S.A.C.I. FALABELLA · 2019. 8. 1. · la segunda cadena de supermercados más grande del país) para la operación conjunta de tiendas para el mejoramiento del hogar en México. Lo

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INFORME DE CLASIFICACIÓN

S.A.C.I. FALABELLA

AGOSTO 2019

ACCIONES SERIE ÚNICA

LÍNEAS DE BONOS

RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR

CLASIFICACION ASIGNADA EL 26.07.19

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.19

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S.A.C.I. FALABELLA INFORME DE CLASIFICACIÓN

Agosto 2019

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos A asignada a la solvencia y

líneas de bonos de S.A.C.I. Falabella refleja un perfil de negocios

Sólida

Falabella es uno de los principales actores del sector retail en Latinoamérica, operando bajo un esquema multiformato. Se caracteriza por registrar los niveles de márgenes y ventas por metro cuadrado más altos, tanto del segmento tiendas por departamento, como del de mejoramiento del hogar en Chile.

A marzo de 2019, los ingresos del segmento no bancario de Falabella alcanzaron los $ 1.926.901 millones, reflejando una disminución del 4,1%. Ello, asociado principalmente a la reclasificación de Promotora CMR hacia el negocio bancario, sumado a una caída del 32,2% en Argentina.

Lo anterior, se vio compensado con crecimientos cercanos al 1% en cada uno de los segmentos no bancarios en Chile, sumado a una mayor actividad en Colombia (16,2%), Perú (10%), Brasil (5,2%) y en la filial Plaza S.A. (7,6%).

Sin embargo, al cierre del primer trimestre de 2019, el Ebitda ajustado registró una relevante caída del 54,2% en comparación de marzo de 2018. Ello, debido a la reclasificación de Promotora CMR, entidad con altos márgenes, como parte del negocio, en conjunto al débil dinamismo en la región sumado una menor compra por parte de extranjeros y a cambios climáticos, que derivaron en una mayor oferta promocional en Chile.

Además, se debe señalar que la generación de Ebitda se vio incrementada producto del cambio contable asociado al arrendamiento, IFRS 16. Al descontar dicho efecto, se observa valores deficitarios en el caso de tiendas por departamento en Chile, seguido con menores resultados en supermercados (21%) y tiendas para mejoramiento del hogar (29%). A su vez, en los resultados internacionales se registraron

caídas en Colombia (33%) y Perú (5%), además de valores deficitarios en Argentina y Brasil, este último menor que igual periodo de 2018.

Durante el primer trimestre de 2019, los indicadores de cobertura presentaron un cambio en sus rangos esperados, debido a la incorporación de Promotora CMR al Banco Falabella, generando ciclicidad en los flujos asociados al reparto de dividendos de este segmento. Además, se considera la implementación de la IFRS 16, la cual modifica tanto la estructura de deuda de la compañía como su generación de Ebitda.

Así, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado se situó en las 4,3 veces y la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros en las 5,0 veces.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera un contexto en la región que continuaría ejerciendo presión sobre los márgenes. De igual forma, incorpora el financiamiento del plan de inversión, así como la flexibilidad que históricamente ha mostrado la empresa, moderándolo en periodos menos favorables.

La clasificación incorpora que dicho plan sea principalmente financiado con generación propia. Ello, junto con la capacidad de generación de la compañía, permitiría mantener el ratio de deuda financiera neta sobre ebitda ajustado en torno a los niveles actuales.

ESCENARIO DE BAJA: Podría darse frente a políticas financieras más agresivas o ante un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se estima de baja probabilidad en el corto plazo.

Julio 2018 Julio 2019

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables Estables

Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes (1) - Negocio No Bancario

2017 2018 Mar.19

Margen Ebitda 13,2% 12,6% 9,7%

Margen Ebitda Ajustado 13,4% 12,7% 9,7%

Endeudamiento Total 1,3 1,1 1,5

Endeudamiento Financiero Aj. 0,8 0,7 1,0

Ebitda / Gastos Financieros 5,5 5,9 5,0

Ebitda Aj. /Gastos Financieros Aj. 5,6 5,9 5,0

Deuda Financiera Neta / Ebitda 3,3 3,2 4,3

Deuda Financiera Neta Aj. / Ebitda Aj. 3,3 3,2 4,3

(1) Definiciones en anexos.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Diversificación de áreas de negocios y de mercados

Industria cíclica, competitiva y sujeta a cambios regulatorios

Exposición a países de mayor riesgo relativo

Exposición al negocio financiero

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento

Indicadores de cobertura

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA

Factores Clave Factores Clave Amplia cobertura geográfica y diversificación de

mercados.

Exposición de sus operaciones en países de mayor riesgo relativo a Chile, parcialmente compensado por su potencial de crecimiento.

Posición de liderazgo en la mayoría de sus áreas de negocios y sólida imagen de marca.

Operación en industrias altamente sensibles a los ciclos económicos y con una elevada competencia.

Sinergia de operaciones entre los distintos segmentos.

Elevada capacidad de generación de flujos operacionales, incluso en un entorno económico más complejo.

Robusta posición de liquidez y amplia flexibilidad financiera.

Altos requerimientos de capital para el financiamiento de las colocaciones, mitigados por costo de fondo bancario.

Conservadoras políticas financieras, reflejadas en un acotado nivel de endeudamiento.

Buena calidad de cartera de colocaciones, con bajos niveles de mora y adecuada recaudación.

Analista: Felipe Pantoja. [email protected] (56) 22757-0470 Claudio Salin. [email protected] (56) 22757-0463

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S.A.C.I. FALABELLA

INFORME DE CLASIFICACIÓN – Julio 2019

INFORME DE CLASIFICACION

Solvencia AA

Perspectivas Estables


S.A.C.I. Falabella cuenta con un esquema multiformato que incluye los negocios de tiendas por departamento (Falabella), mejoramiento del hogar (Sodimac Homecenter, Sodimac Constructor, Homy, Imperial, Maestro y Dicico), supermercados (Tottus y Precio Uno), renta inmobiliaria (Mall Plaza y Open Plaza) y servicios financieros (CMR y Banco Falabella, principalmente).

Además, la compañía es uno de los principales actores del sector retail en Latinoamérica, estando presente en Chile -su principal operación- además de Perú, Colombia, Argentina, Brasil, Uruguay y, a contar de 2017, en México.

Al respecto, la incorporación de México en el negocio se realizó mediante una sociedad que no consolida. Ello producto del acuerdo comercial con la mexicana Soriana (posicionada como la segunda cadena de supermercados más grande del país) para la operación conjunta de tiendas para el mejoramiento del hogar en México.

Lo anterior, contempla un periodo de 5 años para desarrollar el negocio, donde cada sociedad aportará el 50% (en activos o capital). Así, el acuerdo le permite a Falabella el ingreso a México con el formato Sodimac, así como la administración conjunta del negocio financiero, con la marca CMR.

Posición de liderazgo en la mayoría de sus áreas de negocios y sólida imagen de marca

Falabella cuenta con una vasta experiencia y alto reconocimiento de sus marcas, una consolidada integración entre las distintas unidades de negocios y un amplio conocimiento de sus clientes.

Lo anterior, se evidencia en las posiciones de liderazgo alcanzadas -con base en su participación de mercado- en las diversas industrias en las que opera.

La compañía en Chile es líder en las industrias de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y en la colocación de créditos de consumo otorgados por casas comerciales.

Por su parte, en las operaciones internacionales, en Perú es líder en la industria de tiendas por departamento y dispone de participaciones relevantes en el otorgamiento de créditos mediante tarjeta y mejoramiento del hogar. A su vez, en Colombia es líder en mejoramiento del hogar y tiendas por departamento.

Adicionalmente, a nivel sudamericano -excluyendo Brasil- es uno de los principales operadores de centros comerciales, evidenciando una participación de mercado relevante en los países donde opera.

Además, la entidad cuenta con oficinas comerciales en China e India, para mejorar la cadena productiva en cada uno de sus segmentos. Actualmente, la compañía cuenta con una red de 504 tiendas y 43 centros comerciales.

Amplia diversificación geográfica, no obstante ingresos concentrados en Chile y en el segmento retail

Falabella presenta una amplia cobertura geográfica, con un continuo crecimiento en el número de locales y en la superficie de venta.

Al cierre de marzo de 2019, la compañía mantiene 504 locales comerciales, con una superficie total de 3.048.756 m2 (494 y 2.950.810 m2 respectivamente, a marzo de 2018), distribuidos entre los segmentos de mejoramiento del hogar (254), seguido por supermercados (137) y tiendas por departamento (113).

Además, la entidad cuenta con 64 centros logísticos, con una superficie total de 1.226.000 m2, distribuidos entre Chile (38), Perú (13), Colombia (7), Argentina (4), y México (2).

La entidad durante 2018 abrió 20 tiendas, de las cuales se destacan las primeras tres en México y dos centros comerciales, uno en Chile y otro en Colombia.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

Los principales accionistas de S.A.C.I. Falabella son las familias Solari y Del Río, que poseen en conjunto el 70,98% de la propiedad. El control de la compañía se realiza a través de un pacto de actuación conjunta entre ambas familias.

Diversificación de los ingresos no bancarios

Cifras en miles de millones de pesos

Por segmento

Por país

*marzo anualizado.

0

2.000

4.000

6.000

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10.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019*

Mill

ares

Ajustes Bienes inmobiliarios

CMR Supermercados

Mejoramiento del hogar Tiendas por departamento

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

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8.000

9.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019*

Mill

ares

Chile Perú Argentina Colombia Brasil

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Solvencia AA



A nivel consolidado Falabella mantiene concentrado sus ingresos en el área no bancaria, promediando en los últimos cuatro años el 90,3%, los cuales se componen por el segmento retail (supermercados, tiendas por departamento y mejoramiento del hogar); CMR Argentina; rentas inmobiliarias; y otros negocios.

Al respecto, a marzo de 2019, se registró una disminución en su participación hasta el 85,6% debido a la reclasificación de la filial Promotora CMR desde el negocio no bancario hacia el Banco Falabella.

Durante los últimos años, considerando el segmento no bancario, se ha presentado una concentración de los ingresos provenientes de Chile (62,8% a marzo de 2019), seguido por Perú (26%) y, en menor medida, por Argentina, Colombia y Brasil.

Por otra parte se debe señalar, la complementariedad entre los segmentos en que participa la entidad, potenciado de mayor manera cada negocio, en conjunto con los mayores márgenes de los segmentos rentas inmobiliarias y CMR, en comparación al segmento retail, a pesar de su menor participación en los ingresos.

Actividades internacionales permiten diversificar los ingresos de la compañía, no obstante, se expone a países con mayor riesgo relativo

La compañía, durante los últimos años, dentro de su plan estratégico ha potenciado los negocios internacionales, que permiten una menor exposición ante cambios en el mercado chileno, pero implica la operación en países con un mayor riesgo relativo a Chile (A+/Estables), reflejado en su clasificación de riesgo internacional.

De estos, Perú (BBB+/Estables), Colombia (BBB-/Estables) y Brasil (BB-/Estables) tienen un elevado potencial de crecimiento, que permitiría fortalecer perfil de negocios en el largo plazo.

Al considerar los activos no bancarios de la compañía, al cierre del primer trimestre de 2018, se encontraban concentrados en Chile (70%), seguido por Perú (21%), y, en menor medida entre Argentina, Colombia y Brasil.

Integración de Banco Falabella y CMR Promotora permite potenciar y generar mayores eficiencias operacionales en el negocio bancario

A fines de mayo de 2018, Banco Falabella informó mediante un hecho esencial la aprobación de la creación de una sociedad de apoyo al giro bancario, para la suscripción de una participación mayoritaria en la sociedad anónima especial Promotora CMR Falabella S.A. Lo anterior, previa autorización de las entidades regulatorias correspondiente.

El 3 de diciembre de 2018, se materializó el traspaso del total de las acciones de CMR al Banco Falabella. Ello, tras suscribir el 100% del aumento de capital emitido por CMR, por un total de $ 240.000 millones.

Al respecto, se debe señalar que la operación contempla las operaciones de CMR Chile, dejando como parte del negocio no bancario los segmentos CMR Argentina y México.

Lo anterior, acorde con la estrategia de la entidad, permitirá generar mayores eficiencias operacionales, en conjunto con la consolidación de su liderazgo en el negocio financiero, potenciando su propuesta de valor.

Sin embargo, esta operación generó un cambio en los indicadores financieros del segmento no bancario, considerando desde 2019 parte del Ebitda ajustado la incorporación de dividendos recibidos por parte del Banco Falabella, y la desconsolidación de la generación y deuda financiera asociada a CMR Chile, modificando los rangos de los principales indicadores.

* Para mayor detalle, ver Informe de Clasificación de Banco Falabella (“AA/Estables”) en www.feller-rate.cl, sección Instituciones Financieras.

Ebitda consolidado por país y segmento

Cifras en miles de pesos chilenos

*Marzo anualizado.

Superficie de ventas

Cifras en miles de metros cuadrados

Por país

Por segmento

-200

0

200

400

600

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1.000

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2015 2016 2017 2018 Mar.2019*

Mill

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Chile Perú ColombiaArgentina Brasil PlazaOtros ajustes

0

500

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3.500

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019

Mill

ares

Chile Perú ColombiaArgentina Brasil Uruguay

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019

Mill

ares

Supermercados

Mejoramiento del Hogar

Tiendas por Departamentos

http://www.feller-rate.cl/

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Solvencia AA



Negocio de crédito genera sinergias y mayores rentabilidades, pero implica un riesgo más alto que otros segmentos

Falabella opera en segmentos con fuertes niveles de complementariedad al integrar en su negocio los tres principales formatos de venta retail, los centros comerciales (para los que ya cuenta con importantes tiendas anclas) y el otorgamiento de financiamiento para la compra.

Por su parte, Banco Falabella (que opera en Chile, Perú y Colombia) posee una capacidad de generación y respaldo patrimonial fuerte y un adecuado perfil de negocios, perfil de riesgos y fondeo y liquidez. Éste, además, se ve beneficiado del respaldo que le otorga su matriz, favoreciéndose de un modelo de negocios cohesionado, con importantes obtenciones de sinergias asociadas a la favorable posición competitiva de su controlador y su experiencia en la gestión de riesgos de crédito.

Mediante las operaciones del Banco Falabella, principalmente a través de las operaciones de CMR, la compañía entrega a los clientes la posibilidad de acceder a financiamiento mediante el otorgamiento de créditos, lo que promueve un mayor nivel de ventas (esto además potenciado por los incentivos asociados a las promociones de las tarjetas).

De esta forma, si bien los ingresos son menores respecto del retail, es relevante el aporte que realizan en términos de incentivo a las ventas, así como los mayores márgenes característicos de la industria a la que pertenece.

La utilización de la tarjeta CMR en las ventas de cada segmento a nivel nacional alcanzó, al cierre de 2018, el 47% en tiendas por departamento, 26,9% en mejoramiento del hogar y un 20,2% en supermercados. Además, a igual fecha, representó el 36,1% de las ventas en Perú, 23,3% en Colombia y el 22,8% en Argentina.

La información que la empresa logra obtener de sus clientes le permite una mejor segmentación de su cartera, el desarrollo de productos más adecuados y el ajustar su estrategia comercial y política crediticia según las condiciones del mercado.

Lo anterior, requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo y un modelo de provisiones que refleje sistemáticamente el riesgo asumido. Incrementos significativos en la morosidad de los clientes o exigentes periodos de crecimiento podrían afectar fuertemente el flujo de caja de la compañía. Por consiguiente, es prioritaria la calidad de la cartera, especialmente en períodos de baja actividad económica o expansión de las ventas.

En el caso de Promotora CMR, se observó, a marzo de 2019, un crecimiento en las colocaciones brutas del 11,8% en comparación a igual periodo de 2018, con un leve aumento en la mora hasta el 2,6% (2,5 a marzo de 2018) y una robusta cobertura de la cartera vencida (2,4).

Sin embargo, en el caso de CMR Argentina, durante igual periodo, se registró una caída en sus colocaciones del 16,9%, en conjunto con un aumento en la morosidad hasta el 4,9% (1% a marzo de 2018) y una baja en la cobertura de la cartera vencida hasta las 0,9 veces.

Estrategia de la compañía enfocada en potenciar los principales negocios, en conjunto con mayores eficiencias y la omnicanalidad

El plan ejecutado por la compañía se ha concentrado tanto en el crecimiento en cada uno de los países en los que opera como también la apertura de nuevos mercados en conjunto con la apertura de tiendas y la incorporación de marcas.

Además, el actual plan de estratégico considera el potenciar los principales negocios de la compañía, en conjunto con mayores eficiencias operacionales sumado a una mayor integración y la omnicanalidad. A su vez considera, mayores inversiones en tecnológicas y en su red de logística.

En agosto de 2018, la entidad adquirió Linio, uno de los principales marketplace de América Latina, con el objetivo de impulsar el desarrollo mediante economías de escalas y fortalecer el liderazgo de la compañía en la región. Esto, permitirá a Falabella mejorar su mercado digital además de generar mayores eficiencias en el mediano plazo en su red logística y de tiendas comerciales.

Same Store Sales

Tiendas por departamento


Supermercados

-10%

-5%

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Chile Perú Colombia Argentina

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Chile Perú Colombia Argentina Brasil

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0%

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Chile Perú

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar. 2019

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Para potenciar su red de logística, durante 2018, entro en operación el centro de distribución omnicanal ubicado en Santiago, que permitirá a la entidad mejorar los tiempos de respuesta.

Al cierre de 2018, las ventas por internet del segmento retail crecieron un 26,4% anual, alcanzando los US$ 861 millones y una participación del 7,5%.

Otro ítem que la entidad se encuentra potenciando es el fortalecimiento del desarrollo de las marcas propias y la incorporación de marcas exclusivas. Al respecto, se destaca en Perú, la apertura de un centro de producción de alimentos para Tottus, enfocado principalmente en las marcas propias.

En mayo de 2018, se firmó un acuerdo con Inter Ikea Systems B.V. (IKEA) mediante su filial Sodimac, en el cual Falabella adquiere los derechos de franquiciatario para desarrollar y operar tiendas y sitios web de comercialización de IKEA en Chile, Colombia y Perú.

Ello, contempla la apertura de un mínimo de nueve tiendas IKEA en los tres países dentro de los próximos 9 años con una inversión estimada en US$ 600 millones.

— MITIGACIÓN DE LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO DEL PLAN DE INVERISIONES DE LA ENTIDAD ANTE EL RECIENTE AUMENTO DE CAPITAL

En 2018, se realizó un aumento de capital por US$ 581 millones para el fortalecimiento financiero ante las necesidades de financiamiento para automatizar, digitalizar y la mantención de su liderazgo comercial en la región.

Lo anterior, permitió mitigar, en parte, las necesidades de financiamiento de las inversiones asociadas a su actual plan de inversiones.

Feller Rate considera favorable el actual escenario de la compañía potenciando sus principales negocios. No obstante, se espera que la entidad mantenga conservadoras políticas financieras ante mayores necesidades de financiamiento.

Ello, considera un adecuado mix de financiamiento entre la generación propia de la compañía en conjunto con un incremento en la deuda financiera y, en caso de ser necesario, aumento de capital.

Débil dinamismo económico en conjunto con una fuerte de oferta promocional en Chile han afectado los resultados del segmento retail

En los últimos años, ante el plan de crecimiento en tiendas de la entidad en conjunto con depreciaciones de algunas monedas y una economía más débil en la región, generaron que las ventas por metro cuadrado, medidas en moneda local, presentaran una constante disminución. Así, las ventas pasaron desde los 2,95 MM$/m2 obtenidos en 2015 hasta los 2,77 MM$/m2 a fines de 2018.

Ante el débil dinamismo en Chile, se registraron a fines de 2018, valores deficitarios en el segmento de tiendas por departamento (-3,7%) y una baja en la actividad en supermercados hasta el 1,1% (1,4% a fines de 2017), que se vieron compensado con el crecimiento en la actividad en mejoramiento del hogar (2,4%).

A marzo de 2019, el SSS de tiendas por departamento se mantiene negativo (-3%) y el de mejoramiento del hogar disminuyo hasta el -1,7%. No obstante, a igual fecha, supermercados registró un mayor crecimiento (1,7%).

En el caso de las inversiones internacionales, durante 2018, se registraron mayores actividades en los principales segmentos, con crecimientos en Perú en cada uno de sus segmentos, al igual que en el caso de Colombia y Brasil.

Al cierre del primer trimestre de 2019, se exhibieron caída en las actividades de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y supermercado en el caso de Perú. A su vez, se registraron mayores SSS en el caso de Colombia y Brasil.

Por su parte, en Chile los días de inventario a nivel de industria, principalmente, en el segmento de tiendas por departamento han exhibido un relevante aumento, generando mayores niveles de oferta, afectando los márgenes del sector.

Al respecto, en el caso del segmento de tienda por departamento los niveles de días de inventarios, a marzo de 2019, presentaron una disminución hasta los 102,4 días (105,6 días a

Ventas por metro cuadrado

Cifras en MM$/m2

Tiendas por departamento


Supermercados

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Chile Perú Colombia Argentina

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Chile Perú Colombia Argentina Brasil

2015 2016 2017 2018

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0,5

1,0

1,5

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3,5

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Chile Perú

2015 2016 2017 2018

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Solvencia AA



marzo de 2018). Sin embargo, a igual fecha, se registraron aumento en los segmentos de mejoramiento del hogar y supermercados hasta los 81,4 días y 52,9 días, respectivamente.

A nivel internacional, durante el primer trimestre de 2019, los días de inventario se incrementaron en el caso de Perú y Brasil, y presentaron una disminución para Argentina y Colombia.

Operación en industrias altamente sensibles a los ciclos económicos y con un alto grado de competencia

La industria de retail es sensible al ciclo económico debido al efecto directo que tienen las fluctuaciones económicas sobre el poder adquisitivo, acceso a crédito y la capacidad de pago de los clientes. En línea con lo anterior, las variaciones en el desempleo e inflación impactan el consumo privado y, en última instancia, los resultados de las compañías.

En la industria del mejoramiento del hogar uno de los principales determinantes del desempeño es la evolución de la actividad de construcción, la que mantiene una alta correlación con las variaciones del ciclo económico. Por lo mismo, frente a periodos macroeconómicos recesivos, es normal ver SSS reales negativos.

Por su parte, los supermercados presentan una relativa sensibilidad al ciclo económico, asociada, principalmente, al mix de productos ofertados. En Chile, Tottus comercializa, básicamente, comestibles y abarrotes, los que exhiben una menor sensibilidad relativa con respecto a otros segmentos de retail, debido a que muchos de estos bienes son productos de primera necesidad. En Perú, el segmento de supermercados evidencia una mayor sensibilidad a los ciclos, determinada por un mayor componente non food dentro de su mix de productos (y ventas).

Dentro de su competencia, destaca Cencosud y Ripley. El primero con un esquema de retail integrado similar al de Falabella, y el segundo, con una importante presencia en el formato de tiendas por departamentos y servicios financieros en Chile y Perú.

Adicionalmente, un competidor relevante en el retail es Walmart, el que con un amplio mix comercial logra competir con los formatos de tiendas por departamento y supermercados.

A pesar de la fuerte competencia, la compañía se ha caracterizado por registrar mejores márgenes y ventas por metro cuadrado en relación a sus comparables, principalmente, en el mercado chileno.

