1

SILVIJE ORSAG

Financiranje i investiranje

Financijska analiza

2

Financije

Novac, novčana sredstvaNovčana strana bilo kojeg poslaFinancije poduzeća

Financijski potencijal Instrumenti financiranja Poslovne financije

Investicije Financijska imovina Vrijednosni papiri Investicijska analiza

3Cilj poslovanja poduzećaProfit, dobit, zaradeŠto je profit?● mjerenje● upotrebljivostOpstanakZadovoljavajući profit

VrijednostOčekivani novčani tokoviDiskontna stopa

Vremenska vrijednost Cijena rizika

Uvjeti stvarnog svijeta: sukob interesa

Što će mi novac?4

5

Vremenska preferencija novca

Veća sklonost novcu u sadašnjosti Budućnost je neizvjesna Inflacija Mogućnost upotrebe novca

Ljudi su općenito skloniji sadašnjoj potrošnji prema istom opsegu buduće potrošnje Odgađat će sadašnju potrošnju samo ako

očekuju veći opseg potrošnje u budućnosti Novac je opći ekvivalent potrošnje

Ljudi preferiraju novac u sadašnjosti

6

Vremenska vrijednost novca

Time value of moneyKvantifikacija vremenske preferencije

novca izračunavanje sadašnje vrijednosti

očekivanih novčanih tokova izračunavanje buduće vrijednosti

sadašnjih ulaganja mogućnost usporedbe novčanih

iznosa kroz vrijemeTemeljna kvantitativna metoda financijaMatematika financija

7

vrijemeT1 2 3 4 5-T -1-2

0

diskontiranjeukamaćivanje

Tehnika izračunavanja vremenske vrijednosti novca

8

vrijeme1 2 3 4 5

0

Međuovisnost rizika i nagrade

-1-2-3-4-5

1

k2k1

k2 > k1Δk = Premija rizika

9

YC S

C0

C1

Y0

Y1Y

maxC0

maxC1

01 kk

YC S I

0I

1I

10

C0

C1

0S

01

0 1I

kIS

Y0

Y1

maxC0

maxC1 1I

0I

01 0

1

IkI

10

1 IIr

veći rizik viša “k”

01

0 1I

kIS

r

01 0

1

IkI

r

rkrIIr 1

0

1

Investicijska odluka pojedinca

11

Investicijska odluka poduzeća

C0

C1

S0I0

I1

rknagib

1

1

01

0 1I

kIS

r

rkrIIr 1

0

1

Cijena kapitala

kS = kF + kR

kS cijena (trošak) kapitala

kF nerizična kamatna stopa

kR premija rizika

= trošak kapitala

rizik

cijena

12

13

kS kF kRponuda i potražnja sredstava

inflacija

utrživost papira tvrtke

rizik tvrtke

opći ekonomski

uvjeti

tržišni uvjeti

uvjeti financiranja

poslovni rizik

financijski rizik

potrebe za kapitalom

14

EKONOMSKA VRIJEDNOST

Vrednuje profitabilnu imovinuOrijentirana prema budućnostiOdređuju je očekivani novčani tokovi

imovineUtemeljena međuovisnošću rizika i

nagradeOdređenje ekonomske vrijednosti

Sadašnja vrijednost očekivanih novčanih tokova koje će vlasniku generirati profitabilna imovina

Diskontirana vrijednost očekivanih novčanih tokova

14

15

Postupak izračunavanja ekonomske vrijednosti

Prognoza budućih novčanih tokovaProcjena vremena pritjecanja novčanih

tokovaProcjena odgovarajuće diskontne stope

(zahtijevane stope profitabilnosti, stopetržišne kapitalizacije)

Svođenje očekivanih novčanih tokova na sadašnju vrijednost

Vrijednost koja se temelji na dvije prognoze

Očekivana vrijednost15

16

Procjena rizično-profitnih obilježja

Ekonomska vrijednost=

Sadašnja vrijednost očekivanih novčanih

tokovaVeličina i dinamika novčanih tokova

određuje Diskontna stopa

dionica

Investitorov stav o profitno-

rizičnim obilježjima

imovine

Profitno rizični stav investitora

društva Trošak kapitala

17

Temeljni financijski koncepti• Prinos• Rizik• Vrijeme

Prošlo i budućeKroz koje se ulaže

Matematički izraz ekonomske vrijednosti

W vrijednost profitabilne imovineV očekivani novčani tokovik diskontna stopa - stopa kapitalizacijeT vrijeme pritjecanja novčanih tokovat godine nastajanja novčanih tokova

TT

kV

kV

kVW

111 221

T

tt

t

kVW

1 1

1626 60 guldena

$24

1626013.2%6124 2.178,17149.135.52

1626013.2%7124 314.846,735.645.900.

18

Teorijska vrijednost

Bilateralna cijena Fer cijena?

Multilateralna cijena Sklopljena između mnoštva stranaka Sklopljena na transparentnom tržištu Burzovna cijena Fer cijena Pravična cijena

Ja bi što veću cijenu, ali ne

manje od

Ja bi što manju cijenu, ali ne višu od

W = (1 + k)Vt

tSt=1

T