2010년 증시전망

Good to Great

목 차

세가지 의문

어떤 종목에 투자할 것인가? : 주도주 발굴

새로운 주도주를 찾아서

결론

Ⅰ. 세가지 의문

경기는 회복될 것인가?

1

출구전략은 조기에 시행될 것인가?

KOSPI, 아직 상승여력이 남았는가?

주가는 경기에 동행, 유동성이 경기에 선행

대공황 시기 경기, 통화량 및 주가

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-24 -12 0 12 24 36 48 60 72 840

20

40

60

80

100

120

140

GNP증가율

통화량

다우지수(우)

* 가로축은 경기정점 이후 개월 수를 표시

① 주가는 무엇으로 움직이는가

2

대공황시 경기 저점은 경기고점에서 39개월, 1차 오일쇼크는 24개월 소요

과거 위기 시 회복 순서 : 통화량 > 주가 > 경기

통화량의 본격 증가는 주가 및 경기에 항상 선행

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

-12 -6 0 6 12 18 24 30 3650

60

70

80

90

100

110GDP증가율

통화량

다우지수(우)

1차 오일쇼크 시기 경기, 통화량 및 주가

30

40

50

60

70

07.01 07.07 08.01 08.07 09.01 09.07 10.01 10.07

미국 ISM 제조업지수

중국 PMI

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

07.01 07.07 08.01 08.07 09.01 09.07 10.01 10.07

한국

중국

미국

② 글로벌 경기 모멘텀 둔화

이머징 마켓에 이어 선진국 역시 모멘텀 둔화구간 진입

각국 경기선행지수 YoY 추이

각국 경기선행지수 Peak Out 확인 : 중국 09년 10월, 한국 09년 12월

: 미국 역시 10년 3월을 기점으로 Peak Out

미국의 ISM 제조업지수 및 중국 PMI도 둔화국면 진입

3

글로벌 제조업 선행지수 추이

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

27 29 31 33 35 37 39-10%

-5%

0%

5%

10%GNP YoY다우존스 YoYGNP 대비 재정수지 (우)

② 더블딥 우려는 과장

전면적 재정긴축 가능성 희박

대공황 이후 37년 더블딥의 원인은 정부의 재정지출 축소

: 36년 8월 FRB의 지준 인상, GNP 대비 재정적자 36년 -5.3% -> 37년 -2.3%

8,600억 유로 EU 공조방안 및 미국 주택구입 세제혜택 연장 등 정부 노력 여전

4

대공황 이후 더블딥 당시 경제지표 추이

세부 내역 금액

EU 공조방안 합계 8,600억 유로

유로존 16개국 정부 4,400억 유로

EU 재정안정기금 600억 유로

IMF 지원금 2,500억 유로

기존 그리스 지원 패키지 1,100억 유로

09~12년 PIGS 원리금 합계 11,370억 유로

09년 PIGS GDP 합계 32,150억 유로

PIGS 국가들에 대한 EU 공조방안

-5%

0%

5%

10%

15%

-18 -12 -6 0 6 12 18 24 30 36 4240

50

60

70

80

90

100

110GDP 증가율

통화량

다우지수 (우)

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-18 -12 -6 0 6 12 18 24 30 36 4220

50

80

110

140

170

200

GDP 증가율

통화량

상해종합 (우)

금번 금융위기 시기 미국 경기, 통화량 및 주가 금번 금융위기 시기 중국 경기, 통화량 및 주가

금리인상 보다는 유동성 억제

위기 극복단계에서 선제적이고 적극적인 유동성 공급 실시

경기회복이 확인된 이후 추가적인 유동성 증가는 억제된 상황

-> 아직은 회복단계, 금리인상 보다는 유동성 조절 차원에서 제한된 출구전략 가능성

5

③ 이미 시작된 출구전략

주요국 CPI 추이

인플레이션 부담완화 및 여전한 선진국의 디플레이션 압력

중국 인플레이션 3%대 안정화로 금리인상 계속 이연 + 위안화 절상으로 대체 가능성

그리스 사태로 확인된 선진국의 취약한 경제 상황

-> 회복세인 미국조차 실업률이 여전히 9.6%에 달하는 등 디플레이션 압력 여전

6

③ 글로벌 금리인상은 내년 이후

미국 실업률과 기준금리

-3

0

3

6

9

08.01 08.07 09.01 09.07 10.01 10.07

미국 중국

일본 한국

0

4

8

12

16

20

71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10

미국 실업률

FRB 기준금리

-10

0

10

20

06 07 08 09 10 110

10

20

30

40

④ 하반기 관심은 중국

3분기 중국 선행지수 바닥 확인 전망

중국 경기선행지수 추이 전망

09년 위기 극복 이후 점진적인 유동성 축소로 인해 중국 선행지수 하락세 지속

→ 3~4분기 중 M2 상승반전 통해 중국 선행지수 바닥 확인 전망

84년 플라자합의처럼, 위안화 변동폭 확대 역시 글로벌 교역 증가 통한 성장 기여 전망

7

84년 플라자합의 이후 글로벌 교역액 변화

예상

M2 증가율 (좌, %, YoY)

