VDSC_BCchienluocdautu06_2015

05/06/2015

CTCP Chng khon Rng Vit Bo co chin lc Thng 06/2015 Bloomberg: VDSC

Din bin trn th trng chng khon thng Nm c l l minh chng sng ng ca trit l tm kim c hi trong kh khn. Tri vi tm l phn vn v giao dch d dt trong cc thng trc, phn ng cc nh u t phn ng kh quyt on trc nhng phin gim mnh ca th trng. iu ny gip to ra s o chiu chp nhong ca cc nhm c phiu cng nh s nhy vt v mc bin ng ca hai ch s trong nhng ngy trung tun thng Nm. Trong thng, VNIndex c s ngy tng gim kh ng u nhng bin bin ng hng ngy (cao nht 3,2%, thp nht 1,4%) ca ch s li cao hn hn so vi mc trung bnh trong thng T. Gi c phiu dao ng mnh cng l yu t kch thch giao dch v em li mc tng gn 9% v gi tr khp lnh mi phin. Bn cnh , tng t nh nh u t trong nc, khi ngoi cng cho thy h lun sn sng nm bt cc c hi mua r gia tng t trng nm gi c phiu. Cng vi xu hng tng ca hai ch s VNIndex v HNIndex, thng Nm nhn chung l mt thng giao dch tch cc i vi TTCK Vit Nam.

Sau khi cn nhc cc yu t c kh nng nh hng n giao dch trn TTCK, Rongviet Research cho rng s cha xut hin nhng thng tin tch cc to nn mt t sng tng mnh trong thng Su. V pha cc ch th tham gia, tm l NT trong nc c phn n nh v tch cc hn. khi nc ngoi, d kin k ti cn i danh mc ln hai trong nm ca hai qu u t ch s FTSE v VNM s din ra vo tun th hai v th ba ca thng Su. Tuy nhin, kh nng din bin ny s ch c tc ng cc b n mt s c phiu lin quan v t c kh nng lan ta trn din rng.

Vng im d bo trong thng Su i vi VNIndex l 550-590 v i vi HNIndex l 81-89.

Vi din bin trong thng Nm, r rng nhng NT kin tr bm tr th trng v tch ly c phiu theo khuyn ngh ca Rongviet Research t nhiu nhn thy c thnh qu. Vi nh gi xu hng chung ca th trng l mt xu hng i ln, d c tri qua gp ghnh, th chng ti e rng thng Su s khng cn nhiu c hi mua r nh cc thng trc. Mc d vy, mt bng gi hin ti vn c xem l ph hp NT chn lc v tch ly c phiu n u s ci thin trong KQKD qu 2.Tuy vy, khng loi tr s c cc t tng nng to nn ln sng cht li trong phin v nh u t nn hn ch vic mua ui.

Khi Phn tch v T Vn u T

on Th Thanh Trc Gim c Phn tch

[email protected]

Nguyn B Phc Ti

[email protected]

Trn Th H My

[email protected]

Trn Th Dim My

[email protected]

Nguyn Th Phng Lam

[email protected]

Bi Th Tm

[email protected]

L Hu Trin

[email protected]

Phm Th Hng

[email protected]

Hunh Khoa Nam

[email protected]

Hunh Minh Tun

[email protected]

Nguyn Hi Hong

[email protected]

Bnh Trn Tng Vn

[email protected]

Nguyn Trung Kin

[email protected]

Bi Vnh Thin

[email protected]

520

550

580

610

0

40

80

120

160

02/03 16/03 30/03 13/04 27/04 15/05 29/05

KL khp lnh (triu v) VN-Index

05/06/2015

Chin lc u t thng 06/2015

Sng Lc n u Xu Hng KQKD Qu 2/2015

05/06/2015

CTCP Chng khon Rng Vit Bo co chin lc Thng 06/2015 2

NI DUNG CHNH

KINH T TH GII Trang 3

Kinh t M s phc hi trong Q2/2015 Trang 3 Kinh t chu u ngg EUR tng 7% t mc thp nht vo gia thng 3/2015 Trang 3 Kinh t Trung Quc Gim li sut kch thch kinh t cha thuyt phc Trang 4 KINH T VIT NAM Trang 5

Xng tng gi Xu hng tiu dng thn trng hn Trang 5 Gi nguyn liu u vo tng tr li tuy nhin tng trng hot ng sn xut k vng tip tc kh quan Trang 6 T gi s giao dch st trn bin cho php Trang 6 p lc o chiu li sut huy ng cha th din ra Trang 7 CHIN LC U T THNG 06/2015 Trang 15

Vi cc phn tch trn, RongViet Research nhn nh TTCK thng Su s kh xut hin thm cc c hi mua gi thp. D vy, mt bng hin ti, gi ca nhiu c phiu vn ang kh hp dn cho mc tiu u t di hn. Trong khi , cc giao dch T + li c th din ra si ng nh thanh khon cng nh tm l th trng c phn tt hn thng Nm.

Nh u t c khung thi gian u t t 3-6 thng c th tip tc nm gi cc c phiu c trin vng KQKD qu 2 v c nm kh quan. Trong , nh u t nn ch nhng c phiu cha tng gi nhiu trong thng Nm tm kim tch ly thm vi mc gi hp l.

TTCK thng Su c th thun li hn cho nhng nh u t giao dch theo xu hng. Tuy nhin, vi t kh nng th trng s c s t ph trong thng ny, nh u t nn hn ch vic mua ui ng thi s dng n by ti chnh mc thp. Nh u t cng nn theo di st giao dch ca NTNN v y l yu t c th nh hng n xu hng chung ca th trng.

i vi vic la chn ngnh v c phiu, cn nhc la chn nhng c phiu thuc cc nhm ngnh c im ri li nhun vo qu 2 hoc xu hng tch cc hn t qu 2 cng l mt chin lc m NT c th xem xt trong thng Su. Theo nh gi ca cc chuyn vin phn tch ca Rongviet Research, nhng ngnh c xem l s c KQKD qu 2/2015 tch cc nht gm dt may, sm lp, bn l t, bao b, thy in, vn ti hnh khch (SKG, VNS) v thp xy dng (xem thm Ph lc: Kho st nh gi xu hng KQKD qu 2/201 trang di).

Trong thng 5/2015, NHNN thc hin iu chnh tng 1% t gi USD/VND. ng thi, n thi im ngy 05/06, t gi EUR/VND tng 6% so vi cui qu 1 v ch cn gim khong 5% so vi thi im u nm. iu ny ng ngha cc doanh nghip c cc khon vay bng ngoi t (USD, EUR) c th s b l/gim li chnh lch t gi cha thc hin trong qu 2/2015. Do , NT la chn c phiu theo tiu ch hng li t gi cn lu n din bin ny ca t gi USD/VND v EUR/VND.

V chin lc u t c phiu c t sut c tc cao (dnh cho nhng NT c kh nng chp nhn ri ro trung bnh thp), chng ti cho rng c hi tch ly vn cn kh thi trong thng Su. Trong nhm c phiu p ng cc tiu ch ny (c Rongviet Research cp trong bo co chin lc u t thng 5/2015), cn khong 40% s lng c phiu p ng tiu ch c tc trn 6% v thi gian chi tr c tc thng din ra t thng Nm n thng Tm. T sut c tc ca ba c phiu (PVB, VKC, PVC) gim xung mc 5% do th gi tng trong thng va qua. Tuy nhin, vi khung thi gian di 3 thng, mc t sut 5% vn c xem l hp dn.

MT S CH S CA CC NHM NGNH Trang 17

Din bin cc ch s ngnh trong thng 05 v ch s P/E, P/B ca cc nhm ngnh ti thi im cui thng.

DANH SCH C PHIU QUAN TM Trang 23

Nhm c phiu gm 55 m c RongViet Securities nghin cu (tm hiu, trao i thng tin vi doanh nghip) v c nhng phn tch, nh gi c th trong cc Bo co phn tch cng ty hoc Nht k t vn pht hnh t u nm n thng 04/2015.

05/06/2015


KINH T TH GII Kinh t M s phc hi trong Q2/2015

Kinh t chu u ng EUR tng 7% t mc thp nht vo gia thng 3/2015

Kinh t Trung Quc - Gim li sut kch thch kinh t cha thuyt phc

Kinh t M s phc hi trong Q2/2015

Theo s liu mi nht ca B Thng Mi M, nn kinh t nc ny ghi nhn mc tng trng m -0,7% trong Q1/2015, thp hn s c tnh s b tng trng 0,2%. Kt qu tng trng m u tin xut pht t thm ht thng mi tng cao, hot ng thng mi nc ny trong Q1/2015 chu nh hng tiu cc vic tng gi ca ng USD v cuc nh cng ca cng nhn cng b bin min Ty nc M. Bn cnh , gi du thp cng nh hng n hot ng u t ca cc cng ty khoan ti M v iu kin thi tit khc nghit lm gim nhu cu tiu dng hng lu bn. Tuy kt qu Q1 khng nh k vng song hu ht cc nh phn tch u cho rng y ch l kh khn tm thi v nn kinh t M s phc hi mnh m trong Q2. Lp lun ny dn c cng c qua din bin gn y ca ch s PMI (tng ln 52,8 im trong thng 05/2015), s nh mi khi cng trong thng 4 (cao nht trong vng 7 nm ri) v ch s nim tin tiu dng thng 5/2015 cng tt hn k vng (t 90,7 so vi d bo trc l 88,6 im). Thi gian gn y din ra nhiu tranh lun v thi im FED s iu chnh li sut. Theo kho st thng 5/2015 ca WSJ, c n 73% nh kinh t tin rng FED s iu chnh tng li sut vo thng 9/2015, tng so vi mc 65% (thng 4/2015) v 38% (thng 03/2015). Tuy nhin, trong bo co mi y, IMF h d bo ca M trong nm 2015 t mc 3,1% xung cn 2,5%, ng thi, xut FED nn tr hon vic tng li sut ln u sang na u nm 2016.

