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本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([email protected]) 使用。1

行业及产业

行

业研究 /

行业点评

证券研究报告

休闲服务

2017 年 01 月 24 日

休闲服务行业周报

看好 ——春节前夕坐观其变，节后关注景区与酒店板块

证券分析师孙妍 A0230515090008 [email protected]

联系人张颢译 (8621)23297818×7434 [email protected]

本期投资提示：

一周主要回顾与展望： 2016 年，在收入增长和旅游消费升级推动，以及签证、航班等

便利因素影响下，我国出境旅游人数达 1.22 亿人次，同比增长 4.3%。2016 年，整

个旅游市场是震荡与纷争的一年，混乱过后必有曙光，浴火后将会涅槃。看好 2017

年年后春节数据的回暖、中国酒店业巨头的诞生以及定制游、高端游、全域旅游等新

概念的全面铺开。

行业及公司追踪：1.中青旅：我们于上周发布了中青旅深度报告《古北水镇全年高增长确

定，看好乌镇景区提价预期》乌镇和古北水镇作为国内休闲游优质项目，将持续受益于消

费升级带来的行业红利。古北水镇已进入成长期，16 年营收预计有近 60%增速。乌镇定位

文化+互联网，多样化活动持续带动客流，同时 17 年存在提价预期。新项目乌村处于培育

期，可承接乌镇溢出客流，濮院项目仍在建设期，预计成为下一关注点。公司成立乌镇管

理公司绑定核心团队，确立管理输出模式。原有预旅行社业务中遨游网预计减亏，公司以

轻、重资产双输出模式，打造国内休闲游品牌，暂不考虑提价因素，我们维持盈利预测，

预计 16/17/18年 EPS为 0.67/0.74/0.92 元/股，对应 PE为 31/28/22倍。古镇景区业务已

成为公司主要盈利点和战略方向，而与景区板块相比公司估值处于低位，同时传统业务所

在的旅游综合版块提供了估值安全边际，维持“买入”评级。2.中国旅游研究院&携程《大

数据助力大众旅游创新发展》发布会精粹中国旅游研究院、携程旅行网联合举办了“旅游

大数据联合实验室”成立仪式暨新闻发布会。中国旅游研究院院长戴斌博士、携程旅行网

CEO孙洁女士等均出席会议致辞，并为双方共建的“旅游大数据联合实验室”授牌。

上周休闲服务板块表现弱于市场。上周休闲服务指数下跌 1.72%，相对沪深 300 指数跌

2.77%，在申万一级行业里排名第 22 位。其中，旅游综合指下跌 1.83%，相对沪深 300

指下跌 2.88%；景点指数下跌 1.39%，相对沪深 300 指跌 2.45%；酒店指数微涨 0.10%，

相对沪深 300 指跌 0.95%；餐饮指数下跌 3.97%，相对沪深 300 指跌 5.02%。

推荐标的：我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带

来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。

推荐标的：1）综合旅游：中青旅，中国国旅；2）餐饮酒店：首旅酒店、岭南控股；3）

景区：张家界、黄山旅游

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明


行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2页共 14页简单金融成就梦想

1.本周核心观点

我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业

业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。推荐

标的：1）综合旅游：中青旅，中国国旅；2）餐饮酒店：首旅酒店、岭南控股；3）景区：

张家界、黄山旅游

2.本周休闲服务行业行情回顾

2.1 本周市场行情回顾

上周休闲服务板块表现弱于市场。上周休闲服务指数下跌 1.72%，相对沪深 300 指数

跌 2.77%，在申万一级行业里排名第 22 位。其中，旅游综合指下跌 1.83%，相对沪深 300

指下跌 2.88%；景点指数下跌 1.39%，相对沪深 300 指跌 2.45%；酒店指数微涨 0.10%，

相对沪深 300 指跌 0.95%；餐饮指数下跌 3.97%，相对沪深 300 指跌 5.02%。

图 1：休闲服务行业上周涨跌幅排名 22 位

资料来源：Wind，申万宏源研究

图 2：旅游综合Ⅱ指数表现图 3：景点指数表现

资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究

-1.72%

-4%

-2%

0%

2%

4%

银行

家用电器

食品饮料

钢铁

非银金融

汽车

建筑材料

建筑装饰

交通运输

国防军工

传媒

电子

采掘

公用事业

医药生物

农林牧渔

房地产

有色金属

计算机

轻工制造

商业贸易

休闲服务

化工

机械设备

电气设备

通信

纺织服装

综合

0

1,000

2,000

3,000

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成交金额旅游综合Ⅱ(申万) 沪深300(可比)

