José Luis Espert

Godoy Cruz 3268, 3er Piso, C1425FQV Buenos Aires Argentina, TE (54 11) 4776-8866, email:[email protected]

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José Luis Espert

Rio Cuarto, Prov. de Córdoba

Viernes 15 de Agosto de 2014

I. INTERNACIONAL

PROYECCIONES 2014

ESCENARIO BASE

Var. % anual 2011 2012 2013 2014 2015

PBI Mundial 3,9 3,0 3,9 3,4 4,0

PBI de Economías avanzadas 1,7 1,3 1,6 1,8 2,4

PBI de Economías en desarrollo 6,2 4,4 4,6 4,9 5,3

Comercio internacional (volumen) 6,0 2,5 3,6 4,0 5,3

Inflación minorista

Economías avanzadas 2,7 2,0 1,7 1,6 1,7

Economías en desarrollo 7,2 5,9 5,6 5,4 5,3

3

PBI MUNDIAL, COMERCIO E INFLACION

Fuente: FMI, Banco Mundial, OCDE

PBIVar. % anual

EEUU 1,8 2,8 1,9 1,7 3,0

Euroárea 1,5 -0,4 0,1 1,1 1,5

Alemania 3,4 1,1 0,6 1,9 1,7

Francia 2,0 0,0 0,3 0,7 1,4

Portugal -1,3 -3,2 -1,6 1,2 1,5

Italia 0,4 -2,4 -1,9 0,3 1,1

Irlanda 2,2 0,2 0,3 1,7 2,5

Grecia -7,1 -6,4 -3,7 0,6 2,9

España 0,1 -1,6 -1,2 1,2 1,6

Reino Unido 1,1 0,3 1,9 3,2 2,7

Japón -0,6 1,4 1,6 1,6 1,1

Brasil 2,7 0,9 2,0 1,3 2,0

Rusia 4,3 3,4 1,5 0,2 1,0

India 6,3 3,2 4,0 5,4 6,4

China 9,3 7,7 7,6 7,4 7,1

2012 20132011 2014 2015

4

Fuente: FMI, Banco Mundial, OCDE

PBI POR PAIS Y REGION

Monedas

fin de periodo

Euro (u$s/€) 1,34

Libra esterlina (u$s/₤) 1,67 =

Yen (¥/u$s) 102,46

Yuan CN (¥/u$s) 6,15

Real (R$/u$s) 2,27

12-ago-14 Fin 2014

5

Nota: Las flechas indican la dirección del movimiento de la moneda que está a la derecha de la barra del signo de división (la unidad)

Fuente: Reuters

TIPOS DE CAMBIO

6

Nota: Para China, la tasa de interés es la fijada por el Banco Popular de China para depósitos a plazo fijo a 90 días de privados

Fuente: Respectivos Bancos Centrales

TASAS DE REFERENCIA DE

BANCOS CENTRALES

Tasas de referencia de BC

(% nominal anual, fin de periodo)

EEUU 0,0/0,25 0,0/0,25 0,0/0,25 ═ 0,0/0,25

Europa 1,00 0,75 0,25 ↓ 0,0/0,15

Reino Unido 0,75 0,50 0,50 ═ 0,50

Brasil 10,40 7,25 10,75 ↑ 11/12

Japón 0,0/0,10 0,0/0,10 0,0/0,10 ═ 0,0/0,10

China 3,50 3,00 3,00 ↓ 2,25

2011 Hoy2012 Fin 2014

ARGENTINA

II. LA CLAVE DEL CORTO PLAZO

9

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC

CRECIMIENTO CHINO – ¿ESTANFLACION? (Var a/a %)

jun-14

-0,60

may-10

jun-14

36,0

-10,00

-8,00

-6,00

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

ma

r-0

3

jun

-03

se

p-0

3

dic

-03

ma

r-0

4

jun

-04

se

p-0

4

dic

-04

ma

r-0

5

jun

-05

se

p-0

5

dic

-05

ma

r-0

6

jun

-06

se

p-0

6

dic

-06

ma

r-0

7

jun

-07

se

p-0

7

dic

-07

ma

r-0

8

jun

-08

se

p-0

8

dic

-08

ma

r-0

9

jun

-09

se

p-0

9

dic

-09

ma

r-1

0

jun

-10

se

p-1

0

dic

-10

ma

r-1

1

jun

-11

se

p-1

1

dic

-11

ma

r-1

2

jun

-12

se

p-1

2

dic

-12

ma

r-1

3

jun

-13

se

p-1

3

dic

-13

ma

r-1

4

jun

-14

va

r a

/a (

%)

2,0

6,0

10,0

14,0

18,0

22,0

26,0

30,0

34,0

38,0

var

a/a

(%

)

IGA - OJF (EMAE)

Inflación Espert (der)

Promedio May 03 - Dic 07

PBI 8,0%

Inflación 9,7%

Promedio May 03 - Oct 13

PBI 5,7%

Inflación 17,3%

10 - Dic - 07

Promedio Ene 08 - Jun 14

PBI 2,1%

Inflación 24,3%

1-ago-14

8.440

1-ago-14

7.102

1-ago-14

4.266

1-ago-14

7.421

12-ago-14

28.962

23-ene-14

25-oct-13

4-ago-11

51.722

2.000

3.500

5.000

6.500

8.000

9.500

11.000

12.500

14.000

15.500

17.000

jul-10

jul-10

ago-1

0

sep-1

0

oct-

10

nov-1

0

dic

-10

ene-1

1

feb-1

1

mar-

11

abr-

11

may-1

1

jun-1

1

jul-11

ago-1

1

sep-1

1

oct-

11

nov-1

1

dic

-11

ene-1

2

feb-1

2

mar-

12

abr-

12

may-1

2

jun-1

2

jul-12

ago-1

2

sep-1

2

oct-

12

nov-1

2

dic

-12

ene-1

3

feb-1

3

mar-

13

abr-

13

may-1

3

jun-1

3

jul-13

ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

nov-1

3

dic

-13

ene-1

4

feb-1

4

mar-

14

abr-

14

may-1

4

jun-1

4

jul-14

ago-1

4

Mill

ones d

e u

$s

26.000

28.000

30.000

32.000

34.000

36.000

38.000

40.000

42.000

44.000

46.000

48.000

50.000

52.000

54.000

Mill

ones d

e u

$s

Dep. totales en u$s Dep. privados en u$s Prest. a privados en u$s

Depositos en u$s de los bcos en el BCRA Total Reservas Internacionales (der)

u$s -22.760 -44%

10

RESERVAS Y DEPOSITOS EN u$s (Datos diarios)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA

*Encajes en u$s: Efectivo Mínimo en u$s + Capacidad Prestable no Aplicada en u$s

11

TERMINOS DEL INTERCAMBIO (Datos anuales)

FUENTE: Elaboración propia en base al INDEC (http://www.indec.gov.ar/nuevaweb/cuadros/19/indicestermint.xls) y otras fuentes

2002

1811

1832

1836

1858

1867

1889

1895

3

1909

146,0

1

1948

150,5

1922

1958

4

1973

143,1

1987

2

2011

149,4

2013

146,13

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

18

11

18

21

18

31

18

41

18

51

18

61

18

71

18

81

18

91

19

01

19

11

19

21

19

31

19

41

19

51

19

61

19

71

19

81

19

91

20

01

20

11

19

93

=1

00

Tiempo promedio entre piso y techo: 20 años y 2 meses

Tiempo promedio entre techo y piso: 9 años y 4 meses

1987-2013

71,2%

2002-2013

38,7%

ITI

12

TERMINOS DEL INTERCAMBIO (Datos trimestrales)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC (http://www.indec.gov.ar/nuevaweb/cuadros/19/indicestermint.xls)

I 2014

144,49

80

90

100

110

120

130

140

150

160

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

1993=

100

ITI

Promedio 1998-2001:

102,6

+15,5%

+21,7%

Promedio 2003-2007:

118,5

Promedio 2008-2013:

144,3

13

RESERVAS Y DEPOSITOS (Datos mensuales/diarios)

Nota: Los datos son promedios mensuales de saldos diarios desde el inicio de la serie hasta Dic/02. Son diarios a partir del 1/01/2013.


12-ago-14

28.962

1-ago-14

35.947

1-ago-14

0,81

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

21.000

24.000

27.000

30.000

33.000

36.000

39.000

42.000

45.000

48.000

51.000

54.000

57.000

jul-96

feb-9

7

sep-9

7

abr-

98

nov-9

8

jun-9

9

ene-0

0

ago-0

0

mar-

01

oct-

01

may-0

2

dic

-02

jul-03

feb-0

4

sep-0

4

abr-

05

nov-0

5

jun-0

6

ene-0

7

ago-0

7

mar-

08

oct-

08

may-0

9

dic

-09

jul-10

feb-1

1

sep-1

1

abr-

12

nov-1

2

jun-1

3

ene-1

4

ago-1

4

Mill

ones d

e u

$s

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2,20

Total Reservas Internacionales

Plazos Fijos del Sector Privado(expresado en u$s)

Ratio (der)

2014p

-4,5%

2011

-3,8%

2004

3,8%

2007

-0,3%

2001

-7,0%

1988

-8,5%

1981

-11,3%1975

-12,1%

2014p

-5,8%

-14%

-13%

-12%

-11%

-10%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

% P

BI

Superavit Primario Intereses Resultado Global

Fin Tablita y Malvinas

1981-82

Hiper

1988-90

Rodrigazo

1975

Fin de la Convertibilidad

2001

Fin "Década Ganada"

2011

2

4

5

3

1

14

RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”,

Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía, p= pronóstico

15

INGRESOS Y GASTOS % PBI

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”,

Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía e= estimado p= pronóstico

2014

41,7%

25,0%

2014

36,7%

2014

37,9%

2014

40,5%

2014

35,6%

12,9%

2014

1,2%

2014

3,8%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

28%

30%

32%

34%

36%

38%

40%

42%

44%

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

% P

BI

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Gasto Global Gasto Corriente sin intereses Gasto Corriente

Gasto Primario Ingresos Totales Intereses

Gasto de Capital

Fin Tablita y

Malvinas

1981

Hiper

1988

Rodrigazo

1975

Pesificación

asimetrica

2001

Fin "Década

Ganada"

2011

16

DEUDA PUBLICA - NACION En millones de u$s

NOTA: Deuda Pública incluye Holdouts

FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía

31/12/09

176.927

30/06/05

149.847

31/03/05

189.754

31/03/02

112.616

31/12/01

144.222

30/09/13

212.714

31/12/01

56.315

30/09/13

58.469

31/12/01

111.83730/09/13

93.875

31/03/06

51.701

30/12/05

61.115

31/12/01

87.907

30/09/13

60.803

30/09/13

35.291

31/12/01

89.470

30/09/13

58.584

31/12/09

76.587

31/12/01

127.703

30/09/13

77.994

0

30.000

60.000

90.000

120.000

150.000

180.000

210.000

dic

-90

dic

-92

dic

-94

dic

-96

dic

-98

dic

-00

jun-0

1

dic

-01

jun-0

2

dic

-02

jun-0

3

dic

-03

jun-0

4

dic

-04

jun-0

5

dic

-05

jun-0

6

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

mill

one

s d

e u

$s

Deuda Pública Total (incl. Holdouts) Deuda Pública Interna (sin ISP)Deuda en Manos Privadas (sin ISP ni OI) Deuda Pública ExternaDeuda en Manos Privadas en Moneda Nacional Deuda en Manos Privadas en Moneda ExtranjeraDeuda en Moneda Extranjera (sin ISP ni HO)

-

31.606

- 9.414

- 39.907

AFJPs:

- 24.811

Canje 2010:

- 8.185

17

DEUDA PUBLICA - NACION % del PIB

NOTA: Deuda Pública incluye Holdouts


30/09/13

36,8%31/12/01

53,4%

31/03/05

121,2%

30/06/05

91,7%

31/12/09

56,8%31/03/02

49,1%

30/09/13

10,1%

30/09/13

16,3%30/06/05

67,6%

31/03/05

67,4%

31/12/09

34,9%

30/09/13

10,5%

30/12/05

33,8%31/03/06

27,5% 30/09/13

6,1%

30/09/13

10,1%

31/12/09

24,6%

30/09/13

13,5%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

dic

-90

dic

-92

dic

-94

dic

-96

dic

-98

dic

-00

jun-0

1

dic

-01

jun-0

2

dic

-02

jun-0

3

dic

-03

jun-0

4

dic

-04

jun-0

5

dic

-05

jun-0

6

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

% P

BI

Deuda Pública Total (incl. Holdouts) Deuda Pública Interna (sin ISP)Deuda en Manos Privadas (sin ISP ni OI) Deuda Pública ExternaDeuda en Manos Privadas en Moneda Nacional Deuda en Manos Privadas en Moneda ExtranjeraDeuda en Moneda Extranjera (sin ISP ni HO)

- 4,3

pp

- 6,3

pp

18

Base Monetaria = Circulación Monetaria + Encajes en BCRA. M1 = ByM en poder del público + Cuentas Corrientes.

M2 = M1 + Cajas de Ahorro en $ y en u$s. M3 = M2 + depósitos a plazo fijo en $ y en u$s

Todos los depósitos incluyen los del gobierno

Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA e INDEC

Dinero % del PIB

2013

10%

2013

12%

2013

16%

2013

26%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

% P

BI

Base Monetaria % PBI M1 % PBI M2 % PBI M3 % PBI

Rodrigazo

1975

-18% Fin Tablita y Malvinas

1981 - 1983

-12%

Hiper

1986 - 1990

-10%

Pesificación asimetrica

2002

-7%

Ingresos Totales Sector Público Consolidado

18,4%

17,2%

24,6%

23,6%

22,4%

25,9%

32,2%32,8%

32,3%

33,5%

16,8%

29,0% 29,3%29,9%

31,0%

32,2%33,1%

35,9%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

37,5%1

96

1-7

3

19

74

-89

19

90

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

p

% P

BI

19

PRESION IMPOSITIVA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP,

Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico

+7,4%

Como % PBI Retenciones: 2,6%

Cheque: 1,8%

Ex AFJP: 1,5%

Provinciales: 0,6%

Imp. Inflacionario: 2,5%

Mejora admin. tribut: 2,1%

Total: 11,1%

Promedio 2008-13: 32,7%

+11,1%

En millones de $ corrientes 2002 2012 2013 2014p

Total Ingresos Consolidado 70.063 831.583 1.073.072 1.449.069

%PBI 22,4 33,1 33,5 35,9

Ingresos Propios Nación (incl. no tributarios) 38.583 483.699 604.926 817.642

Ingresos Propios Provincias 32.385 358.109 470.880 631.427

De Origen Nacional 17.405 209.582 265.712 363.798

Automáticos 15.217 170.235 214.779 285.252

Discrecionales 2.187 39.347 50.933 78.546De Origen Provincial (incl. no tributarios) 14.980 148.526 205.168 267.628

Item de memorandum 2002 2012 2013 2014p

Recaudación Nacional (AFIP) 50.475 679.799 858.832 1.154.906

%PBI 16,1 27,0 26,8 28,6

IVA 15.242 190.496 242.692 304.964

Ganancias 8.919 138.440 174.899 220.961

Cheque 4.857 43.931 55.501 70.118

Combustibles 3.135 17.140 21.654 27.357

Seguridad Social 8.183 175.590 221.834 280.257

Aporte personal 3.564 69.544 87.859 110.998

Contribución patronal 6.369 101.039 127.649 161.267

Otros -1.750 5.007 6.326 7.992

Comercio Exterior 6.287 77.956 98.486 124.424

Aranceles a las Importaciones 1.266 16.640 21.022 26.558

Derechos de Exportación 5.022 61.316 77.464 97.865

Resto 3.851 36.246 43.766 126.826

Recaudación Provincial + Regalias + Otros 14.980 148.526 205.168 267.628

%PBI 4,8 5,9 6,4 6,6

Tributarios (Ing brutos, inmob res y rural, patente) 10.596 121.213 173.065 230.177

Regalias 3.235 21.646 25.463 29.888

Otros 1.149 5.667 6.639 7.563

20

INGRESOS SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO



jul-14

33,4%

jul-14

-2,2%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

en

e-9

5

jul-

95

en

e-9

6

jul-

96

en

e-9

7

jul-

97

en

e-9

8

jul-

98

en

e-9

9

jul-

99

en

e-0

0

jul-

00

en

e-0

1

jul-

01

en

e-0

2

jul-

02

en

e-0

3

jul-

03

en

e-0

4

jul-

04

en

e-0

5

jul-

05

en

e-0

6

jul-

06

en

e-0

7

jul-

07

en

e-0

8

jul-

08

en

e-0

9

jul-

09

en

e-1

0

jul-

10

en

e-1

1

jul-

11

en

e-1

2

jul-

12

en

e-1

3

jul-

13

en

e-1

4

jul-

14

va

r a

/a (

%)

21

RECURSOS TRIBUTARIOS AFIP

FUENTE: Elaboración propia en base a “Recaudación Tributaria”, Subsecretaria de ingresos públicos, Secretaría de Hacienda,

