Informe RA - Falabella 2017.07 (Final)2 S.A.C.I. FALABELLA INFORME DE CLASIFICACIÓN – Agosto 2017 Solvencia AA Perspectivas Estables Prohibida la reproducción total o parcial sin

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S.A.C.I. FALABELLA INFORME DE CLASIFICACIÓN

Agosto 2017

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “AA” asignada a la solvencia y líneas de bonos de S.A.C.I. Falabella refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Sólida”.

Falabella es uno de los principales actores del sector retail en Latinoamérica, operando bajo un esquema multiformato. Se caracteriza por registrar los niveles de márgenes y ventas por metro cuadrado más altos tanto del segmento tiendas por departamento como del de mejoramiento del hogar en Chile. Su favorable gestión de cartera le ha permitido mantener el riesgo de sus colocaciones relativamente controlado y en rangos menores en relación a otros partícipes del mercado.

Consecuente con un importante crecimiento en la superficie de venta, la compañía ha evidenciado un incremento anual de sus ingresos cercano al 10,5% (sin considerar el negocio bancario) en los últimos cinco años. Esto, derivado principalmente del crecimiento orgánico e inorgánico a nivel regional, aunque Chile continúa siendo su principal mercado de operación.

La mayor contribución de países con más riesgo relativo que Chile, así como el ingreso a nuevos mercados, genera un riesgo potencial en los resultados, que ha sido mitigado por una política de inversión conservadora, así como por la amplia diversificación de resultados.

A marzo de 2017, los ingresos del negocio no bancario crecieron un 3,3% en comparación al mismo periodo de 2016. El margen ebitda alcanzó un 12,4%, en línea con el promedio de los últimos cinco años, revirtiendo la leve tendencia a la baja mostrada debido al proceso de maduración asociado a la puesta en marcha y consolidación de las nuevas operaciones, así como al contexto de desaceleración general en las economías de Latinoamérica.

A contar de 2014, los requerimientos de capital asociados al proceso de expansión, junto a un desempeño más acotado en las principales economías donde opera, presionaron los indicadores de endeudamiento. A marzo de 2017, el índice de deuda neta sobre ebitda alcanzó 3,5 veces (3,3 veces a igual fecha de 2016). En tanto, la cobertura de gastos financieros (anualizada) alcanzó 4,9 veces.

A marzo de 2017, Falabella tiene vencimientos para 2017 por cerca de $825.000 millones e inversiones de acuerdo al plan 2017-2020 por $977.000 millones. Al respecto, se estima que estos requerimientos de capital serían abordables, en atención a su buena capacidad de generación propia –incluso ante condiciones de mercado adversas– y al amplio acceso de la compañía al mercado financiero.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera un contexto en la región que continuaría ejerciendo presión sobre los márgenes. De igual forma, incorpora el financiamiento del plan de inversión 2017-2020 (US$4 billones, distribuido en US$1 billón al año), así como la flexibilidad que históricamente ha mostrado la empresa, moderándolo en periodos de menos favorables.

La clasificación incorpora que dicho plan sea principalmente financiado con generación propia, lo que, junto con la capacidad de generación de Falabella permitiría mantener el ratio de deuda financiera neta sobre ebitda en torno a los niveles actuales.

ESCENARIO DE BAJA: Podría darse frente a políticas financieras más agresivas o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se estima de baja probabilidad en el corto plazo.

Ene. 2017 Jul. 2017

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables Estables

Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes - Negocio No Bancario

2016 Mar.16 Mar.17

Margen Operacional 10,1% 9,7% 8,6%

Margen Bruto 33,9% 34,3% 33,1%

Margen Ebitda 12,4% 12,1% 11,2%

Endeudamiento Total 1,3 1,4 1,3

Endeudamiento Financiero 0,8 0,9 0,8

Ebitda / Gastos Financieros (1) 6,2 5,4 5,0

Deuda Financiera / Ebitda (1) 3,5 3,7 3,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) 3,3 3,4 3,3

FCNO / Deuda Financiera (1) 20,3% 11,9% 13,3%

(1) Indicadores a marzo se presentan anualizados.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

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Ade

cuad

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Satis

fact

orio

Fuer

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Posición competitiva

Diversificación de áreas de negocios y de mercados

Industria cíclica, competitiva y sujeta a cambios regulatorios

Exposición a países de mayor riesgo relativo

Exposición al negocio financiero

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

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Inte

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Satis

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Sólid

a

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA

Factores Clave Factores Clave � Amplia cobertura geográfica y diversificación de

resultados.

� Exposición de sus operaciones en países de mayor riesgo relativo a Chile, parcialmente compensado por el potencial de crecimiento.

� Posición de liderazgo en la mayoría de sus áreas de negocios y sólida imagen de marca.

� Operación en industrias altamente sensibles a los ciclos económicos y con una elevada competencia.

� Sinergia de operaciones entre los distintos segmentos.

� Elevada capacidad de generación de flujos operacionales, incluso en un entorno económico más complejo.

� Robusta posición de liquidez y amplia flexibilidad financiera.

� Altos requerimientos de capital para el financiamiento de sus colocaciones, mitigados por costo de fondo bancario.

� Moderadas políticas financieras, reflejadas en un acotado nivel de endeudamiento.

� Buena calidad de cartera de colocaciones, con bajos niveles de mora y adecuada recaudación.

Analistas: Liliana Cancino [email protected] (562) 2757 0484 Claudio Salin [email protected] (562) 2757 0463

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S.A.C.I. FALABELLA

INFORME DE CLASIFICACIÓN – Agosto 2017

Solvencia AA

Perspectivas Estables


� S.A.C.I. Falabella es uno de los principales actores del sector retail en Latinoamérica. Está presente en Chile -su principal operación- además de Perú, Colombia, Argentina, Brasil, Uruguay y, a contar de 2017, en México.

� Opera bajo un esquema multiformato que incluye los negocios de tiendas por departamento (Falabella), mejoramiento del hogar (Sodimac Homecenter, Sodimac Constructor, Homy, Imperial, Maestro y Dicico), supermercados (Tottus y Precio Uno), renta inmobiliaria (Mall Plaza y Open Plaza) y servicios financieros (CMR y Banco Falabella, principalmente).

Concentración de ingresos en el segmento retail, con una amplia diversificación geográfica

� Los ingresos de S.A.C.I. Falabella mantienen su concentración en el segmento de retail, alcanzando, a marzo de 2017, el 81,9% de los ingresos totales. Este se compone por supermercados, tiendas por departamento y mejoramiento del hogar. Los ingresos provenientes de estas dos últimas categorías concentraron más del 80% de los ingresos por retail.

� Falabella presenta una amplia cobertura geográfica en el segmento, con un continuo crecimiento en el número de locales y en la superficie de venta. A marzo de 2017, la compañía mantenía 475 locales, con una superficie de 2.846.644 m2 (458 y 2.735.294 m2 respectivamente, a marzo de 2016). Éstos se distribuyen entre tiendas por departamento (109), mejoramiento del hogar (245) y supermercados (121).

� La participación de Chile sigue siendo considerable, alcanzando a marzo de 2017, un 63,5% de los ingresos, seguido por Perú con un 23,1%.

� La diversificación permite una menor exposición frente a cambios en el mercado chileno (como la modificación de la Tasa Máxima Convencional), pero implica la operación en países con un mayor riesgo relativo a Chile, reflejado en su clasificación de riesgo internacional. De estos, Perú, Colombia y Brasil tienen un elevado potencial de crecimiento, que permitiría fortalecer perfil de negocios en el largo plazo.

Posición de liderazgo en la mayoría de sus áreas de negocios y sólida imagen de marca

� S.A.C.I. Falabella cuenta con una vasta experiencia y alto reconocimiento de sus marcas, una consolidada integración entre las distintas unidades de negocios y un amplio conocimiento de sus clientes. Lo anterior, se evidencia en las posición de liderazgo alcanzada -con base en su participación de mercado- en las diversas industrias en las que opera. La compañía es líder en las industrias de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y en la colocación de créditos de consumo otorgados por casas comerciales, en Chile.

� En sus operaciones internacionales, es líder en la industria de tiendas por departamento y dispone de participaciones relevantes en el otorgamiento de créditos mediante tarjeta y mejoramiento del hogar en Perú; y en tiendas por departamento y mejoramiento del hogar en Colombia. Adicionalmente, a nivel sudamericano -excluyendo Brasil- es uno de los principales operadores de centros comerciales, evidenciando una participación de mercado relevante en los países donde opera.

Desafío de rentabilizar nuevas operaciones en un entorno económico debilitado

� Durante los últimos años, la compañía ha ejecutado un plan de crecimiento que permitió la expansión de los ingresos -cercano al 10,5% promedio en 5 años- e implicó no sólo la apertura a nuevos mercados (Brasil en 2013 y Uruguay en 2015), sino que también una expansión relevante en la superficie de venta, asociada a una constante apertura de nuevas tiendas y a la incorporación de marcas.

� Cabe destacar que desde 2017, éstos además se verán beneficiados de la incorporación de México en el negocio. Ello producto del acuerdo comercial con la mexicana Soriana (segunda de supermercados más grande del país) para la operación conjunta de tiendas para el

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad

Los principales accionistas de S.A.C.I. Falabella son las familias Solari y Del Río, que poseen en conjunto el 76,59% de la propiedad. El control de la compañía se realiza a través de un pacto de actuación conjunta entre ambas familias.

