PT. Indah Kiat Pulp & Paper TbkInvestment Highlights Des 2020

PT Insight Investments Management

Company ProfileGlance at the Company

* Resources : Company Website

• PT Indah Kiat Pulp and Paper, Tbk (“INKP”) merupakan bubur kertas (pulp) dan kertas terbesar di dunia yang terintegrasi secaravertical; dan tergabgung kedalam (Asian Pulp & Paper)

• Saat ini INKP memiliki 3 pabrik kertas pulp and paper terintegrasi yang berlokasi di Perawang (Riau), Tangerang dan Serang dengankapasitas produksi pulp sebesar3 Juta ton, tissuer 100 ribu ton, kertas budaya 1.7 juta ton dan kertas industry 2.1 juta ton

Ultimate shareholder adalah Keluarga Widjaja

Struktur Perusahaan

Kegiatan Usaha

Struktur Pengurus

Peringkat Perusahaan

Pefindo : idA-, outlook Stable

Dewan KomisarisSaleh Husin Presiden KomisarisArthur Tahija KomisarisKosim Sutiono KomisarisSukirta Mangku Djaja KomisarisDR. Ramelan, S.H. M.H. Komisaris IndependenDrs. Pande Putu Raka, MA Komisaris IndependenDR. Ir. Deddy Saleh Komisaris Independen

Dewan DireksiHendra Jaya Kosasih Presiden DirekturSuhendra Wiriadinata Wakil DirekturDidi Harsa DirekturAgustian R. Partawidjaja DirekturLioe Djohan (Djohan Gunawan) DirekturKurniawan Yuwono DirekturHeri Santoso Direktur

Rating Perusahaan (Pefindo, 18 March 2020 – 1 March 2021 )

Corporate Rating : idA+ / Stable• PUB I : idA+

Industry OverviewPulp and Paper Industry

* Resources : Mandiri OCE Research

• Tren kebutuhan konsumsi kertas khususnya kertas kemasan atau kertasindustri terus tumbuh. Hal ini sejalan dengan pertumbuhan industripenggunanya dan tren jual beli online yang membutuhkan pengemasandari kertas. Persatuan Perusahaan Grafika Indonesia (PPGI)memproyeksi kontribusi industri kemasan terhadap industri pulp dankertas pada tahun ini meningkat menjadi 70% dari tahun lalu di level50%.

• Nilai usaha kemasan pada tahun 2018 sekitar US$7,25 miliar. Haltersebut didorong oleh kebutuhan kemasan oleh sektor manufakturterutama makanan dan minuman yang masih tinggi. Data BPSmenunjukkan pertumbuhan industri makanan dan minuman mencapai7,40% yoy pada 1H19

• Industri pulp dan kertas memberikan kontribusi cukup signifikan bagiperekonomian nasional. hingga 1H19, industri ini memberikankontribusi ebesar 6,8% terhadap industri pengolahan non gas dansebesar 1,2% terhadap pdb nasional. PDB industri pulp dan kertasmengalami pertumbuhan iap tahunnya. Pada 1H19, industri ini tumbuh1,9% oy, membaik bila dibandingkan dengan 1H18 yang mngalamikontraksi sebesar 1,1% yoy.

• Saat ini, kapasitas produksi pulp Indonesia sebesar 11 juta ton per tahundan produksi kertas 16 juta ton per tahun. Terdapat 84 perusahaan pulpdan kertas di Indonesia.

• Indonesia berada di peringkat kesembilan untuk produsen pulp terbesardi dunia serta posisi keenam untuk produsen kertas terbesar di dunia. Disisi tenaga kerja, industri pulp dan kertas menyerap 260.000 tenagakerja langsung dan 1,1 juta tenaga kerja tidak langsung. Secara tidaklangsung, industri pulp dan kertas tergolong sektor padat karya danberorientasi ekspor.

Produk-produk INKP Produk Kertas INKP

* Resources : Company Website

1. Pulp atau bubur kertas adalah hasil pemisahanserat dari bahan baku berserat (kayu maupun nonkayu) melalui berbagai proses pembuatannya(mekanis, semikimia, kimia). Pulp terdiri dari serat -serat (selulosa dan hemiselulosa) sebagai bahanbaku kertas.

2. Kertas budaya (Cultural Paper) adalah kertas-kertas cetak dan kertas tulis, diantaranya adalahkertas kitab, buku, Koran dan kertas amplop

3. Kertas industri (Industrial Paper) adalah kertaskantong kertas minyak, pembungkus buah-buahan,kertas bangunan, kertas isolasi elektris, karton danpembungkus sayur-sayuran.

