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Semana del 5 al 12 de marzoRealizado: 9:09 AM

24-feb-12 % sem. % año

DJI 12.983,0 0,0% 6,2% S&P 500 1.365,7 0,3% 8,9%

NASDAQ 100 2.604,2 1,4% 14,2% Nikkei 225 9.647,4 1,3% 15,6%

EuroStoxx50 2.523,7 0,9% 9,9% IBEX 35 8.527,7 0,4% 0,0% DAX 6.864,4 0,8% 17,3%

CAC 40 3.467,0 1,0% 10,8% FTSE 100 5.935,1 -0,4% 6,1%

FTSEMIB 16.487,5 2,5% 12,0% TOPIX 706,5 0,4% 16,8%

KOSPI 2.019,9 0,7% 11,4% HANG SENG 21.406,9 0,7% 17,0%

SENSEX 17.923,6 -1,6% 14,1%Australia 4.306,8 -0,8% 5,3%

Middle East 2.539,2 3,3% 9,2% BOVESPA 65.942,7 2,8% 19,4%

MEXBOL 37.945,2 1,0% 3,4% MERVAL 2.762,6 -0,2% 12,0%

FuturosÚltimo Var. Pts. % día

1er.Vcto. mini S&P 1.364 -5 -0,3%

1er Vcto. DAX 6.880,0 -46,5 -0,7%1er Vcto. EuroStoxx50 2.534 -14 -0,5%

1er Vcto.Bund 140,0 0,1 0,1%

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/

David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 MadridHoras de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Análisis: Estrategia de inversión semanalBolsas, divisas y tipos de interés

02-mar-12

Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Bolsas: "El BCE enfriaría los ánimos. Además,

riesgo en Grecia y malas noticias desde China."05-mar-12

2.546,2

Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)

2.757,3

li

Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.)

*Var. desde cierre nocturno.

Bolsas

5.911,1

16.902,5

3.501,2

2.623,9

12.977,6

38.327,4

2.034,6

21.562,3

67.781,6

4.273,1

1.369,6

9.777,0

709,1

17.636,8

2.641,6

6.921,4

8.563,4

Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg

-4% -2% 0% 2% 4%

Autos

Banca

Mat. Primas

Químico

Construcción

Energía

Serv. Fin.

No cíclicos

Industriales

Seguros

Media

Farmaceúticas

Tecnología

Telecoms

Utilities

Tecnología

Distribución

Cíclicos

Dejamos atrás un mes de febrero que ha vuelto a ser muy positivo para la renta variable. Por poner un ejemplo, el Nasdaq ha recuperado cotas no vistas desde el año 2000, y las bolsas asiáticas se han sumado al rally (Nikkei +10% en el mes). Si nos centramos en la última semana, los avances han sido ligeros, en el entorno de +0,5% Sin duda, el acontecimiento de la semana fue la segunda subasta de liquidez a tres años por parte del BCE. Se concedieron préstamos por 529.531 M€. Este importe superó la cifra de la primera subasta (489 millardos €) pero que se quedó algo por debajo de nuestras estimaciones (600 millardos €). No obstante, destacaríamos que acudieron 800 bancos vs 523 en la primera subasta. Lo que da idea de que han podido acceder bancos más pequeños, gracias a la ampliación del abanico de colaterales admisibles, lo que contribuye aún más a que se relajen las tensiones de liquidez en los mercados financieros. Ahora bien, tenemos que insistir en que este tipo de medidas “compra tiempo” para que los problemas de fondo (ausencia de crecimiento, restricción del crédito, etc.) se vayan solucionando, no los resuelve per se. También fue importante la comparecencia de Bernanke ante las Cámaras de EEUU. De su discurso se dedujo que un QE3 (mayor flexibilización cuantitativa) pierde probabilidad. Además, el presidente de la Reserva Federal transmitió una elevada incertidumbre con respecto al escenario económico, lo que no gustó a los mercados. Por otra parte, no hubo sorpresas en el Consejo Europeo. Los países de la UE, a excepción de Reino Unido y República Checa, firmaron el Pacto Fiscal. En cuanto al importe del fondo de rescate, de momento no se modifica (su capacidad se revisará a finales de marzo). En relación a Grecia, el segundo rescate no se desbloqueará totalmente hasta que el Eurogrupo confirme que el país implementa las medidas de ajuste acordadas y que el canje de bonos ha concluido con éxito. Además, se publicaron unos datos macro mixtos (bien: IFO, confianza consumidor; mal: bienes duraderos, ISM) y las emisiones de deuda de Italia y España contaron con buena acogida. Precisamente, vimos una importante mejoría en los mercados de bonos. Las primas de riesgo se redujeron considerablemente, especialmente para los bonos italianos. Sin duda, la inyección de liquidez del BCE y las operaciones de carry-trade han propiciado este movimiento. Italia ha mejorado comparativamente más que España ya que el miedo al gran volumen de refinanciaciones que había en los primeros meses del año se ha disipado, y porque la cifra de déficit del país ha sorprendido favorablemente (3,9% vs 4,0%e) frente a la de España (8,51% vs 8,0%e y 6,6% objetivo; además el objetivo de 2012 se ha revisado al alza del 4,4% al 5,8%). De cara a esta semana destacaríamos dos referencias clave: la reunión del BCE y el dato de empleo de EEUU. En cuanto a la autoridad monetaria, creemos que el mercado estará esperando alguna referencia a una posible tercera subasta a tres años, pero no creemos que Draghi se pronuncie al respecto, lo que podría causar cierta desilusión entre los inversores. En nuestra opinión, el BCE va a esperar a ver el impacto, en los mercados y en la economía, de todas las medidas que ha ido adoptando en los últimos meses, antes de llevar a cabo acciones adicionales. No obstante, hemos visto que a Draghi le gusta "dar sorpresas" así que no se puede descartar nada. Por el lado del empleo de EEUU, las últimas cifras de peticiones semanales de desempleo están siendo francamente positivas, lo que nos lleva a pensar que la reducción en el número de parados será importante. Aún así, la tasa de paro se mantendrá por encima del 8%, lejos del 6% que la Fed consideraría aceptable. Por tanto, tendríamos “una de cal y otra de arena” para los mercados. Además, también se reúne el BoE, que podría volver a ampliar su programa de compra de activos aunque no es nuestro escenario central. Por último, es probable que la atención vuelva a dirigirse a Grecia ya que a finales de semana comienza el canje de los bonos griegos con los bancos acreedores. Proceso que podría complicarse, una vez más, e introducir ruido en los mercados. Esto, unido a un precio del petróleo que se mantiene elevado (el crudo, al igual que el Dow Jones, está en niveles de 2008) nos hace ser cautos con respecto a la evolución de las bolsas en las próximas sesiones. Además, creemos que el objetivo de crecimiento de China para 2012, de +7,5%, se va a considerar insuficiente y puede repercutir negativamente en los mercados de materias primas así como en las bolsas. Resumiendo, creemos que la macro de EEUU va a seguir siendo un apoyo para los mercados así como toda la liquidez existente. Por el contrario, un BCE algo menos activo, los problemas que puedan surgir en el rescate de Grecia y los altos precios del crudo, nos hacen pensar que quizá veamos una fase de toma de beneficios en las bolsas.

3,11

0,99

3,14

37,03

6,40

12,05

2,09

0,38

1,71

228,71

4,43

12,56

0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00

ESP

FRA

ITA

GRE

IRL

POR

2A 10A

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Semana del 5 al 12 de marzo

24-feb-12 +/- sem. +/- año

Alemania 2 años 0,24% -6,5 3,4

Alemania 10 años 1,88% -7,5 -2,0

EEUU 2 años 0,30% -3,1 3,5

EEUU 10 años 1,98% 0,7 10,6

* Diferenciales en puntos básicos.

Divisas: ”USD alcista ante la incertidumbre en la UE"

* Curva tipos de interés c/p Eurozona.

24-feb-12 +/- sem. % año

Euro-Dólar 1,3194 1,3448 -2,5 1,8%

Euro-Yen 109,180 -203,0 -7,1%

Euro-Libra 0,847 -1,2 -0,1%

Euro-CHF 1,21 1,205 0,1 0,9%

Principales indicadores macroeconómicos de la semanaDía País Dato Mes Tasa (e) Previo

L;11:00h UEM Ventas Minoristas ENE a/a -1,50% -1,6%M;11:00h UEM PIB t/t preliminar 4T t/t -0.3% -0.3%M; EEUU Supermartes republicano design. candid. republicanoX;14:15h EEUU Var. Empleo ADP FEB 200K 170KX;14:30h EEUU Product. No agrícola F 4T t/t 0.8% 0.7%X;14:30h EEUU Costes labor. Unit.F 4T t/t 1.2% 1.2%

País J;0:50h JAP PIB t/t F 4T t/t -0.1% -0.6%FR J; GRE Inicio canje de bonos griegos con bancos acreedores.