Ministerio de Economía

Var prom (%) Nominal Real

2007 33,0 14,7

2008 35,8 9,1

2009 13,5 -2,5

2010 34,0 9,8

2011 32,0 5,7

2012 26,0 0,4

2013 26,5 -0,8

2014 34,6 0,0

2003-2014 30,5 10,3

22,5%

20,5%

26,2%

28,3%

30,6%

24,7%

24,9%

25,2%

27,0%27,9%

31,3%

32,3%

35,8%

34,6%

36,1%

36,9% 37,8%

41,6%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

37,5%

40,0%

42,5%1

96

1-7

3

19

74

-89

19

90

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

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20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

p

% P

BI

Gasto Global Sector Público Consolidado

22

GASTO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO Récord histórico



+13.1%

-5.9%

Promedio 2008-13: 35,6% +5.8% -3,7%

Como % PBI

Remuneraciones: 4,3%

Prestaciones de Seg. Soc.: 3,5%

Subsidios: 2,7%

Inv. Real Directa: 1.5%

Ots. Gts. (Def. Emp. Pub.): 1.1%

Total: 13.1%

may-14

39,6

may-14

2,8

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

ene-9

8

jun-9

8

nov-9

8

abr-

99

sep-9

9

feb-0

0

jul-00

dic

-00

may-0

1

oct-

01

mar-

02

ago-0

2

ene-0

3

jun-0

3

nov-0

3

abr-

04

sep-0

4

feb-0

5

jul-05

dic

-05

may-0

6

oct-

06

mar-

07

ago-0

7

ene-0

8

jun-0

8

nov-0

8

abr-

09

sep-0

9

feb-1

0

jul-10

dic

-10

may-1

1

oct-

11

mar-

12

ago-1

2

ene-1

3

jun-1

3

nov-1

3

abr-

14

var

a/a

(%

)

Gasto Primario Nación nominal

Gasto Primario Nación real

Var prom (%) Nominal Real

2007 44,0 24,2

2008 35,9 9,2

2009 29,3 11,2

2010 34,1 9,9

2011 32,7 6,2

2012 29,4 3,1

2013 33,4 4,7

2014 42,8 6,3

2003-2013 31,5 10,9

23

GASTO PRIMARIO - NACION

FUENTE: Espert & Asociados en base al Esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía

En millones de $ corrientes 2002 2012 2013 2014pI=II+V Gasto Global 77.148 927.587 1.210.132 1.685.043

Nación 43.132 555.923 720.713 1.030.655

Provincias 34.015 371.664 489.419 654.388

II=III+IV Gasto Primario 68.859 883.743 1.173.366 1.630.826

Nación 36.322 517.763 691.088 982.358

Provincias 32.537 365.980 482.278 648.468

Gasto Corriente (sin intereses) 66.001 800.241 1.053.470 1.477.904

1 Remuneraciones 24.894 276.834 363.304 498.286

+80% transferencias a municipios 28.833 321.218 422.591 577.192

Nación 6.777 79.133 101.543 138.245

Provincias 18.117 197.701 261.760 360.041

Municipios 3.938 44.384 59.288 78.906

2 Bienes y Servicios 5.922 59.443 79.417 112.866

3 Seguridad Social 16.535 204.617 272.066 369.564

4 Transferencias Corrientes 18.638 231.246 297.071 427.812

Transfe al Sec Priv (Subsidios Eco y Soc Nación) 12.044 151.498 193.227 291.974

Sector Energético 0 55.048 81.405

Transf al Sec Ext 82 1.139 1.247 1.302

Transf al Sec Púb 6.512 78.610 102.597 134.536

5 Otros gastos corrientes 11 28.101 41.611 69.376

IV Gasto de Capital 2.858 83.502 119.897 152.922

1 Obra Pública 2.013 65.105 90.877 121.527

Nación 273 30.163 41.264 55.441

Provincias 1.740 34.941 49.614 66.085

2 Inversión Financiera 423 4.064 9.038 8.926

3 Otras 422 14.333 19.981 22.470

V Intereses 8.288 43.844 36.766 54.217

24

GASTO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO

Nota: “Transf al Sector Privado 2013” son los valores del Presupuesto



25

SUBSIDIOS ECONOMICOS En millones de pesos

Nota: La columna “Pronostico 2014” se obtiene aplicando la tasa de variación de los primeros 4 meses de 2014 respecto de los

primeros 4 meses de 2013. (e) = estimado

FUENTE: ASAP http://www.asap.org.ar/

2011 2012 2013

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

30/04/2014

Presupuesto

Anual

Pronostico

Anual

Sector Energético 43.118 55.506 81.405 32.137 66.952 168.508CAMMESA 23.876 24.577 33.897 21.419 32.952 75.930ENARSA 10.507 19.209 31.188 8.000 24.242 55.202Organismos provinciales 1.208 1.550 1.857 59 348 1.207Ente Binacional Yaciretá 553 529 1.305 122 942 274Nucleoeléctrica S.A. 1.402 3.395 4.519 980 4.261 6.553Fondo Fiduciario para el Transporte Eléctrico Federal 275 592 957 121 575 450Yacimientos Carboníferos de Río Turbio 1.112 1.438 2.780 480 1.548 2.391Resto 4.184 4.216 4.902 5 3.545 7.157Sector Transporte 28.734 31.989 35.266 9.874 27.429 50.077Concesionarios de trenes y subtes 4.232 2.963 3.578 0 0 0Fondo Fiduciario del Sistema de Infraestructura del Transporte 10.523 13.867 13.365 4.550 14.218 26.195Compensaciones a petroleras 6.554 6.167 4.000 0 0 0Administradora Ferroviaria S.E. 718 713 2.003 39 71 3.725Operador Ferroviario S.E. 48 52 725 926 1.971 40.279Aerolíneas Argentinas S.A. 3.472 3.493 3.385 689 2.297 1.794Transferencias Corrientes 3.400 3.338 3.045 0 0 0Transferencias de Capital 72 155 340 0 0 0FFCC Gral. Belgrano 1.868 3.116 4.947 1.785 4.825 7.618Otros 1.320 1.579 3.264 1.580 3.225 3.394Otras Empresas Públicas 7.254 9.794 14.858 1.395 3.986 18.572AySA 3.989 5.374 7.167 775 2.501 7.238ARSAT 2.205 2.963 5.191 5.191 6.804 0Radio y Televisión Argentina S.E. 737 760 967 390 929 1.431TELAM S.E. 154 256 289 106 321 457Otras empresas 170 442 1.244 124 238 7.153Sector agroalimentario 1.322 1.007 791 3 300 8.877Sector Rural y Forestal 1.697 1.231 1.407 281 1.754 1.787Sector industrial 287 350 388 25 506 128TOTAL SUBSIDIOS ECONOMICOS 82.412 99.447 134.114 43.716 101.665 245.429

2014.(e)

Destino

26

SUBSIDIOS SOCIALES #1 En millones de pesos




2011 2012 2013

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

56 Ministerio de Planificación Federal, Inversión Pública y Servicios 8.892 8.851 13.950Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 8.222 7.710 11.965

42 Acciones para el Desarrollo de la Infraestructura Social 397 258 15143 Desarrollo de la Infraestructura Habitacional "TECHO DIGNO" 2.225 2.258 4.38444 Acciones para el Mejoramiento Habitacional e Infraestructura Básica 1.665 697 1.63545 Fortalecimiento Comunitario del Hábitat 723 1.012 1.50646 Urbanización de Villas y Asentamientos Precarios 699 603 83350 Ejecución de obras de arquitectura 853 692 91985 Acciones Hídricas y Viales para el Desarrollo Integrador del Norte Grande 591 759 86486 Apoyo para el Desarrollo de Infraestructura Urbana en Municipios 219 105 17488 Apoyo para el Desarrollo de la Infraestructura Universitaria 99 171 19089 Acciones para Más Escuelas Mejor Educación 564 606 406

Otros programas de la jurisdicción 188 549 905ENTE NACIONAL DE OBRAS HIDRICAS DE SANEAMIENTO 670 1.141 1.986

Jurisdicción, Organismo y Programa

2011 2012 2013

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

70 Ministerio de Educación 2.583 3.665 5.551Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 2.582 3.665 5.551

29 Gestión Educativa 689 765 1.40233 Acciones Compensatorias en Educación 273 425 51437 Infraestructura y Equipamiento 652 1.160 1.57539 Innovación y Desarrollo de la Formación Tecnológica 712 985 1.27444 Mejoramiento de la Calidad Educativa 52 59 59

Otros programas de la jurisdicción 204 271 72775 Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social 16.902 20.572 27.707

Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 2.518 2.436 2.70616 Acciones de empleo 1.586 1.423 1.64223 Acciones de capacitación 909 972 1.001

Otros programas de la jurisdicción 23 41 63ADMINISTRACION NACIONAL DE LA SEGURIDAD SOCIAL (ANSES) 14.384 18.136 25.002

17 Complementos a las Prestaciones Previsionales 390 344 68218 Seguro de Desempleo 582 575 52419 Asignación Universal por Hijo y por Embarazo 9.037 11.169 15.80599 Transf al Instituto Nac de Serv Soc para Jublilados y Pensionados (PAMI) 4.373 6.046 7.988

Otros programas del organismo 2 2 3


27





28





2011 2012 2013

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

Ejecución

Presupuestaria

80 Ministerio de Salud 4.513 5.569 8.251Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 3.502 4.970 6.827

17 Atención de la Madre y el Niño 331 457 44799 Transferencias varias 859 771 1.70036 Atención Médica a los Beneficiarios de Pensiones no Contributivas 1.874 3.227 3.890

Otros programas de la jurisdicción 438 515 791ADMINISTRACIÓN DE PROGRAMAS ESPECIALES 994 579 0Otros organismos de la jurisdicción 16 20 1.425

85 Ministerio de Desarrollo Social 6.469 7.299 7.79420 Acciones de Promoción y Protección Social 684 767 1.04024 Promoción del Empleo Social, Economía Social y Desarrollo Local 383 186 23126 Seguridad Alimentaria 1.747 1.761 1.64028 Familias por la Inclusión Social 151 189 22438 Acciones del Programa de Ingreso Social con Trabajo 2.966 3.510 3.644

Otros organismos y programas de la jurisdicción 539 886 1.01591 Obligaciones a cargo del Tesoro 7.249 7.326 9.644

Fondo Federal Solidario 7.249 7.326 9.644Otras jurisdicciones 294 357 490

TOTAL SUBSIDIOS SOCIALES 46.902 53.639 73.388

TOTAL SUBSIDIOS ECONOMICOS + SOCIALES 129.314 153.086 167.593

TRANSF AL SECTOR PRIVADO (desde base caja) 130.129 151.498 193.227


2012

Var a/a % Var a/a % Var a/a %

Sector Energético 29% 47% 107%CAMMESA 3% 38% 124%ENARSA 83% 62% 77%Organismos provinciales 28% 20% -35%Ente Binacional Yaciretá -4% 147% -79%Nucleoeléctrica S.A. 142% 33% 45%Fondo Fiduciario para el Transporte Eléctrico Federal 115% 62% -53%Yacimientos Carboníferos de Río Turbio 29% 93% -14%Resto 1% 16% 46%Sector Transporte 11% 10% 42%Concesionarios de trenes y subtes -30% 21% 0%Fondo Fiduciario del Sistema de Infraestructura del Transporte 32% -4% 96%Compensaciones a petroleras -6% -35% 0%Administradora Ferroviaria S.E. -1% 181% 86%Operador Ferroviario S.E. 9% 1288% 5458%Aerolíneas Argentinas S.A. 1% -3% -47%Transferencias Corrientes -2% -9% 0%Transferencias de Capital 115% 119% 0%FFCC Gral. Belgrano 67% 57% 54%Otros 20% 107% 4%Otras Empresas Públicas 35% 52% 25%AySA 35% 33% 1%ARSAT 34% 75% -100%Radio y Televisión Argentina S.E. 3% 27% 48%TELAM S.E. 66% 13% 58%Otras empresas 160% 182% 475%Sector agroalimentario -24% -22% 1023%Sector Rural y Forestal -27% 14% 27%Sector industrial 22% 11% -67%

TOTAL SUBSIDIOS ECONOMICOS 21% 34% 83%

2014.(p)

Destino

2013

29

SUBSIDIOS ECONOMICOS Variaciones Interanuales

Nota: La columna “Var a/a 2014” es la tasa de variación de los primeros 4 meses de 2014 respecto de los primeros 4 meses de 2013.

(e) = estimado


2011 2015Año Año Año 1T 2T 3T 4T Año Año

Total Capital e Intereses 37.002 39.057 39.759 10.996 13.687 5.585 6.119 36.402 22.289

Intrasector Público (ISP) 24.383 25.116 27.831 7.665 10.930 3.225 3.015 24.835 4.516

Capital e Intereses sin ISP 12.619 13.941 11.928 3.331 2.757 2.360 3.105 11.568 17.773

Org. Internacionales (Deuda Externa, BID+BIRF+CdP) 2.097 2.221 2.261 564 602 1.180 598 2.944 2.793

Club de Paris 0 0 650 0 650 772

Capital e Intereses Deuda Privada 10.522 11.721 9.667 2.767 2.155 1.180 2.507 8.623 14.979En Moneda Nacional* 2.904 2.690 4.283 2.500 675 874 832 4.896 3.135

BOGAR 2018;20 (FGS 7% de la emisión total) 1.170 1.159 1.027 282 366 364 362 1.374 1.432

Préstamos Garantizados 568 437 288 42 42 42 42 168 318

Discount ($ más CER) 238 243 229 0 158 0 158 316 316

BONAR $ 13 (FGS 8% de la emisión total) 0 0 1.010 0 0 0 0 0 0BONAR $ 14 (FGS 48% de la emisión total) 0 0 316 689 0 0 0 704 0

BONAR $ 15 (FGS 45% de la emisión total) 0 0 767 294 27 286 18 625 553

Otros títulos y letras 233 250 240 88 67 112 82 348 517

En Moneda Extranjera* 7.619 9.031 5.384 267 1.480 306 1.675 3.727 11.844

Otros acreedores 107 89 334 51 82 53 84 268 265

Boden 2012 2.223 2.212 0 0 0 0 0 0 0

Boden 2013 245 245 246 0 0 0 0 0 0

Boden 2015 407 407 404 0 225 0 225 450 6.579

Bonos globales 2017 84 84 85 0 42 0 42 85 1.051

PAR 375 358 361 182 2 182 2 368 642

Discount 1.026 1.000 997 0 760 0 760 1.519 1.793

BONAR VII 140 140 2.140 0 0 0 0 0 0

BONAR X (FGS 48% de la emisión total) 448 448 436 0 227 37 264 528 846

BONAR 18 (FGS 34% de la emisión total) 0 304 285 0 142 0 0 142 285

BONAR $ 24 0 0 0 0 0 0 155 155 311

Cupón PBI 2.400 3.600 0 0 0 0 0 0 0

Item de Memorandum

Externa 4.266 2.818 1.694 1.694

Fondea en u$s (DNU 298 1/03/2010) 7.504 5.674 7.967 9.855 9.855

Total en Moneda Nacional 2.904 2.690 4.283 3.175 479 1.551 0 4.726 0

Total en Moneda Extranjera (Incluye Org. Int.) 9.716 11.251 7.645 831 2.014 1.449 2.012 6.306 13.381

* Debajo se incluyen los titulos de mayor incidencia

2012En millones de u$s

2013 2014

30

VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital + Intereses

FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda" de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía

31

VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital



Total Capital 28.425 28.301 32.867 10.010 11.357 4.763 3.517 29.662 15.196

Intrasector Público (ISP) 22.215 22.255 25.537 7.258 10.415 2.971 2.569 23.212 3.417

Capital sin ISP 6.210 6.045 7.330 2.752 943 1.792 948 6.449 11.779

Org. Internacionales (Deuda Externa, BID+BIRF+CdP) 1.594 1.732 1.709 422 470 1.046 473 2.411 2.048

Club de Paris 650 650 500

Capital Deuda Privada 4.616 4.313 5.620 2.329 472 746 475 4.038 9.731En Moneda Nacional* 2.009 1.707 3.062 2.291 404 707 404 3.822 2.419

BOGAR 2018;20 (FGS 7% de la emisión total) 984 989 897 254 339 339 339 1.271 1.355


Discount ($ más CER) 0 0 0 0 0 0 0 0 0

BONAR $ 13 (FGS 8% de la emisión total) 0 0 925 0 0 0 0 0 0BONAR $ 14 (FGS 48% de la emisión total) 0 0 0 658 0 0 0 673 0



En Moneda Extranjera* 2.607 2.607 2.558 38 68 39 71 216 7.312


Boden 2012 2.198 2.198 0 0 0 0 0 0 0

Boden 2013 243 243 246 0 0 0 0 0 0

Boden 2015 0 0 0 0 0 0 0 0 6.129

Bonos globales 2017 0 0 0 0 0 0 0 0 966

PAR 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Discount 0 0 0 0 0 0 0 0 0

BONAR VII 0 0 2.000 0 0 0 0 0 0



BONAR $ 24 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Cupón PBI 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Item de Memorandum

Total en Moneda Extranjera (Incluye Org. Int.) 4.201 4.339 4.267 460 538 1.085 544 2.627 9.015


En millones de u$s2013 20142012


Total Intereses 8.577 10.757 6.892 985 2.330 823 2.602 6.740 7.093

Intrasector Público (ISP) 2.168 2.861 2.293 407 515 254 446 1.622 1.099

Intereses sin ISP 6.409 7.896 4.599 579 1.814 568 2.156 5.118 5.994

Org. Internacionales (Deuda Externa, BID+BIRF+CdP) 503 489 552 141 132 134 125 533 746

Club de Paris 272

Intereses Deuda Privada 5.906 7.407 4.047 437 1.683 434 2.031 4.585 5.248En Moneda Nacional* 895 983 1.221 208 271 167 428 1.074 717

BOGAR 2018;20 (FGS 7% de la emisión total) 187 170 130 28 27 25 23 103 76


Discount ($ más CER) 238 243 229 0 158 0 158 316 316

BONAR $ 13 (FGS 8% de la emisión total) 0 0 85 0 0 0 0 0 0BONAR $ 14 (FGS 48% de la emisión total) 0 0 316 31 0 0 0 31 0



En Moneda Extranjera* 5.011 6.424 2.826 229 1.412 267 1.603 3.511 4.531


Boden 2012 26 14 0 0 0 0 0 0 0

Boden 2013 3 3 1 0 0 0 0 0 0

Boden 2015 407 407 404 0 225 0 225 450 449

Bonos globales 2017 84 84 85 0 42 0 42 85 85

PAR 375 358 361 182 2 182 2 368 642

Discount 1.026 1.000 997 0 760 0 760 1.519 1.793

BONAR VII 140 140 140 0 0 0 0 0 0



BONAR 24 0 0 0 0 0 0 155 155 311

Cupón PBI 2.400 3.600 0 0 0 0 0 0 0

Item de Memorandum

Total en Moneda Extranjera (Incluye Org. Int.) 5.514 6.913 3.378 371 1.475 364 1.468 3.678 4.366


20142013En millones de u$s

2012

32

VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Intereses


33

VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA

Emisión de NUEVA Deuda 2014

Nota: (*) Monto inicial de la emisión: $ 4.460 millones.

FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía.

1

2

.DISCOUNT 33 (DICA)

.BONAR 2024 (AY24)

Paquete complementario

.BONAR 2024 (AY24)

3

4

5=1+2+3+4

6.000

BONAR 2017 $ BADLAR + 200 pbs

(AM17) (06/06/14) * 556

400

5.000

3.250

1.000

9.700

300

300

16.756TOTAL

CLUB DE PARIS (01/06/14)

.BODEN 2015 (RO15)

.BONAR X (AA17)

Millones de U$S

500250

250

500

1.250

.BONAR X (AA17)

Emisión de nueva deuda

CIADI (10/10/13) .BONAR X (AA17)

.BODEN 2015 (RO15)

Paquete principal

YPF REPSOL (26/03/14)

34

BONAR X

-AA17-

Ley: Argentina

Fecha de emisión: 17/04/2007. Fecha de vencimiento: 17/04/2017.

Moneda de emisión y Pago: Dólares estadounidenses.

Interés: tasa fija del 7% nominal anual, pagadera semestralmente los días 17/04

y 17/10 de cada año, sobre la base 30/360.

Amortización: íntegra al vencimiento.

Monto inicial de la emisión: v/n u$s 6.855 millones

Monto de la nueva emisión para CIADI: v/n u$s 250 millones

Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 800 millones

BODEN 2015

-RO15-

Ley: Argentina

Fecha de emisión: 03/10/2005. Fecha de vencimiento: 03/10/2015

Moneda de emisión: Dólares estadounidenses.

Interés: Tasa fija del 7% nominal anual, pagadera semestralmente los días 03/04

y 03/10 de cada año, calculados sobre la base 30/360.



Monto de la nueva emisión para CIADI: v/n u$s 250 millones

Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 400 millones

B. DISC U$S

Ley Arg.

-DICA-

Ley: Argentina



Interés: tasa del 8,28% nominal anual, pagadera semestralmente los días 30/06

y 31/12 de cada año, desde el 31/12/03 inclusive y sobre la base 30/360.

Amortización: en 20 cuotas semestrales iguales, efectuadas el 30/06 y 31/12 de cada año,

comenzando el 30/06/24.

Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 1.250 millones

CONDICIONES DE LAS NUEVAS EMISIONES

FUENTE: Datos recopilados desde el MEcon, MERVAL y PuenteNet

35

BONAR 2024

-AY24-

Ley: Argentina



Interés: tasa fija de 8,75% nominal anual, pagadera semestralmente los días 07/05

y 07/11 de cada año, sobre la base 30/360

Amortización: en 6 cuotas anuales, desde el 07/05/19. Las primeras cinco amortizarán el

16.66% del capital y la última el 16,7%


Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 3.550 millones

BONAR 2017 $

BADLAR + 200

pbs

-AM17-

Ley: Argentina


Moneda de emisión y Pago: Pesos argentinos.

Interés: BADLAR más un margen de 200 puntos básicos, pagadera trimestralmente los días

28/03, 28/06, 28/09 y 28/12 de cada año, sobre la base 30/360.


Monto inicial de la emisión: v/n $ 4.460 millones.

CONDICIONES DE LAS NUEVAS EMISIONES

FUENTE: Datos recopilados desde el MEcon, MERVAL y PuenteNet

36

VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital + Intereses

Nota: “Nueva Deuda”= U$S 20.660 M es la suma de deuda emitida por: CIADI por U$S 500 M (10/10/13), acuerdo Repsol-YPF por U$S

6.000 M (26/03/14), Club de Paris por U$S 9.700 M (01/06/14) y nueva emisión de BONAR 2017 por U$S 556 M (06/06/14)

El gráfico supone que no hay renovación de los vencimientos de capital.

Nota 2: Deuda en manos del sector privado y de organismos internacionales


3.880

11.568

1.071

10.496

17.773

2.073

15.700

9.736

2.999

6.737

13.880

4.143

9.737

7.189

2.649

4.540

8.752

3.151

5.601

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Millo

ne

s d

e U

$S

C+I Original C+I por Nueva Deuda C+I Total

39.557

12.942

26.615





FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda“ de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía

37

VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital

2.349

6.113

2.729

3.3843.819

2.138

1.681

10.043

3.494

6.549

5.339

2.138

3.201

11.779

1.150

10.629

6.449

650

5.799

0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

21.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Millo

ne

s d

e U

$S

Capital Original Capital por Nueva Deuda Capital Total

25.314

10.497

14.817






38

VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Intereses

1.531

4.530

5.118

421

4.697

5.994

922

5.072

4.397

862

3.5353.837

650

3.188

3.370

512

2.8582.638

422

2.216

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Millo

ne

s d

e U

$S

Intereses Originales Intereses por Nueva Deuda Intereses Totales

14.242

2.445

11.797

39

IDENTIDAD MACRO BASICA

Nota1: CIN BCRA = Crédito Interno Neto al Gobierno + Crédito Interno Neto a Bancos

(Ahorro – Inversión)Privados + Superávit Fiscal + Cuenta Capital

VARIACION DE RESERVAS BCRA

Variación de Base Monetaria – Variación de CIN BCRA

Reservas Internacionales -21.095 Base Monetaria 40.493 (Ahorro - Inversión) Privados 51.699 Encajes en $ 13.094

Superávit Fiscal -59.619 Billetes y monedas 27.399

Cuenta Capital -13.175

Crédito Interno Neto 61.585 Financiamiento al Gob 52.655

Financiamiento al Gob en $ 32.532

%respecto a la Var Base Monetaria 80%

Financiamiento al Gob en u$s 20.123

%respecto a la Var Reservas 95%

Crédito a Bancos 8.930 Redescuentos y otros 1.351

Titulos y Notas del BCRA 4.430

Pases Pasivos Netos 504

Efectivo mínimo en u$s 2.646

Total 40.493 Total 40.493

USOS FUENTES

40

USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA JULIO 2011- DICIEMBRE 2013(En millones de u$s)

Nota1: “(Ahorro menos inversión) Privados” = Variación de Reservas Internacionales - Superávit Fiscal - Cuenta Capital. “Superávit Fiscal” es el

consolidado Nación + Provincias. “Cuenta Capital” es la del BOP del INDEC

Nota2: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.

El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales










Crédito a Bancos 3.498 Redescuentos y otros 1.383

Titulos y Notas del BCRA -3.117

Pases Pasivos Netos -1.123



USOS FUENTES

41

USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA JULIO 2011- JUNIO 2014 (En millones de u$s)






Reservas Internacionales -1.345 Base Monetaria -1.202 Encajes en $ -378

Crédito Interno Neto 141 Billetes y monedas -824

Financiamiento al Gob 5.573


%respecto a la Var Base Monetaria -278%



Crédito a Bancos -5.432

Redescuentos y otros 33




Total -1.202 Total -1.202

USOS FUENTES

42

USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA ENERO- JUNIO 2014 (En millones de u$s)

Nota: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.



Reservas Internacionales 2.247 Base Monetaria 2.686 Encajes en $ 718

Crédito Interno Neto 439 Billetes y monedas 1.968

Financiamiento al Gob 1.724

Financiamiento al Gob en $ 784

%respecto a la Var Base Monetaria -314%

Financiamiento al Gob en u$s 940

%respecto a la Var Reservas -61%




Pases Pasivos Netos 1.584

Efectivo mínimo en u$s 853


USOS FUENTES

43

USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA ABRIL- JUNIO 2014 (En millones de u$s)

Nota: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.



44

PASIVOS REMUNERADOS DEL BCRA (Millones de Pesos)

Nota: Pasivos remunerados = Letras + Notas + Pases Pasivos Netos


14-ene-14

17,82%

21-ene-14

19,61%

28-ene-14

25,52%

04-feb-14

28,52%

01-ago-14

197.693

24-ene-14

8,02

22-ene-14

7,13

12-ago-14

8,29

90.000

110.000

130.000

150.000

170.000

190.000

210.000

ene-1

3

feb-1

3

mar-

13

abr-

13

may-1

3

jun-1

3

jul-13

jul-13

ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

nov-1

3

dic

-13

ene-1

4

feb-1

4

mar-

14

abr-

14

may-1

4

jun-1

4

jul-14

Mil

lon

es

de $

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

7,50

8,00

8,50

$

Pasivos Remunerados Dolar Oficial (der)

+12,02%

Tasas de

Lebacs de 70

a 110 dias

(Porcentaje

anual)

+92.744 millones de $

(91,95%)

III. EL JUICIO EN NY

46

DEFAULTS DESDE 1800

Nota: Argentina comparte el tercer puesto con Perú, México y Turquía con 8 defaults desde 1800. A partir de la Segunda Guerra

Mundial, Argentina ocupa el primer puesto con 6 defaults.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Reinhart y Rogoff: http://www.reinhartandrogoff.com/user_uploads/data/22_data.xls

The Economist: http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2014/07/daily-chart-23

1 3 5

2 4 6

# Reestructuración Años Años

1827-1857 31 7

1890-1893 4 4

1 1951 1 9

2 1956-1965 10 6

3 1982-1993 12 3

4 1989 - 7

5 2001 - 1

6 2001-2014 13 1

8

71 46

36% 23%

36 10

52% 14%

Defaults de Deuda Externa 1816-2014

Argentina Brasil

1983-1990

1937-1943

1961

1964

1934-1933

Desde la Independencia

Desde la Segunda Guerra Mundial

Reestructuración

1828-1834

1898-1901

1902-1910

1914-1919

Años en default

% de años en default

Años en default

% de años en default

A-C Total 216.010 100,0% 45,4%

A Intrasector Público 102.428 47,4% 21,5%

BCRA 73.288 33,9% 15,4% Letras Intransferibles Tesoro (Fondo Desend e IFIS.) 46.750 21,6% 9,8%

Adelantos Transitorios del BCRA 26.537 12,3% 5,6%

Títulos Públicos en FGS-ANSES 17.447 8,1% 3,7%

Otros ISP 5.535 2,6% 1,2%

Letras del Tesoro 6.158 2,9% 1,3%

B Organismos Internacionales 25.397 11,8% 5,3%

BIRF 4.992 2,3% 1,0%

BID 9.816 4,5% 2,1%

Club de París 9.700 4,5% 2,0%

Resto 889 0,4% 0,2%

C Deuda en Manos Privadas 88.185 40,8% 18,5%

Prestamos Garantizados 3.331 1,5%

Bonos o Titulos Performing (Floating) 78.839 36,5% 16,6% Legislación Argentina 50.167 23,2% 10,5%

Boden no residentes (en U$S) 3.677 1,7% 0,8%

Bonar no residentes (en U$S) 2.668 1,2% 0,6%

Legislación Extranjera (100% canje 05-10) 28.672 13,3% 6,0%

Holdouts (100% Legislación Extranjera) 15.000 6,9% 3,2% Capital (7% Deuda Elegible al 31/06/13) 6.640 3,1% 1,4%

Intereses 8.360 3,9% 1,8%

% PBIMillones de u$s - al 30/09/13

Deuda Pública

47

PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY

Total: u$s

35.017

Nota 1: El monto consolidado de la deuda con el Club de París asciende a 9.700 millones de dólares al 30 de abril de 2014

Comunicado del MEcon: http://www.mecon.gov.ar/desde-paris-argentina-y-el-club-de-paris-alcanzan-un-acuerdo/

Nota 2: El monto de la deuda con Holdouts asciende a 15.000 millones de dólares al 16 de junio de 2014, según discurso de la

Presidenta: http://www.presidencia.gob.ar/discursos/27626-mensaje-por-cadena-nacional-palabras-de-la-presidenta-de-la-nacion

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon

48


Legislación Argentina #1

1 En moneda nacional 12.104TITULOS PÚBLICOS 11.501 Boden 2013 / arp 1

Bono del Tesoro Consolidado 2089 146

Bono del Tesoro $ 2016 201

BONAR $ 2014 3.423

BONAR $ 2016 2.163

BONAR $ 2015 1.295

BONAR $ 2018 2.589

BONAR $ 2019 3

BONAR $ 2019 1.679

BOCONES 604 PRO 7 2

PR 14 255

PR 15 332

PRE 10 14

2 En moneda nacional, ajustable por CER 20.910BODEN 89 BODEN 2014 89

BONOS DE CONSOLIDACIÓN 1.227 PR 12 232

PRE 9 52

PR 13 943 BONOS DE LA REESTRUCTURACIÓN - DTO. 1735/04

y 563/10 19.594

PAR EN PESOS - DTO. 1735/04 1.161

PAR EN PESOS - DTO. 563/10 5

DISCOUNT EN PESOS - DTO. 1735/04 5.357

DISCOUNT EN PESOS - DTO. 563/10 64

CUASIPAR EN PESOS - DTO. 1735/04 13.007

Mill. de U$S

30/09/13

Legislación Argentina


3 En moneda extranjera 23.117BODEN y BONAR 16.578 BAADE 2016 Registral 20

BAADE 2016 Al portador 7

BODEN 2015 5.818

BONAR X 6.398

BONAR 2018 3.374

BONAR 2019 961 BONOS DE LA REESTRUCTURACIÓN - DTO. 1735/04

y 563/10 6.539

PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY ARG 1.230

PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY ARG 71

DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY ARG 5.056

DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY ARG 182

4=1+2+3 Total Deuda 56.1315 Deuda Intra Sector Público 5.964

6=4-5 Subtotal Deuda en Manos Privadas 50.167

30/09/13

Legislación Argentina Mill. de U$S

49


(cont.) Legislación Argentina #2


1 PAR 14.369 PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297

PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 97

PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809

PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945

PAR EN YENES - DTO. 1735/04 212


2 DISCOUNT 13.329 DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 4.221

DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 1.288

DISCOUNT EN EUROS - DTO. 1735/04 4.163


DISCOUNT EN YENES - DTO. 1735/04 69


3 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966

4 OTROS 9

5=1+2+3+4 TOTAL 28.672

Mill. de U$SLegislación Extranjera

30/09/13

50


Legislación Extranjera (Totales por bonos)


1 U$S - Ley New York 10.902 PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297




2 Euro - Ley Londres 16.475 PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809 PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945 DISCOUNT EN EUROS - DTO. 1735/04 4.163


3 Yen - Ley Tokio 320 PAR EN YENES - DTO. 1735/04 212




4 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966

5 OTROS 9

6=1+2+3

+4+5 TOTAL 28.672

Mill. de U$S

30/09/2013

Legislación Extranjera

51


Legislación Extranjera (Totales por moneda)


1 Legislación Argentina 19.594 PAR EN PESOS - DTO. 1735/04 1.161

PAR EN PESOS - DTO. 563/10 5

DISCOUNT EN PESOS - DTO. 1735/04 5.357

DISCOUNT EN PESOS - DTO. 563/10 64

CUASIPAR EN PESOS - DTO. 1735/04 13.007

2=3+4+5+6 Legislación Extranjera 28.672

3 PAR 14.369

PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297


PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809

PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945



4 DISCOUNT 13.329




DISCOUNT EN EUROS - DTO. 563/10 3.557 DISCOUNT EN YENES - DTO. 1735/04 69


5 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966

6 OTROS 9

7=1+2 TOTAL 48.266

Mill. de U$SBonos Canje 05-10

30/09/2013

52


Bonos Canje 05-10


1 Legislación Argentina 21.296 PAR EN PESOS - DTO. 1735/04 1.230 No Si Si

PAR EN PESOS - DTO. 563/10 71 No Si Si

DISCOUNT EN PESOS - DTO. 1735/04 6.806 No No No

DISCOUNT EN PESOS - DTO. 563/10 182 No No No

CUASIPAR EN PESOS - DTO. 1735/04 13.007 No No No

2=3+4+5 Legislación Extranjera 28.663

3 PAR 14.369

PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297 No Si Si

PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 97 No Si Si

PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809 No Si Si

PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945 No Si Si

PAR EN YENES - DTO. 1735/04 212 No Si Si

PAR EN YENES - DTO. 563/10 9 No Si Si

4 DISCOUNT 13.329

DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 4.221 Si Si Si

DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 1.288 Si Si Si

DISCOUNT EN EUROS - DTO. 1735/04 4.163 Si Si Si

DISCOUNT EN EUROS - DTO. 563/10 3.557 Si Si Si

DISCOUNT EN YENES - DTO. 1735/04 69 Si Si Si

DISCOUNT EN YENES - DTO. 563/10 31 Si Si Si

5 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966 No Si Si

6=1+2 TOTAL 49.959 13.329 29.964 29.964

Mill. de U$SBonos Canje 05-10

30/09/2013

¿En default? ¿Acelerables?¿Dispara

CDS?

53


Bonos Canje. Default. Aceleración.

Nota 1: El mayor monto de la línea “Total” (+U$S 1.693 M) de este cuadro respecto al de la slide de la pág. anterior es porque incluye los

bonos Discount en pesos por la indemnización por la expropiación de Repsol en YPF por U$S 1.449 M al total. El resto de la diferencia se debe a diferentes estimaciones de los montos de los bonos de Leg. Arg.

Nota 2: Los totales se calculan como la suma de los bonos que responden afirmativamente a la pregunta en cuestión.

Nota 3: Los títulos Discount y Cuasipar pagan intereses el 30/06 y el 30/12 de cada año. Los títulos Par pagan intereses el 30/03 y el 30/09 de cada año. Los Bonos Globales pagan intereses el 02/06 y el 02/12 de cada año.