百万元

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11,000

12,000

成交金额景点(申万) 沪深300(可比)

百万元


行业点评


图 4：酒店Ⅱ指数表现图 5：餐饮Ⅱ指数表现


2.2 本周个股行情一览

上周行业内市场涨幅前五的个股分别为：华天酒店（3.48%）、锦江股份（2.68%）、

首旅酒店（2.68%）、中国国旅（1.28%）、中青旅（0.87%）。市场跌幅前五的个股分别

为岭南控股（-10.84%）、众信旅游（-7.82%）、三特索道（-6.18%）、北部湾旅（-5.59%）、

长白山（-5.84%）。

图 6：上周个股涨跌幅一览


表 1：上周市场周涨跌幅前 5 名和后 5 名

证券代码名称周涨跌幅周成交量/万手周收盘价/元相对沪深 300

涨跌幅

周涨跌幅前 5 名

000428.SZ 华天酒店 3.48% 25.30 7.44 3.48%

600754.SH 锦江股份 2.68% 14.88 30.27 2.68%

600258.SH 首旅酒店 2.68% 15.32 24.55 2.68%

601888.SH 中国国旅 1.28% 17.53 44.47 1.28%

600138.SH 中青旅 0.87% 23.33 20.90 0.87%

0

400

800

1,200

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5,500

6,000

成交金额酒店Ⅱ(申万) 沪深300(可比)

百万元

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

成交金额餐饮Ⅱ(申万) 沪深300(可比)