EEUU J;13:00h GB Tipos del BoE % 0.50% 0.50%JP J;13:30h EEUU Índice Challenger FEB a/a ´.. 38.9%

AUS J;13:45h UEM Tipos BCE % 1.00% 1.00%RU J;14:30h UEM Comparecencia DraghiRU V: 03:00h CHI IPC FEB a/a 3,40% 4.5%AL V;14:30h EEUU Balanza comercial ENE 000M$ -$49.0B -$48.8BJP V;14:30h EEUU Tasa de paro FEB %s/pa. 8.3% 8.3%BE V;14:30h EEUU Var. Empleo no Agric. FEB 216K 243K

EEUU Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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X; 11:30h

Emisiones de la semana

Último

0,18%

0,27%

1,98%

Evolución semanal principales divisas

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)

02-mar-12

Análisis: Estrategia de inversión semanal

Bolsas, divisas y tipos de interés

1,81%

Tipos de interés Bonos: " Posible presión sobre España"

0,83

Curva de Tipos EEUU vs Alemania

V; 12:00h

J; 04:45h

107,15

M; 11:30h

X; 11:30h

M; 11:00h

M;04:45h

L;17:00h

L; 15:00h

EmisiónDía

Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)

Emision de letras

Emite 8-8,5millardos $ Bon a 10 añosV; 17:00h

Fed emite 1-1.5 millardos $

Emite bonos a 30 años

Austria emite 1.1 millardos a 10 años

Emite 1 millardo de GBP a 22 años

Emisión de 4,000 MGBP a 5 años

Emision de bonos a 5 años

Emisión de bonos a 5 años

Emisión de bonos

0,33 0,53

0,74 0,95 1,06 1,15 1,25

1,44 1,58

0,38 0,67

0,89 1,09 1,19 1,29 1,39

1,58 1,73

0,0

1,0

2,0

1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M

Hoy Hace 1 mes

Eurodólar (€/S): Dos fueron los factores determinantes de la apreciación del dólar durante la semana pasada. En primer lugar, de la comparecencia de Bernanke ante el Congreso y el Senado puede deducirse que un QE3 es menos probable. En segundo lugar, la flexibilización de los objetivos de déficit público en España puede haber creado dudas acerca de la vigencia del pacto fiscal en la UE. El euro continuará depreciándose, aunque de forma más progresiva, al menos hasta que se cierre el acuerdo de reestructuración de la deuda griega con el sector privado. Rango estimado: 1,309$/1,326$. EuroYen (€/JPY).- El JPY se apreció ligeramente la semana pasada. El lunes se encontraba próximo a 109€/JPY sin embargo tras las tensiones previas a la subasta de liquidez del BCE y los resultados macro estabilizaron el tipo de cambio en el entorno de los 108 €/JPY. El BoJ sigue haciendo declaraciones sobre el peligro de un JPY fuerte, en esta ocasión ha sido el director general de política monetaria del BoJ. El jueves se publica el dato final del PIB de Japón, estimándose una leve mejora -0,3% vs -0,8% ant. Rango estimado: 107,20/ 108,50. Eurolibra (€/GBP).- La libra se apreció la semana pasada aprox. +1,7% respaldada por unos precios de vivienda ligeramente en positivo y algunos indicadores de actividad de construcción sólidos (PMI Construcción 54,3). Esta semana se reúne el BoE y no habrá novedades (no ampliación del programa de compra de activos), mientras que el viernes la estimación de PIB podría mantenerse en negativo (-0,2% anterior, según NIESR). Esto podría provocar un leve debilitamiento de la libra. Rango estimado: 0,835/0,840. Eurosuizo: En este tipo de cambio lo que sigue funcionando es el soporte en 1,20, que sigue siendo la barrera infranqueable que marcó el SNB. Al final de la semana la caída del euro se tradujo también en que el eurosuizo marcó los máximos de la semana en 1,206. De cara a las próximas sesiones, lo que prevemos es que pueda moverse hacia 1,200 sobre todo en la medida que las bolsas puedan registrar algunos retrocesos. Sin embargo, a partir de ahí, la barrera del SNB continuará siendo infranqueable. Rango semanal: 1,206/1,200.

0

1

2

3

4

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Alemania EEUU

-5,0

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5,0

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Otra semana en la que los bonos de máxima calidad se mantuvieron soportados por las inyecciones de liquidez del BCE que contribuyeron tanto a mantener el Bund en niveles de 1,84%/1,88% como especialmente a estrechar diferenciales tanto de deuda italiana como española. Destacaba sobremanera el avance experimentado por los italianos esta semana, que el tramo corto al amparo del plazo de la subasta. En el caso del 2A, el diferencial se ha cerrado más que el español superándolo (ITA: 258 vs. 158 p.b final de semana vs. ESP: 236 vs. 208 p.b ). Esta semana no tenemos emisiones importantes de periféricos, por lo que será la decisión de tipos del BCE y su mensaje posterior lo que creemos soportará otra semana más los bonos de máxima calidad. Los diferenciales de los periféricos podrían ampliarse tras el rally de la semana pasada, pudiendo depositarse algo más de presión sobre los españoles, tras los datos sobre objetivo 2012 de déficit publicados (-5,8% vs. -4,4% objetivo) y la contracción esperada (-1,7%). Rango estimado: 1,79%/1,85%.

200

250

300

350

400

55,0

65,0

75,0

85,0

95,0

105,0

115,0

125,0

135,0

Precio Brent

(USD/Bb) Precio WTI

(USD/Bb) Indice CRB

Análisis: Noticias de compañías

Bolsas, divisas y tipos de interés

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Jesús Amador Victoria Sandoval

Joaquín Otamendi

1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) El número de parados en las oficinas del INEM aumenta en febrero en 112.269 personas, por encima de los 80.000 estimados e inferior a los 177.500 de enero. Esto sitúa la cifra de desempleados en 4.712.098 parados, un aumento de +9,60% (ó 412.835 trabajadores) en los últimos doce meses. (ii) El gobierno presentó su cuadro macro para 2012: PIB -1,7% vs +0,7% en 2011, tasa de paro en 24,3% vs 21,6% en 2011. Además, Rajoy anunció que el objetivo de déficit de 2012 sería 5,8% frente al 4,4% comprometido con Bruselas. Ahora bien, se mantiene el objetivo del 3% para 2013. UEM.- (i) Los precios de producción aumentaron +0,7% en enero vs +0,5% esperado vs -0,2% anterior. Así, la tasa interanual también supera la expectativa: +3,7% vs +3,5% esperado vs 4,3% anterior. Se trata del mejor nivel en 17 meses y encadena cuatro meses consecutivos de relajación de los precios. (ii) En línea con la carta de Weidmann (gobernador del Bundesbank) a Draghi (presidente BCE), Merkel ha declarado que se deben evitar nuevas “burbujas” y que la reciente ayuda de liquidez del BCE no se repetirá. ITALIA.- El PIB anualizado de Italia ha logrado batir la expectativa en 2011 con un crecimiento de la actividad de +0,4% vs +0,3% esperado vs +1,8% en 2010, revisado al alza desde +1,3%. Los esfuerzos de austeridad del Gobierno italiano también han provocado su efecto logrando reducir el déficit del país más de lo que el mercado esperaba: 3,9% vs 4% esperado vs 4,6% anterior. Este cumplimiento de Italia, deja comparativamente a España en mal lugar en el corto plazo. GRECIA.- La agencia de calificación Moody’s ha rebajado la nota de la deuda helena de “Ca” a “C”, nivel de insolvencia. Por otra parte, la revista alemana Der Spiegel publica esta semana que la Troika considera que Grecia necesitará un tercer rescate por 50 millardos €. RUSIA.- Vladimir Putin ha ganado las elecciones presidenciales con cerca de un 65% de los votos, lo que implica que no será necesaria una segunda vuelta. AUSTRALIA.- La encuesta de empleo ANZ refleja un aumento de +3,3% en febrero vs +7,5% anterior. CHINA.- (i) En la Asamblea Popular Nacional del partido, el primer ministro, Wen Jiabao, ha anunciado el objetivo para 2012 de las principales variables económicas: PIB +7,5%, inflación +4%, déficit público +1,5%. China no crece por debajo de +8% desde 2004, y nos parece que un objetivo de +7,5% se va a considerar insuficiente por parte de los mercados. Además, el Gobierno mantendrá una política fiscal “proactiva” y una política monetaria “prudente”. (ii) Por otro lado, el PMI de Servicios HSBC de febrero ha repuntado hasta 53,9 desde 52,5, aunque (iii) el sábado se publicó un PMI No Manufacturero de feb. francamente flojo: 48,4 vs 52,9 ant. JAPÓN.- El Mº de Finanzas (Azumi) dice que la economía está mejorando gracias a su política monetaria laxa y a la recuperación de la economía americana. Un representante del BoJ ha dicho que un JPY fuerte puede dañar la economía y los beneficios empresariales, por lo que se supone que seguirá interviniéndolo a la baja esta semana. INDIA.- El PMI de servicios de febrero ha retrocedido 1,5 puntos hasta 56,5. IRAN.- Hoy encuentro Obama/Netanyahu para hablar del armamento nuclear iraní. Parece que EE.UU. está frenando a Israel con respecto a una intervención militar. Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española

