Vesa Engdahl, päästrategi , FIM

Millä tehdään rahaa vuonna 2016? VEROMESSUT 2016

USA:n makrotalous toistaiseksi kunnossa Euroalue elpyy pikkuhiljaa Rahapolitiikka on edelleen löysää − likviditeettiä on runsaasti ja korot säilyvät alhaisina Osakkeissa arvostukset ovat kohtuullisia

USA:ssa tulostaantuma ja yritysten tuloskasvuodotukset laskussa Euroopassa joidenkin maiden − erityisesti Italian − pankkisektori heikossa kunnossa Keskuspankkien elvyttävän rahapolitiikan teho heikkenee Luottosykli on pitkällä ja riskilisät yrityslainoissa nousussa Kiinan talouskasvu hidastuu

Hyvät Pahat ja rumat

Markkinoiden hyvät, pahat ja rumat

USA:ssa palveluiden näkymät vielä kohtuulliset, mutta teollisuus taantumassa

17.3.2016

3

Lähde: Reuters Datastream

30

35

40

45

50

55

60

65

70

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

inde

ksip

iste

ttä

ISM, palvelut ISM, teollisuus

Euroalueen ostopäällikköindeksit indikoivat talouden vahvistumista

17.3.2016

4

Lähde: Reuters Datastream

30

35

40

45

50

55

60

65

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

inde

ksip

iste

ttä

PMI, teollisuus PMI, palvelut

IFO-indeksi ennakoi Saksan talouden kasvun jatkumista

17.3.2016

5

Lähde: Reuters Datastream

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

inde

ksip

iste

ttä

%

Saksan BKT euroalueen BKT IFO-indeksi

P/Bv-arvostukset lähellä pitkän aikavälin keskiarvoa USA:ssa ja Euroopassa

6

Lähde: Reuters Datastream

0

1

2

3

4

5

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

S&P500 P/B Stoxx600 P/B

USA:n, Euroopan ja Suomen osakemarkki-noiden P/E-arvostus on kohtuullinen

7

Lähde: Reuters Datastream

5

10

15

20

25

30

35

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

P/E

S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E

Pitkän aikavälin keskiarvo

USA:n, Euroopan ja Suomen pörssien tuloskehitys* − tulosnäkymät vaisut

8

Lähde: Reuters Datastream

*) muutos vuotta aiemmasta

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e

%

S&P500-tuloskehitys Stoxx600-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys

Vuoden 2016 tuloskasvuodotuksia tuodaan alas sekä USA:ssa että Euroopassa Vuoden 2016 tuloskasvuennusteet yli ajan 4/2015−3/2016

17.3.2016

9

Lähde: Reuters Datastream

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

04/2

015

05/2

015

06/2

015

07/2

015

08/2

015

09/2

015

10/2

015

11/2

015

12/2

015

01/2

016

02/2

016

03/2

016

S&P500 EuroStoxx OMX Helsinki

%

S&P500-yhtiöiden H1(16)-tuloskasvu-näkymät ovat muuttuneet heikoiksi

17.3.2016

10

Lähde: Bloomberg

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Q1(15) Q2(15) Q3(15) Q4(15) Q1(16)e Q2(16)e Q3(16)e Q4(16)e

S&P500-yhtiöiden liikevaihto ja tuloskasvu, y/y-muutos

Liikevaihto Tuloskasvu

%

S&P500-sektoreiden Q4(15)-liikevaihdon ja tulosten kehitys Tulostaantuma laajenee - jo puolella sektoreista tulokset laskussa

Lähde: Bloomberg

*) Pl. NRG Energy Inc. (mikäli ml. NRG => -95 %)

-40 -30 -20 -10 0 10 20

Telekommunikaatio

Terveydenhuolto

Kuluttajapalvelut

Pankki ja rahoitus

Kulutushyödykkeet

Teknologia

Teollisuus

Yleishyödylliset palvelut

Perusmateriaalit

Öljy ja kaasu

S&P500-sektoreiden liikevaihto Q4(2015) y/y-muutos

%

-80 -60 -40 -20 0 20 40

Telekommunikaatio

Yleishyödylliset palvelut *)