선행지수 (우, %, YoY)

4.0

12.4

0

5

10

15

1980~85 연평균 1985~90 연평균

(%)

④ 하반기 관심은 중국

중국 성장 동력의 변화 : 투자 -> 소비

중국 GDP 기여도 추이

00년 이후 중국 투자 확대 시기에 우리나라 증시는 철강, 화학, 운송 등 중국 영향권

중국이 임금인상 등 내수 부양으로 정책 초점이 이동함에 따라 국내 수혜주 역시 변화전망

예) 8~90년대 한국 증시에서는 의약품, 보험, IT, 음식료 등 내수 업종 강세

8

KOSPI 업종별 수익률 비교

0%

25%

50%

75%

100%

95 97 99 01 03 05 07 09

소비 기여도

투자 기여도

88년~96년 98~09년

업종 수익률 업종 수익률

의약품 118% 철강 953%

보험 75% 보험 885%

음식료 72% 화학 852%

전기전자 70% 전기전자 654%

비금속 47% 운송 467%

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

08.01 08.07 09.01 09.07 10.01 10.071000

2000

3000

4000

5000

6000

KOSPI

상해

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

08.01 08.07 09.01 09.07 10.01 10.075000

7000

9000

11000

13000

15000

KOSPI

다우

위기 이후 한중 증시 비교위기 이후 한미 증시 비교

KOSPI 향방은 미국에서 중국으로

그동안 상해 증시는 긴축우려로 인해 부진한 모습 지속

선진국 경기와 연동된 한국 증시는 1~2월 조정 이후에도 빠른 회복을 보임

-> 선진국 모멘텀 둔화에도 불구, 중국 바닥 확인시 한국 증시에 긍정적으로 작용할 전망

9

⑤ KOSPI, 이제는 중국

8

24 28

51 51 4957

36

58

97

108

0

20

40

60

80

100

120

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10E 11E

경기 상승 가정 : 향후 12개월 ROE 14.9%, COE 9.0%, PBR 1.9배 -> KOSPI 타겟 2,830pt

다만, 과거 선행지수 고점 시 기업 순익감소 및 리스크 프리미엄 증가 경험

→ 순익 5% 감익, 리스크프리미엄 6% 가정시 PBR 1.6배 -> KOSPI 타겟 2,270pt

KOSPI 시나리오한국 대표기업 순이익 추이

리스크 프리미엄

5.0% 6% 7%

향후12개월예상기업순익

97조 2,830 2,420 2,120

92조(-5%)

2,650 2,270 1,990

87조(-10%)

2,470 2,120 1,860

기업 이익 레벨업, KOSPI Target 2,270pt

⑥ KOSPI 상승세 유지

10

0

500

1000

1500

2000

2500

90.1 92.1 94.1 96.1 98.1 00.1 02.1 04.1 06.1 08.1 10.1

Ⅱ. 어떤 주식에 투자할 것인가?

과거 20년간 5번의 상승기 분석

11

과거 4차례 상승기는 평균적으로 23개월 동안 174%의 시장 상승을 보였음

- 현재 진행중인 5차 상승기는 18개월째, 누적수익률 72% 수준

각 구간별 주도주는 언제나 시장 대비 큰 폭의 초과수익을 시현

1차 상승기 2차 상승기 3차 상승기 4차 상승기 5차 상승기

철강, IT, 건설 주도

IT, 증권주도

IT, 보험, 주도

기계, 건설, 운수장비(조선),철강, 화학 주도

운수장비(자동차),

화학주도

Ⅱ. 주도주 발굴 전략

과거 주도주 수익률 분석 : 주도종목 > 주도업종 > 시장

12

시기 종목명 종목수익률(%) 업종수익률(%) 시장수익률(%)