Hnh 1: Tng trng kinh t M theo qu Hnh 2: Kho st v vic tng li sut ca FED

Ngun: Bloomberg, RongViet Research


Kinh t chu u ng EUR tng 7% t mc thp nht vo gia thng 3/2015

Nhng tn hiu m chng ti cp trong BCCL thng 05/2015 v s phc hi ca nn kinh t cc nc khu vc ng tin chung Chu u tip tc c khng nh qua s liu v tng trng kinh t trong Q1/2015. Theo , tng trng GDP trong Q1 ca khu vc ny t 0,4%, cao hn tng trng ca nn kinh t M. v Php l hai nn kinh t t c mc tng cao hn d bo, tng ng ln lt l 0,3% v 0,6%, trong khi , nn kinh t u tu ca khu vc l c ch tng trng 0,3% trong qu u nm. Tng t i vi cc nc chu nh hng tiu cc ca cuc khng hong n, Ty Ban Nha t c mc tng trng kh ~0,9%, ngc li, tng trng ca nn kinh t Hy Lp tip tc suy gim -0,2%. Cng vi s hi phc c v chc chn ca tng trng kinh t, ng EUR phc hi t y

2,3

1,3

2,5

0,1

2,71,8

4,5

3,5

-2,1

4,65

2,2

-0,7

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Q12

012

Q22

012

Q32

012

Q42

012

Q12

013

Q22

013

Q32

013

Q42

013

Q12

014

Q22

014

Q32

014

Q42

014

Q12

015

05/06/2015


xc lp ti ngy 13/03/2015. Tuy nhin, din bin ca ng tin ny vn chu tc ng xen k ca nhng thng tin lin quan n vic tha thun gii quyt n cho Hy Lp. Hin ti, cc cuc thng lng gia chnh ph Hy Lp v cc i tc trong khu vc Eurozone cha t c bc tin c th. Kh nng Hy Lp c th ri khi khu vc Eurozone, t nh hng n tn nhim ca khu vc khin cho phc hi ng EUR khng thc s mnh m. D vy, tnh t gia thng 3/2015 n nay, t gi EUR/USD tng c khong 7%.

Hnh 3: Tng trng kinh t EU theo qu Hnh 4: Din bin t gi EUR/USD

Ngun: Trading Economics, RongViet Research


Kinh t Trung Quc - Gim li sut kch thch kinh t cha thuyt phc

Thch thc v tng trng khin cho NHTW Trung Quc (POBC) thc hin ct gim li sut thm mt ln na vo u thng 5/2015. Theo , PBOC h li sut cho vay k hn 1 nm xung cn 5,1% (gim 0,25% so vi trc , ng thi gim li sut tin gi k hn 1 nm xung ch cn 2,25%). Bt chp vic chnh sch tin t ca Trung Quc ang ngy cng c ni lng, nhiu t chc tip tc h d bo tng trng kinh t ca nc ny trong nm 2015. Trong bo co cui thng 05/2015, HSBC h d bo tng trng kinh t ca Trung Quc t mc 7,3% xung cn 7,1% do s suy gim ca hot ng xut khu v u t trong nc km kh quan. Tng t, OECD bi quan hn khi a d bo tng trng kinh t nc ny v mc 6,8% trong nm 2015 v 6,7% trong nm k tip.

Hnh 5: Din bin ch s PMI ca Trung Quc

Ngun: HSBC, RongViet Research

0

-0,3

-0,1

-0,4 -0,4

0,4

0,20,3 0,3

0,10,2

0,30,4

-0,5-0,4-0,3-0,2-0,1

00,10,20,30,40,5

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2012 2013 2014 2015

474849505152535455

T02/

11T0

4/11

T06/

11T0

8/11

T10/

11T1

2/11

T02/

12T0

4/12

T06/

12T0

8/12

T10/

12T1

2/12

T02/

13T0

4/13

T06/

13T0

8/13

T10/

13T1

2/13

T02/

14T0

4/14

T06/

14T0

8/14

T10/

14T1

2/14

T02/

15T0

4/15

05/06/2015


KINH T VIT NAM Xng tng gi - Xu hng tiu dng thn trng hn Gi nguyn liu u vo tng tr li tuy nhin tng trng hot ng sn xut k vng tip tc kh quan T gi s giao dch st trn bin cho php p lc o chiu li sut huy ng cha th din ra

Thng 5/2015 tip tc ghi nhn chuyn bin tch cc ca hot ng sn xut v din bin gi c n nh trong khi mt hng xng du tng n 13%. D vy, chng ti nhn thy c hai im ang lu l: (1) xu hng tiu dng c th thn trng hn sau cc ln iu chnh tng lin tip ca mt hng xng du trong thi gian qua; (2) cam kt n nh t gi c th s khng c gi t nay n cui nm nu xt t gc thng mi. Ngoi ra, tn dng tng trng tt hn cng k l mt tn hiu tt cho nn kinh t v vic iu chnh li sut huy ng ti mt s NHTM khng phi l cnh bo cho xu hng o chiu li sut cho vay.

Xng tng gi - Xu hng tiu dng thn trng hn

Thng 5 va qua l thng gi xng du iu chnh tng mnh nht vi mc tng ~13% so vi thng trc, nguyn nhn l do gi th gii tng tr li v thay i thu mi trng i vi mt hng xng. n thi im ny, chng ti cho rng cn xem xt li li ch ngi tiu dng c th c hng t xu hng gi du th gii gim trong nm 2015.

Trong hai nm trc, khi gi xng du duy tr mc cao, doanh s bn l hng ha v dch v thng c xu hng thp trong nhng thng u nm v tng trng mnh trong qu cui cng ca nm. Vi din bin gi xng du gim kh mnh trong Q1/2015, doanh s bn l hng ha v dch v tiu dng ca khu vc t nhn t c mc tng trng tch cc ngay trong nhng thng u nm. R rng, gi xng du thp thc y chi tiu ca ngi dn v ng gp tch cc vo tng trng kinh t trong Q1/2015. Tuy nhin, k t cui qu 1, tc tng trng ca doanh thu bn l vo dch v tiu dng chng li v c xu hng i xung. Vi vic iu chnh tng gi xng lin tip trong 3 thng qua, xu hng tiu dng c v tr nn thn trng hn. Nim tin tiu dng theo kho st ca ANZ d duy tr mc cao so vi cng k song cng c tn hiu i xung trong nhng thng gn y. Vi gi nh gi du n nh vng 60$/thng t nay n cui nm, chng ti c tnh ngi tiu dng ch tit kim c ~12.000-15.000 t ng t vic gim gi xng trong c nm 2015.

Hnh 6: Din bin gi xng v tiu dng khu vc t nhn Hnh 7: Tng trng doanh s bn l tiu dng KV t nhn (ly k so vi cng k) v nim tin tiu dng (ANZ)

Ngun: GSO, Petrolimex, RongViet Research Ngun: GSO, RongViet Research

Trong 5 thng u nm, xu hng tiu dng tp trung vo nhng mt hng thit yu cho gia nh nh lng thc, thc phm (+18%), hng may mc (+14,3%), dng gia nh (+13,2%). Ngoi ra, t v phng tin i li cng ghi nhn doanh s bn hng cao ln lt tng 10,2% v 11,2% so vi cng k nm trc. Chng ti cho rng y c th l hm tch cc i vi trin

180.000 190.000 200.000 210.000 220.000 230.000 240.000 250.000

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

T01/

2014

T02/

2014

T03/

2014

T04/

2014

T05/

2014

T06/

2014

T07/

2014

T08/

2014

T09/

2014

T10/

2014

T11/

2014

T12/

2014

T01/

2015

T02/

2015

T03/

2015

T04/

2015

T05/

2015

Tiu dng KV t nhn (t ng) Gi xng A92 (ng/lt)

14%

11%10%9%

13%

17%

11%12%9%

12%

17%18%

15%17%

8%9%

6%

120

125

130

135

140

145

0%

5%

10%

15%

20%

T01/

2014

T02/

2014

T03/

2014

T04/

2014

T05/

2014

T06/

2014

T07/

2014

T08/

2014

T09/

2014

T10/

2014

T11/

2014

T12/

2014

T01/

2015

T02/

2015

T03/

2015

T04/

2015

T05/

2015

Nim tin tiu dng Tng trng doanh s bn l

05/06/2015


vng kinh doanh ca cc doanh nghip sn xut hng tiu dng, gia dng v bn l t.

Gi nguyn liu u vo tng tr li tuy nhin tng trng hot ng sn xut k vng tip tc kh quan

Trong thng qua, vic tng gi xng cng bt u tc ng n gi nguyn liu u vo ca cc doanh nghip sn xut. C th, theo kho st nh qun tr mua hng (PMI) ca HSBC, ch s gi u vo ln u tin vt ngng 50 sau 7 thng. Trong khi , ch s gi u ra tip tc gim, n nay l thng gim th 8 lin tip. Hu ht cc ch tiu cn li u tch cc v to cho ch s PMI thng 5/2015 t mc cao k lc (~54,8 im). Chnh lch gia n hng mi v lng hng tn kho vn ang duy tr mc tng i tt cho thy hot ng sn xut tip tc c trin vng kh quan trong thi gian ti. Ngoi ra, chng ti cho rng chnh lch gia gi u vo v gi u ra cng khng qu ng ngi; hoc doanh nghip s iu chnh tng gi bn b p cho gi u vo ang tng; hoc doanh nghip s chu ng thm mt thi gian vic bn hng tip din thun li. Trong iu kin hin nay, chng ti cho rng phn ln cc doanh nghip s chn phng n gi gi bn thp thc y nhu cu tiu th. Theo GSO, ch s tiu th ngnh cng nghip ch bin, ch to tng 12,8% so vi cng k, tuy nhin, t u qu 2/2015, tng trng theo thng ca tiu th ngnh cng nghip ch bin, ch to ch tng 1%.

