Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-июнь 2015 г. 1

январь-сентябрь 2016

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР СОСТОЯНИЯ ЭКОНОМИКИ БЕЛАРУСИ

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год. 2

СОДЕРЖАНИЕ

Условные обозначения и сокращения 4

I. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

1.1. Экономический рост 5

1.2. Рынок труда 6

1.3. Заработная плата 8

1.4. Инвестиции 9

1.5. Инфляция 10

II. ФИСКАЛЬНЫЙ СЕКТОР

2.1. Бюджет 11

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

3.1. Денежная база 13

3.2. Мультипликатор и скорость обращения денег 14

3.3. Денежная масса 15

3.4. Ресурсная база коммерческих банков 16

3.5. Финансовая глубина экономики 17

3.6. Кредитование экономики 18

3.7. Валютный рынок 19

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

4.1. Платежный баланс 20

4.2. Внешняя торговля 22

4.3. Внешние условия и диверсификация экспорта 23

4.4. Внешний долг 24

4.5. Кредитоспособность страны 25

4.6. Реальный обменный курс и ценовая конкурентоспособность 26

4.7. Валютные резервы 27

3

V. МЕЖСЕКТОРАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ

5.1. Внутренние секторальные дисбалансы 28

5.2. Связь между монетарным и внешним секторами 29

5.3. Отдельные финансовые потоки между Нацбанком, банками и Минфином 31

5.4. Внешний дисбаланс 32

СОДЕРЖАНИЕ

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

4

Условные обозначения: annualized – в годовом выражении BoP – (Beginning of Period) на начало периода CT – (Cumulative Total) нарастающим итогом cp – (in comparable prices) в сопоставимых ценах EoP – (End of Period) на конец периода M/M – (Month over comparable Month of previous year) месяц к соответствующему месяцу предыдущего года MoM – (Month on previous Month) месяц к предыдущему месяцу Q/Q – (Quarter over comparable Quarter of previous year) квартал к соответствующему кварталу предыдущего года QoQ – (Quarter on previous Quarter) квартал к предыдущему кварталу rp – (in real (constant) prices) в постоянных ценах s.a. – (seasonally adjusted) сезонно сглаженный YoY – (Year on previous Year) год к году 2017F – прогноз

2016E – оценка

Сокращения: ВВД – валовой внешний долг ВВП – валовой внутренний продукт ГВД – государственный внешний долг ДС – добавленная стоимость ЗВР – золотовалютные резервы ИПЦ (CPI) – индекс потребительских цен ИЦППП (PPI) – индекс цен производителей промышленной продукции КБ – коммерческие банки МРА – международные резервные активы ПБ – платежный баланс РКП – Расходы на конечное потребление ЧВД – чистый внешний долг ЧИА – чистые иностранные активы ШДМ – широкая денежная масса NER – номинальный обменный курс NULC – номинальные удельные издержки труда RER – реальный обменный курс RULC – реальные удельные издержки труда SDEO – (Stock of Debt and Equity Outstanding) общий объем собственного и привлеченного капитала экономическими агентами ULC – удельные издержки труда

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

Рис. 1.1 – Тренд и цикл реального ВВП Рис. 1.2 – Тренд ВВП, рассчитанный к последним кварталам

Рис. 1.3 – Тренд реального ВВП Беларуси и Польши Рис. 1.4 - Объем промышленного производства и запасов готовой продукции

1.1 Экономический рост

I. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

5

3,0

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

%, Q/Q

Actual GDP growth GDP trend (HP filter)

Actual GDP growth, q/q, Poland GDP trend (HP filter), Poland

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

111

82

67

75 71

46

88

64

40

45

50

55

60

65

70

75

80

85

90

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

IX

2012 2013 2014 2015 2016

% к месячному выпуску, BoP

%, MoM, CT, в ценах 2011 г.

Объем промышленного производства

Запасы готовой промышленной продукции (правая ось)

-3,9

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

%, Q/Q

Фактический ВВП Тренд (HP filter) Цикл (HP filter)

-3,9 -6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2006Q

1

2006Q

3

2007Q

1

2007Q

3

2008Q

1

2008Q

3

2009Q

1

2009Q

3

2010Q

1

2010Q

3

2011Q

1

2011Q

3

2012Q

1

2012Q

3

2013Q

1

2013Q

3

2014Q

1

2014Q

3

2015Q

1

2015Q

3

2016Q

1

2016Q

3

%, Q/Q

Actual GDP growth GDP trend (HP filter)

GDP trend (HP filter) until 2015Q4 GDP trend (HP filter) until 2016Q1

Рис. 1.5 – Население в трудоспособном возрасте и коэффициенты демографической нагрузки

1.6 – Уровень занятости населения

Рис. 1.7 – Темп прироста занятости населения Рис. 1.8 - Кривая Бевериджа для рынка труда Беларуси, 2008-2016 гг.