54

Tasa Capital Intereses Total

9,75% 478 852 1.330

15,50% 273 1.057 1.330

Calculo del capital en litigioSegún fallos justicia USA. Millones de u$s


Criterio Capital Tasa Intereses Total

Argentina 6.608 5,06% 4.874 11.482

Griesa I 6.608 9,75% 11.779 18.387

Griesa II 6.608 15,50% 25.637 32.245

Millones de u$sDeuda con los Holdouts según diferentes criterios


55

PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU 2012

23-feb-12

05-mar-12

26-oct-12

09-nov-12

16-nov-12

21-nov-12

26-nov-12

28-nov-12

28-dic-12

El juez Griesa ordena a las partes presentar su propuesta de pago (Argentina)/cobro

(HO) el 16 de noviembre

Argentina no lo hace

La Corte de Apelaciones del 2° Distrito NY (CA) re-establece el no innovar (establecido

el 05-03 x Griesa y levantado x Griesa el 21-11), o sea, no hay que pagar u$s 1330M

antes del 15 de diciembre y deja para 2013 los temas de fondo: monto (legislación NY),

pari passu amplia vs restringida (leg NY), BONY agente de pago vs fideicomiso (ley

NY vs FSIA), equidad

Resumen de los últimos acontecimientos

Griesa establece el no innovar=stay (sobre su fallo)

Griesa falla de que Arg violó la cláusula pari passu (Ley Cerrojo), condena a Arg al

pago del 100%=u$s 1330M adeudado a los Fondos a prorata cada vez que pague a

bonistas y aplica al caso la Rule 65 c (of Civil Procedure)=los 3ros (en este caso los

agentes pagadores) no pueden auxiliar a una parte afectada por una cautelar

La Corte de Apelaciones 2° Distrito NY (CA) ratifica fallo de Griesa del 23-02, le pide a

Griesa que precise la fórmula de pago (la del 23-02 no fue clara para la CA), dice que

Griesa no se ha excedido en sus cautelares (apelación Argentina) y deja en suspenso

tema BONY

Griesa levanta el no innovar del 05-03, ordena el pago del 100% de los u$s1330M en

un solo desembolso antes del 15 de diciembre (cupón PBI) y determina la aplicación

de la sentencia sobre el BONY

Argentina apela el fallo del 21-11 del juez Griesa, pide re-establecer el no innovar e

insinúa una posible re-apertura del canje (en similares términos a los del 2010)

La deuda pública objeto del juicio en NY es la deuda externa que según contrato es

aquella emitida en moneda extranjera y colocada internacionalmente. Esto abarca la

deuda en u$s y en EUR tanto bajo legislación NY como UK respectivamente

La argentina presenta los fundamentos de su apelación

56

PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU

2013 #1 04-ene-13

25-ene-13

27-feb-13

01-mar-13

29-mar-13

02-abr-13

22-abr-13

23-jun-13

09-jul-13

17-jul-13

18-jul-13

23-jul-13

26-jul-13

23-ago-13

Se celebrara una audiencia donde la Corte de Apelaciones del 2° Distrito NY

escuchara a las partes. Argentina dice que no acatara -voluntariamente- un fallo

extranjero contra las leyes argentina (prospectos de emisión de deuda y Ley Cerrojo)

Argentina apela ante la Corte Suprema de los EU (CS) el fallo de la Corte de

Apelaciones del 2° Distrito NY (CA) del 26-10-2012 que ratificó el fallo de Griesa del 23-

02-2012 de que Argentina violo la clausula pari passu y que tiene que pagar a holdouts

a prorata con los pagos a bonistas (ratable payment)

CA rechaza (y cierra el tema) las apelaciones de Argentina sobre su fallo del 26-10-

2012 x 1) monto 100% 2) violación de la clausula pari passu 3) de que Griesa se había

excedido en sus cautelares. A la CA sólo le queda fallar sobre fórmula de pago

La Argentina presenta su propuesta de pago a los Fondos (idéntica al canje 2010)

Los bonistas que entraron a los canjes presentan sus argumentos (en contra del pago

a los Fondos)

Los Fondos presentan su respuesta a los argumentos de la apelación de Argentina

FMI confirma que no presentara un amicus curiae a favor de Argentina ante la CS USA

Francia presenta un amicus curiae a favor de Argentina ante la CS USA

La CA ordena a la Argentina a explicitar una propuesta de pago antes del 29 de marzo

La Corte ordena a los Fondos responder a la propuesta argentina antes del 22 de abril

El Gobierno de Obama confirma que no presentara un amicus curiae a favor de

Argentina ante la CS USA

Trasciende que la Directora Gerente del FMI recomendaría que el Organismo se

presente ante la CS USA a favor de Argentina

Los Fondos responden a la propuesta argentina (reclaman monto 100% y de una sola

vez)

La CA mantiene el stay pero falla de que el pago del 100% a Fondos debe hacerse de

una sola vez (esta es la fórmula de pago elegida por la CA). La CA es más categórica

sobre las terceras partes: directamente las embarga

57


2013 #2

26-ago-13

28-ago-13

06-ago-13

06-ago-13

18-sep-13

30-sep-13

03-oct-13

07-oct-13

15-oct-13

01-nov-13

18-nov-13

Griesa concede a los HO su pedido de "discovery" = los HO tienen derecho de que

Argentina produzca toda la información que los HO pidan, (activos YPF, Enarsa,

bancos oficiales, etc.)

Arg apela "en banc" el fallo de la CA de NY del 23-08-2013 de pagar el 100% a HO en

un solo desembolso y cautelares de Griesa sobre terceras partes (Arg todavía no apela

esto ante la CS USA)

El Juez Griesa prohíbe a la Argentina cambiar el lugar de pago de la deuda

La CS USA rechaza la apelación de Argentina contra el fallo de la CA USA del 26-10-

2012 (pari passu y ratable payment)

La CA USA rechaza el pedido del 15-10-13 de los HO de que se deje sin efecto el no

innovar establecido por Griesa el 5-03-2012

La CA de USA rechaza la apelación "en banc" del 6-08-13 de Arg sobre el fallo de la

CA de NY del 23-08-2013 de pagar el 100% a HO en un solo desembolso y cautelares

de Griesa sobre terceras partes (Arg todavía no apela esto ante la CS USA)

Entra al Senado un nuevo proyecto de Ley Cerrojo para una 3° apertura del canje. El

equipo económico dice que no necesita de ningún instrumento legal adicional para el

cambio de jurisdicción de la deuda performing emitida bajo legislación extranjera

CK por cadena nacional anuncia 1) cambio de jurisdicción para bonos de legislación

extranjera 2) tercera apertura del canje de deuda, ahora para el 7% que no acepte

canjes 05 y 10

La CS USA no dice nada sobre el caso argentino

La CS USA anuncia que el 30 de septiembre comenzara a analizar si atenderá la

apelación de Argentina del 23-06-13 (pari passu y ratable payment)

Los HO piden a la CA USA que se deje sin efecto el no innovar establecido por Griesa

el 5-03-2012

17-feb-14

21-abr-14

07-may-14

21-may-14

12-jun-14

16-jun-14

16-jun-14

17-jun-14

18-jun-14

18-jun-14

10:45 AM: La CS de USA rechaza la apelación argentina sobre la Foreign Sovereign

Inmunity Act (FSIA)

12:00 La CA de NY levanta el "Stay" del 28-11-12

18:00 Kicillof, en conferencia de prensa, ratifica los dichos de Cristina y especifica que

la manera de seguir pagando la deuda a los bonistas (con legislación extranjera) será

ofreciendo un canje de deuda en Argentina bajo legislación argentina.

22:30 Comunicado oficial del MECON dice que por el levantamiento del "Stay" no

puede pagar el cupón de intereses del Discount 33 por U$S 900 millones el 30-06-14

21:00 PM Cristina Kirchner habla por cadena nacional y dice que no le pagará a los

Holdouts pero si a los bonistas que aceptaron el canje

Audiencia de la CS de USA con representantes del gobierno argentino y los Holdouts.

Una de las últimas oportunidades para Argentina de convencer a la CS de USA de

tratar el caso.

La CS de USA se reúne parar decidir los pasos a seguir con Argentina en el juicio

entre Argentina y Holdouts.

Holdouts se presentan a la CS de USA y argumentan que no debe aceptar la apelación

de Argentina.

Argentina apela ante la CS de USA el fallo de la CA de NY del 23-08-2013 de pagar el

100% a HO en un solo desembolso y cautelares de Griesa sobre terceras partes.

Argentina se presenta ante la CS de USA y responde a la presentación del 07-05-14

de los Holdouts.


2014 #1


2014 #2

23-jun-14

26-jun-14

27-jun-14

27-jun-14

30-jun-14

01-jul-14

07-jul-14

11-jul-14

17-jul-14

18-jul-14

Reunión con Pollack, sin alcanzar una resolucíon.

Argentina deposita en el Banco New York Mellon U$S 832 M para el pago de intereses

de sus bonos bajo ley extranjera, si bien habían dicho el 18-06 que no podian efectuar

el pago.

Vencimiento de intereses de los bonos Discount, los cuales Argentina no puede pagar

por decisión de Griesa. Argentina entra en mora y tiene hasta el 30/07/14 para

negociar una solución. Comunicado oficial del MECON

Comunicado oficial del MECON. Argentina acusa a los Holdouts de querer apropiarse

de los fondos y reitera voluntad de negociar.

17:00 Comunicado oficial del MECON, sobre la obstruccíon de cobros a tenedores de

bonos argentinos por decisíon de Griesa.

La CA de NY nombra un "Asistente Especial", Daniel A. Pollack, para presidir y

conducir las negociaciones entre las partes.

Reuníon con el mediador designado, Daniel Pollack, quien aclaró que "los principales

temas han sido identificados y las partes han mostrado su intención de seguir con

estos encuentros".

Comunicado oficial del MECON. Gobierno acusa nuevamente a los Holdouts de querer

sobreendeudar al país.

Holdouts se oponen al pedido de identificacion de bonistas,

11:30 Audiencia de la CA de NY. Griesa ordena devolver el dinero depositado al

Gobierno argentino, considerandolo un desafio a la decisión de la corte, prohibe el

pago de intereses a bonos bajo ley NY, y llama al gobierno a negociar con los

Holdouts.

22-jul-14

24-jul-14

25-jul-14

29-jul-14

30-jul-14

01-ago-14

04-ago-14

06-ago-14

06-ago-14

07-ago-14

08-ago-14

08-ago-1416:00 Nueva audiencia de la CA de NY. El juez Griesa habla por primera vez de

desacato.

16:00 Griesa libera al BONY de toda responsabilidad por acatar sus órdenes y aclara

que no permitirá nuevos pagos de deuda hasta nuevo aviso.

19:00 Argentina intima al BONY y al Citibank a que transfieran los fondos a los

bonistas.

Encuentro con Pollack. No hay avances en la negociación.

Griesa permite a Euroclear Bank y Clearstream Banking a efectuar pagos a tenedores

de bonos de deuda reestructurada en dólares de ley arg. Gobieno reclama que se

remueva a Pollack de las negociaciones.

Griesa ratifica a Pollack como mediador y habilita a JP Morgan a pagarle por única vez

a bonistas reestructurados bajo ley argentina.

Encuentro con los Holdouts y Pollack, quien pide la presencia de Kicillof. Bancos

argentinos proponen garantía para evitar default.

Argentina denuncia a USA en la corte internacional de La Haya por "violación de

soberania". USA debe aceptar la jurisdicción del tribunal para que avance la

presentación.

USA rechaza la denuncia ante La Haya

Audiencia de la CA de NY. Griesa rechaza reponer el "Stay" y llama a apurar las

negociaciones antes del 30/07.

Encuentro con Pollack.

Ultima reunión con los Holdouts y el mediador de Griesa. Argentina no acata la

decisión de Griesa. Default.


2014 #3


2014

Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 17 de junio de 2014

http://www.mecon.gov.ar/kicillof-los-buitres-son-buitres-porque-no-negocian/

http://www.mecon.gov.ar/comunicado-de-prensa-del-ministerio-de-economia/


2014


http://www.mecon.gov.ar/kicillof-los-buitres-son-buitres-porque-no-negocian/



2014

Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 18 de junio de 2014 a las 22:30




2014


http://www.mecon.gov.ar/argentina-paga-griesa-obstruye-el-cobro-a-tenedores-de-bonos-argentinos/

http://www.mecon.gov.ar/argentina-paga-griesa-obstruye-el-cobro-a-tenedores-de-bonos-argentinos/


2014


http://www.mecon.gov.ar/comunicado-del-ministerio-de-economia/

http://www.mecon.gov.ar/comunicado-del-ministerio-de-economia/


2014

Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 1de julio de 2014

http://www.mecon.gov.ar/los-fondos-buitres-no-quieren-negociar-se-quieren-apropiar-de-la-plata-de-los-bonistas-del-canje/

http://www.mecon.gov.ar/los-fondos-buitres-no-quieren-negociar-se-quieren-apropiar-de-la-plata-de-los-bonistas-del-canje/

Intereses en millones de U$S mar-14 jun-14 sep-14 dic-14

1 Discount 0 907 0 907 Ley Argentina 375 375 Discount/$+CER/5,83%/2033 158 158 Emisión Canje 2005 156 156

Emisión Canje 2010 2 2

Discount/U$S/8,28%/2033 217 217 Emisión Canje 2005 209 209


Ley Extranjera 532 532 Discount/U$S/8,28%/2033 228 228 Emisión Canje 2005 175 175


Discount/EUR/7,82%/2033 302 302 Emisión Canje 2005 163 163


Discount/JPY/4,33%/2033 2 2 Emisión Canje 2005 1 1


INTERESES BONOS CANJE 05-10. AÑO 2014

Por Tipo de Bonos y Canje #1

Nota 1: Los títulos Discount y Cuasipar pagan intereses el 30/06 y el 30/12 de cada año. Los títulos Par pagan intereses el

30/03 y el 30/09 de cada año. Los Bonos Globales pagan intereses el 02/06 y el 02/12 de cada año.

Nota 2: El valor a hoy de la sentencia de Griesa alcanza los U$S 1.650 M

Nota 3: Cuadro en base a la conferencia de prensa de Axel Kicillof del 26-06-14



2 Par 190 0 190 0

Ley Argentina 24 0 24 0 Par/$+CER/T.Fija/2038 7 7



Par/U$S/T.Fija/2038 17 17



Ley Extranjera 166 0 166 0

Par/U$S/T.Fija/2038 67 67



Par/EUR/T.Fija/2038 99 99



Par/JPY/T.Fija/2038 0 0



3 BONOS GLOBALES/U$S/8,75%/2017 0 42 0 42

4 CUASIPAR/$+CER/3,31%/2045 0 215 0 2155 = 1+

2+3+4 Total Canje 05-10 190 1.164 190 1.164


Por Tipo de Bonos y Canje #2







1 Ley Argentina 24 590 24 590 Discount/$+CER/5,83%/2033 0 158 0 158

Discount/U$S/8,28%/2033 0 217 0 217

Par/$+CER/T.Fija/2038 7 0 7 0

Par/U$S/T.Fija/2038 17 0 17 0

Cuasipar/$+CER/3,31%/2045 0 215 0 215

2 Ley Extranjera 166 574 166 574

Ley New York 67 270 67 270

Discount/U$S/8,28%/2033 0 228 0 228

Par/U$S/T.Fija/2038 67 0 67 0

Bonos globales/U$S/8,75%/2017 0 42 0 42

Ley Londres 99 302 99 302

Discount/EUR/7,82%/2033 0 302 0 302

Par/EUR/T.Fija/2038 99 0 99 0

Ley Tokio 0 2 0 2

Discount/JPY/4,33%/2033 0 2 0 2

Par/JPY/T.Fija/2038 0 0 0 0

3= 1+2 Total Canje 05-10 190 1.164 190 1.164


Por Tipo de Legislación #3






PARA ENTENDER EL CONFLICTO DISCOVERY

2013-2014

07-ene-13

11-mar-13

12-abr-13

15-abr-13

06-ago-13

22-nov-13

04-dic-13

10-ene-14

11-feb-14

21-abr-14

12-jun-14

16-jun-14

Audiencia de la CS de USA con representantes del gobierno argentino y los Holdouts.

Una de las últimas oportunidades para Argentina de convencer a la CS de USA de

tratar el caso.

Griesa concede a los HO su pedido de "discovery" = los HO tienen derecho de que

Argentina produzca toda la información que los HO pidan, (activos YPF, Enarsa,

bancos oficiales, etc.)

Se fija audiencia entre partes para el 21-04-14

La CS de USA se reúne parar decidir los pasos a seguir con Argentina en el juicio

entre Argentina y Holdouts.

10:45 AM: La CS de USA rechaza la apelación argentina sobre el Discovery

El Solicitor General entrega su opinión.

Gobierno de USA presenta un amicus brief.

Conferencia de la CS de USA para análisis del caso, en la que se otorga el certiorari.

Conferencia de la CS de USA para análisis del caso

Se invita al Solicitor General a expresar su opinion sobre el caso.

Resumen de los últimos acontecimientos

Según registros de PACER (Public Access to Court Electronic Records)

(http://www.pacer.gov/)

Argentina presenta pedido de apelación a la CS de USA (writ of certoriari ).

NML presenta su respuesta a la apelación.