Ingresos Totales - por Negocio

Cifras a marzo de 2017

TD31,1%

MH34,7%

SM16,1%

CMR6,5%

INM4,1%

BCO6,6%

Otros0,9%

(1) TD: Tiendas por departamento, BCO: Negocio bancario, INM: Negocio inmobiliario, CMR: Negocio de tarjetas de crédito; SM: Supermercados y MH: Mejoramiento del Hogar. (2) TD incluye ingresos del segmento MH en Argentina.

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Solvencia AA



mejoramiento del hogar en México. Lo anterior, contempla un periodo de 5 años para desarrollar el negocio, donde cada sociedad aportará el 50% (en activos o capital). Así, el acuerdo le permite a Falabella el ingreso a México con el formato Sodimac, así como la administración conjunta del negocio financiero, con la marca CMR.

� Desde diciembre de 2012 a la fecha, la superficie de venta total creció un 36%. Al respecto, el desafío de rentabilizar estas nuevas operaciones, sumado a un entorno económico complejo en Latinoamérica, podrían generar presiones sobre los márgenes y el perfil de negocios de la compañía.

� Sobre lo anterior, en los últimos años las economías de la región han experimentado una desaceleración que ha impactado su consumo privado. Ello, sumado a coyunturas de carácter político, influyeron en que el desempeño de la industria se encuentre mermado con respecto a las expectativas.

� En el caso de Brasil, la compañía todavía se encuentra en un proceso de integración y adecuación de su estrategia, situación que se ha visto adicionalmente condicionada por la situación económica del país.

� En Argentina se mantienen altas tasas de inflación y un nivel de consumo debilitado, lo que unido a la situación en Brasil, afecta también el desempeño del mercado Uruguayo. Sin embargo, estas operaciones representan una porción acotada dentro de resultados consolidados, con una participación en los ingresos de retail cercana al 7,5% y activos cercanos al 6,0% del total no bancario.

� En el caso de Perú y Colombia, si bien a contar de 2014 se ha evidenciado una desaceleración que afectó los indicadores de consumo -esencialmente expresado en Same Store Sale (SSS) bajos o negativos en el retail en Perú y en tiendas por departamento de Colombia- las perspectivas de crecimiento para ambos mercados son positivas en el mediano y largo plazo.

Operación en industrias altamente sensibles a los ciclos económicos y con un alto grado de competencia

� La industria de retail es sensible al ciclo económico debido al efecto directo que tienen las fluctuaciones económicas sobre el poder adquisitivo, acceso a crédito y la capacidad de pago de los clientes. En línea con lo anterior, las variaciones en el desempleo e inflación impactan el consumo privado y, en última instancia, los resultados de las compañías.

� En la industria del mejoramiento del hogar uno de los principales determinantes del desempeño es la evolución de la actividad de construcción, la que mantiene una alta correlación con las variaciones del ciclo económico. Por lo mismo, frente a periodos macroeconómicos recesivos, es normal ver SSS reales negativos.

� Por su parte, los supermercados presentan una relativa sensibilidad al ciclo económico, asociada, principalmente, al mix de productos ofertados. En Chile, Tottus comercializa, básicamente, comestibles y abarrotes, los que exhiben una menor sensibilidad relativa con respecto a otros segmentos de retail, debido a que muchos de estos bienes son productos de primera necesidad. En Perú, el segmento de supermercados evidencia una mayor sensibilidad a los ciclos, determinada por un mayor componente non food dentro de su mix de productos (y ventas).

� Dentro de su competencia, destaca Cencosud y Ripley. El primero con un esquema de retail integrado similar al de Falabella, y el segundo, con una importante presencia en el formato de tiendas por departamentos y servicios financieros en Chile y Perú.

� Adicionalmente, un competidor relevante en el retail es Walmart, el que con un amplio mix comercial logra competir con los formatos de tiendas por departamento y supermercados.

� A pesar de la fuerte competencia, la compañía se ha caracterizado por registrar mejores márgenes y ventas por metro cuadrado en relación a sus comparables, principalmente, en el mercado chileno.

Ingresos Totales - por País

Datos a marzo 2017

Chile 63,5%

Perú23,1%

Colombia4,4%

Brasil2,0%

Argentina6,0% Otros

0,9%

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Solvencia AA



Estrategia asociada al negocio de crédito genera sinergias, pero implica mayores riesgos

� Falabella opera en segmentos con fuertes niveles de complementariedad al integrar en su negocio los tres principales formatos de venta retail, los centros comerciales (para los que ya cuenta con importantes tiendas anclas) y el otorgamiento de financiamiento para la compra.