百万元

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

华天酒店

锦江股份

首旅酒店

中国国旅

中青旅

黄山旅游

腾邦国际

金陵饭店

丽江旅游

大东海

A

峨眉山

A

桂林旅游

宋城演艺

全聚德

云南旅游

曲江文旅

国旅联合

西安饮食

北京文化

九华旅游

大连圣亚

张家界

西藏旅游

凯撒旅游

西安旅游

长白山

北部湾旅

三特索道

众信旅游

岭南控股


行业点评


证券代码名称周涨跌幅周成交量/万手周收盘价/元相对沪深 300

涨跌幅

周涨跌幅后 5 名

603099.SH 长白山 -5.48% 9.42 17.93 -5.48%

603869.SH 北部湾旅 -5.59% 7.87 27.88 -5.59%

002159.SZ 三特索道 -6.18% 16.21 27.78 -6.18%

002707.SZ 众信旅游 -7.82% 30.30 13.91 -7.82%

000524.SZ 岭南控股 -10.84% 27.58 14.14 -10.84%


3.公司追踪

3.1 深度报告：中青旅

——古北水镇全年高增长确定，看好乌镇景区提价预期

古北水镇 2015 年进入盈利通道，预计 16 年超预期。2016Q1-Q3 接待游客

192.41 万人次，同比增长 76.52%，实现营业收入 5.64 亿元，同比增长 64.43%。

2016 年全年预计 240 万-250 万客流量，同比增长 63%-70%，古北水镇低密度使得

接待容量仍有较大的提升空间。古北之光酒店十一开业后，景区共有 1300 多间客房

（规划为 1700-1800 间），前三季度平均入住率约 70%。景区收入中客房和餐饮占

比大于 40%，15 年客单价为 314.1 元，（对比乌镇则为 142.7 元），多样化消费场景

使得景区客单价较高，盈利能力更佳。

乌镇 Q3 业绩受 G20 峰会影响，Q4 第四届乌镇戏剧节和第三节世界互联网大会

继续拉动客流，17 年存在提价可能性。新开乌村在一定程度上缓解了东西栅的溢出

客流，从四季度开始销售步入正轨，预计明年较今年有较大幅度提升。16 年 12 月

29 日召开乌镇景区提价听证会，若提价方案通过，公示 6 个月即 2017 年下半年开始

提价，据我们测算，将分别增厚 17、18 年 8.3%（4477 万元）和 15.9%（10116 万

元）的利润。

利益绑定核心团队，打造管理输出模式。16 年 12 月 13 日乌镇旅游决定与景耀

旅游营销咨询公司共同出资设立乌镇管理公司，乌镇旅游出资 392 万元，持股 49%，

景耀咨询出资 408 万元，持股 51%。此次意义在于：1、陈向宏团队原来仅为现金激

励，存在团队人才流失风险，此次利益绑定后管理团队话语权更强。以乌镇为首个合

作项目，未来公司托管景区或其他优质景区均有望成为合作方。2、合同表明对外投

资、输出管理的项目，乌镇旅游将在同等条件下获得优先项目投资权的资格。公司可

以通过核心团队梳理获得其他优质景区资源。

投资建议：乌镇和古北水镇作为国内休闲游优质项目，将持续受益于消费升级带

来的行业红利。古北水镇已进入成长期，16 年营收预计有近 60%增速。乌镇定位文

化+互联网，多样化活动持续带动客流，同时 17 年存在提价预期。新项目乌村处于

培育期，可承接乌镇溢出客流，濮院项目仍在建设期，预计成为下一关注点。公司成

立乌镇管理公司绑定核心团队，确立管理输出模式。原有预旅行社业务中遨游网预计


行业点评


减亏，公司以轻、重资产双输出模式，打造国内休闲游品牌，暂不考虑提价因素，我

们维持盈利预测，预计 16/17/18 年 EPS 为 0.67/0.74/0.92 元/股，对应 PE 为

31/28/22 倍。古镇景区业务已成为公司主要盈利点和战略方向，而与景区板块相比

公司估值处于低位，同时传统业务所在的旅游综合版块提供了估值安全边际，维持“买

入”评级。

3.2 发布会精粹：《大数据助力大众旅游创新发展》

中国旅游研究院、携程旅行网联合举办了“旅游大数据联合实验室”成立仪式暨

新闻发布会。中国旅游研究院院长戴斌博士、携程旅行网 CEO 孙洁女士等均出席会

议致辞，并为双方共建的“旅游大数据联合实验室”授牌。

旅游大数据从概念、理论到现实生产力的转化，需要携程为代表的市场主体的广

泛参与。近年来，中央和地方的一系列推进政策，越来越强调企业在大力推进和研发

创新的力度。2015 年，国务院就印发了关于促进大数据发展的行动纲要，明确提出

要发展新兴产业大数据，大力培育互联网金融，数据服务，带动技术研发，商业模式

的创新。为全面落实大数据纲要，2016 年 4 月份还召开“促进大数据发展部际联席

会议”，通过了三年行动方案等三个文件，推动工业数据，互联网行业制造业的融合

发展，但令人遗憾的是，现在对于旅游大数据的讨论，我看主要还停留在概念的探讨

和政策文件的宏观基础上。

旅行社、酒店等典型的旅游性企业及更为广泛的涉及企业尽管认识到了大数据的

重要性，也开展了组织研讨，但究竟如何落实到商业行为中，特别是为企业带来切实

的商业利益，客观讲，很多企业还不知道，我想必须发挥市场机制的重要作用。第二

我想发挥市场机制在旅游大数据中战略竞争中的的决定性作用，必须要建立联合实验

室和人才培养等专业机制。中国几千年来都没有足以参入史册的理念和企业梦想，除

了宏观政策因素和文化因素以外，更重要的因素是我们缺少数目式管理的产品和现实

驱动的科技创新平台。而反观工业革命之后的欧美经济的商业实验室，微软、谷歌以

及松下这些机构，都有自己主打的商业实验室。公司自己的商业投入加上政府干预之

后，这些实验室为企业变成傲视全球的商业集团奠定了基础。最后我预测联合实验室

能够成为商业研发和产业升级的发动机，并且以问题为导向将宏观、微观数据相融合，

市场经验和专业研究相结合。商业实践需要实验室，但我们研究人员不能总是待在实

验室，对旅游来说就是把我们的研究成果写在携程等市场主体的商业实践主体上。旅

游大数据的意向当然紧跟互联网的预判，引进人工智能，互联网等科技前沿，但更要

记住“赶超世界一流企业”，“引领国际旅游”，“中国的旅游产业走向”等现实问题。

我们的科学研究决不能只是以科研的发表论文为目的，也绝不可以无视实体经济的现

实基础而陷入大数据理论和实验者创新自我循环中沾沾自喜。我们需要要用国家旅游

经济运行的宏观数据来帮助企业来了解大时代，我们需要市场主体和消费主体的微观

数据帮助政府的宏观部门增强实干。因此，宏观和微观的数据交换，市场专家和研究

人员一起研讨，数据加工技术和测算分析模型的持续改进都会成为必要的，这也是联

合实验室的基础工作。


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在和携程团队十多年的交往过程中，我深感，我们对大数据的理解是有共识的，

