IT산업(반도체/전기전자/디스플레이)file.myasset.com/sitemanager/upload/2015/1116/163724/...Sector Report 3 주요 업체별 DRAM 공급 증가율 추이 및 전망 (Bit

Sector Report 2015.11.23

IT산업(반도체/전기전자/디스플레이)

2016년은 OLED와 전장부품의 해

What’s new? Our view

메모리반도체: 전방산업의 수요 부진 장기화될 경우,

DRAM산업 안정화의 적정수준에 대한 불확실성이 주가 걸

림돌로 작용할 것.

2016년 OLED TV 시장은 개화기를 맞이할 전망

선진국 스마트홈 서비스 활성화, 신흥시장 LTE스마트폰 확

산 RF부품에 대한 수요 증가

반도체 산업은 삼성전자의 3D NAND, Foundry 경쟁력 강

화에 주목

전자부품 산업에서는 OLED와 전장부품에 대한 관심 커질

전망 LG그룹의 선전 예상, OLED 관련 장비/소재 수혜

삼성전자 IM사업부의 전략 방향: 마진방어를 위한 외주생

산 비중 확대, 브랜드 인지도 강화를 위한 삼성페이 확대

적용

반도체 ▶ 메모리반도체: 2016년 주요 전방산업(PC, 스마트폰)수요 전망에 대한 불확실성이 확대되고 있지

만 글로벌 1위 업체의 공급 조절로 DRAM 수급은 안정화될 전망이다. 다만 전방산업의 수요 부진이 장기화

될 경우 DRAM 산업 안정화의 적정 수준에 대한 불확실성이 주가에 지배적으로 작용할 것으로 예상된다.

NAND의 경우, SSD등 신규 Application의 확산에 힘입어 고성장세가 지속될 전망이고 주요 업체들간의 점

유율 경쟁이 심화될 전망이다. 역시나 삼성전자가 3D NAND 기술을 필두로 후발업체들과의 격차를 벌리며

리더십을 과시할 전망이다. ▶ Foundry/비메모리반도체: 국내 산업이 성장 초입단계에 진입한 것으로 판단된

다. 2016년부터는 Founry사업과 IDM사업 모두 고객 군이 확대되면서 성장속도가 더욱 빨라질 전망이다. 더

불어 삼성전자와 기술협약을 맺은 GlobalFoundry의 수율 이슈도 점진적으로 해소되고 있는 것으로 파악되기

때문에 2016년에는 양사간 시너지도 본격화될 것으로 기대된다.

전기전자 2016년 IT산업의 성장이 희소해지면서 전장부품과 OLED에 대한 관심이 커질 전망이다. 더불어

삼성전자 IM사업부는 수익성 방어를 위해 스마트폰 외주 생산 비중을 빠르게 확대시킬 것으로 예상된다.

▶ TV: 2016년 OLED TV 시장이 개화됨에 따라 LG전자의 글로벌 TV경쟁력이 High-end급 TV 시장중

심으로 강화될 전망이다. 2016년 LG전자의 High-end급($1,500이상)TV 시장 내 점유율이 18%로 전년대

비 6%p 반등하면서 HE사업부의 수익성이 개선될 전망이다. 더욱이 OLED TV는 BLU가 없기 때문에 패널

은 제외한 원자재 비중이 낮고, 이에 따라 패널 수율이 안정화되면 수익성 확보가 훨씬 용이하다는 점에도 주

목해야 한다. ▶ 스마트폰: 2016년 스마트폰 스펙 경쟁이 심화되는 과정에서 High-end급 스마트폰에는

Force Touch, Dual Camera가, Mid-end급 스마트폰에는 MST(삼성페이)/NFC 수신 안테나 및 지문인식

모듈 채용이 급물살을 탈 전망이다. ▶ 선진시장을 중심으로 스마트홈 서비스가 활성화되고, 신흥시장에서는

LTE스마트폰 확산이 지속되면서 RF부품(Wifi, Bluetooth 등)의 성장성이 부각될 전망이다.

디스플레이 LCD업황은 1Q16을 바닥으로 완만하게 개선될 전망이다. 무엇보다 2016년 디스플레이 업종

내 관전포인트는 OLED 설비 투자가 본격화된다는 점이다. 1) 최근 대형 OLED 생산 수율이 빠르게 개선되

면서 2016년 시장 개화 조짐이 나타나고 있다. 이는 LG디스플레이가 중국 디스플레이 업체들과의 격차를 재

차 확대 시킬 수 있는 기회요인이기 때문에 적극적인 설비투자가 예상된다. 더불어 LG전자를 제외한 중국/일

본 TV업체로 OLED 패널 외판 비중이 빠르게 늘어나고 있는 점도 긍정적으로 평가된다. 2) 스마트폰 시장에

서는 2016년부터 Flexible/Rigid OLED 채용이 가속화될 전망이다. 이에 따라 국내외 다수 디스플레이 업체

들의 중소형 OLED 관련 설비투자도 본격화될 것으로 예상된다.

유안타 IT Top-Picks: 삼성전자(005930): NAND, Sys.LSI, 중소형 OLED 패널 경쟁력 부각. LG전자

(066570): 연말 AMOLED TV 시장 개화 Signal은 동사 주가 Catalyst. LG디스플레이(034220): OLED를

기반으로 후발업체와의 기술 격차 재차 확대될 것. LG이노텍(011070): 전장부품과 OLED소재부문의 실적

모멘텀. 와이솔(034220): RF부품의 방향성과 신규사업인 Linear Motor사업은 기업가치에 긍정적. 주성엔지

니어링(034220): LG디스플레이 OLED 설비 투자에 수혜 집중. 한솔테크닉스(004710): 삼성전자 스마트폰

외주생산 비중 확대와 무선충전/MST/NFC수신 안테나 확대 채용에 따른 실적 모멘텀 부각.


(OVERWEIGHT)

종목 투자의견 목표주가 (원)

삼성전자 BUY (M) 1560000 (M)

SK 하이닉스 BUY (M) 40000 (M)

LG 전자 BUY (M) 67000 (M)

LG 디스플레이 BUY (M) 30000 (M)

삼성전기 HOLD (M) 60000 (M)

LG 이노텍 BUY (M) 130000 (M)

에스에프에이 BUY (M) 58000 (M)

파트론 HOLD (M) 9500 (M)

한솔테크닉스 BUY (M) 34000 (U)

와이솔 Strong Buy (M) 21000 (M)

주성엔지니어링 BUY (M) 7000 (M)

AP 시스템 BUY (M) 14000 (M)

피에스케이 BUY (M) 19000 (M)

비아트론 HOLD (M) 16000 (M)

테크윙 BUY (M) 15500 (M)

SKC 코오롱PI BUY (M) 15000 (M)

이녹스 BUY (M) 19000 (M)

자화전자 HOLD (M) 12000 (M)

일진디스플 HOLD (M) 7500 (M)

기가레인 HOLD (M) 6400 (M)

파인테크닉스 BUY (M) 7300 (M)

하나마이크론 BUY (M) 9600 (M)

비에이치 BUY (M) 9500 (M)

디티앤씨 BUY (M) 37000 (M)

테스나 BUY (M) 18500 (M)


2

1. 반도체

2016년 관전 포인트: 국내 NAND 및 Foundry 경쟁력 강화

메모리반도체

NAND: 2016년 국내 메모리 반도체 업체들의 NAND부문의 실적 모멘텀이 부각될 전망이다. 특히 삼성전자

는 3D NAND 기술력을 기반으로 고성장하고 있는 SSD 시장에 적극 대응하면서 글로벌 NAND 시장 점유율

경쟁 우위를 가져갈 것으로 예상된다.

SK하이닉스의 경우 현재 글로벌 NAND 시장에서는 경쟁 열위에 있고 2016년 상반기 3D NAND(48단) 양

산성 확보 여부가 삼성전자를 제외한 선두 업체들(Toshiba, Sandisk, Micron Technology 등) 대비 경쟁력

개선에 중요한 요소로 작용할 것이다.

DRAM: 중장기 적으로 DRAM 산업에 대한 고민은 ‘중국의 DRAM 시장진입’ 보다는 ‘DRAM 선두 업체들의

현재 수익성과 향후 산업 안정화 수준’에 있다고 판단한다. 기본적으로 주요 전방산업의 수요가 기존 예상을

크게 하회하고 있기 때문이다.

독과점화에 따른 DRAM산업 안정성에 대한 의견은 유지하지만 어느 수준(?)에서 안정화될지에 대한 질문이

산업 불확실성으로 자리잡을 가능성이 크다. 이러한 불확실성에 대한 근거는 ‘세트 수요 부진 세트업체들의

고사양화 전략 마진 압박’의 구조에서 비롯된 것이다.

결론적으로, 현재 삼성전자와 SK하이닉스의 DRAM부문 영업이익률은 30%를 상회하며 높은 수익성을 기록

하고 있는 것으로 파악되는데, 전방산업의 수요 부진이 지속된다면 수익성 수준이 한 단계 낮아질 가능성이

크다고 판단한다.

주요 DRAM 업체들의 영업이익률 추이

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2010 2011 2012 2013 2014 2015E

삼성전자 SK하이닉스 Micron

자료: 유안타증권 리서치센터

국내업체들의

NAND 부문의 실적 모멘텀

부각될 전망

Sector Report

3

주요 업체별 DRAM 공급 증가율 추이 및 전망 (Bit Growth)


DRAM 수요 전망 DRAM 공급 전망

2013년 29%

2014년 31%

2015년 16%

2016년 30%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

‐

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

Global DRAM Demand 연간 B/G

2013년 27%

2014년 30%

2015년 23%2016년 23%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

‐

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

Global DRAM Supply 연간 B/G

자료: 유안타증권 리서치센터 자료: 유안타증권 리서치센터

NAND 수요 전망 NAND 공급 전망

2013년 45%

2014년 40%

2015년 46%

2016년 43%

37%

38%

39%

40%

41%

42%

43%

44%

45%

46%

47%

‐

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

Global NAND Demand 연간 B/G

2013년 41%

2014년 39%

2015년 46%2016년 47%

37%

39%

41%

43%

45%

47%

49%

‐

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

Global NAND Supply 연간 B/G


23%

39%

31%27%

24%

45%

25% 23%

37%

10% 3%14%

27%30%

23% 23%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2013 2014 2015E 2016E

삼성전자 BG SK하이닉스 BG 마이크론 BG 산업 BG


4

주요 전방산업 별로 특징적인 부분을 살펴 보면,

1) 당사 리서치센터는 2016년 글로벌 PC 수요는 2.8억대(YoY Flat)로 양호할 것으로 추정한다. CPU 신제

품인 Skylake 출시로 PC시장이 최악의 국면은 벗어날 것으로 예상하기 때문이다. 더불어 PC업체들이 마진확

보를 위해 High-end급 PC 판매에 주력하고 있다는 점은 DRAM 수요에 긍정적인 요인이라 판단한다.

최근 High-end급 PC에는 8GB DRAM과 SSD Storage가 탑재되고 있다.

2) 2016년 글로벌 스마트폰 수요는 14억 9,000만대(YoY 6%)로 성장률이 전년 대비 3.3%p하락할 전망이

다. 무엇보다 스마트폰 산업에서는 상대적으로 저용량 Mobile DRAM을 채용하는 제품(Android중저가 스마

트폰 or iPhone시리즈) 중심의 성장이 예상보다 더딘 산업 Contents Growth를 야기시키고 있다. 반면 모바

일/PC에서 고용량 Storage/SSD에 대한 수요 확산이 지속되면서 견조한 NAND 수요는 지속되고 있다.

PC 수요 전망 Handset 수요 전망

3.5

3.7

3.9

4.1

4.3

4.5

4.7

4.9

5.1

5.3

5.5

‐

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

(GB)(K Units) 글로벌 PC 수요 DRAM Contents/Box

‐

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

‐

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

(GB)(K Units) Handset DRAM Contents/Box


DRAM 공급과잉률 NAND 공급과잉률

‐6.0%

‐4.0%

‐2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

DRAM 공급과잉률

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

NAND 공급과잉률

자료: 유안타증권 리서치센터 자료: IDC, 유안타증권 리서치센터

Sector Report

5

Foundry/비메모리반도체

2016년부터는 삼성전자 Sys.LSI사업부의 실적 성장이 가속화될 전망이다.

1) Apple A9 Foundry 매출에 이어, 2) 2016년부터는 북미 Q사 대상 Foundry 양산도 본격화될 것으로 예

상되고, 3) 자사 칩인 Exynos가 삼성전자 중저가 스마트폰으로 확산되고 있어 IDM사업도 더욱 활성화될 것

으로 기대되기 때문이다. 더불어 3) Exynos 공급 물량 증가는 자사 Modem칩(Shannon Series)의 점유율

확대로 이어진다는 점에도 주목해야 한다.

당사 리서치센터는 2016년 삼성전자 Sys.LSI사업부의 매출액과 영업이익이 각각 15.9조원(YoY 36%), 2.4

조원(YoY 259%)에 달할 것으로 추정한다.

역대 iPhone 시리즈별 Application Processor

모델명 출시 시기 AP 공정 Foundry

iPhone4 2010.Jun. A4 45nm 삼성전자 Sys.LSI

iPhone4S 2011.Oct. A5 32nm 삼성전자 Sys.LSI

iPhone5 2012.Sep. A6 32nm 삼성전자 Sys.LSI

iPhone5C 2013.Sep. A6 32nm 삼성전자 Sys.LSI

iPhone5S 2013.Sep. A7 28nm 삼성전자 Sys.LSI + TSMC

iPhone6 2014. Sep. A8 20nm TSMC

iPhone6S 2015. Sep. A9 14nm/16nm FinFet 삼성전자 Sys.LSI(65%)+TSMC(35%)


삼성전자 Sys.LSI 사업부 영업이익 전망


‐4,000

‐2,000

‐

2,000

4,000

6,000

8,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

(억원)

삼성전자 Sys.LSI 영업이익


6

국내 반도체 업종 실적전망

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E

삼성전자(조원) Sales 9.4 9.8 9.9 10.7 10.3 11.3 12.8 13.0 12.5 13.5 14.6 14.8 40 47 55

반도체사업부(005930) YoY 9% 13% 2% 2% 9% 16% 30% 22% 22% 20% 14% 14% 6% 19% 17%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -10% 4% 1% 8% -4% 10% 13% 1% -4% 8% 8% 2% - - -

목표주가 ‘156만원’ OP 6.4 4.4 1.8 2.0 2.7 2.8 2.4 2.2 1.9 2.0 2.1 1.7 14.6 10.1 7.8

YoY 0% -30% -74% -64% -57% -37% 37% 10% -31% -26% -11% -20% -42% -31% -23%

QoQ 18% -31% -60% 12% 40% 1% -13% -10% -12% 7% 5% -19% - - -

OPM 68% 45% 18% 18% 27% 24% 19% 17% 15% 15% 15% 12% 37% 21% 14%

SK 하이닉스(십억원) Sales 3,743 3,923 4,312 5,148 4,818 4,639 4,925 4,498 4,427 4,649 4,982 5,401 17,125 18,879 19,458

(000660) YoY 35% 0% 6% 53% 29% 18% 14% -13% -8% 0% 1% 20% 21% 10% 3%

투자의견 ‘BUY’ QoQ 11% 5% 10% 19% -6% -4% 6% -9% -2% 5% 7% 8% - - -

목표주가 ‘40,000원’ OP 1,057 1,084 1,301 1,667 1,589 1,375 1,383 1,132 1,129 1,183 1,285 1,304 5,110 5,478 4,901

YoY 234% -3% 12% 112% 50% 27% 6% -32% -29% -14% -7% 15% 51% 7% -11%

QoQ 35% 3% 20% 28% -5% -13% 1% -18% 0% 5% 9% 1% - - -

OPM 28% 28% 30% 32% 33% 30% 28% 25% 26% 25% 26% 24% 30% 29% 25%

피에스케이(억원) Sales 398 343 294 452 306 295 483 420 373 415 473 461 1,486 1,504 1,722

(031980) YoY 70% 107% 3% -25% -23% -14% 64% -7% 22% 41% -2% 10% 15% 1% 14%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -34% -14% -14% 54% -32% -4% 64% -7% -11% 11% 14% -3% - - -

목표주가 ‘19,000원’ OP 69 19 41 46 36 4 97 44 18 63 62 56 175 181 199

YoY 49% 흑전 -2% -65% -49% -77% 137% -3% -49% 1323% -36% 27% -17% 3% 10%

QoQ -47% -73% 116% 11% -22% -88% 2325% -24% -58% 245% -2% -10% - - -

OPM 17% 6% 14% 10% 12% 2% 20% 11% 5% 15% 13% 12% 12% 12% 12%

하나마이크론(억원) Sales 644 711 813 777 709 806 719 740 733 834 969 914 2,945 2,975 3,449

(067310) YoY 26% 2% 8% -5% 10% 13% -12% -5% 3% 3% 35% 24% 6% 1% 16%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -21% 10% 14% -4% -9% 14% -11% 3% -1% 14% 16% -6% - - -

목표주가 ‘9,600원’ OP 31 71 90 46 61 72 31 32 30 60 85 80 238 196 255

YoY 흑전 217% 10496 -242% 96% 1% -65% -30% -51% -17% 171% 150% -536% -18% 30%

QoQ 흑전 129% 27% -49% 33% 18% -56% 2% -6% 100% 42% -6% - - -

OPM 5% 10% 11% 6% 9% 9% 4% 4% 4% 7% 9% 9% 8% 7% 7%


Sector Report

7

국내 반도체 업종 실적전망


테크윙(억원) Sales 217 327 329 252 211 434 442 357 363 534 500 384 1,124 1,445 1,781

(089030) YoY 20% 33% 39% -1% -2% 33% 34% 42% 72% 23% 13% 8% 23% 29% 23%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -15% 51% 0% -23% -16% 105% 2% -19% 2% 47% -6% -23% - - -

목표주가 ’15,500원’ OP 24 41 40 14 17 78 98 54 51 101 99 54 119 246 306

YoY 23% 34% 47% -13% -32% 93% 143% 278% 209% 29% 2% 0% 27% 106% 24%

QoQ 48% 68% -1% -65% 17% 374% 24% -45% -4% 98% -2% -46% - - -

OPM 11% 12% 12% 6% 8% 18% 22% 15% 14% 19% 20% 14% 11% 17% 17%

기가레인(억원) Sales 232 272 280 173 162 174 196 265 206 250 283 354 957 797 1,094

(049080) YoY -30% -36% -30% 53% 27% 44% 45% 34% -17% 37%

투자의견 ‘HOLD’ QoQ 17% 3% -38% -6% 7% 13% 35% -22% 21% 13% 25% - - -

목표주가 ‘6,400원’ OP 30 22 44 -6 -38 -45 -9 36 7 26 39 68 91 -56 140

YoY -225% -302% -119% -720% -118% -158% -550% 91% -161% -352%

QoQ -26% 98% -113% 552% 20% -81% -517% -81% 288% 47% 77% - - -

OPM 13% 8% 16% -3% -23% -26% -4% 14% 3% 10% 14% 19% 10% -7% 13%

테스나(억원) Sales 130 117 131 100 94 81 78 125 131 140 150 152 478 378 573

(131970) YoY -28% -31% -40% 26% 40% 73% 92% 21% - -21% 52%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -10% 12% -24% -6% -13% -4% 26% 4% 7% 7% 1% - - -

목표주가 ‘18,500원’ OP 20 16 25 15 -10 -11 -10 21 24 27 31 38 77 -10 120

YoY -148% -172% -140% 37% -346% -338% -410% 83% - -113% -1300%

QoQ -21% 61% -40% -163% 19% -9% 584% 12% 15% 15% 23% - - -

OPM 15% 13% 19% 15% -10% -14% -13% 17% 18% 19% 21% 25% 16% -3% 21%


주: 기가레인의 3분기 실적은 추정치 (발표전)


8

2. 전기전자/부품

2016년 기회요인: OLED TV, 전장부품, 스마트폰 스펙경쟁

OLED TV 시장이 2016년 개화기를 맞이하면서 LG 전자의 TV 경쟁력이 개선될 것으로 전망된다.

이처럼 그 동안 지연됐던 OLED TV 시장 개화 시점을 2016년으로 전망하는 이유는 디스플레이 생산 수율 개

선에 따른OLED TV 판가하락과 더불어 글로벌 Player 들이 늘어나고 있는 점으로 요약된다.

1) OLED TV 는 BLU(Back Light Unit)가 필요 없기 때문에 LCD TV 대비 원가 구조가 훨씬 가볍다. 따라서

TV Set 업체들의 마진확보가 용이하고, 2) 최근까지 LCD TV 에서 대형화/스마트화/고해상도화/Curved 가 한

계에 달하면서 TV 가격 프리미엄을 지속할 수 있는 요소가 제한적인 상황이기 때문에 OLED 패널 탑재가 프리

미엄 제품의 마케팅 포인트로 자리잡힐 가능성이 크다고 판단한다.

당사 리서치 센터는 2016년 LG 전자 OLED TV 출하량 86.9만대(YoY 124%)로 급증할 것으로 추정한다.

2016 년 삼성전자/LG 전자 TV 제품별 가격 및 시장규모 전망 LG 전자 OLED TV 출하량 전망

2015

500

65 SUHD

65 UHD

65 FHD

55 SUHD55 UHD

55 FHD

3000

2000

1500

1000

2500

5000

2016E

65 SUHD

55 SUHD

65 UHD

65 FHD

55 UHD

55 FHD

65 8KQD LCD

($)

57.9

65 OLEDUHD

65 UHD

65 FHD

55 OLEDUHD

55 UHD

55 FHD

55 OLEDFHD

0.7

3.2

5.5

15.2

1.4

2015 2016E

65 OLEDUHD

55 OLEDUHD

55 OLEDFHD

65 UHD

65 FHD

55 UHD

55 FHD

(백만대)

232

0 0 0 3 5 13 17 41 60 48

81

197 224 236

185 224

441 475 455

539

0

100

200

300

400

500

600

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 3Q16E 1Q17E 3Q17E

(K Units)LG전자 OLED TV 출하량


LG 전자 고가 TV 시장 내 점유율 및 HE(TV)사업부 수익성 추이 및 전망 삼성전자 고가 TV 시장 내 점유율 및 CE(TV)사업부 수익성 추이 및 전망

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

2013 2014 2015E 2016E

LGE OPM(우) LGE M/S(좌)

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

43%

44%

44%

45%

45%

46%

46%

47%

47%

48%

48%

2013 2014 2015E 2016E

SEC OPM(우) SEC M/S(좌)


2016년, OLED TV 시장

개화기

Sector Report

9

글로벌 IT산업의 성장 둔화가 심화되면서, 전장부품 분야에서의 성과 여부가 각 업체들의 기업가치에 중요한

요소로 작용할 전망이다. 궁극적으로 전기차 시장이 개화되는 길목에서 자동차의 IT화는 급물살을 탈 것으로

예상되기 때문이다.

주요 전장부품은 1) 통신기능(Wifi, Bluetooth 등), 2) 각종 감지 센서, 3) 카메라, 3) 스마트폰 무선충전기,

4) 디스플레이 대형화 및 대당 소요원수 증가 등으로 요약된다.

더욱이 자동차 산업에서의 IT부품 채용확대는 MLCC와 같은 수동소자 수요 증가를 수반한다는 점에도 주목

할 필요가 있다.

역시나 LG 그룹이 전장부품 분야에 가장 적극적으로 대응하고, 실질적으로 성과를 내고 있기 때문에 이에 대한

가치부여가 본격화될 것으로 예상한다.

▶ LG 화학은 전기차 배터리 분야에서 글로벌 리더십을 확보했고, ▶ LG 전자는 카인포테인먼트 시스템, 공조

시스템 등을 중심으로 VC 사업부의 성과가 가시화되고 있으며, ▶ LG 디스플레이는 OLED 기술을 활용해 고객

사들을 공략하고 있다. ▶ LG 이노텍은 센서 및 통신모듈, LED 등을 글로벌 자동차 업체에 공급하고 있다. 무

엇보다 LG 이노텍의 차량부품 사업부가 이미 의미있는 매출과 수익을 창출하고 있다는 점은 긍정적으로 평가된

다.

LG 그룹

LG그룹 전장분야 사업 현황 및 전망

최근동향

LG화학 LG디스플레이 LG이노텍 LG전자

• 고객사15년 6개社 12개 모델에서16년 11개社로 확대 예상

• 생산능력15년 중국 남경 1.0GW완공및 미국 홀란드 0.8GW 풀가동으로 연산 3.8GW 생산능력확보

• 고객사현대기아차, 벤츠, 도요타, 혼다, GM등에 CID와 계기판 공급 중/폭스바겐, 벤츠, BMW와 차세대 디스플레이 및 조명공급협상 진행 중• 제품라인업Plastic OLED 생산능력 증설통해 이종 디스플레이와 각 자동차 메이커에 특화된 제품 라인업 구축가능, OLED조명사업 인수로 자동차내 다양한 사용처 확보 및 시너지 효과 낼것

• 고객사모비스와 만도가 대부분이나최근 멕시코 전장 공장 준공으로 북남미 기반 고객사 확대할것• 제품라인업ABS/EPS모터, 토크앵글센서위주 -> 통신모듈, 카메라모듈, LED램프, BMS, 파워모듈등으로 확대할 예정

중장기적으로 전기차용 모터및 센서도 대응할 계획

• 고객사기존 주 고객인 GM, 현대기아차를 넘어 혼다, 폭스바겐, 볼보, 포드 등과 협력 논의 중

동사 LTE커넥티드카 시스템장착한 GM크루즈 모델이 북미 시장 출시

또한, 구글이 주도하는 Open Automotive Alliance에 참여해 무인차 프로젝트에도 협업하고 있음

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

2013 2014 2015E 2016E

자료: 각 사, 유안타증권 리서치센터 전망

IT 산업 성장 희소성 부각

전장부품에 대한

관심으로 이어질 것


10

2016년에는 글로벌 스마트폰 시장의 성장률 둔화가 심화될 것으로 전망되기 때문에 관련 부품 업종은 Set 업

체들의 스펙 경쟁에 따른 수혜를 받는 Segment 중심의 압축 투자 전략이 요구된다. 또한 삼성전자 IM 사업부

는 수익성 방어를 위해 스마트폰 외주 생산 비중을 빠르게 확대시킬 것으로 예상된다는 점에도 주목해야 한다.

1) 2016년 중저가 스마트폰 스펙 경쟁의 핵심 Trend 로 자리잡을 Form Factor 로는 지문인식, NFC/MST 수

신안테나, 메탈 케이스가 있고, 2) 고가 스마트폰에서는 Force Touch 와 Dual Camera, 무선충전기의 탑재 확

산이 급물살을 탈 전망이다. 2017년에는 주요 업체들의 Foldable Display 전략이 본격화될 것으로 예상된다.

2016년 글로벌 스마트폰 출하량은 14.9억대(YoY 6%)로 성장률이 전년 대비 3.3%p 하락할 것으로 추정한다.

더불어 인도와 같은 신흥국 중심의 신규수요가 글로벌 시장 성장을 견인하다 보니 ASP 하락 추세도 지속될 것

이다. 주요 업체간 스펙 경쟁도 심화되고 있어 산업 BoM Cost 부담도 확대될 것으로 예상된다.

글로벌 스마트폰 산업 매출 및 성장률 글로벌 스마트폰 산업 매출 규모 (분기별)

73,116

130,112

209,875

280,725

338,763

388,925 408,514 395,900

‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

‐

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

(mn US$) 글로벌 스마트폰 매출액 YoY %

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

1Q09 4Q09 3Q10 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16

(mn US$)

글로벌 스마트폰 산업 매출액 규모


글로벌 스마트폰 ASP 추이 및 전망

자료: IDC, 유안타증권 리서치센터 전망

2016년 글로벌 스마트폰

성장률 6%로 둔화될 전망

‐16%

‐14%

‐12%

‐10%

‐8%

‐6%

‐4%

‐2%

0%

2%

4%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

(US$) 글로벌 스마트폰 ASP YoY %

Sector Report

11

2016년 삼성전자 스마트폰 출하량을 3.1억대(YoY Flat)로, IM 사업부의 영업이익을 7.8조원(YoY -23%)으

로 추정한다. 2015년 하반기부터 삼성전자가 중저가 중심을 추진하다 보니 Blended ASP 하락 폭이 확대될 것

이고, 삼성페이/무선충전/Force Touch 등 신규 스펙을 확대 적용하면서 원가 부담 가중이 예상되기 때문이다.

이에 따라 삼성전자는 스마트폰 외주 생산 비중을 빠르게 확대시키면서 수익성 방어에 나설 것으로 예상된다.

삼성전자 스마트폰 출하량 및 IM 사업부 영업이익 전망


2016년 LG 전자 스마트폰 출하량을 6,280만대(YoY 4%)로, MC 사업부의 영업이익을 -257원(YoY 적자지

속)으로 추정한다.

글로벌 시장 트렌드가 중저가 스마트폰 중심의 시장 성장이다 보니 LG 전자의 스마트폰 출하량은 소폭 증가

할 것으로 전망하지만 흑자전환에는 무리가 있다고 판단한다.

LG 전자 스마트폰 출하량 및 MC 사업부 영업이익 전망


2016년 삼성전자

IM 사업부 영업이익

7.8조원(YoY -23%)전망

2016년 LG 전자 MC 사업부

영업이익 -257억원으로 적자

기조 지속될 전망

44.2 50.5

58.3

66.7 69.7 77.3

85.0 84.4 88.5

76.0 79.0 75.0

82.0

72.0

81.0 78.0 75.0 78.0 80.0 80.0

4.2 4.1

5.6 5.5

6.5 6.3 6.7

5.5

6.4

4.4

1.8 2.0

2.7 2.8 2.4 2.2 1.9 2.0 2.1

1.7

‐

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

‐

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16

(조원)(mn Units) 삼성전자 스마트폰 출하량 추이 및 전망(좌) 삼성전자 IM사업부 영업이익 추이 및 전망(우)

4.94 5.80

6.98

8.62

10.29

12.15 12.05 13.30

12.30

14.53

16.80 15.62 15.44

14.12 14.93

15.68 15.36 15.67 16.30

15.48

34.5

‐27.9 ‐3.8

56.5

132.5

61.2

‐79.7

‐43.4

‐7.3

86.7

168.6

68.1 72.9

0.2

‐77.6

‐50.4

‐16.0 ‐3.2 ‐6.5 ‐

‐100.0

‐50.0

‐

50.0

100.0

150.0

200.0

‐

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16

(십억원)(mn Units) LG전자 스마트폰 출하량 추이 및 전망(좌) LG전자 MC사업부 영업이익 추이 및 전망(우)


12

국내 전기전자 업종 실적전망


삼성전자(조원) Sales 43.8 41.5 36.2 40.8 36.2 37.3 38.2 37.8 29.7 34.8 34.3 35.2 162 149 134

세트사업(IM+CE) YoY -1% -14% -26% -15% -17% -10% 6% -7% -18% -7% -10% -7% -14% -8% -10%

(005930) QoQ -9% -5% -13% 13% -11% 3% 3% -1% -22% 17% -1% 2% - - -

투자의견 ‘BUY’ OP 6.6 5.2 1.8 2.1 2.6 3.0 2.8 2.7 2.0 2.3 2.3 1.9 15.8 11.0 8.6

목표주가 ‘156만원’ YoY -1% -23% -74% -65% -61% -43% 53% 27% -23% -22% -16% -29% -41% -30% -22%

QoQ 8% -21% -65% 19% 22% 14% -7% -1% -26% 16% 0% -17% - - -

OPM 15% 13% 5% 5% 7% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 6% 10% 7% 6%

LG 전자(십억원) Sales 13,989 15,067 14,713 15,283 13,994 13,926 14,030 15,090 14,804 14,792 15,073 15,689 59,051 57,040 60,357

(066570) YoY 2% 1% 8% 5% 0% -8% -5% -1% 6% 6% 7% 4% 4% -3% 6%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -4% 8% -2% 4% -8% 0% 1% 8% -2% 0% 2% 4% - - -

목표주가 ‘67,000원’ OP 479 610 465 275 305 244 294 294 307 439 300 356 1,829 1,137 1,403

YoY 흑전 26% 136% 28% -36% -60% -37% 7% 1% 80% 2% 21% 46% -38% 23%

QoQ 흑전 27% -24% -41% 11% -20% 20% 0% 5% 43% -32% 18% - - -

OPM 3% 4% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 2% 2% 3% 2% 2%

삼성전기(십억원) Sales 1,458 1,581 1,486 1,575 1,603 1,602 1,610 1,501 1,412 1,533 1,599 1,517 6,100 6,315 6,061

(009150) YoY -29% -34% -30% -8% 10% 1% 8% -5% -12% -4% -1% 1% -26% 4% -4%

투자의견 ‘Hold’ QoQ -15% 8% -6% 6% 2% 0% 0% -7% -6% 9% 4% -5% - - -

목표주가 ‘60,000원’ OP 25 27 -35 48 85 94 101 78 87 97 101 96 65 359 380

YoY -78% -88% 적전 흑전 235% 251% 흑전 62% 2% 3% -1% 23% -86% 453% 6%

QoQ 흑전 6% 적전 흑전 77% 11% 8% -23% 12% 11% 4% -5% - - -

OPM 2% 2% -2% 3% 5% 6% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 1% 6% 6%

LG 이노텍(십억원) Sales 1,459 1,543 1,649 1,815 1,541 1,447 1,559 1,603 1,459 1,482 1,591 1,655 6,466 6,150 6,187

(011070) YoY -6% 1% 3% 18% 6% -6% -5% -12% -5% 2% 2% 3% 4% -5% 1%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -6% 6% 7% 10% -15% -6% 8% 3% -9% 2% 7% 4% - - -

목표주가 ‘130,000원’ OP 63 90 103 58 69 49 61 81 70 73 86 96 314 260 325

YoY 299% 152% 85% 101% 9% -46% -41% 40% 2% 49% 42% 18% 131% -17% 25%

QoQ 118% 43% 14% -44% 19% -29% 24% 34% -14% 4% 18% 11% - - -

OPM 4% 6% 6% 3% 4% 3% 4% 5% 5% 5% 5% 6% 5% 4% 5%


Sector Report

13

국내 협력사 실적전망


파트론(억원) Sales 2,377 1,540 1,733 2,048 2,018 1,847 2,204 1,928 2,077 2,225 2,174 2,126 7,698 7,997 8,601

(091700) YoY -6% -52% -37% -19% -15% 20% 27% -6% 3% 20% -1% 10% -30% 4% 8%

투자의견 ‘HOLD’ QoQ -6% -35% 13% 18% -1% -8% 19% -13% 8% 7% -2% -2% - - -

목표주가 ‘9,500원’ OP 282 125 123 132 141 62 198 164 166 164 174 164 662 565 667

YoY -6% -68% -62% -61% -50% -50% 61% 24% 18% 162% -12% 0% -51% -15% 18%

QoQ - -56% -1% 7% 7% -56% 218% -17% 1% -2% 6% -6% - - -

OPM 12% 8% 7% 6% 7% 3% 9% 8% 8% 7% 8% 8% 9% 7% 8%

한솔테크닉스(억원) Sales 1,388 1,454 1,331 1,505 1,237 1,162 2,117 2,468 2,345 2,825 2,871 2,945 5,678 6,985 10,986

(004710) YoY 11% 40% -3% 3% -11% -20% 59% 64% 90% 143% 36% 19% 11% 23% 57%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -5% 5% -8% 13% -18% -6% 82% 17% -5% 20% 2% 3% - - -

목표주가 ‘34,000원’ OP -7 27 48 18 17 26 84 88 71 100 114 130 86 216 415

YoY 적지 흑전 245% 흑전 -338% -1% 74% 384% 310% 280% 36% 47% 흑전 151% 92%

QoQ 적지 흑전 82% -62% -5% 52% 220% 5% -20% 41% 14% 14% - - -

OPM -1% 2% 4% 1% 1% 2% 4% 4% 3% 4% 4% 4% 2% 3% 4%

SKC 코오롱 PI(억원) Sales 0 0 0 0 399 259 410 340 446 330 447 417 0 1,408 1,640

(178920) YoY 12% 27% 9% 23% 16%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -35% 58% -16% 31% -26% 35% -7% - - -

목표주가 ‘15,000원’ OP 0 0 0 0 107 41 94 91 117 74 95 98 0 333 384

YoY 9% 81% 1% 7% 15%

QoQ -62% 129% 24% 28% -37% 28% 3% - - -

OPM 27% 16% 23% 27% 26% 22% 21% 23% 24% 23%



14



일진디스플(억원) Sales 1,896 840 1,089 717 952 767 793 795 640 771 827 759 4,542 3,308 2,997

(020760) YoY 10% -45% -47% -43% -50% -9% -27% 11% -33% 1% 4% -5% -31% -27% -9%

투자의견 ‘HOLD’ QoQ 51% -56% 30% -34% 33% -19% 3% 0% -20% 20% 7% -8% - - -

목표주가 ‘7,500원’ OP 149 29 40 7 11 4 2 2 6 11 11 7 227 20 35

YoY 2% -80% -80% -93% -92% -87% -94% -67% -43% 189% 365% 184% -62% -91% 77%

QoQ 46% -80% 37% -82% 52% -66% -41% 6% 163% 75% -5% -35% - - -

OPM 8% 4% 4% 1% 1% 1% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 5% 1% 1%

자화전자(억원) Sales 1,115 822 645 679 760 588 686 603 628 690 762 645 3,261 2,638 2,725