1.2 Рынок труда

I. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

6 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

5,6 5,5

5,4

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

5,0

5,1

5,2

5,3

5,4

5,5

5,6

5,7

5,8

5,9

6,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F

млн.чел.

Население в трудоспособном возрасте

4 420

4 695

4 392 4350

4400

4450

4500

4550

4600

4650

4700

4750

III

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20152016

тыс. чел.

-0,5

-0,9 -0,9

-0,2

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

III

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

%, QoQ

2008

2009 2010

2011

2012 2013

2014

2015

2016 F

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

5,0 5,2 5,4 5,6 5,8 6,0 6,2 6,4 6,6 6,8 7,0 7,2

Отн

ош

ение в

аканси

й к

числ

енност

и

заняты

х в

среднем

за г

од,

%

Отношение обратившихся по поводу трудоустройства к экономически активному

Рис. 1.9 – Динамика трудоустройства на новые рабочие места Рис. 1.10 – Соотношение нанятых и уволенных работников

Рис. 1.11 - Численность работников, которые находились в вынужденных отпусках и работали неполное время

Рис. 1.12 - Соотношение роста производительности труда по ВВП с ростом реальной заработной платы

1.2 Рынок труда II

I. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

7 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

66,4

38,4

23,8

5,5 5,1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-IX M,2016

% тыс.

Принятые на дополнительно введенные рабочие места Доля принятых на введенные раб. места в общей численности принятых работников

-50

-30

-10

10

30

50

-120-100-80-60-40-20

020406080

100120

VII IX X

VII IX X

VII IX X

VII IX

2013 2014 2015 2016

тыс. чел. тыс. чел.

Количество нанятых работников Количество уволенных работников Превышение (+) количества нанятых над уволенными

0

20

40

60

80

100

120

IX

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

тыс.чел.

Численность работников, которым были предоставлены отпуска по инициативе нанимателя

Численность работников, работавших неполное рабочее время по инициативе нанимателя

84

109

85

103

95

80

85

90

95

100

105

110

VII

I

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

%, CT

Соотношение роста производительности труда по ВВП с ростом реальной зарплаты Темп роста численности занятых

Рис. 1.13 - Заработная плата в долларовом выражении Рис. 1.14 - Заработная плата в долларовом выражении

Рис. 1.15 - Заработная плата в национальной валюте Рис. 1.16 – Индекс реальной зарплаты и ВВП

1.3 Заработная плата

I. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

8 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

515 518

427

465

340

305

376

300

350

400

450

500

550

600

650

IX

2012 2013 2014 2015 2016

USD

Реальная зарплата (покуп. способность доллара в декабре 2011 г. = 1)

Номинальная зарплата (в текущих долларовых ценах)

288

421

366

408

555

655

701 733

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

VII

VII

VII

VII IX

2012 2013 2014 2015 2016

BYN

Реальная зарплата (дек. 2011 = 1)

Номинальная зарплата (в текущих рублевых ценах)

389

379

376

300

350

400

450

500

IX X XI

XII I II III

IV V VI

VII

VII

I

IX

2015 2016

USD

Реальная зарплата (покуп. способность доллара в июле 2015 г. = 1) Номинальная зарплата (в текущих долларовых ценах)

1,5

1,3

1,1

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

VII

I

IX

2012 2013 2014 2015 2016

Реальная зарплата (MoM, CT, дек. 2011 = 1) Реальный ВВП, s.a. Реальный ВВП

Рис. 1.17 – Инвестиции в основной капитал Рис. 1.18 - Инвестиции в основной капитал

Рис. 1.19 - Предельный коэффициент капиталоотдачи (левая ось) и валовое накопление инвестиций в основной капитал (правая ось)

Рис. 1.20 – Источники финансирования инвестиций

1.4 Инвестиции

I. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

9 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

629

403 400

450

500

550

600

650

VII

I

2012 2013 2014 2015 2016

млн. BYN, s.a., annualized,

в ценах 2010 г.