REPSOL (Neutral; Pr. Objetivo: 20,50€; Cierre: 20,41€; Var. Día: +1,47%): Argentina presiona para que aumente sus inversiones. Los gobiernos regionales se han sumado a la ofensiva del gobierno central argentino contra Repsol para que aumente sus inversiones y la producción de crudoa través de su filial YPF. Las provincias de Chubut y Santa Cruz, cuyos gobernadores son aliados de Kirchner, han amenazado a Repsol con retirar sus concesiones para explotar yacimientos petrolíferos si Repsol no presenta un plan de inversiones en los próximos 7 días que permita aumentar la producción un 15% en los dos próximos años. Aunque no existe una elevada probabilidad de que el gobierno argentino nacionalice YPF, ya que accionistas privados argentinos tienen una presencia relevante en el accionariado de YPF. Sin embargo, este riesgo puede continuar bloqueando el valor en las próximas semanas, por lo que mantenemos nuestra recomendación en “Neutral”. Impacto: Negativo. ACERINOX (Comprar; Pr.Obj. 13,6€; Cierre 10,84€; Var. Día -0,09%): Actualizamos recomendación y precio objetivo.- Hemos actualizado nuestra valoración estimada en base a nuestras estimaciones de negocio para la compañía en el periodo 2012/13. En nuestra opinión, el ciclo de recuperación de la economía global permitirá que Acerinox tienda a normalizar su nivel de Ebitda y de BNA, acercándose probablemente en algún momento entre 2012 y 2013 a una situación parecida a la experimentada en 2005 (Ebitda de 450m€ y BNA de 154m€). En consecuencia, fijamos nuestro precio objetivo en 13,6€/acc. (banda objetivo 12,12€/15,14€), lo que implica un potencial de revalorización de aprox. +26% con respecto al cierre de ayer (10,84€). Este precio objetivo implicaría

Análisis: Noticias de compañías

Bolsas, divisas y tipos de interés

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Jesús Amador Victoria Sandoval

Joaquín Otamendi

aceptar un EV/Ebitda de 9,9x (promedio de los años con beneficios desde 2005) y un PER implícito entre 17x y 12x comparado con 34x actuales. Estos PER implícitos aceptados para este precio objetivo comparan con 20,5x del promedio histórico desde 2005 y 17,3x si excluimos el ejercicio 2011. Por tanto, confirmamos nuestra recomendación de Comprar. Adjuntamos una tabla con las principales cifras de la compañía, tanto reales como nuestras estimaciones, incluyendo los multiplicadores de beneficios a que hacemos referencia.

3.- Bolsas europeas IAG (Vender, Cierre: 2€; Var. Día: +2,67%): 24 jornadas más de paro en marzo, abril y mayo.- Los pilotos de Iberia han convocado paros que afectan entre otros al Día de San José y la víspera de Semana Santa ante la negativa de la empresa a negociar. Además, el sindicato de tripulantes de cabina presentará hoy lunes su convocatoria, con paros que tendrán el mismo calendario. IAG indicaba en su última presentación de resultados indicando que cada día de huelga representa una pérdida de 3M€ por jornada, y que hasta ahora acumulan ya -36M€. Impacto: Negativo. THOMAS COOK (Cierre: 24,75GBp; Var. Día: +10%): Kuoni desmiente su interés por la compañía.- El grupo de viajes suizo no está interesado en adquirir divisiones de Thomas Cook en Alemania, Países escandinavos o Reino Unido puesto que no obtendría sinergias significativas. No obstante, Thomas Cook necesita reducir su deuda (890MGBP) para lo que ya ha puesto a la venta su filial india y no descartamos tenga que deshacerse de su aerolínea Condor. Impacto: Negativo. BP (Cierre: 496,5GBp; Var. Día: +0,02%): Alcanza acuerdo sobre vertido.- La compañía llegó a un acuerdo extrajudicial de 7.800M$ con los afectados por el vertido de crudo en el golfo de México en 2010. BP retirará el importe del fondo de indemnización (20.000M$) establecido tras la explosión. No obstante, quedan pendientes reclamaciones con el Gobierno estadounidense y otros estados, habiendo pagado hasta la fecha aproximadamente 5.600M€ en limpieza. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecos +0,45%; Consumo Básico +0,04%; Utilities +0,01%

Los peores: Energía -1,12%. Financieras -0,43%; Industriales -0,57%.

Hasta el momento han publicado 492 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de 5% frente al +6% esperado al inicio de la temporada. El 63 % ha sorprendido positivamente, el 10% sin sorpresas y el 27% no ha conseguido batir las expectativas.

BIG LOTS INC. (Cierre 42,71$; Var. Día: -4%) Presenta resultados record, presentando un beneficio neto en el 4T de 114,7 M$ vs 110,1 M$, lo que se traduce en un BPA de 1,75$ vs 1,742$. El resultado total del ejercicio 2011 presenta un BPA de 2,99$ vs 2,83$ anterior. Big Lots ha estado creciendo de forma sostenible durante los últimos cinco años abriendo 92 nuevas tiendas en el pasado año y comenzando su expansión en Canadá a través de la adquisición de Liquidation Wolrd. Actividad: Distribución minorista.

AIG. (Cierre 29,80$; Var. Día: +1,19%) La aseguradora AIG vende acciones de AIA, con ello busca obtener al menos 6 millardos de $ para pagar el préstamo del gobierno federal. El Tesoro americano tiene el 77% de AIG, financiándole 182 millardos de $ en 2008. AIG debe al Tesoro americano 8,4 millardos de $ para pagar los intereses. Actividad: Aseguradora.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor

Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

ACERINOX: Cifras clave 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e

EBITDA (en M€) 415 958 655 300 -165 381 341 420 500

Cotiz media año/implicita 11,37 14,46 18,57 13,78 12,59 13,17 11,48 12,12 15,14

Enterprise Value (EV) (en M€) 3.820 5.060 5.743 4.443 4.215 4.366 3.357 4.158 4.949

EV/EBITDA 9,20 5,28 8,77 14,83 -25,54 11,46 9,86 9,90 9,90

BNA (en M€) 154 503 312 -10 -229 123 74 150 200

P/E 19 8 15 27 34 17 12

Potencial estimado 5,7% 11,6% 39,4%

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)

Area Geográfica

Tipo de activo

Bonos Convertibles

Sector

Ideas singulares

Ideas de la semana

Comentarios

Semana Pasada

Esta semana

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 4 de 8 http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 MadridHoras de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMASPor favor, consulte importantes advertencias legales en:http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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85% 35%

Bonos High Yield Bonos Cupón Flotante

70% 55%

Alemania

Inmobiliario (activos)Construcción

Industriales

Consumo cíclico

Aerolíneas

Brasil

Farma - OriginalFarma-Genéricos

Telecos

Profit taking

Mat. Primas Industr(Minerales básicos)

Tecnología

India

Utilities

Petróleo

Bolsas

Seguros

Europa del EsteIrlanda

Canadá

Concesiones

Australia

Media

Consumo no cíclico

PetrolerasInmobiliario (compañías)

Renovables

Japón, Corea del Sur

Análisis: Estrategia de Inversión Semanal

Conservador

50%

Conservador

Bonos soberanos: Italia y Francia

Inmuebles

Mat. Primas Agrícolas

Moderado

Latam (ex-Brasil)

Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

30%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los

grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

DinámicoAgresivo

Oro

80%Defensivo

25%Defensivo

25%

Bonos soberanos (EE.UU., Alemania)

Activo

Órdenes límite recomendadas

Stop loss

Turismo

Bancos

Recom. Tipo

Sector Lujo

Bonos soberanos: España Bonos corporativos

Petróleo

NOK Comprar Divisa

65%

Rusia

Dinámico Moderado

UEM, España

Neutral

EEUUReino Unido

GreciaChina

Sobreponderar/ComprarVender/Infraponderar

Agresivo

PortugalMiddle East

DXSP/Inverso sobre

ES50ETFComprar

31,00 32,90

Cerramos esta posición con una rentabilidad acumulada en euros

de +1,34%.

7,656 NOK/€ 7,20NOK/€

Estimamos una semana de recogida de beneficios ante la

desaceleración económica de China y el ruido que pueda ocasionar

la reestructuración griega.

Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial05-mar-12 15-mar-12 PRAXAIR INC Regular Cash 0,5500 USD 2,01% 32.735.599.609 New York Chemicals

05-mar-12 16-mar-12 HARRIS CORP Regular Cash 0,3300 USD 3,02% 4.986.480.957 New York Telecommunications

05-mar-12 20-mar-12 STANLEY BLACK & DECKER INCRegular Cash 0,4100 USD 2,16% 12.899.284.180 New York Hand/Machine Tools

05-mar-12 21-mar-12 AVERY DENNISON CORP Regular Cash 0,2700 USD 3,60% 3.189.165.039 New York Household Products/Wares

05-mar-12 23-mar-12 BLACKROCK INC Regular Cash 1,5000 USD 3,03% 35.532.597.656 New York Diversified Finan Serv

05-mar-12 28-mar-12 HALLIBURTON CO Regular Cash 0,0900 USD 1,00% 33.273.542.969 New York Oil&Gas Services

05-mar-12 28-mar-12 KOHLS CORP Regular Cash 0,3200 USD 2,64% 12.266.051.758 New York Retail

06-mar-12 22-mar-12 HOME DEPOT INC Regular Cash 0,2900 USD 2,45% 73.085.757.813 New York Retail

07-mar-12 19-mar-12 VF CORP Regular Cash 0,7200 USD 1,96% 16.286.960.938 New York Apparel

07-mar-12 21-mar-12 TITANIUM METALS CORP Regular Cash 0,0750 USD 2,12% 2.473.538.330 New York Mining

07-mar-12 22-mar-12 COCA-COLA ENTERPRISES Regular Cash 0,1600 USD 2,26% 8.569.475.586 New York Beverages

07-mar-12 23-mar-12 INTERPUBLIC GROUP OF COS INCRegular Cash 0,0600 USD 2,07% 5.161.509.766 New York Advertising

07-mar-12 23-mar-12 WELLPOINT INC Regular Cash 0,2875 USD 1,75% 22.019.759.766 New York Healthcare-Services

07-mar-12 23-mar-12 WASTE MANAGEMENT INC Regular Cash 0,3550 USD 4,07% 16.097.351.563 New York Environmental Control

07-mar-12 26-mar-12 CME GROUP INC Special Cash 3,0000 USD 3,08% 19.226.863.281 NASDAQ GS Diversified Finan Serv

07-mar-12 26-mar-12 WILLIAMS COS INC Regular Cash 0,2588 USD 3,42% 17.919.416.016 New York Pipelines

07-mar-12 28-mar-12 ANALOG DEVICES INC Regular Cash 0,3000 USD 3,10% 11.514.186.523 New York Semiconductors

07-mar-12 29-mar-12 VENTAS INC Regular Cash 0,6200 USD 4,39% 16.329.486.328 New York REITS

07-mar-12 30-mar-12 TRAVELERS COS INC/THE Regular Cash 0,4100 USD 2,83% 22.802.115.234 New York Insurance

07-mar-12 30-mar-12 BECTON DICKINSON AND CO Regular Cash 0,4500 USD 2,35% 16.108.629.883 New York Healthcare-Products

07-mar-12 30-mar-12 CABLEVISION SYSTEMS-NY GRP-ARegular Cash 0,1500 USD 4,07% 4.124.709.473 New York Media

07-mar-12 30-mar-12 FRONTIER COMMUNICATIONS CORPRegular Cash 0,1000 USD 8,79% 4.527.477.539 NASDAQ GS Telecommunications

07-mar-12 31-mar-12 PUBLIC SERVICE ENTERPRISE GPRegular Cash 0,3550 USD 4,57% 15.702.747.070 New York Electric

07-mar-12 01-abr-12 AUTOMATIC DATA PROCESSINGRegular Cash 0,3950 USD 2,90% 26.706.951.172 NASDAQ GS Commercial Services

07-mar-12 01-abr-12 SCANA CORP Regular Cash 0,4950 USD 4,44% 5.815.105.469 New York Electric

07-mar-12 01-abr-12 TEXTRON INC Regular Cash 0,0200 USD 0,30% 7.555.946.777 New York Miscellaneous Manufactur

07-mar-12 02-abr-12 BAXTER INTERNATIONAL INCRegular Cash 0,3350 USD 2,31% 32.488.873.047 New York Healthcare-Products

07-mar-12 02-abr-12 COACH INC Regular Cash 0,2250 USD 1,18% 22.011.359.375 New York Apparel

07-mar-12 02-abr-12 GANNETT CO Regular Cash 0,2000 USD 5,50% 3.447.392.090 New York Media

07-mar-12 02-abr-12 GENUINE PARTS CO Regular Cash 0,4950 USD 3,15% 9.779.395.508 New York Distribution/Wholesale

07-mar-12 02-abr-12 NORTHERN TRUST CORP Regular Cash 0,2800 USD 2,49% 10.833.295.898 NASDAQ GS Banks

07-mar-12 02-abr-12 PRECISION CASTPARTS CORP Regular Cash 0,0300 USD 0,07% 24.290.039.063 New York Metal Fabricate/Hardware

07-mar-12 02-abr-12 PPL CORPORATION Regular Cash 0,3600 USD 5,06% 16.485.023.438 New York Electric

07-mar-12 02-abr-12 REYNOLDS AMERICAN INC Regular Cash 0,5600 USD 5,33% 24.238.304.688 New York Agriculture

07-mar-12 03-abr-12 JOHNSON CONTROLS INC Regular Cash 0,1800 USD 2,16% 22.631.638.672 New York Auto Parts&Equipment

07-mar-12 03-abr-12 KIMBERLY-CLARK CORP Regular Cash 0,7400 USD 4,09% 28.512.943.359 New York Household Products/Wares

07-mar-12 15-abr-12 OCCIDENTAL PETROLEUM CORPRegular Cash 0,5400 USD 2,07% 84.641.765.625 New York Oil&Gas

08-mar-12 22-mar-12 VIRGIN MEDIA INC Regular Cash 0,0400 USD 0,64% 7.003.259.766 NASDAQ GS Telecommunications

08-mar-12 30-mar-12 EXPEDIA INC Regular Cash 0,0900 USD 1,07% 4.495.857.910 NASDAQ GS Internet

08-mar-12 30-mar-12 INGERSOLL-RAND PLC Regular Cash 0,1600 USD 1,61% 11.805.823.242 New York Miscellaneous Manufactur

08-mar-12 30-mar-12 PRINCIPAL FINANCIAL GROUPRegular Cash 0,1800 USD 2,61% 8.314.105.469 New York Insurance

08-mar-12 30-mar-12 PROLOGIS INC Regular Cash 0,2800 USD 3,32% 15.485.787.109 New York REITS

08-mar-12 30-mar-12 PEPCO HOLDINGS INC Regular Cash 0,2700 USD 5,54% 4.438.377.930 New York Electric

08-mar-12 01-abr-12 CBS CORP-CLASS B NON VOTINGRegular Cash 0,1000 USD 1,32% 19.690.726.563 New York Media

08-mar-12 02-abr-12 FEDEX CORP Regular Cash 0,1300 USD 0,57% 28.548.865.234 New York Transportation

08-mar-12 02-abr-12 H&R BLOCK INC Regular Cash 0,2000 USD 4,90% 4.780.177.734 New York Commercial Services

08-mar-12 04-abr-12 WAL-MART STORES INC Regular Cash 0,3975 USD 2,69% 202.091.390.625 New York Retail

08-mar-12 10-abr-12 CIGNA CORP Regular Cash 0,0400 USD 0,09% 12.664.053.711 New York Healthcare-Services

12-mar-12 28-mar-12 ANADARKO PETROLEUM CORPRegular Cash 0,0900 USD 0,44% 41.145.222.656 New York Oil&Gas

12-mar-12 28-mar-12 ALLEGHENY TECHNOLOGIES INCRegular Cash 0,1800 USD 1,64% 4.673.463.867 New York Iron/Steel

12-mar-12 29-mar-12 PUBLIC STORAGE Regular Cash 1,1000 USD 3,30% 23.967.175.781 New York REITS

12-mar-12 30-mar-12 AMEREN CORPORATION Regular Cash 0,4000 USD 5,00% 7.757.032.715 New York Electric

12-mar-12 04-abr-12 HEWLETT-PACKARD CO Regular Cash 0,1200 USD 1,90% 50.235.726.563 New York Computers

12-mar-12 04-abr-12 AMPHENOL CORP-CL A Regular Cash 0,1050 USD 0,75% 9.184.183.594 New York Electronics

12-mar-12 18-abr-12 NEWS CORP-CL A Regular Cash 0,0850 USD 0,86% 50.205.339.844 NASDAQ GS Media

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo07-mar-12 04-abr-12 ASHMORE GROUP PLC Interim 4,7222 GBp 4,13% 2.775.022.217 London Diversified Finan Serv

07-mar-12 12-abr-12 SHIRE PLC Final 7,9600 GBp 0,43% 12.454.440.430 London Pharmaceuticals

07-mar-12 03-may-12 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLCFinal 98,2222 GBp 4,38% 63.161.468.750 London Agriculture

07-mar-12 14-may-12 CRH PLC Final 0,4400 EUR 3,88% 9.825.437.500 London Building Materials

07-mar-12 14-may-12 CRH PLC Final 0,4400 EUR 3,82% 11.756.718.750 Dublin Building Materials

07-mar-12 15-may-12 STANDARD CHARTERED PLC Final 0,5694 USD 3,26% 38.752.972.656 London Banks

07-mar-12 22-may-12 SERCO GROUP PLC Final 6,5556 GBp 1,67% 2.788.643.555 London Commercial Services

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 5 de 8 http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada David García Jesús Amador Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29

28046 Madrid(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

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Análisis Dividendos de Empresas entre el 5 de marzo y el 12 de marzo