� Por el lado del negocio no bancario, en particular a través de las operaciones de CMR (en Chile, Argentina y, recientemente, en México), se entrega a los clientes la posibilidad de acceder a financiamiento mediante el otorgamiento de créditos, lo que promueve un mayor nivel de ventas (esto además potenciado por los incentivos asociados a las promociones de las tarjetas).

� De esta forma, si bien los ingresos son menores respecto del retail, es relevante el aporte que realizan en términos de incentivo a las ventas, así como los mayores márgenes característicos de la industria a la que pertenece. Actualmente, Promotora CMR representa cerca del 31,5% de la generación de ebitda en Chile.

� La información que la empresa logra obtener de sus clientes le permite una mejor segmentación de su cartera, el desarrollo de productos más adecuados y el ajustar su estrategia comercial y política crediticia según las condiciones del mercado.

� Lo anterior, requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo y un modelo de provisiones que refleje sistemáticamente el riesgo asumido. Incrementos significativos en la morosidad de los clientes o exigentes periodos de crecimiento podrían afectar fuertemente el flujo de caja de la compañía. Por consiguiente, es prioritaria la calidad de la cartera, especialmente en períodos de baja actividad económica o expansión de las ventas.

� Por su parte, Banco Falabella (que opera en Chile, Perú y Colombia) posee una capacidad de generación y respaldo patrimonial fuerte y un adecuado perfil de negocios, perfil de riesgos y fondeo y liquidez. Éste además, se ve beneficiado del respaldo que le otorga su matriz S.A.C.I. Falabella, favoreciéndose de un modelo de negocios cohesionado, con importantes obtenciones de sinergias asociadas a la favorable posición competitiva de su controlador y su experiencia en la gestión de riesgos de crédito.

� El banco mantiene una estrategia orientada al segmento personas. En los últimos años el foco ha sido incentivar una mayor penetración de productos, principalmente, a través de la captación de cuentacorrentistas y por medio de diversas campañas comerciales.

� A pesar de ser un banco pequeño a nivel de la industria chilena (1,1% del total de colocaciones a diciembre 2016, excluyendo filiales en el exterior), la entidad evidencia una adecuada posición en el segmento personas. Su actividad está sustentada en una base integral de productos y servicios financieros, lo que es complementado a través de diversos beneficios asociados a la marca Falabella. Asimismo, el banco se beneficia de la infraestructura otorgada por el negocio retail¸ lo que tiene impacto sobre sus indicadores de eficiencia.

� Adicionalmente, las captaciones generadas por el banco permiten disminuir el costo y diversificar el financiamiento, algo esencial al considerar la intensidad de capital requerido para el otorgamiento de créditos.

* Para mayor detalle, ver Informe de Clasificación de Promotora CMR (“AA/Estables”) e Informe de Clasificación de Banco Falabella (“AA/Estables”) en www.feller-rate.cl, sección Instituciones Financieras.

Participación de la Tarjeta en las Ventas del Segmento Retail

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10%

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60%

70%

TD - Chile MH - ChileSM - Chile Retail PerúRetail Argentina Retail Colombia

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Solvencia AA



Resultados y márgenes

Elevada capacidad de generación de flujos, sustentada en una fuerte posición competitiva y diversificación de sus negocios

� Los resultados de Falabella están supeditados a las condiciones económicas y expectativas de consumo en los países de la región, con distintos grados de sensibilidad según el tipo de industria. El constante incremento en los ingresos es reflejo de políticas conservadoras de adquisiciones y un relevante crecimiento orgánico, lo que en gran medida se puede observar en la evolución de la superficie y las ventas en locales equivalentes.

� En línea con lo anterior, el desempeño del negocio no bancario de 2016 siguió afectado por un entorno económico desacelerado a nivel regional, afectando el desempeño de las tiendas por departamento y de mejoramiento del hogar, por la depreciación de las monedas y, en Chile, por el efecto que implicó la huelga de Sodimac y la desaceleración en la construcción. Si bien, a nivel general, Chile mostró un positivo resultado de los negocios retail (destacando el incremento del 10,1% del SSS de las tiendas por departamento) en conjunto con la mayor superficie de venta, la entidad no logró compensar el efecto negativo, evidenciado sólo un crecimiento en los ingresos no bancarios del 1,9%.

� Al cierre de 2016, el margen ebitda del segmento no bancario fue de 12,4%, porcentaje levemente mayor con respecto a lo observado el año anterior (12,0%), principalmente, gracias al mejor desempeño de las tiendas por departamento en Chile producto de las ventas de marcas propias en vestuario.

� A marzo de 2017, las ventas de los segmentos no bancarios alcanzaron los $1.952.033 millones, un 3,3% mayor al mismo periodo el año pasado, aún favorecidos del desempeño de las tiendas por departamento de Chile (SSS del 8,1%) y del crecimiento en un 4,1% en la superficie de venta. Ello permitió mitigar el impacto negativo de menores SSS en los otros formatos de retail y países afectados por el escenario macroeconómico, el incremento del IVA en Colombia y el efecto del fenómeno del niño en Perú y, en menor grado, la depreciación de las monedas.