0,45

-0,14 -0,17 -0,11

39,3 37,6

28,6

21,1

24,0

10

15

20

25

30

35

40

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

IQ 2

016

IIQ

2016

% к ВВП

Обратный предельный коэффициент капиталоотдачи

Валовое накопление, в % к ВВП (правая шкала)

21

,4

11,5

5,6

0

3

6

9

12

15

18

21

24

I I-II I-III I-IV I-V I-VI I-VII I-VIII I-IX I-X I-XI I-XII

млрд. USD, CT

2013 год 2014 год 2015 год 2016 год

Рис. 1.21 - Уровень инфляции в Беларуси, России и Казахстане Рис. 1.22 – Индексы цен

Рис. 1.23 - Базовый ИПЦ Рис. 1.24 - Доля субсидий на покрытие убытков из-за регулирования цен

1.5 Инфляция

I. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

10 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

11,1

6,4

16,4

02468

1012141618202224

IX

2013 2014 2015 2016

%, М/М, annualized

ИПЦ в Беларуси ИПЦ в России ИПЦ в Казахстане

11,2

10,0

11,3

7,1

0

5

10

15

20

25

30

IX

2013 2014 2015 2016

%, M/M, annualized

ИПЦ ИЦППП цены в строительстве цены на грузоперевозки

11,3 10,4

111,3

108,1

0

2

4

6

8

10

12

100

102

104

106

108

110

112

XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

%, M/M, annualized

%, MoM, CT, дек. =100

Базовый ИПЦ в годовом выражении (правая ось)

10,1

0

2

4

6

8

10

12

0

2

4

6

8

II

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

% млрд. BYN

Субсидии предприятиям на возмещение затрат в связи с госрегулированием цен

Расходы консолидированного бюджета

Доля субсидий в расходах госбюджета (правая шкала)

Рис. 2.1 - Доходы консолидированного бюджета Рис. 2.2 - Расходы консолидированного бюджета

Рис. 2.3 - Дефицит (-), профицит (+) консолидированного бюджета Рис. 2.4 - Налоговые поступления в консолидированный бюджет

2.1 Бюджет I

II. ФИСКАЛЬНЫЙ СЕКТОР

11 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

28,4

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

I I-II I-III I-IV I-V I-VI I-VII I-VIII I-IX I-X I-XI I-XII

% к ВВП, СТ

2014 2015 2016

31,3

20

22

24

26

28

30

32

34

36

38

40

I I-II I-III I-IV I-V I-VI I-VII I-VIII I-IX I-X I-XI I-XII

% к ВВП, СТ

2014 2015 2016

2,9

0

2

4

6

8

10

12

I I-II I-III I-IV I-V I-VI I-VII I-VIII I-IX I-X I-XI I-XII

% к ВВП, CT

2014 2015 2016

4,4

1,7 1,5

8,8

2,2

5

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Подоходный налог

Налог на прибыль

Налоги на собственность

НДС Акцизы Доходы от ВЭД

% к ВВП

2009 2010 20112012 2013 20142015 I-II 2016

Рис. 2.5 - Статьи расходов консолидированного бюджета Рис. 2.6 - Фонд социальной защиты населения

Рис. 2.7 – Бюджет сектора госуправления (расширенного правительства)

Рис. 2.8 – Размер господдержки, оказанной юрлицам

2.1 Бюджет II

II. ФИСКАЛЬНЫЙ СЕКТОР

12 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

103

44 29 3

132

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

II

2012 2013 2014 2015 2016

млн. BYN, в ценах 2011 г.

6,9

1,8 4,0

1,4

4,1

0,9

5,6

2,9

0

2

4

6

8

10

12

14

Общ

его

сударст

венн

ые р

асх

оды

Судебная в

ласт

ь

Национальная

эконом

ика

ЖКУ и

жилищ

ное

строите

льст

во

Здравоохранение

Спорт,

культу

ра и

СМ

И

Образо

вание

Социальная

полити

ка

в % к ВВП

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-II 2016

-0,9 0,2 -2

0

2

4

6

8

10

12

14

I

I-II

I-II

I

I-IV I-V

I-VI

I-VII

I-VII

I

I-IX I-X

I-XI

I-XII I

I-II

I-II

I

I-IV I-V

I-VI

I-VII

I-VII

I

I-IX I-X

I-XI

I-XII I

I-II

I-II

I

I-IV I-V

I-VI

I-VII

2014 2015 2016

% к ВВП, CT

Доходы Расходы Дефицит (-), профицит (+)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

I

I-II

I-II

I

I-IV I-V

I-VI

I-VII

I-VII

I

I-IX I-X

I-XI

I-XII I

I-II

I-II

I

I-IV I-V

I-VI

I-VII

I-VII

I

I-IX I-X

I-XI

I-XII I

I-II

I-II

I

I-IV I-V

I-VI

I-VII

2014 2015 2016

% к ВВП, СТ

Доходы Расходы Дефицит (-), профицит (+)

