MEĐUNARODNI ASPEKT POSLOVNIH

FINANSIJA

Srećemo se sa:◦ Deviznim kursem◦ Deviznim tržištem◦ Paritetnim uslovima◦ Valutnim rizikom◦ Metodama za njegov menadžment

To je poslovanje sa inostranstvom

Devizni kurs

Cijena po kojoj se jedna nacionalna valuta razmjenjuje za drugu valutu.

Devizni kurs je vanjska vrijednost novca.

Devizni kurs

Kurs je cijena. Kotacija je nešto više – znači pripremljenost

za kupovinu ili prodaju.◦ Direktna kotacija.◦ Indirektna kotacija.

Kurs i kotacija

Kod direktne kotacije je jedinica mere stranog novca izražena kao određena promjenljiva količina domaćeg novca (npr. 1 EUR = 1,95583 KM, što je direktna kotacija eura u BiH).

Indirektna kotacija odražava cijenu jedinice domaćeg novca kroz odrećenu količinu dtranog novca (npr. 1 KM = 0,51129 EUR, što je indirektna kotacija eura u BiH).

Direktna i indirektna kotacija

Centralna

banka

Zemlja

Šifra valute

Oznaka valute

Jedinica Kupovni za

devize Srednji za

devize Prodajni za

devize

EMU 978 EUR 1 1.955830 1.955830 1.955830

Australija 036 AUD 1 1.347707 1.351085 1.354463

Kanada 124 CAD 1 1.457231 1.460883 1.464535

Hrvatska 191 HRK 100 26.915092 26.982548 27.050004

Češka R 203 CZK 1 0.077483 0.077677 0.077871

Danska 208 DKK 1 0.261805 0.262461 0.263117

Mađarska 348 HUF 100 0.688770 0.690496 0.692222

Japan 392 JPY 100 1.748624 1.753007 1.757390

Litvanija 440 LTL 1 0.565032 0.566448 0.567864

Norveška 578 NOK 1 0.244632 0.245245 0.245858

Švedska 752 SEK 1 0.206460 0.206977 0.207494

Švicarska 756 CHF 1 1.453973 1.457617 1.461261

Turska 949 TRY 1 0.995835 0.998331 1.000827

V.Britanija 826 GBP 1 2.314832 2.320634 2.326436

SAD 840 USD 1 1.518242 1.522047 1.525852

Rusija 643 RUB 1 0.049851 0.049976 0.050101

Srbija 941 RSD 100 1.858956 1.863615 1.868274

Metoda određivanja:◦ Fiksni i◦ Fleksibilni.

Sistemi kurseva

pruža pouzdanu osnovu za kalkulacije u uvozno izvoznim poslovima,

olakšava utvrđivanje rentabilnosti investicionih ulaganja,

pozitivno djeluje na sklapanje dugoročnih poslovnih aranžmana sa stranim partnerima,

smanjuje rizik u ekonomskim transakcijama sa inostranstvom,

štiti nacionalnu privredu od kratkoročnih i stihijski poremećaja na svjetskom tržištu,

sužava prostor za špekulativne transakcije.

Fiksni kurs - prednosti

nacinalnu ekonomsku politiku podređuje potrebi održanja datog deviznog kursa,

potrebne su mjere za usklađenost nivoa cijena u zemlji sa nivoom cijena u inostranstvu,

ne obezbjeđuje uravnoteženje platnog bolansa, neophodna je spoljnotrgovinska kontrola, slabi efekte monetarne politike, nameće potrebu držanja većih monetarnih

rezervi, dovodi, po pravilu, do precijenjenosti nacionalne

valute.

Fiksni kurs - nedostaci

Oblikuje se pod uticajem ponude i potraživanja na tržištu.

Uravnavano klizeći kursevi.

Varijabilni kurs

obezbjeđuje veću autonomnost u vođenju ekonomske politike,

olakšava uravnoteženje platnog bilansa, blagovremeno upućuje domaću privredu na potrebna

prilagođavanja u okruženju, smanjuje potrebu držanja velikih monetarnih rezervi, nije potrebna stroga spoljnotrgovinska i devizna

kontrola, bolje je dejstvo mjera nacionalne monetarne politike, sprečava, u principu, precjenjenost i potcijenjenosti

nacinalne valute.

Varijabilni kurs - prednosti

nema čvrste osnove za kalkulacije o rentabilnosti izvoznih i uvoznih poslova,

ne obezbjeđuje postojane kriterijume za ocjenu rentabilnosti investicionih ulaganja,

povećava rizik u ekonomskim transakcijama sa inostranstvom,

izlaže domaću privredu ne kontrolisanom uticaju svih kratkoročnih i stihijskih promjena na svjetskom tržištu,

obeshrabruje zaključivanje dugoročnih poslovnih aranžmana sa inostranim partnerima,

povećava mogućnosti za obavljanje špekulantskih poslova.

Varijabilni kurs - nedostaci

Nominalni devizni kurs Realni devizni kurs

Još dva važna pojma..