(033240) YoY 28% -44% -54% -28% -32% -28% 6% -11% -17% 17% 11% 7% -30% -19% 3%

투자의견 ‘HOLD’ QoQ 18% -26% -21% 5% 12% -23% 17% -12% 4% 10% 10% -15% - - -

목표주가 ‘12,000원’ OP 115 59 45 38 55 45 79 72 63 69 84 71 258 252 287

YoY 13% -65% -77% -58% -52% -24% 77% 90% 13% 53% 6% -2% -54% -2% 14%

QoQ 26% -49% -24% -15% 45% -19% 76% -9% -13% 10% 21% -15% - - -

OPM 10% 7% 7% 6% 7% 8% 12% 12% 10% 10% 11% 11% 8% 10% 11%

와이솔(억원) Sales 538 505 556 695 820 716 983 746 955 939 981 994 2,294 3,265 3,869

(122990) YoY 62% 13% 23% 36% 52% 42% 77% 7% 17% 31% 0% 33% 32% 42% 18%

투자의견‘STRONG BUY’ QoQ 5% -6% 10% 25% 18% -13% 37% -8% 28% -2% 4% 1% - - -

목표주가 ‘21,000원’ OP 37 8 31 53 71 66 96 74 86 101 87 75 129 307 349

YoY 62% -85% -4% 44% 91% 709% 210% 41% 20% 53% -9% 1% -13% 138% 14%

QoQ 3% -78% 276% 71% 36% -7% 45% -16% 15% 18% -14% -14% - - -

OPM 7% 2% 6% 8% 9% 9% 10% 10% 9% 11% 9% 8% 6% 9% 9%

이녹스(억원) Sales 463 274 370 340 538 498 672 605 720 615 729 676 1,448 2,313 2,740

(088390) YoY 16% -33% -40% -21% 16% 82% 82% 78% 34% 23% 8% 12% -22% 60% 18%

투자의견 ‘BUY’ QoQ 7% -41% 35% -8% 58% -7% 35% -7% 19% -15% 19% -7% - - -

목표주가 ‘19,000원’ OP 88 16 55 48 69 6 65 77 113 108 123 76 207 217 420

YoY 37% -79% -53% -43% -21% -59% 18% 60% 63% 1600% 89% -1% -39% 5% 94%

QoQ 4% -82% 255% -13% 44% -91% 983% -16% 47% -5% 14% -38% - - -

OPM 19% 6% 15% 14% 13% 1% 10% 13% 16% 18% 17% 11% 14% 9% 15%

파인테크닉스(억원) Sales 796 984 980 892 871 900 1,006 1,044 908 1,085 1,072 999 3,653 3,823 4,064

(106240) YoY 17% 20% 20% 8% 9% -8% 3% 17% 4% 21% 6% -4% 16% 5% 6%

투자의견 ‘BUY’ QoQ -4% 24% 0% -9% -2% 3% 12% 4% -13% 20% -1% -7% - - -

목표주가 ‘7,300원’ OP 37 58 58 29 36 37 42 63 48 66 59 48 181 177 222

YoY 흑전 1177% 6330% 흑전 -3% -36% -28% 121% 36% 80% 41% -23% 흑전 -2% 25%

QoQ 흑전 58% 0% -50% 25% 3% 13% 52% -23% 36% -11% -18% - - -

OPM 5% 6% 6% 3% 4% 4% 4% 6% 5% 6% 5% 5% 5% 5% 5%


Sector Report

15



비에이치(억원) Sales 846 849 735 730 835 747 1,022 922 1,074 1,014 842 924 3,159 3,526 3,854

(090460) YoY 8% -21% -36% -7% -1% -12% 39% 26% 29% 36% -18% 0% -17% 12% 9%

투자의견 ‘BUY’ QoQ 8% 0% -13% -1% 14% -11% 37% -12% 16% -6% -17% 10% - - -

목표주가 ‘9,500원’ OP 41 53 43 53 40 30 21 75 60 65 42 76 190 166 243

YoY - -30% -57% -23% -3% -44% -51% 40% 50% 118% 100% 2% -39% -13% 46%

QoQ - 28% -18% 24% -25% -26% -30% 15% -20% 9% -35% 80% - - -

OPM 5% 6% 6% 7% 5% 4% 2% 8% 6% 6% 5% 8% 6% 5% 6%

디티앤씨(억원) Sales 69 88 104 124 132 140 146 150 385 568

(065270) YoY 90% 60% 41% 21% 48%

투자의견 ‘BUY’ QoQ 27% 18% 19% 6% 7% 4% 2% - -

목표주가 ‘37,000원’ OP 16 26 36 44 43 47 50 52 121 192

YoY 169% 83% 41% 18% 58%

QoQ 62% 38% 23% -2% 10% 6% 3% - -

OPM 23% 29% 34% 35% 33% 34% 35% 35% 32% 34%


주: 디티앤씨의 3분기 실적은 추정치 (발표전)


16

3. 디스플레이

1Q16 LCD 업황 바닥, OLED 투자 확대에 주목

글로벌 LCD 수급은 2016년 1분기를 바닥으로 점진적으로 개선될 전망이다. 무엇보다도 2016년은 디스플레이

업체들의 중소형 및 대형 OLED 패널 설비투자가 크게 확대되는 한 해가 될 것으로 예상된다는 점에 주목해야

한다. 1) 국내외 스마트폰 업체들의 Rigid OLED 패널 채용이 가속화되고 있고, 2)2017년부터는 Flexible

OLED 에 대한 수요도 본격화될 것으로 기대되며, 3) OLED TV 시장이 개화기를 맞이하게 되면서 2017년

OLED TV 성장기 진입에 대한 준비도 필요하다고 판단하기 때문이다.

분기별 디스플레이 시장 규모 (단위: 십억달러) LCD 수요-공급

-4%

2%

7% 7%

-3%

-12%-15%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15

시장규모 YoY(우)

1.25

1.16 1.18

1.15

1.20

1.09

1.12 1.10

1.14

1.11 1.11

1.14

1.23

1.14 1.13 1.13

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

1.30

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E3Q16E

수요 공급 공급과잉률(우)


LG 디스플레이 OLED TV 패널 생산능력

Fab Phase생산능력

(천장)1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 2014 2015E 2016E 2017E

E3 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 72 72 72 72

E4 P1 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 48 96 96 96

P2 20 5 10 20 20 20 20 20 20 20 20 0 45 240 240

40 40 40 40 40 0 0 0 480

To tal 6 6 14 14 14 14 19 24 34 34 34 34 74 74 74 74 120 213 408 888

Ut il(%) 55% 55% 55% 55% 55% 55% 60% 90% 95% 95% 95% 95% 95% 95% 95% 95%

MG Input 3.3 3.3 7.7 7.7 7.7 7.7 11.4 21.6 32.3 32.3 32.3 32.3 70.3 70.3 70.3 70.3

원장배분 55인치 FHD 3 3 8 8 4 3 5 9 13 13 11 10 28 28 28 28.12 66 60 141 337

55인치 UHD 2 2 3 6 10 10 10 10 21 21 21 21.09 0 44 116 253

65인치 UHD 2 2 3 6 10 10 11 13 21 21 21 21.09 0 41 131 253

원장배분(%) 55인치 FHD 100% 100% 100% 100% 50% 40% 40% 40% 40% 40% 35% 30% 40% 40% 40% 40% 55% 21% 34% 83%

55인치 UHD 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 15% 29% 62%

65인치 UHD 20% 30% 30% 30% 30% 30% 35% 40% 30% 30% 30% 30% 14% 32% 62%

10 10 23 23 18 17 35 81 128 128 127 121 297 297 307 307 198 454 1,511 3,625

55인치 FHD 6 10 10 23 23 14 12 22 47 70 70 61 52 152 152 152 152 198 283 759 1,822

yield 50% 50% 50% 50% 60% 65% 80% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90%

55인치 UHD 6 4 4 10 25 41 41 44 44 101 101 108 108 0 132 506 1,253

yield 0% 0% 0% 0% 30% 30% 50% 65% 70% 70% 75% 75% 80% 80% 85% 85% 70% 70% 75% 80%

65인치 UHD 3 0 1 3 9 17 17 22 25 44 44 47 47 0 39 246 550

yield 0% 0% 0% 0% 10% 10% 30% 45% 60% 60% 65% 65% 70% 70% 75% 75% 60% 60% 70% 75%

Panel Output

(천대)


Sector Report

17

2016년에는 TV 용 대형OLED 패널 가동률 상승 및 증설에 따라 관련 업체들의 실적 모멘텀이 부각될 전망이

다. TFT 공정에서 LCD 패널과 다른 점은 1) IGZO(Indium, Gallium, Zinc Oxide)산화물이 추가로 증착되고,

2) 이를 활성화하기 위한 열처리 공정이 추가된다는 점이다. 또한 LCD 패널의 컬러필터와 Cell 합착공정 대신

유기물증착과 봉지공정을 거친다. 봉지공정과 유기물증착공정이 TFT 공정보다 기술적 난이도가 높아 해당영역

에서 장비 혹은 소재/부품을 생산하는 업체들이 더 높은 부가가치를 얻는다.

특히 OLED 패널생산의 핵심인 유기물 발광소재는 원천특허를 대부분 Hodogaya(일본), Idemitsu Kosan(일

본), UDC(미국) 등 해외업체가 보유하고 있어 국내 업체들의 수혜는 제한된다. 하지만 공정장비 영역에서는 국

내 업체들의 경쟁력이 세계 최고 수준이므로 수혜강도가 높은 업체들 찾을 수 있다. 대표업체로는 주성엔지니어

링과 비아트론이 있다. 이밖에 봉지공정에서 유기물보호용 필름을 생산하는 이녹스도 수혜업체로 제시한다

LTPS/Oxide 패널 생산 공정 및 관련 장비 업체

Oxide TFT

장비

증착/봉지

세정

DMS케이씨텍

열처리

비아트론

증착

주성엔지니어링(PECVD)아바코

(Sputter)엘오티베큠(진공펌프)

노광

NikonCanon

식각

LIG 인베니아TEL

Lam Research

유기물증착

TokkiYAS(비상장)

박막봉지

주성엔지니어링

소재

동우화인켐(세정액)

YMC(백킹플레이트)

나노신소재(IGZO Target)

LG이노텍(Mask)

에스엔에스텍(Blank Mask)이엔에프테크

(TMAH 현상액)

솔브레인(식각액/박리액)원익머티리얼(식각가스)

LG화학HodogayaIdemitsu-kosanUDCMerck

LG화학(보호필름)

이녹스(보호필름)


더불어 중소형패널의 고해상도 추세에도 주목할 것을 권고하며 관련된 국내 장비업체 에스에프에이(진공물류,

유기물증착), 주성엔지니어링(Oxide TFT 증착, 봉지), AP 시스템(ELA, LLO),비아트론(LTPS/Oxide TFT

전환 열처리)을 관심종목으로 제시한다. 생산수율 안정화가 뒷받침되지 않은 중국업체들의 증설물량은 중소형

패널 시장으로 쏟아질 수 밖에 없다. 기존의 a-Si LCD 중소형패널가격 하락은 더욱 심화될 것이고 이에 따라

업체들의 LTPS/Oxide 제품 차별화를 통한 가격방어는 불가피한 선택이 될 것이다. 게다가 Flexible Display

를 적용한 스마트폰과 스마트워치에 대한 초기 소비자 반응도 LTPS/Oxide 패널확대에 긍정적으로 작용할 전

망이다.

LTPS/Oxide 패널 생산 공정 및 관련 장비 업체

열처리결정화(ELA)

박막 봉지(TF Encap.)

비아트론테라세미콘YAC(일본)

AP시스템JSW(일본)

Oxide 증착

주성엔지니어링

유기물증착

에스에프에이동아엘텍

(선익시스템)Canon Tokki

(일본)

YAS(비상장)

유리 봉지(Glass Encap/)

AP시스템아바코

주성엔지니어링Applied

Materials(미국)

PI필름 경화(PI Curing)

비아트론테라세미콘

유기기판박리(LLO)

AP시스템

진공물류

에스에프에이

a- Si TFT

LTPS TFT

Ox ide TFT

LTPS/OxideRig id

AMOLED

LTPS/OxideF lexible

AMOLED


2016년 TV 용 대형 OLED

증설에 따른 수혜 종목에

주목

2016년 중소형 패널의

고해상도 추세에도 주목


18

국내 디스플레이 업종 실적전망


LG 디스플레이(십억원) Sales 5,587 5,979.0 6,546. 8,341. 7,022. 6,707. 6,782. 7,112. 6,368. 6,422. 6,790. 7,239. 26,456 27,625 26,820

(0342200) YoY - -9% 0% 18% 26% 12% 4% -15% -9% -4% 0% 2% -2% 4% -3%

투자의견 ‘BUY’ QoQ - 7% 9% 27% -16% -4% 1% 5% -10% 1% 6% 7% - - -

목표주가 ‘30,000원’ OP 94.3 163.1 474.1 625.8 743.9 488.1 371.2 401.8 281.9 301.2 309.2 539.0 1,357. 2,005. 1,431.

YoY - -55% 22% 144% 689% 199% -22% -36% -62% -38% -17% 34% 17% 48% -29%

QoQ - 73% 191% 32% 19% -34% -24% 8% -30% 7% 3% 74% - - -

OPM 2% 3% 7% 8% 11% 7% 5% 6% 4% 5% 5% 7% 5% 7% 5%

에스에프에이(억원) Sales 574 695 1,235 1,647 870 1,427 1,390 1,248 755 1,205 2,052 1,433 4,151 4,935 5,445

(056190) YoY - -53% 4% 73% 52% 105% 13% -24% -13% -16% 48% 15% -13% 19% 10%

투자의견 ‘BUY’ QoQ - 21% 78% 33% -47% 64% -3% -10% -40% 60% 70% -30% - - -

목표주가 ‘58,000원’ OP 28 45 123 262 25 176 142 125 38 162 294 117 457 468 610

YoY - -78% -34% 271% -9% 293% 16% -52% 49% -8% 106% -6% -29% 2% 30%

QoQ - 61% 175% 113% -90% 597% -19% -12% -70% 328% 82% -60% - - -

OPM 5% 6% 10% 16% 3% 12% 10% 10% 5% 13% 14% 8% 11% 9% 11%

주성엔지니어링(억원) Sales 340 327 367 385 341 413 517 693 706 899 646 464 1,420 1,964 2,715

(036930) YoY 103% -25% 1% -32% 0% 26% 41% 80% 107% 118% 25% -33% -8% 38% 38%

투자의견‘BUY’ QoQ - -4% 12% 5% -12% 21% 25% 21% 2% 27% -28% -28% - - -

목표주가 ‘7,000원’ OP 6 1 37 52 7 19 87 119 151 238 131 28 96 232 548

YoY - 흑전 24% -40% 29% 2836% 135% 129% 1947% 1153% 51% -77% 819% 142% 136%

QoQ - -89% 5651% 40% -86% 157% 358% 81% 27% 58% -45% -79% - - -

OPM 2% 0% 10% 14% 2% 5% 17% 17% 21% 26% 20% 6% 7% 12% 20%

AP 시스템(억원) Sales 415 359 338 641 797 628 908 611 557 759 681 665 1,754 2,944 2,662

(054620) YoY - -53% -32% 38% 92% 75% 169% -5% -30% 21% -25% 9% -31% 68% -10%

투자의견 ‘BUY’ QoQ - -13% -6% 90% 24% -21% 45% 3% -9% 36% -10% -2% - - -

목표주가 ‘14,000원’ OP 6 7 2 22 53 21 46 60 31 73 57 53 37 180 214

YoY 흑전 -91% -85% -465% 826% 217% 2200% 169% -42% 244% 24% -12% -77% 386% 19%

QoQ 흑전 15% -72% 1114% 138% -60% 119% 16% -49% 135% -22% -6% - - -

OPM 1% 2% 1% 3% 7% 3% 5% 10% 6% 10% 8% 8% 2% 6% 8%

비아트론(억원) Sales 101 117 101 8 12 189 120 173 263 288 175 165 328 494 891

(141000) YoY -2% -2% 160% -87% -88% 61% 19% 1986% 2022% 53% 46% -5% 0% 51% 80%

투자의견 HOLD’ QoQ 56% 16% -13% -92% 49% 1427% -37% 9% 52% 10% -39% -6% - - -

목표주가 ‘16,000원’ OP 7 22 8 -29 -26 53 19 40 62 69 38 36 8 86 205

YoY - -26% -167% - -472% 137% 138% -239% -339% 30% 100% -10% -79% 975% 138%

QoQ 2707 224% -66% -480% -10% -306% -64% 93% 55% 12% -45% -7% - - -

OPM 7% 19% 7% -344% -208% 28% 16% 23% 24% 24% 22% 22% 3% 17% 23%


자화전자 (033240)

자화전자 (033240) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 4,686 3,261 2,638 2,725 2,997 유동자산 2,360 2,270 2,305 2,218 2,636

매출원가 3,582 2,518 1,958 2,061 2,267 현금및현금성자산 561 546 508 392 767

매출총이익 1,104 744 680 664 731 매출채권 및 기타채권 428 308 291 314 327

판관비 550 486 428 378 378 재고자산 316 176 144 148 163

영업이익 554 258 252 287 353 비유동자산 1,211 1,326 1,677 1,955 2,220

EBITDA 708 419 463 496 576 유형자산 692 736 743 736 715

영업외손익 21 40 43 34 40 관계기업등 지분관련자산 16 15 161 449 737

외환관련손익 -40 -4 4 6 6 기타투자자산 411 504 706 706 706

이자손익 31 28 31 29 34 자산총계 3,571 3,596 3,982 4,173 4,856

관계기업관련손익 -1 -2 1 0 0 유동부채 895 730 782 799 1,091

기타 31 18 7 -1 -1 매입채무 및 기타채무 506 292 260 277 360

법인세비용차감전순손익 575 298 295 321 393 단기차입금 293 374 458 458 667

법인세비용 142 73 68 77 94 유동성장기부채 0 0 0 0 0

계속사업순손익 433 225 227 244 298 비유동부채 276 272 416 416 416

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 0 0 0 0 0

당기순이익 433 225 227 244 298 사채 0 0 0 0 0

지배지분순이익 429 220 224 240 293 부채총계 1,171 1,002 1,198 1,215 1,507

포괄순이익 422 251 322 344 399 지배지분 2,306 2,493 2,686 2,859 3,238

지배지분포괄이익 418 245 301 321 372 자본금 90 90 90 90 90

자본잉여금 262 262 263 263 263

이익잉여금 2,067 2,244 2,402 2,576 2,803

비지배지분 95 101 98 98 111

자본총계 2,400 2,594 2,784 2,958 3,349

순차입금 -1,028 -1,147 -1,026 -910 -1,075

총차입금 513 586 805 805 1,014

현금흐름표 (단위: 억원) Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)


영업활동 현금흐름 508 440 407 445 563 EPS 2,401 1,226 1,252 1,339 1,639

당기순이익 433 225 227 244 298 BPS 14,000 15,135 16,306 17,361 19,658

감가상각비 150 157 207 207 221 EBITDAPS 3,960 2,341 2,584 2,771 3,218

외환손익 18 -5 -3 -6 -6 SPS 26,199 18,218 14,735 15,222 16,744

종속,관계기업관련손익 1 2 -1 0 0 DPS 350 400 400 400 400

자산부채의 증감 -129 68 -18 -55 -5 PER 9.2 12.5 9.3 8.7 7.1

기타현금흐름 35 -7 -5 56 55 PBR 1.6 1.0 0.7 0.7 0.6

투자활동 현금흐름 -232 -428 -989 -1,062 -1,062 EV/EBITDA 4.3 4.0 2.5 2.5 1.9

투자자산 635 671 -380 -288 -288 PSR 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7

유형자산 증가 (CAPEX) -358 -209 -215 -200 -200

유형자산 감소 53 14 36 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -562 -903 -431 -573 -573 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 -64 -31 178 106 315 매출액 증가율 (%) 41.8 -30.4 -19.1 3.3 10.0

단기차입금 0 0 75 0 209 영업이익 증가율 (%) 5.9 -53.5 -2.2 13.7 23.2

사채 및 장기차입금 -30 78 0 0 0 지배순이익 증가율 (%) 0.1 -48.9 2.1 6.9 22.4

자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 23.6 22.8 25.8 24.4 24.4

현금배당 -49 -58 -66 -66 -66 영업이익률 (%) 11.8 7.9 9.6 10.5 11.8

기타현금흐름 16 -51 168 172 172 지배순이익률 (%) 9.2 6.7 8.5 8.8 9.8

연결범위변동 등 기타 -11 3 367 395 558 EBITDA 마진 (%) 15.1 12.8 17.5 18.2 19.2

현금의 증감 201 -16 -38 -116 374 ROIC 52.4 20.8 20.9 23.9 30.4

기초 현금 360 561 546 508 392 ROA 12.8 6.1 5.9 5.9 6.5

기말 현금 561 546 508 392 767 ROE 20.3 9.1 8.7 8.6 9.6

NOPLAT 554 258 252 287 353 부채비율 (%) 48.8 38.6 43.0 41.1 45.0

FCF 85 215 172 172 286 순차입금/자기자본 (%) -44.6 -46.0 -38.2 -31.8 -33.2

영업이익/금융비용 (배) 114.5 49.5 43.6 47.2 39.9

주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-GAAP과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감

자료: 유안타증권

주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임

2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임

3. ROE, ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함

일진디스플 (020760)

일진디스플 (020760) 추정재무제표 (K-IFRS 개별)



매출액 6,591 4,542 3,308 2,997 3,147 유동자산 837 776 984 806 674

매출원가 5,744 4,103 3,096 2,721 2,857 현금및현금성자산 38 128 457 218 67

매출총이익 847 440 212 276 290 매출채권 및 기타채권 460 314 264 295 305

판관비 249 213 192 241 220 재고자산 303 264 133 162 170

영업이익 599 227 20 35 70 비유동자산 1,664 1,765 1,794 1,877 1,983

EBITDA 732 401 192 206 217 유형자산 1,404 1,514 1,572 1,687 1,824

영업외손익 13 -50 -49 -95 -21 관계기업등 지분관련자산 35 102 73 46 20

외환관련손익 56 5 -3 -7 -7 기타투자자산 10 1 0 0 0

이자손익 -6 -3 1 0 -3 자산총계 2,502 2,541 2,777 2,682 2,657

관계기업관련손익 3 -4 -23 -26 -26 유동부채 913 849 1,130 1,111 1,142

기타 -40 -47 -24 -61 16 매입채무 및 기타채무 476 356 347 328 359

법인세비용차감전순손익 612 177 -29 -59 49 단기차입금 296 476 771 771 771

법인세비용 131 37 -10 -12 10 유동성장기부채 15 0 0 0 0

계속사업순손익 481 140 -19 -47 39 비유동부채 85 109 116 116 116

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 1 0 0 0 0

당기순이익 481 140 -19 -47 39 사채 0 0 0 0 0

지배지분순이익 481 140 -19 -47 39 부채총계 998 958 1,246 1,226 1,258

포괄순이익 485 135 -46 -92 -6 지배지분 1,504 1,583 1,532 1,456 1,399

지배지분포괄이익 485 135 -46 -92 -6 자본금 142 142 142 142 142

자본잉여금 -80 -80 -80 -80 -80

이익잉여금 1,432 1,512 1,465 1,389 1,400

비지배지분 0 0 0 0 0

자본총계 1,504 1,583 1,532 1,456 1,399

순차입금 246 284 188 426 578

총차입금 313 476 771 771 771



영업활동 현금흐름 720 435 499 220 375 EPS 1,703 493 -65 -167 138

당기순이익 481 140 -19 -47 39 BPS 5,323 5,603 5,421 5,154 4,952

감가상각비 128 165 165 165 143 EBITDAPS 2,591 1,416 680 728 766

외환손익 -34 -9 1 7 7 SPS 23,324 16,042 11,682 10,585 11,114

종속,관계기업관련손익 -3 4 23 26 26 DPS 200 100 100 100 100

자산부채의 증감 -98 120 245 -2 90 PER 10.7 21.6 -93.6 -36.6 44.4

기타현금흐름 246 14 85 71 69 PBR 3.4 1.9 1.1 1.2 1.2

투자활동 현금흐름 -696 -460 -303 -250 -250 EV/EBITDA 7.3 8.2 10.0 10.5 10.7

투자자산 0 -70 0 0 0 PSR 0.8 0.7 0.5 0.6 0.6

유형자산 증가 (CAPEX) -711 -374 -264 -280 -280

유형자산 감소 4 3 0 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 11 -18 -39 30 30 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 -512 114 260 -28 -28 매출액 증가율 (%) 10.5 -31.1 -27.2 -9.4 5.0

단기차입금 58 187 288 0 0 영업이익 증가율 (%) -7.3 -62.1 -91.2 76.8 97.3

사채 및 장기차입금 -80 -17 0 0 0 지배순이익 증가율 (%) -25.0 -71.0 적전 적지 -182.4

자본 45 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 12.9 9.7 6.4 9.2 9.2

현금배당 -55 -57 -28 -28 -28 영업이익률 (%) 9.1 5.0 0.6 1.2 2.2

기타현금흐름 -480 0 0 0 0 지배순이익률 (%) 7.3 3.1 -0.6 -1.6 1.2

연결범위변동 등 기타 0 0 -127 -180 -248 EBITDA 마진 (%) 11.1 8.8 5.8 6.9 6.9

현금의 증감 -488 89 329 -239 -151 ROIC 31.9 10.2 0.7 1.6 2.9

기초 현금 526 38 128 457 218 ROA 18.4 5.5 -0.7 -1.7 1.5

기말 현금 38 128 457 218 67 ROE 31.9 9.0 -1.2 -3.2 2.7

NOPLAT 599 227 20 35 70 부채비율 (%) 66.3 60.5 81.3 84.2 89.9

FCF -204 99 166 -83 13 순차입금/자기자본 (%) 16.4 17.9 12.3 29.3 41.3

영업이익/금융비용 (배) 66.1 35.3 2.7 4.4 8.6






하나마이크론 (067310)

하나마이크론 (067310) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)



매출액 2,781 2,945 2,975 3,449 4,139 유동자산 881 953 1,020 1,150 1,369

매출원가 2,563 2,470 2,532 2,957 3,549 현금및현금성자산 38 45 109 115 167

매출총이익 219 476 443 492 590 매출채권 및 기타채권 509 621 558 636 750

판관비 273 238 247 237 284 재고자산 224 214 215 260 312

영업이익 -55 238 196 255 306 비유동자산 2,800 2,897 3,091 3,212 3,320

EBITDA 313 524 487 539 602 유형자산 2,499 2,720 2,883 2,908 2,918

영업외손익 -116 -86 -27 35 16 관계기업등 지분관련자산 45 34 52 157 261

외환관련손익 2 11 20 22 2 기타투자자산 44 17 35 35 35

이자손익 -82 -79 -78 -79 -78 자산총계 3,681 3,850 4,111 4,361 4,689

관계기업관련손익 -18 -10 -39 45 45 유동부채 1,708 2,148 2,131 2,143 2,210

기타 -18 -7 71 47 47 매입채무 및 기타채무 282 387 380 418 509

법인세비용차감전순손익 -170 152 169 290 322 단기차입금 615 1,127 1,198 1,173 1,148

법인세비용 22 70 46 64 71 유동성장기부채 723 575 522 522 522

계속사업순손익 -193 82 124 226 251 비유동부채 717 304 411 441 471

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 681 236 340 370 400

당기순이익 -193 82 124 226 251 사채 0 0 0 0 0

지배지분순이익 -202 84 101 215 239 부채총계 2,425 2,452 2,542 2,584 2,681

포괄순이익 -204 146 128 228 253 지배지분 1,172 1,316 1,475 1,669 1,886

지배지분포괄이익 -213 149 104 168 186 자본금 112 112 112 112 112

자본잉여금 894 898 911 911 911

이익잉여금 130 203 282 475 692

비지배지분 84 82 94 108 122

자본총계 1,256 1,397 1,569 1,777 2,008

순차입금 1,917 1,853 1,889 1,888 1,840

총차입금 2,027 1,954 2,059 2,064 2,069



영업활동 현금흐름 67 478 424 337 404 EPS -902 377 451 961 1,067

당기순이익 -193 82 124 226 251 BPS 5,393 6,103 6,642 7,517 8,492

감가상각비 350 269 278 275 290 EBITDAPS 1,399 2,345 2,176 2,410 2,690

외환손익 1 -20 -18 -22 -2 SPS 12,432 13,166 13,299 15,417 18,501

종속,관계기업관련손익 18 10 40 -43 -45 DPS 0 100 100 100 100

자산부채의 증감 -216 3 -27 -133 -121 PER -7.3 19.5 12.7 6.0 5.4

기타현금흐름 107 134 28 35 32 PBR 1.2 1.2 0.9 0.8 0.7


투자자산 -29 7 -78 -104 -104 PSR 0.5 0.6 0.4 0.4 0.3

유형자산 증가 (CAPEX) -322 -318 -456 -300 -300

유형자산 감소 37 12 20 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -38 31 34 55 55 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 288 -201 151 -1 -1 매출액 증가율 (%) 7.5 5.9 1.0 15.9 20.0

단기차입금 263 411 108 -25 -25 영업이익 증가율 (%) 적지 흑전 -17.6 29.9 20.0

사채 및 장기차입금 81 -577 -40 30 30 지배순이익 증가율 (%) 적지 흑전 19.7 113.0 11.0

자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 7.9 16.2 14.9 14.3 14.3

현금배당 0 0 -22 -22 -22 영업이익률 (%) -2.0 8.1 6.6 7.4 7.4

기타현금흐름 -56 -35 104 17 17 지배순이익률 (%) -7.3 2.9 3.4 6.2 5.8

연결범위변동 등 기타 -1 -1 -32 19 -1 EBITDA 마진 (%) 11.3 17.8 16.4 15.6 14.5

현금의 증감 2 7 64 6 53 ROIC -2.2 4.1 4.4 5.8 6.8

기초 현금 36 38 45 109 115 ROA -5.9 2.2 2.5 5.1 5.3

기말 현금 38 45 109 115 167 ROE -15.8 6.8 7.2 13.7 13.4

NOPLAT -62 238 196 255 306 부채비율 (%) 193.1 175.5 162.0 145.4 133.5

FCF -233 101 -49 50 113 순차입금/자기자본 (%) 163.6 140.9 128.1 113.1 97.6

영업이익/금융비용 (배) -0.6 2.8 2.4 3.1 3.7






Sector Report

19

삼성전자 (005930) 투자등급 및 목표주가 추이

0200,000400,000600,000800,000

1,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가

(원)(원) 날짜 투자의견 목표주가

2015-11-23 BUY 1,560,000

2015-11-02 BUY 1,560,000

2015-10-30 BUY 1,560,000

2015-10-22 BUY 1,560,000

2015-10-12 BUY 1,560,000

2015-10-07 BUY 1,560,000

2015-10-05 BUY 1,430,000

2015-09-02 BUY 1,430,000

2015-08-31 BUY 1,430,000

2015-07-31 BUY 1,430,000


SK 하이닉스 (000660) 투자등급 및 목표주가 추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 40,000

2015-11-02 BUY 40,000

2015-10-22 BUY 40,000

2015-10-12 BUY 53,000

2015-10-05 BUY 53,000

2015-08-31 BUY 53,000

2015-07-29 BUY 53,000

2015-07-24 BUY 53,000

2015-07-15 BUY 53,000

2015-07-08 BUY 70,000


삼성전기 (009150) 투자등급 및 목표주가 추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 HOLD 60,000

2015-10-22 HOLD 60,000

2015-10-12 HOLD 60,000

2015-10-05 HOLD 60,000

2015-08-31 HOLD 60,000

2015-07-29 BUY 60,000

2015-07-08 BUY 60,000

2015-06-29 BUY 65,000

2015-06-01 BUY 81,000

2015-05-20 BUY 81,000



20

에스에프에이 (056190) 투자등급 및 목표주가 추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 58,000

2015-11-02 BUY 58,000

2015-10-14 BUY 58,000

2015-10-12 BUY 58,000

2015-10-05 BUY 58,000

2015-09-02 BUY 58,000

담당자 변경

2013-12-12 BUY 54,000

2013-11-22 BUY 54,000


파트론 (091700) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 HOLD 9,500

2015-10-12 HOLD 9,500

2015-10-05 HOLD 9,500

2015-08-31 BUY 9,500

2015-07-29 BUY 9,500

2015-07-08 BUY 9,500

2015-06-29 BUY 10,000

2015-06-01 BUY 15,500

2015-05-06 BUY 15,500

2015-03-30 BUY 15,500


주성엔지니어링 (036930) 투자등급 및 목표주가 추이

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 7,000

2015-11-03 BUY 7,000

2015-11-02 BUY 7,000

2015-10-12 BUY 7,000

2015-10-05 BUY 7,000

2015-09-23 BUY 7,000

2015-09-02 BUY 7,000


Sector Report

21

AP 시스템 (054620) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 14,000

2015-11-02 BUY 14,000

2015-10-12 BUY 14,000

2015-10-05 BUY 14,000

2015-09-24 BUY 14,000

2015-09-02 BUY 14,000


피에스케이 (031980) 투자등급 및 목표주가 추이

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,00020,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 19,000

2015-11-02 BUY 19,000

2015-10-12 BUY 19,000

2015-10-06 BUY 19,000

2015-10-05 BUY 19,000

2015-08-31 BUY 19,000

2015-07-29 BUY 19,000

2015-07-08 BUY 19,000


비아트론 (141000) 투자등급 및 목표주가 추이

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,00020,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 HOLD 16,000

2015-11-03 HOLD 16,000

2015-10-12 BUY 16,000

2015-10-05 BUY 16,000

2015-09-02 BUY 16,000



22

테크윙 (089030) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 15,500

2015-11-02 BUY 15,500

2015-10-15 BUY 15,500

2015-10-12 BUY 15,500

2015-10-05 BUY 15,500

2015-08-31 BUY 15,500

2015-07-29 BUY 15,500

2015-07-08 BUY 15,500

2015-06-29 BUY 15,500

2015-06-01 BUY 15,500


SKC 코오롱PI (178920) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

14.12 15.06 15.12

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 15,000

2015-10-12 BUY 15,000

2015-10-05 BUY 15,000

2015-10-01 BUY 15,000

2015-08-31 BUY 15,000

2015-07-29 BUY 15,000

2015-07-28 BUY 15,000

2015-07-08 BUY 20,000


이녹스 (088390) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 19,000

2015-11-03 BUY 19,000

2015-10-12 BUY 19,000

2015-10-06 BUY 19,000

2015-10-05 BUY 19,000

2015-08-31 BUY 19,000

2015-07-29 BUY 19,000

2015-07-08 BUY 19,000


Sector Report

23

자화전자 (033240) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 HOLD 12,000

2015-10-12 HOLD 12,000

2015-10-05 HOLD 12,000

2015-08-31 HOLD 12,000

2015-07-29 HOLD 12,000

2015-07-08 HOLD 12,000

2015-06-29 HOLD 12,000

2015-06-01 HOLD 12,000

2015-05-06 HOLD 12,000

2015-03-30 HOLD 12,000


일진디스플 (020760) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 HOLD 7,500

2015-10-12 HOLD 7,500

2015-10-05 HOLD 7,500

2015-08-31 HOLD 7,500

2015-07-29 HOLD 7,500

2015-07-08 HOLD 7,500

2015-06-29 HOLD 7,500

2015-06-01 HOLD 7,500

2015-05-06 HOLD 7,500

2015-03-30 HOLD 7,500


기가레인 (049080) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

13.12 14.06 14.12 15.06

주가

목표주가


2015-11-23 HOLD 6,400

2015-11-02 HOLD 6,400

2015-10-15 HOLD 6,400

2015-10-12 HOLD 6,400

2015-10-05 HOLD 6,400

2015-08-31 HOLD 6,400

2015-07-29 HOLD 6,400

2015-07-08 HOLD 6,400



24

파인테크닉스 (106240) 투자등급 및 목표주가 추이

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 7,300

2015-10-12 BUY 7,300

2015-10-05 BUY 7,300

2015-08-31 BUY 7,300

2015-07-29 BUY 7,300

2015-07-08 BUY 7,300

2015-06-29 BUY 5,700

2015-06-01 BUY 5,700

2015-05-20 BUY 5,700


하나마이크론 (067310) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 9,600

2015-11-02 BUY 9,600

2015-10-12 BUY 9,600

2015-10-05 BUY 9,600

2015-08-31 BUY 14,000

2015-07-29 BUY 14,000

2015-07-08 BUY 14,000

2015-06-29 BUY 16,000

2015-06-01 BUY 16,000

2015-05-20 BUY 16,000


비에이치 (090460) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 9,500

2015-10-12 BUY 9,500

2015-10-05 BUY 9,500

2015-08-31 BUY 9,500

2015-07-29 BUY 9,500

2015-07-08 BUY 9,500

2015-06-10 BUY 9,500

담당자 변경

2014-02-11 BUY 16,000

2014-01-21 BUY 16,000


Sector Report

25

디티앤씨 (187220) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

14.12 15.06 15.12

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 37,000

2015-11-02 BUY 37,000

2015-10-12 BUY 37,000

2015-10-05 BUY 37,000

2015-08-31 BUY 37,000

2015-08-26 BUY 37,000

2015-07-20 BUY 37,000

담당자 변경

2015-04-15 Not Rated -

2014-12-16 Not Rated -


테스나 (131970) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 18,500

2015-11-02 BUY 18,500

2015-10-13 BUY 18,500

2015-10-12 HOLD 12,000

2015-10-05 HOLD 12,000

2015-08-31 HOLD 12,000

2015-07-08 HOLD 12,000

담당자 변경

2014-10-28 Not Rated -


Company Report 2015.11.23

Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 567,723 590,408 570,401 603,569

영업이익 12,490 18,286 11,369 14,027

지배주주귀속 순이익 1,768 3,994 4,123 5,668

증가율 91.3 125.9 3.2 37.5

PER 70.7 28.5 22.8 16.5

PBR 1.1 1.0 0.8 0.8

EV/EBITDA 6.3 5.2 6.7 6.8

ROE 1.5 3.4 3.5 4.6

주: 영업이익=매출총이익-판관비


LG전자 (066570)

2016년 전장부품과 OLED TV로 재도약 기반 마련

전자/부품

투자의견: BUY (M)

목표주가: 67,000원 (M)

주가 (11/19) 56,300원

자본금 9,042억원

시가총액 97,556억원

주당순자산 66,971원

부채비율 191.47%

총발행주식수 180,833,806주

60일 평균 거래대금 544억원

60일 평균 거래량 1,102,367주

52주 고 66,200원

52주 저 39,800원

외인지분율 20.01%

주요주주 LG 33.67%

주가수익률 (%)

1개월 3개월 12개월

절대 20.3 39.2 (11.1)

상대 22.8 35.7 (12.0)

절대(달러환산) 16.1 42.0 (15.3)

0

20

40

60

80

100

120

140

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

13.11 14.5 14.11 15.5 15.11

LG전자

KOSPI 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

분기실적

(억원)

4Q15E 전년동기대비

(%) 전분기대비

(%) 컨센서스

컨센서스대비

(%)

매출액 150,902 4.2 7.6 148,493 1.6

영업이익 2,936 14.2 -0.1 2,872 2.2

세전계속사업이익 1,932 162.7 74.3 1,753 10.2

순이익 1,392 흑전 66.3 1,190 17.0

영업이익률(%) 1.9 +0.1 %pt -0.2 %pt 1.9 0

순이익률(%) 0.9 흑전 +0.3 %pt 0.8 +0.1 %pt



글로벌 OLED TV 시장은 2016년 개화기, 2017년 성장기

를 맞이할 전망: LG전자 OLED TV 출하량은 2015년 38.6

만대에서 2016년에는 86.4만대로 늘어날 전망. OLED TV

시장이 본격적인 성장 구간에 진입할 2017년에는 190만대

로 급증할 것으로 추정.

