Maksude ja seadusandlike piirangute mõjust ettevõtete kapitali struktuurile Euroopa Liidu riikides

Aaro Hazak12. jaanuar 2007

Töö sisu

• Kogutud andmed Euroopa Liidu riikide vastava seadus-andluse kohta aastatel 2000-2005 (koostöös M. Mäega)

• Moodustatud ulatuslik valim erinevate EL riikide ettevõtete finantsinformatsioonist; paneelandmed aastatest 2000-2005 riikide ja tööstusharude lõikes

• Testitud autori eelnevatest teoreetilistest mudelitest tulenevaid hüpoteese

• Meetodiks regressioonanalüüs ja lihtsam kirjeldav statistika; vahetulemused detailsemaks empiiriliseks analüüsiks

Minimaalse aktsiakapitali nõuded

Mõju kapitali struktuurile esineks juhul, kui nõutav minimaalne aktsiakapitali tase oleks kõrgem kui omanike vabatahtlik panus ettevõtte kapitali, võimaldades samas võõrfinantseerimist efektiivselt kasutada

Empiirilised tulemused• EL riikides on nõuded erinevad, kuid ajas vähe muutunud• Valimi ettevõtete andmete põhjal olulist mõju kapitali

struktuurile ei ilmnenud • Kuna nõutav miinimumsumma pole EL riikides väga suur, siis

oluline mõju praktikas puudub• Mõningal määral võib esineda negatiivne mõju

väikeettevõtetele (nt. Austrias, Saksamaal, Belgias jne)

Minimaalse aktsiakapitali nõuded (EUR’000)

Riik 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Austria 35 35 35 35 35 35

Saksamaa 25 25 25 25 25 25

Belgia 19 19 19 19 19 19

Kreeka 18 18 18 18 18 18

Holland 18 18 18 18 18 18

Taani 17 17 17 17 17 17

Poola 13 13 13 13 13 13

Ungari 12 12 12 12 12 12

Luksemburg 12 12 12 12 12 12

Rootsi 11 11 11 11 11 11

Itaalia 10 10 10 10 10 10

Sloveenia 9 9 9 9 9 9

Soome 8 8 8 8 8 8

Tšehhi 4 7 7 7 7 7

Portugal 5 5 5 5 5 5

Slovakkia 5 5 5 5 5 5

Eesti 3 3 3 3 3 3

Läti 3 3 3 3 3 3

Leedu 3 3 3 3 3 3

Hispaania 3 3 3 3 3 3

Malta 1 1 1 1 1 1

Prantsusmaa 8 8 8 0 0 0

Minimaalse omakapitali nõuded

Mõju kapitali struktuurile esineks juhul, kui nõutav minimaalne omakapitali tase oleks kõrgem kui minimaalne nõutav aktsiakapitali tase

Empiirilised tulemused• EL riikides on nõuded erinevad ning seega on võlausaldajate

huvide kaitstus erinev• Valimi ettevõtete andmete põhjal olulist mõju kapitali

struktuurile ei ilmnenud• Kuna nõutav minimaalne omakapitali tase jääb alla

aktsiakapitali taseme, siis oluline mõju praktikas puudub

Minimaalse omakapitali nõuded (% aktsiakapitalist)

Riik 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Itaalia 67% 67% 67% 67% 67% 67%

Hispaania 67% 67% 67% 67% 67% 67%

Taani 60% 60% 60% 60% 60% 60%

Belgia 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Tšehhi 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Eesti 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Soome 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Prantsusmaa 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Kreeka - 50% 50% 50% 50% 50%

Ungari 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Leedu 75% 75% 75% 75% 50% 50%

Luksemburg 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Sloveenia 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Austria 8% 8% 8% 8% 8% 8%

Dividendide maksmise piirangud

Ettevõttel keelatakse teatavat osa kasumist dividendina välja maksta, kuna tuleb moodustada kohustuslik reservkapital

Tulemuseks suurem omakapitali tase nendes ettevõtetes, mis vabatahtlikult eelistaksid võõrkapitali

Empiirilised tulemused• Nõudeid rakendatakse vaid osa EL riikides ning need on riigiti

erinevad• Enamus riikide ettevõtete puhul kontrollitud hüpotees kehtib• Teiste puhul (nt Ungari, Soome, Läti) võivad põhjuseks olla

valimi mitterepresentatiivsus, arvesse võtmata muud tegurid või erandlike finantsnäitajatega ettevõtted

Dividendide maksmise piirangud (kohustuslik reserv % aktsiakapitalist)

Riik 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Kreeka 33% 33% 33% 33% 33% 33%

Itaalia 20% 20% 20% 20% 20% 20%

Portugal 20% 20% 20% 20% 20% 20%

Hispaania 20% 20% 20% 20% 20% 20%

Rootsi 20% 20% 20% 20% 20% 20%

Austria 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Belgia 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Tšehhi 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Eesti 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Prantsusmaa 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Leedu 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Luksemburg 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Slovakkia 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Sloveenia 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Minimaalsed nõutavad dividendid

Mõju kapitali struktuurile puudub, kuna väljamakstavad dividendid oleks vajadusel võimalik ettevõttesse (aktsiakapitalina) reinvesteerida, s.t. toimuks vaid muutus omakapitali struktuuris

Empiirilised tulemused:• EL riikidest rakendatud vaid Kreekas: dividendidena tuleb

välja maksta vähemalt 35% kasumist või summa, mis ületab 6% aktsiakapitalist, olenevalt sellest, kumb on suurem

• Oluline mõju kapitali struktuurile praktikas puudub• Samas, kuna Kreeka ettevõtete arv valimis on väike, ei pruugi

tulemused olla representatiivsed

Kasumi maksustamine versusjaotatud kasumi maksustamine

Ettevõttes, mis eelistab võõrkapitali omakapitalile, on jaotatud kasumi maksustamise tingimustes võõrkapitali kasutamine väiksem kui sarnases ettevõttes kasumi maksustamise tingimustes

Empiirilised tulemused• EL riikidest on jaotatud kasumi maksustamise süsteem

vaid Eestis• Jaotatud kasumi maksustamise tingimustes

on võõrkapitali keskmine kasutus madalam kui kasumit maksustavates riikides

Küsimused ja arvamused