EPS 決算レポート M 557 - maruhachi-sec.co.jp Ralali.com ZILINGO . 決算レポート/BEENOS ACE Research Institute

決算レポート

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審査済 M 審査番号 TM18－557 (平成 30年 11月 13日)

BEENOS （東 1：3328）

決算説明会：2018 年 11 月 7 日担当：岸和夫

＜注目ポイント＞

1 E コマース事業に加え、インキュベーション（投資育成）事業を展開

主力の E コマース事業は、クロスボーダー部門（FROM JAPANの海外転送・代理購入事業、

TO JAPAN のグローバルショッピング事業では海外の商品をオークションで購入する「セカイモン」を運営）、

バリューサイクル部門（東 1：3545 デファクトスタンダードがブランド品宅配買取事業の通販サイト

「Brandear（ブランディア)」を運営。18/3 月に（株）帝国酒販（現 JOYLAB(株)）を買収し、酒類買取販売業に

進出）、リテールライセンス部門（商品プロデュース・ライセンス事業＆ネットショッピング事業）で構成。

2 18/9期の E コマース事業は 9％増収、セグメント利益 7％増と総じて堅調

18/9期は、クロスボーダー部門が 9％増収、セグメント利益 2％増。バリューサイクル部門

が 18％増収、同 0.3％増。17/12 月に（株）ネットプライスが連結対象外となったリテール・

ライセンス部門は 9％減収、同 113％増。インキュベーション事業は 23％増収、同 7％増

益。流通総額は計画 430億円に対し 463億円と総じて堅調。営業利益が 2％増に止まっ

たのは、オフィスのリニューアル費用などを計上したため。

3 19/9期も会社計画は未公表、流通総額は 500億円（前期比 8％増）を計画

4 インキュベーション事業は、11 カ国 80社以上の有望企業に投資、

18/9期末含み益は約 131億円（同社算定）

海外はインドを中心に、インドネシアやバングラディッシュなどアジア新興国企業への投

資を継続。国内はインバウンド関連に着目。今後、インキュベ―ション事業と E コマース

事業のシナジーや、インバウンド関連投資先間のシナジー効果の創出を追求。

強気の投資判断、目標株価 2400円を継続

18/9 期決算は利益面で、やや物足りなさを感じたが、総じて堅調だったと見ている。驚いた

のは、今回初めて公表されたインキュベーション事業の含み益額で、会社側は今後も増加を

示唆。E コマース事業とのシナジー効果も今後、拡大が期待できる。押し目は積極買いスタン

スで。

【連結】　　　　　　　　　　（百万円、％、円：会/会社計画、予/エース経済研予想）

決算期売上高伸率営業利益伸率経常利益伸率当期利益伸率 EPS 配当

2016/9 19,226 14 1,200 1 1,211 6 940 5 77.1 13.00

2017/9 20,711 8 1,507 26 1,552 28 1,011 8 82.4 記18.00

2018/9 22,768 10 1,533 2 1,728 11 922 -9 75.6 13.00

2019/9 会　　未公表 13.00

2019/9 予 24,500 8 1,800 17 1,950 13 1,040 13 85.2 　　13～

【セグメント情報】 18/9期【PER】 18/9期

バリューサイクル 55% 17/9 19.1 BPS 　1,572円

リテールライセンス 20% 18/9 20.8 純資産売買単位 100株

クロスボーダー 20% 19/9予 18.5 総資産発行株数

インキュベーション 5% 時価総額予想ＰBＲ　　 2.3倍

注．ＥＰＳ、ＢＰＳは自己株式を除いて計算。

【財務指標】

673.5円

9,791百万円

19,386百万円

15,693百万円

株価（11/12終値）

12,332千株

バリュエーション判断

前回強気 ⇒ 強気（2018.8.2）目標株価 2400円継続

→

決算レポート/BEENOS ACE Research Institute


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四半期別売上高推移

（単位：百万円）

（同社資料よりエース経済研究所（以下、ARI）作成）

656 772 810 860 943 972 956 965 1006 1056 1057 1032

1118

1144

1166

1073

1975

2154

2155

2337

2373

2501

2435

2316

2664

2743

2615

2491 2739

3007

3527

3150

1062

1068

986

1056

1153

1070

1148 1183

1296

1249

1439

1081

1483

728

1198

1225

507

49 467

16

184 727

295

2

14

959

24

364

292

524

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

インキュベーション

リテールライセンス

バリューサイクル

クロスボーダー



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四半期別の部門セグメント損益の推移


（同社資料より ARI 作成）

81 111

95

136

27

78

73 81 158 155

187 171 174 183 165 161 48

126

-112

115

15

264

6

