Guillermo Buenaventura 1
EL COSTO DE OPORTUNIDAD
GENERACIN DE VALOR
MEDIANTE LA INVERSIN DE LA FIRMA
EL COSTO DE CAPITAL
EL COSTO DE OPORTUNIDAD
COSTO DE OPORTUNIDAD
= COSTO DE CAPITAL
DE LA EMPRESA
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Se determinan de la informacin de la empresa:
rD = Deuda / Activos
T = Impuestos / Utilidad Gravable
KD = Intereses / Deuda promedio
Guillermo Buenaventura EL COSTO DE OPORTUNIDAD 3
WACC = KE (1 rD) + KD (1 T) rD
COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA
Pero KE ????
EL COSTO DE OPORTUNIDAD
COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA
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KE se calcula de manera terica
Se acude a la Teora Financiera
Se utiliza el modelo CAPM
EL COSTO DE OPORTUNIDAD
EL MODELO CAPM
Y EL COSTO DE CAPITAL
DE LA EMPRESA
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones
1. RENTABILIDAD PUNTUAL DE UNA ACCIN
Rt = (Pt - Pt - 1 + Divt) / Pt - 1
Rt = Rentabilidad del ttulo en el perodo t (%) Pt = Precio del ttulo al final del perodo t ($) Pt - 1 = Precio del ttulo al comienzo del perodo t ($) Divt = Pagos o Dividendos recibidos durante el perodo t ($)
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones
2. RENTABILIDAD DE UNA ACCIN FRENTE AL MERCADO
Ri = + x RM
RM
Ri
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A partir de las Series de Rentabilidades Diarias se construye una relacin Ri vs. RM
EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones
2. RENTABILIDAD DE UNA ACCIN FRENTE AL MERCADO
Ri = + x RM
RM
Ri
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Relacin que Siempre ha resultado Estadsticamente significativa
EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones
2. RENTABILIDAD DE UNA ACCIN FRENTE AL MERCADO
Ri = + x RM
RM
Ri
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La pendiente de la Regresin por MCO Es
= iM / M2
EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones
3. RIESGO DE UN TTULO FRENTE AL MERCADO
= iM / M2
= Amplificador para el ttulo i del riesgo del mercado iM = Covarianza entre la rentabilidad del ttulo i y la rentabilidad del mercado M2 = Varianza de la rentabilidad del mercado
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones
3. RIESGO DE UN TTULO FRENTE AL MERCADO
= i / M
= Amplificador para el ttulo i del riesgo del mercado = Coeficiente de correlacin entre las rentabilidades del ttulo i y del mercado i = Desviacin Tpica de la rentabilidad del ttulo i M = Desviacin Tpica de la rentabilidad del mercado
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Modelaje
4. MODELO CAPM (Capital Assets Pricing Model)
Ri = RF + (RM - RF)
Ri = Rentabilidad del ttulo i (%a) RF = Rentabilidad libre de riesgo del mercado (%a) RM = Rentabilidad media del mercado (%a) = Coeficiente de prima de riesgo del ttulo frente al mercado
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin
4. MODELO CAPM (Costo de Capital Accionario)
KE = RF + (RM - RF)
Ri = Rentabilidad del ttulo i (%a) RF = Rentabilidad libre de riesgo del mercado (%a) RM = Rentabilidad media del mercado (%a) = Coeficiente de prima de riesgo del ttulo frente al mercado
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin
CLCULO DE PARA EMPRESAS EN BOLSA
= iM / M2
= Coeficiente de prima de riesgo del ttulo frente al mercado iM = Covarianza (histrica) de la rentabilidad del ttulo con la rentabilidad del mercado M2 = Varianza (histrica) de la rentabilidad del mercado
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin
CLCULO DE PARA EMPRESAS NO BURSTILES
= Coeficiente de prima de riesgo de la empresa frente al mercado 0 = Coeficiente de prima de riesgo de la empresa libre de deuda D = Nivel de deuda de la empresa E = Nivel de capital propio (equity) a precios de mercado T = Tasa de impuestos para la empresa
= 0 [ 1 + D/E (1 - T) ]
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin
CLCULO DE BASADO EN EMPRESA BURSTIL
i = Coeficiente de prima de riesgo de la empresa i frente al mercado 0 = Coeficiente de prima de riesgo de la empresa i libre de deuda Di = Nivel de deuda de la empresa i Ei = Nivel de capital propio (equity) de la empresa i Ti = Tasa de impuestos para la empresa i
0 = i / [ 1 + Di/Ei (1 - Ti) ]
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin
CLCULO DE BASADO EN EMPRESA BURSTIL
EJEMPLO: Las empresas A y B pertenecen al mismo sector de la economa; la empresa A cotiza sus acciones en Bolsa, pero la empresa B no lo hace. Las cifras caractersticas se dan a continuacin. Establecer el valor de para la empresa B: Empresa A B Nivel de Deuda (MMUSD$) 10.000 800 Nivel de Equity (MMUSD$) 10.000 1.000 Tasa media de Impuestos (%) 20% 30% Valor de 1,125 N.A. Despejando 0 y aplicando con la empresa A se encuentra el valor b para el sector: 0 = 1,125 / [ 1 + 10.000/10.000 (1 0,20) ] = 0,625 Con este se encuentra el valor b para la empresa B: B = 0,625 [ 1 + 800/1.000 (1 0,30) ] = 0,975
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL WACC (Weighted Average Cost of Capital)
WACC = KE (1 rD) + KD (1 T) rD
WACC = Costo de capital para la empresa (%a) KE = Costo del capital de los accionistas (%a) KD = Costo de la deuda (%a) rD = Razn de deuda a activos totales T = Tasa de impuestos para la empresa
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EL COSTO DE OPORTUNIDAD
INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin
RESUMEN DE MODELOS
WACC = KE (1 rD) + KD (1 T) rD
KE = RF + (RM - RF)
= iM / M2 = 0 [ 1 + D/E (1 - T) ]
0 = i / [ 1 + Di/Ei (1 - Ti) ]
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Slide Number 1Slide Number 2Se determinan de la informacin de la empresa:rD = Deuda / ActivosT = Impuestos / Utilidad GravableKD = Intereses / Deuda promedioSlide Number 4Slide Number 5INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOModelaje INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacinINVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacinINVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin