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Solvencia AA



Ajustes en los resultados de 2018 asociados a la incorporación de Argentina como una economía hiperinflacionaria

A partir de julio de 2018, Argentina se convierte en una economía hiperinflacionaria. Ello generó cambios contables, los que implicaron que todos los importes correspondientes a los estados del ejercicio más reciente se convierten al tipo de cambio de cierre del estado de situación financiera más reciente.

A partir de dicha fecha, se aplica para las subsidiarias que tienen el peso argentino como moneda funcional la NIC 29, realizando para las transacciones y los saldos de partidas no monetarias al final del ejercicio una reexpresión para reflejar la evolución del índice de precios que este vigentes al cierre.

Lo anterior, a diciembre de 2018, implicó a nivel consolidado un ajuste al alza en los activos netos de las filiales de Argentina por $ 22.311 millones. Además, se generó una pérdida en los resultados de ejercicio por $ 12.683 millones.

Resultados y márgenes:

Elevada capacidad de generación de flujos, sustentada en una fuerte posición competitiva y diversificación de sus negocios

Los resultados de Falabella están supeditados a las condiciones económicas y expectativas de consumo en los países de la región, con distintos grados de sensibilidad según el tipo de industria.

A su vez, el constante incremento en los ingresos es reflejo de políticas conservadoras de adquisiciones y un relevante crecimiento orgánico, lo que en gran medida se puede observar en la evolución de la superficie y las ventas en locales equivalentes.

Al cierre de 2018, los ingresos del segmento no bancario alcanzaron los $ 8.483.577 millones, exhibiendo un aumento anual del 3,3%. Esto, a nivel nacional, debido a mayores recaudaciones provenientes de los segmentos mejoramiento del hogar (5,4%) y Promotora CMR (8,4%), que permitieron mitigar la leve caída registrada en el segmento de tiendas por departamento (-0,6%), asociado a la menor demanda.

Además, a igual fecha, se debe considerar el aumento anual del 12,1% en los ingresos de Plaza S.A., coherente con lo esperado, en conjunto con un incremento, en pesos chilenos, del 8,9% en Colombia y del 3,8% en Perú, que compensaron los menores ingresos provenientes de Argentina (-22,5%) y Brasil (-3,2%).

A igual fecha, la generación de Ebitda ajustado (incluye participaciones en asociadas en negocios conjuntos y, a contar de 2019, los dividendos provenientes de Banco Falabella Chile) alcanzó los $1.077.779 millones, reflejando una caída anual del 1,9%.

Lo anterior, se encuentra asociado a menores márgenes en el segmento de tiendas por departamento, debido a una mayor oferta promocional en los últimos meses del año, en conjunto con mayores costos operacionales a nivel corporativo y en el segmento de supermercado Chile, sumado a resultados deficitarios en Argentina.

Así, a diciembre de 2018, el margen Ebitda ajustado presentó una leve disminución hasta el 12,7% desde niveles en el rango del 13% obtenidos en los últimos años.

Por otra parte, la generación de flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA) del segmento no bancario presentó una fuerte caída en el 2018, alcanzando los $ 597.188 millones, producto de mayores salidas de efectivo y pagos a proveedores que no lograron ser compensados con el aumento registrado en los cobros de ventas.

Lo anterior, se vio en parte mitigado con la caída registrada en los pasivos financieros, generando que la cobertura de FCNOA sobre deuda financiera disminuyera hasta el 15,7% (20,8% a fines de 2017), cifra por debajo lo registrado en los últimos seis años.

A marzo de 2019, los ingresos del segmento no bancario de Falabella alcanzaron los $ 1.926.901 millones, reflejando una disminución del 4,1%. Ello, asociado principalmente a la

POSICIÓN FINANCIERA SÓLIDA

Evolución de Ingresos y Márgenes del segmento no bancario

Ingresos en miles de millones de pesos

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia del segmento no bancario

Indicador de cobertura del segmento no bancario

FCNOA / Deuda Financiera (%)

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5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018

Mar.2019

Mill

ares

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018

Mar.2019

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018

Mar.2019

8

S.A.C.I. FALABELLA



Solvencia AA



reclasificación de Promotora CMR hacia el negocio bancario, sumado a una caída del 32,2% en Argentina.

Lo anterior, se vio compensado con crecimientos cercanos al 1% en cada uno de los segmentos no bancarios en Chile, sumado a una mayor actividad en Colombia (16,2%), Perú (9,9%), Brasil (5,2%) y en la filial Plaza S.A. (7,6%).

Sin embargo, al cierre del primer trimestre de 2019, el Ebitda ajustado registró una relevante caída del 54,2% en comparación de marzo de 2018. Ello, debido a la reclasificación de Promotora CMR, entidad con altos márgenes, como parte del negocio, en conjunto al débil dinamismo en la región sumado una menor compra por parte de extranjeros y a cambios climáticos, que derivaron en una mayor oferta promocional en Chile.

Además, se debe señalar que la generación de Ebitda se vio incrementada producto del cambio contable asociado al arrendamiento, IFRS 16.

Al descontar dicho efecto, se observa valores deficitarios en el caso de tiendas por departamento en Chile, seguido con menores resultados en supermercados (21%) y tiendas para mejoramiento del hogar (29%). A su vez, en los resultados internacionales se registraron caídas en Colombia (33%) y Perú (5%), además de valores deficitarios en Argentina y Brasil, este último menor que igual periodo de 2018.

Con todo lo anterior, a marzo de 2019, el margen Ebitda ajustado de la compañía se situó en el 9,7%.

Endeudamiento y coberturas:

Modificación en los rangos esperados para los indicadores de cobertura del negocio no bancario, debido a la implementación de la IFRS 16 y la reclasificación

de Promotora CMR como filial del Banco Falabella

El crecimiento en las actividades de la compañía ha implicado un relevante requerimiento de capital, el cual se ha realizado con un adecuado mix de financiamiento entre generación propia, incrementos en niveles de deuda y, en menor medida, aumentos de capital.

Al respecto, los pasivos financieros de la compañía cuentan una variada composición, realizando emisiones tanto a través de Falabella (la que luego puede otorgar financiamiento intercompañía), como por medio de sus filiales.

