簡報會後儘速提供投資人所需的資料，協助投資人儘速進行實地查核 (due diligence)資料。

5. 爭取簡報機會，精簡扼要，陳述營運優勢及營運計畫，分析產業市場及同業優劣勢。6. 合理的投資價值，定價需與同業行情比較，讓投資人了解定價之過程及合理性。7. 財務預測需踏實不誇大，提供假設條件給投資人，讓投資人充分瞭解預測基礎，並能自行調整作

為敏感性及風險分析。8. 強調公司的優點必須有依據，提出證據告訴投資人你的優點及強項，證據及客戶推薦是最有說服

力的營運計劃書。9. 對背景不清楚的投資人，初次接觸時最好只給一份執行摘要，以保障業務機密。10.接受投資人對簡報內容的合理評論，不要排斥，並做為改進營運計畫的參考。對於不合理的評論請給予包容，避免爭執而造成外界對經營團隊的不良印象，以免影響募資進度。


募資簡報內容及創投評估構面 (1)

公司簡介• 公司簡介：名稱、沿革、成立日期、負責人、資本額、股東結構、股本形

成、董監名單、經營團隊、員工人數、簽證會計師。• 公司簡述、產品簡介、營收分析、近年財務報告。

產業及市場• 產業現況、產業結構、產業鏈分析及產業趨勢。• 市場分析、市場未來供需狀況 (供給面、需求面分析 ) 、市場前景及成長性。

• 現有同業規模、市場競爭分析、產品發展可行性。營運

• 公司定位是否正確、營運模式是否恰當。• 明確可行的營運計畫及競爭利基。• 清楚的產品規劃 (Roadmap) 及產品發展時間表。• 營業循環簡述及關鍵項目。• 未來營業收入來源 ( 產品及客戶 ) 及金額。• 規劃可行的行銷計畫及客戶訂單預估。• 策略聯盟伙伴、合作研究機構之規劃。

經營團隊• 創業者之經營理念、背景與專長。• 經營團隊完整性 ( 技術、經營、行銷 ) 、經營團隊實績與經驗。


募資簡報內容及創投評估構面 (2)

技術• 技術來源、創新性與獨特性• 技術人才背景、能力與經驗• 專利、智慧財產權、競業禁止限制• 製作或運用之可行性

財務• 財務狀況與財務規劃• 清楚的財務及研發經費規劃• 股東結構及大股東背景• Pre-money 及 Post-money 的公司 Valuation或技術股比率• 預估投資回收年限、退出障礙及投資報酬率

