ASSET SECURATISATIONASSET SECURATISATIONASSET SECURATISATIONASSET SECURATISATION

PRIMJENA RAZVIJENIH

BANKARSKIH

TEHNIKA

FINANCIRANJA

konverzija dijela aktive koja nosi profit (kamatu) u likvidni novac

pakiranje srodnih potraivanja (sadanjih i buduih ) i kredita , koji se

prenose na posebno formiran SPV ; SPV izdaje dunike vrijednosne

papire Sekuritizacija se koristi kao.

instrument financiranja

tehnika upravljanja rizikom (rizik se prenosi na imatelja vrijednosnog

papira )

omoguuje oslobaanje regulatornog i ekonomskog kapitala

omoguuje diverzifikaciju portfelja

poboljava uskaenost aktive /pasive

omoguuje smanjenje trokova poslovanja (uvoenje standardizacije)

Sekuritizacija

Pogodne za sekuritizaciju:

gotovo svi krediti koji imaju stabilan i predvidiv cash-flow mogu

biti dio kreditnog paketa koji se prodaje

standardizirana kreditna dokumentacija

raspoloivi povijesni podatci o svakom kreditu

diverzificiranost kreditnog portfelja

kvalitetno osiguranje svakog kredita

Koje nisu pogodne :

mali broj kredita u paketu

dospijee kredita bez amortizacijske otplate - bullet dospijee

mogunost dunika da promijeni - bira datume otplate

Vrste aktive

Vrste aktive

minimalan iznos paketa kredita

trokovi sekuritizacije zahtjevaju iznos transakcije >>>> 150 mio

EUR uvoenje Multi-seller strukture za vie manjih banaka

(kreditnih portfelja) , omoguava snienje trokovasekuritizacije

prosjena kvaliteta portfelja (rejting): donja granica BB+ (Ba1)

prosjeno trajanje kredita : 4,5 god max. 10 god.

maksimalna koncentracija top 10 dunika: do 7% ukupnog

paketa kredita koji se sekuritizira

minimalni kolateral za paket kredita 50%

Securitisation(True sale)

sa financiranjem -novi izvori

Rizik se prenosi prodajom aktive

=> Vii ROE

Oslobaa limite prema klijentima

Secured Loan

sa financiranjem -novi izvori

Rizik se prenosi prodajom aktive

=> Vii ROE

Oslobaa limite prema klijentima

Synthetic Securitisation

bez financiranja

Rizik se prenosi izvedenicama , nema transfera aktive

=> Vii ROE

Oslobaa limite prema klijentima

Oblici Sekuritizacije

Aspekt SPV

Osnovni oblik Sekuritizacije True sale

ObliciOblici SekuritizacijeSekuritizacije

Aspekt Prodavatelja Aspekt Investitora

SPVSPVBankaBanka

Trite

Specijalni

Investitori

Specijalni

Investitori

Prodaja portfelja kredita bezobveze reotkuparecourse

Kupovna cijena

EBRD

IFC

MezzanineNotes

Senior

Notes

Junior

Prodavatelj

Aspekt Prodavatelja

koliki iznos kreditnog portfelja se prodaje

kolika je rezerva za kreditni rizik

da li Prodavatelj zadrava 1 st loss piece (FLP)

da li Prodavatelj ostaje u ulozi Administratora prodanih kredita

ObliciOblici SekuritizacijeSekuritizacije

Aspekt SPV

ObliciOblici SekuritizacijeSekuritizacije

Obveze zaizdane

vrijednosnepapireA bond

B bond

C bond

Over-collaterization

Minimalankapital

Kupljeni

pool kredita

Rezerva za

kreditni rizik

Aspekt Investitora odabrani pool kreditatranira se prema izloenosti

kreditnom riziku ( AAA; BBB; First Loss)

waterfall: dolazei cash-flow distribuira se Senior investitorima po principu top-down ; dok se gubitcialociraju na Junior investitorepo principu bottom-up