En el caso de los negocios no bancarios, los pasivos financieros se han ido incrementando en el último tiempo, acorde con el crecimiento en los negocios, pasando desde los $ 2.003.066 millones en 2012 hasta los $ 3.840.823 millones en 2017. Al cierre de 2018, se observa una disminución en los pasivos financieros no bancario hasta los $ 3.796.650, debido a menores necesidades de financiamiento de capital de trabajo.

A marzo de 2019, la deuda financiera del negocio no bancario alcanzó los $ 4.268.764 millones, exhibiendo un alza del 12,4% en comparación a fines de 2018.

Ello, debido a los pasivos incorporados por arrendamiento, asociado a la implementación de la IFRS 16. Al descontar dicho efecto, se observa una relevante disminución en los préstamos bancarios debido, principalmente, a la reclasificación de Promotora CMR como negocio bancario. Además, se registró una baja del 1,3% en bonos y del 2,8% en otros pasivos financieros.

Los pasivos financieros, al cierre del primer trimestre del 2019, se encuentran concentrado mayoritariamente en financiamiento de largo plazo. Asimismo, su estructura se encuentra compuesta de un 50,7% en bonos, seguido por arrendamientos (24,3%) y préstamos bancarios (21,9%).

En el caso de los negocios no bancarios, el constante crecimiento en la deuda financiera en los últimos años ha ido de la mano con crecimientos en su base patrimonial, además se incorporó un aumento de capital en 2018. Lo anterior ha permitido mantener el indicador de endeudamiento financiero a la baja desde su mayor peak (2016) hasta alcanzar a fines de 2018 las 0,7 veces. Sin embargo, a marzo de 2019, con la implantación de la IFRS 16 el leverage de los negocios no bancarios de la compañía se incrementó hasta la 1vez.

Perfil de vencimiento del negocio no bancario

A marzo de 2019, cifras en millones de pesos

Tipo de deuda financiera del negocio no bancario

A marzo de 2019

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2019 2020 2021 2022 2023 2024+

Mill

ares

22%

51%

24%

3%

Prestamos Bancarios Bonos Arrendamiento Otros

9

S.A.C.I. FALABELLA



Solvencia AA



Los indicadores de cobertura de segmento no bancario, se han visto más presionados en los últimos años debido al plan de inversiones realizado por la compañía, no obstante, se mantienen acorde a los rangos esperados.

A diciembre de 2018, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado presentó una leve disminución hasta las 3,2 veces (3,3 veces en 2017), producto de la baja en la deuda y el aumento en la caja, que permitieron mitigar la caída en la generación de Ebitda ajustado, mencionada anteriormente.

Por su parte, a igual fecha, el indicador de Ebitda ajustado sobre los gastos financieros se incrementó hasta las 5,9 veces (5,6 veces al cierre de 2017), producto de una baja en los intereses financieros.

Durante el primer trimestre de 2019, los indicadores de cobertura presentaron un cambio en sus rangos esperados, debido a la incorporación de Promotora CMR al Banco Falabella, generando ciclicidad en los flujos asociados al reparto de dividendos de este segmento. Además, se considera la implementación de la IFRS 16, la cual modifica tanto la estructura de deuda de la compañía como su generación de Ebitda.

Así, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado se situó en las 4,3 veces y la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros en las 5,0 veces.

Feller Rate, espera, que en la medida de que las nuevas aperturas se consoliden, en conjunto con mayores eficiencias operacionales y se evidencie un repunte en el consumo a nivel latinoamericano, los ratios de deuda disminuyan en el mediano plazo.

Liquidez: Robusta

S.A.C.I. de 2019, en los negocios no bancarios una generación anualizada de FCNOA de $ 755.130 millones, con una caja por $298.459 millones, en comparación con vencimientos menores a un año por $ 706.669 millones.

Al respecto, se contempla que gran parte de estos vencimientos son capital de trabajo los cuales serán refinanciados ante su amplio acceso al mercado.

Adicionalmente, el análisis de liquidez considera la ejecución de su plan de inversiones conforme al presupuesto, así como un pago de dividendos en línea con lo evidenciado en periodos anteriores.

Además, la liquidez de la compañía se sustenta en su amplio acceso al mercado financiero, junto con una robusta capacidad de generación de flujos y una deuda financiera estructurada principalmente en el largo plazo.

Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 1

La clasificación de las acciones de la cocombinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia.

La empresa es controlada mediante un pacto de accionista por las familias Solari y Del Río, quienes en conjunto poseen un 70,98% de la propiedad. Falabella dispone de una elevada capitalización bursátil, con una presencia ajustada consistentemente en torno al 100%. Adicionalmente, evidencia una rotación acotada por la alta concentración de la propiedad, que a junio de 2019 alcanzó el 22,12%.

El Directorio de la compañía está conformado por 9 miembros, de los cuales uno tiene el carácter de independiente. En conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N° 18.046 y la Circular N° 1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan sus directores independientes.

Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante, como memorias anuales, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, estadísticas operacionales, hechos esenciales, prospectos de emisión y actas de juntas de accionistas.

10

ANEXOS

S.A.C.I FALABELLA INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2019


Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

+

Resumen Financiero - Negocio No Bancario

Cifras en millones de pesos

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Marzo 2018 Marzo 2019 (1)

Ingresos Operacionales 5.518.595 6.199.572 7.038.380 7.753.210 7.898.302 8.209.852 8.483.577 2.010.258 1.926.901

Ebitda (2) 698.526 809.884 892.067 970.579 1.017.496 1.083.006 1.070.243 333.177 186.151

Ebitda Ajustado (3) 718.612 827.873 918.223 995.852 1.038.744 1.098.307 1.077.779 335.571 187.039

Resultado Operacional 569.879 658.056 706.754 746.657 776.026 819.750 769.866 190.500 87.233

Ingresos Financieros 7.853 15.197 19.557 33.869 15.268 15.114 37.281 3.756 4.413

Gastos Financieros -79.252 -100.750 -139.227 -174.033 -207.569 -195.372 -181.505 -50.233 -54.309