Terveydenhuolto

Kulutushyödykkeet

Kuluttajapalvelut

Teknologia

Pankki ja rahoitus

Teollisuus

Perusmateriaalit

Öljy ja kaasu

S&P500-yhtiöiden tuloskasvu Q4(2015) y/y-muutos

%

Kasvava joukko keskuspankkeja on painanut talletuskorkonsa negatiiviseksi

17.3.2016

12

Lähde: Reuters Datastream

-0,8

-0,7

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0EKP Ruotsi Tanska Sveitsi Japani

%

Riskilisät nousussa − yritysten rahoituskustannukset kasvussa

Lähde: Bloomberg

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euro HY Spread US HY Spread

kork

opist

että

Kiinan talouden rakennemuutos tarkoittaa hitaampaa kasvua jatkossa

14

Lähde: IMF

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015e

%

Raaka-aineiden hintojen nousu taittunut

0

100

200

300

400

500

600

700

1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012

II öljykriisi

Kiina ja muiden kehittyvien maiden investointibuumi

finanssikriisi

Kiinan investointivetoinen kasvu tasoittuu

I öljykriisi

Kiinan investointivetoisen kasvun päättyminen tarkoitti käännettä yli 10 vuotta kestäneelle raaka-aineiden supersyklille

15

Lähde: Reuters Datastream

Öljyn hinta romahtanut kahdessa vuodessa − öljyssä ongelmana tarjonta, ei niinkään kysyntä

16

Lähde: Bloomberg

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

2014 2015 2016Brent oil, USD

Dollarissa merkittävin vahvistuminen takana

17

Lähde: Reuters Datastream

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

Kauppapainotettu USD

Kulta on kupla − finanssikriisin väistyttyä tarve turvasatamille on vähentynyt

18

Lähde: Reuters Datastream

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012

1971: Bretton Woodsin järjestelmästi luopuminen

1981: piikki öljyn hinnassa ja pitkissä koroissa

1976-80: stagflaatio

1987: osakemarkkinaromahdus

2007-2012: finanssikriisi, valtioiden velkakriisi ja määrällinen elvytys

2013: määrällisen elvytyksen alasajo

Taantuman toteutuessa S&P500-indeksi korjannut alas keskimäärin 34 %

17.3.2016

19

Lähde: FIM, Reuters Datastream

S&P500Taantumakorjaus Pituus, kk Suuruus *)1902-1903 13 -29 %1906-1907 14 -38 %1909-1914 61 -27 %1916-1917 13 -33 %1919-1921 22 -32 %1923 7 -15 %1929-1932 34 -86 %1937-1938 13 -53 %1945-1946 12 -23 %1948-1949 12 -15 %1952-1953 8 -12 %1956-1957 21 -21 %1961-1962 6 -23 %1968-1970 17 -36 %1973-1974 24 -45 %1980-1982 21 -27 %1990-1991 4 -19 %2000-2002 31 -49 %2007-2009 17 -57 %Average 18 -34 %Median 14 -29 %*) 1900-1963 kuukausidata, 1964 eteenpäin päivädata

Tärkeää tietoa

Materiaalin laatija:

• FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus 0979133-9), päätoimiala: sijoitus- ja vaihtoehtorahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä ”FIM”)

• Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, 00100 Helsinki, Asiakaspalvelu 09-61346250, www.fim.com • Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain ja vaihtoehtorahastolain mukainen toimilupa. • Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, 00101 Helsinki, www.finanssivalvonta.fi ).

Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia, eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen.

FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää.

Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta www.vero.fi.

Tämä materiaali ei ole sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään sijoituspalvelulain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden / markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina.

Sijoituspalvelulain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa www.fim.com. Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä.

Tämä materiaali on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyttöön, eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMin suostumusta kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus © ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille, ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa.

Tätä materiaalia tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Materiaalin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.

FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä.

Kiitos!