75
1

Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

1

����

����������������������� ���������

�����

�������������������������������������������� ���

����

Page 2: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

2

�� �� �� ��!"#��$�%�����������������

���

&'�()*+���

� ���,�-./�-�0�������1-.��2)�3�4��5�

6�,7��)�8-� �

����������������� �� ������ ����� ������������ �� ���� ����� ������������������������������ � � ���!�"�����#������������� � � ����

���

• �)���.��1.���5��

• ��9:0��;�*�����<;�1.���=-���.5��

• ��9:0�����>��2��1.���=���.��5��

• ���,�7)���.)���.��1.����>.�;�);5��

• ?�'�@�������<;�1���).��7��>.�;�);5�

Page 3: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

3

���"����A����������BBBBBBBBBBBBBBBB�

��

�� ��C���D�������������������

�� ?��E��F��A��G� #�H@.�I�1GJKL5�• $�����������%����&�• $���������&�'����

M� C�)��N�O;�-��P�Q�RR��;��• $�����������������

(�����'�#���)* �������+"�')* �,* �����-�������"�����#��.+%�.�/����#�������������������0�����&�����������.��������12������+#������"���* �.+%��0��������3�&+%���������4�.�����5+#��3������%&�6��&����2��7�����������&+#����#�8� ����+"8����-����������!�������������+"�����)�������������7����8�#��8������-�����8�������9������+%�����5���������:�+/�5��������+"��)��2� �������������������8�/�� ��*��������;�&+#�� ��#� ��*������������ ��"�� ���#��<� ,���.0�2� ����8�/�� ,�� �� ��"�� ���#����)*����������� 3����!��/�� .�/&��8�/�� ��+#�� �#� ��)� �) � �� 7�'�"� ���� ��)*���� ����� �0���*�� ���)*������=>���%��'��&� ,��8���)��� ��+/������ ��'�/����������+%��2���������+/7�.���'�?�

!S#�O�� �

��T���$A

U��FV$T���

���"����A���

Page 4: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

4

���&������"�����#��,*��,���.+%����������������2���������+/7���%&�����'�#���)* ���������������.+%������������?�������+"��� �������5+#��3�����0��) �����@����� ��8�/��5+#���� ��'�%���)������� ��.����������)*����(�+���A�������+"����#���,B���������)*������%&�1��)*�����* 7�����C��D���,2�������������)*����E����E��24�

• $�������7��7�,&�(�����'�#���)* �������+"����&��������"�����#��.������������+/8�7��7�,&�'�?�3�&�'��������,��/��2�����) �.���������) �3�&�'���������+#������������+/8�8�����)*���2����7�������) ���+/���F�����)*�������������+#��7��7����,��/���3�&�'����.����G������7�'�-������*���� ����+��,��/�����8�/����#���� ��'�/���������������+/8�7��7�,&����&�'�"����+���)����3��#������?���,���8�/��.�#��'+%�7�����,)��&��F�)*����������+"������9���'�#���)* �����������7��7�,&��G�,���8�/����/�7��/������'�#�� �)* �������� ��������������.���� ��"�� ���#��2��7��7� ,&� ��%���?����+?�,��8�����8�����������������"��)��!��/�����'�#���)* �����������.+%�7��7�,&�����)?���'�-���)���5�����@����)�����+"8��� ��.�����"�����#��7����������)��8������)*�����0�������.���,��/��7��7�8������������+?�����+���)��������%&��

• $�����������%��������,) �(�����'�#���)* �����,�+���3����'+#��H���������������)*��I�������"��)��$�����������+"����&���"����)*������-��)��.��������������3�����,&�������������.�+�����&���'�#���)* �����,�+���3����'+#����"��)���)�5�������������)*��������#7����)*������.�&����)*�����)?��"�7��+#�J �:+%�7�)*���2�+/������������&�'�����8�/��������.�+�������+"�6+8�,���8�/��'�#���)* �������� ���.+%�����%�������� ,) ���)�����K��� ���#�� ������ � �� ��+"� ��5+#��3���� �0��) ��C�/�����+#�����5&?�����/���������+"�6+8�,�������%����"�����#��12�����&������� ��,���'�/��4�'�%�����*���,�������%��,* ��0��1,��8���K�����K������#�4��!�������)*�����* 7���%&����+#��,)* �3�����������������7�����5+#���* 7���&+#����#����98�,��8�����8��*����"�����#��'�%�����*���) �'� ��')* �,* ��0��1���#��,�&+/�����������.�+�����@����� �4�����#����������5�������+������B���������.+%�����%��������,) �,�����,�+����+/�.*�������+/���� ����+"�6����) ���#���"��.+%�5�����+#��?���,�����)?�����"�����#��7��"���+#��1��)�8�#��.�+/���&�.+%��)�4��:��.�/&�3�����������������.+%�����%��������,) �7�����3�������8�'+#����,* ��0��.+%�5�����+#�.�����+"���#�����������)*����

K� ����.-I�1GJWX5�• $�������C��5+�����

L�M����7��"8�1N��2��4�L�����1N��+4�L�N�����7��#��1N,�+4�L����+�������1N��8�����4�

• $�������������0���1����%��.�#�4�• $��������)��8������)*������� ��'�/���• $�������������3�������������%��,) �

L�F�����,) �L�:�/��,) �L�!����,) �

Page 5: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

5

�� ��������������

������+%�����5��������������.�+/�7�����,�� ��������%��������������&�����/�.���������������'����3�������8��C�/�������"���3�����������+"�6+8�6+��������%������'��&O��• #����-.9:0�����2-�7��8-�

$��� ������� 8�/�� ������ ��)?��� ����%�� ����� ��� *� ����� ���#�� ,��� 8���� ��)*���� .�/�� ��#�� 6����3����� ����P�/���'�#����� �������8)��2�%8�'+%���� ��+"�2�"��'+#�� ��"�� ���#���QR�'�%�����9����������)���(�������?��,� ��,���8�#��'+�2� ����)*����6�&+���'�#��.*����)*���2�����?�����)���2���������+/7��M) ���#��,) �������������������.�+/���+"����+#��8������)*������������'������#������������)*������������� ���'�#��.*������?�����)��������'�#��.*������� ��� ,������&+��� ������ ���� &+#�� ���� ����%�� ����� ��� ��%&��C���� ��)*���� .�/�� ��#�� �?��� �� ��+"� ,�������%��������������&�'�������@����� ��'�#��.*������������+/7��2��,����'������J �

�• #����-.9:0���Y�Z���2��

M) ����&�'�"�������"��8) ����������������.�����������)*�����#������6�?���/�����'�����+#J �,�������%������������)�������F��+%�������5����2�����C&?�'�?����#���� ��+���+%�5�������&�.����8������)*����3��#��+#�����@����� ���) �5�����+/��.+%������"��8) �6�?���/��*��F��/��'�?�������#&�'��&�,���8�/������%����#��'����3������� ���'�#��.*����2�����������7�)*���!��&�.���C&?��QR�C&?���������� �����#���"��������2���������2����/��� ��'�/�����K8��SS��*��(���=��+,+���?������ ���#&��) �3���� ��� �����������%�� ����� �����%&��M) � ���&�'�"�������"��8) ����������?�������+"��0��) ����@����� ��3����'�+"8�.+%�7�� ��)?�������,) �,)* ���,���'�/���'�?�8*�����8�/������%����K���,) �8*���������+%���������5����2�����7�������+"��*��C&?���)���5��������+"�7�������+"��*��:�+/��F�8��?���2��8������)*����6�?���/���.0�2� ���)���)?���,�� ���������+���������������@����� ������7������� ���/7�3����'�#�����#&���+%���.������� ��'�%� ������8�?� �?��� ����� �)*���� ��#�� ���+%�� '+#�� 5+#�� 3���� 5���� 2����� ���� ��)?��� 2���������+/7���� ��'�/���������,B���.) ����&��.0�2� ���)��T�7����������7��"8�����,) �,������#&�'+#�1'+"�,��8����#&���+%��.������� 4�6��#�������P����(����

�• #�����-.9:0���7�'���-./�

!�����8�/�� '�#�� �)*��8����� ��)*���� �0��� ���� �� ��+"� ,���8�/�� ����%�� ����� ��� 3���� ��� ������0�����������8�/��!�"���!��#���8*������+"���������)*��������+�8���� ���,+�������"��)�1�U������8�������������'���7�)*����������������3�&�'����8*��.+%�6)��,&���#��������'�/��� �J 4��!�+���7�)*���2�+/��3��#� �+#��8���� ��)*�����0��� ���� ����7�)� �� 7��*����������7�������#�������3��#�����'+%��2�����������������'�+%������������+%���*���������'�/�.����0���������#��5��������.+%�5����2������!����������)*������������+"�����)*���������������������-��0����������+#����&�'�"��,�+����� ��C������)*�����0��������?�������+"��� ���'�/��� �0��) � �������3������0������� ������0���.��� ��+%�� �+/����� ��'�/��� ��+��,��/��������2� ��/���'�%��J �

�• #����-.9:0���R)�2-�>��,>�

Page 6: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

6

�����#�����+%���) ���#��'����.�����������7����������)���+/����#���,��/���(��/��5������7������G�'+%���������"��8) �.�������+/��7��7���)����7�� ���.�#��'+%�,��������������6�?���/�����) ���+#������.��������"��8) ���%&�����+"�5��������+���,�+/���+#���C������)*����,��/��7��7�����:�+/��F�8�������'�-�'�+"8�,���5�������"��'����������+%���*��*��.���5���������#��3�����P��&�,�������%�� ����� ��� 3���� ��� ��� ��� �� 2���������+/7���� �� '�/��� *��:�+/��F�8�.��� ,��8� �����������0����������')* �����%��'�%���)��)*�����������.*�����)*�5���������5���.) ��QR�8)�'�/�3��#��+#�����7�)��� 7��*��.�������"��8) �,��/��7��7�����+"����&�'�"����#�����+%���)���*����%&�������*��5����C������)*����,��/��7��7��?����� �������5+#��3�����0��) ���)������#7�8������)*����6�?���/���"��'����������.+/���3�&+%��������)*���2�����

�• #����-.9:0������*-�3�2���

V��� ��������� ��'�/������� ��"� �)��� ��+"� ,��8�7���� ����� ����� ���.�����#��'�������� ��+#��������5��&+#��8�?�����&+"��2� �������������������.�+�������+"����&��������������.+%�7��7�,&��V��������������6��#������+"�')�������������'+#������"���� ��.�/����#��������� ��'�/���������"��)�����+"����&���"���� �����8������)*����������2�����3��#��+#�����+"���-7�����������.�����#��'����2���+/����#���.�/����&+"��5�����������/&��:+%�5�0��� �������������&�'��������8���� ��)*������� ��'�/�����#�� ����� �+?�')�� ���8�/�� �����7��"8���&�2���.� �8��� �)��'�� ��"��)��+?���������������&����#���� ���

�• #����-.9:0��������-�8�

C�-�2���8������)*����5�����+#���)*����')* �3�&+#��'����2��8������)*�����0���������) �7�������+"����/���,*������������)*�����������%��'�?��� �����8�/��8������)*������������8���#��������)*�������� ��'�/�������8�/���0���7��������+"�������)*�����*��������)*����.�#����+#���*�����)�����%����)�8�/��3��#�����5��������+"�5�+"8��������"��������)*������%&��!������� ���,� 8�7�������&��������'����'�#����+/����&�,�����&+#����#��������+/����#���5�����+#�8���5������3��#��������������+"�5�+"8��������"���������+#�����C&?�������+/��?������&�6������/������+%��5���� �+#����)*�5���3���.�+/�'�+%���G��� ,�?�� ���#������V�&?�D) � ��)?�(�+���������A���)*����������%��������) �2��8�/��2�����+����������%�������=!!���������)*������#�����+%��'+#���) �7�������+"������'�#���)*����.����� ��'�/���������2���������+/7��������)*���� ���+"�,���,���������=W!=���U7��*���T�+/7�'����!�)*���8� ��:�+/�;C&?���,�����)?����������)�����+�8���� ���'�#��.*�����+%��2���������+/7��������)*��QR�8)�'�/�0��.B�8����*���,�?�����#��.����0��2� �������+"��7�'�-����������������%����&�.�����&�'����'����5+"�,+�������"��)���

• &�8��3�4����2��-�9,7�!����� 5���� 2����� �� ���+%�� 3�&+#�� '���� �%�� 7����� ')* � �) � ���#�� ��0� ���� ���+%�� ��)*�������/� ���+%�� ,B���.) � 5��� ���������@����� ��8�/�� ��/�� '�%��� ��%8� ��)*���� 7������ 5����2������ ��)*���� 7������ 5&?� ����/�� .��� 5+#� ����� ��)*���� �� 7� '+"� ������� 3���8�/�� ����� 7��"8�8*���M����7��"8�����+"������+%���)���+ ����)���2��8�X����)*��������.�#��'+%���+�����'�/���&+���8���� ����8�����+���5���������#�� ��0�')* ��$���� ���'��6��#�� 7���� �)�� ���/�� ��)��F�K��� ,) �����8�/�������3����� ���� ����� ��� ������.�+/���+"���6+8�6+���'�� ,)*�����'��������5������7�����,���������������C�/������%����������3������� ��������%���+#������"��)����&����

Page 7: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

7

2�����/����)�.�����) ��+#�������������5���������:�#��'+%����/����)�,�������%��������������������#��������.�+/����/��2�+/��.���7������0�����������.����)?���7������0��'��'��������������,*�����)?��������������)O�H,��8�������+"��')* �������)*���������) ���#��'����,+�����"��)YI���&�H,��8�������+#��')* ����8�������/����)�,���'����.*����) ��+#YI������&+#����#�8� ����+"8�.�����+"8��� ��7����������)��������%������������%&����+%��.���5+"������������+"��)*�����)* ���')* �������5�������C�/��.������+"8��� ������+"�7����������)���*��8�/������%�����������,)������@����� �������+"�7����������)��8������)*����.�/����#��1�) ��+ ��,)��4���&�8������)*����6�?���/��1�� ��'�/���'�#��7��4���

�&�� ?�V$���?�� ?����"����A�����������• ?�����-'7��7�,7�@�,��7�,��-�0��7�'���N�)*���7��7���%&�2�����22,+�'+%�6��#����K8��SZ���C�-�2���7�)*���7��7���%&� ,��'�%���G�'�����)��2� ����������"��)��)��������.���2�����) ���+"�����������������0�����5���������)������"��)��)����������'+#������"��)�7���,* ������/��.�������"��)�������)*����5������+/8�����7�)*���7��7��?�������+"�')* ���"���3�����������8� ����"��)�[�9������7������0����������"���5+#������������������������� ��'�/���5����2�����.����������,�+/����"���* �����22,+������9��������3���������������������+"�6��'����8� ��'�#���)* �����������������"��)�.+%������������7��7�,&�.�������%��������,) ��[�9������5+#���* 7������������%&�.*����2) �����.+%�������0���.���2) ���������������������?�������+"�7������+/�������������������)*���,����(&�2��,���.������� ��'�/���������"��)���#���������%�������20���'+#����+%����&�������������!�+��7�)*���7��7���%&�� �)���� �����5�������+?�')* �����+���)��5&��'+"�7������+/���� ����� �����+%8���K�������+"�7����������)��'����+#��3��������+���)��')* ������������)���������5�����������������?����� ��+"�6+8�6+���) ���+#��'�/����������7�0����+%��8�-�����5������7����� �������%��5��J ��+��2����� ����� �)��'�� ��5���7������+/��')* ���)?���'�+%����#�� ��)*��������22,+������9���7�)*���7��7���%&�'���������/&��5����3�����2) ����+�������#�,�+/����@���������+"����������&����U���� �������������.�������+"�2�����')* ������������3�����������������.�����������)�.�#����&+�������+/7��T*���)?�����������&+"��.�+/����/��2� ��������������������������/����)?�������0���3�+������/�.����)��'���+?�2+"���#7����/���*��'�#��.*���������/�3�����,&�5�����������"��)�.�����'�#���)* ����+������������)�����&+���.�+���5+#��������������������J ���?����+���,)��&�,���7�)*���7��7���%&�5������,�� ����)��.�+/����/��2� ��������������&�'�����2��� ���22,+� '�?� 5������ ��) � ��+#7� �* �� ���� ���#�� ������ ������� .�+/� ���7� ���/�� 2� ��� ����� ����7�)*���7��7���%&��?����)?��0�����.�+/�'��,)*����.���'����������3�����,&� ��#�����#�������'�#���)* ����������������22,+����U���*���������3�����������������7�������"������������%�������������5���.��������%��*�������0������@����� ����)���+��������'�+%������.+%�������������.����������,�+/��7��7�,&���!������+"�6+8�8������ ��.�+/�7������0��8�/�������5�������5+#���* 7�.*��'������������"�����#������+"�6��&�����+?����7����.�+/����/��2� �������"�����#����+%8���K�����)���+#��������

Page 8: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

8

!+���� � !����������F������) ���&�� � !�"�����#�� � T�+"8��� �������5������ T�� ��'�/���� ���+"� � � ��+%8���K���!�%��5��� ������������� � � � !�"�����#��.+%����������� ()������?���8)���� � �����*����)*��������#7� � !�) ���+#7� � '������/8��.����� � P����.�/����&+"���*��5��� � �������+#7� � ����+"8��� ���� � ������?�� � � � � � � 5���2������� � P����.�/����&+"���*�������8�&� � � � ��)*���� � F����8�&�� � �������������� � � !�"�����#��.+%�7��7�,&� M) �,*�'+"���� � F����8�&� � � � 7����������)��6+��/�� M) �.��7�� 8�� � P������&+"���*��5��� � � '����#��'�#��'��������� �����������.���� � � [�9���6+����������8�&� 7��"8�������� ������� ������ �������� � � [�9�����7�)*�����+/�����+�� �����������.�+��� ������������� � �������� � � � � � � .�+���� � �������������������������������

� [�9���6+����������8�&� � !�"�����#��.+%��������) � ��+#����+/����� � [�9�����7�)*�����+/�����+�� � � � � ���#������+/7��

� ������������������������������������ � � � .+%��)����• N�)*���7��7�,)��'�%�• !�����������+/����)*����

!����� ������+/�� ��)*���� ,���8�/��.�+/�7����� ,��8�'�#��.*�������3����� ���� ����� ����[�9������3������������/�7��/��������"��)�.�������� ��'�/�����+#7�����'���������������3�������������+"���+#��')* ���#�����+%��.+%���)?�����������8�����"��)�����+"���-7��

• (��8�.�+/�.*������/�7��/��5���������)� �)�'+"����/��2� �������������������"��)�,��� �������3������������+#7���)*����6�&+���.��� �� �+/� ���#���.*�� �� ��/� 7��/��5��� ������ ��"� �)���������� ��+#7���%&�������%8�1�4�C*����/���.�+/����K8�.�+#����������/�3�����,&�.���������.�+���*������/�7��/��5���3���'�������3������������������#���U�����')* ���)?�����+"����+#��'�%&�'���.+%������ ��'�/����?�����)�����"�����#������+"����)������� ��'�/�����%&��1�4�����������8�+/������-���9���.�K���������������/�7��/��2���� ��) �'+%�6)*������-���) � ��+/�� ��+��8�/�� �+/� ���#������� ��� ��)*����6�&+������98����7������ 3����� ���� ����� �����U8�')* ���)?���������������%�����+#�����������+���6+8���)*�����0���3������� ��������+/����#����������+#7���)���+#�������/�7��/����%&���)*����6�&+����� ��������-����/����)�')* ���'�#���)* �����������8��������3���������������������+"����������!��/��.�/&���) ����������������������3�����������������7�� �����/���-����+%�.������������%���* 7������������/�7��/����������"��)��[�#���� �����������3�����������������,����� ���)*�������+�.+%�8�/��'�#���)* �����������8*����#����+"�����5������'�?�7�������������@����� ��8�/�������3�������������������#����� ����+���5���'� ����#&� ��+��� �*�� ���� �������&� ,��� ���� ����������'�?�8���8�/��6��� ,���'�U�� ��+%�� �)�� ���� ���%��

Page 9: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

9

��)*��F�)�.�/&� ,��� ���������#������ ���%��60�����+/7�'�?� ,���'�#�� �)* ���������)?�����"�� ���#������+�8���� ���.+%�������,) ��7��7�,&�.�������������8����)*���������3���������������������60�����+/7�'�?�5��������+#��'+#���T*���)?���+#���� ��"�� ���#�� ��+%8���K�����%&�')* �6+8�6+���"�����/��������5���60�����+/7�'�?�5������3�&+#��'����8�����+#�6���,�����%&����������+"��5����.�+/��������+#7�.*���������/�3�����,&�*������/�7��/��5���������3�����������������7�����.)* ��3���')* ���)?�����%���)���) ����+��������� �'+"�7������+/��������������������#�� ,* ���������������3����� ,&������8��#�� ���#&������ ��'�/��������� ��� ��+"����&������)?���5���5��K�������"��)��:��.�/&������.�+/�5���5��K�����������3�����������������,������&+#��7�� ���)*���5�����+"����9���.�+/�7������+/���������������5����������/��,* ��,�����#����������.�+/� ������ ��F�)?�����"� ,) � 7���� ��+/�� �� ������� ����5�+"����%&� �� ��+"� ��) ���+/��')* ��+#����"��)���8�/���+/����#���7�������"���"�����#������@����� ��5�����"�����#��7����������)������� ��'�/���5������')* ��������������/�3�����,&�����������+/8�7����������������"�����#�����-�������"�����#��*��8)�����*�����.*������� ��'�/�������������P+"���������)?����) ���+"�� ,�%8������+/��7��7� ��)����7�� ����)�.�/&��+���')* � ������ ,��/�� ����������.*���������/�3�����,&�5����� �')* ������.+%������ ��'�/�������+"����&��������������

�• (��8�.�+/�.*��������%���+����������

P+"���"���������.�+/��������+#7�.*������/�7��/��5�����������"��)�������3������������������+��������'�"����+�8�.*����)?�����)*�����3�����+/�.*����"��)���)�����&+���.�+���5+#������� ,��/�� �)�� �� ����� �)�.�#��.+%� ����� ���� ��&+���.�+��� ���#���5+��� ��&��� ��&+�������5�+"8��������"�����#���C� �'0�������������'�"��,������98���8���+"��6+8���)?�����)*�����%&������/�� ���')* ��� ����� ��������8���8����'�?����� ����5����������-��0�����)?�����)*�����%&����� ���������������8*�������"��)�5������

• N������0���* 7�'�%���• N������0����#�,�+/����"�����#���• N�)*���7��7����&�,�X��• N������0�����X�����������

Page 10: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

10

?��E���[�����������VA����!E���� ��%� ���� ����T���[���

��� U� ����� � ������\������������ �����

�� �]���8�-�����-��,�����2��-�*����� ����U���F* '�/���,)�������!���= �

�� �]���8�-�����-��,����������� ����U���F*

��+%�����������&+"��2+"������!���= �

\� ��2���8� )�I���0�����0���-�4������������������5��!�%�����������.�#�����= �

]� ��)��I0� )�I���0�����0���-�4�������5����%��������.�����3��&���#�T+/

�5&�����������&�M�#= �

�� ��2���8� )�I���0���� ?��)������7�����5������������!����

����%������D����= �

Z� ��)��I0� )�I���0���� ?��)������7�����5�������.�����3��&���#�T+/

�5&�����������&�M�#= �

�� ������_���3�,>�9,���-��4��R�Z��1�!5�,�?��!�+%�

^[_!= �

II. ������� ���������&����

�� �����������!�"��

�* �!�"���

�� ����)?��*�������.�#��!�"��

�* �!�"���

\� �'�����#������!���

��� �2�����F* �

Page 11: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

11

�� U� ����� � ������\���O���F$A�` �G����F:*���)�8-�-����(�����-�)�• (* ���)���/7�• (* ���)��)����� ��'�/���MA�D�• (* ���)�����%���

M�� F:*���)�8-�7)���-�<���-�0�������1���5�����������!�"��

����%���)�(* �= �

K�� ��2���8� )�I���0���-�0�����������������!�"������D����= �

]� F:*���)�8-�7)�����8��7�)���:���9Z)�1��!5���)?��*������:�#�

����%���)�(* �= �

���

Page 12: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

12

?��E���[����������%�a���?�V$���?�� ?�FV��U����

• !��+#������+X�������������• F�K���,) ���/�7��/������+���)��������)*����

�• $�������������5�����5&�5+#��

�• ���+#��,)* �'�%���)�.+%�,����� �����#�����

5&?�����/����+�����%����)����5+#��3����• !��+���������� �����J �• () �,)* ��������6��#������������+/7��• ����������#��,)* ���.�/���)�����������+/7��• C�#��8�����)�������• !����� ���������������• �&?�����/�������3�����• C�#��8�����)�������• ����������#��,)* ������&+���,�+/���• C�&�8������+#��������������• M�#�,)* ������#��,)* ������&+���,�+/��• () �,)* ���,���'�/��O�������'�/��5&��,��/�J �• C������)*���������6��#��• ���#��,)* ����������7��"8��• �&?�����/�������3�����• C�#��8�����)�������• �������• ����7�0���%����)?��• C�#��8�����)�������• !����� ����������������• $�������������5����������������

�• !�"��)���5+����7�����7��#��• V����������5��&+#��8�?��• !�����+#��5�������������&�'�"��• �� �������������������+#��'�/���

��������79,)�-�/�-.9:0���

���)�4����)I����R��2)�

I,���8-��:*>�3�4���

&�2��7�)I�<��

�O����Y)�8-�

���@�Z��

� ���@�Z��

������-��,��

�����)�-�)*�

&�2��7�)I�<��

Page 13: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

13

������������� C � !���$A?�U�����

��� ������������� C � !�+��G� �)���.��-90�7�)��-��<�• �������&�8��• !)����7��7�������

L� �������'�K���5&�5����2�����L� ����������)���K���5����2�����L� ���#&�7�+7�5����2������+#����+/��,) �L� F�)*���'� ��2�+/��5&�5+#��5�������* 7�7��7�

• P�#�����5����2������L� ����������&��0��L� �������'���'�+%��5�+/��.+%��)�5���+��7��7�,&�L� �������K���������0���&+#��L� N������� ���/7�3����5��������L� :����0�'���,&�5����������/��,* �� �

�M�� �)���.��-90���������9Z�• !)����#�����B����&������+%�����B��• T�+"��5�������0���6����/��2����'��8�7����• M�������5���'����8�&��M� �)���.��-90���2��()����I,���8-�• ���'�+%��5������3�&�'����5�����������+#���� ���+"�• ��������������������)*����������+X������+#��• ������O���+#��'�/�������������&+���.�/��,�+/����&�����J �• !�*����� ����:��7�� 8��* 7�'�%������%����)*���J �• F�K���,) ������/�'��8�7����5+8��K� �)���.��>��,>�RI,�• D����8� �������6��#�����/7�5��"�����&�'�"��

Page 14: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

14

• !��+#����#�����&�'�"��• V�&�'����.+%�5�+"8�������#��,)* ����������������&�'�"��• �����+������"��5�����)�'��,)*�����'�������J ����&�'�"���� ���������������VA���!"�+��G� �)���.����4�-�:0����*���������0���• F�����,) �

L� F���%��������,) ���+#��'�/���L� !�&����+%��������'�/�����,) �,)* ���,���'�/���L� !����� ��,���'�/���

• :�/��,) �L� C�&�8�����+#�������� ����-���)������J �L� F���%��'�+/��L� F���%�������#7�.�/���)�����&+���,�+/��5�����������#7�'�����#�,)* ������+#��

'�/���.+%�����������#��,)* ����������,�� �J ��• !����,) O���� ����-���������&�'�/�������%��.�#���M� �)���.��-.������2��7�)I�<�N�@�87�(:ZN�-�4��-.9Z�• T����������*���*���8�#��8�����)������J �• !�� ����-�*��5�����T����3������,)��5����,)��6+�• ()���'����������������K� �)���.��-.���������2;�-�)�• �����������+/8�����2������*��������)*����5��������������8����-�5�����+#�5���

5��K��• F���+/8�������)����#������,�� �����+%�������7��"8�'+"��� �����

Page 15: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

15

�� ���������������������� �+��G� ������-��,��@�b���-��4��;�c-�• F�)*���8���'�?��������+%��8�����)*�������5�����������������• F�)*��� ���� '�?� 6��#�� ������ 8��� ��)*��� 8��� 5������ ���/�� ������ ��&� 5������

������������M� ������-��,��@�b���3��2��7�)I�<��-��4���d��• ���&+"����+%����)*�5�������������O�������������/�.+%���)*���8���• ���&+"����+%������5�������������O�������������/�.+%���)*��������K� ������-��,��@�b���Fd��

� � � � �������]���

����\� ����������� � � � � ����� � ������S� �� � � � ������������ � � � ������Z��� � � � �������� � � � ��������

� � ������� ������ �������• !)��7�0��������������8*��(a��• !)��7�0�������������������������• !�) ���+/��5������'������'�+%��5������3�&�'����������(a��

L� �������'����)����)��L� M���.+%���/��2������������)���0������J �L�� F�/7��)����)����+X��� ��

• D��'�%�����+%��������������

��9:0��@�,��

���-������@�,�� ���;:��Fd��

��9:0��;)��

Page 16: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

16

U��FV$T������������� �� �� �� ��!"#��$�%����

�G� ����>�'��<��7)���-�����*��• ����7�0���*�����������8�#��������)*�������� ��• ����7�0���*�����������8�#�������������������5���2��7�������)����.�+/�'+"����7���)*������

�� ��• ����7�0���*�����������8�#��������3�����'�#�.�����.�+����)�5���'+"����"������������

.���'������ ����)*������&���+#�• ����7�0�2�����&+���,�+/���8�&�8���2� ���� �.���������������5������������• ����7�0�������)*�������2��7�������+#7��� ������,)*���'�%&�'��������)*�������� ��5����� ���*��

,� �� ,��8� .�+/�� ������ 5��� ��K��� ���#�� ���� �� �� 2�� �)�� ��%�� 7�� �� �� ��+"� �G� '���� ����5�������7������)��������������.*����)*�5����

• ������7�0�6��&������)�,�����/��3����.+%�8�-����������%������������ ��1�) �,���* ���K������@��4��M�� ��,7�I�8)�-�8�7)���.)���.��• !�%����#���������"�����#������+"�6��&����• C)�'�/�����+�8���� �����������"�����#����%&�!)������#�,�+/��.+%���%����#�.���8)�'�/�����+�8���� ���������"�����#���������+"�)*�,)* ���')* ����� ���� ��������������� ��"�� ���#���b*� ,)* �����%&��� ��+"�2�����'+"� ��� �����.*�� ��#� ��+%���������+"8�7�����'�������������&��������+"8��K�� U��R9:0���;9,7�3�2�������;�-.�*���7)���-�<��-��8-�T���'� ��,)* ���7��"���+#��')* �2�����'+"�'��,)*����8)�'�/�����+�8���� ���������"�����#��,����������������������������� �������� 1C�6�8�8�7�����,+� ,���4�.��� ����� �����������������������������������1C�6�8�8�7�����,+�,���4�!�"�����#��,*�����#������+"���,��������������+/���� ��,*�����#������+"�6��&���������+"����/����)�')* ���������"�����#��,*�����#��')* �)*�,)* ���,��������������+/���� ��,*�����#�������3�������������,�������+"�6��&�����F������5�������+/���� �������.)* ��3�����"�����#��')* �)*�,)* ����������5������+/���� ����� ������"�.)* ��3�����"�����#��,*�����#������+"���

��� �� ��?�V$���?�� ?�U���FV$A���

�G�� ?�9:���>��,>������-.��<��-�<��-��8-�

� D) �� ��+�����#� ,�+/�� ��"�� ���#�� ������3���5�)�'+"�)*� ,)* ����� ��"�� ���#���� ��+"�6��&� ��� �������)*���,���1�+#�� ���������������5���������&�'�"��'����5+"� ����3�&�,��/�� ��"�� ���#���� ��+"�.�X������7�����* 74�����@����� ��������3���������������������8�/���������&������6��#��.�����8��������� �����/�����#&���#�5��+#���� ��,�+���3����'+#����.�����8���5��&+#����/���G�6��&����������.��������

Page 17: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

17

��K8� 5+"� �)�� 5��� ���� ����� 7��"8�������� �&� ��U�� '�%�� ��� �� '�/��� �)�� ��K8� �S \� .��� ��?&� �)*�����)* �����������'����*����*���'�+"8���K8��SS\��!�"���5+#����#�5��+#���� ��7����������)����.�����8����� ��������K8��S \�� ��� ���#&� �*�� ��#����K8��SS\���\��5��+#���� ��'�?�')* ���������!�����\��5��+#���� ����%&���*����#����K8��S \���S����')* ��������.����*����#����K8��S ]��������S����15+"����S����������K8��S \4��!G���#�\�aS�c�\�\\��,���)*�,)* ��������+/���#�5�������+"��5��+#���� ��8�/����K8�������+"�,�/7�,� �����0���������)*����) �����)������K8����������5&��8�X����+�������@����� ����G�,+/�\�a�S�c������,���)*�,)* ��������+/���#�5�������+"��5��+#���� ��������K8J ��

%�����-'�����2���8������-.��<��-90���8�����8)���*���������2��39:*7��

O�8���_;�-'���-90�3�4)��I0�� ��2���8������-.��<��e���<�������8)���*��d�O�8�����8)���*��3�Z�>��,-�������� \�\\�� �����\ ���S�] ��� �� �����Z ���]�� ���\� �����S ������� �����

%������9��()*�����2���8������-.��<��3�<�9:,7�R9:*�����<�����8�����8)���*���

F�K8� M�#�5��+#���� ��'�?�7��������� T+/���#�5�������+"�� !�"�����#�5��+#���� ���

�S \� � \�� � � � ����� � � \������S ]� � ��� � � � ����� � � �������S �� � � � � � � ����� � � � �� ��S Z� � ]�� � � � ����� � � ]�� ]��S �� � � � � � � ���\� � � � � ]��S � � ��� � � � ���]� � � �Z�����S S� � \�� � � � ����� � � \\�Z���SS�� � ��� � � � ��� � � � �S��Z��SS�� � \�� � � � ���S� � � ]��Z���SS�� � \\� � � � ����� � � ��� ���SS\� � �S� � � � \�\\� � � Z\����

� ��<��� � KGL� � � � � � � KWf�KX��

Page 18: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

18

�����������+���������#&�����)��2� ���2)?�5�+/��'+"�)*�,)* �����"�����#�5��+#���� ���)��,���.�����8�����������6��#��������K8��SS\��b*�,)* ����)��2� �������#�,�+/������d��.+%���5��+#���� ���������/��')* ��)����K8��S \�����*����K8��SS\��5���������*������������������6��#�����8����������6��#��.�����8��!�����������������#&��� ��#�����\���5��+#���� ��'�?��������/��')* �����*����#����K8��SS\��.����&�.� ��� ,��� ��"�����#�5��+#���� �� ���/�� �) ��� ��+"� ,���\ Z�\���F�)�.�/&� �*����#����K8��SS\����#�5��+#���� ��������������+?�������)����)���������/��')* �,����Z�\����M�� ?�9:���>��,>������-.��<��-�<��-��8-�(9*��-.����3�8��-9:*���.)���.��N�)*���7��7���%&�2�����'+"�)*�,)* �������������2) ����+�������� ��'�/�������+"�')* �3�&���+��8�/��'*��.�����"���[�����2)*��'��&�8������ ��7�)*���7��7�)*�,)* �����#������� ������������� *��8�/�� ������ �&�A��&� 2) ���������� �&� �� �)�� 2� ��� ����� ������ .�+��� *�� ���+%�� ,B��� .) �����+/7�.� �5����������)O�������.�+���.�K��7�������'�#�������3�����,&��.�������� ��'�/�����"���* ���)�.�/����&+"�����&+���.�/��,�+/�J �!�����������������������6��&�2) �����-7��������� ��a�������K8��,)*��������������\����a���K8��!��6+8������������6��&�2) ���,���'*��.�����"��'+"��0������7�0���%����)*���������� ��,���'�/���.���������)��8�X�������� �������������7�������%����)*����������!����5+#��3����3�&�'�"��������+/7�.� �5���������������������6��&�2) �����)����O����@����� ���8�/��������.�+���.�K��7������,)*��������������,��������a���K8�������������\����K8����8�/�������� ���F+#���G�6+8�.+%�7�)*���2�+/�������� ������������.�+���.�K��7�������+?� �)*���')*��� .*�� 8�/�� ����� ������ 6��&� 2) ���� �+#�� �* 7� ��+�8�8)� ,)*��� ���� ��� ������ .�+��� .�K��7���������/��]�����a���K8���)*���)���.*���������������6��&�2) ������/��\����a���K8����)�.�/&�5+#���* 7������� ��.���8)�,)*�������]��a\�c�\�\\�������.�+���.�K��7�������)*���')*���.*���������������6��&�2) �����F+#��������&�2) �'�����)��2� ���Z\���������.�+���.�K��7��������������K8��*����������+"�3�&����,���]� �1c�Z\��a�\�\\4������������6��&�2) ����F�)�')* ��G����������������2)*��'��&����"�����#�'*��.�� ���"�� ����� �&� �)�� 2� ��� ������ ��K8� �*�� ,��� ����Z�� .*�� ��#� ���� �� �� ������ ����� ,��� � ����1c����ZL�a\4��F+#�����7�0���������������8�X����)*�����* 7� ,������������7�0���%�� ��)*���������� ����������K8��*��,�������� ���

�%�����9:,7�R9:*�����8�����8)���*��(9*��-.����3:���/�7�)�<��

�����4������2>��������2���8� )I�3�<�� ��)�7�4)���_;�-:,�� O�8�3:���/�9:,7�R9:*����A��&�2) ��� � ����� � � �\\�]� � � �\\�]�F�.�+���.�K��7������ �\�\\� � � Z\��� � � ]� �P�#������ � ]���� � � ���Z� � � Z���V�����,&� � Z���� � � Z� � � � ����T�"���* �� � ���\� � � ����� � � ���S�

� � � � � � � � ��<��� � MgG�f���

Page 19: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

19

M�#������� ������������O�� � 1�a\4L�����Z�c�� ��������7�0���%����)*��������������O� ����L� ����c������ ����K�� F/7��7���-.���b*�,)* �����#������� ��.�����"�����#���+%����%����)*�����)?��0�����8� �'0��2) ������������3�&?����)�����)*�,)* �����%&��)��6+���*����*���'�+"8����������:�+/�6+8�6+����*���'�+"8��������������3������� ���5���,�/7���������������@����� ����)*�������2���������+/7��� ��+"�7������������"�����#���+%����%����)*���������� ��,���'�/���,����������������K8��*�����)����+#��������������%&�����+"�')* �7�������"�������.����������K8�1��������7�������"���)��������/���4�.���,�?�����#��������������,���Ze�a���KK8�������#���+%����+/����&�7������)���.����������������,����������+��Y��!��������������e���#���+%��')* ������.������K8���)��)��0����)��,��5��+#���� ��')* �������3�&+#���T�+/������������'�%�����������*����K8���)��)�.*��,�?�����#��Ze�a���K8�,������S���')* ��G����*���/����)�������/����)��)���')* ���9������,�#&��/����)�����������.*���/����)���f�5+#��3���������K8���)� �)�,������L���S��c����S�����+#��3������%&�,�����#� ��+%���%��7������)���.�������������������&����&���*��'+"���������������7��%���+?�')* ������.������#����K8���)��)������g���%����)*���������� ���!�"��������/����#�����&��� �Z]��,�����#���+%���%���)���.�������������������&���*��'+"��������� ��� �g���%�� ��)*���� ���� �� ���D����� 5+#�� 3���� ���&� ����� 3����� ���� ����� ��� �� ��+"� 2����� ��d��]���\���'+"� ������ ������ ����� ������ �� ��������K8��+#�� ��"��� ��#� ��+%����%�� ��)*����')* �)*�,)* ���,��������� � �

F/7��7���-.�����0����2�����,��:,��R�Z���)�8-�fhd���_;��

O�8���_;� �]�R�2�7���-.��� ���2�����,�7)���Gi� �9*�-��,��7���Gi�7���-.������ � ��\�� � � ��S]\]�� � ��� \���� � ����� � � �� S���� � ���� ��\� � ����� � � �� \SZ�� � ��� ]��]� � ����� � � ���S���� � ����S���� � ��� � � � ���]�\�� � ����S �Z� � ����� � � �������� � ���]S]��� � ����� � � ��ZZ���� � ���\\\� � � ���]� � � ��Z��]�� � �������S� � ���\� � � ���S�S�� � ����� ���� � ���\� � � ���� ]�� � ����Z ���<��� � G�LL� � � � � � L�WMfj�

� �K����V:,7�R9:*���3�2�7�'���Y�,7�P�#��.*��������������2���������+/7����5�������G�3�������8��*������"�����#�������������8�������7��������&�'+#����"�����#��,*�����#��')* �)*�,)* ���,����������+���1C�6�8�8�7�����,+�����<�CN��4��CN��,�������������"�����#��,*�����#�������3���������������������,�����5������K���6��&����.���

Page 20: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

20

5������K������7�0���) �.)* ��3��������������&�')* ��� ��,���H2���������������I��F+#����+#��')* �7�����7��#��6�����#���������7�0��������+"�)*�,)* ������&�CN��

�:0�2� O�������)�����7�0���) ���7�����7��#�����"��.*�� �����������,�����������'�/� ,+/����+������"�� ,���� ��\�������!��8��#��6��'����CN�����������#��'��,����e����7�0���) �.)* ��3�������������%&��!�+��7�)*���7��7����"����������"�����#�������O�CN��c����h��Z]�L� ��\����CN��c�������������

������ � � � � � � � � �e�� � � � � � � �

���������� �����CN���

Page 21: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

21

�V$ ��FV$A����?��E��?�����S�������

�� �������O��F!"��G� ��)�4����8�R��2)�-��8�������

�����&+#��,�������#�,�+/����"�����#��������3���5�)�����2���������+/7���&�������2���������+/7������ ��'�/����)*����) ��F+#����&+#����#��+%�����������&������"�����#��5���������&�'�"����������+"�2�������)?�����#�,�+/��3���5�)�'+"�6��&�2) ���7�����7��#��������#�,�%����"�����#���������)*���,����!��������)*������������&��������+"8���8�/��2����8� ��������+"8�.*����#�,)* ���,*����,�� ����������5���������+�����')* ����+%����#�,�+/����"�����#������8�/����������� ���+"���)��'��6��&�2) ���')* �7�����7��#��������"�����#��.����0���')* �7�0��������+"8��P�#��.*����2���������+/7�7����������+"8������������/7���#�,�+/��'������+%��'+"�����+"�6��&�2) ���7�����7��#��������"�����#��,���'�+%��5������2+X�2������

M� ��)�4����8�R��2)�7�)�� )���F���%����#�,�+/��5������7������)�����#���5+��������%8���7����'����.+%�7�)*���2�+/��5�����+#�� ��"��)���&�5&?�����/������2���������+/7�.+%�6�����#��6��&����8�/���) ��#������'��.���������)*����.+%�8�-��5�����+#������) ��#�'��'�#��.*��2���������+/7�����5&?��)����+#��5+#�.�������&+���.�+���.�/�������������+#���������+"���+"����5��+#8�5��&+#����+%8��������+����� ��+"������2) �'����.+%�6�����#��������������� ���+#���������5&?� �)�6��&�2) ���.���5�+#�������)�����+"���������/��6+��.+%�5������K����)��� ������8�/���#������6��&�2) ���'�#��.*���� ��'�/���'�#����&����&���� ��2����*�����+#���5�0���/����&�5������K���,��������������������� ���������������������������������#�������+"�6��&�������&+�������.+%������6��#������+"����/��'����������)*�����������) ��#����'����3�������8�'�#��.*�������,)* ��������&+�������.+%�8��5+�����.���������0�������+"����������5+#��,��/��.+%�5+#��3����������0���.���5����2�����

�� V$ ��FV$A�����VA���!?�?��E��?�����S�����S��������:0�2� �!������#�,�+/��.+%���"�����"�����#��2���������� ����9�����K8���)�����

Page 22: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

22

��_;� � ��<���-�<��-��8-�(����������*����SZ] �Z������SZ� \������SZZ S������SZ� ]�������SZ �����SZS � �����S�� S������S�� ������S�� \ �����S�\ \������S�] �\������S�� ]S�����S�Z � ������S�� ������S� ]������S�S �������S � �]�����S � �Z�����S � Z������S \ Z��������

!)����#�,�+/����+����������+"�,�/7�7�����7��#�������"�����"�����#����)�����

�������-�<��-��8-� � 6�,7��)�8-� � 6�,7��)�8-�-'7��R)ZI����<�������� � � ����� � � ������������;�������� � ���� � � ������������<�������� � ����� � � �����������<�������� � ����� � � ������������<��������� � ���� � � �������������<��������� � ����� � � �� ���������<��������� � ����� � � ��S����������<��������� � ����� � � ������

� V$ ��FV$A����� ���!?�?��E��?�����S�����S�������

Page 23: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

23

�F��+%��2���������+/7�5������ ��+"� ��')* � ��)*� ,)* ����* 7� ,&� ��) � ��+#7�7�����7��#�� ������"�����"�����#��.��������������+"��G���/7�������.����8�/��.������/�7��/������2���������+/7��!�������)*�����* 7�'��'+"��� ��+"�5����������#���*���� �������������d����� �����������#� ,�+/����"�����#�����,��8�������/�7��/�O���#�,�%����"�����#����������K8�.���8)�'�/�����+�8���� ���������"�����#��7���� ������ !)�� �� ��#� ,�+/�� ���&� ���6��&� 2) ��� 7����� 7��#�� ���� ��%�� ��#� ��"�� ���#�� .���8)� '�/�����+�8���� ���������"�����#���M���'��5+#���* 7�����7�����7��#�����&�,� �� ����+?�')* �7�����7��#��������"�����"�����#���:0�2� �!������#�,�+/��.+%���%����#�.���8)�'�/�����+�8���� ���������"�����#����)�����

� ���_;� O�8�

������,�-./�-�9*7�-�8�7)���-�0�������

��4����8����39:*7�3��4)�7�]���

#9,7�3�2���� ��]���8����,�

#9,7�3�2�-�<��-��8-�39:*7�3��4)�7�]���

�����\�]���Z��� ��

�������������\���

�����������������

���]���������\���

�����Z��f�������;�������]�������f������Z��f�S���f��Z����������

� �� ]� �� �S��S\�S������

�Z�����]f��� ���;�� ]�S�]]]]����f��\�Z�Z\�f�S]�]f��Z ]�������

�!)����#�,�+/����+������,� ����')* �7�����7��#��������%����#�.���8)�'�/�����+�8���� ���2)*��'��&�

��4����8���d��_;� 6�,7��)�8-� � #9,7�3�2�������;�-.�*���� 6�,7��)�8-��

�� � ������ � � ��<������ � � ��]����� � ������ � � �����<������ � � ��� \��� � ���� � � �����<������� � � �����\� � ������ � � ������<������� � ���Z��]� � ������ � � ������<�\����� � ��� \�

��� ������

��

&� �� ��?�V$���?�� ?� !���$A?�G� F�2>�@�����

Page 24: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

24

�P+"�5������8�#����*���������0�����������6+8�8�/��������7�����7��#����%����#���"�����#��.���8)�'�/�����+�8���� ���'*���������*����)��������4����8���d��_;� 6�,7��)�8-� #9,7�3�2����-.�*���� U��<;���9Z�� 6�,7��)�8-��

�� � ���� � ��<������ � ���� � ��]��� � ��\� � �����<������ � \���� � ��\��� � ���� � �����<������� � ������ � ����� � � � ������<������� \����� � ����� � �

�(��'���������+"�6��&�2) ���7�����7��#��������"�����"�����#����9������5+#���* 7�����7�����7��#����+��������������������O�8����� ���-�9,����8-�����-�9,����� ��<������ � 6�,7��)�8-��� � � ;� � ;� � �� � � ����c������� � � ���� � ;� � ���� � � ��\L��]�c�������� � � \���� � ;� � \���� � � ��\L��\�c����S��� � � ������ � ;� � ������ � � ��\L����c����Z��� � � \����� � ;� � \����� � � ��\L����c����\��� � � ���� � ���� � ����� � � ���L��]L��]�c����\���� � � \���� � \���� � Z���� � � ���L��\L��\�c����� ��� � � ������ � ������ � ������ � � ���L���L����c����� ��� � � \����� � \����� � ������ � � ���L���L����c��������� � � ���� � \���� � \���� � � ���L��]L��\�c����]��� � � ���� � ������ � �\���� � � ���L��]L����c�����Z��� � � ���� � \����� � \����� � � ���L��]L����c����� ��� � � \���� � ���� � \���� � � ���L��\L��]�c�����]��� � � \���� � ������ � ������ � � ���L��\L����c��������� � � \���� � \����� � \ ���� � � ���L��\L����c�����Z��� � � ������ � ���� � �\���� � � ���L���L��]�c�����Z��� � � ������ � \���� � ������ � � ���L���L��\�c��������� � � ������ � \����� � ]����� � � ���L���L����c�����]��� � � \����� � ���� � \����� � � ���L���L��]�c����� ��� � � \����� � \���� � \ ���� � � ���L���L��\�c�����Z��� � � \����� � ������ � ]����� � � ���L���L����c��������!)����������+������'��5+#��')* �7�����7��#��������"�����"�����#����)������� � � ��<���-�<��-��8-� � � 6�,7��)�8-�

Page 25: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

25

�� �������� � � � ���������� � � � ���\��\���� � � � ���S�\���� � � � ���] �Z���� � � � ���� ������� � � � ���Z��\���� � � � ���\�������� � � � ����]������� � � � ���� �\����� � � � ���\�\����� � � � ����Z�\ ���� � � � ������]����� � � � ���� ������� � � � ������

������

M� #���>������F+#����#���"�����#������+"�6��&����������8�/����K8��*��,*��.��������+%����)*�����* 7����+/���� ��5���������������,�/7���������)���+���5������5���������,��'����#�,)* ���7�+7��0����+?���#��,*���!�������)*�����* 7�'��5&?�����/��8���7����������+"����7����������3�&+#��')* �.�#��'+%��P�#��.*������� �������+�����+#��8��#���7�2� ���5&?� ����/��8���7������'+"� ��8�7�����7��#��������"�����"�����#�������• !�)*���+�������+?�7���������#�,�%����"�����#��������8�/����K8�• M���'������+?�7�������8�#&�8)�'�/����+/���� ���)*���)���.*����#�,�%����"�����#��7�������*��

�)*���)*�• !0�����"�����"�����#��• (�/7�,� ��3�&���������+���8�/����#����&�&�,�%���������')* �7�����7��#��������"�����"�����#�����#�

,�%�� ,�/7� ,� �� ����� ���+%�� ���� 5+#�� 3����8��� 7������ ����� ��%�� .*�� �0��� ����� ,&� ���&+#���D)*��'��&�,���5+#��3����8���7����������������������+���

�������

Page 26: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

26

6�,7��)�8-�#���>�������:,����8�R�4��R�2>�R�*��R�0+�

��<���-�<��-��8-�

F�2>�@����� GL� GLL� GLLL� GLLLL�

�� ����������\����\����Z�����������\����������������\�����\�����\ ����]�����������

������������\�����S����] ����� ����Z����\������]����� ����\�����Z����������� ��������

����������������������������������������

���]����\����]����S����������������Z�����������]���������������

����]�����\S������S�����S����������Z���������\]����� �����\����������������������Z�������

����]������S\����\�Z���� S]����]������ Z�����S ����\������\ �����S�����\�������]�������S����� ����������

�K� ?�9:���>��,>�������-'7��

�����������+"���8�')* �7�����7��#��,&����&+#��7�����* 7�.*��7�����7��#��������%����#���"�����#��.���8)�'�/�����+�8���� ������������ ��+"����������+"����)��0���6�����7�����7��#��������"�����"�����#��

�&� �� ���[�������������?��E��?����������S�����S�������F�)*��� ��� ��)*����6+�� �� '�-� ��)��� 3���� ��� ��� ���� 7����� 7��#�� ��)� ������ ������ '�/� ,+/�����"��� �+/� ��#� ��+#�� ���+���� �+/� ��#� ,+/�J '+"� ��8�/�� ����� ����� ��"��� 3���� .+%� ��� ��)� '� ��,)* ���'����6+��,�#&�������������) ��+#���)���+#�����f�'�#��.*��7�����7��#��������"�����"�����#�������?���5��������98���������������,+/����&����������)��0�����'�-���)�����+�����)������������������������O� � �=

i iiLPLM )( �

�N�)*������O� � � � −=σ

i2

ii2 LMLPL )]([)( �

P�/�,+/�����"�O� � )()( LL 2σ=σ �

T+/���#���+#�����+��O� �)()(

LML

CVσ= �

Page 27: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

27

T+/���#�,+/��1M5+i�+��4O�3

i3

ii3 L

LMLPL

)]([

)]([)(

σ

−=α �

�������'��N��,���6�����#��'+"���"�����"�����#�����/����������(���!�������) ��+#���#����+#8�5�����')* �7�����7��#��,&����&+#��������"�����"�����#�����&����+����������+"�6+8�����#�,�+/��������3���5�)���)�,���5+#��3����3��������8�X�������)��7�����7��#��������"�����"�����#��.���)*�,)* �����'�-���)�����+�����+���������)�����'��&��

!�"�����#������������O� � �=

=n

1jjL

n1

L �

P�/�,+/�����"�O� �21

n

1j

2j LL

1n1

LS ��

���

�−

−= �

=

)()( �

T+/���#�,+/�O� � �

( )[ ]3

n

1j

3

j

3LS

LL2n1n

n

L)(

))(()(

�=

−−−

=α �

Page 28: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

28

!S#�O�� ���������BBBBBBBBB�

� �� ��%!"��?�� ?��������G� �.�,��N�-90�@���

M� ���_����90��

• C�8)�-�8�;�*�����<;�• #����-.9:0���• �9:���-�,7��

K� ����;�-���<)�

• �9:���-�,7�• �8-� )����• ��2)� )������,7�@��2��>��,>�7)*�-��<+� �• �)����RI,����2��-)*���• %�k���:*�• ��2��-�)�• �8����*7�� )����RI,���)�����������• ?�����7�,7���• �9*�>��0���

j� ��)I�<�������

X� �)����-./�-������-���

Page 29: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

29

II. �� ��%!"��?�� ?����#�������������� ��������+ �G� ����8��R9:*7������Y)�8-������(�����• F���+���)��6���)*���7�������+"����+�����+#���*���5���.) �.����������)*�• :�/��'�/�������+#��,)* �.B�8����2������ ��• F���+���)������+#��,)* �7�������+"��'�%���)�5�������/��,* ��

�M� O����Y)�8-���• �+#���� �������6��#��• �+#���� ��2�&��)�������2)*?���8�&�8������+#�����• [�+/��7��7��"��'��������%����K���,)* ���• [�+/��7��7�2�&�������� ��'�/���,�+����� �• ��+"8�������#��,)* ��������7��"8�1_Mj4�• V�����������%��5��O����&+���.�/��,�+/����������7��"8J �• !����������1T+2����4�• ��)������/�������3�&+%��• ��+"8��������������8������)*����

K� #�.��-����• F���+���)��������)*�����• V���������

Κ �F��?����+/��1[���2���4�Κ �A�����/��1!+���8����,�4�Κ �!��8�������/���* �����+"��,�?8�

• [����������1k ������&4�• !�"��)��3�����,&���5+����7�����7��#��• N��������)������&�1M��i����84��j� ��)�4��������R9*7�• �+#���� ��7�������+"������%��������,) �• T��#��,�&+/�����%��2)*?�����������������+/7�.� �• T+/����#���'+%���������������.�+���

L� ����)*���������7���,* ��L� [������+"8���������� �

Page 30: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

30

L� �����+/��7��7�5��&+#��5�0����U��.*��,)*���• �!�) ���+/��3�&��+#�.+%����������,���'�/���• C*����/���5����2�����'+"��"��'��������%��������,) ��X� U�4)�-9��• N���������'�%���)�• T* 7����#��.���8*����/���5����2�����• T������)��������,�/7��• :�#��'+%�7��������• T�� ��'����.���7������0��������0���

L� T�� ��'��������������1��7���,���2�+����4�L� V����������0��2� ���L� V�����������+%��8�-��L� T�+/��3����'�%���)����U���� ��L� V�����������%��5���L� T�+/�����#���)��2� ��������������#�'����L� T�+/��3����'�%���)�2������ ��

�f� ��0��-.:*�• �+#���� �����"���������%��������0���• (�/7���3�&?�2) �7������• ���&+"���������9����������+"8�• ������������+��������0���• V������������������G�����• M)��2� ���'������X&�������0���1W������,�,+.+���+4�• N������0�����7�0�.�#��• A��'�����#������.�#���

Page 31: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

31

LÝ THUY�T PORTFOLIO VÀ QU�N TR� R�I RO

III. GI�M THI�U R�I RO TRONG M�T DANH M�C B�O HI�M CÁC R�I RO ��C LP VÀ �NG NH�T

1. ��nh lý gi i h�n trung tâm

Phân ph�i c�a giá tr� trung bình c�a n bi�n ng�u nhiên ��c l�p và chung phân ph�i, mi bi�n có trung bình µ và ph�ng sai 2σ , x�p x phân ph�i chu�n v�i trung bình µ và

ph�ng sai n

2σ khi n t�ng lên vô h�n

2. Các ��c tr�ng c�a t�n th�t trung bình L

Ta ��nh ngh�a

nLLL

L n21 +++=

...

Lúc �ó trung bình và ph��ng sai c�a L ���c tính nh� sau

( ) ( ) ( ) ( )�

nLM...LMLM

nL...LL

MLM n21n21 =+++

=�

��

+++=

( ) ( ) ( ) ( )nn

LDLDLDn

LLLDLD

2

2n21n21 σ=

+++=�

��

+++=

......

Theo ��nh lý gii hn trung tâm, ��

���

σµ∈n

L�

f�F�

3. Xác su�t phá s�n

Ta g�i *L là t�ng giá tr� d tr� c�a công ty b�o hi�m, lúc �ó công ty s� phá s�n khi nL

L*

>

Xác su�t phá s�n:

����

����

σ

µ−>=

����

����

σ

µ−>=��

���

>

n

nL

zPnL

zPnL

LPp

p

**

*

IV. GI�M THI�U R�I RO TRONG M�T DANH M�C B�O HI�M

Page 32: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

32

CÁC R�I RO ��C LP VÀ KHÔNG �NG NH�T

1. Các ��c tr�ng c�a t�n th�t trung bình L

( ) ( ) ( ) ( )p

n21n21 �n

LM...LMLMn

L...LLMLM =

+++=�

��

+++=

( ) ( ) ( ) ( ) 2P2

n21n21

nLDLDLD

nLLL

DLD σ=+++

=�

��

+++=

......

2. Xác su�t phá s�n

Xác su�t phá s�n:

����

����

σ

µ−>=��

���

>

p

pnL

zPnL

LP

*

*

V. �O L��NG M�C �� T��NG QUAN GI�A CÁC R�I RO

1. Hi�p ph��ng sai (Covariance)

N�u các r�i ro ph� thu�c l�n nhau, ta ��nh ngh�a hi�p ph��ng sai (covariance) c�a hai bi�n ng�u nhiên nh� sau

( ) ( )( )[ ] ( ) 212122112121 XXMXXMXXCov µµ−=µ−µ−=σ= ,,

2. H� s� t��ng quan (Correlation)

H� s� t��ng quan c�a hai bi�n ng�u nhiên X1 và X2 chính là hi�p ph��ng sai sau khi ch�nh li ��n v� �o, ���c ��nh ngh�a nh� sau

VI. GI�M THI�U R�I RO TRONG M�T DANH M�C B�O HI�M CÁC R�I RO PH� THU�C L�N NHAU

1. Các ��c tr�ng c�a t�n th�t trung bình L

( ) ( ) ( ) ( )p

n21n21 �n

LM...LMLMn

L...LLMLM =

+++=�

��

+++=

21

2121r σσ

σ= ,

,

Page 33: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

33

( ) 2p2

ji jiji2i

2

ji ji2in21

n

r

nnLLL

DLD σ=σσ+σ

=σ+σ

=�

��

+++=������ ≠≠ ,,...

ri,j càng nh� thì 2pσ càng nh�

2. Xác su�t phá s�n

N�u các r�i ro không ��c l�p, phân ph�i c�a L không th� x�p x� chu�n. Trong tr��ng h�p này mu�n tính xác su�t phá s�n ta ph�i dùng b�t ��ng th�c Chebyshev, phát bi�u nh� sau

V�i m�i bi�n ng�u nhiên X có phân ph�i b�t k�, 2

x

x

k1

kX

P ≤��

��

>

σµ−�

V�n d�ng b�t ��ng th�c trên �� �c l��ng xác su�t phá s�n nh� sau

22

p

p

p

p

p

p

z1

nL

1nL

LP

nL

LP =

����

����

σ

µ−

≤����

����

σ

µ−>

σµ−

=��

���

>

*

*

*

Page 34: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

34

PHÂN TÁN ��U T�

I. NGUN C�A S B�T ��NH TRONG ��U T�

1. R�i ro do thi!u thông tin v" công ty 2. R�i ro do lãi su�t 3. R�i ro t# giá 4. R�i ro do l$a ch%n 5. R�i ro do ��nh th&i �i'm 6. R�i ro v" s(c mua

• X�y ra do lm phát, khi cùng s� ti�n nh�ng không mua ���c l��ng hàng hóa nh� tr�c �ây

• Ch� s� giá c� (Consumer price index -CPI) là giá c�a m�t gi� các m t hàng tiêu chu�n mà m�t gia �ình trung bình ph�i tiêu th� nh� th c ph�m, qu!n áo, thu�c men, ti�n nhà…. " m�t th�i �i�m c� th�

• T�c �� lm phát là m�c �� t#ng tr�"ng c�a CPI theo th�i gian

�������������N_�4�����������1�N_;�4������������1�N_

3+=

• Lãi su�t danh ngh�a rn (Nominal interest rates) và lãi su�t th c t� rr (Real interest

rates)

3�3�

�3���

�� ��

�� +

−=�

++

=+

Ví d� n�u lãi su�t danh ngh�a là 10% và lm phát 8% thì lãi su�t th c t� là

�� �e���� ���� ���� ����

�� ==+

−=

Mu�n lãi su�t th c là 10% thì lãi su�t danh ngh�a ph�i là

� � e��� ���� ���� �

��e �� ==�+−

=

7. R�i ro do bi!n �)ng th� tr�&ng 8. R�i ro do qu�n lý 9. R�i ro do v* n+ (Default risk)

• Khi công ty tm th�i không tr� ���c n� do thi�u h�t ti�n m t ta nói công ty b� m�t kh� n#ng chi tr� v� m t k$ thu�t. %i�u này có th� x�y ra cho c� nh�ng công ty �ang có l�i nhu�n cao

• Khi tài s�n c�a công ty ít h�n n�, công ty b� m�t kh� n#ng chi tr� trong tình trng phá s�n. M�t công ty m�t kh� n#ng chi tr�ù không thanh toán ���c v�n và lãi khi �áo hn thì ta nói công ty �ang v" n�

Page 35: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

35

• &u tiên thanh toán khi phát mãi tài s�n c�a công ty b� phá s�n * Chi phí tòa án, lu�t s� * N� ti�n l��ng công nhân viên (có gii hn t�i �a) * N� thu� Nhà n�c * Ch� n� có th� ch�p, b�o ��m * Ch� n� không ���c b�o ��m * C� �ông c� phi�u �u �ãi * C� �ông c� phi�u th��ng

10. R�i ro tài chính 11. R�i ro thanh kho�n 12. R�i ro do mua l�i ch(ng khoán 13. R�i ro do chuy'n ��i ch(ng khoán 14. R�i ro chính tr� 15. R�i ro trong ngành ho�t �)ng II. CÁC PH��NG PHÁP PHÂN TÁN ��U T� ��N GI�N

1. Phân tán �,u t� ��n gi�n

• Phân tán �!u t� ��n gi�n có th� ���c ��nh ngh�a là: “%'ng �� t�t c� các qu� tr�ng vào m�t cái r�”

• Khi ch�n ng�u nhiên n c� phi�u �� �!u t� (porfolios) ta c(ng có th� gi�m bt r�i ro, n càng ln m�c �� gi�m r�i ro càng ln nh�ng cu�i cùng portfolios c(ng còn ph!n r�i ro không th� gi�m ���c b)ng cách phân tán, ta g�i �ó là r�i ro h� th�ng

T�ng r�i ro R�i ro có th� phân tán

R�i ro h� th�ng

(không th� phân tán)

S� c� phi�u trong portfolios 2. Phân tán qua nhi"u ngành

Nhi�u nhà t� v�n cho r)ng ch�n danh m�c �!u t� g*m nhi�u ngành thì có th� phân tán ���c r�i ro t�t h�n ch� ch�n trong m�t ngành. %i�u này �úng, nh�ng nh�ng nghiên c�u th c nghi�m c�a Giáo s� Lorie và Fisher cho th�y • Phân tán qua nhi�u ngành không t�t h�n phân tán ��n gi�n • S� ch�ng khoán trong danh m�c t#ng quá 8 thì m�c �� gi�m r�i ro không �áng k� Khi ch�n quá nhi�u ch�ng khoán trong danh m�c thì s phân tán �ó là không c!n thi�t, lúc �ó nhà �!u t� có th� g p nh�ng r+c r�i sau: • Không th� qu�n lý t�t khi qu�n lý quá nhi�u loi ch�ng khoán • Có th� mua nh)m ch�ng khoán t� do ph�i tìm nhi�u loi, d�n ��n thi�u thông tin • Càng nhi�u loi ch�ng khoán ph�i mua, chi phí nghiên c�u, tìm hi�u càng ln

Page 36: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

36

• Mua nhi�u loi thì s� l��ng m,i loi ph�i mua có th� không nhi�u, d�n ��n chi phí giao d�ch cao

3. Phân tán qua các m(c ch�t l�+ng

Wagner và Lau �ã nghiên c�u v�n �� gi�m thi�u r�i ro khi phân tán �!u t� ��n gi�n ch� trong m�t m�c ch�t l��ng (ph�n ánh r�i ro do v" n�), k�t qu� nghiên c�u cho th�y: • V-n có th� gi�m thi�u r�i ro nh� khi phân tán �!u t� ��n gi�n qua các m�c ch�t

l��ng khác nhau • Vi các m�c ch�t l��ng khác nhau r�i ro t�i thi�u có th� �t ��n khác nhau. M�c

ch�t l��ng càng cao thì r�i ro có th� �t ��n càng th�p và l�i su�t c(ng th�p t��ng �ng

III. PHÂN TÁN C�A MARKOWITZ

1. Ví d-:

Xem hai công ty Du l�ch Hè (H) và s�n xu�t Dù (D), gi� s. bn có 100 tri�u và �!u t� vào hai công ty này, m,i bên 50 tri�u. K�t qu� �!u t� cho trong b�ng d�i �ây

Th&i gian và th&i ti!t

------------------------------------------------------------------------------------------------------- t = 1 t = 2 t = 3 t = 4 N.ng M�a N.ng & M�a N.ng & M�a R�i ro L�i su�t c�a H -10% 35% 20% 15% 0.263 L�i su�t c�a D 30% -15% 0 5% 0.263 L�i su�t c�a dm�t 10% 10% 10% 10% 0

2. L+i su�t và r�i ro c�a danh m-c �,u t�

N�u ta phân b� �!u t� trên n ch�ng khoán, m,i ch�ng khoán có l�i su�t ir và r�i ro iσ , h� s� t��ng quan v� l�i nhu�n gi�a ch�ng khoán i và ch�ng khoán j là ijρ . Lúc �ó n�u

ta �!u t� vào ch�ng khoán i m�t t� l� là ix thì l�i su�t pr và r�i ro pσ c�a danh m�c �!u t� có th� ���c tính theo công th�c sau

� == n

1i iip rxr

jiijj

n

1i

n

1j ip xx σσρ=σ � �= =

3. Các tr�&ng h+p t��ng quan

Ta xem hai ch�ng khoán A và B có l�i su�t và r�i ro l!n l��t là Ar = 5%, Br = 15%, Aσ = 20%, Bσ = 40%, h� s� t��ng quan v� l�i nhu�n là ABρ

Tùy theo m�c �� t��ng quan gi�a A và B: hoàn toàn thu�n ( ABρ = 1), hoàn toàn ngh�ch ( ABρ = -1) hay không t��ng quan ( ABρ = 0) mà ta s� có các ���ng ch�a các danh m�c �!u t� nh� sau

Page 37: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

37

15% B ABρ =-1 8.3% ABρ = 0 ABρ = 1 5% A

18.7% 20% 40%

4. Phân tích danh m-c �,u t� b/ng phân tán c�a Markowitz • B)ng các phân tích c� b�n và k/ thu�t, nhà �!u t� s� ch�n m�t s� ch�ng khoán ��

��a vào danh m�c �!u t�, trong �ó chú ý ch�n sao cho có các m�c �� t��ng quan v� l�i nhu�n âm

• Tính các � c tr�ng c�a các ch�ng khoán nh� l�i su�t, r�i ro, m�c �� t��ng quan • Xác ��nh cách th�c phân b� �!u t�: th� hi�n qua vi�c xác ��nh các giá tr� ix sao cho

danh m�c �!u t� là hi�u qu� nh�t, theo ngh�a vi m�t m�c r�i ro �ã ��nh thì danh m�c s� có l�i su�t ln nh�t, ho c vi m�t m�c l�i su�t cho tr�c danh m�c s� có r�i ro th�p nh�t. Nh�ng danh m�c �!u t� hi�u qu� s� n)m trên m�t ���ng g�i là ���ng biên hi�u qu� (Efficient frontier)

L�i su�t %��ng biên hi�u qu� B

A P

R�i ro

Page 38: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

38

5. Tài s�n không r�i ro c�i thi�n ��&ng biên hi�u qu� L�i su�t %��ng th� tr��ng v�n CML

Vay ti�n �!u t� Cho vay và �!u t�

R

R�i ro IV. ���NG �0C TR�NG

1. L+i su�t th� tr�&ng: Bi!n �)c l1p c�a ��&ng ��c tr�ng

Ta ký hi�u l�i su�t th� tr��ng " k0 t là rm,t, có th� ���c tính t' m�t ch� s� th� tr��ng nào �ó, ch�ng hn " th� tr��ng ch�ng khoán New York ng��i ta tính rm,t nh� sau

t

t1ttm PS

PSPSr

&&&

,−

= +

trong �ó S&Pt+1 và S&Pt là ch� s� S&P500 " �!u k0 t+1 và �!u k0 t. Khi m�t ch� s� th� tr��ng �ã ���c nh�t trí thì nó nên ���c dùng �� xác ��nh t�t c� các ���ng � c tr�ng thì mi có th� so sánh các ���ng này vi nhau

