İşletmelerde Finansman- Önemli Unsurlar

Dr. Aydın Öztunalı14 Mayıs 2008

Hacettepe Üniversitesi Teknokent Ankara

Firma AmaçlarıPazar PayıKarlılıkBüyüme İstihdam YaratmaSosyal SorumlulukHissedar Değeri Yaratmak

Firma Amaçları (dvm)Firmaların birincil amacı firma sahiplerinin payını

maksimize etmek olmalıdır. Bunun haricindeki tüm amaçlar ikincil amaçlar olmalıdır.

Yapılan tüm faaliyetler hissedar değerinin maksimize edilmesine yönelik olmalıdır.

Hissedar değeri ancak maliyetinden yüksek getirisi olan işlemler sonucu mümkün olabilir.

r > WACC

Finansın Temeli…Finans teorisinin en temel unsurlarından birisi Risk-

Getiri arasındaki ilişkidir. Genel kabul görmüş teoride risk ve getiri arasında

pozitif bir ilişki vardır. Faaliyet Riski – Finansal RiskTeknokent bünyesindeki işletmeler için her iki risk

unsurunun da yüksek olduğu söylenebilir.

Nasıl bir dünyada yaşıyoruz ?

Firma Ömürleri / Firma Sürekliliği

- 1917, Forbes ilk “100 büyük Amerikan Şirketi” listesini oluşturdu.

- 1987, yılında yayınlanan “Forbes 100” listesinde ilk listede yer alan firmalardan 61 tanesi kapanmış ve sadece 18 firma ilk 100 içerisinde kalmayı

başarmıştır.

Firma Ömürleri / Firma Sürekliliği

Türkiye Odalar ve Borsalar Birliği’nin Ticaret Sicili verilerine göre, 2007 yılının ilk 4 ayında açılan şirket sayısında, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 1,31 azalma olurken, kapanan şirket sayısında ise yüzde 11,50 artış oldu.

Açılan şirketlerin % 80’i ilk beş yıl içerisinde, kalanların % 80’i ise ikinci beş yıl içerisinde kapanmaktadır.

  2006 (4Ay) 2007 (4Ay)Değişi

m

Açılan Şirket Sayısı 38.958 38.449 -1,31%

Kapanan şirket Sayısı 11.596 12.929 11,50%

Number of SynapsesYeni yürüyen bir bebeğin beyninde 1 quatrilyon sinir

bağlantısı bulunmakta…Çocukluk çağından itibaren hergün 20 milyar

bağlantı kaybolmakta…Sektörler ve şirketler de buna benzer bir yapı

sergiliyor.

Çok Dikkatli Olmak Lazım, Kaybolan Bağlantılardan

Olmayalım !!!

Sektörel Oyuncu Sayısı

Biraz BilançoDönen Varlıklar

Duran Varlıklar

Yabancı Kaynaklar

- Kısa Vadeli

- Uzun Vadeli

Özkaynaklar

Net İşletme Sermayesi

Net Duran Varlıklar

Net Borç

Özkaynaklar

Bilanço ne diyor?Bilanço ne diyor?

Bilançonun Finansman Tarafında Ne Yapmalıyız?

WACC’ı minimum yapacak sermaye yapısı (optimal sermaye yapısı)

Büyümenin finansmanı Öncelikle hibeler ve özkaynak kullanımı ama genellikle

yetersiz… Geleneksel anlamda borç temini de yetersiz kalabilir… Borç-özkaynak karışımı enstrümanlar Ortaklık – girişim sermayeleri – özel sermaye fonları Bu fonların Türkiye’deki faaliyetleri

Genel Olarak Ne Yapmalıyız?

Geleneksel Muhasebe Odaklı Yaklaşımlar (Net Kar, Karlılık Oranları, Özkaynak Karlılığı, vb) firmaların gerçek performanslarını ölçmekten uzaktır.

Bunun esas nedeni; sermaye maliyetinin hesaba katılmaması ve muhasebe kayıt sistemlerindeki keyfiliktir (LIFO, FIFO, vb)

r > WACC

Genel Olarak Ne Yapmalıyız?

