Finanza etica/sociale/sostenibile Il piano. Enel punta forte sull'energia verde – Avvenire.it Finanza etica, viviamo ancora in un "mondo-casinò" dove ci si arricchisce scommettendo sul fallimento di interi Paesi – Repubblica.it I 6 pilastri della sostenibilità che fanno bene alle aziende e al Paese – Huffingtonpost.it Investimenti responsabili, li sceglie il 47% degli investitori previdenziali – Focusrisparmio.it Start-up e innovazione sociale

Cambiamento climatico, sale il pressing sulla Bce: "Disinvesta dai titoli dannosi per l'ambiente" – Repubblica.it

Al via il Fondo nazionale innovazione per le startup – Wired.it

Innovazione e startup, sensibilità green viaggia sul web (DATI) – Adnkronos.it

300mila euro alla startup italiana che taglia i consumi delle case – Wired.it

Startup EcoSteer vince Axa/Angels for Women – Adnkronos.it

Agricooltur, la startup di Carignano che fa crescere le piante senza la terra – Lastampa.it

Impact Investing Se l'impact investing è lontano dai cittadini – Vita.it VillageCare, la startup per chi si occupa di familiari anziani – Economyup.it La finanza ad impatto? Vale 8 miliardi - Vita.it UBP: Porre fine alla cultura del “take, make, waste” – Advisorworld.it UniCredit, LITA.co Italy e la community Impact Now per supportare l’imprenditoria sociale in Italia – Innovazionesociale.org

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28-11-201924

IL RAPPORTO DEL CENTRO STUDI TIRESIA DEL POLITECNICO DI MILANO

Per la finanza a impatto socialeProve di scalatanello nel Belpaese

che punto è in Italia il settoredell'impact investing, gli inve-stimenti che mirano a produr-

re un impatto sociale, predefinito e mi-surabile, insieme a un ritorno finan-ziario? Ha provato a rispondere neigiorni scorsi Tiresia, il centro studi sul-l'innovazione sociale del Politecnicodi Milano, presentando il rapporto Im-pact Outlook 2019. Uno studio che haidentificato un centinaio di soggettiattivi nell'ecosistema dell'impatto so-ciale in Italia, analizzandone una ses-santina. E profilandoli in base a co-me il loro approccio si posiziona ri-spetto alla "triade"—come l'ha defini-ta il professor Calderini, direttore diTiresia—delle dimensioni che caratte-rizzano la finanza a impatto: inten-zionalità, misurabilità, addizionalità.I risultati dello studio raccontano diun settore in senso assoluto ancoranon esploso. Però in fortissimo fer-mento, con traiettorie evolutive in di-venire. E, soprattutto per questo, an-cora difficilmente afferrabile. Il report,ad esempio, in base al posizionamen-to sulla triade di cui sopra distinguetra strategie "quasi impact", "impact"e "strettamente impact". Segnalandoche se l'intenzionalità è un principioispiratore trasversale, su misurabilità

e addizionalità gli operatori si muo-vono un po' in ordine sparso. I nume-ri dicono che mettendo insieme le trestrategie e considerando il periodo dal2006 a oggi, i capitali impiegati perl'impatto in Italia valgono 8 miliardidi euro. Nel 2019, gli asset gestiti daglioperatori che investono a impatto incapitale di rischio (equity) sono pari a1.825 milioni di euro, ma di questi so-lo 200 milioni circa (l41%) sono clas-sificabili come strettamente a impat-to. Gli asset gestiti sono però attesi increscita del 20% già il prossimo anno.Il 60% dichiara aspettative di rendi-mento inferiori rispetto ai normalivalori di mercato, il 45% dichiara unrischio maggiore associato alle ope-razioni di finanza a impatto, il 35%utilizza la misurazione dell'impattocome strumento di pianificazione, ge-stione e rendicontazione. E la defini-zione degli obiettivi di impatto socialeè generalmente lasciata alla nego-ziazione fra le parti. «I numeri po-trebbero sembrare un po'sconfortan-ti - ha commentato Calderini - ma èanche vero che ogni operatore finan-ziario oggi si sta occupando di fi-nanza a impatto. Che resta crucialeper il suo potere di contaminare ilprocesso di transizione in atto da un