IV. LAS BAJAS TASAS DE INTERES

Cepo

Julio 2011

jul-14

17,7

jul-14

18,7

jul-14

34,7

jul-14

45,53

jul-14

84,8

jul-14

36,4

jul-14

-21,0

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

55

65

75

85

95

jun-0

8

ago-0

8

oct-

08

dic

-08

feb-0

9

abr-

09

jun-0

9

ago-0

9

oct-

09

dic

-09

feb-1

0

abr-

10

jun-1

0

ago-1

0

oct-

10

dic

-10

feb-1

1

abr-

11

jun-1

1

ago-1

1

oct-

11

dic

-11

feb-1

2

abr-

12

jun-1

2

ago-1

2

oct-

12

dic

-12

feb-1

3

abr-

13

jun-1

3

ago-1

3

oct-

13

dic

-13

feb-1

4

abr-

14

jun-1

4

ago-1

4

var

% a

/a

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

Circulante en poder del público Base Monetaria

Pasivos Monetarios del BCRA Adelantos Transitorios

Pasivos Remunerados IPC Espert

Reservas Internacionales (der)

72

PASIVOS MONETARIOS DEL BCRA (Var a/a Promedio mensual)


jul-14

-10,6

jul-14

-18,7

-23

-18

-13

-8

-3

2

7

12

17

22

ene-9

9

jun-9

9

nov-9

9

abr-

00

sep-0

0

feb-0

1

jul-01

dic

-01

may-0

2

oct-

02

mar-

03

ago-0

3

ene-0

4

jun-0

4

nov-0

4

abr-

05

sep-0

5

feb-0

6

jul-06

dic

-06

may-0

7

oct-

07

mar-

08

ago-0

8

ene-0

9

jun-0

9

nov-0

9

abr-

10

sep-1

0

feb-1

1

jul-11

dic

-11

may-1

2

oct-

12

mar-

13

ago-1

3

ene-1

4

jun-1

4

% N

om

inal anual

BADLAR - Bancos Privados - Real (Inflación verdadera)

BADLAR - Bancos Privados - Neto de depreciación (TC oficial)

Cepo

Julio 2011

73

BADLAR Y BASE MONETARIA (Promedios mensuales)

NOTA: La tasa BADLAR es la tasa promedio pagada por depósitos a plazo fijo en $ de más de $1.000.000 entre 30 y 35 días de plazo


jul-14

21,5

jul-14

23,5

jul-14

21,3

jul-14

23,0

jul-14

28,5

jul-14

18,5

jul-14

16,3

jul-14

24,5

jul-14

23,5

jul-14

-2,5

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

ene-0

6

abr-

06

jul-06

oct-

06

ene-0

7

abr-

07

jul-07

oct-

07

ene-0

8

abr-

08

jul-08

oct-

08

ene-0

9

abr-

09

jul-09

oct-

09

ene-1

0

abr-

10

jul-10

oct-

10

ene-1

1

abr-

11

jul-11

oct-

11

ene-1

2

abr-

12

jul-12

oct-

12

ene-1

3

abr-

13

jul-13

oct-

13

ene-1

4

abr-

14

jul-14

var

% a

/a

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

M1 M2 M3M3* Transaccionales (CC y CA) Plazo Fijo (total)Plazo Fijo en MN Depósitos Totales Prestamos al sector privadoPlazo Fijo en ME (medido en u$s)(der)

Cepo

Julio 2011

74

PASIVOS MONETARIOS DE LOS BANCOS (Var a/a Promedio mensual)

Nota: M3* (incluye depósitos en u$s)


Cepo

Julio 2011

jul-14

18,7

jul-14

36,4

jul-14

50,0

jul-14

46,8

jun-14

-0,60

jul-14

29.480

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ene-9

8

jun-9

8

nov-9

8

abr-

99

sep-9

9

feb-0

0

jul-00

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-00

may-0

1

oct-

01

mar-

02

ago-0

2

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3

jun-0

3

nov-0

3

abr-

04

sep-0

4

feb-0

5

jul-05

dic

-05

may-0

6

oct-

06

mar-

07

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7

ene-0

8

jun-0

8

nov-0

8

abr-

09

sep-0

9

feb-1

0

jul-10

dic

-10

may-1

1

oct-

11

mar-

12

ago-1

2

ene-1

3

jun-1

3

nov-1

3

abr-

14

var

a/a

(%

)

8.000

13.000

18.000

23.000

28.000

33.000

38.000

43.000

48.000

53.000

mill

ones d

e u

$s

Base monetaria

IPC

TC oficial

TC blue

IGA - OJF (EMAE)

Reservas del BCRA (nivelprom mensual) (der)

75

LA EMISION Y SUS COROLARIOS (Var a/a Promedio mensual)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de BCRA e INDEC

76

RESERVAS – TASAS DE INTERES


BADLAR - Tasas de interés por depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días de plazo y de más de un millón de pesos, en % nominal anual.

7-ago-14

21,4

7-ago-14

24,6

12-ago-14

28.962

7,0

12,0

17,0

22,0

27,0

32,0

jul-12

ago-1

2

sep-1

2

oct-

12

nov-1

2

dic

-12

ene-1

3

feb-1

3

mar-

13

abr-

13

may-1

3

jun-1

3

jul-13

ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

nov-1

3

dic

-13

ene-1

4

feb-1

4

mar-

14

abr-

14

may-1

4

jun-1

4

jul-14

ago-1

4

% N

om

inal anual

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

Mill

ones d

e u

$s

BADLAR - Privados

Call

Total Reservas Internacionales(der)

77

TASAS DE INTERES LEBACS EN PESOS, DESDE EL CEPO (Datos diarios)

NOTA: La tasa BADLAR es la tasa promedio pagada por depósitos a plazo fijo en $ de más de $1.000.000 entre 30 y 35 días de plazo.

La tasa de los plazos fijos en $ es el promedio ponderado de los plazos a 60 días y a más de 60 días.


De 70 a 111 días

13-08-14

25,86

De 309 a 444 días

13-08-14

27,8

Dólar Oficial

12-08-14

8,29

Dólar Blue

12-08-14

12,95

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

ene-1

1

feb-1

1

mar-

11

abr-

11

may-1

1

jun-1

1

jul-11

ago-1

1

sep-1

1

oct-

11

nov-1

1

dic

-11

ene-1

2

feb-1

2

mar-

12

abr-

12

may-1

2

jun-1

2

jul-12

ago-1

2

sep-1

2

oct-

12

nov-1

2

dic

-12

ene-1

3

feb-1

3

mar-

13

abr-

13

may-1

3

jun-1

3

jul-13

ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

nov-1

3

dic

-13

ene-1

4

feb-1

4

mar-

14

abr-

14

may-1

4

jun-1

4

jul-14

ago-1

4

% N

om

ina

l a

nu

al

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

12,00

13,00

14,00

$/u

$s

Hasta 20 días de plazo De 21 a 53 días De 54 a 69 días De 70 a 111 días

De 112 a 144 días De 145 a 160 días De 161 a 230 días De 231 a 308 días

De 309 a 444 días Badlar Privados Dólar Oficial (der) Dólar Blue (der)

78

TASAS DE INTERES LEBACS EN PESOS, 2013-2014 (Datos diarios)

NOTA: La tasa BADLAR es la tasa promedio pagada por depósitos a plazo fijo en $ de más de $1.000.000 entre 30 y 35 días de plazo.

La tasa de los plazos fijos en $ es el promedio ponderado de los plazos a 60 días y a más de 60 días.


De 70 a 111 días

13-08-14

25,86

De 309 a 444 días

13-08-14

27,8

Dólar Blue

12-08-14

12,95

Dólar Oficial

12-08-14

8,29

11,5

12,5

13,5

14,5

15,5

16,5

17,5

18,5

19,5

20,5

21,5

22,5

23,5

24,5

25,5

26,5

27,5

28,5

29,5

30,5

dic

-12

ene-1

3

ene-1

3

feb-1

3

feb-1

3

mar-

13

mar-

13

abr-

13

abr-

13

may-1

3

may-1

3

jun-1

3

jun-1

3

jul-13

jul-13

jul-13

ago-1

3

ago-1

3

sep-1

3

sep-1

3

oct-

13

oct-

13

nov-1

3

nov-1

3

dic

-13

dic

-13

dic

-13

ene-1

4

ene-1

4

feb-1

4

feb-1

4

mar-

14

mar-

14

abr-

14

abr-

14

may-1

4

may-1

4

jun-1

4

jun-1

4

jun-1

4

jul-14

jul-14

ago-1

4

% N

om

inal anual

4,70

5,70

6,70

7,70

8,70

9,70

10,70

11,70

12,70

$/u

$s

Hasta 20 días de plazo De 21 a 53 días De 54 a 69 días De 70 a 111 días

De 112 a 144 días De 145 a 160 días De 161 a 230 días De 231 a 308 días

De 309 a 444 días Badlar Privados Dólar Blue (der) Dólar Oficial (der)

79

PASIVOS DEL BCRA


Último dato

01-ago-14

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

110.000

120.000

130.000

140.000

150.000

160.000

170.000

180.000

190.000

abr-

03

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-05

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06

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-06

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07

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-07

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08

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-08

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9

dic

-09

abr-

10

ago-1

0

dic

-10

abr-

11

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1

dic

-11

abr-

12

ago-1

2

dic

-12

abr-

13

ago-1

3

dic

-13

abr-

14

ago-1

4

Todas e

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0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

Mill

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extranjera

Efectivo en Bancos

Cta Cte en pesos

Pases activos

Pases Pasivos

Pases Pasivos Netos

Letras y Notas BCRA

Billetes y monedas en poder

del público (der)

Base Monetaria (der)

Total Pasivos Remunerados

(der)

Total Pasivos Monetarios

(der)

80

PASIVOS DEL BCRA

DESDE EL CEPO


Último dato

01-ago-14

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

110.000

120.000

130.000

140.000

150.000

160.000

170.000

180.000

190.000

en

e-1

1

feb

-11

ma

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1

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1

ma

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1

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-11

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11

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1

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1

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11

no

v-1

1

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2

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2

ma

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2

jun

-12

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12

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o-1

2

se

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2

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12

no

v-1

2

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-12

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e-1

3

feb

-13

ma

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3

ab

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3

ma

y-1

3

jun

-13

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13

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3

se

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3

oct-

13

no

v-1

3

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-13

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4

feb

-14

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4

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4

ma

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4

jun

-14

jul-

14

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o-1

4

To

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50.000

150.000

250.000

350.000

450.000

550.000

650.000

Mill

on

es d

e p

eso

s

Cta Cte en moneda extranjera Efectivo en Bancos Cta Cte en pesos

Pases activos Pases Pasivos Pases Pasivos Netos

Letras y Notas BCRA Billetes y monedas en poder del público (der) Base Monetaria (der)

Total Pasivos Remunerados (der) Total Pasivos Monetarios (der)

81

PASIVOS DEL BCRA

2013 - 2014


Último dato

01-ago-14

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

ene-1

3

ene-1

3

feb-1

3

feb-1

3

mar-

13

mar-

13

abr-

13

abr-

13

abr-

13

may-1

3

may-1

3

jun-1

3

jun-1

3

jul-13

jul-13

ago-1

3

ago-1

3

sep-1

3

sep-1

3

sep-1

3

oct-

13

oct-

13

nov-1

3

nov-1

3

dic

-13

dic

-13

ene-1

4

ene-1

4

feb-1

4

feb-1

4

mar-

14

mar-

14

mar-

14

abr-

14

abr-

14

may-1

4

may-1

4

jun-1

4

jun-1

4

jul-14

jul-14

ago-1

4

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200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

500.000

550.000

600.000

650.000

Mill

ones d

e p

esos

Cta Cte en moneda extranjera Efectivo en Bancos Cta Cte en pesos

Pases activos Pases Pasivos Pases Pasivos Netos

Letras y Notas BCRA Total Pasivos Remunerados Billetes y monedas en poder del público (der)

Base Monetaria (der) Total Pasivos Monetarios (der)

V. LA ACELERACION DE LA

INFLACION

83

INFLACION

NOTA: El indicador de la UTDT es la expectativa de la inflación que los encuestados tienen para los próximos 12 meses

NOTA 2: El IPC de La Pampa y de Santa Fe fue discontinuado en diciembre de 2013

FUENTE: Elaboración propia en base al INDEC (http://www.indec.gov.ar/), UTDT y Direcciones de Estadísticas de las distintas provincias.

jun-14

21,8

dic-13

10,7

jul-14

30,0

jul-14

37,4

jun-14

44,3

dic-13

14,3

dic-13

16,1

jun-14

39,69

jun-14

40,16

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

mar-

06

jun-0

6

sep-0

6

dic

-06

mar-

07

jun-0

7

sep-0

7

dic

-07

mar-

08

jun-0

8

sep-0

8

dic

-08

mar-

09

jun-0

9

sep-0

9

dic

-09

mar-

10

jun-1

0

sep-1

0

dic

-10

mar-

11

jun-1

1

sep-1

1

dic

-11

mar-

12

jun-1

2

sep-1

2

dic

-12

mar-

13

jun-1

3

sep-1

3

dic

-13

mar-

14

jun-1

4

var

% a

/a

IPC INDEC Mediana UTDT (expectativa) Promedio UTDT (expectativa) IPC San Luis

IPC La Pampa IPC Sta Fe IPC Congreso IPC CABA

84

AGRAVAMIENTO DEL FENOMENO INFLACIONARIO

FUENTE: Elaboración propia en base al INDEC (http://www.indec.gov.ar/) y a la Dirección de Estadísticas de San Luis.

44,3%

25,8%25,3%

13,5%

2,8%

11,1%

-4,8%

-1,2%

-10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

IQ 0

7

IIQ

07

IIIQ

07

IVQ

07

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8

IIQ

08

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08

IVQ

08

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9

IIQ

09

IIIQ

09

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09

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0

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10

IIIQ

10

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10

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1

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11

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11

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2

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12

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3

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13

IIIQ

13

IVQ

13

IQ 1

4

IIQ

14

Var

% a

/a

IPC San Luis PBI trim

VI. LA POLITICA SALARIAL

jun-14

100,3

jun-14

117,5

jun-14

115,2

jun-14

61,6

55

65

75

85

95

105

115

125

feb-0

2

jun-0

2

oct-

02

feb-0

3

jun-0

3

oct-

03

feb-0

4

jun-0

4

oct-

04

feb-0

5

jun-0

5

oct-

05

feb-0

6

jun-0

6

oct-

06

feb-0

7

jun-0

7

oct-

07

feb-0

8

jun-0

8

oct-

08

feb-0

9

jun-0

9

oct-

09

feb-1

0

jun-1

0

oct-

10

feb-1

1

jun-1

1

oct-

11

feb-1

2

jun-1

2

oct-

12

feb-1

3

jun-1

3

oct-

13

feb-1

4

jun-1

4

Indic

e d

e s

ala

rios r

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s D

ic2001=

100

Serie5

S. Privado Registrado

S. Privado No Registrado

S. Público

86

SALARIOS Reales (Promedios mensuales)

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC: “ Índice de salarios y Coeficiente de Variación Salarial”

(http://www.indec.mecon.gov.ar/principal.asp?id_tema=9031)

ene-1497,7

ene-14116,7

ene-14107,7

ene-1459,3

55

65

75

85

95

105

115

125

dic

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2

dic

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3

dic

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4

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5

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3

dic

-13

Ind

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ic2001=

100

Indice General



S. Público

jun-14

123,8

jun-14

145,1

jun-14

141,7

jun-14

76,0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

feb-0

2

jun-0

2

oct-

02

feb-0

3

jun-0

3

oct-

03

feb-0

4

jun-0

4

oct-

04

feb-0

5

jun-0

5

oct-

05

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6

jun-0

6

oct-

06

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7

jun-0

7

oct-

07

feb-0

8

jun-0

8

oct-

08

feb-0

9

jun-0

9

oct-

09

feb-1

0

jun-1

0

oct-

10

feb-1

1

jun-1

1

oct-

11

feb-1

2

jun-1

2

oct-

12

feb-1

3

jun-1

3

oct-

13

feb-1

4

jun-1

4

Indic

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ala

rios e

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$s D

ic2001=

100

Serie6



S. Público

87

SALARIOS En u$s (Promedios mensuales)

Nota: El tipo de cambio utilizado es el promedio mensual de los valores diarios del tipo de cambio oficial

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC: “ Índice de salarios y Coeficiente de Variación Salarial”

(http://www.indec.mecon.gov.ar/principal.asp?id_tema=9031)

ene-1497,7

ene-14116,7

ene-14107,7

ene-1459,3

55

65

75

85

95

105

115

125

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9

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3

dic

-13

Ind

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ic2001=

100

Indice General



S. Público

VII. EL ATRASO CAMBIARIO

89

TIPO REAL DE CAMBIO MULTILATERAL (Promedios mensuales)

Nota: El IPC con Inflación Real utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)

jun-14

74,65

Variación

(ene 07 - jun 14)

(+51,9%)

jun-14

28,95

nov-80

140,59

jun-90

57,02

mar-91

72,18

dic-98

98,63

dic-01

113,16

ene-02

71,74

jun-02

40,59

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

145

dic

-70

jun-7

2

dic

-73

jun-7

5

dic

-76

jun-7

8

dic

-79

jun-8

1

dic

-82

jun-8

4

dic

-85

jun-8

7

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jun-9

0

dic

-91

jun-9

3

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-94

jun-9

6

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-97

jun-9

9

dic

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jun-0

2

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jun-0

5

dic

-06

jun-0

8

dic

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jun-1

1

dic

-12

jun-1

4

1998=

100

TCRM - Inflación real (1998=100) TCRM - BCRA (1998=100)

+51,5%

90

TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - USA (Promedios mensuales)

Nota: El IPC Argentina utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007


jun-14

80,90

dic-01

88,32

jun-14

8,14

jun-14

6,59

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

ene-9

2

jul-92

ene-9

3

jul-93

ene-9

4

jul-94

ene-9

5

jul-95

ene-9

6

jul-96

ene-9

7

jul-97

ene-9

8

jul-98

ene-9

9

jul-99

ene-0

0

jul-00

ene-0

1

jul-01

ene-0

2

jul-02

ene-0

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jul-03

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4

jul-04

ene-0

5

jul-05

ene-0

6

jul-06

ene-0

7

jul-07

ene-0

8

jul-08

ene-0

9

jul-09

ene-1

0

jul-10

ene-1

1

jul-11

ene-1

2

jul-12

ene-1

3

jul-13

ene-1

4

jul-14

1998=

100

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

5,75

6,00

6,25

6,50

6,75

7,00

7,25

7,50

7,75

8,00

8,25

TCRB USA (1998=100) $/u$s (der) IPC Arg/ IPC USA (der)