Alokacija cash -flow

Senior

Mezzanine

Junior Alokacija gubitka

ObliciOblici SekuritizacijeSekuritizacije

Secured Loan

Asset-Backed Securities(ABS)

ABS u najuemsmislu

Collateralised Debt Obligations (CDO)

Mortgage-Backed Securities (MBS)

- Potroaki krediti

- Kreditne kartice

- Leasing krediti

- Budui cash-flow

- Hipotekarni krediti - Collateralised Loan Obligation (CLO)

- Collateralised Bond Obligation (CBO)

ObliciOblici SekuritizacijeSekuritizacije

Synthetic Securitisation

podrazumjeva koritenje kreditnih derivata kako bi se transferiraokreditni rizik na treu stranu,dok se paket kredita zadrava u bilanci

izbjegava se transfer vlasnitva nad kreditom; krediti ostaju u bilanci Prodavatelja

Credit Default Swap - je vanbilanni instrument, kojim inicijatorkupuje zatitu plaajui premiju za definirani dogaaj povezansa paketom kredita (npr. zakanjenje u otplati due od 60 dana)

ObliciOblici SekuritizacijeSekuritizacije

Kreditni

portfelj

EUR 100 million

EUR 10 mill

(10%)

Situacija prijesekuritizacije:

Adekvatnost

kapitala -

propisani

koeficijent:

0% to 5%

Zahtjev za

kapital:

Benefit syntethic securitisationSituacija poslijesekuritizacije (credit default swap):

Ovisi o visini

zadranog First

Loss

ObliciOblici SekuritizacijeSekuritizacije

BB

Idividual Reference Pools

Super Senior CDSKfW

Bank 1

Bank 2

Bank 3

First Lossretained

First Loss

Credit Default

Swaps

Credit Default

Swaps

Credit Default

Swaps

Combined Reference Pool

Super Senior CDS

Zadrano

ili plasirno

KFW

EIF

Mezzanine Swaps

EIF

EIF

EIF

Tranche A Swap

Tranche B Swap

Tranche [n] Swap

FL investorCollateral

Agreement

Multi-Seller structuresKFW

Super Senior

Investor

Capital / Swap market

Portfelj SelekcijaAktive

ITorgan.

Rating,Due Dili-

gence

ServisiranjeIzvjetaji

Zakljui-vanje

Doku-mentacija

Strukturiranje

1. Faza Pred-Analize 2.Procjena, Planiranje, Prodaja

3.Faza nakonzakljuivanja

Vrijeme provoenja: 6 - 9 mjeseci

Priprema i provedbaPriprema i provedba

Sudionici

Prodavatelj Inicijator transakcije

Investicijska banka - Arranger

Rejting Agencija

SPV (Special Purpose Vehicle)

Revizor

Pravni savjetnik

Data Trustee i Security Trustee

Investitori

REJTING AGENCIJA

analiza disperziranosti kredita u pool-u

procjenu rizika i moguih gubitaka

analiza cash-flow-a i cash-flow modeling

analiza zakonskog okruenja

analiza instrumenata osiguranja

SudioniciSudionici -- RejtingRejting AgencijaAgencija

Rejting vrijednosnog papira baziran je na kvaliteti portfelja kredita

koji se prodaje , a NE na kvaliteti Prodavatelja!

Rejting je odluujui faktor formiranja CIJENE - moe bitno

poveati jedinini troak transakcije !

Transferibilnost- da li se moe transferirati naplaeni cash-

flow na SPV koji je smjeten off-shore?

Konvertibilnost - da li moemo konvertitrati bilo koju valutu u

valutu plaanja vp

Politiki rizik - moe li Vlada donijeti uredbe kojima se

onemoguava plaanje u inozemstvo?

