量化寬鬆動向對歐盟經濟之影響 - tri.org.t表1、美國第三次量化寬鬆政策 Š QuantitativeEasingRound3 Date Fed QE 2012.09.13 美國聯邦準備理事會維持基準利率於零至0.25%不變，

中華經濟研究院

吳中書院長2013年11月14日

台灣綜合研究院金融證券投資諮詢委員會財團法人現代財經基金會

財金‧產經論壇

量化寬鬆動向對歐盟經濟之影響

報告大綱

一、美國量化寬鬆政策之動向

二、歐盟地區經濟之走勢

三、歐盟國家經濟展望

四、結語

1

圖1、美國、德國、英國與歐元區工業生產年增率之趨勢

資料來源：國際經濟情勢雙週報、國際經濟動態指標。

(%)

2

7.31997

-2.9

-22.02009.05

-20.92009.03

3.32009.12

13.72012.05

15.02011.03

10.32011.08

5.22012.04

-2.9

1.32012.103.2

2.012013.11

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

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2004

2005

2006

2007

2008

.01

2008

.02

2008

.03

2008

.04

2008

.05

2008

.06

2008

.07

2008

.08

2008

.09

2008

.10

2008

.11

2008

.12

2009

.01

2009

.02

2009

.03

2009

.04

2009

.05

2009

.06

2009

.07

2009

.08

2009

.09

2009

.10

2009

.11

2009

.12

2010

.01

2010

.02

2010

.03

2010

.04

2010

.05

2010

.06

2010

.07

2010

.08

2010

.09

2010

.10

2010

.11

2010

.12

2011

.01

2011

.02

2011

.03

2011

.04

2011

.05

2011

.06

2011

.07

2011

.08

2011

.09

2011

.10

2011

.11

2011

.12

2012

.01

2012

.02

2012

.03

2012

.04

2012

.05

2012

.06

2012

.07

2012

.08

2012

.09

2012

.10

2012

.11

2012

.12

2013

.01

2013

.02

2013

.03

2013

.04

2013

.05

2013

.06

2013

.07

2013

.08

2013

.09

2013

.10

2013

.11

美國德國英國歐元區

2013.092.2

圖2、美國、德國、英國與歐元區物價成長率之趨勢

(%)