Business OverviewRevenue Breakdown

* Resources : Company Website

• Produk INKP terdiri dari PULP, Cultural Paper danIndustrial Paper & Tissue.

• Penjualan sejak tahun 2016-2019 menunjukan trendpertumbuhan dengan peningkatan signifikan pada produkIndustrial Paper & Tissue seiring dengan peningkatankebutuhan packacing segmen E-commerce dan F&B

• Komposisi penjualan lokal relatif lebih tinggi dibandingexpor terutama pada tahun 2018 seiring denganpeningkatan konsumsi dalam negeri. Namun per 2Q2020ditengah kondisi Covid 20, Penjualan Expor justrumeningkat.

• Penjualan per Sept 2020 Yoy menurun lebih dikarenakanpenurunan harga jual terkait harga komoditas pulp yangmenurun, penjualan terbesar adalah ekspor ke negaraChina karena merupakan net importir

No Pabrik

1. Pabrik Indah Kiat Perawang

2. Pabrik Indah Kiat Tangerang3. Pabrik Indah Kiat Serang

Total produksi mencapai 4.770 Mton per 2019

USD ‘000

1,401,738 1,567,273 1,772,589 1,548,600

1,206,175 974,011

1,318,735

1,560,655 1,562,852

1,674,553

1,260,694 1,217,858

31-Dec-16 31-Dec-17 31-Dec-18 31-Dec-19 30-Sep-19 30-Sep-20

Revenue Breakdown by Sales Region

Lokal Expor

878,020 992,864 974,298 868,205 660,118 657,750

909,582 1,042,192 1,251,316 1,221,469

952,244 698,321

832,928

1,092,872 1,109,827 1,139,479

854,507 835,798

2,720,473

3,127,928 3,335,441 3,223,153

2,466,869 2,191,869

0

750,000

1,500,000

2,250,000

3,000,000

3,750,000

31-Dec-16 31-Dec-17 31-Dec-18 31-Dec-19 30-Sep-19 30-Sep-20

Revenue Breakdown by Type Products

Pulp Cultural Paper Industrial Paper & Tissue Total

Supplier

Related Party :

PT Arara Abadi (Kayu)

PT Dian Swastatika

Sentosa Tbk (Listrik)

PT Asia Trade Logistics

(Shipper)

+ 20%

Third Party :

Kayu, Listrik, Bahan

Kimia

+ 80%

Product

PULP

Cultural Paper

Industrial Paper &

Tissue.

+ 31%

+ 35%

+ 33%

Buyer

Related Party

Ekspor : 1%

Yalong Paper Products

(Khinsan)

Lokal : 77%

Cakrawala Mega Indah

Pindodeli

Univenus

Third Pary

Ekspor : 95%

Lokal : 5

+78%

+22%

Business OverviewBusiness Model

Financial HighlightHistorical Balance Sheet (2018 – 3Q2020)

* Resources : Bloomberg & Company Presentation

USD ‘000

Balance Sheet

• Total aset menunjukan peningkatan tahun2018 di kontribusikan oleh peningkatanpiutang dan persediaan. Tahun 2019 s.d Sept2020 total aset menurun akibat penurunanpada kas dan Non Current Asset.

• Piutang usaha mayoritas pada pihak berelasiyaitu PT. Cakarwala Mega Indah. Sedangkanpiutang pihak ke 3 mayoritas untuk pasarexport dengan aging lancar.

• Persediaan mayoritas terdiri barang Jadiberupa Kertas Budaya dan Kertas Industri.

• Non current asset di tahun 2019 meningkatdikontribusikan oleh tambahan fixed assetsebesar USD 7 Mn

• Liabilitas meningkat tahun 2018 terkaitdengan peningkatan hutang bank khususnyapada hutang MTN. Sedangkan tahun 2019menurun akibat pelunasan sebagian hutangperseroan

• Ekuitas INKP selalu menunjukan peningkatansetiap tahunnya sesuai dengan akumulasilaba perusahaan.

