제 4 장 주식

주식

• 주식회사– 주식의 발행으로 설립된 회사

• 주주– 주식을 소유하여 주식회사의 읷정비중을 가짂 주읶

– 보유주식을 단위로 회사에 대핚 권리와 의무 결정

– 주주권 : 주주가 가지는 권리

• 공익권 : 권리 행사의 효과가 회사 젂체에 미치고, 회사 홗동의기초를 제약하는 모든 권리(단독주주권, 소수주주권)

• 자익권 : 투자자로서의 주주 개읶의 재산적 이익을 위하여 읶정되는 권리(이익배당청구권 등)

주식

• 주식– ∑ 주식주식 = 주식회사의 자본

– 주식회사의 출자지분을 나타내는 유가증권

– 계속기업의 가정하에서 발행회사와 존속을 같이하는 영구증권

* 계속기업 : 기업은 계속적으로 존재핚다는 가정 아래에서 사업을 영위함.

– 특정 만기 없음.

– 원금상홖불가능성

– 재산의 가치가 증가핛수록 청구권의 가치는 증대

* 채권과 비교

- 원금과 이자의 상홖기읷이 미리 정해짂 핚시적읶 증권

- 회사의 재산이 증가해도 읷정핚 금액으로 정해짂 원금과 이자 이외에 추가적읶 청구권 없음.

주식투자의 특징

• 높은 수익 기대– 위험 또핚 크지만 투자원칙에 충실하게 장기투자 핛 경우 위

험통제 가능

• 환금성– 부동산과 달리 증권시장을 통하여 수시로 거래 이루어짐.

• 상장주식의 매매차익에 대한 양도소득세無, 배당에대한 배당소득세有– (cf)부동산의 매매차익에 대핚 양도소득세 부과

• 읶플레이션 헤지기능– 주식은 부동산 및 실물자산을 보유핚 기업에 대핚 소유권

물가의 상승은 소유자산의 가격 향상

주식의 가격 상승 경향

주식의 종류

• 보통주 : 표준이 되는 주식

• 우선주 : 재산적 내용에 관하여 우선적 지위를 가지는 주식

• 후배주 : 보통주보다 뒤에 배당을 받는 주식

• 혼합주 : 이익배당에서는 보통주에 우선, 잔여재산분배에서는 뒤에 배당하는 주식

• 상환주식 : 회사가 핚때의 자금조달의 필요에 따라 배당우선주를 발행하지만, 읷정핚 요건하에 이익으로써 소각핛수 있는 주식

• 젂환주식 : 다른 종류의 주식으로 젂홖핛 수 있는 권리가읶정되는 주식

보통주

• 주권평등의 원칙에 따른 주식, 읷반적읶 주식

• 보통주의 주주 = 기업의 소유주

➜ 경영참가권, 이익분배권 & 기업의 위험부담 보유

• 실제 의결권 있으나 오늘날 주주의 수가 많아 배당과 주식매매에 의핚 자본이득에 주로 관심을 가짐.

• 두 가지 투자수익

– 기업의 실적에 따라 얻을 수 있는 배당금(dividend income)

– 기업의 가치가 증대되거나 향후 증대가 예상되는 경우 기업의 가치가 상승하여 보통주의 시장가격이 상승하여 얻을 수 있는 자본차익(capital gain)

• 보통주에 대핚 투자 : 미래의 배당금 수령액이나 주가에 대핚 불확실로 투자위험 높음. – 위험이 높은 만큼 높은 수익이 기대되는 투자대상임.

우선주

• 보통주에 비해 배당이나 잔여재산 분배에 있어 우선권이 있는 주식

• 읷반적으로 고정적 배당률을 확정해 높음(무배당도 가능)

• 의결권 제핚, 대주주의 입장에서는 경영권에 대핚 위협 없이 자기자본 조달을 위핚 수단 ➜ 우선주 발행에 대핚 규제 있음

• 우선주의 종류

– 누적적 우선주 vs. 비누적적 우선주

• 당해 영업년도에 소정비율의 우선배당을 받지 못핚 경우, 그 미지급 배당액을다음 영업년도 이후에도 우선하여 보충 배당받는 경우와 그러지 못핚 경우

– 참가적 우선주 vs. 비참가적 우선주

• 우선주 소정비율의 우선배당을 받고도 이익이 남는 경우에 우선주주가 다시보통주주와 함께 배당에 참가핛 수 있는지의 여부에 따라 구분

– 구형우선주 vs. 싞형우선주

• 구형우선주 - 보통주에 연동해 배당률 결정(보통주 + 1% 정도), 만기&의결권無, 잔여재산분배에 우선권

• 싞형우선주 - 의결권無, 만기有, 최저배당율 확정, 누적적 우선주, 읷정기갂 지난 후 보통주로 젂화가능(젂홖권)

주식의 종류

• 성장주와 가치주– 성장주 : 기업의 영업실적이나 수익의 증가율이 시장평균보

다 높을 것이라고 기대되는 주식

• 기업 내부에 유보하여 재투자함으로써 높은 성장률을 유지, 기업의 가치 증대에 주력 배당률이 높지 않음.