+9,2%

dic-01

69,43

jun-14

72,15

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

ene-9

2

jul-92

ene-9

3

jul-93

ene-9

4

jul-94

ene-9

5

jul-95

ene-9

6

jul-96

ene-9

7

jul-97

ene-9

8

jul-98

ene-9

9

jul-99

ene-0

0

jul-00

ene-0

1

jul-01

ene-0

2

jul-02

ene-0

3

jul-03

ene-0

4

jul-04

ene-0

5

jul-05

ene-0

6

jul-06

ene-0

7

jul-07

ene-0

8

jul-08

ene-0

9

jul-09

ene-1

0

jul-10

ene-1

1

jul-11

ene-1

2

jul-12

ene-1

3

jul-13

ene-1

4

1998=

100

ene-88 feb-88mar-88 abr-88may-88 jun-88jul-88 ago-88sep-88 oct-88nov-88 dic-88ene-89 feb-89mar-89 abr-89may-89 jun-89jul-89 ago-89sep-89 oct-89nov-89 dic-89ene-90 feb-90mar-90 abr-90may-90 jun-90jul-90 ago-90sep-90 oct-90nov-90 dic-90ene-91 feb-91mar-91 abr-91may-91 jun-91jul-91 ago-91sep-91 oct-91nov-91 dic-91ene-92 feb-92mar-92 abr-92may-92 jun-92jul-92 ago-92sep-92 oct-92nov-92 dic-92ene-93 feb-93mar-93 abr-93may-93 jun-93jul-93 ago-93sep-93 oct-93nov-93 dic-93ene-94 feb-94mar-94 abr-94may-94 jun-94jul-94 ago-94sep-94 oct-94nov-94 dic-94ene-95 feb-95mar-95 abr-95may-95 jun-95jul-95 ago-95sep-95 oct-95nov-95 dic-95ene-96 feb-96mar-96 abr-96may-96 jun-96jul-96 ago-96sep-96 oct-96nov-96 dic-96ene-97 feb-97mar-97 abr-97may-97 jun-97jul-97 ago-97sep-97 oct-97nov-97 dic-97ene-98 feb-98mar-98 abr-98may-98 jun-98jul-98 ago-98sep-98 oct-98nov-98 dic-98ene-99 feb-99mar-99 abr-99may-99 jun-99jul-99 ago-99sep-99 oct-99nov-99 dic-99ene-00 feb-00mar-00 abr-00may-00 jun-00jul-00 ago-00sep-00 oct-00nov-00 dic-00ene-01 feb-01mar-01 abr-01may-01 jun-01jul-01 ago-01sep-01 oct-01nov-01 dic-01ene-02 feb-02mar-02 abr-02may-02 jun-02jul-02 ago-02sep-02 oct-02nov-02 dic-02ene-03 feb-03mar-03 abr-03may-03 jun-03jul-03 ago-03sep-03 oct-03nov-03 dic-03ene-04 feb-04mar-04 abr-04may-04 jun-04jul-04 ago-04sep-04 oct-04nov-04 dic-04ene-05 feb-05mar-05 abr-05may-05 jun-05jul-05 ago-05sep-05 oct-05nov-05 dic-05ene-06 feb-06mar-06 abr-06may-06 jun-06jul-06 ago-06sep-06 oct-06nov-06 dic-06ene-07 feb-07mar-07 abr-07may-07 jun-07jul-07 ago-07sep-07 oct-07nov-07 dic-07ene-08 feb-08mar-08 abr-08may-08 jun-08jul-08 ago-08sep-08 oct-08nov-08 dic-08ene-09 feb-09mar-09 abr-09may-09 jun-09jul-09 ago-09sep-09 oct-09nov-09 dic-09ene-10 feb-10mar-10 abr-10may-10 jun-10jul-10 ago-10sep-10 oct-10nov-10 dic-10ene-11 feb-11mar-11 abr-11may-11 jun-11jul-11 ago-11sep-11 oct-11nov-11 dic-11ene-12 feb-12mar-12 abr-12may-12 jun-12jul-12 ago-12sep-12 oct-12nov-12 dic-12ene-13 feb-13mar-13 abr-13may-13 jun-13jul-13 ago-13sep-13 oct-13nov-13 dic-13ene-14 feb-14mar-14 abr-14may-14 jun-14

-3,8%

91

TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - MEXICO (Promedios mensuales)

abr-14

70,63

dic-01

69,43

jun-02

25,18

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

ene-9

2

jul-92

ene-9

3

jul-93

ene-9

4

jul-94

ene-9

5

jul-95

ene-9

6

jul-96

ene-9

7

jul-97

ene-9

8

jul-98

ene-9

9

jul-99

ene-0

0

jul-00

ene-0

1

jul-01

ene-0

2

jul-02

ene-0

3

jul-03

ene-0

4

jul-04

ene-0

5

jul-05

ene-0

6

jul-06

ene-0

7

jul-07

ene-0

8

jul-08

ene-0

9

jul-09

ene-1

0

jul-10

ene-1

1

jul-11

ene-1

2

jul-12

ene-1

3

jul-13

ene-1

4

1998=

100

TCRB Mexico (1998=100)

+1,7%



92

TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - EUROPA (Promedios mensuales)



jun-14

56,96

dic-01

71,34

jun-14

1,36

jun-14

7,08

15

30

45

60

75

90

105

120

jun-9

2

dic

-92

jun-9

3

dic

-93

jun-9

4

dic

-94

jun-9

5

dic

-95

jun-9

6

dic

-96

jun-9

7

dic

-97

jun-9

8

dic

-98

jun-9

9

dic

-99

jun-0

0

dic

-00

jun-0

1

dic

-01

jun-0

2

dic

-02

jun-0

3

dic

-03

jun-0

4

dic

-04

jun-0

5

dic

-05

jun-0

6

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

dic

-13

jun-1

4

1998=

100

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

5,75

6,00

6,25

6,50

6,75

7,00

TCRB Euro (1998=100) u$s/€ (der) IPC Arg/ IPC Euro (der)

+25,2%

93

TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - BRASIL (Promedios mensuales)



jun-14

83,53

jun-02

61,67

dic-01

153,43

jun-14

3,54

jun-14

8,14

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

jun-9

2

dic

-92

jun-9

3

dic

-93

jun-9

4

dic

-94

jun-9

5

dic

-95

jun-9

6

dic

-96

jun-9

7

dic

-97

jun-9

8

dic

-98

jun-9

9

dic

-99

jun-0

0

dic

-00

jun-0

1

dic

-01

jun-0

2

dic

-02

jun-0

3

dic

-03

jun-0

4

dic

-04

jun-0

5

dic

-05

jun-0

6

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

dic

-13

jun-1

4

1998=

100

0,75

1

1,25

1,5

1,75

2

2,25

2,5

2,75

3

3,25

3,5

3,75

4

4,25

4,5

4,75

5

5,25

5,5

5,75

6

6,25

6,5

6,75

7

7,25

7,5

7,75

8

8,25

TCRB Brasil (1998=100) IPC Arg/ IPC Brasil (der) $/u$s (der) R/u$s (der)

+83,7%

dic-01

115,28

jun-02

42,43

jun-14

74,67

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

jun-9

2

dic

-92

jun-9

3

dic

-93

jun-9

4

dic

-94

jun-9

5

dic

-95

jun-9

6

dic

-96

jun-9

7

dic

-97

jun-9

8

dic

-98

jun-9

9

dic

-99

jun-0

0

dic

-00

jun-0

1

dic

-01

jun-0

2

dic

-02

jun-0

3

dic

-03

jun-0

4

dic

-04

jun-0

5

dic

-05

jun-0

6

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

dic

-13

jun-1

4

1998=

100


+54,4%

94

TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - URUGUAY (Promedios mensuales)



dic-01115,28

jun-0242,43

ene-1472,97

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

en

e…

jul-

92

en

e…

jul-

93

en

e…

jul-

94

en

e…

jul-

95

en

e…

jul-

96

en

e…

jul-

97

en

e…

jul-

98

en

e…

jul-

99

en

e…

jul-

00

en

e…

jul-

01

en

e…

jul-

02

en

e…

jul-

03

en

e…

jul-

04

en

e…

jul-

05

en

e…

jul-

06

en

e…

jul-

07

en

e…

jul-

08

en

e…

jul-

09

en

e…

jul-

10

en

e…

jul-

11

en

e…

jul-

12

en

e…

jul-

13

en

e…

1998=100

TCRB Uruguay (1998=100)

+58%

jun-14

85,41

dic-01

121,24

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125

135

jun-9

2

dic

-92

jun-9

3

dic

-93

jun-9

4

dic

-94

jun-9

5

dic

-95

jun-9

6

dic

-96

jun-9

7

dic

-97

jun-9

8

dic

-98

jun-9

9

dic

-99

jun-0

0

dic

-00

jun-0

1

dic

-01

jun-0

2

dic

-02

jun-0

3

dic

-03

jun-0

4

dic

-04

jun-0

5

dic

-05

jun-0

6

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

dic

-13

jun-1

4

1998=

100


+41,9%

95

TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - CHILE (Promedios mensuales)



dic-01121,24

ene-1485,95

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125

135

en

e…

jul-

92

en

e…

jul-

93

en

e…

jul-

94

en

e…

jul-

95

en

e…

jul-

96

en

e…

jul-

97

en

e…

jul-

98

en

e…

jul-

99

en

e…

jul-

00

en

e…

jul-

01

en

e…

jul-

02

en

e…

jul-

03

en

e…

jul-

04

en

e…

jul-

05

en

e…

jul-

06

en

e…

jul-

07

en

e…

jul-

08

en

e…

jul-

09

en

e…

jul-

10

en

e…

jul-

11

en

e…

jul-

12

en

e…

jul-

13

en

e…

1998=100

TCRB Chile (1998=100)

+41,1%

96

DÓLAR INFORMAL

FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg

Corralito Verde

28-oct-11

12-ago-14

12,95

12-ago-14

8,2924-ene-14

8,02

22-ene-14

7,13

25-oct-13

5,90

12-ago-14

11,31

12-ago-14

56,21

4,20

5,20

6,20

7,20

8,20

9,20

10,20

11,20

12,20

13,20

sep-1

1

oct-

11

nov-1

1

dic

-11

ene-1

2

feb-1

2

mar-

12

abr-

12

may-1

2

jun-1

2

jul-12

ago-1

2

sep-1

2

oct-

12

nov-1

2

dic

-12

ene-1

3

feb-1

3

mar-

13

abr-

13

may-1

3

jun-1

3

jul-13

ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

nov-1

3

dic

-13

ene-1

4

feb-1

4

mar-

14

abr-

14

may-1

4

jun-1

4

jul-14

ago-1

4

$/u

$s

3

8

13

18

23

28

33

38

43

48

53

58

63

68

73

78

83

88

93

98

103

108

Dife

rencia

porc

entu

al (%

)

Blue

Oficial

Contado con liquidación

Dif porcentual Blue-Oficial (der)

+12,2%

6.9%

mensual

97

DOLAR OFICIAL

Nota: La variación anualizada se obtiene elevando a la 12 la variación porcentual de cada día respecto a la misma fecha del mes inmediato anterior


12-ago-14

19,1

12-ago-14

8,29

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

mar-

13

mar-

13

abr-

13

abr-

13

may-1

3

jun-1

3

jun-1

3

jul-13

ago-1

3

ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

oct-

13

nov-1

3

dic

-13

dic

-13

ene-1

4

feb-1

4

feb-1

4

mar-

14

abr-

14

abr-

14

may-1

4

jun-1

4

jun-1

4

jul-14

ago-1

4

Var

(m/m

) %

anualiz

ada

5,00

5,25

5,50

5,75

6,00

6,25

6,50

6,75

7,00

7,25

7,50

7,75

8,00

8,25

8,50

$/u

$s

Variación anualizada Oficial (der)

98

DÓLAR LIBRE

Nota: La variación anualizada se obtiene elevando a la 12 la variación porcentual de cada día respecto a la misma fecha del mes inmediato anterior


12-ago-14

8,8

12-ago-14

12,95

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

ene-1

3

ene-1

3

feb-1

3

mar-

13

mar-

13

abr-

13

may-1

3

may-1

3

jun-1

3

jun-1

3

jul-13

ago-1

3

ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

oct-

13

nov-1

3

dic

-13

dic

-13

ene-1

4

feb-1

4

feb-1

4

mar-

14

abr-

14

abr-

14

may-1

4

jun-1

4

jun-1

4

jul-14

ago-1

4

Var

(m/m

) %

anualiz

ada

7,00

7,50

8,00

8,50

9,00

9,50

10,00

10,50

11,00

11,50

12,00

12,50

13,00

13,50

14,00

$/u

$s

Variacion Anualizada Blue (der)

99

CONVERTIBILIDAD Y DOLAR LIBRE (Datos diarios)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA, Bloomberg

12-ago-14

28.962

12-ago-14

11,31

12-ago-14

13,46

12-ago-14

12,95

12-ago-14

8,29

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

ene-0

8

mar-

08

may-0

8

jul-08

sep-0

8

nov-0

8

ene-0

9

mar-

09

may-0

9

jul-09

sep-0

9

nov-0

9

ene-1

0

mar-

10

may-1

0

jul-10

sep-1

0

nov-1

0

ene-1

1

mar-

11

may-1

1

jul-11

sep-1

1

nov-1

1

ene-1

2

mar-

12

may-1

2

jul-12

sep-1

2

nov-1

2

ene-1

3

mar-

13

may-1

3

jul-13

sep-1

3

nov-1

3

ene-1

4

mar-

14

may-1

4

jul-14

Millo

nes d

e U

$S

1,00

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

$/U

$S

Reservas Internacionales (izq)

Contado con Liqui $/U$S

BM/R = Dólar de Convertibilidad

Blue $/U$S

TC oficial $/U$S

+46,7%

+44,7%

VIII. LA ACTIVIDAD

ECONOMICA DEBIL

101

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FIEL, INDEC, OJF, UIA, Bloomberg

INDUSTRIA Niveles

Julio 2011

jun-14

136,0

(-5,5%)

jun-14

150,1

(-2%)

jun-14

140,5

(-2,4%)

jun-14

137,8

(-5,3%)

110

115

120

125

130

135

140

145

150

155

160

feb-0

7

may-0

7

ago-0

7

nov-0

7

feb-0

8

may-0

8

ago-0

8

nov-0

8

feb-0

9

may-0

9

ago-0

9

nov-0

9

feb-1

0

may-1

0

ago-1

0

nov-1

0

feb-1

1

may-1

1

ago-1

1

nov-1

1

feb-1

2

may-1

2

ago-1

2

nov-1

2

feb-1

3

may-1

3

ago-1

3

nov-1

3

feb-1

4

may-1

4

Ba

se

19

98

= 1

00

sa

Industria FIEL (IPI)(sa) Industria INDEC (EMI)(sa)

Industria OJF (IPI)(sa) Industria UIA (sa)

102

INDUSTRIA Var a/a %

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, FIEL, OJF, UIA,BCRA

jun-14

-2,4

jun-14

-0,4

jun-14

-1,0

jun-14

-2,5

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0m

ar-

07

may-0

7

jul-07

sep-0

7

nov-0

7

ene-0

8

mar-

08

may-0

8

jul-08

sep-0

8

nov-0

8

ene-0

9

mar-

09

may-0

9

jul-09

sep-0

9

nov-0

9

ene-1

0

mar-

10

may-1

0

jul-10

sep-1

0

nov-1

0

ene-1

1

mar-

11

may-1

1

jul-11

sep-1

1

nov-1

1

ene-1

2

mar-

12

may-1

2

jul-12

sep-1

2

nov-1

2

ene-1

3

mar-

13

may-1

3

jul-13

sep-1

3

nov-1

3

ene-1

4

mar-

14

may-1

4

var

a/a

(%

)

Industria FIEL (IPI)

Industria INDEC (EMI)

Industria UIA

Industria OJF (IPI)

103

INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO Var a/a %

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, Cámara Argentina Del Acero

jun-14

8,0

jun-14

19,0

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

ene-0

8

mar-

08

may-0

8

jul-08

sep-0

8

nov-0

8

ene-0

9

mar-

09

may-0

9

jul-09

sep-0

9

nov-0

9

ene-1

0

mar-

10

may-1

0

jul-10

sep-1

0

nov-1

0

ene-1

1

mar-

11

may-1

1

jul-11

sep-1

1

nov-1

1

ene-1

2

mar-

12

may-1

2

jul-12

sep-1

2

nov-1

2

ene-1

3

mar-

13

may-1

3

jul-13

sep-1

3

nov-1

3

ene-1

4

mar-

14

may-1

4

var

a/a

(%

)

Prod siderugica (CAA)(der) Impo de bs de capital (unidades)

ago-12

151,9

ene-12

168,5jun-14

168,7

(+1,5%)

jul-14

122,3

(-2,6%)

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

160,0

170,0

180,0

mar-

07

jun-0

7

sep-0

7

dic

-07

mar-

08

jun-0

8

sep-0

8

dic

-08

mar-

09

jun-0

9

sep-0

9

dic

-09

mar-

10

jun-1

0

sep-1

0

dic

-10

mar-

11

jun-1

1

sep-1

1

dic

-11

mar-

12

jun-1

2

sep-1

2

dic

-12

mar-

13

jun-1

3

sep-1

3

dic

-13

mar-

14

jun-1

4

Constr

uya:

Base J

un 1

992 -

mayo 2

002 =

100 s

a

ISA

C:

Base 1

998 =

100 s

a

Construcción INDEC (ISAC)(sa) Construcción Grupo Construya

104

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC

CONSTRUCCION Niveles

-9,8%

Julio 2011

105

CONSTRUCCION Var a/a %

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, Grupo Construya, AFCP, Colegio de Escribanos de la Ciudad de BsAs

sep-12 : -47%

jun-14

0,6

jul-14

-14,9

jul-14

-4,7

jun-14

19,8

-55

-45

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

en

e-0

8

ma

r-0

8

ma

y-0

8

jul-

08

se

p-0

8

no

v-0

8

en

e-0

9

ma

r-0

9

ma

y-0

9

jul-

09

se

p-0

9

no

v-0

9

en

e-1

0

ma

r-1

0

ma

y-1

0

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10

se

p-1

0

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v-1

0

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1

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1

ma

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1

jul-

11

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1

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1

en

e-1

2

ma

r-1

2

ma

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2

jul-

12

se

p-1

2

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v-1

2

en

e-1

3

ma

r-1

3

ma

y-1

3

jul-

13

se

p-1

3

no

v-1

3

en

e-1

4

ma

r-1

4

ma

y-1

4

jul-

14

va

r a

/a (

%)

Construcción INDEC (ISAC)

Construcción (Grupo Construya)

Despacho de cemento (AFCP)

Escrituras compraventa (Col. Escribanos CABA)

jul-14

-33,5

jul-14

-31,4

jun-14

-13,3

jun-14

-9,1

-60

-45

-30

-15

0

15

30

45

60

75

90

105

ene-0

8

mar-

08

may-0

8

jul-08

sep-0

8

nov-0

8

ene-0

9

mar-

09

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9

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sep-0

9

nov-0

9

ene-1

0

mar-

10

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0

jul-10

sep-1

0

nov-1

0

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1

mar-

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1

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1

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1

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2

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2

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2

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2

ene-1

3

mar-

13

may-1

3

jul-13

sep-1

3

nov-1

3

ene-1

4

mar-

14

may-1

4

jul-14

var

a/a

(%

)

-24

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

24

28

32

36

40

Ventas autom al mercado interno totales (ADEFA) (der) Producción automotor (ADEFA) (der) CAA Vtas en unidades en Shoppings (INDEC) (Abr08=100)

106

CONSUMO DURABLE Vehículos y Shoppings Var a/a %

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, Cámara del Comercio Automotor, ADEFA

Feb 10: 169% Ene 08: 141%

107

CONSUMO NO DURABLE Supermercados y consumo minorista Var a/a %

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, CAME

Nota: El dato de las ventas de supermercados para diciembre de 2013 es de carácter provisorio, según informa INDEC

jun-14

-0,7

jul-14

-9,6

jun-14

-4,3

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

ene-0

8

abr-

08

jul-

08

oct-

08

ene-0

9

abr-

09

jul-

09

oct-

09

ene-1

0

abr-

10

jul-

10

oct-

10

ene-1

1

abr-

11

jul-

11

oct-

11

ene-1

2

abr-

12

jul-

12

oct-

12

ene-1

3

abr-

13

jul-

13

oct-

13

ene-1

4

abr-

14

jul-

14

var

a/a

(%

)

Vtas en unidades en Supermercados (INDEC) (Abr08=100)

Vtas minoristas (CAME)

Vtas en unidades en Supermercados (CCR)

108

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC, OJF, Bloomberg

PBI Niveles

may-14

169,4

(+5,9%)

jun-14

141,2

(+3,9%)

115

125

135

145

155

165

175

feb

-07

ab

r-0

7

jun

-07

ag

o-0

7

oct-

07

dic

-07

feb

-08

ab

r-0

8

jun

-08

ag

o-0

8

oct-

08

dic

-08

feb

-09

ab

r-0

9

jun

-09

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o-0

9

oct-

09

dic

-09

feb

-10

ab

r-1

0

jun

-10

ag

o-1

0

oct-

10

dic

-10

feb

-11

ab

r-1

1

jun

-11

ag

o-1

1

oct-

11

dic

-11

feb

-12

ab

r-1

2

jun

-12

ag

o-1

2

oct-

12

dic

-12

feb

-13

ab

r-1

3

jun

-13

ag

o-1

3

oct-

13

dic

-13

feb

-14

ab

r-1

4

jun

-14

Ba

se

19

98

= 1

00

sa

EMAE - INDEC (sa) IGA - OJF (sa)

Julio 2011

109

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC, OJF, Congreso Nacional

PBI Var a/a %

jun-14

-0,6

may-14

-0,2

mar-14

-0,4

-10,00

-8,00

-6,00

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

abr-

03

ago-0

3

dic

-03

abr-

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4

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-04

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5

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-05

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6

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-06

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-07

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8

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-08

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9

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-09

abr-

10

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0

dic

-10

abr-

11

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1

dic

-11

abr-

12

ago-1

2

dic

-12

abr-

13

ago-1

3

dic

-13

abr-

14

var

a/a

(%

)

IGA - OJF (EMAE) PBI INDEC (EMAE) PBI CONGRESO (TRIM) Var a/a

IX. INOLVIDABLES

111

TEMAS A SEGUIR CON CUIDADO

•Argentina: Economía en estanflación. Se requiere “service”: plan

antiinflacionario (orgánico) … tasas de interés no negativas en

términos reales + moderación salarial + devaluar para desarmar el

cepo ¿Gasto público?

•El gobierno no va por ahí. Heterodoxia: cepo, apretón monetario,

política fiscal laxa, endeudamiento. Más controles y

eventualmente desdoblamiento cambiario.

•Trade off = dilema: Actividad vs Reservas, dólar blue e inflación.

•Política en general, paritarias, situación social.

•Holdouts.

X. ARGENTINA

PROYECCIONES 2014-2015

ESCENARIO BASE

2015Año Q1 Q2 Q3 Q4 Año Año

1=2+3 Cuenta Corriente -4.717 -3.304 713 -1.814 -1.269 -5.674en % del PIB -0,8 -0,7 0,2 -0,4 -0,3 -1,2

2 Bza.Comercial 8.003 121 3.564 1.313 1.258 6.256Exportaciones FOB 81.660 15.877 20.902 19.546 17.118 73.443

var. % a/a 0,6 -9,1 -10,9 -10,0 -10,0 -10,1

Importaciones CIF 73.657 15.756 17.338 18.233 15.860 67.187

var. % a/a 7,5 -1,3 -12,5 -10,0 -10,0 -8,8

3Servicios Reales, Rentas y Transferencias

corrientes y Otros-12.720 -3.425 -2.851 -3.127 -2.527 -11.927

4=5+6 Cuenta capital y financiera -9.216 -463 1.855 142 -1.615 -805 Cuenta Capital 32 -5 13 13 13 34

6 Cuenta Financiera -9.248 -458 1.842 129 -1.628 -114Bancos (excluye BCRA) 0 399 0 0 0 0

SPubNF (incluye BCRA)* -1.817 -1.052 -128 929 -128 -378

Sector Privado No financiero (incl. EyO) -8.277 195 1.970 -800 -1.500 -135

Formación de Activos Externos -15.464 195 -600 -3.000 -3.000 -6.405

en % del PIB -2,6 0,0 -0,1 -0,6 -0,6 -1,3

7=1+4 Reservas Internacionales BOP (flujo) -13.934 -3.767 2.568 -1.672 -2.884 -5.754

8 Ajuste por tipo de pase -865 141 297 0 0 438

9=7+8 Reservas BCRA (flujo) -12.691 -3.592 2.271 -1.672 -2.884 -5.876Reservas BCRA (stock) 30.599 27.007 29.278 27.607 24.723 24.723

Balanza de Pagos en millones de u$s

?

2014p2013

113

BALANZA DE PAGOS

FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC. p=pronóstico

Nota: Según Presupuesto 2014, Exportaciones FOB U$S 94.034 M, Importaciones CIF U$S 83.910 M, Saldo Comercial U$S

10.124 M.

114

ACTIVIDAD ECONOMICA

Nota: Según Presupuesto 2014, crecimiento del PIB de 6,2%, una inflación del 9,9% (Q4/Q4) y un tipo de cambio (promedio)

de $/u$s 6,33 ; p = pronóstico

2013

Año Q1 Q2 Q3 Q4 Año Q1 Q2 Q3 Q4 Año

Var. % prom/prom

PBI Espert (a/a) 1,9 1,6 -1,2 -3,1 -4,5 -1,9 -3,9 -3,9 -3,5 -3,0 -3,6Desestacionalizado -0,6 -1,0 -1,5 -1,5 0,0 -1,0 -1,0 -1,0

Arrastre 0,7 -2,1 -1,5

Consumo 2,7 2,1 -2,0 -2,9 -2,8 -1,5 -2,0 -2,2 -2,9 -2,7 -2,5

Inversión 4,9 2,9 -1,9 -8,2 -13,1 -5,6 -13,1 -12,8 -11,9 -11,0 -12,2

Exportaciones 2,1 -7,3 1,0 2,0 1,0 -0,6 1,0 -2,3 -2,3 -2,3 -1,6

Importaciones 10,6 -2,7 -4,3 -4,7 -4,7 -4,2 -2,1 -6,6 -10,7 -11,8 -8,1

Valores promedios

PBI (mM. $ corrientes) 3.205 4.050

PBI (mM. u$s; TC oficial) 583,7 477,1

PBI per cápita 13.993 11.323

PBI (mM. u$s; TC "blue") 365,9 350,6

PBI per cápita 8.772 8.321

2015p2014p

115

USOS DE FONDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Ministerio de

Economía; p= pronóstico

Nota: 2014 supone un crecimiento de la Recaudación para Nación de 27,6% y para Provincias de 28,3%. Con respecto al Gasto

Primario , 2014 supone un crecimiento de 31,6% para Nación y de 30,1% para Provincias.

2015

Año S1 S2 Año Año

NaciónResultado Primario -84.192 -41.261 -125.337 -166.599Intereses 29.625 27.596 20.701 48.297Resultado Global -113.817 -68.858 -146.038 -214.896Dibujos en cifras del Gobierno 61.892 28.862 0 28.862

ProvinciasResultado Primario -11.398 7.214 -24.255 -17.041Intereses Provincia 7.141 2.602 3.317 5.920Resultado Global -18.539 4.612 -27.573 -22.961

ConsolidadoResultado Primario -95.590 -34.048 -149.592 -183.640% PBI -3,0 -0,9 -3,6 -4,5Intereses 36.766 30.198 24.018 54.217% PBI 1,1 0,8 0,6 1,3Resultado Global -132.356 -64.246 -173.611 -237.857% PBI -4,1 -1,6 -4,1 -5,9Amortizaciones de Capital 40.401 27.967 18.450 46.417(deuda privada y O.I.)

Usos Netos de Fondos (1) 172.757 92.213 192.061 284.274

% PBI 5,4 2,4 4,6 7,0

En Millones de u$s 31.492 11.737 21.790 34.105

2013Millones de pesos

2014p

?

116

FUENTES DE FONDOS

Nota1: Los adelantos transitorios de 2014 suponen que se mantiene el limite excepcional (Art 20 CO BCRA), que implican un adicional

del 10% de los Ingresos Corrientes del AIF Nación Base Caja Mensual de los últimos 12 meses, por un plazo de 18 meses que vence

en diciembre de 2013.

FUENTE: Elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Ministerio de

Economía; p= pronóstico; e=estimado

2013 2014pAño Año

Fuentes de Fondos (2) = Suma I a V 172.757 284.274

I ANSES (FGS) 23.850 44.075

Transferencia Utilidades (FGS) 23.850 44.075

II Financiamiento Banco Nación 3.000 6.000

III BCRA 143.379 215.861

En $ 86.870 118.750

(como % del aumento de la Base Monetaria) 125,7 140,8

Adelantos Transitorios 54.870 39.750

Transferencia Utilidades 32.000 79.000

En u$s (Letras Intransferibles) 56.509 97.111Medido en u$s 10.301 11.651(variación total de las reservas del BCRA) -12.691 -5.876

Letras para pago de deuda Privada (Fondea) 7.967 9.451

Letras para pago de deuda con Org. Int (Fondoi) 2.334 2.200

IV Desembolsos Organismos Internacionales (en $) 13.429 18.338En u$s 2.448 2.200

V Otros -10.902 0

Faltante de Caja (3) = (1)-(2) 0 0

Millones de pesos

-13.000

-12.000

-11.000

-10.000

-9.000

-8.000

-7.000

-6.000

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

ene-9

7

jul-97

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jul-98

ene-9

9

jul-99

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0

jul-00

ene-0

1

jul-01

ene-0

2

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3

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ene-0

4

jul-04

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5

jul-05

ene-0

6

jul-06

ene-0

7

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ene-0

8

jul-08

ene-0

9

jul-09

ene-1

0

jul-10

ene-1

1

jul-11

ene-1

2

jul-12

ene-1

3

jul-13

ene-1

4

Mil

lon

es d

e $

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

% P

BI

12 per. media móvil (Resultado Global %PBI (der)) 12 per. media móvil (Resultado Global Millones)

117

RESULTADO GLOBAL NACION (Datos mensuales)


Cepo

Julio 2011

Enero 2009

118

FUENTE: BCRA

VENCIMIENTOS DE LEBACS Y NOBACS (Datos semanales)

24.699

33.775

31.297

27.301

39.243

31.232

14.32211.941

9.307 9.726 9.2807.183

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

jun-1

4

jul-14

ago-1

4

sep-1

4

oct-

14

nov-1

4

dic

-14

ene-1

5

feb-1

5

mar-

15

abr-

15

may-1

5

Millo

ne

s d

e $

Perfil de Vencimientos (Capital + Intereses) de LEBACs y NOBACs

2do Semestre 2014: $177.170 M

2015

Año mar jun sep dic Año Año

var% m/m (prom) 2,1 3,0 2,3 2,5 3,0 2,8

var% a/a (prom) 27,5 34,4 36,0 38,2 38,6 36,3

Oficial 5,5 7,9 8,1 8,7 9,5 8,3

Aumento % del dolar a/a 20,1 55,8 52,7 51,0 49,5 51,9

Brecha % blue/oficial 59,6 37,2 45,3 55,0 70,0 51,8A precios de enero de

2014 (prom)317.522 351.947 367.176 401.137 445.751 383.040

var% real a/a 2,7 -11,6 -13,3 -12,0 -11,0 -11,4var% nominal a/a 30,7 18,8 17,9 21,6 23,3 20,5Nominal 17,0 26,2 23,1 27,1 27,5 25,5

Real -8,2 -6,1 -9,5 -8,0 -8,0 -7,8

?

2014p2013

BADLAR - Privados

IPC

Tipo cambio

vendedor ($/u$s)

Base Monetaria

119

PRECIOS Y TASAS

Nota: Según presupuesto 2014, la inflación será del 9,9% (Q4/Q4) y el tipo de cambio (promedio) de $/u$s 6,33 ; p =

pronóstico

120

CONVERTIBILIDAD Y DOLAR LIBRE (Datos diarios)


12-ago-14

28.962

12-ago-14

11,31

12-ago-14

13,46

12-ago-14

12,95

12-ago-14

8,29

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

ene-0

8

mar-

08

may-0

8

jul-08

sep-0

8

nov-0

8

ene-0

9

mar-

09

may-0

9

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sep-0

9

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9

ene-1

0

mar-

10

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0

jul-10

sep-1

0

nov-1

0

ene-1

1

mar-

11

may-1

1

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1

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1

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2

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12

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2

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sep-1

2

nov-1

2

ene-1

3

mar-

13

may-1

3

jul-13

sep-1

3

nov-1

3

ene-1

4

mar-

14

may-1

4

jul-14

Millo

nes d

e U

$S

1,00

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

$/U

$S

Reservas Internacionales (izq)

Contado con Liqui $/U$S

BM/R = Dólar de Convertibilidad

Blue $/U$S

TC oficial $/U$S

+46,7%

+44,7%

2012

Dic Dic 12/08/14 Dic

$/u$s 4,6 6,3 8,3 9,5

Var % a/a 13,6 29,6 49,5

$/u$s 6,6 9,6 13,0 16,1

Var % a/a 40,5 46,6 67,3

Brecha % blue/oficial 43,9 51,9 56,2 70,0

Millones de $ 292.309 361.410 389.897 445.751

Var % a/a 38,6 23,6 23,3

Millones de u$s 43.290 30.599 28.962 24.723

Variación absoluta BOP -3.086 -12.691 -5.876

Dólar de

Convertibilidad$/u$s 6,8 11,8 13,5 18,0

2014

Reservas

Tipo cambio oficial

Tipo cambio Blue

2013Variable Unidad de Medida

Base

121

EJERCICIO TEORICO

Dólar de Convertibilidad = Base / Reservas


2011 2012 2013 2014p 2015

Variaciones % dic/dic

Salario nominal 29,4 26,9 25,9 36,7

Formal 35,8 22,6 25,2 31,0

Informal 32,8 35,0 27,7 49,4

Público 9,7 23,4 26,2 40,7

Salario real 4,1 -2,4 -2,1 -1,3

Formal 9,2 -3,9 -2,6 -5,5

Informal 6,8 5,7 -0,7 7,8

Público -11,8 -6,0 -1,9 1,5

Índices de salario real

(dic 2001=100)

General 104,5 102,1 99,9 98,6

Formal 128,1 123,2 119,9 113,3

Informal 104,1 110,0 109,3 117,8

Público 65,2 61,4 60,2 61,1

?