Description 31-Dec-18 31-Dec-19 18:19 30-Sep-20 YoD

Balance Sheet

Total Assets 8.751.013 8.502.050 -3% 8.247.915 -3%

Total Current Assets 4.190.614 4.214.777 1% 4.119.873 -2%

Cash & Cash Eqv 756.256 773.785 2% 804.826 4%

Piutang 1.093.125 1.168.553 7% 1.184.666 1%

Persediaan 512.111 407.626 -20% 417.632 2%

Total Non Current Assets 4.560.399 4.287.273 -6% 4.128.042 -4%

Total Current Liabilites 1.741.730 1.832.973 5% 1.806.011 -1%

Total Short Term Debts 1.393.468 1.575.368 13% 1.495.913 -5%

Total Long Term Liabilities 3.237.751 2.663.400 -18% 2.172.179 -18%

Total Long Term Debt 2.977.246 2.366.752 -21% 1.880.279 -21%

Total Liabilities 4.979.481 4.496.373 -10% 3.978.190 -12%

Total Equity 3.771.532 4.005.677 6% 4.269.725 7%

Financial HighlightHistorical Income Statement (2017 – 3Q2020)

* Resources : Bloomberg & Company Presentation

Income Statement

• Mayoritas penjualan INKP adalah melaluidistributor pihak berafiliasi yaitu kepada PT.Cakrawala Mega Indah. Porsi Exspor dan importerhadap penjualan adalah 50:50

• Penjualan paling tinggi adalah produkIndustrial Paper dan pulp. Per 3Q2020penjualan Cultural Paper menurun (-26% YoY)akibat sektor pendidikan yang masih belummelakukan tatap fisik sehingga menurunkanpermintaan kertas office namun permintaantissue dan packaging justru meningkat akibatpola konsumsi yang berubah di tengah Covid-19

• Penjualan lokal menurun 18% sedangkanpenjualan ekspor meningkat 7% khususnya kenegara China yang merupakan net importirpulp.

• Gross profit di Sept 2020 mengalamipenurunan -2.5% YoY. Sementara Operatingprofit di Sept 2020 juga mengalami penurunan-5.8% didorong oleh penurunan harga jual pulp

• Interest Expense tahun 2018 dan 2019 jugamenunjukan peningkatan seiring denganpeningkatan Loan.

• Meskipun penjualan turun akibat penurunanharga jual tapi COGS per 3Q2020 lebih rendahakibat harga bahan baku yang lebih rendah.

• Net Profit INKP per Sept 2020 yoy meningkat38% akibat penurunan COGS dan peningkatankeuntungan nilai tukar.

USD Ribu

Description 31-Dec-18 31-Dec-19 18:19 30-Sep-19 30-Sep-20 YOY

Income Statement

Revenue 3.335.441 3.223.153 -3% 2.466.869 2.191.869 -11,15%

Penjualan atas tujuan

Lokal 1.772.589 1.548.600 -13% 1.206.175 974.011 -19,2%

Expor 1.562.852 1.674.553 7% 1.260.694 1.217.858 -3,4%

Penjualan jenis produk

Pulp 974.298 868.205 -11% 660.118 657.750 -0,4%

Cultural Paper 1.251.316 1.221.469 -2% 952.244 698.321 -26,7%Industrial Paper & Tissue 1.109.827 1.139.479 3% 854.507 835.798 -2,2%

COGS (2.131.711) (2.346.850) 10% (1.800.066) (1.541.700) -14,4%

COGS/Sales % 64% 73% 73% 70% -3,6%

Gross Profit 1.203.730 876.303 -27% 666.803,00 650.169,00 -2,5%

GPM % 36,09% 27,19% 27,03% 29,66% 9,7%

SGA (309.683) (315.935) 2% (227.507,00) (230.292,00) 1,2%

Depresiasi 292.400 303.137 227.736,00 208.435,00 -8,5%

Operating Profit 1.186.447 863.505 -27% 667.032,00 628.312,00 -5,8%

Operating Profit Margin % 35,57% 26,79% 27,04% 28,67% 6,0%

Interest (Expense) Income (176.983) (190.292) 8% (154.464) (161.162) 4,3%

Others (Expense) Income (273.709) (275.316) 1% (190.484) (136.404) -28,4%

Tax (147.549) (123.507) -16% (84.021) (43.297) -48,5%

Net Income 588.206 274.390 -53% 238.063 287.449 20,7%

Net Income after Comprehensive 593.191 272.178 -54% 241.769 285.898 18,3%

NPM % 17,78% 8,44% 9,80% 13,04%

Financial HighlightFinancial Ratio & Cash Flow (2017–3Q2020)

* Resources : Financial Statements

Cash Flow

• Meskipun Operating profit margin menurunnamun Cash flow dari operasional tetapstabil sebesar USD 524 Mn per 2019 turunsedikit dibanding 2018. sedangkan per Sept2020 OCF adalah sebesar USD 502 Juta.

• Investing CF per Dec 2018 negative karenaCapex dan peningkatan aktiva lancar lainnyaberupa investasi jangka pendek. sedangkan2019 positif akibat pemasukan ataspenjualan aset tetap terkait peremajaanpabrik.