ANDREA DI TURI

modello di finanza "estrattivo"a uno"generativo"».Fra le barriere allo sviluppo del setto-re indicate dal report ci sono l'assen-za di politiche pubbliche adeguate e lamancanza di competenze finanziariedei soggetti investiti. Si potrebbe forseaggiungere che a oggi non ci sono an-cora progetti di dimensioni tali da fa-re da traino all'intero settore. E quiproprio in occasione del lancio del re-portdi Tiresia è stato fatto un annun-cio importante: il lancio del fondo diimpact investing, quando sarà a regi-me, più grande d'Italia. Una partner-ship tra Impact Alliance Holding,Landlease (gruppo internazionale lea-der nelle infrastrutture e nel real esta-te, già partner del progettoMinddi ri-generazione urbana dell'ex-area Ex-po) e la società di consulenza PlusVa-lue. Sarà un fondo specializzato nel-la creazione di valore sociale e am-bientale, con particolare attenzione a-gli effetti dell'innovazione tecnologica,partendo dall'ambito della trasfor-mazione urbana: «Il fondo—spiegaFi-lippo Addarii, Ceo di PlusValue — hal'ambizione di rappresentare un saltodi scala, con l'obiettivo di offrire a in-vestitori istituzionali nazionali e in-ternazionali un prodotto innovativo».

Un ponte fra Italia e Africaper le imprese sostenibili

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28-11-201921D Sole/2

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Fondo Impact Alliance al viaLendlease è anchor investorFINANZA A IMPATTO

Tra i primi a occuparsidi sociale in ambienti urbaniPunta a 6o milioni di euro

Vitaliano D'Angerio

Si chiamerà Impact AllianceFund e sarà il nuovo protagoni-sta della finanza a impatto in Ita-lia. Punta a una raccolta di 6o mi-lioni di euro e nasce dalla part-nership di Letdlease Italia, Im-pact Alliance Holding ePlusValue Advisory. In particola-re Lendlease sarà l'anchor inve-stor dell'operazione. Fra i poten-ziali investitori del neonato fon-do a impatto vi sono fondi pen-sione italiani e stranieri, casse diprevidenza e fondazioni.

«In Italia il nostro sarà uno deiprimi impact fund specializzatosui processi di progresso socialenei contesti urbani, prendendo lemosse dal progetto di Mind, ilMilan Innovation District»: aparlare è Alberto Craici tra i soci

fondatori di Impact Alliance Hol-ding, società che ha lanciatol'operazione dell'omonimo fon-do. Gli altri soci fondatori sonoFilippo Addarii e Fiorenza Lippa-rini entrambi di PlusValtie Advi-sory ltd. Nel progetto milaneseMind, che si svilupperà sull'exarea Expo, è in prima fila appun-to il gruppo Lendlease.,`

Il teamNell'iniziativa, Lippariri e Adda-rii porteranno la propria compe-tenza in ambito di misurazionedell'impatto; Craici, amministra-tore di Berrier Capitali è invecel'esperto di private ecuity. «Almomento stiamo valutando conquale Sgr lavorare - spiega Craici-. Stiamo discutendo con societàdi gestione del mondo delle fon-

OUTLOOKTIRESIA

Vale 8 miliardi dieurzo la finanza aimbatto in Italia

secondo l'impactoltlook Tiresia

dazioni. Non escludo però di co-stituire una nuova Sgr».

La partnership tra Lendlease,Impact Alliance e PlusValue si po-ne in continuità con il progettopilota per l'impact investing lega-to allo sviluppo del nuovo ospe-dale di Treviso; è in tale ambitoche il team di Impact Alliance halavorato con il gruppo Lendlease

Progetti e scalabilitàDal risparmio energetico agliospedali, dalle Rsa alla rigenera-zione urbana. Impact Alliancefund ha già dei progetti in pipeline.