2016년 OLED TV에서만 영업이익 2,000억원(86만대 기

준) 수준 예상

IT산업의 성장에 대한 희소성이 커지면서 OLED TV, 전장

부품과 같은 신규 아이템 대한 관심은 지속적으로 커질 것

으로 전망. LG전자 Multiple 회복 요인

OLED TV 시장 개화와 전장부품 사업의 성장성 감안하면

PBR 1.0배까지 주가 회복 가능할 전망

미래 성장 동력인 VC(전장부품)사업부 실적 우상향 추세

지속 2017년 흑자전환 기대

LG전자의 글로벌 TV 시장 Leadership

2015/2016년 LG 전자 OLED TV 출하량 각각 38.6만대(YoY 405%)/86.9만대(YoY 124%)로 급증할 전망이다.

이처럼 그 동안 지연됐던 OLED TV 시장 개화 시점을 2016년으로 전망하는 이유는 디스플레이 수율 개선에 따른

OLED TV 판가하락과 더불어 글로벌 Player 들이 늘어나고 있기 때문이다.

1) 55인치 FHD OLED TV 의 가격은 65인치 SUHD TV 와 비슷한 수준으로 하락했고, 2) Konka, Skyworth 등

과 같은 중화권 TV 세트업체들이 OLED TV 생산에 적극적으로 가담하고 있다. 더불어 3) 스마트폰용 디스플레이

도 OLED 의 확산이 가속화되고 있다는 점도 전반적인 OLED 수요 확산에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다.

2016년 연결 영업이익 1.4조원 기록할 전망

2016년 연간 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 60조원(YoY 6%), 1.4조원(YoY 24%, OPM 2.3%)으로 실적

반등에 성공할 전망이다.

동사의 스마트폰 경쟁력 약화와 글로벌 시장 경쟁 심화로 인해 2016년 MC 사업부는 -260억원으로 영업적자가

지속될 전망이다. 반면 HE 사업부는 OLED TV 시장 개화에 힘입어 연간 영업이익 규모가 4,013억원(YoY

1088%, OPM 2%)에 달하며 큰 폭으로 개선될 것으로 예상된다.

2016년 전장부품과 OLED TV로 재도약 기반 마련

최근 15년 3분기 MC 사업부의 적자전환으로 동사 실적의 성장성에 대한 우려가 재부각되고 있지만, 1) 가전, TV

를 중심으로 예상을 상회하는 실적을 기록하고 있고, 2) 연말로 갈수록 LG 그룹이 기술적으로 선도하고 있는 전장

부품과 OLED TV 분야에 대한 기대감이 커지면서 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다.

IT 산업의 전반적인 저성장 국면에서 차별화된 성장 아이템을 확보했다는 점을 고려해 동사에 대한 투자의견

‘BUY’, 목표주가 67,000원을 유지한다.

Company Report

27

2016 년 삼성전자/LG 전자 TV 제품별 가격 및 시장규모 전망 LG 전자 OLED TV 출하량 전망

2015

500

65 SUHD

65 UHD

65 FHD

55 SUHD55 UHD

55 FHD

3000

2000

1500

1000

2500

5000

2016E

65 SUHD

55 SUHD

65 UHD

65 FHD

55 UHD

55 FHD

65 8KQD LCD

($)

57.9

65 OLEDUHD

65 UHD

65 FHD

55 OLEDUHD

55 UHD

55 FHD

55 OLEDFHD

0.7

3.2

5.5

15.2

1.4

2015 2016E

65 OLEDUHD

55 OLEDUHD

55 OLEDFHD

65 UHD

65 FHD

55 UHD

55 FHD

(백만대)

232

0 0 0 3 5 13 17 41 60 48

81

197 224 236

185 224

441 475 455

539

0

100

200

300

400

500

600

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 3Q16E 1Q17E 3Q17E

(K Units)LG전자 OLED TV 출하량


LG 전자 고가 TV 시장 내 점유율 및 HE(TV)사업부 수익성 추이 및 전망 삼성전자 고가 TV 시장 내 점유율 및 CE(TV)사업부 수익성 추이 및 전망

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

2013 2014 2015E 2016E

LGE OPM(우) LGE M/S(좌)

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

43%

44%

44%

45%

45%

46%

46%

47%

47%

48%

48%

2013 2014 2015E 2016E

SEC OPM(우) SEC M/S(좌)


LG 전자 TV/ 스마트폰 출하량 추이 및 전망 (단위: 천대)


LCD TV 7,031 7,958 7,500 9,000 7,290 6,300 6,885 8,801 6,284 6,463 7,304 8,810 31,489 29,275 28,861

YoY 7% 18% 9% 1% 4% -21% -8% -2% -14% 3% 6% 0% 8% -7% -1%

QoQ -21% 13% -6% 20% -19% -14% 9% 28% -29% 3% 13% 21%

OLED TV 5 13 17 42 60 48 81 197 224 236 185 224 77 386 870

YoY 0% 0% 0% 0% 0% 0% -1% 0% 0% 0% 0% 0% 1647% 399% 125%

QoQ 460% 1347% 1688% 4147% 6000% 4800% 8132% 19659% 22379% 23622% 18507% 22447%

Smartphone 12,295 14,528 16,800 15,624 15,437 14,124 14,929 15,676 15,362 15,670 16,296 15,482 59,247 60,166 62,810

YoY 19% 20% 39% 18% 26% . -11% 0% 0% 0% 0% 0% 24% 2% 4%

QoQ -8% 18% 16% -7% -1% -9% 6% 5% -2% 2% 4% -5%


LG전자 (066570)

28

LG 전자 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15PP 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E

매출액 13,989 15,067 14,713 15,283 13,994 13,926 14,030 15,090 14,804 14,747 15,073 15,689 59,051 57,040 60,312

MC 3,423 3,631 4,258 3,794 3,597 3,648 3,377 3,359 3,195 3,157 3,273 3,021 15,105 13,980 12,646

HE 4,660 4,780 4,510 5,427 4,437 3,935 4,286 5,512 4,461 4,521 4,788 5,721 19,377 18,169 19,490

H&A 4,127 4,868 3,979 3,789 4,063 4,485 4,153 4,075 4,386 4,973 4,794 4,579 16,763 16,777 18,733

VC(2014년은 기타) 669 632 737 819 382.6 450.8 478.6 500 501 502 503 504 2,856 1,812 2,010

AE, Others 314 310 505.7 426 466 497 529 573 N/A 1,556 2,066

LGIT 1,111 1,156 1,230 1,455 1,201 1,097 1,229 1,218 1,795 1,097 1,185 1,291 4,951 4,746 5,368

매출액 Growth (YoY) 2% 1% 8% 5% 0% -8% -5% -1% 6% 6% 7% 4% 4% -3% 6%

MC 7% 16% 40% 6% 5% 0% -21% -11% -11% -13% -3% -10% 17% -7% -10%

HE 4% 0% 0% 0% -5% -18% -5% 2% 1% 15% 12% 4% 1% -6% 7%

H&A N/A N/A N/A N/A -2% -8% 4% 8% 8% 11% 15% 12% N/A 0% 12%

VC(2014년은 기타) N/A N/A N/A N/A -43% -29% -35% -39% 31% 11% 5% 1% N/A N/A 11%

AE, Others N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 48% 60% 5% 35% N/A N/A 33%

LGIT -7% -2% -1% 24% 8% -5% 0% -16% 49% 0% -4% 6% 3% -4% 13%

영업이익 479 610 465 275 305 244.1 294 294 307 439 300 356 1,829 1,137 1,402

MC -7 87 169 68 73 0 -78 -50 -16 -3 -7 0 316 -55 -26

HE 215 158 134 2 -6 -83 37 86 68 99 101 134 509 34 401

HA&A 211 275 47 92 229 295 246 157 165 249 98 103 626 927 615

VC(2014년은 기타) 14 17 12 56 -2.3 -1.5 -0.8 -0.5 -1.0 -0.5 -0.5 -0.5 98 -5 -3

AE, Others -56 -13 30 21 22 22 23 24 N/A -18 92

LGIT 60 87 102 61 68 47 60 81 69 72 86 95 311 255 322

OP Growth (YoY) 35% 26% 136% 28% -36% -60% -37% 7% 1% 80% 2% 21% 46% -38% 23%

MC RR 42% TTB TTB TTB -100% RR RR TTR TTR RR TTB 348% TTR TTB

HE 819% 55% 23% -99% RR TTR -72% 4989% TTB TTB 173% 56% 31% -93% 1088%

H&A 7% -20% -52% 2% 9% 7% 420% 70% -28% -16% -60% -34% N/A 48% -34%

VC(2014년은 기타) 2% -6% 10% 18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A RR

AE, Others N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A -602%

LGIT 262% 142% 80% 101% 13% -47% -41% 32% 3% 55% 43% 18% 122% -18% 26%

Total OPM 3% 4% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 2% 2% 3% 2% 2%

MC 0% 2% 4% 2% 2% 0% -2% -2% -1% 0% 0% 0% 2% 0% 0%

HE 5% 3% 3% 0% 0% -2% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 0% 2%

HA&A 5% 6% 1% 2% 6% 7% 5.9% 4% 4% 5% 2% 2% 4% 6% 3%

VC(2014년은 기타) 2% 3% 2% 7% -1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 3% 0% 0%

AE, Others N/A N/A N/A N/A -18% -4% 6% 5% 5% 5% 4% 4% N/A -1% 4%

LGIT 5% 8% 8% 4% 6% 4% 5% 7% 4% 7% 7% 7% 6% 5% 6%

이익기여도

MC -2% 14% 36% 25% 24% 0% -26% -17% -5% -1% -2% 0% 17% -5% -2%

HE 45% 26% 29% 1% -2% -34% 13% 29% 22% 23% 34% 38% 28% 3% 29%

H&A 44% 45% 10% 34% 75% 121% 84% 54% 54% 57% 33% 29% 34% 81% 44%

VC(2014년은 기타) 3% 3% 2% 20% -1% -1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 5% 0% 0%

AE, Others 0% 0% 0% 0% -18% -5% 10% 7% 7% 5% 8% 7% N/A -2% 7%

LGIT 12% 14% 22% 22% 22% 19% 20% 27% 23% 16% 28% 27% 17% 22% 23%


Company Report

29

LG 전자 (066570) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)


결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F매출액 567,723 590,408 570,401 603,569 663,926 유동자산 163,251 174,827 186,417 185,427 206,812

매출원가 435,962 452,991 440,583 460,305 497,944 현금및현금성자산 26,453 22,444 21,506 16,893 49,629

매출총이익 131,762 137,416 129,818 143,264 165,981 매출채권 및 기타채권 77,002 83,001 90,077 97,561 83,382

판관비 119,271 119,131 118,448 129,237 151,207 재고자산 48,388 57,113 61,390 56,032 60,357

영업이익 12,490 18,286 11,369 14,027 14,775 비유동자산 192,030 195,857 204,385 210,321 214,098

EBITDA 31,772 38,068 28,127 27,521 32,568 유형자산 103,420 105,969 112,226 121,677 125,737

영업외손익 -6,595 -6,103 -4,713 -6,072 -10,842 관계기업등 지분관련자산 43,296 45,945 49,041 49,541 50,041

외환관련손익 -3,295 -4,412 391 5,325 -6,875 기타투자자산 3,234 3,023 1,563 1,563 1,563

이자손익 -2,905 -3,262 -3,447 -3,570 -2,693 자산총계 355,281 370,684 390,803 395,748 420,911

관계기업관련손익 1,260 3,044 3,839 544 544 유동부채 150,140 157,543 167,393 167,521 171,193

기타 -1,654 -1,473 -5,495 -8,370 -1,817 매입채무 및 기타채무 108,234 120,555 98,823 104,202 108,875

법인세비용차감전순손익 5,895 12,183 6,657 7,956 3,933 단기차입금 9,038 11,648 14,752 9,500 8,500

법인세비용 3,585 5,398 1,267 1,075 531 유동성장기부채 21,189 14,108 15,713 15,713 15,713

계속사업순손익 2,311 6,785 5,390 6,881 3,401 비유동부채 78,247 83,230 89,331 89,210 94,210

중단사업순손익 -84 -1,772 -29 -12 -12 장기차입금 19,144 21,319 21,121 21,000 26,000

당기순이익 2,227 5,014 5,361 6,869 3,389 사채 42,739 42,950 47,361 47,361 47,361

지배지분순이익 1,768 3,994 4,123 5,668 2,797 부채총계 228,387 240,773 256,725 256,731 265,402

포괄순이익 194 968 9,821 15,423 11,944 지배지분 117,392 117,194 120,658 125,597 140,496

지배지분포괄이익 -339 -37 8,467 14,648 11,343 자본금 9,042 9,042 9,042 9,042 9,042

자본잉여금 29,018 29,227 29,227 29,227 29,227

이익잉여금 88,855 90,810 93,860 98,800 100,868

비지배지분 9,502 12,717 13,421 13,421 15,013

자본총계 126,894 129,911 134,078 139,017 155,509

순차입금 64,774 67,247 76,917 76,158 47,422

총차입금 92,217 90,650 99,365 93,991 97,991



영업활동 현금흐름 22,109 20,292 14,617 26,240 50,490 EPS 1,054 2,393 2,472 3,416 1,662

당기순이익 2,227 5,014 5,361 6,869 3,389 BPS 65,194 65,084 67,007 69,750 78,025

감가상각비 15,437 15,522 12,881 10,548 15,940 EBITDAPS 17,570 21,051 15,554 15,219 18,010

외환손익 930 1,426 -2,344 -5,325 6,875 SPS 313,947 326,492 315,428 333,770 367,147

종속,관계기업관련손익 -1,260 -3,044 -3,817 -500 -544 DPS 200 400 400 400 400

자산부채의 증감 -18,536 -24,694 -20,547 -8,560 2,713 PER 70.7 28.5 22.8 16.5 33.9

기타현금흐름 23,311 26,069 23,083 23,208 22,116 PBR 1.1 1.0 0.8 0.8 0.7

투자활동 현금흐름 -23,907 -23,967 -21,985 -18,302 -18,302 EV/EBITDA 6.3 5.2 6.7 6.8 4.9

투자자산 139 160 63 0 0 PSR 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2

유형자산 증가 (CAPEX) -21,172 -21,659 -21,407 -20,000 -20,000

유형자산 감소 625 1,006 314 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -3,499 -3,474 -955 1,698 1,698 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 6,670 643 7,778 -6,527 2,847 매출액 증가율 (%) 3.0 4.0 -3.4 5.8 10.0

단기차입금 0 0 0 -5,252 -1,000 영업이익 증가율 (%) 2.7 46.4 -37.8 23.4 5.3

사채 및 장기차입금 7,255 1,378 8,932 -121 5,000 지배순이익 증가율 (%) 91.3 125.9 3.2 37.5 -50.7

자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 23.2 23.3 22.8 23.7 25.0

현금배당 -585 -735 -1,165 -1,165 -1,165 영업이익률 (%) 2.2 3.1 2.0 2.3 2.2

기타현금흐름 0 0 11 12 12 지배순이익률 (%) 0.3 0.7 0.7 0.9 0.4

연결범위변동 등 기타 -269 -976 -1,347 -6,025 -2,299 EBITDA 마진 (%) 5.6 6.4 4.9 4.6 4.9

현금의 증감 4,603 -4,009 -937 -4,614 32,736 ROIC 3.7 7.5 6.3 7.9 8.6

기초 현금 21,850 26,453 22,444 21,507 16,893 ROA 0.5 1.1 1.1 1.4 0.7

기말 현금 26,453 22,444 21,507 16,893 49,629 ROE 1.5 3.4 3.5 4.6 2.1

NOPLAT 12,490 18,286 11,369 14,027 14,775 부채비율 (%) 180.0 185.3 191.5 184.7 170.7

FCF -15,531 -16,387 -15,991 -2,935 13,285 순차입금/자기자본 (%) 55.2 57.4 63.7 60.6 33.8

영업이익/금융비용 (배) 3.3 4.3 2.6 3.4 3.4






LG전자 (066570)

30

PER Band chart PBR Band chart

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)5.2 x84.4 x163.6 x242.8 x322.1 x

(천원)

0

50

100

150

200

250

300

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)0.6 x1.3 x1.9 x2.6 x3.3 x

(천원)

LG 전자 (066570) 투자등급 및 목표주가 추이

010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000

100,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 67,000

2015-11-03 BUY 67,000

2015-10-22 BUY 58,000

2015-10-12 BUY 58,000

2015-10-05 BUY 58,000

2015-09-09 BUY 58,000

2015-08-31 BUY 48,000

2015-07-30 BUY 48,000

2015-07-29 BUY 52,000

2015-07-08 BUY 52,000


구분 투자의견 비율(%)

Strong Buy(매수) 1.2

Buy(매수) 81.0

Hold(중립) 17.8

Sell(비중축소) 0.0

합계 100.0

주: 기준일 2015-11-18 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 이재윤)

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만

하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정

은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는

당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.



결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 270,330 264,555 278,936 260,945

영업이익 11,633 13,573 17,169 7,850

지배주주귀속 순이익 4,261 9,043 11,675 5,089

증가율 82.7 112.2 29.1 -56.4

PER 23.6 12.0 6.5 15.0

PBR 0.9 0.9 0.6 0.6

EV/EBITDA 2.4 2.7 1.8 2.3

ROE 4.1 8.2 9.8 4.0



LG디스플레이 (034220)

2016년 후발 업체들과의 기술 격차가 다시 확대된다

디스플레이


목표주가: 30,000원 (M)

주가 (11/19) 21,350원




부채비율 72.63%

총발행주식수 357,815,700주


60일 평균 거래량 1,455,964주

52주 고 36,900원

52주 저 20,600원


주요주주 LG 전자 외 2 인 37.91%

주가수익률 (%)


절대 (10.3) (4.5) (37.0)

상대 (8.4) (6.9) (37.7)

절대(달러환산) (13.4) (2.5) (40.0)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

13.11 14.5 14.11 15.5 15.11

LG디스플레이


(원) (%)

분기실적

(억원)


(%) 전분기대비

(%) 컨센서스

컨센서스대비

(%)

매출액 70,273 -15.8 -1.5 72,342 -2.9

영업이익 1,525 -75.6 -54.1 1,973 -22.7

세전계속사업이익 1,350 -72.4 -63.1 1,658 -18.6

순이익 1,004 -73.3 -63.4 1,367 -26.6

영업이익률(%) 2.2 -5.3 %pt -2.5 %pt 2.7 -0.5 %pt

순이익률(%) 1.4 -3.1 %pt -2.4 %pt 1.9 -0.5 %pt



1Q16 LCD 업황 Bottom out 전망

패널 생산 수율 개선, OLED TV가격 구매 가능한 구간 진

입함에 따라 OLED사업긍정적 전망 형성 중

1Q16 LCD 업황 Bottom out 전망

17년 OLED TV대중화에 대비하기 위해 16년 생산능력 증

설투자 진행할 전망

대형 OLED 시장 개화로 후발 디스플레이 업체와의 격차

재차 확대될 전망

더 이상의 투자 지체는 안 된다

미국 베스트바이에 올라온 LG전자의 55인치 FHD OLED TV 가격은 $1,799(203만원)이다. 소비자가 구매할 수

있는 가격대로 진입했다. 17년 TV세트업체의 상품기획전략에 따라 OLED TV의 가격하단은 $1,200 초반까지 내

려올 것이다. 이로써 OLED TV가 마주할 시장은 연간 1,000만대 규모다. OLED진영과 LCD진영의 경쟁이 본격화

되는 시점일 것이다. LG디스플레이는 17년 열릴 이 시장을 LCD진영에 내주는 과오를 범하지 않을 것이다. 현재

생산능력으로는 연간 160만대밖에 대응할 수 없다. 공기(工期)를 고려할 때 17년 시장에 대한 준비는 16년초부터

하는 것이 맞다. LG디스플레이가 실기(失期)하지 않기를 바란다.