2. L+i su�t tài s�n: Bi!n ph- thu)c c�a ��&ng ��c tr�ng

N�u tài s�n �ó là ch�ng khoán ta có th� tính l�i su�t nh� sau

t

tt1tti p

dppr

+−= +

,

trong �ó dt là c� t�c " k0 t c�a ch�ng khoán th� I

pt là th� giá c�a ch�ng khoán " �!u k0 t pt+1 là th� giá c�a ch�ng khoán " �!u k0 t+1

Page 39: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

39

3. � c l�+ng và mô t� ��&ng ��c tr�ng • %��ng � c tr�ng có th� ���c �c l��ng b)ng k/ thu�t h*i quy n�u chúng ta có các s�

li�u quá kh�. Tr�c tiên chúng ta tính các l�i su�t c�a ch�ng khoán và l�i su�t th� tr��ng �*ng th�i trong t'ng k0, có th� là ngày, tháng, quý, n#m…Trong th c t� ng��i ta th��ng s. d�ng s� li�u c�a quý vì �ây là nh�ng th�i �i�m mà các công ty ph�i công b� k�t qu� hot ��ng c�a mình và nó s� ���c ph�n ánh trong th� giá c� phi�u. Các s� li�u này c(ng c!n ���c hi�u ch�nh li khi có nh�ng thay ��i nh� tách c� phi�u hay tr� c� t�c b)ng c� phi�u

• M�i quan h� gi�a l�i su�t tài s�n và l�i su�t th� tr��ng " k0 t cho b"i ph��ng trình

t,iit,mit,i err +α+β=

T�ng l�i su�t = L�i su�t không th� phân tán + L�i su�t có th� phân tán Trong �ó * iα là giao �i�m c�a ���ng � c tr�ng vi tr�c tung. Nó c(ng là l�i su�t c�a ch�ng khoán i khi th� tr��ng ng�ng tr�, rm = 0, và ���c tính theo công th�c sau

miii rr β−=α

* iβ là �� nghiêng c�a ���ng � c tr�ng, là ch� s� r�i ro h� th�ng c�a ch�ng khoán. H� s� này có th� ���c dùng �� s+p hng r�i ro h� th�ng c�a các loi ch�ng khoán khác nhau. N�u iβ ln h�n 1, ch�ng khoán bi�n ��ng nhi�u h�n m�c bi�n ��ng c�a th� tr��ng và ���c g�i là ch�ng khoán n#ng ��ng (aggressive). N�u iβ nh� h�n 1, ch�ng khoán bi�n ��ng ít h�n m�c bi�n ��ng c�a th� tr��ng và ���c g�i là ch�ng khoán phòng v� (defensive). iβ có th� ���c tính theo công th�c sau

2m

mimii σ

σσρ=β ,

mi ,ρ là h� s� t��ng quan gi�a l�i su�t ch�ng khoán i và l�i su�t th� tr��ng

iσ là �� l�ch chu�n c�a l�i su�t ch�ng khoán i

mσ là �� l�ch chu�n c�a l�i su�t th� tr��ng * tie , là sai s� c�a mô hình h*i quy " k0 t. Ví d� ta có th� xem s� li�u c� phi�u IBM trong t'ng quý t' n#m 1979 ��n n#m 1988 ���c s. d�ng �� tính ���ng � c tr�ng d�i �ây

Page 40: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

40

Th&i k2 S� li�u ban �,u

Th� giá �,u k2 C� t(c S� li�u hi�u ch#nh

Th� giá �,u k2 C� t(c L+i su�t c� t(c

Th� giá thay ��i

L+i su�t c� phi!u

1979 Q1 298.500 2.880 74.625 0.720 0.965% 5.695% 6.660% 1979 Q2 315.500 3.440 78.875 0.860 1.090% -6.973% -5.883%

Ngày 11 / 6 / 1979 IBM tuyên b� tách c� phi�u theo t� l� 1 thành 4

�S�S�V\� 73.375 0.860 73.375 0.860 1.172% -7.666% -6.494%

�S�S�V]� 67.750 0.860 67.750 0.860 1.269% -4.982% -3.712%

�S ��V�� 64.375 0.860 64.375 0.860 1.336% -13.398% -12.062%

�S ��V�� 55.750 0.860 55.750 0.860 1.543% 5.381% 6.924%

�S ��V\� 58.750 0.860 58.750 0.860 1.464% 9.149% 10.613%

�S ��V]� 64.125 0.860 64.125 0.860 1.341% 5.848% 7.189%

�S ��V�� 67.875 0.860 67.875 0.860 1.267% -8.103% -6.836%

�S ��V�� 62.375 0.860 62.375 0.860 1.379% -7.214% -5.836%

�S ��V\� 57.875 0.860 57.875 0.860 1.486% -6.479% -4.994%

�S ��V]� 54.125 0.860 54.125 0.860 1.589% 5.081% 6.670%

�S ��V�� 56.875 0.860 56.875 0.860 1.512% 5.055% 6.567%

�S ��V�� 59.750 0.860 59.750 0.860 1.439% 1.464% 2.904%

�S ��V\� 60.625 0.860 60.625 0.860 1.419% 21.031% 22.449%

�S ��V]� 73.375 0.860 73.375 0.860 1.172% 31.175% 32.348%

�S \�V�� 96.250 0.860 96.250 0.860 0.894% 5.714% 6.608%

�S \�V�� 101.750 0.860 101.750 0.860 0.845% 18.182% 19.027%

�S \�V\� 120.250 0.950 120.250 0.950 0.790% 5.509% 6.299%

�S \�V]� 126.875 0.950 126.875 0.950 0.749% -3.842% -3.094%

�S ]�V�� 122.000 0.950 122.000 0.950 0.779% -6.557% -5.779%

�S ]�V�� 114.000 0.950 114.000 0.950 0.833% -7.237% -6.404%

�S ]�V\� 105.750 0.950 105.750 0.950 0.898% 17.494% 18.392%

�S ]�V]� 124.250 1.100 124.250 1.100 0.885% -0.905% -0.020%

�S ��V�� 123.125 1.100 123.125 1.100 0.893% 3.147% 4.041%

�S ��V�� 127.000 1.100 127.000 1.100 0.866% -2.559% -1.693%

�S ��V\� 123.750 1.100 123.750 1.100 0.889% 0.101% 0.990%

�S ��V]� 123.875 1.100 123.875 1.100 0.888% 25.530% 26.418%

�S Z�V�� 155.500 1.100 155.500 1.100 0.707% -2.572% -1.865%

�S Z�V�� 151.500 1.100 151.500 1.100 0.726% -3.300% -2.574%

�S Z�V\� 146.500 1.100 146.500 1.100 0.751% -8.191% -7.440%

�S Z�V]� 134.500 1.100 134.500 1.100 0.818% -10.781% -9.963%

�S ��V�� 120.000 1.100 120.000 1.100 0.917% 25.104% 26.021%

�S ��V�� 150.125 1.100 150.125 1.100 0.733% 8.243% 8.976%

�S ��V\� 162.500 1.100 162.500 1.100 0.677% -7.231% -6.554%

�S ��V]� 150.750 1.100 150.750 1.100 0.730% -23.383% -22.653%

�S �V�� 115.500 1.100 115.500 1.100 0.952%

Page 41: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

41

T' s� li�u trên và các s� li�u v� th� tr��ng ta tính ���c các k�t qu� cho trong b�ng sau:

IBM Th� tr�&ng L�i su�t trung bình, E(r) 0.03108 0.04064 R�i ro t�ng th�, 2rVar σ=)( 0.01389 0.00749 %� l�ch chu�n, σ 0.11785 0.08654 R�i ro h� th�ng, )()( i

2m

2i rVarrVar ρ=β 0.007802 NA*

R�i ro không h� th�ng, Var(e) 0.00609 NA* %� l�ch chu�n, )(eVar 0.07803 NA* β , ch� s� r�i ro h� th�ng 1.021 NA* α , giao �i�m vi tr�c tung -0.0104 NA* ρ , h� s� t��ng quan vi th� tr��ng 0.7495 NA*

2ρ , t� l� r�i ro h� th�ng 0.56176 1.0

*NA có ngh�a là not applicable • Lúc �ó ���ng � c tr�ng có ph��ng trình nh� sau

miimi rrrE β+α=)(

88� �����������]4�^1� +−= 4. Phân tích r�i ro

R�i ro t�ng th� có th� ���c phân tích ra thành các thành ph!n r�i ro h� th�ng và r�i ro không h� th�ng nh� sau

)()( imiii erVarrVar +β+α=

)()()()( imiii eVarrVarVarrVar +β+α=

)()()( im2ii eVarrVar0rVar +β+=

4:��1+������������4:��1��������������4:��1� �8

��� +=

RR t�ng th� = RR h� th�ng + RR không h� th�ng 0.01389 = 0.00780 + 0.00609

• T� l� không th� phân tán: là t� l� r�i ro h� th�ng trong t�ng th�, có th� ���c xác ��nh b)ng h� s� 2ρ nh� sau:

4:��1�4:��1�

��+"���"������$������#�����+/���$���

8��β

==ρ2

Page 42: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

42

�Z���e����\ S

�����]SL���������\ S����� �� �

===ρ2

• T� l� có th� phân tán: là t� l� r�i ro không h� th�ng trong t�ng th�, chính là giá tr� 1- 2ρ ,

���c tính nh� sau:

4:��1�:��1+4

��+"���"������$������#�����+/�5��������$���

==ρ− 21

]\� e����\ S����Z�S

���Z��� ==−

• %��ng � c tr�ng ���c dùng �� �ánh giá nh�ng � c tr�ng r�i ro c�a m�t tài s�n nói

chung. Nh�ng k�t qu� tính toán ���c trong ví d� trên cho ta th�y c� phi�u c�a IBM h�i r�i ro h�n m�t c� phi�u trung bình c�a th� tr��ng (ch�ng hn c� phi�u c�a m�t qu/ �!u t� theo danh m�c S&P 500), �i�u này th� hi�n qua r�i ro t�ng th� và r�i ro h� th�ng c�a c� phi�u IBM.

Page 43: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

43

V. R�I RO VÀ L3I NHUN: MÔ HÌNH CAPM

1. L+i su�t trung bình, ph��ng sai, hi�p ph��ng sai, h� s� t��ng quan

2. R�i ro và l+i su�t c�a danh m-c �,u t�

Xem hai ph��ng án �!u t� A và B có l�i su�t trung bình và ph��ng sai l!n l��t là 2B

2 σσµµ ,=[= �.���

M�t cách phân b� �!u t� vào hai ph��ng án này có th� bi�u th� nh� sau

BA X1XX )( α−+α=

trong �ó 1≤α và BA XX , là l�i su�t khi �!u t� vào ph��ng án A và B

Các � c tr�ng c�a X ���c tính nh� sau

( ) BA 1XM µα−+αµ= )(

3. ��&ng �,u t� hi�u qu�

4. S$ cân b/ng c�a th� tr�&ng

5. M�i quan h� gi4a r�i ro và l+i su�t trung bình (CAPM)

6. R�i ro, l+i su�t và d$ toán ngân sách

Page 44: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

44

���T���$A���������

�� �� ��%!"��?�� ?���T���$A���������

G�� ?�����R��*��-����3�8��-9:*���-�0��-.:*�• ��)��,� �O� � ��"��)��) �������������"�����#��• ���&+"������O� ��"��)�5���������������"�����#�����)*����7����������7�0��M�� ?�����R��*��-����7�,7��7�)�<��@/���)�4��-�0��-.:*�• ����+87����+���O�� �����������&�5�����"�����#��7����������5�������%�����"��������������������������������������������������� ����%���������* �• �N���7+��.+O� � ����%���������* �')* �2�������d��• $+����7+��.+O� � ��"�����#��')* �7�������"�������+%��5&���

�� �V��F�A��• F������2) ��0���• ���5+#���� ���O�k>�Y�8>������� )IZ�• ����������"�������)*�������3�&?�• !����5�������* �2) �7������1(����,��&����^��8��5+2�=����4�

T�9�����K8��5��������"�����#�������������')* �)*�,)* ���.�����)��.���������5���������&�.����)����������/���"�����#��5������6��&����

• !����5����������������2) �7������1^��8��5+2�=��+��=����4�!�"��)���)��8�/��5��������+%��8�-����&�����������������+"�2+"�2�������&+"�����������+%���8�-��'+"��������������"�����#��6��&����

• �����������������+"8�1��7��.+�_����+��4��

�� ���C!S������%�a���%�����!S#����,7�I�8)�-�8�7)���;�2-�(/7���)*�@�������<;�• M) �����������/����+����* 7�'�%����• !�+%�������1���-��)������4��*�����)*���')* ��������+"8�• M�#���+%��7������������+����'�+%��5�+/��'�?�'�����������* 7�'�%����������+"8�• N�0���������+"8�7�����������%���������������5��+#���� ��• �

&�� ���C!S��������T���$A�?��%�����!S# �

Page 45: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

45

�N�������+/����&+"�������5�+"8��������������.�����&+"��������������* ���������G� ��)I�<����������<;����,-�.)���.��

���&+"�������������������&���� ��'�/��������)*���5���(�� ����)������-�����8���������+/8�������)*�����&+"�������.+%�����"�����#��A�����������"��7��/��')* ������'����,���������)*�����&+"��������

M�� ��)I�<�������-�0��-.:*�.)���.��������#7���3�&?��+����������'+"���������5�����"�����#��6��&�����

G� ��)I�<�������-�0��-.:*�>���@�������<;��!�)*����')* ���) ���+/��3����������)��* 7�'�%��������+"���&+"�������8�/��7��%�����-���������/���������+/8�������0���

&�� ��������T����������• (�������� ��'�/������98����� ��)����)?��')* �.���8�#������+#�� ����/�� ����������� 1T+2����4�

��)*����')* ��)��2� ���'+"�������)����������2����+#��'�/����������&+���.�/��,�+/����&��G�������#��'����

• ������7)*���,7��:*>�3�4���-9:���R���1l)-).������-.�7-5+�(������* 7�'�%���7�����7��#��8�/��,)* ���6��'�������&+���.�/��,�+/����&����� ���+/�*��8�/����*���'�+"8�6��'�����������)*���,���

• !������������)*����')* ��)��2� ����������������&�'���������5�+"8������[������+"8�2�����'+"�������������������%����&�������+"�5�+"8������7��%���������)��,� ������+"�2����������#��)�,�� ���������������

&�� �V��F�A���C����C!S�����m��:+%� ,���� 2���� ��"� �)� �+��� ���&� .�+/�8��� ����� ��+"8� ��9��� �� �)*��� ������ ��)�� ,� �� ')* ���� ��'�����"�����/���P�+%��5�+/���%�����+#��,���7�������!���"������#���$�%�������&���'+"����������CN����U��.*�����������V�&+#��'�����+���6+���*����&+#����#�����'��&O�G� ��,7���:,����*��7)���7�)I�<�������• ��G���&+"�������')* �8�/��7��%��• M) �7�)��� 7������������)���������* 7�'�%���• (��/��.�����3�&�'������)*����0�����&�'�"��• M) �'��2� ��������* 7�'�%����• �������K���5�+"8��������������������)*������/����&+"�������

M� #9,7�3�2����<;����,-�

Page 46: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

46

• �������K���5�+"8������ ����� �������� ,*����)�� ,� ������� ����/�� ,* ����+#��8����������+"8������?������#7�

• ��)��,� �����7���K���)*������"�,) �������"��)�������.�+/�7��������#�����������• C����������+"8�����+"��� ������) �8� ����+"8�.+%�8�-����������%��18���,���l��24�• !�+���3����'�+"8� ,* ��0���������+����������5������K���5�+"8������ ����� ��� ��#�����#���+���

�����������"�����#���K� ?�'�7���@�������<;�1��).��7��F��(����l���5�• (��� 7��%�� �+���� ,+/�� ��)?�� ����8��� ����� ��+"8� .��� ��"�� ���#�� ������ ������ ��)*���� ��+#8�

5�������\�e�;�]�e�����8���'�#��.*���������+"8�.+%�������������&�7��7�,&��• ����������������'������G�,+/���%&���������#7�• N�0���%&���)*����')* ��)��2� ���'+"������#7���2���.� ����5������������j� ���,�-./�39:*7�-90�@�������<;�• D���.� �7������0����������• D���.� �'�+%���G���.���5�+"8��������"�����#��• ����7�0���)*��������*����������)*�����* 7��) ��������* �• �������&��������+"8�,��8�.�+/���+/��3�����*���X� ����>�'�7:���2��M���������+/��������������8����������+"8�.������7�0���)��,� ���f� ��)�8��������&��������+"8���)*����')* �)��'�?���*����)�')* �7�+7�5��#����)����"�����#����)*�5�����"�����#��6��&������)��'�����7�0��������* ���)*�������#7��*���'�-���+/��'�#��.*������"��)��������+#�����g� %�k-�@)�27�>�������9��R�*��• ���������7�)*�����+/����&+"�������• �����������)*������/����&+"�������• ���������+"����������-����K����)����

Page 47: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

47

��!�� !��$A?�U�����%�����!S#��

• T* 7�'�%����������+"8�������7��%��1W�,,��������+4�• T* 7�'�%�������+"�����8���)��1D+2����,+4�• T* 7�'�%���'�%����������+"8�1���������+4�• T* 7�'�%�����*���� ��1m77+�;,�8��4��:0�2� O�����������������������'�%�O��Z�����N�0��������+"8�c�!�+%����%����)*���������������L���e��

� � %�������<;�-��0��>��4�� ML�-.���()7-�@R��A�����#�� !�"�����#�� !�+%����%����)*�����!����������!�+%����%����)*���� !����������

���� �� �� ���� �� �������� ��� ��� ���� �� �S������ ]�� ]�� ���� ��� �S������ ���� ���� ���� �� �S������ ���� ���� ���� � �� �S��

���%� ]�� ]�� ���� \�� ����� � � � � �� � � � � �� � gXh ������).��7�� GLL�-.��>>�.=R�;�-�

A�����#�� !�"�����#�� !�+%����%����)*�����!����������!�+%����%����)*���� !�������������� �� �� ���� �� �������� ��� ��� ���� ��� �������� ]�� \�� ���� ]�� �������� ���� ��� �S�� ���� �������� ���� ���� �Z�� ���� ����

���%� ]�� \�� ���� \�� �������

Page 48: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

48

�������������� ��������� � ����������A��U�"���

�• U/���������.)���.�����*-�3�2���• ��,7�I�8)�-�8�������9:����3�8��.)���.�����*-�3�2���

�� [�+#��'�/����������+%��5�����+#���+�����+#���*���������5���.) ��� M) �����/��,* ����&�5���5��K�������+%��5�����+#��������)*�� ����0�����������������)*�2� ���&+#����#�� ���������+� M) ����&�'�"���*����0������8�,&������)*�����+���2�����E� n+#����#�'�%��.����1�����������&+���.�/��,�+/�������%��������,) J 4���+#��'�/����� �������K���'�+%���G�������'�%�����5�������'�%��.�������&�'�"���� �������K���5�+"8����������� ��'�/��������6��#��5����2������� !G�,+/�'����7�0� � � � � � � �

• U�0��@�<I����*-�3�2��� �� � ����������������� � ��������� � � ������������ � � ��� � � � � � � ���

�N� � � � � ����N

PN�

PN� � � � � � �

�� � ����VL� � � ��V� � � �����VL� � �����V��

� ���������T���[��� • U/���������.)���.��-�0��7�'���• ��,7�3��4)����2��-�)�2��R:*��7������27��9��()*����:*�

�� D���������+/7�,*����� D����������"��'������ �������&������������������)���K���7��"���������2� �������&���'������X&���� ��'�/������#7��+� !�#�'�/���K�����)*�����������E� �������K��������,* ��,*���

Page 49: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

49

�� !��+#����#������

• U�0��@�<I�-�0��7�'���

�)�,* �����+#���#������+#�O!