預期風險• 經營團隊風險• 營運風險• 技術風險• 市場風險• 財務風險


創投與事業各階段之知識互動

種子期創建期

成長期

擴張期

成熟期

衰退期

時間

市場銷售規模

相對先進地區產品生命週期

成長前期成長後期成熟前期成熟後期衰退後期

經營型態 NBM NBM OEM OEM/ODM

競爭利基價格價格、品質品質、價格、產能

產品功能、產能、價格

問題創業知識資金

市場佔領、擴張營運資金營運管理

企業轉型

協助創業規劃資金募集營運規劃組成團隊

營運規劃資金募集業務拓展

轉型規劃上市規劃營運規劃

創投投入主要營運資本

金融資本創業知識

組織網絡經營管理

經營管理創投投入次要

營運資本組織網絡金融資本組織網絡


不同事業階段找最適合的創投

種子階段 (Seed Stage) (產業 VC或科技背景 VC) 僅有產品構想，尚未有原型主要考量技術研發能力與產品市場潛力

創建階段 (Start-up Stage) (產業 VC或科技背景 VC) 產品尚未上市，管理團隊尚未組成主要考量營運計劃書及產品功能與市場競爭力

成長階段 (Growth Stage) (一般 VC) 初期產品上市，但有待較大規模的市場行銷考量公司成長能力，市場競爭力，財務計劃

擴充階段 (Expansion Stage) (一般及金融 VC) 已佔有相當比例的市場，計劃大規模擴充考量公司之獲利穩定性，財務結構與組織健全程度回收期長度等

成熟階段 (Bridge Stage) (一般及金融 VC) 是否能成功上市上櫃


要求創投提供之價值協助

經營管理構面參與董事會，監督及協助公司經營決策制定，定期諮詢營運狀況，提供經

營管理諮詢及建議，危機及問題處理。公司財務構面

協助募集資金及金融貸款，建立及改善會計稽核制度，經由財務報表監控公司營運，協助規劃股票上市。

市場行銷構面提供產品及市場資訊及趨勢，協助拓展產品行銷通路，以及國際行銷。

產品技術構面協助發展技術合作，與國外訂定技術合作或技術移轉契約，洽談自國內機

構或輔導單位取得技術開發專案。人力資源構面

籌組技術及經營團隊，協助人才招募，尋找管理團隊成員。對外關係構面

介紹有潛力的供應商或客戶，增加被投資公司與同業及上下游關係，協助尋找策略聯盟對象。


對新創公司的建議

擬定清楚的營運計劃書讓投資人充分瞭解規劃「確實可行」的 Business Model

做好公司股權規劃 (Pre- 及 Post-money Valuation)

協助投資人瞭解產業及其經營特性找有附加價值的投資人找聲名卓越的投資人公司在不同階段找不同功能的投資人隨時與投資人互動，並主動尋求協助專注本業經營


營運計畫書參考內容 (1)

1.計畫摘要 (1) 計畫動機 ( 市場機會 ) (2) 企業願景 (3) 想要解決什麼問題 ( 解決方案 = 市

場利基 ) (3)經營策略及營運模式 (4) 計畫要點 (5) 結論2.公司簡介 (1) 公司發展歷程 (2) 公司股東結構 ( 股東背景資、股權

結構 ) (3) 產品及產能規劃 (4) 組織及員工 (5)近年財務資訊 (6) 營運概況 (7) 營運策略

3.組織分析 (1) 股東及股權結構 ( 主要投資人、投

資金額、比例 ) (2)董監事會、組織結構及職掌 (3)經營團隊簡介 (學經歷及專長 ) (4)主要研發人員學經歷4. 產業及產品分析 (1) 產業分析 1) 產業定位 2) 產業結構 3) 產業特性 4) 產業趨勢 (2) 產品 1) 產品定位 2) 產品規格 3) 產品用途及生命週期 4) 產品未來發展性 (3) 產品研發計畫



5.生產製造與技術分析 (1)生產製造 1)原料來源 2) 製造流程 3) 品管及良率 4) 成本結構 ( 成本分析：原物料、人工、銷管、折舊等 ) 5) 產能規劃、資金需求及設備來源、各生產設備狀況 6) 建廠計畫、設廠地點、佔地面積、概要設計圖 7) 存貨管理 8)電力使用情形、能源消耗程度 9)污染防治處理情形 10) 運輸需求與問題

(2)技術分析 1)技術說明 2)產品之關鍵技術 3)技術來源、技術成熟度及取得方式 4)研發技術人員之學經歷及專長 5)競爭技術之比較 6)同業技術及成本之競爭比較 7)技術及產品研發計劃時程 (roadmap) 8) 技術開發所需之特殊設備、原材料、零組件之供應 9) 智慧財產權情況 (是否自有專利？主要技術專利情況？專利迴避 ) 10) 技術股作價

技術內容計算方式移轉時程技術移轉合約



6.市場分析與行銷計畫 (1)整體市場分析評估 1) 市場規模及成長率 2) 現有廠商規模、市佔率及競爭優勢 3) 潛在競爭者市場供給能力及佔有概況 4) 現有或潛在市場是否有地域性、法律性之特殊限制 (2)供給面 (A) 國內生產 1) 主要生產廠商 2) 現有產量與產能 3)原料來源 4) 價格及成本 5) 市場區隔及佔有率 (a) 內銷 (b) 外銷 6) 下游分析 7) 銷貨管道及收款方式 8)影響供給因素 (a) 外在環境 (b) 內在環境

(B) 進口 1) 進口產品來源 2) 市場區隔 3) 價格與成本 4) 品牌佔有率 5) 銷售管道 6) 存貨 7)影響進口供給因素(3).需求面 1) 市場規模 ( 需求量值 ) 及成長率 2) 主要需求廠商、佔有率、供應來源 3) 需求產品規格、比重 4)使用方式、條件及要求 4) 產品替代性及廠牌忠實度 5) 產品及市場趨勢