SudioniciSudionici -- RejtingRejting AgencijaAgencija

Sudionici Sudionici -- Rejting AgencijaRejting Agencija

Analiza :

1. Prodavatelja

2. Portfelja

- Stopa nenaplate (default rate)

- promjenljivost stope nenaplate (volatility of default rate)

- vremenski periodi nenaplate (timing of defaults)

- stopa pokria (recovery rate)

- vrijeme potrebno za pokrie (timing of recoveries)

- povijesni podatci o prijevremenoj otplati kredita

Oekivani gubitak Expected loss EL = (PD -Probability of Default) x

(1 Recovery Rate)

Preduvjet : raspoloivi povijesni podatci o kreditnomportfelju u software-u koji omoguuju analizu

Sudionici Sudionici -- Rejting AgencijaRejting Agencija

Kumulativni postotak stope nenaplate kreditnog portfelja

0.00%

0.05%

0.10%

0.15%

0.20%

0.25%

0.30%

0.35%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Broj godina nakon putanja kredita u teaj

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

Average rates

kreditni rizik zemlje u pravilu je limit koji odreuje rejting

vrijednosnih papira

poboljanje rejtinga vp mogue je putem garancije

(EIB - European Investment Fund , KFW ,..)

ili

MONOLINE INSURER

osigurava kreditni rizik

monoline osiguravatelji

investitori su izloeni prvenstveno prema monoline

osiguravatelju

SudioniciSudionici -- OsiguravateljOsiguravatelj

Zato se osniva?

s ciljem kupovine aktive (paketa kredita)

vri emisiju - izdanje vrijednosnih papira

naplauje kamatu i naknadu iz sekuritizirane aktive

plaa kamatu imateljima vrijednosnih papira

transfer profita

Pravni status poduzee / fond / zaklada

Vlasnitvodruge kompanije / Trust-a (skrbnika)

SPV

SudioniciSudionici -- SPVSPV

Lokacija

u zemlji Prodavatelja

u inozemstvu

u off-shore zoni (UK, Ireland, Jersey)

Odabir lokacije osnivanja SPV -a (u zemlji Prodavatelja ili inozemstvu)ovisi o:

zakonskom okruenju

iznosu kapitala potrebnog za osnivanje SPV-a

poreznom reimu

da li je prihod SPV-a oporeziv?

da li je prihod od sekuritizacije aktive podloan PDV-u?

da li se plaa porez na transfer?

da li se trokovi tretiraju kao odbitak od porezne osnovice?

SPV

SudioniciSudionici -- SPVSPV

Poticaji razvoju Sekuritizacije :

Basel II dozvoljava da se izloenost sekuritizaciji iskljui iz

izrauna potrebnog kapitala ako su imovina i rizici u potpunosti

preneseni na SPV

Ulaskom RH u EU , koristiti e se monetarni instrumenti koje

propisuje ECB . Operacije na otvorenom tritu ukljuivat e

reotkupno trgovanje vrijednosnicama iji rizik je prihvatljiv ECB-u.

Zakonski Aspekti

Zakonski Aspekti

Vlasnitvo SPV-a odreuje da li se prvodi konsolidacija prema

raunovodstvenim standardima (SPV treba biti u potpunosti

nezavisan od Prodavatelja )

Prodavatelj kreditnog portfelja nema obvezu otkupa dijela kredita

od SPV-a u sluaju nenaplate

Prodaja i transfer kreditnog portfelja na SPV, ne mijenja uvjete iz

kreditnih ugovora

Prodavatelj vri asignaciju svojih potraivanja iz kreditnog

portfelja na SPV, sa ili bez suglasnosti dunika (ovisno od uvjeta

iz kreditnih ugovora)

Prodavatelj ne obavjetava dunike o transferu kredita

Nelikvidnost / Steaj Prodavatelja - treba biti u potpunosti

odvojena od statusa SPV-a

Banka 21 stoljea

Kreditni proces polarizira se u tri funkcije:

prodaja kredita

strukturiranje i transformacija rizika

prodaja rizika investitorima

Sekuritizaciju ne treba smatrati novim produktom, ve STRATEKIM IZBOROM!