16년 고객사 다변화로 OLED TV패널 매진 행진 이어질 것

16년 OLED TV가격은 $1,500근처로 내려오며 연간 500~600만대 TV시장을 공략할 것이다. TV세트업체도

LCD패널로 고가시장을 대응하는데 점점 힘이 부치고 있기 때문에 하루빨리 OLED를 받고 싶어하기 때문이다. LG

디스플레이는 연산 160만대 물량의 절반이상을 중화권 5사(하이센스, 스카이웍스, 콩카, 창홍, TCL)와 일본에 소

니, 그리고 북미에 비지오에 외판해 OLED TV시장 개화를 주도해야 할 것이다. $1,500이상 고가 TV시장에서 LG

전자가 팔 수 있는 물량은 70만대 정도에 그치기 때문이다. 16년 OLED진영은 고가 TV시장 600만대에서 25%이

상을 점유하며 OLED TV시장 개화를 성공적으로 알릴 전망이다.

17년 대형인치 중심의 OLED대중화로 중국 업체와의 격차 다시 벌릴 것

17년은 OLED TV 대중화가 본격화되는 해일 것이다. LG디스플레이가 생산능력을 증설한다는 가정아래 OLED

TV는 $1,200이상 시장의 40%까지 점유 가능할 것이며 이로써 동사는 OLED TV사업에서 20억달러 이상 매출을

달성해 전체 TV사업 매출의 20%이상을 차지하며 전사실적에 중요한 영역으로 부각될 것이다. 이와 동시에 중국

패널업체들과의 기술격차를 다시 벌려 디스플레이 시장의 주도권을 더욱 확고히 할 전망이다.

동사에 대한 투지의견 ‘BUY’, 목표주가 30,000원을 유지한다.


32

LG 디스플레이 분기별 실적전망 (단위: 십억원)

1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 (십억원) 7,022 6,708 7,158.0 6,982 6,186 6,203 6,600 7,092 26,456 27,870 26,081 24,742

YoY 26% 12% 9% -16% -12% -8% -8% 2% -2% 5% -6% -5%

QoQ -16% -4% 7% -2% -11% 0% 6% 7%

TV 2,879 2,683 2,792 2,819 2,525 2,637 2,785 2,854 10,555 11,173 10,801 10,677

Monitor 1,194 1,073 1,145 1,009 923 987 1,028 996 4,654 4,422 3,933 3,814

Notebook 632 537 573 423 457 494 461 433 2,710 2,165 1,844 1,580

Tablet 562 537 716 603 389 422 498 669 3,468 2,418 1,977 1,797

Handset & Others 1,756 1,878 1,933 2,127 1,893 1,664 1,828 2,140 5,069 7,694 7,525 6,874

영업이익 743.9 488.1 332.8 175.2 37.3 75.5 270.4 452.9 1,357.3 1,740.0 836.2 1,393.3

YoY 689% 199% -30% -72% -95% -85% -19% 158% 17% 28% -52% 67%

QoQ 19% -34% -32% -47% -79% 103% 258% 67%

세전이익 623.8 506.9 366.1 157.8 14.3 48.8 247.0 427.8 1,242.0 1,654.6 737.8 1,321.3

순이익 475.8 362.6 285.5 123.1 11.1 38.0 192.7 333.7 917.4 1,247.0 575.5 1,030.6

수익성 영업이익률 10.6% 7.3% 4.6% 2.5% 0.6% 1.2% 4.1% 6.4% 5.2% 6.5% 3.5% 6.1%

세전이익률 8.5% 7.7% 5.8% 2.5% 0.3% 0.9% 4.1% 6.6% 4.8% 6.2% 3.1% 5.7%

순이익률 6.5% 5.5% 4.5% 1.9% 0.2% 0.7% 3.2% 5.2% 3.5% 4.7% 2.4% 4.5%

제품별 비중 TV 41% 40% 39% 40% 41% 43% 42% 40% 40% 40% 41% 43%

Monitor 17% 16% 16% 14% 15% 16% 16% 14% 18% 16% 15% 15%

Notebook 9% 8% 8% 6% 7% 8% 7% 6% 10% 8% 7% 6%

Tablet 8% 8% 10% 9% 6% 7% 8% 9% 13% 9% 8% 7%

Handset & Others 25% 28% 27% 30% 31% 27% 28% 30% 19% 28% 29% 28%

출하면적 10,173 10,367 10,535 10,975 9,929 10,772 11,264 11,749 37,770 42,051 43,714 42,697

(1,000m2) TV 7,004 7,109 7,154 7,667 6,958 7,647 8,091 8,441 26,463 28,934 31,137 30,799

Monitor 1,633 1,676 1,760 1,652 1,494 1,599 1,645 1,585 5,578 6,720 6,323 6,027

Notebook 734 746 715 627 666 717 670 635 3,078 2,821 2,688 2,333

Tablet 487 523 575 654 493 501 537 704 1,743 2,239 2,235 2,172

Handset & Others 316 315 331 375 318 308 321 384 908 1,336 1,332 1,366

ASP($/Km2) 652 620 604 586 566 523 533 549 669 615 543 539

출하량 90,039 91,693 96,753 102,849 86,542 87,962 92,350 103,669 337,480 381,334 370,523 361,690

(천대) TV 12,973 13,218 12,741 14,228 11,695 12,714 12,995 13,728 51,974 53,159 51,132 50,698

Monitor 10,939 11,268 11,614 10,926 9,909 10,555 10,617 10,240 41,001 44,748 41,320 38,104

Notebook 11,974 12,215 11,676 10,189 10,891 11,760 10,978 10,352 52,514 46,055 43,981 37,881

Tablet 9,493 10,627 13,573 13,799 9,222 9,765 12,112 14,764 53,141 47,492 45,863 42,493

Handset 44,660 44,364 47,149 53,707 44,825 43,169 45,647 54,585 138,850 189,880 188,227 192,515


Company Report

33

LG 디스플레이 (034220) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)



매출원가 235,249 226,671 235,257 225,260 209,040 현금및현금성자산 10,219 8,898 9,363 3,439 13,603

매출총이익 35,082 37,884 43,679 35,686 45,070 매출채권 및 기타채권 32,182 35,640 33,318 33,600 33,019

판관비 23,449 24,311 26,510 27,835 29,227 재고자산 19,332 27,541 27,028 26,730 25,738

영업이익 11,633 13,573 17,169 7,850 15,842 비유동자산 139,835 137,264 133,900 137,896 131,723

EBITDA 49,978 48,496 50,582 40,256 51,915 유형자산 118,083 114,029 113,124 122,129 120,708

영업외손익 -3,330 -1,153 -855 -991 -730 관계기업등 지분관련자산 4,065 4,076 3,485 3,386 3,286

외환관련손익 238 -40 777 0 0 기타투자자산 374 342 333 333 333

이자손익 -1,194 -607 -642 -566 -305 자산총계 217,153 229,670 223,779 221,833 224,253

관계기업관련손익 237 180 26 58 58 유동부채 67,889 75,496 63,555 60,801 58,033

기타 -2,611 -686 -1,016 -482 -482 매입채무 및 기타채무 49,720 56,593 51,052 49,857 47,867

법인세비용차감전순손익 8,303 12,420 16,313 6,859 15,112 단기차입금 211 2,236 0 0 0

법인세비용 4,113 3,246 4,025 1,509 3,325 유동성장기부채 8,869 7,443 7,619 6,061 5,283

계속사업순손익 4,190 9,174 12,288 5,350 11,788 비유동부채 41,289 36,341 30,595 27,878 23,286

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 10,000 12,943 10,000 9,000 7,500

당기순이익 4,190 9,174 12,288 5,350 11,788 사채 19,949 19,852 17,177 15,459 12,367

지배지분순이익 4,261 9,043 11,675 5,089 11,205 부채총계 109,179 111,836 94,150 88,679 81,319

포괄순이익 3,973 8,428 13,199 5,351 11,788 지배지분 106,112 114,314 124,973 128,273 137,688

지배지분포괄이익 4,045 8,202 12,379 5,012 11,038 자본금 17,891 17,891 17,891 17,891 17,891

자본잉여금 22,511 22,511 22,511 22,511 22,511

이익잉여금 66,627 74,551 84,413 87,713 97,128

비지배지분 1,862 3,520 4,656 4,882 5,246

자본총계 107,974 117,834 129,629 133,154 142,934

순차입금 15,784 18,278 10,046 11,695 -3,840

총차입금 39,028 42,474 34,796 30,521 25,150



영업활동 현금흐름 35,848 28,645 38,072 38,892 49,753 EPS 1,191 2,527 3,263 1,422 3,131

당기순이익 4,190 9,174 12,288 5,350 11,788 BPS 29,655 31,948 34,927 35,849 38,480

감가상각비 35,985 32,221 28,969 27,495 31,421 EBITDAPS 13,968 13,553 14,136 11,250 14,509

외환손익 -202 258 -633 0 0 SPS 75,550 73,936 77,955 72,927 71,017

종속,관계기업관련손익 -237 -180 -26 -58 -58 DPS 0 500 500 500 500

자산부채의 증감 -13,562 -21,935 -13,345 -5,353 -4,630 PER 23.6 12.0 6.5 15.0 6.8

기타현금흐름 9,674 9,106 10,818 11,457 11,232 PBR 0.9 0.9 0.6 0.6 0.6


투자자산 247 275 -1,024 100 100 PSR 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3

유형자산 증가 (CAPEX) -34,731 -29,825 -27,912 -36,500 -30,000

유형자산 감소 398 396 2,074 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -10,958 -5,359 -2,783 -2,428 -2,503 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 -3,910 4,047 -8,171 -4,748 -5,876 매출액 증가율 (%) -8.1 -2.1 5.4 -6.4 -2.6

단기차입금 -147 2,051 -2,236 0 0 영업이익 증가율 (%) 27.5 16.7 26.5 -54.3 101.8

사채 및 장기차입금 -5,362 534 -5,774 -4,275 -5,371 지배순이익 증가율 (%) 82.7 112.2 29.1 -56.4 120.2

자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 13.0 14.3 15.7 13.7 17.7

현금배당 0 0 -1,789 -1,789 -1,789 영업이익률 (%) 4.3 5.1 6.2 3.0 6.2

기타현금흐름 1,599 1,462 1,628 1,317 1,284 지배순이익률 (%) 1.6 3.4 4.2 2.0 4.4

연결범위변동 등 기타 -63 501 209 -1,240 -1,310 EBITDA 마진 (%) 18.5 18.3 18.1 15.4 20.4

현금의 증감 -13,168 -1,320 465 -5,925 10,164 ROIC 5.0 8.3 10.4 4.7 9.6

기초 현금 23,387 10,219 8,898 9,363 3,439 ROA 1.8 4.0 5.1 2.3 5.0

기말 현금 10,219 8,898 9,363 3,439 13,603 ROE 4.1 8.2 9.8 4.0 8.4

NOPLAT 11,633 13,573 17,169 7,850 15,842 부채비율 (%) 101.1 94.9 72.6 66.6 56.9

FCF -4,077 -6,811 5,089 -3,324 13,799 순차입금/자기자본 (%) 14.9 16.0 8.0 9.1 -2.8

영업이익/금융비용 (배) 7.3 12.4 13.7 7.1 16.6







34


0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)7.0 x106.9 x206.9 x306.8 x406.8 x

(천원)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)0.6 x0.9 x1.3 x1.6 x1.9 x

(천원)

LG 디스플레이 (034220) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 30,000

2015-11-03 BUY 30,000

2015-11-02 BUY 30,000

2015-10-23 BUY 30,000

2015-10-12 BUY 30,000

2015-10-05 BUY 30,000

2015-09-02 BUY 30,000




Buy(매수) 81.0

Hold(중립) 17.8


합계 100.0


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 이상언)















결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 62,115 64,661 61,499 61,871

영업이익 1,362 3,140 2,597 3,254

지배주주귀속 순이익 155 1,127 1,235 1,654

증가율 흑전 625.0 9.6 34.0

PER 110.1 22.4 18.9 14.1

PBR 1.3 1.6 1.3 1.2

EV/EBITDA 5.2 4.2 4.0 3.5

ROE 1.2 7.5 7.0 8.7



LG이노텍 (011070)

2016년 전장부품과 OLED 소재 부문의 실적 모멘텀

전자/부품


목표주가: 130,000원 (M)

주가 (11/19) 98,500원




부채비율 122.13%

총발행주식수 23,667,107주


60일 평균 거래량 164,682주

52주 고 117,000원

52주 저 79,000원


주요주주 LG 전자 외 4 인 40.81%

주가수익률 (%)


절대 14.8 16.2 2.2

상대 17.2 13.3 1.0

절대(달러환산) 10.8 18.5 (2.7)

0

50

100

150

200

250

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

13.11 14.5 14.11 15.5 15.11

LG이노텍


(원) (%)

분기실적

(억원)


(%) 전분기대비

(%) 컨센서스

컨센서스대비

(%)

매출액 16,027 -11.7 2.8 17,571 -8.8

영업이익 811 39.8 33.7 736 10.2

세전계속사업이익 502 81.1 58.1 535 -6.0

순이익 402 흑전 69.1 434 -7.4

영업이익률(%) 5.1 +1.9 %pt +1.2 %pt 4.2 +0.9 %pt

순이익률(%) 2.5 흑전 +1.0 %pt 2.5 0



OLED TV 시장 개화에 따른 영향: LED BLU부문의 매출액

감소 추세 지속과 Photomask부문의 실적 모멘텀 부각

Photomask부문의 영업이익은 2015년 494억원(YoY 3%)

에서 2016년 552억원(YoY 12%)으로 성장 폭 확대

2016년 LED BLU부문/ Touch Window 부문의 매출액 각

각 2,637억원(YoY -38%)/1,956억원(YoY -38%)로 급락

할 것으로 추정, 그럼에도 불구하고 2016년 전사 ROE 반

등할 전망

주가 프리미엄 요소: 국내 IT업종 내에서 유일하게 전장부

품 분야에서 유의미한 성과

2016년 영업이익 3,254억원으로 실적 반등에 성공할 전망

2016년 연간 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 6.2조원(YoY 1%), 3,254억원(YoY 25%, OPM 5%)으로 실적

반등에 성공할 전망이다.

▶ 2016년 LED사업부의 매출액은 TV용 BLU부진 영향으로 전년 대비 12% 감소한 6,879억원으로 추정한다. 하

지만, 영업적자 규모는 2015년 1,136억원 규모에서 2016년 193억원으로 줄어들 전망이다. 조명용 LED의 제품

Mix가 고사양 제품 중심으로 개선되고 있으며, 2016년 감가상각 비용이 1,000억원 미만으로 전년 대비(2015년

1,700억원) 큰 폭으로 하락할 것으로 추산되기 때문이다.

▶ 2016년 기판소재 사업부의 매출액은 1.3조원(YoY -8%)으로 전년대비 감소추세가 지속될 전망이다. 역시나

In-Cell 터치패널 확산에 따른 Touch Window(TW) 매출 감소가 문제다. 하지만, Photomask(PM)부문과 Tape

Substrate(TS)부문의 실적개선 추세와 동 사업부내 이익기여도를 분석해 보면 영업이익에 미치는 영향은 제한적

일 것으로 예상된다. 특히 2016년부터 PM부문의 실적 모멘텀이 강화될 것으로 전망하는데, 그 근거로는 OLED

TV 시장 개화에 따라 디스플레이 패널 공정상 Photomask 소요원수가 기존(LCD패널)4장에서 6~7장으로 늘어나

고 미세화에 따른 판가상승도 기대할 수 있다는 점이다.

2015년 3분기 기준 기판소재 사업부의 영업이익은 355억원을 기록한 것으로 추정되는데, 그 중 PM과 TS부문의

영업이익이 240억원으로 동 사업부 내 이익 기여도가 70%에 육박한 것으로 추산된다. 올해 들어 이미 TW의 분

기평균 영업이익은 80억원 수준으로 급감했기 때문에 (작년 분기 평균 250억원 수준) 이에 따른 추가적인 실적

Downside Risk는 제한적일 것이다.

2016년 전장부품과 OLED 소재 부문의 실적 모멘텀

2016년 ROE가 개선될 것으로 전망되고, 국내 IT 부품 업종 내에서 유일하게 전장부품 분야에서 유의미한 실적을

내고 있다는 점은 주가 프리미엄 요인이 분명하다.

동사에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 130,000원을 유지한다.

LG이노텍 (011070)

36

글로벌 IT산업의 성장 둔화가 심화되면서, 전장부품 분야에서의 성과 여부가 각 업체들의 기업가치에 중요한

요소로 작용할 전망이다. 궁극적으로 전기차 시장이 개화되는 길목에서 자동차의 IT화는 급물살을 탈 것으로

예상되기 때문이다.

주요 전장부품은 1) 통신기능(Wifi, Bluetooth 등), 2) 각종 감지 센서, 3) 카메라, 3) 스마트폰 무선충전기,

4) 디스플레이 대형화 및 대당 소요원수 증가 등으로 요약된다.

더욱이 자동차 산업에서의 IT부품 채용확대는 MLCC와 같은 수동소자 수요 증가를 수반한다는 점에도 주목

할 필요가 있다.

역시나 LG 그룹이 전장부품 분야에 가장 적극적으로 대응하고, 실질적으로 성과를 내고 있기 때문에 이에 대한

가치부여가 본격화될 것으로 예상한다.

▶ LG 화학은 전기차 배터리 분야에서 글로벌 리더십을 확보했고, ▶ LG 전자는 카인포테인먼트 시스템, 공조

시스템 등을 중심으로 VC 사업부의 성과가 가시화되고 있으며, ▶ LG 디스플레이는 OLED 기술을 활용해 고객

사들을 공략하고 있다. ▶ LG 이노텍은 센서 및 통신모듈, LED 등을 글로벌 자동차 업체에 공급하고 있다. 무

엇보다 LG 이노텍의 차량부품 사업부가 이미 의미있는 매출과 수익을 창출하고 있다는 점은 긍정적으로 평가된

다.