• Pada Financing CF 2019 dan 3Q2020 terdapatpelunasan pinjaman hutang Bank danObligasi.

Financial Ratio

• Likuiditas dikategorikan cukup likuid dengancurrent ratio >2x

• Solvabilitas cukup baik dengan DER (interestbearing)<125% dengan trend menurun,EBITDA to Interest > 4x, dan Debt to EBITDA>4x.

• Covenant yang diberikan oleh Krediturselalu terpenuhi.

Financial Covenant*

Ratio covenant 31-Dec-18 31-Dec-19 30-Sep-20 Cond

CR > 1 241% 230% 228% Met

Leverage maksimal 300% 132% 112% 93% Met

Net worth positive 3.771.532 4.005.677 4.269.725 Met

USD Ribu

Description 31-Dec-18 31-Dec-19 30-Sep-20

Cash Flow

Operating Cash Flow 544.527 524.706 502.717

Investing Cash Flow (750.682) 54.729 (13.185)

Financing Cash Flow 347.911 (561.516) (448.314)

Net Cash Flow 136.153 17.509 34.506

Ratio

Current Ratio (x) 2,41 2,30 2,28

DER (Interest Bearing) 116% 98% 79%

EBITDA to Interest (x) 6,7 4,5 5,1

DSCR (x) 2,0 1,0 1,1

Debt to Ebitda (x) 3,68 4,57 4,09

Net Trade Cycle (days) 185 169 190

• Total hutang INKP 30 Sept sebesar USD 3.376 Mn sebagian besar(±41%) terdiri atas kewajiban atas dasar Master RestructuringAgreement (MRA). Adapun kewajiban ad. MRA meliputi pinjamanjangka panjang dan wesel bayar, yang masing-masing terdiri atas 3tranche (A,B,C) dengan masa jatuh tempo s/d 2020 (tranche A) sebesarUSD 113.018 Ribu, 2022 (tranche B) YSD 247.035 ribu, dan 2029(tranche C) USD 1.102.914 Ribu . Wesel Bayar per Juni 2020 telah dikonversih menjadi MRA hutang jangka Panjang.

• Pinjaman bank Jangka Pendek mayoritas berupa kredit modal kerja danfasilitas LC/SKBDN terkait kebutuhan expor. MTN yang diterbitkan totalsebesar USD 225 Mn yang digunakan untuk modal kerja operasional.

• Pelunasan di tahun 2020 sebesar + USD 84 Mn diyakini dapat dipenuhidari kas internal dan rencana penerbitan Obligasi dengan size sebesarRp 2 tn eq USD 125.000.

• Per Sept 2020, Obligasi yang telah terbit adalah sebesar eq Rp 3. Tnmasih terdapat sisa Rp 2 Tn eq USD 125.000

• INKP dinilai dari kondisi keuangan yang likuid, profitable dansolvabilitas yang baik.

Debt Profile - PT. Indah Kiat Tbk.Debt & Repayment Capacity

* Resources : Customer Presentation

USD ‘000

USD 2.447Mn

Description 31-Dec-17 31-Dec-18 31-Dec-19 30-Sep-20

Pinjaman Bank

Bank Jangka Pendek 905,523 966,668 923,250 928,476

Bank Jangka Panjang 1,312,546 1,335,984 1,380,363 1,968,517

Sewa Pembiayaan 197,480 140,116 86,712 37,820

MTN 107,027 555,434 524,481 225,063

Wesel Bayar 1,492,003 1,372,512 1,027,314 2,409

Obligasi - 213,907

TOTAL 4,014,579 4,370,714 3,942,120 3,376,192

804,826

109,982 125,000 84,681

482,756

1,880,279

Kas 3Q20 Deposito 2Q20 PUB 2020 2020 2021 2022-2030

Pefindo RatingCurrent Stance

* Resources : Pefindo

Rating tersebut merefleksikan kemampuan INKP dalammemenuhi kewajiban finansial jangka Panjang, posisi di pasarpulp, paper, packaging dan tisue yang kuat. Operasional yangterintegrasi, kualitas produk yang baik dan diversifikasi buyerregional.

Supporting Factors

Affirmasi idA+ & Outlook Stable

Constrained Factors

• Posisi di Pasar pulp, paper, packaging dan tissue yangkuat. Sebagai bagian dari Asian Pulp & Paper Groupmerupakan pemain utama di industry ini dengan kapasitasproduksi mencapai 3 jta ton pulp 1.7 jta ton paper, 2.1 jutaton packaging dan 108.000 tons tissue.