Nhng ngnh c ch s tiu th tng trng vt tri so vi cng k trong 4 thng u nm 2015 gm: (1) xe c ng c; (2) sn phm in t; (3) kim loi; (4) dt may v da giy.

Hnh 8: Cc yu t cu thnh ca ch s PMI thng 5/2015 Hnh 9: Tiu th ngnh cng nghip ch bin, ch to

Ngun: HSBC, RongViet Research Ngun: GSO, RongViet Research

T gi s giao dch st trn bin cho php

Nhp siu quay tr li vi Vit Nam trong nhng thng u nm 2015, iu ny din ra trong bi cnh nn kinh t hi phc. ng thi, song hnh vi s o chiu ca cn cn thng mi l bin ng ca th trng tin t th gii. So snh cn cn thng mi ca Vit Nam vi mt s nc c hot ng ngoi thng ln, chng ti nhn thy c s o chiu mnh m nht trong hot ng thng mi gia Vit Nam v Nht Bn. Trong 4 thng u nm 2014, Vit Nam xut siu sang Nht khong 1,2 t USD, ngc li, 4 thng u nm nay, Vit Nam nhp siu khong 320 triu USD t quc gia ny. Chng ti cho rng mt trong nhng nguyn nhn ca din bin trn xut pht t s mt gi mnh ca ng JPY, so vi u nm, ng VND ch tng gi khong 3% so vi ng JPY nhng so vi cng k th ng VND tng ~28% so vi ng JPY.

Bn cnh s o chiu ca cn cn thng mi gia Vit Nam v Nht Bn, thm ht thng mi gia tng hu ht cc th trng ln (Hn Quc, ASEAN, Trung Quc) trong khi , xut khu sang cc th trng ln nh EU, M tng trng chm hn. Trong thng 5 va qua, NHNN thc hin ph gi tin ng thm 1% (07/05/2015), nh vy, room dnh cho vic iu chnh t gi ht. Trn th trng ngoi hi, t gi USD/VND ti cc NHTM trong thi gian gn y giao dch lun st mc trn ca bin (~21.890 VND), iu ny cho thy k vng v vic ph gi tin ng vn ang ln. Xt t kha cnh cn cn thng mi v bin ng ca cc ng tin ti cc nc Vit Nam c giao thng ln, chng ti cho rng kh nng ph gi tin ng thm t nay n cui nm 2015 l hon ton c th xy ra.

45 47 49 51 53 55 57 59

Sn lngn hng mi

n hng xut khuLng cng vic tn ng

Tn kho thnh phmVic lm

Gi u raGi u vo

Thi gian giao hngTn kho hng mua

Cht lng hng mua

0

5

10

15

20

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

2015 2014

05/06/2015


Bng 1: Din bin thng mi v t gi ca Vit Nam vi mt s i tc

Quc gia/ Khi nc (vt: 1.000 USD)

4T2015 4T2014 So vi cng k (%) Thay i t gi*

(%)

Xut khu

Nhp khu

Thng d /Thm ht

Xut khu

Nhp khu

Thng d/Thm ht

Xut khu

Nhp khu

EU 9.303.310 2.816.210 6.487.100 8.528.119 2.542.343 5.985.776 9,1% 10,8% -7% ASEAN 6.023.591 7.779.870 (1.756.279) 6.162.682 7.184.568 (1.021.886) -2,3% 8,3%

Indonesia 1.047.648 771.047 276.601 876.935 765.142 111.793 19,5% 0,8% -5% Malaysia 1.092.793 1.307.204 (214.411) 1.229.835 1.239.790 (9.955) -11,1% 5,4% -5% Philippine 649.521 260.140 389.381 765.720 230.494 535.226 -15,2% 12,9% 2% Singapore 1.014.327 2.440.648 (1.426.321) 961.370 2.270.211 (1.308.841) 5,5% 7,5% 0% Thi Lan 1.075.192 2.304.563 (1.229.371) 1.053.455 1.956.745 (903.290) 2,1% 17,8% 0%

n 851.340 918.264 (66.924) 673.728 1.170.757 (497.028) 26,4% -21,6% -1% i Loan 667.541 3.611.155 (2.943.613) 739.062 3.360.698 (2.621.636) -9,7% 7,5% 2% Hn Quc 2.419.777 8.872.567 (6.452.789) 2.039.486 7.227.512 (5.188.026) 18,6% 22,8% -11% M 9.983.562 2.443.171 7.540.391 8.569.756 2.133.974 6.435.782 16,5% 14,5% 2% Hng Kng 2.001.700 389.579 1.612.121 1.408.364 297.834 1.110.530 42,1% 30,8% 1% Nga 416.637 178.299 238.338 533.414 264.892 268.522 -21,9% -32,7% -6% Nht Bn 4.481.757 4.802.275 (320.518) 4.806.810 3.610.944 1.195.867 -6,8% 33,0% -3% c 989.404 602.355 387.050 1.059.145 649.776 409.369 -6,6% -7,3% -5% Trung Quc 4.876.233 15.620.470 (10.744.237) 4.998.745 12.392.154 (7.393.409) -2,5% 26,1% 2%

* Hin ti so vi u nm; ( + ): VND mt gi/( - ) : VND tng gi Ngun: TCHQ, Bloomberg, RongViet Research

Hnh 10: Din bin ch s ng la M Hnh 11: Din bin li sut th trng lin ngn hng

Ngun: Bloomberg, RongViet Research Ngun: SBV, RongViet Research

p lc o chiu li sut huy ng cha th din ra

Gn y, mt s NHTM bt u iu chnh tng nh 0,1-0,2%/nm li sut huy ng VND cho cc k hn ngn. Theo nhn nh ca UBGSTCQG, tng trng tn dng cao hn tng trng huy ng vn trong nhng thng u nm khin cc ngn hng thng mi iu chnh li sut huy ng cn i ngun vn cho vay. Tuy nhin, chng ti cho rng kh nng o chiu li sut cha th din ra, ng thi trn c v mang tnh ngn hn v ring l ti mt s NHTM hn l trn ton h thng.

Trn th trng lin ngn hng (knh huy ng vn ngn hn ca cc NHTM), li sut cho vay qua m gim t mc trn 4%/nm ch cn 1,05%/nm vo cui thng. Li sut i vay thp gip giao dch trn th trng lin ngn hng si ng hn vi tng doanh s giao dch bnh qun trong thng 5 t 399.770 t ng, tng 25% so vi thng trc. iu ny cng hm rng thanh khon ca h thng ngn hng vn n nh, thm ch l di do khi NHNN lin tc thc hin ht rng tin ra khi h thng ngn hng thng qua knh OMO v tn phiu trong na cui thng 5. u thng 06/2015, NHNN ln u tin pht hnh tn phiu k hn 2 tun vi li sut ~3,5% v tng lng pht hnh l 500 t ng. Vi din bin trn, chng ti cho rng h thng ngn hng vn tip tc n nh v c iu hnh linh hot thng qua nhng iu chnh nh t pha NHNN. Tng trng tn dng k vng s tip tc i ln hn nh sn xut tch cc v tnh hnh hot ng ca doanh nghip ni a ang trong chiu hng ci thin.

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

05/0

1/20

1512

/01/

2015

19/0

1/20

1526

/01/

2015

02/0

2/20

1509

/02/

2015

14/0

2/20

1503

/02/

2015

03/0

9/20

1516

/03/

2015

23/0

3/20

1530

/03/

2015

04/0

6/20

1513

/04/

2015

21/0

4/20

1527

/04/

2015

08/0

5/20

1515

/05/

2015

22/0

5/20

1529

/05/

2015

05/06/2015


TH TRNG CHNG KHON THNG 05/2015: C phiu ngn hng tr li

So vi cui thng T, thng Nm kt thc vi mc tng ln lt 1,3% v 0,6% ca VNIndex v HNIndex. Mc d cc ch s ch tng nh, th trng bin ng kh mnh mang li hai trng thi cm xc i lp, tm l thn trng v tiu cc trong nhp gim sut hai tun u thng v s hng phn tr li khi cc ch s th trng o chiu i ln trong hai tun cui thng. Khng c thng tin tiu cc c th xut hin trong nhp gim im. Thay vo , sau hai tun bin ng ging co cui thng T, c v nh khu hiu Sell in May khin NT thn trng khi thng Nm bt u. Vo cng thi im, thng tin v vic Trung Quc a gin khoan nc su th hai n Bin ng gp phn y s thn trng din tin theo xu hng trm trng hn. V yu t c bn, ch s HSBC_PMI thng 4/2015 t mc k lc 53,5 im khng mnh h tr th trng. Cc ch s chm mc im thp nht trong nm thng u nm vo ngy 18/05.