(4)目標市場 1) 目標市場定位及市場區隔 2) 目前營運及銷售概況 3) 行銷策略 4) 銷售管道及上下游關係 5) 競爭優劣勢分析 6) 價格、成本及利潤分析 7)損益兩平分析(5)行銷計畫 1) 各產品之目標市場 2) 主要潛在客戶說明 3)預計市場佔有率 4) 行銷管道 5) 價格策略 6)預計銷售計畫

7.競爭分析 (1) 競爭優劣勢分析 (SWOT, PEST)

(2) 技術優劣勢分析

8.歷史性財務資料分析 ( 過去 3~5年 )

(1) 資產負債表 (2)損益表 (3) 現金流量表 (4) 財務比率 (5) 同業比較



9.財務預測 (1) 假設條件 a. 產品組合 (預估銷售數量、單

價 ) b. 銷貨收入預估 c. 銷貨成本預估 d. 銷管費用預估 e. 應收帳款天數 f. 存貨天數 g.固定資產投資及折舊年限

(DRAM) h. 銀行短期借款 i. 應付帳款天數 j. 長期借款及還款計劃 k. 股利政策 l. 匯率及利率(2)資金來源及運用

(3) 未來五年財務預估• 預估損益表• 預估資產負債表• 預估現金流量表

(4) 預計投資報酬率、回收期間

10.風險分析• 政治風險• 市場風險• 技術風險• 財務風險• 管理風險

11.經濟效益 (投資報酬分析 )

12. 附件


台灣創投發展史


1946年美國富商惠特尼 (John Hay Whitney)提出募集私人資本進行投資的想法，成立「惠特尼公司」。

Whitney 為有別於「投資銀行」 (Investment Banking Firm) 的稱呼，定名為「私人創業投資公司」 (Private Venture Capital Investment Firm) ，為全球第一家創業投資公司。

美國哈佛大學商學院教授喬治杜洛特 (General George Doriot) ，建立創業精神的原則及理論後，親自帶領學生成立「美國研究發展公司」 (American Research and Development Corp.) ，為現代風險性創業投資事業開啟新頁。

台灣之創業投資起源於 1982年第二屆科技會議。李國鼎先生主導成立創投公司，配合推動台灣科技產業，透過交通銀行成立

創投引導基金。 1983年頒佈創業投資事業管理規則。 1984年台灣第一家創業投資公司成立。

創業投資源起


創業投資簡介

「創業投資」一詞，來自英文的 Venture Capital 中國譯成「風險投資」 : 高風險事業。台灣譯成「創業投資」 : 新開創事業。

創業投資基金由具有技術、財務、市場或產業專業知識和經驗的人士操作，專門投資於具有發展潛力以

及快速成長公司的基金。創業投資在財務金融與科技研發間搭起橋樑，促使創新科技產品得以實現，並促進科技產

業發展，以美國為例，加州矽谷便是創業投資與高科技產業結合的最佳典範。創業投資公司會執行下列工作：

投資高成長的特定產業發及科技公司。投資階段以初創期及展期公司為主。協助新興的科技公司開發新產品、提供技術支援及產品行銷管道。承擔投資的高風險並追求高報酬。以股權的型態投資於這些新興的科技公司。經由實際參與經營決策提供具附加價值的協助。投資報酬源自於公司上市後價值增加。以追求高倍數投資報酬率為投資主軸。


台灣創業投資事業發展歷程記要

政部)

訂頒創投事業管理規則(

財

1983.11

創投計畫

億\3

億元合資辦理第一期

開發基金與交銀各出資5

1985.9

1991.2

財政部)

創投事業範圍與輔導辦法(

創投由管理轉為輔導，頒布

2001.6

，計1

仟億元。

佰億元，配合民間7

佰億元

加強投資創投計畫，出資３

配合國家發展重點計畫訂定

2001.10

1998.1

辦理第三期創投計畫

開發基金出資委託中國商銀

政部)