Devizno tržište

Devizno tržište je međunarodno tržište na kome mijenjamo valutu jedne države za valutu druge države po cijeni koju zovemo devizni kurs.

Obuhvata svijet kao cjelinu.

Devizno tržište

Određivanje vrijednosti jedne valute u odnosu na drugu,

Prenosimo kupovnu moć iz jedne države u drugu,

Vršim platni promet, Informativna funkcija, Prenos rizika između učesnika.

Funkcije deviznog tržišta

Prema učesnicima:◦ Međubankarsko tržište◦ Klijentsko tržište

Prema realizaciji posla:◦ Spot◦ Terminsko

Klasifikacija

Paritetni uslovi

Paritet kupovne moći, Fisherov efekat, Međunarodni Fisherov efekat, Kamatni paritet Terminski kurs kao objektivan prognozer

budućeg spot kursa.

Paritetni uslovi u međunarodnim finansijama

RAZLIKA U KAMATNIM STOPAMA

RAZLIKA U OČEKIVANJIMA

RAZLIKA MEĐU SPOT I TERMINSKIM KURSOM

OČEKIVANA PROMJENA SPOT KURSA

Fisherov efekat

Paritetkamatnih stopa

Paritetkupovnihmoći

Teorija očekivanja

MeđunarodniFisherovefekat

21

Zakon jednakih cijena“Ako isti proizvod ili istu uslugu pokušamo

prodati na dva različita tržišta, uz pretpostavku da među njima ne postoje nikakve prepreke u trgovini, cijena tog proizvoda ili usluge bi morala biti jednaka na oba tržišta.”

Paritet kupovne moći

Nominalna kamatna stopa se sastoji iz realne kamatne stope i očekivane stope inflacije.

Razlika u nominalnim kamatnim stopama država je razlika u očekivanim stopama inflacije.

23

Fisherov efekt

Spot devizni kurs dviju nacionalnih valuta se mijenja približno jednako kao što se mijenja razlika u kamatnim stopama tih dviju država – samo sa suprotnim predznakom.

ILI drugačije rečeno: Kada se inflacija u nekoj državi poveća i

premašuje inflaciju u inostranstvu, vrijednost novca te države se smanji a nominalna kamatna stopa se poveća.

Međunarodni Fisherov efekat

Razlika između nominalnih kamatnih stopa koje važe u dvije države za vrijednosne papire slične stope rizika i dospeća je jednaka - ali sa suprotnim predznakom - diskontu odnosno premiji kod terminske kotacije narodnih valuta.

.Ako je kamatna stopa u Evropskoj uniji za 1% viša od kamatne stope u USD, dolar će kotirati sa 1procentnom premijom u odnosu na evro na terminskom tržištu (odnosno evro će kotirati sa 1procentnim diskontom u odnosu na dolar)

25

Kamatni paritet

Valutni rizik

Poslovanje sa inostranstvom dovodi preduzeće do suočavanja sa VALUTNIM rizikom.

Zaduživanje (finansiranje) i ulaganje (investiranje) nose sa sobom i KAMATNI rizik.

Kupovina robe, prodaja usluga itd. nas dovodi u kontakt sa strankama i rizikom NEISPUNJENJA.

Proizvodnja određenih proizvoda zavisi od sirovina – profitabilnost zavisi i od rizika promjene cijena SIROVINA.

Kad povučemo crtu pod svim tim rizicima – srećemo se sa likvidnosnim rizikom!

27

Finansijski rizici

0,5

0,7

0,9

1,1

1,3

1,5

1,7

3-Ja

n-00

3-Ju

l-00

3-Ja

n-01

3-Ju

l-01

3-Ja

n-02

3-Ju

l-02

3-Ja

n-03

3-Ju

l-03

3-Ja

n-04

3-Ju

l-04

3-Ja

n-05

3-Ju

l-05

3-Ja

n-06

3-Ju

l-06

3-Ja

n-07

3-Ju

l-07

3-Ja

n-08

3-Ju

l-08

3-Ja

n-09

3-Ju

l-09

3-Ja

n-10

3-Ju

l-10

USD/EUR GBP/EUR CHF/EUR

godišnja nestabilnostGodina USD/EUR GBP/EUR CHF/EUR2000 13,70% 11,06% 4,39%2001 11,08% 7,51% 4,54%2002 9,56% 5,88% 2,95%2003 10,25% 7,05% 3,84%2004 9,48% 6,02% 3,26%2005 8,58% 5,15% 2,68%2006 7,81% 4,26% 2,87%2007 6,28% 4,95% 3,93%2008 14,13% 11,90% 8,67%2009 12,81% 12,31% 6,29%2010 11,23% 9,48% 8,73%

Nova paradigma menadžmenta rizika fokusira se na dodavanje vrijednosti kompaniji tako što joj pomaže u istraživanju poslovnih mogućnosti, umjesto da je usmjeren samo u reduciranje rizika i kupovinu osiguranja od njega

Upravljati rizikom....

