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SEMINAIRE SUR LA CREATION DE

LA CAISSE DES DEPOTS ET CONSIGNATION EN TUNISIE

25 juin 2010

Ahmed Benghazi

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Le contexte global

10 millions d’habitants

PIB : 50 milliards de dinars

RNDB/habitant : 5000 Dinars

Exportations + Importations : 100% du PIB

Situation macroéconomique stable et solide

Le résultat : Meilleure notation Maghreb : catégorie « investment grade » (BBB depuis plus de 10 ans)

classement 2007 Davos : 1ière au Maghreb et Afrique, troisième monde arabe et globalement 32ième sur 131 pays

Index de développement humain : 91 (sur 177 pays, avant l’Algérie , l’Egypte et le Maroc)

Mais des défis économiques et sociaux importants Chômage / des diplômés

Elévation du niveau de vie

Qui nécessitent d’atteindre un nouveau palier de croissance Sachant que la croissance moyenne a été proche des 5 % sur les 20 dernières années

Et le taux d’investissement autour de 23%

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Schéma du financement entreprise en Tunisie

Encours à fin 2008

Fonds propres

P romoteurs

Dettes

Banques 30 MD

Opcvm

Leasing 1 ,4 MD

Factoring 450 m D

SICAR ~300 mD

Banques 1 ,9 MD

Marché financier

10 MD

capitalisation

Private equity

0.4 MD 1.5 MD

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Le financement de l’économie

Une économie d’endettement, dont l’acteur prédominant est les banques et le produit prédominant le crédit (environ 50% court-terme)

Le canal d’apport de fonds propres est limité Levée de fonds propres des entreprises par APE sur le marché: 140 millions de dinars/an

en moyenne sur la période 2004-2008 ! (221 MD en 2009)

Même si dynamique nouvelle semble s’amorcer pour la bourse

Avec une augmentation du nombre et de la taille des introductions (notamment par OPS)

Le canal d’apport de capitaux longs reste également limité les EO sont faibles: 218 millions de dinars/an en moyenne sur la période 2004-2008 !

(Mais les montants augmentent (392 millions de dinars en 2008 et 625 MD enb 2009) )

Essentiellement limités aux institutions financières et sur des maturités de 5 à 7 ans

On notera que les maturités sont nettement en train de s’allonger pour les banques, (10 et 15 ans, allant jusqu’à 25 ans

Le marché est en train de bouger dans la bonne direction

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L’Etat: un agent structurellement en déficit mais qui gère pour compte d’autrui des ressources considérables

L’Etat gère des ressources considérables qui ne lui appartiennent pas ( 3 milliards de dinars) Mais dont la stabilité est forte

Et la rémunération relativement faible par rapport au financement du marché

Ces ressources sont actuellement utilisées pour financer l’activité de l’Etat

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Le contexte: un Etat qui s’est désengagé des secteurs productifs concurrentiels

Une économie qui se « libéralise » depuis la fin des années 80 L’Etat n’investit plus de la même manière

Plus dans les secteur productifs concurrentiels

Moins également dans les services publics et l’infrastructure, du fait de la privatisation et de l’ouverture de certaines activités au privé (aéroport, port, centrales électriques )

Est-ce à dire que l’intervention du secteur public dans les secteurs productifs est terminée? L’actualité récente a remis en cause certains dogmes concernant le rôle et l’efficacité du marché

Le contexte a changé, les besoins et les objectifs aussi

La création d’une CDC implique une réorientation (d’une partie) de ces ressources, c’est-à-dire leur utilisation de manière différente

Une CDC qui intervient selon les priorités annoncées implique une intervention du secteur public dans les secteurs productifs Mais de manière différente par rapport au passé

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Intervention : où et comment

Où : là ou il faut accélérer / suppléer / amorcer / orienter On peut s’accorder que la CDC devra probablement se comporter en priorité comme un

investisseur long terme

Pour les projets à rentabilité différée ou pour répondre aux besoins que le marché seul ne peut satisfaire maintenant.

Infrastructure

Projets innovants (technologie )

Projets dans secteurs « stratégiques » (dont la définition est variable dans le temps, on peut penser à l’agriculture, à la gestion des ressources rares (eau) , projets d’environnement

Les besoins du pays sont multiples et plusieurs priorités déjà identifiées

Il est très positif d’entendre qu’une des priorités de la nouvelle institution sera le marché financier Apporter des fonds propres, et rééquilibrer les mécanismes de financement et le bilan

des entreprises

Mais aussi rééquilibrer le profil des investisseurs, vu la faiblesse actuelle des investisseurs institutionnels

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Intervention : où et comment

Comment : A travers des mécanismes d’intervention financière mais par gestion indirecte,

par des professionnels qui seront directement responsables de leur gestion

Fonds d’investissement (généraux, sectoriels )

Fonds de fonds

Investissement directs en partenariat avec le secteur privé

La question de la gouvernance est importante et devra être adressée de manière nouvelle La CDC devra être un investisseur « avisé »

Et prudent

Mais aussi efficace

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Sous plusieurs contraintes l

L’équilibre entre la sécurité et la rémunération de fonds utilisés par l’Etat pour compte d’autrui et le financement au meilleur coût de l’investissement Arbitrer entre sécurité et rendement donc

Pour assurer cet équilibre Investir dans le marché financier : aider a suppléer le manque d’investisseurs

institutionnel stable

Contrainte d’efficacité également Assurer la coordination avec l’utilisation des différents fonds publics et

l’intervention des banques publiques

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Merci de votre attention

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25 juin 2010