資料來源：OECD Statistics Portal。

4.72005.09

-2.12009.07

1 1.5

5.42008.07 1.4

2.3

5.22008.09

1.12009.09

5.22011.09

2.7

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2005.07

2005.09

2005.11

2006.01

2006.03

2006.05

2006.07

2006.09

2006.11

2007.01

2007.03

2007.05

2007.07

2007.09

2007.11

2008.01

2008.03

2008.05

2008.07

2008.09

2008.11

2009.01

2009.03

2009.05

2009.07

2009.09

2009.11

2010.01

2010.03

2010.05

2010.07

2010.09

2010.11

2011.01

2011.03

2011.05

2011.07

2011.09

2011.11

2012.01

2012.03

2012.05

2012.07

2012.09

2012.11

2013.01

2013.03

2013.05

2013.07

2013.09

美國德國英國歐元區

3

1.21.1

2013.09

0.720.1310

4

0

2

4

6

8

10

12

14

2007.06

2007.07

2007.08

2007.09

2007.10

2007.11

2007.12

2008.01

2008.02

2008.03

2008.04

2008.05

2008.06

2008.07

2008.08

2008.09

2008.10

2008.11

2008.12

2009.01

2009.02

2009.03

2009.04

2009.05

2009.06

2009.07

2009.08

2009.09

2009.10

2009.11

2009.12

2010.01

2010.02

2010.03

2010.04

2010.05

2010.06

2010.07

2010.08

2010.09

2010.10

2010.11

2010.12

2011.01

2011.02

2011.03

2011.04

2011.05

2011.06

2011.07

2011.08

2011.09

2011.10

2011.11

2011.12

2012.01

2012.02

2012.03

2012.04

2012.05

2012.06

2012.07

2012.08

2012.09

2012.10

2012.11

2012.12

2013.01

2013.02

2013.03

2013.04

2013.05

2013.06

2013.07

2013.08

2013.09

2013.10

OECD 30個會員國 G7 美國日本英國德國歐元區南韓泰國

7.97.7

7.15.24.03.0

7.3

12.22013.0

圖3、 OECD會員國失業率之趨勢

0.812013.08

資料來源: OECD Statistics Portal

表1、美國第三次量化寬鬆政策ó Quantitative Easing Round 3

Date Fed QE

2012.09.13

美國聯邦準備理事會維持基準利率於零至0.25%不變，

並延長維持超低利率承諾到至少2015年中；同時宣

布推出無限制（open-ended）的第3輪量化寬鬆

（QE3），每月購買400億美元的機構抵押擔保證券

（AMBS, Agency Mortgage-Backed Securities ），

以降低失業率；在2012年年底前持續進行扭轉操作

(operation twist)。

5

表2、第3次延伸量化寬鬆政策Date Fed QE

2012.12.12

美國聯準會宣布啟動第四輪量化寬鬆措施（QE4），

每月將購買450億美元長期公債，銜接12月底結束的

「扭轉操作」（operation twist），並首度將利率政

策與通膨和失業率掛鉤。聯準會並強調，只要失業率

高於6.5 ％，通膨率不超過2.5 ％，超低利率就會維

持到2015年中。

6

QE退場因素

ó2013年第3季美國經濟成長率優於預期

ó房地產價格持續攀揚

ó股市維持熱絡

óPMI走勢穩健

ó全球經濟邁入復甦途徑

7

圖4、美國房地產價格指數

資料來源：Federal Housing Finance Agency.

128.801999.01

226.672006.07

228.752007.06

197.292009.01

180.722011.03

205.90

100.00

120.00

140.00

160.00

180.00

200.00

220.00

240.0019

99.0

119

99.0

619

99.1

120

00.0

420

00.0

920

01.0

220

01.0

720

01.1

220

02.0

520

02.1

020

03.0

320

03.0

820

04.0

120

04.0

620

04.1

120

05.0

420

05.0

920

06.0

220

06.0

720

06.1

220

07.0

520

07.1

020

08.0

320

08.0

820

09.0

120

09.0

620

09.1

120

10.0

420

10.0

920

11.0

220

11.0

720

11.1

220

12.0

520

12.1

020

13.0

320

13.0

8

房價指數(1991/1=100)

8

遲延QE退場因素

ó通膨壓力不明顯

ó失業率仍然偏高

ó消費意願呈現疲態

ó投資意願減緩趨向

ó新總裁輪替期間

9

財政議題仍然困擾經濟

ó 2013年12月13日前兩黨達成中長期減赤協議不確定高

ó 2014年1月15日前聯邦政府各部門獲得預算繼續運營

ó 2014年2月7日前財政部獲得延長發行國債的權限

10

歐債問題發生以來之相關政策

ó 成立專責處理機構ÿ2010年5月歐盟與IMF聯合組成歐盟金融穩定基金，即EFSF（European Financial Stability Facility, 第一階段籌措4,400億歐元，此為暫行機制）

ÿ2012年10月8日借貸能力約5,000億歐元的歐洲永久性救助機制 — 歐洲穩定機制 ESM （ European StabilityMerchanism）啟動

ó 各國央行相互合作ÿ2011年12月5日美國、加拿大、英國、日本、歐洲與瑞士央行將美元互換定價下調50個基點，並建立互換協訂，提供流通性，幫助歐元區阻止債務危機蔓延

ÿ2011年12月歐盟向IMF注資2,000億歐元

11

ó 降低利率

ÿ 2012年7月5日歐洲中央銀行將基準利率由1％調降一碼至0.75％

ÿ 2013年5月2日歐洲中央銀行將基準利率由0.75％調降一碼至0.5％

ÿ 2013年11月7日歐洲中央銀行將基準利率由0.5％調降一碼至0.25％

ó 向金融機構注入資金

ÿ 2011年12月21日歐洲央行對歐洲523家銀行4,891.9億歐元3年期再融資操作 LTRO （ Longer-Term RefinancingOperation）

ÿ 2012年2月29日啟動第二輪長期再融資操作，向800家歐洲銀行發放共5,295億歐元低息3年期貸款

ó 購買主權債券

ÿ 2012年9月6日公布「無限量貨幣交易」OMT（OutrightMonetary Transaction）容許歐洲央行在次級市場無限量購買歐元區的主權債券

12

(%)

圖5、歐債問題國家經濟成長率之趨勢

資料來源：OECD Statistics Portal

-5.32013.Q1

2.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0 20

05 Q

120

05 Q

220

05 Q

320

05 Q

420

06 Q

120

06 Q

220

06 Q

320

06 Q

420

07 Q

120

07 Q

220

07 Q

320

07 Q

420

08 Q

120

08 Q

220

08 Q

320

08 Q

420

09 Q

120

09 Q

220

09 Q

320

09 Q

420

10 Q

120

10 Q

220

10 Q

320

10 Q

420

11 Q

120

11 Q

220

11 Q

320

11 Q

420

12 Q

120

12 Q

220

12 Q

320

12 Q

420

13 Q

120

13 Q

220

13.Q

3

希臘愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙

-1.1-2.2-2.22013.Q2

-1.22013.Q3

13

(%)圖6、歐債問題國家物價成長率之趨勢


0.2

0.72013.10

0.1

0.3

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

2005

/01

2005

/04

2005

/07

2005

/10

2006

/01

2006

/04

2006

/07

2006

/10

2007

/01

2007

/04

2007

/07

2007

/10

2008

/01

2008

/04

2008

/07

2008

/10

2009

/01

2009

/04

2009

/07

2009

/10

2010

/01

2010

/04

2010

/07

2010

/10

2011

/01

2011

/04

2011

/07

2011

/10

2012

/01

2012

/04

2012

/07

2012

/10

2013

/01

2013

/04

2013

/07

2013

/10


-1.12013.09

14

2013.09

(%)


圖7、歐債問題國家失業率之趨勢

27.62013.08

13.912.5

16.325.98

0

5

10

15

20

25

3020

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

0…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…20

1…


15

2013.09

表 3、各重要國家財政收支餘額占GDP比率2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

希臘 -3.7 -4.4 -4.8 -5.7 -7.4 -5.6 -6.0 -6.8 -9.9 -15.6 -10.8 -9.6 -10.0 -4.1 -3.5 義大利 -0.9 -3.2 -3.2 -3.6 -3.6 -4.5 -3.4 -1.6 -2.7 -5.4 -4.3 -3.7 -2.9 -3.0 -2.3 愛爾蘭 4.8 1.0 -0.3 0.4 1.4 1.7 2.9 0.1 -7.4 -13.9 -30.8 -13.3 -7.5 -7.5 -4.6 蔔萄牙 -3.3 -4.8 -3.4 -3.7 -4.0 -6.5 -4.6 -3.2 -3.7 -10.2 -9.9 -4.4 -6.4 -6.4 -5.6 西班牙 -1.0 -0.5 -0.2 -0.4 -0.1 1.3 2.4 1.9 -4.5 -11.2 -9.7 -9.4 -10.6 -6.9 -6.4 冰島 1.7 -0.7 -2.6 -2.8 0.0 4.9 6.3 5.4 -13.5 -9.9 -10.1 -5.6 -3.4 -0.2 0.8 美國 1.5 -0.6 -4.0 -5.0 -4.4 -3.3 -2.2 -2.9 -6.6 -11.9 -11.4 -10.2 -8.7 -5.4 -5.3 法國 -1.5 -1.7 -3.3 -4.1 -3.6 -3.0 -2.4 -2.7 -3.3 -7.6 -7.1 -5.3 -4.9 -4.0 -3.5 日本 -7.4 -6.0 -7.7 -7.7 -5.9 -4.8 -1.3 -2.1 -1.9 -8.8 -8.3 -8.9 -9.9 -10.3 -8.0

歐元區 -0.1 -2.0 -2.7 -3.2 -2.9 -2.6 -1.4 -0.7 -2.1 -6.4 -6.2 -4.1 -3.7 -3.0 -2.5

英國 3.7 0.8 -1.9 -3.6 -3.5 -3.2 -2.6 -2.7 -4.9 -10.8 -10.0 -7.9 -6.5 -7.1 -6.5

加拿大 2.9 0.8 0.0 0.1 1.0 1.7 1.8 1.5 -0.3 -4.8 -5.2 -4.0 -3.2 -2.9 -2.1 德國 1.1 -3.1 -3.8 -4.1 -3.8 -3.3 -1.7 0.2 -0.1 -3.1 -4.2 -0.8 0.2 -0.2 0.0 澳洲 1.5 0.0 1.2 2.0 1.8 2.0 2.3 1.8 -0.7 -5.0 -5.2 -3.6 -3.3 -1.8 -0.7 韓國 5.4 4.3 5.1 0.5 2.7 3.4 3.9 4.7 3.0 -1.1 1.3 2.0 2.1 1.4 2.0 中華民國 - 2.4 - 3.8 - 3.4 - 2.5 - 2.8 - 0.6 - 0.3 - 0.4 - 0.9 - 4.5 - 3.3 - 2.2 - 2.5 - 1.9 - 1.9