Thng tin v k hp th 9 Quc hi kha 13 v cc n on xung quanh kh nng thng qua d tho tng gii hn t l s hu (room) cho NT nc ngoi, c bit ngnh ngn hng, gip th trng o chiu xanh im ngay sau . Ngoi ra, cng vo gia thng Nm, thng vin M thng qua TPA (quyn m phn nhanh) cng gp phn to nn s hng phn cho NT. Khng ch c c phiu ngn hng, cc nhm ngnh c k vng s hng li t TPP cng c nhiu phin tng gi kh quan. R rng, mc d khng cn l thng tin mi, cc tin tc lin quan n TPP vn c sc nh hng nht nh n TTCK.

Hnh 12: Bin ng ch s VN-Index Hnh 13: Bin ng ca ch s HN-Index

Ngun: RongViet Research tng hp Ngun: RongViet Research tng hp

Din bin thanh khon cng cho thy tm l NT chuyn dn sang trng thi tch cc. Khi lng khp lnh trung bnh mt phin (KLKLTB) trong nhp tng cao hn KLKLTB trong nhp gim khong 38%. Tnh chung thng Nm, KLKLTB t 141,8 triu c phiu, tng 22,5% so vi mc bnh qun ca thng T.

V din bin ngnh, c 12/19 nhm ngnh tng im. Tuy nhin, ngoi tr cng ngh v ngn hng, mc im cc ngnh cn li kh nh.

Cng ngh l ngnh tng im mnh nht, vi mc tng 16,5% so vi thng trc. Khong s c phiu thuc nhm ny tng im trong ITD v CMG l hai m c mc tng gi mnh nht, ln lt t 25% v 24%. Sc cu i vi cng ngh thng tin ang c k vng s ci thin hn, nh hai yu t (1) S phc hi ca kinh t v m trong nc mang n k vng cc doanh nghip s chi tiu nhiu hn cho CNTT. Ngoi ra, Ngh nh 80 ca Chnh ph v th im thu ngoi dch v CNTT cng m ra mt hc i mi cho cc doanh nghip pht trin phn mm v tch hp h thng v (2) Li th chi ph thp ang gip Vit Nam tr thnh im sng trong bc tranh gia cng phn mm th gii. Do vy, din bin gi ca cc c phiu cng ngh c v nh cng ang phn nh trin vng

520

550

580

610

0

40

80

120

160

02/03 16/03 30/03 13/04 27/04 15/05 29/05

KL khp lnh (triu v) VN-Index

74

78

82

86

90

0

10

20

30

40

50

60

70

02/03 16/03 30/03 13/04 27/04 15/05 29/05

KL khp lnh (triu v) HNX-Index

05/06/2015


kh quan ca cc doanh nghip thuc ngnh ny.

Ngn hng l ngnh th hai tng gi mnh vi mc tng 12%. Ngoi tr SHB gim 5%, cc c phiu ngn hng cn li ng lot tng, trong VCB (20%), ACB (15%), CTG (8%) v BID (7%). Ngnh ngn hng vi c im tp trung nhiu c phiu vn ha ln v c nh hng mnh n bin ng th trng nh VCB, CTG v BID, mc tng ch s ngnh ny l ng gp chnh trong nhp tng im cui thng ca VNIndex. Nh nh gi m chng ti nu ln trong bo co trin vng TTCK nm 2015, vi nhng chuyn bin tch cc sau chng ng di thc hin ti cu trc v s nng ng hn trong kinh doanh ca cc ngn hng, s phc hi ca kinh t v m v cc chnh sch h tr sn xut kinh doanh cng nh lnh vc BS ca Chnh ph ang to nn ng c thc y c phiu ngn hng tng gi.

pha gim im, Phn phi l ngnh c mc gim mnh nht, khong 5,7%. Din bin gi cc c phiu thuc ngnh ny phn nh kh st KQKD qu 1/2015 ca doanh nghip. Theo , hu ht cc c phiu gim gi l c phiu ca cc doanh nghip c KQKD qu 1/2015 thp hn so vi qu 1/2014, nh FDC (-13%) v HTC (-11%). Ngc li, HHS vi KQKD qu 1/2015 kh quan v SHN hot ng c li trong khi b l trong qu 1/2014 c mc tng gi c phiu tch cc, ln lt t 36% v 151% trong thng Nm.

Hnh 14: Bin ng ch s ngnh ngn hng v VNIndex

Ngun: RongViet Research tng hp

GIAO DCH KHI NGOI: Hnh thnh s n nh

Hnh 15: Din bin giao dch ca NT nc ngoi


100

110

120

130

140

150

160

520

540

560

580

600

620

31/1

207

/01

12/0

115

/01

20/0

123

/01

28/0

102

/02

05/0

210

/02

13/0

226

/02

03/0

306

/03

11/0

316

/03

19/0

324

/03

27/0

301

/04

06/0

409

/04

14/0

417

/04

22/0

427

/04

06/0

511

/05

14/0

519

/05

22/0

527

/05

VNIndex

Bank_Index

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

05/0

108

/01

13/0

116

/01

21/0

126

/01

29/0

103

/02

06/0

211

/02

24/0

227

/02

04/0

309

/03

12/0

317

/03

20/0

325

/03

30/0

302

/04

07/0

410

/04

15/0

420

/04

23/0

404

/05

07/0

512

/05

15/0

520

/05

25/0

528

/05

Nghn tTMua/bn rng Vn rng (tch ly)

05/06/2015


Thng 5 c xem l mt thng thnh cng i vi th trng v giao dch ca khi ngoi khi y l thng mua rng th hai lin tip. Tuy nhin, gi tr mua rng ch t khong 1.405 t ng, gim 23% so vi thng trc. Mc d vy, din bin giao dch ca khi ngoi tr nn n nh hn rt nhiu k t thng 4. C th, sau khi mua rng 1.163 t ng trong thng 2, khi ngoi li bn rng 874 t ng trong thng 3. i vi tng nhm ngnh, cc c phiu ngn hng tip tc c nh u t nc ngoi quan tm khi mua rng VCB vi 164,9 t ng v CTG 131,2 t ng. Bn cnh , thng tin v ni room khi ngoi cng to s thu ht cho cc c phiu ngnh chng khon i vi nc ngoi. C th, trong top 5 gi tr giao dch mua rng ca c hai sn th c n hai cng ty chng khon l SSI (143,3 t ng) v VND (19,4 t ng).

Lin quan n hai qu ETF, kt thc thng 5, s lng chng ch qu lu hnh (CCQ) ca ETF VNM tng 7% ln 26,6 triu ccq trong khi s lng ccq ca ETF VNM gim 4% cn 13,69 triu ccq. Bin ng gi trong thng ca hai CCQ ny cng kh i lp v ng ca ngy 29/5, FTSE giao dch mc discount l 0,39% trong khi VNM giao dch mc premium l 0,03%.

Thng 6 s din ra k ti cn i c cu danh mc u t ca hai ETF ny v khng loi tr giao dch s si ng cc c phiu c thm vo v loi ra. Theo cng b t FTSE, qu ny s loi PPC v thm vo STB. Bn cnh , theo s liu tnh ton ca Rongviet Research, i vi ETF VNM, kh nng loi OGC ra khi r danh mc l kh cao khi khng tha iu kin v vn ha.

Hnh 16: Cc m thm vo/loi ra cng b ca FTSE ETF Hnh 17: D bo cc m thm vo/loi ra ca VNM ETF


KT QU KINH DOANH QU 1/2015: Ngnh XD v VLXD tng trng t bin

Nh nh gi s b trong bo co chin lc u t thng 5/2015, KQKD ca cc DN nim yt trong qu 1/2015 tng i kh quan so vi qu 1/2014, vi hn 60% doanh nghip c LNST tng trng so vi cng k. ng thi, KQKD ca cc DN c doanh thu cao hn 1.000 t cng ghi nhn mc tng trng doanh thu hn 11% (yoy) v tng trng LNST hn 5% (yoy). Tuy nhin, s lng doanh nghip c LNST m vn chim t trng tng ng nm trc, khong 14% tng s DN nim yt. Ngoi ra, mt s ngnh c yu t h tr tt (nh vt liu xy dng, xy dng) ghi nhn mc tng trng rt n tng.

Ngnh vt liu xy dng v xy dng tng trng hn 238% y-o-y, vi ngnh xy dng tng hn 275% v ngnh vt liu xy dng tng 217%. i vi ngnh xy dng, hn 57% s doanh nghip trong ngnh t tng trng LNST dng so vi cng k nhng a phn doanh nghip ln trong ngnh u ghi nhn mc tng trng tt nh: HBC (+2.044%), CTD (+15%), IJC (79,7%), VNE (+288%), LCG (+8.362%),... Nh cp trong Bo co chin lc u t nm 2015 ca chng ti, s hi phc ca cc doanh nghip xy dng c chng ti k vng ngay t u nm do ngnh ny c h tr bi cc yu t nh: ci tin chnh sch, gia tng vn u t FDI vo ngnh sn xut cng nh pht trin cc d n c s h tng ca Chnh ph v s hi phc ca ngnh bt ng sn. Do , chng ti cho

VNM OGC FTSE PPC STB

05/06/2015


rng cc qu tip theo s tip tc ghi nhn s tch cc ca cc doanh nghip ny.

Hnh 18: Tng trng LNST mt s doanh nghip ngnh Vt liu xy dng

Hnh 19: Tng trng LNST mt s doanh nghip ngnh Xy dng

Ngun: Rongviet Research Ngun: Rongviet Research

Cng vi s tng trng ca ngnh xy dng, ngnh vt liu xy dng cng ghi nhn mc tng trng hn 217%, vi 30% s doanh nghip trong ngnh tng trng hn gp i so vi cng k, ni bt nh BTS (+898x), HT1 (+125x), HOM (+10x), BCC (+10x), BMP (+29,5% y-o-y)... Trong qu 1, BMP hng li t s gim gi nguyn liu ht nha nn LNST ca DN tng trng gn nh gp i so vi tng tng doanh thu. Trong khi , cc t gim mnh ca VND/EUR (gim hn 12%) trong qu 1 gip cc DN sn xut xi mng ghi nhn lng ln thu nhp ti chnh, ch yu l thu nhp t chnh lch t gi. Khon thu nhp ny ng gp hn 88%, 78% v 73% ln lt vo LNST ca BCC, BTS, HT1. Nu loi tr yu t thu nhp chnh lch t gi, cc DN ny s c tng trng m so vi cng k, vi BCC (-25%), BTS (-89%), HT1 (-31%). Tuy nhin, gim t gi VND/EUR chng li (k t u thng 4 n nay, t gi ny tng gn 2%) nn KQKD qu 2 ca cc DN ny c th s khng cn tch cc nh qu 1/2015 va qua.

Bng 2: Tng hp cc ch s hiu qu HKD ca cc ngnh trong Qu 1/2015

VHTT

(T VND) P/E

(29/05)P/B

(29/05)ROE (%)

ROA (%)

ROS (%)

EV/EBITDA +/- gi 1T (%)

+/- DT yoy (%)

+/-LNST yoy (%)

Sn phm v dch v cng nghip 147.273 26,7 2,9 15,2 5,9 7,3 11,9 0,7 14,6 12,9

Thc phm - ung 161.327 15,2 3,9 6,5 3,2 5,6 11,4 -3,1 5,2 3,1

Ngn hng 281.680 10,2 1,5 11,0 0,8 0,0 0,0 12,0 4,5 7,8

Xy dng v vt liu xy dng 55.258 10,2 1,2 17,9 5,7 5,7 8,3 2,5 25,4 238,8

Dch v ti chnh 27.549 17,5 1,2 9,8 6,2 9,2 10,2 5,9 -2,6 -36,9

Ti nguyn 19.448 33,9 4,3 16,1 5,3 4,4 -27,6 0,4 8,3 -88,4

Phn phi 6.647 13,3 1,8 24,9 11,2 5,4 7,9 -5,7 5,5 195,6

Y t 15.993 10,8 2,1 16,9 8,3 8,4 7,0 -4,8 3,4 19,9

Du kh 155.463 8,3 2,7 8,4 4,7 7,7 4,6 -4,2 -3,9 -12,9

Tin ch cng cng 26.956 12,0 1,4 8,3 4,3 3,9 7,3 0,9 -15,2 -37,0

Bt ng sn 115.551 24,6 2,5 9,1 3,2 8,3 15,9 -2,8 16,8 -23,7

Truyn thng 1.080 12,5 1,1 86,1 43,4 5,2 5,1 3,6 30,1 434,3

Bo him 35.446 17,7 1,6 4,2 1,2 8,2 11,1 4,2 46,4 -13,3

Vt dng c nhn v gia nh 18.711 11,4 1,8 120,2 56,6 12,6 8,3 3,0 10,6 41,0

Du lch & Gii tr 6.804 17,4 2,1 74,5% 36,2% 11,6% 9,9 1,4% 5,1% 10,1%

Cng ngh 21.096 10,3 2,0 8,7% 3,4% 3,8% 6,5 16,5% 35,4% 28,1%

Ha cht 32.581 7,3 1,3 8,2% 4,8% 5,6% 4,8 -0,4% 39,5% 39,4%

Xe hi & Ph tng 9.226 11,8 2,6 11,2% 5,3% 5,5% 8,4 0,5% 8,1% -11,1%

Vin thng 17 2,7 0,3 7,7% 6,1% 2,5% -0,1 0,0% -0,5% 189,1%

Ngun: Rongviet Research

1

10

100

1.000

BTS

HT1

HCC VI

T

HO

M

BCC

DH

A

TBX

TTZ

VCS

LBM

BT6

NH

C

GM

X

SCJ

CVT

HPS

QN

C

Ln

-

20

40

60

80

100

LCG PXL CTI VC3 LIG VSI THG MDG CMS SD1 L18 SVN

Ln

05/06/2015


Hnh 20: Din bin VNIndex, HNIndex v mt s thng tin lin quan


70

72

74

76

78

80

82

84

86

500

510

520

530

540

550

560

570

580

04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 11/05 12/05 13/05 14/05 15/05 18/05 19/05 20/05 21/05 22/05 25/05 26/05 27/05 28/05 29/05

VN-Index (trc tri) HNX-Index (trc phi)

Thng vin M bc b TPA

Hp QH v tin n v ni room khi ngoi

iu chnh t gi 1%

05/06/2015


THNG 06/2015: Sng lc n u sng KQKD qu 2

Din bin trn th trng chng khon thng Nm c l l minh chng sng ng ca trit l tm kim c hi trong kh khn. Tri vi tm l phn vn v giao dch d dt trong cc thng trc, phn ng cc nh u t phn ng kh quyt on trc nhng phin gim mnh ca th trng. iu ny gip to ra s o chiu chp nhong ca cc nhm c phiu cng nh s nhy vt v mc bin ng ca hai ch s trong nhng ngy trung tun thng Nm. Trong thng, VNIndex c s ngy tng gim kh ng u nhng bin bin ng hng ngy (cao nht 3,2%, thp nht 1,4%) ca ch s li cao hn hn so vi mc trung bnh trong thng T. Gi c phiu dao ng mnh cng l yu t kch thch giao dch v em li mc tng gn 9% v gi tr khp lnh mi phin. Bn cnh , tng t nh nh u t trong nc, khi ngoi cng cho thy h lun sn sng nm bt cc c hi mua r gia tng t trng nm gi c phiu. Cng vi xu hng tng ca hai ch s VNIndex v HNIndex, thng Nm nhn chung l mt thng giao dch tch cc i vi TTCK Vit Nam.

Sau khi cn nhc cc yu t c kh nng nh hng n giao dch trn TTCK, Rongviet Research cho rng s cha xut hin nhng thng tin tch cc to nn mt t sng tng mnh trong thng Su. V pha cc ch th tham gia, tm l NT trong nc c phn n nh v tch cc hn. khi nc ngoi, d kin k ti cn i danh mc ln hai trong nm ca hai qu u t ch s FTSE v VNM s din ra vo tun th hai v th ba ca thng Su. Tuy nhin, kh nng din bin ny s ch c tc ng cc b n mt s c phiu lin quan v t c kh nng lan ta trn din rng.

Vng im d bo trong thng Su i vi VNIndex l 550-590 v i vi HNIndex l 81-89.

Vi din bin trong thng Nm, r rng nhng NT kin tr bm tr th trng v tch ly c phiu theo khuyn ngh ca Rongviet Research t nhiu nhn thy c thnh qu. Vi nh gi xu hng chung ca th trng l mt xu hng i ln, d c tri qua gp ghnh, th chng ti e rng thng Su s khng cn nhiu c hi mua r nh cc thng trc. Mc d vy, mt bng gi hin ti vn c xem l ph hp NT chn lc v tch ly c phiu n u s ci thin trong KQKD qu 2.Tuy vy, khng loi tr s c cc t tng nng to nn ln sng cht li trong phin v nh u t nn hn ch vic mua ui.

Kh k vng vo sc lan ta ca cc thng tin v m v chnh sch

Trong thng Su, Hnh trnh ca hip nh TPP s gp th thch ti cng H vin M do y l ca i cui cng cn thng qua TPA (trao quyn m phn nhanh cho Tng thng M). Nu thun li (H vin thng qua TPA), chng ng TPP xem nh t thm mt bc tin quan trng. Tuy nhin, cc tin tc v TPP c cp nhiu trong mt thi gian di, do vy, cng nh kh nng nh hng cc hip nh khc c k kt (FTA Vit Nam Hn Quc, FTA Vit Nam Lin minh hi quan Nga, Belarus & Kazakhstan), chng ti cho rng thng tin ny d tch cc cng ch tc ng ngn hn v cc b mt s ngnh/doanh nghip.

Cc thng tin khc cng c NT quan tm khng km l kh nng ban hnh mt s Thng t, Ngh nh m trong c bao gm iu khon tng t l s hu ti a (room) m NT nc ngoi c php s hu, trong c ngn hng. Tuy vy, chng ti cho rng y vn l mt cu chuyn di, c cp v bn lun nhiu ln nhng cha c du hiu s kt thc ngay trong thng Su.

Trin vng kt qu kinh doanh qu 2/2015: Phn ha

S tng trng n nh ca kinh t v m l yu t chng ti nh gi tch cc nht, nhng li t gy c ch trn TTCK trong thi gian gn y. Ch s nh qun tr mua hng (PMI) do HSBC kho st t mc cao k lc (~54,8 im) cho thy hot ng sn xut vn trong xu hng chuyn bin tch cc. Kt qu ny gi m cho chng ti v kh nng ci thin

05/06/2015


KQKD qu 2 ca cc doanh nghip nim yt. Mc d vy, chng ti cho rng ma cao im

kinh doanh qu 2 ch pht sinh mt s ngnh ngh v s c s phn ha gia cc doanh

nghip trong ngnh. D liu qu kh ca Rongviet Research cho thy ch mt s ngnh c

xu hng KQKD qu 2 tch cc hn so vi qu 1 v s tch cc ny c phn nh vo gi

(thng qua ch s ngnh) l xe hi & ph tng, ung, xy dng v vt liu xy dng v

vt dng c nhn v gia nh.

Ring i vi ngnh du lch v gii tr, mc d d liu qu kh khng cho thy xu hng tch cc v KQKD thi im qu 2, song chuyn vin ngnh ca chng ti cho rng trong nhm ngnh ny s c s phn ha. Trong , qu 2 c xem l ma cao im kinh doanh ca mt s doanh nghip vn ti hnh khch, in hnh nh VNS hoc SKG.

Bng 3: Thng k tng trng KQKD qu 2 v tng trng ch s ngnh thng 6 ca mt s ngnh

Tng trng LNST Tng trng LNST

(Q2 sv Q1) Tng trng ch s

ngnh trong thng 6

(VT: %) Q2/2013 sv

Q2/2012 Q2/2014 sv

Q2/2013 2013 2014 2013 2014

Sn phm v dch v cng nghip -16,5 -7,9 84,6 83,9 -12,0 2,8

Du lch & Gii tr -1,4 -13,5 -32,5 -36,4 12,8 17,5

Tin ch cng cng (in) 60,9 -54,8 -37,4 -25,8 -10,7 -1,6

Du kh 7,4 18,7 -26,2 11,7 -4,7 12,8

Ti nguyn -41,6 146,4 -55,5 4,8 -9,3 1,5

Phn phi 9689,8 10,9 24,6 4,1 -1,4 -1,5

Dch v ti chnh -13,2 41,8 -25,2 -33,7 -13,8 -1,2

Xe hi & Ph tng 44,3 1,5 41,9 29,3 3,1 6,4

Ngn hng 12,5 -3,5 17,0 9,5 -0,7 1,1

Y t 1,5 22,7 8,3 28,0 0,6 -1,2

Thc phm - ung 25,6 -4,5 23,1 12,2 -0,3 2,3

Xy dng v vt liu xy dng

-43,2 593,4 -52,2 85,3 -4,2 5,5

Vt dng c nhn v gia nh -15,4 129,3 -31,3 40,5 2,7 1,8

Ha cht -10,8 -63,2 20,4 -36,9 -9,7 -3,0

Cng ngh 11,4 -21,4 20,1 26,4 -4,8 -2,9

Bt ng sn 357,8 -69,4 1090,2 -6,9 -7,2 -3,1

Vin thng -84,2 1590,8 176,5 -258,7 0,0 0,9

Bo him -5,6 -11,5 4,3 -35,5 -0,2 2,4

Ngun: Rongviet Research

05/06/2015


Cc gi chnh sch h tr lnh vc bt ng sn cng nh mt s lnh vc u tin khc ang bt u pht huy tc dng. Tn dng ngn hng tng trng dng vi mc tng cao nht trong ba nm gn y, lnh vc sn xut cng bt u c thm nhiu n hng mi. Do , nm 2015 c k vng s bt u chu k phc hi ca nn kinh t. Kho st quan im ca cc chuyn vin phn tch ca Rongviet Research cho thy nhn chung KQKD qu 2/2015 ca hu ht ngnh ngh u c k vng s tng trng tt hn so vi qu 2 cng k.

Tuy nhin, ch mt s ngnh kinh doanh c k vng s c KQKD qu 2/2015 cao hn qu 1/2015. l nhng ngnh c hng li gin tip t s phc hi ca sc cu nn kinh t v k vng vo s ci thin bin li nhun gp do gi nguyn liu u vo gim nh bao b, bn l t v sm lp. Ngoi ra, i vi cc doanh nghip dt may, bn cnh s h tr v mt thng tin (k kt cc hip nh FTA), chuyn vin ngnh ca chng ti cho bit ma cao im kinh doanh thng ri vo qu 2 v 3 hng nm. Mt s ngnh c d bo s tch cc nh hoc c s phn ha gia cc doanh nghip trong ngnh nh in, thp v ngn hng.

CHIN LC U T THNG SU: SNG LC N U XU HNG KQKD QU 2/2015

Vi cc phn tch trn, RongViet Research nhn nh TTCK thng Su s kh xut hin thm cc c hi mua gi thp. D vy, mt bng hin ti, gi ca nhiu c phiu vn ang kh hp dn cho mc tiu u t di hn. Trong khi , cc giao dch T + li c th din ra si ng nh thanh khon cng nh tm l th trng c phn tt hn thng Nm.

Nh u t c khung thi gian u t t 3-6 thng c th tip tc nm gi cc c phiu c trin vng KQKD qu 2 v c nm kh quan. Trong , nh u t nn ch nhng c phiu cha tng gi nhiu trong thng Nm tm kim tch ly thm vi mc gi hp l.

TTCK thng Su c th thun li hn cho nhng nh u t giao dch theo xu hng. Tuy nhin, vi t kh nng th trng s c s t ph trong thng ny, nh u t nn hn ch vic mua ui ng thi s dng n by ti chnh mc thp. Nh u t cng nn theo di st giao dch ca NTNN v y l yu t c th nh hng n xu hng chung ca th trng.

i vi vic la chn ngnh v c phiu, cn nhc la chn nhng c phiu thuc cc nhm ngnh c im ri li nhun vo qu 2 hoc xu hng tch cc hn t qu 2 cng l mt chin lc m NT c th xem xt trong thng Su. Theo nh gi ca cc chuyn vin phn tch ca Rongviet Research, nhng ngnh c xem l s c KQKD qu 2/2015 tch cc nht gm dt may, sm lp, bn l t, bao b, thy in, vn ti hnh khch (SKG, VNS) v thp xy dng (xem thm Ph lc: Kho st nh gi xu hng KQKD qu 2/201 trang di).

Ngnh du kh, do hot ng kinh doanh c s tng quan kh ln vi gi du, chuyn vin ngnh ca chng ti khng lc quan v KQKD qu 2 ca cc cng ty du kh nu so vi cng k nm 2014. Tuy nhin, nh s n nh ca gi du ( vng 60-65$/thng) trong vi thng qua, KQKD trong qu 2/2015 d bo s kh quan hn so vi qu 1/2015. in hnh trong nhm ny l PVD, PXS, PVS, PVC, PGS v PVG.

Trong thng 5/2015, NHNN thc hin iu chnh tng 1% t gi USD/VND. ng thi, n thi im ngy 05/06, t gi EUR/VND tng 6% so vi cui qu 1 v ch cn gim khong 5% so vi thi im u nm. iu ny ng ngha cc doanh nghip c cc khon vay bng ngoi t (USD, EUR) c th s b l/gim li chnh lch t gi cha thc hin trong qu 2/2015. Do , NT la chn c phiu theo tiu ch hng li t gi cn lu n din bin ny ca t gi USD/VND v EUR/VND.

05/06/2015


V chin lc u t c phiu c t sut c tc cao (dnh cho nhng NT c kh nng chp nhn ri ro trung bnh thp), chng ti cho rng c hi tch ly vn cn kh thi trong thng Su. Trong nhm c phiu p ng cc tiu ch ny (c Rongviet Research cp trong bo co chin lc u t thng 5/2015), cn khong 40% s lng c phiu p ng tiu ch c tc trn 6% v thi gian chi tr c tc thng din ra t thng Nm n thng Tm. T sut c tc ca ba c phiu (PVB, VKC, PVC) gim xung mc 5% do th gi tng trong thng va qua. Tuy nhin, vi khung thi gian di 3 thng, mc t sut 5% vn c xem l hp dn.

Bng 4: Sng lc mt s c phiu c t sut c tc cao

STT M T l chi tr c tc tin mt

Gi tr c tc chi tr

C tc cn li

Gi hin ti

T sut c tc

Beta (*)

1 IDI 10% 0% 10% 8.500 12% 1,19

2 TCO 12% 0% 12% 11.400 11% 0,81

3 PPS 13% 0% 13% 12.000 11% 0,69

4 UIC 15% 0% 15% 18.800 8% 0,21

5 SZL 16% 0% 16% 19.400 8% 0,36

6 AAA 10% 0% 10% 13.200 8% 0,78

7 VMD 20% 0% 20% 27.700 7% 0,32

8 DIC 6% 0% 6% 8.400 7% 0,82

9 TC6 10% 0% 10% 14.000 7% 0,75

10 IJC 8% 0% 8% 11.600 7% 0,89

11 HBC 15% 0% 15% 23.500 6% 0,70

12 CSM 25% 0% 25% 38.700 6% 0,76

13 SDP 5% 0% 5% 8.000 6% 1,17

14 PVB 20% 0% 20% 41.000 5% 1,60

15 VKC 5% 0% 5% 10.800 5% 0,54

16 PVC 12% 0% 12% 25.600 5% 1,57

Cc doanh nghip chi tr/cht quyn tr c tc trong thng 5/2015:

1 PHR 20% 20% 0% 10% 0,34

2 SBA 10% 10% 0% 9% 0,37

3 DXP 40% 40% 0% 9% 0,09

4 VPK 20% 20% 0% 9% 0,27

5 GSP 12% 12% 0% 9% 0,86

6 L10 12% 12% 0% 8% -0,01

7 LAS 40% 40% 0% 12% 0,39

8 ACC 25% 25% 0% 8% 0,21

9 SD9 12% 12% 0% 8% 0,54

10 SC5 20% 20% 0% 8% 0,59

11 NET 20% 20% 0% 7% -0,05

12 VNR 15% 15% 0% 7% 0,63

13 CLW 11% 11% 0% 6% 0,17

14 BMI 10% 10% 0% 6% 0,55

15 GTA 9% 9% 0% 6% 0,23

16 BID 10% 10% 0% 6% 1,36

Ngun: RongViet Research; (*): cafef

05/06/2015


Ch s cc nhm ngnh

Bin ng nhm ngnh cp 1 Bin ng ch s ngnh cp 2


So snh ch s P/E ngnh So snh ch s P/B ngnh


10% 6% 4% 3% 3% 2% 1% 0% 0%

0%

-4%

-1%

2%

5%

8%

11%

VIN

TH

N

G

CN

G N

GH

CN

G N

GH

IP

TIN

CH

C

NG

C

NG

D

U K

H

TI C

HN

H

H

NG

TI

U D

N

G

DC

H V

T

IU

D

NG

Y T

NG

UY

N L

IU

C

B

N

16,5%

12,0%

5,9%

4,2%

3,6%

3,0%

2,5%

1,4%

0,9%

0,7%

0,5%

0,4%

0,0%

-0,4%

-2,8%

-3,1%

-4,2%

-4,8%

-5,7%

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

Cng ngh

Ngn hng

Dch v ti chnh

Bo him

Truyn thng

Vt dng c nhn v gia nh

Xy dng v vt liu xy dng

Du lch & Gii tr

Tin ch cng cng

SP & DV cng nghip

Xe hi & Ph tng

Ti nguyn

Vin thng

Ha cht

Bt ng sn

Thc phm - ung

Du kh

Y t

Phn phi

17,314,7 15,2

22,1

10,8

22,2

8,310,3

2,7

12,0 12,910,8

0

3

6

9

12

15

18

21

24

NG

UYE

N L

IEU

CO

BA

N

HA

NG

TIE

U D

UN

G

DIC

H V

U T

IEU

DU

NG

TAI C

HIN

H

Y TE

CON

G N

GH

IEP

DA

U K

HI

CON

G N

GH

E

VIEN

TH

ON

G

CON

G C

ON

G

HSX

HN

X

2,4

3,6

1,92,1 2,1

2,42,7

2,0

0,3

1,4

1,8

1,1

0

1

2

3

4

NG

UYE

N L

IEU

HA

NG

TIE

U D

UN

G

DIC

H V

U T

IEU

TAI C

HIN

H

Y TE

CON

G N

GH

IEP

DA

U K

HI

CON

G N

GH

E

VIEN

TH

ON

G

CON

G C

ON

G

HSX

HN

X

05/06/2015

CTCP Chng khon Rng Vit Bo co chin lc Thng 06/2015 Bloomberg: VDSC

Ph lc: Kho st nh gi xu hng KQKD qu 2/2015

STT Ngnh Q12015 Q22014 Trailing

P/E

P/B

Tnh chu k vo Q2 Xu hng li nhun

Q2/2015 (*) Nhn nh chung

Doanh thu LNST Doanh thu LNST Tch cc

Khng tch cc

So vi Q1/15

So vi Q2/14

1 Dt may 3,673 185 4,359 165 13,9 2,3 x ++ ++ - Qu 2 v qu 3 hng nm thng l ma kinh doanh cao im cc

cng ty dt may.

2 Xe hi v ph tng -Sm lp

1,652 153 1,920 209 11,8 2,6 x ++ ++ - Gi nguyn liu u vo, nht l cao su v than en gim mnh

3 Bn l t 3,799 264 2,675 42 13,3 1,8 x + +++ - Th trng t vn ang trn tng trng tch cc.

4 Bao b 1,883 48 2,099 65 12,0 0,9 x + ++ - Tc ng tch cc gin tip t vic gia tng n hng tiu dng. - Gi nguyn liu u vo gim.

5 Xy dng 15,596 540 16,915 325 10,7 1,0 x + + - Ma ma c th nh hng n tin ca cc cng trnh. - C thm gi vay 20,000 t cho nh thng mi trung bnh.

6 Vt liu xy dng 10,618 870 12,314 517 9,7 1,5 x + + - Th trng bt ng sn v xy dng hi phc, thc y nhu cu

vi cc loi VLXD.

7 Hng tiu dng 2,995 167 3,307 184 16,6 3,2 x + + - Kim ngch nhp khu gia tng

8 Bn l thit b in t (***)

290 7 242 16 x + + - Xem xt d liu qu kh, tnh hnh kinh doanh Q2 thng rt tch

cc so vi Q1.

9 Ngn hng 23,176.3

(****) 6,364.9

22,463.3 (****)

5,356.4 x + +

- Theo tnh chu k, ma thp im trong kinh doanh ca cc ngn hng ri vo Q1 v s phc hi dn t qu 2 v t cao im trong qu 4.

- Vi c cu thu nhp ph thuc vo thu nhp li, tn dng tng trng dng l tn hiu tt cho ngn hng.

10 Bt ng sn 10,561 916 11,940 1,178 24,6 2,5 x + + - Thanh khon th trng v gi tng.

11 Bo him 6,456 597 5,669 444 17,7 1,6 x + +

- V m hi phc, thu nhp u ngi tng, vn FDI mnh hn. - Doanh thu ph bo him Q1/2015 mng xe c gii vn chim t

trng cao: 30.98% (ngun ISA), trong khi d bo tiu th xe t tng trong Q2 nn cng s c tc ng tch cc nhm bo him phi nhn th.

12 Thc phm - ung 19,221 2,214 20,641 2,353 15,2 3,9 + + - Gi nguyn liu u vo nh sa gy (skimmed milk) tip tc gim. - Vic p trn thu qung co 15% c d b t u nm nay. - Lng hng tn kho t t cao im nhng thng u nm gim

05/06/2015



P/E

P/B




Khng tch cc

So vi Q1/15

So vi Q2/14

nn y mnh s lng n hng.

13 Du lch & Gii tr 1.900 124 1.791 77 17,4 2,1 x (**) + + - K ngh l ko di thc y tng trng ngnh du lch.

14 Tin ch cng cng (in) 3.663 156 4.537 226 10,0 1,4

+ +

- KQKD doanh nghip ngnh in d bo s phn ha: + Vi c im ma kh nm 2015 ko di hn so vi cc nm trc, KQKD ca cc doanh nghip thy in trong qu 2 d bo s tt hn Q1 nhng thp hn so vi cng k nm trc; + Doanh nghip nhit in d bo s kh quan hn so vi cng k.

15 Thp 19.650 684 22.861 1.138 29,6 0,7 x + +

- Thp xy dng: xu hng gim ca gi bn thc y nhu cu tiu th trong nc.

- Thng 4/2015, sn lng bn thp xy dng ca cc thnh vin VSA tng 27% so vi cng k, ng thp tng 37,7% v tn m tng 16,4%.

- Cc doanh nghip tn m c xu hng ci thin bin li nhun tt hn doanh nghip thp xy dng do tc gim ca cc sn phm tn chm hn tc gim ca gi nguyn liu u vo.

16 Du kh 29.310 3.602 37.038 4.621 8,3 2,7 + -

- KQKD qu 2 gia cc doanh nghip du kh s c s phn ha. - PVD: khi lng cng vic gim v gi dch v iu chnh gim

song vi mc gi du giao dch n nh vng 60-65$/thng, KQKD Q2 d kin vt k hoch ra.

- Kt qu kinh doanh ca mt s doanh nghip k thut du kh (PXS, PVS, PVC) tng t c th vt k hoch kinh doanh trong Q2/2015.

- Cc doanh nghip kinh doanh kh (PGS, PVG) d kin s t c KQKD kh quan trong Q2/2015.

17 Y t 5.522 340 6.221 363 10,8 2,1 x + -

- Theo tnh chu k, Q2 v Q4 thng ghi nhn KQKD tt hn cc qu cn li.

- Tuy nhin p lc cnh tranh gia tng nn kh nng s khng kh quan nh cng k nm ngoi

18 Khong sn 6.807 72 6.727 30 36,9 5,8 x + - - Gi khong sn th cha c du hiu hi phc.

05/06/2015



P/E

P/B




Khng tch cc

So vi Q1/15

So vi Q2/14

19 Thy sn 7.985 220 9.286 276 9,3 1,1 + -

- Gi nguyn liu thy sn c xu hng gim. - Cc hip nh FTA va c k kt. - Kim ngch xut khu thy sn Q2/2015 c tnh tng 16% so vi

Q1/2015 nhng thp hn 24% cng k.

20 Phn bn 4.974 617 4.941 359 7,2 1,4 + -

- Gi du c duy tr mc thp c th tip tc h tr doanh nghip v chi ph.

- Tnh trng cung vt cu vn c kh nng tip din trong cc thng ti.

- Gi Ure c kh nng tip tc gim. - Q2- V ma h thu (thng 5-6) thc y nhu cu phn bn.

21 Kho vn 6.024 305 6.661 803 9,7 1,8 x - +

- Qu thp im do nhu cu XNK, tiu th hng ha gim nhit. - Chi ph u vo tng do gi xng du tng. - Nhiu doanh nghip FDI rt vn vo VN khin nhu cu logistics tt

hn cng k.

22 Cao su t nhin 524 112 623 118 8,2 0,8 x - - - Gi cha thy du hiu phc hi.

(1) Cc tiu ch nh gi ngnh: +: Tch cc; ++: Tch cc nhiu; +++: Rt tch cc; -: Tiu cc; - - : Tiu cc nhiu; - - -: Rt tiu cc (2) Lu :

(*): nh gi nh tnh da trn trao i vi mt s doanh nghip u ngnh; (**): Nhn nh i vi ring ngnh Vn ti hnh khch; (***): Ch xem xt 1 i din l c phiu ST8; (****): Tng thu nhp hot ng.

05/06/2015

CTCP Chng khon Rng Vit Bo co chin lc Thng 06/2015

21

DANH SCH C PHIU QUAN TM (Cc c phiu c nn tng hot ng kinh doanh c bn tt, kt qu kinh doanh trong nm nay t t mc n nh n kh quan)

STT C phiu

Kt qu kinh doanh Q1/2015 (t ng)

Tng trng Q1/2015 Xu hng li nhun

Q2/2015 Trailing

P/E P/B (*)

Gi hin ti (VND/cp)

05/05/2015

nh gi (VND/cp)

Khuyn ngh/nh gi so vi cng k (%)

DT thun LNST DT thun LNST So vi Q2/14

So vi Q1/15

1 CSM 689,73 54,64 1% -30% + + 8,5 1,8 38.700 Trunglp-Trunghn

2 DRC 766,28 87,58 13% 2% + + 12,4 2,7 53.000 Trunglp-Trunghn

3 HBC 1050,06 32,81 73% 2044% - - 17,5 1,4 23.500 Khngkhquan-Trunghn

4 HT1 1599,81 250,36 1% 12481% + - 23,3 1,9 22.300 Khquan-Trunghn

5 BMP 581,48 108,13 16% 29% + - 9,1 2,0 75.000 87.700 Tchly-Dihn

6 NTP 645,91 70,70 15% 5% + - 6,1 1,8 46.000 64.500 Mua-Dihn

7 CII 432,54 172,00 113% 84% + + 7,1 1,6 23.500 Khquan-Dihn

8 BCE 13,36 0,01 -32% -97% - - 12,6 0,7 8.200 nnh-Dihn

9 TNG 296,97 11,30 45% 180% + + 6,9 1,6 24.400 Khquan-Dihn

10 TCM 609,14 33,53 -5% -10% + + 9,4 2,0 32.100 42.500 Mua-Dihn

11 GMC 293,32 15,46 5% 12% + + 8,1 2,2 42.000 Khquan-Dihn

12 PNJ 2137,06 114,53 -13% 46% + + 16,1 3,0 51.500 nnh-Trunghn

13 GMD 813,32 66,05 32% 67% + + 6,7 0,7 30.700 44.400 Khquan-Dihn

14 VSC 226,83 57,39 14% 20% + + 6,5 1,5 47.000 Khquan-Dihn

15 TCL 197,25 21,28 7% 3% + + 5,4 1,1 27.800 Khquan-Dihn

16 HVG 3120,02 36,99 -16% -65% + + 10,3 1,1 20.000 nnh-Trunghn

17 VNM 8716,04 1556,86 14% 12% + + 17,6 5,4 107.000 110.000 nnh-Dihn

18 DBC 1245,94 57,10 3% 81% + + 7,0 0,9 25.900 30.000 nnh-Dihn

19 PET 2501,57 31,93 -2% -20% + + 6,1 0,9 16.900 nnh-Dihn

20 FPT 14713,02 424,66 35% 17% + + 9,4 1,9 44.800 61.000 Mua-Dihn

05/06/2015


22

21 CMI 18,53 3,24 -31% -57% - + 5,0 1,0 11.600 Trunglp-Dihn

22 GDT 60,63 12,18 14% 31% + + 7,8 2,1 42.000 41.300 Trunglp-Trunghn

23 PGS 1431,00 33,40 -16% 20% - + 7,5 1,1 21.300 25.000 Mua-Trunghn

24 PVS 4954,91 328,27 -13% 23% + - 6,5 1,3 26.500 nnh-Ngnhn

25 PXS 463,93 28,75 30% 38% + - 8,2 1,6 21.600 22.000 Trunglp-Ngnhn

26 NBB 38,70 0,62 21% -97% + + 33,5 0,9 25.400 26.800 Tchly-Dihn

27 DXG 171,60 36,60 86% 72% + + 6,0 1,3 16.900 Khquan-Trunghn

28 NTL 22,04 1,86 -46% -79% - - 19,6 0,9 11.800 Khngkhquan-Trunghn

29 VIC 6394,14 427,94 4% -60% + + 21,3 3,5 48.800 Khquan-Dihn

30 HPG 5837,94 648,87 -10% -25% + + 4,2 1,0 25.300 Khquan-Trunghn

32 REE 676,38 144,90 23% -37% + + 6,5 1,2 26.000 29.700 Tchly-Trunghn

33 PVD 4395,49 482,15 2% -19% - - 6,5 1,4 52.000 nnh-Ngnhn

34 BID 5278,68 1854,65 15% 21% + + 12,4 1,8 21.800 Khquan-Dihn

35 APC 22,04 5,57 2% -2% + + 8,6 1,3 18.900 20.000 nnh-Trunghn

36 CNG 210,57 22,50 -9% -10% + + 7,3 2,0 30.000 Tchly-Dihn

37 DHC 149,14 12,51 44% 36% + + 7,5 1,3 22.900 26.200 TchLy-Trunghn

38 DIG 110,66 0,49 -39% -97% + + 45,2 0,8 11.100 nnh-Dihn

39 PAC 491,24 19,55 18% 64% + + 8,3 1,3 25.700 27.500 Trunglp-Trunghn

40 SVC 1856,63 10,43 17% 9% + + 8,8 0,6 19.800 Khquan-Trunghn

41 GSP 232,00 14,96 -12% 21% + - 11,8 1,0 12.500 16.600 Tchcc-Dihn

42 DPM 2324,07 478,23 -7% 25%

+ - 10,1 1,3 29.100 36.100 Tchly-Trunghn

43 SFG 476,02 29,93 n/a n/a + - 7,7 1,3 17.900 nnh-Dihn

44 LAS 1342,78 76,93 -26% -49% - + 6,0 1,4 28.000 nnh-Dihn

45 SKG 63,62 34,77 26% 54% + + 10,4 3,2 60.000 Tchcc-Dihn

46 VNS 1016,47 72,56 13% -10% - - 5,6 1,2 30.200 Tchcc-Dihn

47 DPR 126,61 28,91 -28% -38% + + 6,3 0,6 32.200 Trunglp-Dihn

05/06/2015


23

48 NT2 1758,10 503,44 4% 2231% - + n/a n/a n/a Tchcc-Trunghn

49 VPH 58,17 2,47 18% 187% + + 113,1 0,8 12.200 15.300 Mua-Trunghn

50 PLC 1818,25 59,21 10% 31% + + 8,6 2,1 32.500 40.000 Tchly-Trunghn

51 BT6 225,16 11,82 110% 341% + + 6,6 0,6 10.000 Khquan-Trunghn

52 HMH 32,39 6,74 38% -40% + + 5,3 1,0 21.900 33.800 Tchly-Dihn

53 PCT 243,59 5,40 -13% 53% + + 9,2 0,7 8.500 Khquan-Trunghn

54 HSG 4355,15 115,54 30% 70% + + 8,4 1,5 37.600 Khquan-Trunghn

55 MWG 5496,48 231,56 58% 39% + - 12,3 5,8 77.000 101.000 Mua-Trunghn

05/06/2015


Bn bo co ny c chun b cho mc ch duy nht l cung cp thng tin v khng nhm a ra bt k ngh hay hng dn mua bn chng khon c th no. Cc quan im v khuyn co c trnh by trong bn bo co ny khng tnh n s khc bit v mc tiu, nhu cu, chin lc v hon cnh c th ca tng nh u t. Ngoi ra, nh u t cng thc c th c cc xung t li ch nh hng n tnh khch quan ca bn bo co ny. Nh u t nn xem bo co ny nh mt ngun tham kho khi a ra quyt nh u t v phi chu ton b trch nhim i vi quyt nh u t ca chnh mnh. RONGVIET SECURITIES tuyt i khng chu trch nhim i vi ton b hay bt k thit hi no, hay s kin b coi l thit hi, i vi vic s dng ton b hoc tng phn thng tin hay kin no ca bn bo co ny.

Ton b cc quan im th hin trong bo co ny u l quan im c nhn ca ngi phn tch. Khng c bt k mt phn thu nhp no ca ngi phn tch lin quan trc tip hoc gin tip n cc khuyn co hay quan im c th trong bn co co ny.

Thng tin s dng trong bo co ny c RONGVIET SECURITIES thu thp t nhng ngun m chng ti cho l ng tin cy. Tuy nhin, chng ti khng m bo rng nhng thng tin ny l hon chnh hoc chnh xc. Cc quan im v c tnh trong nh gi ca chng ti c gi tr n ngy ra bo co v c th thay i m khng cn bo co trc.

Bn bo co ny c gi bn quyn v l ti sn ca RONGVIET SECURITIES. Mi s sao chp, chuyn giao hoc sa i trong bt k trng hp no m khng c s ng ca RONGVIET SECURITIES u tri lut. Bn quyn thuc RONGVIET SECURITIES, 2015.

Chi nhnh H Ni

S 2C Thi Phin Qun Hai B Trng H Ni

Tel: (84 4) 6288 2006

Fax: (84 4) 6288 2008

Chi nhnh Cn Th

8 Phan nh Phng

TP. Cn Th

Tel: (84 71) 381 7578

Fax: (84 71) 381 7579

Chi nhnh Nha Trang

50Bis Yersin -TP.Nha Trang

Tel: (84 58) 382 0006

Fax: (84 58) 382 0008

CTCP CHNG KHON

RNG VIT Tng 1-2-3-4, Ta nh Viet Dragon,

141 Nguyn Du - Qun 1 TP.HCM

Tel: (84 8) 6299 2006

Fax : (84 8) 6291 7986

Email: [email protected]

Website: www.vdsc.com.vn

Documents

VDSC_BCchienluocdautu06_2015