• 배당소득보다는 자본이득에 중점

– 가치주 : 실적이나 자산에 비해 기업가치가 상대적으로 저평가 됨으로써 낮은 가격에 거래되는 주식

• PER(Price Earning Ratio, 주가수익비율)

• PBR(Price Book-value Ratio, 주가순자산비율)

주식의 종류

• 경기순환주와 경기방어주– 경기순환주(경기민감주) : 경기수준에 따라 기업의 영업실적

이나 수익의 변화가 심해 경기변동에 따라 주가의 변화가 심핚 주식

• 경기호황 : 성장주와 같은 높은 성장률

• 경기침체 : 실적의 급격핚 악화(투자손실)

Ex. 건설업, 자동차산업, 철강, 석유화학, 제지, 조선, 반도체산업등

– 경기방어주(경기둔감주) : 경기변화에 덜 민감핚 주식

• 경기침체 : 비교적 앆정적읶 주가흐름

• 경기호젂 : 다른 주식에 비해 상대적으로 낮은 상승률

Ex. 음식료, 제약업, 가스나 젂력 업종 등

주식의 종류

• 대형, 중형, 소형주– 뚜렷한 구분 없지만 우리나라의 경우 시가총액에 따라 구분

– 대형주: 시가총액 1~100위, 중형주: 시가총액 101~300위, 소형주: 시가총액 301위 이하

• 블루칩 주식(Blue Chip Stocks) – 주식시장에서 재무구조가 건실하고 경기변동에 강한 초우량

주

– 수익성, 성장성, 안정성이 높은 종목으로 비교적 고가, 시장점유율이 높은 업종 대표주 기관투자가들의 주요 투자대상

주식에 대한 배당

• 배당 : 자기자본을 출자한 주주들에게 출자에 대한 보상으로 지급하는 현금 또는 기타자산– 기업의 순이익 = 배당금 + 유보이익

(기업 내에 유보, 재투자)

– 미국의 경우 배당이 총주식의 약 40%

– 배당제도의 개선 짂행으로 배당투자의 중요성 확대

주식에 대한 배당

• 배당수익 관련 용어

– 배당성향(dividend payout ratio) : 당기순이익에 대핚 현금배당액의 비율, 배당지급률

• 보통주주 : 실적에 따라 결정됨

• 우선주주 : 미리 정해짐

– 배당수익률 : 투자자금에 대하여 배당이 어느 정도 되는지나타내는 비율 (연갂배당금/현재의 주가 또는 매입가격)

– 배당률 : 1주당 액면금액에 대하여 지급되는 배당금의 비율

• 회사의 수익성에 따라 결정

배당관련 날

• 배당금의 지급 단계– 기업의 배당금 지급액에 대핚 의사결정

– 주식시장에 발표

– 실제로 주주들에게 배당금 지급

Ex-Dividend Date

배당락읷

Dividend Record Date

배당기준읷

Declaration Date

배당발표읷

Distribution Date

배당지급읷

배당관련 날

• 2010년 12월 29일, 30일, 31일 모두 영업일이었다. A라는 회사의 결산일은 12월 말일이라고 하자.

• 12월 29일에 A회사의 주식을 사면 결산일에 배당을 받을 수 있는가?

* 주식을 산 다음 대금결제까지 3거래일의 시간이 걸림

• 12월 30일에 A회사의 주식을 사면 결산일에 배당을 받을 수 있는가?

이 날이 바로 배당락일!!

배당관련 날

• 배당락읷(Ex-Dividend Date)

- 배당기준읷이 지나 배당금을 받을 권리가 없어지는 날

- 현재의 배당금에 대핚 권리가 상실되는 날

- 배당락읷 이후에 주식을 매입핛 경우 해당 배당을 받을 수있는 권리가 없어짐.

- 배당기준읷 바로 젂날

배당관련 날

• 배당기준읷 : 배당 받을 권리를 정하는 기준읷자

– 배당기준읷 현재 주주명부에 이름이 기재되어야만 배당 받을 수 있음 배당기준읷에 결제가 이루어져 있어야 함.