������F�������#���,�?��O��������������

F* �;����������!�"��!4;41��F* �1^[_!

��)?��*������:�#�����%���)�(* � ∗−==Er

����F* �c��������O� �^�c�����������!�"��!4^[_!1�

��−=

• ��8)�.L�n��1G=�5N�-��7�,�3�4�-�/�7)���.!���9���)+�

�!

�L �

�1�;!4 �

� !����������������� �F* �

� �• ��8)�.L�o��1G=�5N�-��7�,�3�4�-�/�7)���.!���9���)+� � �

�! �

�1�;!4� �L

������������^[_!a� !������������ ��F* �

• ��8)�.L�e���1G=�5�� ⇔ ^[_!1�;!4�c���∗!�"������������1�;!4 � � � ⇔ 1^[_!�;��∗F* 41�;!4 c���∗ 1!�"�������������<�F* 41�;!4�

� � � =∗⇔F* 4������������1!�"��

!4;F* 41����;�1^[_!�1�;!4�

Page 50: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

50

� � � ⇔ ��^�c���1�;!4�

• ��8)�-.),7���8��;)*7�-���)�F+#���G����#��,* ������/����+���.�#�������*���)?��'���,*�������O�

�����* ���K���,+����,�?�����#��������+"���K�����+���,��'���!��5��������K�����+��2� ����&7+���,���)���)*�����* 7���+���8����+?���2� ��O�

� �!

�L �

�1�;!4 �

� !����������������� �F* �

���#������.�#����#��)������'�#����)?����������.����G����#��,* ������/��������������"�7��+#��,*�����#������&+#����#�3������� ���7�����6+8�6+��'+"�3�&+#��'�����#������.�#����#��)��,��O�• $�������5����2�����• !������� ������+#�• �������K�����K���.�#��2)*����)?���'�+%��5�+/����#��,* ��• N��������3�����,&O�[�����������&���K�����"�

���������

������9:����7)���3�0��@�pI�-�0��7�'���-.����-]��)�8-�R:*����)�2��d���8���:���9Z)�

��K����7��+#��"����

����8��7��+#��"������K�������/��,* ����#���!G

��K������$������K����F* ⇔

���

Page 51: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

51

��

������-�)� GLL� GLL� GLL�����>�'� fL� fL� fL�!%�� jL� jL� jL�F�Z�� L� X� J�J�F:*��-9,7�-.9:,7�-�)�8� jL� KX� KL�G���)�8�1�h �e�jLh5� Gf� Gj� GM�Lj�F:*��-9,7�-�)�4�� Mj� MG� GW�Lf�&�8��7�)���:���9Z)� GLL� XL� G��:*�1.h �e�GLh5� L� XL� JJ��]��)�8-�R:*����)�2��d�&�8���:���9Z)� Mjh � jMh � GWLfh �

���

F�Z���)�8-����u qu��e�F�Z���)�8-�(���������q�1G=�h5��

����!�

����!�d�F�r�

��

F$A��V ���������

��

F�r�

Page 52: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

52

� �� ����?�U�"�U�T��%�SC��

• ��8>�3�2�3�0��@�<I����*-�3�2����

�• ��8>�3�2�3�0��@�<I�-�0��7�'����

�• ��8>�3�2�3�0��@�<I�-�<����:*>��D!(�c�Dj(�L�DW(�

�&� U�"�������T����������������!"?+�

�• #9,7�(�����-�)����-��0���

• �]�R�2�(�����-�)����-��0���

• ��8>�3�2�3�0��@�pI����*-�3�2���• ��8>�3�2�3�0��@�pI�-�0��7�'���• ��8>�3�2�3�0��@�pI�-�<����:*>�

• �]�R�2����-��0��• ������_���-�����-��,�����k����*��

IEBITEBIT

DFL−

==^[_!�����'�"�����&�e

����%���)�(* ������'�"�����&�e�

SSS *−=

%)( T1SNI−

=

*SSS

EBITFEBIT

DOL−

=+==����D���������'�"�����&�e

^[_!�����'�"�����&�e�

*SS−=

Page 53: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

53

• ��8)�-.),7���8��• &'�()*�;������*��

!����?&�6+8�.0�2� �����������&�=[������'��&O���

��]�-���)� ��_;�@�,��7�,�� ��-�)�����;�Xh ����D�������������%��1M4� 18700 17765

���!�"������7�0���+#��'�"��1:�4� 7480 7106

\��!�"������7�0��#�'�����

���15�����������7�0������,�?�4� 7800 7800

]��(* ������/����� ��'�/���1^[_!4�1\;]4� 3420 2859

�������7�0������,�?��1_4� 2650 2650

Z��(* ������/����)*����+#� 770 209

���!��+#��������/7�1]�e4� 308 83.6

��(* ������/���������+#� 462 125.4

������-�)���0����8��� 13000 13000

#9,7�(�����-�)����-��0�� 5700 4765

�]�R�2�(�����-�)����-��0�� 30% 27%

��8>�3�2�3�0��@�pI����*-�3�2���1��F5� 3.28 3.73

��8>�3�2�3�0��@�pI�-�0��7�'���1�lF5� 4.44 13.68

��8>�3�2�3�0��@�pI�-�<����:*>�1��F5� 14.57 51.00

�]�R�2����-��0�� 4% 1%

Page 54: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

54

F�l����O��

1!�������ng Lufthansa và ph!n r�i ro t� giá là t� li�u c�a Ti�n s� Nguy1n Ninh Ki�u) F���&�]a�a�S Z�T�/�� '�%���3����� ���� ����� �&�������5������(�E������� ���+/�� ��/7�T+���T+��l�$�����;!�"������8�'�#;�,+�����#��.�#���.���6+8�6+��,�+/�����+�����)?���������*��.����0��?���&�5�������!�)*�'��[�/���)*����[�/�������������.�/�������'�?�&+����%���T+���$��������������0��.+%�3�&+#��'����3�����,&�8�����0�����#��'�%��*�������.� �8���8�&���&�[�+����!���������K8��S ��2)*�� �) �'�+%������������$�������(�E�������'�?�8������8�&���&��\��������?���[�+��������� ������ ����/��5���5&��* 7�'�%��� ,������� ���+/��mMD�� ������ �������9���mMD����&�5��������������.��������������K8��S Z��P�%���2�,,��2�C&?�'�?���K�������������.���,�+����� ��)����K8��S ��.���'����*��8)�\���D^CamMD�.��������������K8��S ���F+#��2�,,��2���+#7��� ���K�����������5��������+%��(�E�������7����������.������*���'�+"8�������������+?���K���'����5+"��!�&����+���$�����������/��'������+����.+%�5��&����)*�����+#��'�/��������&���������?�����)����+%����)*���5��������������B���9���2�,,��2�'�?���K�������3������+%����%�����,+?�'+#������������K8��S Z�����+?�����8������D�X��.�/&����������?���5������8��#��8� ����+"8���+%���� �����������&��+��������'�?�7��������#������������&������8�/���)?�����������* 7�'�%���1�������+/��mMD4�.��������,������)?������,� ���U�,������,�7�,7�>�9:����,��>��0���7��8���.)���.��:+%�*������T+���$����������7�)*������7��������#�����������5�������O��� !����,�������#�������&�5������7��������#�������+#���� N��������#�����������/����������* 7�'�%�����9����* 7�'�%���E��i��2�\� N��������#�����������8�/��7��%��������,�����8�/��7��%��]� N��������#�������������9����* 7�'�%����7������� C���mMD����&����&���*��.�����)?�'+#������&�������������C�-�2���5��������+%��7������������#�����������8�X��7�)*�������)����+#����)*���)����������+"������2����5+#��3��������8�X��7�)*������.�����+"�������������+���'�%� ���� ��+���) ���+#��'�/��������&������

Page 55: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

55

���?�[���!���VT���?�V$���� �

1150

1600

1375

1246

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 3 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 4

�]�����,

����>�'

?�9:����,���������>��0���7��8���.)���.��N�)*���������&�����+"�8����,� ��,* ��0��,*�����#���+#��mMD�&+#��'�����.*��8��5�P)��F+#���&����������8���������D^CamMD�.��������������K8��S Z���������8��������+#�[�+�����\���G����������&��D^C��!�&����+����+#��mMD���+#7��� ���K����������@����� ��'+#��]�D^CamMD�������+%�� ������+?� ,+���'+#�����&��D^C��D��'��7�)*���������&��)��') �������� �����#�����.*��8� �'0��'�%��*���+%���+/��!�+��������.+?�7�)*���������&�')* ���+"���+/����9���')*�������@�����'�/�2�#�,*�����#���?�9:����,��>��0���7��8���.)���.�����0��-��0��@�b����:*>�3�4���s�.H�.(�F+#��(�E���������� ����������.���8��#���������������������5��������������&�������������+"�8����* 7�'�%���E��i��2���������/���#�mMD��+?�������T* 7�'�%������&����7��#�'�����&������*��8)�\���D^CamMD�.������7�0�8��������+#�[�+������#��������+?� ,�����Z��&��D^C��!�+��������.+?�7�)*���������&�')* ���+"���+/����9���')*�������@�����98��������?�9:����,��>��0���7��8���;�2-�>��4��@�b����:*>�3�4���s�.H�.(�!�+��7�)*���������&�(�E��������G�7��������#���8�/��7��%�����������* 7�'�%����7��%������,� �������,��������98�8� �'0��'�%��*��T+���$������2) �'������9���mMD��+?�����8������.����+#������������B���9���(�E��������+?��� ,* ���+#��'+"�7��%��5��������#�����������+%���!�&����+���5���3�&+#��'����')* ��&��,+/�7��������#�����0���* 7�����,�����a ���]�aZ����&���a����T����.+?����������&���)*�����* 7��7�2� ����&��,+/���a�������B��,���8����������+/��mMD���+���* 7�'�%���E��i��2�

Page 56: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

56

.*���&������\���D^CamMD�.����������+/��mMD�����,� ���+?�8�����+���������)*������������&�*����*���'�+"8�������������������'�+"8�'�������&�������7�)*���������&��!�)����#���8�-�2�����7��������#�����)�������� �����+%8�������������7�)*���������&�.�X��5��������*���� ����*���.���+#��mMD���K������� �����������+/��mMD�5������7��������#���.�X���� ��+"���*�� �������8�/��5���������5������6��'��������(�E��������!�)������.��5������K���mMD���K������� ��#��5���6��&� ����+���$������'�?���*���� ����������������5�������)������'+#����Z��&��D^C��?�9:����,��>��0���7��8���.)���.��@�b����>-����-��4��-�2�F+#�� $������ 8��� 8�/�� �* 7� '�%��� 3�&+%�� �� �� ���� 17��� �7����4� D^C� *�� �&�� ���� \���D^CamMD��������������+?����/��')* ����8������+%����)*������,�����#�����#��������'����'������F+#��mMD���+#7��� ���K�������������"������7�0�'+"����������+/��mMD�����+"�')* �H5������-�I�*��8)���Z��&��D^C��/���.*�����7�0�8����7������F+#��mMD�����8�����'������)�2) �'��������$������ ����(�E������� )� '+"� ����7����� �+#�� �� �� .���8���mMD� ��+��� ���� ��)*���� ��������&�.*���������#7��*��!�+��7�)*���������&�$������7�����8���8�/���* 7�'�%����7�����.*���&��������) ���+/��,���\���D^CamMD�.�����#�����7�0�Ze����������* 7�'�%�����)�SZ����+/��D^C���&�\�����+/��mMD��F�)���+#���"������7�0�'+"�8������8�&���&�[�+�����+?�,�����&��ZSZ����+/��D^C��!�&����+���.�#��'+%�,���$���������B�2�,,��2��+?�&+#��'��.���2��'���7������+?�5������')* ���) ���+/���������5��������3�&?�7�����������SZ����+/��D^C�'+"�8���8�/�������� �5������������*��2�����'+#���#)��(�RR�.(����I������I,��:*>�3�4���N�)*��������)���K8�,����)��2� ���������)*������+%���+/�'+"�7��������#�������������9������8������&��������+/��mMD�5���5&��* 7�'�%���.���'�%���)���#���+%�����&�.����8�/�����������������,* �������'�� ��� '+#�� ����&� ������ ������C�-� 2��� 7�)*������ ���&� 7������ ��#��� ')* � ����� ��� �&�� ������)������'���������(�E�������7�������'�����+%�����&�5���5&��* 7�'�%���������#�8�������G�����+"���')* �����8�/����K8���� ��'�/����T*���)?��(�E�����������)?���3�&�'������#������+�8����-�����98��� ���+#�.�+/�.�&���,�� ������ ���+/�'+"���)?�,�����8� �����������"���5+#��������������)I�8-�3/���7)�����..��)���)�C�-�2���������9���2�,,��2��+?�&+#��'����������K8��*����)���$���������#&���9���3���8� ����+"8��+#�� ����� ,�������������/����� �����* 7�'�%����[*���.�������+%����)*����?���5��&+#�����.+%�5������K���2�,,��2��+?� ,+�������8� ������.*��8��5�P)� ��������)?�����K8��*��2) ��.����6���)*�����+#��'�/��������&������������8�#&���K8���%��'��&����#�������$������3�&+#��'����7��������#�����e����������* 7�'�%�����9���E��i��2�.��������,�������e�����,� ��� �8-� )�����9��-��8���0�m��+#��3����$������.)���'����.)��������j�������������������'����5���2) �'����.+%��&�������2�,,��2���K������� ��+�8�8�/�� �������)?�� ���� 5�) ��� ,� �� .��� ����'�� ����8������!��/�� ������ 5������ �G�����8�8��� ���� ���/�� ����8� ����:���� ��*��� '�+"8� ������ ����� �&�� ���� �G� ������\�D^CamMDo�P�+%�� '���� ���%�� ,��� ��� 7�0� ��+�� 7�)*��� ��� 7������ ��#��� 8�/�� 7��%�� ��9��� �* 7� '�%���

Page 57: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

57

E��i��2� ,����� �&��\��� ���+/��8��5�P)�� ����*��7�)*������5������7������ ��#������� ���+/��8��5�P)� .��� 7�)*��� ��� 7������ ��#��� ��9��� �7����� ��S� ���+/��8��5�P)�� !�"��� ��� 7�0�D^C�'+"���')* ��������+/��mMD���+����7�)*������.*���&��������) ��+#�,�����\�D^CamMD��� ����*���'�+"8��������������������������������?�9:����,��� �I�����,� ��<���7���>�'�1�!#5������������7��������#��� ��\�D^CamMD� ������������������N��������#������e���9���E��i��2� \���D^CamMD� ��Z�����������\���N��������#���8�/��7��%�� ���1��\�D^CamMD4h�

���1\���D^CamMD4���\�����������

]���N��������#�����9����7����� \���D^CamMD� ���]Z�����������+#��3������+���5��+#�����'���.������$���������,����,�&����������(�E�������,�X���+�����������$������'�?�,�+%��,B���'������ ���+%������(�E���������)����G���9���7�)*�����������,�����8�/��7��%���)�5�����������,�������#����o������)�����+��� F+#��*��.����'���.������$����������1��4��+?��� ��7�)*������7��������)�������� �������Y�

��������0������.�������� ��7�)*������'�Y��� N������0��'�+"8�'�����'�+"8�����������3�&+#��'��������$�����Y�!)��'��6+��6+8����+���

��)?���������*��,� ��.����0��?�5�����Y�F+���'�#��6)��.*������������)���+#�����Y�

Page 58: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

58

��������t��� �

� �����V$T�������A�����G� &���-.�0N�3�c7�3��<;�M� ���0���>��4��-��;�����• F�����������������)*���• �����������������)*���8� ��• ��������5����2�����.���'�%���)�• ���������.�����/�����'������• ��������5����2�����1D+�,+��4�• ��������8������*��1[��5+��4�• ��������'�%��*�1M7+�,�����4�• ��������5����2������+����,+/������1=��������+��4��\� ��#����������������)*����• !�����)*�����) �2��• !�����)*��������"��)���• !�����)*������������&�1�7���8��5+�4�• !�����)*������5&���� ��1E��i��2�8��5+�4�• !�����)*�������������1E����+�8��5+�4�• !�����)*����3�&+%���� ��1�7�����8��5+�4�• !�����)*���������'�"��1�i�7�8��5+�4�

Page 59: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

59

�� �t��� ����U�� ��G� ��,�����2;�M� C�8)�-�8� )I�8-�3/���-]����,�K� �]����,�7��,����[Na:FD� c��[NamMD�A�mMDa:FD�� � c���Z� �L�]����c����S\�]��j� �]����,�7�,��I0���*��

�• !�����)*����3��#��+#�

�• !�����)*����:�+/��F�8�

�W�c�M1����h�'�+"8�������K��4�P�+"8�������K���2��FTFF��#��'������+���)������*���5&��

� ��� ��E�����A�?��T�����VT����������t��� ��G� ��'�����,7�����,�7���M� ��'�����,7��-�����-��,��K� �:*>�3�4���Y)�8-����2>����<)��������0���j� ���,��3�<������*��-�2�X� F�2>� )IZ�(9*�>��0���.)���.��-]����,�f� O9��()*���-�/�-.9:0���-��4��-�2�g� O9��()*����:*>�3�4���s�.H�.(�W� O9��()*����:*>�3�4����>-�����

���&+#�����+%��'�%�����#���(�?�O&�

����'������+%��'�%�����#���(�?�O2�

���&����������!G�OM

�5&���� �������!GOW

��������������

��

++

=yrdrSF

1

1

Page 60: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

60

��E����C������#��F����

������ �&� 2��� 2� � ��6��C���(����')* � �0��� ��)� 5���� ��)*�������&� ��;�;�SS\��T�+/�� �� ���������&�����+���Z�����+#�6+����.*�������+#�.����,������'�%���F���&���&��C���(�������) �7�������+"�����,*��.+%���#�,)* ���.�����#��,)* ���2���.� ��F�K8��SSZ����)*������2) �������9��������%��.+%� ��6���� �� �������7��#�T�C��+?�������K��������.*��.�+/��������+/����+������"����#���.����������/7�������)*���2�����+���������&���5+#���� ��7�������+"����+�8�\���6+��*��.������K8��*���!�&����+���������8�/��������)*����� �������������'�+%��'��5������2+X�2���������[���'�+%��������������&���%8�O��� � � jp���T������ � ;!�"������8�'�#�� � � jp���T��� � ;���8�'�#�������0���� � � [���(+�� � � ;���8�'�#���+#7�������!�#�����'+%�������9����+����"�����/���*��5���')�����3�&+#��'�����:��.�/&��� �'������������*��.��������� ��B�3���������5����2�����1C[=4��?�����)��������.�+���'������+���� �C[=����7��� ���������)?���3�&+#��'����.+%�2) ����������������������2� ��� ��,�����)*���')* �������&����#��,�&+/��'+"���) ���+/��2) ������� ���+?�'+%�6��#��.*��������&�3�&+#��'�������.+%�2) ���������������Y�P+"����7��� ��������&������#7���)?�����������������O��&�8��3�4)�-9+�M���5���,��8�.�+/�.*�����+%��'� ��,&�������������&�6+��*��5��������������T���������#&��������� ���%��1��5����7��+4�����������&��_=�,���.)���7������C�-�2�����#�� ,)* ���6+��_=�5�����������9��������?����+/����"����+#�������F��/����)�!�&�����F���������&�C����������������.�X����0��6+��_=��*��.�������+���Q����*���'�+"8�'������8�/����+#��_=�,����]����mMD�������������8���������&�����7����������+�8�8�/����#����7�0�5���.������+#�����3�&+%�������������������+���2)*���()��&�*����*���'�+"8�'���G�����:FDamMD�,����������!�+����#�,�+/��3���5�)�������+#��6+��� ���"����� � �����������,�������K8�5+"��)�� ,��8���.������� ����������,&�0�����#��,�����e�����8�������'�%���!��"����� ����������+#������?���,�������K8���)���5������������,&�')* �����5���'�?��)��2� ����!�+�������T�������������&�'�����)��2� ���7�)*���7��7�5��#���������@������������.�+/�5���� ���+#�.��������)?������ ��'�/���5����2������P��&��)��7����� ,���7�)*���7��7� ��#�����#����)��������T������B��� ��+"� ��#7����/��')* �.�����'*��������.���7�����* 7�'�+%��5�+/��3�����,&�����������&��������

Page 61: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

61

%�����(9Z�R��2)�G+�� ��<�����8��3�4)�-9�7���;�p��Y��1!�"������������0�����9���mMD4�

����8���6+� � � � � � � �]��������7�0���)?������������+#�����5+�8���+�� ��� � ��\]�!��+#�3�&+%���*���)?��1]e4� � � ���� � �Z��!�"���.�#��'�%���)�� � � � � � ���S]������>�'���0�(�����-�)���b�����_;���K��)�.����5+#��3����6)��,&���#� ,�+/���)��8�/����/�'�+%����������+���)��������)*������) ���+/���*���8�/��������&��)�.�#����"����+#��������(+��'�?�2) �����2�������������������&��+?���K��� e�8�X����K8��D�����������(+���?�����#�����/����� ���������.�+/�2) �����2�����������9�����K8�����������&��!�+������2���������8�X������������8�X��6+�,���5��������Z����+/��'�%���:�+/��F�8��������'��\�e�')* �������������6+#�.���7��%������,� ��,�������������&���C)��������/7����&�����+"�'� ��')* � ��������)?���'�+%�� 5�+/��6�#�����#���T�+/����&�2���.� � ��6�� ��+��3�&�'����7����� '�������+#�2���������.*�����+#����#��]e�2�����������!�+���* 7�'�%���5&�5+#����)?�������6+#�.���������&��������6+#�7�����������#���������+#��7�0���)��7�0�6�K���2�%����)?��6+�.�����+%�����+���+#����?��J !�+��5��������+/8�8�#&���K8���)*�������T��������+#�����7�0���� ��'�/���8�X����K8�������%8�,)*����������+#7��5��#������.�����)?������7�0�5�����)�,��� ��+#7�������������+"8����5��������+%�����+��8)*��.��������7�0�5������&�'�"��5������'����5+"��P+"�����/��,* ���*������� �������(+��.��������T���'�?���8���U����)?������7�0����&���������������#���O��%�����M�+�� �9*�@�,����9Z���>�'�-�<��-.����-��,�������*��-.90����8)�������0�7���>�'�-.���

R�Z��7���KMX�Y��� � � � � � � � M�#���+%��1���+/��'�%��4�

[��������� � � � � � � �Z��()*����� � � � � � � ����!�+%�����+��� � � � � � � ���[������+"8�� � � � � � � ���!�+#7������ � � � � � � ]����F�)?�����)�5���� � � � � � �\� �

�� !�"�����/��� � � � � � � Z� �\������>�'���8����0�-�)�8�P+"�'� ��')* �&+����%��.+%�.�#��'�%���)���������&�C���(����'�?�,+���5+#���� ����&�'�/����)����������%��.�#�����O�.�#��.�&�.���,* ������/����)?�,� ���M���5���,��8�.�+/�.*����������������)*���8� ��=>����������8�'�#�������0��������+#��������&�����+"�.�&�')* ���e���"�����#�.�#��'�%���)��)��������������=�[�.*��,�?�����#����e��!�&����+������7�0��* �����+"���K���,+���� e��+#��������&��������* ����2) �����*����e���9����* ��P�#�� .*�� ,* �� ����/�� ��)?� ,� �� ���� �0��� ��� 7�0� �+?� 5��� 5��K�� �*�� �*��� .�� ��+/�� ��&� ���� ��)*�����)���5����� ����:�+/��F�8��)����� �� '�/���8�/�� �������� ������!�&����+�������� ������B�

Page 62: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

62

��9����+#��5�������)��2� ���,* ������/����)?�,� �����2) �������&���������+"�')* �2����������)?���8� �'0��5���.���'+8�,� ��8�/��,* �����#��8����'* ��,�����e��D��.�/&����7�0�*���/������,* ������/�� ��)?� ,� �� ,��� ��e��� ��+"� ')* �6+8� ,��� ��0���* 7� ���.�+/� )*� �0��� ��� 7�0����� ,* ������/����)?�,� ���F�)?�����K8���%��'��&�:�+/����8���+#�����������+%���������)�������"�.�����"��)�,� ���+%��5�����+#��[+���� �����)?�����������) ��'�?�'� ��')* ��0���7����7�����'�#��8�-��.*�����+%��.�#��'+%�5���5��K��� '�-� ��+/�� ,��� �� �� ���� ��U� ����� ������� *�� �� ������� 7��#� ,*�� � ��)� ������� 7��#�T�%� ��0�C�����F��98�5��&+#��5�0����)*���2�����������7��#��)��2� ���7�)*�����+/��������/������&���+#������)?���7�)*�����+/��.�/����&+"������������0���7����'�?��7�2� ���8)� ���+#� �������/7�\�e� ��� ������� 2��� .� � ��6���C)� ���+#� ���#�� ���&� 5������ 3��� ��� ��� .*��8�/�� ��#� �������5�������8)�-.),7���8��-�8��9)+�!����� ��/� �� 7� ��%�� '��&� ���#�� ���� ��/�� '�%��� 3����� ����� �����T��� '�?� ���#��8� ��� '+#��8�/����������#�5�������+"�������)*����'+#�����7�0�����'�%���.�#���'�� ,���*��#������%��.�#������8���������&�'����6+8�,�����#��)��2) ����+�����)?���'�+%��5�+/����+/���� ��.���')* �2) ������������)*���,����!�������)?�����K8���)*�������&��?���'�?����+#��,�/7�8�/���#������.�#��8� ���+������+��'��&+����%��\�e��* �.�����e�.�#�������*���)?������������&��!�&����+������&���*��������&��?���6+8�6+������7�)*������������'���&��,+/��* �����+"��+?���K���,+�������7�)*������')* �8�������*��������\�2)*��'��&O��

�������������������������������������� ?�9:����,��G� � ?�9:����,��M��

F* � � � � ��e� � � Z�e�(* ������/����)?�,� �� � ��e� � � ]�e�!�"����/��� � � ���e� � � ���e��

��)I�8-�3/�����4�(9*�-��,����������,7�+�!�����2) � ���������������������+%��7�)*���7��7�5��������')* ��)��2� ���'+"�'�����������+"��.� �������2) ������)�����������+/���� ��1FN:4���G����#����/��������1_$$4���G����#����/����������'�+%���G���1C_$$4��!�&����+����*��:�+/��F�8�2��������)*��������*��+#�3�����,&��?��8�/����#������3�����,&�������0���5�������7�2� �����)?���7�)*���7��7����&��!�������)?�����K8���%��'��&�������T��������+�����.+%���)?���7�)*���7��7����&���)���5��������+#��2�������)���+#�������j��������+?�5��������+"�7�������+/���) �5��������������7�)*���7��7��.����+#���������5��������+#�� ��� ����� ,��� ��#�� ���#��� [*��� .�/&� �� ����� ��� ���B� ��9��� ����� ��� �+��� ���+� ��7� &� �)�� ��)?�����&+�������������5��������+/8��P��&��?���,���8�/��*���/����#����������'+"���������� ��)?��0���)����)?���������)�.�#��D)*��'��&�,�����5+#��3�����0�������������FN:�.���_$$�����2) �����)*���)��.*������7�)*�����������#������.�#��'+"������T����� ��,) ���T�?&�7������0����#������������������2) ������+����

Page 63: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

63

������-I���Y��#���F���� � � � � �

� F:*����)�2����9Z�R�*�� �O� �:*� ��� ����>�'���8��?�9:����,��� ��e� ��e� ��e� ��e� GM�KWh � ��?�9:����,��� ]�e� ��e� Z�e� � e� GK�LMh � ��

��_;� L� G� M� K� j� X�������-�)� � Z�]������ Z�\S����� ��� \�\Z� � Z�Z��\� ] S]����

������-�)�-�)�4�� � �SS�]���� Z]ZSZ�\�� ZS ����\� ��]Z���S� �]S ��\�

%��8��>�'� � ��SZZ�]�� ��Z]\���� �]]������ �Z]���Z\� � ��]��Z�

U/���>�'� � �\S�Z�� �\S�Z�� �\S�Z�� �\S�Z�� �\S�Z��

��8)����� � ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\��

!%�� � � Z\]�Z � ���]S�ZS� ����\�S�� � �]���]� \�Z������

�'���7���>�9:����,��� � � � � � ��

���4��R�Z��1GXh5� � ]�Z����� ]�Z����� ]�Z����� ]�Z����� ]�Z�����

F:*��-9,7�-.9:,7�-�)�8� � �]��\�]]� ��� �]]� ������Z�� �]� Z���� � �������

��)�8� � ]S������ Z����SZ� ��S\�]\� ]Z����� S \ ����

F:*��-9,7�-�)�4�� � S�]���\� ������]S� �\\�S���� ������S�� � �������

�.���R�*�����8)������ � ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\��

������RI,� � � � � � �S�����

������R9)� ;Z� �Z�Z� ��\������ �\\\�� �� �������]� �� ]���� \ Z�]� \�

�?&� KKfXG�GL�� � � � ��

��� KL�JGh �� � � � ��

�'���7���>�9:����,��� � � � � � ��

���4��R�Z��1GWh5� � Z�Z ��S� Z�Z ��S� Z�Z ��S� Z�Z ��S� Z�Z ��S�

F:*��-9,7�-.9:,7�-�)�8� � ���ZZ�]S� ��� ����� � �]����� ����S���� �Z��\��Z�

��)�8� � ]��\���� �\�\���� Z]S����� ��Z��Z�� S�\Z����

F:*��-9,7�-�)�4�� � � ]\���� S Z��S�� ����]���� �]]�Z�\ � �ZSZZ�SS�

�.���R�*�����8)������ � ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\�� ���Z\�\��

������RI,� � � � � � �S�����

������R9)� ;Z� �Z�Z� ����Z��]� ���\���S� �]�� ��\� �Z��S���� \�\���\��

�?&� MgjKf�XKJLW�� � � � ��

��� MW�jKh �� � � � ��

�� �� �� �� �� �� ���

Page 64: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

64

U� ����� ��������������VA�� ��BBBBBBBBBBB�

�� ����������������S#�U����VA�� ��&!����T���[���

�G� ?�����-'7��3�2����*I�1O����-���-I����RI���5�

(���5&?� ����/��7����� �0��8)�'�/���+#��'�/�������5+#��3���� ��+��8�/��&+#�� ��#������'�����&+#����#�5���')* ���)?����&+���:0�2� �

�F�27������:,�� � � � � �?&�@u���-�9:0���1h5� F9:*���@�,�� � %��8��>�'d3:���/� ����>�'���8��;��� � � ]� �� � � ��\ZS� � � �\��������1�������)*���4� ZSSZ� � � ZSSZ� � � ZSSZ������ � � SS��� � � �Z��� � � Z��\�

�M� ?�����-'7��-u����)�8���1O7���.������RI���5�

(���5&?� ����/��7����� �0������� ���������'����&+#�� ��#�������)*����')* ���U7�6+#7��������������8���������#��O���#�����'+%��6�#������������)*�������#����%����������5+#��3�����0����������+��������������#������&�

�:0�2� �

��u����)�8��� 6�,7��)�8-� � F9:*���@�,�� � ���,� � �?&��A�#�� � ����� � � ������ � � ����� � ;��Z��!��������)*��������� � � ������ � � ����� � ZSSZ�!�#�� � ����� � � ������ � � ����� � �\\S��

���C1FN:4�c������S�S���������� =σNPV �����\]S�

������� =NPVCV ����������\�

K� ?�9:���>��,>�;���>������#��-����.R��(���5&?�����/��7������0�����������)��2� �����7��%��8+%8���&+���2�������)���&���,�[�,,�'+"�8���7������3�&�,��/��������&+#����#�������)*������%���0��������5+#��3�����(�/7�,� ��3�&����������&�8�/����#�,�%�����&�&�����+?�7������+/��')* �3�&�,��/������5+#��3����.����)��'������+"�5����

Page 65: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

65

����')* ���)?���������������%�����+#��:0�2� ��[� ��'����8���5��������W������=7���8+����'+"�5����2�����5������ �������+���)������������5����2�������������������&��� ����')* �8�/����#�5+#��3�������O�• !�+%�����+��7������*��5���.) ����&�,�������g�a�������• M�#�7������������+��8�X����������98�������5��������)��\��'+#��]��• ����7�0���� ��'�/��������������8�X�����������������5��������5������������g���)���

����+"����&�'�"��8�/��0����)?����������D���0�����#��'������������������������������������5��������+"�6��'�����0���6��5+#��3����5����2�����5�����������&��!�������)*�����* 7����&�5&������/��8���7������C���+����,�����������#����0���* 7��8��������6��&�2) �����+���^6+,���)����O�

�M��� 5��� ����� '���� 3�&� ,��/�� ��� �� &+#�� ��#� HM�#� 7������ ��� ���+�I� .��� H���� 7�0� ��� ��'�/��I��������2) �������&���� ��'�/�����)��������������9���������8���������� &�����,�%���5+#��3����5����2�������7�����7��#����)�����

�������

Page 66: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

66

��

��

!)����5+#��3����������&���,�[�,,�������#&�2) ������5������K������,�X�,���S� e��,* ������/�������������8�X��������,���g�\ ��.*������,+/�������������,���g� �����+#��3����5����2����������� ������ �� ��+"� ��+#�� '�/��� �)�� ,�X�g\��S� �*�� ,*���g�ZS��.��� ��e� ,��� ,* �� ����/�� ��9���������,*���*��g�\�S�

� �����������������������VA�� ��!�����3���������2) ������)*������3�������8�'+#��.�+/�,�/7�,�������������������.�+/�1����+"�,�+���3����.*������4�����8�/��2) �����C�/����������)?���.�#��'+%�3������� �������3���������2) ���� ,���6��'������*�������������� �������2) �������� ��*����������) ���+/���������.�+/�������2) ��������+"�6��'������&���#��'��������+%��,�����5��������+"���+#���0���6��8�X�������.�+/��+?�')* �,��8�����������,����8����G�����+"�)*�,)* �����*����������#�����+"���

Page 67: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

67

��*��� ����� ��)*���� ���#�� .��� ��*��� ����� ��#�� '�� '+"� ��) � ��+/�� ����� .�+/� '���P�+%�� ���&� �����B��,�����*��������5+#������2) �����?���5��������+"���+#����U�8����+?���+#��'�/�����+��3�&�,��/�������'�������7�)*���7��7�7������0�����������)*������)�N^$!����7�+7���������6��'����5������K��� ������ ��#�� 2) � ��� .*�� ����� '���� ��9��� �� ��+"� 2����� �� ��*��� ����� ������ ����� ������������������.�+/�'+"�6��'����')*������K���1�����,�7���4���&�� ����/��8���7�������� ��+"�')��.������)?���'�-���)��� ��) � �+#��*����� ��*�������������� �������2) ����.����� ����� ���,�+���3���������������+?�8������ �����7������0����������������3���������2) ������9���.0�2� �����'��&�:0�2� ��C�/��������&��)��.�#��')* ����+��'+"����7�'��������8�/��7��%��8+%8�8*���F�)*���7�� ������7�������+/����#������������������������+/8�7��#���* 7������ ��'�/����)�.�#��.���������%��,) �����������&����������.�+/�����'��&�')* �6��'���������.*����*����������#�����+"��1�4����)*�������#��1�4�.�����#��'��14�'+"���������������!�*����������������#��2) ����2) �'����,����]������&��:��'��&�,���8�/��)���2� ���8*���+�������*��������������������������.�+/�')* �7����'���� ��+�� ���� 3����� ����� '���� �� 7����� 7��#�� ��8� �����8�/�� ��#� 5��� ')* �6+8� ��)�5������'�"����� ��� '�-� ��)��� ����������� .��� 7�)*��� ���� ���� ��*��� ����� ������ ������� �� �����.�+/�')* ��0�����+���������)����O�

Z]��

�����������������������������!�*��++= �

( )36

2�;����N�)*�� = �

�� !�*��� '�+"8���U�� '�%�� �*8� ����8�X�� ����� .�+/� ,��� ���� ���� ,*�� ���#�� ���� �� ��*���'�+"8�5+#�������*8������������.�+/����&���)*�'��� !�*��� '�+"8�5+#�� ���� �*8�c�!�*��� '�+"8���U�� '�%�� �*8�h�!�*��� ����������� ������������.�+/�2� !�*���'�+"8�5+#�������*8����������.�+/���#�������2�+X��������*����������������������*8����#��2) �����,�����*����������#�����+"���������������2) �����+� P+"��0�������*���'�+"8���U��'�%����+X�.���5+#��������+X�����'�-����*���'�+"8�5+#��������+X����������.�+/���#���������9���.*����*���������������������2) �����!�*���'�+"8���U��'�%����+X���')* ���9��������)����*��������������������������.�+/�.������*���'�+"8�5+#��������+X�E� !�*���'�+"8�5+#��������+X�����8�/�������.�+/���#��5&��A�,�������������������#����������*���'�+"8���U��'�%����+X������������.�+/���) ���+/�����&����������.�+/�A��� M,�5�,�����+/����#�������*���'�+"8�5+#��������+X�.����*8��� !�*��������������������������.�+/�,������������������������!�+�� ��� ,��8� ������� ��)*���� 2) �� ��+��� �� ��*��� ����� ������ ������ ��� 6�� '���� ')* �')*������K���.*���,�5���9�����,���[;W;�;T;_;�;C;j;N;V�.��� ��*�������������� �������2) ���������������,����]��������&���������.�+/�')* ����������2��������2)*��'��&�

Page 68: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

68

�������.�+/�� �:���)*�'�� !����#�����+"�� !�)*�������#�� !����#��'��

=�[���D�^�W���T�_�q���(�C�F�j�N�V�

!������,�/7������G�'� ��2) ����!��+"��5����2����8� ���&+����%��!��+"��5����3�&�8����+/����#���A��'�������8�������+%8���K���!������,�/7����8�'��������P�-��&+����%�����5+#���� ��'+%�6��#��!�"��)�'�#�����%��D�&+/����'+%�6��#����� ��2�����������8�������+"8��������8�����F��8��������������&�P�#���)* ���5������������� ����)*���������+"8�����'�/���� &�����2�������#�!�)*���,)* ����* 7�'�%���N������0����+/��3����!�����,�?���'� ��2�&+/��

��������=�[���D�^�W���T�_�_�_�q���(�C�C�F�j�N�

���]���������]������\�\����\�\�����������

���]���]���������\����\�\��\�\��\��]�����

���Z��\����S� ������������]����\����� ������

�:�#��'+%��+?�7���������5�������*��������������������������.�+/���) ��+#�5���.*����������������������,��'��')*������K���.�����*���������������������2) ��������+"�5���.*��5+#��3������+�����#�����+%����&������/��8���7����������+"�������3�&+#��')* �.�#��'+%����&�.������������������0���6���*��5�0��� ��������������������������P+"�,��8�')* �'�+%�����&����������7�����7��#����8������[�!������,��1C���8�8��(�5+,�+����C�6�8�84��������*����������������#�������.�+/�.�������� &�8���7������8�/����#�,�%�����&�&�'+"���7�����7��#��������*���������������������2) �����C��������8���7������')* �6��&�2) ���������������2)*��'��&�

Page 69: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

69

� A B C D !� G H I J K

1 �)����-./�(9*��,�� 2

K� �.�

!�����

!�����

!���'�

!����������#�� [�'�%���*8� �������*8�

['�%����+X� �������+X� M,�5�

j� =���� ��� ��� ��� �� c�]h ]� =J4-E4 c_ � cq];T]�X� [�]�� ]�� Z�� c�[�!������,��1[�����D�4� �� c��h �� cq�;^�� c_S� cq�;T��

f� ����� �]� \�� c�[�!������,��1[Z��Z�DZ4� �� c�Zh Z� cqZ;^Z� c_S� cqZ;TZ�

g� D��� �� �� c�[�!������,��1[�����D�4� �� c��h �� cq�;^�� c_S� cq�;T��W� ^��� �� S� c�[�!������,��1[ �� �D 4� cT]� c� h � cq ;^ � c_S� cq ;T �

J� W� ]� �� � c�[�!������,��1[S��S�DS4� cC=A1T��TZ�T��T 4� c�Sh S� cqS;^S� c_��� cqS;TS�

GL� ���� �� �� �� cTS� c���h ��� cq��;^��� c_��� cq��;T���GG� T���� \�� ��� c�[�!������,��1[�������D��4� cT��� c���h ��� cq��;^��� c_��� cq��;T���

GM� _� \� �� ��� c�[�!������,��1[�������D��4� cT��� c���h ��� cq��;^��� cC_F1_�\�_�\�_��4� cq��;T���

GK� q� \� \� ��� c�[�!������,��1[�\���\�D�\4� cT��� c��\h �\� cq�\;^�\� c_�Z� cq�\;T�\�Gj� ����� \�� ]�� c�[�!������,��1[�]���]�D�]4� cT��� c��]h �]� cq�];^�]� c_�Z� cq�];T�]�

GX� (�\� \� �� c�[�!������,��1[�������D��4� cT��� c���h ��� cq��;^��� c_�Z� cq��;T���

Gf�C\� \� \� \� cC=A1T�\�T�]�T��4� c��Zh �Z� cq�Z;^�Z� cC_F1_���_� 4� cq�Z;T�Z�

Gg� F���� �\� ��� c�[�!������,��1[�������D��4� cT�Z� c���h ��� cq��;^��� c_�S� cq��;T���GW� j���� �]� � � c�[�!������,��1[� ��� �D� 4� cT�Z� c�� h � � cq� ;^� � c_�S� cq� ;T� �

GJ� N� �� �� �� �� cC=A1T���T� 4� c��Sh �S� cq�S;^�S� c_��� cq�S;T�S�

ML� V��� �� �� �� cT�S� c���h ��� cq��;^��� cT��� cq��;T���

MG� � � � � � � � � � �

� � � � � !�*���������������������2) ���� � cT��� � � �

� � � � � � � � � � �

��

��

Page 70: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

70

�!)��5+#��3���� ��+���������#&���*������������������������������������2) ����,�����������&��.*������,+/�������������,���S�����&�������+"��������������2) �����*8����#��,����\������&�.�����+X����#��,����� �����&�

� �� �� Cr����"��U� ����� �������������V$T����

M� ��2���8�.)���.��β �P��������8)�'�/� ����� ������������ �&� ��+�� ���� ��)*�����!)��8���������=NC������8�#��3�����+/���)?��β �.���,* �����#��8����'* ���+#��'�%���)�.����������&���)�����

�)( RFMRFS kkkk −β+= �

�K� ��,7��Y�,7�3/���β �

�• A�� '���� β � ���� 2) � ��� ��+�� β � ���� ��)?��� 2����� ����+/7� ��+�8� &+#�� ��+��� ���� ��)*����

�)���5������G������6��#��8�/�������7��"8��)*����) ���)�2) ����• A��'����β �����'*��.����9��������%��3�&���+�����)�5������K���5�+#8�,* ������/��*�������

����������!�"��^[_!

������'*��.�� ��+�� ��+��� ��)����&�����8�/�����8� ,*��������� �&����@���

�� ��������2����8� �MrN������β �����'*��.������'���+?�')* �2�������)�β �����2) ����

���

Page 71: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

71

���������T�O������� ?��E��F��A����������T�O����

�G� F��*��-�0�������• P����#��'�#��'���.������#��������U��,�+%��• !����������������O� ;�C�&�8�����+#�����

�� � � � ;�T�������+���2������M� ��)I����������.)���.��• :�/����#�O� ,)������?�����"J �• A�?���/�O� ���/8��U7�����8����?�����) ���#���"���'������������"��,�� �J �• ������+#O� �) �6����* ���G�������#��'�����,�?�����#����#���"�J ��K�� �8-� )���-.9*7�-��8>N����,��-��8>���0�7�,�I�8)�-�8�-�:0�������• !�������������������"�6��&����5�����+"8��� �����'�/���,+��������������� ������) ����&�'�"��

.+%�����������������������• !�������������������"�6��&������)�,�����/��3��������5+#��3���� ��) � ��+#7���)���5������

,�+���3����'+#�����'�/�����) ���+#7�������+"8��� ��,+�������������• !�������������#�����������$������� ,���8�/�� ,�� ��5+#��3��������� ��+#7�'�-���+/��� ������'��

&+#����#���*��������')* ��0����*��5���'��������

��� U� ����� ��� ����S�������&!����T�O����

�G� ���,�-�/�-.9:0���• ����������)*����������#��'�/������������+"�')* �)*�,)* ����������3�����������8�/��

��#��'�/���������)*����) �.)���8*����������7����������*���/���)��2� �����#��'�/��������• ����������)*������������������������������+"�')* �'������+������8�����+/���� ��

�M� ����>�'�-��I�;:,��• ����7�0����&�8*��,���������������������8*�����&+����5���������#���&���)��������������

7�����������)���'� ����&+����%���)��2� �����+/���� ��• !)*���'�#��5����3�������)*����,���,*���*������������)*���������������������������

�K� ����>�'�-��I�;:,��7�,�-.90����8)�������0�R�<��-�:0��• c�����7�0����&�8*��<�1���#������.�/����#��h�M) �,�"����*��4��• P��������5��#������.����) �,�"����*������0�������3����

Page 72: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

72

j� U�,������,������������7�,��9���7�9�����0�-��I�-��8�• T�+/����������2�����,* ������/���������)*���,���2�������������� �����• ����3�&+#��'�����)������7�����6+8�6+����&+#����#O��� 1�4�����7�0����&���+#��� 1�4�T�+/����������2�����,* ������/���������)*���,���2�������������� ������ 14�����������)*������������������5����)��������� �

1�4�s�1�4� �)������� 14�s�1�4� �+���������)*�5��������������'������������������#���+����0����*�����+/���� ���� 8���*���2�������'�� ����� ��'�/����

�� C!�������$T������������S��������G� ����;�(�����-�)�• !�"�����#��2�����+�������• !�"�����#��2�������'�� ����� ��'�/����������%8O�

;�(* ������/���������+#����� ��'�/���5�����������'�� ��;�������7�0��#�'����;�����7�0���������*����������%��7�� �,� ��8)���� ��'�/�����)*�'��&�

• !�"�����#��2���������'�� ����#����*������&�����/�.���O�� ;�C)�'�/�7�� �����/�.����5����������#7�.�����+������ �� ;��������K��������'�� ����� ��'�/���������5����������#7�.�����+������ � �� ;�!�*����������%��7�� �

�M� ��_���7���>�'�• !�"�����#��2�����������7�0�����*������+%���*��5����) ���� ��'�/���,�+����� �,���

�%�����+#��• !�"�����#��2�����&��* 7�'�%������+��• !�"�����#���)�������������+#�����5�����������2*��')* ������+������+��������

Page 73: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

73

�����������������E��FVA������� U� ����� ���S�������������V$T�F���U�"���

�G�� ��4����8�-�<��-��8-�

• !G�,+/��)��.����• !����������)�5���+�5+8�• !��"�������.����)����0�• !��#������+/7�

�M�� #9,7�3�2�-�<��-��8-�

• !�"�����#���������/7���+%8���K���• b*�,)* ��������%��• ������7�0���K�����+�8�

��� U� ����� ����������VA���!?��������S���V ��

�G�� ��<��-��8-�(��;�8-���9:0��7�)��7��8-��M� ��<��-��8-�(��;�8-�7�,7��������-'��()*����K�� ��<��-��8-�(�����*-�3�2���@/�3u���-.�2��j�� ��<��-��8-�(����)�4��������R9*7�@��8��3�2����X�� ����>�'�-)I�<��()*��N��)�8��R)I�2�N�3�0��-�*���f�� ��<��-��8-�(��7���I�;�,)�7��8-�Y�,;��g�� ��<��-��8-�(��;��)�-�)�<����2��@�2��W�� ��<��-��8-�(����������9��()*������2)� )�����)�4��������R9*7��J�� #����-.9:0���R�0;����27��������3��;�@�������-��0��R���3�2����GL���)���.��>��,>�RI,�-.���� )�,�-.u���-)I�<��()*��N��9��()*��N����-�����

Page 74: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

74

�� �� ��%!"��?�� ?� !S#�O�� �������������������E��FVA���

G�� �8����*7��>��,-�-.��<����)�4��������R9*7��M�� ��'�����,7��-)I�<��()*����K�� �)�8��R)I�2�N�@�4��(9:Z��N�������7��������2>��)*��j�� ��2�-��8���@)03�k>�7���������������

• ����)*���������7���,* ��• [������+"8���������� �• �����+/��7��7�5��&+#��5�0����U��.*��,)*���• �����+/��7��7��������* ����7�������.�+����������+/����/���#���• M) �3�������8�����,�?���'� ��• !�"��)����������� ��'+"��� ���) ���U������

X�� ?�����7�����.���.�0��N��:*>�RI,��f�� ��2�-��8���3�,������,�7�'���Y�,7��g�� ��9*7����2�� )I�7��8���4����-��0��R���3�2����W�� #:��.�2��������(�����3�<��<��3/�����)�4��������R9*7��

��

Page 75: Quan Tri Rui Ro - Bai Giang

����������������� � ����� ����������� �����

75

PHÂN TÍCH R�I RO CHO DOANH NGHI5P

I. GI6I THI5U • Trình bày v�n �� • M�c �ích, ý ngh�a c�a vi�c phân tích r�i ro cho doanh nghi�p • Gii hn phm vi II. T7NG QUAN LÝ THUY�T • Các lý thuy�t có liên quan • Các khái ni�m, công c�, ph��ng pháp phân tích c!n s. d�ng • Các nghiên c�u, các �� tài �ã làm cho doanh nghi�p tr�c �ây có th� s. d�ng �� phân

tích r�i ro c�a doanh nghi�p III. PH��NG PHÁP NGHIÊN C�U • Xác ��nh các thông tin c!n thu th�p, ngu*n cung c�p thông tin th� c�p và s� c�p, cách

thu th�p thông tin • Ch�n quy trình và các ph��ng pháp phân tích: T' v� mô ��n vi mô (SWOT), theo cách

phân loi r�i ro (theo lãnh v c hot ��ng, theo ��i t��ng ch�u r�i ro, theo tính ch�t r�i ro...), theo l�u �*...

• Xây d ng các thang �o �ánh giá r�i ro: ��nh tính, ��nh l��ng IV. PHÂN TÍCH R�I RO C�A DOANH NGHI5P • Mô t� chi ti�t hot ��ng c�a doanh nghi�p • S. d�ng các ph��ng pháp nh�n dng �� nh�n ra các r�i ro c�a doanh nghi�p theo quy

trình �ã xây d ng • Thu th�p s� li�u thích h�p �� �ánh giá các r�i ro quan tr�ng, b)ng ph��ng pháp ��nh

tính hay ��nh l��ng • Xây d ng tiêu chí và s+p x�p các r�i ro theo th� t �u tiên V. K�T QU� 1. Ki!n ngh� quy trình ki'm soát r�i ro • Quy�t ��nh gi� li, chuy�n giao • Các bi�n pháp ki�m soát các r�i ro gi� li • Các ph��ng án chuy�n giao ki�m soát 2. Ki!n ngh� các bi�n pháp tài tr+