对数据从哪里来哪里去这两个问题的回答以及依靠什么做什么和如何设置战略方向

的把握，中国旅游研究院和携程旅游集团的理解也是一致的。因此，中国旅游研究院，

国家旅游局数据中心愿意选择携程作为共建旅游大数据联合实验室的首家业界合作

伙伴，相信我们的合作有助于培育大数据旅游时代产业创新发展的驱动力，成为全域

旅游和旅游强国的战略机制支撑，提升旅游品质。我们也衷心的期待，与国际国内的

政、商、学、联等社会各界开展广泛而务实的交流合作，从而共同推动旅游大数据的

研发和应用，为旅游强国，为美丽中国的旅游梦而共同努力。

4.公司重要公告更新

4.1.中青旅

2017-1-17 业绩预增：公司预计 2016 年年度归母净利润与上年同期（2.95 亿

元）相比，将增加 60%左右；业绩预增主要原因是乌镇、古北水镇经营情况良好，净

利润均有较大增幅。

4. 2 宋城演艺：

2017-1-18 业绩预告：公司预告 2016 年 1 月 1 日-2016 年 12 月 31 日期间，

业绩同向上升，归母净利润在 8.51亿元–9.77亿元之间，与上年同期6.31亿元相比，

增长 35%-55%。增长主要原因是公司在 2016 年确立了“六个宋城”的战略目标，

中国演艺行业龙头地位进一步加强。

4.3 丽江旅游

2017-1-18 业绩快报：2016 全年公司实现营业收入 7.87 亿元，闭上年同期增

长 0.13%，实现归母净利润 2.21 亿元，比上年同期增长 12.21%。

4.4 众信旅游

2017-1-19：控股股东冯滨质押公司股份 256 万股，占公司总股本的 0.30%，

占其个人持有公司股份的 0.96%。本次补充质押完成后，冯滨先生累计质押股份 5393

万股，占公司总股本的 6.39%，占其个人持有公司股份的 20.27%。目前冯滨累计持

股 2.66 亿股，占公司总股本的 31.53 %。


行业点评


4.5 曲江文旅

2017-1-20：公司控股股东西安曲江旅游投资（集团）有限公司将持有的公司

4608.81 万股无限售流通股质押给招银金融租赁有限公司，期限三年。其累计质押股

份数量 4608.81 万股，占其持股总数的 49.70%，占公司总股本的 25.67%。

4.6 北部湾旅

2017-1-17：全资子公司博康智能的一体化指挥调度技术国家工程实验室项目的

资金申请报告已获得国家发改委批准。

2017-1-19：控股股东新奥集团与河池市人民政府签订《河池市人民政府与新奥

集团股份有限公司战略投资合作框架协议》，投资额度拟定为 110 亿人民币，主要包

括红水河健康之旅项目开发。

5.行业大事回顾

1、B2B 国际机票分销及商旅平台美亚商旅获 1.2 亿元融资

2017 年 1 月 15 日，广州美亚电子商务国际旅行社有限公司（以下简称“美亚商旅”）

宣布获得 1.2 亿 A 轮融资，此次融资由达晨创投、国家中小企业发展基金共同投资，这是

国家中小企业发展基金目前投资的首个旅游企业，也是达晨创投在旅游 B2B 行业的重要

布局。

美亚商旅，多年来深耕 B2B 国际机票分销及商旅系统服务平台，为包括世界 500 强

公司在内的 3000 余家企业客户提供专业商旅服务，董事长伍俊雄先生提出打造商旅生态

圈，以“技术+服务+产品”的综合实力作为发展方向。伴随融资的资金注入，美亚商旅

将继续专注于企业级市场，加大技术和品牌的投入，结合先进互联网技术，整合全球优质

旅游产品资源，使机票分销走向多元化、国际化、自动化和数据化。

同时，为了更好发展商旅管理业务，美亚商旅旗下专注于 TMC 与 MICE 市场的美亚

尚途商旅，自 2017 年 1 月 1 日起由尹伟出任 CEO。尹伟原为携程商旅北方大区总经理，

南中国区总经理，曾参与携程商旅从 0 到 1 的过程。

2、石基拟以 1.5 亿元控股酒店声誉管理平台 ReviewPro

2017 年 1 月 16 日，石基宣布，其全资子公司石基香港拟以 2636 万欧元(约合人民

币 1.5 亿元)合计获授 ReviewPro 公司 1,636,721 股，占 ReviewPro 公司增发后股本总

额的 79.47%。

据公告称，石基香港拟以现金 2026 万欧元(约合人民币 1.5 亿元)购买标的公司原股

东转让股份合计 733,377 股，占标的公司现有股本总数的 63.43%；此后，石基香港拟以