• Operasional yang terintegrasi dengan baik. INKP memilikijaminan supply dari related company Sinarmas Forestrysehingga dapat memantain kualitas dan harga produksi.

• Kualitas Produk yang baik

• Leverage Finansial yang moderate, Pefindo menilai bahwarasio leverage INKP cenderung moderate dibanding peerrating categori dan di proyeksikan rasio Debt to Ebitda 4.4xdan Debt to Equity 0.8x.

• Risiko fluktuasi harga jual produk dan bahan baku. INKPterexposed volatilitas harga jual produk dan bahan baku.

• Kebutuhan Modal Kerja yang tinggi. INKP memberikanjangka waktu pembayaran yang lama kepada customeryang tercermin dari ARTO yang mencapai 132 hari

INKPNeutral

• Industry & Business Overview : Industri Pulp and Paper memiliki barrier to Entry cukup tinggi karena High CapitalIntensive, Continuitas bahan baku Kayu dan pulp juga perlukan untuk menjamin operasional, sedangkan daya tawarkonsumen dinilai sedang mengingat Market Share Industri ini dikuasai pemain besar. Dengan kebutuhan atau demandpulp dunia sebesar USD 500 Juta, APP sendiri menguasai >27 Juta Ton menempati posisi pertama dalam market sharedunia, yang kedua adalah International Paper dan Nine Dragon. Indonesia merupakan Net Exportir produk ini.

• Operational Side :

• INKP tergabung dalam Asia Pulp and Paper (Sinarmas Group) yang telah berdiri hampir 50 tahun dalammemproduksi pulp and paper, INKP sendiri memiliki 3 lokasi pabrik dengan kapasitas produksi 2,9 Juta ton (Pulp),1,6 Juta ton (kertas budaya), 2,1 Juta Ton (Kertas Industri) dan 15,7 ribu ton (Tissue) dengan operasionalterintegrasi.

• Kualitas produk INKP cukup baik dan memilki penjualan yang export yang terdiversifikasi dimana mayoritaspenjualan export negara kepada negara Asia.

• Financial Side: Secara rasio keuangan INKP per Q3 2020, cukup solid yaitu likuid dengan current ratio >2x, profitabledengan gross profit margin di kisaran 27-36% yang dinilai cukup tinggi untuk memitigasi risiko fluktuasi kenaikankomoditas, Serta profit margin di 3%, solvable dengan DER <1x, EBITDA to interest >4x, Laba perusahaan juga di dukungdengan Cashflow Operational yang kuat.

• Debt Profile : Saat ini perusahaan memiliki kewajiban yang akan jatuh tempo dalam 1 tahun kedepan berupa MTN danCPLTD (Bank & Wesel Bayar) dengan total USD 567 Mio dengan kondisi kas + Deposito per 3Q sebesar USD 914 Mio,sisa PUB sebesar Rp 2 tn Eq. USD 125.000 dan kondisi keuangan yang cukup solid, perusahaan dinilai memilikikemampuan untuk melunasi hutang existing dan atau menerbitkan Surat hutang baru untuk menggantikan pinjamanexisting.

• Rating dari Pefindo untuk INKP adalah rating idA+ dengan outlook stabil.

Struktur Hubungan Kepemilikan

* Resources : Company

Appendix 1

This presentation has been prepared by PT Insight Investments Management exclusively for the benefit and internal use of the recipient inorder to indicate, on a preliminary basis, the feasibility of possible transactions. Terms contained in this presentation are intended fordiscussion purposes only and are subject to a definitive agreement. All information contained in this presentation belongs to PT InsightInvestments Management and may not be copied, distributed or otherwise disseminated in whole or in part without the written consent ofPT Insight Investments Management.

This presentation has been prepared on the basis of information that is believed to be correct at the time the presentation was prepared,but that may not have been independently verified. PT Insight Investments Management makes no express or implied warranty as to theaccuracy or completeness of any such information.

Neither PT Insight Investments Management nor any of its their directors, employees or representatives are to have any liability (includingliability to any person by reason of negligence or negligent misstatement) from any statement, opinion, information or matter (express orimplied) arising out of, contained in or derived from or any omission from the presentation, except liability under statute that cannot beexcluded.

PT. Insight Investments ManagementOffice 8 Building, 16th Floor Suite H,

SCBD Lot 28, Jl. Jend. Sudirman Kav. 52-53Jakarta 12190, Indonesia

Phone : +62 21 2933 3078Facsimile : +62 21 2933 3077

IMPORTANT NOTICE