Interne metode Spot tržište Izvedene finansijske instrumente

Na raspolaganju za zaštitu imamo:

Prirodno osiguranje odnosno povezivanje plaćanja (netting),

Usklađivanje plaćanja (leading and lagging):◦ Pospješivanje plaćanja – leading,◦ Odgađanje plaćanja – lagging.

Politika prodajnih cijena:◦ Prilagođavanje cijena,◦ Određivanje valute poslovanja s kupcem.

Interne metode za menadžment VR

Menadžment VR na spot tržištu

Zadužimo se u valuti svojih potraživanja i ulažemo u valuti svojih dogovanja.

Primjer:1.juna izdamo stranom

kupcu račun u iznosu 700.000 USD. Rok plaćanja je 90 dana.

Istovremeno (1.juna) uzmemo kredit od banke sa dospećem 90 dana u iznosu koji će 1.septembra dostići 700.000 USD.

USD655.6891,015

700.000X

USD000.7004

0,061 USDX

33

Rizik promjene deviznog kursa prenesemo na suprotnu stranku.

Izbor među simetričnim i asimetričnim instrumentima zavisi od razloga za stvaranje ugovornog osnosa.

Nepisano pravilo – štitimo neto izloženost. VRSTE:

◦ Valutni forward,◦ Valuti futures,◦ Valutni swap i◦ Valutna opcija

IFI za menadžment VR

Sklopljen kupoprodajni ugovor s stranim kupcem u odnosno izvršena dobava

naručene robe.

Dogovoren rok plaćanja, koji predstavlja period izloženosti valutnom

riziku.

Kupac plati – na devizni račun primimo

dogovorenu količinu strane valute.

vrijeme

Sklopimo terminski posao za terminsku prodaju

strane valute.

Trajanje terminskog posla Banci naznačimo primljeni

iznos strane valute od kupca (iz kupoprodajnog ugovora) i primimo dogovoreni iznos

domaće valute.

Sa suprotnom strankom koja je najčešće banka dogovorimo po kom deviznom kursu ćemo kupiti ili prodati neku količinu strane valute na tačno određeni dan u budućnosti.

Dogovorimo se i o načinu realizacije (non)delivery

Valutni forward

Standardna specifikacija Kupovina/prodaja specificirane strane valute

po dogovorenom kursu. Standardizovan zaključak na 3.srijedu u

zadnjim mjesecima kvartala (mart, jun, septembar, decembar).

Prijevremeno zatvaranje – likvidnost.

Valutni futures

Berza: Euronext.Liffe Instrument: US Dollar/Evro Future (FDE)Vrijednost ugovora: 20.000 USDDospijeće: 1) za ugovore sa dospijećem 1, 2 ili 3 mjeseca:

svaki mjesec

2) za ugovore sa dospijećem 6, 9 ili 12 mjeseci: mart, jun, septembar i decembar.

Kotacija: U evrima za 100 USD (EUR 0,01 je 200 EUR za ugovor)

Minimalna promjena cijene: 0,01 EUR1 (2 EUR)2

Zadnji dan trgovanja: U 13.00 po amsterdamskom vremenu, treća srijeda u mjesecu dospijeća ako je radni dan. Ako ne prethodni radni dan.

Izmirenje: Novčano izmirenje (non-delivery) na osnovu vrijednosti kursa euro/američki dolar koji EvroFX objavi u 13.00 časova po amsterdamskom vremenu.

Radno vrijeme trgovanja: 9.00 – 17.30 po amsterdamskom vremenu.Kliring: LCH. Clearing S.A.Dnevni cjenovni limit: +/- 2 osnovna boda3

Početno pokriće: 250 EUR

[1] Veličina minimalne promjene.[2] Vrijednost minimalne promjene.[3] To znači +/- 2 EUR (kurs) odnosno +/- 400 EUR na ugovor.

Ugovorne stranke zamijene obaveze iz zajmova koji su nominovani u različitim valutama.

Razlog za upotrebu: preoblikovanje zajma iz jedne valute u drugu.

Valutni swap

Asimetrični IFI koji nam uz plaćanje premije daje pravo kupiti ili prodati stranu valutu po danas dogovorenom kursu.

Valutna opcija

CALL USD PUT EUR OPTIONS(prices in % USD)

EXPIRY MATURITY SPOT FWD DATE DATE PRICE PRICE STRIKE ATM ATM FWD STRIKE ATM ATM FWD

17.9.2001 19.9.2001 0,855 0,8655 4,77 5,32 4,6 5,11

15.10.2001 17.10.2001 0,855 0,8664 4,92 5,51 4,73 5,28

19.11.2001 21.11.2001 0,855 0,8675 5,1 5,75 4,9 5,48

17.12.2001 19.12.2001 0,855 0,8684 5,25 5,93 5,02 5,65

AMERICAN STYLE EUROPEAN STYLE