� Durante el mismo periodo, el margen ebitda del negocio no bancario muestra una mejora en comparación al mismo período de 2015 al pasar de 11,1% a 12,4%, ubicándose en el promedio de los últimos cinco años.

Endeudamiento y coberturas

Indicadores de deuda deteriorados asociados al mayor financiamiento para su plan de crecimiento y al menor desempeño operacional

� El crecimiento operacional de los últimos años ha implicado requerimientos de capital importantes, los que han sido financiados mediante un mix de generación propia y endeudamiento. Sobre esto último, la robustez financiera de la compañía le ha permitido alcanzar bajas tasas de interés para sus pasivos, situación que sumada a un sano crecimiento en los resultados, le permitió mantener indicadores de cobertura satisfactorios.

� Con respecto a las fuentes de financiamiento, la compañía mantiene una variada composición, realizado emisiones tanto a través de S.A.C.I. Falabella (la que luego puede otorgar financiamiento intercompañía), como por medio de sus sociedades filiales.

� A marzo de 2017, el stock de deuda financiera -no bancaria- alcanzó los $3.720.083 millones, evidenciando un crecimiento del 12,5% respecto a marzo 2016. Del total, el 74,9% correspondía a deuda de largo plazo y, según tipo de fuente de financiamiento, el 52,2% a obligaciones con el público y el 43,6% a préstamos bancarios, en línea con lo observado los últimos años.

� El leverage financiero se ha mantenido relativamente estable a pesar de los mayores pasivos financieros, debido al continuo fortalecimiento de la base patrimonial de la compañía, derivado de sus positivos resultados. Actualmente, el endeudamiento financiero de los negocios no bancarios se mantiene en las 0,8 veces.

POSICIÓN FINANCIERA SÓLIDA

Ingresos y Márgenes - Negocio no Bancario

En miles de millones de pesos

0%

2%

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6%

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10%

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0

1.000

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3.000

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7.000

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.2016

Mar.2017

Ingresos Margen Ebitda

Endeudamiento e Indicadores de Solvencia - Negocio no Bancario

0,0

2,0

4,0

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0,0

0,1

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0,9

1,0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.2016

Mar.2017

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

Perfil de Amortización de Deuda

En miles de millones de pesos

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600

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1.000

1.200

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2017 2018 2019 2020 2021 2022+

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Solvencia AA



� A marzo de 2017, la deuda financiera neta sobre ebitda alcanzó las 3,5 veces, superior a los rangos exhibidos en el periodo 2010-2013 (2,6 veces promedio) pero en línea con lo observado entre 2014 y 2016 (3,5 veces en promedio). Ello, debido a que el incremento en la deuda ha sido sólo parcialmente mitigado por el crecimiento en la generación de ebitda, asociado a la expansión de las operaciones y al acotado desempeño que han mostrado las principales economías donde opera. Consecuentemente, la cobertura de gastos financieros continuó disminuyendo desde las 5,0 veces presentadas en marzo de 2016, 5,4 veces promedio entre 2014 y 2016, hasta a las 4,9 veces (anualizado).

� Es esperable que, en la medida de que las nuevas aperturas se consoliden y se evidencie un repunte en el consumo a nivel latinoamericano, los ratios de deuda retornen a niveles históricos, en línea con la clasificación de riesgo asignada.

Liquidez: Robusta

� Falabella cuenta con una posición de liquidez calificada como “Robusta”, en atención a su amplio acceso al mercado financiero, junto con una robusta capacidad de generación de flujos y una deuda financiera estructurada principalmente en el largo plazo.

� A marzo de 2017, la compañía alcanzó $194.492 millones de efectivos y equivalentes no bancarios; mientras que el flujo de caja neto de la operación ajustado (FCNOA) anualizado, fue de $532.070 millones.

� El plan de inversiones para el período 2017-2020 contempla un monto consolidado de US$4.000 millones, distribuidos en US$1.000 millones cada año. Del total, se contempla que el 42% de los recursos serán destinados a la apertura de 114 nuevas tiendas y 9 centros comerciales, mientras que un 31% sería utilizado para inversiones en infraestructura y logística, en línea con su foco en onmicanalidad y mejoras en eficiencia y el resto, sería destinado a remodelaciones y ampliaciones.

� El análisis de liquidez considera la ejecución de su plan de inversiones conforme al presupuesto, así como un pago de dividendos en línea con lo evidenciado en periodos anteriores. Al respecto, si bien la política de dividendos indica -al menos- el reparto del 30% de las utilidades distribuibles, históricamente este porcentaje ha sido cercano al 40% de las ganancias del ejercicio.