«Sì, stiamo studiando alcu-ne iniziative ma lo snodo fon-damentale sarà la scalabilitàdegli stessi - aggiunge Craici-. Il nuovo fondo impact hal'ambizione di rappresentareappunto un salto di scala, conl'obiettivo di offrire ad investi-tori istituzionali nazionali einternazionali un prodotto in-novativo e di qualificare Mila-no quale protagonista dell'im-pact investing nel mondo».

Q@vdangerio

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27-11-201923II Sole/211S

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Investimenti sempre piùcon l'atout-sostenibilitàPeter Hobbs

In Europa gli investimenti Esg sonomolto diffusi. Ciononostante,

I emergono dubbi sulla capacità dipromuovere un cambiamento po-

sitivo attraverso le strategie di inve-stimento con etichetta Esg. I fondipensione pensano sempre più spessoal modo in cui valutare l'«impatto»prodotto. Il settore dell'asset mana-gement ha risposto con determina-zione alla domanda dei fondi pensio-ne e di altri investitori per quanto ri-guardale strategie Esg, non solo in ri-ferimento agli investimentitradizionali, ma pertutte le asset dasstra cui infrastrutture, immobili, pri-vate equity e debito privato. Tuttavia,le accuse di greenwashing(etichetta-tura Esg non sufficientemente fonda-ta) sono sempre più frequenti.

Pensiamo sempre più a investi-menti sostenibili in termini di risulta-ti. Investitori e gestori all'avanguardiastanno dedicando l'attenzione astra-tegie di «impatto», mirando all'offer-ta di un contributo esplicito in settoriquali cambiamento climatico, ridu-zione della povertà, parità di genere econsumo sostenibile. Secondo il Glo-bal impact investing network, le atti-vità nelle strategie di «impatto» am-montano a 24o miliardi di dollari, ri-

spetto ai 25 miliardi dello scorso anno.Nel settore degli investimenti im-

mobiliari, ad esempio, assistiamo aun maggiore interesse per strategiequali offerta di immobili per uso abi-tativo aprezzi accessibili, edilizia po-polare, Greening (riduzione delleemissioni di carbonio) e rigenerazio-ne urbana. All'inizio del 2019 i gestoricon strategie di affordable housingnel Regno Unito erano solo dieci,mentre ora sono quasi 20. La Com-missione europea e l'Elti hanno indi-viduato un divario di 14o miliardi dieuro all'anno nella spesaperle infra-strutture, 1140% del quale caratteriz-za l'edilizia popolare.

Emergono delle sfide da affronta-re, in particolare, iltermine «impatto»assume significati molto diversi a se-conda delle persone. Alcune di essestanno costruendo modelli basati su-gli obiettivi di sviluppo sostenibiledelle Nazioni Unite, mentre altrestanno sviluppando modelli propri.Gli investitori cercano di trovare unequilibrio tra fattibilità e condizioniottimali. Siamo di fronte aun cambia-mento fondamentale nel settore degliinvestimenti Esg, in cui l'elementodell'impatto diviene sempre di piùuna priorità centrale.

Responsabile Private rnarkets Bfinance

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25-11-201940/41AT la Repubblica

AliarWinanua

La spesa in "titoli responsabili"vale un terzo del Pil mondiale

LUIGI DELL'OLIO, ROMA

Continua il tumultuoso aumentodí allocation in base a criteri Esg ovverolegato a fattori ambientali, sociali e digovernance. La crescita proseguirà ma ilrischio è che sia "disordinata"

P Poco meno di 31 trilionidí dollari, che corrispon-dono a un terzo del Pil(cioè della ricchezza pro-