610 万欧元(约合人民币 4500 万元)认购标的公司新发行股份 903,344 股。综上，石基香


行业点评


港拟以 2636 万欧元合计获授标的公司 1,636,721 股，占标的公司增发后股本总额的

79.47%。交易完成后，同时在 ReviewPro 满足规定条件的前提下，石基香港享有分三期

认购标的公司三位创始人股东售出剩余股票期权的权利。

3、印度全托管式公寓租赁平台 Zolo 获得 500 万美元融资

2017 年 1 月 16 日消息，印度全托管式公寓租赁服务平台 Zolo 宣布获得 500 万美

元 A轮融资，本次交易的领投方为最近投资在线教育平台 Unacademy 的投资机构Nexus

Venture，债务风险投资公司 InnoVen Capital 也参与了本轮融资。据创投时报了解，Zolo

计划利用本轮资金将公司提供的床位从 5000 张扩大至 12000 张，并计划于今年年底将

业务扩大至钦奈和德里 NCR 地区。

据创投时报项目库数据显示，Zolo 由 Nikhil Sikri 和 Akhil Sikri 于 2015 年 9 月联合

创办，总部位于印度班加罗尔，是一家全托管式公寓租赁服务平台，其公寓包含舒适的住

宿环境、家政、每日三餐以及 Wi-Fi 等，通过基于移动应用的技术集成平台，在一线城市

办公聚集区提供价格亲民的住宿管理服务。Zolo 起步租金为 5000 卢比(约合 75 美元)每

月。

Zolo 通过迎合全国众多年轻从业者的喜好，致力于重新定于寄宿寄膳领域。目前，

印度的寄宿寄膳领域处于非常糟糕的状态，未能实现标准化、服务态度差以及客户满意度

非常低。Zolo 的产品主要定位于希望获得全托管式生活服务的年轻人。Zolo 为年轻人提

供一整个月的日常三餐价格只需 25 美元，Zolo 通过中央厨房提供一流的餐饮服务，并为

租客提供多样的餐饮选择。同时，Zolo 还提供免费家政服务以及 WIFI 上网服务。

4、携程将周边游业务版图扩展至海外，国际化步伐再加速

2017 年 1 月 17 日消息，携程近日宣布周边游业务正式走出国门走向国际。这意味

当游客身处境外时，只要打开携程旅行 APP 也能像在境内一样，轻松预订周边游行程。

从标准化的跟团游到安排周详的自由行，再到说走就走的旅行，近 20 年来国民旅游

出行习惯的变化不仅是消费升级的体现，也紧贴着互联网技术的发展脉络。携程相关负责

人介绍，随着境外自由行越来越普遍，境外当地的周边游需求开始崭露头角。“我们发现

自由行游客的旅行习惯正在发生有趣的变化，大家开始‘偷懒’，也越来越‘大胆’，到

达境外目的地再临时制定行程的行为越来越多。”

为了满足这一新兴需求，携程将周边游的版图扩展至海外。在境外的用户只要打开携

程旅行 APP 进入周边游板块，系统通过定位会自动识别并切换至用户所在的城市，或者

自助在海外城市一览选择目标城市。目前，上线境外周边游的城市有清迈、曼谷、首尔、

东京、新加坡、普吉岛、大阪、巴厘岛、香港、台北。

和境内周边游类似，境外站点中包含了度假酒店、一日游、包车游等板块，除此之外，

还有境外目的地的特色板块，比如机场免税店、演出、SPA 等。


行业点评


5、宋城演艺 650 万美元领投梦工厂旗下 VR 公司

2017 年 1 月 17 日消息，VR 先锋 DreamWorks Animation（梦工厂动画公司）

2016 年成立的 VR（虚拟现实）和 MR（混合现实）技术公司 SPACES Inc.近日完成 650

万美元的融资，领投方为中国宋城演艺，美国传媒巨头 Comcast Corporation 的风险投

资分部 Comcast Ventures 也参与了此次融资。

此前双方曾宣布投资 3000 万美元打造 SPACES-宋城主题乐园，而这笔新的投资，

将会加快 SPACES 打造首个使用 VR 技术主题乐园的速度。宋城是世界上最大的主题公

园运营商之一，Themed Entertainment Association 的数据显示，2015 年宋城旗下主

题公园的年访问量超过 2300 万。

SPACES 联合创始人兼首席执行官 Shiraz Akmal 说：“在 SPACES Parks &

Attractions（公园和景点）部门的帮助下，通过使用进步惊人的 VR 技术，我们重新营

造了主题公园的观众体验。宋城的此次注资，将会帮助我们创造全新类型的 VR 体验。”