資料來源：OECD Economic Outlook 93 database, Sept, 2013主計處,

單位：%

16

表4、各主要國家債務餘額占GDP比率單位：%

資料來源：OECD Economic Outlook 93 database, June, 2013主計處

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

希臘 115.7 118.5 117.9 112.6 115.1 115.5 121.5 119.3 122.4 138.3 156.9 178.9 165.6 183.7 189.2

義大利 120.8 120.1 118.8 116.3 116.8 119.4 119.0 114.4 116.9 130.1 128.9 122.0 140.2 143.6 143.9

愛爾蘭 39.3 36.8 35.4 34.1 32.7 32.7 28.7 28.6 49.7 70.5 98.0 112.2 123.3 129.3 126.4

蔔萄牙 62.4 64.2 68.0 70.2 73.5 77.7 77.5 75.5 80.8 94.0 105.5 121.6 138.8 142.8 147.3

西班牙 66.5 61.9 60.3 55.3 53.3 50.8 46.3 42.4 47.8 62.9 67.8 77.1 90.5 97.8 103.5

冰島 72.9 75.0 72.0 71.0 64.4 52.6 57.4 53.3 102.2 119.8 125.1 133.8 131.8 128.6 124.4

美國 54.5 54.4 56.8 60.2 67.5 67.1 65.8 66.3 75.3 88.8 97.9 102.3 106.3 109.1 110.4

法國 65.7 64.3 67.5 71.7 74.1 76.0 71.2 73.0 79.3 91.3 95.6 99.5 109.7 113.5 116.3

日本 137.6 144.7 153.5 158.3 166.3 169.5 166.8 162.4 171.1 188.7 193.3 210.6 219.1 228.4 233.1

歐元區 76.0 74.4 75.4 76.1 77.3 78.2 75.2 72.3 77.6 88.3 93.5 95.6 103.9 106.4 106.9

英國 45.2 40.5 41.1 41.6 43.9 46.1 45.9 47.0 57.5 72.0 85.6 100.4 103.9 109.1 113.0

加拿大 80.5 80.7 78.6 74.7 70.8 69.7 68.6 65.0 69.2 81.5 83.0 83.4 85.5 85.2 85.3

德國 60.8 60.1 62.5 65.9 69.3 71.8 69.8 65.6 69.9 77.5 86.1 86.3 89.2 87.9 85.1

澳洲 25.0 22.1 20.1 18.6 16.9 16.4 15.7 14.6 13.9 19.5 23.6 27.1 32.4 33.7 33.8

韓國 15.7 16.6 19.2 19.7 23.3 25.6 28.6 28.8 30.4 33.5 34.3 36.2 35.1 35.0 35.2

中華民國 26.6 30.7 30.4 32.8 34.1 34.9 34.2 33.3 34.7 38.0 38.3 40.1 41.1 42.0 -

17

表5、各主要國家經常帳餘額占GDP比率單位：%

資料來源：Global Insight Inc.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

希臘 -7.76 -6.75 -5.53 -6.53 -5.79 -7.64 -11.39 -14.61 -14.92 -11.17 -10.13 -9.90 -3.37 -1.68

義大利 -0.21 0.25 -0.46 -0.80 -0.36 -0.90 -1.52 -1.30 -2.87 -2.00 -3.53 -3.06 -0.54 0.88愛爾蘭 -0.36 -0.64 -0.99 0.00 -0.58 -3.49 -3.55 -5.34 -5.64 -2.32 1.13 1.23 4.42 3.13

蔔萄牙 -10.34 -10.32 -8.23 -6.43 -8.33 -10.32 -10.69 -10.10 -12.64 -10.92 -10.57 -7.01 -1.55 0.11

西班牙 -3.96 -3.94 -3.26 -3.51 -5.25 -7.35 -8.96 -9.99 -9.62 -4.83 -4.49 -3.80 -1.12 1.01