LG 그룹

LG그룹 전장분야 사업 현황 및 전망

최근동향

LG화학 LG디스플레이 LG이노텍 LG전자

• 고객사15년 6개社 12개 모델에서16년 11개社로 확대 예상

• 생산능력15년 중국 남경 1.0GW완공및 미국 홀란드 0.8GW 풀가동으로 연산 3.8GW 생산능력확보

• 고객사현대기아차, 벤츠, 도요타, 혼다, GM등에 CID와 계기판 공급 중/폭스바겐, 벤츠, BMW와 차세대 디스플레이 및 조명공급협상 진행 중• 제품라인업Plastic OLED 생산능력 증설통해 이종 디스플레이와 각 자동차 메이커에 특화된 제품 라인업 구축가능, OLED조명사업 인수로 자동차내 다양한 사용처 확보 및 시너지 효과 낼것

• 고객사모비스와 만도가 대부분이나최근 멕시코 전장 공장 준공으로 북남미 기반 고객사 확대할것• 제품라인업ABS/EPS모터, 토크앵글센서위주 -> 통신모듈, 카메라모듈, LED램프, BMS, 파워모듈등으로 확대할 예정

중장기적으로 전기차용 모터및 센서도 대응할 계획

• 고객사기존 주 고객인 GM, 현대기아차를 넘어 혼다, 폭스바겐, 볼보, 포드 등과 협력 논의 중

동사 LTE커넥티드카 시스템장착한 GM크루즈 모델이 북미 시장 출시

또한, 구글이 주도하는 Open Automotive Alliance에 참여해 무인차 프로젝트에도 협업하고 있음

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

2013 2014 2015E 2016E

자료: 각 사, 유안타증권 리서치센터 전망

IT 산업 성장 희소성 부각

전장부품에 대한

관심으로 이어질 것

Company Report

37

LG 이노텍 차량부품 사업부 실적 추이 및 전망 LG 이노텍 Photomask 부문(기판사업부 내) 실적 추이 및 전망


LG 이노텍 Touch Window 부문(기판사업부 내) 실적 추이 및 전망 LG 이노텍 LED BLU 부문(LED 사업부 내) 매출액 추이 및 전망


LG 이노텍 사업부별 매출액, 전사 영업이익 추이 및 전망


-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

500

1000

1500

2000

2500

1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15E 3Q16E

(W100mn)(W100mn)

Touch Window Revenue(L)OP(R)

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15E 3Q16E

(W100mn)

LED BLU Revenue(R)

0

200

400

600

800

1000

1200

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E 1Q16E 3Q16E

(W100mn) 차량부품 일반부품기판 CM(카메라모듈)

LED 전사영업이익

-80

-40

0

40

80

120

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15E 3Q16E

(W100mn)(W100mn)

Auto. Revenue(L)OP(R)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

100

200

300

400

500

600

700

1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15E 3Q16E

(W100mn)(W100mn)

Photomask Revenue(L)OP(R)

LG이노텍 (011070)

38

LG 전자 TV / 스마트폰 출하량 추이 및 전망 (단위: 천대)


LCD TV 7,031 7,958 7,500 9,000 7,290 6,300 6,885 8,801 6,284 6,463 7,304 8,810 31,489 29,275 28,861

YoY 7% 18% 9% 1% 4% -21% -8% -2% -14% 3% 6% 0% 8% -7% -1%

QoQ -21% 13% -6% 20% -19% -14% 9% 28% -29% 3% 13% 21%

OLED TV 5 13 17 42 60 48 81 197 224 236 185 224 77 386 870

YoY 0% 0% 0% 0% 0% 0% -1% 0% 0% 0% 0% 0% 1647% 399% 125%

QoQ 460% 1347% 1688% 4147% 6000% 4800% 8132% 19659% 22379% 23622% 18507% 22447%

Smartphone 12,295 14,528 16,800 15,624 15,437 14,124 14,929 15,676 15,362 15,670 16,296 15,482 59,247 60,166 62,810

YoY 19% 20% 39% 18% 26% . -11% 0% 0% 0% 0% 0% 24% 2% 4%

QoQ -8% 18% 16% -7% -1% -9% 6% 5% -2% 2% 4% -5%


LG 이노텍 실적 추이 및 전망 (단위: 억원)


매출액 14,588 15,429 16,493 18,150 15,413 14,471 15,588 16,027 14,559 14,812 15,891 16,521 64,661 61,499 61,782

LED 2,639 2,818 2,837 2,199 2,210 1,973 1,887 1,776 1,757 1,789 1,769 1,563 10,494 7,846 6,879

CM 5,863 5,896 6,325 9,376 7,119 7,061 7,747 8,857 7,370 7,502 8,552 9,542 27,460 30,783 32,966

기판 3,580 4,276 4,919 4,218 3,831 3,568 3,704 3,273 3,277 3,314 3,394 3,181 16,994 14,376 13,167

차량 1,254 1,305 1,321 1,444 1,503 1,558 1,630 1,682 1,576 1,620 1,577 1,670 5,324 6,374 6,443

일반부품 1,413 1,296 1,270 1,197 1,118 788 1,101 890 879 886 898 865 5,176 3,897 3,528

매출액 Growth (YoY) -6% 1% 3% 18% 6% -6% -5% -12% -6% 2% 2% 3% 4% -5% 0%

LED 3% -11% -1% -10% -16% -30% -33% -19% -21% -9% -6% -12% -5% -25% -12%

CM -9% 6% 2% 33% 21% 20% 22% -6% 4% 6% 10% 8% 9% 12% 7%

기판 -11% 6% 11% 21% 7% -17% -25% -22% -14% -7% -8% -3% 7% -15% -8%

차량 14% 16% 20% 24% 20% 19% 23% 17% 5% 4% -3% -1% 19% 20% 1%

일반부품 -9% -14% -17% -16% -21% -39% -13% -26% -21% 12% -18% -3% -14% -25% -9%

영업이익 631 899 1,029 580 690 489 607 811 716 772 917 978 3,139 2,597 3,383

LED -274 -141 -57 -385 -332 -375 -288 -142 -44 20 16 3 -857 -1,136 -5

CM 276 236 272 469 392 367 411 478 346 323 470 553 1,252 1,648 1,693

기판 438 511 639 416 460 376 355 347 310 327 324 313 2,003 1,537 1,274

차량 46 64 61 53 71 75 78 77 93 84 88 94 223 300 360

일반부품 153 51 43 37 33 2 22 16 10 19 18 14 284 73 62

Total OPM 4.3% 5.8% 6.2% 3.2% 4.5% 3.4% 3.9% 5.1% 4.9% 5.2% 5.8% 5.9% 4.9% 4.2% 5.5%

LED -10.4% -5.0% -2.0% -17.5% -15.0% -19.0% -15.3% -8.0% -2.5% 1.1% 0.9% 0.2% -8.2% -14.5% -0.1%

CM 4.7% 4.0% 4.3% 5.0% 5.5% 5.2% 5.3% 5.4% 4.7% 4.3% 5.5% 5.8% 4.6% 5.4% 5.1%

기판 12.2% 11.9% 13.0% 9.9% 12.0% 10.5% 9.6% 10.6% 9.5% 9.9% 9.5% 9.8% 11.8% 10.7% 9.7%

차량 3.6% 4.9% 4.7% 3.6% 4.7% 4.8% 4.8% 4.6% 5.9% 5.2% 5.6% 5.6% 4.2% 4.7% 5.6%

일반부품 10.8% 3.9% 3.4% 3.1% 2.9% 0.3% 2.0% 1.8% 1.2% 2.1% 2.0% 1.6% 5.5% 1.9% 1.8%

이익기여도

LED -43% -16% -6% -66% -48% -77% -47% -18% -6% 3% 2% 0% -27% -44% 0%

CM 44% 26% 26% 81% 57% 75% 68% 59% 48% 42% 51% 57% 40% 63% 50%

기판 69% 57% 62% 72% 67% 77% 58% 43% 43% 42% 35% 32% 64% 59% 38%

차량 7% 7% 6% 9% 10% 15% 13% 10% 13% 11% 10% 10% 7% 12% 11%

일반부품 24% 6% 4% 6% 5% 0% 4% 2% 1% 2% 2% 1% 9% 3% 2%


Company Report

39

LG 이노텍 (011070) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)



매출원가 55,215 56,033 53,231 52,590 57,849 현금및현금성자산 3,996 3,965 3,870 6,202 4,811

매출총이익 6,900 8,629 8,268 9,281 10,209 매출채권 및 기타채권 11,657 12,638 11,759 12,260 13,450

판관비 5,538 5,489 5,670 6,026 6,870 재고자산 3,761 3,536 3,520 3,750 4,125

영업이익 1,362 3,140 2,597 3,254 3,339 비유동자산 25,744 23,467 20,900 19,577 18,785

EBITDA 6,655 8,485 7,672 8,178 7,731 유형자산 21,049 18,976 16,541 15,529 14,965

영업외손익 -1,141 -1,224 -1,024 -1,078 -271 관계기업등 지분관련자산 0 0 0 0 0

외환관련손익 16 52 -184 -400 0 기타투자자산 235 360 371 371 371

이자손익 -934 -657 -400 -318 -131 자산총계 45,813 44,288 40,425 42,165 41,565

관계기업관련손익 0 0 0 0 0 유동부채 16,294 16,466 12,745 12,890 14,660

기타 -223 -619 -440 -360 -141 매입채무 및 기타채무 8,612 10,042 8,318 8,464 10,234

법인세비용차감전순손익 220 1,916 1,573 2,176 3,067 단기차입금 375 147 544 544 544

법인세비용 65 789 339 522 736 유동성장기부채 5,954 4,802 2,620 2,620 2,620

계속사업순손익 155 1,127 1,235 1,654 2,331 비유동부채 16,350 10,857 9,482 9,482 3,990

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 6,088 6,663 8,000 8,000 2,508

당기순이익 155 1,127 1,235 1,654 2,331 사채 9,185 2,991 0 0 0

지배지분순이익 155 1,127 1,235 1,654 2,331 부채총계 32,644 27,323 22,227 22,372 18,650

포괄순이익 259 1,006 1,576 2,220 2,898 지배지분 13,169 16,965 18,198 19,793 22,915

지배지분포괄이익 259 1,006 1,576 2,220 2,898 자본금 1,009 1,183 1,183 1,183 1,183

자본잉여금 8,722 11,336 11,336 11,336 11,336

이익잉여금 3,557 4,511 5,641 7,236 9,508

비지배지분 0 0 0 0 0

자본총계 13,169 16,965 18,198 19,793 22,915

순차입금 17,582 10,631 7,288 4,956 855

총차입금 21,603 14,603 11,164 11,164 5,672



영업활동 현금흐름 4,356 7,430 6,988 6,770 7,289 EPS 770 5,020 5,216 6,988 9,850

당기순이익 155 1,127 1,235 1,654 2,331 BPS 65,295 71,689 76,902 83,640 96,832

감가상각비 4,935 4,983 4,697 4,612 4,164 EBITDAPS 32,992 37,801 32,415 34,553 32,664

외환손익 -27 -26 217 400 0 SPS 307,946 288,059 259,850 261,420 287,562

종속,관계기업관련손익 0 0 0 0 0 DPS 0 250 250 250 250

자산부채의 증감 -1,723 -452 -374 -1,058 -286 PER 110.1 22.4 18.9 14.1 10.0

기타현금흐름 1,015 1,798 1,214 1,162 1,079 PBR 1.3 1.6 1.3 1.2 1.0


투자자산 36 5 -7 0 0 PSR 0.3 0.4 0.4 0.4 0.3

유형자산 증가 (CAPEX) -3,832 -2,609 -3,093 -3,600 -3,600

유형자산 감소 171 166 10 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -424 -651 -258 -80 -80 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 164 -4,402 -3,530 -59 -5,551 매출액 증가율 (%) 16.8 4.1 -4.9 0.6 10.0

단기차입금 0 0 0 0 0 영업이익 증가율 (%) 76.1 130.6 -17.3 25.3 2.6

사채 및 장기차입금 164 -4,400 -3,471 0 -5,492 지배순이익 증가율 (%) 흑전 625.0 9.6 34.0 41.0

자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 11.1 13.3 13.4 15.0 15.0

현금배당 0 0 -59 -59 -59 영업이익률 (%) 2.2 4.9 4.2 5.3 4.9

기타현금흐름 -1 -2 0 0 0 지배순이익률 (%) 0.3 1.7 2.0 2.7 3.4

연결범위변동 등 기타 -2 28 -205 -699 551 EBITDA 마진 (%) 10.7 13.1 12.5 13.2 11.4

현금의 증감 468 -32 -95 2,333 -1,391 ROIC 3.3 6.7 8.1 10.3 11.0

기초 현금 3,528 3,996 3,965 3,870 6,202 ROA 0.3 2.5 2.9 4.0 5.6

기말 현금 3,996 3,965 3,870 6,202 4,811 ROE 1.2 7.5 7.0 8.7 10.9

NOPLAT 1,362 3,140 2,597 3,254 3,339 부채비율 (%) 247.9 161.1 122.1 113.0 81.4

FCF 699 4,131 3,646 2,738 3,044 순차입금/자기자본 (%) 133.5 62.7 40.1 25.0 3.7

영업이익/금융비용 (배) 1.3 4.1 5.5 7.6 15.3






LG이노텍 (011070)

40


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)8.8 x503.7 x998.7 x1493.7 x1988.7 x

(천원)

0

50

100

150

200

250

300

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)0.9 x1.4 x1.9 x2.4 x2.9 x

(천원)

LG 이노텍 (011070) 투자등급 및 목표주가 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 130,000

2015-11-03 BUY 130,000

2015-10-28 BUY 110,000

2015-10-22 BUY 110,000

2015-10-12 BUY 110,000

2015-10-05 BUY 110,000

2015-08-31 BUY 110,000

2015-07-29 BUY 110,000

2015-07-27 BUY 110,000

2015-07-08 BUY 135,000




Buy(매수) 81.0

Hold(중립) 17.8


합계 100.0

















결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 5,109 5,678 6,721 11,048

영업이익 -88 86 218 472

지배주주귀속 순이익 -252 -154 404 410

증가율 적지 적지 흑전 1.5

PER -12.8 -22.7 13.4 13.2

PBR 1.9 1.9 2.0 1.7

EV/EBITDA 35.4 13.8 19.0 7.3

ROE -16.0 -8.3 17.3 14.4

한솔테크닉스 (004710)

2016년 주력 고객사의 스마트폰 전략과 찰떡 궁합

디스플레이


목표주가: 34,000원 (U)

주가 (11/19) 25,950원




부채비율 127.39%

총발행주식수 22,109,878주


60일 평균 거래량 553,926주

52주 고 26,900원

52주 저 11,500원


주요주주 한솔홀딩스 20.04%

주가수익률 (%)


절대 7.5 23.3 125.7

상대 9.7 20.2 123.2

절대(달러환산) 3.7 25.8 114.9

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.11 14.5 14.11 15.5 15.11

한솔테크닉스


(원) (%)

분기실적

(억원)


(%) 전분기대비

(%) 컨센서스

컨센서스대비

(%)

매출액 2,468 64.0 16.6 2,319 6.5

영업이익 88 383.7 5.1 85 3.9

세전계속사업이익 57 흑전 -83.0 54 5.9

순이익 56 흑전 -82.9 55 2.3

영업이익률(%) 3.6 +2.4 %pt -0.4 %pt 3.7 -0.1 %pt

순이익률(%) 2.3 흑전 -13.2 %pt 2.4 -0.1 %pt



삼성전자 IM사업부는 수익성 방어를 위해 외주생산 비중을

적극적으로 확대시킬 전망

삼성전자 IM사업부는 브랜드 인지도 강화를 위한 수단으로

삼성페이 기능 확대 적용: 중저가에도 삼성페이 RX

(MST/NFC)와 지문인식 탑재될 전망

목표주가 기존 30,000원에서 34,000원으로 상향

동사의 연결자회사 베트남 생산법인에서 삼성전자 스마트

폰 외주 생산 전담, 2016년 실적기여도 크게 상승

Flagship모델에 적용되고 있는 무선충전 RX 시장 내 동사

점유율 확대, 중저가 대상 삼성페이 RX까지 공급하게 되면

서 실적 모멘텀 강화될 전망

2016년 연결기준 영업이익 전망치를 483억원(YoY 119%)

2016년 삼성전자의 스마트폰 전략과 찰떡 궁합

2016년 삼성전자 IM사업부는 1) 수익성 방어를 위해 외주생산 비중을 적극적으로 확대시키고, 2) 브랜드 인지도

강화를 위한 수단으로는 삼성페이 기능을 확대적용 할 것으로 예상된다.

이에 따른 수혜는 동사에 집중될 것이다.

동사는 연결자회사인 베트남 법인에서 삼성전자 스마트폰 외주 생산을 전담하고 있고, 본사에서는 무선충전 RX도

대응하고 있기 때문이다.

삼성페이를 중심으로 점유율 확대 가속화될 전망

삼성전자 Flagship 스마트폰 모델에는 MST/NFC/WPC(삼성페이/근거리통신/무선충전)를 포함한 무선충전 RX가

탑재되고 있다. 향후 출시될 중저가 스마트폰 모델에는 무선충전 기능을 제외한 MST/NFC RX(삼성페이 RX)가

기본 사양으로 탑재되면서 관련 부품 시장 성장이 가속화될 전망이다.

동사는 무선충전 RX 시장 후발주자로 고객사 내 점유율이 10% 미만 수준에 그치는 것으로 파악되지만, 기술대응

이 상대적으로 수월한 중저가용 삼성페이 RX 시장을 중심으로 점유율이 빠르게 확대될 것으로 기대된다.

2016년 연결기준 영업이익 472억원(YoY 116%, OPM 4%)로 가파른 실적 성장 기대

2016년 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 11,048억원(YoY 64%), 472억원(YoY 116%, OPM 4%)을 기록하

며 가파른 실적 성장이 기대된다.

1) 한솔베트남(베트남 연결법인)의 경우 휴대폰 조립 사업만 반영해도 2016년 매출액과 영업이익이 각각 4,713억

원, 259억원에 달할 것으로 추정되고, 2) 본사는 기존 주력 사업인 BLU 매출액은 대폭 축소되겠지만 태양광 모듈

과 파워모듈 부문의 성장이 지속될 전망이다. 3) 2016년 삼성전자 IM 사업부의 전략 방향은 ‘수익성 방어를 위한

외주 생산 비중 확대’와 ‘브랜드 인지도 강화를 위한 삼성페이 기능 확대적용’으로 수렴할 것으로 예상한다. 이에 따

른 수혜가 동사에 집중된다는 점을 고려하면 실적 전망 가시성이 더욱 높아질 것이다.

투자의견 ‘BUY’를 유지하되, 목표주가를 기존 30,000원에서 34,000원으로 상향조정한다.


