铜市供需双弱 沪铜偏弱震荡

研究员：郑非凡

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美尔雅期货铜周报 20181126

研究员：王艳红

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内容要点

宏观面

产业基本面

其他因素

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内容要点➢ 宏观：宏观面上来看，G20峰会将于下周五以及周末在阿根廷举行。此处峰会大概率会影响到中美贸易谈判进展，令

宏观不确定性增加，铜价承压。法国、德国、欧元区陆续了11月PMI初值。总体来看，三组PMI数据全线远逊预期且连

创新低，仅法国服务业和综合PMI略微高于预期。受出口恶化拖累，制造业仍成欧洲经济主要疲软领域。

➢ 基本面：产业基本面来看，本周月末企业会面临企业资金结算压力，持货商抛现意愿增强，贸易商也会因资金压力减

少买货，预期市场成交仍保持僵持，升水基本与本周持平。近期沪伦比值持续收窄，进口铜入市减少，上海保税区铜

库存环比上周五增加 1.64 万吨至 40.54 万吨，增量主要来自于国内冶炼厂的出口。三大交易所库存持续走低，库

存的减少主要受LME库存下降的拉动，上周LME铜库存总共减少2.15吨。目前LME库存为13.9万吨，已创造历史性低位。

精废价差不断拉大，截至上周五精废价差为5540元/吨，对精铜消费形成掣肘。

➢ 策略：综合来看，宏观不确定性再起，铜价承压。并且下游消费不太乐观，铜市总体呈现供需双弱局面，预计本周铜

价偏弱震荡，运行区间为48500元/吨-50000元/吨。

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宏观面

➢ 数据显示，欧元区11月制造业PMI初值51.5，创30个月新低，低于预期52和前值52。此外，欧元区11月服务业PMI初值53.1，创25个月新低，略低于预期53.6和前值53.7。欧元区11月综合PMI初值52.4，创47个月新低，略低于预期53和前值53.1。

三大经济体PMI 三大经济体CPI

宏观面

➢ 国家统计局发布数据显示，中国10月规模以上工业增加值同比5.9%，高于预期值5.8%和前值5.8%，增速比9月份加快0.1个百分点；环比增长0.48%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，与1-9月份持平。

三大经济体GDP 美元指数

产业基本面

3.1 铜精矿

➢ 2018年8月全球铜矿产量为169.3万吨，较去年同比减少1.68%；2018年1-8月全球铜矿累计产量为1302.7万吨，较去年同比增加2.9%。

全球矿山产量 矿山产能利用率

产业基本面

3.1 铜精矿

➢ 2018年9月中国铜矿进口量为193万干吨，较去年同期相比增加30.9%；2018年1-9月铜矿累计进口量为1499.1万干吨，较去年同比增加19.5%。

铜精矿进口数量当月值 铜精矿进口数量累计值

产业基本面

3.1 TC

➢ 江西铜业和 Antofagasta 达成了 2019 年的铜精矿长单谈判，签订 TC/RC 为 80.8 美元/吨，8.08 美分/磅，TC 较 2018 年 82.25 下降 1.45 美元/吨，该价格符合市场预期，但对市场信心有一定的提振。

铜精矿加工费 TC地板价

产业基本面

3.2 精炼铜

➢ 2018年10月国内精炼铜产量为73.6万吨，同比增长3.8%。1-10月国内精炼铜产量为739.3万吨，同比增长10.6%。

精炼铜产量当月值 精炼铜产量累计值

产业基本面

3.3 铜材

➢2018年10月国内铜材产量为138.8万吨，同比增长1.7%。1-10月国内铜材产量为1391.2万吨，同比增长11.2%。

铜材产量当月值 铜材产量累计值

产业基本面

3.4 废铜

➢ 海关数据显示，9月进口废铜20万实物吨，同比下降37.81%。截止11月23日广东佛山光亮铜价格为44300元/吨,精废价差为5540元/吨，价差有所扩张。

精废铜价差废铜进口量

产业基本面-消费端

3.5 电线电缆

➢ 2018年1-9月,电源基本建设投资完成额累计为1696亿元,同比下降1.8%，电源基本建设投资有所增加。

➢ 2018年1-9月,电网基本建设投资完成额累计为3373亿元,同比下降 9.6%。投资额正在缓慢上升。

产业基本面-消费端

3.6 房地产

➢ 1-10月,房屋新开工面积累计值为168754.05万平方米，累积同比增长16.3%；房屋竣工面积累积值为57391.81万平方米，累计同比减少 12.5%。

产业基本面-消费端

3.7 家电与汽车

其他要素

4.1 库存

➢ 截至上周五三大交易所总库存为41.4万吨，较前值减少2.77万吨库存。其中LME库存减少的最多，单周减少了2.15万吨库存。上期所和COMEX分别减少了1581吨库存和4655吨库存。截止上周五，上期所库存为13.3万吨，LME库存为13.9万吨，COMEX库存为14.1万吨。

三大交易所库存（短期）三大交易所库存（长期）

其他要素

4.2 CFTC持仓

➢ 截至11月13日，CFTC非商业净持仓多头为3415张，可以看出目前多头在资金上更强势。其中非商业多头持仓为73469张，非商业空头持仓为70054张。

CFTC持仓（长期） CFTC持仓（短期）

行情展望➢ 宏观：宏观面上来看，G20峰会将于下周五以及周末在阿根廷举行。此处峰会大概率会影响到中美贸易谈判进展，令

宏观不确定性增加，铜价承压。法国、德国、欧元区陆续了11月PMI初值。总体来看，三组PMI数据全线远逊预期且连

创新低，仅法国服务业和综合PMI略微高于预期。受出口恶化拖累，制造业仍成欧洲经济主要疲软领域。

➢ 基本面：产业基本面来看，本周月末企业会面临企业资金结算压力，持货商抛现意愿增强，贸易商也会因资金压力减

少买货，预期市场成交仍保持僵持，升水基本与本周持平。近期沪伦比值持续收窄，进口铜入市减少，上海保税区铜

库存环比上周五增加 1.64 万吨至 40.54 万吨，增量主要来自于国内冶炼厂的出口。三大交易所库存持续走低，库

存的减少主要受LME库存下降的拉动，上周LME铜库存总共减少2.15吨。目前LME库存为13.9万吨，已创造历史性低位。

精废价差不断拉大，截至上周五精废价差为5540元/吨，对精铜消费形成掣肘。

➢ 策略：综合来看，宏观不确定性再起，铜价承压。并且下游消费不太乐观，铜市总体呈现供需双弱局面，预计本周铜

价偏弱震荡，运行区间为48500元/吨-50000元/吨。

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华北地区

➢ 济南营业部济南市历下区趵突泉北路1号 开元广场A416电话：0531-86085909

➢ 石家庄营业部石家庄市中山西路83号东购广场东方大厦写字楼9楼电话：0311-89103825

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华东地区

➢ 上海源深路营业部上海浦东新区源深路1088号平安财富大厦1806室电话：021-51758111

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华南地区

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➢ 上海陆家嘴东路营业部上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室电话：15026938653

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