SPACES 和宋城会在最近公布主题公园项目的细节。 SPACES 今还宣布，已任命前

DreamWorks Animation 前 CFOFazal Merchant，Comcast Ventures 董事总经理

Michael Yang，宋城科技公司总经理 Ethan Wang 担任董事会成员。

6、滴滴出行与洲际酒店达成合作，提供“住+行”一站式商旅服务

2017 年 1 月 18 日，滴滴出行与全球领先的国际酒店集团之一，洲际酒店集团宣布

达成战略合作，双方将结合自身产品模式、宾客特质和服务特点，形成优势互补，探索将

住宿与出行结合的创新类产品模式，旨在为双方客人提供优质、个性化的“住+行”服务

体验。

随着商旅出行的频率日益增长，宾客在住宿、交通等方面的需求变得更加多样复杂，

并向着更为个性化、品质化的细分方向延伸。作为各自领域的领军品牌，洲际酒店集团与

滴滴出行长期以来都在为中国的商旅客人提供高品质和专业化的服务。此次双方签署战略

合作将展开深层次的用户分析和调研，为双方会员以及更广大的客户群体制定一系列专属

权益和福利，不断探索创新业务产品和一站式出行服务方案。

7、2016 年我国邮轮出游人数突破 200 万，同比涨 91%

2017 年 1 月 18 日，根据中国交通运输协会邮轮游艇分会统计快报数据显示，2016

年我国邮轮出境旅客达 212.26 万人次，首次突破 200 万人次，同比增长 91%，而入境境

外旅客 13.87 万人次，同比仅增加 8%。同样据中国交通运输协会邮轮游艇分会统计数据

显示，2015 年我国邮轮游客出入境为 124 万人次。

数据显示，2016 年我国大连、天津、烟台、青岛、上海、舟山、厦门、广州、海口、

三亚 10 大港口城市共接待邮轮 996 航次，同比增长 58%，其中母港航次 913 航次，同

比增长 69%，访问港航次 83 航次，同比下降 8%。


行业点评


在 10 大港口中，前三强的市场份额为上海、天津和广州，接待游客方面，上海、天

津和广州分别占全国的 65%、16.3%、7.2%；航次方面，上海为 509 航次、天津为 128

航次、广州为 104 航次。

中国交通运输协会邮轮游艇分会常务副会长兼秘书长郑炜航在接受媒体采访时指出，

中国邮轮行业正在蓬勃发展，但也要清醒看到行业的问题和隐患，不能光追求数量不顾质

量，目前是“美丽冻人”，一方面数据喜人，年年高歌猛进，一方面效益欠佳，三大主力

板块邮轮公司、邮轮港口、旅行社和 OTA 都叫苦不迭，旅客体验度明显下降，经济贡献

度十分有限。未来中国邮轮行业想要持久健康发展，那么 2017 年就到了反思、梳理、纠

偏、正本的时候了。

8、凯悦酒店收购养生度假村和水疗中心 Miraval 集团

2017 年 1 月 18 日，总部位于芝加哥的凯悦宣布以 3.75 亿美元收购位于纽约的养生

度假村和水疗中心——Miraval。凯悦从私募股权公司 KSL Capital Partners 的子公司手

中收购了 Miraval，KSL 投资过几家酒店，最近还收购了加勒比海及墨西哥度假集团 Apple

Leisure Group。

此次交易包括对 Miraval 品牌及该集团在图桑和奥斯汀的两个度假村 2.15 亿美元的

初始投资。此外，凯悦还计划在未来 3 年追加 1.6 亿美元投资，以扩大 Miraval 在图桑的

旗舰酒店。

Miraval 集团的总裁兼 CEO Steven Rudnitsky 表示，Miraval 养生度假村目的地的

扩建是“我们成长平台的重中之重。有很多市场将从 Miraval 成熟的目的地体验中受益。

我们认为，Miraval Life in Balance 的 App 对于那些无法体验度假村的地方具有重要意

义。柏悦酒店或凯悦旗下其他品牌也可能会开发 App。”