dotta ogni anno) globale. Bastaquesto numero, che emerge dauno studio della Global Sustaina-ble Investment Alliance (Gsia),per comprendere la portata as-sunta dagli investimenti Esg,acronimo che sta a indicare i cri-teri di scelta dei titoli da inserirein portafoglio legati a fattori am-bientali, sociali e di governance,cioè per una corretta gestioned'impresa. Nessun altro settorein ambito finanziario ha mai rag-giunto tali dimensioni e il recordè destinato a essere aggiornatocontinuamente, dato che nell'ul-timo lustro la crescita è statanell'ordine del 70% all'anno. Unsuccesso che porta con sé ancheuna criticità. «Si assiste a una cre-scita tumultuosa, ma disordinataa causa della carenza di standardcomuni in grado di misurare, ana-lizzare e comunicare la perfor-mance ambientale, sociale e digovernante», è il grido d'allarmelanciato da George Serafeim, do-cente alla Harvard BusinessSchool ed esperto di finanza so-stenibile, che ha creato un gran-de dibattito nell'industria. Conquest'ultima che ora si interrogasulla necessità di fare ordine sulmercato in modo da isolare i casidi greenwashing, vale a dire lecampagne che di sostenibilitàhanno solo la comunicazione,ma senza contenuti concreti.I CRITERI

Un criterio di orientamento vie-ne fornito dalla stessa Gsia, che

ha messo a punto un elenco disette strategie universalmente ri-conosciute. Si parte con l'esclu-sione di titoli dall'universo inve-stibile, approccio che tende anon considerare nemmeno po-tenzialmente l'inserimento inportafoglio di aziende che opera-no in business come la produzio-ne di armi offensive, la produzio-ne di energia da fonti fossili, igrandi inquinanti e le realtà atti-ve nel porno e nel gioco d'azzar-do. Quindi c'è la strategia delloscreening normativo, con la valu-tazione dei titoli che avviene met-tendoli in relazione con quantoprevisto dalle leggi nazionali e in-ternazionali in tema di sostenibi-lità, in modo da minimizzare i ri-schi di cattive sorprese legate apossibili scandali. Il terzo crite-rio è il cosiddetto azionariato atti-vo, che si sostanzia in due direzio-ni: i gestori possono incontrare itop manager delle aziende perspingerli ad adottare scelte di bu-siness secondo i principi Esg ofanno sentire la loro voce di azio-nisti in occasione delle assem-blee societarie, votando su temicome i criteri di remunerazionedei manager, la trasparenza del-le comunicazioni, le regole di go-vernance aziendali o le politicherelative alla parità di genere. L'E-sg integration consiste nell'inclu-sione su base sistematica dei fat-tori Esg nell'analisi finanziariatradizionale, mentre la selezionedi titoli "best-in-class" consistenell'inserire in portafoglio solo ti-toli di imprese che hanno ottenu-to i migliori punteggi in termineEsg per la categoria merceologi-ca nella quale operano. Questastrategia può essere applicata an-che a settori controversi sul fron-te della sostenibilità: per fare un

esempio si può investire in un'a-zienda che opera nel settore pe-trolifero se questa ha avviato unpercorso di medio termine versouna transizione green. La sestastrategia è data dagli investimen-ti a ten-ia sostenibile, che tende aprivilegiare le imprese che adesempio realizzano impianti diproduzione energetica da fonterinnovabile. Infine vi è il cosiddet-to impact investing, filone che in-veste nelle attività con finalità diprofitto capaci di generare bene-fici misurabili per la società. Cosìad esempio costruire un acque-dotto laddove non arriva l'acquarisolve un problema sociale, ol-tre a generare profitti per l'azien-da che lo realizza.PRIMATO EUROPEO

il tema della sostenibilità è forte-mente avvertito soprattutto inEuropa sotto la duplice spintadella sensibilità al settore da par-te dei risparmiatori e degli inve-stitori istituzionali come fondipensione e casse che nei propristatuti hanno regole precise perla destinazione dei fondi dei loroassociati.

Gli asset Esg gestiti nel Vec-chio Continente ammonta a 14 tri-lioni di dollari, due in più rispet-to al dato degli Stati Uniti. Consi-derando insieme le due spondedell'Atlantico si arriva a poco me-no dell'85% del dato globale. A se-guire ci sono il Giappone (merca-to partito più tardi, ma che regi-stra il ritmo di crescita più soste-nuto al mondo), il Canada e l'Au-stralia.Tirando le fila del discorso sia-

mo dunque in presenza di untrend non certo congiunturale,ma strutturale. Per far sl che lacrescita sia sostenibile nel lungoperiodo è fondamentale che sì

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Atfari&Finanza

arrivi alla definizione di stan-dard Esg per aiutare gli investito-ri finali a evitare le trappole delgreenwashing.Un tema emerso all'ultima Mor-

ningstar investment conference,con il 62% dei partecipanti cheha invocato maggiore trasparen-za sul concetto.