� Asimismo, considera los vencimientos de corto plazo de Falabella, por $824.934 millones. Se espera que una parte importante de estos sea refinanciada, dada la naturaleza de estos pasivos (correspondientes en gran medida a capital de trabajo) y su amplio acceso al mercado.

Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 1

� La clasificación de las acciones de la compañía a “Primera Clase Nivel 1” refleja una combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia.

� La empresa es controlada mediante un pacto de accionista por las familias Solari y Del Río, quienes en conjunto poseen un 76,59% de la propiedad. Falabella dispone de una elevada capitalización bursátil, con una presencia ajustada consistentemente en torno al 100%. Adicionalmente, evidencia una rotación acotada por la alta concentración de la propiedad, que a junio de 2017 alcanzó el 16,19%.

� El Directorio de la compañía está conformado por 9 miembros, de los cuales uno tiene el carácter de independiente. En conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N° 18.046 y la Circular N° 1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan sus directores independientes.

� Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante, como memorias anuales, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, estadísticas operacionales, hechos esenciales, prospectos de emisión y actas de juntas de accionistas.

Cobertura del FCNOA (1)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

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35%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.2016

Mar.2017

(1) Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado.

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja y equivalentes de negocio no bancario, a marzo de 2017, por $194.492 millones.

� Una generación consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� Capex de mantención y crecimiento según plan comprometido.

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ANEXOS

S.A.C.I. FALABELLA INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2017

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Resumen Financiero - Negocio No Bancario

Cifras en millones de pesos

2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 Mar.17

Ingresos Ordinarios 4.810.689 5.518.595 6.196.083 7.038.380 7.753.210 7.898.302 1.889.596 1.952.033

Ebitda (1) 694.720 683.282 790.080 867.865 933.456 978.204 209.391 242.749

Resultado Operacional 586.634 569.879 656.029 706.754 746.657 776.026 161.362 189.147

Ingresos Financieros 7.026 7.853 15.514 19.557 33.869 15.268 3.936 3.776

Gastos Financieros -68.760 -79.252 -104.786 -139.227 -174.033 -207.569 -54.382 -51.802

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 419.215 371.711 441.525 438.979 479.755 594.669 91.002 108.176

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 531.873 602.069 477.739 689.562 549.170 558.593 200.335 173.812

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (2) 531.873 602.069 477.739 689.562 549.170 558.593 200.335 173.812

FCNO Libre de Int. Netos y Dividendos Pagados (3) 493.037 564.724 438.556 621.142 408.180 401.271 162.266 135.211

Inversiones en Activos fijos Netas -298.509 -477.629 -524.780 -571.118 -505.497 -441.682 -92.018 -121.421

Inversiones en Acciones -8.853 0 -32.162 -295.462 -4.091 0 0 0

Flujo de Caja Libre Operacional 185.674 87.095 -118.386 -245.437 -101.408 -40.411 70.249 13.790

Dividendos Pagados -233.744 -290.593 -171.186 -179.029 -197.398 -215.513 -1.644 -1.602

Flujo de Caja Disponible -48.070 -203.498 -289.572 -424.467 -298.806 -255.925 68.605 12.189

Movimiento en Empresas Relacionadas 0 -371 -1.032 -1.161 0 0 0 0

Otros Movimientos de Inversiones 24.267 4.082 5.652 23.119 31.841 22.752 6.564 2.392

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -23.803 -199.787 -284.952 -402.508 -266.965 -233.172 75.169 14.581

Variación de Capital Patrimonial 6.043 52.065 22.000 49.885 -1.306 -15.411 -10.037 0

Variación de Deudas Financieras 27.173 212.393 329.791 313.851 233.735 397.485 -82.230 -61.837

Otros Movimientos de Financiamiento 8.892 7.206 12.611 17.809 -3.106 -149.103 -12.242 -19.677

Financiamiento con EERR 264 0 0 0 0 0 3.095 -2.437

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 18.569 71.877 79.450 -20.963 -37.642 -202 -26.244 -69.369

Caja y Equivalentes 123.039 196.690 275.537 211.220 207.308 201.320 193.206 194.492

Cuentas por Cobrar Clientes 1.384.418 1.385.729 1.524.533 1.675.980 1.885.829 2.039.043 1.803.742 1.997.793

Cuentas por Pagar Clientes 687.501 764.370 879.821 967.270 1.021.634 1.048.857 954.510 989.179

Inventario 675.769 762.393 916.671 1.019.200 1.173.671 1.207.253 1.131.731 1.187.263

Deuda Financiera 1.780.148 2.003.066 2.361.763 3.052.890 3.439.548 3.747.089 3.307.908 3.720.083

Activos Totales 5.860.274 6.340.575 7.172.286 8.349.690 9.598.569 10.142.093 8.947.521 10.214.075

Pasivos Totales 2.915.777 3.256.538 3.766.062 4.744.108 5.361.633 5.779.799 4.992.758 5.666.086

Patrimonio + Interés Minoritario 2.944.497 3.084.036 3.406.225 3.605.581 4.236.936 4.362.294 3.954.764 4.547.989

(1) Ebitda = Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.