3.1 Денежная база Рис. 3.2 - Динамика структуры денежной базы

Рис. 3.3 - Регулирование ликвидности банковской системы

Рис. 3.4 - Остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в реальном выражении

3.1 Денежная база

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

13

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Наличные деньги (М0) Фонд обязательных резервов Остатки на корсчетах банков Наличные деньги в кассах банков Депозиты банков в Нацбанке Депозиты других секторов в Нацбанке

Наличные деньги (М0)

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

235

0

50

100

150

200

250

300

350

VII

I

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млн. BYN в ценах 2007 г.

100,3

95,7

114,9

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

%, МоМ, СТ

2016 2015 год

-1 905

-2 500

-2 000

-1 500

-1 000

-500

0

500

1 000

X

2011 2012 2013 2014 2015 2016

млн. BYN

Изъятие Поддержание

Рис. 3.5 – Уровень долларизации денежной массы Рис. 3.6 - Скорость обращения денег

Рис. 3.7 – Денежный мультипликатор Рис. 3.8 – Структура обязательных резервов в денежной базе

3.2 Мультипликатор и скорость обращения денег

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

14

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

VI

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Средняя величина фактических ежедневных остатков на коррсчетах КБ Фиксированная часть (ФОР)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

% к итогу

Рублевая составляющая ШДМ (М3)

Валютная составляющая ШДМ (М3)

55

70

85

100

115

130

145

160

175

VI

2011 2012 2013 2014 2015 2016

%, MoM, CT

М1 М2 М3

2,1

7,7

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

3,6

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

s.a. s.a.

Мультипликатор по агрегату M2* Мультипликатор по ШДМ (М3) правая ось

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

Рис. 3.9 - Рост денежного агрегата М1 Рис. 3.10 - Рост рублевой денежной массы (М2*)

Рис. 3.11 - Динамика рублевой денежной массы (М2*) Рис. 3.12 - Рост широкой денежной массы (М3)

3.3 Денежная масса

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

15 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

VII

I

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

% к ВВП %, МоМ, СТ в ценах 2008 г.

Реальный рост M2* Коэффициент монетизации (правая шкала)

100,0

136,5

98,1

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

%, MoM, СТ

2016 год 2015 год 2016 год (по курсу на начало года)

106,6

98,5

85

90

95

100

105

110

115

XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI

%, МоМ, СТ

2016 год 2015 год

105,1 102,3

80

85

90

95

100

105

110

115

120

XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

%, МоМ, СТ

2016 год 2015 год

Рис. 3.13 - Срочные вклады населения Рис. 3.14 – Срочные вклады предприятий

Рис. 3.15 – Ресурсы, привлеченные банками внутри страны Рис. 3.16 – Ресурсы, привлеченные банками из-за границы

3.4 Ресурсная база коммерческих банков

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

16

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

I

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млн. BYN, в ценах 2006 г.

Нацбанк по отношение к банкам Правительство Предприятия Население Все агенты по отношению к банкам

(+) чистый заемщик (-) чистый кредитор

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

-200

-100

0

100

200

300

400

I

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млн. USD млн. BYR, в ценах 2006 г.

Внешний сектор (остальной мир) по отношению к банкам Изменение ЧИА КБ, (+) уменьшение, (-) увеличение (правая шкала)

(+) чистый заемщик (-) чистый кредитор

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

1,8

1,7 1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

2,9

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

VII

I

2012 2013 2014 2015 2016

млрд.USD, BoP

млрд. BYN, BoP

Срочные рублевые вклады Срочные валютные вклады (правая шкала)

2,7

7,8

7,2

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

X

2012 2013 2014 2015 2016

млрд. USD, BoP

млрд. BYN, BoP

Срочные рублевые вклады

Срочные рублевые вклады в реальном выражении (в ценах янв. 2012 г.)

Срочные валютные вклады (правая шкала)

Рис. 3.17 – Соотношение SDEO к ВВП в реальном выражении Рис. 3.18 – Структура SDEO

Рис. 3.19 – Привлеченные средства предприятий по финансовым инструментам

Рис. 3.20 – Прирост общего и чистого объемов эмиссии корпоративных облигаций

3.5 Финансовая глубина экономики

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

17

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

I

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млн. BYN, в ценах 2006 г.

Долговые ценные бумаги Кредиты и займы

Акции Деривативы

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

IV

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

млн. BYN, в ценах 2006 г.