Importe2,0%

3,0%

2,2%

3,6%

3,0%

1,0%

2,6%

2,4%

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3,1%

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0% 5% 10%

PRAXAIR INC

HARRIS CORP

STANLEY …

AVERY …

BLACKROCK INC

HALLIBURTON …

KOHLS CORP

HOME DEPOT …

VF CORP

TITANIUM …

COCA-COLA …

INTERPUBLIC …

WELLPOINT INC

WASTE …

CME GROUP INC

WILLIAMS COS …

ANALOG …

VENTAS INC

TRAVELERS …

BECTON …

CABLEVISION …

FRONTIER …

PUBLIC …

AUTOMATIC …

SCANA CORP

TEXTRON INC

BAXTER …

COACH INC

GANNETT CO

GENUINE …

NORTHERN …

PRECISION …

PPL …

REYNOLDS …

JOHNSON …

KIMBERLY-…

OCCIDENTAL …

VIRGIN MEDIA …

EXPEDIA INC

INGERSOLL-…

PRINCIPAL …

PROLOGIS INC

PEPCO …

CBS CORP-…

FEDEX CORP

H&R BLOCK INC

WAL-MART …

CIGNA CORP

ANADARKO …

ALLEGHENY …

AMPHENOL …

NEWS CORP-CL A

4,1%

0,4%

4,4%

3,9%

3,8%

3,3%

1,7%

0% 2% 4% 6%

ASHMORE

GROUP PLC

SHIRE PLC

BRITISH

AMERICAN

TOBACCO PLC

CRH PLC

CRH PLC

STANDARD

CHARTERED PLC

SERCO GROUP

PLC

Resultados principales compañías europeas Variación mensualCompañía BPAe BPA 4T11 % 30d Capit. G. Industrial

05-mar-12 Ansaldo STS SpA n.d. n.d. Confirmed -1,89% 1.017 Transportation

05-mar-12 Glencore International PLC0,210 Eur/acc n.d. Confirmed -8,62% 29.207 Mining

05-mar-12 Intertek Group PLC n.d. n.d. Confirmed 6,95% 3.698 Commercial Services

05-mar-12 Petrofac Ltd n.d. n.d. Confirmed 5,75% 5.467 Oil&Gas Services

06-mar-12 Fresnillo PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 2,71% 13.612 Mining

06-mar-12 Meggitt PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 10,00% 3.119 Aerospace/Defense

06-mar-12 Merck KGaA 1,670 Eur/acc 1,570 Eur/acc 07:00 Confirmed -0,74% 17.587 Pharmaceuticals

06-mar-12 RWE AG 1,455 Eur/acc 3,399 Eur/acc 07:00 Confirmed 13,65% 21.377 Electric

07-mar-12 Adidas AG 0,075 Eur/acc 1,000 Eur/acc 07:30 Confirmed 4,57% 12.536 Apparel

07-mar-12 Admiral Group PLC n.d. n.d. Confirmed 10,19% 2.870 Insurance

07-mar-12 ASM International NV 0,317 Eur/acc n.d. 00:00 Confirmed 10,25% 1.538 Semiconductors

07-mar-12 Enel SpA 0,076 Eur/acc n.d. Confirmed 2,08% 29.508 Electric

07-mar-12 Prysmian SpA 0,210 Eur/acc n.d. Confirmed 13,44% 2.877 Electrical Compo&Equip

08-mar-12 Aviva PLC n.d. n.d. Confirmed 2,23% 10.801 Insurance

08-mar-12 Carrefour SA n.d. n.d. Bef-mktConfirmed 5,44% 12.833 Food

08-mar-12 Delta Lloyd NV n.d. n.d. 08:00 Confirmed -3,19% 2.404 Insurance

08-mar-12 Deutsche Post AG 0,308 Eur/acc 0,270 Eur/acc 07:00 Confirmed 3,83% 16.400 Transportation

08-mar-12 DiaSorin SpA 0,350 Eur/acc n.d. Confirmed -7,66% 1.223 Healthcare-Products

08-mar-12 European Aeronautic Defence an0,328 Eur/acc -0,010 Eur/acc 07:00 Confirmed 7,03% 22.817 Aerospace/Defense

08-mar-12 Henkel AG & Co KGaA 0,743 Eur/acc n.d. 07:30 Confirmed 4,21% 19.623 Household Products/Wares

08-mar-12 Koninklijke BAM Groep NV0,187 Eur/acc n.d. Bef-mktConfirmed 4,52% 862 Engineering&Construction

08-mar-12 Old Mutual PLC n.d. n.d. Confirmed 7,00% 9.016 Diversified Finan Serv

08-mar-12 Schroders PLC n.d. n.d. Confirmed 0,50% 4.313 Diversified Finan Serv

08-mar-12 Schroders PLC n.d. n.d. Confirmed -0,71% 4.313 Diversified Finan Serv

08-mar-12 Vastned Retail NV 0,895 Eur/acc n.d. Aft-mktConfirmed -4,78% 640 REITS

08-mar-12 WM Morrison Supermarkets PLC n.d. n.d. Confirmed 1,15% 7.251 Food

09-mar-12 Aggreko PLC n.d. n.d. Confirmed 5,70% 5.944 Commercial Services

09-mar-12 Atlantia SpA n.d. n.d. Confirmed 5,40% 8.125 Commercial Services

09-mar-12 Fugro NV n.d. n.d. Bef-mktConfirmed 8,79% 4.545 Oil&Gas Services

09-mar-12 Linde AG 1,911 Eur/acc 1,670 Eur/acc 07:30 Confirmed 2,43% 21.622 Chemicals

09-mar-12 Parmalat SpA 0,040 Eur/acc n.d. Confirmed 7,35% 3.049 Food

Bankinter Análisis http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Jesus Amador Eva del Barrio Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/

David Garcia Beatriz Martin Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 2920036 Madrid

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análisisRdos. empresariales: 5 marzo