廢止創投事業管理規則

(

財

2004.2

資範圍與資金運用限制

法，增加籌資管道，放寬投

修正創投事業範圍與輔導辦

創投成立

第一家創投公司-

宏大

1984.11

1995.3

三類股上市

子，第一家獲准以第

由創投投資的旺宏電

1997.8

海外上市的創投公司

市，成為我國第一家

和通創投在新加坡上

2001.5

資商業同業公會

成立中華民國創業投

1999.5

種子期創建期擴充期成熟期

創投計畫

億\6

億元合資辦理第二期

開發基金與交銀各出資1

0

創投發展

法令修正及重大計劃

2004.9

開發基金改隸行政院

2004.12隸經濟部

行政院核定創投輔導業務改

2004.8

金投資創投審管要點」

開發基金通過「行政院開發基

創投家數突破二百家

取消創投股東投抵

2006.3

圍與輔導辦法」修正條文

行政院公告「創業投資事業範

基金發展

朝向私募股權

創投業務開始

順應世界潮流

2007

轉型期


經濟重建時期

發展民生工業

發展輕工業

資本密集及技術密集型工業

轉型發展高科技產業

1940 1950 1960

奠定工業發展基礎時期

1970

產業結構調整期

高科技產業成熟期

1980 1990 2000

產業發展時程

高科技產業發展時期

台灣第一家

創投設立

台灣創投發展

進入成熟高峰

期

台灣創投與高科技產業發展密不可分

台灣創投與工業發展歷程

2008

發展知識經濟與高附加價值產業

順應國際創投發展趨勢，

台灣創投逐漸轉型從事私

募股權基金運作


創業投資之功能提供科技團隊創業資金提供經營管理諮詢協助專業人才延攬協助公司進行企業內部管理改善及策略規劃協助公司進行參與董事會，協助解決重大經營決策運用創投之組織網絡，提供新技術及新產品之引進管道協助市場開拓及上游原料及零組件取得協助公司進行組織重整 , 購併 , 策略聯盟或合作開發協助公司進行新事業發展內部管理改善及策略規劃


創投投資階段及附加價值 (一 )

種子期特色：公司尚未誕生，創業者僅擁有獨特的創意或技術目的：提供少量資金，協助創業者研發產品及成立公司 (產品方向及 IP協助 )

風險：極高創建期

特色：公司成立未滿一年，還未正式生產商品或提供服務目的：提供產品研究、測試和初步銷售所需資金，建立管理組織 (募集人才 ) 風險：高

擴張期特色：產品被市場肯定，銷售開始成長，但尚未損益平衡目的：提供擴充機器設備、存貨及應收帳款提高之資金，進一步開發產品及強化行銷能力 ( 訂單來源 )

風險：中等


創投投資階段及附加價值 (二 )

成熟期特色：營收迅速成長，突破損益平衡點，公司開始獲利，股票即將

上市目的：提供市場滲透、產品改良及產能擴充所需之資金，引進聲譽

良好的股東，強化公司股東組成，改善管理制度，為股票上市上櫃做準備 ( 引資及 IPO)

風險：低重整期

特色：企業營運發生問題，需要新的資金與管理團隊進入公司，由其他公司直接合併，或是由創投公司介入經營，整頓完成後再出售獲利

目的：協助企業改善經營體質，以求營運上軌道，轉虧為盈 ( 雪中送炭 )

風險：介於中等至低度間


金融資本創業知識資本

經營管理資本組織網絡資本

創投公司經營資本

創投公司之經營資本


創投經營資本

金融資本掌握資金投入新創科技公司的模式種子資金及後續發展資金的安排及調度技術作價為股份之接受度投資之交易成本降低

創業知識資本創投有豐富的科技創業實務經驗募資及金融能力累積豐富且寶貴的創業知識提供許多創業成功的實務經驗，降低科技公司經營風險

組織網絡資本能夠整合組織網絡中之各項資源協助被投資公司與其他組織建立策略聯盟、生產合作、技術移轉及市場開拓降低被投資公司經營上的風險

經營管理資本創投有科技產業經營管理的豐富實務經驗財務管理及金融投資能力


Thanks !

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