冰島 -10.16 -4.32 1.54 -4.77 -9.82 -16.14 -23.83 -15.74 -24.52 -11.51 -7.99 -6.33 -5.53 -2.20

美國 -4.05 -3.73 -4.17 -4.51 -5.13 -5.65 -5.76 -4.93 -4.63 -2.65 -3.00 -2.95 -2.71 -2.45

法國 1.43 1.76 1.28 0.73 0.51 -0.47 -0.56 -0.98 -1.76 -1.33 -1.36 -1.74 -2.18 -1.94

日本 2.57 2.13 2.82 3.15 3.70 3.64 4.00 4.88 3.30 2.89 3.71 2.01 1.10 1.34

歐元區 -0.60 0.11 0.72 0.52 1.20 0.47 0.48 0.39 -0.72 0.25 0.54 0.71 1.91 -0.60

英國 -2.87 -2.32 -2.05 -1.65 -2.01 -1.85 -2.84 -2.19 -0.94 -1.41 -2.69 -1.46 -3.78 -3.52

加拿大 2.51 2.15 1.66 1.16 2.28 1.88 1.37 0.77 0.23 -2.94 -3.51 -2.76 -3.42 -2.87

德國 -1.83 -0.01 1.98 1.91 4.58 4.99 6.19 7.48 6.19 5.96 6.13 6.18 7.03 6.62

澳洲 -3.84 -2.01 -3.65 -5.28 -6.07 -5.72 -5.33 -6.17 -4.46 -4.25 -2.99 -2.29 -3.69 -2.51

韓國 2.76 1.67 1.25 2.41 4.50 2.23 1.46 2.11 0.35 3.81 2.76 2.32 3.77 5.30

中華民國 2.73 6.21 8.50 9.39 5.52 4.81 6.99 8.96 6.87 11.37 9.31 8.89 10.51 10.86

18

表6、IMF對世界經濟最新預測

19

單位：%項目 2011 2012 2013 2014

世界總產出 3.9(3.9) 3.2(3.1) 2.9(3.1) 3.6(3.8)工業化國家 1.7(1.7) 1.5(1.2) 1.2(1.2) 2.0(2.1)美國 1.8(1.8) 2.8(2.2) 1.6(1.7) 2.6(2.7)歐元區 1.5(1.5) –0.6 (–0.6 ) -0.4(-0.6) 1.0(0.9)德國 3.4(3.1) 0.9(0.9) 0.5(0.3) 1.4(1.3)法國 2.0(2.0) 0.0(0.0) 0.2(-0.2) 1.0(0.8)義大利 0.4(0.4) –2.4 (–2.4 ) –1.8 (–1.8 ) 0.7(0.7)日本 –0.6 (–0.6 ) 2.0(1.9) 2.0(2.0) 1.2(1.2)英國 1.1(1.0) 0.2(0.3) 1.4(0.9) 1.9(1.5)加拿大 2.5(2.5) 1.7(1.7) 1.6(1.7) 2.2(2.2)其他 3.2(3.3) 1.9(1.8) 2.3(2.3) 3.1(3.3)

其他轉型及開發中國家 6.2(6.2) 4.9(4.9) 4.5(5.0) 5.1(5.4)

亞洲 (開發中者) 7.8(7.8) 6.4(6.5) 6.3(6.9) 6.5(7.0)中國 9.3(9.3) 7.7(7.8) 7.6(7.8) 7.6(7.7)印度 6.3(6.3) 3.2(3.2) 3.8(5.6) 5.2(6.3)

東南亞國協五國* 4.5(4.5) 6.2(6.1) 5.0(5.6) 5.4(5.7)中東 3.9(3.9) 4.6(4.4) 2.3(3.1) 3.6(3.7)巴西 2.7(2.7) 0.9(0.9) 2.5(2.5) 2.5(3.2)中東歐 5.4(5.4) 1.4(1.4) 2.3(2.2) 2.7(2.8)

獨立國協 4.8(4.8) 3.4(3.4) 2.1(2.8) 3.4(3.6)

俄羅斯 4.3(4.3) 3.4(3.4) 1.5(2.5) 3.0(3.3)

不含俄羅斯 6.1(6.1) 3.3(3.3) 3.6(3.5) 4.2(4.3)