42

한솔테크닉스 실적 추이 및 전망 (단위: 억원)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E

Sales 1,388 1,454 1,331 1,505 1,237 1,162 2,117 2,205 2,431 2,756 2,985 2,876 5,678 6,721 11,048

YoY 11% 40% -3% 3% -11% -20% 59% 47% 96% 137% 41% 30% 11% 18% 64%

QoQ -5% 5% -8% 13% -18% -6% 82% 4% 10% 13% 8% -4% - - -

BLU 382 436 274 407 147 30 42 41 0 0 0 0 1,499 259 0

Power 450 415 428 522 481 474 714 543 577 493 607 570 1,814 2,211 2,246

무선충전 0 0 0 0 0 0 34 54 90 345 338 455 0 88 1,228

LED 111 139 143 91 117 120 94 90 125 129 100 96 485 422 449

Solar 425 443 479 466 483 537 648 489 531 602 726 553 1,814 2,158 2,412

Others 20 22 6 19 9 1 0 0 0 0 0 0 66 10 0

Hansol Vietnam 0 0 0 550 802 717 586 988 1,108 1,188 1,214 1,202 550 3,093 4,713

OP -7 27 48 18 17 26 84 90 92 118 134 129 86 218 472

YoY -88% -170% 245% -665% -340% -1% 74% 393% 424% 346% 59% 44% TTB 154% 116%

QoQ 125% -465% 82% -62% -4% 51% 219% 7% 2% 28% 14% -3% - - -

OPM -1% 2% 4% 1% 1% 2% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 2% 3% 4%

주) 한솔베트남은 3Q15부터 연결실적 반영


무선충전 RX 모듈 구조 삼성페이 RX 모듈 구조

FPCB

Ferrite Sheet

WPC Coil(무선충전)

NFC(근거리통신)

MST(마그네틱)

FPCB

Ferrite Sheet

NFC(근거리통신)

MST(마그네틱)


한솔테크닉스 사업부별 매출액 추이 및 전망 한솔테크닉스 매출액 추이 및 전망

-3.0%

-6.9%

-1.7%

1.5% 2.0%

4.4%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

(억원) Solar LED BLU Power Others OPM(우)

4,405

6,098

8,8847,506

12,484

14,477

18,638

9,682

5,5885,1095,6786,721

11,048

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016


Company Report

43

한솔테크닉스 (004710) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)



매출원가 4,655 5,110 5,936 9,722 11,640 현금및현금성자산 3 7 477 726 2,002

매출총이익 454 568 786 1,326 1,617 매출채권 및 기타채권 560 696 998 1,430 1,700

판관비 543 482 568 854 1,061 재고자산 354 353 551 657 789

영업이익 -88 86 218 472 557 비유동자산 3,117 2,900 3,958 3,651 3,373

EBITDA 144 331 378 955 1,010 유형자산 2,313 2,195 2,801 2,418 2,064

영업외손익 -155 -223 194 -57 -99 관계기업등 지분관련자산 70 65 14 69 125

외환관련손익 12 -3 -19 -35 -35 기타투자자산 43 48 82 82 82

이자손익 -98 -96 -119 -161 -203 자산총계 4,223 4,084 6,148 6,628 8,028

관계기업관련손익 -68 -19 34 55 55 유동부채 1,164 1,208 1,943 2,013 2,648

기타 -1 -104 299 84 84 매입채무 및 기타채무 516 479 867 937 1,200

법인세비용차감전순손익 -244 -137 412 415 457 단기차입금 279 188 618 618 990

법인세비용 8 16 4 0 46 유동성장기부채 356 534 417 417 417

계속사업순손익 -251 -153 408 415 412 비유동부채 1,355 861 1,466 1,466 1,752

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 495 176 443 443 329

당기순이익 -251 -153 408 415 412 사채 700 500 800 800 1,200

지배지분순이익 -252 -154 404 410 407 부채총계 2,520 2,068 3,409 3,479 4,399

포괄순이익 -288 -157 446 462 459 지배지분 1,700 2,012 2,648 3,058 3,524

지배지분포괄이익 -289 -157 441 455 452 자본금 810 1,053 1,105 1,105 1,105

자본잉여금 1,457 1,506 1,475 1,475 1,475

이익잉여금 -254 -241 346 756 1,163

비지배지분 3 3 91 91 105

자본총계 1,703 2,015 2,739 3,149 3,628

순차입금 1,831 1,396 1,695 1,446 828

총차입금 1,847 1,411 2,289 2,289 2,947



영업활동 현금흐름 -122 121 354 -38 259 EPS -1,613 -839 1,827 1,855 1,840

당기순이익 -251 -153 408 415 412 BPS 10,965 9,881 12,363 14,278 16,452

감가상각비 223 234 165 503 474 EBITDAPS 923 1,807 1,708 4,319 4,566

외환손익 -5 2 9 35 35 SPS 32,657 31,000 30,399 49,968 59,961

종속,관계기업관련손익 68 19 -14 -55 -55 DPS 0 0 0 0 0

자산부채의 증감 -212 -165 -126 -831 -501 PER -12.8 -22.7 13.4 13.2 13.3

기타현금흐름 55 184 -87 -104 -106 PBR 1.9 1.9 2.0 1.7 1.5

투자활동 현금흐름 -140 -138 -319 233 233 EV/EBITDA 35.4 13.8 19.0 7.3 6.3

투자자산 -38 -21 -290 0 0 PSR 0.6 0.6 0.8 0.5 0.4

유형자산 증가 (CAPEX) -118 -125 -312 -120 -120

유형자산 감소 16 10 36 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 0 -3 248 353 353 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 261 21 440 -3 655 매출액 증가율 (%) -8.6 11.1 18.4 64.4 20.0

단기차입금 -37 -93 432 0 372 영업이익 증가율 (%) -76.6 -197.2 153.4 116.7 17.9

사채 및 장기차입금 -222 -343 -195 0 286 지배순이익 증가율 (%) -71.5 -39.1 -363.0 1.5 -0.8

자본 527 465 205 0 0 매출총이익률 (%) 8.9 10.0 11.7 12.0 12.2

현금배당 0 0 0 0 0 영업이익률 (%) -1.7 1.5 3.2 4.3 4.2

기타현금흐름 -8 -8 -2 -3 -3 지배순이익률 (%) -4.9 -2.7 6.0 3.7 3.1

연결범위변동 등 기타 0 0 -5 57 129 EBITDA 마진 (%) 2.8 5.8 5.6 8.6 7.6

현금의 증감 -2 4 470 249 1,276 ROIC -2.8 3.0 5.7 10.6 11.4

기초 현금 5 3 7 477 726 ROA -6.0 -3.7 7.9 6.4 5.6

기말 현금 3 7 477 726 2,002 ROE -16.0 -8.3 17.3 14.4 12.4

NOPLAT -91 96 216 472 501 부채비율 (%) 147.9 102.6 124.5 110.5 121.3

FCF -188 51 -63 4 333 순차입금/자기자본 (%) 107.5 69.3 61.9 45.9 22.8

영업이익/금융비용 (배) -0.8 0.8 1.7 2.9 2.6







44


0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)2.9 x110.9 x218.9 x326.9 x434.9 x

(천원)

0

10

20

30

40

50

60

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)0.5 x1.0 x1.4 x1.8 x2.2 x

(천원)

한솔테크닉스 (004710) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 BUY 34,000

2015-11-02 BUY 30,000

2015-10-12 BUY 30,000

2015-10-05 BUY 30,000

2015-08-31 BUY 30,000

2015-07-29 BUY 30,000

2015-07-08 BUY 30,000

2015-06-10 BUY 30,000

2015-02-03 Not Rated -




Buy(매수) 81.0

Hold(중립) 17.8


합계 100.0

















결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 1,741 2,294 3,415 4,470

영업이익 147 129 328 480

지배주주귀속 순이익 123 121 255 398

증가율 47.7 -1.7 110.4 56.2

PER 15.4 12.9 11.1 7.1

PBR 2.5 1.7 2.3 1.7

EV/EBITDA 6.8 6.9 7.2 4.3

ROE 18.5 14.5 24.6 28.9



와이솔 (122990)

2016년은 더 밝다!

전자/부품

투자의견: Strong Buy (M)

목표주가: 21,000원 (M)

주가 (11/19) 15,700원

자본금 90억원



부채비율 120.24%

총발행주식수 17,973,184주


60일 평균 거래량 519,476주

52주 고 16,200원

52주 저 5,992원


주요주주 김지호 외 9 인 18.26%

주가수익률 (%)


절대 (2.5) 25.1 150.4

상대 (2.0) 23.3 99.0

절대(달러환산) (5.9) 27.6 138.5

0

20

40

60

80

100

120

140

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

13.11 14.5 14.11 15.5 15.11

와이솔

(원) (%)

분기실적

(억원)


(%) 전분기대비

(%) 컨센서스

컨센서스대비

(%)

매출액 895 28.7 -9.0 849 5.3

영업이익 93 76.5 -4.7 83 12.1

세전계속사업이익 84 59.6 18.4 72 16.6

순이익 68 14.4 0.7 68 -0.2

영업이익률(%) 10.4 +2.8 %pt +0.5 %pt 9.7 +0.7 %pt

순이익률(%) 7.6 -0.9 %pt +0.8 %pt 8.0 -0.4 %pt



2015년 11월10일자로 엠플러스 지분 68% 취득: 삼성전기

로부터 양도받은 진동모터 사업 실적이 연결로 반영될 것

스마트홈, LTE스마트폰 확산에 힘입어 RF부품에 대한 수

요 확대 추세는 중장기적으로 이어질 것으로 전망

본업인 RF 관련 부품 산업의 우호적인 환경과 더불어 신규

사업(진동모터)까지 추가되면서 기업가치에 긍정적일 전망

진동모터사업 양수에 대한 전망은 매우 긍정적

2015년 11월 10일자로 관계회사 엠플러스의 지분 68%를 취득했다. 이에 따라 최근 엠플러스가 양수한 진동모터

사업 실적이 동사 연결실적으로 반영될 것이다.

진동모터는 스마트폰 부품으로 화면을 터치할 때 느낄 수 있는 Haptic진동을 만든다. 향 후 스마트폰을 넘어 웨어

러블 기기나 차량용 디스플레이까지도 사용영역 확대를 기대한다. 또한 애플이 아이폰6S부터 적용한 Force

Touch(3D Touch)에서는 진동모터의 운동범위가 기존 2방향에서 4방향(상하좌우)으로 확장되며 ASP도 큰 폭으

로 증가했다. 따라서 향후 다른 스마트폰도 Force Touch을 채용하게 되면 진동모터시장 규모 또한 커질 전망이다..

참고로 양도받은 삼성전기의 진동모터사업 규모는 연 매출액 1,000억원과 한 자리수 후반대의 이익률을 기록하고

있는 것으로 파악된다.

16년에도 RF관련 부품 군의 성장은 지속된다.

16년도 매출액 4,470억원(+31% YoY), 영업이익 480억원(+47% YoY)을 달성하며 고성장 행진을 이어갈 전망

이다. LTE전환은 중국을 넘어 베트남, 인도네시아, 기타 아시아 국가까지 확대될 것이다. 이에 따른 SAW필터

Usage증가와 모듈제품 비중확대 추세 역시 지속될 것이다. Murata, TDK, Taiyo Yuden같은 선두업체들은 16년에

도 BAW필터 같은 고부가가치 제품에 투자를 집중할 것으로 파악되며 이에 따라 중저가시장의 경쟁구도는 동사에

더욱 우호적으로 작용할 전망이다. 또한 글로벌 가전업체들의 IoT에 기반한 스마트홈 생태계 구축전략도 RF모듈

시장을 확장시켜 전사 성장을 안정적으로 뒷받침할 것이다.

동사에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 21,000원을 유지한다. 목표주가는 16년 예상 EPS 2,219원에 Target

PER 9.3배를 적용해 산정했다. Target PER은 글로벌 Peer Group 평균 PER 14.5배에 동사의 1)Peer 대비 낮은

경쟁력과 2)16년 실적추정치의 불확실성을 고려해 40% 할인한 수치다.

스마트폰 시장의 성장둔화 속에서 매년 고성장세를 기대할 수 있는 동사에 대해 현 시점 즉각적인 비중확대를 권고

한다.

와이솔 (122990)

46

와이솔 분기별 실적전망 (단위: 십억원)

1Q15 2Q15 3Q15p 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 82.0 71.6 98.4 89.5 106.8 99.4 116.6 124.3 174.1 229.4 341.5 447.0 559.2

YoY 52% 42% 77% 29% 30% 39% 19% 39% 42% 32% 49% 31% 25%

QoQ 18% -13% 37% -9% 19% -7% 17% 7%

SAW 49.3 49.5 64.7 60.3 73.6 66.9 79.3 81.0 113.9 115.7 223.9 300.9 398.5

RF 32.7 22.1 33.7 29.2 33.2 32.4 37.3 43.2 60.2 113.7 117.6 146.1 160.6

영업이익 7.1 6.6 9.7 9.3 10.0 10.4 12.1 15.5 14.7 12.9 32.7 48.0 64.4

YoY 91% 706% 217% 77% 40% 58% 24% 68% 35% -13% 154% 47% 34%

QoQ 36% -7% 47% -5% 8% 4% 16% 29%

세전이익 6.8 7.2 7.1 8.4 10.0 10.4 12.0 14.0 13.4 11.6 29.5 46.3 62.9

순이익 6.2 5.7 6.7 6.7 8.5 8.8 10.2 11.9 12.3 12.0 25.2 39.4 53.5

수익성 영업이익 8.7% 9.2% 9.9% 10.4% 9% 10% 10% 13% 8.5% 5.6% 9.6% 10.7% 11.5%

(%) 세전이익 8.3% 10.1% 7.2% 9.4% 9% 10% 10% 11% 7.7% 5.0% 8.6% 10.4% 11.3%

순이익률 7.5% 8.0% 6.8% 7.5% 8% 9% 9% 10% 7.1% 5.2% 7.4% 8.8% 9.6%

제품별 비 SAW 60% 69% 66% 67% 69% 67% 68% 65% 65% 50% 66% 67% 71%

(%) RF 40% 31% 34% 33% 31% 33% 32% 35% 35% 50% 34% 33% 29%


Company Report

47

와이솔 (122990) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)


결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F매출액 1,741 2,294 3,415 4,470 5,592 유동자산 649 927 1,290 1,667 2,520

매출원가 1,340 1,952 2,810 3,710 4,651 현금및현금성자산 165 161 348 475 1,190

매출총이익 401 341 605 760 940 매출채권 및 기타채권 195 345 436 531 586

판관비 254 213 277 280 296 재고자산 206 387 447 602 684

영업이익 147 129 328 480 644 비유동자산 891 1,160 1,323 1,331 1,342

EBITDA 307 319 458 720 844 유형자산 819 1,034 1,183 1,183 1,183

영업외손익 -14 -13 -32 -17 -15 관계기업등 지분관련자산 0 0 0 0 0

외환관련손익 15 22 -26 0 0 기타투자자산 17 16 21 29 40

이자손익 -19 -19 -8 -15 -13 자산총계 1,540 2,087 2,613 2,998 3,862

관계기업관련손익 0 0 0 0 0 유동부채 688 1,085 1,273 1,277 1,240

기타 -9 -15 2 -2 -2 매입채무 및 기타채무 130 297 526 631 694

법인세비용차감전순손익 134 116 295 463 629 단기차입금 538 703 700 600 500

법인세비용 11 -5 43 69 94 유동성장기부채 0 56 2 2 2

계속사업순손익 123 120 252 394 535 비유동부채 67 114 154 154 154

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 53 13 57 57 57

당기순이익 123 120 252 394 535 사채 0 85 87 87 87

지배지분순이익 123 121 255 398 540 부채총계 755 1,199 1,427 1,431 1,394

포괄순이익 124 122 261 405 546 지배지분 785 886 1,185 1,565 2,464

지배지분포괄이익 124 122 263 408 550 자본금 80 85 90 90 90

자본잉여금 285 321 323 323 700

이익잉여금 445 561 796 1,176 1,699

비지배지분 0 2 2 3 4

자본총계 785 888 1,187 1,568 2,469

순차입금 360 669 471 244 -572

총차입금 591 856 846 746 646



영업활동 현금흐름 212 126 503 518 691 EPS 824 709 1,421 2,219 3,014

당기순이익 123 120 255 394 535 BPS 5,020 5,519 6,802 8,985 14,150

감가상각비 154 183 130 240 200 EBITDAPS 2,053 1,873 2,553 4,020 4,712

외환손익 9 -22 26 0 0 SPS 11,644 13,448 19,058 24,947 31,207

종속,관계기업관련손익 0 0 0 0 0 DPS 0 100 100 100 100

자산부채의 증감 -87 -174 132 -140 -69 PER 15.4 12.9 11.1 7.1 5.2

기타현금흐름 13 20 -41 23 25 PBR 2.5 1.7 2.3 1.7 1.1


투자자산 -1 -47 0 0 0 PSR 1.1 0.7 0.8 0.6 0.5

유형자산 증가 (CAPEX) -406 -365 -317 -240 -200

유형자산 감소 22 36 0 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -19 36 -1 5 5 결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

재무활동 현금흐름 151 210 38 -101 275 매출액 증가율 (%) 42.0 31.8 48.9 30.9 25.1

단기차입금 103 149 -58 -100 -100 영업이익 증가율 (%) 34.8 -12.7 154.2 46.6 34.1

사채 및 장기차입금 -59 1 43 0 0 지배순이익 증가율 (%) 47.7 -1.7 110.4 56.2 35.8

자본 130 23 2 0 377 매출총이익률 (%) 23.0 14.9 17.7 17.0 16.8

현금배당 0 0 0 -1 -1 영업이익률 (%) 8.5 5.6 9.6 10.7 11.5

기타현금흐름 -23 36 52 0 0 지배순이익률 (%) 7.1 5.3 7.5 8.9 9.7

연결범위변동 등 기타 0 0 -34 -54 -57 EBITDA 마진 (%) 17.6 13.9 13.4 16.1 15.1

현금의 증감 -41 -4 188 127 715 ROIC 14.1 10.2 18.1 24.6 31.0

기초 현금 206 165 161 349 476 ROA 8.9 6.7 10.8 14.2 15.7

기말 현금 165 161 349 476 1,191 ROE 18.5 14.5 24.6 28.9 26.8

NOPLAT 147 134 328 480 644 부채비율 (%) 96.1 135.0 120.2 91.3 56.5

FCF -198 -215 225 269 479 순차입금/자기자본 (%) 45.9 75.5 39.8 15.6 -23.2

영업이익/금융비용 (배) 6.9 6.2 38.7 32.2 49.9






와이솔 (122990)

48


0

10

20

30

40

50

60

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)4.6 x7.8 x11.0 x14.2 x17.4 x

(천원)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)1.1 x1.6 x2.1 x2.6 x3.1 x

(천원)

와이솔 (122990) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13.11 14.05 14.11 15.05 15.11

주가

목표주가


2015-11-23 Strong Buy 21,000

2015-11-12 Strong Buy 21,000

2015-10-15 Strong Buy 18,500

2015-10-12 Strong Buy 18,500

2015-10-05 Strong Buy 18,500

2015-08-31 Strong Buy 18,500

2015-08-03 Strong Buy 18,500

2015-07-29 Strong Buy 16,000

2015-07-08 Strong Buy 16,000

2015-06-10 Strong Buy 16,000




Buy(매수) 81.0

Hold(중립) 17.8


합계 100.0


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 이상언)













Documents

IT산업(반도체/전기전자/디스플레이)file.myasset.com/sitemanager/upload/2015/1116/163724/...Sector Report 3 주요 업체별 DRAM 공급 증가율 추이 및 전망 (Bit