(2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de intereses netos.

(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados, descontado los intereses netos del periodo.

Ago. 2011 Ago. 2012 31 Jul. 2013 31 Jul. 2014 31 Jul. 2015 29 Jul. 2016 18 Oct. 2016 26 Ene. 2017 31 Jul. 2017

Solvencia AA AA AA AA AA AA AA AA AA

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA AA AA AA AA AA AA AA AA

Líneas Ef. Comercio Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1

8

ANEXOS



Principales Indicadores Financieros - Negocio No Bancario


2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 (2) Mar.17 (2)

Margen Bruto 33,9% 33,0% 33,8% 33,9% 34,2% 34,4% 33,0% 34,4%

Margen Operacional (%) 12,2% 10,3% 10,6% 10,0% 9,6% 9,8% 8,5% 9,7%

Margen Ebitda (1) (%) 14,4% 12,4% 12,8% 12,3% 12,0% 12,4% 11,1% 12,4%

Rentabilidad Patrimonial (%) 12,7% 10,7% 11,5% 10,6% 10,0% 11,8% 10,6% 11,7%

Costo/ Ventas 66,1% 67,0% 66,2% 66,1% 65,8% 65,6% 67,0% 65,6%

Gav/ Ventas 21,7% 22,7% 23,2% 23,8% 24,6% 24,6% 24,4% 24,7%

Días de Cobro (3) 87,1 76,0 74,4 72,0 73,6 78,1 69,7 75,9

Días de Pago (3) 65,4 62,6 64,9 62,9 60,6 61,2 56,2 57,6

Días de Inventario (3) 76,5 74,3 80,5 78,8 82,9 83,9 79,2 82,3

Endeudamiento Total (vc) 1,0 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,3 1,2

Endeudamiento Financiero (vc) 0,6 0,6 0,7 0,8 0,8 0,9 0,8 0,8

Endeudamiento Financiero Neto (vc) 0,6 0,6 0,6 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8

Deuda Financiera / Ebitda (2) (3) (vc) 2,6 2,9 3,0 3,5 3,7 3,8 3,5 3,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda (2) (3) (vc) 2,4 2,6 2,6 3,3 3,5 3,6 3,3 3,5

Ebitda (1) / Gastos Financieros (vc) 10,1 8,6 7,5 6,2 5,4 4,7 5,0 4,9

FCNOA / Deuda Financiera (%) 29,9% 30,1% 20,2% 22,6% 16,0% 14,9% 22,5% 14,3%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 32,1% 33,3% 22,9% 24,3% 17,0% 15,8% 23,9% 15,1%

Liquidez Corriente (vc) 1,6 1,5 1,5 1,4 1,6 1,4 1,6 1,5

(1) Ebitda = Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.

(2) Indicadores a marzo se presentan anualizados cuando corresponda.

Resumen Financiero - Negocio Bancario


2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 Mar.17

Ingresos por Intereses y Reajustes 191.054 262.922 328.536 365.732 445.606 485.319 109.942 125.539

Utilidad Neta de Operaciones Financieras 3.159 11.199 8.617 5.002 -1.119 2.342 1.290 6.022

Provisión por Riesgo de Crédito 38.546 58.890 100.539 88.134 89.422 114.698 23.438 32.513

Resultado Operacional 56.649 62.838 53.621 76.840 103.611 123.430 30.156 30.301

Resultado por Inversiones en Sociedades 304 499 363 305 358 531 103 115

Utilidad del Ejercicio 42.786 48.458 38.448 55.582 78.127 90.782 20.990 22.311

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) -62.390 -28.333 142.877 64.880 89.257 231.718 78 15.258

Flujos de Efectivos de Inversiones -8.627 -19.373 -29.394 -58.416 -20.566 -183.838 -55.233 -30.102

Flujos de Efectivo de Financiación 108.154 174.324 -24.977 -6.530 -85.291 40.695 -7.139 -1.797

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 37.137 126.618 88.506 -66 -16.600 88.575 -62.294 -16.641

Activos Totales 1.314.869 1.917.537 2.300.551 2.711.480 2.997.270 3.513.824 3.014.834 3.607.298

Obligaciones con Bancos 37.254 81.290 15.632 52.451 66.923 89.884 42.852 88.686

Instrumentos de Deuda Emitidos 157.889 268.120 310.077 277.114 240.740 294.048 237.654 288.690