Publicación-1,9%

-8,6%

6,9%

5,8%

2,7%

10,0%

-0,7%

13,7%

4,6%

10,2%

10,3%

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13,4%

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SpA

Glencore

International …

Intertek Group

PLC

Petrofac Ltd

Fresnillo PLC

Meggitt PLC

Merck KGaA

RWE AG

Adidas AG

Admiral Group

PLC

ASM

International …

Enel SpA

Prysmian SpA

Aviva PLC

Carrefour SA

Delta Lloyd NV

Deutsche Post

AG

DiaSorin SpA

European

Aeronautic …

Koninklijke

BAM Groep NV

Old Mutual PLC

Schroders PLC

Schroders PLC

Vastned Retail

NV

WM Morrison

Supermarket…

Aggreko PLC

Atlantia SpA

Fugro NV

Linde AG

Parmalat SpA

Rentab. Próximo D/FFPP2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e

Ibex-35 8.563 0,4% -1,6% 0,0% 411.266 10,2 x 8,8 x 8,3 x 34.757 41.298 19% 48.304 17% 6,1%Abertis 13,00 2,3% 5,5% 5,3% 10.084 12,8 x 12,7 x 10,6 x 720 813 13% 811 0% 6,0% 28/06/12 17,8% 22,4% 20,0% 3,3 x 2,8 x 3,2 x 2,6 x Comprar 25,71Abengoa 15,83 8,6% -11,4% -3,5% 1.432 9,0 x 6,6 x#N/A N/A 257 178 -31% 222 25% 1,4% 05/07/12 23,2% 10,8% 11,8% 6,1 x 2,2 x 1,1 x 0,8 x Comprar En revisiónACS 21,70 -4,7% -10,3% -5,3% 6.827 7,2 x 6,9 x#N/A N/A 962 932 -3% 969 4% 9,4% 05/07/12 35,8% 22,0% 20,7% 2,7 x 2,7 x 2,1 x 1,3 x Neutral 32,30Acerinox 10,84 1,5% 6,5% 9,4% 2.702 18,1 x 11,2 x 13,3 x 74 152 106% 242 59% 4,2% 05/07/12 -0,5% 8,3% 12,5% 0,6 x 1,8 x 1,6 x 1,4 x Comprar 13,60Amadeus 14,36 2,8% 12,4% 14,6% 6.427 11,9 x 10,8 x 9,5 x 729 535 -27% 597 12% 2,9% 23/07/12 #¡VALOR! 35,5% 31,6% 1,8 x#N/A N/A 5,1 x 3,4 x Comprar En revisiónAcciona 59,29 -0,6% -15,3% -11,1% 3.768 20,4 x 16,6 x 13,3 x 202 177 -12% 225 27% 5,2% 25/07/12 10,5% 3,0% 3,8% 1,6 x 1,3 x 0,7 x 0,6 x Neutral En revisiónBBVA 6,81 0,6% 2,8% 2,0% 33.410 9,0 x 7,5 x 7,0 x 3.004 4.030 34% 4.866 21% 5,7% 02/04/12 12,5% 9,4% 10,6% 5,5 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar En revisiónBankia 3,04 -0,5% -16,6% -15,6% 5.258 12,2 x 7,8 x 5,7 x 305 373 22% 722 94% 2,9% n.d. 0,4% 4,5% 6,5 x#N/A N/A 0,3 x 0,3 x NeutralBankinter 4,64 -6,7% 6,1% -2,4% 2.211 12,9 x 11,3 x 10,3 x 181 188 4% 221 17% 3,6% 02/07/12 n.d. 6,0% 6,8% 8,9 x 1,4 x 0,7 x 0,8 x Restringido RestringidoBME 19,80 -3,9% -2,2% -4,8% 1.656 11,4 x 11,5 x 11,7 x 155 144 -7% 144 8,3% 04/05/12 n.d. 32,5% 31,8% 68,7 x 4,9 x 3,7 x 3,6 x Vender 15,43CaixaBank 3,53 -1,9% -9,5% -7,1% 13.544 11,6 x 8,8 x 9,8 x 1.053 1.259 20% 1.646 31% 6,2% 26/06/12 N.A. 5,9% 7,6% 4,7 x#N/A N/A 0,7 x 0,6 x En Revisión 5,50DIA 3,61 1,8% 7,8% 3,4% 2.455 15,0 x 12,5 x 11,0 x 98 161 63% 195 21% 2,6% 24,3% 89,1% 69,2% 9,9 x#N/A N/A 8,1 x Comprar 4,00Ebro Foods 14,96 -2,1% 2,7% 4,2% 2.301 14,2 x 13,2 x 12,7 x 152 161 6% 174 8% 3,3% 11/01/13 16,9% 9,8% 10,1% 0,3 x 1,5 x 1,4 x 1,4 x Comprar 15,82Endesa 16,12 4,3% -1,7% 1,7% 17.067 7,8 x 7,7 x 7,6 x 2.212 2.160 -2% 2.179 1% 6,2% 02/07/12 19,9% 11,1% 10,0% 0,6 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisiónEnagas 15,40 1,7% 8,3% 7,7% 3.675 9,8 x 9,2 x 8,5 x 365 376 3% 402 7% 7,1% 05/07/12 20,0% 19,2% 19,1% 2,6 x 2,5 x 2,0 x 1,7 x Neutral 15,34FCC 18,42 -5,8% -8,4% -8,1% 2.344 10,8 x 10,0 x#N/A N/A 108 206 90% 219 7% 6,6% 02/07/12 9,4% 8,1% 8,1% 3,4 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Neutral 26,40Ferrovial 9,48 -0,8% 2,7% 1,6% 6.950 61,5 x 48,6 x 17,2 x 1.269 170 -87% 162 -5% 4,6% 17/05/12 23,3% 2,6% 3,4% 1,9 x 2,3 x 1,1 x 1,3 x Comprar En revisiónGamesa 2,45 -8,9% -30,5% -23,7% 606 14,8 x 9,3 x 7,2 x 51 40 -22% 65 63% 2,4% 20/07/12 4,6% 2,7% 4,1% 0,8 x 2,3 x 0,4 x 0,4 x Neutral 3,02Gas Natural 12,92 2,3% -2,6% 12.812 9,5 x 8,9 x 8,5 x 1.325 1.329 0% 1.440 8% 6,8% 02/07/12 12,0% 10,0% 10,1% 1,4 x 1,5 x 1,0 x 0,9 x Neutral En revisiónGrifols 15,65 2,9% 26,8% 20,3% 4.548 17,8 x 13,8 x 10,9 x 50 276 448% 369 34% 0,9% 02/07/12 n.d. 15,3% 17,7% 1,8 x 4,7 x 2,0 x 2,4 x Comprar En revisiónIAG 2,00 5,7% 8,4% 14,9% 3.711 27,4 x 10,6 x 8,8 x 562 142 -75% 383 170% 01/08/12 2,9% 7,3% 0,9 x 0,7 x Vender 4,20Iberdrola 4,51 0,0% -11,6% -6,8% 26.938 9,3 x 9,1 x 8,7 x 2.805 2.878 3% 2.968 3% 7,1% 13/07/12 10,2% 8,6% 8,6% 1,1 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x Neutral 7,00Indra 9,82 -7,4% -8,4% -0,2% 1.611 9,7 x 8,9 x 8,6 x 181 165 -9% 175 6% 5,9% 05/07/12 20,1% 14,8% 15,1% 0,6 x 2,9 x 1,5 x 1,3 x Neutral 14,79Inditex 69,33 0,4% 9,6% 9,6% 43.215 22,6 x 20,2 x 17,8 x 1.732 1.914 11% 2.147 12% 3,6% 30/04/12 27,9% 27,7% 27,3% 0,0 x 5,5 x 6,5 x 5,3 x Neutral En revisiónMapfre 2,59 1,8% 1,8% 5,3% 7.964 7,6 x 7,2 x 7,1 x 963 1.037 8% 1.082 4% n.d. 22/06/12 15,2% 13,9% 13,7% 0,2 x 1,0 x Comprar 3,62ArcelorMittal 15,90 -1,2% 8,1% 13,0% 24.819 10,0 x 6,8 x 6,1 x 2.263 3.435 52% 5.018 46% 22/02/13 2,9% 5,5% 7,4% 0,4 x 0,5 x Comprar 18,70OHL 23,63 4,8% 18,4% 21,9% 2.357 0,2 x 8,5 x 7,4 x 223 231 3% 272 18% 1,1% 01/06/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 2,2 x 0,9 x 0,8 x Comprar En revisiónBanco Popular 3,05 0,1% -10,7% -13,3% 5.447 22,1 x 11,4 x 9,9 x 480 321 -33% 547 71% 3,9% 08/03/12 8,2% 3,4% 5,8% 7,0 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x Neutral 4,79Red Eléctrica 39,41 9,2% 17,7% 19,2% 5.330 10,3 x 9,5 x 8,7 x 460 514 12% 566 10% 6,2% 02/01/13 25,4% 26,5% 26,4% 3,0 x 3,5 x 2,9 x 2,4 x Comprar 50,00Repsol 20,41 -1,1% -10,8% -14,0% 24.918 9,7 x 8,4 x 7,5 x 2.193 2.546 16% 2.903 14% 6,1% 05/07/12 14,2% 9,8% 10,9% 0,7 x 1,3 x 1,1 x 0,9 x Comprar 20,50Banco Sabadell 2,12 1,6% -8,1% -16,5% 4.877 26,1 x 11,1 x 9,1 x 232 183 -21% 464 153% 2,8% 04/09/12 7,2% 3,7% 6,2% 6,4 x 1,1 x 0,6 x 0,7 x Vender 1,79Santander 6,36 1,2% 7,3% 8,3% 57.729 8,3 x 7,1 x 6,8 x 5.351 7.304 36% 8.612 18% 9,0% 16/04/12 10,9% 9,8% 10,8% 4,9 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Comprar 10,60Sacyr Vallehermoso 2,76 -12,6% -40,8% -30,4% 1.167 8,1 x 7,4 x 8,1 x -1.604 145 -91% 160 11% 2,2% 25/05/12 -8,5% 4,5% 4,7% 4,0 x 1,1 x 0,5 x 0,3 x Vender 19,50Telefónica 12,86 0,0% -8,9% -3,9% 58.693 8,5 x 8,0 x 8,3 x 5.403 6.572 22% 6.835 4% 10,3% 07/05/12 35,8% 30,2% 30,6% 2,5 x 3,9 x 2,7 x 2,6 x Neutral 15,50Mediaset 4,67 5,0% 1,6% 5,9% 1.900 16,4 x 11,8 x 12,1 x 111 114 3% 157 38% 5,4% 06/05/13 9,7% 8,5% 11,7% 0,0 x 4,7 x 1,3 x 1,3 x Neutral 4,00Técnicas Reunidas 30,89 0,0% 11,1% 11,2% 1.726 12,2 x 11,6 x 10,7 x 130 139 7% 145 4% 4,3% 16/07/12 41,9% 32,2% 29,1% 0,1 x 7,0 x 4,9 x 3,3 x Comprar 30,27

No Ibex:

Antena 3 4,61 -0,4% -2,9% -0,9% 973 14,1 x 12,2 x 10,6 x 93 68 -27% 80 17% 5,7% 27/04/12 31,1% 23,8% 27,0% 0,3 x 4,8 x 3,3 x 2,9 x Neutral 4,40NH Hoteles 2,41 -3,4% -23,8% 10,3% 593 #N/A N/A 38,2 x 14,6 x 6 1 -85% 16 1601% 0,3% -3,4% 0,4% 1,8% 0,9 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x Neutral En revisiónSol Meliá 5,32 0,4% 13,2% 36,6% 983 38,0 x 21,5 x 17,7 x 40 23 -43% 34 48% 0,8% 10/08/12 4,3% 1,9% 3,3% 1,3 x 1,1 x 0,9 x 0,9 x Neutral 15,60Tubacex 2,18 4,1% 9,0% 16,9% 290 12,8 x 10,0 x#N/A N/A 4 22 505% 34 1,9% 15/07/13 -3,7% 7,3% 12,3% 1,1 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x Comprar En revisiónTubos Reunidos 1,78 1,4% 9,6% 15,6% 310 8,5 x 7,7 x 5,2 x 24 36 49% 40 11% 3,0% 16/04/12 7,3% 14,7% 14,6% 0,9 x 2,2 x 1,3 x 1,1 x Comprar En revisiónVocento 1,84 -8,0% -0,3% 18,3% 230 #N/A N/A 460,0 x 65,7 x -54 -7 -114% 0 -95% 0,1% 21/05/12 -4,7% -2,0% 0,0% 0,4 x 1,3 x 0,5 x 0,6 x Vender 1,84Prisa 0,69 -11,0% -27,5% -21,3% 760 7,8 x 3,4 x#N/A N/A -451 70 -84% 107 52% 0,0% 19/03/12 -8,3% 3,0% 4,7% 1,7 x 0,9 x 0,4 x 0,3 x Vender 1,04Zeltia 1,90 -2,8% 19,9% 10,2% 421 29 x 24,6 x#N/A N/A 5 14 204% 15 6% 0,0% 16/07/12 -21,3% 30,9% 23,6% 3,9 x 15,4 x#N/A N/A 6,5 x Neutral 6,00Banesto 4,06 1,9% 5,9% 9,0% 2.791 15 x 6,9 x 6,7 x 125 156 24% 401 157% 4,5% 7,1% 2,0% 7,1% 6,9 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x Comprar 15,00Cie Automotive 5,58 2,0% -0,4% -0,4% 636 8 x 6,9 x 6,3 x 61 77 27% 92 20% 4,4% 12,0% 15,6% 16,4% 1,7 x 1,9 x#N/A N/A 1,2 x Comprar En revisiónProsegur 37,88 0,9% 14,9% 12,1% 2.338 14 x 13,3 x 11,6 x 161 167 4% 173 3% 2,9% 16/04/12 30,0% 30,0% 30,0% 0,8 x 3,9 x 3,6 x 2,7 x Neutral En revisión

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Joaquín Otamendi

Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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5 de marzo de 2012

Recomenda

ción

Capitaliza

ción (1)

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

cierres de 02-mar-12

Ratios compañíasIbex 35

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

Cierre % Var 5D% Var

3M

% Var

Ac.Año

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VC P.