Общая эмиссия Чистая эмиссия

84

40

78

20

30

40

50

60

70

80

90

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

% к ВВП

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

Рис. 3.21 – Требования банков к экономике Рис. 3.22 - Льготные кредиты в общем объеме кредитов КБ

Рис. 3.23 – Требования финансового сектора к экономике Рис. 3.24 - Прирост требований финансового сектора к предприятиям

3.6 Кредитование экономики

18 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

120,0

104,1

99,7 95

100

105

110

115

120

125

130

IV I II III IV

QoQ, CT, %

2015 2016 2016 (по курсу на начало года)

120,0

101,7

98,6

95

100

105

110

115

120

125

XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

МоМ, СТ, %

2015 2016 2016 (по курсу на начало года)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

III

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

% к итогу

Кредиты по льготным ставкам Кредиты по рыночным ставкам

-200

0

200

400

600

800

1000

-5

0

5

10

15

20

25

30

I II

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млн. BYN, в ценах 2007 г.

% к ВВП

Рис. 3.25 - Сальдо покупки-продажи инвалюты физлицами Рис. 3.26 - Сальдо покупки-продажи инвалюты резидентами

Рис. 3.27 - Сальдо покупки-продажи инвалюты на всех сегментах валютного рынка

Рис. 3.28 - Среднедневной оборот инвалюты на валютном рынке

3.7 Валютный рынок

III. МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР

19 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002004006008001000

-1600-1400-1200-1000-800-600-400-200

0200400600800

1000

IX

2014 2015 2016

млн. USD млн. USD

Продажа Покупка Сальдо, (-) превышение спроса (правая ось)

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

IX

2014 2015 2016

млн. USD млн. USD

Продажа Покупка Сальдо, (-) превышение спроса (правая ось)

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000IX

2014 2015 2016

млн. USD млн. USD

Продажа Покупка Сальдо, (-) превышение спроса (правая ось)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

IX

2014 2015 2016

БВФБ Внебиржевой рынок

Рынок наличной валюты Весь валютный рынок

млн. USD

Рис. 4.1 - Сальдо текущего счета платежного баланса Рис. 4.2 - Источники финансирования дефицита текущего баланса

Рис. 4.3 - Сальдо текущего счета платежного баланса Рис. 4.4 - Источники финансирования дефицита текущего баланса

4.1 Платежный баланс I

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

20 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

1,9

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

II III II

III*

2012 2013 2014 2015 2016

% к ВВП

сальдо товаров сальдо услуг сальдо перв. доходов сальдо втор. доходов сальдо текущего счета ПБ

-15,1

0,0

1,9

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

II

III*

2012 2013 2014 2015 2016

% к ВВП

Статрасхождения Финансирование (-) за счет сокращения ЗВР Внешнее финансирование (-) за счет кредитов и займов Внешнее финансирование (-) за счет ПИИ и выпуска ценных бумаг Сальдо текущего счета ПБ

-3,7 -4,6

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

I-VII

I M

2016

% к ВВП

сальдо товаров сальдо услуг

сальдо первичных доходов сальдо вторичных доходов

сальдо текущего счета ПБ

-3,4

-3,7 -4,6

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

I-VII

I M

2016

% к ВВП

Статрасхождения

Финансирование (-) за счет сокращения ЗВР

Внешнее финансирование (-) за счет кредитов и займов

Внешнее финансирование (-) за счет ПИИ и выпуска ценных бумаг

Сальдо текущего счета ПБ

Рис. 4.5 - Источники финансирования дефицита платежного баланса Рис. 4.6 - Источники финансирования дефицита платежного

баланса

Рис. 4.7 - Чистый приток иностранного капитала для покрытия

дефицита текущего баланса

Рис. 4.8 - Доля валового накопления, обеспеченная за счет прироста ЧВД

4.1 Платежный баланс II

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

21

11 5 14 20 28

0 2

26 6

-6

23

-60

-30

0

30

60

90

-5

0

5

10

15

20

25

30

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

IQ 2

016

% млрд. BYN

Валовое накопление основного капитала за счет увеличения внешнего долга Валовое накопление основного капитала за счет внутренних сбережений Доля прироста валового накопления за счет прироста ЧВД (правая ось)

-2,6

1,3

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4I

2012 2013 2014 2015 2016

млрд. USD млрд. USD

приток иностранного капитала по недолговым инструментам приток иностранного капитала по долговым инструментам общий чистый приток иностранного капитала