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 371.711 441.525 438.979 479.755 594.669 480.410 465.872 104.693 23.827

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 602.069 480.142 689.562 549.170 632.434 798.347 597.188 99.446 257.388

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (4) 602.069 480.142 689.562 549.170 632.434 798.347 597.188 99.446 257.388

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (5) 564.724 436.234 621.142 408.180 475.112 647.189 448.691 64.764 226.740

Inversiones en Activos fijos Netas -477.629 -530.048 -571.118 -505.497 -441.682 -574.567 -431.591 -96.036 -115.838

Inversiones en Acciones -32.162 -295.462 -25.737 -91.418 -6.628 -5.770

Flujo de Caja Libre Operacional 87.095 -125.977 -245.437 -97.317 33.430 46.884 -74.319 -37.900 105.132

Dividendos pagados -290.593 -171.186 -179.029 -197.398 -215.513 -215.061 -154.143 -23 -68.614

Flujo de Caja Disponible -203.498 -297.163 -424.467 -294.715 -182.083 -168.177 -228.461 -37.923 36.518

Movimiento en Empresas Relacionadas -371 -1.032 -1.161 -4.091 -38.220

Otros movimientos de inversiones 4.082 8.256 23.119 31.841 22.752 -8.230 4.814 -5.604 5.751

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -199.787 -289.939 -402.508 -266.965 -159.331 -176.408 -261.868 -43.527 42.269

Variación de capital patrimonial 52.065 22.000 49.885 -1.306 -15.411 17.854 382.328 8.322 333

Variación de deudas financieras 212.393 315.267 313.851 233.735 323.644 83.961 -214.164 -52.905 -59.004

Otros movimientos de financiamiento 7.206 32.121 17.809 -3.106 -149.103 -18.476 -61.653 3.314 -8.115

Financiamiento con EERR

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 71.877 79.450 -20.963 -37.642 -202 -93.069 -155.357 -84.796 -24.517

Caja Inicial 124.813 196.086 232.183 244.950 201.522 325.096 507.457 303.514 318.151

Caja Final 196.690 275.537 211.220 207.308 201.320 232.027 352.101 218.718 293.633

Caja y equivalentes 208.126 278.980 211.370 208.655 207.425 235.224 355.033 222.616 298.459

Cuentas por Cobrar Clientes 1.385.729 1.539.277 1.675.980 1.885.829 2.039.043 2.240.496 2.348.621 2.198.136 441.898

Inventario 762.393 916.671 1.019.200 1.173.671 1.207.253 1.238.139 1.410.495 1.225.551 1.364.252

Deuda Financiera (6) 2.003.066 2.361.763 3.052.890 3.439.548 3.763.101 3.840.823 3.796.650 3.803.082 4.268.764

Activos Clasificados para la venta 4.902 5.150 3.177 3.122 10.866 17.371 10.759 17.371

Activos Totales 6.340.575 7.177.798 8.349.690 9.598.569 10.158.106 10.595.679 11.606.393 10.616.104 10.396.882

Pasivos Totales 3.256.538 3.771.573 4.744.108 5.361.633 5.795.812 5.945.865 6.042.166 5.849.449 6.267.714

Patrimonio + Interés Minoritario 3.084.036 3.406.225 3.605.581 4.236.936 4.362.294 4.649.814 5.564.227 4.766.655 4.129.169

(1) Se incorpora la filial CMR en el Banco Falabella, desconsolidándola de los negocios no bancarios.

(2) Ebitda = Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(3) Ebitda Ajustado = Ebitda de los negocios no bancarios +participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación.

(4) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

31 Julio 2014 31 Julio 2015 29 Julio 2016 18 Octubre 2016 26 Enero 2017 31 Julio 2017 31 Julio 2018 26 julio 2019

Solvencia AA AA AA AA AA AA AA AA

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA AA AA AA AA AA AA AA

Líneas Ef. Comercio Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA -

Acciones 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1

11

ANEXOS




(5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(6) Deuda Financiera = Incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

Principales Indicadores Financieros - Negocio No Bancario

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Marzo 2018(1) Marzo 2019(1) (2)

Margen Bruto 33,0% 33,9% 33,9% 34,2% 34,4% 35,5% 35,1% 34,9% 31,3%

Margen Operacional (%) 10,3% 10,6% 10,0% 9,6% 9,8% 10,0% 9,1% 9,5% 4,5%

Margen Ebitda (3) (%) 12,7% 13,1% 12,7% 12,5% 12,9% 13,2% 12,6% 16,6% 9,7%

Margen Ebitda Ajustado (4) (%) 13,0% 13,4% 13,0% 12,8% 13,2% 13,4% 12,7% 16,7% 9,7%

Rentabilidad Patrimonial (%) 12,1% 13,0% 12,2% 11,3% 13,6% 10,3% 8,4% 10,0% 9,3%

Costo/Ventas 67,0% 66,1% 66,1% 65,8% 65,6% 64,5% 64,9% 65,1% 68,7%

Gav/Ventas 22,7% 23,3% 23,8% 24,6% 24,6% 25,5% 26,0% 25,4% 26,8%

Días de Cobro 90,4 89,4 85,7 87,6 92,9 98,2 99,7 95,7 18,9

Días de Pago 74,4 77,4 74,8 72,1 72,9 73,9 73,9 70,5 64,6

Días de Inventario 74,3 80,6 78,8 82,9 83,9 84,2 92,2 82,7 88,9

Endeudamiento total 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,3 1,1 1,2 1,5

Endeudamiento financiero 0,6 0,7 0,8 0,8 0,9 0,8 0,7 0,8 1,0

Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,6 0,8 0,8 0,8 0,8 0,6 0,8 1,0

Deuda Financiera / Ebitda (vc) 2,9 2,9 3,4 3,5 3,7 3,5 3,5 3,5 4,6

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado (4) (vc) 2,8 2,9 3,3 3,5 3,6 3,5 3,5 3,4 4,6