表6、IMF對世界經濟最新預測(續)

20

單位：%

項目 2011 2012 2013 2014

世界商品及服務貿易量 6.1(6.0) 2.7(2.5) 2.9(3.1) 4.9(5.4)

進口

工業化國家 4.7(4.7) 1.0(1.1) 1.5(1.4) 4.0(4.3)轉型及開發中國家 8.8(8.7) 5.5(5.0) 5.0(6.0) 5.9(7.3)

出口

工業化國家 5.7(5.6) 2.0(2.0) 2.7(1.4) 4.7(4.3)

轉型及開發中國家 6.8(6.4) 4.2(3.6) 3.5(4.3) 5.8(6.3)

商品價格 (以美元計價) 石油** 31.6(31.6) 1.0(1.0) -0.5(-4.7) -3.0(–4.7) 非石油 (以世界商品出口量加權平均) 17.9(17.9) –9.9 (–9.9 ) -1.5(–1.8) -4.2(–4.3 )消費者物價

工業化國家 2.7(2.7) 2.0(2.0) 1.4(1.5) 1.8(1.9)

轉型及開發中國家 7.1(7.1) 6.1(6.1) 6.2(6.0) 5.7(5.5)

六個月期倫敦銀行拆款利率(LIBOR, %) 以美元存款計 0.5(0.5) 0.7(0.7) 0.4(0.5) 0.6(0.7)以歐元存款計 1.4(1.4) 0.6(0.6) 0.2(0.2) 0.5(0.4)

以日圓存款計 0.3(0.3) 0.3(0.3) 0.2(0.3) 0.3(0.3)

註：1. （）內數字為2013年07月發佈的資料。2.實質有效匯率假定維持在2013年07月29日至2013年08月26日期間的水準不變。3.**為英國布蘭特、杜拜、西德州中級原油的簡單平均，假設2012年為105.01美元，2013年為100.09美元， 2014年為95.36美元進行預測。

資料來源：IMF, World Economic Outlook, October, 2013。

表7、 Global Insight Inc.對世界經濟最新預測

21

單位：%項目 2011 2012 2013 2014實質GDP成長率(1990年為基年)

全世界 3.1(3.1) 2.6(2.6) 2.5(2.4) 3.3(3.4)

北美自由貿易區 2.0(2.0) 2.7(2.7) 1.6(1.6) 2.7(2.8)

美國 1.8(1.8) 2.8(2.8) 1.6(1.5) 2.6(2.7)加拿大 2.5(2.5) 1.7(1.7) 1.7(1.6) 2.4(2.4)墨西哥 3.9(3.9) 3.9(3.9) 2.0(2.6) 4.1(4.1)

西歐 1.6(1.6) -0.3(-0.3) 0.0(-0.1) 1.1(1.0)

歐洲聯盟 1.7(1.7) -0.3(-0.3) 0.0(-0.1) 1.0(1.1)

歐元區 1.6(1.6) -0.6(-0.6) -0.5(-0.5) 0.7(0.7)

德國 3.4(3.4) 0.9(0.9) 0.6(0.6) 1.8(1.8)

法國 2.0(2.0) 0.0(0.0) 0.0(0.0) 0.6(0.6)

義大利 0.5(0.5) -2.4(-2.4) -1.9(-1.9) -0.3(-0.5)

英國 1.1(1.1) 0.2(0.2) 1.5(1.3) 2.4(2.0)

歐洲新興經濟體 5.0(5.0) 1.2(1.2) 1.7(1.6) 2.8(3.3)

亞洲和大洋洲 4.6(4.6) 4.7(4.7) 4.9(4.8) 5.3(5.3)

日本 -0.5(-0.6) 2.0(2.0) 1.9(1.8) 1.8(1.8)

中國 9.3(9.3) 7.7(77) 7.7(7.5) 7.9(7.8)

印度 6.3(6.3) 3.2(3.2) 4.5(5.1) 5.9(6.5)

南韓 3.7(3.7) 2.0(2.0) 2.5(2.4) 3.3(3.3)

拉丁美洲和加勒比海 4.1(4.1) 2.4(2.4) 2.9(2.8) 3.4(3.4)

巴西 2.7(2.7) 0.9(0.9) 2.4(2.2) 3.1(3.1)

中東 5.0(5.0) 3.1(3.0) 2.8(2.8) 3.8(3.7)