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

-3 000

-2 000

-1 000

0

1 000

2 000

3 000

II

III*

2012 2013 2014 2015 2016

млн. USD

FAB CAB RES

2,8

-1,0 -0,4 -1,5

1,6

-0,4 -1,7

-3,4

-0,6

0,1

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-VIII M2016

млрд. USD

Приток капитала по финансовому счету (FAB)

Дефицит по текущему счету (CAB)

Золотовалютные резервы (RES = CAB + FAB)

Рис. 4.9 - Сальдо внешней торговли товарами и услугами Рис. 4.10 - Денежные поступления по экспорту и платежи за импорт

Рис. 4.11 – Прирост экспорта товаров Рис. 4.12 – Прирост импорта товаров

4.2 Внешняя торговля

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

22 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

-1 500

-1 000

-500

0

500

1 000

1 500

2 000

VII

I

2013 2014 2015 2016

млн. USD, M/M

за счет цен за счет физических oбъемов

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

VII

I

2013 2014 2015 2016

млн. USD, M/M

за счет цен за счет физических объемов

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

-12000

-9000

-6000

-3000

0

3000

6000

9000

12000

II

2013 2014 2015 2016

млн. USD млн. USD

Поступления по экспорту Платежи за импорт Сальдо, (+) приток валюты в страну (правая ось)

3,3

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

VII

I

2012 2013 2014 2015 2016

% к ВВП

Рис. 4.13 – Физические объемы экспорта и экспортная цена Рис. 4.14 – Стоимостные объемы экспорта

Рис. 4.15 – Экономический рост в России, Украине и в ЕС Рис. 4.16 – Экспорт товаров без 10 стран - основных торговых

партнеров (диверсификация экспорта)

4.3 Внешние условия и диверсификация экспорта

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

23 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

2,6

15,5 16,7

18,4

17,2

0

2

4

6

8

10

12

0246810121416182022

млрд. USD %

Стоимостной объем экспорта товаров Стоимостной объем экспорта товаров

5,6 3,5

16,9

10,3

292 368

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

10

20

30

40

50

60

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016I-IX

USD/ 1 т млн. тонн

Нефтепродукты Калийные удобрения

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016I-IX

млрд. USD

Другие товары Нефтепродукты и сырая нефть Калийные удобрения

-0,6

1,8 1,4

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-VI M2016

%, Y/Y

Темпы прироста ВВП России, % Темпы прироста ВВП ЕС, %

Темпы прироста ВВП Украины, %

Рисунок 4.17 - Темпы прироста ВВД и ГВД Рисунок 4.18 - Прирост чистого внешнего долга (ЧВД)

Рис. 4.19 - Рост ВВД и государственного внешнего долга (ГВД) Рис. 4.20 – Динамика структуры валового внешнего долга

4.4 Внешний долг

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

24 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

-1,0 -0,1

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

II

2011 2012 2013 2014 2015 2016

%, QoQ

Темп прироста валового внешнего долга (ВВД) Темп прироста ГВД

252

373

157

100

150

200

250

300

350

400

III

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

%, QoQ, CT, BoP

Рост ВВД Рост ГВД Рост краткосрочного ВВД

0,0

100,0

200,0

300,0

400,0

500,0

600,0

700,0

100

200

300

400

500

600

700

800

II

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

%, QoQ, CT, BoP

Внешний долг органов госуправления Внешний долг предприятий

Внешний долг коммерческих банков Валовой внешний долг

-193

1 2

93

764

3 1

27

3 7

17

6 2

86

-13

363

7 4

57

1 7

42

-1 0

22

42

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-II Q2016

млн. USD

Рис. 4.21 – Привлечение и погашение иностранных кредитов Рис. 4.22 – Годовая доходность еврооблигаций

Рис. 4.23 – Краткосрочный внешний долг по остаточном сроку

погашению

Рис. 4.24 – Краткосрочный ВВД по остаточному сроку погашения по финансовым инструментам

4.5 Кредитоспособность страны

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

25 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

IIII

I*

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млн. USD млн. USD

Привлечено Погашено Сальдо, (-) чистое принятие обязательств

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

III

2013 2014 2015 2016

% к итогу, BoP

Наличная валюта и депозиты Долговые ценные бумаги

Кредиты и займы Прочие долговые обязательства

0

5

10

15

III

2013 2014 2015 2016

млрд. USD, BoP

Правительство Нацбанк Предприятия (без торговых кредитов) Банки Крат косрочный ВВД