1차 상승기삼성전자 433 222 129

포스코 347 235 129

2차 상승기삼성전자 764 412 244

현대증권 718 366 244

3차 상승기메리츠화재 407 162 92

삼성전기 255 184 92

4차 상승기두산중공업 3,575 1,164 283

현대중공업 2,787 594 283

5차 상승기기아자동차 382 124 72

LG화학 208 114 72

Ⅱ. 주도주 발굴 전략

주도주의 요건 : 결국은 이익 증가

13

영업이익증가율

주가상승율

영업이익증가율

주가상승율

영업이익증가율

주가상승율

영업이익증가율

주가상승율

2003년 2003년 2005년 2005년 2007년 2007년 2009년 2009년

해운 428.7 312.4 증권 217.9 197.1 조선 174.3 119.2 제지 96.9 17.0

에너지 268.1 89.9 은행 58.8 92.9 해운 162.4 86.5 IT 82.5 92.9

증권 132.7 -12.9 미디어 53.7 99.3 보험 105.7 67.9 비철금속 62.1 178.2

철강 58.3 43.8 제약 37.6 125.7 증권 76.8 79.7 자동차 54.6 211.9

교육 및 기타 45.4 -7.3 비철금속 34.6 51.0 화학 75.3 98.0 화학 53.2 105.1

자동차부품 38.8 203.0 홈쇼핑 31.3 105.5 자동차 70.4 -19.3 미디어 40.5 59.0

담배 35.0 26.2 백화점 24.9 75.4 에너지 63.0 91.4 교육 및 기타 34.6 24.0

자동차 34.6 61.9 무선통신 20.5 -2.7 교육 및 기타 42.3 41.4 제약 21.2 27.5

기계 32.8 221.6 건설 17.3 115.7 기계 41.7 76.5 자동차부품 21.0 148.5

건설 26.3 72.1 KOSPI 10.0 54.0 비철금속 40.4 21.9 홈쇼핑 19.1 89.7

IT 16.7 44.5 철강 9.8 11.5 항공 29.5 86.7 백화점 11.9 36.8

무선통신 14.8 -17.5 자동차부품 1.6 33.8 제약 15.7 16.6 식료 11.5 17.8

식료 11.7 74.9 조선 1.6 112.0 철강 14.3 88.8 담배 2.6 -19.5

백화점 8.8 87.9 식료 -5.9 63.5 담배 14.1 33.6 KOSPI 2.5 49.7

화학 -0.3 85.3 보험 -8.2 101.5 은행 12.5 -0.3 건설 -2.2 41.7

음료 -2.2 81.1 기계 -8.9 127.5 자동차부품 11.2 1.5 조선 -2.7 -7.7

조선 -2.5 99.0 항공 -9.6 73.9 식료 4.5 4.8 유선통신 -13.1 -14.9

유틸리티 -3.4 16.6 교육 및 기타 -12.1 61.6 건설 3.6 63.3 무선통신 -13.1 -14.9

KOSPI -3.9 29.2 화학 -14.2 18.9 백화점 3.3 17.5 보험 -15.0 22.7

미디어 -10.7 27.9 에너지 -14.5 -1.4 IT -4.4 5.3 음료 -21.2 15.6

보험 -13.6 17.3 유선통신 -23.3 -0.2 유선통신 -8.8 7.9 은행 -22.0 93.0

제지 -14.8 52.4 해운 -26.7 -6.6 홈쇼핑 -11.5 -29.7 기계 -29.0 19.8

유선통신 -26.0 -12.9 제지 -26.9 74.4 KOSPI -15.0 32.3 에너지 -41.7 16.5

비철금속 -34.3 37.2 유틸리티 -30.5 36.1 무선통신 -16.8 8.8 철강 -55.6 66.6

제약 -44.5 53.7 담배 -33.7 45.6 음료 -20.4 18.0 증권 -60.4 20.1

항공 -47.3 51.8 IT -34.8 47.8 미디어 -22.7 7.5 유틸리티 흑전 9.4

홈쇼핑 -47.7 3.6 음료 -36.6 63.5 제지 -34.6 18.5 항공 적지 37.4

은행 -56.0 25.7 자동차 -41.5 91.5 유틸리티 -45.6 0.2 해운 적전 -37.4

업종 업종 업종 업종

Ⅱ. 주도주 발굴 전략

증시가 부진 시에도 주가 상승의 요건은 이익의 증가

14

Name 수익률영업이익증가율

순이익증가율

PER Name 수익률영업이익증가율

순이익증가율

PER

롯데칠성음료 128.6 167.8 247.8 3.0 LG데이콤 -94.8 -88.8 적전 -7.8

환인제약 76.9 49.7 53.7 7.6 다우기술 -93.1 적전 적전 -5.9

태평양 34.0 21.1 107.2 4.3 삼보컴퓨터 -93.1 -39.2 적전 -9.4

퍼시스 31.5 36.2 68.7 5.4 맥슨텔레콤 -91.0 적전 적지 -0.3

KISCO홀딩스 25.1 24.0 적전 -9.5 한솔CSN -90.3 -64.4 적전 -303.5