Otras Obligaciones Financieras 208.742 218.974 207.041 188.589 175.729 159.528 172.487 157.120

Pasivos Totales 1.067.141 1.563.150 1.910.214 2.293.059 2.464.586 2.938.520 2.518.643 3.049.929

9

ANEXOS



Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100,0%

Rotación (1) 8,96%

Free Float (1) 20,27%

Política de Dividendos Efectiva Al menos el 30%, pero últimamente se ha repartido casi

el 40% de las utilidades líquidas del ejercicio, aproximadamente

Participación Institucionales (1) 5,23%

Directores Independientes Uno de un total de nueve

(1) A junio de 2017.

LÍNEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 28 35 36 37 38

Fecha de inscripción 30.06.2008 22.10.2008 22.10.2008 22.10.2008 22.10.2008

Monto máximo de la línea U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años 10 años 10 años

Emisiones vigentes - - - - -

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

LÍNEAS DE BONOS 468 578 579 846

Fecha de Inscripción 07.07.2006 16.04.2009 16.04.2009 02.12.2016

Monto Máximo de la Línea UF 6.500.000 UF 8.000.000 UF 8.000.000 UF 3.000.000

Plazo de la Línea 30 años 10 años 30 años 10 años

Series Inscritas al Amparo - N, O, P J Q, S

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla

LÍNEAS DE BONOS 847 857 (1) 858 (1) 859 (1)

Fecha de Inscripción 02.12.2016 05.07.2017 05.07.2017 05.07.2017 Monto Máximo de la Línea UF 3.000.000 UF 10.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000

Plazo de la Línea 30 años 30 años 10 años 10 años

Series Inscritas al Amparo S, T - - -



BONOS VIGENTES K L M J


Al Amparo de la Línea 395 395 467 579

Monto Máximo de la Emisión UF 7.000.000 UF 7.000.000 UF 6.500.000 UF 8.000.000

Monto Colocado - UF 2.000.000 UF 3.000.000 UF 3.500.000

Plazo (Fecha vencimiento) 6 años 6 años (15.07.2020) 23 años (15.07.2037) 24 años (01.04.2033)

Amortización del Capital 6 cuotas semestrales a partir del

séptimo cupón 6 cuotas semestrales a partir del

15.01.2018 6 cuotas semestrales a partir del


01.10.2025

Tasa de Interés 4,7% anual 2,3% 3,1% anual 4,0% anual

Rescate Anticipado A partir del 15.07.2017 A partir del 15.07.2017 A partir del 15.07.2017 A partir del 01.04.2016



10

ANEXOS



BONOS VIGENTES N O P Q


Al Amparo de la Línea 578 578 578 846

Monto Máximo de la Emisión UF 4.500.000 $116.000 millones UF 4.500.000 $78.000 millones

Monto Colocado - $63.000 millones UF 2.000.000 $78.000 millones

Plazo (Fecha vencimiento) 6 años (15.04.2022) 6 años (15.04.2022) 23 años (15.04.2039) 5 años (07.12.2021)

Amortización del Capital 4 cuotas semestrales a partir del



15.10.2036 Bullet

Tasa de Interés 2,2% anual 5,1% anual 3,0% anual 5,1% anual

Rescate Anticipado A partir del 15.04.2018 A partir del 15.04.2018 A partir del 15.04.2019 A partir del 25.11.2018



BONOS VIGENTES R S T

Fecha de Inscripción 07.12.2016 07.12.2016 07.12.2016

Al Amparo de la Línea 846 847 847

Monto Máximo de la Emisión UF 3.500.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000

Monto Colocado - UF 3.000.000 -

Plazo (Fecha vencimiento) 5 años (07.12.2021) 23 años (07.12.2039) 30 años (07.12.2046)

Amortización del Capital Bullet 6 cuotas semestrales a partir del 25.05.2037

6 cuotas semestrales a partir del 25.11.2043

Tasa de Interés 2,35% anual 2,8% anual 2,9% anual

Rescate Anticipado A partir del 25.11.2018 A partir del 25.11.2019 A partir del 25.11.2021

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

11

ANEXOS



Títulos de Deuda de Corto Plazo

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

� Positivas: la clasificación puede subir.

� Estables: la clasificación probablemente no cambie.

� Negativas: la clasificación puede bajar.

� En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

� CW Positivo: la clasificación puede subir.

� CW Negativo: la clasificación puede bajar.

� CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

12

ANEXOS



Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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Informe RA - Falabella 2017.07 (Final)2 S.A.C.I. FALABELLA INFORME DE CLASIFICACIÓN – Agosto 2017 Solvencia AA Perspectivas Estables Prohibida la reproducción total o parcial sin