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GBV-P10-WACC Y CAPM

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GBV-P10-WACC Y CAPM

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  • Guillermo Buenaventura 1

    EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    GENERACIN DE VALOR

    MEDIANTE LA INVERSIN DE LA FIRMA

    EL COSTO DE CAPITAL

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    COSTO DE OPORTUNIDAD

    = COSTO DE CAPITAL

    DE LA EMPRESA

    Guillermo Buenaventura 2

  • Se determinan de la informacin de la empresa:

    rD = Deuda / Activos

    T = Impuestos / Utilidad Gravable

    KD = Intereses / Deuda promedio

    Guillermo Buenaventura EL COSTO DE OPORTUNIDAD 3

    WACC = KE (1 rD) + KD (1 T) rD

    COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA

    Pero KE ????

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA

    Guillermo Buenaventura 4

    KE se calcula de manera terica

    Se acude a la Teora Financiera

    Se utiliza el modelo CAPM

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    EL MODELO CAPM

    Y EL COSTO DE CAPITAL

    DE LA EMPRESA

    Guillermo Buenaventura 5

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones

    1. RENTABILIDAD PUNTUAL DE UNA ACCIN

    Rt = (Pt - Pt - 1 + Divt) / Pt - 1

    Rt = Rentabilidad del ttulo en el perodo t (%) Pt = Precio del ttulo al final del perodo t ($) Pt - 1 = Precio del ttulo al comienzo del perodo t ($) Divt = Pagos o Dividendos recibidos durante el perodo t ($)

    Guillermo Buenaventura 6

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones

    2. RENTABILIDAD DE UNA ACCIN FRENTE AL MERCADO

    Ri = + x RM

    RM

    Ri

    Guillermo Buenaventura 7

    A partir de las Series de Rentabilidades Diarias se construye una relacin Ri vs. RM

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones

    2. RENTABILIDAD DE UNA ACCIN FRENTE AL MERCADO

    Ri = + x RM

    RM

    Ri

    Guillermo Buenaventura 8

    Relacin que Siempre ha resultado Estadsticamente significativa

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones

    2. RENTABILIDAD DE UNA ACCIN FRENTE AL MERCADO

    Ri = + x RM

    RM

    Ri

    Guillermo Buenaventura 9

    La pendiente de la Regresin por MCO Es

    = iM / M2

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones

    3. RIESGO DE UN TTULO FRENTE AL MERCADO

    = iM / M2

    = Amplificador para el ttulo i del riesgo del mercado iM = Covarianza entre la rentabilidad del ttulo i y la rentabilidad del mercado M2 = Varianza de la rentabilidad del mercado

    Guillermo Buenaventura 10

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Mediciones

    3. RIESGO DE UN TTULO FRENTE AL MERCADO

    = i / M

    = Amplificador para el ttulo i del riesgo del mercado = Coeficiente de correlacin entre las rentabilidades del ttulo i y del mercado i = Desviacin Tpica de la rentabilidad del ttulo i M = Desviacin Tpica de la rentabilidad del mercado

    Guillermo Buenaventura 11

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Modelaje

    4. MODELO CAPM (Capital Assets Pricing Model)

    Ri = RF + (RM - RF)

    Ri = Rentabilidad del ttulo i (%a) RF = Rentabilidad libre de riesgo del mercado (%a) RM = Rentabilidad media del mercado (%a) = Coeficiente de prima de riesgo del ttulo frente al mercado

    Guillermo Buenaventura 12

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin

    4. MODELO CAPM (Costo de Capital Accionario)

    KE = RF + (RM - RF)

    Ri = Rentabilidad del ttulo i (%a) RF = Rentabilidad libre de riesgo del mercado (%a) RM = Rentabilidad media del mercado (%a) = Coeficiente de prima de riesgo del ttulo frente al mercado

    Guillermo Buenaventura 13

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin

    CLCULO DE PARA EMPRESAS EN BOLSA

    = iM / M2

    = Coeficiente de prima de riesgo del ttulo frente al mercado iM = Covarianza (histrica) de la rentabilidad del ttulo con la rentabilidad del mercado M2 = Varianza (histrica) de la rentabilidad del mercado

    Guillermo Buenaventura 14

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin

    CLCULO DE PARA EMPRESAS NO BURSTILES

    = Coeficiente de prima de riesgo de la empresa frente al mercado 0 = Coeficiente de prima de riesgo de la empresa libre de deuda D = Nivel de deuda de la empresa E = Nivel de capital propio (equity) a precios de mercado T = Tasa de impuestos para la empresa

    = 0 [ 1 + D/E (1 - T) ]

    Guillermo Buenaventura 15

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin

    CLCULO DE BASADO EN EMPRESA BURSTIL

    i = Coeficiente de prima de riesgo de la empresa i frente al mercado 0 = Coeficiente de prima de riesgo de la empresa i libre de deuda Di = Nivel de deuda de la empresa i Ei = Nivel de capital propio (equity) de la empresa i Ti = Tasa de impuestos para la empresa i

    0 = i / [ 1 + Di/Ei (1 - Ti) ]

    Guillermo Buenaventura 16

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin

    CLCULO DE BASADO EN EMPRESA BURSTIL

    EJEMPLO: Las empresas A y B pertenecen al mismo sector de la economa; la empresa A cotiza sus acciones en Bolsa, pero la empresa B no lo hace. Las cifras caractersticas se dan a continuacin. Establecer el valor de para la empresa B: Empresa A B Nivel de Deuda (MMUSD$) 10.000 800 Nivel de Equity (MMUSD$) 10.000 1.000 Tasa media de Impuestos (%) 20% 30% Valor de 1,125 N.A. Despejando 0 y aplicando con la empresa A se encuentra el valor b para el sector: 0 = 1,125 / [ 1 + 10.000/10.000 (1 0,20) ] = 0,625 Con este se encuentra el valor b para la empresa B: B = 0,625 [ 1 + 800/1.000 (1 0,30) ] = 0,975

    Guillermo Buenaventura 17

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin

    COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL WACC (Weighted Average Cost of Capital)

    WACC = KE (1 rD) + KD (1 T) rD

    WACC = Costo de capital para la empresa (%a) KE = Costo del capital de los accionistas (%a) KD = Costo de la deuda (%a) rD = Razn de deuda a activos totales T = Tasa de impuestos para la empresa

    Guillermo Buenaventura 18

  • EL COSTO DE OPORTUNIDAD

    INVERSIONES REALES CON RIESGO Aplicacin

    RESUMEN DE MODELOS

    WACC = KE (1 rD) + KD (1 T) rD

    KE = RF + (RM - RF)

    = iM / M2 = 0 [ 1 + D/E (1 - T) ]

    0 = i / [ 1 + Di/Ei (1 - Ti) ]

    Guillermo Buenaventura 19

    Slide Number 1Slide Number 2Se determinan de la informacin de la empresa:rD = Deuda / ActivosT = Impuestos / Utilidad GravableKD = Intereses / Deuda promedioSlide Number 4Slide Number 5INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOMediciones INVERSIONES REALES CON RIESGOModelaje INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacinINVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin INVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacinINVERSIONES REALES CON RIESGOAplicacin