대우자동차판매 176.8 50.8 -0.5 5.0 티이씨앤코 -89.8 -64.9 흑전 7.4

성신양회 92.6 10.6 203.6 3.5 하이닉스반도체 -88.4 적지 적지 -0.5

풀무원홀딩스 92.2 103.2 85.7 13.3 LGEI -86.1 0.0

팬택 91.2 190.2 283.6 11.5 산은캐피탈 -72.9 적전 적지 -0.3

LG화학 86.7 93.2 165.2 8.5 외환신용카드 -63.7 적전 적전 -8.2

금호산업 410.4 24.1 577.7 5.3 LG카드 -88.0 적지 적지 -43.6

고려개발 236.7 85.5 67.2 7.1 팬택앤큐리텔 -53.8 -19.4 11.3 5.3

한국유리공업 217.3 70.2 -6.7 44.1 케이이씨홀딩스 -52.2 -43.7 -46.4 19.4

부광약품 193.6 84.9 48.9 22.0 삼보컴퓨터 -46.1 적전 흑전 10.8

태광산업 172.0 175.9 111.0 6.2 롯데미도파 -45.3 -5.1 31.6 10.2

SK네트웍스 145.2 9.1 3.9 20.0 태평양 -59.9 -35.1 -27.9 10.4

LG생활건강 124.5 34.3 -26.3 41.3 글로비스 -53.3 -29.2 -16.6 15.8

영풍 107.1 143.2 249.9 4.5 기아자동차 -49.3 적전 -94.2 118.7

SKC 96.2 21.7 310.0 8.0 삼성SDI -44.8 -87.0 -62.2 33.4

현대미포조선 94.1 56.9 84.2 10.1 롯데미도파 -41.7 49.9 127.2 17.3

세방전지 131.1 270.7 300.7 2.8 STX -79.8 -45.5 -72.0 26.4

한전케이피에스 54.8 -9.4 7.7 16.4 금호산업 -77.2 11.4 -8.6 21.4

남해화학 26.0 487.8 394.9 6.4 STX엔진 -75.3 100.0 18.8 4.7

농심 25.7 -11.1 -24.1 19.0 대림산업 -75.1 -10.9 -77.9 16.9

남광토건 22.6 -95.2 적전 -46.7 STX조선해양 -75.1 -0.4 -73.3 20.8

(단위 : %, X)

수익률 상위 20 종목 수익률 하위 20 종목

2000년

2002년

2004년

2006년

2008년

* 코스피 연도말 시가총액 200종목 대상

“Good to Great” 위대한 기업군

Ⅲ. 새로운 주도주를 찾아서

한국 대표기업 글로벌 MS 추이 한국 대표기업 중국내 MS 추이

한국의 대표기업들은 글로벌 MS 증가를 통해 위대한 기업으로 도약 중

중국 내 확고한 시장지위를 통해 향후 중국 내수성장의 최대 수혜 전망

업종 기업 07년말 08년말 09년말

DRAM삼성전자 23.2 25.8 31.1

하이닉스 22.9 21.3 23.1

LCD삼성전자 23.1 25.7 28.6

LGD 20.4 20.3 25.0

휴대폰삼성전자 14.1 16.9 19.8

LG전자 7.1 8.6 10.4

자동차현대차 4.0 4.3 5.2

기아차 1.8 2.1 2.6

15

업종 기업 07년말 08년말 09년말

휴대폰*

노키아 37.5 31.8

삼성전자 12.7 15.5

모토롤라 6.7 2.8

자동차

VW 18.1 18.4 16.9

현대+기아 6.6 8.1 9.8

GM 10.1 9.0 9.5

* 자료 : 가트너 (08년 이후 분기 추이)

글로벌 경기 모멘텀 둔화 vs. 더블딥 우려는 과장

하반기 관심은 중국, 중국 내수소비 성장에 초점

한국기업들의 이익 레벨업, KOSPI Target : 2,270pt

브레인투자자문은 지금까지 주도주 발굴을 통한 초과수익 달성

새로운 주도주 후보군 : 위대한 기업군

Ⅳ. 결론

16

본 자료는 고객의 투자판단에 참고가 되는 정보제공만을 목적으로 작성된 참고자료입니다. 본

자료는 회사가 신뢰할 만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 모든 주의를 다하여 만들어

진 것이지만, 당사와 자료작성 담당자가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 자료

내의 운용전략은 시장상황 및 펀드매니저의 판단 등에 따라 변동 될 수 있습니다.고객의 투자

의사결정은 전적으로 고객 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에

의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 있지 않습니다. 또한, 과거의

실적은 향후 결과에 대하여 어떤 비슷한 결과를 예시하지는 않습니다.

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