36

12

288

-19

157

22

263

34

119

55

49

59

3

52

57

25

3

47

18

10

-19

48

-14

34

52

421

18

380

-75

166

-25

659

-27 -37 -42

-2

820

-45

217

204

411

-200

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

インキュベーション




1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

15.9期 16.9期 17.9期 18.9期



－4－


18/9期は 10％増収、2％営業増益

セグメント情報

（単位：百万円、％）

売上高構成比前年同期比

増減率

セグメント

利益

前年同期比

増減率

クロスボーダー 4,504 19.8 8.5 684 1.7

バリューサイクル 12,424 54.6 18.2 440 0.3

リテールライセンス 4,635 20.4 ▲8.6 121 112.5

E コマース事業計 21,563 94.7 9.3 1,245 6.5

インキュベーション 1,206 5.3 23.4 788 6.8

計 22,770 100.0 9.9 2,034 6.7

調整額 ▲2 ▲500 （▲399 百万円）

合計 22,768 9.9 1,533 1.7

（決算短信より ARI 作成）

オフィスリニューアル、社員向け無償ストックオプションの付与、株主優待制度の新設などで、調

整額（本社費用）が増加。

注：クロスボーダー部門

[From Japan]

海外居住者向けに日本の商品を海外発送代行するサービス「tenso.com」

日本語が読めないユーザー向けの代理購入サービス「buyee」

[To Japan]

世界最大のマーケットプレイス eBay と提携、世界中の商品を購入できるサービス「sekaimon」

クロスボーダー部門の売上高推移



438

565 610

678 728

684 668

628

696

769 771

758

827 836 829

770

217 207 199

181 215 288 288

337 310 287

285 274

291 308

337

302

0

200

400

600

800

1000From

JAPAN

平均為替 114.5 /119.1/ 121.3/122.1 121.4/115.2/107.9/102.3 109.6/111.6/111.4/111.3 112.9/108.3/109.1/111.5

レート（ドル/円）



－5－


販売管理費の推移



＜インキュベーション事業＞

営業投資有価証券 18/9 期末 2,896 百万円

17/9 期末比 328 百万円増加のうち

投資による増加 746 百万円為替変動による減少 229 百万円

売却による減少 65 百万円引当・評価損で減少 123 百万円

676 687 769 750

807 822 857 843 875 888 866 845 879 820

903 859

338 386

500

344

483 373

516

373

484 354

553

353

588

415

575

373

381

463

515

485

526

530

566

655

563

588

561

617

582

578

632

649 346

343

356

336

373

374

385

353

533

513

605

473

710

502

739

546

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

変動費

その他固定費

広告宣伝費等

人件費



－6－


GLOBAL PLATFORMER

グローバル領域で新しい市場を創造するためにプラットフォームを生み出し、日本と世界を繋ぐ

「グローバルプラットフォーマー」を目指す。

18/9期の戦略



国内

・エンタメ領域の拡大

・サブカル領域への展開


Tenso SAL.

・物販アービトラージ

・送料・関税

事前確定モジュール

・バーティカル構想

・海外マーケットプレイス

との接続

海外

・越境 BtoB

・インキュベーシ

ョン

日本

Sendo

SHOPCLUES

tokopedia

Ralali.com

ZILINGO



－7－


●物販アービトラージ

クロスボーダーEC のデータベースと AI 技術の活用で、世界中から商品情報を取得し、世界

中の消費者に最安値情報を提供するサービスを構築

→トライアル中

●送料・関税事前確定モジュールの確立

購入時に送料や関税などを含めた支払い総額を提示できるサービスの提供を開始

→To Japan で送料導入・関税構築中、From Japan にも導入へ

●バーティカル構想

カテゴリーごとで顧客ニーズに合わせた付加価値の高い「特化型ショッピングサイト」

→構築中

●海外マーケットプレイスとの接続

日本の商品を海外のマーケットプレイスに繋げる

→台湾実施

ネクストチャイナ（インド・東南アジア）のマーケットプレイスに先駆けて投資

インキュベーション事業：主な投資先一覧

（18/9 期末時点）

新興国新興国以外

出資比率インドインド以外アメリカ日本その他

10％以上・acakce

（トルコ：価格比

較サービス）

・paynamics

（フィリピン：オン

ライン決済サ

ービス）

・metro engines

5～10％・droom

・buyhatke!

（価格比較サービス）

・Sendo

（ベトナム：オン

ラインマーケッ

トプレイス）

・nearex

（アフリカ諸国：

モバイルマネ

ー）

・Quan



－8－


インドインド以外アメリカ日本その他

1～5％

・SHOPCLUE

（B2C オンラインマー

ケットプレイス）

・NOBROKER

（オンライン C2C 不

動産マーケットプレ

イス）

・Healthians

（在宅健康診断マー

ケットプレイス）

・industrybuying

（間接資材マーケット

プレイス）

・tokopedia

（インドネシア：

C2C オンライン

マーケットプレ

イス）

・Ralalicom


B2B マーケット

プレイス）

・iyzico

（トルコ：オンライ

ン決済サービ

ス）

・SureCash

（バングラディッ

シュ：モバイル

決済サービス）

・ZILINGO

（タイ：ファッショ

ンのマーケット

プレイス）

・ayannah

（フィリピン：オン

ライン送金サ

ービス）

・FOND

・Payke

・WAmazing

・Airporter

・CaSy

1％未満・VOONIK

（モバイルファッショ

ンマーケットプレイ

ス）

・KARTROCKET

・GO JEK


モバイルオン

デマンドプラッ

トフォーム）

・Storefront

・instocort

・Lob

・slack

・STARRESORT ・skimlinks

（イギリス）




－9－


●インキュベーション事業と E コマース事業のシナジー

連連

携携

予予

定定

連

携


インキュベーション事業は、11 カ国 80 社以上の企業に投資。

簿価は約 28.9 億円、18/9 期末直近時価総額は約 159 億円（同社持分相当、同社算出）。

19/9期も会社計画は未公表、流通総額計画は 500億円

E コマース事業の流通総額（単位：億円）


127 208 215 213 230 254

48

83 103 103

107 94

63

86 96 105

124 152

0

100

200

300

400

500

600

14/9期 15/9期 16/9期 17/9期 18/9期 19/9期会




国内投資

インバウンド関連企業を

中心に戦略パートナーとして

出資

海外投資

新興国を中心に

マーケットプレイスや

ペイメント企業、

その周辺事業を行う企業に

出資

Eコマース事業

（既存事業）

新規事業

次世代の中核事業となる

新規ビジネスを創出



－10－


＜参考＞

「海外転送（tenso）・代理購入（Buyee）」（FROM JAPAN）事業

「Buyee」代理購入事業

Buyee


海外転送（tenso）事業

日本海外

出品代行


海外の

居住者

Buyee

Buyee

倉庫

日

本

国

内

の

通

販

サ

イ

ト

サイト訪問

商品購入

Buyeeに

注文・支払い

代理購入

支払い

海外居住者の

住所に発送

商品発送

（日本国内）

商品データの

連携

データ

連携

購入

商品情報

を提供

購入

発送

Eコマース

企業 tenso

マーケット

プレイス購

入

者



－11－


「グローバルショッピング事業（海外の商品をオークションで購入する「セカイモン」

（TO JAPAN事業）

国内海外


購入

デ

ータ

データ

連携

購入

発送

出品

データ

連携

発送

セカイ

モン

購

入

者

マーケット

プレイス eBay 出

品

者



－12－


≪アナリストによる宣言≫ 私、岸和夫は本調査資料に表明された見解が、対象企業と証券に対する私個人の見解を正確に反映していることをここに証明します。また、私は本調査資料で特定の見解を表明することに対する直接的または間接的な報酬は、過去、現在共に得ておらず、将来においても得ないことを証明します。

≪利益相反に関する開示事項≫ 丸八証券株式会社（以下、丸八証券）は、本資料に掲載された企業の売買あるいは当企

業に対し、引受、その他のサービスを提供する場合があります。株式会社エース経済研究所（以下、ARI）は、丸八証券との契約に基づき、丸八証券への

資料提供を一定期間、継続的に行うことに対し包括的な対価を丸八証券から得ておりますが、本資料に対して個別に対価を得ているものではありません。また、銘柄選定も ARI 独自の判断で行っており、丸八証券を含む第三者からの銘柄の指定は一切受けておりません。

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■手数料等及びリスクについて ●株式の売買には、約定代金に対して最大 1.188％の手数料（税抜き 1.100%）〔ただし、最低手数料 2,160 円（税込み）〕が必要となります。●株式は、株価の変動により、損失を生じるおそれがあります。●上場有価証券等書面の内容をよくお読みください。●外国株式は、為替相場の変動等により、損失を生じるおそれがあります。●非上場債券（国債、地方債、政府保証債、社債）を当社が相手方となりお買い付けいただく場合は、購入対価のみお支払いいただきます。●債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。●外国債券は、為替相場の変動等により損失を生じるおそれがあります。●商品毎(投信・外債含む)に手数料等及びリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読みください。

当資料により株式・債券・その他金融商品(投信・外債含む)等の勧誘を行うことがあ

ります。本資料で言及した銘柄や投資戦略は、投資に関するご経験や知識、財産の状況及び投資目的が異なるすべてのお客様に、一律に適合するとは限りません。また、株式・債券等の有価証券の投資には、「手数料等及びリスクについて」に記載のとおり、損失を生じるおそれがあります。投資判断の最終決定は、お客様ご自身の判断で行っていただきますようお願い致します。

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