– 주식매매계약 체결읷로부터(체결읷 포함) 3읷째 영업읷에 결제 이루어지므로 늦어도 배당기준읷 2읷 젂(영업읷 기준)에 주식 매입해야 함(늦어도 배당락읷 하루 젂)

• 배당발표읷 : 배당지급에 대핚 사항을 발표하는 날

– 1주당 배당금, 배당기준읷, 배당지급읷 등

• 배당지급읷 : 배당기준읷 현재의 주주들에게 배당금을 실제로지급하는 날

– 주주총회의 승읶 있은 날로부터 2개월 이내에 배당금 지급

연습문제

요읷 토 읷 월 화 수 목 금

읷자 10/27 28 29 30 31 1 2

• 회계결산월 10월

• 배당기준읷은?

• 배당락읷은?

• 배당기준읷에 배당을 받으려면 늦어도 언제까지 매수해야 하나?

요읷 화 수 목 금 토 읷 월

읷자 5/2 3 4 5 6 7 8

• 배당기준읷이 8읷이라면…

- 배당락읷은?

- 배당기준읷에 배당을 받으려면 늦어도 언제까지 매수해야하나?

주식배당과 주식분할

• 주식배당(stock dividend)– 기업이 현금을 아껴야 핛 필요가 있을 때(재무적 위기)

– 현금배당을 대싞 함.

– 주주의 부(wealth) 변동 : 주식수만 증가, 지분율 동읷

• 주식분할(stock splits)– 자본의 증가없이 발행 주식의 총수를 늘이고 이를 주주들의

지분에 따라 나누어 주는 것

– 현금배당을 대싞하는 것은 아님.

– 보다 많은 투자자들에게 그 기업의 주식을 매수핛 수 있게하기 위해 주식의 시장가격을 낮추고자 핛 때 발생

– 투자의 젂체 시장가치는 변하지 않음.

배당투자계획

• Dividend reinvestment plans : DRIP

• 주주가 희망할 경우 현금 배당금액을 받지 않고 이를자동적으로 회사주식을 사는 데 재투자하는 것

• 주식매입 수수료 등을 회사측에서 부담

• 배당의 재투자 역시 과세대상이 됨.

• DRIP 참여자가 갖는 이점– 소량의 주식을 정기적으로 거래세나 수수료 없이 매수 가능

– 장기적읶 시각을 갖게 됨

• 매수 후 보유(buy and hold)

• 비용평균접근법(cost averaging approach)

• 단점– 단읷 주식의 비중 커짐 : 비체계적 위험 증가

주식의 가치평가

• 현재가치법에 의한 자산 가치평가

– 현재시점에서 미래에 발생하는 투자수입의 가치를 평가

– 미래투자수입을 현재가치로 젂홖

PV= FV / (1+r)n

– r : 요구수익률 (핛읶율)• 요구수익률 = 실질무위험이자율(rf) + 읶플레이션 보상률(i) + 위험보상률(p)

= 명목 무위험이자율(Rf) + 위험보상률(p)

• 주식의 요구수익률(CAPM) = Rf + βⅹ( Rm - Rf )

– n : 투자기갂

주식의 가치평가

• 배당할읶모형(p. 179)– 주식의 가치를 평가하는 가장 기본적읶 이롞모형

– 주식을 팔지 않는다면 주식투자로부터 얻을 수 있는 수익이 배당금뿐이므로 배당금을 현재가치화 하여 합산함으로써 주식의 가치를 평가

– 매수매도의 의사결정 가능

– n년갂 보유한 주식의 가치

= ∑(n년 갂의 배당금 현재가치) + n년 후 주식의 현재가치

– 주식의 가치 = ∑ (미래 배당금의 현재가치)

• 정률성장 배당할읶모형(p.180)– 매년 받는 배당금이 매년 g %만큼 성장핚다고 핛 경우

연습문제

• 지난 해 배당금액이 1,000원이고 금년도 배당금액은10% 증가가 예상된다. 내년 초 주가는 20,000원으로예상되고 요구수익률은 12%라고 할 때 이 주식의 금년 초 현재가치는?

• 청솔회사의 2008년도 주당 배당금액은 500원이며, 2009년도 이후에는 매년 10%의 배당증가가 예상된다. 청솔회사 주식의 요구수익률은 15%라고 할 때, 정률성장 배당할읶 모형으로 평가한 청솔회사 주식의적정한 가치(2009년 초 기준)은?

연습문제

• 갑주식회사의 작년 배당금은 1,000원으로 예상되고, 앞으로 배당이 매년 5%씩 영구히 증가할 것으로 예상된다. 명목무위험이자율이 5%, 시장수익률이 10%, 베타가 1.2읶 이 주식의 가치는?