Objetivo

Rentab. Próximo D/FFPP Rec.2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e

EuroStoxx 50 2.546 0,9% 7,5% 9,9% 1.833.073 9,9 x 8,9 x 8,3 x 170.243 184.533 8% 205.922 21% 4,7%

AB INBEV 50,62 2,8% 12,7% 7,0% 81.299 17,5 x 16,0 x 14,4 x 4.026 6.023 50% 6.647 10% 2,5% 25/04/12 13,0% 16,9% 16,7% 1,2 x 2,4 x 2,9 x 2,4 x NeutralAir Liquide 98,25 0,8% 6,8% 2,8% 27.893 17,2 x 15,5 x 14,3 x 1.535 1.624 6% 1.804 11% 2,7% 13/05/13 17,6% 15,9% 16,1% 0,7 x 3,1 x 3,2 x 2,4 x ComprarAllianz 91,14 13,0% 23,3% 41.496 8,1 x 7,6 x 7,3 x 2.545 5.187 104% 5.525 7% 5,1% 10/05/13 9,8% 10,6% 11,0% 0,9 x 1,0 x 1,0 x 0,8 x VenderInditex 69,33 0,4% 9,6% 9,6% 43.215 22,6 x 20,2 x 17,8 x 1.732 1.914 11% 2.147 12% 3,0% 30/04/12 27,9% 27,7% 27,3% 0,0 x 5,5 x 6,5 x 5,3 x ComprarArcelor Mittal 15,91 -1,2% 8,2% 12,6% 24.826 10,0 x 6,8 x 6,1 x 2.263 3.435 52% 5.018 46% 3,6% 22/02/13 2,9% 5,5% 7,4% 0,4 x 1,0 x 0,6 x 0,5 x ComprarAXA 12,39 2,2% 10,0% 23,3% 29.206 6,8 x 6,2 x 5,7 x 4.324 4.418 2% 4.861 10% 6,1% 29/04/13 8,4% 9,9% 10,4% 0,2 x 0,9 x 0,7 x 0,6 x NeutralBasf 66,64 3,0% 22,1% 23,7% 61.207 11,8 x 10,6 x 9,9 x 6.188 5.331 -14% 5.819 9% 3,7% 29/04/13 19,6% 20,5% 20,5% 0,5 x 2,2 x 2,5 x 2,1 x NeutralBayer 55,65 -0,4% 16,8% 12,7% 46.020 11,1 x 9,9 x 9,1 x 2.470 3.972 61% 4.400 11% 3,1% 29/04/13 9,2% 18,3% 19,6% 0,6 x 2,4 x 2,4 x 2,0 x NeutralBBVA 6,81 0,6% 2,8% 2,0% 33.410 9,0 x 7,5 x 7,0 x 3.004 4.030 34% 4.866 21% 5,7% 02/04/12 12,5% 9,4% 10,6% 5,5 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x ComprarBMW 70,61 0,4% 25,6% 36,4% 44.506 9,2 x 9,5 x 9,1 x 3.218 5.083 58% 4.927 -3% 3,8% 17/05/12 5,8% 20,0% 17,0% 2,7 x 1,2 x 1,8 x 1,5 x ComprarBNP Paribas 37,92 2,7% 14,4% 24,9% 45.792 7,0 x 6,4 x 5,6 x 6.050 6.574 9% 7.303 11% 3,8% 20/05/13 10,3% 9,0% 9,3% 12,7 x 0,9 x 0,7 x 0,6 x NeutralCarrefour 18,88 3,0% -7,0% 7,2% 12.822 13,3 x 13,0 x 11,7 x 433 977 126% 998 2% 4,4% 20/06/12 6,4% 7,8% 9,9% 1,3 x 2,7 x 2,1 x 1,4 x VenderVolkswagen 143,95 3,4% 11,7% 24,4% 62.599 7,7 x 6,9 x 6,4 x 15.409 8.281 -46% 9.557 15% 2,5% 19/04/13 11,3% 13,5% 13,7% 1,6 x 1,6 x 1,2 x 0,9 x ComprarCRH 16,35 0,8% 14,3% 6,4% 11.757 18,3 x 14,8 x 12,1 x 590 636 8% 812 28% 3,9% 29/08/12 5,6% 6,8% 8,6% 0,5 x 1,3 x 1,1 x 1,1 x En revisiónDaimler 46,24 -2,5% 33,0% 36,3% 49.308 8,9 x 7,8 x 7,3 x 5.667 5.565 -2% 6.419 15% 4,7% 04/04/13 6,6% 13,2% 14,1% 1,7 x 1,3 x 1,2 x 1,0 x ComprarDanone 50,96 0,5% 5,4% 4,9% 32.729 15,7 x 14,2 x 12,8 x 1.671 1.928 15% 2.119 10% 2,9% 07/05/13 15,2% 14,5% 14,6% 0,8 x 3,1 x 2,8 x 2,2 x NeutralDeutsche Bank 35,86 2,9% 18,6% 21,8% 33.327 7,3 x 6,4 x 6,1 x 4.132 4.629 12% 5.284 14% 2,2% 03/06/13 9,4% 8,6% 9,2% 5,5 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x VenderDeutsche Boerse 48,64 -3,3% 8,3% 12,8% 9.388 10,4 x 9,6 x 9,3 x 849 864 2% 934 8% 4,9% 16/05/13 24,5% 25,2% 24,2% 0,6 x 5,5 x 3,1 x 2,2 x En revisiónDeutsche Telek. 8,66 -1,5% -5,7% -2,3% 37.423 13,0 x 12,3 x 11,3 x 557 2.884 418% 2.991 4% 8,1% 24/05/13 2,3% 7,9% 8,6% 1,2 x 1,2 x 1,1 x 1,1 x ComprarE.ON 17,51 3,2% -3,7% 5,0% 35.028 14,1 x 11,0 x 9,8 x 5.853 2.335 -60% 3.048 31% 6,2% 04/05/12 13,2% 5,9% 7,7% 0,7 x 1,5 x 0,9 x 0,8 x NeutralEnel 3,12 2,4% -3,6% -0,7% 29.357 7,2 x 7,3 x 7,1 x 4.390 4.109 -6% 4.071 -1% 8,0% 18/06/12 19,9% 10,8% 9,9% 1,2 x 1,7 x 0,8 x 0,7 x NeutralENI 17,50 -0,4% 8,4% 9,3% 70.094 8,0 x 7,2 x 7,2 x 6.891 7.936 15% 8.708 10% 6,1% 24/09/12 11,9% 13,8% 14,1% 0,5 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x ComprarFrance Telecom 11,44 -2,5% -9,9% -5,8% 30.290 8,2 x 8,3 x 8,8 x 3.895 3.694 -5% 3.601 -3% 11,5% 05/09/12 14,1% 13,1% 12,5% 1,3 x 1,7 x 1,1 x 1,1 x ComprarGdF-Suez 19,60 -0,4% -8,4% -7,2% 44.152 11,8 x 10,7 x 9,6 x 4.003 3.754 -6% 4.095 9% 7,8% 07/11/12 7,2% 5,7% 6,1% 0,7 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x ComprarGenerali 12,99 6,3% 2,9% 11,7% 20.224 15,5 x 9,5 x 8,4 x 1.702 1.168 -31% 2.071 77% 3,9% 21/05/12 8,6% 7,3% 12,1% 1,0 x 2,2 x 1,3 x 1,1 x VenderIberdrola 4,51 0,0% -11,6% -6,8% 26.938 9,3 x 9,1 x 8,7 x 2.805 2.878 3% 2.968 3% 7,1% 13/07/12 10,2% 8,6% 8,6% 1,1 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x VenderING 6,99 5,4% 11,3% 25,7% 26.775 5,5 x 5,0 x 5,0 x 3.675 4.735 29% 5.179 9% 1,7% 09/08/12 4,1% 10,0% 10,1% 4,8 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x VenderIntesa 1,51 1,3% 12,0% 16,7% 24.588 10,1 x 9,4 x 7,7 x 2.705 2.326 -14% 2.589 11% 4,8% 21/05/12 5,2% 4,0% 4,6% 5,0 x 0,9 x 0,4 x 0,4 x VenderL'Oreal 87,68 3,2% 10,2% 8,6% 52.774 18,9 x 17,6 x 16,2 x 2.438 2.779 14% 2.997 8% 2,5% 29/04/13 15,2% 15,8% 15,6% 0,1 x 3,5 x 3,2 x 2,6 x ComprarLVMH 129,15 2,2% 12,2% 18,1% 65.587 18,1 x 16,2 x 14,6 x 3.065 3.535 15% 3.980 13% 2,3% 29/11/12 16,1% 15,4% 15,7% 0,3 x 2,7 x 2,9 x 2,4 x ComprarMunich RE 109,10 -0,5% 13,2% 15,1% 19.566 7,7 x 