122

SALARIOS

Nota: p= pronóstico

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

ANEXO

ESTADISTICO

Reservas Internacionales 4.222 Base Monetaria 10.223 Superávit Fiscal -7.055 Encajes en $ 3.372

Cuenta Capital 5.771 Billetes y monedas 6.851

(Ahorro - Inversión) Privados 5.506





%respecto a la Var Reservas -159%





Efectivo mínimo en u$s 879


USOS FUENTES

124

USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA 2010 (En millones de u$s)














Crédito a Bancos 10.776


Titulos y Notas del BCRA 3.432

Pases Pasivos Netos 334



USOS FUENTES

125









Cuenta Capital -982








Titulos y Notas del BCRA -925

Pases Pasivos Netos -655

Efectivo mínimo en u$s -878


USOS FUENTES

126















Crédito a Bancos 502



Pases Pasivos Netos 1.656

Efectivo mínimo en u$s -239


FUENTESUSOS

127







1820-1913 Primer Centenario 4,0 1,5

1870-1913 Generación del 80 5,6 2,1

1991-1999 Década del 90 4,0 3,1

1820-2012 Bicentenario 3,4 2,3

1913-2012 Último siglo 2,9 3,1

1929-2012 Después de la Gran Depresión 2,8 3,5

1945-2012 Despues de la Segunda Guerra Mundial 3,0 3,6

1983-2012 Desde la vuelta de la democracia hasta hoy 2,8 3,3

1991-2012 Post Hiperinflación 3,7 3,3

1998-2012 Desde el máximo de la Convertibilidad 2,6 3,6

2003-2012 Kirchnerismo 5,9 3,5

2003-2007 Nestor Kirchner 8,6 4,7

2008-2012 Cristina Kirchner 3,3 2,3

Var.% promedio

PBI Período Argentina Mundo

128

CRECIMIENTO ARGENTINA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Maddison; http://www.ggdc.net/maddison/.

129

ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (EMERGENTES)

FUENTE: http://www.ggdc.net/MADDISON/oriindex.htm; http://databank.worldbank.org

PBI per capita, PPP (u$s Geary-Khamis), Arg./País (x)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

1900

1902

1904

1906

1908

1910

1912

1914

1916

1918

1920

1922

1924

1926

1928

1930

1932

1934

1936

1938

1940

1942

1944

1946

1948

1950

1952

1954

1956

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

7,50

8,00

8,50

9,00

9,50

10,00

10,50

11,00

11,50

12,00

Chile Mexico Venezuela, RB World Brazil Uruguay China (der.) India (der.)

130

ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (DESARROLLADOS)

FUENTE: http://www.ggdc.net/MADDISON/oriindex.htm; http://databank.worldbank.org

0,00

0,15

0,30

0,45

0,60

0,75

0,90

1,05

1,20

1,35

1,50

1,65

1,80

1,95

2,10

2,25

2,40

2,55

2,70

2,85

3,00

3,15

3,30

3,45

1900

1902

1904

1906

1908

1910

1912

1914

1916

1918

1920

1922

1924

1926

1928

1930

1932

1934

1936

1938

1940

1942

1944

1946

1948

1950

1952

1954

1956

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

United States Canada Germany Spain Ireland Australia Japan

PBI per capita, PPP (u$s Geary-Khamis), Arg./País (x)

131

EN EL CORTO SOMOS “LO MAS”

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Maddison y World Bank. http://www.ggdc.net/maddison/ ; http://databank.worldbank.org

50

70

90

110

130

150

170

190

210

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Cre

cim

ien

to i

nd

izad

o d

el

PB

I a p

recio

s c

tes.

per

cáp

ita (

2002=

100)

China (206)

India (169)

Uruguay (161)

Argentina (159)Taiwan (130)

Malasia (129)

Korea (126)

Chile (125)

Venezuela (123)

Brasil (123)

Australia (111)

New Zealand (111)

Canada (106)

Ireland (101)

132

NO ASI CONTRA ALGO RAZONABLE


50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Cre

cim

ien

to i

nd

izad

o d

el

PB

I a p

recio

s c

tes.

per

cáp

ita (

1998=

100)

China (266)

India (191)

Korea (162)

Taiwan (143)

Malasia (140)

Ireland (132)

Chile (131)

Uruguay (130)

Brasil (127)

Argentina (124)

New Zealand (124)

Australia (121)

Canada (119)

Venezuela (106)

133

NI EN EL LARGO PLAZO


60

460

860

1260

1660

2060

2460

1950

1953

1956

1959

1962

1965

1968

1971

1974

1977

1980

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

2007

2010

Cre

cim

ien

to i

nd

izad

o d

el

PB

I a p

recio

s c

tes.

per

cáp

ita (

1950=

100)

Korea (2796)

Taiwan (2290)

China (1887)

Ireland (696)

Malasia (639)

India (538)

Brasil (410)

Chile (364)

Australia (329)

Canada (328)

Uruguay (231)

Argentina (228)

Nueva Zelanda (218)

Venezuela (127)

134

BASE, PBI E INFLACION (Var a/a Promedio mensual)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar) e INDEC

jun-14

36,02

jul-14

18,7

jul-14

36,43

jun-14

-0,60

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

160,0

ene-9

7

sep-9

7

may-9

8

ene-9

9

sep-9

9

may-0

0

ene-0

1

sep-0

1

may-0

2

ene-0

3

sep-0

3

may-0

4

ene-0

5

sep-0

5

may-0

6

ene-0

7

sep-0

7

may-0

8

ene-0

9

sep-0

9

may-1

0

ene-1

1

sep-1

1

may-1

2

ene-1

3

sep-1

3

may-1

4

va

r a

/a (

%)

-20,0

-18,0

-16,0

-14,0

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0

20,0

var

a/a

(%

)

IGA Ferreres Nominal BM IPC IGA Ferreres Real (der)

135

ESTANFLACION

Variación anual del PBI

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

1951

1952

1953

1954

1955

1956

1957

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

FUENTE: Nicolás Dujovne y asociados (www.nicolasdujovne.com)

136

ESTANFLACION

Gasto y deficit del sector público

En % sobre el PBI

20

22

24

26

28

30

32

34

1951

1952

1953

1954

1955

1956

1957

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

Gasto Déficit (der.)


137

ESTANFLACION


M1, Infla ción y Déficit

En porcentajes

5

10

15

20

25

30

35

40

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

M1/PBI

Inflación

Deficit / M1

Deficit / M1

0%

25%

50%

75%

100%

125%

150%

175%

200%

1951

1952

1953

1954

1955

1956

1957

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

138

ESTANFLACION


Como % del Producto Bruto Intreno En porcentajes

Año M1 M3Gasto del

sector públicoDéficit del

sector públioM1 M3 Inflación

Tasa de crecimiento

del PBI

Deficit / M1

1951 32,8 42,7 30,2 5,2 21,3 17,1 40,9 3,9 15,9

1952 29,3 38,5 27,9 5,8 13,8 15,1 34,6 -5,1 19,8

1953 31,3 41,2 28,7 10,0 24,0 24,1 9,8 5,4 31,9

1954 34,2 45,4 32,9 9,5 16,3 17,1 2,0 4,1 27,8

1955 34,6 45,2 30,3 8,3 19,9 18,0 10,7 7,1 24,0

1956 32,2 42,7 28,5 5,2 14,4 16,4 20,0 2,8 16,1

1957 27,8 37,0 23,3 6,3 12,3 12,5 23,6 5,1 22,7

1958 28,7 36,7 30,3 9,3 46,2 40,8 33,6 6,1 32,4

1959 20,2 25,4 24,5 2,7 43,8 41,3 118,4 -6,4 13,4

1960 19,3 24,7 24,4 2,7 25,7 27,7 21,7 7,8 14,0

1961 18,4 24,2 27,3 3,6 15,0 18,0 12,5 7,1 19,6

1962 15,5 21,2 25,3 3,6 7,0 11,3 29,0 -1,6 23,2

1963 16,2 23,3 24,7 4,1 28,8 35,7 26,6 -2,4 25,3

1964 16,4 24,4 23,6 5,0 39,9 44,7 24,9 10,3 30,5

1965 14,9 22,3 22,6 3,5 25,7 26,2 26,6 9,1 23,5

1966 15,7 23,4 24,4 2,7 35,0 34,1 27,2 0,6 17,2

1967 15,7 23,9 25,7 3,4 29,8 33,5 27,2 2,7 21,7

1968 16,8 26,7 25,4 1,7 26,7 31,5 12,0 4,3 10,1

1969 16,0 26,7 25,1 0,9 10,8 17,1 7,6 8,6 5,6

1970 15,9 27,1 24,5 1,8 20,2 22,5 14,6 5,4 11,3

1971 15,3 28,1 23,7 3,1 38,0 48,4 36,8 4,8 20,3

1972 13,0 25,4 22,2 3,1 44,1 53,6 64,4 3,1 23,8

1973 15,0 28,9 24,6 7,6 96,0 92,4 59,6 6,1 50,7

1974 18,0 33,9 28,4 8,1 58,9 56,3 24,9 6,5 45,0

1975 18,6 27,0 29,7 16,1 193,3 125,5 185,9 -0,9 86,6

1976 12,3 33,2 28,1 13,6 255,5 362,1 439,9 -0,3 110,6

1977 9,9 27,3 27,7 8,3 124,6 229,9 163,6 6,0 83,8

1978 10,4 30,3 30,5 10,3 169,7 182,7 166,9 -4,4 99,0

1979 9,1 32,3 27,8 8,3 140,0 192,5 156,2 7,1 91,2

1980 9,0 30,2 30,0 9,1 97,8 87,0 96,9 1,4 101,1

1981 8,0 32,5 30,7 16,8 68,5 105,8 104,2 -6,2 210,0

1982 9,4 25,5 27,2 19,6 222,3 114,1 189,5 -5,7 208,5

1983 9,3 26,6 30,5 21,0 370,8 393,1 358,7 3,1 225,8

1984 8,1 23,6 30,2 10,0 539,2 551,4 619,2 2,0 123,5

Oferta monetaria Crecimiento de la oferta monetaria

139

ESTANFLACION En porcentajes En porcentajes

Salarios sector no agropecuario

Excluido Gobierno

salarios reales

TCN de exportacion

(oficial)

TCN de mercado libre

o paralelo

TC de exportacion

(oficial)

TC de mercado libre o paralelo

27,2% -5% 11,1% -3,4% -17,4% -28,2%

7,5% -2% 0,2% -1,9% -8,8% -10,7%

13,4% 11% 3,0% 12,4% 1,0% 10,2%

8,6% -2% 19,5% 20,2% 7,9% 8,5%

23,2% 3% 144,3% 16,8% 103,6% -2,7%

23,1% 0% 16,1% 11,5% -6,0% -9,7%

38,0% 3% 29,1% 26,5% -3,3% -5,3%

61,7% -26% 169,8% 59,3% 23,5% -27,1%

30,7% 7% 6,4% 3,8% -12,5% -14,7%

25,0% 11% -0,1% 0,0% -11,2% -11,1%

23,7% -4% 36,4% 40,0% 5,8% 8,5%

1963 28,9% 2% 22,1% 19,6% -3,6% -5,5%

1964 32,4% 6% 1,1% 13,4% -19,1% -9,2%

1965 38,3% 9% 18,4% 55,1% -6,5% 22,5%

1966 32,1% 4% 20,5% -0,8% -5,2% -22,0%

1967 28,3% 1% 59,2% 40,1% 25,2% 10,1%

9,4% -2% 10,6% -1,2% -1,3% -11,7%

11,5% 4% 0,1% 4,8% -7,0% -2,6%

17,1% 2% 4,8% 10,0% -8,6% -4,0%

41,0% 3% 24,8% 59,1% -8,7% 16,3%

48,1% -10% 73,6% 87,8% 5,6% 14,2%

75,7% 10% 14,1% -2,1% -28,5% -38,6%

60,2% 28% 0,3% 43,9% -19,7% 15,2%

169,7% -6% 184,8% 344,1% -0,4% 55,3%

248,7% -35% 631,6% 257,3% 35,5% -33,8%

152,6% -4% 112,3% 64,1% -19,5% -37,7%

191,0% 9% 96,5% 91,0% -26,4% -28,4%

191,8% 14% 66,5% 65,0% -35,0% -35,6%

112,5% 8% 39,2% 38,6% -29,3% -29,6%

102,6% -1% 132,9% 230,3% 14,0% 61,8%

130,9% -20% 350,8% 492,0% 55,7% 104,5%

474,2% 25% 438,6% 335,0% 17,4% -5,2%

825,8% 29% 495,0% 465,3% -17,3% -21,4%

Devaluación real anualVariación anual Devaluación nominal anual


140

DEUDA PUBLICA Estimación oficial sobre tenedores – Rescate de BODEN 2-ago-2012

141

SOJA Y PETROLEO (Datos diarios del Spot)

FUENTE: Elaboración propia en base Bloomberg

11-ago-14

483,1

12-ago-14

97,4

300

325

350

375

400

425

450

475

500

525

550

575

600

625

650

mar-

08

may-0

8

jul-08

sep-0

8

nov-0

8

ene-0

9

mar-

09

may-0

9

jul-09

sep-0

9

nov-0

9

ene-1

0

mar-

10

may-1

0

jul-10

sep-1

0

nov-1

0

ene-1

1

mar-

11

may-1

1

jul-11

sep-1

1

nov-1

1

ene-1

2

mar-

12

may-1

2

jul-12

sep-1

2

nov-1

2

ene-1

3

mar-

13

may-1

3

jul-13

sep-1

3

nov-1

3

ene-1

4

mar-

14

may-1

4

jul-14

u$s/t

on

30

45

60

75

90

105

120

135

150

u$s/b

arr

il

Soja Poroto (izq)

Petróleo WTI (der)

142

SOJA Y FUGA DE CAPITALES (Promedios mensuales del Spot)

FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg y “Balance Cambiario BCRA”

jun-14

-135

jul-14

467,0

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000nov-0

3

feb-0

4

may-0

4

ago-0

4

nov-0

4

feb-0

5

may-0

5

ago-0

5

nov-0

5

feb-0

6

may-0

6

ago-0

6

nov-0

6

feb-0

7

may-0

7

ago-0

7

nov-0

7

feb-0

8

may-0

8

ago-0

8

nov-0

8

feb-0

9

may-0

9

ago-0

9

nov-0

9

feb-1

0

may-1

0

ago-1

0

nov-1

0

feb-1

1

may-1

1

ago-1

1

nov-1

1

feb-1

2

may-1

2

ago-1

2

nov-1

2

feb-1

3

may-1

3

ago-1

3

nov-1

3

feb-1

4

may-1

4

Mil

lon

es d

e u

$s

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

u$s/t

on

Entrada de capitales

Poroto Soja (der)

143

BALANZA COMERCIAL CONSUMO X y M de Consumo en u$s millones

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.

-

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

21.000

24.000

27.000

30.000

33.000

36.000

39.000

42.000

45.000

48.000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Millo

nes d

e u

$s

EXPO PROD PRIMARIOS

EXPO MOA

TOTAL EXPO

IMPO BIENES DE CONSUMO (sin vehic.)

BALANZA COMERCIAL DE CONSUMO

144


BALANZA COMERCIAL CONSUMO X y M de Consumo var a/a

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%1

99

2

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

var

a/a

EXPO PROD PRIMARIOS

EXPO MOA

TOTAL EXPO

IMPO BIENES DE CONSUMO

BALANZA COMERCIAL DECONSUMO

145


BALANZA COMERCIAL CONSUMO Resultado en u$s millones

-

2.500

5.000

7.500

10.000

12.500

15.000

17.500

20.000

22.500

25.000

27.500

30.000

32.500

35.000

37.500

40.000

42.500

45.000

47.500

50.000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mil

lon

es d

e u

$s

TOTAL EXPO

TOTAL IMPO (Bienes deconsumo)

Balanza Comercial deConsumo

146


BALANZA COMERCIAL INDUSTRIAL X y M Industriales var a/a

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

va

r a/a

TOTAL EXPO MOI

IMPO Piezas y acesorios para bienes de capital

IMPO Bienes de capital

IMPO Bienes intermedios

IMPO Vehiculos automotores para pasajeros

TOTAL IMPO

Balanza comercial industrial

147


BALANZA COMERCIAL INDUSTRIAL En u$s millones

2013

-24.796

-30.000

-25.000

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

60.000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Mill

ones d

e u

$s

EXPO MOI

IMPO Piezas y accesorios para bienes de capital

IMPO Bienes de capital

IMPO Bienes intermedios

IMPO Vehiculos automotores para pasajeros

Balanza Comercial Industrial (EXPO MOI - IMPO totales)

IMPO Totales

2002

148


BALANZA COMERCIAL ENERGIA X y M de Energía en u$s millones

2013

5.006

2013

11.413

2013

-6.407

-8000

-7000

-6000

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

130001990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Mill

ones d

e u

$s

EXPO Combustibles y Energía

IMPO Combustibles y Energía

Balanza Comercial Energía

149


BALANZA COMERCIAL ENERGIA X y M de Energía var a/a

-300%

-250%

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

var

a/a

EXPO Combustibles y Energía

IMPO Combustibles

Balanza Comercial de Energía

150

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon.

BALANZA COMERCIAL Resultado en u$s millones

-5.500

-5.000

-4.500

-4.000

-3.500

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Mill

ones d

e D

óla

res

BRAZIL USACHILE CHINAJAPON UNION EUROPEAMERCOSUR

151

IMPORTACIONES


0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

12.000

13.000

14.000

15.000

16.000

17.000

18.000

19.000

20.000

21.000

22.000

23.0001990

1991

1992

1993

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1995

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1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Mill

ones d

e D

óla

res

BRAZIL EEUU

CHILE CHINA

JAPON MERCOSUR

UNION EUROPEA

152

EXPORTACIONES


0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

12.000

13.000

14.000

15.000

16.000

17.000

18.000

19.000

20.000

21.0001990

1991

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1994

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Mill

ones d

e D

óla

res

BRAZIL EEUU

CHILE CHINA

JAPON MERCOSUR

UNION EUROPEA

153

RATIOS VARIOS I


RATIOS EN VALOR

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70

1,80

1,90

2,00

2,10

2,20

1991

1992

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1994

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1998

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

X MOI/ X PRIMARIOS

X MOI/ X MOA

X MOI / (X MOA+X PRIMARIOS)

X PRIMARIOS / X MOA

154

RATIOS VARIOS II


RATIOS EN CANTIDAD

0,30

0,45

0,60

0,75

0,90

1,05

1,20

1,35

1,50

1,65

1,80

1,95

2,10

2,25

2,40

2,55

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

X MOI/ X PRIMARIOS

X MOI/ X MOA

X PRIMARIOS / X MOA

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José Luis Espert