在接受 Skift 采访时，Hoplamazian 表示之所以收购 Miraval 是因为他希望以一种大

部分酒店从未采用过的方式关注养生旅游领域。

从凯悦的角度来说，收购 Miraval 似乎是一个战略举措，尤其是考虑到全球养生旅游

会继续发展，其需求量会不断上升。

全球健康研究所的数据显示，全球养生旅游收入在 2015 年增长至 5632 亿美元，全

球养生经济在 2015 年创收 3.7 万亿美元。

9、携程与中国旅游研究院达成战略合作，大数据助力全域旅游

2017 年 1 月 19 日，携程旅行网与中国旅游研究院达成深度战略合作，双方共建的

“旅游大数据联合实验室”正式成立，这是中国旅游产业界与学术界首个大数据实验室。

中国旅游研究院院长戴斌、携程 CEO 孙洁为联合实验室揭牌。

据悉，通过分析挖掘携程积累的旅游大数据，双方将在旅游行业洞察、数据共享、智

慧旅游解决方案等领域进行全方位合作，用大数据带动全域旅游发展。


行业点评


此前，携程便与中国旅游研究院在市场调查、旅游数据共享等方面开展了密切合作，

并针对国庆黄金周等重点节假日发布研究报告，为游客出行提供参考，大幅提升了社会资

源利用效率。“旅游大数据联合实验室”的成立，表明携程与中国旅游研究院的战略合作

全面升级。根据合作协议，双方将整合携程所拥有的大数据、技术、营销等优势资源，强

化合作的内容涵盖游客需求分析、引领行业规范建立、研究项目数据、智慧旅游解决方案

等方面。双方将为有需求的景区，乃至各地旅游局、旅行社等，提供智慧旅游解决方案，

推动旅游产业链转型升级。同时，通过对景区大数据分析，促进旅游项目合理布局，避免

重复建设。未来，还将在智能硬件等方面开展更多探索。

此外，双方将以行业白皮书、旅行大数据指数等形式发布研究成果，覆盖游客出游意

愿、旅游资源利用、用户投诉反馈等领域。

10、2016 中国出境旅游大数据：1.22 亿人次花了 1098 亿美元

2017 年 1 月 20 日，我国最大的出境旅游服务商携程旅游、国家旅游局直属研究机

构中国旅游研究院联合发布《向中国游客致敬——2016 年中国出境旅游者大数据》。双

方专家团队基于全年旅游业数据，结合携程 2.5 亿会员以及业内规模最大的跟团游、自由

行订单数据，对全年出境游情况和游客行为进行了全面监测。

报告认为，中国大陆旅游者越来越倾向于选择更便利、更安全稳定、更热情友好、自

然与生活环境更好的目的地。出国的目的也从观光旅游转向享受海外优质生活环境和服务，

包括气候、空气、物价房价、商品、医疗、教育等。出境旅游已成为衡量中国城市家庭和

年轻人幸福度的一大标准。

2016 年，在收入增长和旅游消费升级推动，以及签证、航班等便利因素影响下，我

国出境旅游热依然持续，出境旅游人数达 1.22 亿人次，比 2015 年的 1.17 亿人次增长

4.3%，继续蝉联全球出境旅游人次世界冠军。

我国已经成为泰国、日本、韩国、越南、俄罗斯、马尔代夫、英国等多个国家的第一

大入境旅游客源地。但每年只有不到全国人口 10%的人参与出境游，拥有出境证件的国

人只占总人口的 10%，出境游发展依然潜力无穷。

2016 年我国出境旅游花费高达 1098 亿美元(约 7600 亿元人民币)，人均花费 900

美元。虽然出境游人数只占旅游总人数的 3%，但是出境游消费却占到全国旅游花费的

16%。

中国游客依然热衷跟团游，但自由行、定制游增长更快。与此同时，女性比男性更爱

走出国门。2016 年出境旅游者中，56% 是女性，44% 是男性，女性比例高 12 个百分

点。与其财富、体力相匹配，70，80 后依然是出境游的中坚力量，占比近 50%。但越来

越多的 90,00 后，以及时间最充裕的银发族加入出境游的队伍。2016 年，我国最年长出

境游客年龄 101 岁。

6.数据追踪


行业点评


6.1 主要目的地国家汇率一览

图 7：中间价：美元兑人民币（元）图 8：中间价：欧元兑人民币（元）


图 9：中间价：1000 韩元兑人民币（元）图 10：中间价：100 日元兑人民币（元）


图 11：中间价：英镑兑人民币（元）图 12：中间价：澳元兑人民币（元）


6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

6.8

7.0

7.2

7.4

7.6

5.5

5.7

5.9

6.1

6.3

6.5

5.0

5.4

5.8

6.2

6.6

7.0

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

4.4

4.6

4.8

5.0

5.2

5.4


行业点评


6.2 行业重点公司估值

表 2：行业重点公司估值

行业公司代码股价股本市值 EPS PE

评级 2017/1/23 亿股亿元 15 E16 E17 15 E16 E17

景区类

黄山旅游 600054.SH 15.87 7.47 118.60 0.62 0.48 0.58 26 33 28 增持