Deuda Financiera Neta / Ebitda (vc) 2,6 2,6 3,2 3,3 3,5 3,3 3,2 3,3 4,3

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado (4) (vc) 2,5 2,5 3,1 3,2 3,4 3,3 3,2 3,2 4,3

Ebitda /Gastos Financieros (vc) 8,8 8,0 6,4 5,6 4,9 5,5 5,9 5,7 5,0

Ebitda Ajustado /Gastos Financieros (4) (vc) 9,1 8,2 6,6 5,7 5,0 5,6 5,9 5,7 5,0

FCNOA / Deuda Financiera (%) 30,1% 20,3% 22,6% 16,0% 16,8% 20,8% 15,7% 19,0% 17,7%

FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%) 33,5% 23,1% 24,3% 17,0% 17,8% 22,1% 17,4% 20,2% 19,0%

Liquidez Corriente (vc) 1,5 1,5 1,4 1,6 1,4 1,6 1,6 1,7 1,2

(1) Indicadores se presentan anualizados cuando corresponda.


(3) Ebitda = Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(4) Ebitda Ajustado = Ebitda de los negocios no bancarios +participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación.

(5) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(6) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(7) Deuda Financiera = Incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

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ANEXOS




Resumen Financiero - Negocio Bancario

Cifras en millones de pesos

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Marzo 2018 Marzo 2019 (1)

Ingresos por Intereses y Reajustes 221.092 253.369 315.667 351.949 374.520 425.572 475.375 112.999 224.534

Ingresos Netos por Comisiones 61.797 68.423 77.657 102.308 123.348 126.035 104.675 24.655 30.189

Utilidad Neta de Operaciones Financieras 8.617 5.002 -1.119 2.342 17.812 6.562 20.658 5.547 3.698

Provisión por Riesgo de Crédito 100.539 88.134 89.422 114.698 146.481 179.240 177.874 38.784 76.383

Resultado Operacional 53.621 76.840 103.611 123.430 113.265 109.839 109.148 28.493 83.384

Resultado por Inversiones en Sociedades 363 305 358 531 508 470 551 81 108

Utilidad del Ejercicio 38.448 55.582 78.127 90.782 83.363 78.494 77.855 20.506 59.759

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 142.877 64.880 89.257 231.718 129.520 173.592 376.556 51.209 -203.554

Flujos de Efectivos de Inversiones -29.394 -58.416 -20.566 -183.838 -171.851 -124.931 -34.010 7.141 194.081

Flujos de Efectivo de Financiación -24.977 -6.530 -85.291 -40.695 -42.533 -36.627 7.264 28.504 -79.011

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -54.371 -64.946 -105.857 -143.143 -214.384 -161.557 -26.746 35.646 115.070

Activos Totales 2.300.551 2.717.515 2.997.270 3.513.824 3.783.184 3.744.929 4.272.344 3.797.535 6.203.615

Obligaciones con Bancos 15.632 52.451 66.923 89.884 116.723 81.391 78.715 76.386 413.588

Instrumentos de Deuda Emitidos 310.077 277.114 240.740 294.048 263.988 242.257 268.117 273.410 266.414

Otras Obligaciones Financieras 207.041 188.589 175.729 159.528 145.508 130.641 112.289 128.301 103.276

Pasivos Totales 1.910.214 2.299.094 2.464.586 2.938.520 3.097.121 3.101.286 3.849.214 3.211.645 4.433.019


Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100,0%

Rotación (1) 22,12%

Free Float (1) 28%

Política de Dividendos Al menos el 30%

Participación Institucionales < 10%

Directores Independientes Uno de un total de nueve

(1) A junio de 2019.

LÍNEAS DE BONOS 468 579 846 847

Fecha de Inscripción 07/07/2006 16/04/2009 02/12/2016 02/12/2016

Monto Máximo de la Línea UF 6.500.000 UF 8.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000

Plazo de la Línea 30 años 30 años 10 años 30 años

Series Inscritas al Amparo - J Q, S S, T

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla

LÍNEAS DE BONOS 857 858 859

Fecha de Inscripción 05/07/2017 05/07/2017 05/07/2017

Monto Máximo de la Línea UF 10.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000

Plazo de la Línea 30 años 10 años 10 años

Series Inscritas al Amparo - - -

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

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ANEXOS




BONOS VIGENTES L M J O

Fecha de Inscripción 30/08/2014 30/08/2014 23/04/2009 15/04/2016

Al Amparo de la Línea 395 467 579 578

Monto Máximo de la Emisión UF 7.000.000 UF 6.500.000 UF 8.000.000 $116.000 millones

Monto Colocado UF 2.000.000 UF 3.000.000 UF 3.500.000 $63.000 millones

Fecha vencimiento 15/07/2020 15/07/2037 01/04/2033 15/04/2022

Amortización del Capital 6 cuotas semestrales a partir del

15/01/2018 6 cuotas semestrales a partir del



15/10/2020

Tasa de Interés 2,3% 3,1% anual 4,0% anual 5,1% anual

Rescate Anticipado A partir del 15/07/2017 A partir del 15/07/2017 A partir del 01.04.2016 A partir del 15/04/2018

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes


BONOS VIGENTES P Q S

Fecha de Inscripción 15/04/2016 07/12/2016 07/12/2016

Al Amparo de la Línea 578 846 847

Monto Máximo de la Emisión UF 4.500.000 $78.000 millones UF 3.000.000

Monto Colocado UF 2.000.000 $78.000 millones UF 3.000.000

Fecha vencimiento 15/04/2039 25/11/2021 25/11/2039

Amortización del Capital 6 cuotas semestrales a partir del

15/10/2036 Bullet

6 cuotas semestrales a partir del 25/05/2037

Tasa de Interés 3,0% anual 5,1% anual 2,8% anual

Rescate Anticipado A partir del 15/04/2019 A partir del 25/11/2018 A partir del 25/11/2019

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes


Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

14

ANEXOS




Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

15

ANEXOS




Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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S.A.C.I. FALABELLA · 2019. 8. 1. · la segunda cadena de supermercados más grande del país) para la operación conjunta de tiendas para el mejoramiento del hogar en México. Lo