1,5

4,1

5,0

1,9

6,1

4,6

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

VII

VII

I

IX X XI

XII I II III

IV V VI

VII

VII

I

IX X

21.X

% годовых, BoP

Poland 2019 Azerbaijan 2024 Armenia 2020

Russia 2017 Belarus 2018

Рисунок 4.25 - Динамика номинального и реального обменного курса BYN к USD, рассчитанного по CPI

Рисунок 4.26- Динамика номинального и реального обменного курса BYN к EUR, рассчитанного по CPI

Рисунок 4.27 - Динамика номинального и реального обменного курса BYN к RUB, рассчитанного по CPI

Рис. 4.28 – Обменный курс BYN и RUB к USD

4.6 Реальный обменный курс и ценовая конкурентоспособность

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

26 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

0,52

0,30

1,96

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

VII

I

2011 2012 2013 2014 2015 2016

BYN за 1 USD

реальный обменный курс BYN/USD номинальный обменнный курс BYN/USD

2,2

0,40

0,55

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

IX

2011 2012 2013 2014 2015 2016

BYN за 1 EUR

номинальный обменный курс BYN/EUR реальный обменный курс BYN/EUR

3,02

1,13

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

IX

2011 2012 2013 2014 2015 2016

BYN за 100 RUB

Номинальный курс BYN/RUB Реальный курс BYN/RUB

0,5

1

1,5

2

2,5

20

30

40

50

60

70

80

90

2012

2013

2014

2015

2016

BYN за 1 USD RUB за 1 USD

Обменный курс RUB к USD Обменный курс BYN к USD (правая ось)

Рис. 4.29 – Уровень адекватности резервов Рис. 4.30 – Уровень адекватности резервов

Рис. 4.31 - MPA и их составляющие, изменения Рис. 4.32 - Заранее установленные затраты МРА в течение года

4.7 Валютные резервы

IV. ВНЕШНИЙ СЕКТОР

27 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

VII

I X

2015 2016

млн. USD

монетарное золото резервы в иностранной валюте

прочие активы МРА, изменения

4,3

13,0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

III

2012 2013 2014 2015 2016

млрд. USD, BoP

МРА 100% от краткосрочного внешнего долга

2

3

4

5

6

7

8

9

IX

2012 2013 2014 2015 2016

млрд. USD, BoP

МРА Заранее установленные краткосрочные чистые затраты МРА

4,7

7,6

0

2

4

6

8

10

12

VII IX

2015 2016

млрд. USD

МРА среднее за месяц 3-х месячный импорт 8% от ВВП

Рис. 5.1. – Общий дисбаланс в экономике Рис. 5.2 – Агенты, создающие дисбаланс

Рис. 5.3 – Агенты, финансирующие дисбаланс

5.1 Внутренние секторальные дисбалансы

V. МЕЖСЕКТОРАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ

28

Рис. 5.4– Вклад в финансирование и создание общего дисбаланса в первом полугодии 2016 г.

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

10,0

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-IIQ 2016

% к ВВП

Остальной мир Население

Банки Правительство

Общий дисбаланс по экономике

10,0

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-IIQ 2016

% к ВВП

Дисбаланс предприятий Дисбаланс Нацбанка

Дисбаланс правительства Дисбаланс банков

Общий дисбаланс по экономике

10,0

2,2

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-IIQ 2016

% к ВВП

Общий дисбаланс по экономике, в % к ВВП

Общий дисбаланс по экономике в долларовом выражении (правая ось)

млрд. USD

47,2

35,5

17,3

0

20

40

60

80

100

Вклад в финансирование дисбаланса

% к итогу

Остальной мир Банки Население

49,1

25,2

25,0

0

20

40

60

80

100

Вклад в создание дисбаланса

% к итогу

Предприятия Нацбанк Правительство

Рис. 5.5 - ЧИА Национального банка Рис. 5.6 - ЧИА коммерческих банков

Рис. 5.7 – ЧИА банковской системы Рис. 5.8 – ЧИА финансового сектора

5.2 Связь между монетарным и внешним секторами

V. МЕЖСЕКТОРАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ

29 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

-1,2

-4-3-2-101234567

-1 500

-1 000

-500

0

500

1 000

1 500

2 000

X

2013 2014 2015 2016

млрд. USD, EoP млн. USD

ЧИА банковской системы, изменения ЧИА банковской системы (правая ось)

-5,0 -4,9

-7,5

-6,5

-5,5

-4,5

-3,5

-2,5

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

X

2013 2014 2015 2016

млрд. USD, EoP млн. USD

ЧИА коммерческих банков, изменения ЧИА коммерческих банков (правая ось)