丽江旅游 002033.SZ 14.04 4.23 59.34 0.47 0.53 0.60 30 27 24 增持

峨眉山 A 000888.SZ 11.49 5.27 60.54 0.37 0.40 0.47 31 29 24 买入

张家界 000430.SZ 11.69 3.21 37.51 0.36 0.30 0.36 32 39 33 增持

宋城演艺 300144.SZ 20.00 14.53 290.52 0.45 0.63 0.83 44 32 24 买入

长白山 603099.SH 17.93 2.67 47.81 0.38 0.35 0.46 47 51 39 增持

九华旅游 603199.SH 36.17 1.11 40.03 0.68 0.75 0.82 53 48 44 增持

曲江文旅 600706.SH 18.72 1.80 33.60 0.27 0.33 0.37 69 56 51 增持

北部湾旅 603869.SH 27.88 3.49 97.25 0.35 0.44 0.68 80 64 41 增持

三特索道 002159.SZ 27.78 1.39 38.52 0.31 (0.18) 0.37 90 - 75 增持

云南旅游 002059.SZ 10.85 7.31 79.29 0.11 0.13 0.20 95 83 54 增持

桂林旅游 000978.SZ 11.04 3.60 39.76 0.08 0.10 0.16 133 108 70 增持

西安旅游 000610.SZ 13.55 2.37 32.08 0.05 0.04 0.07 288 344 189 中性

西藏旅游 600749.SH 22.86 1.89 43.24 0.03 (0.05) (0.05) 808

- 中性

景区类平均估值（市值加权）剔除三特索道、云南旅游、桂林旅游、西安旅游和西

藏旅游 45 39 30

酒店类

首旅酒店 600258.SH 24.55 6.80 166.89 0.43 0.34 0.71 57 72 35 买入

金陵饭店 601007.SH 14.14 3.00 42.42 0.17 0.20 0.24 85 70 59 增持

岭南控股 000524.SZ 14.14 2.70 38.13 0.15 0.13 0.23 94 110 61 增持

华天酒店 000428.SZ 7.44 10.19 75.81 0.02 0.07 0.08 372 106 93 增持

酒店类平均估值（市值加权）剔除华天酒店 67 78 43

餐饮类全聚德 002186.SZ 21.90 3.08 67.55 0.43 0.47 0.53 52 47 41 增持

西安饮食 000721.SZ 8.29 4.99 41.37 (0.06) 0.05 0.06 - 165 129 增持

餐饮平均估值（市值加权）剔除西安饮食 52 47 41

综合类

中国国旅 601888.SH 44.47 9.76 434.13 1.54 1.78 2.12 29 25 21 增持

众信旅游 002707.SZ 13.91 8.44 117.37 0.47 0.28 0.41 30 49 34 买入

中青旅 600138.SH 20.90 7.24 151.28 0.41 0.67 0.74 51 31 28 买入

凯撒旅游 000796.SZ 14.29 8.03 114.75 0.29 0.32 0.42 49 45 34 买入

腾邦国际 300178.SZ 16.94 5.56 94.23 0.27 0.33 0.43 62 51 39 买入

北京文化 000802.SZ 18.46 7.26 134.07 0.05 0.34 0.43 338 54 43 买入

国旅联合 600358.SH 10.54 5.05 53.22 0.03 0.01 0.05 357 1133 214 增持

综合类平均估值（市值加权）剔除北京文化和国旅联合 39 34 27



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增持（Outperform）

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：相对强于市场表现20％以上；

：相对强于市场表现5％～20％；

：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；

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行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）

中性 (Neutral)

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：行业与整体市场表现基本持平；

：行业弱于整体市场表现。

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