7,3 x 7,0 x 710 2.493 251% 2.619 5% 5,9% 25/04/13 9,8% 10,8% 10,9% 0,3 x 1,0 x 0,9 x 0,8 x VenderNokia 3,90 -9,8% -4,2% 3,4% 14.613 41,5 x 13,3 x 11,7 x -1.164 193 -83% 940 386% 4,4% 03/05/13 3,7% -1,2% 6,2% 0,4 x 3,1 x 1,2 x 1,3 x VenderPhilips 15,80 -0,3% 3,0% -2,9% 15.942 13,2 x 10,5 x 8,6 x -1.295 1.083 -16% 1.362 26% 4,8% 02/05/13 1,0% 7,5% 10,1% 0,3 x 1,2 x 1,2 x 1,1 x VenderRepsol 20,41 -1,1% -10,8% -14,0% 24.918 9,7 x 8,4 x 7,5 x 2.193 2.546 16% 2.903 14% 6,1% 05/07/12 14,2% 9,8% 10,9% 0,7 x 1,3 x 1,1 x 0,9 x ComprarRWE 34,73 4,5% 14,8% 27,9% 21.228 8,2 x 8,6 x 9,3 x 3.308 2.441 -26% 2.527 4% 5,9% 20/04/12 24,0% 14,5% 14,3% 1,1 x 3,0 x 1,4 x 1,1 x NeutralSaint Gobain 36,37 0,9% 13,0% 22,6% 19.476 11,0 x 9,8 x 8,7 x 1.284 1.724 34% 1.964 14% 3,7% 13/06/13 5,1% 9,4% 10,3% 0,6 x 1,1 x 1,1 x 1,0 x NeutralSanofi 57,36 1,9% 11,7% 1,1% 76.915 9,8 x 9,3 x 8,6 x 5.693 7.712 35% 8.040 4% 4,8% 16/05/13 10,8% 12,1% 12,6% 0,3 x 1,4 x 1,3 x 1,2 x NeutralSantander 6,36 1,2% 7,3% 8,3% 57.729 8,3 x 7,1 x 6,8 x 5.351 7.304 36% 8.612 18% 9,0% 16/04/12 10,9% 9,8% 10,8% 4,9 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x ComprarSAP 51,20 1,8% 17,4% 25,3% 62.891 16,6 x 14,9 x 13,1 x 3.440 3.621 5% 4.079 13% 1,6% 24/05/13 24,2% 24,4% 22,9% 0,3 x 4,9 x 4,9 x 3,4 x ComprarSchneider Electric 52,36 2,6% 23,2% 28,7% 28.737 13,2 x 12,1 x 11,0 x 1.820 2.109 16% 2.298 9% 3,5% 29/04/13 10,7% 12,9% 13,1% 0,5 x 1,7 x 1,8 x 1,6 x NeutralSiemens 75,07 0,1% -0,8% 1,5% 68.629 11,5 x 10,4 x 9,6 x 6.145 5.634 -8% 6.352 13% 4,1% 24/01/13 14,4% 17,5% 18,3% 0,6 x 2,3 x 2,0 x 1,8 x NeutralSoc. Generale 25,40 4,0% 26,1% 47,6% 19.709 7,2 x 5,8 x 4,7 x 2.385 2.698 13% 3.394 26% 4,0% 31/05/13 6,0% 6,2% 7,1% 12,3 x 0,8 x 0,4 x 0,4 x VenderTelecom Italia 0,86 -0,7% -0,3% 3,6% 15.788 6,7 x 6,8 x 6,7 x 3.121 2.474 -21% 2.422 -2% 5,4% 21/05/12 8,7% 4,0% 8,5% 1,3 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x VenderTelefonica 12,86 0,0% -8,9% -3,9% 58.693 8,5 x 8,0 x 8,3 x 5.403 6.572 22% 6.835 4% 10,3% 07/05/12 35,8% 30,2% 30,6% 2,5 x 3,9 x 2,7 x 2,6 x NeutralTotal 42,46 0,9% 9,5% 7,5% 100.365 7,9 x 7,5 x 7,4 x 12.276 12.128 -1% 12.765 5% 5,5% 24/09/12 18,2% 16,6% 15,8% 0,5 x 1,9 x 1,4 x 1,2 x ComprarUnibail-Rodamco 147,70 1,6% 6,1% 6,3% 13.560 15,7 x 14,8 x 14,1 x 1.328 880 -34% 927 5% 5,6% 07/05/12 6,4% 7,2% 7,5% 0,8 x 1,0 x 1,2 x 1,0 x VenderUnicredit 4,12 5,8% -25,2% -2,6% 23.876 25,0 x 11,3 x 7,4 x 1.323 831 -37% 2.174 162% 2,7% 20/05/13 4,1% -2,2% 2,4% 4,8 x 0,9 x 0,2 x 0,4 x VenderUnilever 25,05 0,6% 1,1% -5,7% 75.105 15,3 x 14,0 x 12,9 x 4.252 4.773 12% 5.211 9% 3,7% 09/05/12 30,7% 27,5% 26,7% 0,9 x 5,1 x 4,9 x 3,7 x ComprarVinci 39,41 2,0% 15,9% 16,7% 22.335 11,3 x 10,8 x 10,1 x 1.904 1.926 1% 2.014 5% 4,5% 12/12/12 16,2% 14,5% 14,3% 1,5 x 2,0 x 1,7 x 1,5 x VenderVivendi 14,36 -12,9% -16,3% -15,1% 17.911 6,4 x 6,4 x 6,5 x 2.681 2.789 4% 2.751 -1% 9,0% 06/05/13 8,5% 11,7% 11,3% 0,7 x 1,3 x 0,9 x 0,7 x ComprarNo Eurostoxx:ASML 34,39 -0,5% 11,7% 5,9% 14.437 14,1 x 11,3 x 10,7 x 1.467 1.045 -29% 1.256 20% 1,3% 26/04/13 26,7% 28,0% 27,6% 0,2 x 4,2 x 4,1 x 2,9 x ComprarAreva 20,02 1,7% -7,5% 4,9% 7.672 42,3 x 16,5 x #N/A N/A -2.424 175 -93% 459 162% 0,4% 27/06/13 -3,9% 2,9% 5,8% 0,5 x 2,1 x 1,2 x 1,0 x NeutralColruyt 29,14 1,2% 4,3% -0,4% 4.911 13,7 x 12,9 x 12,1 x 338 331 -2% 351 6% 3,2% 28/09/12 27,5% 21,2% 20,4% 0,0 x 5,0 x 3,2 x 2,6 x NeutralDelhaize 41,41 1,2% -8,0% -4,6% 4.219 8,0 x 8,0 x 7,2 x 574 504 -12% 510 1% 3,8% 01/06/12 12,1% 9,5% 8,8% 0,5 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x NeutralRoyal Dutch Shell 27,54 0,5% 4,7% -2,2% 174.792 8,1 x 7,6 x 7,5 x 30.918 27.422 -11% 29.482 8% 4,8% 09/05/12 14,4% 15,5% 14,9% 0,2 x 1,5 x 1,3 x 1,1 x ComprarRenault 40,32 0,9% 35,7% 50,4% 11.922 5,7 x 4,2 x 3,8 x 2.092 1.978 -5% 2.819 43% 4,2% 13/05/13 8,0% 9,8% 1,3 x 0,6 x 0,5 x 0,4 x VenderCredit Agricole 4,95 1,0% -2,3% 13,4% 12.353 6,0 x 4,1 x 3,5 x -1.470 2.014 37% 2.952 47% 3,8% 27/05/13 0,8% 4,5% 6,4% 16,9 x 0,6 x 0,3 x 0,3 x RestringidoAlcatel 1,83 -6,3% 43,9% 51,5% 4.253 10,6 x 9,3 x 7,2 x 1.095 451 -59% 492 9% 0,0% 07/06/13 2,6% 8,9% 7,4% 1,0 x 1,1 x 1,1 x 0,9 x NeutralSwatch 341,86 1,5% 16,4% 18,4% 17.972 15,5 x 13,8 x 12,2 x 1.269 1.438 13% 1.616 12% 1,4% 21/05/13 15,5% 16,4% 16,2% 0,0 x#N/A Field Not Applicable#N/A Field Not Applicable2,1 x ComprarAdidas 59,28 1,4% 16,3% 17,5% 12.356 18,5 x 15,7 x 13,2 x 567 671 18% 796 19% 2,1% 11/05/12 13,5% 13,7% 14,6% 0,3 x 2,4 x 2,4 x 2,2 x Comprar

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 8 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Joaquín Otamendi

Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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5 de marzo de 2012

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