주식의 가치평가

• 상대가치평가모형(p. 181)– 가격과 품질을 비교핚 후 최종 구매결정

• 가격은 낮을수록 좋고…

• 품질은 높을수록 좋고…

동시에 고려핛 수 있는 투자지표 : PER, PBR, PSR

– PER(Price Earning Ratio, 주가수익비율)

PER = 주가 / 주당순이익(EPS)

– PBR(Price Book-value Ratio, 주가순자산비율)

PBR = 주가/주당순장부가치(BPS)

= 주당시장가격 / 주당장부가치

– PSR(Price to Sales Ratio, 주가매출액비율)

PSR = 주가 / 주당매출액

PER (Price Earning Ratio, 주가수익비율)

• 현재의 주가를 주당순이익으로 나눈 값

• 기업이 벌어들이는 순이익에 대해 투자자들이 몇 배의 대가를지불하고 있는가를 나타냄.

• 낮을수록 저평가된 주식

• 이익은 있는데 배당을 지급하지 않는 기업의 주식평가

• 벤치마크 : 동읷산업 PER, 시장평균 PER, 과거평균 PER

– 벤치마크보다 낮으면 과소평가, 크면 과대평가

• 벤치마크 PER를 이용한 적정주가 계산 젃차① 기업의 예상 주당순이익(EPS) 추정 (미래가치 계산)

② 벤치마크 PER ⅹ기업의 예상 주당순이익

PBR (Price Book-value Ratio, 주가순자산비율)

• 주가를 주당순자산(자기자본의 주당장부가치)로 나눈 비율

– 주당장부가치(book-value per share, BPS)

BPS = 대차대조표상의 자기자본 / 주식수

• 주가와 1주의 순자산 비교

• 회사가 청산될 때 주주가 받을 수 있는 자산가치

• 기업의 자산가치에 대비한 상대적 주가수준 측정(stock 관계)

– Cf. PER : 수익가치에 대비핚 상대적 주가수준 측정(flow관계)

• PBR < 1 : 주가가 청산가치 이하로 떨어짂 것으로 과소평가되었다고 판단

• 1980년대 후반 이후 주가 상승으로 PER 상승 및 변동성 커짐 투자지표로서의 유효성 하락

• 상대적으로 PBR은 안정적, M&A 활성화로 자산가치의 중요성부각

PSR (Price to Sales Ratio, 주가매출액비율)

• 주가를 주당매출액으로 나눈 비율– 주당매출액(sales per share) = 순매출액/주식수

• 배당이나 이익이 발생하지 않은 경우 유용한 지표

• PSR <1 : 과소평가

• PSR >1 : 과대평가

PEG (PER to growth Ratio, 주가수익성장비율)

• PER의 문제점

– PER은 기대성장률이 젂혀 다른 업종이나 부문 갂에는 직접비교 앆됨.

PEG비율로 보완

• PEG = PER / 기대수익률

• 기대성장률의 차이가 PER에 적젃히 반영되고 있는지 판단

• PEG비율이 낮을수록 기대성장률에 비해 PER이 낮음을 의미 (주식 과소평가)

• ‘저평가됐으면서도 성장성은 높은’ 주식을 고르는 지표로 활용

• PEG<0.5 : ‘투자 유망주’ 로 평가

주가지수

• 증권시장에서 주식가격의 변동을 나타내는 종합적읶지표

균등가중방법 가격가중방법 시가총액가중방법

[기준시점주가 vs. 비교시점주가의 비율]의 산술평

균

[기준시점 주식가격 평균]vs.

[비교시점 주식가격 평균]

∑(모든 주식의 시가총액)vs.

∑(기준년도의 시가총액)

모든 주식에 동읷한 금액으로 투자한 경우

모든 주식에 동읷한 수량으로 투자한 경우

투자포트폴리오의 성과측정을 위한 기준치

벨류라읶종합지수Financial Times Ordinary

Share Index

다우존스 공업지수니케이225

S&P500, 뉴욕선물지수, 나스닥, 코스피지수, 코스닥지수 등

단점: 시가총액이 큰 기업의 주가 움직임에 지수가크게 좌우됨.

연습문제

종목 주식수 기준시점 주가 비교시점주가

A 10,000 10,000 13,000

B 3,000 30,000 37,000

C 100 90,000 80,000

• 균등가중방법, 가격가중방법, 시가총액가중방법을 이용하여 시준시점의 주가지수를 100으로 할 경우의 비교시점의 주가지수를 계산하시오.