Değere Dayalı Yönetim (Value Based Management)

Değer = Borçlar + Özkaynak

Değere Dayalı Yönetim

Firma Değeri = Nakit Akımlarının Bugünkü Değeri + Artık Değer + Menkul Kıymetler

Değere Dayalı Yönetim

Nakit Akımlarının Bugünkü Değeri

Net Akışı = Satışlar (bir önceki yıl)x (1 + satış büyüme oranı)

---------------------Satışlar (Bu yıl)

x Kar Marjı ---------------------

Firma Vergi Öncesi Kar (FVÖK)x ( 1 – vergi oranı)

--------------------- Vergi Sonrası Net Kar

Δ İşletme Sermayesi YatırımlarıΔ Sabit Sermaye Yatırımları

---------------------= Net Akışı

Maliyet Odaklı Strateji ve Destekleyici Taktikler

Amaçlanan Değer Taktik

Satış Büyüme Oranı 1) Rekabetçi Fiyatlarla satış yapmak

 2) Üretim ve dağıtımda ölçek ekonomisini yakalamak için pazar payı fırsatlarını takip etmek

Faaliyet Kar Marjı1) Her bir değer odaklı aktivite için uygun ölçek ekonomilerine ulaşmak

 

2) Öğrenme oranını geliştirmek için yeni mekanizmaları ortaya koymak (standardizasyon, ürün tasarım modifikasyonları, vb)

  3) Maliyet düşürücü bağlantıları araştırmak (tedarikçiler )

 4) Maliyet düşürücü bağlantıları araştırmak ( Satış Kanalları)

  5) Ürüne değer katmayan masraflardan kaçınmak

İşletme Sermayesi Yatırımları 1) Cari hesap alacaklarının minimize edilmesi

 2) Alacakların vadesinin düşürülmesi için alacak hesaplarının yönetilmesi

 3) Müşteri hizmetleri için gerekli düzeyi bozmadan stokları minimize etmek

Maliyet Odaklı Strateji ve Destekleyici Taktikler

Amaçlanan Değer Taktik

Sabit Sermaye Yatırımları1) Duran Varlıkların kullanımı arttıracak yeni politikalar yaratmak

  2) Üretkenliği arttıran varlıklar temin etmek

  3) Kullanılmayan Duran Varlıkları satmak

 4) Az Maliyetli Varlıklar temin etmek ( Örn: satın alma yerine kiralama - leasing)

Sermaye Maliyeti 1) Uygun sermaye yapısının hedeflenmesi

 2) Az maliyetli borç ve sermaye enstrümanlarının seçilmesi

  3) Stratejiye uygun şekilde ticari riskleri düşürmek

Farklılaşma Odaklı Strateji ve Destekleyici Taktikler

Amaçlanan Değer Taktik

Satış Büyüme Oranı 1) Dış piyasa fiyatı yönetmek

 

2) Müşterilerin farklı olma adına ürüne daha fazla ödeyebilecekleri piyasa segmentlerinde büyümenin takip edilmesi

Faaliyet Kar Marjı

1) Maliyet etkinliği yaratan araçların seçilmesi (Müşterilerin maliyetlerinin ve risklerinin azaltılması, performans artışı gibi)

İşletme Sermayesi Yatırımları 1) Cari hesap alacaklarının minimize edilmesi

 2) Alacak hesapları politikalarının farklılaşma

stratejilerine bağlanması

 3) Hizmetlerin farklılaşma düzeyine uygun bir

stok düzeyinin korunması

 4) Alacaklar için tedarikçilerle en iyi sözleşme

şartlarının yapılması

Farklılaşma Odaklı Strateji ve Destekleyici Taktikler

Amaçlanan Değer Taktik

Sabit Sermaye Yatırımları1) Farklılık yaratacak özelleşmiş varlıklara yatırım yapılması

  2) En uygun kullanım için varlık satın alınması

  3) Kullanılmayan Duran Varlıkları satmak

 4) Az Maliyetli Varlıklar temin etmek ( Örn: satın alma yerine kiralama - leasing)

Sermaye Maliyeti 1) Uygun sermaye yapısının hedeflenmesi

 2) Az maliyetli borç ve sermaye enstrümanlarının seçilmesi

 

3) Farklılaşmanın arttırılması ve genel ekonomik şartlara daha az bağımlı talebin yaratılması

Teşekkürler

Yönetim Yatırım Danışmanlık Ltd. ŞtiTuran Güneş Bulvarı No:63 Kat:1 Yıldız Ankara

Tel: 0 312 490 93 96 Faks: 0 312 490 92 02E-posta: info@yyd.com.tr

Midas Stratejik ve Sosyal Araştırmalar Proje Danışmanlık A.Ş.

Çetin Emeç Bulvarı 6. Cadde No:77/18 Öveçler Ankara

Tel: 0 312 490 90 91 Faks: 0 312 490 92 02E-posta: info@cybercon.com.tr