北非 -5.0(-5.1) 5.7(5.5) 1.9(3.0) 4.3(3.5)

非洲撒哈拉沙漠以南 5.3(5.3) 4.8(4.9) 4.9(4.9) 5.4(5.4)

表7、Global Insight Inc.對世界經濟最新預測(續)

22

單位：%項目 2011 2012 2013 2014

工業生產全世界 3.6(3.6) 1.9(2.0) 1.9(1.9) 4.2(4.1)

美國 3.4(3.4) 3.6(3.6) 2.3(2.1) 2.9(2.8)

西歐 1.9(1.9) -2.3(-2.2) -0.7(-0.3) 2.3(1.9)

歐洲聯盟 2.3(2.4) -2.3(-2.3) -0.5(-0.7) 2.3(2.1)歐元區 2.5(2.3) -2.7(-2.3) -0.7(-0.2) 2.3(2.2)亞洲 4.9(4.9) 4.5(4.5) 4.3(4.2) 7.3(7.3)

日本 -2.6(-2.6) 0.2(0.2) -0.6(-1.0) 6.1(6.1)

中國 13.7(13.7) 10.0(10.0) 9.6(9.2) 10.1(9.8)消費者物價

美國 3.1(3.1) 2.1(2.1) 1.5(1.4) 1.4(1.4)

歐元區 2.6(2.6) 2.3(2.3) 1.4(1.4) 1.6(1.6)

英國 4.5(4.5) 2.8(2.8) 2.8(2.8) 2.6(2.4)

日本 -0.3(-0.3) 0.0(0.0) 0.2(-0.1) 2.7(2.7)中國 5.4(5.4) 2.7(2.7) 2.5(2.5) 3.1(3.4)

匯率(年底兌一美元)歐元 1.29(1.29) 1.32(1.32) 1.31(1.32) 1.27(1.27)

英鎊 0.65(0.65) 0.62(0.62) 0.65(0.65) 0.62(0.62)

日圓 77.72(77.72) 86.55(86.55) 97.42(97.42) 99.00(99.00)

人民幣 6.31(6.31) 6.23(6.23) 6.11(6.11) 5.92(5.92)進口全世界 6.3(6.3) 2.6(2.6) 2.4(2.1) 4.8(4.7)

註：（）內數字為2013年08月發佈的預測資料。資料來源：Global Insight Inc., Global Executive Summary, September 2013。

圖8、 OECD會員國領先指標綜合指數之趨勢

23資料來源：OECD Statistics Portal

100.59

101.21101.20100.78

100.96100.94

100.4499.28

88.00

90.00

92.00

94.00

96.00

98.00

100.00

102.00

104.00 20

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1 20

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3 20

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1 20

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2 20

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3 20

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5 20

13.0

6 20

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7 20

13.0

8

OECD 30個會員國 G7 美國日本英國德國中國南韓

各國製造業PMI時間序列走勢圖中國-HSBC製造業PMI 中國-CFLP製造業PMI

美國-ISM製造業PMI 南韓製造業PMI

24

各國製造業PMI時間序列走勢圖(續)新加坡製造業PMI 歐元區製造業PMI

日本製造業PMI 香港PMI

25

各國非製造業或服務業PMI時間序列走勢圖歐元區服務業日本服務業PMI 中國CFLP非製造業PMI

中國HSBC服務業PMI 美國非製造業PMI

截至2013年11月6日資料

26

結語美國在通膨壓力不明顯、失業率仍偏高、消費

信心與投資意願並不暢旺、聯準會主席輪替、財政問題不確性仍高的情形下，量化寬鬆逐步退場應延至2014年3月以後。

歐盟區經濟已逐漸改善，但通縮的疑慮與美國量化寬鬆貨幣政策的遞延退場，將延續歐元區低利率政策，甚至不排除進一步的LTRO，此將有助於歐盟經濟的穩步復甦。然而2014年美國量化寬鬆政策的逐步退場，勢必使歐盟經濟的復甦途徑更加顛簸。

27

報告完畢

敬請指教

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Documents

量化寬鬆動向對歐盟經濟之影響 - tri.org.t表1、美國第三次量化寬鬆政策 Š QuantitativeEasingRound3 Date Fed QE 2012.09.13 美國聯邦準備理事會維持基準利率於零至0.25%不變，