Arrivare a definire standardcondivisi è quindi un obiettivoanche dell'industria del rispar-mio, che in buona parte finoraha cercato di colmare la lacunacreando soluzioni di analisipro-prietarie o, in altri casi, affidan-dosi a società terze specializzatein sostenibilità. Anche nell'ulti-mo caso, tuttavia, non vi è anco-ra un benchmark di riferimentocondiviso, dato che ogni agenziainfatti decide quali aspetti Esgincludere nel proprio rating equali lasciare fuori, oltre ad attri-buire pesi differenti. Propriodall'interazione tra i. soggetti ter-zi potrebbe nascere la conver-genza necessaria al mercato, fer-mo restando che poi ciascuna so-cietà cli gestione e persino cia-scun gestore ha la sua sensibilitàche si riversa nelle scelte di por-tafoglio e questo lascia intatta ladiversificazione delle soluzionid'investimento.

14TRILIONI DI DOLLARI

Gli asset Esg gestiti nel VecchioContinente, due in più rispettoal dato degli Stati Uniti d'America.Considerando insiemele due sponde dell'Atlanticosi arriva a poco meno dell'85%del dato globale. II trend èdestinato a crescere ancora

ORI

Aumentano incontinuazione irisparmiatori chechiedonoinvestimentisostenibili

I numeri

L'IMPATTO DELLE SCELTE DI INVESTIMENTO

CONVINZIONE CHE SIA UNA VIA PER ESPRIMERE VALORI SOCIALI, POLITICI E AMBIENTALI

MILLENNIALS

GEN X

BABY BOOMERS

69.YEARS

67%

36%

34%

44%

FONTE' ENE MELLON

IL CONFRONTO

PERFORMANCE DI UN PORTAFOGLIO HIGH-ESG E DI UNO LOW-ESG (BASE MSCI ESG)

5%

-- EUROPA IG — USA 1G

dirs Ìv

4%

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2%

0%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018FONTE: BLOOMBERG BARCLAYS INDICES. MSCI ESG. RESEARCH

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Affari&Finanza

Focus

LA CRITICITÀ

La crescita degli investimenti Esg,ovvero legati a fattori ambientali,sociali e di governanceresponsabile, rischia ìd esseresempre più disordinata per gli altivolumi che si combinano con lacarenza di standard comuni ingrado di misurare, analizzare ecomunicare la performanceambientale, sociale e digovernance. Questo problema èstato al centro del grido d'allarmelanciato da George Serafeim,docente alla Harvard BusinessSchool ed esperto di finanzasostenibile, che ha creato ungrande dibattito

31TRILIONI

È il valore indollari degliinvestimenti fattiin basea criteri Esg

70PER CENTO

La crescita negliultimo tre annidegli investimentifatti in base acriteri Esg

14TRILIONI DI DOLLARI

Gli asset Esg gestiti nel VecchioContinente, due in più rispettoal dato degli Stati Uniti d'America.Considerando insiemele due sponde dell'Atlanticosi arriva a poco meno dell'85%del dato globale. Il trend èdestinato a crescere ancora

L'IMPATTO DELLE SCELTE DI INVESTIMENTO

CONVINZIONE CHE SIA UNA VIA PER ESPRIMERE VALORI SOCIALI, POLITICI E AMBIENTALI

MILLENNIALS

GEN X

~

BABY BOOMERS

69+YEARS

36%

34%

44%

67%

FONTE: BNY MELLON

IL CONFRONTO

PERFORMANCE DI UN PORTAFOGLIO HIGH-ESG E DI UNO LOW-ESG (BASE MSCI ESG)

5%

— EUROPA IG — USA IG

4%

3%

2%

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018FONTE: BLOOMBERG BARCLAYS INDICES, MSCI ESG RESEARCH

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La spesa intitoli responsabilivali lui r<zrznelel Pil noumrlialr

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