3,7

2

3

4

5

6

7

8

9

10

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

X

2013 2014 2015 2016

млрд. USD, EoP млн. USD

ЧИА Нацбанка, изменения ЧИА Нацбанка (правая ось)

-2,5

-4-3-2-101234567

-3 000

-2 500

-2 000

-1 500

-1 000

-500

0

500

1 000

1 500

II

2013 2014 2015 2016

млрд. USD, EoP млн. USD

ЧИА финансового сектора, изменения ЧИА финансового сектора (правая ось)

Рис. 5.9 - ЧИА банковской системы Рис. 5.10 - ЧИА банковской системы

Рис. 5.11 - МРА и ЧИА Нацбанка

5.2 Связь между монетарным и внешним секторами

V. МЕЖСЕКТОРАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ

30

Рис. 5.12 - ЧИА коммерческих банков

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

4,8

3,7

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

X

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млрд. USD., BoP

МРА Нацбанка ЧИА Нацбанка

-1,5

-5,3

-7,0

-5,1 -4,9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

X

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млрд. USD., BoP

-1,2

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

X

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

млрд. USD, BoP

ЧИА Нацбанка ЧИА коммерческих банков ЧИА банковской системы

-3,2 -4,5

-3,0

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

IX

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

% к ВВП

Рис. 5.13 – Валютные облигации Нацбанка в портфеле банков Рис. 5.14 – Предстоящие Нацбанку выплаты по погашению валютных облигаций

5.3 Отдельные финансовые потоки между Нацбанком, Минфином и банками

V. МЕЖСЕКТОРАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ

Рис. 5.15 – Валютные облигации Минфина в портфеле банков

31

Рис. 5.16 – Валютные облигации Нацбанка и Минфина

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

190

241

509

175

100

200

130

198 200

0

250 279

100

0

100

200

300

400

500

600

XI

XI

2016 2017

млн. USD

3 020 3 025

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

X

2012 2013 2014 2015 2016

млн. USD, BoP

2 080

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

X

2014 2015 2016

млн. USD, BoP

2 080

3 025

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

X

2014 2015 2016

mln. USD, BoP

Валютные облигации Нацбанка Валютные облигации Минфина

Рис. 5.17 - Ресурсный разрыв Рис. 5.18 - ВНРД и абсорбция

Рис. 5.19 – ВВП и ВНД

5.4 Внешний дисбаланс

V. МЕЖСЕКТОРАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ

32

Рис. 5.20 – Диверсификация экспорта

-987

-5000

-2500

0

2500

5000

7500

10000

12500

15000

17500

20000

22500

IV

2012 2013 2014 2015

млн. USD

Валовой национальный располагаемый доход (GNDI)

Абсорбция (A = C+I)

Сальдо текущего счета платежного баланса (CAB = GNDI - A)

1

-4

-7

-9

-13

-15 -7

-3

-10 -7

-3

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

% к ВВП

Валовое сбережение (S)

Валовое накопление (I)

Сальдо текущего счета платежного баланса (CAB=S-I)

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.

26,7

26,8

32,2

26,8

41,1

46,3

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2015

I-VIII 2016

Дальняя дуга ЕС ЕЭАС

0

5000

10000

15000

20000

25000IV

I

2012 2013 2014 2015 2016

млн. USD

ВВП ВНД

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-июнь 2015 г. Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2015 г.

АВТОРЫ:

АКУЛИЧ Владимир, ЕФИМЕНКО Юлия, СМОЛЕНСКАЯ Виктория,

РОМАНЮК Владислав, АЛЕХНОВИЧ Алесь, АЛЕКСЕТОВИЧ Екатерина,

НАВРОДСКИЙ Серж, МЕЛЬГУЙ Ярослав, ГАН Инга, НОВИКОВА Юлия

Аналитический обзор состояния экономики Беларуси за январь-сентябрь 2016 года / Центр социально-

экономических исследований CASE Belarus. Выпуск 3 (7). 2016. 33 с.

Ответственный за выпуск: Владимир АКУЛИЧ

Автор картины на обложке: Елизавета ЕФРЕМЕНКО

Обзор можно скачать на сайте CASE Belarus: http://case-belarus.eu

Информация, представленная в Обзоре, базируется на данных официальных органов и расчетах CASE

Belarus. При использовании материалов, представленных в Обзоре, необходимо указывать ссылку на CASE

Belarus. Предложения и замечания высылайте на адрес: review@case-belarus.eu

© CASE Belarus, 2016

33 Аналитический обзор состояния экономики Беларуси. Январь-сентябрь 2016 год.